Los inversores españoles mantienen su confianza en una evolución positiva de las bolsas en los próximos seis meses. Esta es una de las principales conclusiones del Índice de Confianza del Inversor que elabora trimestralmente la gestora internacional JP Morgan Asset Management desde 2007, a partir de una encuesta a más de 1.300 personas con el objetivo de analizar el comportamiento y de inversores y ahorradores, así como su nivel de confianza en la evolución de los mercados a seis meses vista.
Tras un fuerte repunte en el inicio de 2024, que llevó el optimismo de los inversores con respecto a la evolución positiva de las bolsas a máximos históricos (+3,89 puntos), los inversores empiezan a mostrar mayor cautela y aunque su confianza se mantiene en terreno claramente optimista (+2,73 puntos), se modera un poco (el índice cae 1 punto). Se trata, no obstante, de uno de los valores más altos registrados por el índice en los últimos cinco años.
El índice de confianza del inversor de JP Morgan Asset Management se obtiene ponderando las opiniones de los inversores sobre la evolución de los mercados bursátiles en los próximos seis meses. La media de todas las evaluaciones ofrece la tendencia del mercado.
La última oleada, realizada entre abril y junio, revela que baja proporcionalmente el número de encuestados que consideran que los mercados tienen aún recorrido positivo en lo que queda de año (42,7%) por el aumento ligero (4 puntos) del porcentaje de inversores que piensan que la situación empeorará (19,7%). Se mantienen estables (33,7%) aquellos inversores que consideran que no habrá variaciones significativas, ni al alza ni a la baja, en las bolsas.
Evolución del Índice JP Morgan – Trimestral 2018 – 2024
Riesgos económicos y geopolíticos
El principal argumento de los más optimistas es una perspectiva positiva de la situación económica/financiera actual (30,3%) y una bajada de los tipos de interés (10,0%). En el lado opuesto, los que menos confían en la evolución positiva de las bolsas muestran una peor percepción de la economía (el 27,5% hace referencia a un empeoramiento de la situación económica), están más preocupados por el impacto de los conflictos internacionales (21,6%) y mencionan la situación política mundial como un problema (10,1%).
Preferencias de inversión por mercados: la bolsa española bate al resto por primera vez
Por áreas geográficas, destaca lo repartido de las expectativas de los encuestados con respecto a las principales bolsas. Tres cuartas partes reparten su confianza casi por igual entre el mercado nacional, el europeo y el americano. Pero en un entorno de notable optimismo, destaca el repunte de la confianza en la bolsa española, que se sitúa por primera vez en toda la serie histórica como el mercado que experimentará la mayor subida para el 27,6% de los consultados.
Intención futura de inversión: caen los ‘no inversores’
Este contexto de elevado optimismo influye también en la forma que adoptan las posibles inversiones futuras de los encuestados en diferentes productos financieros. Por un lado, la encuesta de JP Morgan Asset Management desvela que cada vez son menos los ahorradores que no piensan invertir su dinero en ningún producto financiero. Solo un 14% dice que no invertirá en nada, frente a una media del 21% en 2023 y del 23% en 2022.
En cuanto a los vehículos para realizar sus inversiones, todos los productos analizados en el informe siguen registrando unos altos niveles de intención de compra con respecto a 2023. Los fondos de inversión vuelven a ser el producto de inversión con mayor intención de compra: el 19,6% declara tener la intención de invertir en ellos, seguido de la compra directa de acciones. La encuesta constata también el continuo interés en los inversores españoles por la compra de productos de renta fija, situándose este trimestre en un 13,4% de los encuestados.
El interés por la contratación de depósitos o cuentas ahorro remuneradas continúa siendo mayoritario, situándose en el producto financiero preferido por el 42,3% de los inversores españoles.
ALAS20 es una iniciativa pionera en América Latina y España que desde 2014 evalúa, califica y reconoce integralmente la excelencia en la divulgación pública de información sobre prácticas de desarrollo sostenible, relaciones con inversionistas e inversiones responsables de empresas e inversionistas en Brasil, Chile, Colombia, España, México y Perú.
Esta iniciativa es impulsada por el centro de pensamiento GovernArt, que evalúa a las empresas líderes en inversión responsable que destacan por su compromiso con la sostenibilidad y la responsabilidad social.
Para otorgar los reconocimientos se realiza una rigurosa evaluación de 30 indicadores para identificar a aquellos inversionistas, propietarios y gestores de activos que integran la excelencia en la divulgación pública de información sobre prácticas de desarrollo sostenible.
Con base en lo anterior, Afore XXI Banorte fue reconocida como la empresa número uno en inversiones responsables en México por la organización ALAS20 (Agenda de Líderes Sustentables).
“Como el fondo de pensiones más grande de América Latina, la sustentabilidad es un pilar fundamental en la estrategia corporativa y en la toma de decisiones de inversión de la Afore. Estamos convencidos de que la rentabilidad financiera y el impacto social
y ambiental no son excluyentes, sino que van de la mano», dijo David Razú Aznar, Director General de Afore XXI Banorte, sobre la distinción que recibe la Afore.
«Como la Administradora líder del sector, tenemos la responsabilidad de impulsar una transformación positiva a través de nuestras inversiones para fomentar un futuro sustentable en beneficio de las y los mexicanos”, explicó.
De acuerdo con el sitio de la organización, ALAS20 distinguirá en dos diferentes categorías, a las organizaciones inversionistas participantes que promuevan la excelencia en la divulgación pública de información sobre las mejores prácticas de inversión responsable.
Participan dueños y gestores de activos que sean signatarios de los Principios de Inversión Responsable (PRI), en los países de ALAS20: Brasil, Chile, Colombia, España, México y Perú.
Asimismo, ALAS20 distinguirá en cuatro diferentes categorías, a las organizaciones participantes que promuevan la excelencia en la divulgación pública de información sobre las mejores prácticas de desarrollo sustentable y relaciones con inversionistas de acuerdo con los términos de participación establecidos.
Pueden participar como potenciales empresas nominadas, aquellas compañías que figuran en alguno de los siguientes índices bursátiles al momento de iniciar el proceso anual:
EURO STOXX 50, FTSE AW, FTSE Global All Cap, IBEX 35, Iboxx EUR Corporate, JPM Cembi Broad, MSCI ACWI, MSCI EM, MSCI WORLD, STOXX ESG Leaders, STOXX Europe 600, STOXX Global 1800, UMTi, UMTiRP, Morningstar Global All Cap Target Market Exposure.
Esta distinción posiciona a la Afore XXI Banorte como un referente dentro de la industria, que contribuye al desarrollo de una economía sustentable en beneficio de sus clientes e inversionistas con la promoción del desarrollo socioambiental y económico del país.
Foto cedidaMaría Noel Hernández, Arthur Silva, Guilherme Benchimol y Eduardo Gálvez en Montevideo
Con la presencia de Guilherme Benchimol, fundador de XP, los altos ejecutivos de la peruana Zestoficializaron en Montevideo una alianza para desplegarse en el mercado onshore y offshore de clientes latinoamericanos, teniendo como una de sus bases la capital uruguaya.
El gigante XP, una plataforma tecnológica que da acceso a productos de inversión al cliente minorista de Brasil, apunta ahora a varios segmentos de clientes latinoamericanos hispanohablantes, del mercado tanto local como offshore. Para ello, junto a su socio Zest y su nueva oficina en Montevideo, capitaneada por María Noel Hernández, XP tendrá que dar un giro tanto tecnológico como cultural especialmente desafiante.
Cultura emprendedora y tecnológica
Ropa casual y zapatos deportivos blancos, Benchimol, acompañado de Arthur Silva, fundador de Zest, exhibió en Montevideo una madurez juvenil y comenzó su análisis ante un pequeño grupo de banqueros reunidos en el Hotel Radisson. “En Latinoamérica el sector bancario está muy concentrado y no da acceso a los buenos productos de inversión a la gente. Nuestro objetivo es ayudar a las personas a invertir mejor”, dijo el fundador de XP.
Creada por Benchimol y su socio Marcelo Maisonnave en 2001, XP tiene ahora cinco millones de clientes y maneja 1 trillón de reales. Pero eso no es todo: la firma es actualmente el vehículo principal para las gestoras internacionales de fondos, tiene operativa offshore (con oficinas en Miami e Islas Caimán) y, en Brasil, trabaja con una red de 20.000 asesores financieros independientes.
A través de su plataforma fintech Rico, XP ofrece fondos de inversión de Baillie Gifford, BlackRock, Fidelity, Fundsmith, J.P Morgan y Vanguard, entre otros. Así, tiene disponibles más de 500 fondos de renta variable, 2.000 de renta fija, 730 multiactivos y 160 alternativos.
Benchimol le habla a los millennials, tanto clientes finales como banqueros privados, y para ello tiene un nuevo “dress code” y un lenguaje: “Somos emprendedores, no gerentes de cuenta”, señala, “ofrecemos infraestructura para que nuestra red pueda atender a sus clientes internacionalmente”.
El siglo XXI empieza con el dominio de las empresas tecnológicas sobre las financieras, un cambio de paradigma. Y era cuestión de tiempo que los financistas como Benchimol se sumaran a la cultura emprendedora y tecnológica imperante.
La palabra “confianza”, central en la banca privada tradicional, se cuela en el discurso, pero la apuesta competitiva de XP es la tecnología: “Los bancos estadounidenses tienen estructuras pesadas. Nuestro sueño es atender a los americanos residentes y llevarles nuestra cultura que consiste en ofrecer la mejor experiencia al cliente. Vamos a hacer lo mismo que hemos hecho en Brasil, donde durante seis años seguidos hemos sido reconocidos como la mejor empresa, por delante de Itaú o de Santander”, dijo Benchimol.
“No somos un banco, tenemos un banco”
La identidad innovadora y tecnológica de XP se resume en una frase: “No somos un banco, tenemos un banco”.
Pero con sus estructuras offshore en Islas Caimán, Miami y ahora en Latinoamérica (Perú y Uruguay), estamos hablando de una verdadera entidad financiera que apunta especialmente a los clientes con inversiones internacionales, que se quieren mover del onshore al offshore con un solo click.
Para sus clientes brasileños, XP ha logrado sortear dificultades regulatorias e impositivas a base de tecnología, pero, como dice Benchimol, “ningún cliente se resiste a un asesor financiero con empatía y que sea insistente”.
Durante la jornada en Montevideo, aprovechando el B2B Summit para emprendedores, los técnicos y especialistas en “onboarding” de XP mostraron su aplicación móvil, capaz de “romper barreras y que haya acceso tanto a la renta fija de Brasil como a los bonos del Tesoro estadounidense”.
Con una letra pequeña, no apta para la presbicia, pero sí adaptada a los millennials, la app de XP está especialmente hecha para el cliente retail a partir de montos muy bajos y tiene el desafío de llegar a los asesores financieros con idéntica eficacia. La promesa de los tres clicks para estar en línea e invertir tiene que convertirse en facilidad para sumar clientes, vencer barreras regulatorias y cambiar del mercado local al offshore en cuestión de segundos.
Zest, fundada en 2016 por Arthur Silva, un brasileño residente en Perú, es una empresa joven y pequeña que ahora se adhiere a un gigante para conquistar, nada más y nada menos, que el mercado Latam. La firma tiene un plan de expansión con la apertura de sucursales en Uruguay, Chile y Colombia. Con el apoyo de XP Wealth Services US, busca alcanzar los 5.000 millones de dólares en activos en los próximos tres años y duplicar su equipo. La aventura acaba de empezar en este invierno austral de 2024, quizá una nueva historia de éxito hacia el Wealth Management del futuro.
El mercado laboral estadounidense sigue mostrando signos de recuperación, con una tendencia suave en la creación de empleo y una disminución en la tasa de abandono, lo que sugiere una normalización y un enfríamiento y mantiene la puerta abierta para recortes de tasas a finales de este año, según los analistas.
Las vacantes de empleo aumentaron a8140.000 en mayo, lo que está por encima de las expectativas. Sin embargo, la tendencia sigue siendo la de una disminución de las cifras de vacantes, ya que la economía estadounidense tiende a acercarse a los niveles previos a la pandemia.
La tasa de abandono fue la gran señal de advertencia de un aumento inminentede los costes laborales que hizo que la inflación se disparara en 2021 y se mantuviera elevada desde entonces. Sin embargo, la marcada caída en la tasa de renuncias sugiere que el mercado laboral se está enfriando, ya que las empresas están menos dispuestas a pagar más para contratar personal o los propios trabajadores se están volviendo más reacios a mudarse.
En la misma línea, The Conference Board dice en su análisis que “el modesto enfriamiento del mercado laboral en el segundo trimestre, que pasó de agitado a robusto, debería ser visto con buenos ojos por la Fed”.
Además, el debilitamiento de la demanda de consumo y, por consiguiente, del crecimiento del PIB real en el primer semestre de 2024, debería haber provocado cierta calma en el mercado laboral, agrega The Conference Board.
Sin embargo, sin signos de colapso en el mercado laboral, la Fed puede mantener una política monetaria restrictiva para impulsar la inflación al consumo de nuevo hacia el objetivo del 2 por ciento.
“Seguimos previendo que la tasa de desempleo alcance su máximo este año por debajo de la tasa natural del 4,4%”, dice el estudio que agrega que es probable que la inflación se estabilice en el 2% a mediados de 2025, lo que permitiría recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en cada una de las reuniones de noviembre y diciembre de 2024.
Para el ING Bank, el crecimiento salarial y la inflación deberían seguir enfriándose, y coinciden lo que mantiene la puerta abierta para recortes de tasas a finales de este año, dice un informe de ING Bank.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha estado hablando en el Foro sobre Banca Central del BCE en Sintra, Portugal, y ha reconocido que la economía y el mercado laboral han sido fuertes, pero que la inflación está mostrando «signos de reanudar su tendencia desinflacionaria» junto con un «reequilibrio en el mercado laboral», agrega el informe firmado por James Knightley, Economista Jefe Internacional, EE.UU.
Si bien, Powel se negó a dar detalles sobre el momento de la cualquier potencial recorte de tasas, pero los mercados ahora están valorando una probabilidad de alrededor del 75% de un recorte en la reunión del FOMC de septiembre.
Si obtenemos otro par de cifras de inflación básica del 0,2% mensual o por debajo, el desempleo supera el 4% y más evidencia de un enfriamiento del crecimiento del gasto de los consumidores, creemos que la Reserva Federal comenzará a mover la política monetaria de un territorio restrictivo a un territorio «ligeramente menor».
La adopción de los ETFs por parte de inversores finales y financial advisors en el canal de clientes retail es uno de los principales impulsores de la creciente cuota de mercado de este vehículo, según el último informe Cerulli Edge-The Americas Asset and Wealth Management Edition.
Los canales de intermediación de financial advisors retail poseían en conjunto 4,3 billones de dólares (trillions en inglés), para finales de 2022, es decir, el 66% del total de activos de ETFs. En este contexto, los canales de wirehouse (1,2 billones de dólares) y RIAs independientes (1,1 billones de dólares) son los dos mayores segmentos de intermediarios de asesores financieros minoristas en términos de activos de ETFs, representando colectivamente más de 2,2 billones de dólares en activos totales de ETFs, agrega Cerulli..
Los asesores financieros informan en general de un uso creciente de los ETFs de cara al futuro, independientemente del canal.
Se espera que los RIAs sigan liderando la tendencia, con una previsión de asignación del 39% a ETFs por parte de los RIAs independientes, mientras que los RIA híbridos estiman una asignación del 32,7%.
Los intermediarios independientes prevén asignaciones cercanas al 22%, mientras que las wirehouses prevén mantenerse cerca del 20%.
Otro catalizador de los flujos de ETFsson las carteras modelo de asignación de activos, en las que los ETFs se han consolidado como un componente importante.
Para Cerulli, los gestores de activos y los proveedores de modelos de estrategas externos tienen una asignación media ponderada por activos de aproximadamente el 54% a ETFs.
El 12% de los activos de los asesores financieros se mantienen dentro de las prácticas que utilizan principalmente carteras modelo como su proceso de construcción de carteras. Sin embargo, Cerulli estima que hay un 24% de los activos dentro de las prácticas que se consideran objetivos de carteras modelo.
«El sector seguirá viendo cómo se adoptan los modelos a medida que las oficinas centrales de los gestores patrimoniales empujen a los asesores hacia ellos y éstos se den cuenta de los beneficios resultantes», afirma Matt Apkarian, director asociado.
Dado el movimiento de la industria hacia las carteras modelo, los proveedores de ETFs deberían buscar oportunidades de colocación dentro de carteras modelo propias y de terceros.
“Esperamos que el ETF tenga más peso en la construcción de carteras modelo a medida que los productos más nuevos empiecen a alcanzar sus historiales de tres y cinco años, que suelen ser necesarios para su consideración», concluye el informe.
El corrector ortográfico me acaba de sugerir sustituir el término abogados por el inglés “avocados”. Normal, si la máquina identifica el color de los aguacates… Ciertamente es una combinación muy extraña e intrigante. ¡Abogados y aguacates! Una interesante pareja con roles muy diferentes, una mezcla muy divertida pero que se aparta de lo que realmente quería escribir.
La intención era reflexionar sobre lo verdes que podemos estar los abogados ante un escenario desconocido, pero en el que podemos estar percibiendo que nuestro papel puede ser muy secundario si no contamos con una preparación adecuada. Como la fruta, pudiéramos no estar maduros en algunos aspectos clave de la actualidad del planeta. Podría decirse que estamos al principio del principio de una ciclogénesis explosiva de la profesión que nos arrastrará muy rápidamente, y de manera intensísima, ante nuevas realidades. Ciertamente creo, comparto con muchos otros compañeros, y sufro, el hecho de que las profesiones jurídicas, y la abogacía entre ellas, se podrían encontrar en un momento de transformación significativa, donde la sostenibilidad y la tecnología desempeñan un papel crucial.
La integración de la inteligencia artificial (IA), la tecnología jurídica (los poliglotas también la llaman legal tech) o, por supuesto, la omnipresente sostenibilidad o la responsabilidad social son solo algunas temáticas, casi permanentes, de conversación de muchas profesiones. En el caso de los profesionales del Derecho, basta leer cualquier informe sobre la materia para observar los elevados porcentajes de individuos, y de firmas, que piensan integrar la IA generativa en su trabajo durante los próximos meses, o que están convencidos de que la tecnología es esencial para impulsar la productividad y la eficiencia en el sector legal, o que, con algo de retraso respecto del resto de operadores, comienzan a pensar que la sostenibilidad, en cualquiera de sus facetas, pueden resultar cuestiones clave sobre las que los abogados deben estar informados, y formados.
Esta realidad se acentúa en el caso de los abogados que nos dedicamos al mercado financiero, a un sector también inmerso en una transición que exige, como mínimo, estar preparados para un presente que se confunde con el futuro. Mal no hará, y seguro ayudará a los participantes en los mercados a mejorar su posición en una nueva realidad que no para de arrojar nuevos retos y exigencias para todos.
Todos los grupos de interés en los mercados financieros, las entidades, desde las de crédito a las empresas de inversión y sus auxiliares, las gestoras de fondos, los asesores financieros, los accionistas, los empleados, los clientes, los inversores, los proveedores, o los supervisores no permanecen ajenos al transcendental papel del sector jurídico -y este en relación con el bancario y financiero- en la sociedad y en la transformación de la economía global hacia nuevos parámetros muy influenciados por conceptos relacionados con el clima, el medioambiente, los retos de la sociedad y la necesidad de una revisión de los criterios tradicionales de gobierno corporativo.
Comparto, como reiteran entre otros los supervisores, que la evolución del sistema financiero se basa en tres pilares, la sostenibilidad, la digitalización y la ciberseguridad. Tres pilares cada vez más poderosos, y construidos a base de crisis económicas y escándalos financieros, pérdidas de reputación, y la incorporación de nuevos y sofisticados productos financieros, unido a una intensa y extensa irrupción de la tecnología.
Tres pilares aderezados por los ya habituales “tsunamis” normativos, aunque dada la actual intensidad del fenómeno, podríamos elevarlo a la categoría de naufragio legislativo. Solo en esta semana se me acumulan en mi bandeja de entrada, entre otras, (i) la Ley de Restauración de la Naturaleza de la UE, (ii) el informe de impacto global del Banco Europe de Inversiones 2023-2024, centrado en el objetivo Global Gateway, y las grandes necesidades de financiación climática y los retos de adaptación, así como en la conectividad y las asociaciones estratégicas, y (iii) el último informe de ESMA sobre el lavado verde. Un informe que sólo incorpora recomendaciones a los Estados miembros, pero que marcará una tendencia jurídica mundial en el ámbito de la supervisión y el lavado verde.
El informe se publica en un contexto europeo marcado por las recientes elecciones en las que es muy probable que Ursula von der Leyen repita como presidenta de la Comisión, pero introducirá cambios en el programa de gobierno, especialmente reduciendo la intensidad de la aplicación del Green Deal, adoptará un mayor proteccionismo industrial y agrícola, y en general promoverá una menor intervención reguladora en las políticas nacionales.
A pesar de esto último, todos esperan contar con un colectivo de profesionales preparados adecuadamente para unos cambios que están ya afectando a las actuales políticas laborales y a la creación de empleos de calidad que exigirán una adecuada capacitación para estar a la altura de las circunstancias. Una formación que aborde la intersección crucial entre el ámbito jurídico y el sector bancario y financiero mediante una aproximación global, jurídica, económica y tecnológica al panorama universal actual, y en transición.
Conocer solo los aspectos esenciales del Derecho de un mercado financiero, ahora sí, sin duda en transición hacia una transformación radical, puede resultar insuficiente si las partes contratantes (el abogado y la entidad del mercado financiero) apuestan por el talento, por el futuro, la tecnología, por la formación continua, por la diversidad unida a la equidad y la inclusión. En definitiva, la adaptación a las nuevas demandas son esenciales y no podemos estar verdes.
Tribuna elaborada por Jesús Mardomingo*, socio director del departamento bancario y financiero de Dentons en España
Foto cedidaRamiro Iglesias (izquierda) y Eduardo Navarro (derecha)
Crescenta, la primera gestora digital de España para la inversión en fondos de capital privado, anuncia el primer cierre de uno de sus fondos, Crescenta Private Equity Growth Top Performers I, tras captar 25 millones de euros en 5 meses. Se trata del primer cierre de un fondo de capital privado en España en el que convive la inversión de perfiles minoristas, con tickets desde 10.000 euros, con la de los altos patrimonios o family offices.
La gestora lanzó el fondo en febrero, permitiendo por primera vez a los inversores minoristas acceder a algunos de los mejores fondos growth a nivel mundial, como Insight XIII y G Squared VI. Son fondos que han invertido en empresas con base tecnológica y alto potencial de crecimiento, como son Uber, Airbnb, o Spotify.
El fondo, inicialmente lanzado con un objetivo de 15 millones de euros, generó un fuerte interés por parte de los inversores, sobre todo altos patrimonios y family offices. Fue hace apenas un mes cuando Crescenta anunciaba su ampliación a 25 millones de euros, con el fin de dejar más espacio a los clientes retail.
La gestora cumple ahora este objetivo de captación con un peso de los inversores minoristas en el fondo del 87% y un ticket medio de alrededor de 25.000 euros.
En palabras de Ramiro Iglesias, CEO de Crescenta, “ampliamos el fondo para dar espacio al retail y unos meses más tarde hemos validado nuestro objetivo: democratizar la inversión en private equity. Con Crescenta, un minorista puede construir la misma cartera que un ultra rico. Además, hemos abastecido a una base inversora que llevaba tiempo esperando tener una oportunidad para entrar en los mercados privados con mínimos asequibles, comisiones competitivas y una plataforma ágil y digital”.
En su primer año de actividad, Crescenta ha alcanzado los 45 millones de euros bajo gestión y se marca como objetivo captar 120 millones de euros hasta el final del año. Los minoristas componen el 84% de la base inversora, los profesionales por solicitud un 15% y los profesionales per se un 1%. Del total de más de 350 inversores con los que cuenta la gestora, un 31% de ellos son frecuentes, y han realizado más de una inversión.
Mientras prepara sus futuros fondos con el fin de ofrecer la mayor diversificación posible a sus inversores, la gestora continuará comercializando en verano el fondo Crescenta Private Equity Buyouts Top Performers I, abierto a los inversores tanto minoristas como profesionales, desde un compromiso de 10.000 euros. Este fondo tiene como subyacentes algunos de los fondos insignia de las gestoras internacionales más reconocidas en el sector, como EQT X, Cinven VIII, Alpinvest SF VIII y New Mountain VII.
La coalición de izquierda Nuevo Frente Popular se alzó de forma inesperada con la victoria en la segunda vuelta de las elecciones legislativas francesas y, lejos de despejar las dudas del mercado provocadas tras la convocatoria del presidente Emmanuel Macron, ha devuelto el foco de los inversores a la preocupación por el déficit fiscal galo y su impacto en los mercados financieros.
Mark Haefele, director de Inversiones de UBS Global Wealth Management, ve tres resultados potenciales. En primer lugar, un gobierno tecnocrático, es decir, compuesto por expertos técnicos y no por políticos. Con todo, es una posibilidad poco probable, a juicio del experto. El segundo escenario apunta a un gobierno compuesto por partidos moderados (Partido Socialista y Juntos por la República, la coalición que aúna a los partidos afines al actual presidente Emmanuel Macron). Esta opción tampoco tendría demasiado recorrido. En este punto, Haefele recuerda que, según el artículo 12 de la Constitución francesa, el presidente de la República sólo podría disolver de nuevo la Asamblea en un plazo de 12 meses.
Una tercera opción podría ser que Macron nombrara un primer ministro del partido con mayor número de escaños en la Asamblea Nacional, que, tras las elecciones del domingo, corresponden al Nuevo Frente Popular (NFP). Aunque es habitual que el presidente nombre a un primer ministro del partido con mayor representación, no hay obligación legal de hacerlo. No es necesaria una votación de confirmación en el parlamento, pero en la práctica el primer ministro necesita el respaldo de la mayoría, dado el poder del parlamento para derrocar al gobierno mediante un voto de censura.
Eso sí, esta opción tendrá consecuencias económicas. En opinión de Haefele, “un gobierno del NFP probablemente intentaría deshacer las recientes reformas de las pensiones y de desempleo; aumentaría el salario mínimo y no emprendería la consolidación fiscal. Creemos que el programa del NFP, si se aplica tal y como se propone, puede conducir a un deterioro significativo del ya elevado déficit presupuestario”.
El resultado de los comicios del domingo, con todo, tendrá consecuencias en los mercados. Haefele asegura que “un parlamento indeciso es probablemente el mejor escenario para la renta variable europea”, y teniendo en cuenta que los índices bursátiles europeos apenas han variado en las primeras operaciones, “sugiere que el resultado no ha sorprendido”.
Así, aunque considera que este es el mejor resultado de la segunda vuelta, “la volatilidad puede seguir siendo alta”: la incertidumbre política sigue siendo elevada en Francia, y las elecciones han acentuado la atención sobre la precaria situación de la deuda francesa, con unos niveles de deuda pública y de déficit presupuestario elevados, según el experto. Por lo tanto, espera que se mantenga cierta prima de riesgo político, en comparación con la de hace un mes, y que el repunte del mercado se limite a muy corto plazo, “ya que es probable que los inversores extranjeros sigan considerando incierto el telón de fondo político de Europa”.
En renta fija, desde UBS aclaran que debido a la posible parálisis política, la limitada visibilidad de las decisiones políticas/regulatorias y la posibilidad de nuevas medidas negativas de calificación de la deuda soberana francesa, “la volatilidad de los activos franceses seguirá siendo elevada”. Por lo tanto, ante el limitado recorrido al alza en los bonos galos, en la firma ven mejores oportunidades en países con una trayectoria de deuda más estable.
En divisas, Haefele asegura que es probable que el impacto de las divisas sobre el euro sea limitado, pero también observa matices. En caso de que la izquierda forme gobierno e imponga su estrategia, “es probable que el cambio euro/dólar caiga por debajo de 1,05, dadas las implicaciones fiscales expansivas del manifiesto del partido en un momento en el que es probable que Francia se enfrente a un Procedimiento de Déficit Excesivo”. En caso de que se forme un gobierno compuesto por partidos moderados, el euro debería mantenerse cerca de 1,08, en su opinión.
Según Alex Everett, director de inversiones de abrdn, el resultado de las legislativas “ha supuesto un nuevo alivio en Francia” a ojos de los mercados, ya que la Reagrupación Nacional de Marine Le Pen “ha perdido de forma convincente su codiciada mayoría absoluta”, pero matiza que el sorprendente resultado de la coalición de izquierdas “deja una complicada lucha por el poder” en el país. “Ahora que parece muy probable que haya un parlamento sin mayoría, los mercados pueden consolarse con este resultado «menos malo». En igualdad de condiciones, no se espera un aumento significativo del endeudamiento francés. La política de compromiso implica pocos cambios a partir de ahora, suavizando los excesos de cualquier partido, asegura Everett.
Eso sí, el experto es consciente de que “una vez que el polvo se haya asentado, el estancamiento de un parlamento dividido resultará más perjudicial de lo que se pensó en un principio”. En este punto, señala a los problemas presupuestarios de Francia, que no han desaparecido: “El plazo del 20 de septiembre para presentar un plan creíble de reducción del déficit está cada vez más cerca. El intento de Macron de forzar la unidad ha alimentado aún más la discordia. Somos escépticos sobre la posibilidad de lograr avances presupuestarios significativos y seguimos infraponderando Francia frente a sus homólogos europeos”, asegura.
Peter Goves, responsable de análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management, es claro ante los resultados de las legislativas francesas: “Política dividida, menor visibilidad política y más incertidumbres a medio plazo”. Mientras, a corto plazo, “una «coalición arco iris» o un «gobierno provisional» son factibles. Sin duda, no es el resultado más aceptable políticamente, pero tampoco el menos favorable para el mercado”, asegura, para después afirmar que mantiene su horquilla de 70-90 puntos básicos a corto plazo para los diferenciales entre el bono francés y el alemán. Detrás de estas dudas del mercado estarían “las relaciones con la UE, que pueden distar mucho de ser benignas, especialmente en un contexto de PDE” y aconseja vender en los repuntes de los diferenciales.
Por su parte, Kaspar Koechli, economista de Julius Baer, también observa que la ausencia de una mayoría absoluta de extrema derecha o de extrema izquierda en la Asamblea Nacional “mantiene limitados los temores sobre la aplicación de cambios en la política fiscal impulsados por el gasto y prácticamente sin cambios desde la primera vuelta”. Sin embargo, es consciente de que el mercado de renta fija puede seguir mostrando cierta inquietud ante un posible Gobierno de izquierdas, “que podría inclinarse más por el gasto y cuestionar los intentos de consolidación fiscal en su próximo proyecto de presupuesto para 2025, necesario para la reanudación del Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la UE”.
Con la incertidumbre política que sigue existiendo y un calendario poco claro para la formación de un nuevo gobierno, “es probable que asistamos a una ruptura del endurecimiento más reciente de los diferenciales que se produjo tras la primera vuelta del pasado domingo, después de que la conmoción por el anuncio de elecciones anticipadas provocara un repunte de los diferenciales”, según Koechli. Además, asegura que, aunque el euro se ha mantenido en rango, “está a la espera de más claridad y probablemente sea vulnerable a las noticias del frente fiscal francés”.
«A largo plazo, los acontecimientos de las últimas semanas son problemáticos desde la perspectiva de la UE. Una UE fuerte necesita una Francia fuerte casi tanto como una Alemania fuerte. Con una situación política cada vez menos clara en ambos países, el proyecto de la UE necesitará un nuevo impulso. Como escritorio, la opinión general fue reducir la exposición a los activos franceses cuando el presidente Macron anunció sus elecciones anticipadas, lo que refleja el aumento de la incertidumbre. Con las elecciones francesas acercándose a su final, el consenso se inclina más por identificar oportunidades de inversión. Sin embargo, nuestro sesgo hacia las empresas de relevancia mundial, en lugar de las que están más centradas en el ámbito nacional, seguirá siendo una característica de nuestro pensamiento», añade Jamie Ross,gestor de carterade Janus Henderson.
Por ahora, la reacción del mercado ha sido mixta, dada la incertidumbre reinante. «El diferencial OAT-Bund a 10 años es ligeramente más estrecho, 65 puntos básicos. La renta variable francesa y europea abre la semana en positivo (en torno a un +0,5% a última hora de la mañana); y el euro abrió ligeramente a la baja, pero ya ha
recuperado esas pérdidas (EUR/USD a 1,0840)», destaca Vincent Chaigneau, responsable de Investigación de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments.
Banca March ha renovado su acuerdo de colaboración con Reforest Project para llevar a cabo iniciativas centradas en el cuidado del medio ambiente. De esta manera, la ONG vuelve a ser beneficiaria del fondo sostenible Mediterranean Fund de March AM, la gestora de la entidad, que dona el 10% de la comisión de gestión a proyectos relacionados con la conservación del medio ambiente.
Con motivo de esta nueva colaboración, se han establecido cuatro nuevas acciones medioambientales enmarcadas en el proyecto Salva Ríos, que busca restablecer el equilibrio ecológico del río Jarama. En concreto, se trabajará para mejorar el acuífero y la biodiversidad de las lagunas de Belvis del Jarama, espacio natural protegido y parte del Catálogo de Humedales de la Comunidad de Madrid y del Inventario Nacional de Zonas Húmedas. De las cuatro acciones programadas (dos de limpieza del río y dos de sustitución de vegetación invasora por autóctona), ya se ha realizado la primera, en la que un grupo de voluntarios recogió 610 kilos de basura del río Jarama.
Este nuevo proyecto se une a otros realizados por Banca March y Reforest Project como la limpieza de plásticos en flotación en el Mediterráneo a través de la Expedición Salva Mares en el año 2022. La basura recogida fue reciclada en hilo de poliéster, con el que se produjeron mantas térmicas que el invierno siguiente se donaron entre personas y familias vulnerables dentro del Programa Municipal de Emergencia Social del Ayuntamiento de Madrid.
En palabras de Sonia Colino, directora de la unidad de Personas, Marca y Sostenibilidad de Banca March, “nuestro compromiso con el crecimiento conjunto de clientes, empleados, accionistas y la sociedad en general nos impulsa a realizar este tipo de iniciativas, como las efectuadas junto a Reforest Project, de las que nos sentimos muy orgullosos. Nuestro objetivo es contribuir, a través del trabajo colaborativo, a la conservación de la biodiversidad de distintos lugares de gran valor natural en nuestro país, así como ayudar a la toma de conciencia de la importancia que tiene la gestión adecuada de los recursos».
Mediterranean Fund, un fondo de inversión sostenible y solidario
March International – Mediterranean Fund es un fondo de inversión temático, de renta variable global, sostenible y solidario (artículo 8 por la SFDR) gestionado por March AM que invierte en dos temáticas cuyos sectores presentan un crecimiento superior al esperado para la economía mundial: la economía de los océanos y el agua.
Este fondo temático de renta variable global dona el 10% de su comisión de gestión a proyectos relacionados con estas dos temáticas. En lo que va de ejercicio, Mediterranean Fund lleva acumulada una rentabilidad del 4,98% (datos a cierre de junio, clase A euros). La rentabilidad acumulada desde el lanzamiento del fondo es del 43,30% (datos a cierre de junio, clase A en euros).
Kibo Ventures, Oquendo Capital, Cinven, Miura Partners, Portobello Capital, Nazca Capital, Global Social Impact y José María Zalbidegoitia (Talde) son los galardonados en la 17ª Edición de los Premios al Capital Privado, organizada por SpainCap, Deloitte e IESE Business School. Estos galardones confirman la contribución del sector de venture capital & private equity a la dinamización de las pymes españolas.
Senen Touza, socio responsable de Strategy, Risk & Transactions de Deloitte, Elena Rico, presidenta de SpainCap y Guido Stein, profesor de IESE Business School, dieron la bienvenida a los asistentes antes de la ceremonia de entrega de los premios.
«Los premios nos permiten visualizar y reconocer año tras año, el enorme talento que existe en la economía española, el alto grado de innovación de las empresas y el compromiso y avance en materia de sostenibilidad e impacto que se está realizando. Justamente en momentos de incertidumbre como los que estamos viviendo, la aportación de valor que la industria española de venture capital & private equity se hace más patente», decía Elena Rico, presidenta de SpainCap. «Aún más importante que la canalización de recursos financieros es el asesoramiento estratégico al crecimiento. Este acompañamiento permite a los directivos de startups y pymes tener un compañero de viaje con el que contrastar y mejorar la eficiencia de las operaciones, los planes de internacionalización, la incorporación de elementos innovadores, etc. y hacerlas más resilientes y más competitivas a nivel internacional a medio y largo plazo”, añadía.
“A pesar del entorno global complejo, marcado por grandes retos geopolíticos, económicos y sociales, la actividad del capital privado mantiene su crecimiento y evidencia una gran solidez. La bajada de los tipos de interés, los datos positivos de la evolución del consumo y las previsiones optimistas sobre la economía española, entre otros factores, están conformando un entorno de mayor estabilidad que está impulsando un importante repunte de la actividad inversora en España. En este contexto de relanzamiento del mercado transaccional, el capital privado está demostrando su capacidad para adaptarse a un entorno en transformación y crecer gracias a su apuesta por la fortaleza de las compañías españolas”, decía Gerardo Yagüe, socio responsable de Transacciones de Deloitte.
Para Guido Stein, profesor de IESE Business School, “ante un contexto de financiación más restringida en 2023, los inversores han optado por invertir de manera más moderada y selectiva y esto ha generado una mayor competencia de operaciones en el mercado. Esta mayor cautela de los inversores ha planteado retos específicos para los emprendedores en busca de financiación, por tanto, éstos han tenido que dar mayor solidez a su capacidad de gestión y al liderazgo de los equipos directivos, entre otras cosas, haciendo más efectivos los procesos de gobierno corporativo”.
El jurado responsable de seleccionar a los galardonados está compuesto por un prestigioso panel de expertos: Guido Stein (profesor de IESE Business School), María José Osuna (responsable de Private Equity de Casa Grande de Cartagena), José Martí Pellón (profesor de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid y fundador de Webcapitalriesgo), Miguel Zurita (Managing Partner y CO-CIO de Altamar Private Equity), Guillermo Jiménez (director general de Axis), José Antonio Morales (director de Inversiones en Mutua Madrileña), José Luis García Muelas (CIO de Loreto Inversiones), María Sanz (Managing Partner de Yielco), Josep María Casas (presidente de AEBAN (Asociación Española de Business Angels), José Luis del Río (consejero delegado de Arcano) y Martín Corredera (Investment Manager de European Investment Fund).
Se premia en distintas categorías a aquellas entidades de capital privado, radicadas en España y miembros de SpainCap, que hayan desinvertido alguna de sus participaciones en empresas entre el 1 de abril de 2023 y el 31 de marzo de 2024, cuando dichas operaciones han tenido éxito por la rentabilidad financiera para los inversores o por los retos alcanzados (crecimiento de las ventas, del empleo, salida hacia nuevos mercados, mayor innovación…).
