«Usufructo» viene del latín —usus fructus— y significa «el uso y/o disfrute de una fruta». No existe usufructo en la Ley Federal del impuesto sobre la renta de los Estados Unidos, únicamente en los impuestos que se recaudan en el estado de Luisiana, cuyas leyes fiscales se basan en la herencia española y francesa.
La valoración del usufructo
Ante lo ajeno que este término puede resultar para los estadounidenses, una mejor manera de comprenderlo es a través de un ejemplo con la empresa Starbucks, ampliamente conocida en el mundo norteamericano. Dentro de la tienda Starbucks, hay un cartel que señala el precio de cada tipo de café. Estos precios son como el valor de los bienes —determinado por el valor catastral, el precio de compraventa, o los efectos fiscales— de un activo, equivalente al pleno dominio, tal y como se observa a continuación en la siguiente imagen:
Pleno dominio = la taza y el café
Usufructo = solo el café
Nuda propiedad = solo la taza
Los componentes del pleno dominio
Imagine que el café en sí mismo se valorara en función de si fuera solo una oferta de temporada o si bien Starbucks siempre sirviera ese tipo de café. En el caso de tratarse de una oferta de temporada, la fórmula para valorar el café sería un 2% multiplicado por cuantos años se ofrezca en las tiendas Starbucks (con un mínimo del 2% y un máximo del 70% del precio en el cartel). Si lo ofreciera de forma permanente, el café sería más valorado por los consumidores de café más jóvenes porque dispondrían de más años en los que disfrutar bebiendo dicho café. En este caso, la fórmula para valorar el café es un 1% multiplicado por la diferencia entre 89 y la edad del cliente de Starbucks (con un mínimo del 10% y un máximo del 70% del valor total).
¿Cómo se valora el usufructo?
Si alguien quisiera saber el valor de la taza de café en sí —es decir, la nuda propiedad—, simplemente resta el valor del café (el usufructo) del precio que figura en el cartel: el café y la taza —el pleno dominio—.
¿Cómo se valora la nuda propiedad?
Tribuna elaborada por Peter Dougherty, planificador financiero para BISSAN Wealth Management en España
En tiempos de inestabilidad económica y crisis climática, es esencial ser consciente de los problemas que afectan a la sociedad actual y tratar de desempeñar un papel activo. En este sentido, prácticas como la inversión de impacto, capaces de generar un beneficio económico, al tiempo que contribuye a un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente, aparecen como una alternativa interesante.
“Modelos cómo la financiación colaborativa permiten no solo hacer realidad ideas de negocios o proyectos que puedan generar un impacto positivo en el desarrollo económico y ambiental, sino que además es la clara muestra de como a través del poder de muchos, es posible hacer realidad un futuro mejor”, dice Nuno Brito, CEO de Goparity. “Muestra de ello, son los más de 45.000 usuarios ubicados a lo largo de todo el mundo que han hecho posible la creación de más de 4.700 puestos de trabajo y evitar la emisión de 25 millones de toneladas de CO2 a la atmósfera a través de Goparity”, añade.
En este sentido, la fintech señala cuatro razones para adentrarse en el mundo de la inversión con impacto:
Reducir el impacto ambiental: el cambio climático es un problema global, al que los individuos pueden combatir al optar por destinar su dinero a la financiación de proyectos sostenibles capaces de evitar la emisión de CO2 a la atmósfera y avanzar conforme a los objetivos de la Agenda 2030, más allá de prácticas como reducir el consumo de fast fashion o apostar por energías renovables en lugar de combustibles fósiles.
Estimular la innovación: en un mundo en constante cambio, la innovación y el emprendimiento surgen como actores esenciales para abordar desafíos globales. Modelos de negocio disruptivos que, en muchas ocasiones, encuentran dificultades para acceder a la financiación para los que, alternativas como el crowdlending es una opción con la que contribuir al desarrollo económico global.
Diversificar el ahorro: la volatilidad es una característica de cualquier mercado financiero, por eso, es importante variar las inversiones con el objetivo de reducir los posibles riesgos. En este sentido, apostar por alternativas como la financiación colaborativa sostenible, impulsada por plataformas como Goparity, capaces de generar rendimientos de forma constante y periódica a largo plazo, es una opción para diversificar rendimientos.
Seguridad: la transparencia es una de los valores principales de las empresas responsables, característica que genera confianza entre los inversores, quienes pueden identificar y mitigar posibles riesgos antes de que se conviertan en problemas significativos. Una inversión inteligente que puede ofrecer retornos estables y duraderos a largo plazo.
Está claro que la inversión en proyectos sostenibles cuenta con un beneficio dual, que no solo genera un retorno financiero, sino también un impacto social y positivo que permite aportar ese granito de arena para mitigar el impacto ambiental, al mismo tiempo que aumenta el rendimiento financiero, dicen los expertos.
Según un nuevo libro publicado por la Fundación para el Avance de la Libertad, bajo los auspicios del Institute of Economic Affairs londinense, es necesario replantearse la fiscalidad. Con pocas excepciones, la presión fiscal en todo Occidente está alcanzando sus niveles más altos en muchas décadas. En el caso concreto del Reino Unido, es la mayor en 70 años y se prevé que siga aumentando en la nueva legislatura recién iniciada tras las elecciones. En España, la escasa renta disponible tras el pago de impuestos ahoga a empresas y, sobre todo, a particulares mientras los impuestos indirectos son también asfixiantes.
En su ‘Introducción a la fiscalidad’, el prestigioso economista británico Eamonn Butler analiza los argumentos morales contra los impuestos excesivamente altos, recorre los tributos que causan mayor o menor daño, expone por qué los impuestos suelen estar mal diseñados y plantea formas alternativas de financiar los servicios públicos. Subraya Butler que, aunque la fiscalidad sea necesaria para financiar los servicios públicos esenciales, el sistema actual es a menudo injusto, incierto e ineficaz. Propone reformas para impulsar el crecimiento haciendo hincapié en impuestos con tipos bajos, bases amplias y distorsiones limitadas.
Butler se muestra especialmente crítico con el impuesto sobre los beneficios, y afirma que gravarlos desincentiva el ahorro y la inversión, lo que se traduce en menor productividad, salarios más bajos y un menor crecimiento. Por ejemplo, en el contexto estadounidense el aumento de los tramos superiores del impuesto reduciría el PIB del país. El libro también critica el impuesto de Sociedades y los impuestos sobre las transferencias patrimoniales por encontrarse, según Butler, entre los que más desincentivan el crecimiento.
El libro cuestiona la idea de que los impuestos progresivos sobre la renta sean siempre justos o beneficiosos. Butler señala que unos tipos marginales elevados para las rentas más altas pueden reducir los ingresos fiscales a través de la evasión o la disminución de la actividad económica. Así, elevar el tipo máximo del impuesto sobre la renta reduciría el PIB total en casi tres veces los ingresos recaudados.
Butler señala la «Curva de Rahn», que demuestra que, a partir de cierto punto, un mayor gasto público financiado con impuestos conduce a un crecimiento más débil. Por ejemplo, un aumento del 1% de los tipos impositivos marginales provoca una reducción del 8% de las patentes presentadas por los inventores más destacados.
Butler también se pregunta si es correcto «obligar a la gente a vivir con la triste idea de que están financiando cosas que consideran perversas, incluso asesinas». Por ejemplo, a los pacifistas se les exige que paguen el ejército. «Los impuestos pueden ser necesarios, pero siguen dependiendo del uso de la fuerza», recalca el autor siguiendo el argumento moral a favor de mantener los impuestos lo más bajos posible.
El libro concluye explorando alternativas a los impuestos para financiar los servicios públicos esenciales, como las tasas a los usuarios, la provisión privada y una mejor utilización de los activos estatales. Butler sostiene que reduciendo la presión fiscal global y rediseñando el sistema, las economías podrían liberar un importante potencial de crecimiento, beneficiando tanto a las finanzas públicas como a la prosperidad individual.
Afirma Eamonn Butler, autor del nuevo libro Introducción a la fiscalidad publicado por la Fundación para el Avance de la Libertad, que «todos sabemos que los impuestos son un mal necesario, pero no dejan de ser un mal. Invariablemente tienen consecuencias perjudiciales imprevistas para la empresa y el crecimiento económico, y pueden suponer una carga desproporcionada para las personas con menos capacidad para soportarla. Y su funcionamiento también puede plantear problemas éticos».
El panorama de la inversión en España, al igual que en el resto de Europa, ha estado tradicionalmente dominado por los fondos de inversión, un producto cuya popularidad se ha basado en gran medida en sus incentivos fiscales. Sin embargo, la plataforma europea de inversión Scalable Capital considera que esta creencia generalizada tiene sus matices, sobre todo en estrategias basadas en inversiones a largo plazo, y que el análisis de rentabilidad debe contemplar variables como el coste de las inversiones, la suma de las inversiones y el horizonte temporal. “Lo cierto es que las dinámicas han empezado a cambiar de forma lenta pero firme a medida que los inversores van siendo conscientes de las ventajas de coste de los fondos cotizados, o ETFs, por sus siglas en inglés”, afirma Adrián Amorín, country manager para España de la compañía.
Debido a la gestión activa y a una red de distribución normalmente más cara (por ejemplo, a través de los bancos), los fondos de inversión tienen ratios de gastos más elevados que los ETFs, lo que puede mermar su rentabilidad global. Además, el momento de la compra de la participación del fondo suele tener vinculadas comisiones iniciales. La ventaja fiscal se materializa en el momento de la venta, cuando el inversor puede diferir el impuesto sobre las plusvalías al cambiar de un fondo a otro, lo que facilita diseñar estrategias de inversión flexibles. No obstante, no tiene por qué ser necesario comprar y vender fondos o ETFs de forma habitual: comprar y mantener en el tiempo puede ser también una buena estrategia para aumentar nuestro patrimonio.
Por su parte, los ETFs combinan sus bajos costes con la posibilidad de operar en plataformas digitales rentables, lo que les permite compensar los incentivos fiscales de los fondos en una fase bastante temprana de la inversión. “Entre un fondo tradicional con su incentivo fiscal pero con unos costes iniciales y corrientes más elevados, o un ETF sin incentivo fiscal pero con costes más bajos, si la inversión se mantiene durante un periodo prolongado, los menores costes del ETF compensarán la ventaja fiscal inicial del fondo tradicional y a largo plazo podría acabar siendo la opción más eficiente y rentable”, sostiene Adrián Amorín.
Ejemplos con datos reales
Scalable Capital ha realizado esta estimación: si gastamos un euro en vender y un euro en volver a comprar un ETF con unos costes inherentes del 0,2% cada año y pagamos un 20% de impuestos sobre las plusvalías, con una inversión de 10.000 euros al cabo de 20 años y con una tasa media de rentabilidad del 7% (deducida de los datos históricos de crecimiento del mercado de valores), tendríamos 28.764 euros. Y si ese mismo capital lo hubiéramos invertido en un fondo tradicional con unos costes inherentes del 1,5%, en el mismo tiempo de inversión y con la misma tasa de crecimiento tendríamos 24.882 euros. Es decir, casi 4.000 euros menos. Queda claro que, con la misma flexibilidad y sin la ventaja fiscal, los ETFs siguen siendo más económicos que los fondos, defienden en la entidad.
Veamos ahora un ejemplo del impacto del coste de la inversión a largo plazo: si invertimos 150 euros al mes durante esos mismos 20 años, suponiendo la tasa media de rentabilidad anual del 7%, con unos costes anuales del 0,2% para un ETF frente al 1,5% para un fondo de inversión, con este fondo obtendremos 65.643 euros, y con el ETF serán 76.700 euros, lo que supone casi un 17% más de rentabilidad.
Ventajas de los ETFs
Los ETFs se gestionan de forma pasiva, a menudo siguiendo un índice o sector, y esto se traduce en ratios de gastos hasta diez veces inferiores a los de los fondos de inversión. Proporcionan flexibilidad, ya que se negocian como acciones, de manera que pueden comprarse y venderse a lo largo del día a precio de mercado. Y no suelen tener requisitos mínimos de inversión, lo que les hace accesibles a un abanico más amplio de inversores.
Por su parte, los fondos son gestionados activamente por gestores profesionales que toman todas las decisiones de inversión, como qué valores comprar o vender. Pero según un análisis de S&P (SPIVA), el 90% de los fondos activos de renta variable no consiguen batir al mercado al cabo de cinco años, y la situación no hace sino empeorar al cabo de diez.
En definitiva, dicen los expertos, en inversión no siempre las creencias generalizadas son ciertas, y aunque todavía los fondos tradicionales tienen mayor cuota de mercado que los ETFs, estos van ganando terreno cada día. Un reciente estudio de Scalable Capital revela que los usuarios españoles de su plataforma invierten más de la mitad de sus activos (57%) en ETFs. La compañía recomienda, antes de tomar una decisión de inversión, ir más allá de las presunciones iniciales y realizar un análisis exhaustivo de las oportunidades y del mercado.
La inteligencia artificial generativa ha irrumpido en el sector financiero con una fuerza transformadora, incidiendo e incluso cuestionando la manera en que se gestionan y analizan los datos, se toman decisiones y se interactúa con los clientes. La industria financiera es conocida por su capacidad de adaptación y, con la IA, esto no ha sido la excepción. Desde sus primeros desarrollos, esta tecnología ha permitido la automatización de procesos rutinarios, el análisis predictivo y la personalización de servicios, ofreciendo nuevas oportunidades que antes eran inimaginables.
Sin embargo, es fundamental entender que la IA no es una panacea que resolverá todos los desafíos del sector. Si bien su desarrollo promete un crecimiento espectacular en los próximos años, debemos ser conscientes de sus limitaciones y de la importancia de analizar cuidadosamente las oportunidades que ofrece. La clave está en saber cómo la IA puede ayudarnos a identificar tendencias, gestionar riesgos y optimizar nuestras estrategias.
En primer lugar, el análisis de datos se ha vuelto más preciso y eficiente gracias a la capacidad de la IA para procesar grandes volúmenes de información en tiempo real, permitiendo la identificación de patrones y tendencias que antes podían pasar desapercibidos. Esto, a su vez, incrementa la productividad, ya que los asesores pueden dedicar más tiempo a la estrategia y menos a tareas repetitivas.
Otro beneficio que ofrecen las herramientas basadas en este tipo de tecnología es la divulgación. La IA generativa, entre otros aspectos, puede ayudar a educar a los clientes sobre sus finanzas mediante simulaciones y predicciones personalizadas.
Por ello, podemos afirmar que, para los asesores financieros, la IA proporciona un soporte de alta calidad, mejorando la toma de decisiones y ofreciendo recomendaciones basadas en un análisis minucioso de los datos. Sin embargo, a pesar de los avances que esta herramienta puede ofrecer, también existen desafíos significativos que debemos considerar. Es fundamental entender que los algoritmos de IA no deben ser vistos como una fuente autónoma de asesoramiento. Aunque la tecnología puede mejorar la productividad no debemos permitir que sea el algoritmo el que decida, por ejemplo, en qué productos invertir. El papel del asesor financiero sigue siendo crucial, ya que aporta el juicio y la experiencia que una máquina no puede replicar. Sería comparable a confiar un diagnóstico médico exclusivamente a una máquina, sin la supervisión de un profesional de la salud, algo que la mayoría de nosotros no consideraría prudente.
Por otro lado, hay que tener en cuenta que, para obtener resultados fiables, es necesario alimentar la IA con datos de alta calidad. Además, la herramienta carece de originalidad y capacidad creativa. Se basa en patrones y datos existentes sin la habilidad de innovar o interpretar contextos complejos como lo hace un ser humano.
Aunque no sabemos hasta dónde puede llegar su desarrollo, los profesionales del sector financiero deben mantenerse alerta, renovarse continuamente y seguir aportando el valor insustituible que solo la experiencia humana puede ofrecer. El asesor financiero tiene que considerar las preferencias individuales de cada cliente y adaptarse a ellas, ofreciendo un servicio personalizado y empático. La clave es utilizar la IA como un complemento poderoso, sin perder de vista el valor único que los asesores humanos aportan al entendimiento y la gestión de las necesidades financieras de sus clientes.
De este modo, cabe destacar que la inteligencia artificial y el asesoramiento financiero no son fuerzas opuestas, sino complementarias. Su integración, realizada con ética y reflexión crítica, garantiza la relevancia continua del rol del asesor financiero. El verdadero impacto de la IA en el sector del asesoramiento financiero no reside simplemente en la automatización de tareas, sino en el progreso significativo y el ahorro de tiempo que puede proporcionar a los profesionales para que puedan centrarse en la relación con el cliente y en ofrecer un asesoramiento cercano.
Tribuna elaborada por Vicente Varó, miembro del comité de comunicación de EFPA España
Hay tres tipos de osos en los volátiles mercados bursátiles y, al menos para un grupo de inversores, el nerviosismo ha traído algún beneficio. En lo que va de año, los participantes del mercado han estado valorando un escenario de “Ricitos de oro” (Goldilocks, en inglés) con una inflación contenida y un crecimiento económico positivo. Sin embargo, la reciente volatilidad ha puesto en duda la probabilidad de un aterrizaje suave. En nuestra opinión, el comportamiento de los mercados está siendo impulsado por tres grandes grupos de inversores, a los que llamaremos “los tres osos”. ¿Quiénes se han beneficiado de las correcciones?
El primer grupo es el de los fondos de cobertura macro (hedge funds), que se están viendo afectados por la liquidación de las operaciones de carry trade con yenes. El reciente cambio en la política del Banco de Japón y las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal han socavado las expectativas del diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón, lo que ha llevado a recortar posiciones en una serie de carry trades. El impacto de estas operaciones debería desaparecer muy pronto.
El segundo grupo de “osos” representa a los seguidores de tendencias y a los traders sistemáticos. Este grupo ha ejecutado su primera oleada de operaciones, que es esencialmente una reacción al aumento de la volatilidad. Esta primera oleada suele ser muy rápida y está muy correlacionada entre las estrategias sistemáticas. En estos momentos, es probable que nos encontremos en la segunda fase, en la que las señales empiezan a variar, apuntando a un cambio de tendencia y a una menor correlación entre estrategias. Nuestro análisis sugiere que este grupo de inversores aún no está fuera de peligro.
El tercer “oso” es el inversor fundamental. Los inversores de este grupo (y nos incluimos aquí) tienden a adoptar un enfoque más a medio plazo. Su atención se centra en evaluar si el riesgo de recesión está adecuadamente descontado en los mercados.
Ahora que los mercados prevén entre cinco y seis recortes de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal de aquí a finales de año, creemos que la valoración de los mercados ya empieza a parecer un poco exagerada. Mientras los mercados de renta fija privada (en particular la emisión de créditos) y los mercados laborales se mantengan, concluiríamos que, aunque las valoraciones no son lo suficientemente baratas como para justificar la compra de activos con independencia del resultado cíclico económico, esta reciente corrección elimina parte de la euforia de los mercados y mejora las perspectivas de rentabilidad de cara al otoño.
La inteligencia artificial fue noticia en 2023, pero ¿hacia dónde se dirige ahora? ChatGPT y otras herramientas de IA generativa han beneficiado directamente a un puñado de acciones hasta ahora. Según el análisis de Allianz GI, la próxima ola de avances en IA debería ampliar las oportunidades a otras compañías dentro del ecosistema. «Esta construcción inicial de la infraestructura de IA establece la base crítica para más disrupciones a medida que las empresas de diversos sectores aprovechan las capacidades de la IA generativa», argumentan.
Según explica Allianz GI en su último informe, la próxima fase de adopción y crecimiento de la IA generativa debería beneficiar a un ecosistema más amplio, incluidas las aplicaciones de IA y las industrias habilitadas por IA en los próximos años. «Todavía estamos en las primeras etapas de la construcción de infraestructura de IA y de la fase de adopción de la IA generativa. A diferencia de los ciclos de innovación anteriores, cuando las empresas emergentes ágiles disruptieron a los incumbentes más grandes, esta vez, los gigantes tecnológicos fueron los beneficiarios iniciales. Estos gigantes tecnológicos tienen más recursos, fuentes de datos únicas y grandes capacidades de infraestructura para entrenar modelos de lenguaje grande (LLMs) y capturar las primeras oportunidades con la IA generativa», señala la gestora.
Hasta ahora, considera que gran parte del rendimiento superior de las acciones ha sido para un grupo selecto de empresas de infraestructura de IA y gigantes tecnológicos en esta primera fase. Específicamente, el puñado de compañías de semiconductores cuyos chips de computación acelerada son cruciales para el entrenamiento de IA y los grandes proveedores de internet y nube hiperescalar que pudieron aprovechar rápidamente la IA generativa y mostrar alguna monetización temprana.
«Los desarrollos continuos en torno a la IA generativa y los modelos de lenguaje grande (LLMs) han impulsado una demanda mucho más fuerte de infraestructura de IA hasta ahora Los desarrollos continuos en torno a la IA generativa y los modelos de lenguaje grande (LLMs) han impulsado una demanda mucho más fuerte de infraestructura de IA hasta ahora, causando algunas limitaciones de suministro a medida que las plataformas en la nube hiperescaladas invierten fuertemente para satisfacer la creciente demanda de corporaciones y gobiernos de todo el mundo. La demanda se está ampliando a otras áreas como redes de próxima generación, almacenamiento e infraestructura de energía de centros de datos para apoyar el crecimiento explosivo de nuevas cargas de trabajo de IA», comenta en su informe.
Desde Allianz GI también observan que una nueva ola de aplicaciones de IA que incorporan capacidades de IA generativa en su software para impulsar un mayor valor y oportunidades de automatización. «Muchas empresas en industrias habilitadas por IA también están aumentando las inversiones en IA generativa para entrenar su propio modelo específico de la industria en sus datos o conocimientos propietarios para competir mejor e innovar en el futuro», afirman.
Sin embargo, advierten de que muchos de estos nuevos casos de uso de IA todavía están en la fase piloto de desarrollo y aún no se están monetizando ni contribuyendo a las ganancias. Según explican, junto con tasas de interés más altas por más tiempo en 2024, ha habido una mayor dispersión en el rendimiento de las acciones entre infraestructura, software/aplicaciones y otros sectores en lo que va del año. El mercado está adoptando un enfoque de esperar y ver para valorar los beneficios de la IA generativa en el ecosistema más amplio en este momento. Allianz GI espera más claridad sobre el impacto en el próximo año a medida que aparezcan nuevas aplicaciones y casos de uso con cada generación de mejores chips de IA y a medida que estos modelos de IA se vuelvan más inteligentes.
«En términos generales, el ciclo de innovación de la IA está apenas comenzando. La construcción inicial de la infraestructura de IA sienta las bases para que más empresas de diversas industrias aprovechen las capacidades de la IA generativa y catalicen la próxima fase de adopción y crecimiento. En esta próxima fase de disrupción y cambio, habrá oportunidades significativas para generar alfa a través de la selección activa de valores en aplicaciones de IA e industrias habilitadas por IA», concluyen.
Xtrackers MSCI Emerging Markets ex China UCITS ETF de DWS sustituye al Xtrackers MSCI Emerging Markets ESG Screened UCITS ETF. Según ha explicado la gestora, este cambio dará la oportunidad de invertir en los mercados emergentes más importantes, a excepción de China, y satisface la demanda de los inversores de contar con inversiones más diferenciadas por regiones.
Además, desde el 31 de julio, este ETFha cambiado su índice de referencia, que anteriormente seguía el MSCI Emerging Markets Select ESG Screened Index. A partir de ahora, el ETF tendrá como referencia el índice MSCI Emerging Markets ex China. «China tiene la mayor ponderación en el índice MSCI Emerging Markets original, en torno al 25%. En el índice MSCI Emerging Markets ex China, Taiwán y la India tienen una ponderación del 25%, Corea del Sur del 16% y Brasil del 5%», sostienen desde DWS.
Como antes, casi todas las acciones del índice se comprarán con este fin y el índice seguirá replicándose físicamente. El ETF, que seguirá cotizando en la Bolsa de Londres y en la Bolsa de Milán, cotiza ya en la Bolsa alemana. Con el cambio de índice y de nombre, el ISIN (IE00BM67HJ62) permanecerá inalterado, mientras que la comisión global bajará del 0,18% al 0,16%.
“Los países del Índice de Mercados Emergentes representan una cuota de crecimiento dinámico de la producción económica mundial. En consecuencia, la demanda de inversiones diferenciadas por regiones en estas zonas en crecimiento también está aumentando”, ha afirmado Simon Klein, director global de Ventas de Xtrackers.
El interés por las inversiones con una estructura diferenciada por regiones aumentó en 2024. Así lo demuestran, por ejemplo, las entradas en ETF basados en índices que invierten en los mercados mundiales de renta variable de los países industrializados, con la excepción de EE.UU. La ponderación de la renta variable estadounidense en las carteras mundiales ha aumentado considerablemente en los últimos años debido a sus buenos resultados.
Foto cedidaAlberto Silva, director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile
Hoy en día, dado el contexto económico en donde privan altos niveles de incertidumbre, la gestión patrimonial ha ganado relevancia entre los gestores, ya que les permite maximizar y preservar el valor de los activos de sus clientes a través de estrategias financieras y de inversión personalizadas. Esto incluye la protección del patrimonio mitigando riesgos mediante la diversificación y la selección de activos resistentes a fluctuaciones. Además, se enfoca en asegurar recursos suficientes para el retiro y facilitar la transferencia eficiente de riqueza a futuras generaciones. La gestión patrimonial también implica la adaptación continua a los cambios personales y del mercado, manteniendo siempre la alineación con los objetivos a largo plazo del cliente y aprovechando innovaciones financieras de manera segura.
Alberto Silva, de origen chileno, es el nuevo director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile. Con más de 18 años de experiencia en la industria financiera, fue portfolio manager en estrategias de renta fija, equity y productos estructurados. Su transición a la gestión de patrimonios fue motivada por un deseo de desarrollar habilidades comerciales y soft skills, además de su experiencia en manejo activo.
¿Cuáles son los mayores desafíos a los que te enfrentas actualmente como director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile?
El principal desafío es proporcionar un servicio altamente personalizado e integral a familias de alto patrimonio, manteniendo un historial sólido en un entorno financiero cada vez más volátil y complejo. Además, enfrentamos una creciente competencia debido a la aparición de asesores y pequeñas oficinas, junto con avances tecnológicos que han intensificado la competencia y reducido las tarifas en la industria.
¿Qué estrategias consideras clave para el crecimiento y la sostenibilidad en el sector de gestión de activos y patrimonios, especialmente en Chile?
Es fundamental comprender las necesidades cambiantes de los clientes en un entorno geopolítico y demográfico complejo. En BTG Pactual Chile, nos centramos en la estrategia de desarrollar negocios en la región, aprovechando oportunidades de inversión locales y contando con el apoyo de un equipo robusto en los principales centros financieros del mundo.
¿Cuáles son las tendencias clave en la industria de la gestión de patrimonios?
Hoy en día existe una tendencia creciente hacia una mayor diversificación de los portafolios, especialmente con un aumento en la exposición internacional. La internacionalización de los portafolios, el incremento en la exposición en dólares y el uso de plataformas internacionales son tendencias clave en un entorno de creciente incertidumbre, cambios demográficos y avances tecnológicos que afectan tanto a la industria como a los mercados. En este sentido, la plataforma internacional de BTG Pactual ha sido fundamental para ofrecer acceso a mercados en Europa y Estados Unidos a los clientes latinoamericanos.
En cuanto al crecimiento de la industria, ¿crees que se inclinará hacia cuentas manejadas por separado o hacia vehículos de inversión colectiva?
Hay espacio para ambos tipos de productos. En nuestra experiencia, los clientes institucionales prefieren cuentas separadas, mientras que las familias de alto patrimonio tienden a optar por vehículos de inversión colectiva. A lo largo de mi experiencia he gestionado toda clase de activos, con mayor énfasis en estrategias de renta fija. En BTG Pactual utilizamos una plataforma de arquitectura abierta para invertir con los mejores gestores a nivel mundial, ofreciendo valor consistente a nuestros clientes.
¿Asignas cierto porcentaje del portafolio de un cliente a activos alternativos y cómo varían estos en términos de ubicación geográfica?
Sí, hemos desarrollado un programa de activos alternativos con exposiciones que van del 25 al 35 por ciento en productos como private equity, private debt y real estate. También hemos sido activos en club deals, ofreciendo inversiones con mayor rentabilidad y menor volatilidad, aunque con menor liquidez. Los subyacentes de estos activos alternativos varían geográficamente. Nuestra estrategia de arquitectura abierta nos permite invertir en los mejores gestores locales e internacionales, identificando consistentemente aquellos que entregan altos retornos.
¿Cuál es el mayor reto para la captación de capital o adquisición de clientes?
El mayor reto es entender las necesidades del cliente para crear una propuesta de valor que combine sus objetivos financieros, retorno esperado, riesgo, liquidez, y los valores y el legado de la familia.
¿Qué factores crees que prioriza un cliente al momento de invertir?
Los clientes priorizan la rentabilidad esperada en relación con el riesgo percibido, la eficiencia y el costo de las estrategias de inversión, y, cada vez más, los valores familiares y el propósito del patrimonio.
¿Cómo está transformando la tecnología el sector de wealth management, específicamente la inteligencia artificial?
La tecnología está democratizando las oportunidades de inversión mediante plataformas y asistentes virtuales. La inteligencia artificial facilita el análisis rápido de grandes volúmenes de información y la automatización de tareas administrativas, lo que nos permite concentrarnos en la relación con los clientes y en la identificación de oportunidades de inversión.
¿Cuáles son las habilidades más importantes que un director de gestión de patrimonios debe desarrollar y cómo personalizas las estrategias de inversión para satisfacer las necesidades de cada cliente?
Un director de gestión de patrimonios debe desarrollar habilidades esenciales como la capacidad de análisis, la comunicación efectiva, el trabajo en equipo y la adaptabilidad al cambio, especialmente en un entorno financiero volátil y desafiante. Para personalizar las estrategias de inversión de un cliente, en BTG Pactual contamos con un equipo altamente calificado tanto a nivel local como internacional. En Chile, somos 12 profesionales dedicados al negocio Multifamily, respaldados por un equipo de 35 en Estados Unidos, Brasil y Luxemburgo, y apoyados por más de 8.000 profesionales alrededor del mundo.
Futuro del wealth management
En los próximos 5 a 10 años, Alberto pronostica un cambio generacional significativo en la toma de decisiones de inversión. Las nuevas generaciones están inclinadas hacia inversiones alternativas, el venture capital, y estrategias que aborden el impacto en tecnología y cambio climático. Este cambio se da en un entorno de retornos esperados decrecientes, lo que impulsará una mayor búsqueda de oportunidades que ofrezcan tanto rendimiento financiero como impacto social positivo. La integración de tecnología avanzada y la personalización de las estrategias de inversión también desempeñarán un papel crucial en la adaptación a estas nuevas prioridades y en la satisfacción de las expectativas emergentes de los inversores.
Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del «Observatorio de Tendencias» de FlexFunds y Funds Society.
Aunque inicialmente las dudas pesaban más que las certezas, a lo largo del primer semestre de 2024 se ha ido abriendo paso el optimismo en las previsiones económicas, especialmente respecto a EE.UU. Si en 2022 se hablaba de la recesión más anticipada de la historia, ahora hay casas de inversión que, de hecho, están trabajando con escenarios de “no landing” o incluso de aceleración, aunque un soft landing siga siendo el escenario macroeconómico de mayor consenso*.
Tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo (BCE) han anunciado que basarán sus próximas decisiones sobre política monetaria en los datos macro, por lo que obviamente los ojos de los actores del mercado se han centrado en la trayectoria de la inflación y en el mercado laboral. La interpretación de ambos datos está siendo fuente de discrepancia, provocando variaciones en los escenarios y el posicionamiento que sugieren las distintas casas de gestión de activos en consecuencia.
Dos de las firmas consultadas han recalcado este enfoque dependiente de los datos, especialmente para el caso de la zona euro. “El BCE ha tenido tiempo para recopilar suficiente información sobre salarios”, recalca Rubén García Páez, director general de Iberia y Latam de Columbia Threadneedle. En la gestora esperan un crecimiento del PIB bajo pero positivo, más inclinado hacia EE.UU. que a la eurozona, y una inflación más baja, pero en este caso más inclinada hacia la zona euro que a los EE.UU. Por ello, justifican que “los bancos centrales en la eurozona y en el Reino Unido están siento más propensos a una reducción de tipos que EE.UU.”
Paolo Bernardelli, director de renta fija y divisas de Eurizon, afirma que en la zona euro “se perfila un escenario pesimista con tipos más bajos, pero cambios significativos en la inflación o los salarios podrían alterar esta trayectoria”. En concreto, alude a que unas lecturas elevadas de la inflación “podrían atenuar la necesidad de estímulos”.
Mariano Guerenstein, director adjunto de Clientes Institucionales y Mayoristas de J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), explica que su firma espera una modesta recuperación en la zona euro y en el Reino Unido tras el estancamiento actual: “Probablemente será un perfil de crecimiento moderado apoyado por una inflación más baja y unos salarios reales al alza que impulsen el consumo. Esto debería dejar margen para que el BCE y el Banco de Inglaterra recorten los tipos de interés oficiales cuatro y tres veces respectivamente en 2024”. En JSS SAM prevén un descenso de los rendimientos de los bonos en un plazo de seis a 12 meses, aunque esperan que los bonos de la zona del euro y en libras superen a los de EE.UU. en términos de divisa local.
*Este artículo fue elaborado con comentarios recogidos a finales de mayo.
