Pensar en el largo plazo sin perder de vista el COVID-19: las gestoras internacionales presentaron sus estrategias

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Fotos: Pablo Tedesco. Segunda jornada del Kick Off

Durante la segunda jornada del Kick Off de LATAM ConsultUs, las gestoras internacionales analizaron las noticias sobre la propagación del coronavirus en Europa, la decisión del presidente Trump de cancelar los vuelos entre Estados Unidos y Europa durante 30 días, a la espera del anuncio de nuevas medidas de estímulo económico y con una gran preocupación de cómo iban a reaccionar los mercados ante todos estos acontecimientos.

Sin embargo, la completa agenda de la segunda jornada del Kick Off de LATAM ConsultUs y la calidad de sus ponentes ayudaron a los asistentes al evento a olvidarse del COVID-19 y centrarse en temáticas de largo plazo al menos durante unas horas.

Así, Lorenzo Coletti, de Pictet AM, expuso sobre temáticas ESG y destacó que, aunque queda por hacer, el apetito por este tipo de inversiones está creciendo en la región. “Es un cambio muy claro, no es una moda. Es un cambio estructural”, afirmó. Además, recalcó que la rentabilidad de este tipo de inversiones es mayor que las que no son socialmente responsables y desglosó el concepto de rentabilidad total en tres factores: rentabilidad financiera, rentabilidad social y rentabilidad medioambiental.

Peter Lefkin, de Allianz Global Investors, analizó el panorama político y social en Estados Unidos y nos dio su visión sobre las próximas elecciones presidenciales en donde sólo un 10% de indecisos inclinarán la balanza hacia un lado a otro. Cree que el candidato demócrata será seguramente Biden, un serio contrincante para Trump, y recordó como muchos de los fracasos de presidentes anteriores se han gestado tras su gestión de situaciones de crisis. En este sentido, recalcó que la gestión del coronavirus es una dura prueba para Trump y criticó su falta de coordinación con Europa.

Con respecto a mercados financieros y el panorama global, para Carlos Rodríguez, de Newton –  BNY MELLON, una gran parte de la corrección que estamos viendo en los mercados se debe a “un ajuste de las expectativas a la realidad de la economía”, declaró. Con respecto a la evolución del COVID-19, afirmó que hay muchas incógnitas en el aire por lo que aconseja flexibilidad en la gestión de carteras e hizo recomendaciones concretas como: proteger los portafolios con cash o activos alternativos, mantenerse invertido, acortar duración en renta fija y mantener la liquidez para aprovechar oportunidades que pudieran surgir.

Cambiando de categoría de activo, Romain Miginac, de GAM Investment, expuso sobre la categoría de deuda subordinada y explicó cómo la deuda de las entidades financieras europeas era una interesante inversión gracias a una rentabilidad versus riesgo superior a lo que ofrecen otro tipo de bonos. Además, afirmó que la capitalización de los bancos europeos es cada vez mayor gracias a una regulación más demandante y que seguirá en esa línea con la futura implementación de Basilea IV. Por último, y de forma concreta, destacó las oportunidades que ofrecen los bonos subordinados de compañías de seguros frente a los bancarios y los bonos emitidos bajo regulaciones anteriores (grandfathered) que los emisores están obligados a amortizar.

El panel de expertos de la edición 2020, que fue moderado por Verónica Rey de LATAM ConsultUs, contó con la participación de Juan Pablo Rossi de Global Securities, Guillermo Broukaert de Insigneo y Diego Pozzi de  Procapital. En el panel se trataron temas que afectan directamente al sector de los asesores financieros independiente, tales como el impacto de la tecnología, la creciente demanda de un servicio de asesoría cada vez más integral y la transformación de los modelos de comisiones.

En la última presentación de la mañana, Pablo Waldman, de INTL FC Stone, fue el encargado de presentar los metales preciosos y su papel diversificador en los portfolios. En concreto, destacó el oro, el metal que cumple todos los requisitos para ser reserva de valor y destacó su oferta limitada y consante demanda para diferentes usos. Afirmó que la ausencia de riesgo de contraparte y desvinculación a la inflación le convierten en un excelente activo refugio y explicó las ventajas e inconvenientes de los distintos instrumentos de inversión entre las que se encuentran el oro físico, futuros, ETFs y de forma indirecta a través de la minería.

Tras el almuerzo, Bill Santos, de K2 Franklin Templeton, aseguró durante su presentación que la cuestión no es decidir si se quiere invertir en hedge funds sino cuánto invertir dependiendo del momento del ciclo y alabó los beneficios que tenían los activos alternativos en la diversificación de carteras. Por su parte, Maxi Rohm, de Neuberger Berman, habló de inversiones temáticas, de los cambios en los hábitos de consumo de los millenials y resaltó que es importante que los fondos de inversión temática ofrezcan inversiones distintas a las disponibles en las carteras de los ETFs o fondos tradicionales.

La inversión en Asia, como fuente de diversificación geográfica, fue otro de los temas tratados durante la tarde. Así, Bregje Roosenboom, de NN Investments Partners, explicó la cada vez mayor importancia de la región asiática en el crecimiento global y cómo los mercados de crédito asiáticos estaban ganando tamaño e importancia en el panorama mundial. Destacó además como el endeudamiento de las empresas asiáticas ha disminuido en los últimos años en comparación con las americanas. Así desde su punto de vista, los mercados de deuda corporativa son una fuente de rendimiento con baja volatilidad que hacen que sea una alternativa muy atractiva.

Por su parte, Donald Amstad, de Aberdeen Standard Investments también recalcó el efecto diversificador que Asia para el inversor latinoamericano y la fortaleza de los balances de las empresas asiáticas frente a las occidentales. Además, resaltó que en las circunstancias actuales hay que optar por la gestión activa al adquirir la selección de activos una mayor importancia.

Por último, y como clausura del evento, Juan Cruz Elizagaray, de Compass Group, entrevistó al economista Dr.Ricardo López Murphy para conocer su opinión sobre la posible evolución del COVID-19, su impacto en la región así como sobre su visión de la economía argentina . A este respecto, López Murphy se mostró convencido de que es necesaria voluntad de negociación por ambas partes para que el problema de la deuda argentina se resuelva.

¿Corrección del mercado o preocupación a largo plazo?

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Pruebas de estrés para las empresas ante una inminente recesión
Pixabay CC0 Public Domain. Pruebas de estrés para las empresas ante una inminente recesión

Hace dos semanas, el impacto del coronavirus provocó la mayor corrección en los mercados bursátiles de los últimos 30 años. Los bancos centrales de los países desarrollados se están moviendo para frenar las pérdidas e inyectar liquidez, pero les queda poca munición, mientras que los inversores “están buscando refugio”. El director de inversiones de NN Investment Partners, Valentijn van Nieuwenhuijzen, analiza en un podcast los niveles de temor de los inversores que impulsan las ventas masivas de acciones, las posibles oportunidades en crédito y renta variable, y hacia dónde podrían dirigirse los mercados.

“En los mercados financieros, todos estamos bien capacitados para hacer frente a los riesgos y evaluar los escenarios probables y construir así nuestras carteras. Pero la incertidumbre incuantificable siempre ha sido el mayor temor del mercado, y eso es claramente lo que estamos viendo ahora con el brote global de coronavirus”, asegura en una grabación publicada en la página web de la gestora. A su juicio, es muy difícil pronosticar el impacto que tendrá este “cisne negro” en el contexto económico y financiero global, lo que se evidenció hace unos días con una de las mayores correcciones en la historia.

Van Nieuwenhuijzen considera que esa reacción tan fuerte fue un reflejo del impacto de la pandemia en la economía, pero también del miedo de los inversores, que están luchando por comprender cuáles podrían ser las consecuencias y prefieren mantener la seguridad. En su opinión, se trata de una “disrupción temporal”, lo que significa que, mirando a largo plazo, los inversores deberían huir de la parálisis y guiar su asignación estratégica por los datos demográficos, de productividad y rentabilidad empresarial subyacentes.

Aun así, admite que “digerir” este shock en términos de gestión del riesgo de las carteras e identificar oportunidades no es sencillo y, por ello, los inversores deben ser más tácticos para poder evaluar cuándo será el momento de regresar a los mercados. “Porque detrás de toda esta disrupción, se está creando un conjunto fascinante de oportunidades”, asegura.

Qué activos resisten

Al abordar las distintas clases de activos, Van Nieuwenhuijzen recuerda que, en renta fija, los rendimientos de los bonos gubernamentales llevan un tiempo deprimidos e, incluso, en terreno negativo. Debido al incremento de la relajación monetaria con las medidas tomadas por los bancos centrales para aumentar la liquidez, esta tendencia solo se va a consolidar. Mientras, en renta variable y crédito, advierte de que es importante mantener la cautela a corto plazo, ya que este tipo de entornos favorecen la huida hacia el efectivo o los bonos soberanos. “Va a haber mucha presión sobre estos activos, pero hay que prestar atención a las áreas donde se van a generar oportunidades”, añade.

En concreto, admite que, en estos momentos, es complicado encontrar espacios que generen grandes retornos, pero cree que hay que prestar atención a aquellos activos que son “escasos y relativamente seguros”. Por ello, además de los bonos gubernamentales, anima a tener en cuenta aquellos sectores de la renta variable que se están manteniendo mejor gracias a que giran en torno a temáticas estratégicas, como la sostenibilidad, la salud, la digitalización u otros beneficios sociales.

“Se trata de modelos de negocio que, además de estar más orientados hacia el crecimiento, son menos golpeados por las consecuencias directas de una menor globalización, la reducción del uso de fuentes de energía tradicionales u otros aspectos negativos de la economía global”, resultado del impacto el coronavirus, afirma Van Nieuwenhuijzen.

Aun así, advierte de que, si este shock en el sentimiento del mercado y el apetito de riesgo se mantiene, el impacto del coronavirus terminará genrando consecuencias de un escenario de recesión.

Los expertos esperan el rebote bursátil aunque el fantasma de la recesión empieza a vislumbrarse en Europa

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Pixabay CC0 Public Domain. generica

La crisis vírica del COVID-19 sigue obligando a las autoridades y a los expertos a rebajar las perspectivas de crecimiento. Con la recesión ya en la mente de muchos, las consecuencias serán especialmente duras en Europa, y también en España, donde el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, ha decretado el estado de alarma y la limitación de los movimientos de los ciudadanos, una medida clave para contener la propagación de virus y los contagios, pero muy dolorosa para la economía.

Según Philippe Waechter, responsable de Investigación Económica de Ostrum AM (Natixis IM), “el principal golpe para España es el turismo, que representa el 11% de su PIB”. Añade que “esto será un duro golpe en el sur de España, donde la tasa de desempleo ya es alta”, y es que “el turismo asiático ya no está disponible y las personas en Europa, especialmente el Reino Unido, que son una gran parte de los turistas europeo, se quedarán en casa, debido tanto a la epidemia como al Brexit”.

“El impacto en el corto plazo va a ser enorme, dado que la contención de la enfermedad será más efectiva cuanto menos interactuemos unos con otros y, por tanto, más frenemos la actividad. Pero este parón será transitorio y la economía se recuperará cuando el virus empiece a estar bajo control”, matizan en Abante.

Por eso, el experto de Ostrum AM advierte que, tanto en Francia como en España, “hay una alta probabilidad de recesión económica este año” porque se espera un “crecimiento negativo en el segundo y tercer trimestre”. Y destaca que “la mayoría de los países europeos tendrán debilidades importantes en la primavera”. En su opinión, “son tiempos difíciles para Europa”.

De ahí que defienda un plan coordinado en el continente como algo necesario ya que “lo peor serían respuestas no homogéneas en toda Europa”. Como indica, “una consecuencia de esta situación es que el déficit presupuestario se disparará y la deuda pública crecerá a medida que esperamos medidas para las pequeñas y medianas empresas”. Ante la puesta en marcha del estado de alarma en España, Sánchez ya anunció algunas de esas medidas a lo largo del fin de semana.

Para Singular Bank, en este contexto, los nuevos estímulos fiscales y monetarios determinarán un entorno económico marcado por mayores niveles de deuda pública y menores niveles de tipo de interés e inflación. 


Cautela y compras

Con estas previsiones en mente, la entidades se mantienen cautas, aunque atentas a las oportunidades que pueden surgir en este momento de fuertes caídas en los mercados. Así, el equipo de Estrategia de Banca March contempla futuros rebotes cuando la situación empiece a mejorar, y gracias también a las medidas monetarias tomadas (en coordinación entre varios bancos centrales) y el apoyo fiscal: “El pasado nos ha enseñado que, una vez controlado el virus, las bolsas inician rebotes, descontando la futura recuperación económica. Por ello, el suelo de las caídas de las bolsas suele coincidir con el punto más álgido de contagios. Si las actuales medidas implementadas surten efecto, en pocas semanas, la situación debería mejorar. Confirmar una moderación de la expansión de los contagios –lo que supone un freno en la tragedia humana-, unido a una respuesta contundente de las autoridades monetarias y la adopción de nuevos estímulos fiscales, serían los detonantes que consideraríamos necesarios para adoptar una mayor exposición al riesgo”, indican.

Para José Luis Jiménez, director general de inversiones de Mapfre, es el momento de la gestión activa: “Si en los últimos años la gestión pasiva había ido ganando cuota de mercado, puede haberse alcanzado un punto de inflexión. Ahora es el momento de la gestión activa, del gestor humano con capacidad de análisis y discernimiento ante un distorsión novedosa, juzgando lo económico, lo empresarial, lo social y lo psicológico. Probablemente, los ETFs, robo advisors, algoritmos, gestión de prima de riesgo, alta frecuencia, etc van a experimentar un momento complicado”, explica.

En su opinión, como en toda crisis habrá ganadores y perdedores: “A la primera ola de los mercados financieros le seguirá una segunda sobre la actividad económica (por el descenso de la actividad, desempleo, falta de inversión, etc) y una tercera que podría afectar al crédito. No obstante, es también muy probable que la recuperación sea rápida y significativa. Si el virus empieza a contenerse en las próximas semanas, durante el verano experimentaremos un rápido crecimiento de la actividad para recuperar los meses perdidos”, afirma.

En Abante recuerdan que los desplomes en bolsa han superado el 30% en el índice mundial, y explican que intentar racionalizar lo que está ocurriendo no tiene sentido: “Cuando mucha gente quiere vender al precio que sea, el que compra solo lo hace si el descuento es muy elevado. Aunque la naturaleza de cada crisis es distinta, la reacción del mercado y de los inversores es muy parecida”, explican, recordando que la liquidez que ofrece la bolsa puede ser un arma de doble filo en situaciones como la actual, de mucho estrés e incertidumbre. “Siempre existe la posibilidad de vender ahora para volver a entrar cuando el mercado haya recortado más o cuando estén las cosas más claras, pero la experiencia nos dice que las posibilidades de tener éxito con esta estrategia son mínimas y la claridad solo llega cuando el mercado ya se ha recuperado”, advierten.

Así, ante el actual escenario en el que el miedo, la incertidumbre y las emociones se incorporan a los precios, haciéndolos desplomarse, en Abante recuerdan que, en las perspectivas a cinco o diez años del conjunto de empresas, siguen teniendo mucha más importancia la disrupción tecnológica, los efectos de la guerra comercial o el resultado de las elecciones estadounidenses, que tener unos trimestres de parón. “Después de las caídas que hemos visto es muy difícil anticipar cuándo se calmarán los mercados. Tras un terremoto suele haber réplicas y no es descartable seguir viendo movimientos muy bruscos en ambas direcciones. Las bolsas se van a recuperar con toda seguridad, lo que no sabemos es cuándo. Puede ser muy rápido si empiezan a tener efecto las medidas, el calor frena el contagio, se atisbe una vacuna o los gobiernos pongan encima de la mesa medidas muy contundentes, o más lento si la situación se prolonga”, indican.

Ahora, dicen, los precios ya son muy atractivos y descuentan un escenario que es poco probable ver, aunque como las valoraciones no son lo relevante ahora, no descartan seguir viendo precios todavía más interesantes. “La rentabilidad de los próximos años va a depender de lo que hagamos en estos momentos. Habíamos empezado el año con niveles bajos de riesgo y con coberturas en las carteras. Nuestra estrategia ha consistido en ir aumentando el peso en renta variable a medida que se han producido las caídas para no quedarnos infrainvertidos, pero manteniendo todavía bastante margen de actuación que utilizaremos si el mercado nos sigue dando oportunidades”.

Mark Holman, CEO de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel AM), defiende también que “estamos ahora en niveles que pueden considerarse muy atractivos para los inversores que pueden tolerar cierta volatilidad e invertir a medio plazo”. Dentro de la renta fija, los principales mercados de bonos soberanos han experimentado caídas de los rendimientos hasta cerca de cero, o muy por debajo en el caso de la deuda core de la zona euro. Los mercados de crédito, por otro lado, se han movido a niveles en los que los inversores realmente están siendo pagados para que se fijen en ellos. Dentro del segmento de alto rendimiento (high yield), por ejemplo, tanto en el crédito en euros como en libras esterlinas estamos de vuelta a los niveles que se vieron por última vez tras las secuelas de la crisis soberana en 2011. Con todo, advierte el experto, “en el corto plazo los mercados probablemente seguirán siendo volátiles”. El experto cree que lo que falta son garantías de que los bancos ayudarán en la adversidad, y el dinero llegará a las personas. Si eso ocurriera, dicen, podríamos estar más seguros de una recuperación en forma de U, y los mercados podrían empezar a recuperarse”.

La importancia del asesoramiento

Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco, explica las caídas porque que la crisis genera mucha inquietud en los mercados, pero también “por una situación previa de excesiva complacencia” y mercados sobrecomprados. En su opinión, a nivel económico esto dejará una huella en la economía duradera pero no irreversible, pues el ajuste era en algunos puntos necesario, si bien el tiempo de recuperación será largo. Sobre el inversor, cree que debe actuar de forma previa: «El inversor que antes haya tenido un sentido de los riesgos y que haya estructurado su cartera debidamente asesorado y en función de su perfil de riesgo, ya tiene mucho ganado cuando llega esta situación», dice. Así, considera que «debe tener calma –ya que está en su perfil de riesgo-» y, aunque sufrirá pérdidas, acabará viendo cómo estas situaciones pasan. «Lo recomendable es no hacer nada, no tomar decisiones precipitadas por este escenario excepcional, si el inversor previamente ha estructurado su cartera con el nivel de rieso y diversificación adecuados», dice.

En este contexto, defiende la imporatancia del asesoramiento: «Es prioritaria la función de asesoramiento en estas crisis, y antes de ellas, no solo después. No se trata de tener una relación puntual con las entidades, lo más importante en la inversión es que es una actividad, un proceso que se va  haciendo al lo largo del tiempo. No se debe invertir ni desinvertir de golpe y es importante que a lo largo de toda la vida de un inversor exista un buen asesoramiento, el acceso a un profesional para hablar, y la tecnología ayuda en esa relación”, apostilla.

Los sectores más afectados

Entre los sectores más afectados, recuerdan en Singular Bank, destacan el de turismo y transporte de viajeros, hostelería y comercio minorista, demanda de bienes duraderos, especialmente venta de vehículos y electrodomésticos, sector inmobiliario (al posponerse las decisiones de compra e inversión), bienes de lujo, ocio, servicios empresariales, sector financiero, energía (no solo por el menor consumo sino también afectado actualmente por las tensiones entre Rusia y los países de la OPEP), o construcción de infraestructuras.

Los economistas opinan: alaban las medidas fiscales del gobierno, pero no las laborales

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Pixabay CC0 Public Domain. Los economistas opinan: pese al acierto de las medidas fiscales tomadas por el gobierno, las laborales aún son insuficientes

Las medidas urgentes para responder al impacto económico del coronavirus, como las facilidades de aplazamiento de deudas tributarias, son bien recibidas entre los economistas. No obstante, los expertos echan en falta medidas laborales como la simplificación de los trámites de los expedientes de regulación de empleo temporales de suspensión de contrato por fuerza mayor o la prestación para padres que deban quedarse con hijos y no puedan teletrabajar.

Tras la publicación en el BOE del Real Decreto- ley 7/2020, por el que se adoptan medidas urgentes para responder al impacto económico del COVID-19, los Servicios de Estudios del Consejo General de Economistas han realizado un análisis de las medidas aplicadas.

Este Decreto Ley recoge medidas para mejorar la financiación del gasto sanitario en esta situación, de apoyo a las familias, laborales, de ayuda al sector turístico y de gestión eficiente de las Administraciones Públicas. Asimismo, también incluye una medida de flexibilización de aplazamientos y fraccionamientos de deudas tributarias que sirve de apoyo financiero transitorio a las pymes.

A través de ésta, se concederán aplazamientos de deudas tributarias que se encuentren en período voluntario de pago desde el 13 de marzo, hasta el 30 de mayo. Asimismo, el aplazamiento será previa solicitud, sin necesidad de aportar garantías y hasta un máximo de 30.000 euros. También se permite el aplazamiento de retenciones, ingresos a cuenta, pagos fraccionados e IVA. Estas medidas sólo afectarán a pymes con un volumen de operaciones que no supere los 6.010.121,04 euros en 2019, y el plazo será de seis meses sin devengo de intereses de demora en los tres primeros.

Como consecuencia, esta medida afectará, por ejemplo, al IVA mensual de febrero, marzo y abril, para pymes que optaran por el SII, y a los pagos correspondientes al primer trimestre, como Retenciones, IVA y pagos fraccionados de empresarios y de Sociedades, cuyo plazo de presentación termina el 20 de abril.

Desde el Consejo General de Economistas felicitan a la Administración por el anuncio de ampliación de los plazos tributarios mediante un cambio normativo inminente. Además, desde el gobierno añaden que “en tanto se aprueba el cambio normativo la Agencia es consciente de la situación y no considerará incumplido el plazo”. “Esperamos que la ampliación de plazos afecte tanto a los correspondientes a recursos y reclamaciones como a los de las autoliquidaciones”, subraya Valentín Pich, presidente del Consejo General de Economistas.

En cuanto a las medidas laborales, los economistas destacan “la ampliación de la protección para el personal del régimen del mutualismo administrativo en el sentido de que los periodos de aislamiento y contagio como consecuencia del COVID-19 tengan la consideración de situación asimilada a accidente de trabajo a efectos de la prestación económica por incapacidad temporal, como ya hiciera el RD 6/2020, de 10 de marzo, a las personas trabajadoras por cuenta ajena o propia”.

Sin embargo, subrayan la ausencia de algunas medidas importantes que podría haber incluido este Decreto Ley. “Nada dice de algunas propuestas conjuntas de las organizaciones sindicales y empresariales para abordar a través de medidas extraordinarias, como, por ejemplo, la simplificación de los tramites de los expedientes de regulación de empleo temporales de suspensión de contrato por fuerza mayor, así como la prestación para padres que deban quedarse con hijos y no puedan teletrabajar”, subrayan.

“No hay que olvidar que una de las medidas adoptadas por las autoridades sanitarias ha sido la paralización momentánea de las actividades escolares, que originará problemas de conciliación entre la vida profesional y familiar de empresarios y personas trabajadoras”, añade Pich.

No obstante, desde el Consejo General de Economistas, aluden a una cuestión de tiempo, dada la complejidad de la situación, para estas carencias. En este sentido, los economistas esperan que en breve sean anunciadas estas medidas extraordinarias necesarias para enfrentar la problemática laboral generada por la incidencia del COVID-19.

Además, los economistas destacan, entre las medidas tomadas, la extensión de la bonificación a los contratos fijos discontinuos a los meses de febrero a junio. Así, las empresas privadas dedicadas a actividades encuadradas en los sectores del turismo, así como los del comercio y hostelería, siempre que se encuentren vinculadas a dicho sector del turismo, que generen actividad productiva en los meses de febrero, marzo, abril, mayo, junio y que inicien o mantengan en alta durante dichos meses la ocupación de los trabajadores con contratos de carácter fijos discontinuo, podrán aplicar una bonificación en dichos meses del 50% de las cuotas empresariales a la Seguridad Social por contingencias comunes, así como por los conceptos de recaudación conjunta de Desempleo, FOGASA y Formación Profesional. Lo dispuesto será de aplicación desde el 1 de enero de 2020 hasta el día 31 de diciembre de 2020.

Al mismo tiempo, subrayan el suministro de una línea de financiación específica a través del ICO por importe de 400 millones de euros para atender las necesidades de liquidez de las empresas y trabajadores autónomos del sector turístico, así como de las actividades relacionadas que se estén viendo afectadas por la actual situación.

Por último, el aplazamiento extraordinario del calendario de reembolso, en los préstamos concedidos por la Secretaría General de Industria y Pyme. Los beneficiarios de concesiones de los instrumentos de apoyo financiero a proyectos industriales podrán solicitar el aplazamiento del pago de principal y/o intereses de la anualidad en curso, siempre que su plazo de vencimiento sea inferior a seis meses a contar desde la entrada en vigor de este Real Decreto-ley, cuando la crisis sanitaria haya originado en dichos beneficiarios periodos de inactividad, reducción en el volumen de las ventas o interrupciones en el suministro en la cadena de valor que les dificulte o impida atender al pago de esta.

Diego Fernández (A&G): «Lo que están intentando los bancos centrales es que esta crisis no se convierta en una de crédito»

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Pixabay CC0 Public Domain. Diego Fernández (A&G): "Lo que están intentando los bancos centrales es que esta crisis no se convierta en una de crédito"

El coronavirus es una crisis a la que le siguen muchos adjetivos. Tal y como ha expresado Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada, en un encuentro telemático con la prensa, “empezó siendo sanitaria, ahora es de confianza y lo que están intentando hacer los bancos centrales es que esta crisis no se convierta en una de crédito”.

Poniendo números a lo que ha pasado en el mercado, para Fernández, esto es “una caída sin precedentes”. “Hemos visto caídas del 26% desde el 20 de febrero para el S&P, del 35% para el Euro Stoxx y las caídas de ayer no se habían visto dese los peores días de la gran crisis financiera de 2008”, recuerda.

Lo que ha pasado en la renta fija lo ha calificado de “pequeño tsunami” y según explica, “digo pequeño porque no quiero sonar catastrofista ya que no creo que vaya a continuar durante mucho más en el tiempo. Pero la realidad es que la prima de riesgo italiana ya está otra vez en los 250 puntos básicos, ayer amplió 63, la española y la portuguesa ampliaron bastante y la caída en general en precio de los bonos a 10 años es entre el 2,5 y 6%”, apunta. Por otro lado, también ha recordado los movimientos “fortísimos” que se vivieron ayer en el mercado de high yield.

Sin embargo, el experto no sabe si todos estos movimientos tan fuertes son a capitulación definitiva. Pero reconoce que están dando muchos pasos en esa dirección. Además, insiste en que debemos tener en cuenta que es una crisis «tremendamente emocional», algo que complica todo en el corto plazo porque hace que magnifiquemos y sobreaccionemos aún más. “Esto tiene mucho impacto en el comportamiento de los agentes de mercado, pero es inevitable que la sensación que provoca que todo el mundo esté teletrabajando haga más fuerte el aspecto emocional de la crisis”, apunta.

La reacción de los bancos centrales: ¿un acierto criticado?

Aunque la reacción inicial ante las medidas del BCE haya sido negativa, Fernández no comparte esa opinión. “Creo que el problema es que no han atacado el corto plazo y lo han hecho más en el medio plazo. Lo que debemos tener presente es una frase que muchos dan por hecha, pero pocos han demostrado y es que el efecto marginal de las políticas monetarias es decreciente”, apunta.

Para Fernández, esa afirmación es real cuando hablamos dentro de un contexto en el que se utilizan herramientas monetarias tradicionales. “El hecho de que llevemos muchos años con herramientas no tradicionales es un factor que hay que meter en la ecuación para juzgar esa frase de que los bancos centrales se están quedando sin munición. Creo que eso no es así”, explica. “No debemos infravalorar la potencia de los bancos centrales”.

Asimismo, considera que la decisión de la semana pasada de la Fed ha influido en la del BCE. “El hecho de que no haya bajado tipos ha sido muy criticado. Pero cuando el mercado está en modo pánico, hagas lo hagas se va a interpretar como algo negativo. Por eso creo que han querido ser cautos y las medidas que han puesto están dirigidas a garantizar la mejora del sistema financiero para que los bancos puedan garantizar liquidez”, ha explicado.

En conjunto, el experto de A&G considera que las medidas son más positivas que negativas. Sin embargo, ha querido recalcar que el BCE se encuentra inmerso en una revisión de su política monetaria. “Con esto lo que quieren decir es: ‘Nos hemos dado cuenta de que los tipos negativos no funcionan porque generan desconfianza en el sistema. Por lo tanto, no ahondemos en los tipos negativos y ahondemos en otras cosas’. Lo malo es que el coronavirus está obligando a gobiernos, bancos centrales o compañías hacer cosas que no eran las que querrían hacer a largo plazo, estamos en modo crisis”, ha apuntado.

La fuerte caída de precios: una oportunidad selectiva

Respecto a las caídas fortísimas que han experimentado los mercados, Fernández señala que lo importante no es pensar qué va a ocurrir si no intentar ver qué está en precio. Para el experto de A&G, la caída de precios puede ser una oportunidad selectiva, al mismo tiempo que señala la importancia de seguir teniendo presupuesto de riesgo. “No debemos entrar al mercado como si pensáramos que es la única oportunidad y hay que aprovecharlo todo, porque las cosas pueden seguir muy volátiles. Tenemos una recesión que va a purgar muchas cosas pero que no se va a llevar al mundo por delante, por lo que recomendamos cierta calma”.

A pesar de que el mercado se haya comido los beneficios en renta variable acumulados de todo el 2019, Fernández reconoce que empieza a haber algunas oportunidades de inversión. “Es pronto para cogerlas, no deja de ser como coger un cuchillo en mitad de la caída, pero pensamos que el rebote podría estar cerca”, apunta. Tanto para inversión en renta fija como variable recomienda fondos mixtos e insiste en que hay que ir “poco a poco”.

A&G se une al “#yomequedoencasa”

A&G lleva desde principios de mes preparando un plan de acción para responder a los posibles escenarios que plantease el coronavirus, ya declarado pandemia. Según ha informado Jorge Lovaco, director general de Estrategia Corporativa de A&G, actualmente están en el escenario dos, donde el 75% de su plantilla está teletrabajando. Sin embargo a partir de este lunes el 100% de la plantilla ya puede hacerlo.

Morningstar analizará el impacto del coronavirus en los mercados financieros a través de una webinar

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Pixabay CC0 Public Domain. El equipo de Morningstar analizará el impacto del coronavirus en los mercados financieros a través de una webinar

El coronavirus ha despejado de encuentros la mayoría de las agendas del sector financiero en los países afectados. Sin embargo, la actividad no se ha detenido del todo. Ahora más que nunca, los analistas quieren explicar y valorar el evento de mercado que estamos viviendo: por eso Morningstar convoca un webinar para mañana, martes 17 de marzo, a las 12.00 PM CDT/ 5.00 PM GMT, a través su web. 

Morningstar organizará un panel de expertos para reflexionar sobre los efectos del coronavirus en los mercados financieros, que estará moderado por Christine Benz, directora de finanzas personales de Morningstar. Según explica la firma, los principales temas que se van a analizar son: el impacto del virus en los conglomerados empresariales, opciones para disminuir la exposición al riesgo de las carteras y cómo prepararse para futuras situaciones de inestabilidad del mercado. 

Entre los ponentes estarán Russel Kinnel, director análisis, quien hablará sobre “cómo se ven los fondo de inversión tras la crisis del coronavirus y por qué la diversificación es la mejor herramienta para los momentos de turbulencia en los mercados”. Por su parte, Jelena Sokolova, analista de renta variable de EMEA, intervendrá con una ponencia titulada “El impacto del coronavirus en la industria minorista de artículos de lujo y viajes». 

Por último, Karen Andersen y Preston Caldwell, analistas de renta variable, reflexionarán sobre “el impacto más amplio de los escenarios COVID-19 en la economía global». Y Jeff Wagner, especialista en carteras de Morningstar Investment Services, sobre los efectos de virus en los inversores y cómo las carteras gestionadas pueden potenciar el éxito de los inversores.

Para unirse a este seminario online, es necesario registrarse en el siguiente link.

Ninety One abre una nueva etapa con su salida a bolsa en Londres y Johannesburgo

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Foto Ninety One
Foto cedidaFoto: Ninety One. Foto: Ninety One

Ninety One, la firma dedicada a la gestión de activos que hasta hoy operaba bajo el nombre de Investec Asset Management, ha completado su proceso de escisión de Investec Group con su salida a bolsa en los parqués de Londres y Johannesburgo.

La totalidad de las acciones ordinarias de la gestora, unas 622.624.622 acciones de Ninety One plc, han sido admitidas a cotización en la Lista Oficial de la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) y en negociación en Mercado Principal de la Bolsa de Londres con el símbolo “N91”, así como en la Junta Principal de la Bolsa de Johannesburgo, donde cotizará con el nombre abreviado “Ninety 1P” y el código alfa “N91”.  

Tras el proceso de escisión, aproximadamente el 55% de Ninety One se distribuirá a los accionistas del Grupo Investec, a través de los vehículos Investec plc e Investec Limited. El Grupo Investec retendrá un 25%, incluyendo el 10% que se había destinado originalmente a nuevos o existentes accionistas institucionales, mientras que el vehículo de inversión Forty Two Point Two, en el que participan los 40 principales responsables y gestores de la firma, mantendrá aproximadamente un 20%.

Ninety One también ha anunciado que todo el capital social ordinario emitido por la gestora, que consta de 240.071.863 acciones de Ninety One Limited, ha sido admitido hoy a cotización en la Junta Principal de la Bolsa de Johannesburgo bajo el nombre abreviado “Ninety 1L” y el código alfa “NY1”, con otras 60.017.591 acciones que se emitirán de conformidad con el grupo Forty Two Point Two y que también se admitirán a cotización en la Junta Principal de la Bolsa de Johannesburgo a partir del próximo viernes 20 de marzo.   

Esta salida a bolsa no ha permanecido ajena a las condiciones de volatilidad que reina en los mercados globales tras el impacto del brote del coronavirus. De hecho, el pasado jueves 12 de marzo, la firma anunció que el plan de introducir nuevos o existentes accionistas institucionales a través de la venta del 10% de acciones de la firma por parte de Investec Group sería abandonada a la luz de los últimos acontecimientos.

“Hoy es un momento histórico para Ninety One. A pesar de la extraordinaria volatilidad del mercado, confiamos en la resistencia de nuestro modelo de negocio, ligero en capital, y su oferta de inversión activa, especializada y desarrollada orgánicamente. Lo nuestro es una historia a largo plazo de un modelo de negocio único con una cultura cuidadosamente desarrollada, un compromiso con la propiedad de los empleados y un largo historial de gestión”, comentó Hendrik du Toit, fundador y CEO de Ninety One en el comunicado oficial de la firma.

“Aprecio profundamente el apoyo de mis antiguos colegas de Investec durante todo este proceso y les deseo lo mejor mientras trazan su propio curso como banco y negocio de gestión patrimonial. Me gustaría agradecer al personal de Ninety One su arduo trabajo y compromiso con nuestros clientes y nuestra firma. Esperamos continuar cumpliendo con nuestro propósito de invertir para un mejor mañana”, concluyó.

La Fed interviene de nuevo bajando los tipos al 0% y con compras masivas: ¿hasta dónde podrá apoyar la economía?

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Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed). . La Fed interviene de nuevo dejando los tipos al 0% y compras masivas: ¿hasta dónde podrá apoyar la economía?

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) anunció ayer, de nuevo por sorpresa, una rebaja de los tipos de interés. “Los efectos del coronavirus pesarán en la actividad económica a corto plazo y plantearán riesgos en el panorama económico. A la luz de esta situación, el Comité de la Reserva Federal de Estados Unidos ha decidido reducir el rango objetivo para la tasa de fondos federales a un rango de entre el 0% y el 0,25%”, explica en su comunicado. 

Una decisión que complementa la acción coordinada lanzaba, también ayer, por el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco de Japón, el Banco Central Europeo, la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Nacional Suizo. Sin duda, la demanda del mercado ha sido escuchada y los bancos centrales están actúan de forma conjunta y ofreciendo liquidez para evitar un colapso financiero. 

Las medidas tomadas ayer por la Fed son, en opinión de Olivia Álvarez, analista de Monex Europe, “el movimiento de política monetaria más agresivo de la historia realizado en un solo día”. Según la analista, la Fed ha desplegado de manera combinada todos los instrumentos convencionales y otras medidas para facilitar la liquidez y el flujo de créditos y reducir la demanda de dólares. Entre ellas:

  • Recorte de 100 puntos básicos de los tipos de interés de los fondos federales, que descansan ahora en el rango de 0%-25%.
  • Incremento de 700.000 millones de dólares para el programa de expansión cuantitativa a lo largo de los próximos meses, que incluye al menos 500.000 millones de dólares en compras de bonos del tesoro y 200.000 millones en activos del sistema financiero.
  • Recorte de 150 puntos básicos de los tipos de interés a los préstamos directos a bancos a través de la ventanilla de descuento –ahora en 0,25%-, con un plazo expandido para estos contratos de hasta 90 días.
  • Reducción a 0% del requerimiento de reservas obligatorias para miles de bancos.
  • Llamada a los bancos a disponer de reservas de liquidez y capital acumulados para créditos intradiarios a hogares y negocios con o sin respaldo colateral.
  • En coordinación con los cinco principales bancos centrales del mundo, flexibilización de liquidez de dólares a través de las líneas swap para facilitar el flujo de dólares en esos mercados.

En opinión de Sebastien Galy, estratega senior de estrategia macroeconómica de Nordea AM, la Fed se está adelantando a un mercado que había esperado alrededor de cuatro recortes de tasas a lo largo del año y que comenzaría a nunciar su reunión de marzo prevista para esta misma semana. En su opinión, “la Fed debería seguir dando los pasos correctos, pero solo se le aplicará un precio tardío. En un régimen de alta volatilidad, las soluciones flexibles con sus estrategias automatizadas tienen la capacidad de reaccionar muy rápidamente.

La semana pasada, desde PIMCO ya avisaron que la Fed podría llevar los tipos a cero y ampliar su programa de estímulo. “En los últimos días, la liquidez del mercado del Tesoro se tensó debido a que un aumento en la volatilidad más amplia del mercado que provocó una ola de ventas de bonos del Tesoro fuera de la carrera. Estas ventas fueron impulsadas en gran medida por inversores que utilizan el apalancamiento en un esfuerzo por amplificar los rendimientos del arbitraje del diferencial de rendimiento entre los rendimientos de los bonos del Tesoro y otros instrumentos del mercado, incluidos los futuros del Tesoro. Esta ola de ventas, junto con las salidas generales de los inversores de los mercados de renta fija obligaron al sistema a absorber una cantidad significativa de bonos en cuestión de días. Las acciones de la Fed el jueves deberían ayudar en última instancia a facilitar una negociación más ordenada a medida que estas grandes posiciones se liquiden. Al proporcionar préstamos a plazo a los concesionarios principales y al aumentar las compras propias de bonos del Tesoro fuera de la carrera, la Fed está ayudando a respaldar la capacidad de los mercados para cumplir su función de intermediario”, explica Tiffany Wilding, economista de PIMCO.

En este sentido, su colega Joachim Fels, asesor económico global de la gestora de fondos PIMCO, llama a los inversores a «mantener la fe» y avisa de que la solución requiere de «una enorme respuesta fiscal» ante «la crisis sanitaria global más severa» a la que nos hemos enfrentado en el último siglo. El experto advierte de que va a ser necesario aunar todos los esfuerzos posibles por parte de las autoridades monetarias y políticas para evitar que el escenario ya inevitable de recesión pueda convertirse en uno de depresión. Según Fels, «las buenas noticias es que parece que tanto gobiernos como bancos centrales se han puesto manos a la obra y están ya respondiendo de manera más contundente desde la semana pasada», con el último paquete de medidas anunciado ayer por la Reserva Federal apuntando el camino necesario. 

¿Qué significa este recorte?

Fels advierte aún así de que las medidas deberán ir más allá, y deberán concentrarse en primer lugar, y más urgente, en “respuestas fiscales de gran calado para apoyar a negocios y a los ciudadanos” que ser verán afectados de forma inevitable por esta crisis, incluyendo rebajas fiscales y subsidios. Para ello, opina el experto, es necesaria la acción conjunta y coordinada de bancos centrales y gobiernos. Necesitarán no solo mantener los costes del crédito bajos, sino mantener el flujo de crédito constante tanto para negocios como para los hogares, aprobando medidas regulatorias que relajen las condiciones del crédito y programas de financiación específicos para prestatarios no financieros. 

En opinión de Álvarez, la contundente actuación de la Fed deja claro un mensaje: la economía norteamericana –y global- enfrenta notables riesgos de una amplia recesión y disrupciones al sistema financiero sin precedentes. “Como referente, durante la crisis financiera del 2008, a la Fed le tomó varios meses implementar medidas de magnitud similar a las que ha tomado hoy en un único movimiento. Con esta intervención, la Fed prácticamente agota su armamento de política para actuar de manera preventiva ante una potencial recesión económica, dejando un limitado espacio para tomar medidas adicionales en caso necesario. Otras opciones de política monetaria aún disponibles en circunstancias más severas serían incrementar el ritmo de crecimiento de la hoja de balance, tipos de interés negativos o la devaluación directa de la moneda, lo que en cambio, podrían debilitar notoriamente la estabilidad del sistema financiero internacional”, añade. 

Esta es la misma preocupación que Jesse Cohen, analista senior de Investing.com, tiene. ¿Hasta cuándo podrá la Fed apoyar la economía? Según su valoración, “la Fed hizo más o menos lo que el mercado esperaba. Ahora la atención se centra en el hecho de que es posible que el banco central se haya quedado sin munición si las cosas se ponen todavía peor. A pesar de que todos esperamos que la Fed rescate al mercado y lo salve de nuevas pérdidas, hay muy poco margen en los tipos ya para seguir combatiendo al coronavirus. Se espera que la economía global sufra un shock a corto plazo a medida que las cadenas de suministro se rompan y los consumidores se enfrenten a la rápida expansión del brote”.

Para Galy la decisión de ayer de la Fed tiene múltiples consecuencias: “Si esto se ve como un movimiento de pánico, no ayudará a los mercados de valores, aunque es una decisión muy positiva. En segundo lugar, los bancos sufrirán una estructura de plazos muy bajos y planos, aunque a corto plazo deberían beneficiarse de los bonos del Tesoro estadounidense”, explica. 

Desde Natixis IM señalan que habrá que seguir de cerca los datos para ver cómo evolucionan las economías europeas y de Estados Unidos, y vigilar cualquier señal de deterioro drástico, especialmente en EE. UU. “Sabemos que los datos de marzo serán negativos y que en abril el impacto va a continuar. También monitoreamos el crédito y los mercados de financiamiento donde han empezado a surgir señales de estrés, por ahora, el riesgo sistémico sigue bajo”, apuntan en su último análisis.

En opinión de Julius Baer, el principal desafío para los bancos centrales y los ministerios de finanzas será evitar una crisis de efectivo. «El recorte de ayer muestra que la Fed estaba preocupada  y no ha querido esperar tres días a su reunión, lo que nuevamente podría desencadenar algunas ventas de pánico en el mercado de valores, ya que algunos inversores se preguntarían si la Fed sabe algo que nadie más sabe en el mercado. Continuamos argumentando que las tasas de interés a corto plazo servirán de muy poco para combatir la crisis inducida por el coronavirus y su impacto negativo en la confianza y las cadenas de valor», señala Patrik Lang, responsable de análisis de estrategia de renta variable de Julius Baer.

Neuberger Berman

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. Neuberger Berman

Neuberger Berman fue fundada en 1939 con un único objetivo: ofrecer resultados de inversión convincentes para nuestros clientes a largo plazo. Este sigue siendo nuestro propósito hoy, impulsado por una cultura arraigada en la investigación fundamental, la búsqueda una visión de inversión y la innovación continua. Los clientes incluyen instituciones, family offices, asesores e individuos. La firma gestiona $356 mil millones en activos de clientes al 31 de diciembre de 2019.

Como gestor de inversiones privado, independiente y propiedad de los empleados, Neuberger Berman está estructuralmente alineado con los intereses a largo plazo de nuestros clientes. Desde las oficinas en 23 países gestionamos una amplia gama de capacidades de inversión, incluyendo acciones, renta fija, capital privado y deuda, fondos de cobertura, soluciones cuantitativas, multiactivos y a medida. Creemos que las características ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) son un importante motor de los retornos de la inversión a largo plazo tanto desde una perspectiva de oportunidad como de mitigación de riesgos.

 

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Los bancos centrales lanzan una acción coordinada para aliviar el impacto del coronavirus, mejorar la liquidez y evitar una crisis de crédito

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Pixabay CC0 Public Domain. Los bancos centrales lanzan una acción coordinada para aliviar el impacto del coronavirus, mejorar la su liquidez y evitar una crisis de crédito

La semana comienza con la vista puesta en la decisión anunciada ayer por los bancos centrales de Inglaterra, Suiza, Japón, Canadá, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) de tomar acciones conjuntas para aliviar el impacto del coronavirus en los mercados y mejorar su liquidez. Una decisión busca dar un respiro a las bolsas mundiales, en particular a las europeas, y evitar el colapso de los mercados financieros.

Según el comunicado emitido por las instituciones monetarias, el objetivo de su “acción coordinada” es “proporcionar liquidez mediante un swap en dólares”. Básicamente, los bancos centrales han acordado rebajar el precio de los acuerdos permanentes de liquidez en dólares estadounidenses en 25 puntos básicos, de tal forma que el tipo de los swap semanales a 84 días de vencimiento quedará fijado en 25 puntos básicos. Según los expertos, esta medida se complementa la decisión de la Fed de rebajar los tipos de interés hasta situarlos en un rango de entre el 0% y el 0,25%

“Para aumentar la efectividad de las líneas swap a la hora de aportar liquidez, los bancos centrales extranjeros con operaciones regulares de liquidez en dólares también han acordado empezar a ofrecer dólares semanalmente a cada una de sus jurisdicciones con un vencimiento a 84 días, además de las operaciones de vencimiento a una semana que actualmente se ofrecen. Estos cambios comenzarán a tener efector de cara a las próximas operaciones programadas durante la semana del 16 de marzo. Los nuevos precios y ofertas de vencimiento estarán vigentes el tiempo que sea apropiado para respaldar el buen funcionamiento de los mercados de financiación en dólares estadounidenses”, explican en su comunicado. 

En este sentido, los bancos centrales han querido recordar que estas líneas de swap son facilidades permanentes disponibles y sirven como un “importante respaldo de liquidez para aliviar las tensiones en los mercados de financiación globales”, lo que ayuda a mitigar los efectos de tales tensiones en el suministro de crédito a los hogares y las empresas, tanto en el país como en el extranjero.

Para Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G, el principal objetivo de las medidas de urgencia que gobiernos y bancos centrales están comenzando a implementar es el poner cortafuegos a una posible crisis de crédito. “Se trata de evitar a toda costa que lo que comenzó siendo una crisis sanitaria y se convirtió en una crisis de confianza termine siendo una crisis de crédito real. Para ello, se debe garantizar la liquidez del sistema y el acceso al crédito principalmente, de las pymes”, explica. 

Por su parte, los analistas de BancaMarch señalan en su análisis diario de mercados que la decisión adoptada este fin de semana por los principales Bancos Centrales es positiva y tiene que ayudar a frenar el deterioro de las condiciones financieras globales. «El principal riesgo ahora para los mercados financieros se centraría en la posible dificultad en acceder a liquidez por parte de las empresas. En este punto cabe destacar que una vez más las autoridades monetarias han salido al rescate de la economía y están utilizando su abanico de herramientas disponibles: bajadas de tipos y compras de activos. En las próximas semanas será necesario confirmar que estas medidas permiten frenar la ampliación de los diferenciales de crédito y que confluyen además con otras medidas de estímulo fiscal que apoyen la recuperación de la demanda una vez se logre contener la expansión del Covid-19», apuntan. 

En este sentido, Credit Suisse señala en su último informe que habrá que esperar a ver qué efecto general todas estas medidas, tanto las conjuntas como las individuales, en el mercado. Según afirma, «queda por ver si las acciones tomadas hasta el momento restablecerán los mercados y si se pueden tomar medidas adicionales para estabilizar los mercados. Pero sí creo que los bancos centrales y los responsables políticos aún tienen en mente 2008. Pensar que no habrá otra crisis financiera hasta dentro de otros 12 años es no haber aprendido nada de los errores del pasado reciente».