¿Cuáles son las ventajas de invertir en activos privados?

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Foto cedidaDuncan Lamont, director de Investigación Estratégica de Schroders.

Duncan Lamont, director de Análisis Estratégico en Schroders, ha analizado los beneficios potenciales de invertir en activos privados, con el resultado de cinco conclusiones que ayudan a los inversores a conocer un poco más este tipo de activos. 

  1. Ofrecen mayores rentabilidades/ingresos

Las adquisiciones de private equity han superado a las empresas estadounidenses de pequeña y gran capitalización por un margen significativo -neto de comisiones-, en el largo plazo. Además, la deuda privada ofrece un rendimiento superior al de los bonos corporativos. La naturaleza más fiable de la financiación respaldada por activos también contribuye a un perfil de rentabilidad más estable que el de los bonos corporativos.

  1. Proporcionan acceso a una gama más amplia de oportunidades, industrias y resultados

El cambio de tendencia hacia la financiación del mercado privado significa que los inversores sólo podrán acceder a la totalidad de las oportunidades si asignan recursos a los mercados privados. La división sectorial y regional de muchos mercados públicos tampoco es representativa de las características de la clase de activos en su conjunto, lo que también puede sesgar los resultados. La deuda de infraestructuras es un buen ejemplo: el mercado de bonos de infraestructura pública está dominado por empresas de servicios públicos y emisores estadounidenses, pero la realidad es que es mucho más diverso por sectores y regiones.

  1. Reducen el riesgo (volatilidad y/o riesgo de pérdida)

Las rentabilidades de muchos activos privados son menos volátiles que los de los mercados públicos, lo que atrae a muchos inversores. Sin embargo, en algunos casos, esto se debe a las metodologías que se usan para su valoración, que pueden mitigar la variabilidad de los precios declarados. Esto es especialmente conocido cuando hablamos del private equity y el sector inmobiliario, pero también ocurre con la deuda privada.

Por ejemplo, mientras que algunas participaciones de deuda privada están valoradas en su totalidad de forma independiente utilizando los rendimientos vigentes en el mercado, otras se valoran a coste amortizado y otras utilizan enfoques de estilo de flujo de caja descontado.

No todas las clases o estructuras de activos privados presentan valoraciones ajustadas. Los activos de los fondos semilíquidos se valoran mensual o trimestralmente de acuerdo con rigurosas normas contables, como los US GAAP y la NIIF 13. Para garantizar que estas valoraciones proporcionen una imagen precisa de las tenencias del fondo, a menudo son verificadas por firmas de auditoría acreditadas y revisadas periódicamente por comités internos.

Los activos privados son menos volátiles y también pueden ser menos arriesgados, pero para evaluar ese segundo punto es necesario profundizar en la clase de activos y en la estrategia en sí. Hay muchos factores cualitativos que deben tenerse en cuenta (consulta el documento completo para ver algunos ejemplos).

Se requiere un enfoque más holístico para comprender el riesgo. El riesgo inmobiliario está más cerca de la renta variable que de la renta fija, a pesar de lo que pueda sugerir el análisis estándar de volatilidad. El private equity es muy diverso. Sería legítimo estimar que las adquisiciones de empresas de gran capitalización son más arriesgadas que las acciones de empresas que cotizan en bolsa, debido al apalancamiento ligeramente superior de este sector.

Pero se podría argumentar lo contrario si evaluamos las adquisiciones de empresas de pequeña y mediana capitalización desde un punto de vista cualitativo. Las inversiones individuales de private equity pueden ser arriesgadas, pero las carteras han sido notablemente resistentes y han demostrado que también pueden registrar buenos resultados incluso durante una recesión económica. La deuda privada también es muy diversa. Hay elementos que son menos arriesgados que los bonos corporativos, especialmente en la financiación basada en activos, pero el espectro es amplio.

  1. Aportan diversificación mediante la introducción de nuevas fuentes de rentabilidad

Debido a la variedad de riesgos implícitos y fuentes de rentabilidad, los activos privados ofrecen ventajas de diversificación con respecto a los mercados públicos. Estos varían según la clase de activo y el mercado. Teniendo en cuenta los problemas que plantean los distintos enfoques de valoración, la mejor manera de entender la relación entre las rentabilidades públicos y privados es examinar los riesgos implícitos de cada uno de estos mercados y centrarse en las fuentes de rentabilidad, en lugar de en las estimaciones de correlación estadísticas.

Por ejemplo, las rentabilidades de las adquisiciones de empresas de gran capitalización en el mercado de private equity están fuertemente influenciadas por los mercados públicos; pero esta relación es mucho más débil cuando se trata de adquisiciones de empresas de pequeña y mediana capitalización y de operaciones de venture capital. El venture capital en etapa inicial depende menos de los mercados bursátiles y de la economía -ya que las empresas generalmente tienen bajos o ningún ingreso y ninguna ganancia todavía-, sino del progreso en el desarrollo de productos y de su éxito comercial inicial.

Del mismo modo, muchos proyectos de infraestructura muestran una mayor estabilidad del flujo de caja y menos sensibilidad al ciclo económico que el sector empresarial, lo que permite diversificar la exposición a la renta variable en otros ámbitos.

Por el lado de la deuda privada, los préstamos directos tienen una sensibilidad al riesgo similar a la de los bonos corporativos (también conocida como prima de riesgo corporativo), mientras que los préstamos al consumo y los préstamos respaldados por activos, como la deuda inmobiliaria y de infraestructuras, están expuestos a los flujos de caja subyacentes de un activo o conjunto de activos, lo que es fundamentalmente diferente.

En cuanto a su vinculación con los tipos de interés y los bonos tradicionales, las inversiones más apalancadas serán más vulnerables a los movimientos de los rendimientos de los bonos/costes de financiación que las inversiones menos apalancadas.

La naturaleza variable asociada a gran parte de la deuda privada tiene como consecuencia directa unas rentabilidades más altas cuando suben los tipos de interés. En cambio, un aumento de los tipos conduce a la caída de los precios de los bonos gubernamentales y corporativos tradicionales de tipo fijo. Esto hace que gran parte de la deuda privada sea un fantástico estabilizador cuando la volatilidad proviene de los tipos de interés, y un complemento beneficioso para la exposición tradicional a la renta fija.

En resumen, la capacidad de los activos privados para diversificar las inversiones públicas existentes puede suponer un gran atractivo. A la hora de evaluar esto, las fuentes diferenciadas de rentabilidad deberían primar sobre las estadísticas.

  1. Proporcionan una exposición más directa a la inversión de impacto

En los últimos años, un número cada vez mayor de inversores se ha centrado en el impacto que tienen sus inversiones. Los mercados privados ofrecen claras ventajas para crear y medir el impacto de una manera más precisa que la que es posible en los mercados públicos.

En el private equity, por ejemplo, las participaciones significativas en el capital y la representación en los consejos de administración otorgan a los inversores la capacidad de influir directamente en la trayectoria de una empresa para generar impacto en un área en específica.

En el sector inmobiliario, la inversión de impacto basada en el lugar -place-based impact investing o PBII, por sus siglas en inglés- se centra en resultados como la creación de empleo y la mejora de la vivienda. Los activos privados, particularmente en sectores como la energía renovable, la vivienda asequible y la agricultura sostenible, a menudo tienen un vínculo directo con objetivos de impacto como los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.

Por el lado de la deuda, un claro ejemplo de la alineación de las inversiones con el impacto es la microfinanciación, en virtud de la cual las instituciones de microfinanciación proporcionan préstamos y (cada vez más) productos de ahorro, seguros y otros productos relacionados a grupos de bajos ingresos, así como a microempresas y a pequeñas y medianas empresas. Estas actividades permiten la generación de ingresos y ayudan a las personas a salir de la pobreza.

Generali AM cierra su primer unitrache como prestamista único a través de sus fondos de deuda privada directa

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Generali Asset Management, parte de Generali Investments, ha anunciado el cierre con éxito de su primer unitranche como prestamista único a través de sus fondos de deuda privada directa (DPD). Según la entidad, este unitranche se acordó para apoyar la alianza de Leetchi e iRaiser Group, que operan bajo la nueva sociedad de cartera, Donora, con 21 Invest como nuevo accionista mayoritario, en su camino para convertirse en el líder europeo en soluciones digitales.

Esta financiación pone de relieve las capacidades de búsqueda y estructuración del equipo paneuropeo de DPD de Generali, ubicado en Italia, Alemania y Francia, y subraya el compromiso de Generali de abordar las necesidades de financiación de las empresas del mercado medio con soluciones de deuda privada a medida.

El equipo de deuda privada directa ha cerrado once inversiones desde el lanzamiento de esta estrategia en marzo de 2023, que representan inversiones acumuladas de aproximadamente 200 millones de euros, con un objetivo de rentabilidad neta superior al 6%.

Mediante la combinación de análisis financieros y extrafinancieros independientes, el equipo de Deuda Privada Directa garantiza un enfoque meticuloso y estratégico a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión.

“Generali Asset Management sigue posicionándose como líder en la financiación de deuda privada, aprovechando el creciente panorama europeo de préstamos directos. El enfoque de la firma en esta clase de activos alternativos se alinea con su estrategia de inversión más amplia de capitalizar las primas de iliquidez y proporcionar sólidos rendimientos ajustados al riesgo para los inversores”, han destacado desde la compañía.

Andbank WM incorpora a tres banqueros privados de Julius Baer a su oficina de Madrid

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Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha, Juan José González, Ignacio Calderón y José Casasayas.

Andbank WM ha incorporado esta misma semana a los banqueros privados José Casasayas, Ignacio Calderón y Juan José González Quintana a su oficina de Madrid. Los tres proceden de Julius Baer, donde desempeñaban sus labores desde 2019, aunque ya coincidieron con anterioridad en UBS WM.

Juan José González Quintana trabajó en el banco suizo entre 2006 y 2018, según recoge su cuenta de LinkedIn. Con anterioridad, desempeñó el cargo de Vice President & Team Leader en Lloyds TSB Bank, con sede en Miami, donde se encargaba de las áreas de México y Centroamérica.

Por su parte, José Casasayas trabajó como banquero privado en UBS WM durante 14 años y, previamente, desempeñó el cargo de director comercial en Profim Asesores Patrimoniales EAFI y de asesor en Banco BANIF, según su perfil de LinkedIn. Asimismo, Ignacio Calderón formó parte de UBS durante 16 años y con anterioridad trabajó para SAFEI.

¿Qué pueden esperar los inversores del retorno absoluto en 2025?

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En un contexto de incertidumbre macroeconómica acentuada por las presiones inflacionistas, las tensiones geopolíticas, las diferencias en materia de política presupuestaria y las implicaciones de las políticas monetarias no convencionales, los inversores están buscando formas de beneficiarse de la exposición a largo plazo a la renta variable sin tener que asumir todos los riesgos de mercado. Las estrategias de renta variable neutrales al mercado están bien posicionadas para afrontar estos retos.

En primer lugar, en su nivel más básico estas estrategias long-short tratan de batir al mercado en la mayoría de situaciones extrayendo alfa de las diferentes evoluciones relativas de los valores. En el caso de la estrategia Absolute Return Global Equity (ARGE) de Fidelity International, aprovechar las recomendaciones de compra y venta de valores de alta convicción procedentes de nuestra propia plataforma internacional de análisis puede brindar potencial de generación de alfa y, al mismo tiempo, minimizar las exposiciones generales al mercado.

En segundo lugar, también se espera que la incertidumbre siga siendo elevada, lo que se traduce en mayores riesgos para los inversores con exposiciones long-only a índices de bolsa. Para abordar eso, las estrategias de renta variable neutrales al mercado tratan de reducir la volatilidad de las carteras hasta dejarlas en un pequeño porcentaje de los índices de renta variable long-only comparables. Por ejemplo, la volatilidad anualizada de la estrategia ARGE de Fidelity fue del 5,4%, alrededor de un tercio de la registrada por el índice MSCI ACWI en el periodo de cuatro años finalizado el 30 de septiembre. Además, las estrategias de renta variable neutrales al mercado podrían obtener buenos resultados en un entorno volátil al beneficiarse de la elevada dispersión entre los valores gracias a su enfoque long short.

En tercer lugar, el cambio en la relación entre los bonos y las acciones tradicionales ha socavado los supuestos de diversificación de las carteras. Históricamente, los bonos han servido de cobertura frente al riesgo de la renta variable, pero esta relación se ha vuelto inestable. Por lo tanto, podría estar aumentando el número de inversores que estudian otras opciones, como las estrategias de renta variable neutrales al mercado, que pueden eludir este problema centrándose en factores específicos de los valores en lugar de depender de los movimientos generales del mercado.

Es importante señalar que las estrategias de renta variable neutrales al mercado se estructuran de tal forma que no dependen de la dirección de los mercados. A diferencia de otras estrategias activas de renta variable, nuestro objetivo no es sobreponderar un determinado sector e infraponderar otro sobre la base de una visión del mercado.

Nuestra estrategia de renta variable neutral al mercado aprovecha las recomendaciones de compra y venta de nuestros analistas de una forma rigurosa y coherente. Cuando configuramos nuestro fondo neutral al mercado, la cartera de posiciones largas y la cartera de posiciones cortas se reflejan mutuamente a escala de países, sectores, monedas y factores para mitigar estos riesgos (Figura 1). Lo que queda son riesgos verdaderamente específicos de los valores para ofrecer rentabilidades que no están correlacionadas con otras clases de activos tradicionales, como la renta fija y la renta variable, ni con los índices de nuestra estrategia, como el HFR Equity Market Neutral Index.

Eso no significa que los sucesos y el sentimiento en los mercados no afecten negativamente a estas estrategias. Se producen pérdidas de valor, sobre todo en los momentos en los que la dinámica del mercado a corto plazo no está en consonancia con la estrategia, que pone el foco en los fundamentales empresariales a largo plazo. En un entorno así, la estrategia podría experimentar episodios de peor comportamiento relativo. Sin embargo, en nuestra opinión, los riesgos bajistas han estado relativamente limitados. La pérdida máxima de valor del fondo ARGE es de alrededor del 5,2% desde su lanzamiento, lo que comprende las perturbaciones de los mercados a lo largo de la crisis del COVID-191.

Para optimizar los resultados de la inversión, los inversores deberían abordar los riesgos de pérdidas de valor con una perspectiva rigurosa y a largo plazo. Para ello, es crucial contar con un sólido marco de gestión del riesgo. La renta variable estadounidense, por ejemplo, supone alrededor del 67% del índice MSCI ACWI por capitalización bursátil en noviembre de 2024, frente al 57% hace tan solo tres años. Ha aumentado la concentración del mercado, dominada por el grupo de valores conocido como los Siete Magníficos: Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla. Eso sugiere que las carteras long-only de bolsa de los inversores medidas con los índices mundiales de renta variable han perdido diversificación. El riesgo está cada vez más concentrado en menos motores de rentabilidad y los inversores pueden quedar con el pie cambiado. Por ejemplo, en EE.UU. los mercados están descontando las expectativas de que las políticas favorables al crecimiento de la administración republicana, como la desregulación, las rebajas de impuestos y los recortes de los tipos de interés, darán impulso a las acciones estadounidenses. Sin embargo, los inversores también deberían considerar la posibilidad de que estas políticas no vayan como se espera, que se vean compensadas por otras políticas (como los aranceles) o que no ocurran en absoluto.

A medida que cambien las dinámicas de la macroeconomía, los países, los sectores y otros riesgos, estas se recogerán en la visión de nuestros analistas y quedarán integradas en el proceso de configuración de la cartera, que se apoya en nuestra herramienta de optimización de elaboración propia. No importa qué escenario macroeconómico se plantee; nuestra estrategia de renta variable neutral al mercado está posicionada para beneficiarse de los vectores de riesgo específicos de los valores. En un momento en el que se prevé que las fuerzas contrapuestas de la macroeconomía y los mercados se traduzcan en una mayor volatilidad, nuestra estrategia de renta variable neutral al mercado puede brindar una opción atractiva y rigurosa a los inversores que buscan resultados más constantes en periodos de incertidumbre.

 

 

Tribuna de Hiten Savani y Matt Jones, gestores de Fidelity International

Santander mueve a Nicolás Barquero a su banca privada como director de Soluciones Especializadas

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Foto cedidaNicolás Barquero, nuevo director de Soluciones Especializadas de Santander Private Banking España.

Nuevos movimientos en Banco Santander. La entidad ha decidido que Nicolás Barquero, actual CEO de Santander Asset Management en España, deje el liderazgo de la gestora para pasar al negocio de Banca Privada como nuevo director de Soluciones Especializadas, según un comunicado interno del banco.

Como director de Soluciones Especializadas, cargo desde el que reportará a Víctor Allende, pasará a asumir la responsabilidad de proveer a los segmentos del negocio de Banca Privada en España de todo lo necesario para construir las carteras de clientes, desde la estrategia de inversión hasta el diseño por segmento y perfil, productos especializados y capacidades de la gestión discrecional de carteras. “Su experiencia nos ayudará a mejorar la respuesta que vamos a dar a nuestros clientes, con un servicio más personalizado y alineado con la evolución del mercado”, destacan desde la entidad. 

Sobre quién quedará al frente de la Santander AM en España, el comunicado interno explica que la responsabilidad recaerá temporalmente sobre Miguel Ángel Sánchez Lozano, que lo compaginará con su actual rol de responsable de Distribución de la Red Santander, mientras se inicia un proceso para nombrar un nuevo CEO.

Nicolás se incorporó al Grupo en 2020 como responsable del equipo global de Banca Privada y desde 2022 es el CEO de Santander Asset Management España. Licenciado en Ingeniería Industrial por ICAI, inició su carrera profesional en BBVA en 1995, donde alcanzó el rol de director de Inversiones en Pensiones. Posteriormente, trabajó en M&B y en Banesto, en esta última entidad como corresponsable de Banca Privada. En 2012 se incorporó a Deutsche Bank como director de Asesoramiento e Inversiones para la división de Wealth Management en España. En 2016 se trasladó a Ginebra (Suiza), donde desempeñó distintos roles como responsable de fondos y mercados privados en EMEA, y responsable de Productos y Asesoramiento.

Aniquilación: Navidad en el Beaujolais francés

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Pixabay CC0 Public Domain

A la vista de lo que está pasando en el mundo -algunos pensamos que la humanidad entera está desorientada-, Michel Houellebecq lo tiene claro desde que publicó su primera novela, en 1994. El escritor francés aborda en su obra la cancelación del individuo ante una sociedad que le supera, que no entiende. Xenofobia, ciberterrorismo, migración, crisis espiritual, populismo, abandono de nuestros mayores, pufff… ¿es esta una novela para inspirar un menú navideño? Creo que sí, porque no podemos cerrar los ojos a lo que nos rodea y, en ‘Aniquilación’, Michel Houllebecq toca todos estos palos, a los que suma la enfermedad terminal, pero a su manera consigue redimir a los personajes a través del retorno por Navidad a la casa familiar de campo de la infancia, situada en el la región del Beaujolais. Como en toda novela francesa que se precie, la gastronomía es un protagonista más de la historia.

Dime lo que comes y te diré quién eres:  guía gastronómica de los personajes de ‘Aniquilación’

Paul Raison, el personaje principal, no cocina, pero es un gourmand. Compra platos preparados rimbombantes en Monoprix Gourmet, como un tajine de ave elaborado con pollos de corral con pasaporte de la Comunidad Europea, porque… dios le libre de comer pollos brasileños o de cualquier otra procedencia que considere dudosa.

Alto funcionario del ministerio de Finanzas, almuerza a diario con el ministro platos ligeros de pescado ahumado, y por las noches en casa cena exquisitos quesos y rebanadas de pâté en croûte. De hecho, este preparado tradicional francés que consiste en un paté de campaña envuelto en hojaldre es un recurso favorito de todos los personajes cuando han tenido un mal día, generalmente acompañado de un gran vino.

Prudence, esposa de Paul, sí cocina, pero solo comida vegana, totalmente incompatible con los gustos de su marido. Soja, quinoa, bulgur y otros alimentos extraños comienzan a poblar la nevera conyugal arrinconando la charcutería del marido. Es el principio del fin para la vida de pareja, que cuando arranca la novela está en un punto muerto. Las circunstancias propiciarán el acercamiento, que simbólicamente se reactiva la noche en que Prudence compra para Paul dos rebanadas de pâté en croûte.

Bruno, el ministro de Finanzas, tiene una vida triste y solo come pizza. Eso, hasta que conoce a la coach personal que le llevará al triunfo electoral y que no sólo le ayuda con la dicción y el cambio de imagen, sino que le obliga a comer pescado rico en omega 3 y verduras saludables. El  ministro explica que el camino para conseguir la paz social con los sindicatos pasa por invitarles a comer periódicamente menús consistentes en “liebre a la real, palomas torcaces confitadas y grandes caldos”; al fin y al cabo, a todo el mundo le gusta comer bien.

Aurélien Raison, el hermano pequeño de Paul, es restaurador de obras de arte como la madre fallecida. Aurélien vive un matrimonio extremadamente desgraciado y solo come sándwiches, wraps y golosinas que saca de máquinas expendedoras. Le pasan cosa terribles en el plano personal y la tristeza de su menú diario es un puro reflejo de la tristeza de su vida. Aurélien es el personaje más houellebecquiano de esta novela. No hay esperanza para él.

Cécile Raison, la hermana de Paul y Aurélien, es el pegamento de la familia. Tiene los pies en la tierra, es una católica convencida y trae confort y sentido común al clan de los Raison en un momento muy difícil. Cécile cocina de muerte y a la vista de que su marido ha perdido toda esperanza de volver a encontrar trabajo, decide abrir un negocio de catering para ricos. Sus comidas caseras en la casa de campo del Beaujolais son momentos inspiracionales y familiares que invitan a la esperanza.

Hervé, el marido de Cécile, se autodenomina “notario en paro”. Es de ultraderechas y tiene relación con grupos nacionalistas que abogan por la descentralización regional, el antiamericanismo y el antiislamismo. Hervé es un gran consumidor de borgoñas y burdeos, de licores con denominación de origen como el armagnac o el calvados, y de productos regionales como la salchicha cruda con pistachos de Lyon. Sus gustos gastronómicos representan a la Francia de provincias. Su posicionamiento político no está muy alejando del del mismo Houellebecq.

La cena de Nochebuena como símbolo del poder redentor de la familia

El día 24 de diciembre Paul Raison viaja en tren de alta velocidad de París a Mâcon para reunirse con su hermana Cécile, su cuñado Hervé, y con Madelaine, la novia de su padre -que sigue en el hospital-. Van a pasar juntos la semana de Navidad en la casona de campo de la familia en St. Joseph-en-Beaujolais a la espera de que se obre el milagro, y el padre despierte del coma producido por el infarto cerebral. El hermano pequeño, que es un cenizo, se unirá a ellos con su mujer y su hijo unos días más tarde. Esta cena es el preludio de una semana en la que los hermanos, y especialmente Paul, se replantean la vida. La familia va a tomar el papel principal de sus vidas, y gracias a la familia casi todos, a su manera, saldrán adelante.

Para la cena de Nochebuena Cécile prepara medallones de bogavante, estofado de jabalí y tarta de manzana. Paul comenta: “Todo era delicioso, tenía un talento increíble (…) ¿cómo había aprendido a hacer todo aquello?”. Antes de la cena Paul había tomado un whisky escocés. Para terminar, Hervé y Paul brindaron con Grand Marnier. Algo quedaba claro: iban a llegar un poco borrachos a la misa del gallo, no tenía por qué ser algo malo.

Ni el bogavante ni el jabalí son fáciles de encontrar en los supermercados urbanos del siglo XXI, menos aún fuera de Europa. Mi reinterpretación de este menú hace algunas sustituciones pero la esencia permanece intacta: mucho amor familiar para elaborar una cena casera cocinada a fuego lento.

Trama de ‘Aniquilación’: la Comedia Humana de Balzac en el siglo XXI

La trama ocurre en el futuro cercano, en Francia en un año de elecciones. Paul, el personaje principal de la historia, es el hombre de confianza del ministro de Finanzas -inspirado en Bruno Le Maire, que ha ocupado en la vida real este puesto en el gobierno de Macron hasta septiembre de este año-. Prudence, su esposa, es una vegana recalcitrante, pero a la francesa.

Europa se ve amenazada por una ola de ciberterrorismo liderada por un grupo anarco-primitivista que esencialmente quiere llevar a la humanidad de regreso al paleolítico medio. En medio de este panorama, el padre de Paul, espía retirado, sufre un infarto cerebral que le deja paralizado. Este episodio reúne a Paul con sus hermanos, el deprimido Aurélien y la terrenal Cécile, en la casa familiar de campo durante la semana de Navidad de 2026. Desde allí la historia se desdobla con un retrato de la sociedad, la familia y la política francesa del siglo XXI, igual que Honoré de Balzac hacía con su Comedia Humana del siglo XIX.

Cangrejo en ensalada con naranjas y pan de gambas chino

Ingredientes para 6 personas:

  • 500 gramos de buena carne de cangrejo (nada de sucedáneos)
  • 3 naranjas
  • 6 puñados de rúcula lavada y seca
  • 1 cebolla morada
  • 3 cucharadas soperas de cebollino picado
  • 3 cucharadas soperas de perejil picado
  • 4 cucharadas soperas de aceite de oliva
  • Sal y pimienta
  • 12 galletas de pan de gambas chino para acompañar (comprar en un mercado especializado chino o en un restaurante chino)

La carne de cangrejo (o de bogavante) puede venir de dos animales grandes cocidos a los que les sacamos la carne una vez fríos, o bien comprar cangrejo al natural en lata de una buena conservera. Trocear y reservar. Pelar la cebolla, picarla y ponerla en agua fría 15 minutos para que no pique. Escurrir y reservar. Pelar las naranjas sin que quede nada de blanco, cortar cada gajo en dos y sacar todas las pepitas que puedan tener.

Presentar cada plato con un puñado de rúcula de fondo sobre el que se reparten los trozos de cangrejo y los gajos de naranja. Se esparce media cucharada de perejil y media de cebollino en cada plato, se sazona con sal y pimienta recién molida y se rocía con un buen chorro de aceite de oliva. Cada plato se acompaña de dos galletas de pan de gambas chino.

Los platos de ensalada se pueden montar y guardar en la nevera unas horas antes de la cena, y justo al ir a servir rociamos el aceite de oliva y acompañamos con las galletas. Para quien le guste el pomelo queda muy bien en esta ensalada, en lugar de la naranja, pero hay que pelar totalmente los gajos, uno a uno.

Carrilleras de cerdo estofadas con patatas de guarnición

Ingredientes para 6 personas:

Para las carrilleras estofadas:

  • 1 kg de carrilleras de cerdo ibérico (si no se encuentran carrilleras, aunque ahora se exportan congeladas desde España a todo el mundo, optar por paletilla de cerdo cortada en trozos más bien grandes)
  • 4 cebollas peladas
  • 6 zanahorias peladas
  • 2 puerros
  • 2 botellas de buen vino tinto (un rioja crianza, por ejemplo)
  • Sal y pimienta
  • Aceite de oliva

Limpiar de telillas y grasa las carrilleras, para que al estofarse no se contraigan. Salar, pimentar y marcar en una sartén con un poco de aceite por todos los lados, reservar. En la misma sartén rehogar todas las verduras limpias, peladas y picadas finas (para ahorrar tiempo, triturar las verduras unos segundos en el robot de cocina). Cuando se hayan pochado un poco (unos 10 minutos), agregar las carrilleras y el vino tinto y cubrir con agua si se necesita. Cocer a fuego lento tres horas y media (u ocho horas en la olla de cocción lenta). Sacar la cane, colar la verdura de la salsa, triturarla con el robot de cocina y añadir la verdura triturada de nuevo a la salsa. Reducir la salsa más o menos a la mitad, cociendo a fuego algo más vivo durante unos veinte minutos. Debe resultar una salsa espesa. Volver a meter las carrilleras en la salsa y dar un último calentón justo antes de servir.

Para las patatas:

  • 100 gr de aceite de oliva
  • 2 dientes de ajo en láminas
  • 600 gr de patatas, peladas y cortadas en rodajas de unos 4mm de grueso
  • 100 ml de agua
  • Sal
  • Un ramillete de perejil picado (4-5 cucharadas grandes)
  • 1 cucharada sopera de vinagre de sidra

En una cacerola mediana, rehogar el ajo en el aceite de oliva a fuego bajo durante 2 minutos. Añadir las patatas laminadas, el agua, un par de cucharadas pequeñas de sal y el perejil picado, tapar y cocer durante 15 minutos, a fuego lento, removiendo de vez en cuando para que las patatas no se peguen. Cuando estén tiernas, quitar del fuego, añadir el vinagre y remover con cuidado.

Servir en cada plato dos carrilleras rociadas de salsa y acompañadas de las patatas como guarnición.

Lo bueno de este plato es que la carne estofada puede prepararse el día anterior. Lo malo es que las carrilleras tienen que cocer cuatro horas. Alternativamente se pueden hacer en una olla de cocción lenta.

Tarta de manzana y nueces pecanas con helado de vainilla

  • 7 manzanas verdes (del tipo verde doncella o Granny Smith)
  • El zumo de medio limón
  • 1/2 taza (125 ml) de azúcar moreno
  • 1/4 de taza (60 ml) de azúcar blanquilla
  • 85 gramos de mantequilla troceada, y algo más para untar el molde
  • 2 cucharadas de postre de harina de maíz o maicena
  • 1+1/2 cucharadas de postre de canela molida
  • 1/4 de cucharada de postre de nuez moscada rallada
  • 1 cucharada de postre de sal
  • 1/2 taza (125 ml) de nueces pecanas troceadas
  • 1/2 taza (125 ml) de harina
  • 1 base para tartas casera, o comprada si no tenemos tiempo de amasar
  • Helado de vainilla

Para la base de la tarta (salen dos, solo necesitaremos la mitad, la otra se puede congelar):

  • 3 tazas (750 ml) de harina
  • 1 cucharada sopera de azúcar
  • 1+1/2 cucharadas de postre de sal
  • 225 gramos de mantequilla fría
  • 1/2 taza (125 ml) de agua muy muy fría
  • 1 yema de huevo
  • 1 cucharada de postre de zumo de limón o vinagre

Pelar las manzanas, quitar el corazón y cortar en rodajas de 1 cm de grosor. Mezclar las rodajas de manzana en un recipiente grande con el zumo de limón, un cuarto de taza de azúcar moreno, el azúcar blanco, 30 gr de mantequilla troceada, la harina de maíz, una cucharada de postre de canela en polvo, la nuez moscada rallada y media cucharada de postre de sal. Dejar macerar una hora a temperatura ambiente.

Mientras tanto podemos hacer la base de la tarta, aunque también puede hacerse antes y tenerla en el frigorífico o incluso congelada. También podemos comprar una buena base de tarta. Si nos decidimos por la masa casera, como haría seguro Cécile, mezclamos la harina, el azúcar y la sal en un recipiente amplio. Con un rallador de agujeros gordos, rallar la mantequilla encima de esta mezcla y masajear con las puntas de los dedos hasta que la mantequilla quede incorporada a la harina como si fueran guisantes (no mezclar más). Hacer un pozo en el centro de la harina. En un cuenco pequeño mezclar el agua, la yema de huevo y el zumo de limón o el vinagre. Agregar el líquido al pozo de la harina y mezclar a mano con los dedos hasta formar una bola, amasar levemente y dividir la bola en dos. Aplastar cada bola hasta formar dos discos de una pulgada de grosor. Envolver cada disco en papel film y enfriar en el frigorífico un mínimo de 30 minutos y un máximo de dos días. Se puede congelar hasta un mes.

Volvemos al relleno. En un robot de cocina (lo ideal es un triturador de aspas) trituramos las nueces pecanas con el cuarto de taza restante de azúcar moreno hasta dejar las nueces en trozos pequeños, cuidando de que no se hagan polvo. Añadimos la media taza de harina, los 55 gramos de mantequilla restante (en trozos) y media cucharadita de sal y trituramos un poco más hasta que quede todo combinado.

Cuando vayamos a hacer la tarta, precalentamos el horno a 220ºc (425ºf) con la bandeja en de horno en la parte inferior. Sacamos el disco de la masa del frigorífico. Si ha estado más de 30 minutos enfriando hay que dejar la masa reposar unos minutos fuera del frigorífico antes de estirarla, con un rodillo sobre una superficie enharinada, empezando en el centro y estirando hacia fuera, en la dirección de los cuatro puntos cardinales, norte, sur, este y oeste. Queremos una masa redonda y fina, de unos 3 mm de grosor.

Engrasar un molde de tartas de 9 pulgadas (23 cm) de diámetro y estirar encima la base, dejando que sobresalga en el borde para que podamos enrollarlo sobre sí mismo y formar un reborde más grueso que sujete la fruta. Con un tenedor hasta podemos decorar el borde para que quede más bonito.

Es importante poner el molde de la tarta encima de una bandeja de horno forrada con papel de plata porque los jugos de la fruta tienden a rebosar dentro del horno y, si no hacemos esto, el pringue que se monta dentro del horno es un problema.

Verter la fruta dentro de la base de la tarta y cubrir de forma ligera con papel de plata untado de mantequilla para que no se pegue a la fruta. Hornear durante una hora. Pasado este tiempo, sacar la tarta del horno, quitar el papel plata y bajar la temperatura a 190ºc (375ºf). Espolvorear la mezcla de nueces por toda la superficie de la tarta y meter de nuevo al horno durante 15 minutos. Pasado este tiempo la tarta debería mostrar un aspecto dorado y delicioso. Sacar del horno y dejar enfriar totalmente antes de servir. Acompañar con helado de vainilla.

De los activos privados al RIS: los desafíos y oportunidades para construir una industria europea de fondos competitiva

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Foto cedidaSandro Pierri, presidente de Efama.

Para Sandro Pierri, presidente de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), la industria europea de fondos debe impulsar un futuro más competitivo, innovador y sostenible para Europa. En este sentido, apuesta por asumir las recomendaciones de los informes de Letta y Draghi y “tomar medidas audaces para abordar los desafíos estructurales de Europa”.

En este reto, considera que la creación de un mercado de capitales europeo “vibrante y diverso” será esencial para apoyar a las economías y ciudadanos de la UE. “Como industria que sirve a millones de clientes y sustenta la economía europea, estamos comprometidos a desbloquear la financiación necesaria para alcanzar los objetivos estratégicos de la UE. Una Unión Europea de Ahorro e Inversiones puede desempeñar un papel fundamental, canalizando los ahorros minoristas hacia inversiones productivas que ayuden a las personas a ahorrar mejor y proporcionen a las empresas un acceso mejorado a la financiación”, afirma Pierri .  

Desafío y oportunidades

Con este marco de fondo, basado en la búsqueda y mejora de la competitividad de la industria de fondos, Pierri identifica una serie de desafíos y oportunidades para las gestoras. El primero de estos son los activos de mercados privados, que han experimentado un gran crecimiento. “A pesar de los vientos en contra a corto plazo, las inversiones en capital privado, deuda privada e infraestructuras siguen presentando fuertes oportunidades de crecimiento a largo plazo, con una tasa de crecimiento anual compuesta prevista del 14% hasta 2028”, señala. 

Según el último informe de Efama, el marco revisado de los ELTIFs ofrece un gran potencial para los inversores minoristas, creando oportunidades para una participación más amplia en estos mercados.  

Su segunda idea tiene que ver con el debate entre gestión activa versus pasiva. En este sentido, el responsable de Efama recuerda que la inversión pasiva sigue aumentando de manera constante: su cuota de activos ha pasado del 13% al 17% en la última década. “Durante los últimos tres años, los flujos de fondos en Europa han estado dominados por entradas en fondos de mercado monetario y estrategias pasivas. Esta tendencia plantea preguntas críticas sobre el futuro de la gestión activa de acciones y cómo puede diferenciarse en un panorama cada vez más competitivo”, comenta. 

Sin duda otro motor y desafío que tiene la industria son las finanzas sostenibles. Desde Efama consideran que, tras haber sido líderes a nivel mundial, la UE debe seguir tomando medidas proactivas para mantener su ventaja competitiva. Según Pierri, los responsables políticos de la UE deberían centrarse ahora en simplificar las normativas existentes e integrar las actualmente fragmentadas leyes de finanzas sostenibles en un marco coherente. “Esto es esencial para liberar todo el potencial de las finanzas sostenibles y lograr con éxito la transición verde para 2050”, matiza. 

En línea con la importancia del impulso regulatorio, el presidente de Efama destaca el reglamento RIS, que está orientado a transformar la distribución de fondos de cara al inversor minorista, aunque le queda un gran trabajo por delante. Pierri se muestra crítico respecto al trabajo que queda por hacer y apunta: “La actual Estrategia de Inversión Minorista (RIS, por sus siglas en inglés) no cumple su objetivo de aumentar la participación minorista en los mercados de capital europeos. En lugar de ello, añade complejidad a un marco regulatorio ya de por sí oneroso. Instamos a los responsables políticos de la UE a aprovechar las próximas negociaciones del trílogo para reenfocar la RIS en simplificar el recorrido del inversor y garantizar divulgaciones significativas”. 

Por último advierte que la consolidación dentro de la industria europea de gestión de activos está destinada a acelerarse, y es probable que los 10 principales gestores de activos capturen una mayor cuota del mercado. “Los gestores de activos europeos siguen siendo de menor escala y menos rentables en comparación con sus homólogos estadounidenses, lo que subraya la necesidad de cambios estructurales para mejorar su competitividad”, concluye.

Las mayores innovaciones en ETFs aún están por llegar

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En el pasado, los ETFs eran sinónimo de instrumentos de seguimiento de renta variable. Diez años después del lanzamiento de WisdomTree en Europa, la adopción de este tipo de activo (o wrapper) ha abierto una nueva frontera en la inversión para clientes de todos los perfiles. En la década transcurrida desde que entramos en el mercado europeo, el panorama de los ETFs ha cambiado radicalmente en cuanto a los productos disponibles, los activos bajo gestión (AUM) y los usuarios de ETFs.

Muchos de los clientes europeos que hace años acababan de comprar un ETF por primera vez; son hoy inversores convencidos en este tipo de activos. De hecho, muchos de ellos acabaron sustituyendo sus participaciones en fondos de inversión por ETFs debido a la transparencia, liquidez y exposiciones a las que podían acceder a través de este rentable envoltorio.

Los ETFs también han dejado atrás su reputación de vehículos pasivos. Nunca los hemos encasillado así porque siempre hemos creído que los inversores necesitaban soluciones más innovadoras que los índices ponderados por capitalización bursátil. Es lo que nos llevó a ser pioneros en el lanzamiento de ETFs que invierten en estrategias sistemáticas basadas en fundamentales.

Su capacidad para abarcar todo tipo de estrategias de inversión es solo una de las razones por las que los ETFs han hecho más por la igualdad de condiciones para los inversores que cualquier otra innovación en la gestión de activos. Uno de sus efectos en los últimos años ha sido su adopción por parte de los clientes minoristas, que se ha acelerado en toda la región. Queda margen para alcanzar al mercado estadounidense, pero esta tendencia constituye una interesante oportunidad de crecimiento para los emisores de ETFs en Europa. 

Y no solo los inversores particulares sacan partido de los ETFs. La banca privada, los grandes patrimonios y las empresas de asesoramiento financiero también pueden acceder a productos institucionales de calidad de una forma directa, rentable, transparente y líquida, para transformar realmente su oferta a los clientes de una forma que antes no podían. 

Los usuarios de ETFs son más curiosos y abiertos de mente que hace 10 años, cuando estos productos se utilizaban sobre todo para asignaciones de renta variable de gran capitalización. Por entonces, pocos creían que las exposiciones no relacionadas con la capitalización de mercado podrían ser opciones de inversión viables en un ETF. El mundo entiende ahora que estos productos son muy eficientes, que es otra de las razones por las que, según nuestra última encuesta a inversores profesionales, casi todos ellos invierten en ETFs. Este punto se ve reforzado por el hecho de que casi la mitad espera aumentar su asignación en los próximos 12 meses.

El potencial de los ETFs

No cabe duda de que los ETFs se han convertido en elementos esenciales para los responsables de la asignación de activos. Aunque la mayoría de los activos de ETFs se invierten en productos que siguen los índices de referencia tradicionales, los inversores buscan cada vez más el acceso a una gama más amplia de clases de activos a través de la estructura de estas estrategias. Más de un tercio (35 %) de los inversores profesionales utilizan ETFs para acceder a clases de activos alternativas, incluidas las materias primas y las criptomonedas. Esto supone un cambio significativo con respecto al escepticismo ante la viabilidad de las exposiciones no relacionadas con la renta variable en un ETF.

Para comprender el impacto de estos productos, hay que tener en cuenta la adopción mundial de los ETPs de criptomonedas. Esta innovación ha tendido un puente entre las finanzas tradicionales y esta clase de activos emergentes, como demuestran los 20.000 millones de dólares que han entrado este año en los ETPs de bitcoin. Convertir el bitcoin en un producto cotizado en bolsa democratizó el acceso a la mayor criptomoneda del mundo. Ha tenido éxito porque el bitcoin añade algo diferente a las carteras y hay menos barreras de entrada; la mayoría de los inversores europeos ya pueden comprar un ETP de criptomonedas.

El próximo capítulo: la innovación inteligente de los ETFs

La innovación consiste en añadir valor a las carteras, y la demanda es clara. Nuestra encuesta también revela que el 98% de los inversores profesionales europeos desea más innovación en los productos. Además, una cuarta parte (25%) cree que el desarrollo de productos innovadores será la tendencia más importante que impulsará el crecimiento de los ETFs en Europa durante la próxima década. Esta creencia sustenta nuestra convicción de que los ETFs son el mejor vehículo para ofrecer innovación a los inversores, un compromiso que hemos mantenido desde el principio.

La última década nos ha demostrado que a los ETFs les aguarda un futuro prometedor. Esto se traducirá en una mayor adopción, más opciones para los inversores y una innovación continua por parte de los emisores, que deben adaptarse a la evolución de las necesidades de los clientes. No innovar puede salir caro. El futuro de los ETFs es inmensamente prometedor y confío en que la innovación inteligente de los ETFs dará forma a un futuro brillante tanto para el sector como para los inversores.

 

Tribuna elaborada por Alexis Marinof, director de WisdomTree para Europa.

La oferta de bonos inmobiliarios se duplica en 2024 y seguirá subiendo en 2025

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Según el informe de ING «Real Estate € Supply Outlook 2025″, la oferta de bonos inmobiliarios ha superado las expectativas hasta ahora en 2024, con un total de emisiones inmobiliarias denominadas en euros de unos 19.000 millones hasta octubre de 2024. Inicialmente la firma había previsto una oferta de 15.000 millones de euros para el año, lo que ya suponía un gran aumento en comparación con 2023. En ese año, se emitieron 8.000 millones de euros.

En ING esperan que la oferta en el sector inmobiliario vuelva a aumentar significativamente en 2025, con 30.000 millones de euros. Aunque la cifra es significativamente superior a la de los últimos años, sigue siendo muy inferior a la de 2020 y 2021, y más acorde con la de 2018 y 2019. Los expertos ven cinco razones principales para el aumento esperado para este año:

Los reembolsos empiezan a repuntar

Los reembolsos de bonos inmobiliarios denominados en euros ascendieron a 20.400 millones de euros en 2024, frente a los 18.700 millones de euros de 2023. Para 2025, se prevé que los reembolsos sigan aumentando hasta alcanzar los 23 900 millones de euros, en parte debido a que una porción considerable de los grandes volúmenes primarios de 2019-2021 están a punto de vencer. Esto significa que la refinanciación seguirá siendo un tema clave para el sector en 2025.

Además, los reembolsos volverán a aumentar en 2026, hasta los 27.000 millones de euros. En la firma esperan que muchos emisores empiecen a considerar los vencimientos de 2026 y posteriores a principios de año, ya que las actuales condiciones de financiación y la dinámica de la demanda del mercado siguen siendo favorables.

Es probable que aumente el volumen de transacciones

Los volúmenes de transacciones han aumentado hasta ahora en 2024 en relación con 2023, aunque el mercado en general sigue siendo lento. Según datos de CBRE y Savills, los volúmenes de inversión del primer semestre de 2024 aumentaron un 10% y un 1% respectivamente. Se prevé que los volúmenes de inversión de todo el año aumenten aproximadamente un 10% en comparación con 2023.

Para 2025, en ING auguran que una mayor recuperación de las transacciones, ya que los rendimientos y las valoraciones se estabilizarán y los inversores tratarán de aprovechar las oportunidades, mientras que el «miedo a perderse algo» (FOMO) probablemente también será un factor clave.

Las condiciones del mercado de bonos deberían mejorar para más emisores

Las condiciones de financiación mejoraron sustancialmente en 2024, con recortes de los tipos de interés oficiales de los principales bancos centrales que se tradujeron en menores rendimientos y tipos swap. Además, los diferenciales han disminuido significativamente para el sector y para la mayoría de los emisores.

Debido a los niveles relativamente ajustados de los diferenciales (como se muestra en el gráfico siguiente) y a la expectativa de un nuevo descenso de los tipos, en ING no descartan que esto anime a otros emisores que han permanecido al margen desde principios de 2022.

¿El sector inmobiliario se recupera?

Para 2025, el estudio de la firma recoge que los mercados de renta fija seguirán mejorando para las empresas inmobiliarias, ya que el sector se recuperará aún más, con bajadas de tipos y las valoraciones parecen estabilizarse. Además, las métricas de crédito no deberían deteriorarse mucho más y el riesgo de crédito está ahora más limitado a determinados subsectores (por ejemplo, oficinas) o casos idiosincrásicos.

Por otra parte, muchos inversores han tenido una exposición infraponderada al sector durante un tiempo, lo que puede impulsar una demanda adicional de primarios inmobiliarios como una forma decente de aumentar la exposición a niveles de cupón atractivos.

En general, ING espera que 2025 será un año en el que el sector inmobiliario por fin se recuperará, y somos cada vez más optimistas respecto a las perspectivas.

Los bonos verdes no dan abasto

En lo que va de 2024, la oferta de bonos verdes ha superado por primera vez a la de bonos «vainilla», con 10.400 millones de euros y 8.400 millones de euros emitidos en lo que va de año, respectivamente. En años anteriores, la oferta verde ha tendido a situarse por debajo del 50% de la oferta total, pero no creemos que 2024 sea un caso atípico, ya que es probable que el cambio hacia la financiación verde se mantenga a largo plazo.

En la firma ven factible que el creciente interés del sector por la sostenibilidad, así como la creciente demanda de bonos verdes, dará lugar a una mayor emisión de bonos verdes en 2025. En conjunto, estiman una emisión de bonos verdes de unos 16.000 millones de euros para el próximo año.

Materias primas: el crecimiento global y la transición energética serán los puntos de apoyo frente a los vientos en contra

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Tras la victoria de Trump a finales del año pasado, las commodities comenzaron a debilitarse. Incluso el oro, que tuvo un año excepcional, comenzó a perder valor ante la subida del dólar. Estas turbulencias en el último trimestre de 2024 hacen que las perspectivas de las firmas de inversión para las materias primas estén llenas de luces y sombras y, sobre todo, de interpretaciones muy diversas.

Por ejemplo, Bank of America espera que bajen los precios de las materias primas, incluido el petróleo. Según Francisco Blanch, head of Commodities and Derivatives Research, el crecimiento de la demanda de las commodities se debilitará: “Los fundamentos macroeconómicos sugieren que en 2025 los mercados estarán sobreabastecidos de petróleo y cereales, pero más equilibrados en el caso de los metales. Tras enfrentarse a vientos en contra a principios de año, el oro debería alcanzar un máximo de 3.000 dólares por onza”.

En su outlook, la entidad explica que los riesgos de una guerra comercial global, junto con un dólar estadounidense fuerte y tasas terminales más altas, generan un panorama bajista para los rendimientos de las materias primas. “Los fundamentos apuntan a precios más bajos del petróleo, granos y metales en el primer semestre de 2025, pero el panorama podría mejorar con un estímulo en China o acuerdos comerciales. Los choques macroeconómicos negativos (aranceles, tasas más altas) o positivos (acuerdos comerciales, fiscales o de paz) podrían aumentar las correlaciones entre clases de activos en 2025”, insisten desde Bank of America.

Desde Ofi Invest consideran que la corrección que sufrieron los precios de los metales industriales y preciosos de cerca del 10% tras la victoria de Trump fue algo puntual y que ocurrió como consecuencia de un dólar fuerte. Pese a este “traspiés”, considera que nada ha modificado a medio plazo los motores estructurales de los metales: la transición energética y el elevado nivel de endeudamiento. La gestora cree que ambas tendencias volverán a apoyar la subida del precio de los metales, teniendo en cuenta los desequilibrios estructurales tanto de la oferta como de la demanda.

“El repunte a corto plazo del dólar no es el factor más relevante para el oro. Los problemas de la deuda ,y la incipiente desconfianza en el dólar, son problemas estructurales y persistentes que tienen mayor repercusión en el precio del oro. Además, el precio de los metales se beneficiará del cambio en el consumo por la transición energética y la digital. En definitiva, los motores estructurales de los metales, encabezados por la transición energética y la transición digital, deberían volver a apoyar la subida del precio de los metales pronto, dados los desequilibrios actuales entre la oferta y la demanda”, explican desde Ofi Invest.

En cambio desde Macquarie sostiene que, dado el pronóstico de crecimiento del PIB global del 3% para 2025 de sus economistas, con una aceleración secuencial en el primer semestre, los precios de las materias primas deberían encontrar algo de apoyo frente al viento en contra actual de la fortaleza del dólar estadounidense. Dicho esto, señalan que la perspectiva de un viento a favor más fuerte, con una aceleración notable de la producción industrial global, ha disminuido. “De hecho, las implicaciones negativas para la demanda de bienes de una guerra comercial amenazan el potencial de recuperación de la manufactura frente a los servicios. La posibilidad de que la demanda de materias primas reciba un impulso por parte del reabastecimiento de manufacturas en los mercados desarrollados también está limitada tanto por el impacto negativo en la confianza que representaría una guerra comercial, como por nuestras expectativas reducidas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos”, explican. 

Los vientos en contra

Según indica Macquarie en su outlook, en el escenario base que manejan, la implementación incremental tanto de aranceles estadounidenses como de relajación de políticas chinas probablemente resultará en una acción de precios comparativamente lenta. “Sin algo que impulse un aumento en el crecimiento real de la demanda o una narrativa que reinvigorice los flujos financieros, los mercados fundamentalmente sobresaturados probablemente verán cómo la mayoría de los precios se desplazan a la baja durante los próximos dieciocho meses, intercalados con volatilidad impulsada por titulares y la posibilidad de desajustes regionales”, explican. 

Además, advierten de que existen una amplia gama de riesgos asociados a esto, que dependen en gran medida de qué acuerdos comerciales, si es que se logran, se concreten. En el documento de perspectivas indican que el escenario alternativo más volátil sería, sin duda, aquel en el que la administración entrante de Trump adoptara un enfoque maximalista en la implementación de aranceles, lo que provocaría tanto un aumento del riesgo financiero como una destrucción real de la demanda para las materias primas industriales, solo para que esto fuera seguido por un paquete de estímulo mucho más contundente y, probablemente, intensivo en materias primas por parte del gobierno chino.

Tendencias de crecimiento

“Aparte de las incertidumbres cíclicas, sigue siendo el ritmo de la transición energética el que esperamos que determine las tendencias de crecimiento de la demanda final global. Dada la ausencia de crecimiento de la demanda de materias primas de la «economía antigua» en los mercados desarrollados durante las últimas dos décadas, seguimos siendo escépticos sobre su potencial como motor de crecimiento futuro. Además, el argumento de que la transición energética ya está siendo percibida como un diferenciador de demanda se subraya con la evaluación de que la producción global de vehículos eléctricos (VE) debería representar aproximadamente el 40% del crecimiento neto de la demanda de cobre en 2024. Al mismo tiempo, la fortaleza de las ventas de vehículos eléctricos en China debería significar que las tasas de penetración de flotas sean ahora suficientes para que la demanda de petróleo refinado para el transporte por carretera en el país haya alcanzado su punto máximo”, añaden desde Macquarie,

Su conclusión es que no solo variará con el tiempo el ritmo al que esto se desarrolla, sino que el grado en que los mercados financieros lo valoren probablemente exacerbando esos cambios. “A la luz de esto, así como la reflexividad de los mercados de materias primas significa que los períodos de fuerza excesiva de los precios probablemente compensarán el potencial de estrechamiento fundamental futuro, incentivando el crecimiento de la oferta primaria y secundaria, así como la destrucción de la demanda, cualquier período de debilidad excesiva de los precios —por ejemplo, debido a una guerra comercial— agregaría al potencial de escasez a mediano plazo”, concluye el documento de perspectivas de Macquarie.