Photo: Peakpx CC0. De cara al COVID-19, adultos y niños pueden acceder a cursos gratuitos
Quedarse en casa frente al reto que presenta la propagación del virus COVID-19 para el sector Salud es lo más prudente. Ya sea que haya sido la persona o el gobierno quien haya impuesto las medidas, el cambiar la rutina y pasar tiempo en aislamiento del resto del mundo pero con convivencia con toda la familia es algo, digamos «complicado».
Pensando en esto, diversas organizaciones han puesto su grano de arena ofreciendo cursos y actividades gratuitas para hacer pasar el tiempo de forma más llevadera.
Para las personas que deben trabajar de forma remota, LinkedIn ha publicado una serie de videoscon herramientas para hacer más eficiente el trabajo remoto, ya sea individual o de grupo, así como para manejar mejor el estrés.
En el caso de los que tengan tiempo y quieran aprender algo nuevo o reforzar sus conocimientos, freecodecamp recopiló una lista con 450 cursos gratuitos y online, que son ofrecidos por las escuelas Ivy League de Estados Unidos, y «El eterno estudiante», publicóuna lista con cursos en español de la UNAM y el Tecnológico de Monterrey.
Para aquellos con niños en casa, Kids Activities Blog tiene una lista de empresas educativas que debido a la situación actual, decidieron regalar sus suscripciones y en caso de que lo que quieran es aprender un idioma, la empresa Duolingo, que siempre ofrece sus cursos gratuitos de idiomas, es una buena opción.
El examen CFA de junio de 2020 ha sido aplazado hasta nuevo aviso, anunciaron las autoridades el instituto en un comunicado. La decisión se justifica como algo necesario para preservar la salud de los interesados en estos tiempos de coronavirus.
“Sabiendo que los candidatos han pasado horas estudiando y preparándose para el examen de junio, queremos darle la oportunidad de realizar la prueba lo antes posible. Estamos trabajando con nuestros socios en todo el mundo para determinar cuándo podemos ofrecerle el examen”, anunció el Instituto CFA.
Las autoridades de la institución anunciaron que a principios de mayo se estarán comunicando con los participantes en el examen y los invitaron a mantenerse dentro de la convocatoria prevista en junio.
“Tenga paciencia mientras trabajamos para atender a los cientos de miles de candidatos que planearon rendir el examen de junio de 2020. Este aplazamiento es de una escala sin precedentes y estamos trabajando para garantizar que tengamos la capacidad de gestionar el volumen de registros que necesitamos procesar”, concluye el mensaje.
Actividad económica, precio de los commodities, saldo de divisas y negociación de la deuda: los analistas de la consultora Ecolatina analizan la situación de Argentina en el contexto de propagación del coronavirus. Como resultado, los expertos hacen un recorte de su proyección del crecimiento del PIB de 2020 y rebajan levemente la previsión de inflación.
La situación en China y la actividad económica
Si bien China está volviendo lentamente a la normalidad, la situación en Occidente escala peligrosamente y comienza a afectar el normal desenvolvimiento social, político y económico. Estados Unidos y otros países cerraron parcialmente sus fronteras cancelando vuelos, al mismo tiempo que la mayoría de las conferencias y eventos masivos han sido suspendidos. La agenda política viró y está centrada casi exclusivamente en el control de la pandemia. A nivel económico se observa un fuerte deterioro en el frente financiero, en el comercio internacional y una parálisis del consumo y la producción en aquellos países donde parte relevante de su población está en cuarentena.
En Argentina, si bien rezagados respecto a algunos países europeos, la cantidad de casos crece rápidamente y las autoridades toman medidas para tratar de reducir el contagio. El presidente Alberto Fernández decretó la suspensión por 30 días de todos los vuelos provenientes de zonas peligrosas, el aislamiento obligatorio de personas que hayan estado expuestas o presenten síntomas de la enfermedad, la posibilidad de cancelar eventos masivos y disponer de otras medidas para evitar aglomeraciones.
Desde Ecolatina piensan que el impacto sobre la actividad económica será significativo. Por un lado, la dinámica del comercio exterior se está resintiendo. Si bien Argentina es uno de los países con menor apertura comercial del mundo, parte relevante de su producción tiene como destino China, Estados Unidos y Europa (explican cerca del 30% de nuestras exportaciones) y el shock de demanda que están teniendo estos países definitivamente afectará el volumen de nuestras ventas.
Precios de los commodities y saldo de divisas
Al mismo tiempo, el precio de los commodities cayó en las últimas semanas y no queda claro si se recuperará en el corto plazo. Además, el flujo de turismo receptivo se verá afectado por el temor a la pandemia y el cierre parcial de fronteras. Estos efectos apuntan en la misma dirección, el ingreso de divisas comerciales se resentirá en un contexto de escasez de reservas internacionales. Las importaciones también se verán afectadas (menor actividad interna y menores precios internacionales), pero el efecto no compensaría la merma en exportaciones.
El menor saldo de divisas pondría en una disyuntiva al equipo económico. O impone restricciones cuantitativas a las importaciones con el fin de preservar el superávit comercial para hacer frente a sus compromisos financieros, o acepta perderlo parcialmente y no resentir tanto el nivel de actividad. Es probable que se elija un mix, lo cual afectará tanto la negociación de la deuda como a la actividad económica local.
La negociación de la deuda: menor poder de negociación y temor a los fondos buitres
La negociación de la deuda, que no venía desarrollándose por los carriles esperados, puede complicarse un poco más ya que si el saldo de dólares esperado para las próximas semanas se reduce el tiempo comenzará a jugar en contra del país. Esta situación, en la cual el reloj no corre a la misma velocidad para los acreedores que para Argentina (los fondos no priorizarán la negociación con argentina en este contexto), implica menor poder de negociación.
En un contexto de tanta incertidumbre y aversión al riesgo, la caída del precio de los bonos (contracara del aumento en el Riesgo País) no necesariamente mejora la situación argentina. Si bien convierte una quita agresiva en algo más aceptable, también es cierto que aumenta la probabilidad de que fondos buitres compren parte relevante de los activos para bloquear la reestructuración con el fin de litigar para intentar cobrar el 100% de sus acreencias.
Nivel de actividad y proyecciones de Ecolatina
Por último, pero no menos relevante, es factible que la cancelación de eventos multitudinarios, un porcentaje creciente de empleados realizando tareas desde su casa y una posible suspensión de parte del año lectivo en colegios y universidades, afecte el nivel de actividad en sectores sensibles.
Por caso, en junio y julio de 2009, tanto los hoteles como los restaurantes sufrieron una merma en su actividad que superó el 8% mensual en términos desestacionalizados. Si bien el efecto es difícil de aislar, parte relevante de esta contracción respondió al avance de la gripe A.
En este marco, Ecolatina recorta su proyección de PBI para 2020, pasando de una contracción de 1,3% a una de 2% con riesgo a la baja si las restricciones de circulación/cuarentena se profundizan. Asimismo, consideran que la caída en los precios internacionales y las depreciaciones de los principales socios comerciales de Argentina ayudarán a reducir la inflación local siempre que no se produzca un nuevo salto del dólar oficial (lo cual ocurriría en un escenario de default). Pese a que el desplome en el precio del petróleo paraliza la actividad local en el sector, ayudará a contener los aumentos en tarifas y combustibles. En este marco nuestra proyección de inflación para el año pasa de 37,5% a 35%.
Pixabay CC0 Public Domain. Diversificación, fundamentales y gestión activa: cómo hallar oportunidades en renta variable europea, según ODDO BHF AM y Amiral Gestión
Tras la publicación en el BOE del Real Decreto-ley 8/2020, de 17 de marzo, de medidas urgentes extraordinarias para hacer frente al impacto económico y social del COVID-19, el Consejo General de Economistas (CGE) ha emitido un comunicado en el que apoya estas iniciativas del Gobierno. No obstante, hace un llamamiento a las autoridades europeas para que den una respuesta clara y coordinada para mitigar los daños sociales y económicos producidos por la pandemia del coronavirus.
Además, los economistas entienden que deberían primarse también aquellas empresas que, pese a las dificultades, siguen manteniendo un razonable nivel de actividad y el empleo de sus trabajadores. Y, sobre las firmas supervisadas por la CNMV (como entidades de servicios de inversión, fondos o sicavs), piden que se les apliquen también las medidas extraordinarias aplicables al funcionamiento de los órganos de gobierno de las sociedades anónimas cotizadas, que se han flexibilizado por el estado de alarma.
“Este no es solo un problema de España, sino de toda la UE; ha llegado el momento de hacer ‘más Europa’ y planificar una política fiscal y financiera común, porque si no, la recuperación económica será mucho más lenta y dolorosa”, subraya Valentín Pich, presidente de dicho Consejo General. No obstante, Pich destaca el trabajo del Gobierno, que “está actuando en una buena dirección, aunque quedan por perfilar muchos matices para concretar estas nuevas medidas”.
Tras el análisis del Real decreto, los Servicios de Estudios del CGE han presentado a las correspondientes autoridades administrativas una serie de propuestas de urgencia de carácter económico que podrían ayudar a mantener la normal actividad de profesionales y empresas.
1. Medidas laborales
En primer lugar, y con el objetivo de también a aquellas empresas que, pese a verse afectadas por los efectos del coronavirus, siguen manteniendo un razonable nivel de actividad y el empleo de sus trabajadores (a través del teletrabajo o la flexibilización de la jornada laboral), el CGE aboga porque éstas tengan el mismo tratamiento que las empresas que recurran a mecanismos como los ERTE. Por ello, consideran que se les debería exonerar temporalmente del abono de la aportación empresarial a la Seguridad Social (art 24). Del mismo modo, aseguran que aquellos autónomos que por su tipo de trabajo puedan seguir desarrollando su actividad, deberían ser exonerados del pago de la cuota de autónomos durante el tiempo que dure el estado de alarma. De no hacerlo así, “se estaría priorizando o dando mayores ventajas al cese de actividad y la suspensión de los contratos de trabajo frente a aquellas empresas que, por tipología, pueden seguir prestando sus servicios, agravándose la situación económica en nuestro país”, añaden los economistas.
Respecto a la documentación necesaria para acreditar los procedimientos de suspensión de contratos y reducción de jornada por causa de fuerza mayor, los economistas consideran que la empresa deberá aportar un informe relativo a la vinculación de la pérdida de actividad como consecuencia del COVID-19, así como, en su caso, de la correspondiente documentación acreditativa. “Vemos necesario que la autoridad laboral publique un modelo orientativo de informe técnico que sirva a los profesionales y las empresas como guía en sus solicitudes de ERTEs”, afirman. Además, recomiendan que este informe sea elaborado y avalado por un profesional con la cualificación necesaria para evitar fraudes y dar una mayor garantía a la administración.
Si bien la simplificación de los trámites de los expedientes de regulación de empleo temporales de suspensión de contrato por fuerza mayor es una buena medida, el CGE subraya la situación de empresas donde no haya representación legal de los trabajadores. En estos casos, para solicitar la suspensión de contrato o reducción de la jornada por causas económicas, técnicas, organizativas y de producción relacionadas con el COVID-19, hace falta una comisión representativa de éstas para la negociación del periodo de consultas. Esta estará integrada por los sindicatos más representativos del sector al que pertenezca la empresa y tendrá legitimación para formar parte de la comisión negociadora del convenio colectivo de aplicación. Esto, de acuerdo con los economistas, puede hacer que las solicitudes sean inviables temporal y formalmente, debido a la avalancha que se puede producir.
Además, consideran que, en material laboral, debería valorarse la posibilidad de habilitar una prestación para trabajadores que deban quedarse al cuidado de hijos (o dependientes) y que no puedan tele trabajar, así como estudiarse la posibilidad de suspender momentáneamente la obligación del registro laboral en este tiempo.
Por último, y según el Real Decreto, los autónomos tienen derecho a una prestación si su facturación baja al menos en un 75%. La posibilidad de reducir este porcentaje, que califican de “demoledor”, debería estudiarse.
2. Fiscalidad
Si bien el CGE valora positivamente la medida de aplazar, hasta los 30.000 euros, los importes a ingresar resultantes de las próximas autoliquidaciones, para pymes, advierten de que existe un problema de elaboración con información fiable de dichas autoliquidaciones y de las declaraciones informativas que vencen de inmediato, como puede ser el modelo 720 (el plazo finaliza el día 31 de este mes).
Por otro lado, resaltan que los plazos de los procedimientos tributarios no se consideren ampliados con carácter general, como podía pensarse de la redacción del Real Decreto 463/2020, y ahora se amplían algunos, precisándose aclaraciones por la confusa redacción de la norma. Por ejemplo, se amplían plazos para recurrir en reposición o a los tribunales económico-administrativos, cuando se notifique a partir de hoy, pero no parece claro que ocurra lo mismo cuando el plazo para recurrir o reclamar ya empezó a correr con anterioridad.
Además, solicitan que las administraciones tributarias se abstengan de notificar inicio de procedimientos, requerimientos o solicitudes de información en esta situación, especialmente ahora que la AEAT se ha “blindado” para que no corran plazos de duración de procedimientos, prescripción o caducidad. En el caso del resto de empresas (de medianas y gran dimensión), “debería implementarse un procedimiento rápido de solicitud y concesión de aplazamientos de forma parecida al regulado para pymes”, añaden los economistas.
3. Medidas de financiación
“Valoramos positivamente las nuevas líneas de financiación aprobadas en este Real Decreto –las cuales serán instrumentadas a través de préstamos del Instituto de Crédito Oficial (ICO) y avales públicos, por importe de 100.000 millones de euros–, afirman los economistas. No obstante, subrayan que debería clarificarse una metodología a este respecto. En opinión del CGE, entienden que se debería dictar un procedimiento específico y ágil, distinto al cauce habitual de solicitudes de financiación, que sirva a las entidades financieras para valorar y otorgar todas las solicitudes recibidas en el menor tiempo posible.
Además, advierten de que “se debe evitar a toda costa que la falta de liquidez en nuestras empresas (sobre todo pymes) se convierta en una insolvencia sobrevenida, por lo que habría que establecer trámites ágiles y ayudarlas a sobrepasar este bache temporal”. Por ello, abogan por aliviar la burocracia administrativa, para instrumentalizar de forma ágil estas medidas de financiación. Al mismo tiempo, en cuanto a la a la moratoria de deuda hipotecaria para la adquisición de vivienda habitual (Art. 7-16), los economistas consideran que falta establecer el procedimiento de solicitud y determinar si habrá un formulario estandarizado.
Por otro lado, destacan la ausencia de una flexibilización para otro tipo de contratos de préstamo, similares al establecido en el art. 35. Así, hacen referencia a las medidas financieras dirigidas a los titulares de explotaciones agrarias que hayan suscrito préstamos como consecuencia de la situación de sequía de 2017, ya sean periodos de carencia, ampliación de plazos, etc.
Asimismo, en cuanto a la línea de avales para las empresas y autónomos, “sería importante dejar muy claro el procedimiento de obtención de esos avales”, subrayan desde el CGE. Por un lado, estos “no pueden entrar en un comité de riesgos al uso, si no tener en cuentas las circunstancias excepcionales de esta crisis”. Por otro, estos avales han de ser para una financiación que permita hacer frente a los impagados y resto financiación necesaria por problemática ocasionada por el coronavirus, permitir que se pueda pasar deuda de corto plazo a largo plazo para poder hacer frente con tranquilidad a la postcrisis y una opción de dinero “nuevo” para poder seguir operando, no solo para cancelar posiciones de impagados con el banco. Es decir, que el único objetivo del aval no sea refinanciar deudas.
Además, subrayan que sea para toda clase de pymes, que no haya los límites como en fiscal, y, muy importante, que los bancos tengan claro que es una situación excepcional. Como tal, “esta debe tratarse en el presente, pero también debe hacer para el futuro; de lo contrario no servirán para nada”, añade el CGE. Por ello, advierten de que “debe haber unas condiciones de solvencia ad-hoc para este proceso”. Si bien nada de esto está especificado desde el CGE esperan que haya un desarrollo posterior.
Por otro lado, en cuanto a la línea extraordinaria de cobertura asegurador los economistas echan en falta detallar el procedimiento. Por ejemplo, los economistas destacan que sería importante “saber el alcance del art 31.b. qué significado y alcance tiene ‘no situaciones previas a la crisis actual’”. Si bien resaltan la importancia de este artículo, añaden que “debe ser real”.
4. En referencia a las empresas
“Valoramos positivamente la inclusión de medidas en el ámbito concursal en el artículo 43 del RDL 8/2020”, asegura el CGE. Siguiendo lo establecido en Alemania, se establece una especie de moratoria concursal (para no colapsar al sistema mercantil con una avalancha de posibles insolvencias) de forma que no haya obligación de declarar concurso de acreedores en 2 meses tras la finalización de estado de alarma.
Sin embargo, advierten de que el estado de alarma se podría prolongar, por lo que esta moratoria podría también extenderse. Con esta medida, se trata de evitar que múltiples empresas tengan que declararse de forma obligatoria en concurso de acreedores en los próximos meses. También destacan como positiva otra de las medidas establecidas durante el estado de alarma: la extensión de esta moratoria en caso de haber solicitado o solicitar preconcurso de acreedores, un acuerdo de refinanciación, o un acuerdo extrajudicial de pagos, o para obtener adhesiones a una propuesta anticipada de convenio.
Los economistas entienden que, con estas medidas, el objetivo es fomentar soluciones alternativas al concurso de acreedores para evitar una avalancha de concursos de acreedores tratando de evitar múltiples liquidaciones de empresas. No obstante, los economistas creen que “estas soluciones están más bien pensadas para empresas de una determinada dimensión y no para pequeñas empresas; por lo que un reto para el sistema concursal y sus operadores va a ser tratar de aplicar estas medidas preconcursales y la propuesta anticipada de convenio (concursal) también a las pequeñas empresas, con las debidas adaptaciones”.
Sin embargo, no consideran adecuado el tratamiento que se ha dado a las pymes exportadoras que se encuentren en preconcurso o concurso de acreedores, ya que estas no podrán beneficiarse de líneas de crédito. “Creemos que esta excepción estigmatiza indebidamente a las empresas en concurso de acreedores e incluso en situación preconcursal”, subraya el CGE. No obstante, echan en falta medidas en relación a la limitación de los privilegios del crédito público en fase preconcursal y concursal y ninguna referencia a la segunda oportunidad. Los economistas creen que “se debería haber incluido medidas que posibilitaran una mayor extensión de la segunda oportunidad en personas naturales y en personas físicas empresarios (autónomos)”.
Además, también subrayan la ausencia de medidas de refuerzo en los juzgados de lo mercantil para su pleno funcionamiento. En este sentido, “sería deseable haber incluido una extensión de LexNET (procedimiento electrónico) y otros sistemas autonómicos de justicia digital en estas circunstancias, a todo el territorio nacional para todos los administradores concursales”. Esperan que estas medidas se lleven a cabo próximamente.
En cuanto a las medidas extraordinarias aplicables al funcionamiento de los órganos de gobierno de las sociedades anónimas cotizadas, añaden que éstas deberían hacerse extensibles a otras entidades supervisadas por la CNMV (ESIs, sicavs).
5. Personas jurídicas y auditorías
Por último, desde el CGE subrayan la ausencia de dos aspectos importantes en lo referente a las medidas extraordinarias aplicables a las personas jurídicas de derecho privado. El artículo 40.4 indica que, “en caso de que, a la fecha de declaración del estado de alarma, el órgano de gobierno o administración de una persona jurídica obligada ya hubiera formulado las cuentas del ejercicio anterior, el plazo para la verificación contable de esas cuentas, si la auditoría fuera obligatoria, se entenderá prorrogado por dos meses a contar desde que finalice el estado de alarma”.
No obstante, los economistas consideran que este apartado debería contemplarse también la situación en la que las cuentas anuales se formulen durante el periodo del estado de alarma y que igualmente se otorgue el plazo adicional de dos meses, para la verificación de dichas cuentas. En segundo lugar, los economistas consideran que en este mismo artículo debería contemplarse la misma situación para las auditorías “voluntarias”.
Foto: NeedPix CC0. A 20 años desde el colapso de las punto-com: lo que es diferente hoy
La semana pasada se cumplió el vigésimo aniversario del estallido de la burbuja de las puntocom. A la luz de la corrección actual del mercado, es difícil no reflexionar sobre dónde estábamos, qué aprendimos y qué es diferente ahora. Lo que la historia nos ha enseñado es que centrarse en empresas de calidad a precios razonables ha servido bien a nuestros clientes. Nuestro enfoque de inversión disciplinado nos ha impedido ceder ante el atractivo de las tendencias más actuales y nos ha llevado de manera segura a través de ciclos completos de mercado.
Mirando hacia atrás en 1999 y 2000, estos fueron dos años muy divergentes para nosotros, tanto en términos de rendimiento como de posicionamiento de cartera. En 1999, tuvimos una exposición cero a las acciones tecnológicas, mientras que el S&P 500 tenía alrededor del 40% en tecnología. Muchas de las llamadas acciones tecnológicas tenían modelos comerciales endebles y poca o ninguna ganancia, pero los inversores estaban dispuestos a pagar precios exorbitantes por ellas. Ese año, nuestra Estrategia de Renta Variable de EE.UU. tuvo un rendimiento inferior al S&P por un amplio margen.
En ese momento, estábamos fuertemente invertidos en acciones de seguros, que creíamos que estaban muy infravaloradas, y pensamos que el ciclo estaba a punto de cambiar, pero todo lo «punto-com» estaba en boga, por lo que el mercado subió mucho, y nosotros acabamos con un bajo rendimiento.
A principios de 2000, estalló la burbuja tecnológica y enfrentamos un cambio de corriente. Como todos sabemos, las acciones tecnológicas se desplomaron, nuestras acciones de seguros se recuperaron y nuestra estrategia cosechó los beneficios. Lo que presenciamos fue realmente un revés único en la vida. Como sabemos en retrospectiva, muchas de las compañías tecnológicas no tenían ganancias. Aún así, el mercado estaba pagando cualquier precio por cualquier cosa con un aura punto com.
¿Qué es diferente hoy?
Las empresas tecnológicas de hoy no son las empresas tecnológicas que conocíamos hace 20 años. Hoy, estas compañías tienen modelos comerciales legítimos y rentables, como Amazon, Microsoft y Alphabet. Muchos de ellos dependen de la publicidad y se benefician de la transición a la nube.
El mercado en su conjunto también ha visto algunos cambios en los últimos 20 años. En primer lugar, hay menos empresas para invertir ahora. Muchas compañías se vuelven privadas y nunca se hacen públicas. Muchas han sido recompradas y simplemente sacadas del mercado. En segundo lugar, los mercados se han vuelto mucho más competitivos. Superar el mercado hoy es más difícil que hace 20 años. Wall Street ha sido un lugar muy rentable para estar, y por eso hay muchas más abejas atraídas por la miel, por así decirlo. Por supuesto, los datos están disponibles al instante ahora en comparación con hace 20 o 30 años. Retrocediendo más en el tiempo, por ejemplo, hace 40 años, las personas podían obtener una entrevista con el jefe de una empresa y obtener información mucho antes que otras. Hoy, la accesibilidad a los datos es drásticamente diferente.
¿Qué está en riesgo hoy?
Las burbujas siempre se manifestarán eventualmente en los mercados. Nos preguntamos si hay una burbuja hoy en el mercado de renta fija. Si bien el mercado de renta variable, hasta la corrección reciente, podría parecer un poco rico en función de las relaciones precio / ganancias y otras medidas tradicionales, el rendimiento del flujo de caja libre del mercado de renta variable en comparación con el rendimiento de los bonos del Tesoro hace que las acciones sigan siendo bastante atractivas, particularmente después del reciente recorte de tasas de la Fed. También una fuente de preocupación está en el private equity, que se ha disparado recientemente, porque el costo de la deuda ha sido tan bajo que las empresas de PE se han apalancado en una cantidad tremenda.
Las empresas de crecimiento de calidad pueden ayudar a llevar a los inversores a través de tiempos difíciles
Si bien es un ejemplo extremo, un evento de mercado trascendental como el del 2000 ilustra la importancia de apegarse a su disciplina de inversión, incluso cuando el mundo está haciendo otra cosa. Seguimos comprometidos con nuestro enfoque de alta convicción y no sucumbimos al atractivo de la última tendencia. Si bien mucho ha cambiado en el mundo de las inversiones en los últimos 20 años, la única constante que teníamos y que tenemos ahora es un enfoque sensato. En aquel entonces, estábamos comprando lo que pensábamos que eran compañías legítimas, viables y de calidad. Hoy estamos haciendo exactamente lo mismo: depender de una investigación bottom-up para encontrar y comprar lo que creemos que son empresas de buena calidad a precios razonables. Y con una mentalidad paciente y a largo plazo, podemos proporcionar a los inversores la seguridad de que pueden depender de un proceso repetible que ayude a obtener resultados sostenibles.
Independientemente de la década en la que se encuentre o de las condiciones del mercado, es imprescindible que los inversores conozcan las perspectivas comerciales a largo plazo de una empresa. No es suficiente considerar solo lo que podría suceder en los próximos seis meses o las próximas seis semanas. Lo que importa son las perspectivas a más largo plazo: el valor de cada empresa es simplemente el valor presente de sus flujos de efectivo futuros. Si bien no siempre es fácil apegarse a su disciplina, especialmente cuando su estilo de inversión no es favorable, un estómago fuerte es tan importante como la mente. Sea paciente y ejerza disciplina. Eso debería darle la confianza para el éxito a largo plazo.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Álvaro López, ejecutivo legal y de cumplimiento de Altarius Capital; Mary Boyd, responsable de Riesgos del grupo Blacktower Financial Management; y Michelle Walsh, responsable de Cumplimiento, Riesgo y Regtech en Ince Gibraltar. El CISI lanza el Consejo Consultivo Nacional de Gibraltar
El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI), lanza un Consejo Asesor Nacional (NAC) para Gibraltar. Según ha explicado la organización, Ian Woods, del Banco J. Safra Sarasin (Gibraltar) presidirá el NAC y Mary Boyd, responsable de Riesgos del grupo Blacktower Financial Management (International) Limited, será la vicepresidenta del Comité.
El NAC apoyará la membresía del Instituto en Gibraltar y dirigirá sus actividades en el desarrollo de estándares profesionales en toda la profesión financiera. Michelle Walsh, responsable de Cumplimiento, Riesgo y Regtech en Ince Gibraltar; Tyrone Vinet, gerente de Políticas y Riesgos en Turicum Private Bank; y Álvaro López, ejecutivo legal y de cumplimiento de Altarius Capital, serán miembros del Comité.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a nuestro nuevo NAC de Gibraltar. Su apoyo es fundamental para ayudar a aumentar nuestra membresía para garantizar que el sector de servicios financieros de Gibraltar cuente con profesionales cualificados por encima y más allá de los requisitos de competencia estándar, lo que respalda la confianza del consumidor en el mercado de servicios financieros”, asegura Helena Wilson, subdirectora de Desarrollo de Negocio Global del CISI.
Con casi 150 profesionales miembros, el CISI trabaja desde 2010 en la comunidad de servicios financieros de Gibraltar. Sus cualificaciones están disponibles a través del autoestudio utilizando libros de texto y e-learning, y con pruebas de examen telemático y escrito disponibles en el Bleak House Training Institute, Europa Point.
En 2018, la Comisión de Servicios Financieros de Gibraltar (GFSC) confirmó que el Diploma de Asesoramiento de Inversiones Nivel 4 CISI reúne los requisitos para que los asesores cumplan con las pautas de conocimiento y competencia de la ESMA. Estas pautas aseguran la protección del consumidor al establecer una competencia mínima para el personal de la empresa financiera, y cubren las cualificaciones, la formación continua (CPD) y los estándares de ética empresarial.
“Espero aprovechar nuestra red y la comprensión profunda del mercado local para fortalecer el compromiso continuo del CISI en defensa de la profesionalidad, integridad y ética en el panorama siempre cambiante de la profesión de servicios financieros”, añade Ian Woods, presidente del NAC del CISI en Gibraltar.
Al obtener la competencia inicial, el CISI ofrece a los profesionales las herramientas necesarias para permitirles su desarrollo personal y cumplir y superar los requisitos de competencia de ética empresarial y CPD de la ESMA. La GFSC estable un número mínimo de 15 horas para los asesores en su jurisdicción.
Acuerdo entre el CISI y la Gibraltar Association of Compliance Officers
Asimismo, el CISI y la Asociación de Responsables de Cumplimiento de Gibraltar (GACO) alcanzan un acuerdo dirigido a “fortalecer la cultura, integridad y profesionalismo de los mercados y profesionales de servicios financieros”, tal y como han afirmado en un comunicado.
A través de este pacto, los miembros de ambas organizaciones podrán tener acceso a cualificaciones mutuas, membresía y contenido de desarrollo profesional continuo (CPD).
“Estamos muy contentos de celebrar este acuerdo con la GACO, que apoyará nuestras membresías respectivas en estas importantes y dinámicas áreas de los servicios financieros globales: desarrollo profesional, cumplimiento, riesgo, integridad y ética”, afirma Helena Wilson.
Fundado en 2004, la GACO es un organismo sin ánimo de lucro creado con el objetivo de mejorar el papel del cumplimiento. Cuenta ya con 180 miembros y ofrece programas educativos, a la vez que actúa como foro de discusión para profesionales de cumplimiento y órgano consultivo del sector. Sus cualificaciones cubren áreas como la prevención del blanqueo de dinero y la ciberseguridad.
“En sólo unos pocos meses, hemos tenido éxito en lograr un acuerdo que, sin duda, será un beneficio mutuo para ambas partes. Esperamos desarrollarlo para el avance de los estándares profesionales en todos los campos aplicables”, concluye Carlos Martins, presidente de la GACO.
Foto cedidaFoto: Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos. Foto: Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos
La decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de recortar los tipos 1 punto hasta prácticamente cero y aplicar otras medidas, como un programa de compras de bonos de 700.000 millones de dólares y coordinación con otros grandes bancos centrales en relación con el precio de los swaps con el dólar estadounidense, es contundente y proactiva, pero ¿será suficiente para la economía y los mercados? A continuación, Wen-Wen Lindroth, estratega jefe de inversión y analista senior de deuda corporativa de Fidelity International, evalúa las posibles consecuencias.
El gobernador de la Fed,Jerome Powell, ha echado mano de todo su arsenal prácticamente de golpe. El domingo 15 de marzo por la noche, la Fed decidió como medida de emergencia aplicar un drástico recorte de 1 punto al tipo de los fondos de la Fed, hasta una horquilla de 0,00-0,25%. La única vez que la Fed ha tomado una medida de este calibre y ha recortado los tipos hasta unos niveles tan bajos fue después del hundimiento de Lehman Brothers en el apogeo de la crisis financiera de 2008. El recorte de tipos viene acompañado de una batería de medidas pensadas para sostener la economía y garantizar la liquidez en los mercados financieros.
Aunque se esperaba que el banco central estadounidense recortara tipos hasta prácticamente el cero en la reunión programada para el miércoles 18 de marzo, en Fidelity International opinan que la Fed apreció con claridad la necesidad de actuar antes de la apertura del mercado del lunes ante la aparición de señales de que la economía estadounidense estaba sufriendo una rápida desaceleración debido a las medidas de prevención del coronavirus.
“Los efectos del coronavirus lastrarán la actividad económica a corto plazo y plantean riesgos para las perspectivas económicas”, señaló el comité de política monetaria de la Fed en un comunicado. “La Reserva Federal está dispuesta a utilizar todas las herramientas a su alcance para asegurar el flujo de crédito a los hogares y las empresas”, añadió el comunicado.
La Fed también anunció la reactivación de la relajación cuantitativa y fijó el objetivo de crecimiento de su balance en al menos 500.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y 200.000 millones de dólares en bonos hipotecarios de agencias públicas. Estas compras se realizarán durante los próximos meses. La entidad también indicó que inyectará más fondos en el mercado de bonos hipotecarios de agencias públicas y que ampliará las compras en los mercados de repos a un día y a plazo, dos fuentes esenciales de financiación a corto plazo.
Asimismo, la Reserva Federal anunció una acción coordinada con un grupo de grandes bancos centrales para potenciar la liquidez reduciendo 25 puntos básicos el precio de las líneas de swaps con el dólar estadounidense. Los bancos centrales extranjeros ofrecerán liquidez en dólares estadounidenses en sus jurisdicciones con un vencimiento de 84 días, además de las operaciones con vencimiento a 1 semana que ofrecen actualmente, con el fin de reducir las tensiones en los mercados internacionales de financiación.
Por último, para sostener el flujo de crédito a los hogares y empresas, en sintonía con las medidas anunciadas por el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo la pasada semana, la Fed pondrá en marcha una serie de acciones a través del sector bancario. Estas acciones incluyen reducir 150 puntos básicos el tipo de interés disponible a través de la ventanilla de descuento hasta 25 puntos básicos, fomentar el uso de los créditos intradía concedidos por los bancos de la Reserva Federal, animar a los bancos a recurrir a sus colchones de capital y liquidez para prestar a los hogares y empresas afectadas por el coronavirus y reducir los coeficientes de reservas hasta el 0 a partir del 26 de marzo.
En la conferencia telefónica posterior a la publicación del comunicado, el presidente Powell insistió en el sólido punto de partida de la economía y el mercado laboral estadounidense, pero rápidamente señaló que el coronavirus y las medidas adoptadas para contener su propagación plantean un riesgo importante para la actividad económica y la estabilidad financiera. Algunos puntos concretos de tensiones son la reducción de la actividad económica dentro y fuera de EE.UU., las perturbaciones sufridas por las cadenas de suministro internacionales y un deterioro generalizado de las condiciones financieras, también en los bonos del Tesoro estadounidenses, el mercado más grande e importante del mundo. También citó las tensiones en el sector energético a consecuencia del fuerte descenso de los precios del petróleo.
Mensajes principales
En Fidelity International consideran que la Fed ha adoptado casi todas las medidas posibles dentro de su mandato legal, lo que indica que está tomándose muy en serio la situación. Si se compara estas medidas con el guion que empleó la Fed durante la gran crisis financiera, lo único que falta es una línea de financiación para pagarés (CPFF).
Powell insistió varias veces en que las medidas tomadas por la Fed están diseñadas para estabilizar el sistema financiero y sostener el crédito, pero que la política monetaria no tiene capacidad para ayudar directamente a los sectores y trabajadores afectados. La pandemia de coronavirus es un “problema multidimensional” ante el que primero tienen que responder los trabajadores sanitarios y las autoridades, con una segunda oleada de apoyo procedente de la política presupuestaria.
Los mercados han registrado una enorme volatilidad durante las últimas sesiones y la reacción inicial ante el anuncio de la Fed fue negativa: los futuros sobre el índice S&P 500 caían alrededor de un 5% en la sesión matinal del pasadolunes en Asia. El petróleo también cedía terreno.
En general, en Fidelity International están de acuerdo con la visión del presidente Powell de que la relajación monetaria es un bálsamo, pero no una curación para lo que aflige al mundo en estos momentos. El año pasado, la Fed consiguió orquestar un aterrizaje suave en un contexto de desaceleración industrial, pero pocos se llevan a engaño pensando que los bajos tipos de interés y las compras de activos financieros animarán a las personas a salir de sus casas antes de que sientan que es sanitariamente seguro hacerlo.
Solo cuando empiecen a estar claras la evolución del virus y la eficacia de las medidas preventivas, como el confinamiento y el distanciamiento social, se tendrá una mejor idea sobre la duración y gravedad del perjuicio económico resultante y, por tanto, sobre la posible evolución de los mercados financieros a partir de ahora.
Entretanto, en la opinión de Fidelity International, queda claro que las autoridades financieras están respondiendo con determinación ante el brote.
Las entidades asociadas a CECA valoran positivamente las medidas económicas anunciadas por el presidente del Gobierno que tienen como fin minimizar el impacto del coronavirus en la actividad económica y empresarial en España y sentar las bases para una rápida recuperación.
Además, desde CECA destacan la “extraordinaria movilización” de recursos públicos y privados que supone el plan económico aprobado por el Gobierno, según han confirmado en su último comunicado.
El programa de avales públicos, instrumentado a través del ICO, permitirá solucionar los problemas transitorios de liquidez que puedan estar experimentando empresas y autónomos. Para ello, las entidades del sector CECA ponen a disposición de este programa la capilaridad de sus redes de oficinas.
Además, CECA subraya positivamente la moratoria del pago de los préstamos hipotecarios a las personas especialmente vulnerables. Desde la asociación, aseguran centrar sus esfuerzos en apoyar al sector productivo y a las familias para mitigar el impacto económico de esta crisis sanitaria.
Para ello, sus entidades seguirán “aplicando su modelo de negocio caracterizado por la cercanía con sus clientes y la atención integral de sus necesidades financieras”.
La distribución del número 17 y correspondiente a marzo de 2020 de la revista de Funds Society Españase ha topado con las restricciones que impone el estado de alarma en España motivado por el coronavirus. Debido a la excepcional situación que supone esta situación, la distribución de nuestra revista trimestral ha quedado aplazada. Por eso les enviamos la versión virtual, que pueden descargar en este link, para que no se pierdan este número que llega en condiciones más adversas de lo habitual… pero llega en formato digital. De hecho, en el momento en que la situación lo permita, la revista física será enviada a sus oficinas.
En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con José Salgado, director general de clientes de Singular Bank, proyecto que acaba de nacer a partir de la infraestructura que ya tenía Self Bank. En el texto, Salgado explica las claves de la nueva entidad, que aúna tecnología y talento para devolver a cada ahorrador su singularidad.
También en portada,Paz Irazusta, de Cuatrecasas, explica posibles medidas que puede tomar el nuevo Gobierno en el sector de gestión de activos y asesoramiento en España, y analizamos los fuertes movimientos de consolidación que está viviendo la industria, en un intento por sobrevivir y crecer en un entorno complejo.
También en clave de negocio, explicamos las claves de las más de 20 gestoras internacionales que aterrizaron en España en 2019.
En análisis de fondos, estudiamos el sector de la atención sanitaria, defensivo y a la vez en crecimiento, más aún en un momento protagonizado por la crisis del coronavirus.
Y vamos más allá, con temáticas como el mindfulness, o una historia de microcréditos en Latinoamérica, con Microwd.
Después de decepcionar a los mercados la semana pasada, el Banco Central Europeo ha decidido fortalecer su actuación para contener la crisis del coronavirus. Ayer por la noche sorprendía anunciando su intención de comprar bonos y otros activos (Pandemic Emergency Purchase Programme) financieros por importe de hasta 750.000 millones de euros -con duración hasta finales de año y, en todo caso, hasta que los efectos del COVID-19 sean revertidos-, un cambio de postura que, según los expertos, puede ser el comienzo de su segundo “whatever it tales”, es decir, una muestra de su disposición a hacer lo que sea necesario, como ya hizo Draghi en la anterior crisis financiera.
“Si el mensaje al mercado del BCE de la semana pasada fue un “haré lo que pueda”, con la acción de la pasada noche, el mismo ya empieza a mutar a un “haré lo que sea necesario”, explican desde Dunas Capital-Inverseguros.
“La medida anunciada ayer ha sido un potente estímulo para contener sobre todo la parte anímica de los inversores en esta crisis sin precedentes”, analiza Jorge Ceballos, responsable de distribución de renta fija de Beka Finance, sobre el anuncio del BCE. En su opinión, esto puede ayudar a contener las caídas en el crecimiento, aunque a partir de la segunda mitad del año: “Se esperan unos descensos muy pronunciados en el PIB de la UE sobre todo en el segundo trimestre y curiosamente un ascenso muy pronunciado también para trimestres subsiguientes”, explica.
En su opinión,la medida espera contener la tendencia de ventas desmedidas en los mercados e incluye como novedad la recompra de papel comercial y pagarés de empresas (papel comercial no financiero), además de la deuda pública griega. Además, el tamaño del programa podría ser aumentado y su composición variada en el caso de ser necesario, y el BCE reconoce que tendrá que revisar los límites autoimpuestos, señalando que no tolerará cualquier desarrollo de mercado que afecte a una adecuada transmisión de la política monetaria en todas las jurisdicciones de la unión monetaria.
“Estas medidas se añaden a las ya existentes de 20.000 millones de euros al mes del BCE, de 120.000 millones de euros, anunciados el otro día. Las primeras reacciones son de subidas muy considerables de todas las curvas soberanas europeas y contención de las ventas en las bolsas”, explican desde Beka.
“La acción del BCE debe ayudar a rebajar buena parte de la presión que se ha visto sobre las curvas de gobierno europeas. En este sentido, es especialmente relevante la menor trascendencia que plantea el capital key y que debe ayudar especialmente a la periferia, con Italia por delante de todos”, añaden desde Dunas. En la entidad creen que el crédito corporativo con grado de inversión también se podría ver bastante apoyado, aunque, matizan, “es discutible ver si puede haber un rally prolongado en el mismo mientras las bolsas y la renta fija high yield continúen tan sumamente presionadas como hasta ahora. Y para que esta presión remita sería necesario ver unas cifras de afectados por el Covid-19 que, por lo menos, se estabilicen”, añaden.
«El nuevo programa de compra de emergencia pandémica seguirá el marco general de los programas anteriores de QE del BCE. Es muy probable que el programa contemple la ejecución de 80.000 millones de euros por mes entre deuda soberana y corporativa no financiera. La novedad está en la flexibilidad del programa si lo comparamos a versiones anteriores de QE. Flexibilidad para aumentar el volumen de compras, flexibilidad en términos de países (“capital key”) y flexibilidad en términos de activos. Las principales novedades son que el programa podrá incluir compra de deuda griega y, más importante, papel comercial no financiero. Este papel estaba perdiendo mucha liquidez a lo largo de las últimas semanas. Es fundamental dar cierta estabilidad al mercado monetario, ya que hay muchas compañías a nivel global que se financian regularmente en este mercado. La flexibilización por parte del Banco Central Europeo, en cuanto a exigencias para los colaterales, es fundamental para garantizar la liquidez al sistema», analiza Ignacio Díez, gestor de renta fija de Credit Suisse Gestión.
Otras de la novedades que ha anunciado el BCE es que se compromete a dar apoyo a todos los ciudadanos de la Eurozona asegurándose de que todos los sectores de la economía puedan beneficiarse de condiciones financieras favorables, tanto familias, como pequeñas y medianas empresas. Algo fundamental para combatir a corto plazo los efectos adversos a nivel económico de una pandemia.
«Hay que reconocer que Lagarde, después de la dudas que había generado en su última reunión, ha decidido afrontar de forma contundente el repunte de los tipos de interés de la deuda soberana, especialmente en países más afectados por la pandemia como son Italia y España. Nos ha recordado mucho al “whatever it takes” de Draghi. Confiemos en que el mercado acabe recuperando la confianza que ha perdido en las últimas semanas. Para ello, en Europa, además de las medidas anunciadas por el BCE, es necesario que a partir de la próxima semana comencemos a ver aplanamiento en la curva de contagios tanto en Italia como en España», añade Díez.
Y los mercados de deuda lo han renocido. «Sería bueno que el BCE anunciara semanalmente y de forma muy detallada tanto el volumen de deuda que está comprando como el país y la clase de activo donde está interviniendo, ya que la credibilidad se verá reforzada por su compromiso de cambiar los límites de emisión/emisor. Y es que, en la medida que los límites autoimpuestos puedan obstaculizar la acción que el BCE debe tomar para cumplir con su mandato, el Consejo de Gobierno considerará revisarlos en la proporción que considere necesaria para que su acción sea proporcional a los riesgos a los que nos enfrentamos. Imaginamos que dicha medida puede haber generado divisiones internas dentro del BCE, pero consideramos que es una acción solidaria más que necesaria para apoyar a los países más vulnerables a la pandemia», apostilla.
Otras medidas en Europa
En este contexto, Dunas recuerda otras medidas tomadas por países europeos, sin olvidar la petición de Trump al Congreso de EE.UU. de aprobar un paquete similar de 3 billones de dólares. Así,Portugal ha declarado el estado de emergencia y anunciado un paquete de ayudas por valor de 9.200 millones de euros. Austria, un fondo de ayuda por valor de 38.000 millones de euros. Merkel ha hecho un llamamiento a la población alemana a luchar contra la pandemia, señalando que el país se encuentra ante el mayor desafío desde la Segunda Guerra Mundial. Y Francia ha aumentado la estimación de emisión neta de OAT’s para este año en 5.000 millones de euros hasta los 210.000.
Tampoco hay que olvidar la rebaja de tipos del Banco de Inglaterra esta mañana, en 50 puntos básicos. «La institución ha actuado de manera muy selectiva y oportuna, añadiendo grandes volúmenes de liquidez a tipos aún más bajos, junto con un importante capital para el sistema bancario. Estas medidas deberían alentar de manera significativa los préstamos bancarios y proporcionar un fuerte apoyo para este período tan difícil que se avecina. Para la deuda bancaria, debería ser algo positivo, en un momento en el que este activo se ha visto afectado, ya que se considera que tiene un alto nivel de beta, especialmente desde la crisis financiera», comenta Mark Holman, CEO de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel AM).
