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La UE trabaja para impulsar el crecimiento económico sostenible mediante la ISR

La inversión socialmente responsable en Europa se encuentra aún en una fase muy incipiente y las iniciativas para impulsarla se centran tanto en el lado de la oferta (bancos, gestoras de fondos…) como en el de la demanda (inversores, universidades, entidades sociales…). En la Unión Europea, su impulso ha tomado fuerza desde el año 2011, entendida, más que como una actividad, como un proceso de responsabilidad social empresarial. En este sentido, la Unión Europea ha recibido ya más de 20 planes nacionales sobre su implementación en los distintos países: aún espera recibir el plan español, que el Gobierno ha sometido a consulta pública y que los expertos esperan que sea últil para consolidar el proceso de la ISR en España.

En este trabajo de impulso, Pedro Ortún, ex director de Empresa e Industria de la Comisión Europea, destaca dos iniciativas comunitarias que tratan de trabajar en la ISR como instrumento de impulso para el crecimiento económico sostenible europeo. La primera de ellas, la Directiva sobre información no financiera, o ESG (medioambiental, social y de gobierno corporativo) acordada a mediados de abril y votada por el Parlamento, que se publicará en los próximos meses y entrará en vigor en otoño. “La Directiva es muy útil porque es un instrumento básico para fomentar la toma de conciencia por parte de todos los actores para reorientar el destino de los fondos de pensines y de inversión, y del ahorro en general, hacia las inversiones más sostenibles y que contribuyan más y mejor a la recuperación y redinamización de la economía europea, creando empleo, en los próximos meses y años”, destacó, en el marco de la semana de la ISR que organiza Spainsif en Madrid.

Aunque critica que en ocasiones el contenido es algo confuso –en cuanto a identificar las empresas de interés público a las que someter su contenido y en cuanto a usar términos como «should, may, could» (debería, podría, en inglés) que pueden no suscitar actuaciones coherentes-, Ortún espera que, con una voluntad positiva, su trasposición a los estados miembros sea útil. Y también espera que se impulse una mayor sensibilización para el ciudadano como consumidor e inversor para que éste dé prioriad a las empresas que cumplan esos criterios.

En segundo lugar, destaca una segunda comunicación, del pasado 27 de marzo, sobre soluciones de financiación de inversión a largo plazo, un proceso que tilda de largo pero que ya ha generado un Libro Verde y algunas comunicaciones. En la de marzo, Ortún explica que habló de un tema clave: “La recuperación de la economía europea necesita de un enfoque distinto. Los fondos deben realizar una financiación más importante de la que han hecho hasta ahora, adoptando una perspectiva de más largo plazo y más cercana a la regeneración y reindustrialización del sistema productivo, facilitando la creación de pymes, la formación de trabajadores en todos los niveles…”. El texto incide en la necesidad de destinar más recursos, tanto privados como públicos, a la I+D+i, una innovación, tanto tecnológica como no tecnológica, más cercana a los mercados y positiva para las empresas y la sociedad.

“Las inversiones han de enfocarse más al largo plazo, ser más sostenibles y promover la integración de los segmentos de la sociedad europea, y los inversores han de ser más pacientes y no exigir rendimiento inmediatos”, explica el experto, mencionando la reciente comunicación comunitaria. “Cualquier inversión con un tiempo de retorno mayor a lo normal será buena para la economía y la sociedad”, porque este tipo de inversión será más comprometido y responsable. “Estamos en un periodo muy importante en la construcción europea, en la consolidación de la economía europea y española, hay mucho que hacer, y el sector ISR es fundamental”.

El experto señala que la tendencia es imparable y que los grupos políticos que constituirán el próximo Parlamento europeo tienen ideas con ese objetivo de hacer una economía europea más sostenible, con visión a largo plazo y con capacidad de generar empleo para los jóvenes, fomentando las inversiones más dilatadas en el tiempo. “Es una prioridad”. En este sentido, apela a la asociación española, Spainsif, a tomar las riendas para ayudar a instaurar este enfoque de inversión más largoplacista y sostenible en España, implicando al sector bancario, asegurador y del mundo de la gestión, con un abanico de medios de sensibilización, promoción y análisis.

El trabajo de Spainsif

Comentando esas actividades de Spainsif, y considerando como guías esa Directiva de información no financiera de la Comisión Europa, el Libro Verde de la inversión a largo plazo y los principios de la ONU sobre inversión responsable, Inés García-Pintos, presidenta de Spainsif, comenta que la asociación lleva los últimos años trabajando en analizar las consecuencias en términos de rentabilidad que aportan estas inversiones responsables, esto es, en la relación de recompensa del mercado, en cómo se retribuyen las iniciativas con criterios de ESG. “Es una tarea compleja y titánica, pues la inversión en Europa es aún pequeña pero sin ella tendríamos menos legitimidad. Es importante que el inversor final valore la inversión con estos criterios”, dice.

De hecho, desde el lado de la demanda están trabajando con las asociaciones de consumidores para dar a conocer este tipo de inversiones al particular, para lo que han creado un vídeo y un manual. Desde el lado de la oferta, han trabajado con Inverco para actualizar la circular de los fondos con políticas ISR, que databa de 1999, y siguen trabajando con la CNMV para ir más allá. Spainsif publicará el 25 de junio una tabla en la que aparecerán todos los fondos ISR para que los inversores puedan tener información de primera mano, una lista no disponible hasta ahora. También darán acceso a los folletos de los fondos, donde han de incluirse estas políticas de inversión (también en el simplificado, en el KID), según la nueva Circular.

Con respecto a la directiva de transparencia e información no financiera europea, Spainsif está debatiendo internamente con las distintas asociaciones para recoger las visiones de los distintos grupos, y de momento circunscriben esa transparencia e información no financiera a los vehículos de inversión más que a las empresas. Por el momento.

Los fondos de pensiones españoles: pasos adelante en materia ISR

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Actualmente hay encima de la mesa en España un abanico de normativa que afecta a los planes y fondos de pensiones españoles y que, de forma creciente, también apunta hacia una mayor responsabilidad de estos vehículos en políticas de inversión responsable. María Francisca Gomez-Jover, de la Subdirección General de Planes y Fondos de Pensiones en España, hizo un repaso a la nueva regulación que se está generando y que, más allá del nuevo proyecto de Reglamento de planes y fondos de pensiones que modifica el contenido del artículo 69 de la ley de 2004, contextualiza un nuevo marco para estos vehículos en el que la ISR cobra protagonismo.

En los eventos celebrados en la semana de la ISR y organizados por Spainsif en Madrid, la experta contextualizó la situación, y mencionó la ley 2/2011 de 4 de marzo sobre Economía Sostenible, que en su disposición 31 incluye aspectos relativos a la información sobre la política de inversión de los fondos de pensiones y la ley sobre actualización y modernización del Sistema de Seguridad Social, que modifica la ley anterior y obliga a los planes de empleo a realizar una “declaración comprensiva en su política de inversión sobre si aplican criterios ISR”. De hecho, todos los fondos de empleo están obligados a aclarar si consideran o no criterios extrafinancieros en sus inversiones, mientras los planes individuales solo han de decirlo si consideran su inclusión (si consideran riesgos éticos, sociales, medioambientales o de gobierno corporativo); y, en ese caso ofrecer la misma información que se pide a los planes de empleo.

“Es la primera vez que se regula y no es fácil: hay un deseo de potenciar la ISR pero hay que analizar cómo afectará a las entidades y hacer distintinción entre planes de empleo e individuales. Sabemos que influirá en la política de las gestoras y de ahí el debate sobre su inclusión en los distintos tipos de planes”, explica.

Aunque aún está pendiente de desarrollo reglamentario, las gestoras habrán de informar de los principios específicos mediante los que considerarán esos criterios extrafinancieros, de las categorías de activos del fondo de pensiones sobre los que se efectúa el análisis con esos criterios; del porcentaje de la cartera que invierte en activos con esas consideraciones; y deberán fijar el procedimiento seguido para la implementación, gestión y registro de esos principios definidos. “Esto hace más transparente la información que recibe el partícipe y está en línea con el desarrollo comunitario”, explica la experta.

El nuevo Reglamento de pensiones

Gomez-Jover también explicó las implicaciones que tendrá, en lo referente a estas políticas, el proyecto de Reglamento de planes y fondos de pensiones, que ahora está en la Secretaría de Estado y empezará a tramitarse en otoño. El texto pretende tres temas básicos: adaptar las normas a otras que ya están vigor, incluidas las de ISR; regular determinadas materias que hasta ahora no estaban en la normativa, como aquellas referentes a las funciones de gestoras y depositarios, inversiones de los fondos de pensiones, comercialización de los planes e información a los partícipes, además de otros temas referidos a las Comisiones de Control de los planes de empleo; y aclarar dudas que surgían en el sector. El proyecto surge ante esta necesidad de ampliar la anterior ley, de mínimos, y en materia de ISR la norma intenta también responder a esos temas tanto de adaptación como de regulación de nuevas materias y de responder dudas.

En cuanto a las gestoras de fondos de pensiones, el proyecto de reglamento establece las funciones de control al depositario y define las funciones de control y vigilancia recíprocas entre ambos. En cuanto a la supervisión y control a las gestoras, los depositarios han de comprobar y verificar que se cumplen los principios establecidos en la política de inversión –incluidos los de ISR-, los métodos de valoración y cálculo del valor liquidativo o los límites de diversificación, pero no han de entrar a valorar la aptitud de los activos.

En cuanto a la inversión de los fondos de pensiones, básicamente la novedad consiste en incluir términos sobre política ISR pero también velar para que los principios de la política de inversión sean comprensivos y no se hable de términos muy genéricos que poco dicen al partícipe (como la posibilidad de invertir del 0 al 100% en renta variable o en renta fija).

Con respecto a la ISR en concreto, los criterios han de incluirse en la política de inversión, definida en el folleto. Además, y en línea con la normativa PRIPS, el reglamento también establece que los fondos de pensiones tengan un documento con datos fundamentales para el partícipe y en el que se habrá de incluir la relación con la política de ISR, para que “el partícipe sepa en qué va a invertir”, al igual que ocurre en el caso de otras IIC en España. Además, se aumenta la información previa y periódica que hay que ofrecer al inversor, aclarando temas como el de las garantías externas o el de la rentabilidad de los productos: los planes tendrán que contar con un nuevo informe trimestral donde se dé una relación detallada de las inversiones de los vehículos, y en soporte duradero.

¿Y si una gestora es firmante de los principios de la ONU?

Preguntada sobre la obligación de que una gestora firmante de los principios sobre inversión responsable de la ONU esté obligada a generar todos sus planes de pensiones con esas políticas, la respuesta es negativa: aunque cree que por coherencia podría hacerse, no se exige legalmente y “cada entidad puede hacer lo que considere necesario a la hora de crear productos de inversión responsable. La norma solo exige que si recoges esos criterios se incluya en la política de inversión”, dice.

¿Confiaría sus inversiones a un robot?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: FlySi, Flickr, Creative Commons. La robótica como idea de inversión: ¿avanzamos demasiado deprisa?

La tecnología parece llegar a todos los aspectos de nuestras vidas, desde cepillos de dientes eléctricos, pasando por aspiradoras robóticas y hasta citas en línea; parece que nos sentimos muy cómodos dejando muchas de las tareas más mundanas de la vida en las manos de las máquinas. Sin embargo, ¿existen todavía tareas que requieren aún nuestro toque más humano?

La inversión y gestión financiera parece que es una de esas tareas que requieren una atención personal y asesoramiento profesional. Sin embargo, un número creciente de inversores han comenzado a mirar hacia la tecnología para ayudar a gestionar su dinero. Esta tendencia ha visto el surgimiento de un nuevo tipo de administrador del patrimonio- «el robo-asesor.” En este artículo, Bob Stammers, CFA, Director de Programas de Educación al Inversor en CFA Institute, nos introduce en el futuro del asesoramiento financiero. El artículo fue originalmente publicado en Huffington Post Canadá, el 6 de junio de 2014.

¿Qué es un robo-asesor y a quién sirve?

Los robo-asesores, o para ser más precisos, los servicios de inversión algorítmica, representan un segmento de rápido crecimiento en el mercado de asesoramiento de inversiones. En Estados Unidos, empresas como Wealthfront y LearnVest son bien conocidas en el mercado de robo-asesores, mientras que en Canadá la firma Nest Wealth ha entrado en el mercado ofreciendo carteras ETF personalizadas a un precio fijo. Mediante el uso de técnicas complejas automatizadas para proporcionar asesoramiento computerizado a los clientes sobre inversiones y planificación financiera, las empresas están en disposición de ofrecer a los inversores una alternativa de bajo coste a la tradicional. Mediante la sustitución de personas por procesadores, los robo-asesores pueden reducir algunos de los costes generales típicamente asociados con la prestación de servicios financieros.

Este nuevo modelo de negocio está llenando un vacío en la industria de la inversión financiera, proporcionando a los clientes más pequeños acceso a servicios financieros profesionales. Hasta ahora, muchas organizaciones financieras ignoraban a los clientes más pequeños, prefiriendo concentrar su atención en los más grandes, los clientes más ricos. Los proveedores de servicios de asesoramiento automatizado ofrecen varias estructuras de tasas y restricciones de cuenta, aunque casi todos son de bajo coste en comparación con los asesores tradicionales, que pueden cargar hasta un 1-2 por ciento del valor de los activos.

¿Cuáles son los riesgos?

Los robo-asesores utilizan un sofisticado software que analiza las necesidades del cliente mediante la introducción de datos en un sistema que proporciona resultados que conforman la base para la planificación de inversiones y asesoramiento financiero. Por lo general, los planes de inversión individuales se perfilan invitando a los inversores a responder una serie de preguntas en línea, que ayudan a centrar los objetivos generales de inversión de un cliente y su tolerancia al riesgo – todo ello sin interacción humana.

Para sacar el mayor provecho de este enfoque, los inversores deben conocer sus objetivos financieros, su nivel de tolerancia al riesgo y las limitaciones de inversión. Por supuesto, muchos inversores novatos se basan en su asesor para guiarlos a través de estas preguntas introspectivas, lo que plantea la cuestión de la verdadera utilidad de un servicio automatizado de este tipo.

Esto es particularmente importante si se toma en cuenta el hecho de que un algoritmo puede ser capaz de determinar la capacidad financiera de una persona para asumir riesgos; sin embargo, basarse en un algoritmo para determinar la capacidad emocional de una persona para asumir ese riesgo es algo muy diferente. Solo un consejero humano puede proporcionar este tipo de asesoramiento más complejo emocionalmente. Subestimar la influencia de las emociones en las decisiones de inversión puede ser un error – con razón o sin ella, nuestros sesgos de comportamiento pueden tener un impacto directo en las decisiones de inversión que todos hacemos.

¿Qué nos depara el futuro?

Los robo-asesores presentan una nueva y emocionante oportunidad para aquellas empresas que quieren dar el siguiente paso en los servicios de gestión financiera, pero ¿es un paso adelante positivo para los inversores? Cada avance tecnológico viene con sus propias posibilidades y limitaciones, y los consumidores deben educarse a sí mismos en ambos. Sacar el máximo partido de estas plataformas requerirá un poco de auto-análisis y revisión de las ofertas de productos de la empresa involucrada.

Durante un panel de discusión en la Conferencia Anual de CFA Institute 2014, el director de inversiones de Fortigent, Scott D. Welch, habló sobre el aumento de los servicios financieros automatizados y su posible impacto en la industria. En particular, destacó el atractivo que este tipo de plataformas tienen con la generación X e Y que «hablan la tecnología como su lengua materna. «Para esta generación nacida en la tecnología, los robo-asesores no son más que otro servicio en línea, alineado a su estilo de vida de acceso instantáneo y conveniencia – algo a lo que los asesores tradicionales tendrán que adaptarse en los próximos años.

Aunque no hay duda de que vamos a ver un aumento en los servicios proporcionados por los robo-asesores, la gran pregunta que se hacen estas plataformas es si podrán evolucionar con sus clientes a través del tiempo para proporcionar un servicio realmente valioso. ¿Serán capaces de ofrecer servicios más personalizados a sus clientes, acceso a otras clases de activos, o estrategias más avanzadas de ahorro o realizar inversiones más grandes? ¿Serán capaces de aprovechar los nuevos avances en las finanzas del comportamiento, la automatización y la inteligencia artificial para competir más eficazmente con los asesores de inversión tradicionales?

También es importante preguntarse cómo los asesores automatizados podrían hacer frente a un “crash” en el mercado o una crisis financiera como la que vimos en 2008-2009. Una cosa es gestionar el dinero en un mercado tranquilo con una trayectoria ascendente, pero ¿pueden manejar los robo-asesores la agitación emocional asociada con rendimientos volátiles? En ese escenario, disponer de un asesor humano al que poder llamar de inmediato y pedir consejo podría tener sus ventajas.

«En sostenibilidad hay que pensar como si las compañías fueran a durar 100 años»

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KPMG en Chile, en su constante motivación por incentivar las mejores prácticas de los gobiernos corporativos, realizó este martes en Santiago el seminario “Enfoque integrado de la sostenibilidad. Una estrategia de negocios”, en alianza con el Centro de Gobierno Corporativo y Mercado de Capitales y CLG Chile en el contexto del desafío país en pro del desarrollo sostenible en torno a una visión más estratégica de la sostenibilidad aplicada en los negocios para crear valor en las compañías y en la sociedad.

El acto fue inaugurado por Luis Felipe Encina, socio de KPMG Chile, quien comentó en su intervención que uno de los desafíos de las empresas en temas de sostenibilidad es establecer objetivos a largo plazo, con indicadores medibles y que haya un compromiso real y tácito del directorio de las compañías. Para Encina, “el enfoque sustentable no es una opción, sino una obligación”. Por su parte, Susana Carey, consejera de Sofofa, comentó que ahora las empresas e instituciones deben tener una visión más inclusiva y sustentable, ya que cada vez es más importante y necesario pensar así. En su opinión, “hay que pensar como si las compañías fueran a durar cien años”.

En esta línea, la ministra de Desarrollo Social, María Fernanda Villegas, recordaba a los asistentes que para competir “Chile necesita pensar el país en cien años y para ello hay que reconocer escenarios más complejos y competitivos y a partir de ahí, el enfoque de responsabilidad social tendrá sentido y significado”. Añadió, además, que la responsabilidad social ha llevado a que las corporaciones se hagan cargo, cada vez más, de diferentes problemáticas sociales, con el objetivo de mejorar la calidad de las personas. Para ello, los gobiernos corporativos de las empresas deben estar basados en la inclusión y la igualdad. Villega reconoció que hay optimismo en la sociedad de que el país progresa, pero apuntó que “sólo un 10% de ésta dice que la distribución en Chile es justa”. Ante esto, la ministra del ramo invitó a todos a reflexionar para mejorar la cohesión social y que haya un desarrollo social de la economía.

Por otra parte, el subsecretario de Medio Ambiente, Marcelo Mena, comentó que uno de los desafíos de su cartera es actuar en todo momento con transparencia, porque así lo demanda la ciudadanía. Mena habló de los ejes de actuación del Ministerio y, entre muchos, destacó un programa de recuperación de territorios vulnerables, así como los planes de descontaminación y mejora del aire. Comentó también Mena que el foco del gobierno es que se respete la normativa y la institucionalidad ambiental, señalando como ejemplo el caso de HidroAysén. Finalizó su intervención comentando que “la equidad ambiental es lo que mueve a este nuevo ciclo económico”.

Sobre los desafíos para la agenda post 2015 de América Latina en temas de sustentabilidad habló José Luis Samaniego, director de la División de Desarrollo Sostenible y Asentamientos Humanos de CEPAL, Naciones Unidas. Samaniego dijo que “Chile tiene grandes ventajas de aprovechar la energía pero esto es una tarea urgente y a largo plazo”.

Por el lado empresarial, Sebastián Wodka, gerente general de Unilever, aseguró que la sustentabilidad no puede ser a cualquier costo o de cualquier manera. “La sustentabilidad requiere coherencia y hacerlo de forma permanente”. Contó que Unilever, ante este cambio de paradigma, incluye siempre su misión social en todos los proyectos que desarrollan. Wodka aseguró que tanto las empresas como la ciudadanía tienen responsabilidades en todo lo que respecta a sustentabilidad y especificó que “ser sostenible requiere de la toma de decisiones”.

Por último, Dieter Linneberg, director ejecutivo del Centro de Líderes Empresariales contra el Cambio Climático, dio a conocer esta institución y los múltiples grupos de trabajo que han desarrollado con instituciones públicas y privadas para hacer de Chile un país más sustentable.

Société Générale extiende su propia licencia UCITS a gestores externos

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Société Générale Securities Services (SGSS) ha puesto en marcha ManCo, una compañía de soluciones de gestión para ayudar a las administradoras de activos que están tratando de acceder al mercado europeo para poner en marcha productos UCITS.

La empresa, que recibe el nombre de ManCo by SGSS, permitirá a los gestores de activos establecer fondos UCITS sin tener que soportar los costes de infraestructura asociados con el proceso de registro, al subcontratar a SGSS en todo el proceso administrativo para cumplir regulatoriamente.

En este sentido, Société Générale explica que ManCo by SGSS es responsable de crear y estructurar el vehículo UCITS, cubriendo todos los requisitos administrativos, legales y regulatorios para su lanzamiento en Europa. Todos los requisitos normativos, tales como la gestión de riesgos y elaboración de informes, así como todos los servicios posteriores a la negociación, servicios de fondos y el apoyo a la distribución contarán con el soporte de la red de SGSS.

«Los inversores europeos tienden a invertir en fondos registrados a nivel local para proteger su inversión y activos. Sin embargo, éstos están dispuestos a explorar nuevas opciones de inversión para beneficiarse de las ventajas que ofrece una gama diversificada de fondos, siempre y cuando sean seguros», apunta Etienne Deniau, director global de Desarrollo de Negocio de SGSS. “El marco regulado UCITS es una garantía de seguridad, tanto para los inversores europeos como los de todo el mundo. Al permitir a los gestores de activos poner en marcha UCITS para los inversores, ManCo by SGSSS creará inversiones más amplias y oportunidades de negocio para los inversores y gestores de activos».

iShares lanza la gama «Core Series» en Europa

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iShares, la plataforma de ETFs de BlackRock, lanzará la iShares Core Series en el mercado europeo. Esta serie está compuesta por 14 ETFs diseñados para ofrecer acceso a algunos de los índices más utilizados por los inversores hoy en día, con una de estructura de costes eficiente. El lanzamiento viene precedido por el crecimiento y evolución registrados por el mercado europeo de fondos cotizados. Este sector ha crecido un 23% anual en los últimos cinco años, lo que ha propiciado nuevos usos de los ETFs así como una mayor variedad en cuanto al tipo de inversores que los demanda. Por tanto, el lanzamiento de iShares Core Series responde a esta tendencia.

«Los fondos cotizados están entrando en una etapa de madurez en Europa. El sector se encuentra en un punto de inflexión hacia un uso de mercado masivo. Lo que comenzó como una herramienta pensada para instituciones ha terminado siendo adoptada por una amplia gama de inversores. Estamos asistiendo a un cambio en su uso, a medida que las inversiones pasivas se hacen un hueco en el núcleo de las carteras de nuestros clientes. Los inversores y asesores recurren cada vez con más frecuencia a los ETFs para estructurar carteras diversificadas y eficientes en el plano de costes con las miras puestas a largo plazo», comenta Rachel Lord, responsable de iShares para la región EMEA.

«El crecimiento del sector de los nuevos fondos cotizados se verá impulsado por inversores particulares y por nuevos inversores institucionales como pueden ser las aseguradoras, tesorerías propias, etc. Los fondos de gestión pasiva están pasando a ser un punto de partida fundamental de numerosos debates sobre estructuración de carteras y la iShares Core Series brinda a muchos inversores el pilar básico de construcción de cartera en lo que a costes respecta», añade Iván Pascual, director de ventas de iShares Iberia.

La iShares Core Series cuenta con nueve ETFs de renta variable, entre los que se incluye un fondo lanzado recientemente —el iShares Core MSCI Emerging Markets IMI UCITS ETF— y cinco fondos cotizados de renta fija. Algunos de los fondos han racionalizado su estructura de costes y todos son de réplica física, esto es, que adquieren y mantienen los títulos subyacentes.

Los ETFs iShares Core Series consisten en una serie de ETFs tanto de renta fija como de renta variable cuyo enfoque es ser parte central o “core” de la cartera a largo plazo. Esta gama de ETFs está especialmente adaptada a las necesidades de cualquier tipo de inversor. Los ETFs Core de iShares pueden complementarse con el resto de fondos cotizados de iShares, que abordan los objetivos de inversión más específicos: desde generar rentas de cara a la jubilación hasta aprovechar las oportunidades que el mercado ofrece a corto plazo. La versión europea de la iShares Core Series sigue al lanzamiento de una serie Core similar en Estados Unidos en 2012 y otra en Canadá, en abril de este año.

Renta fija: capturando retornos pero limitando el riesgo de una subida de tipos

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Entre las tendencias actuales en los mercados de renta fija, podríamos destacar cómo en los tipos de interés de E.EUU. y Alemania a largo plazo, la subida ya ha empezado. Un cambio en la política monetaria ya está descontado en los tipos. No obstante, desde nuestro punto de vista, los tipos estadounidenses están infravalorados dados los fundamentales. El crecimiento en EE.UU. llevará una reducción del QE en 2014. En cuanto a los tipos alemanes, también se encuentran en una posición infravalorada dados los fundamentales de su economía. A pesar de la corrección de 2013, todavía existe un riesgo de aumento en los tipos de interés germanos.

Por su parte los países periféricos se encuentran en un contexto de mejora de los indicadores principales. Esta mejora en los fundamentales es el primer paso para una bajada de los costes de la deuda. Los tipos reales están altos, por lo que hay un impacto negativo en la sostenibilidad de la deuda a largo plazo. Asimismo, una vuelta a una inflación normal mejoraría la sostenibilidad de la deuda. Es probable que la inflación traiga una tendencia de crecimiento alcista, que supondría el segundo paso para reducir los costes de la deuda. Además hay que tener en cuenta la seguridad adicional del BCE, que todavía tiene muchas formas de actuar. Hasta ahora las medidas llevadas a cabo han sido las bajadas claves de tipos, las LTRO o los programas de compra de bonos, entre otras. Pero el BCE todavía tiene la habilidad de intervenir con varias herramientas como de mostró hace unos días.

Podemos resumir entonces el escenario actual en cuatro puntos básicos: una subida moderada en los tipos estadounidenses y alemanes, una situación no deflacionista en el eurozona, contracción de la prima del crédito en los países periféricos, con un descenso en los tipos reales, y un escenario sin ampliación de diferenciales. Por su parte, los riesgos a los que nos enfrentamos se pueden resumir en una subida rápida de los tipos estadounidenses y un impacto en los tipos europeos, que la inflación continúe descendiendo en los países periféricos y que los tipos reales sigan altos. En este escenario de referencia, es clave gestionar bien una subida de los tipos de interés, sobreponderando vencimientos intermedios.

En cuanto al crédito corporativo, ha tenido lugar una mejora sistémica y específica. Las compañías se encuentran en una posición más saneada y tanto los márgenes como la solvencia son favorables para los bonos corporativos. Además, las agencias de rating están mirando hacia los bonos corporativos desde un punto de vista más amable, por lo que vemos potencial en esta clase de activo. En definitiva observamos principalmente cinco fuentes de rentabilidad en este mercado.

La primera es en el segmento BBB, donde se pueden capturar primas de riesgo en vencimientos de tres a cinco años, ya que a pesar de que los spreads estén más ajustados en general, creemos que el BBB es todavía atractivo respecto al segmento A. Otra de las fuentes de rendimiento son los emisores periféricos, ya que los ratios de crédito están mejorando. Vemos también como fuente de rentabilidad las oportunidades que brinda el mercado primario. Tenemos que mencionar aquí también el atractivo de la deuda subordinada, tras la vuelta a la normalidad del sector bancario, tiempo después de la crisis de 2008. Como conclusión podemos afirmar que el bond picking será clave para conseguir aprovechar las nuevas oportunidades que ofrece el mercado de crédito.

Emmanuel Petit es director de renta fija en Rothschild& Cie Gestion.

HSBC vende parte de su cartera de banca privada suiza al grupo luxemburgués LGT

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El banco británico HSBC informó este martes que ha acordado vender una parte de su cartera de activos de su banca privada suiza al luxemburgués LGT Group Foundation. La cartera cuenta con unos 12.500 millones de dólares bajo gestión y unos 70 empleados, tal y como explicó la entidad a través de un escueto comunicado, en el que sin embargo recalca que HSBC “sigue plenamente comprometida con Suiza como centro internacional clave de su negocio de banca privada global y un mercado prioritario para el grupo”.

La cartera de la que se deshace HSBC representa un 3% de los activos bajo gestión de su banca privada (382.000 millones de dólares con cifras de finales de 2013) o un 15% de sus activos de banca privada en Suiza (75.000 millones de francos, unos 83.800 millones de dólares), informa Reuters.

Los 70 empleados vinculados a la cartera vendida a LGT Group serán transferidos como parte del acuerdo. HSBC cuenta con unos 1.400 empleados en su unidad de banca privada en Suiza.

Cabe recordar que HSBC ha vendido o cerrado más de 60 negocios en los últimos tres años, en una estrategia para cerrar aquellas áreas deficitarias o menos necesarias. También se ha dicho que el banco era demasiado complejo y que su estructura necesitaba ser simplificada. Este movimiento no es el único en el sector, cabe recordar que en los últimos tiempos otros grandes bancos han decidido deshacerse de algunas áreas de su banca privada. En septiembre del año pasado, el también británico Barclays anunciaba su salida de del negocio de banca privada en 100 mercados y cinco booking centers para ganar en rentabilidad. Más recientemente, el pasado mes de abril, Morgan Stanley vendía su negocio de banca privada en Suiza a Bank J. Safra Sarasin, del grupo internacional J. Safra Sarasin Group.

En cuanto a la operación anunciada hoy por HSBC, los términos del acuerdo no fueron dados a conocer, pero se espera que sea una operación que se lleve a cabo en efectivo, dijo LGT en otro comunicado, en el que subrayó que la “oportunidad de adquirir esta cartera se ha producido a raíz de una revisión estratégica del negocio de HSBC para concentrar su crecimiento en un determinado grupo de mercados”.

Este movimiento por parte de HSBC, uno de los bancos más grandes del mundo, se produce para reducir costos y mejorar su rentabilidad, centrándose en las empresas de mayor margen, mientras que el Grupo LGT espera con esta cartera aumentar su posición en el negocio de gestión patrimonial en varios mercados, incluyendo Europa del Este, Europa Central y Latinoamérica.

Tras el cierre de la operación, el negocio de HSBC se integrará en el banco de LGT en Suiza, que a cierre de 2013 contaba con 21.000 millones de francos suizos, unos 24.000 millones de dólares, en activos bajo gestión. La operación, sujeta a aprobación regulatoria, se espera se cierre para el cuarto trimestre del año.

Moneda Asset Management nombra a Sebastián Edwards director de la sociedad

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Moneda Asset Management ha designado a Sebastián Edwards Figueroa director de la sociedad, un cargo en el que sustituye a José Luis Daza Narbona, quien tras cinco años en el cargo presentó su renuncia voluntaria. El anuncio del nombramiento de Figueroa fue comunicado a través de un hecho esencial a la Superintendencia de Valores y Seguros, a la Bolsa de Comercio y la Bolsa Electrónica chilena, informó Moneda AM.

Sebastián Edwards es profesor de Economía Internacional en la Universidad de California, donde dicta la cátedra Henry Ford II. Entre 1993 y 1996 fue economista jefe para Latinoamérica del Banco Mundial. Ha publicado 14 libros y sobre 200 artículos universitarios. Ha asesorado a diversos gobiernos, instituciones financieras y empresas, fue presidente de la Asociación Económica de Latinoamérica y el Caribe y parte del consejo económico del ex gobernador de California, Arnold Schwarzenegger.

Sebastián Edwards es economista de la Universidad Católica de Chile y realizó un Máster y Doctorado en Economía en la Universidad de Chicago.

El directorio de Moneda Administradora de Fondos de Inversión queda integrado por: Pablo Echeverría Benítez (presidente del directorio); René Cortázar Sanz, Sebastián Edwards Figueroa, Pedro Pablo Gutiérrez Phillipi, Nicolás Gellona Amunátegui, Fernando Tisné Maritano y Pablo Turner González.

Inversión con impacto: siete años de historia

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Hace siete años, un grupo de inversores se reunió en el Bellagio Center de la Fundación Rockefeller para discutir lo que habían aprendido sobre una, relativamente nueva, forma de inversión. De esa reunión surgió el término «inversión con impacto». Desde entonces, la industria de la inversión con impacto ha crecido para atraer a una amplia variedad de inversores que desean alcanzar dos metas a través de sus inversiones: retornos financieros y retornos de impacto social o ambiental. Algunos inversores invierten directamente en empresas sociales; otros optan por invertir en fondos o bonos de impacto social. Una gama de productos han surgido para satisfacer la demanda, así como nuevas infraestructuras para la medición de resultados del impacto financiero y social.

En su nuevo libro publicado por Wharton Digital Press, “El Poder de la inversión con impacto: poniendo los mercados a trabajar para la rentabilidad y el bien común”, las co-autoras Judith Rodin, presidenta de la Fundación Rockefeller y ex presidenta de la Universidad de Pennsylvania, y Margot Brandenburg explican que la inversión con impacto ya no es exclusiva de los inversores de altos patrimonios. Y ofrecen su visión para que cualquier inversor pueda comenzar su primera inversión con impacto.

A continuación, publicamos un breve extracto del video con la entrevista realizada por Jacob Gray, director de la Iniciativa del Impacto Social de Wharton a una de las autoras, Judith Rodin. La entrevista completa en video la pueden encontrar en el siguiente link. El artículo ha sido publicado por Knowledge@Wharton, en junio de 2014.

Jacob Gray: Mucha gente ha oído hablar del término «inversión con impacto», pero no todo el mundo sabe lo que significa. ¿Puede esbozar lo que es?

Judith Rodin: Es la intención de producir un retorno social o ambiental y financiero. Es una inversión consciente que busca un doble fin.

Gray: En su libro habla de la inversión con impacto como si hubiese existido siempre, con las donaciones tradicionales por un lado y la inversión financiera por otro. ¿Son quienes se acercan a la inversión con impacto personas con la perspectiva de conceder de ayudas, tratando de encontrar nuevas maneras de hacer el bien? O por el contrario, ¿tienen el punto de vista financiero tradicional, tratando de maximizar su capital?

Rodin: Al comienzo eran personas que estaban invirtiendo de forma filantrópica con subvenciones, a través de fundaciones familiares u otros tipos de donaciones y que estaban buscando maneras de desarrollar nuevas corrientes de capital, donde podrían utilizar sus donaciones para ayudar a traer a otro tipo de inversor, o a veces para reducir el riesgo inversor o ser ese primer nivel de financiación en condiciones favorables, y luego permitir que otros inversores llegaran. De hecho, el término “inversión con impacto» se desarrolló en el Rockefeller Bellagio Conference Center en 2007, cuando convocamos a un grupo de inversores para hablar sobre lo que habían aprendido a trabajando en este espacio delimitado de la inversión con impacto. Curiosamente, hemos trabajado recientemente en todo el mundo, y no sólo en Europa y América del Norte, y lo que estamos encontrando en Asia, en América Latina y en África es aquel inversor que se está haciendo más responsable socialmente en su propio país, que está empezando a pensar: «Yo sé cómo hacer inversiones financieras [] y tal vez pueda poner ese dinero a trabajar para un propósito social.»

Gray: En el libro, usted cita el ejemplo de D.light, la compañía de tecnología solar, que es un ejemplo muy accesible de una empresa de impacto social; en otras palabras, una empresa en la que los inversores de impacto ponen su dinero. ¿Nos puede explicar cómo funciona esa empresa y cuál es su teoría social del cambio?

Rodin: La falta de electricidad es una de las causas fundamentales de la pobreza a nivel mundial. Las personas que no tienen una fuente de iluminación que es confiable tienden a utilizar queroseno… o queman madera, que es ambientalmente insostenible. ¿Cómo podemos hacer llegar la energía, bien sea solar o de batería [que permitan] a la gente, a menudo en zonas muy alejadas del mundo, tener acceso a la iluminación? D.light comenzó como un modelo muy pequeño, como para una linterna.

Entonces nos pidieron que diseñáramos un concurso para ellos, porque querían saber si podían hacer escalable su tecnología para iluminar una habitación completa… El ganador fue alguien en China, y ayudaron D.light para desarrollar la tecnología necesaria para iluminar una habitación, [que] les permitió escalarla. Entonces los inversores de impacto empezaron a llegar… Esto es un ejemplo en el que existe una inversión directa en una empresa social, y eso es maravilloso para algunos inversores de impacto. Damos un montón de esos ejemplos en el libro. Los inversores directos son las personas que… realmente quieren comprometerse con la empresa y que quieren ver y sentir los resultados del trabajo.

Pero no todos los inversores de impacto son así. Algunos están realmente convencidos acerca de la finalidad social, pero sienten que no tienen el tiempo o la experiencia, o la energía para comprometerse con la empresa. Por ello existen fondos para invertir en las empresas sociales que hacen la “due dilligence” social y financiera. Los inversores invierten luego en estos fondos. “Sonen Capital” es uno muy conocido ahora, pero hay otros muchos grandes fondos…

Gray: Yo fui un inversor de impacto durante 14 años antes de venir a Wharton, y con el tiempo, el campo realmente se ha profesionalizado y ha cambiado. Mientras que los gestores de fondos, cuando empecé, se asemejaban más al director ejecutivo de una organización no lucrativa, ahora estamos viendo algo diferente. ¿Puedes hablar un poco acerca de la sofisticación de la industria en la actualidad?

Rodin: Existe un doble motivo. El primero, la sofisticación de la industria está ayudando a hacerla crecer, tenemos gente muy experimentada con experiencia inversora. Pero también es un sello de aprobación. Estamos viendo cómo las personas dejan Goldman o JP Morgan o los bancos de inversión tradicionales y se mueven hacia este espacio de maneras realmente interesantes. Mi grupo favorito es uno que inventó el “bono de impacto social”, de Finanzas Sociales. Se trata de gente joven que pasaron por la banca de inversión durante unos 8 o 12 años. Luego, con el liderazgo de Sir Ronald Cohen en el Reino Unido, comenzaron las Finanzas Sociales e inventaron este increíble instrumento de inversión de impacto – diferente de un fondo y diferente de invertir en una empresa social – llamado “bonos de impacto social”. Rockefeller financió llevarlo a otros lugares del mundo, y los estamos ampliando en los EE.UU.

Gray: Realmente emocionante… ¿Puedes hablar un poco más sobre la escalabilidad global? ¿Cómo de grande es esta industria? ¿Cuál es la promesa para que sea tan interesante para la Fundación Rockefeller?

Rodin: Rockefeller se interesó porque, cuando nos fijamos en la magnitud de la filantropía en todo el mundo, que es enorme y maravilloso, y se agrega a ello la magnitud de la ayuda al desarrollo que proviene de distintos países – tales como la Agencia USAID [Estados Unidos para Desarrollo Internacional], el DFID [Departamento para el Desarrollo Internacional] en el Reino Unido y muchos otros en todo el mundo – vimos que no se alcanzan los billones de dólares que vamos a necesitar para resolver los problemas sociales y ambientales. Quiero decir que necesitamos todas las ayudas que sean posibles, porque yo llamo al deterioro de las infraestructuras en los Estados Unidos un problema social.