Los inversionistas inmobiliarios en Chile se inclinan por activos multifamily e industriales en 2025

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Inversionistas inmobiliarios Chile 2025
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En un contexto en que el mercado inmobiliario chileno todavía está de capa caída, el sentimiento de los inversionistas se está poniendo más optimista con la clase de activo. De eso dan cuenta de los datos recopilados por la consultora CBRE en su Latam Investor Sentiment Survey, que muestran que se ve un punto de inflexión en el horizonte, con los activos multifamily e industriales encabezando el interés.

El estudio –que también analizó tendencias de inversión en Argentina, Brasil, Colombia, Costa Rica y México– sugiere que el mercado local se está posicionando como un refugio seguro para los inversionistas, según indicaron en un comunicado de prensa.

Un 55% de los inversionistas sondeados en el país austral indicó que planea aumentar sus adquisiciones en 2025, en comparación con el año anterior, reflejando un may9or optimismo respecto al panorama económico local.

“Estamos viendo un renovado interés por activos inmobiliarios en Chile, especialmente en sectores que ofrecen estabilidad y crecimiento sostenible, como el Multifamily y el Industrial, lo cual atrae capital y consolida la relevancia de estos segmentos en el ecosistema de las bienes raíces”, explicó el presidente ejecutivo de CBRE Chile y Argentina, Nicolás Cox, a través de la nota de prensa.

Preferencias de los inversionistas

En el desagregado, dos segmentos del mercado se destacan, en particular, según subrayó el estudio de la consultora. Y es que el 86% de la inversión en Chile en 2025 se destinaría a los segmentos multifamily, industrial y retail.

La fuerte demanda de vivienda en arriendo y la escasez de terrenos han impulsado el interés por proyectos multifamily, recalcaron desde la firma, consolidando su atractivo como una opción de bajo riesgo y flujo de caja estable.

Por su parte, el sector industrial sigue beneficiándose del auge del e-commerce y la creciente necesidad de capacidad logística. Esto ha provocado que los activos mantengan bajas tasas de vacancia y rentabilidades atractivas.

“En un contexto de déficit habitacional, el multifamily ha demostrado ser un sector resiliente y con perspectivas favorables. Por otro lado, la demanda por espacios industriales sigue en alza, impulsada por el crecimiento del comercio electrónico y la reconfiguración de cadenas de suministro”, resumió Cox.

Oficinas y ESG

El segmento de oficinas es una historia distinta. El sondeo de CBRE estableció que, si bien se proyecta un leve repunte en la ocupación, los inversionistas siguen mostrando cautela ante la evolución del teletrabajo y la adaptación de los espacios laborales.

A nivel general, los alquileres en Chile crecerán en línea con la inflación, y se espera una mayor estabilidad en el mercado en 2025, auguraron.

Por otra parte, la adopción de criterios ESG sigue ganando terreno entre los inversionistas chilenos. Un 78% de los encuestados afirmó que mantendrá o aumentará sus prácticas ESG en sus decisiones de inversión. Este factor se ha vuelto clave en la valorización de activos y en la atracción de capital extranjero, según la consultora especializada.

“La sostenibilidad se ha convertido en un factor clave en la toma de decisiones inmobiliarias. La tendencia ESG no es solo un valor agregado, sino un estándar que define el futuro del mercado. Esto, se refleja, por ejemplo, con el edificio Titanium en Santiago, que recientemente se convirtió en el primer edificio carbono neutral de Sudamérica según Green Solutions, y cuenta con una tasa de ocupación de más del 98%», cerró Cox.

Mapfre Inmuebles analiza el sector de alternativos en el Real Assets Day

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Mapfre Inmuebles fondos alternativos
Foto cedidaAlfredo Muñoz, director general de MAPFRE Inmuebles, durante su intervención en el foro

Mapfre Inmuebles ha celebrado este martes la tercera edición del Real Assets Day, en la que ha compartido junto a socios e inversores y profesionales de las áreas de inversión de Mapfre su visión del sector de activos alternativos, como los inmobiliarios o las infraestructuras, con temas centrales como las tendencias del segmento, el contexto internacional convulso o la transformación digital tras la irrupción de la IA.

En su intervención, Alfredo Muñoz, director general de Mapfre Inmuebles, ha puesto en valor la contribución de esta unidad al Grupo Mapfre, y la estrategia de los últimos años de apostar por alianzas con grandes socios europeos, que ha permitido ampliar la cartera y adquirir edificios prime en las mejores zonas de capitales europeas como Londres o París, principalmente orientadas al negocio de oficinas.

Carlos Díaz Gridilla, subdirector de Mapfre Inmuebles, ha moderado una mesa centrada en el sector inmobiliario, en la que ha expuesto que el sector atraviesa un momento que exige ser selectivo con los activos para encontrar buenas rentabilidades. La charla ha contado con Christian Goebel, co CEO de Manova Partners, con la que Mapfre tiene dos fondos inmobiliarios europeos, Íñigo Enrich, Executive Corporate Director de CBRE, que ha colaborado con Mapfre en operaciones inmobiliarias de envergadura, y Philippe Jiménez, director general en España de IWG, firma especializada en coworking con la que Mapfre gestiona los nuevos usos del centro comercial Moda Shopping de Madrid.

La inversión en renovables también ofrece buenas oportunidades, pero es necesario que, tanto a nivel español como europeo, se asegure un marco regulatorio estable, y una apuesta a largo plazo en esta materia. Esa ha sido una de las principales conclusiones de la segunda mesa, sobre energías limpias, con las intervenciones de Juan Caño Sterck, Managing Director de Maquarie AM, Carlos García-Monzón, de KOBUS Partners, y José Marcos González Conejero, de IAM Carbonzero. Con esta última compañía, y junto a Abante, Mapfre lanzó en 2023 el primer fondo de inversión dedicado al biometano en Europa.

La jornada también se ha centrado en el papel de la IA en el futuro del sector. Para Diego Bodas, director de Inteligencia Artificial en Mapfre, la clave está en que la adopción de estas capacidades se haga de manera racional y coordinada con las áreas de negocio de la empresa, y acompañarla de una buena gestión del cambio cultural que implica. En palabras de Albert Mercadal, Corporate Head of AI de Ferrovial, en el mundo de la infraestructura la IA es ahora mismo un valor diferencial, pero en no mucho tiempo quien no la implemente se quedará muy atrás en competitividad.

Este año, el contexto económico global marcará especialmente el paso, como han explicado Gonzalo de Cadenas-Santiago, subdirector de Mapfre Economics, y Pedro Antonio Merino, director de Estudios y Chief Economist de Repsol. El economista ha advertido que, mientras que la tendencia general era de riesgos a la baja (económicos, comerciales, energéticos…), las tensiones internacionales y la llegada al poder de Donald Trump suponen un nuevo escenario que añade dificultades en el ámbito inversor, también en alternativos. El responsable de Estudios de Repsol ha señalado la energía como uno de los puntos débiles de Europa, que lastra sectores clave como la industria, y hará difícil el crecimiento sostenido del Viejo Continente hasta que no haya una solución a su modelo energético.

Arquia Banca suscribe el 100% de una ampliación de capital de InsurCEO y adquiere el 40% de la plataforma

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Arquia Banca ampliación capital Insurceo
Foto cedidaXavier Ventura, director general de Arquia Banca

Arquia Banca, entidad de referencia en servicios financieros para perfiles profesionales, ha suscrito íntegramente una ronda de ampliación de capital sobre InsurCEO y ha adquirido el 40% de la plataforma tecnológica, reforzando su apuesta por el segmento de los seguros especializados para profesionales y autónomos, mediante una alianza que contribuye a su mayor competitividad y al proceso de digitalización.

Esta nueva operación inorgánica, que ha sido asesorada por el despacho RocaJunyent y está pendiente de las correspondientes autorizaciones administrativas, afianza la posición de Arquia Banca en el sector de los seguros, tras la adquisición en diciembre de una participación de CA Life Insurance Experts. 

InsurCEO es la plataforma tecnológica de la correduría Insurnet, especializada en servicios online para profesionales y empresas y reconocida por su contribución en la transformación de la industria aseguradora. La compañía, que apuesta por la innovación en productos y servicios, ha sido asesorada por Across Legal SLP, firma especializada en insurtech. 

La entrada de Arquia Banca en InsurCEO supone inyectar un capital esencial para el desarrollo de esta plataforma, que ofrece una solución integral que permite a profesionales, autónomos y pymes tener una herramienta de asesoramiento y cotización directa de las necesidades aseguradoras de su negocio. La propia tecnología desarrollada actúa como un asesor inteligente que, al estar conectada vía API con diferentes aseguradoras de primer nivel, puede ofrecer toda la gama de productos especializados para profesionales y empresas, en un proceso de contratación 100% online con el que el banco quiere dar impulso a la digitalización. 

La inyección de capital permitirá a InsurCEO acelerar su expansión, dotándola de los recursos necesarios para ampliar sus inversiones en estrategias de marketing y en el desarrollo tecnológico. Uno de los principales objetivos será fortalecer la conectividad API con aseguradoras y distribuidores, facilitando interacciones digitales fluidas entre compañías de seguros, corredores y empresas. Esta estrategia permitirá ofrecer procesos de cotización y contratación más ágiles y eficientes, convirtiéndose en un actor clave en la transformación digital de la industria. 

Según palabras de Xavier Ventura, director general de Arquia Banca, “esta nueva operación complementa nuestro modelo de negocio y supone un importante paso en nuestra estrategia de crecimiento, fortaleciendo nuestra posición en el segmento de los seguros, un negocio en expansión. Es una apuesta por un proyecto que ya está en pleno funcionamiento con unas sinergias de negocio relevantes. Nos permite ser más competitivos y supone acelerar el proceso de digitalización para ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes”. 

Por su parte, Rafael Lacasa, fundador y CEO de InsurCEO, continúa al frente de la  sociedad y mantiene la mayoría del capital social. Respecto a la operación, señala: “Hemos estado desarrollando esta herramienta innovadora durante los últimos tres años, y por tanto tenemos ya una ventaja competitiva en cuanto a time to market. La entrada de Arquia permite acelerar el desarrollo de la plataforma y consolidar dicha ventaja. Contar con Arquia como socio genera un fuerte valor estratégico ya que, además de compartir el mismo segmento de clientes —profesionales y empresas—, también apuestan por la digitalización y la tecnología, alineándose con nuestra visión”.

¿Por qué invertir en un CLO con calificación AAA de tipo flotante en un entorno de tasas a la baja?

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Invertir CLO AAA tipo flotante
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El mercado coincide en que ya hemos dejado atrás los tipos de interés máximos en todo el mundo, aunque la futura senda es muy incierta debido a varios factores macroeconómicos y políticos. ¿Cómo pueden entonces los inversores optimizar sus carteras en este entorno incierto?

La rentabilidad de un valor de tipo flotante, como un CLO con calificación AAA, se compone de un diferencial de crédito y un tipo de interés de depósito subyacente basado en el euribor. Por tanto, estas rentas aumentarán y disminuirán con los movimientos del tipo de interés de depósito. Cuando los tipos de interés disminuyen, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante incide más en su rendimiento global (ver gráfico 1).

Sensibilidad a los movimientos de los tipos de interés

Además, en un entorno de curva de tipos plana o invertida (cuando los tipos a corto plazo son similares o superiores a los tipos a largo plazo), los instrumentos de tipo flotante de menor duración pueden ser ventajosos, ya que ofrecen atractivas oportunidades de carry de rentas, sin tener que asumir un riesgo de duración innecesario. Si lo desean, los inversores pueden gestionar de forma táctica el riesgo de duración en otra parte de su cartera. Esto se muestra en el gráfico 2, donde el tramo inicial de la curva de tipos de los swaps en euros está invertido. También cabe señalar que, aunque se espera que los tipos de interés de depósito de los tramos iniciales caigan durante el próximo año, se espera que la curva se mantenga bastante plana incluso después de eso.

Evidentemente, también es cierto que las expectativas del mercado pueden estar equivocadas y que los tipos evolucionen de forma muy diferente y volátil, como hemos visto en los últimos años. La insignificante sensibilidad de los CLO con calificación AAA a los tipos de interés puede ser útil durante dichos períodos de volatilidad. Dados los estrechos diferenciales de la renta fija en general, esto hace que los mercados de deuda puedan ampliarse durante períodos de volatilidad, ya sea por motivos políticos, arancelarios u otras variables macroeconómicas. La menor duración de los diferenciales y la alta calidad crediticia de los CLO con calificación AAA conllevan una menor sensibilidad a los movimientos de los diferenciales de crédito comparado con otras clases de activos de renta fija, como la deuda de categoría de inversión (investment grade). Este es uno de los factores que ha ayudado a los CLO con calificación AAA europeos a ofrecer una rentabilidad más moderada a largo plazo comparado con la deuda investment grade.

El colchón del diferencial

Los CLO con calificación AAA han pagado históricamente un diferencial de crédito más alto que los bonos corporativos investment grade. Durante el último período de diez años cerrado a 31 de diciembre de 2024, los CLO con calificación AAA pagaron una media de 130 puntos básicos (pb) adicionales por encima del tipo libre de riesgo, comparado con los 78 pb de la deuda investment grade[1]. En un entorno de tipos a la baja, el valor relativo cobra importancia, dado que, como se ha comentado, el componente del diferencial supone una mayor proporción del rendimiento total.

Si nos fijamos en los diferenciales relativos actuales, para lograr un nivel similar de diferencial de crédito y rendimiento disponible en los CLO con calificación AAA, los inversores tendrían que descender en el espectro de crédito hasta la deuda corporativa con calificación BBB (gráfico 3). Tenga en cuenta que estos rendimientos de los CLO con calificación AAA se basan en estimaciones conservadoras de la curva de tipos a plazo del euro, que se prevé que disminuya con el tiempo. En la actualidad, el rendimiento corriente de los CLO con calificación AAA es más alto, en torno al 4%[2].

Sin cesiones en cuanto al riesgo

También es cierto que los rendimientos de los CLO con calificación AAA tienden a superar a los del crédito investment grade más amplio si analizamos la última década (gráfico 4). Dicha rentabilidad suele entregarse con aproximadamente la mitad de la volatilidad de la deuda investment grade. Además, si observamos los recientes períodos de caídas extremas, como la pandemia de covid-19 y el aumento de los tipos en 2021/2022, los CLO con calificación AAA han registrado caídas similares o menos profundas y más breves que la deuda investment grade.

Mejorar la diversificación

Dada la incierta evolución de los tipos de interés, creemos que los inversores deben ser conscientes del riesgo de volatilidad de los tipos y de sus posibles repercusiones en las carteras, tanto de forma directa como indirecta mediante los movimientos asociados de los diferenciales de crédito. Añadir diversificación a una asignación de renta fija, por ejemplo, mediante exposición a tipos flotantes, puede ayudar a garantizar que no se oriente todo a los mismos factores o riesgos. La diversificación del riesgo es clave para mantener la estabilidad de las rentabilidades a largo plazo.

La asignación a CLO con calificación AAA puede convertirse en el pilar de las carteras de inversión con diferentes factores de riesgo y rentabilidad, dado su tipo flotante, su duración del diferencial relativamente corta[3], su alta calidad crediticia y sus factores técnicos de mercado diferenciados.  Nuestro equipo de Estrategia y construcción de carteras de Janus Henderson Investors lo ha analizado observando la composición por clases de activos de una cartera típica de renta fija de un cliente europeo y cómo añadir un 10%, 20% o 30% de CLO con calificación AAA mejora la dinámica de riesgo y rentabilidad de la cartera (gráfico 5).

Es probable que las rentas y la diversificación sigan siendo clave  

Se espera que los CLO con calificación AAA europeos ofrezcan un flujo de rentas atractivas para los inversores, incluso cuando bajen los tipos de interés de depósito. De hecho, el diferencial de los instrumentos de tipo flotante, como los CLO con calificación AAA, cobra cada vez más importancia a medida que disminuyen los tipos de interés, lo que ofrece un colchón que respalda la continua generación de rentas.  Esto, junto con sus beneficios de diversificación, subraya el valor de incluir CLO con calificación AAA en las carteras de inversión.  Aunque se requiere la experiencia de un gestor para acceder a esta atractiva área de los mercados de renta fija, en el fondo los CLO con calificación AAA son inversiones relativamente sencillas y seguras que han demostrado su capacidad de resistencia en varios períodos de extrema volatilidad macroeconómica y de mercado. Con más de 600 operaciones europeas de alrededor de 67 gestores de CLO[4] y un flujo constante de nuevas emisiones primarias, los gestores activos pueden explorar tanto el mercado primario como el secundario en busca de oportunidades convincentes de valor relativo y optimización del riesgo de la cartera.

La capacidad de los CLO con calificación AAA de ofrecer rendimientos atractivos sin comprometer la calidad crediticia pone de relieve el potencial de esta clase de activos para mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo de una cartera. Su escasa sensibilidad a los tipos de interés y su menor duración del diferencial también permiten amortiguar la volatilidad. A medida que el panorama de la inversión en renta fija evoluciona con la relajación de los bancos centrales, complicada por un contexto macroeconómico y político cambiante en muchas economías, una asignación estratégica a CLO con calificación AAA puede mejorar la resiliencia de la cartera, ofreciendo una combinación equilibrada de rendimiento, calidad y estabilidad ante tipos fluctuantes y continuos desafíos económicos.

 

Tribuna de Colin Fleury, director de Crédito Garantizado de Janus Henderson, y de Denis Struc, gestor de carteras

 

 

 

[1] Fuente: Bloomberg, basado en el Citi EUR CLO 2.0 AAA Index y el ICE BofA Euro Corporate Index, del 31 de diciembre de 2014 al 31 de diciembre de 2024.
[2] Fuente: estimación de Janus Henderson, a 31 de enero de 2025. El rendimiento corriente es la renta anualizada actual de una inversión en relación con su precio actual. Es un porcentaje que se utiliza a menudo para describir la rentabilidad de un bono.
[3] La duración del diferencial mide cuánto cambia el precio de un bono en respuesta a un cambio en su diferencial de crédito.
[4] Fuente: Janus Henderson Investors, Bloomberg, Index Calc y JPMorgan Indices, a 7 de febrero de 2025.

EE.UU.: se espera más inflación y mayor incertidumbre

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Inflación incertidumbre EE.UU.
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El aumento generalizado de los precios fue menor a lo esperado en febrero en EE.UU., con una tasa interanual del 2,8% para el IPC y una tasa subyacente del 3,1%. El consenso esperaba un dato ligeramente más alto: 2,9%; la tasa subyacente descendió desde el 3,3% anterior. Sin embargo, el alivio sería solo pasajero. Se espera más inflación, sobre todo por el impacto en precios de la política arancelaria de Donald Trump, que también imprimió una alta incertidumbre sobre el futuro crecimiento de la economía, impactando de forma negativa en los activos de riesgo.

“La inflación sigue estando más cerca del 3% que del 2%, y el avance hacia el objetivo de inflación de la Reserva Federal sigue siendo dolorosamente lento”, señaló David Kohl, Economista Jefe de Julius Baer. “Los aranceles podrían presionar al alza los precios de los bienes en los próximos meses”, agregó.

Desde PIMCO, la economista Tiffany Wilding presagió “nuevas subidas de precios de los bienes debido al aumento de los costos asociados a (1) las subidas de los aranceles de importación chinos, (2) los aranceles de mercancías no conformes con el USMA (que probablemente aumentarán los costos de determinados fabricantes de automóviles que operan en México, entre otras cosas) y (3) los aranceles del acero y el aluminio”.

“Claramente, hemos entrado en un periodo de extrema incertidumbre política y tenemos que reconocer que los riesgos han aumentado. De hecho, recientemente hemos aumentado al 30% la probabilidad combinada de una desaceleración económica cíclica o estanflacionaria dentro de los próximos seis a doce meses”, apuntó Solita Marcelli, CIO Americas de UBS Global Wealth Management.

Según el economista de Julius Baer, los últimos datos del IPC sugieren que los costes arancelarios adicionales pueden dar lugar a un mayor cambio de precios relativos, en lugar de un aumento significativo de la inflación general. “El aumento de los costos, que merma la renta disponible real de los consumidores, se produce en un momento en el que la elevada incertidumbre política está empezando a pesar claramente en la confianza y en la economía en general”, señaló.

Según la experta de PIMCO, “como se esperaba, la inflación de los bienes al por menor se reafirmó, lo que sugiere que los comerciantes están actuando rápidamente para tratar de repercutir los costos adicionales (tanto realizados como esperados) asociados a las acciones comerciales de la Administración Trump”.

Inflación y tasas

¿Qué impacto tendrán los datos de inflación sobre la política monetaria de la Fed? Para Wilding, “el último lote de datos económicos debería mantener a la Reserva Federal de EE. UU. en el camino de recortar su tasa de interés a finales de este año”. La experta destacó el riesgo de que el crecimiento del PIB real y los mercados laborales se debiliten más de lo esperado, lo que provocaría recortes algo más tempranos. Sin embargo, los futuros de los fondos federales están más alineados con esa opinión ahora que hace varias semanas.

Según el economista de Julius Baer, la Reserva Federal tiene “un margen limitado” para recortar tasas en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de este mes: el dato del IPC no contribuirá mucho a que se considere un recorte, dijo David Kohl. “Esperamos que los niveles de inflación y la incertidumbre inflacionaria sigan siendo elevados en los próximos meses, agregó”.

En este cambio de escenario, donde priman la cautela y la rotación, desde UBS recomendaron “estar invertido, pero también cubrir los riesgos a la baja”. El mercado de acciones estadounidense sigue siendo el preferido del banco, que ve atractivas a esas acciones a mediano plazo. La CIO Americas señaló que Trump evitará que Estados Unidos entre en recesión y consideró que los resultados de las empresas estadounidenses seguirán siendo fuertes.

Los ingredientes para crear una marca en la industria de los mercados privados: narrativa corporativa, educación y gestión de la reputación

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Marca mercados privados
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Con la democratización de la inversión alternativa -que implica la comercialización de vehículos focalizados en los mercados privados al inversor minorista- las firmas especializadas en la inversión en mercados privados se enfrentan un reto completamente opuesto al de las empresas tradicionales de inversión a largo plazo, según recoge el estudio “Private markets 2025 report”, elaborado por BCG y Peregrine Communications.

El informe pone como ejemplo que para empresas con un fuerte reconocimiento de marca en el segmento minorista de la inversión, “el reto consiste en convencer a ese público de sus (relativamente) nuevas capacidades en las inversiones alternativas”. Pero para las entidades que operan en los mercados privados sin reconocimiento de marca minorista, el desafío consiste en construir una plataforma de marca que sea capaz de llegar a este segmento de inversores y educarle sobre el papel de las inversiones alternativas en la asignación de activos.

Las empresas de mercados privados se enfrentan a muchos de los mismos problemas que sus hermanos de inversión a largo plazo, pero también tienen una serie de desafíos únicos. Un estudio publicado por Peregrine Communications a principios de 2024 –The Global 100 Report– mostró que, aunque las empresas de mercados privados sólo representan 6 de los 100 mayores gestores de activos del mundo, las marcas de los mayores gestores alternativos tienen un gran peso.

De hecho, el 20% de los gestores mejor clasificados en cuanto a notoriedad de marca son empresas de mercados privados. Pero mientras las mayores firmas de activos alternativos se llevan la mayor parte de la notoriedad de marca, sus homólogas más pequeñas se quedan muy atrás en este campo.

Los mercados privados han tenido una década muy fructífera. Pero el protagonismo ha traído consigo el escrutinio público: la valoración de las empresas privadas en los medios de comunicación es muy baja. Las finanzas siguen politizándose y algunos nombres conocidos se ven “invariablemente arrastrados a la refriega”, según comenta el estudio.

Como resultado, si se observan las 10 principales empresas de mercados privados por volumen de activos, la puntuación media del sentimiento de los medios de comunicación es de tan solo 3,6 sobre 10. Las empresas situadas fuera de los 10 primeros puestos obtienen una puntuación casi un 50% más alta, lo que indica que los gestores más grandes están siendo señalados como parte de la crítica más amplia de los medios de comunicación a los mercados privados. A medida que las empresas traten de entrar en el segmento minorista, “será fundamental que controlen mejor sus mensajes en los medios de comunicación”, afirma el estudio..

Ingredientes clave para consolidar una plataforma de marca

El estudio de Peregrine Communications y BCG señala tres aspectos a trabajar, por parte de las firmas de inversión en mercados privados, para crear una plataforma de marca:

1.- La marca a través de la narrativa corporativa

A pesar del enorme interés que han suscitado las inversiones alternativas en la última década, el 60% de las empresas de este estudio tienen una conciencia de marca estática o en declive. “Esto demuestra que sólo una minoría de empresas de mercados privados está consiguiendo actualmente crear un impulso de marca, hacer crecer su audiencia y conectar con nuevos segmentos de inversores”, explica el informe.

La construcción de una marca eficaz requiere una articulación clara de la razón de ser de la empresa y una delimitación de sus capacidades o ventajas diferenciadoras. El informe resalta que para las empresas de mercados privados suele ser fácil demostrar su ventaja a través de sus inversiones en el mundo real, “a menudo prácticas”.

Pero matiza que el reto para estas firmas tiende a ser menos la diferenciación y más “la creación de una única narrativa global que pueda actuar como una conclusión para inversores que buscan, por ejemplo, entender cómo el flujo de operaciones y las noticias sobre las empresas de la cartera conectan con la trayectoria general de la casa de inversión.

Las empresas de mercados privados pueden hacer realidad este objetivo a través de un vehículo que reempaqueta el flujo de operaciones de compra o coinversión crediticia sin comisiones ni gastos en un producto minorista. “Ofrecer a los inversores una exposición directa a las operaciones, pero también las ventajas de diversificación de una cartera de gestores en un solo producto, puede resultar una poderosa combinación comercial para los asesores”, sentencia el informe..

2.- La educación como prioridad

Desde hace mucho tiempo, la educación es una consigna para los gestores de activos, incluso para los que se basan principalmente en inversores institucionales.

Sin embargo, la formación de los gestores ha tendido a priorizar las ventas y a dejar atrás los contenidos que podrían hacer esos productos atractivos para los inversores. La verdadera formación es la contraria: arranca de las necesidades del inversor y se desarrolla a partir de ahí.

Una forma de comprobar si el contenido que crean las empresas satisface las necesidades de los inversores es evaluar en qué medida el contenido de su sitio web atrae el interés de las búsquedas entrantes, sin marca. De media, las firmas de mercados privados obtienen una mala puntuación -menos de 4 puntos sobre 10- en SEO, “lo que sugiere claramente que queda mucho trabajo por hacer en cuanto a la oferta de contenidos educativos demandados”.

3.- Una cuidadosa gestión de la reputación

Aunque las empresas de mercados privados han tenido una década de éxitos, esta clase de activos ha sido objeto de un creciente escrutinio. Las preguntas se han centrado en la falta de transparencia, el rendimiento de las inversiones y la solidez de las valoraciones.

Evidentemente, estos son factores subyacentes en las preocupantes puntuaciones de los medios de comunicación sobre el sentimiento de muchos gestores. Para las empresas de inversión, aunque la confianza y la honestidad son primordiales, “la gestión cuidadosa de la reputación siempre ha sido extremadamente importante”.

El estudio explica que en los últimos años, muchas empresas han adoptado un enfoque “digital primero”, con el uso de las redes sociales para el “ataque”, mientras que los medios de comunicación más tradicionales se han utilizado para la “defensa”. En la práctica, “esto significa que muchas empresas han estado utilizando canales propios para promocionar sus historias corporativas, equipos de liderazgo y flujo de noticias -incluidas las noticias de las empresas de cartera-, mientras que han adoptado un enfoque mucho más controlado y cauteloso con las relaciones con los medios de comunicación”.

El reto en este apartado es que, a medida que aumente la importancia de los mercados privados, no sólo entre los inversores sino en toda la sociedad, las grandes empresas seguirán recibiendo el escrutinio y la atención de los medios de comunicación, «lo quieran o no».

Crece la preocupación por una ralentización económica

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Preocupación ralentización económica
Foto de Logan Weaver en Unsplash

El temor a una desaceleración económica, que mencionábamos la semana pasada, parece estar consolidándose.

En los últimos diez días, diversos datos macroeconómicos y declaraciones recientes de miembros del gabinete de Trump han reavivado el debate sobre una posible recesión.

Algunos de los indicadores que refuerzan esta preocupación incluyen:

  • Señales de que el repunte en la actividad industrial ha sido anticipatorioa la aplicación de aranceles, reflejado en la caída de nuevos pedidos en el ISM, la revisión a la baja del GDPNow y los comentarios en el Libro Beige de la Fed.
  • Datos de empleo mixtos: el desempleo aumentó ligeramente en febrero (0,1%), mientras que las vacantes laborales subieron en la misma proporción (4,6%, según el informe JOLTs). Sin embargo, estas cifras siguen en una zona de riesgo, lo que indica una falta de dinamismo en el mercado laboral. Además, el índice de despidos de Challenger mostró un fuerte incremento, posiblemente debido a los recortes impulsados por el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE), lo que refuerza la idea de un deterioro en la estabilidad del empleo.
  • Deterioro en los indicadores de confianza: tanto la Universidad de Michigan como el Conference Board reflejan un aumento en el pesimismo de los hogares. En la actualización de marzo, las expectativas sobre desempleo, morosidad y acceso al crédito empeoraron significativamente. La probabilidad percibida de no poder afrontar pagos mínimos de deuda en los próximos tres meses aumentó en 130 puntos básicos, hasta el 14,6%, alcanzando su nivel más alto desde abril de 2020.

 

  • Mayor pesimismo entre las pequeñas empresas: El índice NFIB cayó a 100,7 en febrero desde 102,8, superando las expectativas de deterioro. Las intenciones de contratación disminuyeron, en línea con la tendencia observada en el Conference Board, y la proporción de empresas que consideran que es un buen momento para expandirse registró su mayor caída desde la pandemia.

Señales de desaceleración en el consumo

Además de los problemas en el mercado laboral, se observan signos de debilitamiento en el consumo y la inversión:

  • Retrasos en proyectos empresariales y mayor propensión al ahorro. La tasa de ahorro como porcentaje del ingreso disponible subió del 3,5% en diciembre al 4,6% en enero, el nivel más alto desde junio de 2024. Según la Fed de San Francisco, el colchón de ahorro acumulado durante la pandemia ya se agotó. La morosidad en tarjetas de crédito y préstamos al consumo sigue en aumento.
  • Caída en las ventas de las principales cadenas de distribución. Empresas como Walmart (WMT), Target (TGT), Costco (COST), Dollar General (DG) y Dollar Tree (DLTR) reportaron cifras por debajo de lo esperado y revisaron a la baja sus previsiones de ventas. Lo mismo ocurrió en sectores de consumo discrecional, como el transporte aéreo (Delta Airlines).

Desde enero, las expectativas de inflación (TIPS) han ajustado más rápido que los tipos reales. Esto sugiere que, en lo que respecta a sanciones comerciales, control migratorio y políticas del Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE), el mercado se está enfocando más en el impacto sobre el crecimiento que en las presiones inflacionarias.

La “put de Trump”, en entredicho

Scott Bessent afirmó esta semana que no existe una “put de Trump”, sugiriendo que la administración está dispuesta a tolerar mayores riesgos económicos antes de intervenir en los mercados. También advirtió sobre el impacto de la transición de un modelo de crecimiento basado en estímulos fiscales hacia uno sustentado en la inversión privada.

Esto plantea dudas sobre la efectividad de las amenazas de sanciones como herramienta de negociación y, sobre todo, sobre la existencia de un “suelo” que brinde confianza a los inversores para comprar en caídas. Los eventos recientes sugieren que la administración de Estados Unidos podría tener un umbral de dolor más alto de lo estimado.

A pesar del sentimiento negativo en los mercados, aún no hay señales concluyentes de capitulación. A diferencia de ciclos bajistas previos, la elevada proporción de inversores bajistas en la encuesta de la AAII no ha coincidido con una caída significativa en la bolsa. Asimismo, la diferencia entre alcistas y bajistas en la encuesta del Conference Board se mantiene por encima de la media histórica.

Sin embargo, el S&P 500 ha perdido el soporte de su media móvil de 200 días, lo que sugiere un deterioro técnico importante.

 Posible rebote, pero con riesgos

Existen algunos catalizadores que podrían favorecer un rebote técnico en las próximas semanas:

  1. Evento de Nvidia y presentación de Jensen Huang(18 de marzo).
  2. Reunión de la Fed y comentarios de Powell(19 de marzo).
  3. Resultados de Nike y Micron(20 de marzo).
  4. Publicación del informe sobre comercio internacional y posibles aranceles recíprocos(abril).

La compra de protección bajista a corto (3 meses) vs. a medio plazo (12 meses) está en niveles que han coincidido en el pasado con rebotes técnicos. Adicionalmente, más de un 50% de los componentes del S&P 500 muestran caídas del 20% o más desde sus máximos de 52 semanas.

No obstante, superar los máximos previos antes de mayo parece difícil. La fuerte caída de la renta variable estadounidense tras el anuncio de los aranceles pone de relieve que la guerra comercial podría ser más perjudicial para la economía de Estados Unidos de lo esperado.

Algunas firmas de análisis, como Goldman Sachs, ya han comenzado a reducir sus estimaciones de crecimiento en beneficios por acción (BPA). Si la incertidumbre se prolonga, la compresión de múltiplos podría intensificarse.

Actualmente, el S&P 500 enfrenta tres fuerzas en contra:

  1. 1.El elevado umbral de dolor de Trump ante el deterioro económico y del mercado.
  2. La desaceleración en el crecimiento.
  3. Las altas valoraciones en los mercados bursátiles.

¿Cuánto de la (hipotética) recesión ya está descontado?

La última actualización del GDPNow de la Fed de Atlanta despertó dudas al proyectar un crecimiento negativo de -2,4% este trimestre.

Los modelos de predicción de recesión ofrecen señales mixtas. Entre ellos:

  • El modelo PROBIT, basado en los mercados de crédito, deuda pública y renta variable.
  • El indicador de recesión de Bloomberg, construido con datos de la curva de rendimientos.
  • El consenso de economistas agregado por Bloomberg.

Estos análisis sugieren que gran parte del deterioro económico experimentado desde enero ya está reflejado en los precios de los activos, con una posibilidad de recesión a 12 meses de entre el 30% y el 50%. Sin embargo, si la incertidumbre se prolonga, podríamos enfrentar una situación similar a la del tercer trimestre de 2023 o el verano de 2024, para la que las carteras institucionales aún no parecen estar preparadas.

Los inversores institucionales en Estados Unidos mantienen posiciones de liquidez en niveles históricamente ajustados, situándose en un 3,5 %, la cifra más baja en 15 años, según la última encuesta FMS de Bank of America.

Por otro lado, la Asociación Americana de Gestores de Fondos (NAAIM) indica que, aunque se ha reducido la exposición al mercado, aún se mantiene por encima de la media histórica.

Asimismo, las posiciones netas largas en futuros y opciones del mini S&P reflejan una tendencia similar. En este contexto, la combinación de baja liquidez y exposición relativamente alta podría amplificar la volatilidad en caso de nuevos shocks negativos.

 

Conclusión

El mercado se encuentra en un estado de sobreventa, pero aún no ha alcanzado un punto claro de capitulación. La volatilidad podría persistir mientras la administración de Trump mantenga una postura inflexible frente a los efectos negativos de su política comercial y fiscal.

Por ahora, todo indica que el ciclo económico sigue extendiéndose; sin embargo, con múltiples riesgos en juego y un umbral de intervención poco definido, cualquier rebote en el corto plazo debe analizarse con cautela.

No obstante, para quienes mantienen un horizonte de inversión a largo plazo, comienzan a surgir oportunidades atractivas.

Deutsche Bank lanza su Instituto de Investigación para analizar temas que afectan a la economía mundial

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Deutsche Bank ha anunciado el lanzamiento del Instituto de Investigación de Deutsche Bank con el objetivo de analizar los principales temas que afectan a los mercados y a la economía mundial a largo plazo como, por ejemplo, geopolítica, macroeconomía, tecnología o panorama empresarial.

Según explica la firma, este Instituto de Investigación responde a la creciente demanda de una perspectiva europea independiente sobre los temas a largo plazo que impulsan la economía global. El objetivo de esta institución es conectar el mundo con Europa y Europa con el mundo, ofreciendo análisis expertos sobre los temas más relevantes de nuestro tiempo en geopolítica, macroeconomía, tecnología y el cambiante panorama corporativo. Desde la entidad se encargarán de apoyar a ejecutivos, responsables políticos y ciudadanos a afrontar los retos y oportunidades que surgen de un mundo en constante cambio.

El Instituto aprovecha la experiencia del equipo de investigación de primer nivel de Deutsche Bank y se basa en un amplio repertorio de datos que abarcan más de 1500 empresas globales y mercados clave, abarcando tipos de interés, divisas, renta variable, mercados emergentes, crédito y titulización. El Instituto complementa nuestra oferta de investigación actual, que sigue estando disponible exclusivamente para los clientes de Deutsche Bank.

Entre los miembros del equipo que formarán parte del Instituto están Pam Finelli, codirectora, asociada de investigación y directora de operaciones de Deutsche Bank, Jim Reid, codirector global de investigación macroeconómica y temática de Deutsche Bank Research, Adrian Cox, director ejecutivo, estratega temático, Deutsche Bank Research y, por último, David Folkerts-Landau, director global de Investigación de Deutsche Bank y economista jefe del Grupo quien, antes de incorporarse a Deutsche Bank en 1997, David fue Director de Supervisión de los Mercados Internacionales de Capitales y de la División de Mercados Financieros del Fondo Monetario Internacional (FMI), cargo que ocupó desde 1992. Anteriormente, formó parte del profesorado de la Escuela de Posgrado de Negocios de la Universidad de Chicago, donde impartió clases de economía financiera. David es licenciado en Economía y Matemáticas por la Universidad de Harvard y doctor en Economía por la Universidad de Princeton. Es autor de varios libros y numerosos artículos sobre economía financiera.

Goldman Sachs prepara el lanzamiento de una nueva estrategia de crédito privado centrada en el clima

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Goldman Sachs Alternatives ha captado de inversores institucionales 1.000 millones de dólares para el lanzamiento de su nueva estrategia de crédito privado para ofrecer soluciones de financiación empresarial relacionadas con el clima y la sostenibilidad medioambiental. Según explica la firma, las soluciones sostenibles han surgido como un tema clave para muchas empresas a medida que la innovación y escala han ido aumentando la rentabilidad de muchas soluciones climáticas. «Las consideraciones políticas sobre el tema, además, están creando oportunidades de mercado únicas», destacan.

En opinión de la gestora, el capital privado obtenido para inversiones sostenibles ha sido escaso en comparación con el capital privado total obtenido. «La escasez de capital de deuda privada y el aumento de la demanda han sido factores que han creado un notable desequilibrio entre la oferta y la demanda, lo que ha generado importantes oportunidades para los financiadores. Dados los cambios normativos, los incentivos fiscales y la maduración de las industrias de transición climática, las empresas buscan cada vez más capital de deuda flexible para satisfacer sus necesidades de financiación, destacan los expertos de la entidad», explican. 

En este contexto, han puesto en marcha su nueva estrategia de crédito privado centrada en el clima y que está gestionada por el equipo de Crédito Privado de Goldman Sachs Alternatives, que cuenta con casi 30 años de experiencia inversora en private debt credit y 20 años en soluciones medioambientales y climáticas. Según destacan, en la actualidad, la implantación global, experiencia en entornos de mercado complejos y su capacidad de ejecución a gran escala convierten a Goldman Sachs Alternatives en el socio preferido de empresas y patrocinadores financieros que buscan estas soluciones de financiación.

Para James Reynolds, codirector global de Crédito Privado en Goldman Sachs Alternatives, “existen oportunidades significativas para abordar el desequilibrio entre la oferta y la demanda en soluciones de crédito privado relacionadas con la transición climática. Se ha obtenido un capital considerable para la inversión de capital privado en este ámbito y se necesitan soluciones de deuda para ampliarlo. Esperamos asociarnos con empresas líderes y patrocinadores financieros para ofrecer rendimiento a nuestros clientes. Agradecemos profundamente el apoyo que hemos recibido hasta ahora de los inversores en esta nueva estrategia”.

¡Falta para Trump!

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Falta para Trump
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Los rendimientos de los treasuries subieron a principios de la semana pasada, ya que la caída de las cotizaciones bursátiles estadounidenses provocó una huida hacia la calidad. Aunque los datos económicos, como el último informe de nóminas, siguen siendo relativamente buenos, la preocupación por cómo los aranceles y los recortes de empleos federales pueden afectar a la actividad económica ha generado cierta inquietud respecto a los beneficios futuros de la renta variable.

Mientras tanto, los inversores que habían asumido que un «Trump put» evitaría que los índices de renta variable bajaran, vieron sacudida su complacencia por los comentarios del presidente estadounidense de hace dos fines de semana, que sugerían que es mucho menos sensible a la debilidad de los mercados a corto plazo en comparación con su primer mandato, siempre y cuando la agenda de transformación que pretende llevar a cabo pueda cumplirse.

Desde el punto de vista de la renta fija, es difícil argumentar a favor de que la Reserva Federal se plantee bajar los tipos a corto plazo y, a pesar de que el IPC estadounidense fue algo mejor de lo esperado, sigue habiendo riesgos para la inflación en el contexto de la imposición de aranceles en los próximos meses.

Hemos argumentado que la aplicación de aranceles en la economía estadounidense representa una especie de choque negativo sobre la oferta. Los bancos centrales pondrán voz a la idoneidad de sus instrumentos para gestionar la demanda agregada en la economía y podrán responder a las perturbaciones de la demanda. Sin embargo, los tipos de interés no son una herramienta tan útil en el contexto de los choques de oferta, como experimentamos durante la pandemia de Covid.

Con los mercados de futuros de tipos de interés descontando ya 75 puntos básicos de relajación adicional de la Fed en lo que queda de 2025, creemos que es demasiado y, en vista de ello, pasamos a una postura de corta duración en los tipos estadounidenses hace poco más de dos semanas.

En estos momentos, sigue siendo difícil descartar que la Fed termine subiendo los tipos como próxima medida, a pesar de que los tipos de interés se sitúan por encima de su evaluación del nivel neutral de tipos a largo plazo. En particular, tras haber desestimado erróneamente la subida de la inflación en 2021, el FOMC no querrá volver a cometer el mismo error. En consecuencia, creemos que puede haber un umbral de dolor en torno al 4,0% en el IPC subyacente (3,5% en el PCE subyacente), momento en el que la Fed podría sentirse presionada para subir los tipos.

Mientras tanto, en la Casa Blanca, no cesaron los continuos pronunciamientos políticos de Trump y su equipo. La amenaza de duplicar los aranceles sobre Canadá y de aplicar aranceles de represalia contra cualquier país que tenga la temeridad de responder a las acciones comerciales de EE. UU., ha inquietado a los inversores, que temen las consecuencias de una escalada de la guerra comercial. Esto no ha impedido que muchos países, especialmente de la eurozona, hayan adoptado represalias arancelarias contra Estados Unidos, lo que ha dado lugar a una retórica cada vez más agresiva por parte de la Casa Blanca. Un eventual juego final en el que EE. UU. legisle un arancel del 10% como pseudoimpuesto al consumo puede acabar viéndose como un punto de aterrizaje razonable.

Sin embargo, con el enfoque de confrontación y en ocasiones intimidatorio de Trump, el riesgo es que las tensiones sigan aumentando a corto plazo y las relaciones se agrien hasta el punto de que sea más difícil acordar una salida inmediata, a menos que se produzcan daños económicos y financieros más importantes en el ínterin.

Ciertamente, puede parecer que la incertidumbre puede impulsar el sentimiento a corto plazo y las empresas reflejarán en general que lo que necesitan para prosperar es estabilidad, no inestabilidad, en el entorno macroeconómico y político.

Europa: el BCE podría darse una pausa

Al otro lado del Atlántico, los mercados siguen digiriendo las ramificaciones del giro fiscal en redondo del Canciller alemán Merz. Los inversores han seguido revisando al alza sus previsiones de inflación para Alemania y la zona euro, y creemos que ahora es probable que la tendencia del PIB se sitúe en torno al 1,5%, frente a la mitad de esa cifra antes de estos movimientos.

Del mismo modo, vemos la inflación más alta que antes, con una tendencia del IPC prevista en torno al 2,5%, frente a un nivel ligeramente inferior al 2% anterior. Dado que el BCE también revisa sus previsiones, creemos que esto significa que podríamos haber visto el último recorte de tipos en el actual ciclo de relajación del BCE y, en este contexto, creemos que los mercados de tipos de interés aún descuentan demasiada relajación monetaria adicional.

Si esto significa que los tipos de interés al contado se mantienen en el 2,5%, los rendimientos medios de los bonos del Estado a 10 años en la zona euro, que hoy se sitúan en el 3,25%, no parecen muy alejados de su valor razonable, aunque, desde el punto de vista de los diferenciales, los rendimientos de los bonos pueden seguir subiendo a medida que pierden parte de su prima de escasez anterior, dadas las perspectivas de una oferta mucho más importante de cara al futuro.

De cara al futuro

Creemos que el ruido político de Washington puede disminuir un poco tras un par de semanas turbulentas. En cuanto a la política comercial, es probable que la atención se centre en los plazos de principios de abril.

Con el tiempo, cabe esperar que quede más claro que el camino a seguir será legislar aranceles en el Congreso a un tipo reducido en torno al 10%, teniendo en cuenta que esta legislación debe producirse para que los ingresos recaudados se incorporen a los cálculos del Presupuesto Federal.

Este proceso llevará tiempo y, mientras tanto, Trump seguirá recurriendo a órdenes ejecutivas para impulsar su agenda arancelaria, y también como mecanismo para impulsar otros objetivos políticos, como la seguridad fronteriza y el control de drogas, por citar solo dos.

La remodelación macro y geopolítica puede tener implicaciones tanto a corto como a largo plazo para las economías y los precios de los activos. A corto plazo, puede parecer que subsisten riesgos a la baja para los activos de riesgo, y mantenemos una postura prudente sobre el crédito y los activos de riesgo en general. Sin embargo, no creemos que haya que exagerar los temores a una desaceleración económica, y seguimos viendo improbable una recesión en EE.UU. este año.

 

 

Tribuna de Mark Dowding, director de inversiones de renta fija de RBC BlueBay

 

 

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