Adara Ventures, la firma europea de capital riesgo especializada en inversiones deep tech en etapas tempranas, ha anunciado el primer cierre de su cuarto fondo flagship, AV4, con un objetivo de 100 millones de euros. Este nuevo fondo refuerza el compromiso de Adara en sectores estratégicos como ciberseguridad, inteligencia artificial aplicada, infraestructura digital, componentes de hardware, salud digital y el sector espacial.
Desde su fundación en 2005, Adara Ventures ha invertido en más de 50 compañías pioneras en Europa y EE.UU., logrando más de 10 salidas destacadas. Entre ellas se incluyen AlienVault (adquirida por AT&T), PlayGiga (adquirida por Meta, convirtiéndose en la primera startup española comprada por Facebook) y Seedtag (adquirida por Advent International). Su cartera actual incluye empresas de alto crecimiento como Quibim (España), Cyber Guru (Italia) y SatVu (Reino Unido).
“Estamos enormemente orgullosos de anunciar el exitoso primer cierre de AV4”, afirma Nico Goulet, socio fundador de Adara Ventures. “En los últimos nueve meses, hemos acumulado más de 140 millones de euros en compromisos para nuestra cuarta generación de fondos. Junto con AV4, esta nueva generación incluye Adara Ventures Energy (AVE), nuestro primer fondo paneuropeo dedicado a tecnologías para la transición energética. En uno de los entornos de captación de fondos más desafiantes de los últimos 20 años, nuestro sólido historial de DPI, nuestra disciplina de inversión y nuestro modelo de fondo focalizado hacen de AV4 una oportunidad atractiva para nuestros inversores”.
Goulet añade: “En un sector obsesionado con los unicornios, nuestra filosofía siempre ha sido maximizar los ‘dragones’, aquellas compañías que devuelven todo el fondo. Nos enorgullece haber invertido en al menos un ‘dragón’ en cada una de nuestras generaciones de fondos anteriores, y AV2 se perfila como uno de los fondos de capital riesgo con mejores retornos en Europa dentro de su categoría”.
Adara cuenta con el respaldo de más de 130 inversores, que incluyen fondos institucionales, fondos de pensiones, gestores de activos, family offices y grandes patrimonios. “Nos enorgullece especialmente dar la bienvenida a nuevos inversores ancla en este primer cierre, así como a una nueva generación de fundadores de nuestra cartera que invierten como LPs – un testimonio tangible de la solidez de nuestra propuesta de valor”, concluye Goulet.
Adara ya está invirtiendo activamente desde AV4 y AVE, con la expectativa de completar las tres primeras inversiones en cada fondo dentro de la primera mitad de 2025. Ambos fondos siguen abiertos a nuevos inversores.
Foto cedidaHernán Cortés Lobato, fundador y gestor de Olea, y Arancha Gómez Álvarez, socia y directora comercial y de Marketing, estarán en Valdecañas.
En la séptima edición del Funds Society Investment Summit en España, que se celebrará los días 27 y 28 de marzo en la Isla de Valdecañas, Olea Gestión de Activos presentará su fondo multiactivo con objetivo de retorno absoluto, Olea Neutral.
Olea Neutral es un fondo multiactivo con un objetivo de retorno absoluto y que cuenta con más de 21 años de historia. Está cogestionado desde el inicio por Rafael Peña (2004) y Hernán Cortés (2009). Mantiene la misma filosofía de inversión que en sus inicios y ha obtenido resultados consistentes ajustados a su nivel de riesgo (5%-9%).
Para explicar su estrategia, el ponente será Hernán Cortés Lobato, fundador y gestor de Olea. También estará Arancha Gómez Álvarez, socia y directora comercial y de Marketing en la entidad.
Licenciado en derecho (CEU) y MBA (IESE), Hernán Cortés Lobato ha desarrollado su carrera en entidades como Citibank (director Mercado de Capitales y Ventas a Inversores Institucionales, 1987-1998), La Caixa (director del Área de Tesorería y posteriormente director general de Invercaixa Valores SVB, 1998-2009) o Tressis SGIIC (donde gestionó el Adriza Neutral, 2009-2020), antes de llegar a Olea Gestión de Activos, gestora que fundó en 2020 y donde gestiona el Olea Neutral.
Arancha Gómez Álvarez es socia, directora comercial Marketing Certified ESG Analyst (CESGA), además de European Financial Advisor EFA (EFPA). Es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales (CEU). Antes de llegar a Olea Gestión de Activos SGIIC en 2020, trabajó en Grupo BME (Departamento Comercial y ventas dirigido a cliente institucional, 1991-1998), RBC (Departamento Comercial y ventas dirigido a cliente institucional, 1998-2002) y Tressis (donde fue directora institucional y de captación de agentes y directora comercial en Tressis Gestión, 2002-2020).
Olea es una gestora española que cuenta con una filosofía de inversión patrimonialista y la implementa en su fondo Olea Neutral desde enero de 2004.
Presentaciones y golf
Las presentaciones de las gestoras tendrán lugar el primer día, y el segundo tendrá lugar la quinta edición del Torneo de Golf de Funds Society España en el Campo de Golf Isla Valdecañas. Habrá actividades paralelas para aquellos invitados que no practiquen este deporte. El evento finalizará con un almuerzo y un acto de entrega de premios.
El evento convalida por 4,5 horas de formación: es válido por 4,5 créditos de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.
El Boletín Oficial del Estado (BOE) ha publicado este lunes 17 de marzo la Circular 1/2025, de 5 de marzo, de la CNMV, que modifica otras tres circulares sobre la comisión de gestión sobre resultados de los fondos de inversión y sobre la información que facilitan las entidades de capital riesgo y los depositarios.
En concreto, la circular publicada consta de tres normas. La primera modifica la Circular 6/2008, de 26 de noviembre, sobre la determinación del valor liquidativo y aspectos operativos de las instituciones de inversión colectiva. El cambio adapta las normas sobre la comisión de gestión sobre resultados a los requisitos que sobre esta comisión establece el artículo 5 del Reglamento de IICs tras su reciente modificación y a las Directrices de ESMAsobre las comisiones de gestión sobre resultados en este tipo de entidades (ESMA34-39-992 ES).
La segunda modifica la Circular 11/2008, de 30 de diciembre, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las entidades de capital riesgo, para incluir que los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE), recientemente incorporados al Registro de la CNMV, presenten a la CNMV los modelos de estados de información pública y reservada.
Además, se establece la remisión de los informes de seguimiento sobre salvedadespor limitación al alcance relacionadas con la valoración incluidas en los informes de auditoría de las entidades de capital riesgo a través del servicio Cifradoc/CNMV. También se modifican los modelos de estados reservados incluidos en la circular para introducir desgloses más adecuados atendiendo a la experiencia supervisora y adaptarlos a los últimos cambios normativos.
La tercera norma modifica la Circular 4/2016, de 29 de junio, sobre las funciones de los depositarios de instituciones de inversión colectiva y entidades reguladas por la Ley 22/2014, de 12 de noviembre, para establecer la remisión por los depositarios del informe anual sobre el cumplimiento de la función de vigilancia y supervisión a través del servicio Cifradoc/CNMV.
Esta circular entrará en vigor a los 20 días de su publicación en el BOE, con excepción de los estados reservados a los que hace referencia la norma segunda. De acuerdo con ella, los primeros estados reservados exigibles serán los referidos a 31 de diciembre de 2025.
Los mercados financieros siguen demostrando que estamos en un entorno de incertidumbre global. Ejemplo de ello es que la onza de oro ha alcanzado los 3.000 dólares, lo que supone un nuevo máximo histórico en un contexto marcado por las medidas arancelarias a escala global y las negociaciones para alcanzar una tregua en la guerra de Ucrania. Según los expertos, los mercados financieros globales continúan esta tendencia de incertidumbre caracterizado por la interacción de múltiples factores, que incluyen la política monetaria, la evolución de los mercados de valores, el impacto de la guerra comercial y la creciente inestabilidad geopolítica.
En opinión de Felipe Mendoza, analista de mercados financieros ATFX LATAM, aunque los alcistas encuentran motivos para el optimismo, el 12 de marzo puede considerarse un punto de inflexión en los mercados de valores, con tendencias de recuperación. Según destaca, Goldman Sachs estima que el índice de precios PCE subyacente aumentó un 0,29% en febrero, en línea con las expectativas previas, mientras que el IPP anual cayó al 3,2%, por debajo de la previsión del 3,3%.
“El comercio internacional sigue viéndose afectado por las decisiones proteccionistas de la administración Trump. Estados Unidos mantiene su postura de aplicar aranceles a los automóviles importados el 2 de abril, lo que ha generado represalias por parte de Canadá con la imposición de aranceles del 25% sobre productos estadounidenses valorados en 29.800 millones de dólares canadienses. México también ha evaluado implementar medidas similares en respuesta a las tarifas al acero y aluminio. La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, ha declarado que la UE está dispuesta a negociar con EE.UU., pero defenderá sus intereses ante cualquier nueva medida proteccionista”, apunta Mendazo como resumen de la situación actual.
Recortes de impuestos y desregulación: las promesas electorales
Libby Cantrill, responsable de políticas públicas de PIMCO, y a Allison Boxer, economista en PIMCO, reconocen que tras las elecciones, enmarcaron el probable impacto de las políticas económicas de la segunda administración presidencial de Donald Trump como una mezcla de verduras y postre. Es decir, consideraron que algunas políticas podrían dejar un sabor amargo para la economía y los mercados -es decir, las verduras-, mientras que otras apoyarían el crecimiento, el llamado postre. “El impacto económico neto del segundo mandato de la Administración Trump dependerá probablemente de la secuencia, el alcance y la combinación de todas estas políticas, con riesgos tanto al alza como a la baja”, afirman ahora.
Según su análisis, además de analizar los aranceles, los retos de gastos y la inmigración, aún quedan por llegar políticas más apetecibles y favorables al crecimiento. “Los participantes en el mercado pueden estar preguntándose cuándo oirán hablar más de los tipos de políticas favorables al crecimiento que impulsaron el dinamismo inicial de los mercados tras las elecciones, y pueden estar preocupados de que las políticas lleguen demasiado tarde o sean demasiado pequeñas para compensar las políticas más desafiantes mencionadas anteriormente”, señalan los economistas de PIMCO.
Cantrill y Boxer esperan que las políticas de recortes de impuestos y de desregulación pasen a primer plano. “Los republicanos están tratando de avanzar rápidamente en la puesta en marcha del tedioso y laborioso proceso de reconciliación presupuestaria que les permitirá extender la Ley de Recortes de Impuestos y Empleos de Trump”, explican.
En el caso de las políticas de desregulación apuntan que lleva tiempo debido a diversas leyes, pero incluso sin una desregulación real, la ausencia de nuevas normativas y una mayor claridad sobre el panorama normativo pueden impulsar potencialmente la actividad económica y el apetito de riesgo. “Algunos de estos efectos se están dejando sentir, aunque podría decirse que se han visto atenuados por otras incertidumbres. Por ejemplo, la actividad de fusiones y adquisiciones no ha experimentado un repunte significativo, en parte debido a la debilidad del mercado. A medida que Trump 2.0 avance, esperamos que los beneficios de la desregulación se reflejen en la confianza y la actividad empresarial”, apuntan.
Según su visión, aunque muchos participantes en el mercado se mostraron inicialmente optimistas, si no exuberantes, sobre lo que supondría una presidencia de Trump al anticipar todos los ‘postres del menú’, se han dado cuenta de que las primeras semanas han ofrecido una dieta más ‘rica en verduras’, y los mercados de renta variable en particular han reaccionado”, concluyen Cantrill y Boxer.
Guerras arancelarias II: de 2018 a 2025
Mientras, las tensiones arancelarias siguen siendo una prioridad para la nueva administración. El último capítulo lo escribió Trump hace unos días al amenazar con aranceles del 200% al vino y otras bebidas alcohólicas europeas si no se elimina el del whisky. Sin embargo, aquí no acaba la historia. “La amenaza de duplicar los aranceles a Canadá y de implementar aranceles de represalia contra cualquier país que se atreva a responder a las acciones comerciales de EE.UU. ha inquietado a los inversores, quienes temen las consecuencias de una guerra comercial en escalada”, señala Mark Dowding, BlueBay CIO, RBC BlueBay Asset Management.
Dowding cree que un posible escenario final en el que EE.UU. imponga un arancel del 10% como una especie de impuesto al consumo podría acabar considerándose un punto de equilibrio razonable. “Sin embargo, con el enfoque confrontativo y en ocasiones intimidante de Trump, existe el riesgo de que las tensiones sigan aumentando a corto plazo y que las relaciones se deterioren hasta el punto en que encontrar una solución inmediata se vuelva más difícil de acordar”, añade el experto de RBC BlueBay AM.
Desde Janus Henderson, recuerdan que los aranceles han sido sinónimo del enfoque del presidente Trump desde su primer mandato, marcando un aspecto significativo de su conjunto de herramientas políticas. Ya en 2018, implementó varios aranceles, centrándose principalmente en China y México, pero la Unión Europea también se vio afectada.
“La secuela actual se está desarrollando de manera diferente, especialmente en lo que respecta a las medidas adoptadas contra Canadá. La perspectiva de los aranceles podría actuar como catalizador de las negociaciones sobre temas distintos de los bienes afectados, que es en última instancia el objetivo de la administración. Esperamos que esto pueda extenderse a otros países o regiones, como Colombia, Panamá, Groenlandia, así como México y Canadá. Trump ya ha amenazado, pero no ha aplicado, aranceles a los productos procedentes de la UE, y podría dirigir su atención a otros países de la región de Asia-Pacífico para resaltar o abordar los desequilibrios comerciales percibidos. Hasta ahora, el presidente ha sido discutible en cuanto a las perspectivas de los aranceles del Reino Unido”, explican Celia Soares, gestora de cartera de clientes, Mike Talaga, director Global de Investigación de Crédito y James Maxwell, director de Investigación de Crédito EMEA, de Janus Henderson.
El impacto de la política comercial de Trump
En opinión de Chris Iggo, CIO Core Investment Managers en la gestora de fondos AXA Investment Managers y presidente del AXA IM Investment Institute, los mercados subestimaron el carácter perturbador de la administración de Donald Trump. “Esto está provocando un enorme replanteamiento de las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos y de las implicaciones para la renta variable y los tipos de interés”, y advierte: “Los cambios geopolíticos se reflejarán en los mercados de renta fija más rápidamente que en los de crédito y renta variable”.
Según comenta Iggo: “Una cosa es segura: el riesgo político no va a desaparecer, y el riesgo político significa volatilidad en los mercados”. Tal y como explica el experto, “todo esto está alterando el comercio mundial y las relaciones políticas. Está creando incertidumbre tanto en los mercados como en los círculos diplomáticos. Hay claras implicaciones para la inversión, siendo la más obvia que el modo de hacer política empleado por Trump es uno que genera incertidumbre, lo que se refleja en una mayor volatilidad en los mercados financieros. El impacto potencial en el comercio y los flujos de capital es evidente y, a su vez, esto repercutirá en las decisiones de consumo e inversión, así como en la política económica. Los supuestos mantenidos anteriormente sobre el crecimiento, la inflación, la política monetaria y los costes de endeudamiento a largo plazo están siendo cuestionados”.
Los riesgos geopolíticos siguen siendo motivo de preocupación, sobre todo en relación con los aranceles estadounidenses sobre los productos chinos. La amenaza de aranceles estadounidenses se origina principalmente en el desequilibrio existente en el comercio mundial, por el que los consumidores estadounidenses suponen más del 30% del consumo mundial en la actualidad. Esto entronca con la transición que está efectuando China actualmente, desde un modelo de crecimiento basado en la inversión y las exportaciones a otro centrado en el consumo. Hemos asistido en fechas recientes a un marcado cambio de políticas en forma de más estímulos, lo que indica que el gobierno apuesta firmemente por hacer frente a la debilidad económica e impulsar el consumo.
Estamos convencidos de que el consumidor chino será un motor clave de la economía y una locomotora del desarrollo de China a largo plazo. Ante las inquietudes recientes en materia de aranceles, creemos que China tiene la oportunidad de redoblar su atención a los consumidores, no solo para que le ayude en sus negociaciones con EE.UU., sino también para elevar el peso del consumo interno en la economía.
De hecho, las noticias recientes en torno a la startup china DeepSeek son un buen ejemplo. El modelo de IA de bajo coste de DeepSeek ha supuesto un terremoto para el sector y ha puesto de relieve las capacidades de innovación de China. Esta innovación también podría aplicarse al sector del consumo y China ha demostrado sistemáticamente que cuenta con las herramientas para hacer que ocurra. Además, las finanzas del gobierno central y los consumidores están, en general, saneadas. Esperamos más apoyo proveniente de la financiación local, que ha tenido dificultades.
Reforzamos nuestro enfoque
Nuestra estrategia ha registrado un mal comportamiento relativo durante los dos últimos años, sobre todo en 2024. Ello se ha debido a una combinación de factores cíclicos, pero sobre todo a un hundimiento del mercado inmobiliario que ha lastrado el consumo.
Un factor clave del mal comportamiento del fondo ha sido el sesgo hacia los sectores del consumo discrecional y el consumo básico y las posiciones infraponderadas en energía y bancos. A 1 y 3 años, los sectores energético y bancario se han comportado mejor que el conjunto del mercado, en un contexto en el que los inversores prefirieron los valores de alta rentabilidad por dividendo y con descuento, lo que ha lastrado la rentabilidad relativa del fondo. Hay que tener en cuenta que algunas de las principales detracciones del año pasado fueron empresas de alta calidad y gran capitalización, como PDD y AIA, que han sido objeto de ventas indiscriminadas por parte de los inversores extranjeros por motivos de asignación de activos, más que por sus fundamentales.
La estrategia también presenta un estilo de crecimiento de alta calidad que no ha salido bien parado, ya que en China los valores de crecimiento han obtenido peores resultados que los valores con descuento desde finales de 2020. Este es el resultado de las preocupaciones en torno a la recuperación de la economía china.
Una lección importante que hemos aprendido de este periodo es que una desaceleración prolongada también puede influir en el interés y las preferencias de los inversores. A su vez, eso influye en los valores que escogen los inversores y en el precio que están dispuestos a pagar por ellos. Por ejemplo, los bancos, las utilities y las empresas de materias primas lo han hecho razonablemente bien en bolsa a pesar de que el conjunto del mercado ha sufrido, debido en parte a los dividendos que estas compañías pueden abonar a sus accionistas.
Aunque intentamos incorporar algunos de estos cambios a nuestra cartera, también es importante reconocer que será necesario un enfoque de inversión más matizado y respaldado por análisis sobre el terreno para identificar a los futuros ganadores. Seguimos reforzándonos en empresas que generan flujos de caja aceptables, en particular las respaldadas por tendencias estructurales o con catalizadores que aún no han sido recompensados por el mercado debido a la debilidad generalizada del sentimiento inversor. Por el contrario, evitamos las empresas expuestas al ciclo que se enfrentan a una caída de los beneficios a corto plazo y que aún no han corregido totalmente.
Posicionamiento actual de la cartera
De las visitas recientes a empresas de toda China, deducimos que sigue habiendo una variación importante en el consumo entre regiones y sectores. Este hecho contribuye a la brecha creciente entre las empresas ganadoras y perdedoras y subraya la importancia de la gestión activa a la hora de desenvolverse en este entorno.
Cabe destacar que estamos observando una tendencia de polarización, de tal modo que los segmentos más altos y más bajos del mercado están registrando un crecimiento considerable. Así, aunque los consumidores chinos están mostrando en general una mayor sensibilidad al precio en su gasto diario, se encuentran cada vez más dispuestos a ahorrar para adquirir un número reducido de artículos caros muy deseados.
La estrategia está expuesta a una selección de negocios en áreas como los artículos deportivos, que están captando de forma efectiva este patrón de gasto bipolar adquiriendo marcas extranjeras de gama alta para complementar las baratas que forman parte de su cartera. Este enfoque está bien orientado para recompensar a los inversores a la vista del potencial de crecimiento estructural del sector, sostenido por un interés cada vez mayor en los estilos de vida saludables.
Otra de las temáticas principales del fondo han sido las inversiones en empresas que pueden desarrollar su negocio fuera de China gracias a los puntos fuertes que han reunido con los consumidores chinos. Por ejemplo, tenemos en cartera una empresa de juguetes que comenzó su actividad en China, pero ahora está implantando sus tiendas por todo el mundo y actualmente obtiene más de la mitad de sus beneficios fuera de sus fronteras nacionales.
Perspectivas del mercado
Es indudable que China está atravesando una desaceleración cíclica que ha dejado los márgenes de beneficios empresariales en mínimos de varias décadas. Sin embargo, también es cierto que las finanzas de los consumidores chinos están muy saneadas, a diferencia de algunos de sus homólogos en los países desarrollados. Cuando el sentimiento y la confianza experimenten un cambio a mejor, creemos que podrían liberarse estas enormes cantidades de ahorro acumulado.
China es también la segunda mayor economía mundial y se caracteriza por un gran espíritu emprendedor. Durante las últimas décadas, el país no solo ha creado una gran cantidad de riqueza, también ha instaurado cadenas de suministro completas con productos de gran calidad y altos niveles de servicio. Estas empresas pueden atender las demandas de los consumidores chinos y extranjeros a un coste muy atractivo. A la vista de estos factores, creemos que los fundamentales del sector empresarial y el consumo de China son relativamente saludables en el contexto internacional.
En conjunto, las perspectivas globales de crecimiento de los beneficios de las empresas expuestas a los cambiantes vectores de crecimiento de China relacionados con el consumo siguen siendo prometedoras y todavía no se han traducido en rentabilidades bursátiles. Las valoraciones de los principales sectores del consumo son atractivas, ya que se sitúan cerca de los mínimos de los últimos cinco años y, puesto que el índice MSCI China cotiza con un fuerte descuento frente a la renta variable estadounidense, China constituye una atractiva propuesta.
Tribuna de Hyomi Jie, gestora de Fidelity International
iM Global Partner (iMGP) ha anunciado que entrará en el mercado europeo de ETFs UCITS activos con el lanzamiento de un vehículo que sigue una estrategia de Managed Futures europeo, el único disponible en el mercado, el ETF iMGP DBi Managed Futures Fund R USD. Según explica, el fondo de gestión activa cotiza en la bolsa Euronext de París y pronto lo hará en la Bolsa de Londres en libras esterlinas.
«El iMGP DBi Managed Futures Fund R USD ETF será un espejo del mayor ETF de futuros gestionados del mundo, el iMGP DBi Managed Futures Strategy ETF, que cotiza en Estados Unidos», destacan. Según explican, ambos están gestionados por DBi, socio de iMGP y experto en replicación de hedge funds. El ETF que cotiza en EE.UU. lo hace bajo el ticker de Bloomberg DBMF:US, mientras que la clase de acciones del ETF UCITS europeo cotiza bajo DBMF:FP.
Esta estrategia alternativa pretende replicar la rentabilidad antes de comisiones de una cesta representativa de los principales hedge funds de Managed Futures y, según la firma, ha despertado el interés de una amplia variedad de inversores. “El ETF UCITS amplía nuestra oferta actual del Fondo de Managed futures iMGP DBi y ofrece a los clientes la oportunidad de acceder al espacio de Managed Futures a través de su envoltorio de elección”, destacan desde iMGP.
La gestora considera que el mercado europeo de ETFs UCITS activos ha crecido de manera constante en los últimos años, y estos productos se consideran la próxima generación de bloques de construcción de carteras. En este contexto, iM Global Partner afirma tener una cartera activa y planea lanzar al mercado ETFs UCITS activos adicionales en los próximos meses. iM Global Partner ya ha acumulado una experiencia significativa en el mercado de ETFs gestionados activamente a través de sus operaciones en EE.UU. y tiene una serie de otros ETFs que cubren múltiples socios y clases de activos.
A raíz de este anuncio, Philippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iMGP, ha declarado: “Tras varios años ofreciendo ETFs de gestión activa en EE.UU., estamos encantados de traer esta oferta a los inversores europeos. Nuestra capacidad para responder a las oportunidades del mercado demuestra nuestro compromiso de ofrecer productos innovadores y de vanguardia a todos nuestros clientes, con independencia de su lugar de residencia”.
Por su parte, Andrew Beer, cofundador de DBi, ha añadido: “Los ETFs de futuros gestionados se están convirtiendo en un gran éxito en EE.UU., por lo que estamos orgullosos de asociarnos con iMGP para lanzar DBMF:FP en Europa. Este lanzamiento pone de manifiesto el éxito de nuestro modelo. Los futuros gestionados son una de las pocas estrategias alternativas en las que existen beneficios indiscutibles de diversificación”.
“Al ofrecer a nuestros clientes internacionales por primera vez exactamente la misma estrategia tanto en un fondo UCITS como en un envoltorio ETF, estamos proporcionando formas más accesibles, rentables y transparentes de acceder a los beneficios de diversificación de los futuros gestionados”, ha añadido Julien Froger, director general y responsable de Europa, iMGP.
Desde el fin de la Guerra Fría, muchos países europeos han reducido su presupuesto militar para financiar políticas sociales y económicas. Ahora, las crecientes tensiones geopolíticas, la guerra en Ucrania y la reducción anunciada del compromiso estadounidense han puesto de relieve la vulnerabilidad de Europa en materia de seguridad y la necesidad de poner fin a los “dividendos de la paz”.
¿Por qué es inevitable un aumento del gasto en defensa?
A pesar de la aceleración observada desde la invasión rusa en Ucrania en 2021, el gasto militar de la Unión Europea (UE) sigue siendo insuficiente. Estimado en 378 mil millones de dólares en 2024, representa solo cerca de un tercio del de Estados Unidos (ver gráfico 1). En porcentaje del PIB, el presupuesto europeo destinado a defensa alcanzó el 2 %. Es inferior al de Estados Unidos, que se estima en un 3,4 % del PIB. Solo 15 Estados miembros destinan al menos el 2 % de su PIB a defensa, conforme a los compromisos con la OTAN (ver gráfico 2).
Los retrasos de Europa afectan a casi todos los ámbitos. En términos de efectivos militares activos, los ejércitos europeos están por detrás de China, India, Rusia y Estados Unidos (ver gráfico 3). En cuanto al gasto en equipamiento, aunque este ha aumentado rápidamente desde 2020, no permite un fortalecimiento significativo de las capacidades de defensa en la región. Estas últimas han permanecido extremadamente limitadas. Los stocks disponibles de armas principales han disminuido considerablemente en las últimas décadas en toda Europa (ver gráfico 4). Sobre todo, la dependencia del equipamiento de defensa respecto a Estados Unidos es alta. Durante el período 2019-2023, el 55 % de las importaciones de armas europeas provinieron de los Estados Unidos, frente al 35 % en 2014-2018 (datos SIPRI 2024)
Aumentar el gasto militar: ¿cuánto y cómo?
En este contexto, las necesidades de inversión son considerables. Si todos los países europeos miembros de la OTAN desean cumplir con el objetivo, que podría incrementarse al 3 % del PIB para 2030, se estima que las necesidades adicionales ascienden a más de 300 mil millones de euros en comparación con el nivel de 2024 (ver gráfico 6). Según el informe Draghi (septiembre de 2024), estas necesidades podrían alcanzar los 500 mil millones de euros durante la próxima década para reemplazar los suministros enviados para ayudar a Ucrania. Esta cifra podría incluso incrementarse si Estados Unidos redujera aún más su compromiso militar en la región.
Las iniciativas anunciadas en los últimos días constituyen, por lo tanto, un comienzo histórico para responder a las urgencias de soberanía. A nivel europeo, el plan « ReArm Europe » tiene como objetivo otorgar más flexibilidad a los Estados miembros para permitirles aumentar sus gastos militares sin deteriorar su déficit público (650 mil millones de euros en 4 años) y autoriza a la Comisión a pedir prestado en los mercados y a prestar a los Estados miembros (150 mil millones). Esto sigue, en particular, a la decisión del futuro canciller alemán, Friedrich Merz, de aumentar el gasto militar en 400 mil millones de euros, al mismo tiempo que refuerza las inversiones en infraestructuras por un valor de 400 a 500 mil millones de euros en un plazo de 10 años
¿Qué impactos tiene sobre el crecimiento?
Tales medidas tendrán implicaciones macroeconómicas notables. Hacemos la hipótesis de que los planes de inversión anunciados, si se implementan correctamente, permitirán a los Estados miembros aumentar sus gastos militares al 3 % del PIB. Nuestras estimaciones sugieren, como resultado, un impacto positivo de aproximadamente un 0,3 % de crecimiento adicional del PIB por año en la zona euro. El efecto multiplicador es más pronunciado en España e Italia (ver gráfico 6).
En estas economías, los esfuerzos son más considerables, ya que la proporción de gasto militar/PIB sigue por debajo del objetivo del 2 %, mientras que la de Alemania o Francia ya ha alcanzado el objetivo de la OTAN. Además, la parte del gasto destinada al personal militar es más alta, lo que sugiere efectos favorables más significativos que los derivados de los gastos en equipamiento o infraestructuras (1).
Paralelamente, el aumento del gasto militar podría provocar efectos inflacionarios, a través del choque de demanda positivo. Una perspectiva reflacionista de este tipo reduciría la presión sobre los tipos de interés de referencia del BCE.
(1) Según la literatura, los efectos multiplicadores directos son más altos para el gasto destinado al personal militar (alrededor de 1,2) que para el destinado a equipamientos, infraestructuras y otros (0,9)
Tribuna de opinión escrita por Thuy Van Pham, Economista de Groupama AM.
La volatilidad sigue generando estragos en los criptomercados obligando a los gestores a modificar sus estrategias constantemente.
El pasado fin de semana 21Shares, en colaboración con ARK Invest, anunció que liquidará dos de sus ETF de criptomonedas, como consecuencia de la dinámica cambiante del mercado. Dicha decisión también se presenta en medio de la caída en los precios de Bitcoin y Ethereum.
De acuerdo con un comunicado divulgado a medios especializados, 21Shares, uno de los principales emisores de fondos de criptomonedas, anunció que liquidará específicamente sus productos ARK 21Shares Active Bitcoin, Ethereum Strategy ETF y ARK 21Shares Active On-Chain Bitcoin Strategy ETF, que se ofrecen en asociación con la firma Ark Invest.
Estos fondos fueron lanzados a finales de 2023, están diseñados para ofrecer a los inversores estadounidenses exposición a las dos criptomonedas líderes, Bitcoin y Ethereum, a través de contratos de futuros, con ratios de gasto del 1% y 0,93%, respectivamente.
Según el mismo comunicado, ambos fondos cesarán su negociación el próximo 27 de marzo de 2025 y serán liquidados al día siguiente.
Aquellos accionistas que mantengan sus participaciones hasta la fecha de liquidación recibirán pagos en efectivo equivalentes a su porción del valor liquidativo del fondo en ese momento.
La empresas explicó que la revisión interna que lleva a esta liquidación buscó asegurar que los fondos continúen respaldados por una estrategia que refleje las necesidades de los clientes y responda adecuadamente a un mercado digital en maduración.
21Shares y Ark Invest, el sub-asesor de inversiones de ambos fondos, seguirán siendo socios comprometidos y esperan avanzar en los productos de criptomonedas reguladas.
La decisión de 21Shares se produce en un momento de recesión de precios en el mercado de criptomonedas, lo que provoca una caída en el precio del Bitcoin de más de 22% de su máximo histórico ubicado en 109.000 dólares y registrado apenas en enero.
El mercado de criptomonedas ha tomado un giro bajista desde el ajuste registrado a finales de 2024, que fue impulsadp por la victoria electoral de Donald Trump. Las preocupaciones económicas y las medidas arancelarias del presidente de Estados Unidos han estado pesando sobre los mercados financieros, eliminando cualquier apetito por el riesgo entre los inversores.
Los flujos de los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado del mercado estadounidense han reflejado este sentimiento, manteniendo una racha de salidas netas masivas durante las últimas semanas.
De acuerdo con las cifras, los ETF con exposición a Bitcoin han acumulado retiros por más de 5 mil millones de dólares en las últimas cinco semanas, registrando en total solo tres días de entradas netas desde mediados de febrero.
Los actuales poseedores de acciones en los ETF afectados tienen la oportunidad de vender sus participaciones en el mercado hasta el último día de negociación, o bien mantenerlas hasta la liquidación para recibir sus correspondientes distribuciones. Es importante señalar que para algunos accionistas esta liquidación puede traducirse en eventos fiscales, dependiendo de la posición y estrategias individuales.
Europa: es la primera vez que se escucha tanto hablar del tema en el encuentro de asset managers y asesores financieros independientes que llega a su séptima edición totalmente consolidado. Durante dos días más de 44 firmas internacionales analizaron el mercado, sus riesgos y oportunidades, con un político omnipresente: Donald Trump.
Invertir en Europa, pero sabiendo que los activos estadounidenses seguirán dominando los portafolios rioplanteses y eso no va a cambiar. Pero en estos tiempos de volatilidad, hay que diversificar de manera regional. Esta diversificación se da también por clase de activo y los alternativos son la estrella ascendente del Kick-Off 2025 de LATAM ConsultUs, cada vez más presentes, mientras los clientes se lo piensan, no llevan ni de lejos sus carteras al 20% que recomiendan muchos analistas.
Del Mercantilismo del siglo XVIII al futuro de los vehículos que debemos llamar “servidor móvil”
Lo bueno del evento de LATAM ConsultUs es que ofrece variedad de puntos de vista y hasta viajes en el tiempo. La conferencia de Jim Caron, CIO of the Porfolio Solutions de Morgan Stanley InvestmentManagement, se tituló “¿Cómo invertir en un mercado plenamente valorado?”, pero fue mucho más allá de una visión táctica de cómo enfrentarse al año calendario que recién empezamos.
Estamos en un gran cambio secular y el futuro no se parecerá al passado reciente y cambiará cómo pensamos en el asset allocation. Seguimos en un “bull market”, pero ahora los inversores son optimistas en vez de estás eufóricos, dijo el experto de Morgan Stanley IM.
En realidad, Donald Trump nos lleva a un nuevo – y a la vez antiguo – Mercantilismo, ese régimen económico del siglo XVIII en donde parte de la riqueza es estática y por ello los estados deben protegerla. Después de la Segunda Guerra Mundial se creó el sistema commercial mundial porque se pensó que el Mercantilismo llevaba a la Guerra.
El presidente republicano es una parte de la ecuación, pero Jim Caron piensa que Estados Unidos es actualmente algo inusual: un país hegemónico, con moneda fuerte, y a la vez deficitario en comercio con casi todos los otros países. Con o sin Trump, algo tiene que cambiar o aumenta el riesgo de una crisis mundial.
“Nuestro trabajo es bajar la correlación en los portafolios para estabilizar los retornos”, en este sentido, Morgan Stanley recomienda invertir en Europa ya que, según el experto, el Viejo Continente “se perdió la performance de los 50 últimos años y hay mucho para recuperar”.
“Trump es un agente de cambio para Europa”, añadió.
Juan Ramón Caridad, director de clientes estratégicos en Pictet AM en Iberia y Latam, protagonizó un gran regreso al Kick-Off con una de las charlas mejor valoradas, ya que ofreció la visión de un futuro en marcha.
“Es la primera vez en décadas que aumenta la demanda de energía en los países desarrollados” y la causa es un cambio trascendental: una reindustrialización que tiene que ver con el big data y la inteligencia artificial.
Dejen de mirar los coches como si fueran vehículos, en realidad vamos a ver llegar “computadoras con ruedas”, verdaderos servidores móviles totalmente autónomos. Y no es ciencia ficción, la mayoría estaremos ahí para comprobarlo. El problema es que ese cambio va a consumir una enorme masa de energía en los próximos 5 años y ese tema es, por el momento, una verdad incómoda, y a la vez un eje de inversión.
Invertir en mercados privados, buscar las nuevas tecnologías
Este años hubo una fuerte presencia de firmas de alternativos en Punta del Este: la llegada de los fondos Evergreen y una mejor comprensión mutua del negocio hacen avanzar la clase de activo.
Pero estamos en un 5%, un 10% por cierto de las carteras para los más audaces: el cambio es lento y los clientes, desconfiados.
Brian Gildea, Head of Evergreen Portfolios de Hamilton Lane, ofreció una mirada al mundo, donde actualmente los alternativos se despliegan en unos 18.500 fondos y 1.500 familias de fondos.
“Cada vez hay más empresas que no quieren ser públicas, hace 20 años era la medalla de oro pero hoy en día grandes y buenas compañías prefieren seguir siendo privadas”, dijo el experto.
Para Gildea, estar fuera de la clase de activo equivale a perderse una parte importante del mercado y, justamente, el sector que está dando mejores rendimientos.
Matthew Lamb, Chief Executive Officer, PACIFIC ASSET MANAGEMENT, enfatizó esa apuesta por la modernidad con una propuesta totalmente nueva: una plataforma de asset management apalancada en la tecnología.
“Los asset managers tienen que dejar de proponer productos para proporcionar soluciones. Tener más en cuenta al asesor financiero y proporcionar más tecnología”, dijo Lamb.
Estados Unidos versus Europa
Al igual que los otros conferencistas, Sunita Kara, global head de high yield de AVIVA Investors, insistió en la importancia de la gestión activa en esta fase de volatilidad “que llegó para quedarse”. Donald Trump y sus políticas volvieron a la centralidad y la experta defendió también invertir en Europa, donde los retornos serán “más predecibles”.
Amadeo Alentorn, Lead Investment Manager, Sistematic Equities de Jupiter AM, repitió el mensaje y señaló que hay demasiada concentración en el mercado, un “efecto rebaño” inversor.
“Los 7 magníficos son una narrativa para ayudar a entender lo que está pasando” pero esta simplificación no ayuda a pensar que no hay hilo conductor entre esas empresas y que, por ejemplo, al día de hoy, Tesla pasa por dificultades.
Patricia Justo, Senior Relationship Manager de T. Rowe Price, gestora con sede en Baltimore, llegó al Kick-Off para temperar los ánimos y asegurar a los presentes que “hay que seguir en renta variable estadounidense” porque las empresas de ese país están poco endeudadas y siguen siendo pioneras en tecnología a nivel mundial.
Trump es un dirigente “pro negocio” y el consumidor estadounidense tiene trabajo y dinero. Patricia Justo trajo una realidad: las 7 son magníficas porque, desde hace muchos años ya, las empresas estadounidenses ganan más dinero. Sin duda hay que saber moverse, pero para eso están los managers activos capaces de capturar el crecimiento en todos los sectores.
Y a todo esto, ¿qué está pasando en Latinoamérica?: por segundo año la firma Patria Investments defendió los activos de la región. Diego Gianelli, Director, Economy and Global Market Strategy, piensa que Trump será menos dañino de lo que aparenta, que el dólar probablemente bajará y que China va a inyectar estímulos a su economía. Este escenario es especialmente favorable para los exportadores de materias primas.
“Consistentemente, el High Yield de Latinoamérica devuelve mejores rendimientos que el HY estadounidense”, aseguró.
Para Gianelli, los aranceles de Trump sólo pueden ser parciales y transitorios, en definitiva, un arma de negociación.
Con el lema «Protege tu dinero: Finanzas en la era digital», se llevarán a cabo entre el 18 y 28 de marzo, las actividades de la Global Money Week, Semana Mundial del Dinero, (GMW, por sus siglas en inglés). En México, el MIDE, Museo Interactivo de Economía, liderará por quinto año consecutivo la coordinación nacional del evento y la Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro (Amafore) tendrá una importante participación.
El evento se enfocará en la seguridad financiera y el uso responsable del dinero en plataformas digitales, debido a que el crecimiento de las transacciones en línea provoca que la educación financiera tome un papel fundamental para favorecer el aprovechamiento seguro y efectivo de las oportunidades financieras que ofrece el entorno digital.
Entre los temas destacados que se abordarán están los relacionados con fraude, suplantación de identidad y la desinformación, entre otros. El evento es una iniciativa promovida por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), que se ha consolidado como una de las campañas más importantes de educación financiera a escala global. Este 2025, se celebrará la decimotercera edición con el objetivo de fortalecer las habilidades financieras de niños, jóvenes y adultos.
La Amafore participará en esta edición a través de su estrategia «Ahorra que puedes«, enfocada en la educación financiera, que resalta la importancia del ahorro para el retiro, especialmente entre las y los jóvenes que inician su vida laboral, la estrategia consiste en:
Actividad presencial
Charla interactiva ¡Aprovecha tu Afore! Todo lo que necesita saber el usuario para construir un mejor retiro. Dar a conocer los temas básicos para localizar, comprender, valorar y fortalecer el ahorro para el retiro de las personas jóvenes. Esta charla se llevará a cabo en el Foro MIDE, ubicado en la Ciudad de México, el martes 18 de marzo a las 14:00 horas locales.
Recurso digital
“El paso a paso del ahorro para el retiro. ¡Aprovecha tu Afore! Es tu camino a un futuro mejor”; se trata de una herramienta con la que, a través de una bicicleta digital se recorren diferentes estaciones para saber si se tiene una Afore y dónde está, cuánto dinero se tiene ahorrado, realizar actualización de expediente y designar beneficiarios, entre otros temas de interés.
La Amafore tiene programada su participación este año en varios eventos relacionados con la educación financiera, y desde luego también el que organiza ada año y que ya se ha vuelto tradicional.
