Adcap Asset Manangment, gestora independiente argentina especializada en Fondos Comunes de Inversión (FCI) de Renta Fija, con un patrimonio bajo administración de 700.000 millones de pesos argentinos*, anunció este lunes una joint venture con Explorador Capital, según un comunicado.
Explorador es una gestora boutique de fondos de acciones enfocado en Argentina y Latinoamérica desde el año 1997, con capitales de “family offices” e inversores institucionales, principalmente de EEUU.
Andrew Cummins, fundador y porfolio manager de Explorador, es graduado de la escuela de negocios de Harvard, donde hizo un posgrado, y se graduó en su carrera de grado en la University de California en Berkeley
La firma ha colocado más de 300 millones de dólares de capital en empresas latinoamericanas listadas en bolsas y en sociedades cerradas (private equity).
«Explorador invierte en compañías con balances sólidos y en crecimiento, con management competentes y que tengan como foco obtener para sus accionistas un retorno superior, que tengan ventajas comparativas identificables y sostenibles en el tiempo y sobre todo valuaciones atractivas», explica la nota de prensa.
Siguiendo esta filosofía y estrategia de inversión, el fondo pone mucho énfasis en la preservación de capital en el mediano plazo cuando selecciona sus inversiones, evita los riesgos inherentes a invertir en un índice general, y busca lograr retornos superiores ajustados por riesgo.
Adcap y Explorador invertirán el capital del fondo en las empresas argentinas que estiman acompañarán más al crecimiento del país. «Los inversores del Fondo se beneficiarán de la esperada ampliación y la profundización del mercado de acciones de cara a la apertura del país a los mercados internacionales tras la liberalización progresiva de las restricciones financieras y reformas económicas y regulatorias impulsadas por la nueva administración», dicen desde Adcap.
“Los socios creemos que es un momento muy oportuno para invertir en el mercado de acciones de Argentina. Estamos en los inicios de lo que puede ser un proceso de crecimiento y maduración del mercado de capitales local, y del acceso de las compañías locales a mayores y mejores fuentes de capital y financiamiento”, explicó Andrew Cummins, fundador de Explorador.
En tanto desde Adcap Grupo Financiero tenemos expectativas positivas con el proceso de crecimiento del mercado accionario local, como se ha dado en la mayoría de los países de la región que, durante las últimas décadas, han llevado adelante políticas orientadas al libre mercado y a una mayor desregulación.
El “joint management” profundiza y potencia el proceso de inversión conformado por profesionales con historia individual de creación de valor invirtiendo en equity de compañías en crecimiento.
Sus principales ejecutivos tienen una larga experiencia en mercados emergentes, habiendo ocupado cargos directivos de relevancia en instituciones financieras de primer nivel internacionales y locales.
Su experiencia y track record, invirtiendo en la región desde hace varias décadas, los coloca en una inmejorable posición para identificar los nuevos ciclos a los que se enfrenta nuestra economía, y a quienes serán los ganadores y beneficiarios de esta nueva etapa.
Adcap Grupo Financiero nació en el año 2009 y engloba al bróker Adcap Securities Argentina, a la gestora de fondos Adcap Asset Management y a la fintech de ahorro e inversiones Banza.
A través de estas distintas empresas, el grupo atiende a clientes tanto individuales como corporativos e institucionales, brindando diversos servicios de asesoramiento e inversión desde una perspectiva global, pero con un tratamiento personalizado.
*El peso argentino se cambia a 0.0011 dólares a 3 de junio de 2024
El Comité para el Desarrollo Económico (CED) ofrece soluciones para que los líderes empresariales y políticos respondan de manera proactiva a la transformación de la IA, equipando a los trabajadores con el conocimiento y las herramientas para adaptarse y prosperar, según su último informe Future-Proofing the Workforce for the AI Era.
La IA está transformando cada vez más y rápidamente la economía de los EE.UU., con el potencial de tener un tremendo impacto en “cómo trabajamos, vivimos e innovamos”, plantea el trabajo.
La revolución de la IA puede ayudar a mitigar el crecimiento mediocre de la productividad y una de las escaseces de mano de obra más graves en la historia del país, impulsando la eficiencia en toda la economía.
Para navegar la transición hacia una economía integrada por la IA, se requerirá una estrategia integral y colaborativa de los líderes de las políticas públicas, las empresas y la educación, agregan los expertos de The. Conference Board.
Como enfatiza el informe de soluciones, maximizar el potencial de la IA y al mismo tiempo mitigar sus riesgos requiere un enfoque colaborativo y proactivo de los responsables de las políticas, los líderes empresariales, los educadores y todos aquellos que tienen un interés en determinar cómo esta tecnología transformará la sociedad.
El impacto de la IA en los trabajadores y la economía es simplemente demasiado grande y trascendental como para ignorarlo. El sector público y privado deben trabajar juntos para construir una fuerza laboral preparada para el futuro y preparada para el éxito en la era de la IA, con las habilidades y la adaptabilidad necesarias para prosperar en un panorama económico que cambia rápidamente.
El informe de soluciones del CED ofrece recomendaciones clave para preparar a la fuerza laboral para el futuro y prosperar en la era de la IA:
Ampliar las oportunidades de educación y desarrollo de la fuerza laboral orientadas al futuro
Agilizar el proceso de aprobación para ampliar el Programa de Aprendizaje Registrado
Mejorar la oferta educativa relacionada con la ciencia, la tecnología, la ingeniería y las matemáticas (STEM) y la informática
Fomentar una creciente cantidad de educadores en tecnología y STEM bien capacitados
Aumentar el uso y el reconocimiento de credenciales acumulables
Brindar apoyo federal y estatal específico a los trabajadores desplazados por las disrupciones de la IA
Destinar la financiación federal para la investigación en IA
Mejorar la experiencia y las capacidades de IA del gobierno
El papel de los líderes empresariales en la revisión de la estructura organizacional y los flujos de trabajo
El artículo fue elaborado con información que pertenece al informe The Conference Board disponible en el siguiente enlace.
El cambio climático, la contaminación, el exceso de residuos, la desaparición de ecosistemas o la reducción de los recursos hídricos son temas que interesan y preocupan cada vez más a la sociedad civil. Los estados tratan de identificar los desafíos globales en materia de medio ambiente a través de iniciativas como la Agenda 2030, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) o el Acuerdo de París. Pero los ciudadanos no solo pueden contribuir con ellos adoptando hábitos más sostenibles; también pueden hacerlo a través de la inversión. Invertir en productos financieros sostenibles permite apoyar a empresas y proyectos que buscan construir un futuro mejor, y además, puede ser una forma de diversificar la cartera, defienden desde Scalable Capital.
Un vehículo para llevarlo a cabo pueden ser los ETFs, o fondos cotizados que replican a un índice. Se trata de un instrumento fácil de gestionar. De hecho, el 30% de los inversores privados que utilizan plataformas de inversión eligen esta alternativa para invertir en productos sostenibles, de acuerdo a los datos internos de Scalable Capital. “Este porcentaje responde tanto a a una evaluación del riesgo a largo plazo como a un cambio de mentalidad. Dado que los inversores suelen pensar en términos de 20-30 años cuando consideran la rentabilidad, las inversiones ASG pueden ser una opción estratégica, más allá de meras consideraciones morales. En definitiva, la inversión sostenible forma parte de un proceso más amplio de evaluación de riesgos a la hora de invertir dinero”, apunta Adrián Amorín, Country Manager para España de Scalable Capital.
Transparencia y diversificación
La inversión sostenible se centra en empresas que siguen criterios ambientales, sociales o de gobernanza (ASG) y/o tienen una estrategia en marcha para mejorar y desarrollar acciones en estas áreas. En cuanto a la parte más ambiental de este triple impacto, algunas organizaciones cotizadas en bolsa se comprometen con la reducción de sus propios residuos mediante el reciclaje, o llevando a cabo planes para “descarbonizarse” y así reducir su huella ambiental. La inversión sostenible también engloba a empresas que se dedican a las energías renovables, o al desarrollo de tecnologías innovadoras que permiten un mejor aprovechamiento de los recursos naturales, o a producir nuevos materiales menos contaminantes… y un largo etcétera.
La ventaja de los ETFs temáticos de sostenibilidad es que son más transparentes que otras opciones de inversión, ya que, como el resto de ETFs, permiten visualizar de manera sencilla los valores subyacentes que los componen. De esta manera, podemos ver qué empresas, regiones e intereses están presentes en el producto, y considerar si se alinean con nuestros valores y perspectivas de sostenibilidad y rentabilidad. “La transparencia del ETF ayuda a los inversores a alinear sus expectativas de lo que debe ser el criterio ASG con las de los ETFs y tomar decisiones, ya implique excluir varios sectores, adoptar un enfoque distinto o centrarse en actores 100% verdes o sociales”, explica Amorín.
Por otro lado, la mayor ventaja de los ETFs de sostenibilidad es, que al tratarse de un producto diversificado (los índices a los que siguen tienen cientos o miles de referencias), el riesgo inherente a la inversión se mitiga. Además, resultan más asequibles que los fondos sostenibles tradicionales.
Un compromiso compartido y una tendencia al alza
La inversión sostenible ha llegado para quedarse. Cada vez más personas quieren invertir de manera responsable con su entorno y luchar contra el cambio climático. De hecho, de la lista de 20 principales inversiones en ETFs de los españoles, cinco son ETFs de sostenibilidad, entre ellos: Invesco MSCI World ESG Climate Paris Aligned (Acc)Xtrackers MSCI USA ESG Screened EUR Hedged (Acc), y iShares MSCI World Small Cap ESG Enhanced (Acc).
“Aunque los índices ‘tradicionales’ puedan tener un mejor desempeño a corto plazo, es posible que las empresas sostenibles tengan un mayor potencial de crecimiento a largo plazo. La clave es ser paciente y centrarse en las ganancias futuras”, explica el responsable de Scalable Capital.
Foto cedidaJunta General de Accionistas de Universia España
Ana Botín, presidenta de Banco Santander y Universia, presidía recientemente la Junta General de Accionistas de Universia España, acompañada por Eva Alcón, presidenta de la Conferencia de Rectores y Rectoras de Universidades Españolas (CRUE) y vicepresidenta de Universia, además de rectores y representantes de todas las universidades españolas accionistas de Universia.
La presidenta de Banco Santander y de Universia ha llamado la atención sobre la importancia clave que tiene la transformación en la era de las nuevas tecnologías, tanto para las empresas, gobiernos e instituciones, si quieren aprovechar “las grandes oportunidades que se están generando” y “mejorar exponencialmente en todos los ámbitos”.
En este sentido, Botín ha anunciado que la entidad transforma su programa de apoyo a las universidades españolas de cara a 2025 hacia un modelo “más digital, más internacional y más global, basado en plataformas comunes que den muchas más oportunidades a más personas”.
A través de las plataformas Santander Open Academy, Santander X y Campus Digital, el Santander universaliza los programas de becas y ayudas, en colaboración con las universidades, para asegurarse de que llegan a quienes más lo necesitan a través de programas de ayuda a estudios, a la movilidad internacional, a la mejora de la empleabilidad, de apoyo a la investigación y de fomento del emprendimiento. Estos programas transversales, de alcance nacional y abiertos a cualquier universitario, profesional o empresa, se suman al apoyo del Santander a la transformación digital de las universidades.
40.000 personas y empresas ayudadas
Este nuevo modelo refuerza la estrategia centrada en tres ejes estratégicos -educación, empleabilidad y emprendimiento– que “multiplica nuestro impacto ayudando a más de 40.000 personas y empresas en España el próximo año”, según Botín.
Además, Santander Open Academy ha permitido integrar una oferta formativa en competencias y habilidades muy demandadas en el mercado laboral a la que la entidad prevé que accedan 60.000 personas en España con el fin de mejorar su empleabilidad de forma gratuita.
El apoyo del Santander, que ya ha cuadruplicado su impacto social en España desde que Ana Botín llegara a la presidencia en 2014, facilitará el acceso a programas de becas y ayudas a muchos más universitarios e investigadores.
También pone un foco especial en la empleabilidad con nuevas iniciativas como las cerca de 5.000 ayudas complementarias para prácticas profesionales o las Becas Santander | Microcredenciales en apoyo al programa del Ministerio de Universidades.
Y es que para Ana Botín “la educación por sí sola no basta si no se traduce en empleo. Las universidades y empresas tenemos que trabajar juntas para cambiar la tendencia que ha llevado a cerca de 400.000 personas a emigrar en busca de puestos de alta cualificación; cerrar la brecha entre oferta y demanda con 150.000 vacantes laborales sin cubrir y para que la universidad se convierta en actor clave para la formación continua y el empleo a lo largo de la vida”.
Por último, el impulso al emprendimiento se traducirá en el respaldo a 1.500 empresas y proyectos emprendedores el próximo año con formación, asesoramiento y recursos para crecer.
Ana Botín no ha querido finalizar sin reclamar una vez más que se destine al menos el 1% del PIB a la financiación de la universidad como “aspiración mínima” y hacerlo antes de 2030.
Tras la celebración de la Junta, y con motivo del 30 aniversario de la Conferencia de Rectores y Rectoras de Universidades Españolas, la presidenta de Santander ha mantenido un coloquio sobre la huella que deja la universidad, con algunos de los rectores que han presidido la Conferencia en los últimos años, además de con 50 jóvenes universitarios que han podido lanzarles sus inquietudes y preguntas.
Las subidas de tipos acometidas por los bancos centrales a lo largo de los últimos dos años, asociadas al repunte de la inflación, introdujeron una mayor competencia de los activos sin riesgo y una mayor incertidumbre a la hora de realizar proyecciones financieras, contribuyendo a la dificultad para levantar capital en los mercados privados. A lo largo de este 2024 se ha generado una expectación acerca del inicio de la política de bajadas de tipos por parte de las autoridades monetarias, que podría comenzar en junio, siempre y cuando se considere que la inflación está realmente controlada, aunque todavía no llegue al nivel del 2%.
Diaphanum SV ha elaborado un documento en el que dibuja cuáles son los tres escenarios más plausibles para los mercados en los próximos meses: 1) bajada de tipos ante una inflación controlada y crecimiento débil, 2) un aplazamiento de la bajada de tipos ante una inflación todavía elevada, 3) una visión muy optimista, gracias a la combinación de una inflación controlada con un crecimiento económico robusto; y cuál sería la apuesta estratégica de la entidad para cada escenario, con un planteamiento de reducción o aumento del riesgo en las carteras de inversión.
Escenario central: inflación controlada y un crecimiento débil, pero con indicadores óptimos
El escenario central que manejan desde Diaphanum, y que cuenta con un cierto consenso entre los analistas, dibuja una bajada sostenida de la inflación de los últimos meses, que aunque por encima del objetivo de los bancos centrales, se mantendrá controlada en los próximos meses. Este escenario abre la puerta a que las autoridades comiencen con su progresiva bajada de tipos a partir de junio, en un escenario donde el crecimiento puede ser débil, aunque sin el peligro de entrar en recesión, pero donde otros indicadores se mantendrán robustos, como el caso del desempleo en niveles mínimos o una confianza del consumidor y empresarios creciente, en el caso del continente europeo.
Ante este escenario, Diaphanum se muestra neutral en renta variable, otorgando un mayor peso en EE.UU. frente a Europa, y una apuesta por emergentes y por valores tecnológicos en constante crecimiento. También apuestan por las socimis, castigadas hasta ahora por las bajas valoraciones, y el sector salud, con una robusta demanda por el envejecimiento de la población y las oportunidades que existen en el ámbito de la biotecnología.
Por otro lado, en cuanto a tesorería, la entidad mantendría en este escenario unas posiciones relativamente altas en carteras más conservadoras y algo menos en las más agresivas, mientras que continuaría con el dólar prácticamente cubierto, salvo emergentes y oro, en todos los perfiles. Con respecto a la renta fija, la entidad apuesta por bonos gubernamentales, con duraciones intermedias entre 2 y 3,6 años, y por renta fija privada en grado de inversión.
Escenario negativo: los bancos centrales optan por no bajar los tipos ante una inflación todavía no controlada
Los últimos episodios de dudas que se generaron en octubre del pasado año y en abril de 2024, ante un riesgo en el repunte de la inflación, con el consiguiente debate sobre la idoneidad de comenzar con la bajada de tipos, provocaron un aumento de la rentabilidad de los bonos americanos a 10 años, hasta cerca del 5%, y del alemán sobre el entorno del 3%, así como una corrección de las bolsas y un fortalecimiento del dólar frente al euro.
Un escenario en el que los bancos centrales consideren que la inflación no se termina de acercar a los niveles de control podría empujarles a aplazar el inicio de las bajadas de tipos, tanto con alto como con bajo nivel de crecimiento económico, lo que requeriría una apuesta por reducir el riesgo en las carteras.
En este escenario, Diaphanum apuesta por el aumento del peso de la tesorería, muy probablemente con un rendimiento que no iría más allá del 4%/4,25% ya que la facilidad del depósito del BCE se mantendría en el 4%. En este contexto, las rentabilidades de los bonos a corto plazo se tensionarían, por la influencia de los tipos de los bancos centrales, mientras que las rentabilidades de los bonos a largo plazo también lo harían por las mayores expectativas de inflación.
La entidad también reduciría el peso de los activos de riesgo: bonos corporativos y renta variable. Con un deterioro de las expectativas de crecimiento económico y de los resultados empresariales, los bonos corporativos incrementarían sus diferenciales, aunque Diaphanum descarta un colapso del mercado como sucedió en el año 2020 y las bolsas también retrocederían por la reducción de las previsiones de beneficios y mayor competencia de la renta fija.
Por último, la entidad abogaría en este caso por un incremento de los activos alternativos y de retorno absoluto y explica que el oro funciona como activo refugio de la inflación y aumenta con tipos de interés reales negativos, por lo que debería traducirse en un buen comportamiento.
Escenario optimista: una inflación controlada y un crecimiento robusto
Se trata del escenario menos plausible, puesto que Diaphanum considera que un fuerte crecimiento económico conllevaría un incremento de las expectativas de inflación en el contexto actual de desglobalización. No obstante, ante este hipotético escenario, las decisiones que plantearía la entidad estarían encaminadas a un aumento del riesgo en las carteras, con una disminución del peso de la tesorería, ya que existirían alternativas más rentables, y la reducción de la duración de los bonos -las rentabilidades a corto plazo se relajarían por la influencia de los tipos de los bancos centrales y las rentabilidades de los bonos a largo plazo se mantendrían o aumentarían por las expectativas de inflación-.
Por otro lado, la entidad apostaría por el descenso de la calidad crediticia de los bonos corporativos, con unos diferenciales muy bajos que se mantendrían. No obstante, disminuiría la calidad crediticia con la compra de más high yield, en busca de una rentabilidad mayor y un aumento del peso de la renta variable, ante el aumento de las expectativas de crecimiento de los resultados. Diaphanum disminuiría la apuesta por activos alternativos y de retorno absoluto, donde se produciría una menor aversión al riesgo.
La cantidad de viviendas vendidas en el primer trimestre de 2024 fue casi idéntica al total del primer trimestre de hace un año, según el Informe Trimestral de Vivienda de Texas publicado por Texas Realtors.
La oferta de viviendas en el mercado aumentó, mientras que el precio medio a nivel estatal de 330.950 dólares fue un 1,6% más alto que en 2023.
«Las condiciones del mercado varían según la ubicación, y alrededor del cuarenta por ciento de las áreas metropolitanas de Texas experimentaron un aumento en las ventas en comparación con el primer trimestre del año pasado», dijo Jef Conn, presidente de Texas Realtors.
Sin embargo, el número de viviendas listadas aumentó en casi todo el estado del sur, lo que “dará a muchos compradores más opciones que las que tuvieron en los últimos años», agregó Conn.
Los precios promedio mostraron un aumento. El mayor aumento en los precios medios se produjo en Odessa (11,2%), Midland (9,5%) y Texarkana (8,5%).
Los meses de inventario aumentaron de 2,7 meses al final del primer trimestre del año pasado a 3,8 meses al final del primer trimestre de este año. Además, los listados activos aumentaron un 33,7% al final del primer trimestre en comparación con el final del primer trimestre de 2023, agrega el informe. Las viviendas pasaron dos días menos en el mercado en todo el estado en comparación con el mismo período del año pasado.
Oportunidades para compradores y vendedores
Si bien durante la pandemia, los compradores se apresuraron, tratando de competir con muchas otras ofertas, actualmente, la mayoría de los compradores tienen un poco más de tiempo para examinar propiedades y hacer una oferta.
Si bien las tasas de interés se han mantenido firmes, existen buenas oportunidades para los compradores, y para los vendedores, los precios se han mantenido en comparación al año pasado, “lo que indica buenas oportunidades para vender sin importar en qué lado de la venta de una casa se encuentre adelante”, concluyó Conn.
En este artículo queremos abordar la inversión en commodities para responder las siguientes preguntas que frecuentemente recibimos de nuestros clientes: ¿es un asset class en sí mismo? ¿Debería tener un lugar central (core) en las carteras o más bien táctico? ¿Cuáles son los mejores vehículos para invertir?
En Buda Partners creemos que los commodities son un asset class que, en ciertas circunstancias, pueden agregar valor debido a su baja correlación con otros activos financieros, así también como por su función como cobertura contra la inflación y riesgos geopolíticos. Sin embargo, es difícil considerarlo como core debido a su naturaleza cíclica, El año pasado fue el peor asset class, mientras que este año se encuentra entre los mejores. Hacemos una excepción con el oro, que actualmente tenemos en nuestras carteras modelos core debido a su menor volatilidad y su atributo como reserva de valor. Por esta volatilidad también es importante estudiar sus fundamentals antes de invertir.
¿Conviene tener commodities en la actualidad? Observando el asset class en general, estos activos tienden a rendir bien en entornos con un dólar débil o en escenarios de alta inflación. Nuestra expectativa es que el dólar, que se encuentra muy apreciado en términos históricos, comience a debilitarse hacia finales de año, a medida que las economías de Europa y los mercados emergentes aceleran su crecimiento, mientras que Estados Unidos se desacelera y la Reserva Federal baja las tasas. No creemos que la inflación sea un gran catalizador para los commodities en este momento, pero sí ofrece un seguro en caso de que sea mayor a la esperada.
En cuanto a los commodities en particular, favorecemos especialmente al petróleo, metales preciosos (oro y plata) y cobre a mediano plazo. El petróleo se encuentra respaldado por los recortes de la OPEP+ y los riesgos de interrupción del suministro debido a los conflictos geopolíticos. Vemos un piso alrededor de 80 dólares por barril. En el largo plazo, con la mayor necesidad de electricidad por parte de inteligencia artificial y una transición energética más lenta de lo esperado, creemos que la demanda permanecerá saludable.
En cuanto al oro, además de los catalizadores mencionados, se beneficia de las caídas en las tasas reales de interés esperadas. Es muy interesante que el oro alcanzó nuevos máximos este año en un contexto en el que ha disminuido la demanda de inversión en oro a través de ETFs y las tasas y el dólar han permanecido alto. El impulso principal proviene de los bancos centrales, especialmente de países emergentes como China, India, Rusia y Turquía, que están reduciendo sus posiciones en bonos del Tesoro norteamericano y aumentando sus reservas en oro. La plata históricamente provee un beta adicional a la inversión en oro para aquellos que quieran asumir un poco más de riesgo.
Consideramos que el cobre tiene potencial debido a su uso en la electrificación que requiere inteligencia artificial y autos eléctricos y también es un metal necesario en las energías renovables. Por el lado de la oferta no hay grandes proyectos y ha habido menor producción en Latinoamérica, con lo cual es difícil que la oferta crezca en el mediano plazo. De hecho, los analistas estiman que este metal está en un déficit cuando analizan la oferta y demanda, con lo cual no es de extrañar que su precio este cercano a su máximo histórico. La dificultad de aumentar oferta de cobre se vio evidenciada a nuestro entender por la oferta de BHP por Anglo American y ahora también Glencore sumándose a la pulseada como una manera no orgánica de aumentar su producción.
En cuanto a cómo acceder a este asset class, excepto por el oro, la plata y el uranio, que cuentan con ETF respaldados por inventarios físicos, en el resto implica utilizar futuros, lo que puede ser complicado debido a cuestiones como cuando las curvas de futuros se encuentran en contango generando un interés negativo por “rollear” contratos y los requerimientos de margen. Un ejemplo de lo importante que es elegir el vehículo adecuando fue al principio de la pandemia, cuando el ETF United States Oil Fund LP (USO) que utilizaba el primer contrato de futuro se vio afectado cuando ese contrato cotizó en -37,6 dólares por barril cuando el spot estaba positivo debido al shock de demanda del momento.
Existen fondos mutuos de commodities que hacen el manejo de los futuros de forma profesional facilitando la inversión. Estos fondos usualmente siguen como benchmark un índice de commodities que suelen tener un tercio en cada uno de los sub-sectores: energía, metales y agricultura. Básicamente, se diferencian de dos formas: la negociación activa de contratos de futuros de las diferentes materias primas y el posicionamiento a lo largo de la curva en cada una de ella. De esta forma, los portfolios managers intentan agregar valor gestionando el vencimiento de los distintos contratos con el objetivo de minimizar los gastos de renovación (rollover).
La evidencia muestra que más allá de las diferencias en la composición de las canastas de materias primas de los distintos instrumentos, los fondos de gestión pasiva han registrado rendimientos similares a sus homólogos activos, en especial en horizontes temporales más largos, con una volatilidad también similar. Uno de los instrumentos más conocidos es el iShares Diversified Commodity Swap ETF, vehículo UCITS que réplica al Bloomberg Commodity Total Return Index a través de un swap de rentabilidad total.
Todo ello refuerza la idea de que los fondos e ETFs son útiles cuando hay un ciclo alcista de commodiites pero no tanto cuando se quiere ser más selectivo por más que tengan desvíos contra el benchmark.
Un proxy suele ser a través de ETFs de productores de commodities, como Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) para el petróleo, VanEck Gold Miners ETF (GDX) para el oro y Global X Copper Miners ETF (COPX) para el cobre. La correlación con la materia prima no es perfecta, pero es buena y dependiendo de factores como costos y márgenes pueden ofrecer un rendimiento adicional a la materia prima. En el pasado era popular utilizar monedas como el dólar canadiese o australiano como beneficiarios de un alza en los commodities pero esta correlación se ha deteriorado en los últimos años.
Desde Buda Partners seguimos pensando que es conveniente considerar una posición en commodities de forma selectiva y considerando el vehículo adecuado en el mediano plazo. Por la volatilidad no lo recomendamos para las carteras conservadoras salvo en el caso del oro.
COMMODITIES, ¿TACTICO O CORE?: LAS GESTORAS RESPONDEN A FUNDS SOCIETY
GlobalXTEFs
En el mundo de commmodities hay fondos/ETFs que te dan acceso a una variedad de este tipo de activos y hay algunos que te dan una exposición mas “pure play” a un solo commodity o empresas relacionadas a ese commodity. En Global X nosotros nos enfocamos en dar la exposición más “pure play” al commodity y eso se puede ver a través de toda la gama de productos de la gestora, que dan acceso a commodities como Uranio, Cobre, Litio, Oro y Plata.
Por ejemplo, el Copper Miners ETF, que existe en versión U.S. y versión UCIT, da acceso a la empresas mineras de cobre. Cuando las exposiciones son más concentradas puede ser atractivo que estos vehículos se usen más de forma táctica porque tienden a ser más volátiles y dependen mucho de varios factores (inflación, demanda, oferta, innovación).
Funds Society: ¿Qué nos pueden decir de la evolución actual del mercado, es decir, su visión para el cobre en los próximos meses?
Es difícil predecir el precio del cobre en los siguientes meses pero lo que sí podemos decir es que se han estado alineando muchos factores positivos. El cobre va a ser un pieza fundamental en la transición global a energías limpias y renovables, también para los países que le están invirtiendo mucho a renovar su infraestructura como el caso de Estados Unidos. Estamos viendo que países como China, que tienen el peso de impactar la demanda de cobre, se están recuperando, ya es el segundo mes consecutivo que su sector de manufactura crece.
Cuanto más se aumenta la importancia del cobre se vuelve más critico se vuelve que países tengan reservas como un hedge y seguridad para sus ciudadanos, esto también impacta la demanda. Adicionalmente, observamos que el fuerte desarrollo de la inteligencia artificial podría implicar un incremento en la demanda producto de la necesidad por energía de los data centers. Y por último, en nuestra perspectiva vemos que la inflación va a tomar tiempo en regresar a su target y eso ha hecho que exposición a commoditiesen general se vuelva más atractivo, ya que históricamente tienden a pasar bien los costos inflacionarios.
“Las materias primas tienden a recibir menos atención de los inversores que las acciones y los bonos tradicionales. Pero una pequeña asignación en una cartera puede ser de gran ayuda, ya que las materias primas pueden servir como diversificador y cobertura, lo que significa que a menudo ofrecen más cuando menos se espera. Vemos margen para una pequeña asignación central a materias primas, particularmente en el entorno de mercado actual, cuando el riesgo de concentración es una prioridad para muchos inversores. Para las exposiciones principales, preferimos una amplia cesta de materias primas, como el ETF iShares Diversified Commodities Swap, que puede aportar beneficios de diversificación cuando se añade a una cartera amplia”.
«También vemos margen para que las materias primas se utilicen tácticamente, como generadores de alfa o como cobertura. Vemos oportunidades continuas en el cobre, que puede beneficiarse tanto de un repunte mundial en la fabricación como de las tendencias gemelas de electrificación y transición energética. Aquellos que deseen invertir en el tema de la IA pueden buscar a continuación los productos necesarios para satisfacer las mayores necesidades energéticas de la computación generativa de IA a medida que sus aplicaciones continúan expandiéndose en regiones e industrias”.
GUILLERMO DAVIES Y PAULA BUJÍA, BUDA PARTNERS
Guillermo Davies – Economista con más de 15 años de experiencia en la industria financiera. Comenzó su carrera como analista de inversiones en 2006 en Aiva. Durante años fue parte del equipo de gestión de portafolios, responsable de la selección de fondos de inversión, llegando a conformar el Comité de Inversiones de Skandia dentro de Aiva. En 2014 se unió a Puente Uruguay como responsable de la política de Asignación de Activos para Banca Privada. A partir de 2017 trabajó como Portfolio Manager para el Grupo Roberts Ingrey, donde era el responsable del desarrollo de la estrategia de Asset Allocation de la compañía. A partir de 2021, Guillermo funda AlphaSeneca, enfocada en ayudar a los asesores financieros en la gestión de portafolios. También es Portfolio Manager y miembro del Comité de Inversiones en ACP Capital Management.
Paula Bujia – Economista con más de 25 años de experiencia en mercado financiero local e internacional. Trabajó en Caspian Securities y Merril Lynch como analista de acciones del sell side. En el año 2000 comienza su carrera en asset management con Schroders, primero en Buenos Aires y luego 12 años en Londres como portfolio manager. A su vuelta a Argentina en el 2015 trabajó 3 años en Allaria Ledesma como Head of Asset Management a cargo de los fondos mutuos e inversiones de la banca privada y luego en la AAGI Quinto Inversiones como directora de Inversiones para la banca privada. En abril del 2022 comienza su proyecto independiente de asesoramiento en inversiones.
Bienvenidos a la primera semana de junio que comienza y acaba con importantes citas electorales. Este lunes ya conocíamos los primeros resultados de las presidenciales en México que, según el conteo rápido del Instituto Nacional Electoral (INE), dan la victoria a Claudia Sheinbaum. Además, los ciudadanos europeos asisten a los últimos coletazos de una campaña electoral que les llevará a las urnas entre el 6 y 9 de junio para renovar el Parlamento Europeo. Y, por último, no podemos olvidar el impacto electoral que tendrá el hecho de que Donald Trump fuera declarado, a finales de la semana pasada, culpable de todos los cargos en el caso Stormy Daniels, 34 en concreto.
Está claro que este 2024 electoral tiene mucha miga, pero vayamos por partes. La primera parada obligatoria es México. Allí, Claudia Sheinbaum ha logrado una victoria aplastante. Según explican desde Bloomberg, “aprovechó la popularidad del presidente saliente Andrés Manuel López Obrador, conocido como AMLO, pero hereda un país que enfrenta una violencia criminal rampante y un gran déficit fiscal”.
En este sentido, Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities de Carmignac, añade que bajo el mandato de AMLO, el país se ha convertido en uno de los principales beneficiarios de las políticas realizadas durante la Administración Trump, por lo que cree que, de reeditarse un segundo mandato, podría mantener la inercia actual: «Trump está por delante en las encuestas en los estados indecisos, por lo que tiene una mayor probabilidad de salir reelegido. El problema de Trump es que es muy impredecible; por ejemplo, una de sus principales promesas fue sacar a EE.UU. del tratado NAFTA, cuando lo que hizo realmente fue negociar un nuevo acuerdo similar a NAFTA, pero reforzado. El único punto actual de consenso en torno a Trump es que es muy aislacionista y esto es negativo para los mercados, pero ya está muy reflejado en los activos».
En opinión de Eirini Tsekeridou, analista de Renta Fija de Julius Baer, la consolidación fiscal seguirá siendo un desafío clave para la próxima administración, con independencia de quien la lidere. “Esperamos que los resultados finales validen la victoria de Claudia Sheinbaum y que el partido Morena mantenga una mayoría simple. El peso mexicano reaccionó positivamente al probable resultado electoral, pero después de que se asienten las cosas, la consolidación fiscal de México y el apoyo a las empresas estatales y las relaciones con los EE.UU. de cara a las elecciones estadounidenses serán temas centrales”, comenta Tsekeridou.
Por ahora, el peso mexicano cayó ante la noticia, “con preocupaciones entre los inversores sobre la posibilidad de una mayor intervención en la economía, ya que el partido gobernante Morena y sus aliados podrían obtener una supermayoría en el senado”, añaden desde Bloomberg.
Trump y el caso Stormy Daniels
Sin irnos del contenido Americano, la segunda parada de este viaje nos lleva a la ciudad de Nueva York, donde Trump ha sido encontrado culpable de 34 delitos, lo cual no le impedirá presentarse como candidato a las elecciones y, por ahora, parece tener un impacto mínimo en las elecciones presidenciales de noviembre.
En opinión de Stephen Auth, Executive Vice President y CIO de Federated Hermes, considera cada vez más probable una victoria de Trump sobre Biden. Su argumento nada tiene que ver con el resultado del juicio que, como mucho, podría funcionar para movilizar el voto de ambos lados. “Las elecciones de EE.UU. de este año podrían ser más importantes de lo habitual, por dos razones fundamentales. En primer lugar, como las elecciones a la Cámara de Representantes y al Senado están tan reñidas, parece probable que quien gane la presidencia se imponga en ambas. En segundo término, las diferencias de política económica entre los dos candidatos son marcadas, especialmente en cuestiones clave para el mercado como la política fiscal, la regulación y el comercio”, afirma.
Una vez partiendo de esta premisa explica que su conclusión preliminar es que el resultado más probable, por ahora, es una victoria de los republicanos, lo que debería respaldar su llamamiento a mantener posiciones largas en Bolsa y, en particular, a que el mercado se amplíe más allá de los valores tecnológicos, hacia las pequeñas capitalizaciones, los valores financieros, los servicios públicos y la energía. “Por ahora, mantenemos nuestra recomendación de permanecer largos en renta variable. EE.UU. cuenta con un contexto económico positivo, un ciclo de beneficios en expansión, una Fed benigna y unas valoraciones en general justas y francamente baratas dentro de los sectores del mercado que más nos gustan. Las noticias sobre las elecciones apuntan en la misma dirección y presentan otro motivo para el optimismo”, argumenta Auth.
Una parada en Europa
Si la semana ha comenzado con Trump y Sheinbaum de protagonistas, está claro que acabará con la vista puesta en el resultado de las elecciones al Parlamento Europeo. Lo cierto es que los mercados financieros no están prestando atención a estos comicios, lo cual, en opinión de DWS es totalmente lógico y esperable. “En nuestra opinión, no lo son, y con razón. Esto se explica por la forma en que funcionan estas elecciones en particular y por la forma en que el Parlamento Europeo encaja en la formulación de políticas europeas”, afirman. Según explican, un aspecto infravalorado de las elecciones al Parlamento Europeo es que se celebran a través de listas nacionales. Si bien todos los países utilizan varias versiones de la representación proporcional, los detalles varían bastante entre los estados miembros .
“En realidad, los votos al Parlamento Europeo tienden a ser 27 elecciones nacionales en gran medida no correlacionadas entre los distintos Estados miembros. Específicamente, tienden a ser votos de protesta contra los partidos que están en el poder a nivel nacional, con una baja participación. Pero debido a que el poder dentro de los 27 está tan dividido entre diferentes gobiernos -generalmente de coalición- a nivel nacional (a menudo incluyendo partidos de derecha o extrema derecha, o incluso dirigidos por ellos), estos votos de protesta tienden a anularse entre sí a nivel europeo, al igual que los cambios de última hora, dependiendo la forma en que soplen los vientos políticos a nivel nacional”, apunta DWS en su último análisis.
Sin embargo, la gestora destaca que, pese a que los resultados suelen ser “predeciblemente aburridos”, si puede tener suponer grandes cambios para sectores o segmentos particulares. “Por ejemplo, el resultado de las elecciones ayudará a determinar la composición de la Comisión Europea. Es probable que el próximo Parlamento Europeo sea más escéptico sobre la actual agenda europea de transformación climática de la Comisión. Esto tiene implicaciones potenciales para áreas como la energía europea y los precios del carbono”, añade.
Por último, desde DWS lanzan una reflexión más: “En la mayoría de los ámbitos políticos, la influencia del PE está ahora en pie de igualdad con el Consejo Europeo (compuesto por el jefe de Gobierno de cada Estado miembro). Pero en lo que respecta a las elecciones, uno de sus principales canales de influencia es cómo las sorpresas de las encuestas, dentro de cada Estado miembro, influirán en la política nacional mucho más allá de junio de 2024”.
Foto cedidaFrancesca Campanelli, nueva directora de Distribución en Italia, Tesino y Grecia de iM Global Partner.
Nuevo nombramiento en iM Global Partner. La firma ha anunciado la incorporación de Francesca Campanelli para el cargo de directora de Distribución en Italia, Tesino y Grecia. Según indican, Campanelli cuenta con una amplia experiencia en gestión de activos y, más recientemente, en fintech. Trabajará en Milán a las órdenes de Julien Froger, director general de Distribución Internacional.
A raíz de este anuncio, Julien Froger, director general de Distribución Internacional, ha señalado: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Francesca, que cuenta con muchos años de experiencia en gestión de activos, así como en nuevas tecnologías como la IA. Con sólidas relaciones con muchos inversores en Italia y el Tesino, se centrará en el desarrollo de nuestro negocio y la promoción de nuestros socios en la región».
Por su parte, Campanelli ha declarado que «estoy muy contenta de unirme a iMGP, una empresa innovadora y sólida con pasión por la gestión de activos y el espíritu empresarial. El equipo de iMGP y los socios son fantásticos y estoy deseando trabajar con ellos».
Francesca Campanelli empezó su carrera profesional en Allianz Global Investors como selectora de fondos y gestora de carteras y después trabajó para BlackRock como senior sales, y como Country Manager para Muzinich & Co. Antes de unirse a iM Global Patner ocupó el cargo de directora comercial de Axyon AI y directora de desarrollo de productos de Quaestio Capital. Respecto a su formación académica, es licenciada por la London School of Economics y doctora en Economía Financiera por la Universidad de Roma Tor Vergata.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Priscila Flores from Pixabay
Unos datos más suavizados, pero aún sólidos, en EE.UU. y la combinación de la moderación de la inflación con un crecimiento mejor de lo previsto en Europa crean un atractivo punto de entrada en las small caps a ambos lados del Atlántico.
A medida que los niveles de valoración de las grandes capitalizaciones se hacían extremos, el repunte del mercado comenzó a ampliarse con inversores en busca de oportunidades en todos los sectores y segmentos de capitalización bursátil. Las empresas de pequeña capitalización estarían bien posicionadas tomar ventaja de esa ampliación, dados sus múltiplos baratos, su potencial de recuperación, su composición sectorial cíclica y sus perfiles más nacionales en un mundo en proceso de desglobalización. Aunque existen muchos puntos en común entre las empresas de pequeña capitalización, no hay dos exposiciones iguales y, como tales, cada región está expuesta a riesgos y oportunidades específicos.
Valores de pequeña y mediana capitalizaciones estadounidenses: Señales moderadas y resiliencia a largo plazo
En esta fase del ciclo, los datos sobre la inflación seguirán dictando el rendimiento de los valores de pequeña capitalización. Las acciones estadounidenses de pequeña capitalización se vendieron en abril, cuando la lectura del IPC superior a lo esperado dio lugar a apuestas cada vez más agresivas y a una expansión de los rendimientos. Desde entonces, hemos observado un rebote impulsado por varias señales moderadas, entre ellas: 1) la reunión de mayo de la Reserva Federal (Fed), que fue menos dura de lo que se temía; 2) un crecimiento del PIB estadounidense en el primer trimestre inferior al previsto, con una tasa anualizada del 1,6%, y 3) la moderación del crecimiento salarial hasta el 0,2%. Si bien los excesos del IPC siguen siendo un riesgo clave para los mercados de renta variable, incluidas las pequeñas capitalizaciones, los datos recientes abogan por la posibilidad de un resultado más moderado de lo que actualmente prevén los mercados
El crecimiento del PIB de EE.UU. se suavizó, pero los datos del primer trimestre no pusieron fin a la narrativa sobre la excepcionalidad de EE.UU., ya que el crecimiento sigue siendo mucho mayor que en otras partes del mundo desarrollado, impulsado por el consumo, que, gracias a los mercados laborales, se mantuvo notablemente resistente frente a una política monetaria restrictiva. La expansión económica en EE.UU. ha sido crónicamente infravalorada, lo que ha llevado a continuas actualizaciones de las previsiones del PIB para 2023 y 2024.
La moderación del crecimiento salarial combinada con el bajo desempleo es un escenario ideal para valores de pequeña capitalización. El crecimiento mensual de los salarios del 0,2%, combinado con el aumento de la productividad, puede permitir a la Reserva Federal dar un giro moderado en julio o septiembre, mientras que el desempleo notablemente bajo, del 3,9%, apoya el consumo interno. A largo plazo, la resistencia del mercado laboral es fundamental para que prosperen las empresas de pequeña y mediana capitalización, más domésticas y cíclicas.
Los índices de pequeña y mediana capitalización generan entre el 76% y el 79% de sus ingresos en EE.UU., mientras que la cifra correspondiente al índice S&P 500® es del 59% (2). Esto convierte a los índices Russell 2000, MSCI USA Value Weighted y S&P MidCap 400 en herramientas más directas para acceder al excepcionalismo estadounidense. Cada estrategia tiene un perfil único:
– El índice S&P MidCap 400 sobrepondera las empresas más tradicionales -el sector industrial es el de mayor peso-, lo que resulta atractivo en un contexto de recuperación de las lecturas del ISM. A largo plazo, es probable que el gasto público en forma de la Ley de Inversión en Infraestructuras y Empleo, la Ley CHIPS y de Ciencia, la Ley de Reducción de la Inflación y los amplios esfuerzos de deslocalización beneficien a las empresas de pequeña y mediana capitalización más nacionales e industriales.
– El índice Russell 2000 sobrepondera las empresas de biotecnología y software, que a menudo se encuentran en la fase inicial de desarrollo. Esto significa que el índice tiene, en nuestra opinión, un perfil de riesgo-rentabilidad más elevado.
– El MSCI USA Small Cap Value Weighted Index está sesgado hacia el sector financiero, que representa más de una cuarta parte del índice.
Las características comunes de los tres índices es una división sectorial cíclica y menos intensiva en tecnología, lo que puede suponer un viento de cola si se evita el aterrizaje brusco y continúa la ampliación del repunte del mercado.
Cómo obtener acceso a las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización:
Pequeñas capitalizaciones europeas: Los próximos recortes y la mejora del crecimiento crean oportunidades
El contexto para las pequeñas capitalizaciones europeas ha mejorado notablemente en términos absolutos y relativos a lo largo de 2024. La inflación en Europa se está moderando de forma más convincente que en EE.UU., lo que hace que los recortes de tipos de junio sean un escenario base en la Eurozona y en el Reino Unido. El Riksbank y el SNB ya han iniciado el proceso de relajación, lo que supone un viento de cola para los activos de riesgo. La relajación en Suecia reviste especial importancia dado el calendario de vencimientos de la deuda, estructuralmente corto.
Si bien la desinflación es un tema muy bienvenido, la mejora del contexto de inversión que no habíamos observado antes procede de una actividad económica mejor de lo esperado. Alemania evitó la recesión en el primer trimestre, y el crecimiento del PIB en Francia (+0,2%) y España (+0,7%) superó las estimaciones. En el Reino Unido, la recesión terminó con un aumento del PIB del 0,6% inter trimestral, el mayor crecimiento desde el final del confinamiento. En conjunto, es probable que la actividad económica siga siendo mucho más moderada que en Estados Unidos. Sin embargo, con los recortes de tipos en el horizonte, la mejora de las perspectivas económicas y la ausencia de recesión se están convirtiendo, en nuestra opinión, en importantes vientos de cola para los valores de pequeña capitalización europeos.
La renta variable de pequeña capitalización europea cotiza a múltiplos baratos, no sólo en comparación con los valores de alta capitalización, sino también con su propia historia. La relación precio/beneficios (PER) a plazo, de 13,0 veces, se sitúa en el segundo decil más bajo de los últimos 10 años. Durante ese periodo, el MSCI Europe Small Cap Index cotizó, de media, a un múltiplo de PER un 9% superior al del MSCI Europe Index. Actualmente cotiza con un descuento del 7%, uno de los niveles más bajos de los últimos 10 años. Estos niveles pueden constituir un punto de entrada interesante, ya que se avecinan recortes de tipos y las economías europeas están resistiendo mejor de lo esperado.
Los índices MSCI Europe Small Cap y MSCI Europe Small Cap Value Weighted generan respectivamente el 66% y el 69% de sus ingresos en Europa, lo que les confiere una mayor exposición nacional en comparación con el índice MSCI Europe, que se sitúa en el 42%3. Desde un punto de vista regional, los índices de pequeña capitalización sobreponderan el Reino Unido y Suecia, mientras que las infraponderaciones más significativas son Francia y Suiza.
Tal vez la distinción más importante radique en la composición sectorial, ya que el sector industrial representa casi una cuarta parte de la exposición a la pequeña capitalización. El sector está respaldado por vientos de cola a largo plazo, como la transición ecológica, la seguridad energética y la deslocalización. Otra sobreponderación importante es la inmobiliaria, un sector maltrecho que podría disfrutar de un repunte a medida que se vaya ganando la batalla contra la inflación en Europa y los bancos centrales de todo el continente se muestren claramente más dispuestos a recortar los intereses. La infraponderación de sanidad y bienes de consumo básico hace que las pequeñas capitalizaciones europeas tengan una mayor exposición al riesgo desde el punto de vista sectorial.
