Las empresas que se encuentran en el centro de la revolución de la IA se consideran en general empresas caras y de rápido crecimiento que no se incluirían normalmente en una cartera defensiva. Sin embargo, creemos que determinadas empresas del ecosistema de la IA pueden encajar en una asignación de renta variable consciente del riesgo que tenga en cuenta fuentes de calidad de crecimiento a largo plazo y una estrategia de construcción de cartera meditada.

Los inversores que buscan reducir el riesgo en las asignaciones de renta variable suelen inclinarse por sectores defensivos tradicionales, como los servicios públicos o los bienes de consumo básico. Sin embargo, creemos que los inversores deberían ampliar su red para crear una cartera de renta variable destinada a ofrecer patrones de rentabilidad más coherentes tanto en mercados alcistas como bajistas. Los valores tecnológicos pueden desempeñar un papel importante en esa combinación, siempre que el gestor de la cartera se centre en empresas con modelos de negocio rentables y sostenibles.

Dinámica de mercado de la tecnología transformacional

La IA es quizá el ciclo tecnológico más transformador desde el nacimiento de Internet. Sin embargo, sólo estamos en la fase inicial de pruebas y experimentos con aplicaciones comerciales. Y es fácil perder de vista la amplitud del sector tecnológico cuando la atención se centra en un reducido grupo de valores de gran capitalización.

El potencial de la IA para desbloquear la eficiencia en todos los sectores ha desencadenado ganancias espectaculares para las empresas que permiten la disrupción. Desde finales de 2022, cuando se lanzó ChatGPT, los Siete Magníficos han dominado los rendimientos del mercado debido a su destacado papel en el desarrollo del hardware y la construcción de la infraestructura para la IA generativa (GAI). Como resultado, algunos de estos valores tienen ahora valoraciones elevadas y son vulnerables a la volatilidad. Las oportunidades de crecimiento son reales, pero también lo son los riesgos, especialmente si se desconfía de los precios caros de las acciones.

Entonces, ¿hay alguna forma de incorporar valores impulsados por la IA en una asignación de renta variable centrada en la reducción del riesgo? Creemos que sí. La clave es buscar empresas con modelos de negocio de alta calidad, cierto grado de estabilidad y valoraciones relativamente atractivas para el sector, aunque puedan ser algo más caras que la media general del mercado. Al igual que otras empresas en una asignación defensiva, las empresas de IA que favorecemos tienen una fuerte rentabilidad, medida por el rendimiento de los activos (ROA) y el rendimiento del capital invertido, que son sólidos predictores de la futura potencia de los beneficios. La disciplina de capital es otra característica que puede ayudar a mantener los márgenes, especialmente en un mundo de tipos de interés más altos.

Pautas para encontrar crecimiento de calidad impulsado por la IA

Teniendo en cuenta las siguientes directrices, creemos que los inversores pueden identificar valores de IA con el equilibrio adecuado de características para una asignación centrada en el riesgo.

En el boom de las puntocom, la innovación estuvo liderada principalmente por empresas poco rentables con modelos de negocio no probados que perseguían un crecimiento agresivo. Esta vez, es muy diferente. Muchas empresas que construyen infraestructuras de IA son rentables, y algunos de los principales innovadores ofrecen negocios de calidad con cierto grado de estabilidad, componentes clave de una asignación de renta variable defensiva, en nuestra opinión. Dicho esto, a medida que avance la IA, habrá que examinar con lupa las innovaciones futuras. La burbuja de las puntocom nos enseñó que los inversores no deben dejarse cegar por las promesas de nuevos mercados no probados y siempre deben asegurarse de que un producto pionero esté respaldado por un modelo de negocio creíble.

Distinguir entre sectores tecnológicos: hasta la fecha, gran parte del auge de la IA ha sido liderado por fabricantes de semiconductores y proveedores de infraestructuras en la nube. Las empresas de software no han estado a la vanguardia de la ola de IA, pero creemos que están a punto de ponerse al día. A medida que prolifere la infraestructura de IA, creemos que las empresas de software desempeñarán un papel más importante a la hora de permitir eficiencias para consumidores y empresas. Las importantes inversiones que estamos viendo hoy en semiconductores e infraestructura en la nube sólo producirán un retorno razonable de la inversión si las empresas de software son capaces de monetizar la IAG en los próximos años. Creemos que esto impulsaría una aceleración en el crecimiento de los ingresos para la industria del software, lo que podría ser un catalizador para que las acciones de software alcancen a sus homólogas de semiconductores. Determinadas empresas de software ofrecen una atractiva combinación de defensa y crecimiento para los inversores, y cotizan a valoraciones relativamente atractivas frente a las potencias del hardware y la infraestructura de IA.

Ser selectivos dentro de los siete magníficos: creemos que las megacapitales deberían someterse al mismo escrutinio fundamental que cualquier otro valor de una cartera defensiva: los inversores deberían centrarse en modelos de negocio de alta calidad que ofrezcan la flexibilidad necesaria para sortear las tensiones del mercado a corto plazo y los retos a más largo plazo. La plataforma en la nube de Microsoft y su relación con OpenAI, pionera de la inteligencia artificial, apuntalan un negocio de calidad para la era de la IA. El sólido pedigrí innovador de Alphabet debería ayudar a su plataforma de publicidad digital a explotar los avances en IA. Dicho esto, dado el enorme peso de los Siete Magníficos en los principales índices de referencia estadounidenses y mundiales, mantener grandes posiciones en toda la cohorte puede ser arriesgado, especialmente si la confianza en el grupo empeora, como ocurrió en 2022. En nuestra opinión, las posiciones de cartera deberían calibrarse para ayudar a garantizar que una estrategia defensiva no se vea excesivamente expuesta a una posible caída de los Siete Magníficos, permitiendo al mismo tiempo un cierto grado de captación de subidas cuando los mercados alcistas estén impulsados por las megacapitales.

Cómo equilibrar calidad, estabilidad y precio

Incorporar estos principios a una cartera de renta variable no es fácil. Nuestra receta preferida para reducir el riesgo es centrarnos en empresas de calidad con acciones estables que coticen a precios atractivos, o lo que nosotros llamamos QSP. Esta fórmula es difícil de aplicar a las empresas tecnológicas porque, incluso fuera de los Siete Magníficos, las valoraciones tienden a ser superiores a las del mercado en general.

La solución a este enigma es equilibrar las características de las QSP, tanto al analizar las participaciones individuales como en la construcción de la cartera. Algunas empresas tecnológicas centradas en la IA ofrecen una calidad excepcionalmente alta, sobre todo en el sector del software, donde los modelos de negocio se basan en flujos de ingresos recurrentes que añaden estabilidad a los flujos de caja. Una alta exposición a las características de calidad y estabilidad puede ayudar a compensar parte del riesgo de valoración. También creemos que los inversores deberían centrarse en acciones de empresas con valoraciones relativamente atractivas en comparación con el sector tecnológico en general.

Tribuna de opinión escrita por Kent Hargis, gestor de AB Low Volatility Equity