Pixabay CC0 Public Domain. Martín Huete se une a Value School para acercar la cultura financiera a la sociedad
Martín Huete, fundador del Programa en Espiral, se une a Value School para acercar los principios del ahorro y la inversión consciente, así como la cultura financiera, a la sociedad hispanohablante.
Value School es un proyecto filantrópico dedicado a la divulgación de conocimiento y valores de la cultura financiera fundado por Francisco García Paramés. El programa desarrolla una labor didáctico-financiera mediante iniciativas educativas como, por ejemplo, Value Kids, un espacio concebido para llevar a colegios e institutos conocimientos sobre ahorro, consumo responsable y finanzas personales.
En virtud de este acuerdo, Huete, experto en la industria de inversión y gestión de activos e impulsor de iniciativas wealthtech y fintech en España, pondrá a disposición de Value School su experiencia, conocimiento de la industria y su visión a la hora de satisfacer las necesidades presentes y futuras de cultura financiera de la sociedad.
Value School y Martin Huete trabajarán también para fomentar la cultura financiera a través del “Programa en Espiral”: un proyecto colaborativo, transmedia y transgeneracional que pretende conectar a las personas con el mundo financiero a través de la promoción de iniciativas culturales. Huete ha creado este programa con el objetivo de “unir a todas las generaciones en torno a la cultura financiera y explorar nuevas formas de entender las finanzas personales”, según ha declarado en un comunicado.
Como punto de partida, el programa ya trabaja en la producción de una película acerca de la evolución de la industria financiera en España. Además, fomentará el mecenazgo de iniciativas musicales y editoriales y abrirá un espacio de convivencia para la cultura, la música y la divulgación financiera: La Sincoteca. A través de diversas iniciativas culturales, el programa contará con la participación de reconocidos expertos de la industria financiera, y aprovechará las oportunidades que brinda la digitalización.
Además, ya cuenta con la colaboración de Apolo Agencia Digital, Agencia Comma, Saffron Brand Consultants, Filmakers Monkeys y los despachos de abogados Singular Law y Ventura Garcés López-Ibor para su desarrollo. No obstante, en este momento está abierto a nuevos mecenas y patrocinadores interesados en financiar el desarrollo de los proyectos culturales que tienen en marcha.
“Invitamos al ciudadano a enchufarse a un programa para ascender en Espiral”, subraya Huete. Esta iniciativa reúne la gestión cultural y la divulgación financiera y tiene la vocación de “convertirse en una ecuación transgresora que ayude a los ciudadanos a mejorar su cultura financiera, a descubrir una nueva forma de entender las finanzas, y a dar el salto a la inversión a largo plazo”, según ha publicado la firma en un comunicado.
Foto cedida. Diego Cavero: nuevo banquero senior en Pictet WM
Pictet Wealth Management en España amplía su equipo de banqueros senior en Madrid con la incorporación de Diego Cavero, que se une desde Schroders & Co Bank AG, donde ocupaba el puesto de responsable de Banca Privada en España. Además, Cavero cuenta con más de 20 años de experiencia en el asesoramiento financiero de grandes patrimonios.
Esta nueva incorporación se suma a los cuatro expertos que se unieron recientemente al Comité Asesor de Pictet en España, a través de la estrategia de crecimiento del área de wealth management de la gestora.
“La incorporación de Diego Cavero como banquero senior complementa nuestro compromiso con la captación de talento, para establecer relaciones responsables con nuestros clientes con el fin de proteger, desarrollar y transmitir sus patrimonios”, asegura Luis Sánchez de Lamadrid, director general de Pictet WM en España.
Grupo Pictet ofrece servicios de gestión de patrimonios y gestión de activos y, a 31 de diciembre de 2019, suma activos bajo gestión o custodia por valor de 578.000 millones de francos suizos. Con sede en Ginebra cuenta con 29 oficinas y más de 4.700 empleados. Pertenece a ocho socios, con principios de sucesión y transmisión de la propiedad invariables desde fundación en Ginebra en 1805.
Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión Estratégica y director ejecutivo de Carmignac, hablará sobre su estrategia unconstrained en renta fija durante la primera edición del Investments & Rodeo Summit de Funds Society, que tendrá lugar el 5 de marzo de 2020 en el Intercontinental Houston Medical Center
«Nuestra gama unconstrained se define por un enfoque de inversión activo y global, que se basa en una gran flexibilidad en la gestión de exposiciones a través de una filosofía sin benchmark. Por lo tanto, los fondos de renta fija unconstrained pueden ser adecuados para inversores que buscan mayores rendimientos fuera de Europa, la cual está experimentando una represión financiera histórica, ya que apuntan a beneficiarse tanto de tasas crecientes como decrecientes y aprovechar oportunidades ascendentes a través de nuestro marco disciplinado de gestión de riesgos», afirma Saint-Georges.
Didier Saint-Georges se unió a Carmignac en 2007 y desde 2018 es miembro del Comité de Inversión Estratégica. Comenzó su carrera en 1983 en el financiamiento de aeronaves en Citibank, antes de mudarse al negocio de valores en 1987. Pasó diez años con JP Morgan en Londres, París y Nueva York, donde estableció y dirigió el departamento de renta variable internacional. En 1997, asumió el cargo de director ejecutivo de Merrill Lynch, a cargo de las actividades mundiales de renta variable y derivados en París.
El director ejecutivo de Carmignac se graduó de la Ecole Supérieure de Commerce de Paris (ESCP) y posee un MBA de la Universidad Estatal de Georgia. También es autor de dos libros: «Peut-on battre le marché?» y «Le libéralisme est une chose morale».
Charlotte Samson, directora de US Offshore & Latam en Carmignac, y David O´Suilleabhain, su gerente de Desarrollo de Negocios, también estarán presentes en el evento.
Si trabaja en la gestión de carteras de fondos, o en la selección y análisis de fondos, y desea participar en este evento, reserve su lugar lo antes posible escribiendo a info@fundssociety.com.
Acerca de Carmignac
La firma ha tenido más de 30 años de independencia y convicción. Fundada en 1989 por Edouard Carmignac, Carmignac es uno de los principales gestores de activos en Europa en la actualidad. Carmignac es propiedad exclusiva de sus ejecutivos y personal. De esta manera, la viabilidad a largo plazo de la empresa está garantizada por una estructura accionaria estable, que refleja su espíritu de independencia. Este valor fundamental garantiza la libertad necesaria para una gestión de cartera exitosa y reconocida. Carmignac ofrece una gama enfocada de fondos globales, especializados o diversificados.
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor amplía la gama de renta fija con exposición sostenible con tres nuevos ETFs de bonos high yield
Lyxor ha lanzado tres nuevos ETFs construidos para proporcionar una exposición más sostenible a los bonos de alto rendimiento. Los tres nuevos ETFs son USD High Yield, EUR High Yield y el Global High Yield, y utilizan los índices Bloomberg Barclays MSCI Sustainable SRI, que aplican filtros de sostenibilidad al universo de los bonos para reducir la exposición a los emisores controvertidos y de baja calificación ESG.
Los ETFs USD High Yield y Global High Yield cotizarán en dólares en el London Stock Exchange el 13 de febrero de 2020. Mientras que toda la gama se cotizará en euros en la Borsa Italiana el 25 de febrero de 2020. Con un TER (Total Expense Ratio) del 0,25%, estos son los ETFs de más bajo coste que siguen los índices high yield con filtros ESG.
Los últimos lanzamientos de ETFs de high yield de Lyxor siguen a la decisión tomada en 2019 de trasladar la mayor parte de sus ETFs de bonos investment grade a los índices MSCI Sustainable SRI de Bloomberg Barclays utilizando la misma metodología de calificación ESG. Los ETFs de renta fija ESG representan el 2,2% del universo europeo de ETFs de renta fija, pero en 2019 reunieron 3.700 millones de euros de nuevos activos netos (el 6,9% de la captación total de activos de los ETF de renta fija). En este sentido, la firma cuenta con mucha experiencia ya que lanzó el primer ETF de bonos verdes del mundo en 2017, y cree que los ETFs de renta fija sostenibles atraerán una creciente demanda de los inversores.
Ademá, según explica la gestora, los índices aplican un riguroso estándar ESG a los emisores de bonos high yield: se requiere una calificación mínima MSCI ESG de BBB para ser incluido en el índice. La metodología de las calificaciones ESG del MSCI filtra a los emisores con bajas calificaciones ESG y/o que están materialmente involucrados en industrias controvertidas. “Los emisores de bonos clasificados como «productores» de un determinado producto o servicio controvertido, o que obtienen importantes ingresos de él, son eliminados del índice”, explican desde la firma.
Tras el lanzamiento, Philippe Baché, jefe de renta fija de Lyxor ETF, ha comentado: «La calificación ESG en high yield es una de las últimas innovaciones en la indexación de la renta fija. Siempre estamos buscando formas de proporcionar a los inversores herramientas aún más innovadoras para lograr sus objetivos sostenibles. Aplicando una lente ESG al universo de bonos high yield, podemos proporcionar un alejamiento significativo de los índices de referencia que ofrecen un perfil de riesgo potencialmente más conservador».
Por su parte, Sanjay Rao, director de producto de Bloomberg Barclays Europe Index, ha reconocido, desde que se lanzaron los índices de renta fija Bloomberg Barclays MSCI ESG Investment Grade en 2013, “la inversión en ESG ha seguido creciendo y seguiremos desarrollando nuestra oferta para proporcionar a los inversores una amplia cartera de soluciones de índices ESG».
Pixabay CC0 Public Domain. Thematics AM amplía su gama de fondos temáticos con una estrategia que invierte en compañías vinculadas a las megatendencias del consumo
Thematics Asset Management, afiliada a Natixis IM, celebra su primer aniversario ampliando su gama de productos con el lanzamiento del fondo Subscription Economy, una estrategia que invierte en las compañías que marcarán las megatendencias del consumo a largo plazo. El nuevo fondo se añade a las estrategias temáticas globales basada en convicciones que la gestora ya tiene: Water, Safety and Artificial Intelligence & Robotics.
Según explica la gestora, el fondo estará centrado en un tema que marcará el futuro del consumo: la economía de las suscripciones. “A lo largo de la década pasada vimos un aumento constante y estable del número de sectores y empresas que usaron las suscripciones para monetizar sus ofertas de productos y servicios. Este modelo de negocios ha iniciado un círculo virtuoso del que tanto las empresas como los clientes se benefician, a largo plazo. El fondo Thematics Subscription Economy invierte en este atractivo mercado, en pleno crecimiento”, explica la compañía.
En este sentido, el fondo se centrará en invertir en todas las empresas relacionadas con la suscripción, tanto en aquellas tipo Netflix o Amazon como en servicios business to business. Con esto, la gestora pretende aportar una idea innovadora a la inversión temática, posicionando a la gestora y su affiliate como referentes en las inversiones en megatendencias. El gestor de este nuevo fondo es Nolan Hoffmeyer, uno de los fundadores de Thematics AM, y la estrategia estará disponible tanto para clientes institucionales como retailers.
A raíz del lanzamiento, Nolan Hoffmeyer, gestor de cartera del Thematics Subscription Economy Fund, ha declarado: “Las cambiantes preferencias del consumidor, la innovación tecnológica y las crecientes preocupaciones por la sostenibilidad forman la base de crecimiento de la economía de la suscripción. Mientras que algunos sectores nacieron como servicios de suscripción, tales como las operadoras de telecomunicaciones y las empresas de medios, muchos otros sectores ofrecen hoy en día suscripciones, que incluyen transmisión de vídeo y música, videojuegos y software, pero también hay sectores desconectados, tales como los gimnasios y los comercios minoristas. Además, los proveedores construyen relaciones más sólidas con los clientes y se benefician de ingresos altamente recurrentes, con economía positiva. Creemos que la Economía de la Suscripción es un tema atractivo, que continuará creciendo globalmente, a medida que las empresas que adopten este modelo de negocios atraigan cada vez a más clientes que valoren la ‘posibilidad de usar’ y la experiencia, más que la ‘propiedad’. Una tendencia real que marca el futuro del consumo”.
Por su parte,Mohammed Amor, CEO de Thematics Asset Management, comenta que, cuando lanzaron la gestora hace un año, su intención siempre que los inversores tuvieran acceso a estrategias temáticas, activas e innovadoras, y este fondo sigue la misma línea. “Este fondo es el primero de su clase en el mercado y creemos en su gran potencial de crecimiento a largo plazo. Nos complace haber recibido tantas muestras de interés por parte de los inversores hasta el momento. A medida que hagamos crecer el negocio, continuaremos centrándonos en la innovación, identificando oportunidades de negocio y buscando ofrecer retornos sostenibles a nuestros inversores”, ha destacado.
Desde la gestora recuerdan que su filosofía de inversión se basa en cuatro pilares: identificar oportunidades de crecimiento seculares; centrarse en definir temas y universos de inversión; no tener restricciones en términos de sector, geografía ni tamaño; y ofrecer un enfoque de inversión responsable. “El equipo se concentra en identificar, desarrollar y gestionar temas de inversión multidécada, alimentados por cuatro fuerzas primarias globales que están transformando nuestro mundo: cambios demográficos, la globalización, la innovación y la escasez. La Economía de la Suscripción es un tema innovador y sostenible, apoyado por estos vectores de crecimiento seculares”, concluyen desde la firma.
José Luis Escrivá, ex presidente de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), y actual ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, en Santander.. España carece de incentivos fiscales para la inversión sostenible: ¿podrían llegar algún día?
Los incentivos fiscales para las inversiones sostenibles aún no existen en España. José Luis Escrivá, ex presidente de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) y actual ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, aseguró que podrían plantearse iniciativas de futuro en este sentido para invertir en bonos verdes o fondos de inversión, para inversores privados o públicos, pero de momento no hay nada sobre la mesa en España, aunque sí existen algunas medidas en otros países.
«En España no hay sobre la mesa ahora ninguna propuesta de incentivos fiscales. Sin embargo, dada la importancia que el presidente del gobierno ha dado al asunto de sostenibilidad sería raro no ver alguna propuesta local al respecto», añade Gloria Hernández Aler, socia del despacho finReg 360.
Recorrido pendiente
Escrivá aseguró, en el marco del evento de finanzas sostenibles que se celebró el pasado verano en Santander -cuando aún era presidente de la AIReF y no estaba en el Gobierno-, que aún queda mucho por recorrer en las políticas y planes de energía y clima en España: es deseable por ejemplo que los análisis se incorporen de forma más directa en los planes económicos y presupuestarios de los gobiernos. “Es importante que converjan ambas aproximaciones y haya una visión más integrada, para que los análisis coste-beneficio se vayan afinando más”.
El experto también explicó la importancia de identificar bien a los perdedores en las transiciones, analizar bien las inversiones a realizar y su naturaleza, y los costes de transición. “El ejemplo de Holanda, que lleva mucho tiempo planificando la protección del riesgo de inundaciones, mostró que hay perdedores”: un ejemplo a seguir según Escrivá. “En España nos falta gobernanza e institucionalidad más fuerte”, añadió.
Una oferta de instrumentos financieros limitada
Escrivá, que se preguntó si hay instrumentos financieros para cubrir los objetivos que se plantean, aseguró que la oferta de instrumentos es aún limitada: las emisiones sostenibles suponen una fracción pequeña en los mercados financieros. Así, la emisión mundial no alcanza la emisión del Tesoro español en un año, y por eso defendió que hay que repensar más los instrumentos. “Además de los bonos, con atractivo limitado, hay que trabajar el tema de la finalidad de las inversiones. Hay mucho recorrido, a través de iniciativas fiscales, hipotecas verdes… hay que ir pensándose si nos quedamos con bonos verdes o hay otros modelos de capital riesgo, instrumentos financieros distintos para que el recorrido de estas inversiones tenga más potencia”.
El ámbito público, dijo, también puede jugar un papel importante canalizando fondos hacia inversiones sostenibles, que están fuera de la regla de gasto. Pero va en la dirección contraria, dijo, porque el ámbito de las inversiones se ha ido ampliando desde el medioambiental: “Hemos ido difuminando y ampliando el ámbito en una dirección que es la contraria del objetivo principal medioambiental planteado para 2030”, un ejemplo de falta de coordinación general, criticó. “Falta mucha unidad de acción”.
Fiscalidad medioambiental
También criticó que, en fiscalidad medioambiental, estamos por debajo de la media europea: ahora la recaudación por impuestos medioambientales en España están por debajo de 1985.
Abogó por luchar contra la desigualdad en España con estas políticas: ha aumentado sustancialmente en los últimos 15 años, desalineándose con el patrón europeo. Sobre los temas de Seguridad Social, etc, indicó que es importante reflexionar en temas relacionados con los cambios demográficos y retos que plantean para mercado de trabajo y las pensiones: de hecho, AIReF ha hecho varios planteamientos sobre cómo debería replantearse el tema de las pensiones. “Al mirar el marco institucional vemos la calidad: lo público es decisivo, cuanto mejor funcione lo público, un país va a funcionar mejor”, añadió.
“En el ámbito fiscal, todos los países de nuestro entorno han estado sometidos a las mismas reglas pero lo que diferencia a aquellos con mejor comportamiento es la calidad de su marco institucional fiscal. El problema no está tanto en el marco europeo, porque todos jugamos con las mismas normas, sino países con mejores instituciones fiscales”, destacó. “Es la gran reforma estructural: peinar el funcionamiento de la Administración en sus distintas dimensiones para ayudar al bienestar general”.
Las fintech
José María Marín Quuemada, presidente de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), habló de las fintech en el evento sobre finanzas sostenibles organizado por la APIE y la UIMP en Santander: “Las nuevas tecnologías refuerzan la competencia, y ayudan a que haya menos fallos de mercado pero dan lugar a una vigilancia que tiene que ser extrema por parte de las autoridades europeas y la CNMC”.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Mercado perfecto?: bajo crecimiento, bajo retorno por los riesgos y tensiones geopolíticas
Si uno se limita a mirar el desempeño de los mercados el año pasado y echar un vistazo rápido a los datos macro (tipos bajos, crecimiento sostenible o economías casi en pleno empleo) podría decirse que el momento del mercado es perfecto. Pero en opinión de Gregory Venizelo, Senior Credit Strategist at Research y Core Investments en AXA Investment Managers, si rascamos un poco, encontraremos numerosos retos que los gestores e inversores deberán tener en cuenta este año.
“La política de los bancos centrales ha amortiguado el impacto de la guerra comercial. Ahora que las tensiones entre China y Estados Unidos se han relajado, las instituciones monetarias simplemente se han puesto en pausa, pero siguen sirviendo de soporte al mercado”, señala a la hora de empezar a hablar de las perspectivas para este año, para el que augura una ralentización en el crecimiento, en especial en Europa.
Esta situación, a la cual le acompaña un horizonte de bajos tipos de interés y una inflación que poco a poco irá subiendo, se prolongará a lo largo del año. “Estamos atascado en lo que llamamos un crecimiento secular”, matiza. Ahora bien, en su opinión, hay varios aspectos que comienzan a coger fuerza y que podrían suponer un giro para actual contexto macro: que los tipos de interés reales bajen, que se reanude la expansión del balance del banco central, que se recupera el impulso del crédito chino, que se mantenga la “tregua” alcanzada en la guerra comercial, que vuelva la liquidez del dólar y que los precios del petróleo se mantengan estables.
Estas tendencias permitirán que los activos de riesgo se recuperen y vuelvan con fuerza. De hecho, Venizelo considera que los fuertes rendimientos que logró esta clase de activos en 2019 fue en gran medida gracias a los bancos centrales y el efecto de su política. “Si miramos la composición de los rendimientos que obtuvo la renta variable en 2019 vemos que ha sido una cuestión de valoración, y no de dividendos o de beneficios empresariales. Lo que ocurra en 2020 y de donde venga su retorno será la clave para esperar o no una corrección de los mercados de renta variable”, apunta.
Respecto a la renta fija, se muestra optimista y considera que puede haber otro año bueno en crédito. “Veremos un año con los spreads más ajustados, en parte porque los bancos centrales están dispuestos a actuar ante cualquier evento, si fuera necesario. El inversor va a tener que ser muy cuidadoso y estar seguro al elegir el crédito, para que aporte en la cartera”, explica. Y añade que uno de los grandes que ha notado como analista es que el comportamiento de los créditos CCC no van a servir más como indicador adelantado de una crisis, debido a la gran participación de los bancos centrales en el mercado.
Pese a la “aparente tranquilidad” de los mercados, Venizelo identifica varios riesgos a vigilar en los próximos once meses: la política global y su impacto en los mercados (las elecciones en Estados Unidos y el Brexit son dos claros ejemplos, en su opinión), el efecto del coronavirus en la economía global y la geopolítica. Por último, evita hablar de burbuja cuando se le preocupa por el preocupante nivel de deuda que hay en general en el mercado. “El crédito corporativo ha aumentado a nivel global, sobre todo el que de calificación BB. Interpreto esto como una consecuencia de las políticas de compras de los bancos centrales, pero no creo que vaya a ser un problema a medio plazo”, afirma.
Oportunidades de inversión
Este panorama estará acompañado, en su opinión, por tres claves a la hora de invertir: los bancos centrales, los criterios ESG y la productividad. Abordando por orden cada una de estas claves Venizelo explica: “Del Banco Central Europeo (BCE) esperamos un cambio en su objetivo de inflación y que mientras continúe manteniendo una postura flexible e incluso que haya más QE, porque su objetivo seguirá siendo mantener el crecimiento. Respecto a la inversión bajo criterios ESG, veremos cada vez inversiones más concentrada en proyectos, sectores o tipos de actividad. Y, por último, la productividad será muy determinante y se buscará sobre todo en la digitalización”.
Venizelo señaló que la gestora se siente positiva en renta variable. “Para nosotros tiene especial interés la renta variable de mercados emergentes y algunos sectores como los bancos, las posiciones más cíclicas europeas, el sector del gas y el petróleo. En renta variable estadounidense, estamos positivos en el sector industrial y en el consumo discrecional”, apuntó y recordó que en mercados desarrollados prefieren la renta variable europea.
En cambio, en renta fija, la firma se mantiene neutral en bonos gubernamentales europeos, tanto de países core como periféricos, así como en el Reino Unido y los treasures norteamericanos. “Nos gusta más los bonos vinculados a la inflación, tanto europeos como estadounidense, porque creemos que poco a poco irá aumentando. Y también nos gusta el high yield europeo”, concluye.
Foto cedidaFoto: Clyde Rossouw, co-responsable de la división de renta variable Quality en Investec AM. Foto: Clyde Rossouw, co-responsable de la división de renta variable Quality en Investec AM
Nos encontramos en las últimas etapas de un periodo alcista que, con más de diez años, es el ciclo más longevo de la historia de los mercados desarrollados de renta variable. Según observa Clyde Rossouw, co-responsable de la división de renta variable Quality en Investec AM, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One, durante este periodo ha habido un aumento sustancial de la cuota de mercado de las estrategias pasivas en el mercado de renta variable global.
Por ejemplo, en Estados Unidos, la cuota de mercado para los fondos de renta variable activa estadounidenses era del 51,3% a final del pasado año, frente a un 48,7% de sus contrapartidas pasivas (1). En 2009, el mercado estaba divido entre 73% (activo) frente a un 27% (pasivo) (2). Y mientras los inversores han disfrutado de una marea que elevaba los precios de los activos, la gestión del riesgo a la baja ha tenido un menor peso.
Pero a nivel global, las preocupaciones de crecimiento y la incertidumbre geopolítica están creando un desafiante entorno de inversión, con los riesgos a la baja en aumento. Los inversores se enfrentan a una serie de problemas que incluyen:
Un aumento en la carga deudora de los gobiernos, de las empresas y de los hogares.
La política del banco central comienza a alejarse del gran programa de relajación cuantitativa, un experimento que ha respaldado los precios de los activos en los últimos 10 años
Los picos de volatilidad en acciones, bonos, divisas y materias primas que sirven de recordatorio importante sobre el riesgo latente en los mercados a estos niveles
El cambio tecnológico que afecta gravemente a una variedad de empresas e industrias, causando unos recortes en sus predicciones de beneficios en muchos casos
El equipo Quality de Investec AM cree que gestionar las pérdidas de capital es igual de importante que obtener ganancias de capital, sobre todo a la hora de generar unos rendimientos sostenibles en el largo plazo. Es ahí precisamente donde el valor de un buen equipo de gestión activa destaca. Las estrategias que siguen de forma pasiva el comportamiento de un índice esperan que los inversores depositen su fe en una cesta de acciones, sin tener en cuenta sus características y sus riesgos inherentes.
Las métricas cuantitativas tienen ciertos defectos:
El equipo que gestiona la estrategia Global Franchise no cree que una estrategia cuantitativa pasiva sea capaz de capturar en su totalidad las oportunidades que se presentan en forma de valoraciones erróneas por parte del mercado que pueden generar un rendimiento sostenible superior o alfa para los inversores a largo plazo. Como gestores activos, en Investec AM creen que un análisis ascendente en profundidad y cualitativo es fundamental para evaluar, en su totalidad, la sostenibilidad de la ventaja competitiva de una empresa y su rentabilidad. Las métricas cuantitativas puede que no revelen ciertos aspectos, por ejemplo:
La verdadera fortaleza del posicionamiento competitivo de una empresa y su cuota de mercado
El impacto de los movimientos a corto plazo de las divisas
Su dependencia del ciclo económico
Su relación con los principales accionistas
Los riesgos de cola del negocio, tales como riesgos regulatorios-políticos o la excesiva dependencia de un solo producto, mercado o cliente.
La ingeniería financiera y la contabilidad agresiva también pueden proporcionar una imagen falsa, alejada de la salud real de la empresa. Esto puede distorsionar las métricas basadas en las ganancias en las que se basan las estrategias pasivas cuantitativas. Incluso unas cifras reportadas con presión pueden llevar a un equívoco. Por ejemplo, unos altos márgenes pueden estar reflejando una falta de inversión más que poder de fijación de precios o eficiencia en costes.
En general, los diferentes niveles de divulgación de los resultados, los tratamientos contables y las metodologías de cálculo, así como la actividad corporativa que conduce a una ganancia o pérdida de un solo ejercicio, dificultan la comparación entre empresas utilizando únicamente un enfoque cuantitativo.
Además, las estrategias cuantitativas suelen tener dificultados en utilizar los temas y tendencias que se desarrollan en el largo plazo, como la disrupción tecnológica, los cambios sociales, medioambientales, políticos y demográficos. En Investec AM creen que un sistema de research desarrollado internamente puede aprovechar las ineficiencias a largo plazo que no son capturadas por un enfoque puramente pasivo o cuantitativo.
Un caso de estudio: Beiersdorf
Beiersdorf, la empresa alemana de consumo de bienes detrás de la marca Nivea, y una relativamente nueva incorporación a la cartera de la estrategia Global Franchise, es un buen ejemplo de los errores que se pueden cometer cuando únicamente se realiza un enfoque cuantitativo.
Entre los puntos clave destaca que la empresa tiene un flujo neto de caja abundante en su balance contable como resultado de haber mantenido la distribución de dividendos plana durante varios años, anticipando una posible futura fusión o una oportunidad de adquisición. En los precios actuales, el balance de efectivo es de más de 4.000 millones de euros, y equivale aproximadamente al 18% del valor real de capitalización bursátil de Beiersdorf. Este gran saldo de efectivo tiene un segundo efecto reduciendo el rendimiento de la empresa sobre el capital invertido (aproximadamente un 15%) que, en términos operativos, es superior al 70%.
Incluso si el saldo de efectivo se refleja correctamente en la valoración, otras cuestiones persisten. El dato de la capitalización de mercado de Beiersdorf está incorrectamente calculado por varios proveedores, incluyendo acciones en tesorería (aproximadamente un 10% del recuento de acciones). Esto significa que incluso si un inversor intenta ajustar en el balance contable la enorme partida de efectivo utilizando un múltiplo valor de la empresa por beneficio antes de intereses e impuestos (EV-EBIT), la capitalización del mercado utilizada para calcular el valor de la empresa es un 10% más alta.
Las tasas de crecimiento histórico de Beiersdorf no reflejan el verdadero crecimiento subyacente debido a la decisión de la empresa de reubicar la marca Nivea, alejándose de ciertas categorías adyacentes del cuidado personal. Esto ha limitado el crecimiento desde 2012 pero ahora se ha completado el proceso, y la empresa está bien posicionada para crecer desde este punto.
Además, el tratamiento de Beiersdorf de las ventas en países hiperinflacionarios hace que, incluso si se comparan las tasas de crecimiento orgánico contra sus pares, estas no sean comparables. Por ejemplo, muchos productos básicos europeos todavía representan a Argentina con tipos de cambio constantes, y solo han eliminado recientemente a Venezuela de los cálculos. Beiersdorf, en contraste, calcula su crecimiento orgánico en estos países utilizando las tasas de cambio reales, un enfoque más prudente.
Los márgenes de la empresa son relativamente más bajos que los de sus competidores, debido a la decisión activa de invertir mucho en publicidad y promoción. Aproximadamente un 25% de las ventas dentro de su división de consumo, en la opinión de Investec AM, aparecen como una normalización de su línea de costes que podría representar una oportunidad a largo plazo dentro de la cuenta de pérdidas y ganancias de Beiersdorf. Este tipo de información solo se puede obtener analizando las divulgaciones del informe anual y hablando con el equipo directivo de la empresa.
El mercado bursátil de EE.UU. subió en la tercera semana de enero y luego cayó bruscamente a fin de mes debido a los temores de que el coronavirus (nCoV) redujera el crecimiento en China y, finalmente, en otros países. Las acciones estadounidenses cerraron sin cambios durante el mes, mientras que los mercados chinos cerraron durante la última semana del Año Nuevo Lunar. Los comunicados de ganancias están en su apogeo y el Reino Unido ha abandonado la UE. El mundo espera…
El tema de investigación de nuestra empresa para la próxima década es salvar el planeta Tierra, ayudar a las personas y crear potencial, salvar el planeta al reducir / eliminar el plástico y centrarse en el impacto del cambio climático y en las empresas que están buscando nuevas soluciones. Las energías renovables, que incluyen energía eólica, solar, almacenamiento de baterías y construcción de infraestructura para la transmisión son las áreas que queremos que estén representadas por algunas compañías de cartera.
Una de las «selecciones» de acciones de Gabelli en la Mesa redonda 2020 de Barron Parte 3 publicada en la edición del 27 de enero que está impactando directamente el cambio climático es la compañía de energía sostenible Avangrid Inc. (AGR) con sede en Orange, Connecticut. AGR tiene un negocio de servicios públicos regulado con una base tarifaria creciente de 10.000 millones de dólares que proporciona un viento de cola a las ganancias y un dividendo en aumento.
La segunda parte de AGR es el negocio Avangrid Renewables, un factor importante en energía solar y eólica que posee y opera una cartera de instalaciones de generación de energía renovable en todo Estados Unidos. En diciembre, Connecticut otorgó a una sociedad de Avangard un contrato de 20 años para proporcionar energía renovable eléctrica al 14% del estado. La empresa española Iberdrola (IBE) posee más de 250 millones de las 310 millones de acciones de AGR en circulación y es un catalizador potencial para un acuerdo de fusiones y adquisiciones.
Otra «elección» de Gabelli en BARRON es el operador de proyectos de energía limpia NextEra Energy Partners (NEP), que también es una oportunidad atractiva en energías renovables.
Creemos que debería haber una mayor necesidad de que las empresas asignen capital en el nuevo año, ya que las oportunidades se presentan, y habrá un viento en contra para una mayor actividad de fusiones y adquisiciones.
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
La inversión por parte de las afores en fondos mutuos internacionales ya es una realidad. De forma prudente y buscando “que esta diversificación global sea lo mejor para el trabajador”, Afore SURA fue el primer fondo de pensión mexicano en poner recursos a trabajar en este instrumento.
La afore, que cuenta con Clasificación Analista Morningstar de Plata por su sólido equipo de inversión, decidió empezar con 500 millones de dólares, los cuales repartió a estrategias globales de Morgan Stanley AM e Investec en este primer paso, según comentó en entrevista con Funds Society, Andrés Moreno Arias, director de Inversiones de Afore SURA.
De acuerdo con Moreno, “para SURA es un tema estratégico el tener gestores que nos ayuden a tener portafolios en el mercado público y privado, teníamos que tener acceso a estos managers y una vez autorizado [el utilizarlos], fue casi inmediato el poder dar el primer paso”. Es por esto que pasaron los últimos dos años, como gremio, hablando con el regulador y abogando por la importancia del acceso a especialistas en el manejo activo en tanto mercados públicos como privados.
En su opinión, “cada vez que vas expandiendo el régimen de inversión te vas abriendo a lugares donde, por ejemplo en Asia tenemos menor conocimiento que alguien que ha estado ahí toda la vida, por lo que en la medida en que se va a abriendo el régimen es importante el que se nos de acceso a herramientas que permitan acceder a expertos, siempre cuidando la parte de los costos, de modo que siempre represente un beneficio neto para los clientes”.
La manera en la que toman sus decisiones de inversión se basa en tres etapas: “la primera etapa es el análisis del mundo y la posibilidad de generar utilidades de las empresas desde un panorama general que empieza el proceso de allocation ya que se define en dónde se va a invertir. En una segunda etapa se define el asset class, en este caso renta variable, luego regiones, temas… y una ultima etapa es si lo hacemos de manera activa o pasiva”.
Según adelanta el directivo, como resultado de este análisis, espera que “en las regiones donde nos apoyaremos de gestores especializados pensamos dar entre 30 y 40% de las inversiones nuevas a gestores activos”.
Dentro de las estrategias activas, el directivo – que ya cerró algunos mandatos – sigue abierto a la utilización de los mismos.
“La decisión entre mandatos y fondos mutuos tiene que ver con el tema de costos y beneficios para nuestros clientes, los mandatos abren una infraestructura dentro de los gestores para atender una cuenta particular, y se hace mucho mas costoso, por lo que en algunos casos nos convino cerrar mandatos y abrir fondos pero no tiene que ser siempre ese el caso… Si lo que se adecua mejor a nuestra estrategia de inversión es hacerlo por medio de mandatos, lo haremos”, señala.
Actualmente a Moreno y su equipo, el cuál se ha prácticamente duplicado en los últimos años, le gustan los temas de tecnología y como región, la asiática.
