Mapa de la presencia de Suramericana en América Latina. Promotora SURA AM nace para comercializar los productos de Sura México
Grupo de Inversiones Suramericana y su sociedad filial Sura Asset Management han constituido una sociedad subsidiaria mexicana denominada Promotora SURA AM, que tiene como objeto la prestación de servicios de comercialización, promoción y difusión de productos. A través de ella se agruparán los agentes de ventas multiproducto, con la finalidad de fomentar la comercialización de todos los productos de Sura México a través de la actual fuerza de ventas, informó la firma en un comunicado.
Asimismo, la firma manifestó que la participación de Grupo de Inversiones Suramericana en ésta sociedad es del 100% en forma indirecta a través de sus sociedades filiales Sura Asset Management México y Sura Art Corporation.
El capital de la sociedad es de 3.776 millones de dólares. La constitución de esta sociedad es parte del proceso de consolidación de la operación de SURA en México.
Muchos inversionistas han mostrado su preocupación acerca de la calidad, y en general de la integridad de los informes financieros publicados por las compañías asiáticas. La razón más citada para explicar esta falta de confianza es una legislación más laxa que ha fomentado una cultura histórica en la que se aceptan las transgresiones del gobierno corporativo de las empresas. El tamaño y la madurez de estos mercados financieros, sobre todo cuando se comparan con los más avanzados, complican aún más la situación. Además, los accionistas minoritarios se enfrentan al reto de depender de ejecutivos que no están acostumbrados a atender al interés de elementos externos a la hora de manejar su compañía. Todas estas preocupaciones son totalmente legítimas para los inversores en Asia, y en muchos casos, solo pueden resolverse a base de experiencia en cada uno de los países, industrias, culturas – e incluso grupos familiares- que gestionan cada compañía.
Como inversores fundamentales para una firma como la nuestra es crítico, ser capaces de entender el sinnúmero de distintas prácticas contables que se utilizan en Asia, y en definitiva sentirnos suficientemente cómodos con ellas como para tomar una decisión de inversión. En una serie de comentarios vamos a tratar de diseccionar con más detalle los enfoques –a menudo esotéricos- que utilizan muchas compañías asiáticas al publicar sus resultados y comunicar sus objetivos financieros. Este primer artículo se enfoca en “las cifras” empezando por analizar cómo evaluamos la calidad de la información financiera publicada. También explica el papel que tiene en nuestra gestora lo que llamamos “contabilidad forense” –el proceso de investigar con detalle las prácticas contables de una firma.
Para Matthews, la consistencia con la que un equipo ejecutivo aplica reglas contables sensatas y responsable tanto durante los buenos tiempos como durante los malos, es algo que evaluamos constantemente y suele ser un punto de partida muy útil en nuestra investigación. Prestamos especial atención a ver si las prácticas contables de la empresa incrementan la influencia del equipo gestor para determinar la remuneración de los altos ejecutivos. Por ejemplo, una empresa que incentiva al equipo gestor si se consigue un crecimiento del 10% en el beneficio por acción (BpA), a veces muestra un crecimiento consistente del 10% en su BpA año tras año. En un caso como este, crecimientos poco volátiles del BpA levantan nuestra sospecha y nos hacen mirar en más detalle esta rúbrica de sus libros contables.
También nos fijamos en la generación del flujo de caja libre de una compañía. Si bien el cash flow libre es un concepto bastante sencillo (cash flow operativo menos Capex), nos enfocamos en los casos en los que una empresa infla su flujo de caja operativo. Por ejemplo, la titulización de derechos de cobro da una visión exagerada de la sostenibilidad del cash flow generado.
Las transacciones con empresas o individuos relacionadas son otro foco de atención. Solemos vigilar con cuidado las comunicaciones relacionadas con este tipo de operaciones y entender las razones económicas que las respaldan. Otro factor a considerar es el balance de la empresa. En muchas ocasiones los inversores se enfocan demasiado en la cuenta de resultados mientras el equipo directivo traslada pérdidas al balance sin una razón económica de peso.
Columna de opinión de Sudarshan Murthy, CFA; Analista financiero de Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Y los últimos datos indican que las gestoras internacionales siguen creciendo. En un entorno positivo de mercado y de crecimiento para la industria de fondos en España, sus activos han aumentado un 3,3% en el tercer trimestre del año, hasta 62.000 millones.
Según los últimos datos publicados por la asociación española de fondos de inversión, Inverco, la cifra estimada de patrimonio de las instituciones de inversión colectiva (fondos y sicav) de gestoras internacionales comercializadas en España se sitúa, a finales de septiembre de este año, en esa cantidad. El volumen supone un crecimiento del 16,9% con respecto a los datos de diciembre del año pasado (cuando gestionaban 53.000 millones), correspondiente por tanto a los primeros nueve meses de 2013.
Casi todas las gestoras internacionales que facilitan datos registraron suscripciones netas en el tercer trimestre por un importe de 1.563 millones de euros. Entre las gestoras que más capital captaron destaca BlackRock, con 631 millones, Amundi Iberia, con 287 millones, Robeco, con 220 millones, o J.P. Morgan AM, que captó 213 millones. Por encima de los 100 millones captados de julio a octubre también destacan Axa IM (157 millones) y Deutsche Asset & Wealth Management (102 millones).
Inverco realiza sus estimaciones y extrapola cifras a partir de datos de patrimonio de fondos y sicav de 24 entidades internacionales, con activos cercanos a 49.000 millones. Esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España.
Ralentización
A pesar del crecimiento, los números del tercer trimestre muestran una ralentización el crecimiento de las instituciones de inversión colectiva extranjeras comercializadas en España. Hace unos meses, algunas fuentes del mercado advertían de esta tendencia de moderación y argumentaban el mayor rechazo de los inversores por la huella que han dejado las caídas en los fondos de deuda emergente y que se habían constituido en alternativa a los fondos conservadores, ofrecidos por entidades internacionales. Con todo, a largo plazo, los expertos son optimistas y creen que la industria seguirá como hasta ahora, con entidades nacionales e internacionales creciendo a la par.
Foto: Smial. La SVS chilena pone a consulta una norma para elevar los estándares de las corredoras de bolsa
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile ha puesto a disposición para comentarios del mercado, una propuesta de normativa que regula el actuar de los corredores de bolsa, agentes de valores y corredores de la Bolsa de Productos respecto a su relación con clientes. La propuesta de norma busca elevar los estándares en cuanto a temáticas relacionadas a: conflictos de interés, perfil del inversionista y registro de operaciones, tal y como informó el organismo a través de un comunicado.
La propuesta de normativa, disponible para consulta desde este martes y hasta el próximo 18 de noviembre, contempla que los intermediarios “deberán establecer e implantar políticas, procedimientos y controles que den garantía que su actuar estará guiado por los principios y criterios mencionados en esta propuesta de normativa”.
Además, en la propuesta se incorpora la exigencia que en el contrato celebrado por las partes se establezca, entre otras medidas, la obligación del intermediario de actuar siempre en el mejor interés del cliente y de comunicarle oportunamente cualquier conflicto de interés que pueda surgir en la relación comercial entre ambos, así como la obligación de informar al cliente antes de la compra o venta de cada tipo de producto o contratación de cada tipo de servicio, la existencia de eventuales beneficios indirectos que percibirá el intermediario por su actuar, como por ejemplo, si percibe una comisión de parte de un emisor en un proceso de colocación de las acciones que están siendo adquiridas por el cliente.
A su vez, la propuesta de normativa establece la obligación de conocer al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, para lo cual los intermediarios deberán requerir toda la información que les permita determinar aquellos productos y servicios que están acordes a ese perfil del cliente, esto es, aquellos que se adecuan a las características personales y particulares de cada cliente.
En esta línea, la propuesta contempla que si un cliente quisiera contratar un servicio o adquirir un producto que no sea acorde a su perfil, se le deberá advertir previamente de ese hecho, y si aun así el cliente mantiene su instrucción, se cumplirá con su mandato. La voluntad del cliente y la advertencia del intermediario, deberán quedar suficientemente documentadas.
Asimismo, con el objetivo de evitar que quienes desempeñen funciones para el intermediario estén expuestos a potenciales conflictos de interés al momento de asesorar al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, la propuesta de normativa requiere a los intermediarios que cuenten con políticas de remuneraciones, incentivos o comunicacionales que estén en concordancia con ese objetivo y, por ende, privilegien los intereses de los clientes por sobre los de intermediario, las empresas del grupo empresarial de éste o los propios de su personal.
Generali Investments Europe has appointed Wilfrid Pham as Head of Equity department and Vivek Tawadey as Head of Credit Research. Both will focus on supporting the company’s investment team, that globally manages more than €320 billion, and ensuring a strong alignment between analyst and portfolio managers.
In his position Pham will strengthen the current Equity team organization based on more than 20 people in Paris and in other European locations of Generali Investments Europe. Vivek Tawadey will consolidate the strong credit research capability of Generali Investments Europe, that globally manages in excess of €300 billion of fixed-income assets, with a specialist team dedicated to credit (more than €100 billion in this asset class).
“Wilfrid and Vivek are outstanding asset management professionals, enabling us to strengthen our team significantly”, said Santo Borsellino, CEO of Generali Investments Europe. “Our aim is to make Generali Investments Europe a more international and pure play asset management Company, increasingly focused on new product development to meet the needs of our insurance and third-party clients”.
Foto: Artyominc. La apuesta a contracorriente por Brasil
La renta variable brasileña ha registrado una repentina y elevada rentabilidad después de haber ido a remolque durante buena parte del año. Desde el final de agosto, el mercado bursátil de este país ha batido al resto de mercados del universo latinoamericano, además de superar con creces la rentabilidad registrada por los índices de renta variable emergente e internacional, en general.
Existen tres factores principales que han contribuido al sólido desempeño de los activos emergentes y de las acciones brasileñas. En primer lugar, la decisión de la Reserva Federal estadounidense de posponer su planeada retirada del programa de relajación cuantitativa ha acabado con la especulación acerca de la apreciación del dólar estadounidense y la depreciación de las divisas y los bonos de los mercados emergentes. Esto se ha traducido en marcados repuntes de las divisas locales y de los mercados bursátiles de países emergentes como Brasil, la India o Turquía, que sufrieron durante las ventas generalizadas registradas hace unos meses. El real brasileño siguió viéndose respaldado por la decisión de su banco central de tomar cartas en el asunto e intervenir en el mercado de divisas. En segundo lugar, los datos sobre la economía china han empezado a mejorar y, consecuentemente, aquellos países que cuentan con buenas relaciones de exportación con China han registrado una buena evolución. Por último, la economía brasileña ha comenzado a dar señales de estabilización: los últimos datos de ventas minoristas han mostrado una mejora y el incremento de los precios del mineral de hierro ha impulsado a los sectores vinculados a las materias primas.
Las piedras en el camino de este país latinoamericano son de sobra conocidas por los inversores: su economía ha estado creciendo por debajo de la tendencia durante los últimos años y el Gobierno sigue empeñándose en aplicar una política intervencionista. No obstante, cabe señalar que es probable que dos de los tres factores que vienen apoyando a Brasil durante los últimos meses tengan continuidad en un futuro próximo (por ejemplo, que la Fed siga retrasando la retirada de su programa de compra de bonos o la mejora de los datos en China). Además, el posicionamiento de los inversores en Brasil sigue siendo limitado y es probable que cualquier ligera mejora en la confianza de los inversores se traduzca en grandes variaciones en los precios de las acciones. En nuestra opinión, los argumentos a favor de una apuesta a contracorriente por Brasil siguen basándose en las valoraciones comparativamente bajas de la renta variable y en su sensibilidad a cualquier mejora cíclica de la situación de sus principales socios comerciales, como China y Estados Unidos.
Artículo de opnión de Christopher Palmer, director de mercados emergentes de Henderson Global Investors
Pershing released a white paper on the pending regulatory changes for fiduciaries and the potential impact on how advisors manage IRA rollovers. The white paper, «Pursuing Rollovers in an Evolving Regulatory Landscape» provides insight into the anticipated regulatory changes that will modify the definition of a fiduciary. Pershing has released this white paper to help guide advisors on how they can accommodate these rules as it pertains to IRA rollovers and continue to deliver services to their clients.
IRA Rollovers are a critical client need as well as an important part of the advisory business. As the «Baby Boomer» generation retires, advisors will need to help manage the transition of billions of dollars from retirement plans into rollover IRAs. At the same time, retirement plan distributions and IRA rollovers are becoming more regulated by the Department of Labor (DOL) which will require advisors to be knowledgeable about the regulatory changes to come.
«It is important for advisors to understand the complexities of the regulatory environment,» says Robert Cirrotti, director of retirement solutions at Pershing. «Being knowledgeable of the current and pending regulations that will affect the definition of a fiduciary is essential for advisors. These new definitions require advisors to understand when they are considered a fiduciary and when they are not.»
As the DOL works on regulation to expand the definition of fiduciary advice, more advisors could be subject to regulation by the Employee Retirement Income Security Act (ERISA). According to the paper, advisors who are not fiduciaries can help participants with distributions and rollovers. For those who are fiduciaries, or who become fiduciaries under the expanded definition, the DOL interpretations mean that advisors should consider a prudent approach for assisting clients with rollovers, including:
Clearly defining the fiduciary services provided to a plan so as not to include rollovers
Ensuring that the decision to take a distribution and to rollover an IRA is the participant’s decision
Offering clients unbiased educational materials regarding distribution alternatives and rollover services
Providing written disclosure of fees and expenses for the IRA and its investments, as well as the advisor’s compensation
If regulations change to expand the fiduciary definition, it will focus more attention on an advisor’s fiduciary status with regard to a plan or participant. Because it is not possible to predict what the rules will be once they are finalized, advisors should always consider their current practices based on the current regulatory environment until pending changes are clear.
Pershing partnered with Fred Reish, a nationally recognized ERISA attorney and retirement plan expert, to develop the white paper. To obtain a copy of the white paper, «Pursuing Rollovers in an Evolving Regulatory Landscape», you may visit www.pershing.com.
Fred Reish and Bruce Ashton also authored a White Paper for J.P. Morgan Asset Management titled«Fiduciary implications: Using re-enrollment to improve target date fund adoption»to provide advice and to give an opinion regarding the ERISA fiduciary implications of using a re-enrollment strategy when adding target date funds to an investment line up, which is accesible in pdf file through this link.
Getting back to nature and helping sea turtles has been a Banamex tradition for eight years and such a popular one that 1,000 employees applied to volunteer at this summer’s Sea Turtle Conservation & Community Development program. Over the years, the program has been developed in partnership with the Mexican government and local communities where the sea turtles come ashore to lay their eggs.
Mexico is home to seven of the world’s eight species of sea turtles, which makes preserving these animals a key priority for our country. In a scant eight years, 513 Mexican and U.S. volunteers have donated 34,880 hours of service to set up 13 sea turtle camps across Mexico, preserved and protected 16,241 sea turtle eggs and released 34,764 baby turtles into the sea.
That’s eight generations of turtles that have been launched into the ocean! This year, Banamex began a two-year commitment at the Chenkan camp in Campeche, which is on the Gulf of Mexico. Eighty-two employees volunteered 9,700 hours placing the eggs in artificial nests and released 1,200 newly-hatched baby turtles into the sea.
What’s it like to volunteer at a Sea Turtle Conservation camp?
During the day, volunteers work to improve the observation station of the CONANP (National Commission for Protected Natural Areas), the government entity in charge of protecting sea turtles. This is where the scientists and volunteers, from Mexico and around the world, live during the project.
Activities include:
Construction work to maintain the turtles’ nesting areas to ensure the rescued eggs are protected from predators. In addition, they make new artificial nests and level the sand so turtles have a clear path to lay their eggs.
At night, volunteers divide into groups and patrol more than 15 miles of beaches, watching for the turtles to emerge from the sea and lay their eggs.
Volunteers must be very quiet and wait for the turtles to finish and go back to the sea before carefully placing the eggs in coolers and carrying them to artificial nests in the camp. They finish at 3:00 or 4:00 a.m., exhausted but happy!
Field trips into the sea to count, measure, and weigh young turtles that live in water near the shore. Volunteers also installed GPS trackers and barcodes to monitor turtles’ routes in the ocean over the course of their lives.
«We are so pleased with the Banamex volunteers who have supported the conservation program. Their commitment, passion and energy inspire us to continue our efforts,» said Adriana Laura Sarti, Sea Turtle National Conservation of the Mexican government
Other team successes this year:
For the first time, the program was linked to Citi’s Green Team and has been recognized by the Secretary of Environment in Mexico, who is laddering our efforts up to national and international impact, with the inclusion of Banamex Citi Volunteer program in the United Nations Development Program (UNDP).
Measuring carbon emissions of the program in an effort to minimize our carbon footprint.
Created 164 community development activities – raising awareness about sea turtle conservation and giving local residents the opportunity to be involved in the study of the species, including workshops offering financial and environmental education.
There are a total of 500 camps all over Mexico and Banamex’ long-term goal is to positively impact each.
JP Morgan Chase announced today that Michael Boardman will join the firm as CEO of Chase Wealth Management. Chase Wealth Management (CWM) today manages $179 billion of assets and has more than 3,000 advisors. In this role, he will help grow Chase Private Client and Chase Investments across CWM, working very closely with the firm’s partners in the Private Bank at J.P. Morgan. He will report to Barry Sommers, CEO of the Consumer Bank, and be based in New York.
Mr. Boardman joins the firm from U.S. Bancorp where he was President of the Private Client Reserve. He has held a distinguished 25-year career in wealth management. He previously worked at US Trust where he was most recently Head of the Midwest Region, and earlier at Charles Schwab as Vice President in Business Strategy. Michael originally began his career at Chemical Bank in the credit training program. He worked at JPMorgan Chase and its predecessor firms 14 years across Global Asset Management, Private Wealth Management and Corporate Strategy.
“We couldn’t be more excited to have someone of Michael’s caliber join our team,” said Barry Sommers, CEO of the Consumer Bank. “Michael is an A-player and can build on the terrific success we’ve had at Chase Wealth Management.”
Mr. Boardman joins Chase Wealth Management at a time of strong growth. Client investment assets grew 16% in the third quarter 2013 over a year earlier to an all-time high, and investment sales were up 30% YOY. Chase Private Client offices are now in more than 2,000 branches, touching every market in the Chase footprint.
Mr. Boardman graduated from Middlebury College and received his M.B.A. from Columbia University.
Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken AM. (Foto cedida). Alken AM cree en el stock-picking a través de instrumentos de retorno absoluto
El director de Ventas y especialista de Producto en Alken AM, Jaime Mesia, aborda algunas de las tendencias del mercado y muestra alguna de las apuestas de la gestora británica, en un momento en el que se vuelve la mirada a Europa. Entre otras cosas, Mesia sostiene, en una entrevista con Funds Society, que Alken cree en el stock – picking a través de instrumentos de retorno absoluto y considera que en el entorno actual parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, que a la vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad.
En cuanto al análisis que ofrecía Morningstar la semana pasada sobre la entrada de Bill Gates en la española FCC y que apuntaba también a que antes de que el hombre más rico del mundo se fijara en la constructora, ya lo habían hecho los gestores Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken, y José Ramón Iturriaga, gestor de bolsa española de los fondos de derecho español y luxemburgués de Abante Asesores, Mesia sostiene que la noticia fue un error y que pudo deberse a que el editor se refería al fondo gestionado por Walewski antes de lanzar el Alken European Opportunities.
P. ¿Qué hay de cierto en que Alken AM se ha adelantado a Bill Gates en la apuesta por FCC en España? ¿En qué momento está Alken, hacia donde va vuestra mayor apuesta?
R. La verdad es que la noticia fue un error. Me temo que el editor se refería al fondo que gestionaba Nicolas antes de lanzar el Alken European Opportunities. Más que una apuesta concreta en Alken somos stock-pickers, buscamos ideas en cualquier sector, tamaño de capitalización, y estilo. Somos pragmáticos y como tales pretendemos no encasillarnos en un estilo concreto. Buscamos una tendencia al alza en ratios de rentabilidad más que ceñirnos solo a Growth o a Value. En la actualidad pensamos que quizás haya más potencial alcista en compañías más Value, que cotizan más baratas, ya que generalmente se comportan mejor en un entorno de subida de tipos a largo.
P. Estamos viendo que el apetito por Europa crece por momentos entre los inversores internacionales ¿En qué punto crees que nos encontramos, puede decirse que muchos llegan tarde?
R. Es un tema difícil de calibrar. Probablemente la primera fase de entrada fuerte de capital se ha producido, pensamos que se abre una fase en la que se beneficiará el stock-picking. Es cierto que ya no todo está barato por valoración, pero también lo es que seguimos sin crecimiento sólido a nivel de PIB, el consumo no acaba de tirar, el acceso a financiación es barato y observamos que todavía no se han realizado grandes inversiones a nivel corporativo (capex). Por lo tanto, seguimos con una visión moderadamente positiva a corto-medio plazo.
P. ¿De haber espacio, hacia donde crees que tienen que dirigirse las inversiones?
R. Personalmente, en un entorno como el actual en el que a pesar de que existe potencial al alza, el mercado ya ha culminado su primera fase, a mi me parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, pero que a la misma vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad. En esta línea nuestro Alken Absolute Return Europe se perfila como una buena solución que consigue preservar capital en épocas de caída de mercado (+0,19bps en el 2011), y captar gran parte de la subida cuando el mercado tira al alza (+15,30% YTD 2013), todo ello con la mitad de la volatilidad del mercado de renta variable en Europa.
P. ¿small caps vs grandes compañías?
R. Habría que analizar cada caso uno a uno. Bien es cierto que tras la reducción de plantilla que se ha producido en muchas casas de análisis, las compañías de tamaño pequeño de capitalización tienen hoy una cobertura mucho más pobre por parte de analistas, y por tanto hay más margen de “sorpresa”. Por otro lado, es más fácil identificar un buen management, en general existe un abanico amplio de compañías que operan con márgenes altos, con pocas líneas de negocio, con ratios altos de rentabilidad, líderes en sus mercados…
No tenemos un sesgo específico, pero es cierto que con nuestra filosofía de inversión, nos es más fácil encontrar oportunidades en pequeñas y medianas compañías.
P. Por último, ¿Tiene Alken algún interés en expandirse hacia América Latina?
R. Por supuesto que nos gustaría diversificar el negocio hacia America Latina. En estos momentos estamos estudiando la posibilidad de crear alguna alianza para desarrollar el Mercado de family offices, sin embargo está en fase muy preliminar.
