Photo: Roland zh. UBS Global AM appoints John Dugenske as Global Head of Fixed Income
UBS Global Asset Management anunció este viernes el nombramiento de John Dugenske como nuevo responsable de Renta Fija Global, un cargo en el que sustituye a Rob Gambi, que deja la firma después de siete años, informó la firma en un comunicado.
El nombramiento tiene efecto inmediato. Dugenske pasa a ser miembro también del Comité Ejecutivo de UBS Global Asset Management, reportando a John Fraser, presidente y CEO de UBS Global AM. Dugenske permanecerá en Chicago.
Durante su carrera, el nuevo responsable de renta fija ha desempeñado diversos cargos en Nueva York, Chicago y Londres. Antes de sumarse a UBS Global Asset Management en 2009, fue responsable de renta fja Europa y Medio Oriente en el antiguo negocio de gestión de activos de Lehman Brothers, en donde también ocupó la responsabilidad global del negocio de Tesorería.
El presidente y CEO de UBS Global Asset Management, John Fraser, apuntó que Dugenske “es un inversor experimentado con más de 24 años trabajando en renta fija”, al tiempo que destacó la responsabilidad de éste en una amplia gama de carteras de inversión en todo el espectro de la renta fija.
John Fraser , presidente y consejero delegado de UBS Global Asset Management , dijo: Durante su carrera, ha tenido la responsabilidad de una amplia gama de carteras de inversión en todo el espectro de renta fija . así como una amplia experiencia trabajando con una amplia gama de clientes » .
Interior de la Bolsa de Madrid.. Mirabaud recomienda comprar renta variable española antes de que acabe el año
Los últimos análisis de Mirabaud, entidad suiza especializada en gestión patrimonial, gestión de activos e intermediación, arrojan que a finales de 2013 España estará preparada para aprovechar la recuperación económica global en una posición muy competitiva. Esto, sumado a que el margen de mejora de los resultados es alto frente a los muy bajos niveles de 2012, y a la posibilidad de que la prima de riesgo española siga reduciéndose, hace que la entidad aconseje comprar renta variable española antes de que acabe el año. Para Mirabaud, es el momento de apostar por las acciones españolas.
“Desde 2010, el nivel del índice español ha estado fuertemente ligado al de la prima de riesgo del país. Mientras que el BCE mantenga su compromiso de reducir el diferencial de las economías periféricas europeas, el mercado de renta variable tendrá un importante soporte”, explica Antonio Hormigos, gestor del fondo de renta variable española de la gestora. El experto asegura que, con los niveles de prima de riesgo actual (en torno a 235 puntos básicos), el Ibex tendría que situarse alrededor de los 9.600 puntos, es decir un 5,4% por encima de sus niveles actuales. Sus cálculos indican que, si la prima de riesgo bajara por debajo de 200 puntos básicos, el índice podría situarse entre 10.000 y 11.000puntos.
Además de ese entorno de abaratamiento de la financiación en España, la mejora macroeconómica y de los resultados empresariales para 2013 y 2014 podrían apoyar al mercado. “A pesar de su importancia, el sector financiero no es el único que se beneficia de la situación y se produce una normalización de los resultados en otros sectores de la economía. Varias compañías españolas se han diversificado globalmente, en términos de ventas y de beneficios, con costes elevados principalmente debidos a la situación macroeconómica española”, dice Gema Hurtado, gestora del fondo de renta variable española de la entidad, registrado en Luxemburgo.
Un contexto positivo para el mercado español que en la entidad recomiendan aprovechar. Algunos expertos recuerdan que normalmente la mayoría de la recuperación bursátil se produce en un corto periodo de tiempo, y por eso el riesgo de llegar tarde es importante. De ahí que en los últimos meses gestores de renta variable española hayan recomendado entrar cuanto antes para aprovechar una eventual subida.
Contexto positivo para apostar por España
España, que ha sido un actor clave en el drama del euro, está cumpliendo con sus compromisos para la estabilización. El país tiene ya en marcha un proceso de reforma, reestructuración y recapitalización bancaria que está logrando que la confianza en las entidades financieras se recupere, a pesar de que los tipos de interés de los depósitos se han reducido drásticamente este año. Además, un importante colchón de capital continua disponible si fuese necesario.
Del mismo modo, España ha empezado a trabajar en el proceso para retornar a la competitividad mediante un ambicioso programa de reforma del mercado laboral, y con importantes mejoras del desequilibrio externo gracias a, por ejemplo, un aumento significativo de las exportaciones (3,8% en 2012), una disminución de las importaciones (del 12,8% en 2012), y un muy probable cierre de la balanza de pagos en positivo, con un superávit del 1% del PIB (situación que se produjo por última vez en 1997).
La asignatura pendiente de España, según Mirabaud, es la que se refiere a las finanzas públicas, aún por abordar y que requiere, en primer lugar una reforma de la Administración Pública, con reducción y optimización de los recursos a todos los niveles del gobierno -nacional, regional y local-. Otro tema complejo aún por resolver para el Gobierno es la reforma de las pensiones, con una reducción de las obligaciones futuras para que el sistema pueda ser sostenible.
En cualquier caso, según los analistas de Mirabaud, no debemos perder de vista que la Comisión Europea ha aprobado una flexibilidad de los objetivos del déficit público de 2013 a 2015. “Esto permitirá a España generar crecimiento lo que, por otro lado, favorecerá la reducción del déficit”, explican.
Mirabaud Asset Management es la división de gestión de activos del grupo Mirabaud, tanto de renta fija como variable, gestión alternativa y productos de asignación dinámica de activos. Tiene operaciones en París, Londres, Montreal, Barcelona, Zúrich y Ginebra. La filosofía de inversión de Mirabaud Asset Management está centrada en la creación de valor y se basa en una visión a largo plazo, convicciones sólidas y la consecución de rentabilidades ajustadas al riesgo.
Manuel García-Durán es el presidente y consejero delegado de Ezentis.. Ezentis se adjudica un contrato de redes telefónicas en Chile y da entrada a Ibersuizas en su capital
Ezentis, compañía centrada en el negocio de infraestructuras de agua, electricidad, energía y telecomunicaciones y muy centrada en Latinoamérica, desplegará y mantendrá redes fijas de telecomunicaciones en Chile hasta el año 2016. El grupo, a través de su filial chilena Consorcio RDTC, ha resultado adjudicatario del nuevo Contrato Bucle de Clientes por parte de Telefónica de Chile para el desarrollo y mantenimiento de redes fijas de telecomunicaciones de fibra óptica y cobre, así como servicios de atención al cliente para la instalación y mantenimiento de servicios de telefonía, banda ancha y televisión de pago.
El contrato, cuya cuantía estimada asciende a 100 millones de dólares, tendrá una duración 38 meses, y se suma a los recientemente adjudicados en el Caribe, situando la cartera de pedidos, que a cierre de primer semestre se situaba en 288 millones de euros, en una cifra nunca antes alcanzada. “Este contrato supone un impulso muy importante a nuestra cartera, en un país clave para nosotros, y pone en valor la reciente adquisición de hasta el 95% del capital de nuestra filial chilena, Consorcio RDTC”, tras la compra del 45% de la compañía el pasado agosto, y según comenta su presidente, Manuel García-Durán.
Con la expansión del negocio en ese país, Ezentis refuerza sus planes de crecimiento en Latinoamérica, cuyos mercados son considerados prioritarios en el proceso de internacionalización recogido en el Plan Estratégico 2013-2015.
Entrada de Ibersuizas como nuevo socio
En los últimos días también ha sido noticia el hecho de que el grupo de capital riesgo y capital privado Ibersuizas entrará en el capital de Ezentis. Ibersuizas se hará con una participación del 3,29% en la entidad, a través de un canje de deuda por acciones por importe de 3,05 millones de euros, según informó la empresa en un comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
En concreto, su entrada se materializará a través de una ampliación de capital que Ezentis aprobará en junta de accionistas antes de que acabe el año, y que consistirá en la emisión de 17.469.642 acciones nuevas, que representarán, partiendo del capital social actual, el 3,29% del capital social de la sociedad tras el aumento, y que serán en su integridad suscritas y desembolsadas, mediante la compensación de la deuda, por Ibersuizas. El precio de suscripción de las acciones será la media aritmética de los precios de cierre de las acciones de Ezentis en las treinta sesiones inmediatamente anteriores al día 19 de septiembre de 2013, esto es, 0,175 euros por acción.
Según fuentes cercanas a la compañía, Ibersuizas pretende convertirse en accionista de referencia, en un socio estable con vocación de permanencia. De ahí la sindicación con el equipo. Coincidiendo con la fecha de inscripción del acuerdo de capitalización, Ibersuizas se obliga a adherirse en su integridad al contrato de sindicación de acciones suscrito el 4 de enero de 2012. Dicho acuerdo de sindicación, con una duración de seis años, se suscribió entre el presidente, Manuel García-Durán, Fernando González Sánchez, Jorge de Casso Pérez y José María Maldonado Carrasco, que adquirieron un número de acciones de Grupo Ezentis representativas del 10,153% del capital social a TSS Luxembourg.
La compañía tecnológica considera que la entrada de Ibersuizas permite «fortalecer» su balance, además de un «nuevo apoyo» al Plan Estratégico a 2015 que puso en marcha a finales del pasado año y que pretende hacer compras corporativas en Latinoamérica a lo largo de este año 2013. El desembarco de Ibersuizas en Ezentis se registra tras las recientes entradas de Previsión Mutua de aparejadores y Arquitectos Técnicos (Premaat) y del Banco EBN.
Inversiones Ibersuizas es un grupo centrado en el negocio de capital riesgo que ha afrontado dificultades en los últimos años, y se encuentra en proceso de liquidación. No obstante, y a la vez que va liquidando su negocio, sigue operando en la medida en que aún tiene participaciones en varias compañías, según explican fuentes cercanas a la entidad a Funds Society.
Manuel Arroyo es director de Estrategia de J.P. Morgan AM para España y Portugal.. “Quitando México, Latinoamérica es la región con menos crecimiento del mundo emergente”
Aunque en las carteras de algunos fondos insignia de JP Morgan AM, la exposición emergente pueda ser testimonial, la valoración de Manuel Arroyo, director de Estrategia deJ.P. Morgan Asset Management para España y Portugal, sobre la situación que atraviesa Latinoamérica no deja lugar a dudas sobre su preferencia por otras áreas como Europa del Este o Asia. “Con la excepción de México, Latinoamérica es la región con menor crecimiento dentro del mundo emergente”. Así, y aunque reconoce que la corrección en los mercados emergentes durante el verano ha sido en algunos casos “exagerada” y que podría ser un movimiento a corto plazo (“si se corrige pronto no tiene por qué afectar a compañías españolas”, comenta), cree que hay que ser muy selectivo a la hora de elegir en qué mercados emergentes posicionarse. Se acabó el todo vale.
En su estrategia de renta fija, después del verano en la gestora han evitado los llamados “cinco frágiles”, India, Indonesia, Turquía, Sudáfrica y Brasil, que han sufrido una fuerte devaluación de sus divisas debido a sus déficit por cuenta corriente y dependencia de las exportaciones, especialmente de materias primas –cuyo superciclo podría haber llegado a su fin-. “La situación macroeconómica de Brasil es delicada, pero eso no quiere decir que no haya oportunidades de negocio”, matiza. Por el contrario, la gestora es positiva con México, algo de Europa del Este y países asiáticos con perfil de mercados más desarrollados como Corea y Taiwán.
En general, es optimista con países que se benefician de la recuperación económica del mundo desarrollado, como México debido a la cercanía con Estados Unidos, y del consumo interno -Arroyo destaca la aceleración del consumo en el sector privado, tanto de hogares como de empresas, en algunas partes de Asia-. “China ha sido un foco de volatilidad y aún ha de acostumbrarse a su menor crecimiento pero estará más equilibrado, más orientado hacia el sector de servicios y otros más modernos como la tecnología o la aviación… y será más estable, con tasas de entorno al 6%-7%”, dice.
“Antes nos gustaba la deuda corporativa en divisa local pero tras la corrección vemos también oportunidades en deuda pública tanto en divisa local como en dólares o euros”, afirma Arroyo con respecto a los sectores más atractivos en deuda emergente, siempre incidiendo en la necesidad de ser selectivos y evitar los países con mayor debilidad. Porque, a pesar de la cautela, Arroyo niega que el mundo en desarrollo afronte una situación similar a la de los años 90. “Las economías están en mejores condiciones, con mayor nivel de reservas de divisas, menor dependencia de las exportaciones y menor deuda incluso con respecto al PIB que en el mundo desarrollado”, dice, descartando problemas de solvencia.
Apuesta por las bolsas
En renta variable, la gestora es neutral con el mundo emergente, aunque cree que tras las últimas caídas acabarán entrando de nuevo en esos mercados. La razón es que, en términos relativos, son más positivos con la renta variable del mundo desarrollado, empezando por Estados Unidos y siguiendo por Europa y Japón – la economía desarrollada que mejor lo hará-, debido a esa “descorrelación a la inversa” que se está produciendo y que marca un ritmo de mejoría económica en el mundo desarrollado mientras las preocupaciones siguen en los mercados emergentes. Y en general, apuesta fuerte por los activos de riesgo, tanto la renta variable como como la deuda de alta rentabilidad. “La renta variable global es el activo que mejor se ha comportado este año y pensamos que seguirá siendo así en los próximos trimestres”, explica Arroyo.
Y es que el entorno acompaña a las bolsas, tanto por la mejoría macroeconómica como por las políticas acomodaticias de los bancos centrales y las atractivas valoraciones. Arroyo menciona datos históricos que indican que la bolsa ha seguido una senda positiva incluso en momentos de subida de tipos, siempre que la rentabilidad del bono a 10 años estadounidense permanecía por debajo del 5%. “Con este indicador por debajo del 3%, y si se repite lo que ha pasado en la historia, aún habría mucho margen de subida de tipos para que las bolsas se vieran afectadas”, dice.
Pero Arroyo confía en una subida de tipos gradual, y no agresiva, entre otros motivos, porque no vislumbra un problema inflacionista. Aun así, ve riesgo en las duraciones demasiado largas en las carteras de renta fija y advierte de que hay muchos inversores que tienen riesgo en cartera y que deberían empezar a gestionar. Arroyo espera el tapering en EEUU para diciembre y con una reducción de entre 10.000 y 15.000 millones de las compras de deuda, algo que se producirá “por una buena razón”.
Bajada de tipos en Europa
Pero en Europa la situación podría ser diferente. “Nadie espera una subida de tipos. Incluso no sorprendería que hubiera una bajada si no hay crecimiento ni inflación”, dice, además de hablar de posibles estímulos adicionales por parte del BCE que podrían impulsar el crédito. Y es que aún el crecimiento es moderado, y aunque ya no se discute viabilidad de la unión, preocupa el empleo y la fluidez del crédito, pues el balance BCE se contrae por la devoución de la deuda bancaria. Por eso podría haber más estímulos, “estamos cerca del fin de la austeridad”, dice, lo que favorecería el crecimiento. “Si Europa crece, la pendiente de la curva se pronunciará, lo que favorecerá los márgenes de intermediación y la actividad de préstamos”.
Positivo con high yield
En renta fija, y además de mercados emergentes y deuda gubernamental de países desarrollados de corta duración –incluida la deuda de países periféricos como España, una apuesta relativa frente a Italia y Alemania que han jugado con buenos resultados-, la gestora es positiva con la deuda de alta rentabilidad. Aunque las tires están en mínimos y los diferenciales algo por debajo de la media histórica, la tasa de impago está en niveles muy bajos porque las compañías estadounidenses se han refinanciado y tardarán años en necesitar nueva liquidez. “No habrá mucho potencial por estrechamiento de diferenicales pero los fundamentales son sólidos y es el segmento de renta fija donde puede haber más valor. Estamos en este segmento por el cupón y porque la situación en compañías es la mejor en años”.
Una buena situación apuntalada por las positivas noticias macroeconómicas en un país del que Arroyo espera crecimientos del 2% y donde los desacuerdos políticos no enturbian esta realidad. Arroyo descarta la quiebra técnica a raíz del debate del techo de deuda, al igual que el consenso del mercado.
Foto cedida por Hawkes Ocean Technologies. El último capricho de los multimillonarios, los submarinos
Los submarinos se han convertido en el último capricho de los multimillonarios. Desde Sir Richard Branson hasta Roman Abranovich, cada vez más un mayor número de aventureros del segmento de los individuos ultra high net worth (UHNW) y con una pasión por la vida marina se decantan por ellos.
Las empresas que se especializan en vender submarinos privados han reportado el aumento de la popularidad de estas naves entre los mega ricos, de acuerdo a Wealth-X. Entre las empresas que hablan del auge de los submarinos se encuentra Triton Submarines, una compañía asentada en Vero Beach (Florida) y que se dedica a la fabricación de estos aparatos con cabinas transparentes, que además proporcionan una gran visibilidad a sus pasajeros.
En este sentido, el CEO de Triton Submarines, Bruce Jones, explicó que sus clientes son dueños de grandes yates “que buscan ofrecer a sus amigos y familia algo especial. Pueden enseñarles cosas que nunca antes habían visto”. Jones, consciente de que se trata de un mercado nicho, reconoce que los propietarios de estos juguetes se pueden contar con los dedos de las manos. Sin embargo, se muestra optimista y cree que a pesar de la crisis financiera global la demanda por estos juguetes para millonarios puede mantenerse. Éste esgrime que actualmente hay un total de 2.500 super yates en el mundo y que muchos de ellos cuentan con capacidad para albergar submarinos.
El tamaño de los submarinos a los que nos estamos refiriendo va desde el de un jet-ski hasta el de un jeep con capacidad para tres personas, mientras que el costo puede variar desde los 350.000 dólares hasta los 3,5 millones de dólares y el tiempo medio de entrega generalmente es de un año. Hay otro mercado mayor, submarinos que pueden llegar a costar 80 millones de dólares y que cuentan 5.000 pies de espacio interior.
Jones subraya la importancia del sentido de exclusividad que tienen sus clientes y del que disfrutan a la hora de lanzarse a la compra de un juguete tan exclusivo. También insiste en que la mayoría de sus clientes quiere mantenerse en el anonimato. Su última idea, construir un “complejo bajo el agua” en el que estos magnates puedan permanecer una semana, a un costo de 15.000 dólares.
De acuerdo a otra empresa del ramo, Hawkes Ocean Technologies, una firma con sede en Point Richmond, el negocio está en pleno auge, con magnates comprando submarinos valorados en 80 millones de dólares. El fundador y responsable de Tecnología del grupo, Graham Hawkes, cree que si la demanda es lo suficientemente alta se podrán construir submarinos por unos 250.000 dólares. “Hemos descubierto una nueva base de clientes a través de nuestros submarinos que nadie podía imaginarse”, subrayó.
Por su parte, el editor de Asia-Pacific Boating, Ryan Swift, comparte que el deseo por sumergibles es una moda en auge. “Los sumergibles en super yates es un mercado muy nicho, pero el interés está aumentando. Eso se debe en parte a que más y más ricos están comprando yates para explorar, bucear en lugares remotos e incluso para investigación científica.
Para muchos individuos de alto patrimonio, los conocidos en inglés como los ultra high networth (UHNW), este interés por los océanos lleva naturalmente a invertir en submarinos, y en este sentido, los diseñadores del sector están listos para esos potenciales clientes. Muchos de estos últimos aparatos pueden llegar hasta los 300 metros de profundidad con relativo confort.
Los submarinos preferidos de los magnates o tycoons
El Phoenix 1000, que cuesta 80 millones de dólares, se encuentra entre los submarinos privados más grandes y más exclusivos del mercado. Con 5.000 pies cuadrados de espacio interior, los tycoons pueden disponer de hasta 10 cuartos, un capricho que cuenta con gimnasio, bodega y jacuzzis.
El Triton 1000 es un aparato marino con excelente visibilidad y de fácil salida de yates; el confundador de Microsoft Allen es conocido por ser un fan de este submarino. Tras estos dos ejemplos, el Super Falcon, de Hawkes Ocean Technology, un modelo muy parecido a la cabina de un jet y que además muestra líneas similares.
Y por supuesto,cuando se trata de submarinos está el otro pequeño asunto de estado. «Tener su propio submarino privado a bordo de un yate es una manera segura de conseguir la atención cuando hay otros propietarios de superyates cerca”, dijo Swift.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. El tono más pesimista de lo esperado de la Fed favorece a los hedge funds
La industria de divisas está creciendo con más fuerza en América Latina que en ninguna otra región del mundo. FXIC Santiago va a servir como punto de encuentro para las compañías globales dedicadas a esta industria, englobando tanto a proveedores de tecnología, brokers, administradoras de fondos, medios de comunicación y expertos en normativa y cumplimiento. El foro se presta al intercambio de ideas sobre avances tecnológicos, comportamiento del mercado, y nuevas vías para formar parte de esta creciente industria.
FXIC Santiago, un evento organizado por Shift Forex, Conversion Pros y Forex Magnates, se celebra el 3 de diciembre de 2013 en el Hotel W, Las condes, Santiago de Chile. La agenda versará sobre quién es el cliente en el mercado de divisas latinoamericano, cuáles son las perspectivas del mercado de opciones binarias en la región y qué avances tecnológicos están impulsando esta industria.
Ian McAfee, uno de los co-fundadores de Shift Forex, explicaba a Funds Society cómo la tecnología se ha convertido en factor clave para acercar las estrategias de trading en divisas al gran público, poniendo a disposición de todo tipo de inversionistas plataformas que antes eran exclusivas de los institucionales.
“La industria del trading de divisas esta creciendo mucho en América Latina, tanto en el ámbito institucional, como sobre todo en el privado”, comenta McAfee. “Shift Forex ha detectado un gran interés por esta clase de activos por parte de los inversionistas latinoamericanos en eventos anteriores como el que celebramos en Nueva York por lo que pensamos que era el momento de organizar el primer evento profesional de la industria de divisas en la región”.
Otros ponentes confirmados para el evento son, entre otros, Luis S. Pereira, Managing Director de Saxo Capital Markets, Agente de Valores, en Uruguay; Owen Kerr, CEO de Pepperstone Financial, broker con sede en Melbourne dedicado exclusivamente a la ejecución de operaciones de divisas; y Jose Manuel Briceno propietario de KDN Design y consultor del mercado forex especialista en manejo de riesgos y análisis y comercialización de herramientas de derivados de divisas y CFD’s.
“En EE.UU. y Europa, el trading con instrumentos derivados o con contratos por diferencias sobre el mercado de divisas está muy desarrollado, y ahora creemos que existe la oportunidad de negocio para estos instrumentos en América Latina”, confirma McAfee.
Puede acceder a la página de registro de este evento a través de este link.
Foto cedidaFoto: www.robeco.com. Por una vez la Eurozona no es el problema
Por una vez, la Eurozona no es el problema, pues las diferencias políticas en Estados Unidos han causado un bloqueo parcial del Gobierno en la nación más poderosa del mundo.
Debacle del techo de deuda
El Presidente Demócrata, Barack Obama, ha entrado en conflicto con la Cámara de representantes estadounidense (bajo control Republicano), lo que ha vinculado su petición de aumentar el techo de deuda de 16,7 billones de dólares para evitar un impago a políticas partisanas.
Eso significa que, por una vez, la Eurozona no es el mayor problema que afrontan los inversores, tras un mes optimista con crecimiento económico y la mejora de los problemas políticos a gran escala en la UE, afirma Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco.
“Pensamos que el bloqueo del Gobierno de los Estados Unidos tiene los días contados, pues es una situación claramente impopular y podría resultar muy perjudicial para el Partido Republicano”, asegura. La volatilidad del mercado de renta variable ha estado subiendo desde que comenzó la crisis, a principio del mes.
“Por otra parte, pensamos que ningún presidente estadounidense permitiría un impago del país. El resultado más probable es que el frente Republicano se disgregará ante la inminencia del impago.»
“De lo contrario, Obama recurriría a medidas de emergencia como último recurso. Pensamos que la actual escenografía política atemperará el crecimiento económico tan solo de manera temporal. La economía estadounidense muestra una fortaleza subyacente, como demuestran los saludables registros de los índices ISM manufacturero y no manufacturero.”
«La actual escenografía política atemperará el crecimiento económico tan solo de manera temporal»
¿Reducción del estímulo? ¿Qué reducción?
Los inversores se llevaron una sorpresa cuando, después de meses de algarabía sobre la inminente reducción del estímulo monetario, la Reserva Federal estadounidense decidió no comenzar a reducir su programa de 85.000 millones de dólares mensuales en septiembre.
“Pero dada la subyacente fortaleza de la economía estadounidense, el comienzo de la reducción del estímulo será inevitable en los próximos meses”, advierte Cornelissen. “Puesto que los mercados han quedado completamente a oscuras por lo que respecta a la futura política de la Reserva Federal, pronosticar el momento preciso en que comenzará la reducción del estímulo es muy difícil, y dependerá mucho de los últimos datos económicos.”
Mejora la confianza en la Eurozona
Los problemas de Estados Unidos contrastan con la mejoría de la confianza en Europa. Las encuestas europeas del PMI para septiembre confirmaron que la recuperación de la Eurozona cobra impulso y que los problemas políticos han amainado.
Como viene siendo habitual, la recuperación económica la encabeza Alemania, pero Francia también ha recobrado el crecimiento, y los datos para Italia y España fueron alentadores. Italia ha evitado un nuevo cambio de Gobierno, mientras que la reelección de Angela Merkel como Cancillera alemana ha confirmado un fortalecido liderazgo europeo, afirma Cornelissen.
La inflación general en la UE cayó en septiembre al 1,1% anual, y la inflación subyacente descendió al 1,0%. Esto da al Banco Central europeo cierto margen para un estímulo adicional, aunque no tiene necesidad de actuar precipitadamente, dada la actual recuperación económica. «No obstante, no deberíamos dejarnos llevar, pues la Eurozona continúa siendo vulnerable al riesgo político», afirma Cornelissen.
La economía mundial también mejora
En términos más generales, la economía mundial se recupera a paso firme. “Por lo general, las circunstancias han sido favorables para la inflación, así que no hay necesidad de que los bancos centrales se impongan en su política monetaria extremadamente laxa”, afirma.
Y la economía japonesa mejora claramente, como ilustra la lectura del informe Tankan para los grandes fabricantes, que aumentó en el tercer trimestre de 4 a 12. La ‘abenomía’ va por buen camino, y se espera con impaciencia el ‘tercer pilar’ del estímulo, aunque la inminente subida del impuesto a las ventas conlleva riesgos para el crecimiento, afirma.
Principales elecciones en clases de activos
Respecto a las clases de activos, el equipo Financial Markets Research de Robeco se mantiene neutral en renta variable. “La demora en la retirada del exceso de liquidez por parte de la Reserva Federal sostiene la expansión del mercado de renta variable, pero los riesgos se mantienen”, advierte Cornelissen.
Los activos de riesgo como la renta variable tuvieron una buena rentabilidad en septiembre, gracias a la decisión de la Reserva Federal de mantener el estímulo. Sin embargo, mayores tipos y el fin del dinero fácil se mantienen en el horizonte, y Robeco prefiere esperar a una corrección en los mercados de renta variable antes de elevar la ponderación de los títulos de renta variable en las carteras.
Los bonos de alta rentabilidad continúan siendo la clase de activo favorita de Robeco. Nuestros estrategas esperan que los índices de impago se mantengan bajos a corto plazo, y en su opinión el rendimiento absoluto todavía es muy aceptable. Aunque el equipo mantiene una actitud positiva hacia los bonos corporativos, su opinión sobre los bonos del Estado es negativa, pues debido al actual entorno de tipos de interés reales bajos o negativos la deuda soberana pierde atractivo respecto a las clases de renta fija de mayor rentabilidad.
China mantiene su fortaleza pero los mercados emergentes son variopintos
El sector inmobiliario continúa siendo poco atractivo para Robeco, debido a su sensibilidad a tipos de interés potencialmente más elevados cuando comience la reducción del estímulo. «Y las previsiones para los mercados emergentes son variopintas,» afirma Cornelissen. “»La economía china muestra una aceleración, y el país se encamina a un tercer trimestre sólido, pero la gran pregunta es si este crecimiento acelerado es sostenible”, opina.
“Nos mantenemos neutrales en materias primas. Aunque pensamos que el riesgo de que aumenten las actuales tensiones en Oriente Medio se ha reducido considerablemente, al no haber una intervención militar en Siria y al recibirse señales conciliadoras desde Irán, creemos que los precios de la energía tendrán un patrón lateral.”
Contra toda la expectativa, la época del estimulo “infinito” por parte de Bernanke no ha llegado a su fin en septiembre. En cambio, una de mis series preferidas, Breaking Bad, sí, lo que quizá es mucho más preocupante. Desde este punto de vista, la guía de televisión es más fiable que la guía de la Fed.
De todos modos, el movimiento sorpresa de Bernanke me parece magistral: anunciar el tapering en mayo, dejar que los inversores se preparen mentalmente a su inevitable llegada, y después desmentirlo en septiembre. El jefe de la Fed ha intrigado a los mercados, los cuales han pasado de estar preocupados por la retirada del estímulos, a estar inquietos por los posibles motivos de su retraso. Los economistas hacían conjeturas sobre cómo lograría Bernanke comunicar el cambio en la política monetaria sin alarmar a los mercados. Cuatro meses después de que se proclamara “el inicio del fin” del QE, las bolsas están cerca de máximos y su perspectiva no parece preocupar a nadie. No me sorprendería que cuando Bernanke se retire (en enero 2014) y escriba su autobiografía, leyéramos en ella su versión sobre cómo engañó a los mercados en 2013.
Volviendo a Breaking Bad, para los que no conocen la serie, explico la trama: a Walter White, un profesor de química, le diagnostican un cáncer de pulmón inoperable. Para pagar su tratamiento y asegurar el futuro económico de su familia después de su fallecimiento, comienza a fabricar y vender metanfetamina; así, de ser una figura respetada en la sociedad local, se convierte en un villano despreciado por todos. La traducción más adecuada del título, creo que sería “Echándose a perder”. ¿Por qué hablo de esto? Porque es exactamente lo contrario a lo que está pasando en Europa: hace un año y medio los inversores la despreciaban y ahora se apresuran a invertir. Parafraseando el título de la serie, Breaking good.
Junto con la llegada del otoño, ha empezado la temporada de eventos de la industria. Varias conferencias en las que participamos han sido dominadas por la presencia de los inversores estadounidenses, interesados en comprar renta variable europea. Llevamos un año diciendo que Europa está barata, y parece que por fin han oído nuestro mensaje. Según la encuesta de Merrill Lynch, la exposición a Europa prácticamente se ha duplicado el último mes, hasta llegar a que un 36% de los gestores está sobreponderado (Global Fund Manager Survey, 17/09/2013). Los retornos en septiembre lo confirman: Ibex 35 +11%, Euro Stoxx 50 +6,5%, Dax +6,0%, FTSE MIB (Italia) +5,0%, vs. S&P 500 solo un +3%
Estoy convencida de que el outperformance del viejo continente continuará. Una de las cosas que me hace pensar esto, es el transporte de carga aérea que pasa por Frankfurt, uno de los aeropuertos más importantes del mundo por carga registrada. Este dato sirve muy bien como indicador adelantado de los EPS europeos, y está ahora en una tendencia claramente alcista (gráfico). Breaking good, sin duda.
Foto: IgordeLyra. BrightGate Capital estrena un fondo de crédito en Luxemburgo bajo el paraguas de Andbank
La gestora BrightGate Capital ha lanzado un nuevo fondo de deuda corporativa con horizonte temporal de cinco años, registrado bajo el paraguas de Andbank Asset Management en Luxemburgo. En este caso, Andbank actúa como sociedad gestora registrada en Luxemburgo mientras BrightGate Capital es la sociedad que realiza la gestión del fondo y Citibank en Luxemburgo actúa como administrador y custodio.
El grupo financiero internacional Andbank ofrece servicios de creación y registro de vehículos de inversión en Luxemburgo para agentes, EAFI e instituciones como gestoras de fondos. Además de trabajar con BrightGate, también colabora con otras entidades como Abante Asesores o MCH Investments. Ahora, BrightGate Capital ha elegido el paraguas que ofrece la entidad andorrana para su nuevo fondo, el cuarto compartimento de la FCP (Fonds Commun de Placement) denominada Astra de Andbank Asset Management en Luxemburgo.
Con este nuevo producto de deuda corporativa, BrighGate Capital amplía su gama de gestión después del lanzamiento en marzo de 2009 de su fondo de gestión alternativa ligado a la gestora norteamericana Permal Asset Management.
El nuevo producto prevé una rentabilidad anual del 5%, por encima de los retornos de que se esperan de los principales índices de referencia de deuda a corto plazo. Tiene una duración de cinco años, por lo que compra e invierte en bonos corporativos de aproximadamente ese periodo de vencimiento medio, en los mercados primario y secundario. Todas las posiciones se liquidan al final del quinto año para proceder a la distribución de los activos a los inversores. El fondo está también en proceso de domiciliación en España, en la CNMV, y estará dado de alta en las principales plataformas de comercialización (Allfunds, Fundlab e Inversis).
Esperar a vencimiento
Frente a una gestión de renta fija tradicional, este fondo apuesta por una estrategia de comprar y mantener la inversión hasta vencimiento. Y es que el anunciado final del QE y el comienzo del tapering, con el que se esperan subidas de tipos a medio plazo, obliga a los inversores a abordar los mercados de renta fija de una manera alternativa, con el objeto de preservar capital y generar flujos de ingresos. Con la gestión buy & hold, la gestora pretende reducir el riesgo de tipos y la volatilidad (debido a la duración fija de la cartera y a que movimientos en los mercados con cambios en la curva de tipos tienen una mínima incidencia en la relación riesgo/entorno) y, mediante una selecicón de emisores de calidad, reducir el riesgo de crédito.
La selección de bonos para este fondo está basada en un proceso exhaustivo de análisis fundamental de las compañías, para construir una cartera global y diversificada de renta fija, principalmente emisiones de bonos corporativos de países de la OCDE o el G20.
Estados Unidos, Europa y Asia
A pesar de que la mayor parte de la cartera estará invertida en EEUU y Europa, aproximadamente un 20% de la inversión se destinará a bonos asiáticos, en concreto en el mercado Dim Sum, de bonos denominados en renmimbis y emitidos en Hong Kong.
Investment managers characterize the U.S. economy as resilient, whether or not the Federal Reserve curtails its current quantitative easing (QE3) program, according to a survey by Northern Trust. The survey of approximately 100 managers, took place between September 4 and September 18.
«Throughout 2013, investment managers have weighed the impact of politics and policy decisions against a steadily improving economy in their market outlook,» said Christopher Vella, Chief Investment Officer for Multi-Manager Solutions at Northern Trust. «Regarding the budget stand-off, it seems as if Washington’s continued infighting was not news to Wall Street, and managers expected that gradual strengthening of key indicators would prevail over short-term political factors. Optimism on the economy also appears to outweigh Fed policy changes that have been anticipated by the financial markets.»
Managers expressed optimism on several key economic factors:
86% believe job growth will either remain stable or accelerate over the next 6 months
71% expect housing prices to rise over the next 6 months
89% expect corporate profits to remain stable or increase in the fourth quarter
Investment managers identified a change in Federal Reserve monetary policy or QE tapering as the top risk to equity markets. Long-term interest rates are expected to rise when the Fed tapers its bond purchases under the QE program. However, more than 60 percent believe the U.S. economy will keep growing if the 10-year rate rises by 50 basis points, and 42 percent of managers said long-term rates could rise by 1 percent without stifling economic growth.
Looking outside the U.S., managers are seeing value in Emerging Markets equities after losses in those markets in 2013. About two-thirds (64 percent) of managers believe emerging markets equities are undervalued, up from 49 percent in the second quarter. However, managers don’t expect strong performance to return soon: Only 23 percent of managers expect emerging market equities to outperform developed market equities over the next 6 months. Managers also view European equities favorably, with more than half (53 percent) saying European equities are undervalued. Most managers (69 percent) believe the Japanese equity market is undervalued or appropriately valued.
On the bullish-bearish spectrum for asset classes and broad economic sectors, managers continue to be most bullish on U.S. large-cap equities, U.S. small caps and emerging market equities:
62% of managers are bullish on U.S. large caps.
For small-caps, 53% of managers are bullish, down from 59% in the second quarter.
51% are bullish on emerging market equities versus 53% in the second quarter.
Managers were most bullish on information technology, industrials and health care.
For more details, please see the full Investment Manager Survey Report on Northern Trust’s web site. For its survey, Northern Trust polls investment firms that participate in its multi-manager investment programs and funds. The select group of respondents includes fixed income and equity managers across value and growth styles, with a bias toward fundamental, bottom-up stock picking strategies. The survey is conducted quarterly so that Northern Trust and participating managers can examine trends in attitudes and allocations.
