Beka ha anunciado la incorporación de Javier Barrenechea como Managing Director en su división de Capital Markets. Barrenechea, quien ha desempeñado gran parte de su carrera en Ahorro Corporación, contribuirá en el asesoramiento de operaciones de deuda mediante la estructuración y obtención de financiación, con un particular foco en el sector de la energía y las infraestructuras.
Javier cuenta con más de 25 años de experiencia en banca de inversión. En Ahorro Corporación dirigió el área de Debt Advisory, liderando la originación, estructuración y sindicación de operaciones de financiación estructurada y project financiero, con especial foco en infraestructuras y renovables. Previo a su paso por esta entidad, Javier ocupó cargos relevantes en BBVA, Banesto (Santander) y Dexia. Además, ha desempeñado funciones fuera del entorno de la banca de inversión, como director financiero del Grupo Urbas.
La división de Capital Markets de Beka se especializa en estructurar soluciones de financiación, tanto en los mercados nacionales como internacionales, adaptadas a las necesidades específicas de cada proyecto, a corto y a largo plazo. En un entorno donde la financiación de infraestructuras y proyectos energéticos requiere un enfoque proactivo y centrado en el éxito sostenible, la experiencia de Barrenechea será crucial para impulsar el éxito de las operaciones, optimizando las estructuras de capital y diversificando las fuentes de financiación.
“Es un honor para nosotros sumar a Javier a nuestro equipo. Su gran experiencia asesorando operaciones de financiación estructurada y su extenso conocimiento, particularmente del sector energético y de infraestructuras, será fundamental para continuar con nuestra expansión en el área de debt advisory”, declara Federico Silva, socio de Beka.
La incorporación de Barrenechea se encaja dentro de la estrategia de Beka para consolidarse como líder en la asesoría de financiación para proyectos estratégicos en sectores clave como la energía y las infraestructuras, áreas críticas para el desarrollo económico sostenible y la transición energética.
Clearlake Capital Group, L.P. (Clearlake), firma de inversión fundada en 2006 que opera negocios integrados en capital privado, crédito y otras estrategias relacionadas, ha llegado a un acuerdo para adquirir MV Credit, especialista paneuropeo en crédito privado, de Natixis Investment Managers (Natixis IM). Según indican, se espera que la adquisición se complete en el cuarto trimestre de 2024, sujeta a las condiciones de cierre habituales.
Fundada en el año 2000 y con sede en Londres, MV Credit está especializada en crédito privado gestionado de forma independiente. Con 5.100 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM), MV Credit ofrece soluciones de fondos a medida a los inversores en estrategias de préstamos directos sénior, préstamos directos subordinados, híbridos y obligaciones de préstamos colateralizados (CLO). MV Credit ha desplegado más de 11.000 millones de dólares desde su creación, liderando más de 500 transacciones a medida de hasta 500 millones de dólares con patrocinadores como EQT, Nordic Capital, Cinven y Bain Capital. Además, se diferencia por su experimentado equipo de alta dirección, cada uno de cuyos miembros tiene más de dos décadas de experiencia en inversiones en múltiples ciclos crediticios.
Al cierre, el negocio de crédito de Clearlake tendrá más de 28.000 millones de dólares en activos bajo gestión, así como activos bajo gestión en toda la empresa de más de 90.000 millones de dólares. Tras el cierre de la adquisición, el equipo de Clearlake estará formado por más de 230 profesionales con oficinas en Santa Mónica, Dallas, Dublín, Londres, Singapur, Abu Dhabi, París y Luxemburgo.
“El crédito ha estado en el ADN de Clearlake desde nuestros inicios y es fundamental para la estrategia de nuestra empresa. La excepcional trayectoria y la profunda experiencia de MV Credit en crédito privado se alinean perfectamente con nuestro negocio de crédito existente y fortalecen nuestra presencia continua en Europa. Clearlake ha desplegado más de 40.000 millones de dólares en deuda e inversiones de capital preferente desde 2006, y con la experiencia de MV Credit ampliaremos nuestras capacidades globales de préstamos directos para servir mejor a los patrocinadores y otros clientes, al tiempo que ampliaremos la oferta de productos para nuestros inversores”, ha indicado José E. Feliciano, cofundador y socio gerente de Clearlake.
Según ha explicado Behdad Eghbali, cofundador y socio gerente de Clearlake, con esta adquisición, el negocio de crédito de Clearlake alcanzará una escala significativa, con un crecimiento de los activos bajo gestión de crédito de aproximadamente 6.000 millones de dólares en 2020 a más de 28.000 millones en la actualidad. “Hemos sido muy deliberados en la forma en que hemos construido nuestro negocio de crédito, y la incorporación de MV Credit, con capacidades de préstamos directos altamente complementarias, nos brinda nuevas oportunidades para el crecimiento estratégico”, ha añadido Eghbali.
Por último, en opinión de Frédéric Nadal, director ejecutivo de MV Credit, «Clearlake y MV Credit comparten una filosofía y cultura de inversión crediticia similares, y creemos que la combinación será una propuesta ganadora para el mercado. La demanda de crédito privado sigue creciendo, y la asociación con Clearlake nos permite abordar aún más las necesidades de los clientes en todo el mundo. Nuestras firmas comparten una cultura de trabajo en equipo, integridad y compromiso con la excelencia. Esperamos ser parte de la familia Clearlake”.
Foto cedidaLuis Bilbao, director general de Creand Asset Management en España
Creand Asset Management, la gestora del grupo Creand en España, ha recibido la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para gestionar directamente instituciones de inversión colectiva (IIC) armonizadas domiciliadas en Luxemburgo en régimen de libre prestación de servicios.
Con esta aprobación, Creand Asset Management dispone del pasaporte europeo que le permitirá actuar como entidad gestora de los fondos de inversión de Creand en Luxemburgo, incrementando el volumen de activos gestionados por el grupo.
Esta ampliación de actividad se suma a las efectuadas en 2023 relativas al asesoramiento y gestión discrecional de carteras, así como a la gestión y comercialización de vehículos y sociedades de capital riesgo, en España.
Luis Bilbao, director general de Creand Asset Management en España, destaca que “esta nueva ampliación de actividad de la gestora consolida el proceso que venimos realizando desde hace tiempo de avanzar en el desarrollo y crecimiento de Creand Asset Management, con el objetivo de dar el máximo servicio al cliente desde el propio grupo”.
Susana Sanjuán Merinero es la nueva directora de Comunicación y Reputación Corporativa de Kutxabank. La directiva se incorpora al equipo de comunicación del banco, un área clave para la entidad, para reforzar la comunicación interna, externa e institucional del banco en una nueva etapa y mantener su proximidad con su entorno social y sus grupos de interés.
Susana Sanjuán posee una dilatada carrera profesional en la dirección de comunicación, ESG y relaciones públicas en empresas y grupos cotizados y entidades. “Agradezco la confianza y asumo con una gran ilusión el reto de liderar en el ámbito de la reputación y comunicación a un equipo integrado por grandes profesionales y de incorporarme a un banco orientado a generar un impacto positivo en la sociedad y a competir en un mercado global, sin renunciar a su identidad y su compromiso con los territorios en los que opera”.
Dilatada experiencia como DIRCOM
Susana Sanjuán es licenciada en Ciencias de la Información por la Universidad del País Vasco, Master en Información Económica por la UCM y APIE y PDD IESE Business School.
En los últimos años, ha sido directora de Comunicación y Reputación Corporativa de Adif. Entre 2018 y 2021, fue directora de Comunicación de Iberdrola y, durante más de cinco años, Partner, dirigiendo el área de Comunicación Corporativa, de la consultora de asuntos públicos Kreab. Asimismo, ha sido directora de Comunicación y Sostenibilidad de Gamesa, Manager de Comunicación en Abertis, jefa de Comunicación de Ferrovial y Cintra y ha trabajado en diversos medios de comunicación y colaborado con diferentes revistas.
Empresas no financieras, bancos y sector público elevaron a cierre de 2023 su participación en la propiedad de las acciones de la Bolsa española, de la que los inversores internacionales siguen controlando cerca de la mitad de su capitalización. Así lo recoge el Informe Sobre la Propiedad de las Acciones Españolas Cotizadas publicado por el Servicio de Estudios de BME.
Como resalta el informe, la participación del sector público en la Bolsa marcó su nivel más alto (16,6%) en 1992 cuando comenzó el proceso de privatizaciones de un gran número de empresas públicas que la rebajó hasta niveles residuales (0,6%). Sin embargo, esta dinámica ha venido revirtiéndose en la última década tras las ayudas públicas a algunas entidades bancarias y el mantenimiento y revalorización de participaciones relevantes en empresas cotizadas, hasta alcanzar los datos de la actualidad que sitúan su peso en el 3,3% valorado en unos 23.000 millones de euros. Los datos del informe se refieren a cierre de 2023, por lo que aún no recogen las sucesivas adquisiciones de acciones de Telefónica hasta al menos el 10% del capital realizadas ya en 2024.
Otro hecho a destacar es la gran presencia de inversores no residentes en el mercado bursátil español, con el 49% de la capitalización, lo que supone una caída de 1,3 puntos porcentuales frente al año pasado. Un año más, sobresale el dato comparado de participación de inversores internacionales en empresas no cotizadas y cotizadas. En las primeras, de media los inversores extranjeros poseen un 25% frente al 48,7% de aquellas que sí cotizan en el mercado, lo que demuestra que cotizar en Bolsa supone un atractivo para el inversor internacional.
En esta categoría adquieren un peso creciente los fondos soberanos como el Fondo soberano de Noruega, que a cierre de 2023 tenía una participación próxima a los 12.500 millones de euros en la Bolsa española, el catarí QIA (7.100 millones), el GPIF de Japón (cerca de 3.200 millones) o el Fondo Soberano de Singapur, GIC (1.600 millones).
En cuanto a las grandes gestoras internacionales, destacan, entre otras, BlackRock, que posee 30.600 millones de euros en cotizadas españolas, Vanguard Group, con más de 21.800 millones, o Fidelity, con casi 9.500 millones.
El informe destaca que la elevada participación de inversores internacionales en la Bolsa española enfatiza aún más la relevancia de favorecer la cotización en Bolsa para que más empresas pueden beneficiarse de las ventajas de los mercados financieros, como los flujos de inversión globales. Así se destaca en el Libro Blanco sobre el impulso de la competitividad de los mercados financieros españoles, publicado por BME en enero y que ha sido recibido con un amplio consenso en el sector.
Las IICs no cambian su exposición
Las empresas no financieras controlan el 21,9% de la Bolsa española, nueve décimas más que hace un año y récord de nueve años; los bancos y cajas de ahorro alcanzan una participación del 3,5% tras un rebote de 4 décimas y las instituciones de inversión colectiva, los seguros y otras instituciones financieras no bancarias controlan un 5,9% del total de las acciones cotizadas, idéntico porcentaje que un año antes.
Las familias también invierten más en bolsa española
En el caso de las familias, el informe revela que su participación en la Bolsa española aumentó dos décimas en 2023 hasta alcanzar el 16,4%. Un 12,5% de los hogares españoles son propietarios de acciones de empresas cotizadas, lo que supone una cifra de 2,4 millones de familias, según las cifras de la última Encuesta Financiera de las Familias, elaborada por el Banco de España. Aunque el acumulado de activos financieros en manos de hogares españoles alcanzaron los 2,83 billones de euros, un 5,8% más respecto de 2022 y un crecimiento del 40% respecto de hace una década, sigue manteniendo una elevada concentración en depósitos bancarios.
Foto cedidaCarl Pauli, gestor del fondo inmobiliario cotizado europeo de DPAM, será el ponente, y con él estará Rocío Poquet, Institutional Sales de DPAM para España y Portugal.
Inversión en real estate inmobiliario europeo: es la temática seleccionada por DPAM para su participación en la primera edición del Funds Society Investment Summit Alternativos, que se celebrará el 12 de septiembre en Toledo.
En el evento, la gestora presentará su fondo DPAM B Real Estate Europe Dividend Sustainable, una estrategia que invierte en firmas inmobiliarias europeas de calidad, proporcionando una exposición alternativa y diversificada por tipo de activo, geografía y capitalización. Esta estrategia busca descorrelacionar carteras de renta variable y renta fija, ofreciendo menor correlación, volatilidad y drawdown en todos los plazos desde su lanzamiento en 2010. Su universo de inversión se centra en empresas inmobiliarias europeas, principalmente REITs (socimis), con al menos un 50% de activos con un dividendo superior al rendimiento medio del índice de referencia y un máximo del 25% en renta fija de empresas inmobiliarias.
Esta estrategia representa una solución atractiva para inversores que buscan rentabilidad o que tienen un apetito limitado por la volatilidad. Ofrece una alternativa líquida y complementaria a la inversión directa en inmuebles, con una cartera de acciones y bonos de empresas inmobiliarias europeas que generan dividendos y cupones atractivos y recurrentes. La diversificación geográfica y sectorial es amplia, a través de una cartera construida mediante un análisis top-down, bottom-up y sostenible. Sus claves: gestión activa, con un sesgo positivo hacia empresas de mediana capitalización, y un equipo experimentado que mantiene un enfoque práctico y una rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo.
El ponente será Carl Pauli, gestor del fondo inmobiliario cotizado europeo de DPAM, con más de siete años de experiencia en el sector financiero. Pauli es Máster en Economía de la Empresa (summa cum laude) por la Universidad de Bruselas y en mercados financieros por la Escuela de Economía y Administración Solvay de Bruselas. Se unió a DPAM en 2021. Trabajó anteriormente en Euroclear Bank como especialista en crédito.
Junto a él estará Rocío Poquet, Institutional Sales de DPAM para España y Portugal. Con más de 10 años de experiencia en la gestión de activos, Poquet es licenciada en Ciencias Empresariales por la Universidad de Valencia y graduada en Finanzas con reconocimiento magna cum laude por la University of North Carolina. Además, ha sido distinguida como Women Emerging Leaders 2022 por la London School of Economics and Political Science, donde también cursó un Máster en Finanzas. Es MBA por el IE Business School y ha trabajado como Sales Manager en Aegon Asset Management y directora de ventas en Trea Asset Management. Durante siete años, Poquet fue analista de renta variable y estratega de productos en Bloomberg (Londres y Estados Unidos) .
DPAM está integrada en el grupo Indosuez, ofrece servicios de gestión de activos con un enfoque activo, sostenible y basado en análisis interno. Sus procesos de inversión se fundamentan en convicciones sólidas, integrando tanto análisis financiero fundamental como análisis ASG. La firma gestiona fondos de inversión públicos y mandatos discrecionales para clientes institucionales, intermediarios financieros y distribuidores, con un total de 49.300 millones de euros bajo gestión a junio de 2024.
Primera edición
La gestora estará presente en esta primera edición del Investment Summit Alternativos que Funds Society celebra en Toledo el próximo 12 de septiembre. Las conferencias se celebrarán en el hotel Eurostars Palacio Buenavista, el cual ocupa el espacio donde una vez estuvo el Palacio de Buenavista, construido y diseñado por El Greco. Por la noche los asistentes disfrutarán del espectáculo «El sueño de Toledo» en Puy du Fou.
El evento cualifica con 5 horas de formación para CFA Charterholders y Certified Advisor-CAd.
Foto cedidaFrancisco Lomba y Diego Fernández Elices
A&G sigue creciendo y comienza el curso escolar incorporando un nuevo miembro a sus filas. Francisco Lomba llega esta semana y será el nuevo responsable de distribución de fondos líquidos.
Francisco, que cuenta con una dilatada experiencia profesional, se une a A&G desde Global X ETFs, donde desempeñó el rol de Product Specialist para toda Europa y fue responsable de distribución en la Península Ibérica. Previamente, ejerció durante seis años como analista de inversiones en Afi, Inversiones Globales SGIIC, llegando a liderar el equipo de selección de fondos y ETFs. Es graduado en Economía por la Universidad de Oviedo y cuenta con un máster en Banca y Finanzas por Afi Escuela de Finanzas.
Esta nueva incorporación busca dar un nuevo impulso al Desarrollo de Negocio Institucional de A&G, donde Francisco estará principalmente enfocado en la distribución de la gama de productos líquidos de la casa: Paradigma Value Catalyst Equity (gestionado por Andrés Allende), P. Stable Return (con el Comité de Inversión formado por Miguel Mayo, Bernardo Barreto y Germán Molina), P. Flexible Bonds y P. High Income Bonds (gestionados por Germán García Mellado) y P. Conservative Multi Asset y Criptomonedas FIL (gestionados por Rubén Ayuso y Román González).
Diego Fernández Elices, director general de Inversiones de A&G, a quien reportará Lomba, señalaba que “la incorporación y experiencia de Francisco nos permitirá dedicar un mayor esfuerzo a la distribución de los fondos con sello A&G Global Investors y mejorar el servicio que venimos ofreciendo al cliente institucional. Su trayectoria y conocimiento de fondos tanto líquidos como ilíquidos es fundamental para una entidad como la nuestra, donde conviven ambas líneas. Tras años de incorporación de talento en el área de gestión, centrados en la construcción de la gama en términos de activos y track record, tenemos los productos adecuados y ha llegado la hora de ofrecer nuestras estrategias de forma activa, más allá de los clientes tradicionales de banca privada y Francisco es la persona adecuada para esta nueva etapa”.
Foto cedidaEdificio Vela, sede del BBVA en Madrid (España).
Nuevos avances en las aprobaciones para la OPA de BBVA sobre Sabadell. La autoridad británica de regulación prudencial (Prudential Regulation Authority o PRA, por sus siglas en inglés) ha dado luz verde a la toma de control indirecto por parte de BBVA de TSB Bank plc, filial bancaria de Banco Sabadell en Reino Unido.
Según explican desde la entidad, esta autorización es una de las condiciones a las que estaba sujeta la oferta de compra a los accionistas de Banco Sabadell y un paso necesario para completar la misma, dado que TSB pasaría a formar parte del Grupo BBVA.
BBVA presentó una oferta de compra de las acciones de Banco Sabadell a sus accionistas el pasado 9 de mayo, que se iniciará una vez reciba las autorizaciones regulatorias necesarias. “Desde entonces, BBVA ha recibido el visto bueno a la operación por parte de las autoridades de competencia de varios países donde Banco Sabadell tiene presencia (Estados Unidos, Francia, Portugal y Marruecos). La autoridad británica de regulación prudencial es la encargada de supervisar alrededor de 1.500 entidades, entre bancos y aseguradoras. Una de ellas es el banco británico TSB, participado por Banco Sabadell”, explican desde BBVA.
Entre los próximos pasos antes de iniciar la oferta de compra a los accionistas de Banco Sabadell, destaca la autorización de dicha oferta por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Además, la oferta está condicionada a la aceptación de la misma por parte de la mayoría del capital social de Banco Sabadell (mínimo del 50,01%) y a la aprobación de la autoridad de competencia española (CNMC).
Ubicado en Queens, Ciudad de Nueva York, el Arthur Ashe Stadium, que forma parte del centro nacional de tenis (NTC) Billie Jean King de la asociación de tenis de Estados Unidos (USTA), es la sede principal del torneo US Open.
Inaugurado en 1997 y con una capacidad de 23.771 personas, el estadio se financió con la emisión, en 1994, de bonos municipales por valor de 150 millones de dólares a través de la agencia de desarrollo industrial de la Ciudad de Nueva York (NYCIDA), a los que se sumó una aportación de capital de 112 millones de dólares por parte de USTA NTC. Otros componentes de la emisión de bonos de 1994 incluyeron la construcción o renovación de otras pistas de tenis del NTC, aparcamientos e instalaciones auxiliares.
Estos bonos se garantizaron con los ingresos brutos de las entradas del US Open y los derechos de emisión y se cubrieron, además, con una garantía financiera de FSA.
Cuando no se juega el US Open, las instalaciones del NTC están abiertas al público y se usan para dar clases de tenis, jugar partidos no profesionales y celebrar eventos recreativos, festivales étnicos o comunitarios, o competiciones deportivas escolares, entre otras actividades.
El NTC es una organización sin ánimo de lucro establecida por la USTA en 1978 con el fin de operar y mantener USTA NTC en cooperación con la Ciudad de Nueva York y no para beneficio de ninguna persona en particular. Fundada en 1881, la USTA tiene por objetivo promover el tenis como una actividad recreativa saludable que contribuye a la buena forma física.
Sobre los bonos municipales americanos
El primer bono municipal de Estados Unidos fue un bono de obligación general (GO) que emitió la Ciudad de Nueva York en 1812 para financiar un canal. Dado el tamaño de la economía y la población estadounidenses, el mercado de bonos municipales es enorme, con más de 4 billones de dólares en activos y más de 56.000 emisores.
Muchos bonos municipales ayudan a financiar proyectos e infraestructuras que mejoran la calidad de vida de los ciudadanos. Aunque se emiten en todo el país, California, Nueva York, Texas y Florida se cuentan entre los estados que más recurren a estos instrumentos. El PIB de algunos de estos estados es comparable al de economías soberanas.
Los bonos municipales se usan para financiar la construcción de hospitales locales, instalaciones sanitarias y educativas, plantas potabilizadoras, redes de transporte público y otros aspectos de la vida urbana que mejoran la vida diaria de los estadounidenses. Suelen estar ligados a una necesidad fundamental y positiva de desarrollar alguna infraestructura pública local.
En muchos casos, estos bonos están directamente vinculados a los ingresos generados por las infraestructuras subyacentes y/o respaldados por los ingresos fiscales de cada estado. Además, pueden aportar una gran diversificación a la cartera, sin sacrificar rentabilidad.
Oportunidades en el mercado de bonos municipales en el contexto actual
El creciente déficit federal de Estados Unidos implica que el Tesoro continuará emitiendo deuda, lo que no augura nada bueno para el mercado de treasuries a largo plazo. En el caso de los bonos municipales, los inversores compran una clase de activo que puede ofrecer más calidad de crédito, unos rendimientos comparables y menos probabilidades de impago que muchos bonos corporativos grado de inversión.
Los impagos son extremadamente raros en el sector de los bonos municipales estadounidenses e, históricamente, la clase de activo ha resistido muy bien las fluctuaciones del mercado general. La capacidad de los emisores de deuda municipal para cumplir con sus obligaciones se debe a que muchas de estas entidades públicas prácticamente son monopolios que proporcionan servicios públicos sujetos a una demanda inelástica.
Tradicionalmente, los bonos municipales han sido una inversión muy sólida y estable en periodos de dificultad económica. Estos bonos suelen resistir muy bien desde el punto de vista del crédito en momentos de estrés del mercado, en gran parte debido a la naturaleza esencial de la clase de activo. En conjunto, los bonos municipales sujetos a impuestos tienden a presentar una calificación de crédito más alta que los bonos corporativos grado de inversión.
A medida que las presiones inflacionarias se van suavizando y aumentan las expectativas de bajadas de tipos, los inversores buscan ganar exposición a activos que puedan proporcionar rentabilidades sólidas y un alto grado de seguridad.
En este entorno, consideramos que los bonos municipales podrían resultar adecuados tanto para los inversores estadounidenses como internacionales que deseen obtener una atractiva combinación de rendimientos interesantes y bajas perspectivas de impago.
A medida que las medidas de estímulo de los bancos centrales, como la expansión cuantitativa, se vuelven un recuerdo cada vez más lejano, el «cambio de régimen» que hizo que las economías pasasen de un entorno de tipos de interés cero a otro más inflacionario y con altos tipos de interés proporciona un fuerte impulso a los bonos municipales estadounidenses.
Los continuos esfuerzos de la Reserva Federal estadounidense (Fed) por combatir la inflación y las consiguientes subidas de tipos han empujado al alza los rendimientos de los bonos municipales, una tendencia que prevemos que continúe. Creemos que nos encontramos en un momento de rendimientos históricamente altos para lo que son inversiones intrínsicamente muy seguras. En nuestra opinión, estamos ante algunas de las mejores oportunidades que ha ofrecido este sector en una generación.
Con tantas características positivas, puede que algunos inversores se pregunten por qué los bonos municipales no han atraído más atención fuera de Estados Unidos. Pese a su larga trayectoria, el mercado estadounidense de bonos municipales sigue estando comparativamente poco cubierto por los analistas, por lo que ofrece muchas áreas de valor potencial que los inversores globales pueden explotar.
Aunque los bonos municipales están muy asentados en Estados Unidos, son una clase de activo relativamente nueva para muchos inversores no estadounidenses y, a nuestro juicio, representan una muy buena oportunidad para acceder a este mercado. Pero aún no es demasiado tarde para participar. De hecho, para quienes han estado estudiando esta clase de activo y se están interesando o entusiasmando con ella, creemos que siguen existiendo enormes oportunidades.
En cualquier caso, confiamos en que el mercado de bonos municipales seguirá atrayendo a nuevos inversores y ofreciendo buenas oportunidades.
Aunque la inversión en bonos municipales es un pilar del mercado estadounidense con una larga historia, vemos cada vez más interés en este sector por parte de inversores europeos que se ven atraídos tanto por los rendimientos que ofrece la clase de activo como por el tipo de proyectos e iniciativas públicas que permite financiar. Por este motivo, creemos que seguirán presentando atractivas oportunidades tanto para inversores estadounidenses como internacionales.
Parte de la corrección que los mercados mundiales sufrieron este verano fue responsabIlidad de Japón y de su banco central. ¿Significa esto que el país nipón ha perdido atractivo? Sin duda no. Las firmas de inversión siguen creyendo que Japón es un mercado relevante para los inversores internacionales y que no puede faltar en una cartera bien diversificada.
En opinión de Kei Okamura, gestor de Neuberger Berman, que ha visitado a más de 70 clientes en 30 ciudades de Europa y América del Norte para discutir las oportunidades de inversión a largo plazo en Japón, el interés por el país sigue siendo fuerte. «El número de clientes norteamericanos que conocimos casi se duplicó en comparación con el tour del año pasado e incluyó una variedad de fondos de pensiones públicos y corporativos, instituciones financieras, oficinas familiares, donaciones y fundaciones. Nuestro mensaje fue claro: la transformación de Japón aún está en sus primeras etapas y, en nuestra opinión, es una oportunidad atractiva para crear valor para los inversores en acciones japonesas a medio y largo plazo», afirma Okamura.
Según su experiencia, en el ámbito corporativo, la tendencia de la Bolsa de Valores de Tokio hacia una mayor eficiencia de capital ha alentado a las empresas a realizar recompras de acciones récord con el fin de aumentar su retorno sobre el patrimonio (ROE). “Si bien creemos que las recompras y los aumentos de dividendos a menudo no son suficientes para abordar las causas fundamentales de la mala gestión del capital, hemos visto a más empresas japonesas tomando medidas fundamentales para crear valor a largo plazo. Estas incluyen la desinversión de divisiones con pérdidas y la reducción de participaciones cruzadas con el fin de aumentar los presupuestos de capital y de I+D, perseguir adquisiciones estratégicas e incluso organizar adquisiciones por parte de la gerencia. Creemos que tales pasos son cruciales para que las empresas japonesas impulsen un crecimiento sostenible de las ganancias y obtengan mayores valoraciones de capital”, explica Okamura.
Además, Okamura, considera que el panorama macroeconómico también parece saludable. Según la visión de la gestora, Japón parece estar al borde de una inflación sostenible y un crecimiento real de los salarios que podrían poner fin a las llamadas “décadas perdidas” de deflación. “Las empresas japonesas están aumentando los aumentos salariales para asegurar talento al ritmo más rápido en décadas, mientras que el turismo entrante récord y las inversiones significativas relacionadas con semiconductores continúan apoyando el gasto personal y corporativo, lo que potencialmente amplía el repunte del mercado de acciones japonesas de grandes a todas las capitalizaciones”, añade Okamura.
Por último, destaca que si bien muchos de sus clientes se mostraron gratamente sorprendidos por el ritmo de las reformas corporativas del país, algunos compartieron su preocupación por la reciente debilidad del yen que, en su opinión, ha sido impulsada por los diferenciales de tasas de interés entre Japón y las principales economías. «Anticipamos que estos diferenciales, liderados por EE.UU., comenzarán a reducirse en los próximos meses, creando potencialmente oportunidades atractivas tanto para los participantes en yenes como en acciones y desbloqueando aún más valor en la Tierra del Sol Naciente”, concluye el gestor de Neuberger Berman.
¿Qué esperar de la bolsa japonesa?
Tras el discurso del vicegobernador del Banco de Japón (BoJ), Shinichi Uchida, ante líderes empresariales en la que aseguró que el que el organismo monetario no subirá los tipos de interés cuando los mercados financieros estén inestables ha contribuido a calmar los nervios en los mercados.
Para los expertos de Lazard Asset Management, los posibles vientos a favor y de cara están equilibrados durante el resto de 2024. La creciente incertidumbre política puede empezar a jugar en contra, sumándose a las dudas sobre la economía de EEUU y las decisiones de política monetaria de la Fed. “La volatilidad política en Europa ya ha comenzado y, en nuestra opinión, las elecciones presidenciales estadounidenses pronto empezarán a pesar en el ánimo de los inversores. En Japón, las elecciones del Partido Liberal Democrático (PLD) de septiembre también generarán inquietud sobre la continuidad de la política si el primer ministro Fumio Kishida no consigue asegurarse otro mandato como presidente del PLD”, explican.
Entre los vientos de cola potenciales para el mercado, incluyen las posibles sorpresas positivas en los beneficios empresariales, dado el reciente reajuste de las expectativas; a evolución positiva de la gobernanza que se ha traducido en la aceleración de los anuncios de recompra de acciones; la probabilidad de un crecimiento de los ingresos reales por la moderación de la inflación que respaldaría el dinamismo del consumo; la actitud positiva hacia el riesgo de los inversores minoristas japoneses; y el hecho de que los fundamentos reales siguen siendo firme spara muchas industrias, y las correcciones de inventarios, que han perseguido a muchas empresas durante más de un año, están avanzando.
En Lazard AM reconocen que estas equilibradas perspectivas a corto plazo pueden dar lugar a movimientos laterales en el mercado de renta variable japonés, similares a los que se han observado en los últimos meses. Sin embargo, se muestran optimistas a medio y largo plazo debido a que se mantiene el desarrollo de dos temas clave: la mejora de la gobernanza empresarial, que impulsa una mayor eficiencia del capital y un mayor rendimiento para los accionistas, y el paso de la deflación a la inflación, que transforma gradualmente el comportamiento de los consumidores.
Creen que el mercado subestima el potencial de estos dos vientos de cola seculares. “Aunque las valoraciones precio-beneficio han vuelto a su media de 10 años, la relación valor de empresa /ebita sigue siendo significativamente inferior a la de otros mercados desarrollados, lo que, a nuestro juicio, es un mejor indicio del potencial de mejora de la eficiencia del capital”, sostienen.
Estos expertos observan que escepticismo del mercado ha aumentado recientemente al moderarse los buenos resultados de las empresas, pero defienden que periodos como éste son una oportunidad para que los inversores revisen su ponderación estratégica de la renta variable japonesa.
