Internacional archivos - Página 2894 de 3297

¿Cómo marcar en Brasil?

“La Copa Mundial de Fútbol en junio y las próximas elecciones nacionales en octubre colocan a Brasil en el foco de atención”. Con esto en mente, el equipo de Mercados Emergentes de Candriam busca oportunidades, tanto en acciones como en renta fija.

A lo largo de los últimos cuatro años, el mercado bursátil brasileño ha estado bajo presión y ha obtenido una rentabilidad menor que los restantes mercados emergentes a nivel mundial. Esto se ha debido principalmente a la caída de los precios de las materias primas, a la ralentización de la economía china, mayor de lo esperada, y al comienzo de la disminución del programa de compras de bonos por parte de la Reserva Federal estadounidense. Junto a esto, el Banco Central de Brasil ha demostrado ser intervencionista, especialmente en los mercados de divisas y ha hecho disminuir la confianza del inversor hacia este país, llevando recientemente a S&P a bajar la calificación de su deuda pública.

Sin embargo, debido a la rotación hacia el “value” y al aumento de las ganas de riesgo por parte de los inversores mundiales, el índice MSCI Brazil ha rebotado en marzo, a expensas de los líderes anteriores que se encuentran relativamente “caros” (la mayoría tecnológicos y relacionados con el consumo). Adicionalmente, el mercado bursátil brasileño está siendo impulsado más por las noticias de la elección presidencial que por las ganancias o por los datos macroeconómicos. A seis meses de las elecciones de octubre, Dilma Roussef ha comenzado a perder ventaja frente a su oponente, más “market friendly”, Aécio Neves, de acuerdo con las encuestas más recientes. Esto ha ayudado claramente al mercado (impulsado en gran parte por las entradas de los inversores extranjeros), cambiando desde un pesimismo sin fundamento a un optimismo recién descubierto.

De hecho, Brasil ha estado sufriendo un crecimiento muy lento, una media del 2% en los últimos años, con una inflación alta (en torno al 6%). Se debe advertir que la inflación tiene un impacto político más importante en Brasil que en la mayoría de los países, ya que los pobres, que votan, cuentan con unos márgenes mínimos de ingresos o de ahorro. Además de estos problemas, la indignación pública con la corrupción y los pobres servicios públicos ha ido aumentando y ha entrado en ebullición en las grandes manifestaciones de junio del año pasado.

Para las personas interesadas en la combinación riesgo alto/recompensa alta que conlleva un potencial cambio político, éste podría ser un interesante punto de entrada, ya que las valoraciones se mantienen en unos niveles extremadamente bajos y gran parte de las malas noticias ya parecen estar descontadas.

Beneficiándose de los agentes europeos

También se puede participar en el mercado brasileño a través de los valores europeos, ya que muchos grupos industriales están expuestos a los mercados emergentes, dice la gestora. Por ejemplo, son muy positivos respecto a Ab Inbev en el sector de bebidas y a Viscofan en el sector de envases y embalajes.

AB InBev es la mayor cervecera mundial y tiene un mix de negocio diversificado, con fuertes posiciones tanto en mercados consolidados como en mercados emergentes, con una significativa proporción de beneficios inclinadahacia los Estados Unidos (35% del EBIT del Grupo) y hacia Latinoamérica, con Brasil como segundo mercado más importante para la compañía (34% del EBIT del Grupo), donde AmBev es el líder indiscutible, con un 70% de cuota de mercado. Viscofan es el mayor fabricante del mundo de envolturas artificiales y del agente más diversificado en este segmento. Es el único que ofrece la gama completa de envolturas artificiales (colágeno, celulosa, fibra y plástico), lo que le da una ventaja competitiva. Aunque las envolturas se pueden usar para diferentes aplicaciones en carne procesada, el producto final más común son las salchichas. El 15% de las ventas de Viscofan se lleva a cabo en Brasil y está aumentando a gran ritmo.

Deuda brasileña: la pelota está en el campo del Gobierno

La especulación sobre las restricciones monetarias de la Reserva Federal estadounidense que comenzaron este año (tapering) ya fue dolorosa para las deudas de los mercados emergentes en 2013. Fue la ocasión crítica para los inversores, para sacar lo “bueno” de las “malas” economías emergentes. Dentro de la categoría “malo”, los llamados “Cinco Frágiles” (India, Indonesia, Turquía, Sudáfrica y… Brasil) estaban en el foco de atención en 2013. El balance en cuenta corriente de los “Cinco Frágiles” se deterioró rápidamente a consecuencia de una falta de impulso en las reformas estructurales y de las indecisas reacciones de los bancos centrales. Además de la falta de reformas, algunos de estos países se vieron fuertemente golpeados por las protestas sociales masivas que marcaban el fuerte descontento de las clases bajas y medias.

Éste es todavía el caso de Brasil. El entorno social y político seguirá dando volatilidad a la deuda pública brasileña y a su mercado de divisas: la inminencia de la Copa Mundial de Fútbol en junio-julio y las próximas elecciones nacionales, que se celebrarán en octubre, podrían catalizar un retorno de las revueltas del año pasado, sin intentar ofender al presidente de la UEFA, Michel Platini, dicen en Candriam

Respecto a Brasil, la mayoría de los inversores ahora consideran que el periodo sostenido de crecimiento constante observado durante la primera década del siglo XXI – apoyado en un floreciente mercado laboral y una clase media con un creciente poder de adquisición – ya se ha acabado. Comparado con otros países latinos, Brasil ha mostrado en 2013 unas bases debilitándose (crecimiento más lento y una inflación creciente) y ha sufrido la anticipación del tapering, que se ha materializado en salidas de los flujos del extranjero, impactando más aún en el lado negativo del déficit en cuenta corriente. En un horizonte a corto plazo, la deuda brasileña podría seguir sufriendo estas desventajas. Más aún, los problemas fiscales y políticos siguen siendo retos para el país. En el frente fiscal, a pesar de los recortes en los gastos, el superávit fiscal primario siguió cayendo el pasado año. Y enel frente político, las próximas elecciones podrían retrasar más las necesarias reformas estructurales y hacer que no se pidan esfuerzos fiscales a corto plazo.

Estratégicamente, Candriam toma una postura defensiva respecto a la deuda local, aunque considera que el recorrido de su divisa ahora es atractivo: prefiere invertir en Brasil a través de la deuda externa, con una apuesta superpuesta de divisa (deuda adquirida en deuda externa como el USD y posterior exposición a la divisa local mediante derivados). A largo plazo, Brasil no se quedará arrinconado: el proceso de ajuste (el tipo de refinanciación del Banco Central se ha fijado en el 11%) ha ido estrechando mecánicamente los déficits por cuenta corriente, principalmente a través de la reducción de la demanda doméstica. Como resultado, la inflación debería contenerse. Y finalmente, espera la implementación de las reformas estructurales, tan necesarias para conseguir un giro positivo para la deuda brasileña.

Jean Pierre Cuoni se retirará de la presidencia de EFG International en 2015

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Cobblucas, Flickr, Creative Commons. MiFID II supondrá para muchos profesionales independientes del mercado financiero el cese de su actividad

Jean Pierre Cuoni ha anunciado su intención de renunciar como presidente de EFG International en 2015, además de que ha hecho pública su intención de deshacerse de la participación de la familia Cuoni en la empresa, informó EFG International a través de un comunicado.

Jean Pierre Cuoni ha anunciado su intención de dimitir como presidente al no presentarse a la reelección en la Junta General Anual de 2015, cuando se cumple el vigésimo aniversario de la compañía, que él cofundó en 1995. Cuoni ha tomada esta decisión debido a su edad (77).

Mientras que él se retirará como presidente, la intención es que Jean Pierre Cuoni seguirá siendo miembro de la junta directiva y seguirá teniendo un papel activo en la empresa, en donde fungirá como embajador. EFG International espera anunciar un sustituto a finales de este año.

EFG International es un grupo de banca privada global, con sede en Zúrich, que ofrece servicios de banca y gestión de activos privados. El grupo EFG Internacional de negocios de banca privada opera en alrededor de 30 ubicaciones en todo el mundo y cuenta con alrededor de 2.000 empleados. Las acciones nominativas de EFG International (EFGN) se cotizan en la SIX Swiss Exchange.

Conversando con Nouriel Roubini

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La semana pasada tuvo lugar en Ámsterdam el Inside ETF Europe organizado por ETF.com, evento al que tuve la oportunidad de asistir como ponente. Durante el evento uno de los ponentes invitados era Nouriel Roubini, conocido como Mr. Doom, con el que tuve la oportunidad de mantener una reunión a puertas cerradas. En la misma tuve la oportunidad de hacerle las preguntas que a nivel personal tenía interés de conocer su opinión y consideré oportuno compartir con ustedes mis conclusiones.

China: En primer lugar comenzamos hablando de China y su visión sobre el crecimiento y el cambio de modelo productivo. Su sentimiento es más negativo que el del consenso. Estima que el crecimiento para el gigante asiático puede estar entre el 6,5% y el 7%. Es positivo sobre el cambio en el modelo de crecimiento, desde un crecimiento generado por la inversión en capital hacia un modelo de crecimiento productivo y basado en la demanda interna. Analiza que los principales riesgos internos que tiene este cambio estructural son dos: grupos a favor de que se mantenga la fuerte inversión en capital (principalmente las SOE) y el propio gobierno, que cuando el crecimiento recae por debajo del 7% vuelven a aumentar la inversión para sostenerlo por encima de este nivel. Comentó la buena labor del Banco Central Chino en la liberación del capital, la flexibilidad en el tipo de cambio y el control del “shadow banking”.

Burbujas: Después le pregunté si veía una burbuja en el mercado de renta fija, su respuesta corta es que NO en los próximos 12-18 meses y que el que estalle dependerá del “ritmo” de la política monetaria de la FED y el discurso de Yellen. Comentó que en el entorno actual, de bajo crecimiento y baja inflación, las estrategias de salida deben de ser lentas y graduales y que un movimiento en los tipos de referencia de pasar del 0% al 4% en 2018 es lo que podría ocasionar que la burbuja estalle. Comenta la importancia de seguir el mensaje de la FED ya que dentro de su mandato no únicamente se encuentra el crear estabilidad económica si no también el mantener la estabilidad financiera (evitar burbujas). Ambos objetivos requieren políticas monetarias inversas, ya que el mantener los tipos bajos para fomentar el crecimiento económico puede generar la creación inestabilidad financiera (asset inflation) y viceversa.

Crecimiento americano: Uniendo la política monetaria y las estrategias de salida, le pregunté sobre el crecimiento americano, donde también se encuentra más negativo que el consenso y que las expectativas de crecimiento deben de estar basadas en fundamentales y no en si hay buen clima o no. Fundamentalmente ve que el sector inmobiliario no ha terminado de recuperarse, la oferta de viviendas ha estado cubierta principalmente por inversores institucionales y no por la población en general. Y que los institucionales al encontrarse decepcionados por la rentabilidad, cree que disminuirá su interés en el sector. Considera que para que el consumo se reactive, tiene que haber una recuperación en el empleo y crear inflación en los salarios. Sobre los precios, no ve presiones inflacionistas, debido a la revolución energética y a la revolución tecnológica. Ve la necesidad de reformas estructurales (medicare, social security, corporate tax, etc.). Le extraña que el mercado de renta variable y el mercado de renta fija están diciendo cosas opuestas y que la liquidez no podrá mantener el rally en los activos de riesgo si los fundamentales no mejoran.

¿Positivo? Para cerrar la conversación no podía faltar preguntarle en qué está positivo actualmente. Sabiendo mi interés personal en España, habló bien de la mejora en la economía española y que un relativo España contra Italia tendría sentido. En una visión a largo plazo, comenta que las economías que tengan la capacidad de llevar a cabo reformas estructurales serán las más beneficiadas.

En los mercados emergentes, le da mucha importancia a las reformas estructurales, ya que el cambio que está habiendo en la economía global ha originado que los tres principales impulsores para los emergentes en los últimos diez años son ahora lo que los limita: crecimiento chino, rally en los precios de los commodities y la política monetaria expansiva de la FED. En este sentido, valora las reformas que se están haciendo en México y Chile, en Asia le gusta India si Modi logra implementar las reformas y está a la espera de las elecciones en Indonesia y Brasil.

En el lado opuesto, los riesgos geopolíticos que le preocupan son el conflicto entre Rusia y Ucrania y el cómo se gestionará el “Rise of China” como la economía más grande del mundo.

En general una conversación muy global y basada más en su visión económica que en su visión de los mercados, quienes hayan tenido la oportunidad de escucharle, coincidirán conmigo en que es sorprendente cómo el profesor Roubini estructura sus ideas y las comparte de una manera muy didáctica. Sin duda una gran oportunidad el poder haber conversado con Mr. Doom.

Solo el 9% de las EAFIs concentra el 80% de las retrocesiones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las EAFIs son un sector “capaz de afrontar MiFID II como una fortaleza, más que como una debilidad”. Con estas palabras, Antonio Moreno, director de Autorización y Registro de Entidades de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, quiso dar un halo de optimismo a los retos que tiene el sector por delante.

En el evento que tuvo lugar ayer en la Bolsa de Madrid con posterioridad a la Junta de Aseafi, la asociación de EAFIs o empresas de asesoramiento financiero españolas, dio tres argumentos para justificarse: en primer lugar, su modelo de negocio no es tan dependiente de las retrocesiones como parece; en segundo lugar, domina la industria de IIC, uno de los productos sobre los que podrá asesorar con MiFID II, y en tercer lugar, afronta la nuea regulación con una eficiencia óptima (a medida que aumenta su negocio también lo hacen sus ingresos).

Con respecto a las retrocesiones, Moreno repitió los datos que ya había dado en el marco de la última conferencia de iiR: los ingresos de las EAFIs en 2013 ascendieron a 33,25 millones de euros, de los que las retrocesiones suponían apenas 6,5 millones, es decir, menos del 20%. Descontando los ingresos obtenidos por actividades al margen del asesoramiento (30,2 millones) y analizando qué parte de esos ingresos vienen de incentivos, el porcentaje es del 21,4%. En total, 52 entidades, menos de la mitad de las 130 totales, declaran incentivos mientras 74 no los cobran, con lo que la mayoría está en una situación óptima para afrontar MiFID II.

Pero de las 52 que los cobran, en la mitad de ellas, en 27 entidades, los incentivos suponen menos del 40% de sus ingresos. En las otras 25, suponen más de el 40% de los mismos. Es decir, los incentivos son muy importantes para entorno al 20% del sector. Sin embargo, analizando más profundamente este tema, Moreno señala que son 12 entidades, el 9% del total, las que concentran la mayoría de los ingresos obtenidos en retrocesiones: en total, aglutinan el 80% de las retrocesiones totales, lo que indica que en este sentido existe una gran concentración y que los cambios en el modelo de cobro que impondrá MiFID II obligarán a modificar sus hábitos a un número de entidades menor de lo que en un principio se podía prever.

MiFID II prohibirá el cobro de retrocesiones u obligará a devolverlas de inmediato a las entidades independientes, y además exigirá que cuenten con un elenco suficiente de productos para elegir, y que sean comparables. En este sentido, Moreno explicó que las EAFIs están bien preparadas porque la mitad de sus recomendaciones se centran en IIC (instituciones de inversión colectiva, fondos y sicav), como producto estrella. Por último, indicó que “el sector empieza a estar en algos niveles de eficiencia”, pues, en línea con el aumento del negocio (aumentó su patrimonio asesorado un 19,3% el año pasado hasta los 17.600 millones de euros), también aumenta sus ingresos (un 27%) y sus beneficios (más de un 60%).

Al igual que viene señalando en otras ocasiones, Moreno destacó que aunque solo el 28% del patrimonio está en manos de minoristas, éstos crecen en su patrimonio asesorado a un ritmo aproximadamente del 50% por año (el 52% en 2013 y el 49% en 2012). En total, la media asesorada para el cliente minorista es de 1,3 millones de euros, lo que quire decir que el cliente minorista tradicionalmente de banca privada, el de patrimonio y riesgo medio-alto, también es asiduo de las EAFIs. Eso sí, recordó que la cuota que tienen las EAFIs con los clientes totales es solo un 0,94% del total de las entidades que prestan servicios de asesoramiento (de los 431.821 totales tienen 4.068, de los que 3.737 son minoristas), pues la mayoría los aglutinan las entidades de crédito, que se llevan la mayor parte del pastel en la medida en que éste crece.

Moreno dibujó al sector como un sector vivo, en crecimiento, pero también pendiente de consolidación y en el que empieza a haber también salidas, ya sea en forma de bajas o por transformaciones (de personas físicas en jurídicas, o con motido de la transformación de EAFIs en gestoras –como ha hecho Abaco– o en sociedades de valores). Actualmente hay 130 entidades, frente a las 126 de finales del año pasado, y hay otras 24 pendientes de aprobación, por lo que Moreno confía acabar el año con 150 EAFIs.

Se requiere una nueva forma de pensar para aprovechar las oportunidades de los mercados de deuda emergente

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Según Yerlan Syzdykov, jefe del área de Deuda de Mercados Emergentes y High Yield de Pioneer Investments, a pesar de los períodos de volatilidad, los mercados emergentes han demostrado su resistencia a las turbulencias y continuarán ofreciendo a los inversionistas selectivos una verdadera oportunidad.

Syzdykov destaca tres pilares que yacen detrás de la fortaleza de la deuda de mercados emergentes: «Estamos viendo una evolución de la clase de activo en términos de tamaño y composición. En 1998, la deuda del sector empresarial de los mercados emergentes representaba un 3,5% sobre el total de la deuda del sector empresarial de la Unión Europea y de Estados Unidos. En la actualidad, supera el 17%. Con un volumen de 1.000 millones de dólares, la deuda high yield de mercados emergentes se asemeja a la deuda high yield en Estados Unidos. Además, observamos una mejora en la calidad crediticia de los mercados emergentes. En términos generales, el ratio de deuda sobre el PIB ha mejorado y las finanzas públicas son relativamente más sólidas que en los mercados desarrollados. Por último, el desarrollo gradual de la base de inversionistas respaldará la deuda emergente a medio y largo plazo. Durante los últimos cinco años, los inversionistas duplicaron sus colocaciones en deuda emergente, aunque éstas todavía resultan pequeñas en comparación con la correspondiente participación del PIB de los mercados emergentes y los mercados de bonos mundiales’’.

Syzdykov sostiene: ‘‘Estamos entrando en una nueva fase de desarrollo en los mercados emergentes e invertir en esta clase de activo requiere una nueva manera de pensar. Para nosotros, la clave está en la selección, dado que las distintas dinámicas de cada país y sector desempeñan un papel fundamental en el rendimiento de la clase de activo’’.

Agrega: ‘‘Comprender los diferentes desafíos que enfrentan los mercados emergentes, controlar los resultados del análisis para identificar el riesgo interno y externo del país, y hacer un seguimiento de las medidas y reformas implementadas por estas economías resulta de gran importancia para gestionar las oportunidades y los riesgos de invertir en los mercados emergentes’.

La deuda de mercados emergentes como clase de activo ha experimentado una considerable trasformación durante la última década. Esta evolución radical en términos de profundización financiera, principios más saludables, mayor transparencia y mejor gestión dio lugar a un aumento de la solvencia y a una mayor demanda proveniente de una creciente base de inversionistas.

Sin embargo, 2013 resultó ser un año de grandes desafíos para la mayoría de las áreas de renta fija y, en particular, para la deuda emergente. Syzdykov admite que ‘‘la pregunta que muchos inversionistas tienen en mente es, ¿este período de volatilidad marca el fin de la luna de miel con la deuda emergente? Los inversionistas se preguntan si los mercados emergentes están enfrentando una desaceleración estructural o si surgirán nuevos modelos de crecimiento’’.

Continúa explicando que ‘‘con el desafío llega la oportunidad’’ e identifica una serie de condiciones de esta nueva etapa de inversión en los mercados emergentes:

En la actualidad, las reformas estructurales se encuentran en la agenda de muchos países emergentes: el debilitamiento de los factores cíclicos que respaldan los enormes ingresos de los últimos años estimulan a los países emergentes a idear modelos de crecimiento más sostenibles.
Se están abriendo nuevos frentes de tensiones geopolíticas y los resultados electorales en alguno de los países emergentes pueden tener efectos materiales en los mercados financieros.
La capacidad de los mercados emergentes para generar crecimiento depende del papel que China desempeña en el marco macroeconómico mundial. La desaceleración China tendrá efectos en el crédito y las reformas están dirigidas a llegar a una transición gradual hacia un modelo de crecimiento más equilibrado y sostenible.
La finalización prevista por parte de la Reserva Federal del programa de Flexibilización Cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés), debería suponer la normalización del flujo, lo que ofrece ciertas oportunidades a través de una gran variedad de emisores del sector público y del sector empresarial.

Syzdykov afirma que: ‘‘Identificar posibles ganadores en este nuevo escenario, descubrir países y empresas con la capacidad de dejar atrás los legados y avanzar hacia un camino de crecimiento más equilibrado, es una fuente de ventaja competitiva. La evolución y el desarrollo de los mercados emergentes indica que los inversionistas han comenzado a adoptar la deuda emergente como una clase de activo principal. En la búsqueda constante por lograr la rentabilidad, la deuda de los mercados emergentes se convierte en una oportunidad de compra convincente, que permite a determinados inversionistas explorar la complejidad de las diversas fuentes de potencial de rentabilidad y beneficiarse con éstas’’.

El equipo de mercados emergentes de Pioneer Investments, formado por 10 portfolio managers de productos especializados con un promedio de 15 años de experiencia en el sector, gestiona 2.420 millones de dólares en mercados emegentes, incluyendo estrategias en deuda con grado de inversión, estrategias en deuda pública y privada, high yield y en divisas locales.

“No hay una burbuja en high yield pero ya no se alcanzarán retornos de doble dígito como en el pasado”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Cuando se habla del mercado de deuda de alta rentabilidad viene a la mente una palabra: burbuja. Las rentabilidades se han comprimido en los últimos años y los precios han subido, lo que deja en el aire la duda de si el activo está afrontando un momento de sobrevaloración en el que debería primar la cautela. Pero Stephen Baines, gestor de high yield de Kames Capital, descarta una situación como tal y explica, en esta entrevista a Funds Society, por qué no se puede hablar de una burbuja.

“Es cierto que se ha producido mucha compresión de diferenciales debido a la caída de la rentabilidad de la deuda pública, y debido al deseo de los inversores de reducir el riesgo de sus carteras ante la crisis financiera y ante su puesta en precio de un entorno con bajo crecimiento e inflación”, explica, indicando que el componente de rentabilidad en la deuda high yield derivado de los tipos de interés puede estar, efectivamente, prácticamente agotado. Pero, con respecto al segundo componente, el de los diferenciales de crédito, la compresión no ha sido tan fuerte y, frente a los defaults, hay aún potencial de obtener una compensación adicional. “Los diferenciales de crédito han estado en niveles más bajos en los ciclos pasados cuando la posibilidad de quiebra permanece baja”, comenta. Además, y aunque los precios estuvieran relativamente altos, el gestor cree que sería complicado ver una burbuja en el activo debido a sus cortos vencimientos.

Sin embargo, y a pesar de descartar la burbuja, sí tiene claro que las rentabilidades de doble dígito del high yield en los últimos años son parte del pasado y espera que este año ofrezca retornos de un solo dígito en el rango medio. A principios de año sus cálculos apuntaban a rentabilidades de entre el 4% y el 7%, gran parte de las cuales se han alcanzado en cinco meses, y no es partidario de revisar las cifras, pues cree que terminarán el año en este rango.

“No hay una burbuja pero el estado del ciclo de crédito más la situación de los tipos de interés hacen pensar que no se alcanzarán retornos de doble dígito sino que lo más probable son rentabilidades de una sola cifra”, resume. Por eso es positivo con el activo a medio plazo, para los próximos doce meses.

El gestor también matiza que el mercado no es uniforme y, en ese sentido, señala que las empresas con rating CCC están particularmente sobrevaloradas actualmente y su rentabilidad no compensa por el riesgo de default. Baines es uno de los gestores a cargo del fondo de high yield global de Kames Capital, el Kames Capital HY Global Bond en el que prefieren mayores calidades, como B o BB. Aunque no le gustan especialmente los llamados ángeles caídos o fallen angels (porque no le gusta apostar contra la reestructuración de compañías en declive ante procesos de concentración en sectores como el de las telecomunicaciones o el automovilístico), sí hay otras historias que considera más atactivas, nombres de líderes de alcance mundial y que se encuentran en proceso de saneamiento de sus balances, como Heidelberg Cement o Lafarge, aunque no los tiene en cartera.

EE.UU. frente a Europa

Baines es uno de los gestores a cargo del fondo de high yield global de Kames Capital, el Kames Capital HY Global Bond, un fondo que selecciona deuda empresarial de alta rentabilidad con una perspectiva puramente bottom-up y con flexibilidad para invertir hasta un 20% en nombres con calidad CCC, la peor del activo, y tener hasta un 20% en liquidez, algo que ahora no hace. Y con un alcance de selección global, lo que le ofrece más oportunidades para elegir, teniendo en cuenta que Europa solo supone un 20% del mercado de high yield global y el estadounidense es cinco veces mayor y más líquido. Quizá por eso también vislumbra más oportunidades en el mercado americano, que cree mejor valorado en este momento. “El mercado ya ha puesto en precio una significativa parte de las restricciones monetarias”, explica, indicando que el bono a 10 años ofrece yields del 2,4% frente al 1,5% del Bund alemán, y que las rentabililidades del activo compensan más por el riesgo asumido.

Además, no está preocupado por futuras medidas de restricción monetaria, como las subidas de tipos, puesto que “los estudios muestran que el high yield está más correlacionado con las acciones que con la deuda pública”, y en algunos casos del pasado el high yield en EE.UU. ha tenido una correlación negativa con los bonos del Tesoro. “Si los tipos suben porque la economía va bien, eso beneficia al high yield”, apostilla. Con todo, considera que los bancos centrales mantendrán unas políticas monetarias laxas que seguirán llevando a los inversores hacia los activos de riesgo, como el high yield.

De hecho, en un buen entorno económico, el activo puede ofrecer la misma rentabilidad que las acciones, pero con menor volatilidad. Por eso tampoco tiene miedo de una gran rotación desde el high yield a las acciones: de hecho, frente a los últimos datos en Europa que mostraban unas suscripciones más débiles hacia el activo, cree que es muy pronto para aventurar una tendencia en este sentido.

Duraciones de entre cinco y diez años

Con respecto a las duraciones cortas en el activo, no es demasiado partidario. “En los últimos años los inversores han buscado una versión del high yield de menor riesgo y que les protegiera contra la subida de tipos, apostando por las duraciones cortas, pero realmente no ofrecen demasiada protección, el riesgo de crédito no es menor, y la rentabilidad es más baja”, dice, comparando el activo con los cigarrillos light. Por eso apuesta por el espectro de vencimientos medios, de entre cinco y diez años, descartando también aquel de vencimientos superiores a una década.

Posiciones en España

El fondo tiene también algunas posiciones españolas en cartera: según Baines, dos nombres: Grupo Antolin y Gestamp, ambos fabricantes de piezas para los automóviles que proveen componentes de alto valor a una base diversificada de clientes. “Cada nombre está apalancado de forma conservadora y se beneficia de su exposición a un mercado global automovilístico con signos de mejora”, apostilla.

El fondo fue registrado en España en septiembre de 2013, cuando la gestora aterrizó en el mercado de la mano de dos fondos: el Kames High Yield Global Bond Fund y el Kames Strategic Global Bond Fund. Recientemente, amplió su gama en España a un tercer producto, Kames Absolute Return Bond Fund; todos cuentan con una atractiva relación entre rentabilidad y riesgo.

Los clientes UHNW y HNW siguen apostando por la banca privada offshore

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los activos de banca privada negociados y custodiados en demarcaciones offshore alcanzaron los 8,9 billones de dólares en 2013, lo que supuso un aumento del 10,4% respecto a 2012, una cifra por debajo del aumento total de la riqueza privada mundial, que el pasado año se alzó un 14,6%, de acuerdo al informe anual de Boston Consulting sobre riqueza global presentado esta semana. Como resultado, la proporción de la riqueza offshore se redujo ligeramente del 6,1% al 5,9% de 2012 a 2013.

Boston Consulting prevé que la riqueza offshore crezca a una tasa compuesta anual del 6,8% para llegar a alcanzar los 12,4 billones de dólares a finales de 2018. Desde la consultora se muestran convencidos de que el modelo offshore seguirá prosperando gracias a que los clientes, sobre todo los que se engloban en el segmento de los high-net-worth (HNW), aquellos con al menos un millón de dólares, y los ultra-high-net-worth (UHNW), con al menos 100 millones, siguen prefiriendo las propuestas de valor diferenciadas que proporcionan los centros offshore.

Ampliar

Entre dichas propuestas, destacan los productos innovadores, la inversión altamente profesional, los equipos de relación con el cliente y la seguridad (el punto más relevante para los clientes de mercados emergentes).

De hecho, las últimas tensiones entre Rusia y Ucrania, así como el conflicto en Siria, han puesto de relieve la necesidad de contar con domicilios que ofrezcan un alto nivel de estabilidad política y económica.

En 2013, Suiza continuó siendo el booking center offshore líder, con 2,3 billones de dólares en activos, lo que representa el 26% de los activos offshore globales. Sin embargo, el país continúa bajo una fuerte presión debido a su fuerte exposición a activos originados en las economías desarrolladas, algunos de los cuales se esperan que sean repatriados tras las acciones gubernamentales llevadas a cabo en distintos países y dirigidas a reducir al mínimo la evasión fiscal.

A la larga, la posición de Suiza como el mayor centro offshore está siendo desafiada por el ascenso de Singapur y Hong Kong, que actualmente representan el 16% de los activos globales offshore y se benefician considerablemente de la continua creación de nueva riqueza en la región. Los activos de este tipo se espera que crezcan en Singapur y Hong Kong un 10,2% y 11,3%, respectivamente, hasta 2018 y se espera que representen conjuntamente el 20% de los activos offshore en todo el mundo para 2018.

En general, los flujos de repatriación de vuelta a Europa Occidental y Norteamérica continuarán ejerciendo presión sobre muchos de los centros offshore debido a la aplicación de normas tributarias más estrictas por parte de muchos países. En respuesta a estos acontecimientos, la banca privada ha comenzado a revisar sus carteras internacionales de gestión patrimonial. Algunos han adquirido los negocios de sus competidores, bien vía activos o acuerdos de compra, mientras que otros han decidido abandonar determinados mercados o servir solo al segmento de clientes HNW o UHNW. El objetivo es salir de las actividades de subescala en muchos de sus booking centers y mercados para reducir la complejidad de sus modelos de negocio y operaciones.

Sin embargo, los jugadores que han decidido abandonar determinados mercados no han obtenido siempre los resultados que esperaban. Una alternativa y posiblemente una acción más efectiva, aceptada ya por algunos de los principales jugadores, sería establecer una mesa “internacional” o de “pequeños mercados” que se hiciera cargo de todos los mercados no estratégicos.

La clave del éxito pasa por diferenciar claramente los productos y niveles de servicio por mercados y segmentos de clientes. Para los mercados de crecimiento clave, las ofertas de servicios completos que incluyen productos hechos a medida, incluido un tratamiento fiscal adecuado, deben ser destacados. El resto de los segmentos de clientes y mercados deben limitarse a la oferta estándar.

Si quiere consultar el informe completo puede hacerlo en el siguiente link.

Aberdeen ya tiene sustitutos para Gary Marhsall al frente de las Américas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Aberdeen Appoints Co-Heads in the Americas: Andrew Smith and Bev Hendry — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: RhysA. Aberdeen ya tiene sustitutos para Gary Marhsall al frente de las Américas

Aberdeen Asset Management ha nombrado a Andrew Smith y Bev Hendry codirectores de su Negocio en las Américas, un cargo desde el que reportarán directamente al CEO de la firma, Martin Gilbert. Smith y Hendry trabajarán desde Philadelphia, la sede de Aberdeen en las Américas, tal y como informó Martin este martes en la Conferencia de Inversiones de Aberdeen.

Como ya se había anunciado anteriormente, Gary Marshall, actual responsable de las Américas, regresa a Reino Unido, en donde trabajará como CEO de Scottish Widows Investment Partnership, recientemente adquirida por Aberdeen y sujeta a aprobación regulatoria. Durante los cuatro años y medio de Marshall en el cargo, el negocio de Aberdeen en la región ha estado cerca de duplicarse desde los 40.000 millones a los 78.000 millones de dólares en activos bajo gestión.

Hendry regresa a Aberdeen desde Hansberger Global Investors en Fort Lauderdale (Florida), en donde ha trabajado seis años como Chief Operating Officer. Éste estableció el negocio de las Américas de Aberdeen en Fort Lauderdale, trasladándose para ello desde su ciudad natal de Aberdeen (Escocia) en 1995. Comenzó a trabajar por primera vez en la firma en 1987 y dejó Aberdeen en 2008, cuando la compañía se mudó a Philadelphia para consolidar allí su sede en Estados Unidos.

Por su parte, Andrew Smith ha estado trabajando hasta la fecha junto a Gary Marshall, así como Chief Financial Officer (CFO) y Chief Operating Officer (COO) para el negocio de Aberdeen de las Américas. Dado el considerable crecimiento del negocio, Aberdeen ha separado las dos funciones. Smith codirigirá el negocio de las Américas y será COO. Éste llegó a Aberdeen en 2000 con motivo de la compra de Murray Johnstone, un gestor de fondos de Glasgow. Originario de Glasgow (Escocia), Smith vive en Estados Unidos desde hace 16 años, cuatro de ellos en Fort Lauderdale, en donde él y Hendry trabajaron juntos anteriormente.

Entre los dos se dividirán las distintas responsabilidades de la jefatura, asegurándose una clara asignación en funciones, así como manteniendo una estrecha cooperación y coordinación. Y se alternarán en el Comité Ejecutivo semanal de Aberdeen Américas.

Francisco Guzmán Molina, nuevo gerente de Inversiones de la chilena AFP Capital

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Francisco Guzmán Molina asumirá como gerente de Inversiones de AFP Capital a partir del 1 de julio , en reemplazo de Ricardo Mogrovejo, quien deja la compañía para asumir nuevos desafíos personales, señalaron desde la administradora chilena.

Guzmán, con 20 años de experiencia en asset management, es ingeniero civil industrial de la Universidad Diego Portales y MBA por la Universidad Católica de Chile. Anteriormente, Guzmán trabajó en el grupo Santander como gerente de inversiones de la banca privada, así como de la administradora de fondos mutuos del mismo grupo.

Robeco lanza un fondo global de bonos con grado de inversión

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Robeco ha lanzado un nuevo fondo global que será manejado por Victor Verberk, responsable de Crédito con grado de inversión y actual gestor de los fondos Robeco Covered Bonds y Robeco Euro Credit Bond.

El fondo Robeco Global Credits Fund fue lanzado a primeros de junio, domiciliado en Luxemburgo, y tiene como objetivo satisfacer la demanda por parte de los inversores de estrategias de bonos diversificadas.

La cartera invertirá al menos dos terceras partes de sus activos en bonos no gubernamentales o títulos similares a nivel global, sin restricciones regionales, y tendrá la posibilidad de utilizar derivados como cobertura cuando sea necesario.

El objetivo del gestor será alcanzar retornos superiores a los bonos de gobierno pero sin el elevado riesgo asociado al mercado de bonos de crédito high yield.

Esta estrategia ya existe y ha sido desarrollada en un mandato separado por más de tres años.