Los consolidadores de RIAs han crecido considerablemente en la última década y ahora representan 1,5 billones (trillions) de dólares en activos bajo gestión, estos datos cambian la dinámica para los socios estratégicos, los gestores de activos y, sobre todo, los propios RIA, según The Cerulli Report-U.S. RIA Marketplace 2024.
Mientras que en el 2018, el 6% de los asesores en los canales de RIAs estaban afiliados a una red, en 2023, la cantidad de asesores creció al 14%.
“Este desarrollo es ligeramente superado por el crecimiento de la cuota de mercado de activos, que alcanzó el 18%, saltando 10 puntos porcentuales. Los consolidadores de RIAs han sido capaces de maximizar este periodo de crecimiento mediante la creación de plataformas que satisfacen las necesidades de los asesores al tiempo que impulsan los objetivos de una organización más grande e integrada”, dice el comunicado de Cerulli.
El estudio muestra que la tecnología se ha convertido en un componente central de las ofertas para captar a las firmas, los asesores potenciales y a las prácticas que planean adquirir: el 55% de los asesores dicen que una plataforma tecnológica integrada es uno de los servicios más valorados ofrecidos por las redes que captan a las firmas.
«Fundamentales para las necesidades de los RIA, las herramientas tecnológicas se han convertido en un componente costoso y complejo de las prácticas de asesoramiento», dice Stephen Caruso, director asociado.
Muchos consolidadores han construido con éxito plataformas tecnológicas centralizadas que dan acceso a los asesores a una pila de tecnología de primera clase en la que los equipos tecnológicos internos gestionan las herramientas. Al conectar a sus asesores a un único sistema de registro, las empresas pueden buscar una mayor eficiencia en la integración y una mayor visión global de su negocio, añadió Caruso.
Entre otros resultados de la investigación de Cerulli, la planificación de la sucesión es es un servicio muy valorado para un 50% de los encuestados. Además, el 37% de los asesores de los RIAs se jubilarán en la próxima década, lo que pondrá en movimiento el 35% de los activos del canal.
“Los compradores de RIAs han hecho importantes incursiones en este mercado, posicionándose como un refuerzo para las prácticas de asesores y RIAs que entienden que necesitan una estrategia de salida, pero no han podido -o no están lo suficientemente preparados- para ejecutarla de forma independiente”, explica el texto de Cerulli.
Entre las RIAs, un 74% consideran la planificación de la sucesión o las estrategias de salida como un factor que influye en su decisión de unirse a una gran plataforma o agregador de RIA.
“A medida que esta ola de consolidación se extiende por el sector, los asesores se enfrentarán cada vez más a oportunidades de vender su negocio o afiliarse a un gran adquirente de RIA. Los adquirentes de RIAs que busquen diferenciarse pueden hacerlo creando un marco de oportunidades más sólido en torno al asesor”, concluye Caruso.
El Índice de Confianza del Consumidor de The Conference Board aumentó en noviembre subiendo 2.1 puntos desde los 109,6 registrados en octubre a los 111,7. Mientras que el Índice de Situación Actual, basado en la evaluación de los consumidores sobre las condiciones actuales del negocio y el mercado laboral, aumentó 4,8 puntos hasta 140,9.
Por otro lado, el Índice de Expectativas, que refleja la perspectiva a corto plazo de los consumidores sobre ingresos, negocios y condiciones laborales, subió 0,4 puntos hasta 92,3, muy por encima del umbral de 80 que generalmente indica una recesión inminente.
“El aumento de noviembre se debió principalmente a evaluaciones más positivas de la situación actual, especialmente en lo referente al mercado laboral. En comparación con octubre, los consumidores también fueron significativamente más optimistas sobre la disponibilidad futura de empleos, que alcanzó su nivel más alto en casi tres años. Mientras tanto, las expectativas de los consumidores sobre las condiciones futuras de los negocios permanecieron sin cambios y fueron ligeramente menos positivas respecto a los ingresos futuros”, dijo Dana M. Peterson, Economista jefe de The Conference Board.
Entre los grupos de edad, los avances de noviembre fueron liderados por un gran aumento en la confianza de los consumidores menores de 35 años. En contraste, la confianza entre los consumidores de 35 a 54 años disminuyó ligeramente después de un fuerte aumento el mes pasado.
Todos los grupos de ingresos informaron mayor confianza, excepto los que se encuentran en los extremos: los que ganan más de 125.000 dólares y menos de 15.000 al año. En un promedio móvil de seis meses, los hogares con menos de 35 años y aquellos con ingresos superiores a 100.000 dólares se mantuvieron como los más confiados.
“La proporción de consumidores que anticipan una recesión en los próximos 12 meses disminuyó aún más en noviembre, siendo la más baja desde que comenzamos a hacer esta pregunta en julio de 2022. Las evaluaciones de los consumidores sobre la Situación Financiera Actual de sus Familias disminuyeron ligeramente, pero el optimismo sobre sus finanzas en los próximos seis meses alcanzó un nuevo máximo, añadió Peterson.
El 56,4% de los consumidores espera que los precios de las acciones aumenten en el próximo año, lo que significa un nuevo récord para esta medida. Sin embargo, el 21,3% espera que disminuyan.
La proporción de consumidores que espera tasas de interés más altas en los próximos 12 meses disminuyó al 43,6%, mientras que el porcentaje que espera tasas más bajas aumentó al 34,6%, el nivel más alto desde abril de 2020.
Por otro lado, las expectativas promedio de inflación a 12 meses disminuyeron del 5,3% en octubre al 4,9% en noviembre, el nivel más bajo desde marzo de 2020. Además, las menciones de inflación y precios disminuyeron en las respuestas abiertas, mientras la atención se centró en las elecciones de noviembre en EE.UU.
Sin embargo, los precios elevados siguen siendo una preocupación principal: en una pregunta especial sobre preocupaciones y deseos para 2025, los consumidores seleccionaron abrumadoramente los precios más altos como su mayor preocupación y los precios más bajos como su mayor deseo para el nuevo año; esto fue consistente en todos los grupos de edad e ingresos. La misma pregunta reveló que los impuestos más altos, las guerras y conflictos, y los disturbios sociales son otras preocupaciones importantes, aunque menos agudas. Mientras tanto, las finanzas domésticas encabezaron la lista de deseos para 2025, incluyendo poder ahorrar más dinero, pagar menos impuestos y saldar deudas.
La Encuesta Mensual de Confianza del Consumidor, basada en una muestra en línea, es realizada por The Conference Board en colaboración con Toluna, una empresa de tecnología que ofrece análisis y estudios de mercado en tiempo real mediante su tecnología innovadora, experiencia y panel de más de 36 millones de consumidores. La fecha límite para los resultados preliminares fue el 18 de noviembre.
Mapfre AM y Mapfre Gestión Patrimonial están a punto de cerrar un buen año en términos económicos y encaran 2025 con un proyecto de digitalización que incluye la implementación de la plataforma Aladdin, de BlackRock, por parte de Mapfre AM.
El segmento de gestión de activos del Grupo Mapfre quiere dar un paso de gigante en su transformación digital con la adopción de la plataforma Aladdin de BlackRock, con lo que se convertirá en la primera aseguradora de España en implementar esta tecnología. La firma, por lo tanto, contará con las herramientas de análisis de riesgos, gestión de carteras, negociación y operaciones de Aladdin para unificar el proceso de gestión de las inversiones para todos sus activos en mercados públicos y privados.
Según Álvaro Anguita, CEO de Mapfre AM, con esta herramienta, la firma pretende «la digitalización de los procesos de inversión en todas las fases». La implementación comenzó la semana pasada y está previsto que se termine de implantar a finales del año que viene, según el directivo. La intención es que esta herramienta, que «potencia la capacidad de gestión» escale a otros países en los que está presente la firma.
Los números del año
Anguita, además, desveló que Mapfre AM, a cierre de octubre, ha alcanzado unos activos por cerca de 40.000 millones de euros, lo que supone añadir 1.500 millones de euros. De la cantidad total, un total de 11.300 millones corresponden a fondos de inversión y 28.000 millones, a gestión discrecional de carteras. Asimismo, el directivo resaltó que este año se han sumado 450 millones de euros en suscripciones netas en ahorro inversión.
En pensiones, Anguita resaltó que el foco de esta área para el año que viene estará en los planes de pensiones de empleo y adelantó que ya tienen previstos dos lanzamientos antes de final de año. «El plan simplificado que hemos firmado con ATA va bien: cuenta con 30 millones de euros en activos bajo gestión, lo que nos sitúa como la gestora con mayor aportación de autónomos a estos planes de pensiones», aseguró. Asimismo, Anguita adelantó que están incorporando el ciclo de vida a los planes. «Seremos más flexibles para ajustarnos a las necesidades», apuntó.
Por su parte, Miguel Ángel Segura, director general de Mapfre Inversión, valoró de forma positiva el primer año del nuevo plan estratégico y no descartó tener que revisar al alza los objetivos, ante los números alcanzados. citó, por ejemplo, que se han alcanzado 16.20 clientes a octubre, lo que supone un 122% la cifra esperada.
En opinión de Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, “en Europa tenemos un problema de costes en nuestros fondos de inversión”. Así lo ha afirmado durante su intervención en la jornada “Retail Investment Strategy: Un reto mayúsculo para el sector financiero”, organizada por Finreg 360, Instituto Español de Analistas y BME.
Estas reflexiones han tomado importancia al calor de la puesta en marcha de la Retail Investment Strategy por parte de la Comisión Europea y que, según Buenaventura, su desarrollo ha puesto el foco del debate principalmente en dos temas: “Por un lado, en el concepto de value for money o relación calidad/precio y por otro, en la prohibición de las retrocesiones de comisiones (inducements) fuera del ámbito del asesoramiento, derivados del proceso de comercialización de los fondos”.
Sobre el primero de estos debates, y tomando como referencia el informe publicado por ESMA hace un año sobre costes y rendimientos de los fondos europeos -con datos medios de todos los fondos de la UE, en el periodo 2018/2022-, Buenaventura ha recordado que las comisiones de los fondos europeos son superiores en media a las de los estadounidenses.
“Es cierto que en esta medida el factor escala juega en nuestra contra al tener en Europa un tamaño individual de fondos menor que los norteamericanos. Y también es cierto que como señala Efama el coste del asesoramiento pagado aparte en EE.UU. podría acabar ecualizando ambos costes totales. Pero el dato es preocupante”, ha matizado.
Además, ha añadido que la gestión activa europea carga al partícipe, en términos medios y comparando los fondos de renta variable, 1.3 puntos anuales más de comisiones que la gestión pasiva a través de EFTs. “Pero los ETFs de equity baten en media a los fondos activos de forma consistente, año tras año, en nada menos que dos puntos porcentuales netos de comisiones”, ha matizado.
Con estos datos sobre la mesa, para Buenaventura “es obvio que tenemos un problema”. Una visión que coincide totalmente con la conclusión a la que llegó la Comisión Europea cuando elaboró la propuesta de RIS. Por ello considera que dicha propuesta no fue producto de una obcecación o una obsesión de burócratas europeos, sino que fue un intento de solución, probablemente no idóneo, a un problema que puede tener importantes consecuencias sobre el atractivo de los productos financieros en la población general, en un momento en que las actuales criptomonedas y otros tipos de inversiones inútiles están de nuevo en auge.
“Si analizamos las comisiones en otros productos alternativos, como los fondos de pensiones, encontramos una concentración muy llamativa de comisiones de gestión en niveles muy próximos al máximo legal en casi todas las gestoras grandes. Es posible que el problema radique en la reducida cultura financiera del inversor medio europeo. Y ahí las instituciones que tenemos algo que ver con la educación financiera tenemos que hacer autocrítica. Es posible que un ahorrador que invierte un pico de tesorería para su jubilación no vea que, en un periodo de 20 años, una comisión de gestión del 0,5% anual, retrocedida a quien comercializó ese fondo, erosiona un XXX% del valor final de su inversión”, ha argumentado.
En su opinión, en otras regiones podemos encontrar sistemas más transparentes como, por ejemplo, en Estados Unidos, donde se utiliza un sistema dual que elige el cliente: comisión upfront o comisión anual por la comercialización, pero esta última no es para siempre. “Cuando la gestora ve que el cliente lleva pagado más que lo que habría pagado con el sistema de comisión única inicial, le pasan automáticamente a la clase limpia, sin retrocesiones. Ese sistema es mucho más presentable, a mi juicio, que el de la comisión eterna, a perpetuidad”, ha explicado.
Sobre el segundo de estos debates, el presidente de la CNMV ha comentado que se refiere a la dificultad de comparar proveedores e incluso de combinar proveedores. “En el modelo europeo de distribución de inversiones, es habitual que los inversores minoristas inviertan a través de un único intermediario (en muchos casos, su banco generalista como es en el caso de España). Pensar, tan solo, en cambiar de intermediario cuando se identifica un producto mejor, más barato o más alineado con las preferencias individuales, supone un problema operativo para el inversor de cierto calado. Para hacerlo, es necesario reproducir toda la información necesaria (KYC, AML, perfil personal, experiencia, idoneidad) en todos y cada uno de los proveedores, mantener múltiples apps, webs y contraseñas y permisos de acceso y controlar diferentes fuentes de información fiscal. Si encima a algunos les agobia que su asesor les llame periódicamente, imaginen tener tres…”, ha indicado.
Lo que se pierde en el debate
Puesto de relieve este problema de costes en europa, Buenaventura cree que el debate en torno al RIS ha provocado que haya pasado de puntilla y sin apenas ruido una serie de medidas y propuestas muy interesantes para rediseñar la información que se suministra al cliente y, sobre todo, adaptarla a la era digital que estamos viviendo.
“En paralelo hay otro debate, muy ligado a éste, sobre la necesidad de incentivar la inversión minorista en activos financieros, entre otros modos mediante incentivos fiscales. Pero estos dos debates están relacionados. La probabilidad de defender la extensión (o incluso el mantenimiento) de incentivos fiscales a los productos de inversión colectiva (fondos activos, ETFs, fondos de pensiones) creo que va a depender mucho de la percepción que tenga el legislador y las autoridades fiscales sobre el grado de competencia efectiva en esos mercados y sobre la ausencia de distorsiones a la competencia que pudieran desembocar en una situación de extracción de rentas de los ahorradores vía comisiones excesivas. En ese debate, por ejemplo, extender el régimen fiscal de traspasos a los ETFs creo que haría mucho para demostrar que queremos incentivar la inversión a largo plazo de los españoles, en general, no sólo la inversión que lleva asociados ingresos más elevados para los comercializadores”, ha afirmado.
Además, el presidente de la CNMV ha incluido en su intervención una referencia al “value for money”. En este sentido ha asegurado que desde la CNMV valoran positivamente el refuerzo en los procesos de fijación de precios y evaluación del valor, tanto en los productores como en los distribuidores. “Pero es importante que la herramienta elegida sea lo suficientemente flexible. En este sentido, el ejercicio de peer review o revisión entre pares, debería ser complementario a la obligación general de las entidades de valorar que el producto sea en interés del cliente. Es decir, que la comparación con el sector no sea el único elemento a tener en cuenta”, ha matizado.
Por último, ha querido destacar varios aspectos relevantes para que la estrategia de la inversión minorista se construya sobre elementos sencillos y de fácil comprensión para el inversor. Sin embargo, sus últimas palabras han ido dirigidas a los legisladores: “Europa no puede permitirse que sus ahorradores se desencanten o se desenganchen de los productos de inversión a largo plazo. Es necesario que todos, legisladores, supervisores, fabricantes y distribuidores pongamos el foco en ofrecer productos adecuados a costes justos en un entorno de competencia efectiva”.
¿Hacia dónde se dirigen los mercados en 2025? ¿Qué áreas de clases de activos están posicionadas para beneficiarse y cuáles podrían verse afectadas? ¿Cuáles son las implicaciones para el posicionamiento de la cartera? Janus Henderson responderá a estas preguntas en un nuevo webcast para presentar sus perspectivas de inversión de cara a 2025, así como las implicaciones que tendrá para los inversores y sus carteras.
El evento online será el próximo jueves 5 de diciembre de 2024 a las 14:00 GMT | 15:00 horas (hora central europea) | 9 a.m. hora del Este. En él, participarán Kareena Modelina, gerente de cartera de clientes líder en EMEA, Lucas Newman, gestor de cartera, Richard Clode, gestor de cartera y el moderador será Matthew Bullock, jefe de PCS para EMEA, quienes hablarán de renta fija, renta variable y construcción de carteras.
El webcast será en directo y contará con traducción simultánea a italiano, español, alemán y francés. Puede registrarse para participar en el evento en este link.
Foto cedidaEquipo de inversión de Cobas AM. De izquierda a derecha, Francisco García Paramés; Vicente Martín Brogeras; Iván Chvedine Santamaría; Carmen Pérez Baguena; Mingkun Chan; Juan Huerta de Soto Huarte; Juan Cantus Pastor.
Tal y como adelantó en laConferencia Anual de Inversores de junio, Cobas Asset Management deja de ser una gestora de autor. Así lo ha transmitido la firma a sus clientes a través de un comunicado oficial. En él, Cobas AM asegura que ha decidido eliminar la característica de “fondo de autor” de los folletos registrados de sus fondos de inversión.
«Se trata únicamente de adaptar los folletos a la realidad cotidiana del equipo de inversión, que ha trabajado de forma conjunta durante más de siete años en Cobas Asset Managament y que toma decisiones de manera colegiada y en línea con un proceso inversor riguroso y estructurado», recoge el escrito de la firma, que destaca que Francisco García Paramés, presidente y director de Inversiones de Cobas Asset Managament, «continuará liderando la gestión de inversiones con la misma dedicación y
compromiso de siempre».
Esta modificación en los folletos otorga al partícipe el derecho de reembolso de sus participaciones en fondos de inversión, sin comisiones ni gastos, en los próximos 30 días naturales a partir de la fecha de envío de la citada comunicación. En caso de que el cliente desee continuar con sus posiciones con las nuevas condiciones, no será necesario que realice ningún trámite adicional.
Estas modificaciones entrarán en vigor una vez que la CNMV inscriba los cambios en el folleto de las IICs, previsiblemente a comienzos de 2025. «Nuestro equipo de Relación con Inversores está disponible para atender cualquier consulta adicional», publicita el comunicado, que cierra el escrito con un agradecimiento al cliente por «la confianza depositada en Cobas Asset Management».
Para afrontar la recta final del año, Norde AM ha convocado dos de sus prestigiosos desayunos nórdicos en Madrid y Barcelona para repasar el actual entorno de mercado. Esta última edición de 2024, se celebrará el próximo 11 de diciembre en Madrid, a las 9:00h en Luzi Bombón (Paseo de la Castellana, 35), y el 12 de diciembre en Barcelona, a las 9:00h en el Ohla Eixample Barcelona (C/ Còrsega 289).
Para más información, pueden contactar con Nordea AM a través de este correo electrónico: clientservice.iberialatam@nordea.com . Además, para participar en el evento de Madrid puede registrarse en este link y en el caso de Barcelona, puede hacerlo en este otro.
Foto cedidaEmilio Hunolt, Socio y Responsable de Crédito Privado en Arcano Partners.
Arcano Partners ha anunciado el lanzamiento de una plataforma de Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (Collateralized Loan Obligation, CLOs) tras completar una captación de capital de 150 millones de euros dedicada a inversiones de capital en estos activos. Según explican, la firma ha recibido el respaldo de inversores estratégicos, entre ellos Jefferies, además de comprometer su propio capital y contar con una importante inversión de los empleados de Arcano Partners.
La plataforma se ha estructurado para emitir múltiples CLO en los próximos años y, según indican desde la firma, el primer vehículo de titulización de la plataforma ya está abierto, y se espera que la fijación de precios tenga lugar en los próximos meses. Además, Emilio Hunolt, socio y responsable de Crédito Privado en Arcano Partners y profesional experimentado en préstamos apalancados, dirigirá esta plataforma y Berchmans Rivera, CLO Portfolio Manager, se encargará de la construcción de la cartera y la estrategia de inversión. Con 19 años de experiencia, 17 de ellos en Credit Suisse AM, uno de los mayores gestores de CLOs a escala mundial, Berchmans Rivera se incorporó para contribuir al establecimiento de la plataforma de CLO de Arcano, aprovechando sus profundos conocimientos de gestión y estructuración de carteras de CLO. Asimismo, la cogestora de CLO, Beatriz Forero, desempeñará un papel clave en la supervisión de las carteras de CLOs junto a Rivera. Por su parte, Javier Cervino seguirá gestionando fondos de inversión de CLO de terceros y apoyando a la plataforma tanto en la estructuración como en la optimización.
Como parte de su expansión estratégica, Arcano Partners ha dedicado considerables recursos a garantizar el éxito de la plataforma de CLOs. Según explican, esto incluye importantes inversiones en infraestructura tecnológica y la ampliación de su equipo con más profesionales financieros para apoyar el crecimiento. Combinados con la consolidada experiencia de la firma en crédito, estos esfuerzos posicionan a Arcano para convertirse en un actor clave en el mercado europeo de CLOs.
“El lanzamiento de la plataforma de CLO es un paso clave en la evolución de Arcano como gestor de crédito Europeo. Este logro ha sido posible gracias a nuestra extensa experiencia en mercados de crédito y crédito estructurado, respaldada por un equipo sólido y consolidado . El compromiso de nuestros inversores estratégicos, junto con el respaldo de Jefferies, ha sido fundamental para establecer las bases de esta plataforma, que jugará un papel esencial en impulsar nuestro crecimiento futuro”, ha señalado Emilio Hunolt, socio y responsable de Crédito Privado de Arcano Partners.
Por su parte, Manuel Mendívil, CIO y Co-CEO de Arcano Capital, ha añadido: “Estamos orgullosos de lanzar una plataforma de CLO, que marca un hito significativo para Arcano y una progresión natural de nuestra plataforma de high-yield, préstamos apalancados y crédito privado lanzada hace 15 años, que actualmente cuenta con 3.000 millones de euros en activos bajo gestión. Esta iniciativa es la culminación de un esfuerzo centrado en construir una plataforma de crédito de categoría mundial, respaldada por asociaciones clave y un compromiso con la excelencia en la ejecución. Queremos agradecer a nuestros inversores europeos su firme respaldo y su confianza en nuestra visión. Su apoyo, junto con la experiencia de nuestro equipo, nos da la confianza para ofrecer sistemáticamente rendimientos atractivos ajustados al riesgo y establecer a Arcano como un destacado emisor de CLOs”.
Según un nuevo informe realizado por Ocorian, proveedor especializado en servicios para individuos de alto patrimonio, family offices, instituciones financieras, gestores de activos y corporaciones, el apetito por el riesgo de los family offices está destinado a aumentar en el próximo año, siendo la mejora en la regulación de los activos más riesgosos la razón principal.
El estudio encontró que el 82% de los profesionales de family offices, incluidos aquellos que trabajan en oficinas multifamiliares, cree que el apetito de inversión de sus organizaciones aumentará, y uno de cada ocho (12%) espera un aumento significativo. Entre quienes esperan un incremento en el apetito por el riesgo, el 62% señala que el aumento en la regulación de los activos con más riesgos es el principal motivo, mientras que el 55% cree que la inflación ha alcanzado su punto máximo o lo hará pronto, lo que está fomentando una mayor tolerancia al riesgo. Mientras que el 47% menciona la mayor transparencia en torno a los activos más riesgosos como una razón clave y el 44% considera que los mercados están listos para recuperarse.
Otra de las conclusiones del estudio -en el que han participado 300 profesionales de family offices responsables colectivamente de alrededor de 155.000 millones de dólares en activos bajo gestión- es que el 99% de los encuestados coincide en quela transición hacia la inversión en activos alternativos entre los family offices es una tendencia a largo plazo. Destaca que para el 51%, Medio Oriente es la jurisdicción que podría experimentar un aumento en la exposición a activos alternativos, en comparación con el 40% que seleccionó la Unión Europea y el 38% que eligió el Reino Unido. Otro dato relevante es un 68% cree que los family offices son más propensos a utilizar fondos como su estructura preferida, en comparación con el 66% que seleccionó estructuras GPLP y el 44% que optó por SPVs.
La encuesta estima que las clases de activos alternativos como infraestructura y deuda privada serán las que experimenten los mayores incrementos en asignaciones en los próximos dos años. Alrededor del 26% de los encuestados predice que las asignaciones a infraestructura aumentarán en un 50% o más, mientras que el 23% espera el mismo nivel de aumento en las asignaciones a deuda privada.
El reciente sólido desempeño de las clases de activos alternativos se considera el principal atractivo para los family offices, superando los beneficios de diversificación y la mayor transparencia en estas clases de activos. Su capacidad para proporcionar ingresos, la mayor variedad en el sector y sus cualidades como protección contra la inflación también resultan atractivas.
“El apetito por el riesgo de los family offices está aumentando rápidamente después de muchos años en los que estuvieron altamente enfocados en el efectivo y adoptaron un enfoque muy cauteloso hacia la inversión. La tendencia a largo plazo de que los family offices aumenten su exposición a clases de activos alternativos es, sin duda, un factor en el creciente apetito por el riesgo. Es evidente que las mejoras en la regulación de activos más riesgosos están siendo bien recibidas por los family offices. Sigue siendo esencial que asesores y proveedores de servicios comprendan profundamente el apetito por el riesgo y las necesidades de gobernanza únicas de cada familia, asegurando transparencia y confianza en cada decisión”, apunta Annerien Hurter, directora global de clientes privados en Ocorian.
Por su parte, Mark Spiers, socio de Bovill Newgate, ha añadido: “La regulación está desempeñando un papel cada vez más crítico en la configuración de las estrategias de inversión de los family offices. Los hallazgos presentados en la encuesta de Ocorian destacan cómo las mejoras en el panorama regulatorio, particularmente en torno a los activos más riesgosos, están permitiendo a los family offices explorar nuevas oportunidades mientras aseguran marcos de gobernanza sólidos. Es alentador ver que los family offices se están sintiendo más cómodos con el aumento del riesgo, especialmente en clases de activos alternativos como la deuda privada y la infraestructura, al reconocer los beneficios potenciales de la diversificación y la mayor transparencia. A medida que la supervisión regulatoria sigue evolucionando, es esencial que los family offices trabajen estrechamente con sus asesores para navegar en este entorno complejo y garantizar que todas las decisiones de inversión estén alineadas tanto con sus objetivos a largo plazo como con sus obligaciones regulatorias”.
Foto cedidaOleg Schantorenko, Deputy Head of Institutional Clients Portfolio Manager & ESG Specialist de DJE Kapital
A la hora de pensar cómo debemos posicionar las carteras en el contexto actual, marcado por el ciclo de recorte de tipos de los principales bancos centrales, Oleg Schantorenko, Deputy Head of Institutional Clients Portfolio Manager & ESG Specialist de DJE Kapital*, reconoce que dar una respuesta no es sencillo. El experto de esta gestora alemana, con sede en Pullach y fundada en 1974, lo único que tiene claro es que todo dependerá del estado de la economía global el próximo año que, en su opinión, estará fuertemente influenciada por el crecimiento en los Estados Unidos. Sobre su visión para 2025 hemos hablado en esta entrevista:
¿Cómo deberíamos posicionar las carteras en el contexto actual de recortes de tasas de interés?
En un escenario de «aterrizaje suave» o «sin aterrizaje», que es el consenso del mercado en este momento, los inversores pueden asumir un nivel razonable de riesgo crediticio en sus carteras y beneficiarse de diferenciales estables o más estrechos y bajas tasas de impago. En cuanto a la deuda soberana, los instrumentos de larga duración parecen desfavorables debido a su sensibilidad a las sorpresas de crecimiento al alza. En un escenario más negativo de «aterrizaje brusco», que parece menos probable dado el reciente fortalecimiento de los datos macroeconómicos provenientes de EE.UU., los inversores deben priorizar activos de mayor calidad y mayor duración en sus carteras. En tiempos económicos difíciles, los diferenciales tienden a ampliarse, las tasas de impago aumentan y las expectativas de crecimiento disminuyen, beneficiando a los instrumentos de mayor duración en la curva de rendimientos.
En este entorno de recortes de tasas, que se extenderá hasta finales de 2024 y principios de 2025, ¿qué papel jugará la renta variable?
Dado que las valoraciones de las acciones ya son altas y existe una expectativa generalizada de recortes de tasas, es difícil construir un caso aplicable en general para las acciones basándose únicamente en la política monetaria. Si acaso, las acciones de mercados emergentes y las de pequeñas capitalizaciones suelen ser las primeras en beneficiarse del ciclo de recortes de tasas, aunque también son vulnerables si los recortes se retrasan o son menores de lo esperado. Además, algunos sectores se benefician más que otros de una política monetaria acomodaticia. Por lo tanto, el enfoque debe estar en la calidad fundamental de los emisores subyacentes: crecimiento y estabilidad de las ganancias, márgenes de beneficio, calidad del balance y su exposición a tasas más bajas o más altas.
En el caso de la renta fija, ¿seguirá siendo importante la duración de los bonos?
Sí. Los déficits históricamente altos en las principales economías pueden llevar a un reajuste de las tasas en el extremo largo de las curvas de rendimiento y perjudicar a las inversiones de larga duración. Sin embargo, también ofrecen la oportunidad de asegurar tasas más altas para los próximos años: cuando el ciclo de recortes de los bancos centrales finalice, los bonos a 6 meses o 2 años ofrecerán rendimientos mucho menores que los actuales.
Teniendo en cuenta que la previsión es que el riesgo geopolítico continúe, ¿deberían los inversores cubrir sus carteras?
Depende de los riesgos presentes en las carteras. El estrés geopolítico es algo difícil de gestionar, ya que las fuentes e implicaciones de elecciones, conflictos y eventos importantes son diferentes cada vez. En términos generales, monedas refugio como el dólar y el franco suizo pueden usarse como cobertura contra este tipo de eventos. Además, el oro y la exposición al oro tienden a reaccionar positivamente. Para crisis relacionadas con el Medio Oriente, las empresas, países y monedas expuestos al petróleo y gas son la mejor forma de proteger una cartera.
Con todo esto en mente, ¿es ahora más importante centrarse en los fundamentales?
Sí. Tres cuestiones importantes permanecen inciertas en este momento: el trayecto de los recortes de tasas, el impacto del resultado electoral en EE.UU. y el desarrollo futuro del ciclo económico. Todo esto hace que el análisis fundamental de los emisores sea más importante de lo habitual. El aumento de las tasas en 2022 no tuvo el mismo impacto a largo plazo en todos los activos de riesgo: algunos se beneficiaron (bancos), otros tuvieron dificultades (sector inmobiliario), y otros rindieron fuertemente aunque deberían haber tenido problemas debido a razones fundamentales (tecnología). Puede esperarse una discrepancia similar en el ciclo actual de recortes de tasas.Por último, el ciclo económico sigue siendo sólido, pero parece estar acercándose a una etapa tardía. Diferentes sectores y negocios reaccionan de manera distinta a los ajustes en el gasto corporativo y del consumidor.
¿Continuará la tendencia hacia los mercados privados en las carteras en 2025? ¿Cómo impactará la situación actual del mercado en el atractivo de los activos privados?
Las tasas más bajas, y por ende un menor costo de oportunidad, un menor costo de apalancamiento y valoraciones más altas, suelen ser un entorno atractivo para los activos alternativos.
*Altment Capital Partners representa a DJE Kapital en exclusiva en Iberia
