En un contexto de incertidumbre económica y transformaciones en los mercados globales, la gestión del patrimonio se ha convertido en un pilar fundamental para garantizar la estabilidad financiera y el crecimiento sostenible de las grandes fortunas. La volatilidad de los mercados, los cambios en la regulación fiscal y financiera, así como las fluctuaciones en los tipos de interés y la inflación, han llevado a los inversores a buscar estrategias más sofisticadas y diversificadas para proteger su capital.
En este escenario, Norz Patrimonia, firma boutique de asesoramiento patrimonial y financiero, se posiciona como un referente en la gestión de patrimonios familiares y empresariales de alto nivel, combinando un enfoque personalizado con principios de sostenibilidad y responsabilidad social. “Nuestra misión es maximizar el valor de las inversiones de nuestros clientes mientras se preservan sus legados familiares. Para ello, diseñamos estrategias adaptadas a cada perfil inversor, incorporando criterios ESG en todas nuestras recomendaciones”, explica Ramón Alfonso, socio fundador de Norz Patrimonia.
Los grandes patrimonios requieren una gestión integral que abarque aspectos clave como la planificación fiscal, la sucesión, la filantropía y la inversión en activos estratégicos. Según Alfonso, “es fundamental distribuir el capital de manera equilibrada, asegurando una parte destinada a la preservación del capital y otra a activos con mayor potencial de rentabilidad, asumiendo cierto nivel de volatilidad”.
De acuerdo con estudios recientes sobre family offices internacionales, la distribución típica de activos incluye un 28% en renta variable, un 22% en private equity, un 19% en renta fija y un 10% en inmobiliario, entre otros. “En Norz Patrimonia ajustamos estas estrategias a las necesidades específicas de cada cliente, combinando inversiones líquidas y no líquidas para optimizar la rentabilidad”, añade Alfonso.
Private equity y sostenibilidad: tendencias en auge
Uno de los sectores que ha despertado mayor interés en los últimos años es el private equity, especialmente en sus variantes de venture capital y capital semilla. “Entre los grandes patrimonios es habitual la inversión en proyectos empresariales, ya sea a través de fondos especializados o mediante inversión directa en compañías con alto potencial de crecimiento”, señala Alfonso.
Además, el mercado de activos ESG ha experimentado un crecimiento exponencial, pasando de 13,7 billones de dólares en 2014 a 54 billones en 2024. “Cada vez más inversores incorporan criterios de sostenibilidad en sus carteras y ven la filantropía como parte de su compromiso con un mundo mejor”, afirma el socio de Norz Patrimonia.
Gestión del riesgo y planificación del legado
En un contexto geopolítico volátil, la diversificación es clave para la protección del capital. “Muchos grandes patrimonios mantienen una reserva de liquidez para afrontar momentos de incertidumbre sin necesidad de liquidar inversiones estratégicas. Además, recurren a herramientas como seguros y productos derivados para minimizar el impacto de la volatilidad del mercado”, explica Alfonso.
Otro aspecto crucial en la gestión patrimonial es la planificación hereditaria, un proceso que permite garantizar la continuidad del legado familiar y evitar conflictos en la sucesión. “Acompañamos a nuestros clientes en el diseño de estructuras eficientes que protejan el patrimonio y faciliten su transmisión generacional”, concluye.
Con un equipo de expertos en gestión de inversiones y fiscalidad, Norz Patrimonia sigue consolidándose como un aliado estratégico para familias y empresas que buscan maximizar su patrimonio con una visión de largo plazo y un fuerte compromiso con la sostenibilidad.
Foto cedidaManuel Zulueta, CEO de DC Advisory (centro), junto con Joaquín Gonzalo, Managing Director (derecha) y Pedro Afán de Rivera, Executive Director.
El volumen de financiación del private equity en España alcanzó en 2024 su nivel récord desde 2020, de tal forma que superó la suma acumulada en los ejercicios 2021 y 2022 y alcanzando un año notable para el mercado de deuda. Según un informe del banco de inversión DC Advisory, el año pasado se cerró con un total de 90 transacciones suscritas, frente a las 74 del ejercicio anterior.
La firma califica 2024 como un gran año para el mercado de deuda en España, especialmente tras el titubeante primer trimestre, marcado aún por la resaca de un 2023 condicionado por un entorno macroeconómico adverso. A diferencia del ejercicio anterior, destaca un notable incremento de los procesos iniciados por fondos de private equity, tanto en el mercado primario como secundario, según recoge el estudio.
Entidades y tipologías
Caixabank lideró el ranking con 34 operaciones, seguido de Santander (32) y BBVA (30). Lejos quedaron Credit Agricole CIB y Sabadell que, no obstante, participaron en ocho operaciones cada una.
En el ámbito de los fondos de deuda privada, Tresmares encabezó la clasificación con un total de ocho transacciones, seguido de Oquendo en segundo lugar (7) y de Ares (5) en tercera posición.
Durante 2024, la tipología de las transacciones ha sido diversa: un 38% fueron de compras apalancadas (leveraged buyouts), mientras que el 62% restante se tradujo en refinanciaciones y recapitalizaciones. En cuanto a la estructura de financiación, los préstamos unitranche representaron el 40%, los club-deals (financiación entre bancos), otro 40%, seguidos de operaciones de aseguramiento (20%).
Buenas perspectivas para 2025
De cara a la primera mitad de 2025, DC Advisory considera que el mercado de financiación seguirá la senda positiva observada en la segunda mitad de 2024, tanto en lo que respecta a la financiación de adquisiciones como a refinanciaciones y recapitalizaciones. La menor presión inflacionaria, unida a la bajada de tipos de interés y al fuerte crecimiento del PIB español -que en 2024 superó la media de la eurozona- destacan como principales razones para el optimismo.
“Vemos a España consolidándose como un destino atractivo para la inversión extranjera. El buen desempeño de la economía española frente a la eurozona está llevando a los fondos a destinar una mayor parte de sus recursos al país”, señaló Manuel Zulueta, CEO de DC Advisory en España. “Confiamos en que los tipos de interés continúen descendiendo y que la estabilidad macroeconómica se mantenga, lo que debería favorecer que tanto los bancos como los fondos de deuda continúen aportando liquidez al mercado”, según destacaron destacaron Joaquín Gonzalo, Managing Director de DC Advisory España y Pedro Afán de Ribera, Executive Director de DC Advisory.
Estos factores, según el estudio, contribuyen a mejorar la flexibilidad en las condiciones de financiación, así como a reducir los márgenes y a menores covenants, abriendo la posibilidad de que las entidades bancarias vuelvan a tomar en consideración sectores algo denostados en 2022 y 2023.
DC Advisory espera que estas condiciones de mayor estabilidad macroeconómica se mantengan, ayudando a fondos de deuda y bancos a contar con más liquidez para el cierre de nuevas transacciones tanto de adquisición, como refinanciaciones y recapitalizaciones.
Por su parte, Miguel González Moyano, socio y responsable de la Estrategia de Deuda Senior en Oquendo, afirmó que “desde el comienzo de la segunda mitad del año 2024 fuimos testigos de una fuerte recuperación del mercado en el que nos movemos, el de la financiación privada a empresas de mediano tamaño, gracias a lo cual Oquendo logró cerrar nueve operaciones en apenas seis meses en el mercado español».
Su lectura de la situación actual es que dicha recuperación se va a mantener durante 2025, tanto en lo referente a la financiación de transacciones de M&A como de crecimiento en empresas familiares. «Las compañías españolas atraviesan, en la mayoría de los casos, un buen momento en cuanto a ingresos y resultados, apoyadas por la fortaleza de indicadores como el consumo, y esta situación unida a la progresiva bajada de los tipos de interés está afianzando la reactivación del mercado, de modo que somos positivos de cara al presente ejercicio».
José Antonio Ortiz, Head of Spain & Portugal de PGIM, reconoció que 2024 «fue un gran año para nosotros en mercado Ibérico», puesto que cerraron con 13 operaciones». De esta forma, se mostró «convencido» de que «la combinación entre su propuesta de valor, junto a la presencia local, así como el amplio rango de soluciones de financiación resultan fundamentales para originar las operaciones adecuadas». Ortiz también confía que 2025 «sea un buen año para el crédito privado”.
En este sentido, Valero Domingo, socio en Oakley Capital en Iberia, desveló que 2024 fue un año récord para Oakley en nuevas inversiones, con ocho operaciones de compra, dos de ellas en España. De cara a 2025, Domingo adelanta que cuentan con una cartera sólida de oportunidades. «El entorno macro, aunque incierto, puede significar que haya más fundadores buscando un socio estable que les ayude a asegurar el crecimiento», aseguró y añadió que España «es un ecosistema rico en emprendedores tecnológicos que desean expandirse internacionalmente, por lo que estamos entusiasmados con nuestro posicionamiento en Iberia». También aseguró que España «es una puerta de entrada a las Américas y en Oakley estamos preparados para potenciar esta oportunidad».
Asimismo, Mariano Rodríguez Monterde, socio en Formentor Capital, opina que este año «va a ser positivo para la inversión en el mercado español, debido a la bajada de tipos de interés y la mejora del entorno macro, con nuestro país creciendo por encima de lo esperado, unido a una reducción en la tasa de desempleo no vista desde 2007». En este punto, matiza que la crisis del COVID supuso en algunos casos «retrasos en los planes de negocio de ciertas compañías, y los fondos han estado estos años muy centrados en poner en valor las participadas, generando en algunos casos demoras en la devolución de capital a los LPs”.
Rodríguez Monterde ve a LPs «con necesidades de liquidez» y cree que en 2025 habrá «una reactivación de los procesos de venta de compañías participadas». Además, piensa que va a haber un aumento de cierre de transacciones como consecuencia de la mejora de condiciones de financiación. «El middle market español se sigue consolidando como un segmento a tener en cuenta debido al alto número de pymes que se pueden beneficiar de un socio financiero que pueda llevarlas al siguiente nivel», concluyó.
SIX registró un sólido crecimiento en las cuatro unidades de negocio en 2024, lo que subraya la fortaleza de su modelo de negocio diversificado. En 2025, SIX seguirá ofreciendo servicios innovadores, fiables y rentables en 2025, año en el que se prevé que el entorno económico continúe presentando desafíos. Las adquisiciones complementarias y las oportunidades de alianzas reforzarán aún más la cartera.
La presencia del Grupo en España ofrece una puerta estratégica a la Unión Europea, mientras que el negocio global Financial Information representa un motor de crecimiento adicional en Europa y en todo el mundo.
La adquisición prevista de Aquis, anunciada el 11 de noviembre de 2024, será un acontecimiento importante para SIX. Se espera que la transacción, que está pendiente de autorización reglamentaria, se cierre en el segundo trimestre de 2025. Aquis opera en varios segmentos de negocio, incluido un sistema paneuropeo de negociación multilateral (MFT) de acciones que cubre 16 mercados europeos, la concesión de licencias de tecnologías propias de infraestructura de mercado, un mercado de crecimiento de cotización primaria en el Reino Unido y datos de mercado. La combinación propuesta de los recursos y capacidades de SIX y Aquis creará una bolsa paneuropea que abarcará tanto la bolsa primaria tradicional como los negocios MTF, reforzando aún más la capacidad del Grupo para atender a sus clientes en Suiza, España y en toda Europa.
Impulso a la ambición comercial
SIX cuenta con una atractiva combinación de negocios, con una cartera diversificada que abarca negociación, post-contratación, información financiera y servicios bancarios. A pesar del entorno cada vez más competitivo en el que opera SIX, este enfoque ha demostrado su resistencia y eficacia, como ponen de manifiesto los resultados financieros del Grupo en 2024. Con BME como piedra angular de la infraestructura del mercado de capitales español, SIX también mantiene una fuerte presencia en la Unión Europea.
SIX tiene la intención de aprovechar mejor esta sólida base y está impulsando su ambición comercial mediante el lanzamiento de un programa para todo el grupo, Scale Up 2027, con el fin de reforzar el crecimiento de los ingresos y mejorar sus márgenes.
SIX se ha fijado como objetivo un crecimiento medio de los ingresos en el rango de un dígito medio porcentual y una mejora del margen de EBITDA, que pase del 28% en 2024 a más del 40% a finales de 2027. Para ello, se acelerará la estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico del Grupo y se sacará provecho de su atractiva combinación de negocios.
SIX también ve la posibilidad de reducir significativamente su base de costes en más de 120 millones de francos suizos en los próximos tres años. Esto podría incluir una reducción de unos 150puestos de trabajo en todo el Grupo para finales de 2025, realizada en parte por bajas laborales naturales y jubilaciones anticipadas.
Como parte de Scale Up 2027, SIX integrará su negocio SIX Digital Exchange (SDX) en la unidad de negocio de SecuritiesServices. SDX ha desarrollado con éxito la infraestructura del mercado financiero digital para el Centro Financiero Suizo, después de haber acogido la emisión de más de 1.500 millones de francos suizos en activos digitales y de haberse establecido como líder mundial en renta fija digital. SIX pretende ahora capitalizar las sinergias y aprovechar plenamente el potencial de SDX como parte del ecosistema más amplio de SIX. El Grupo desplegará la tecnología a mayor escala y seguirá impulsando la innovación dentro de SIX, así como a través de asociaciones clave con el Banco Nacional Suizo y el proyecto piloto Helvetia.
En 2024…
El grupo obtuvo en 2024 unos ingresos totales de explotación de 1.600 millones de francos suizos, lo que representa un crecimiento interanual del 4,6% a tipos de cambio constante y del 4% a tipos de cambio reportados. El beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) ascendió a 443,7 millones de francos suizos, lo que supone un aumento del 4,8% a tipos de cambio constante y del 3,6% a tipos reportados.
El beneficio neto fue de 38,7 millones de francos suizos, incluido un ajuste de valor no dinerario de 167,7 millones de francos suizos sobre la participación del 10,5% del Grupo en el proveedor de pagos europeo Wordline, que refleja la evolución de la cotización de sus acciones. El beneficio neto ajustado del Grupo aumentó un 12,3%, hasta 204,4 millones de francos suizos.
Partiendo de su sólida base como un actor innovador en los mercados de capitales europeos, SIX busca impulsar su ambición comercial, por lo que va a lanzar un programa trienal con el objetivo de impulsar el crecimiento medio de los ingresos en el rango de un dígito medio porcentual y de mejorar su margen EBITDA del 28% en 2024 a más del 40%. Para ello, SIX acelerará su estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico, aprovechará mejor su atractiva combinación de negocios y reducirá sus costes en más de 120 millones de francos suizos para finales de 2027.
En palabras de Bjørn Sibbern, CEO de SIX,«tenemos una base sólida sobre la que progresar y la aprovecharemos de manera más eficaz para acelerar el crecimiento y mejorar la rentabilidad. Esto nos permitirá reforzar el posicionamiento del grupo como proveedor líder de infraestructuras de mercados financieros paneuropeos, al tiempo que mejoramos nuestra oferta global de datos de alto valor en un entorno cada vez más competitivo».
Rendimiento de las unidades de negocio en 2024
Entre lo más importante del año cabe destacar las salidas a Bolsa de Puig y Galderma, la migración del negocio de valores internacionales al ciclo de liquidación estadounidense T+1, el despliegue de una nueva plataforma informática que ayuda a los clientes a cumplir con el reglamento EMIR REFIT, el lanzamiento de nuevos índices globales de renta variable y criptoactivos, y la introducción de pagos instantáneos en Suiza.
En la unidad de negocio Exchanges, SIX generó unos ingresos de explotación de 338,1 millones de francos suizos. Esto supone un 2,6% más que el año anterior a tipo de cambio constante, o un 1,7% más a tipos de cambio reportados (2023: 332,6 millones de francos suizos). En junio de 2024, la unidad de negocio Exchanges asumió una nueva estructura organizativa y adoptó un enfoque basado en clases de activos. La nueva configuración se basa en equipos especializados que no dependen de su ubicación y se ven respaldados por funciones compartidas.
SecuritiesServices se benefició de un crecimiento significativo de la custodia internacional. La unidad de negocio registró un resultado de explotación de 541,1 millones de francos suizos, lo que supone un aumento del 1,8% a tipo de cambio constante, o del 1,3% a tipos de cambio reportados, en comparación con el año 2023 (2023: 533,9 millones de francos suizos).
Respecto a FinancialInformation, la trayectoria de crecimiento iniciada en 2021 siguió arrojando resultados positivos. La unidad cerró el año con un resultado de explotación de 425,7 millones de francos suizos, lo que supone una ganancia del 5,6% a tipo de cambio constante, o del 4,6% a tipos de cambio reportados (2023: 406,9 millones de francos suizos).
BankingServices logró un fuerte crecimiento de clientes e ingresos en los servicios de tarjetas de débito, eBill y pagos móviles. Swiss Euro Clearing Bank GmbH (SECB) mejoró su resultado neto de intereses con respecto a 2023, debido en gran parte a la bajada de los tipos de referencia del euro. El resultado de explotación de la unidad de negocio fue de 251,1 millones de francos suizos, lo cual superó la cifra del año anterior en un 20,6% a tipo de cambio constante, o un 20,9% a tipos de cambio reportados (2023: 207,8 millones de francos suizos).
El informe anual, el informe de sostenibilidad y la presentación de los resultados financieros de 2024 pueden descargarse haciendo click aquí.
La administradora de fondos y proveedor global de servicios financieros Ocorian informó que ha incorporado a Joseph Gordian como Director Comercial de su equipo de servicios de fondos en Estados Unidos.
El nombramiento da continuidad a la expansión de la firma en el país del norte, tras la adquisición de EdgePoint Fund Services en diciembre del año pasado. Gordian reportará a Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos, de acuerdo al comunicado de Ocorian.
“A medida que continuamos nuestra expansión en Estados Unidos, es fundamental contar con profesionales experimentados que comprendan las necesidades de los gestores de fondos en este mercado. El profundo conocimiento del sector y la experiencia regional de Joseph contribuirán a fortalecer nuestras relaciones y a ofrecer soluciones personalizadas a nuestros clientes en todo el país”, señaló Michael Gull, Director de Ventas de Servicios de Fondos en Estados Unidos.
Por su parte, Joseph Gordian afirmó: “Esta es una oportunidad emocionante para mí. Ocorian se centra en expandir su negocio en EE. UU. tras la adquisición de EdgePoint el año pasado. Espero desempeñar un papel clave en la expansión continua y trabajar con gestores de fondos que puedan beneficiarse de la experiencia global de Ocorian”.
Gordian se incorpora procedente del administrador global de fondos TMF Group, donde fue Director Regional de Desarrollo de Negocio, especializado en la región de Texas y el Suroeste. Ha trabajado en el Estado de Texas durante sus casi 20 años de carrera.
Su experiencia previa incluye a Hext Financial Group, la firma de contabilidad y consultoría CroweLLP, BDO USA y Gerson Lehrman Group en Dallas.
A través de sus operaciones en Nueva York, Ocorian ofrece a administradores de fondos, clientes privados y empresas acceso a centros de estructuración y domiciliación de fondos en todo el mundo, desde Europa y Medio Oriente hasta el Caribe, América Latina, África y Asia Pacífico.
WisdomTree ha ampliado su gama temática con el lanzamiento de dos nuevos ETFs: el WisdomTree Europe Defence UCITS ETF (WDEF) y el WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS ETF (NCLR). Según informa la gestora, ambos han comenzado a cotizar en Börse Xetra y Borsa Italiana, y lo hará en la Bolsa de Londres el 12 de marzo de 2025.
Sobre estos nuevos fondos, la gestora explica que el WisdomTree Europe Defence UCITS ETF sigue la evolución del precio y rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del WisdomTree Europe Defence UCITS Index. Se trata de un índice propio está diseñado para hacer un seguimiento de la rentabilidad de las empresas europeas que están relacionadas con el sector de defensa, que incluye fabricantes de equipos, piezas o productos de defensa civil, electrónica de defensa y equipos de defensa espacial.
Según explican, el índice trata de excluir a las empresas implicadas en armas controvertidas prohibidas por el derecho internacional, como las municiones de racimo, las minas antipersona y las armas biológicas y químicas, así como a las empresas que incumplen las normas del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC, por sus siglas en inglés). Este fondo es el primero dentro de esta temática centrado exclusivamente en las empresas europeas de defensa.
La gestora considera que estamos en el contexto adecuado para lanzar este producto. “Tras décadas de falta de inversión, los países europeos se han comprometido a aumentar sus presupuestos de defensa para cumplir el objetivo del 2% del PIB fijado por la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN), y muchos ya lo han superado. El aumento del gasto europeo en defensa refleja un pivote estratégico para hacer frente a las amenazas modernas y garantizar la seguridad regional. Este cambio crea oportunidades a largo plazo en áreas como la fabricación de material de defensa, la innovación tecnológica y la defensa espacial, ofreciendo un importante potencial de crecimiento tanto para las empresas ya asentadas como para los nuevos participantes en el sector”, señalan.
Respecto al segundo fondo que ha lanzado, el WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS ETF, explican que sigue la evolución del precio y rentabilidad, antes de comisiones y gastos, del WisdomTree Uranium and Nuclear Energy UCITS Index. Es índice propio diseñado para seguir la rentabilidad de las empresas que están relacionadas con los componentes más cruciales de la cadena de valor del uranio y la energía nuclear. El fondo invierte en toda la cadena de valor, ofreciendo exposición a mineras de uranio, empresas dedicadas a la construcción, desarrollo y mantenimiento de infraestructuras de energía nuclear y reactores. «También se incluye a los innovadores que avanzan en tecnologías nucleares de nueva generación, como los reactores modulares pequeños (SMR)», añaden desde WisdomTree.
En opinión de la gestora,la energía nuclear está recuperando protagonismo ante el aumento de la demanda energética mundial y la urgente necesidad de lograr cero emisiones netas. Así, según su visión, la excepcional densidad energética del uranio, los avanzados diseños de reactores, el renovado apoyo político y la capacidad de la energía nuclear para proporcionar energía fiable, escalable y limpia son factores clave que impulsan su resurgimiento.
Cada vez más, la energía nuclear es vista por desempeñar un papel importante en el futuro mix energético debido al enfoque político centrado en la transición energética, el aumento de las tensiones geopolíticas con Rusia y China, y el rápido crecimiento de la demanda de energía de los centros de datos, la IA y las criptodivisas», ha señalado Pierre Debru, Head of Research, Europe, WisdomTree, a raíz de estos lanzamientos.
La temática nuclear se añadió a la estrategia multitemática de WisdomTree, el WisdomTree Megatrends UCITS ETF, en abril de 2024. «La defensa y la seguridad están infrarrepresentadas en muchas carteras y se han enfrentado a décadas de falta de inversión en Europa, lo que ha provocado un importante déficit de capacidades. En Europa se está produciendo un cambio estructural a medida que los países aumentan los presupuestos de defensa para cumplir los objetivos de la OTAN y responder a los desafíos geopolíticos. El WDEF es el primer ETF dedicado a proporcionar exposición a la industria de defensa europea y se basa en una temática oportuna y urgente centrada en el impulso de Europa hacia la autonomía estratégica en materia de defensa en medio de las crecientes tensiones geopolíticas», añade Debru.
En opinión de Alexis Marinof, CEO para Europa de WisdomTree, desde el lanzamiento de su primer ETF temático en el año 2018, han desarrollado las mejores capacidades de investigación, proporcionando a los inversores perspectivas de alta calidad sobre las temáticas que ofrecemos a través de nuestros ETFs. «A lo largo de los años, nuestras capacidades temáticas han crecido considerablemente, lo que nos ha permitido elaborar informes técnicos fundamentales que ayudan a los inversores a navegar el universo temático y comprender cómo pueden ajustar estas inversiones en sus carteras. La verdadera magnitud de nuestras capacidades de análisis se refleja en estos nuevos lanzamientos, que aprovechan índices propios con una selección de acciones basada en nuestra experiencia interna en la materia. Si bien los índices estándar tienen un papel en las carteras, nuestro objetivo sigue siendo la innovación inteligente en ETFs, aportando a los inversores exposiciones con un enfoque puro y diferenciado», destaca Marinof.
Amundi lanza el fondo Amundi Responsible Investing Impact Euro Corporate Green Bonds, con el que refuerza su gama de fondos de impacto. Según explica la gestora, se trata de un producto diseñado para inversores institucionales y particulares que busquen una asignación verde en el ámbito del crédito corporativo.
El vehículo, gestionado por Alban de Faÿ, director de Renta Fija Sostenible, está clasificado conforme al Artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR por sus siglas en inglés) y se beneficia del Greenfin label, certificado por el gobierno francés, que reconoce las inversiones financieras que contribuyen directamente a la transición energética y ecológica.
Según destacan desde Amundi, el fondo ofrece características financieras comparables a las del mercado de crédito tradicional. Tiene como objetivo financiar, mediante la inversión en bonos verdes, proyectos verdes desarrollados por emisores privados con un impacto medible en el medio ambiente. Apoyándose en un enfoque activo de crédito verde de impacto, «el fondo se basa en un proceso de gestión sólido y probado gracias al análisis fundamental y a una experiencia única en ESG con más de 10 años de experiencia en inversión en bonos verdes».
A raíz de este lanzamiento, Amaury d’Orsay, director de Renta Fija de Amundi, ha señalado: “El mercado de bonos verdes emitidos por compañías representa una parte creciente del mercado de bonos verdes, pasando del 28% en 2015 al 45% del mercado en noviembre de 2024, según Bloomberg. Esta solución de inversión satisface las necesidades de los inversores institucionales y particulares”.
La gestora presentará una estrategia de renta fija y otra de renta variable, dando respuesta a los principales retos de 2025.
En esta nueva edición de Desayunos Nórdicos, Nordea AM organiza en Barcelona el día 26 de marzo un encuentro en el que se repasarán los aspectos macroeconómicos más importantes.
Tendrá lugar el miércoles 26 de marzo a las 9:00h en el Ohla Eixample Barcelona – C/ Còrsega 289, 08009 Barcelona -.
A la luz de los últimos acontecimientos políticos en Estados Unidos, que han suscitado dudas sobre la lealtad de este país a la alianza de la OTAN y han puesto en tela de juicio el apoyo continuado a Ucrania, en Europa existe una creciente conciencia de que puede ser menos capaz de confiar en Estados Unidos para su seguridad de lo que lo ha hecho en el pasado. Por lo tanto, las capacidades de defensa convencional en Europa podrían ampliarse significativamente.
Los últimos acontecimientos en Alemania y Europa apuntan a importantes cambios fiscales y políticos que probablemente también tendrán un impacto significativo en los mercados financieros. Según el posible futuro canciller, Friedrich Merz, la República Federal de Alemania ha llegado a un punto de «lo que haga falta«, que requiere una actuación coherente y rápida. A la luz de los enormes cambios en el entorno geopolítico, las capacidades militares deben reconstruirse con rapidez y decisión. Con este fin, se espera que todos los gastos de defensa que superen el uno por ciento del producto interior bruto (PIB) queden exentos del freno de la deuda. Anteriormente, el freno de la deuda sólo permitía un nuevo endeudamiento ajustado al ciclo del 0,35% del producto interior bruto.
Además, se creará un fondo especial de 500.000 millones para gasto en infraestructuras, que se destinará en un periodo de diez años a protección contra catástrofes, infraestructuras de transporte, hospitales, infraestructuras energéticas, ciencia, investigación y desarrollo y digitalización. Una nueva comisión de expertos también revisará el freno a la deuda y esbozará reformas para finales de 2025. Este cambio refleja un consenso cada vez mayor en torno a la necesidad de espacio fiscal para estimular el crecimiento y afrontar nuevos retos. Ambas medidas aún deben ser aprobadas por el Parlamento. Los futuros socios de la coalición quieren que el Parlamento saliente apruebe estos cambios antes de que se reúna el recién elegido, donde una minoría de bloqueo está en manos de partidos marginales que se oponen a apoyar a Ucrania y a aumentar el gasto en defensa.
No esperamos que se abandone ahora la disciplina fiscal en Alemania. Según nuestros cálculos, es probable que las medidas adicionales aumenten el nuevo endeudamiento anual en unos dos puntos porcentuales más de lo que sería el caso en otras circunstancias. Esto podría situarnos en la franja del 3% en los próximos años; el 4% del PIB también podría ser afectado durante un breve período. La ratio de deuda nacional también podría aumentar hasta alrededor del 70% del PIB en los próximos diez años. Sin embargo, Alemania aún está lejos de ser un «país muy endeudado«, amenazado con rebajas de calificación por parte de las agencias de rating.
El refuerzo de la defensa y la seguridad también se debate en la UE. Los líderes estudiarán en Bruselas el plan «REARM Europe» de la presidenta de la Comisión, Ursula von der Leyen, que podría crear un nuevo instrumento de la UE para préstamos respaldados por el presupuesto. Sin embargo, la participación podría limitarse a una «coalición de voluntarios», lo que podría excluir a algunos Estados. También se debate si el gasto en defensa debe excluirse al calcular el coeficiente de déficit. Al mismo tiempo, el Banco Europeo de Inversiones está ampliando su mandato para financiar la defensa, y los esfuerzos conjuntos de austeridad e inversión están subrayando la ambición de combinar capital privado y público.
Esperamos que las medidas previstas por el Gobierno aceleren el crecimiento en Alemania, por lo que elevamos nuestras previsiones de crecimiento. Estimamos que Alemania crecerá un 0,4% este año y un 1,6% el próximo. La razón es que los efectos tardarán algún tiempo en reflejarse en las cifras de crecimiento. Como el gasto en infraestructuras se considera menos prioritario, los efectos podrían tardar aún más en materializarse. Para el conjunto de la zona euro, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año y el próximo son del 1,0% y el 1,5%, respectivamente.
Mercados convulsos
Las reacciones del mercado a los anuncios fueron significativas. La renta variable alemana subió con fuerza y también hubo fuertes señales positivas a escala europea, por ejemplo, en el Euro Stoxx 50. La deuda pública alemana, en cambio, experimentó un auténtico desplome, con fuertes subidas de los rendimientos: a principios de este mes, los Bunds (los bonos emitidos por el gobierno federal alemán con un vencimiento de 10 años) vivieron su peor jornada bursátil en más de 40 años. Como resultado, los rendimientos de los Bunds a 10 años han subido alrededor de 40 puntos básicos desde el cierre de la negociación el 4 de marzo. La curva de rendimientos a 2-10 años se elevó hasta unos 60 puntos básicos y sigue tendiendo al alza. El rendimiento de los Bunds también fue inferior al de los swaps y los bonos del Tesoro estadounidense. El diferencial de rendimiento con respecto a los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se ha reducido en 40 puntos básicos desde finales de febrero. El diferencial Bund/Swap en este intervalo de vencimientos cayó a un mínimo histórico de menos 16 puntos básicos. Para los vencimientos a 30 años, el diferencial alcanzó menos 60 puntos básicos.
Es difícil señalar una única razón para esta venta masiva. En nuestra opinión, es probable que sea una combinación de varios factores. El más importante parece ser la oleada prevista de nuevas emisiones de bonos en los próximos diez años. El impacto sobre la oferta sería significativo si el programa se aplica tal como se ha anunciado. Sin embargo, actualmente no está claro cómo afectará esto al calendario de emisiones de los próximos años y cuál será la distribución por vencimientos de la nueva financiación adicional en bonos. El programa de gasto masivo y el cambio de opinión de Merz y la Unión Cristianodemócrata (CDU) parecen haber sorprendido a los mercados. Como el posicionamiento parece haberse inclinado hacia el lado largo, los fuertes ajustes de posiciones pueden haber contribuido al movimiento.
Implicaciones para las clases de activos: renta fija, divisas y bonos soberanos alemanes
El impacto exacto sobre los rendimientos de los bonos sigue siendo difícil de evaluar. Una curva de rendimientos más pronunciada y unos niveles de rentabilidad total más elevados para los Bunds son razonables y probables. También es probable que el Banco Central Europeo (BCE) recorte los tipos de interés sólo dos veces más en los próximos doce meses, hasta el 2,25%. El tramo más largo, en particular, podría verse afectado por el aumento de las primas de riesgo de inflación. Aumentamos nuestras previsiones de rendimiento para los Bunds en toda la curva y trabajamos con el modelo de una curva de rendimientos más pronunciada. Mantenemos la cautela táctica, ya que la incertidumbre sigue siendo elevada. Queda por ver cómo será exactamente el programa de gasto; varios parámetros siguen sin estar claros. Hasta ahora, los planes de gasto no son un presupuesto.
Por otro lado, a corto y medio plazo, el euro debería poder recuperar un terreno significativo frente al dólar. A más largo plazo, estimamos que el tipo de cambio podría volver a niveles en torno a 1,10 EUR/USD.
Crédito de grado de inversión en EUR
En un entorno de fuerte apetito por el riesgo, los diferenciales de crédito se estrecharon ayer una media de 7 puntos básicos, alcanzando su mínimo anual con un nivel de índice de +83 puntos básicos en comparación con la deuda pública, el más bajo desde la crisis financiera mundial, con +74 puntos básicos. Este endurecimiento se vio impulsado por el optimismo en torno a los planes ajustados de crecimiento y gasto de capital, que se espera beneficien significativamente a los sectores manufactureros y devuelvan la atención a las industrias tradicionales. Se prevé que el mayor nivel de rendimiento global atraiga más flujos de entrada hacia la clase de activos, proporcionando un apoyo adicional a los diferenciales de crédito. Sin embargo, el aumento de la oferta de Bunds podría afectar a la inversión de los diferenciales de los swaps y, potencialmente, provocar temores de desplazamiento de la deuda pública frente al crédito con grado de inversión, en particular para las cuentas sensibles a la calificación, como las compañías de seguros, que prefieren invertir en Bunds frente al crédito con grado de inversión.
Renta variable
El importante aumento previsto del gasto fiscal debería contribuir a mejorar el sentimiento inversor en Alemania. No obstante, también son necesarias reformas estructurales favorables a la economía. El DAX se ha revalorizado significativamente en los últimos 6 meses y ahora cotiza por encima de su media histórica, pero aún con un importante descuento respecto al mercado estadounidense. Dado que el 80% de los ingresos de las empresas del DAX40 se generan fuera de Alemania, en nuestra opinión la revalorización es más un reflejo de la mejora de la confianza que el inicio de un ciclo inminente de mejora de los beneficios. No obstante, creemos que un crecimiento de los beneficios de dos dígitos es realista en 2025. Tras un rendimiento significativamente inferior de las empresas alemanas de mediana capitalización, el reciente cambio de política favorece a las empresas más pequeñas, dada su mayor exposición interna y, por tanto, su mayor orientación hacia una mejora de la economía alemana. Creemos que el repunte de las empresas de mediana capitalización tiene más recorrido en previsión de un ciclo de mejora de los beneficios.
Foto cedidaEquipo directivo de Ibercaja Gestión, de izquierda a derecha: Beatriz Catalán, Daniel Escalada, Lily Corredor, Raquel Blázquez, Miguel López y Sara Gasca.
Ibercaja ha integrado en su gestora de fondos, Ibercaja Gestión, al equipo responsable de la toma de decisiones de inversión para el segmento de clientes de banca privada.
Según la entidad, la integración del equipo de inversiones de banca privada en la gestora permitirá incrementar la propuesta de valor a los clientes de Ibercaja con saldos más elevados, gracias a las sinergias que resultarán de la unión de dos potentes equipos de inversiones y al diseño de estrategias comerciales, con el lanzamiento de novedosas soluciones de gestión discrecional de carteras y mejoras en la información a clientes.
El director del área de Gestión de Activos y Seguros de Ibercaja, Luis Miguel Carrasco, ha destacado que en 2024 “nuestras carteras de gestión discrecional de banca privada obtuvieron rentabilidades extraordinarias y baten al sector en el corto, medio y largo plazo en todos los perfiles de riesgo demostrando una enorme consistencia”.
Ibercaja Gestión ha obtenido múltiples reconocimientos en los últimos años por la calidad de su gestión, destacando en 2024, el de mejor gestora nacional de fondos de inversión en los Premios Expansión – Allfunds. A cierre de febrero, Ibercaja gestiona 26.750 millones de euros, situándose en la quinta posición del ranking de gestoras nacionales por volumen administrado, con una cuota de mercado del 6,5%.
Apuesta decidida por la gestión discrecional de carteras
Por su parte, Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, afirma que “la apuesta de Ibercaja por el segmento de Banca Privada es clara y el servicio de gestión discrecional de carteras es la punta de lanza de la estrategia para este segmento de clientes”.
Como traslada Corredor, mediante este servicio se diseñan estrategias de inversión personalizadas para cada cliente, lo que permite gestionar el patrimonio familiar de la manera más adecuada y adaptada a cada caso. En el marco de esta renovada propuesta de valor que Ibercaja ofrece a sus clientes de banca privada, la gestión discrecional de carteras constituye el eje sobre el que se despliega la gestión financiera del patrimonio familiar.
Adicionalmente, a esta gestión financiera se suman servicios complementarios como el asesoramiento patrimonial y el de planificación sucesoria y fiscal, que están disponibles para los clientes de banca privada de la entidad financiera.
“El servicio de gestión discrecional de carteras de Ibercaja, destinado a los clientes de banca privada, cerró 2024 con un patrimonio récord de 3.600 millones de euros administrados y un incremento en la contratación superior al 20%, lo que le ha llevado a superar los 7.300 clientes que operan bajo este servicio”, han explicado desde la compañía.
Las carteras de gestión discrecional de banca privada obtuvieron en 2024 un desempeño sólido y consistente, con el 90% de los meses del período con rentabilidades en positivo, ofreciendo unos rendimientos anuales por encima del 5% para las carteras más conservadoras puras de renta fija, el 12% para las de perfiles moderados y superiores al 20% en el caso de las carteras más audaces.
“El posicionamiento, en general, fue cauto, asignando más peso a la renta fija que a la renta variable, lo que pone más en valor estos resultados”, según la directora de inversiones de banca privada de Ibercaja Raquel Blázquez, quien pone en valor la gestión activa ya que “ha sido clave para conseguir las extraordinarias rentabilidades de nuestras carteras en 2024. Por un lado, nos ha permitido aprovechar las oportunidades que ha ido dando el mercado en la parte de renta fija de las carteras y, en renta variable, hemos dado una clara sobreponderación al mercado americano y al sector tecnológico”.
Janus Henderson ha anunciado que su fondo tokenizado que gestiona junto con Anemoy ha recibido una calificación de calidad crediticia de fondos AA+f / S1+ de S&P Global Ratings. Esta es la calificación más alta otorgada a cualquier fondo tokenizado y la segunda calificación más alta que concede S&P. Según explican, este hito, junto con las calificaciones existentes del fondo de Moody’s y Particula, establece un nuevo punto de referencia para la calidad y sofisticación de los fondos tokenizados, convirtiéndolo en el fondo tokenizado con más calificaciones hasta la fecha.
El año pasado, el fondo recibió una calificación “Aa” de Moody’s y “A+” de Particula, y ahora cuenta con las calificaciones más altas asignadas por cualquiera de estas tres agencias. La gestora destaca que las calificaciones de S&P son ampliamente respetadas a nivel global, lo que refuerza los estándares universales, la transparencia y el crecimiento empresarial. En su opinión, la calificación de S&P representa un punto de inflexión clave para los fondos tokenizados, brindando a los inversores el mismo nivel de análisis y evaluación de riesgos que esperan de los instrumentos financieros tradicionales.
«Esta calificación de S&P es una señal de la creciente institucionalización de las soluciones de fondos tokenizados y valida aún más nuestra decisión de asociarnos con Centrifuge y Anemoy, los líderes indiscutibles en ofrecer soluciones de tokenización sólidas que cumplen con los altos estándares de los inversores institucionales», ha señalado Nick Cherney, jefe de Innovación de Janus Henderson. La gestora recuerda que laa preparación para blockchain y la tokenización son pilares clave en su estrategia de innovación y considera que, al adoptar tecnologías financieras disruptivas, se ha posicionado a la vanguardia de esta evolución, aprovechando la blockchain para mejorar la eficiencia, la transparencia y el acceso a la gestión de activos, según explican desde la entidad.
En opinión de Anil Sood, cofundador de Anemoy y director de Estrategia y Crecimiento de Centrifuge, «estamos liderando la necesidad estratégica de los fondos tokenizados y lo que representan para el futuro de los mercados de capitales. Nos sentimos orgullosos de haber sido calificados por S&P Global Ratings, uno de los referentes más confiables de la industria, y esperamos aprovechar este impulso para fomentar una mayor adopción de RWAs”.
Respecto al informe de S&P, este señalañó: «Consideramos que la configuración de tokenización es operativamente resiliente […] el fondo tiene una arquitectura multichain […] los tokens del fondo se emiten en Ethereum, Base, Arbitrum y Celo. Ethereum es una blockchain altamente descentralizada con un sólido historial de resiliencia operativa”. La metodología de calificación de fondos de S&P Global Ratings implica un análisis cuantitativo del riesgo crediticio de la cartera, una evaluación cualitativa de la gestión y los controles de riesgo, y un análisis comparativo con fondos similares.
