«Los bonos de ultra corto plazo se mantendrán particularmente atractivos con la curva de tipos aún invertida»

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Foto cedidaNathalie Coffre, responsable de soluciones de inversión a corto plazo de Amundi.

¿Qué expectativas deberían manejar los inversores en renta fija para la segunda parte de 2024? “El proceso de desinflación en Europa está bien avanzado”, afirma Nathalie Coffre, responsable de soluciones de inversión a corto plazo de Amundi.

La experta matiza que, aunque la inflación de servicios se mantiene elevada (2,6% en mayo), el indicador europeo de salarios ha seguido emitiendo señales de moderación. En conjunto, anticipa que el crecimiento de la eurozona se mantendrá débil (0,8% de crecimiento medio anual del PIB real en 2024 y 1,2% en 2025), destacando la fortaleza del sector de servicios y, en contraposición, la debilidad de las dinámicas de crédito.

En cambio, constata que la economía estadounidense se está ralentizando (2,5% de crecimiento medio anual del PIB real en 2024 y del 1,7% en 2025), que se ha producido “un progreso modesto hacia el objetivo de inflación del 2%” y que se mantiene el proceso de reequilibrio en el mercado laboral. “Sin embargo, el crecimiento económico no se está deteriorando lo suficientemente rápido para garantizar un alivio rápido de la política monetaria”, advierte Coffre, que señala que las subidas de tipos de interés sobre el tejido económico y en particular sobre las pequeñas y medianas compañías, no se ha traducido en una revisión a la baja del crecimiento para 2025”.

Como resultado de este análisis macro, Coffre espera que la Fed baje los tipos de interés en dos ocasiones en lo que queda de 2024 y que la tasa oficial vuelva al 3,5% en 2025, mientras que espera cuatro bajadas de tipos de interés del BCE en 2024, volviendo la tasa oficial al 2,5% en 2025.

“Creemos que, en el entorno actual del mercado, caracterizado por una curva de tipos aún invertida y con los tipos a corto plazo (hasta un año) por encima del 3%, los fondos de bonos ultra-short term siguen ofreciendo un perfil apropiado de rentabilidad/riesgo mientras que la situación política sigue volátil en muchos países”, sentencia la experta. Coffre está al frente de la gestión del Amundi Enhanced Ultra-short Term Bond Funds, que mantiene una exposición limitada a la evolución de los tipos de interés. Aunque el equipo incrementó recientemente la duración modificada, se mantiene por debajo del 0,5%. “Esto permitirá que nuestras carteras se beneficien de los futuros recortes de tipos del BCE”, señala.

¿Se mantendrá el entorno ‘higher for longer’ todavía durante algún tiempo?

Esperamos que la Fed no tenga prisa por bajar tipos. A sus oficiales les preocupan los riesgos de bajar los tipos de interés demasiado pronto. Jerome Powell confirmó que no habrá recortes hasta que los oficiales hayan ganado “mayor confianza en que la inflación se está moviendo de forma sostenible hacia el 2%”. Las siguientes publicaciones del dato de inflación serán cruciales.

En cuanto al BCE, ha recortado los tipos de interés por primera vez en cinco años, ¡pero la paciencia sigue siendo el camino más apropiado! La inflación de la eurozona ha progresado considerablemente hacia su objetivo. Christine Lagarde consideró que la inflación de la eurozona está bajo control después de desacelerarse desde un máximo por encima del 10% en 2022 hasta el 2,5% en junio. Ahora es apropiado moderar el grado de política monetaria restrictiva.

¿Hay margen todavía para un error de política monetaria en Europa?

El BCE está recortando tipos para reducir el nivel de restricción de su política monetaria. Sin embargo, es probable que las condiciones restrictivas de financiación sigan pesando sobre la actividad económica en el corto plazo. Los signos de estrés son visibles en la actividad de crédito bancaria. Los bancos siguieron endureciendo sus condiciones para préstamos o líneas de crédito a empresas, aunque a un ritmo más lento. Esto ha contribuido, junto con una demanda débil, a la fuerte caída en el crecimiento de préstamos de las empresas.

Los impagos corporativos están en máximos desde la crisis global financiera. El riesgo de que el BCE vaya por detrás de la curva se ve amplificado si el escenario de recuperación de la actividad en la eurozona no se materializa. El BCE asume que el desempleo no aumentará y que el crecimiento repuntará en el segundo semestre. Este escenario de recuperación implicaba un compromiso limitado entre política restrictiva y crecimiento económico.

¿Tiene sentido mantener un posicionamiento de corta duración en estos momentos?  

Las expectativas de una normalización de la política monetaria del BCE ahora son significativamente menos bajistas de lo que eran a finales de 2023. La curva de tipos se mantiene invertida, y las referencias de medio a largo plazo siguen bastante volátiles. En este contexto, pensamos que en los próximos meses los fondos Ultra-short term bond se mantendrán particularmente atractivos, dada su posición prudente en duración.

¿Cuáles son los principales riesgos que ve para su clase de activo actualmente?

El principal riesgo es un deterioro significativo del componente de crédito del mercado de bonos que lleve a un ensanchamiento masivo de los diferenciales. Por el momento, parecen ser un fuerte apoyo para la persistencia de los diferenciales de crédito en niveles ajustados, por una parte, la dinámica de los flujos guiada por un fuerte apetito por los activos de renta fija, y, por otra, un mercado primario que parece haber sido considerable desde principios de año, pero que corresponde en gran medida a la renovación de posiciones.

 

El Amundi Enhanced Ultra-short Term Bond Funds es un fondo de inversión de gestión activa fundamental con un enfoque dinámico de inversión que invierte en deuda de corta duración de gobiernos y crédito corporativo. El equipo gestor construye la cartera mediante la combinación de enfoques top down (“allocation step”) y bottom-up (“selection step”).

En el primer paso se evalúa la exposición a crédito y en la curva, apoyándose en los recursos que aportan los economistas y estrategas de Amundi, así como los diferentes comités de inversión que trabajan dentro de la firma, aunque también se puede considerar análisis de terceros. Coffre aclara que las posiciones no siguen ningún enfoque cuantitativo. “Como nuestro proceso se basa en la gestión activa, la duración modificada de los fondos (junto con el posicionamiento en la curva) y su asignación a crédito están gestionadas activamente en rangos predefinidos establecidos a partir de límites internos de riesgo”, añade. El fondo puede utilizar bonos y derivados para la construcción de la cartera, pudiendo ajustar instantáneamente la duración y el posicionamiento de la curva para adaptarse a cualquier cambio en el mercado.

En el segundo paso, el proceso de toma de decisión está respaldado por un equipo dedicado de analistas de crédito, sin dependencia de agencias de rating externas. Los gestores se basan en los puntos de vista fundamentales de este equipo sobre emisores y en sus recomendaciones sobre valor relativo para elaborar estrategias de inversión para las carteras.

La duración modificada actual del fondo es de 0,38 años y la duración modificada de crédito, de 1,63. La posición en cash supone el 15% del patrimonio invertido en MMF y reverse repo. La deuda financiera constituye el 50% de la cartera y la corporativa, un 35% (datos a 3 de julio).

Mirabaud Discovery Europe: aprovechando las joyas ocultas de las small & mid caps europeas

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Nos movemos en un entorno financiero complejo donde la volatilidad y la incertidumbre predominan. Por este motivo, los inversores demandan nuevas alternativas de inversión que les permitan tanto resguardar su capital como buscar rentabilidades interesantes.

Si hacemos un análisis rápido de la actualidad global, podríamos señalar al gran número de citas electorales importantes y los cambios en la política monetaria como los factores más influyentes en los mercados de renta variable. Si bien es cierto que, en el caso de Estados Unidos, la renta variable ha tenido tradicionalmente un buen comportamiento en años electorales, sus altos niveles de deuda pública y su déficit fiscal podrían no ser tan halagüeños. En Europa, las elecciones y el panorama geopolítico también presentan desafíos y oportunidades, afectando las expectativas del mercado.

De esta manera, los inversores tienden a mantenerse neutrales a la espera de contar con más clarividencia macroeconómica. Por otro lado, aunque los resultados de las empresas correspondientes al segundo trimestre de 2024 podrían impactar positivamente en los mercados, las expectativas de los analistas también se encuentran en niveles altos. Es por eso que, desde Mirabaud Asset Management, vemos necesario mirar “un poco más allá” para encontrar potenciales oportunidades.

Las empresas europeas de pequeña y mediana capitalización están emergiendo como una opción interesante. Históricamente, este segmento no ha estado tan presente en la mente de los inversores debido a que cuenta con una menor cobertura de analistas. Y esto, precisamente, es lo que genera potenciales oportunidades atractivas para aquellos que saben dónde buscar.

Las empresas europeas de pequeña capitalización han experimentado una corrección histórica desde la pandemia que las ha llevado a su peor racha de pérdidas y a una desvalorización severa. Pero, en última instancia, esto se ha traducido en precios atractivos, con el 80% de las acciones cotizando con descuento respecto a sus históricos y más del 30% de las empresas por debajo de su valor de reposición (lo que suele ser una señal de que están infravaloradas). Además, el 40% de las compañías han visto caídas del 40% desde sus máximos. Estos factores nos indican que existe un crecimiento potencial para estas compañías a medida que empieza a soplar el viento a favor.

Por otro lado, la economía europea ha superado las expectativas de los analistas –que eran demasiado negativas– y han llevado al Índice de Sorpresa Económica de Citi por encima de 20 durante segundo trimestre de 2024, lo que supone el mejor registro desde mayo de 2023. Esto contrasta con la economía estadounidense, que ha sorprendido a la baja.

Teniendo en cuenta este entorno –desafiante pero lleno de oportunidades–, creemos que nuestro fondo Mirabaud Discovery Europe supone una alternativa de inversión muy interesante. Este producto se dedica a explorar rincones recónditos de Europa para identificar empresas infravaloradas y poco investigadas (aquellas que suelen pasar desapercibidas para los analistas y el mercado). Nuestra estrategia se centra en compañías con una capitalización inferior a los 2.000 millones de euros, lideradas por directivos innovadores y que operan en nichos de mercado o que se puedan beneficiar de cambios transformacionales.

Cabe destacar que, en lo que va de año, el índice MSCI Europe Small Cap ha obtenido un 5,00%, mientras que el índice Mirabaud Discovery Europe ha rendido un 11,69%[i].

Nuestro enfoque en esta estrategia es muy selectivo y concentrado en un abanico de entre 25 y 40 empresas, donde las 10 principales posiciones representan más del 30% de la cartera. Rovi, una empresa farmacéutica española con sede en Madrid, es un buen ejemplo de la metodología de selección de Mirabaud Asset Management, en la que aplicamos nuestro marco de análisis propio ‘MEDIC’ para identificar oportunidades de inversión atractivas en empresas innovadoras.

En un entorno financiero caracterizado por la volatilidad y la incertidumbre, vemos al fondo Mirabaud Discovery Europe como una alternativa atractiva para los inversores que buscan altas rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo.

Tribuna de  Elena Villalba, directora general Iberia y Latam en Mirabaud Asset Management

Los asesores financieros siguen reacios al cripto mientras la minería de blockchain está en mínimos históricos

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Los asesores financieros continúan mostrándose reticentes a las criptomonedas y el panorama actual no parece ayudar a que esa tendencia cambie ya que la minería de este tipo de activos se encuentra en mínimos de rentabilidad de los últimos seis años

El 13,7% de los asesores financieros utilizan o hablan de criptodivisas con sus clientes, de los cuales sólo el 2,6% hace recomendaciones, mientras que otro 26,4% espera poder hablar o utilizar inversiones en criptodivisas con sus clientes en el futuro, por lo que más de la mitad no espera hacerlo nunca, según The Cerulli Edge-U.S. Monthly Product Trends. 

El informe, que analiza las tendencias de los productos de fondos de inversión y fondos cotizados (ETFs) a mayo de 2024, explora la adopción de criptodivisas por parte de los asesores financieros.

Con 19,4 billones (trillions en inglés) de dólares en activos, la estructura de fondos de inversión sigue siendo un gigante de la industria (incluso si el desarrollo de productos se centra en otra parte), creciendo un 3,3% en mayo a través de fuertes rendimientos del mercado.  

Los ETFs estadounidenses cerraron mayo con 9 billones de dólares en activos, un nuevo récord para la estructura, reuniendo fuertes flujos (89.000 millones de dólares en mayo) a través de una gama de exposiciones, que incluyen cada vez más productos activos.

Con unas comisiones en su mayoría dentro de un pequeño margen, la familiaridad con la marca es el factor diferenciador que decide los ganadores en el ecosistema de productos pasivos de activos digitales, y lo mismo debería esperarse para futuros productos. 

En general, no se espera que los ETFs de Etherium a precio al contado tengan el mismo éxito que los ETFs de Bitcoin a precio al contado, dada la menor aceptación que han tenido los productos basados en futuros y debido a la menor rentabilidad total esperada en relación con la posesión directa de los activos digitales con apuestas. 

Sin embargo, el CEO y fundador de Gorilla Pool, Kurt Wuckert Jr. advirtió sobre un cambio masivo en la economía de la minería de Bitcoin mientras hablaba a una audiencia en Miami en la Crypto Connect Palm Beach.

«No puedo en conciencia pedirles que gasten su dinero en activos blockchain o equipos de minería debido a lo que está ocurriendo en el fondo en este momento. La minería de blockchains SHA256 está cerca de su rentabilidad más baja en seis años, aunque el precio de BTC todavía está rondando máximos históricos», comentó Wuckert. 

Durante muchos años ha existido la idea en Bitcoin de que el precio del bitcoin sigue su tasa de hash como una especie de indicador adelantado. Esta noción ha prevalecido especialmente entre los defensores de BTC, que han mantenido durante mucho tiempo que a medida que se dedica más potencia computacional a la minería, el precio de BTC aumentará de forma natural. Sin embargo, los últimos acontecimientos, especialmente los observados en BCH y BSV, han desmentido este mito, revelando una relación más compleja y (en algunos casos) manipulada entre el precio y la tasa de hash.

Aunque Bitcoin nunca se diseñó para tener que lidiar con el arbitraje entre múltiples cadenas SHA256 que se niegan a dejarse huérfanas unas a otras, la blockchain BSV ha proporcionado pruebas claras de que no todo el comportamiento de hash es directamente especulativo. La falacia de que el precio sigue al hash está quedando al descubierto, sobre todo bajo el escrutinio de los reguladores, cada vez más expertos en identificar la manipulación del mercado en este ámbito, agrega la firma.

Prueba de ello es que las mayores empresas de hash de Estados Unidos cotizan ahora en bolsa y el precio de sus acciones se añade al cálculo de la rentabilidad total de la empresa. Además, el simple hecho de ser un gran consumidor de electricidad mediante el hash también crea oportunidades de beneficio en el arbitraje de energía, acuerdos de reducción y cosas como los créditos de carbono, enturbiando gravemente las aguas de la economía básica del hash de Bitcoin, explicó Wuckert.

Este año, el 54% de todos los bloques de BTC han sido minados por sólo dos grupos mineros: Foundry USA (29%) y AntPool (25%), mientras que otro 23% ha sido minado por el tercer y cuarto grupo. En otras palabras, más de tres cuartas partes de todos los bloques de BTC pueden atribuirse a cuatro grupos mineros, concluye el informe de Gorilla Pool.

 

Bank of América revisa al alza su expectativa de inflación para México en 2024

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Con el telón de fondo de datos de inflación que superaron a las expectativas en México, una de las principales economías de América Latina, el banco de inversiones estadounidense Bank of America decidió revisar al alza sus expectativas de precios al consumidor. Eso sí, desde la firma aseguran que esperan que el Banco de México (Banxico) recorte la tasa rectora en agosto.

En junio de 2024, la inflación general en México fue de 4,98%, tasa superior a lo observado en mayo, cuando fue de 4,69%. Se trata de hecho de la tasa más alta en lo que va de 2024 y la más elevada en un  año.

Por su parte, la inflación subyacente continúa con una trayectoria a la baja, llegando a 4,13% desde 4,21% en mayo. El producto genérico con mayor incidencia en junio fue el chayote, el cual tuvo una variación mensual de 128,58% y contribuyó con 0,093 puntos a la variación mensual.

Con todo, la subida de precios al consumidor anual continúa por encima del objetivo del Banco de México y su rango de variabilidad de 3% +/- 1%. Por lo tanto el semáforo nacional de inflación, elaborado por la organización «México cómo vamos», está en rojo.

Ante dicho escenario, Bank of América advirtió que ha incorporado la sorpresa alcista de junio a sus previsiones de inflación. «Ahora esperamos que la inflación general sea del 4,8% interanual para finales de 2024, frente al 4,5%, pero aún esperamos que sea del 4,4% para finales de 2025», advirtió la institución en un análisis sobre la inflación en el país latinoamericano.

«En cuanto a la inflación subyacente, seguimos esperando que sea del 4,1% interanual para finales de 2024 y del 4,2% interanual para finales de 2025», advirtió.

Bank of America también advirtió que las presiones no subyacentes a través del componente agrícola persistirán durante todo el año, así como riesgos al alza dado que sus estrategas prevén una mayor depreciación del MXN durante el año.

De todos modos, pese a la revisión al alza de la inflación para el cierre de este año, el banco de inversiones anticipa un recorte de la tasa del banco central. «La inflación subyacente de junio respalda nuestro llamado a un recorte de 25 pb el 8 de agosto. Creemos que es una decisión cercana debido a la presión alcista en frutas y verduras (inflación no subyacente)», dijo Carlos Capistran, LatAm and Canada Economist en BofA.

Eso sí, también advirtió que dos miembros de la junta están preocupados por la inflación general, por lo que el principal riesgo es otro retraso en el ciclo de recortes.

Aumenta el riesgo de compliance para los administradores de fondos alternativos

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El nivel de riesgo de cumplimiento que enfrentan los administradores de fondos alternativos está aumentando y aumentará aún más en los próximos dos años, según una nueva investigación de Ocorian y Bovill Newgate, empresa del mercado en servicios de regulación y cumplimiento para fondos, corporaciones, mercados de capitales y empresas privadas, y se necesita urgentemente más inversión para abordar el problema.

El estudio internacional entre altos directivos y altos ejecutivos de cumplimiento y riesgo de firmas de gestión de fondos alternativos, que gestionan colectivamente alrededor de 132.250 millones de dólares en activos bajo gestión, encontró que casi nueve de cada diez (88%) creen que el nivel de riesgo de cumplimiento al que se enfrenta su organización aumentará en los próximos dos años. De ellos, más de uno de cada diez (11%) cree que el aumento será espectacular.

Este aumento del riesgo se produce en un contexto de equipos de cumplimiento con recursos insuficientes y un nivel ya elevado de multas. De los encuestados, dos tercios (64%) dicen que su equipo de gestión de cumplimiento ya carece de recursos suficientes y más de la mitad de ellos (34%) siente que carecen de recursos enormemente. Además, el número de multas y sanciones ya es alto: el 67 % de los encuestados admiten que su organización ya ha estado sujeta a multas o sanciones por riesgo y cumplimiento en los últimos dos años. Otro 9% admite haber recibido una solicitud de información o una visita del regulador en los últimos dos años.

Matthew Hazell, codirector de fondos del Reino Unido, Guernsey y Mauricio en Bovill Newgate, dijo: “Nuestra encuesta muestra un contexto preocupante de multas, sanciones y equipos de cumplimiento con recursos insuficientes dentro de los administradores de fondos alternativos, frente a los cuales nueve de cada diez de los entrevistados creen que el nivel de riesgo de cumplimiento que enfrentan sus empresas aumentará aún más en los próximos dos años. Es alentador que los líderes de estas empresas reconozcan estos desafíos futuros y sepan que deben actuar ahora para estar un paso por delante”.

El estudio de Ocorian revela que las tres áreas principales en las que los administradores de fondos alternativos creen que necesitan inversión durante los próximos 24 meses para abordar el problema son la tecnología (58%), los sistemas para gestionar procesos y procedimientos (57%) y la contratación de personal relevante y con conocimientos (53%). .

Matthew añadió: “Las empresas deben tener un conocimiento profundo de sus propias necesidades de cumplimiento y riesgo, y de cualquier posible cambio en estas a través del crecimiento o el cambio organizacional, para poder invertir astutamente en los sistemas, procesos y personas adecuados para protegerse de estos riesgos futuros».

“Recomendamos seguir un enfoque de tres líneas de defensa para proteger sus negocios: en primer lugar, implementar procedimientos, políticas y capacitación sólidos; en segundo lugar, realizar un seguimiento exhaustivo de estos; y finalmente, revisión y cuestionamiento a través de una auditoría independiente”, agregó.

El enfoque de tres líneas de defensa de Ocorian para abordar los desafíos de riesgo y cumplimiento incluye, en primer lugar, crear procesos y procedimientos de primera línea claros y sólidos, complementándolos con programas de capacitación tanto en línea como presenciales para el personal. Además, llaman a construir y potenciar una función de supervisión integral del cumplimiento que monitoree y evalúe los procesos y procedimientos, así como asesore y apoye al personal y a los altos directivos para cumplir con las obligaciones de la firma. En tercer lugar, recomiendan buscar la revisión y cuestionamiento del marco ALD de las empresas a través de auditorías independientes anuales.

Ameris reconvierte uno de sus fondos de deuda inmobiliaria como semilíquido

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(cedida) Martín Figueroa, socio de Ameris
Foto cedidaMartín Figueroa, socio de Ameris

Con seis años de track record en el espejo retrovisor, el sexto fondo de deuda inmobiliaria de la gestora especializada Ameris Capital está pasando a una nueva etapa. Aprovechando las tendencias de mercado, y apuntando a ampliar su base de inversionistas, la boutique de inversiones chilena decidió reconvertir el vehículo en un fondo semilíquido.

El vehículo en cuestión, llamado Ameris Deuda Inmobiliaria VI –o ADI 6, como lo llaman en la gestora–, invierte en financiar inmobiliarias que requieres capital para poder desarrollar sus proyectos, bajo distintas estructuras. Esto incluye capital preferente, capital mezzanine, anticipo de flujos o cualquier otra estructura con garantías sólidas, según describe a Funds Society el socio de la firma, Martín Figueroa.

El fondo, explica el ejecutivo “estuvo con sus aportes limitados pues en el mercado no se estaban dando las condiciones necesarias para aumentar su patrimonio”. Esto llevó a la gestora a empezar a reinvertir los recursos en nuevos proyectos, a medida que iban venciendo los anteriores. “Al ser un fondo con un portfolio de 15 proyectos, en los que invierte con vencimientos en distintos tiempos y con generación de flujos periódicos, pudimos estructurarlo para poder dar liquidez a los inversionistas”, relata.

El momento clave para la reconversión del vehículo vino a fines de mayo de este año, cuando la gestora convocó a los inversionistas del fondo –a través de una asamblea extraordinaria de aportantes– a votar por ampliar el plazo de la estrategia en cuatro años y cambiar el reglamento, con el fin de darle liquidez. Con el visado de los aportantes, estos cambios entraron en vigencia el 1 de julio.

¿A qué se debió esta decisión? “Los productos demandados por los inversionistas han ido cambiando y nosotros como AGF debemos ir adaptándonos a lo que los inversionistas demandan. Hoy las tasas de interés están altas, por lo que el costo de oportunidad de los inversionistas es mayor. Si no nos adaptamos, preferirán otras alternativas que, aunque renten poco menos, entregan liquidez”, indica.

Tras sobre una década ofreciendo alternativas de inversión en deuda privada, inicialmente sólo a institucionales y contados inversionistas privados, en Ameris están buscando ampliar la base de inversionistas de estas estrategias.

La estrategia

El vehículo ADI 6 apunta a generar rentabilidad apoyando a una industria que se ha visto especialmente impactada en los últimos años: la inmobiliaria.

Su tesis de inversión, explica Figueroa, se basa en que el mercado inmobiliario y sus empresas están en una situación de estrés, que les complica el panorama para conseguir el capital necesario para desarrollar sus proyectos. “Nosotros queremos ayudarlas a seguir desarrollando su negocio a cambio de sólidas garantías”, agrega el socio de Ameris.

Actualmente, la cartera cuenta con 15 proyectos diversificados en distintas zonas geográficas de Chile. “Se trata de departamentos que creemos serán vendidos sin problema por ser proyectos simples en buenas ubicaciones”, explica.

Con todo, el telón de fondo de esta operación es un mayor apetito por los fondos de deuda privada, ahora que las tasas de interés –y, por consiguiente, el rendimiento de los depósitos a plazo– ha ido cayendo. “La deuda privada fue muy demandada hace unos años, dejó de serlo cuando los depósitos pagaban 1% mensual y, ahora que se ha ido normalizando, está siendo atractiva nuevamente”, relata Figueroa.

En esa línea, la deuda privada es un área que le interesa seguir desarrollando a Ameris Capital, no sólo por su rol en el desarrollo del mercado y el país, sino también porque “son un activo que debiera estar en todo portafolio de inversión, tal como está en los países más desarrollados”, según el ejecutivo.

Recortes fiscales, aranceles e inmigración son tres puntos claves en caso de «una ola republicana»

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Estados Unidos (PX)
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Las encuestas sobre las elecciones presidenciales de EE.UU. indicaban un empate, pero en las últimas semanas diversos episodios han cambiado el curso hacia un favoritismo en el candidato republicano el expresidente Donald Trump (2017-2021). 

Las distintas vacilaciones del actual presidente y candidato del Partido Demócrata, Joe Biden y el episodio del pasado sábado cuando Trump fue herido en su oreja por un ataque de bala posicionaron al expresidente y magnate como el favorito a la carrera por comandar el salón oval. 

Los mercados de renta fija están reaccionando a este cambio, ya que la volatilidad implícita de los bonos del Tesoro (medida por el índice ICE BofAML MOVE) se disparó tras el debate presidencial del 27 de junio, dice un informe de Morgan Stanley.

Por el contrario, los principales índices bursátiles han continuado su subida hasta alcanzar nuevos máximos históricos, lo que sugiere que los mercados de renta variable podrían estar haciendo caso omiso de los recientes acontecimientos políticos. 

Para el Comité de Inversión Global de Morgan Stanley “los inversores no pueden permitirse ser complacientes con los posibles cambios políticos, especialmente en un momento en el que la sostenibilidad de la deuda estadounidense está en entredicho, la economía se está ralentizando y la Reserva Federal sigue buscando pruebas de que la inflación está bajo control”.

Según el análisis firmado por Lisa Shalett, Chief Investment Officer, de Morgan Stanley Wealth Management las actuales propuestas de un triunfo Republicano, tanto en el ejecutivo como en el Congreso, podrían tener implicaciones significativas en tres áreas.

Recortes fiscales

Si los republicanos arrasan en las elecciones de noviembre, la Ley de recortes de impuestos y empleos de 2017 -que redujo los tipos impositivos para empresas e individuos, y que expira a finales de 2025- podría prorrogarse y potencialmente mejorarse. La extensión de la Ley podría añadir alrededor de 1,6 billones (trillions en inglés) de dólares a los déficits federales durante la próxima década, según cálculos del equipo de expertos de Morgan Stanley citados por Shalett.

Los déficits adicionales son una cuestión crítica con los tipos de interés en sus niveles actuales, ya que el coste del servicio de la deuda del Tesoro casi se ha duplicado en los últimos dos años. A medida que aumentan la deuda y el déficit federales, suben los tipos de interés ajustados a la inflación, lo que probablemente presionaría sobre los beneficios de las empresas estadounidenses y las valoraciones de las acciones.

Aranceles

Las actuales propuestas del Partido Republicano incluyen barreras comerciales de gran alcance, potencialmente contra aliados y socios históricos como México, Canadá y la Unión Europea.

Históricamente, los aranceles han provocado un aumento puntual de los precios, así como una interrupción de las cadenas de suministro que distorsiona el crecimiento a corto plazo. Como resultado, los aranceles podrían interrumpir el reciente progreso hacia la contención de la inflación, exacerbando potencialmente el dolor de los consumidores y aumentando la perspectiva de «estanflación», es decir, inflación persistente en medio de un crecimiento estancado, agrega el informe.

Inmigración

La economista jefe para Estados Unidos de Morgan Stanley, Ellen Zentner, y otros investigadores han señalado que el aumento de más de 3 millones de inmigrantes a Estados Unidos en 2022 y 2023 ha tenido un doble beneficio económico: un mayor crecimiento de la población y una oferta de mano de obra positiva. Esto ha ayudado a impulsar un mayor crecimiento del PIB, a estabilizar los precios de la vivienda y a reducir los costes salariales, lo que ha contribuido a la reducción de la inflación.

La adopción de medidas radicales en la frontera, como se sugiere en algunas propuestas, podría frenar el crecimiento de la población estadounidense en edad de trabajar, lo que podría lastrar la economía y reavivar la inflación basada en los salarios. 

Implicaciones en la inversión

Teniendo en cuenta todos estos factores, puede que sea necesario realizar ajustes en las cartera, advierte Morgan Stanley.

Los inversores deberían pensar en añadir lo que podrían ser líderes en un escenario de barrida republicana, como energía, telecomunicaciones y servicios públicos.

Asimismo, deberían considerar posicionar las carteras de forma defensiva, centrándose en inversiones que ofrezcan crecimiento a un precio razonable, en áreas como la sanidad, la industria, la industria aeroespacial y de defensa, determinadas infraestructuras de generación de energía y redes eléctricas, el sector financiero y los fondos de inversión inmobiliaria residencial.

La exposición adicional a Japón, el oro, los fondos de cobertura y el crédito con grado de inversión también puede ser beneficiosa, culmina el informe.

 

El proxi advisor Morrow Sodali se transforma en Sodali & Co tras su rápida expansión internacional

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Sodali & Co, anteriormente Morrow Sodali, ha anunciado el lanzamiento de su nueva marca, redefiniendo su presencia en el mercado tras la rápida expansión internacional de la firma a través de una serie de exitosas adquisiciones. La nueva identidad reconoce los 50 años de historia de la entidad y unifica la combinación de negocios que ha adquirido en los últimos años, incluyendo GPS; Di Costa Partners; Nestor Advisors; Gryphon Advisors; Citadel Magnus; FrameworkESG; HXE Partners; Powerscourt; Domestique; y Designate. Sodali & Co cuenta con el sólido respaldo inversor de su propietario mayoritario, TPG Growth, uno de los mayores gestores de activos del mundo.

Sodali & Co ha construido una escala global con un equipo de más de 450 empleados que atienden a más de 2.000 clientes. La firma ha sido clasificada sistemáticamente como el principal proxy advisor en situaciones de activismo accionarial y fusiones.

El nuevo nombre deriva del latín de la palabra «sodalis», que significa «compañero», y está en consonancia con el papel de la firma como asesor de confianza, que ayuda a los clientes a crear capital social navegando por la compleja dinámica de los intereses de los accionistas y de las partes interesadas en general.

«Al reunir nuestra diversa experiencia bajo una entidad unificada, estamos mejor posicionados para asistir las necesidades cambiantes de nuestros clientes», destaca Alvise Recchi, CEO global. «Ninguna otra firma combina conocimientos integrados y especializados en servicios para accionistas, gobernanza y sostenibilidad, y comunicación estratégica de la misma manera que Sodali & Co».

«No se trata sólo de un cambio de marca. Representa nuestra dedicación a construir una empresa de asesoramiento de categoría mundial», dijo Recchi. «Somos inquebrantables en nuestro compromiso con la excelencia para nuestros clientes, apoyándoles para adaptarse y prosperar en un mundo cada vez más volátil, incierto, complejo y ambiguo».

La marca Sodali & Co se implantará inmediatamente en todo el mundo.

Abbaco Markets pronostica un aumento de socimis cotizadas en lo que resta de año

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Foto cedidaDe izquierda a derecha, Ana Hernández, Virginia García-Trevijano y Ana de Luis, del equipo de Abbaco Markets.

Abbaco Markets, asesor registrado para la admisión y mantenimiento de pymes y socimis en los distintos mercados de valores, ha actualizado con los datos del primer semestre su informe sectorial “Radiografía de las socimis en España”, en el que confirman que la inversión en inmuebles a través de socimis toma impulso, tal y como vaticinaban en un primer informe del año.

En el primer semestre de 2024 se han incorporado 14 socimis a los mercados de valores, el doble de incorporaciones que durante todo el año 2023 y se prevé que 2024 termine siendo un ejercicio de crecimiento para el sector. En este sentido, Ana de Luis, directora de Incorporaciones a Cotizar, enfatiza que «esta demanda de inversión es un síntoma de estabilidad económica, por lo que esperamos que los resultados sean aún mejores de cara a 2025».

Tal como destaca el informe, si hay un mercado que destaque como el protagonista en cuanto a incorporaciones de socimis ese es BME Scaleup, con 10 de las 14 incorporaciones. Del resto, dos se han producido en Portfolio Stock Exchange, una en Euronext Access y una en BME Growth. Esto, remarcan en Abbaco Markets, confirma que la flexibilización de requisitos y la consecuente reducción de costes incentiva la incorporación a cotización de las socimis.

La mayoría de las entidades que se han incorporado a cotizar este semestre —un 86%— confirma la tendencia hacia una socimi de menor tamaño, con capitalización bursátil inferior a 100 millones de euros.

A diferencia del último informe, que mostraba un peso relativo de la inversión extranjera elevado, en este primer semestre el 79% de las socimis que se han incorporado a cotizar ha sido promovido por inversores nacionales. La inversión extranjera en este periodo supone solo el 11% del valor de capitalización de las socimis que se han incorporado a cotizar en el primer semestre del año, lo que da muestras de la reactivación de la inversión nacional en activos inmobiliarios en rentabilidad.

Relativo a la tipología de inversión en los primeros seis meses de 2024, se observa una tendencia hacia una socimi on política de inversión mixta. Así, de las nuevas incorporaciones a los mercados, un 57% de ellas tiene política de inversión mixta. Un 21% invierte exclusivamente en residencial, que sigue siendo la estrella de la inversión de las entidades, un 7% en oficinas y el restante 7% en el sector turístico-hotelero.

Es un hecho a destacar que este año se ha incorporado una segunda socimi con carácter social, que tiene el propósito de contribuir a la erradicación del sinhogarismo en España, generando mayores posibilidades de acceso a la vivienda en alquiler asequible.

El economista Jordi Gual presenta un informe de la LECE que reclama la «imprescindible» Unión de Mercados de Capitales en la UE

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El Instituto Español de Analistas celebró un almuerzo coloquio junto con el Comité Español de la Liga Europea de Cooperación Económica (LECE) con el propósito de analizar el estado actual y el futuro del mercado de capitales en la Unión Europea.

Durante el evento, celebrado en la sede del Instituto Español de Analistas en Madrid, el economista y profesor de IESE, Jordi Gual, presentaba el estudio ‘Why EU Capital Markets Union has become a must have and how to get there’, elaborado por un grupo de expertos de LECE internacional, al que pertenece Gual. En el paper realizan un análisis exhaustivo y proponen diversas estrategias para mejorar la eficiencia y la integración de los mercados de capitales en la región.

A pesar de los esfuerzos de la UE en los últimos años, según el estudio “el mercado de capitales en Europa sigue subdesarrollado” y hace un repaso de cinco motivos por los que la Unión de Mercados de Capitales (UMC) debería pasar de ser deseable a imprescindible. En primer lugar, las ambiciones ecológicas y digitales en Europa requieren de más capital privado y una utilización más eficiente de los recursos existentes. También apunta a que un mercado financiero eficiente con bajas comisiones puede proteger y aumentar la riqueza en poblaciones envejecidas o que unos mercados de capitales más maduros ofrecen financiación más barata y diversificada, lo que estimula la innovación y el crecimiento económico.

Por otro lado, pero no menos importante, el informe también apunta que una Unión de Mercados de Capitales bien desarrollada fomenta la autonomía estratégica de Europa y refuerza la estabilidad financiera al facilitar la diversificación del riesgo, reducir la fuerte dependencia de la financiación bancaria y establecer el precio del riesgo de forma eficiente.

Además, el paper propone cinco medidas para mejorar el funcionamiento de la Unión de Mercados de Capitales (UMC):

1) Armonizar los procedimientos de insolvencia y considerar un régimen de participación en el proyecto mediante la «cooperación reforzada» entre algunos estados miembros;

2) Crear condiciones para que las titulizaciones complementen la financiación bancaria;

3) Estimular la inversión minorista con incentivos fiscales y mayor autoafiliación a fondos de pensiones;

4) Facultar a la Autoridad Europea de Mercados y Valores (ESMA) para supervisar los mercados mayoristas de capitales junto con las autoridades nacionales competentes; y

5) Explorar la creación de un «activo seguro» en forma de fondo de euro letras para las instituciones financieras.

Desde el Consejo Asesor del Instituto Español de Analistas, con una amplia representación en el evento, también han coincidido en la necesidad de avanzar en la implementación de estas propuestas para fortalecer el mercado de capitales en la Unión Europea.

Finalmente, el Instituto Español de Analistas y el Comité Español de la LECE se han comprometido a seguir colaborando y promoviendo iniciativas que como este encuentro contribuyan al desarrollo económico y financiero de la Unión Europea.