DNB Asset Management, filial al 100% del proveedor de servicios financieros de Noruega DNB Group, quiere seguir creciendo y, para ello, va a simplificar su estructura de gestión, a incrementar el equipo de ventas en los mercados locales y a establecer nuevas estrategias. «Observamos un aumento de la demanda de soluciones de inversión temáticas y nórdicas, y estamos dando forma a la organización para ofrecer nuestra selección boutique de fondos a un mercado más amplio», explica Amra Koluder, responsable de Clientes Internacionales y Distribución.
Las regiones de Iberia, Dach (Alemania, Austria y Suiza) y Francia forman un «eje» estratégico en Europa para la firma, por lo que DNB AM está reforzando los equipos en los mercados en expansión -España y Suiza- para estar más cerca de sus clientes. También se incorporarán nuevos ejecutivos al equipo de Francia, donde Jessy Coadou es responsable de ventas desde principios de año.
Liderado por Amra Koluder, el equipo directivo formado por Anne Fauchet, Malte Kirchner y Mikko Ripatti se enfocará en la expansión del negocio internacional. «Estamos aunando responsabilidades y queremos ser aún más potentes en los mercados locales», aseguró.
Mike Judith ha decidido dejar la empresa tras 14 años para dedicarse a nuevos retos profesionales. Koluder quiso agradecer a Judith «su especial compromiso durante estos años» y destacó que «ha sido una parte importante de nuestra visión de construir una «boutique alfa» nórdica especializada y en crecimiento».
DNB se centra especialmente en los fondos temáticos. Sus 49 gestores y analistas de carteras en Noruega gestionan más de 85.000 millones de euros en nombre de clientes institucionales y privados. Cuentan con el apoyo de sistemas integrados de gestión de riesgos, así como de un equipo ESG líder en el sector, cuyo objetivo es ayudar a los inversores europeos a lograr rentabilidades atractivas. En cuanto a productos, este año se añadirán, entre otros, un fondo de biotecnología y estrategias de bonos climáticos.
Las pasadas elecciones europeas han dejado un panorama de incertidumbre política que afecta a las plazas financieras. El auge de partidos de extrema derecha, aunque esperado, genera bastante escepticismo en los mercados europeos. Una incertidumbre a la que hay que sumar las elecciones presidenciales en Estados Unidos, en el último trimestre del año, y que se ha acrecentado, a corto plazo, con la convocatoria de elecciones anticipadas en Francia.
Los expertos de las firmas de inversión han analizado el impacto de esta incertumbre, presente y futura. Por ejemplo, según resume John Plassard, Senior Asset Specialist de Mirabaud, «los resultados hechos públicos a última hora del domingo mostraron que las formaciones políticas centristas perdieron algunos escaños, pero conservaron una clara mayoría de más de 400 escaños en la asamblea de 720 escaños. Sin embargo, el punto clave es que la extrema derecha ha logrado un claro avance y es cada vez más capaz de ser una fuerza perturbadora y desestabilizadora en la Unión Europea.
“La votación indica que los vientos dominantes se han vuelto más fríos para una parte de la política europea y subraya que el impulso de la extrema derecha durante la última década aún no ha alcanzado su punto álgido. Se espera que los grupos del Parlamento Europeo con una agenda nacionalista y antiinmigración controlen ahora unos 130 escaños, un resultado mejor que en las últimas elecciones de 2019. Los partidos de derechas gobiernan ahora en solitario o en coalición en siete de los 27 países de la Unión Europea. Esto era impensable hace poco tiempo. La derecha ganó terreno en todo el continente a medida que los votantes se centraban más en el nacionalismo y la identidad, a menudo vinculados a la inmigración y a algunas de las políticas de guerra cultural en torno a cuestiones de género y L.G.B.T.Q. que han ganado terreno en Estados Unidos. Las elecciones pusieron de manifiesto la debilidad de los gobiernos francés y alemán, principales miembros de la Unión Europea”, añade John, quien señala que los Verdes parecen ser los grandes perdedores.
Ahora, el siguiente paso es saber si Ursula von der Leyen continuará en la presidencia. Según señalan Martin Wolburg y Paolo Zanghieri economistas senior de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, «la victoria del PPE no implica un nuevo mandato para Von der Leyen. De hecho, la tarea inicial del Parlamento Europeo recién elegido será elegir a su presidente en la primera sesión plenaria, del 16 al 19 de julio, antes de la pausa de agosto». A continuación, probablemente en septiembre, el Parlamento Europeo deberá aprobar por mayoría absoluta o vetar al presidente de la Comisión Europea, que es propuesto por el Consejo Europeo teniendo en cuenta las últimas elecciones europeas. Después, el Consejo propone a los Comisarios, uno por cada Estado miembro. A continuación, deben comparecer ante las comisiones parlamentarias para ser oídos. A continuación, se pide al Parlamento que apruebe la Comisión en su conjunto. Con esta aprobación, la nueva Comisión es nombrada formalmente por el Consejo Europeo por mayoría cualificada para un mandato de cinco años, hasta las próximas elecciones de 2029.
«Es importante tener en cuenta que el hecho de que el PPE prevalezca como el grupo más fuerte no implica automáticamente que la Sra. von der Leyen, del PP, sea la presidenta. El llamado Spitzenkandidat o enfoque del candidato principal significa que el candidato del grupo más numeroso asumiría la Presidencia. Este proceso tuvo lugar en 2014 por primera vez, pero su legitimidad fue impugnada por el Consejo y no se aplicó tras las elecciones de 2019. La señora von der Leyen necesita aproximadamente el doble de votos que el PPE y ni siquiera está claro que todo el PPE vaya a respaldarla de manera uniforme. La historia de las votaciones muestra que entre el 15% y el 30% de los eurodiputados no se alinean con las órdenes de grupo en votaciones secretas específicas y, dada la escasa mayoría de la supergran coalición que se espera, una mera deserción del 10% dentro de la coalición socavaría su candidatura. No olvidemos que en 2019 la mayoría que respaldaba a von der Leyen tenía sobre el papel una ventaja de 79 votos, pero finalmente su candidatura ganó por solo 9 votos, gracias al apoyo crítico de los miembros no alineados del M5S. Por tanto, el proceso para la composición de la Comisión y la elección de su presidente puede alargarse más de lo previsto y prolongarse hasta el cuarto trimestre», apuntan los economistas de Generali AM.
Incertidumbre y mercados
Si busamos el significado de este cambio político en los mercados, la palabra clave, para Plassard, es incertidumbre. «El posible cambio de gobierno en Europa puede provocar volatilidad en los mercados, ya que los inversores no están seguros del futuro del panorama político y sus políticas. Además, puede haber cierto estancamiento de las políticas, ya que cualquier reforma económica o legislación en curso puede verse paralizada, lo que podría retrasar importantes decisiones económicas. Esto podría tener impacto en la confianza de los inversores. Creo que en función de las alianzas que puedan producirse (o no) en Europa, la confianza de los inversores podría deteriorarse (o mejorar) en caso de inestabilidad política. La inestabilidad política puede afectar al valor de la moneda, haciendo fluctuar los tipos de cambio, lo que repercute en el comercio y la inversión internacionales. Por último, la nueva gobernanza en Europa podría dar lugar a cambios en las políticas económicas, que podrían tener consecuencias a largo plazo para el crecimiento, el empleo y el gasto público”, concluye el experto de Mirabaud.
Según destaca Diego Bobadilla, Head of Portfolio Solutions de BTG Pactual, las bolsas europeas cayeron después de los resultados favorables para la derecha y grupos conservadores/nacionalistas en el parlamento europeo. En especial, la bolsa francesa reaccionó negativamente después de que Macron anunciara el adelanto electoral. «Las caídas de las bolsas están relacionadas con la incertidumbre y a mayores dificultades de gobiernos más extremos para facilitar el comercio global. Al disminuir la globalización se pierden eficiencias, no obstante, existen ciertos mercados que se ven beneficiados de este tipo de movimientos políticos a nivel global«, afirma.
Para Bobadilla, para invertir es posible sacar provecho de dos escenarios: «Economías que se vean favorecidas de medidas proteccionistas y economías que se vean favorecidas de movimientos políticos que no logren generar consensos para hacer reformas. A modo de ejemplo, en Estados Unidos medidas proteccionistas y de disminuciones de impuestos darían un impulso a su economía interna. En Europa, Francia viene impulsando reformas de responsabilidad fiscal que probablemente serían mantenidas por un eventual gobierno de derecha” , explica el experto de BT Pactual.
Es cierto, según recuerda Martin Wolburg y Paolo Zanghieri, economistas senior de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, que tras las elecciones el euro perdió terreno frente al dólar inmediatamente después de conocerse los primeros datos. «La renta variable europea también sufrió, especialmente los bancos franceses. A medio plazo, los efectos indirectos de las elecciones de 2024 relacionados con la gobernanza fiscal y la posibilidad de una mayor integración podrían afectar a los mercados, especialmente a la deuda pública. Las iniciativas de mutualización beneficiaron a las economías más endeudadas; en cambio, una mayor fragmentación y la falta de avances en los hitos clave para completar la UEM y restablecer la competitividad de la UE actuarían en sentido contrario», señalan.
Elecciones en Francia
No solo las alianzas políticas en el nuevo Parlamento Europeo preocupan al mercado, las futuras elecciones en Francia, y el motivo y modo en que han sido convocadas, también suponen un elemento de incertidumbre. De hecho, el caso de Francia es el que más incertidumbre y confusión causa a los expertos. “Consideramos que este riesgo de evento es negativo para los diferenciales de los bonos del Estado francés (OAT) y vemos que las valoraciones son justificadas en un rango de 65 a 70 puntos básicos en relación con los Bunds alemanes. Es probable que veamos un rendimiento inferior adicional en comparación con España y los bonos supranacionales, al menos justificando los movimientos recientes. Destacamos que aún queda mucha incertidumbre en esta etapa. No está claro cuál será el cálculo político preciso a nivel de la UE y la campaña política doméstica en Francia aún no ha comenzado. Lo que sí está claro es que esto es una sorpresa con pocas implicaciones positivas evidentes para el mercado de OAT. Francia sigue siendo un crédito altamente calificado con instituciones sólidas y un jefe de estado pro-UE, y la ausencia de retórica anti-euro en medio del riesgo de evento probablemente contendrá los diferenciales y su volatilidad en general», explica Peter Goves, responsable de Análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management.
“Las próximas elecciones parlamentarias francesas, que se celebrarán en unas semanas, serán cruciales para determinar la capacidad del presidente Macron para dirigir la agenda fiscal de Francia y el impulso reformista de cara a las próximas elecciones presidenciales de 2027. Sin embargo, no está claro hasta qué punto, las preferencias de voto de los franceses en las elecciones parlamentarias diferirán de las elecciones europeas, que normalmente han favorecido los votos de protesta con una participación relativamente baja», añade Thomas Gillet y Brian Marly, analistas de países soberanos y sector público para Scope Ratings.
Estos analistas observan tres posibilidades sobre las próximas elecciones francesas. En el caso de una victoria de Macron, los analistas de Scope explican que en el plano positivo para el crédito destaca la ampliación de la actual coalición de gobierno para incluir a otros partidos centristas, lo que podría garantizar la continuidad de las políticas y mitigar la influencia de las fuerzas políticas radicales a corto plazo.
“En este escenario, incluso los avances parciales en las reformas que reducen los déficits fiscales mayores de lo esperado y abordan las rigideces del mercado laboral apoyarían en cierta medida los fundamentales crediticios de Francia. Sin embargo, la diversidad de prioridades políticas entre los posibles socios de la coalición podría poner a prueba la capacidad de Macron para llegar a un consenso sobre las reformas que el gobierno debería llevar a cabo», afirman Gillet y Marly.
Existe también la posibilidad de que se mantenga una configuración similar en el Parlamento y en este caso, los analistas opinan que el impacto sobre el impulso reformista podría ser neutro, ya que el capital político utilizado por Macron para convocar elecciones anticipadas se vería compensado por la legitimidad recuperada en torno a su programa político.
El último escenario que barajan los expertos de Scope es el de cohabitación: “En el lado negativo, nuevos avances de los partidos de la oposición aumentarían el riesgo de una cohabitación en la que Macron comparta el poder ejecutivo con un gobierno liderado por la oposición. Este escenario, en el que Macron debe trabajar con un primer ministro del Agrupación Nacional, probablemente conduciría a un estancamiento político hasta las próximas elecciones presidenciales y podría aumentar el riesgo de políticas poco favorables para las empresas y/o una mayor relajación fiscal a corto plazo. En este caso, cabría esperar que la capacidad del presidente Macron para llevar a cabo reformas estructurales y reducir el déficit presupuestario de un 5,3% del PIB en 2023, más alto de lo previsto, a menos del 3% en 2027, según lo previsto en la ley de 2023-2027, se vea aún más mermada. Esta senda de saneamiento implica un ahorro adicional de unos 50.000 millones de euros, es decir, el 2% del PIB en los próximos años según el Tribunal de Cuentas francés, lo que sería difícil de conseguir con un Parlamento más fragmentado y polarizado».
Por último, Azad Zangana, economista y estratega europeo Senior en Schroders, considera que el éxito en las elecciones parlamentarias francesas podría traducirse en un aumento del endeudamiento, ya que se ofrecen recortes fiscales y subvenciones a los votantes más jóvenes. «De hecho, los mercados respondieron inicialmente a la noticia de las elecciones anticipadas con una subida del rendimiento de las OAT (obligaciones asimilables del Tesoro) a 10 años de 12 puntos básicos en el día. Esto supone seis puntos básicos más que el aumento observado en los bunds alemanes, lo que sugiere que ya se está estableciendo cierta prima para reflejar el riesgo político. Sabremos más muy pronto, cuando se comuniquen las promesas de cara a las elecciones”, argumentan.
Estas elecciones europeas han resultado ser más complejas de lo que se preveía. El ascenso de los partidos de ultraderecha genera una gran incertidumbre tanto política como económica. Aún está por ver que sucede en países con situaciones políticas complejas como Alemania, Francia y Bélgica.
Foto cedidaComité consultivo de OpenWealth junto con Sol Moreno de los Ríos (CEO de OpenWealth) y Víctor Allende (presidente Consejo Administración de Open Wealth).
OpenWealth, la filial de CaixaBank dedicada a prestar servicios de consultoría patrimonial independiente para grandes clientes, ha superado los 7.300 millones de euros en activos bajo supervisión a cierre de abril 2024, y se convierte así no solo en la mayor consultora patrimonial para clientes Ultra High Net Worth, sino también en el mayor servicio de multifamily office de España.
Así, en dos años de actividad, la apuesta de OpenWealth, basada en la alta especialización y diversificación, se ha consolidado en el país. CaixaBank fue el primer banco en Europa en lanzar este servicio, 100% independiente y con cobro explícito, que se ofrece a personas con activos superiores a 50 millones de euros, con independencia de si son o no clientes de la entidad y de dónde tengan éstos depositado su patrimonio, pudiendo ser en entidades diferentes.
En los últimos meses, OpenWealth ha incrementado el número de clientes hasta alcanzar una cartera de 45 clientes, y por consiguiente también el equipo de profesionales, conformado ya por 17 consultores frente a los cinco iniciales, con el objetivo de seguir garantizando la calidad y personalización del servicio en todo momento.
La entidad, que tiene oficinas en Madrid, Barcelona, Valencia, Bilbao y Málaga, abrirá próximamente un centro en Lisboa, impulsando la mayor internacionalización de sus servicios y de su cartera de clientes. De esta manera, OpenWealth prevé superar no sólo sus estimaciones de negocio iniciales sino también las previsiones mejoradas el pasado mes de octubre, cuando se anunció el objetivo de alcanzar los 10.000 millones de euros en activos bajo supervisión y los 50 clientes para 2025, consolidando una propuesta de valor única.
Sol Moreno de los Ríos, CEO de OpenWealth, destaca: “El crecimiento de OpenWealth en sus dos años de actividad es una muestra de la gran aceptación de nuestra propuesta de valor, disruptiva y única en España, basada en la adaptación a las necesidades de nuestros clientes y la máxima personalización, diversificación y especialización. Unimos lo mejor de los dos mundos: las ventajas de ser una boutique independiente y flexible, y las de pertenecer al primer grupo financiero de la península, lo que nos permite ofrecer soluciones innovadoras y exclusivas” .
OpenWealth nació como un servicio holístico desde una entidad independiente enfocado en las grandes cuestiones que afectan a las familias empresarias, incluyendo aspectos de gobierno, visión familiar, planificación estratégica, educación de las nuevas generaciones, sucesión, y análisis de oportunidades de inversión. Adicionalmente, OpenWealth ofrece servicios de control de riesgos y costes, organización del family office/inversiones, así como una herramienta tecnológica de consolidación patrimonial y de gestión de riesgos de carteras. La entidad cuenta con especialistas en sector inmobiliario, de infraestructuras, mercados cotizados y mercados privados.
De esta manera, cubre todas las necesidades del cliente, desde el proceso de asignación estratégica de activos e información consolidada hasta la búsqueda de proveedores nacionales e internacionales de servicios específicos. OpenWealth trabaja con entidades de fuera del Grupo CaixaBank que pueden prestar los servicios de asesoramiento, gestión discrecional de carteras, recepción y transmisión de órdenes (RTO), o custodia. En la actualidad, el 74% de los saldos están depositados, asesorados o gestionados en entidades diferentes a CaixaBank.
Nuevo comité consultivo
Además, OpenWealth ha creado un nuevo comité consultivo, conformado por una selección de expertos independientes de perfiles diversos y de reconocido prestigio, con el que busca reforzar su propuesta de valor y conocimiento del mercado. El comité, que se reunió por primera vez el pasado día 20 de junio, se reunirá cada trimestre y ayudará a OpenWealth a seguir innovando y transformando su propuesta y a conocer las tendencias de la industria global de altos patrimonios y family offices para adelantarse a las nuevas necesidades de sus clientes con soluciones a medida.
El comité está compuesto por Inés Andrade, Juan Béjar, Juan Gandarias, Blanca Hernández, Carlos Nueno, José María Ortiz y Fernando Ruiz.
Inés Andrade es socia de AltamarCAM Partners desde 2011, donde ha ocupado diferentes posiciones desde su incorporación en 2008, destacando el cargo de vicepresidente entre 2016 y 2021. Actualmente, ocupa el cargo de presidente de la división de Client Solutions, especializada en la gestión integral de programas de inversión a medida en activos privados globales. Además, también desempeña labores de consejera independiente en Técnicas Reunidas S.A. y Vidrala S.A. Es licenciada en Finanzas e International Business con distinción Summa Cum Laude por la Universidad de Georgetown en Washington, DC (EE. UU.).
Juan Béjar es cofundador y presidente de Bruc Management Projects, desde 2015, y presidente no ejecutivo de Globalvia Infraestructuras desde 2013. En su carrera, ha ocupado cargos de dirección en diversas empresas, fue Senior Advisor en Greenhill&Co International y desempeñó funciones como miembro del Consejo de Administración de Metrovacesa entre 2018 y 2022. Béjar es licenciado en Derecho y Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE).
Juan Gandarias: consejero y Senior Advisor en diversos consejos del Grupo CaixaBank (Asset Management, Wealth Management Luxemburgo y Wivai) y actúa como Senior Advisor de algunos Family office y de compañías participadas por Private Equity. Anteriormente trabajó en Citibank, AB Asesores, Morgan Stanley y CaixaBank donde desempeñó, entre otros, el cargo de CEO de CaixaBank Payments & Consumer. Es ingeniero agrónomo por la Universidad Politécnica de Madrid, MBA por IESE y ha completado el programa “Value Creation Through Effective Boards” en IESE & Harvard Business School.
Blanca Hernández es fundadora y consejera delegada de Magallanes Value Investors, además de ser fundadora y presidenta de Techo Hogar Socimi. En la actualidad también es consejera de Ebro Foods y de PharmaMar y presidenta de la fundación Ebro. Es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Sevilla y licenciada en Humanidades por la Universidad Europea de Madrid. Cuenta también con un Máster en Finanzas por CUNEF.
Carlos Nueno inició su trayectoria profesional en 1999 como cofundador y consejero delegado de Advance Medical, empresa que fundó y desarrolló a lo largo de 25 años. Tras la venta de Advance Medical, se incorporó como responsable del negocio internacional de TeladocHealth. Es Ingeniero Industrial por la Universidad Politécnica de Barcelona, posee un MBA por IESE y ha completado un Executive Program in Leading Global Business en la Harvard Business School.
José María Ortiz es vicerrector de desarrollo de la Universidad Villanueva desde enero de 2024. Con anterioridad, ha tenido múltiples cargos en el sector de la academia, como vicerrector de ordenación académica de la Universidad de Nebrija, donde también ocupó diferentes cargos de secretario general y director de Recursos Humanos entre los años 2004 y 2009. En 2009, se incorporó como decano de la facultad de ciencias sociales, jurídicas y empresariales de la Universidad Francisco de Vitoria. También trabajó en HayGroup entre los años 1998 y 2009. Es doctor en Filosofía, con Premio Extraordinario de Licenciatura y Doctorado, por la Universidad de Navarra.
Fernando Ruiz fue presidente de Arthur Andersen en España y miembro del comité ejecutivo mundial de Deloitte hasta finales de 2022. En la actualidad, es presidente de la Fundación Seres, de la Junta de Protectores de Teatro Real, y del Patronato del Colegio Libre de Eméritos. Además, es miembro de los consejos asesores de la Universidad Loyola, Deusto, ESADE y de la Universidad Europea. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid.
Alianzas estratégicas
En el marco de un servicio 100% independiente, OpenWealth trabaja con más de 20 bancos nacionales e internacionales. Recientemente, ha firmado una alianza estratégica con Fiduciary Trust International, firma estadounidense de reconocido prestigio con más de 100.000 millones de euros de activos bajo gestión que ofrece soluciones personalizadas en el ámbito de la gestión de patrimonios para individuos, familias o fundaciones.
Con esta alianza, CaixaBank busca compartir buenas prácticas, información, experiencia y conocimiento del sector de family offices en Estados Unidos, donde se lidera esta industria.
La propuesta de valor de CaixaBank Banca Privada ofrece distintos modelos de servicio para adaptarse a las necesidades y preferencias de cada cliente. La entidad centra su estrategia en la alta cualificación, compromiso y talento de sus gestores; que se aúnan a los últimos avances tecnológicos, con el objetivo de ofrecer la mejor experiencia de cliente en cualquier momento y lugar.
El crédito privado ha emergido como una clase de activo popular en la última década, especialmente entre inversionistas sofisticados que buscan diversificación y retornos atractivos fuera de los mercados públicos tradicionales. En las siguientes líneas, analizamos esta clase de activo desde su inicio, teniendo en cuenta tanto las oportunidades como los riesgos que deben ser cuidadosamente considerados.
Orígenes del Crédito Privado
El nacimiento del crédito privado está estrechamente ligado al sector bancario en Estados Unidos. Como puede observarse en el siguiente gráfico, desde el final de la segunda guerra mundial hasta los años 80, el número de bancos en Estados Unidos osciló entre 13.000 y 15.000, hasta que a raíz de la crisis financiera conocida como Savings & Loans Crisis, se redujo gradualmente el número de bancos a 8.000. Posteriormente, y debido a la gran crisis financiera, se produjo una segunda ola de consolidaciones que redujo el número de bancos hasta los 4.000 actuales. Pero no sólo se redujo el número de bancos, si no que el tamaño de los supervivientes creció enormemente, dejando un vacío grande en el segmento de bancos medianos que, a su vez, daba servicio al segmento de compañías medianas conocido como middle market, que pasó de tener a miles de bancos ofreciéndoles créditos de tamaño medio, a no tener suficientes bancos a quien solicitar créditos, particularmente en periodos de crisis.
Ese vacío en el segmento financiero medio-pequeño lo ocuparon compañías financieras no bancarias como GE Capital o CIT y lo que se conoce como Business Development Companies o BDCs. Los BDCs pueden ser compañías públicas, listadas en bolsa y registradas con el SEC, mediante las cuales, los inversores, comprando sus acciones, aportan el capital que se presta a compañías medianas y pequeñas. También pueden estar establecidas como compañías/fondos privados.
Clasificación del Crédito Privado
Existen diferentes maneras de clasificar el crédito privado en sub categorías, cada una con sus propias características y perfiles de riesgo-retorno. Estas categorías incluyen:
1. Direct lending: Estos son préstamos a empresas medianas que no tienen acceso a los mercados de capitales públicos. Los préstamos directos suelen estar colateralizados y tienen convenios estrictos que proporcionan protecciones adicionales a los prestamistas.
2. Special situations: Escenarios de préstamos no tradicionales donde las empresas buscan financiamiento debido a circunstancias extraordinarias o necesidades específicas que a menudo son complejas y requieren soluciones personalizadas.
3. Deuda mezzanine: Este tipo de deuda se sitúa entre la deuda senior y el capital accionario en la estructura de capital de una empresa. Ofrece mayores retornos que la deuda senior, pero conlleva un mayor riesgo debido a su subordinación.
4. Deuda distressed: Inversiones en deuda de empresas con problemas financieros. Los inversionistas en deuda distressed buscan beneficiarse de la reestructuración de estas empresas.
5. Financiación de activos: Incluye préstamos garantizados por activos específicos, como bienes inmuebles o inventarios, proporcionando un nivel adicional de seguridad para los prestamistas.
El siguiente gráfico muestra las principales sub categorías del crédito privado comparadas con los mercados líquidos tradicionales de renta fija y deuda bancaria.
Relación entre private equity y crédito privado – Transacciones esponsorizadas
A menudo, las transacciones en la subcategoría direct lending ocurren cuando un fondo de private equity (PE) desea adquirir parte o todo el capital de una compañía. El fondo de PE se convierte en sponsor de la transacción e invita a un BDC a participar en la transacción prestando dinero a la compañía objetivo, situándose en la parte senior de la estructura de capital, protegido por la inyección de capital del sponsor. Debido a este tipo de transacciones esponsorizadas, un porcentaje importante del flujo de operaciones de crédito privado está estrechamente ligado a las transacciones de PE.
Características del crédito privado
Retornos atractivos y diversificación
El crédito privado ofrece retornos generalmente superiores a los que se pueden obtener en los mercados de bonos públicos. Estos retornos adicionales compensan iliquidez y, en muchos casos, la mayor complejidad de estos instrumentos. Algunas de las características mas destacadas del crédito privado son:
1.- Protección contra la inflación: Dado que muchos préstamos privados tienen tasas de interés variables, pueden ofrecer una protección eficaz contra la inflación. Esto es especialmente relevante en entornos económicos donde las tasas de interés están en aumento.
2.- Convenios financieros fuertes (Covenants): Los préstamos privados suelen incluir convenios financieros rigurosos que permiten a los prestamistas intervenir en etapas tempranas si la situación financiera del prestatario se deteriora. Esto puede incluir restricciones sobre la capacidad del prestatario para incurrir en deuda adicional o para realizar distribuciones de dividendos.
3.- Flexibilidad y personalización: El crédito privado permite una mayor personalización en la estructuración de los préstamos en comparación con los mercados de bonos públicos. Esta flexibilidad puede incluir términos de pago adaptados a las necesidades específicas del prestatario y del prestamista.
Riesgos de invertir en crédito privado
1.- Riesgo de crédito: El riesgo más evidente es el riesgo de que el prestatario no pueda cumplir con sus obligaciones de pago. Aunque los convenios financieros pueden mitigar parte de este riesgo, sigue siendo una consideración crucial. Los préstamos privados a menudo se realizan a empresas medianas que pueden ser más vulnerables a los ciclos económicos.
2.- Menor liquidez: A diferencia de los bonos públicos, los instrumentos de crédito privado no se negocian en mercados secundarios líquidos. Esto significa que los inversionistas pueden tener dificultades para vender sus inversiones antes del vencimiento sin incurrir en descuentos significativos.
3.- Complejidad y costos administrativos: La estructuración, gestión y seguimiento de las inversiones en crédito privado puede ser compleja y costosa. Requiere un equipo especializado y experimentado, lo que puede aumentar los costos operativos en comparación con las inversiones más tradicionales.
4.- Riesgo de tasas de interés: Aunque los préstamos a tasa variable pueden ofrecer protección contra la inflación, también pueden exponer a los prestatarios a mayores costos de interés en un entorno de tasas crecientes, lo que podría afectar su capacidad de pago y aumentar el riesgo de crédito.
Consideraciones Finales
Teniendo en cuenta lo anteriormente citado, ¿tiene sentido incluir fondos de crédito privado en carteras de clientes en este momento? Quizá no sea prudente dar un “sí” genérico sin tener en cuenta las características y necesidades de los inversores, pero una clase de activo con 20 años de historia, casi $2Tn de activos y resultados consistentes habiendo pasado la gran crisis financiera (’07-’08), y la pandemia del 2020, amerita una consideración seria. Repasemos algunos detalles importantes:
En primer lugar, el hecho de que los inversores institucionales mantengan posiciones en crédito privado, da mucha estabilidad a la clase de activo. Los fondos de pensiones americanos, con un horizonte de inversión a muy largo plazo, mantienen inversiones en crédito privado que oscilan entre el 5%-10% de los activos bajo gestión. Por otro lado, el 38% de los family offices (FO) a nivel mundial invierte en crédito privado, aumentando al 41% si el FO está ubicado en los Estados Unidos. En promedio, las inversiones en crédito privado son del 4% de los activos totales, aunque varía dependiendo del volumen bajo gestión.
En segundo lugar, es una estrategia que produce y distribuye flujos de caja, una característica muy valorada en momentos de pánico o volatilidad en el mercado. Adicionalmente, con datos de cierre de 2023, esos flujos de caja son un 30% superiores a los provistos por el high yield, y más del 100% sobre las letras del tesoro.
En tercer lugar, el hecho de que sea una estrategia mayormente ilíquida reduce la volatilidad de la cartera y las correlaciones con otras clases de activos, actuando como diversificador.
Finalmente, es muy importante destacar que la dispersión de rentabilidades entre los diferentes gestores de crédito privado es sustancialmente más amplia que en los gestores de crédito público, y la persistencia en los diferentes cuartiles es muy acentuada, lo cual implica que el proceso de selección del gestor es el factor determinante, e invalida el hablar de promedios como indicador del desempeño de la clase de activo.
Debido a su naturaleza privada, el acceso a información de los diferentes gestores de crédito privado es limitado, lo cual hace difícil su evaluación. En Fund@mental, hemos desarrollado un expertise en fondos privados y ofrecemos un servicio de análisis y due dilligence.
Tribuna elaborada por Gustavo Cano, fundador y CEO de Fund@mental.
Los inversores autónomos se consideran independientes, sin embargo, uno de cada cinco encuentra valor en el asesoramiento humano, según The Cerulli Report-U.S. Retail Investor Products and Platforms 2024.
Según la investigación de Cerulli, un 22% afirma que es importante poder hablar con un especialista humano vinculado a su cuenta, y otro 33% afirma que es algo importante disponer de esa capacidad.
Para convertir a estos inversores en clientes formalmente asesorados, los proveedores de wealth management deben ser capaces de guiar con éxito a los clientes a través de su plataforma mediante ofertas de servicio al cliente específicas, al tiempo que eliminan los puntos de fricción clave entre el deseo de un cliente de un mayor asesoramiento financiero y la capacidad de la plataforma para conectarlos con los asesores que pueden proporcionárselo.
Aparte de la importancia de hablar con un especialista humano, la mayoría está dispuesta a pagar por ese privilegio: el 42% afirma que, al menos en cierta medida, pagaría por hablar con un especialista humano.
Los inversores más jóvenes, que son los más inexpertos en cuentas de inversión autodirigidas, son los más propensos a ofrecer pagar por el asesoramiento periódico, y uno de cada cinco afirma que es muy probable que lo haga.
Sin embargo, a pesar de la gran demanda de asesoramiento humano dentro de las plataformas autodirigidas, sólo el 39% de los encuestados afirma haber recurrido alguna vez a un asesor.
Los que tienen menos de un millón de dólares en activos invertibles y los menores de 30 años son los menos propensos a optar por este servicio. La baja adopción es un obstáculo importante para los proveedores que buscan utilizar las interacciones humanas como punto de apoyo para una mayor prestación de asesoramiento financiero.
Para facilitar esta transición, los proveedores de plataformas deben garantizar que los clientes puedan ponerse en contacto fácilmente con los especialistas con preguntas a medida que surja la necesidad para facilitar el desarrollo de la relación.
«Si el objetivo de un proveedor de servicios completos al ofrecer cuentas de corretaje autodirigidas es que esos clientes acaben entablando relaciones de asesoramiento, deben hacer que esos servicios interpersonales sean visibles para esos clientes», afirma John McKenna, analista.
En este sentido, McKenna insiste en la importancia de la educación financiera.
«La concienciación temprana, a través de campañas específicas de correo electrónico y notificación en un hito determinado, puede impulsar esta concienciación. Con esta mayor concienciación, es más probable que los clientes permanezcan en la empresa para recibir asesoramiento financiero en el futuro», agregó.
Para las grandes empresas con múltiples líneas de negocio, el camino hacia un compromiso más estrecho puede ser muy eficiente si se bajan los muros entre las unidades.
«Al identificar los momentos de mayor necesidad, la transición de los clientes hacia relaciones más asesoradas puede conducir a un aumento de la cuota de cartera y a una ventanilla única más armoniosa para todas las necesidades financieras, creando clientes fieles durante décadas», concluyó el analista.
El RIA Scala Capital busca asesorar y educar a sus clientes para que comprendan y se animen a invertir en crédito privado y de esa manera tener la tranquilidad de lograr una buena rentabilidad, dijo a Funds Society el socio fundador de la firma, Alberto Siblesz.
“Si bien en nuestros portafolios se puede encontrar desde renta fija, acciones, ETFs, fondos mutuales entre otros, somos muy creyentes en el crédito privado. Me siento más tranquilo con el crédito privado”, respondió el directivo que reside en Miami.
Por otro lado, Siblesz explicó el “arduo” trabajo que hacen en Scala Capital para incluir a los productos alternativos en sus carteras. Se hace un estudio de las firmas manejadoras de fondos privados en sectores, como bienes raíces, crédito privado, capital privado y venture capital.
Desde la firma destacan que hay una oportunidad muy grande para estar en alternativos, pero también alegan que para eso se necesita hacer un esfuerzo de educación financiera para los clientes, dada la naturaleza de las inversiones y la liquidez limitada que existe en los subyacentes en que invierten estos fondos.
El RIA cuenta con una variedad de clientes representado por un 35% el mercado doméstico, mientras que un 30% son venezolanos, un 15% peruanos y un 10% colombianos y un 10% en otros países de Centroamérica y Sudamérica.
“Los latinoamericanos quieren tener más liquidez y menos correlación con los mercados” y de esta manera se logra aumentar su exposición a alternativos, aseguró.
Scala tiene 270 millones de dólares bajo gestión, según información proporcionada a Funds Society a finales de abril y está buscando expandirse en el sur de Florida.
Hace unos pocos meses contrató a Estefanía Gorman y a Nicolas Martinez.
«La firma busca seguir creciendo con asesores que busquen ser independientes y necesiten tener cierto respaldo en la industria», concluyó Siblesz.
En el actual contexto de mercados, marcado por la primera bajada de los tipos de interés en Europa, el crecimiento de Estados Unidos y la inflación más controlada a ambos lados del Atlántico, en Mutuactivos SGIIC creen que existen buenas oportunidades de inversión en renta variable.
“El nuevo escenario de tipos de interés, con la primera bajada ya anunciada en Europa, ha mejorado el entorno para la renta variable. En Mutuactivos SGIIC creemos que hay buenas oportunidades de inversión en el segmento de compañías sensibles a tipos como son las eléctricas y las utilities, en el área de las compañías de pequeña y mediana capitalización, en Asia emergente y en Reino Unido”, comenta Ignacio Dolz de Espejo, director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos SGIIC.
Entre los valores con potencial castigados por los tipos, el directivo destaca su apuesta por Acciona Energías Renovables, Endesa, National Grid, Merlin y Colonial, entre otros. En el apartado de consumo estable y nuevas tendencias, ve valor en compañías como Amplifon, Nestlé, ASML o Amazon. Por último, en el segmento de valores cíclicos destaca las buenas perspectivas de Atalaya Mining, Befesa, Tubacex, Repsol o Monte dei Paschi, entre otros.
Además, Dolz de Espejo asegura que hay un amplio potencial en el segmento de compañías de pequeña capitalización, tanto europeas como estadounidenses, que son las que se han mostrado más rezagadas en los últimos meses. “Creemos que hay un gran caladero de compañías en este segmento, en el que vemos potencial por su atractiva valoración y sesgo cíclico”, asegura Dolz de Espejo. “El diferencial de rentabilidad que se ha abierto entre las compañías de mayor tamaño y las de pequeña y mediana capitalización es el mayor desde la crisis financiera de 2008”, apunta.
Crédito de calidad y deuda subordinada
En renta fija, por su parte, Gabriel Pañeda, director de renta fija de Mutuactivos SGIIC, destaca las oportunidades de inversión que ven, específicamente, en crédito de calidad y deuda subordinada. “También apostamos por tener exposición a tipos. En cuanto a crédito, nos gusta más la deuda subordinada que el high yield. En general, hemos reducido la exposición a crédito en nuestras carteras de fondos de renta fija en el último año, ya que el coste de oportunidad es muy bajo al poder obtener una buena remuneración de la liquidez”, comenta. “Eso nos permite tener algo de pólvora seca para poder comprar, si el mercado nos da una oportunidad. Además, el balanceo entre la exposición a crédito y unas carteras con bastante duración hace que nuestros fondos sean muy resilientes ante la mayoría de escenarios posibles”, explica.
Atentos a los tipos de interés
En cuanto al contexto económico, Dolz de Espejo recuerda que vivimos un contexto de divergencia en cuanto a crecimiento e inflación se refiere entre Estados Unidos y Europa. “Estados Unidos muestra mayor fortaleza económica que el Viejo Continente. La Unión Europea tiene mejor inflación, pero poco crecimiento”, señala. En su opinión, no obstante, los datos adelantados apuntan a una mejoría de la zona euro que está moviendo a los estrategas a elevar las expectativas de crecimiento.
En cuanto a política monetaria, en Mutuactivos SGIIC consideran que, tras la primera bajada de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo, Lagarde, la presidenta de la institución, deberá actuar con mesura para no provocar una caída del euro que nos podría hacer importar inflación. “El BCE ha dicho que actuarán en base a los datos. Pero lo lógico sería que las bajadas de tipos continuasen”, comenta Ignacio Dolz de Espejo.
“El Banco Central Europeo ha considerado que es apropiado moderar el grado de restricción monetaria tras la caída de la inflación, pero no se está comprometiendo a ninguna ruta preestablecida, dado que las presiones en precios siguen siendo elevadas y la inflación probablemente siga por encima de su objetivo hasta mediados del año que viene”, añade Dolz de Espejo.
En Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) mantuvo sin cambios los tipos de interés en su última reunión, del pasado 12 de junio. No obstante, podríamos ver una caída de la inflación más rápida de la anticipada que podría permitir a la Fed recortar tipos antes de lo que están diciendo que lo harán”, señala Dolz de Espejo.
Foto cedidaMaria Muñoz (gestora SAM); Carlota Rico (gestora SAM); Marta Aisa (directora Banca de Responsable Santander España,); Rafael Muñoz (director Instituciones Territorial de Madrid de Santander España); Olga Abad (directora de Empresas e Instituciones de Santander España); Elena Gil Bartolomé (directora Área de Inserción Fundación San Martín de Porrés); Maria Rubio (CONFER); Eduardo Pomares (director de Instituciones Privadas y Religiosas de Santander España); Noelia Lapoza (Instituciones Religiosas de Santander España).
Santander Asset Management España se reunió recientemente con miembros de la Fundación Benéfica San Martín de Porres de Madrid, que impulsan un proyecto de inserción sociolaboral para personas en riesgo de exclusión. En concreto, el fondo Santander Responsabilidad Solidario ha realizado una aportación de más 10.000 euros para esta iniciativa. El año pasado este fondo ético de renta fija mixta entregó algo más de 875.000 euros a proyectos vinculados con diferentes ONG y benefició a 9.387 participantes directos.
La Fundación Benéfica San Martín de Porres es una obra social de los Padres Dominicos, orden religiosa que está adscrita a la Conferencia Española de Religiosos (CONFER). Los proyectos de CONFER con los que colabora el fondo van dirigidos a la formación orientada al empleo de personas en situación de vulnerabilidad con bajas tasas de empleabilidad y se concretan en formaciones sociolaborales, así como ocupacionales.
El proyecto apoyado por Santander Asset Management es una iniciativa de continuidad cuyo propósito es promover la inserción sociolaboral de 35 personas sin hogar y/o en riesgo de exclusión social, con baja cualificación y en profesiones en declive. Su actuación se estructura abarcando desde la orientación laboral y el acompañamiento social, así como competencias básicas y sociolaborales transversales, lingüísticas y digitales, formación técnica y prospección y sensibilización empresarial.
El encuentro contó con la participación de Rafael Muñoz, director de Instituciones de Banco Santander en Madrid, así como varios representantes de Santander Asset Management. “Desde Banco Santander somos conscientes del impacto positivo que podemos -y queremos- tener en la vida de las personas y las empresas. Es lo que llamamos “Banca Responsable” y significa trabajar con el propósito de contribuir al progreso social en España y en todas las geografías en las que operamos”, señala Rafael Muñoz.
Santander Responsabilidad Solidario se constituyó en junio de 2003 y se gestiona bajo criterios financieros y socialmente responsables. El fondo cuenta con un mandato “socialmente responsable”, basado en la Doctrina Social de la Iglesia, que establece una serie de criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo para la valoración de las inversiones y que ha sido confeccionado por su Comité Ético integrado por la Fundación Pablo VI, Cáritas, Manos Unidas, Banco Santander y Santander Asset Management España.
Actualmente, el fondo cuenta con un patrimonio bajo gestión de 330 millones de euros y tiene más de 9.300 partícipes. En los últimos diez años ha donado cerca de 23 millones de euros a diferentes proyectos.
Ibercaja celebró la tercera edición de su Cena Solidaria, un evento en el que se entregaron 905.000 euros de donaciones a 16 proyectos de entidades sin ánimo de lucro, en el marco de las iniciativas “Tu dinero con corazón” e “Impulso solidario”.
Casi 700 personas procedentes de diferentes empresas de referencia y de las principales organizaciones empresariales aragonesas participaron en el encuentro solidario en el que intervenieron el presidente de Ibercaja, Francisco Serrano, y el consejero delegado de la entidad, Víctor Iglesias, en el Restaurante Aura de Zaragoza.
El director general de Fundación Ibercaja, José Luis Rodrigo, y los directores generales de Ibercaja, Luis Miguel Carrasco y José Ignacio Oto, han presentado ante los medios el funcionamiento de los programas solidarios de Ibercaja y la resolución de ayudas de este año.
“Tu dinero con corazón” apoya proyectos a través del fondo de inversión y del plan de pensiones Ibercaja Sostenible y Solidario. Estos productos, además de invertir de forma sostenible, revierten parte de sus comisiones a proyectos sociales y medioambientales de entidades sin ánimo de lucro. Los participantes, con sus votos, colaboran activamente en hacer posible este proyecto.
“Impulso solidario” es una iniciativa dirigida a la plantilla de Ibercaja con la finalidad de potenciar el compromiso social del banco mediante la colaboración y participación directa de sus trabajadores. A través de este programa, los empleados presentan los proyectos sociales y medioambientales con los que están comprometidos.
Tanto el fondo de inversión como el plan de ahorro para la jubilación, además de ser sostenibles porque se gestionan incorporando criterios ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno), son solidarios ya que las sociedades gestoras de ambos productos donan anualmente una parte de la comisión de gestión que perciben a proyectos sociales y medioambientales, permitiendo así a sus partícipes y a Ibercaja avanzar hacia una sociedad más cohesionada e integradora.
Estos productos están diseñados para personas que, con sus ahorros e inversiones, desean contribuir a generar un impacto positivo en la sociedad por el mayor retorno social y medioambiental y el apoyo de iniciativas y proyectos solidarios del fondo de inversión y el plan de pensiones.
Los fondos recaudados en la Cena Solidaria, procedentes de las donaciones de los casi 700 asistentes presenciales y de las mesas de fila cero adquiridas, irán destinados a la Fundación Picarral, que está enfocada en la atención personal, formación y orientación laboral para que personas con discapacidad intelectual ligera o inteligencia límite puedan encontrar trabajo y llevar una vida lo más autónoma posible. La Fundación recibirá un cheque de 13.464 euros que destinará a esta labor: 9.464 euros han sido recaudados gracias a las donaciones de los asistentes a la cena y 4.000 euros provienen del Fondo de Inversión y el Plan de Pensiones “Sostenible y Solidario”.
Entre las organizaciones empresariales y de directivos que han colaborado en la Cena figuran CEOE Aragón, Cámara de Comercio e Industria de Zaragoza, Cepyme Aragón, AJE, Adea, Colegio de Economistas de Aragón, Colegio de Farmacéuticos de Aragón y los clústeres empresariales CAAR y CLENAR.
Las empresas representadas en la cena con mesa propia son Ágreda Automóvil, Aldelís, Aramón, Arqa, Dexis Ibérica, Esic, Fersa, Fundación Infancia Solidaria, Fundación Rey Ardid, Fundación Sesé, Henneo, Híberus, Hoy Aragón, Industrias Químicas del Ebro, Integra, Levitec, y Seico Legal; y otras como Industrias Químicas del Aluminio, CEOE, IQE, Grober y la Federación Aragonesa de Baloncesto han participado con donaciones de fila cero.
Además de los casi 400 empleados de Ibercaja Banco, Fundación Ibercaja y Grupo Financiero Ibercaja que figuran entre los asistentes.
Iniciativas ganadoras de “Tu Dinero con Corazón” e “Impulso Solidario”
En el transcurso de la cena se hará entrega de 905.000 euros de ayudas a dieciséis proyectos de asociaciones y organizaciones sin ánimo de lucro:
Proyectos “Tu dinero con corazón”:
Confederación ASPACE: Tecnología de las personas con parálisis cerebral
Federación Española de Parkinson: Parkinson rural. Poniendo en el centro a las personas
Fundación Porque Viven: No hay lugar como mi hogar
Fundación Rey Ardid: Reconecta. Programas de inclusión laboral para personas vulnerables
Comunicad de Religiosas Adoratrices Esclavas: Atención y orientación social y laboral a mujeres y a sus hijos/hijas en distintas situaciones de vulnerabilidad
Fundación Ecomar: El mar incluye a tod@s
Fundación Josep Carreras: El bebé forzudo. Proyectos de investigación leucemia infantil
Fundación Padre Garralda: Horizontes abiertos, recuperando infancias. Niños que viven en prisión
Proyectos Impulso Solidario:
Fundación a la par: Unidad de acceso a la justicia de las personas con discapacidad intelectual
Asociación ADRYA. Proyecto Pindongos
Fundación Infancia Solidaria CIRCLE. Programa sana sana
Fundación Visible. Transformando la salud mental juvenil
Fundación AMASOL. Espacio Amasolete plus
Hermandad Soledad de San Lorenzo de Sevilla. Proyecto azarías
Asociación CEPRI. Movilidad sostenible para la inclusión
Cruz Roja. Pobreza energética, atención directa a familias vulnerables.Ibercaja entrega 905.000 euros en donaciones a 16 entidades sociales en la tercera edición de su cena solidaria
