La baja carga de la deuda de Paraguay y el prudente marco de política macroeconómica continúan apuntalando su calificación soberana ‘BB +’ y la perspectiva de calificación estable mientras el gobierno se embarca en su respuesta política a la crisis del coronavirus, considera Fitch Ratings. La postura y el marco de la política fiscal a mediano plazo, incluidos los probables cambios a la Ley de Responsabilidad Fiscal, serán un componente importante de nuestra evaluación de calificación soberana durante la crisis y sus consecuencias.
El gobierno suspendió la ley de responsabilidad fiscal, que establece un límite de déficit del 1,5% del PIB y el crecimiento de los gastos corrientes en el 4%, después de anunciar un paquete fiscal por valor cercano al 4% del PIB para combatir la pandemia de coronavirus. El paquete incluye medidas para apoyar el sistema de salud, expandir la red de seguridad social a través de transferencias de efectivo y otorgar préstamos a pequeñas y medianas empresas.
Las autoridades utilizaron cláusulas de escape en la regla fiscal el año pasado que permitían un déficit de hasta el 3% del PIB en ciertas circunstancias, incluidas recesiones, emergencias nacionales o crisis internacionales, debido a una recesión debido a las condiciones climáticas severas. Una sequía severa, así como un período de fuertes lluvias, afectaron la agricultura y la generación de energía hidroeléctrica y provocaron que la economía se estancara en 2019. Como resultado, el déficit del gobierno central se duplicó con creces a 2.8% del PIB el año pasado desde 1.3% en 2018.
Fitch pronostica que el déficit se ampliará aún más al 5,9% del PIB en 2020. Esto se revisa del déficit del 4,9% pronosticado anteriormente, principalmente por una revisión del PIB real, ya que se espera que el gobierno extienda las medidas de cuarentena a nivel nacional antes de volver gradualmente a una apertura. Ahora la calificadora espera una contracción de 1.4% este año, por debajo de nuestro pronóstico anterior de crecimiento de 1%, aunque esto será seguido por una recuperación más fuerte, con un pronóstico de crecimiento de 4.8% en 2021, por encima de nuestro pronóstico anterior de 4.3%.
Un crecimiento más débil y un déficit más amplio significan, para Fitch, un pronóstico de que la deuda / PIB del gobierno general aumentará a 27.4% en 2020, casi 7 pp desde 2019, en parte debido a la depreciación del guaraní. El GGD / PIB ha aumentado de manera constante durante la última década, pero desde un nivel muy bajo y seguirá siendo uno de los más bajos en la categoría de calificación «BB».
El déficit más amplio de 2020 se financiará principalmente mediante la emisión de deuda. El Congreso ha aprobado 1.600 millones de dólares en nuevos préstamos, además de la aprobación acelerada de préstamos multilaterales pendientes de 390 millones de dólares. El FMI anunció un desembolso rápido de USD274 millones esta semana que ayudará a Paraguay a satisfacer sus necesidades financieras.
Prevemos que el déficit fiscal del gobierno central caerá al 4.5% del PIB en 2021 a medida que el gasto transitorio se desvanezca. Los ingresos seguirán bajo presión, en parte debido al débil crecimiento de los impuestos sobre la renta el próximo año a pesar de implementar la legislación de reforma fiscal que se aprobó el año pasado. Como en otras partes de América Latina, las tensiones sociales y políticas podrían limitar la consolidación posterior a la crisis. Las elecciones presidenciales se realizarán en 2023. Esto podría afectar la voluntad y la capacidad del gobierno para implementar medidas de consolidación fiscal.
La formulación de políticas prudentes y consistentes, incluida la introducción de metas de inflación y la regla fiscal en la última década, es un factor clave que respalda la calificación soberana de Paraguay.
Antes de la pandemia de coronavirus, el gobierno estaba revisando la ley de responsabilidad fiscal para aclarar las reglas sobre el uso de la cláusula de escape para permitir un período de dos años para que el déficit regrese al techo del 1.5% del PIB en lugar de uno, e introdujo un techo de deuda para anclar la regla. Todavía esperamos que el gobierno modifique la regla fiscal en los próximos meses, incluido el período de convergencia más largo. Esta será una guía importante para su futuro marco de política fiscal. El boletín anual de finanzas públicas del gobierno, que se presentará con el presupuesto 2021 que vence en octubre, también proporcionará color adicional a la estrategia fiscal a mediano plazo del gobierno.
Foto cedidaFoto: Steve Menlowe. Foto: Steve Menlowe
En el primer trimestre de 2020, los rendimientos de los bonos gubernamentales disminuyeron, o lo que es lo mismo, sus precios se incrementaron en respuesta a la búsqueda de activos refugio por parte de los inversores. Mientras tanto, la renta variable sufría fuertes caídas ante el miedo de que las medidas tomadas para prevenir la expansión del brote de coronavirus pudieran provocar una recesión a nivel global. Los bonos corporativos, el mercado de deuda emergente y las divisas también cayeron significativamente.
La pandemia del coronavirus ha desencadenado una crisis económica que ha generado importantes presiones sobre los mercados financieros, incluido el de crédito. Según informa Mark Vaselkiv, gestor de carteras en la división de renta fija en T. Rowe Price, las estimaciones de crecimiento económico se han revisado drásticamente a la baja debido a la enormidad de los impactos del virus y a las presiones simultáneas de los precios del petróleo. Además, en las últimas semanas la liquidez se ha visto seriamente amenazada en todos los mercados de renta fija. Los mercados han visto y soportado crisis anteriormente, pero la profundidad y velocidad de la actual recesión no tiene precedentes.
Pese al carácter único de esta crisis de haber sido provocada por el brote de coronavirus mundial, Vaselkiv cree que los mercados de crédito seguirán las cuatro fases generales de cualquier crisis hasta la recuperación, tal y como hicieron en recesiones severas anteriores.
Actualmente, los mercados de crédito están siendo presa de ventas indiscriminadas, al buscar los inversores vías de hacer líquidos determinados títulos o de rotar su asignación de activos hacia renta variable. A medida que la actividad del mercado de crédito corporativo empiece a estabilizarse, los gestores de T. Rowe Price podrán selectivamente asumir riesgos específicos para generar potencialmente fuertes rentabilidades totales en los próximos dos años.
Este puede ser un entorno ideal para gestores activos de crédito, que pueden intentar comprar créditos robustos a precios distorsionados, mientras que los fondos pasivos podrían verse forzados a vender a precios poco atractivos.
Fase uno: la evaluación de la magnitud de la conmoción económica
En la primera fase de una crisis crediticia, los participantes del mercado evalúan el alcance del shock y venden crédito corporativo a escala similar al riesgo percibido. Aunque todavía hay mucha incertidumbre sobre la propagación y el impacto finales de la pandemia de coronavirus, los diferenciales (1) de crédito en el índice JP Morgan Global High Yield se han ampliado más de 700 puntos básicos (2) en lo que va de año hasta el 20 de marzo, al haber descontado los inversores una recesión mundial.
La decisión de Arabia Saudita a principios de marzo de rebajar los precios del petróleo e incrementar la producción provocó una corrección aún más pronunciada en la deuda corporativa del sector energético. Los emisores relacionados con la energía representaban cerca del 15% de los índices de referencia high yield estadounidenses. Los diferenciales del sector energético se ampliaron unos 300 puntos básicos tan solo el 9 de marzo, la primera sesión de cotización después del anuncio de Arabia Saudita, y antes del 20 de marzo ya superaban los 2.300 puntos básicos.
Fase dos: la gestión de la liquidez
En la segunda fase de una crisis de crédito, algunos inversores con bonos high yield en sus carteras venden para obtener liquidez, lo que puede exacerbar la presión vendedora de la primera fase. T. Rowe Price gestiona sus carteras de high yield (y todas sus estrategias de renta fija) para tener un remanente de liquidez y una exposición mínima a activos ilíquidos, como deuda privada, lo que debería permitir a los gestores de cartera atender las demandas de efectivo sin vender posiciones que podrían ser atractivas a largo plazo. T. Rowe Price somete periódicamente sus carteras a pruebas de estrés para simular recesiones severas y determinar el tamaño de las reservas de liquidez.
Fase tres: la búsqueda de oportunidades a largo plazo
En la tercera fase general, los gestores de cartera de T. Rowe Price se esfuerzan por encontrar posiciones crediticias con potencial para generar rentabilidades totales atractivas a largo plazo. Los gestores de cartera colaboran estrechamente con el equipo de analistas de crédito global de la firma, que son especialistas en el sector, para hallar bonos a precios excepcionalmente bajos que no reflejan sus fundamentales debido a las distorsiones de mercado.
Esta crisis podría brindar más oportunidades de lo habitual en el sector energético, que se ha visto violentamente sacudido por el doble “cisne negro” de la epidemia de coronavirus y la decisión de Arabia Saudita de producir más petróleo al caer la demanda a raíz del virus.
A pesar de que en T. Rowe Price prevén muchos impagos y reestructuraciones en el caso de créditos energéticos más débiles, también anticipan una ola de “ángeles caídos” (bonos que se han visto relegados a títulos high yield tras haber formado parte del universo investment-grade). Los inversores institucionales que solo pueden mantener deuda con calificaciones crediticias investment-grade se verán obligados a vender estos bonos, lo que podría generar oportunidades atractivas para inversores dedicados a títulos de crédito con un rating inferior al grado de inversión. Los analistas de crédito del sector energético han colaborado estrechamente con los analistas de renta variable de ese mismo sector de T. Rowe Price para evaluar las oportunidades de esforzarse por generar rentabilidad total en los próximos años.
Fase cuatro: el repentino estrechamiento de los diferenciales
La cuarta fase de una crisis crediticia —el punto en el que los diferenciales se estrechan repentinamente al recuperarse la confianza— es la más difícil de predecir. Dado que es casi imposible determinar el momento exacto en el que la confianza tocará fondo y los diferenciales empezarán a estrecharse, en T. Rowe Price se esfuerzan por identificar oportunidades en la fase tres, cuando los mercados son todavía presa de las distorsiones.
Históricamente, no obstante, cuando los diferenciales del segmento high yield alcanzaron los 800 puntos básicos, los inversores se vieron recompensados a lo largo de los próximos 12–24 meses. Al haber superado los diferenciales los 1.000 puntos básicos el 20 de marzo, la clase de activos podría estar bien posicionada de cara al medio y largo plazo (3).
A menudo se ve a los participantes del mercado high yield bien como “turistas”, o bien, como “residentes permanentes”. Los turistas son aquellos con flexibilidad para invertir en una amplia gama de clases de activos y probablemente no están especializados en analizar el mercado con calificaciones crediticias inferiores a la categoría investment-grade y sus emisores.
Por su parte, los residentes permanentes son inversores high yield dedicados que pueden identificar distorsiones de precios. Una corrección del segmento high yield de una magnitud como la registrada a raíz de la crisis del coronavirus y del shock de oferta del petróleo suele espantar a los turistas del mercado, creando oportunidades a largo plazo atractivas para los residentes permanentes.
Factores de los que T. Rowe Price estará pendientes a partir de ahora
Dado que los bancos centrales han implementado varias medidas para atajar los problemas de liquidez, en T. Rowe Price estarán muy pendientes de los esfuerzos que se están realizando en todo el mundo para impulsar los estímulos fiscales que ayudarán a contrarrestar los efectos económicos de la pandemia de coronavirus. Los gobiernos de todo el mundo han comenzado a trabajar en la aprobación de planes de estímulos fiscales contundentes, pero los escollos políticos podrían retrasar el proceso y generar más volatilidad en el mercado.
Anotaciones:
(1) Los diferenciales de crédito miden el rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener un bono con riesgo de crédito con respecto a otro título de deuda pública de alta calidad con vencimiento similar.
(2) Un punto básico es igual a 0,01 puntos porcentuales.
(3) Basados en datos recabados entre enero de 1986 y febrero de 2020. Los diferenciales de los bonos high yield se midieron usando los peores valores históricos de diferenciales mensuales y hubo 42 casos en que los diferenciales alcanzaron o superaron los 800 puntos básicos. El segmento high yield está representado por el índice JPMorgan Domestic High Yield; antes del 31 de enero de 1995, se utilizaba el índice Credit Suisse High Yield. Seguidamente, medimos las rentabilidades anualizadas subsiguientes del índice en períodos a 1 y 2 años. No es posible invertir directamente en los índices.
Riesgos principales: los riesgos siguientes son especialmente relevantes para las estrategias destacadas en el presente documento.
Las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, que pueden afectar al valor de una inversión. Los títulos de deuda podrían verse negativamente afectados por cambios adversos en la situación financiera debido a una rebaja de la calificación crediticia o a un impago, lo que podría perjudicar el valor de las inversiones.
Los títulos de renta fija están sujetos a riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo de amortización anticipada y riesgo de tipos de interés. Cuando los tipos de interés suben, por lo general, los precios de los bonos bajan.
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Ana Poyatoses experta en mindfulness y en comunicación no verbal y tiene una experiencia de más de 20 años en los departamentos de back office de varias entidades financieras.
En un artículo en la revista número 17 de Funds Society España, explica las claves de mindfulness: “¿Qué es mindfulness? Intentar explicar el término es tan fácil como complejo. Sería como intentar definir lo que es comerse una onza de chocolate. Su color, textura y sabor son inseparables de sensaciones, emociones, ideas, sutilezas, detalles o recuerdos que nos evoca el cacao en nuestra boca. Pero por mucho que nos lo cuenten, hasta que no se prueba, ná de ná”.
Mindfulness no es sólo un término que se pueda traducir, sino que es también una actitud y un estilo de vida: “Es una práctica que invitaría a la apertura mental, a abrirse a nuevas vías y posibilidades”, dice. Y se cultiva con práctica, práctica y más práctica.
Tiene muchos beneficios: la práctica de mindfulness implicaría una serie de beneficios científicamente demostrados. Además de una regulación emocional o desarrollar una mayor consciencia interoceptiva, se podría decir que, a través de la práctica de mindfulness, se desarrollarían una serie de habilidades, como un lenguaje positivo, honesto, amable y humilde; una corporalidad digna que invitaría al acercamiento, a la apertura, y al servicio (que no servilismo) o desarrollar una actitud activa y positiva ante la vida.
En este contexto, mindfulness se presentaría como una herramienta que podría mejorar el bienestar de las personas, lo que repercutiría directamente en el entorno y ambiente laboral, siempre y cuando se ofrezca al 100% de las personas que integran las organizaciones.
En el primer trimestre del año, los principales índices de renta variable del mundo sufrieron caídas superiores al 20%, arrastrados por los efectos de la crisis sanitaria y económica del coronavirus. Pero, entre el maremoto de números rojos que dominan la escena internacional, hay fondos de inversión que no solo han conseguido esquivar las pérdidas, sino proporcionar a sus partícipes sustanciosas ganancias. Entre ellas, estrategias que han servido de refugio (como la renta fija estadounidense con larga duración), que han sacado partido de las caídas del mercado o que se han beneficiado de los altos niveles de volatilidad, lo que explica que en la lista de fondos más rentables aparezcan numerosas estrategias alternativas.
Entre los productos comercializados en España, algunas estrategias de volatilidad, metales preciosos, global macro, multiestrategia o renta variable long-short, principalmente de entidades internacionales pero también nacionales, se han postulado como las de mayor éxito del primer trimestre del año, con retornos incluso de dos dígitos, dejando clara la capacidad de las estrategias alternativas de proporcionar retornos positivos cuando los mercados caen sin tregua. Algunas estrategias de renta fija, sobre todo deuda pública con duración larga, también han ofrecido retornos muy positivos.
Materias primas
Según los datos de Morningstar, el fondo de metales preciosos Quadriga Investors Igneo ha sido el de mayor revalorización de enero a marzo, con un 49% de rentabilidad. Se trata de un fondo de valor absoluto con liquidez diaria, lanzado en verano de 2018, que invierte en activos anticrisis y “anti-burbuja” como oro, metales preciosos, bonos del Tesoro americano, o seguros financieros, con el objetivo de proteger el capital y generar retornos con correlación baja o negativa durante mercados adversos y hostiles, cuando los inversores más los necesitan. El fondo es gestionado por Diego Parrilla, socio y director general de la Quadriga AM, y por Alfonso Torres y está basado en la tesis de inversión de las “anti-burbujas” que Parrilla ha publicado en su libro “The Anti-Bubbles: Opportunities Heading Into Lehman Squared and Gold’s Perfect Storm”.
Otra estrategia relacionada con las materias primas que ha ido muy bien, con posiciones apalancadas e inversas, ha sidoLumynaMLCX Commodity Alpha UCITS USD, de Lumyna-Merrill Lynch, con una subida superior al 15% en el trimestre. Se trata de un fondo sistemático con una estrategia portable alpha que trata de capturar el premium estructural de carry existente en las curvas forward de materias primas. Esta estrategia en la práctica se implementa a través del índice Merrill Lynch AF5 Total Return Commodity Index (MLXCAF5T), índice que resulta de la combinación del posicionamiento largo/corto de los índices MLCXA01E (largo) y el BCOM (corto) buscando las ineficiencias en los diferentes tramos de la curva y jugando las ventanas de los roll over de los futuros. “El fondo en lo que va de año se ha beneficiado de la intensificación del contango de las curvas de materias primas y de la caída de los precios. En particular Lumyna MLXC Commodity Alpha Fund ha materializado en la rentabilidad de la cartera una demanda baja y un aumento en la oferta de productos clave, que ha generado un build out agresivo de los inventarios de cara a los próximos meses. Todas estas dinámicas han favorecido la aparición de supercontango en las curvas de algunos productos básicos como el petróleo, lo que implica también una rentabilidad implícita muy elevada para los meses próximos”, explican desde la gestora.
Triunfadores en renta fija
La renta fija, en algunos casos, también ha funcionado, como en el fondo BNP Paribas LDI Solution Duration Matching, que invierte sobre todo en deuda pública con duración larga, swaps de tipos de interés, instrumentos de mercado monetario y futuros de renta fija -y que busca replicar de forma pasiva una cartera de bonos cero con una duración de 2,5 años-, con un retorno superior al 35%. El fondo, un producto de asset liability management con una duración muy amplia y que a efectos de tipos se ha comportado muy bien en los últimos meses, ya no está registrado en España.
El fondo Nordea 1-Long Duration US es otro de los ganadores en este segmento, con rentabilidades que superan el 20% gracias a su exposición a deuda pública estadounidense de larga duración, que sirvió de refugio en la crisis. Se trata de un vehículo que invierte en bonos del Tesoro estadounidense de larga duración y fue lanzado para ofrecer una buena fuente de diversificación con respecto a los activos de riesgo. “Esto se vio claramente en el primer trimestre. La pronunciada caída en los tipos de interés durante el periodo impulsó los precios de los bonos del Tesoro al alza, en gran parte debido a la huida hacia la calidad debida al COVID-19 y el impacto potencial en el crecimiento global. En la medida en que los tipos de interés bajaban, el fondo se benefició fuertemente de su posición en duración de 18 años”, explica Joe Cantwell, Portfolio Manager del fondo y co responsable del equipo de Renta Fija de la gestora nórdica.
En deuda pública en dólares, los fondos Pictet-USD Government Bonds, Eurizon Bond USD o HSBC US Government Bond Index ganaron más de un 10% en el periodo, según los datos de Morningstar (siempre citando la clase del fondo más rentable). También en la tabla figuran estrategias como la de Man GLG Global Emerging Markets Debt, de crédito long-short en emergentes, o Allianz Strategic Bond de renta fija flexible.
Volatilidad ganadora
Entre las estrategias más frecuentes en el top 20 de la tabla, elaborada a partir de datos de Morningstar, despuntan los fondos que invierten en volatilidad, como el LGT Alpha Generix Long Volatility, Amundi Funds Volatilily World o Seeyond Equity Volatility Strategies, de Seeyond, la filial de Natixis IM. Todos ellos lograron retornos por encima del 27%.
En el caso del fondo de Amundi, invierte en la volatilidad de la renta variable, que está negativamente correlacionada con los mercados de renta variable subyacentes: «En el entorno de baja volatilidad anterior a la crisis del coronavirus, el fondo tenía una exposición larga y significativa a la volatilidad, en línea con su proceso de inversión.Debido a la crisis, las medidas de confinamiento global y las incertidumbres resultantes, los mercados bursátiles sufrieron y la volatilidad se disparó.El fondo capturó esta subida debido a su exposición larga a la volatilidad y, por lo tanto, fue muy reactivo y diversificador frente a los activos de riesgo. En la actualidad, hemos reducido en gran medida nuestra sensibilidad a la volatilidad, recogiendo beneficios.Con la volatilidad en un régimen medio, esperamos que la volatilidad fluctúe significativamente.Por lo tanto, la gestión activa de la exposición a la volatilidad debría tomar el relevo como principal fuente de rentabilidad, generando retornos absolutos descorrelacionados en el futuro previsible», explican desde la gestora en declaraciones a Funds Society.
Y es que los movimientos de volatilidad del primer trimestre (especialmente en febrero y sobre todo en marzo) han favorecido a este tipo de vehículos, como ha sido también el caso del Seeyond Equity Volatility Strategies, un fondo con un enfoque contrarian en volatilidad, es decir, compra mucha volatilidad cuando ésta es baja y la vende en los picos, lo que ha hecho en los últimos meses, beneficiándose del entorno. “El éxito es inherente a la estrategia: activamente, toma exposición de la volatilidad y se beneficia en entornos tanto de alta volatilidad como de volatilidad creciente”, explica Christiaan Kraan, director general de Seeyond, perteneciente a Natixis IM. El fondo lo ha hecho muy bien recientemente pues la crisis empezó repentinamente, desde niveles muy bajos de volatilidad. El fondo tenía una alta beta a la volatilidad, en torno a 2 frente a 1 año de volatilidad, lo que significa que cuando la volatilidad implícita a un año se mueve al alza un punto, la estrategia ofrece un 2% de rentabilidad. Como la volatilidad alcanzó niveles muy altos, por encijma de 30, la estrategia gradualmente tomó beneficios en su volatilidad larga para alcanzar una beta con respecto a la volatilidad de alrededor de cero a finales de marzo. Eso significa que cuando los mercados de renta variable empezaron a rebotar y la volatilidad bajó, el fondo no sufrió y, entonces los gestores usaron niveles de volatilidad implícita más bajos para empezar a comprar de nuevo, como manda el espíritu de su estrategia. La beta del fondo está ahora en torno al 0,8, a fecha de 17 de abril, lo que significa que si el mercado cae de nuevo, el fondo se verá beneficiado.
Estrategias alternativas
El universo alternativo es el más presente, de hecho, en la tabla de fondos comercializados en España más rentables en el primer trimestre del año. Los vehículos de multiestrategias como LGT Dynamic Protection UCITS o atl Capital Quant 25 FI también subieron cerca de un 25% en el primer trimestre del año. Este último es un fondo que emplea metodologías de gestión cuantitativas, basadas en el reconocimiento de patrones donde se asignan probabilidades a los patrones detectados en el pasado y se extrapolan hacia el futuro. Juan Antonio Sanz, gestor del fondo de atl Capital, explica que los modelos matemáticos en los que basó la estrategia adelantaban un ciclo bajista y las inversiones están dirigidas a esta situación: “Mantenemos posiciones cortas en la bolsa americana y largas en oro, plata y platino, mercados en los que creo que serán alcistas», comenta a Funds Society.
También despunta CS (Lux) Multialternative, con rentabilidades de más de un 15%. Un poco más abajo en la tabla, figura el fondo de la española Esfera Capital, Esfera Seasonal Quant Multistrategy -comercializado en MyInvestor-, con retornos cercanos al 12% en el primer trimestre del año. «El fondo realiza una operativa diferente y totalmente descorrelacionada de cualquier otro fondo de inversión en España. Invertimos en materias primas (operativa cubierta) basándonos en las estacionalidades de éstas (complementado con un análisis estadístico histórico y un análisis fundamental)», explica su gestor, Víctor Hernández. «En el trimestre nos han funcionado muy bien estrategias en el cacao, oro, paladio, gasóleo de calefacción y carnes (lean hogs, fedder cattle y live cattle). Una de las principales claves de la buena rentabilidad obtenida en este primer trimestre ha sido la gran diversificación que realizamos en mercados y tipos de estrategias, junto con un estricto control de riesgo. Buscamos sumar poco a poco en muchas estrategias asumiendo un riesgo pequeño», añade.
Por su parte, las estrategias global macro, como Odey Odyssey, o Lemanik SICAV Global Strategy, también lograron retornos de doble dígito.
La inversión en renta variable también funcionó, pero de forma inversa, apalancada o long-short, con fondos como el Bankinter Eurostoxx Inverso, FP Argonaut Absolute Return, InRIS Parus I Euro Unhedged o Lyxor/Sandler US Equity entre los destacados. El fondo de Lyxor se ha beneficiado de su proceso de gestión disciplinado, en el que mantuvo una baja exposicón bruta y una pequeña exposición neta corta, así como de sus fuertes capacidades de selección en corto en varias industrias como la financiera, la de consume discrecional u ocio. El fondo mantiene una mentalidad defensiva, explican en la gestora: “Sandler ha tenido éxito históricamente a la hora de encontrar posiciones cortas que son el epicentro de la debilidad del mercado. En 2008 fueron los bancos, en 2011 los bancos de la UE, en 2016 la energía. Ahora en 2020, explican desde la firma, es el ocio y el lodging, los curceros y los casinos, las aseguradoras y las firmas de PE, entre otras. El fondo mantiene su posición cauta pues los gestores temen que lo peor podría estar aún por llegar.
Renta variable china
Y, en renta variable tradicional, despuntó Matthews Asia-China, un fondo de renta variable china con rentabilidades superiores a los dos dígitos en medio de una pandemia que empezó en el país asiático. «En el fondo nos centramos en encontrar pequeñas compañías innovadoras y eficientes en capital que se mantienen relativamente aisladas de las incertidumbres macroeconómicas. Seguimos buscando entidades con flujos de beneficios de calidad y sostenibles, fuertes flujos de caja y buenos balances que puedan hacer frente a unas condiciones económicas inciertas», explica el gestor Tiffany Hsiao, CFA.
En divisas, Manulife Macro Currency Ip Acc USDH fue el ganador y en el ámbito de los futuros sitemáticos, Schroder GAIA BlueTrend fue el fondo que más destacó con retornos superiores al 14%.
En el top 25 también figura la estrategia de asignación global flexible 1 Kessler Global FI.
Pixabay CC0 Public Domain. PineBridge Investments y LarrainVial anuncian alianza estratégica para distribución en el mercado wealth management en América Latina
Pinebridge Investments, gestor de activos globales enfocado en inversionesactivas de alta convicción, anunció una alianza estratégica de distribución con LarrainVial, empresa de servicios financieros de América Latina. En el marco de esta alianza, LarrainVial comercializará y ofrecerá fondos de Pinebridge en el canal de wealth management, incluyendo private banks, family offices y fondo de fondos en el segmento offshore de Estados Unidos, así como en Chile, Perú, Colombia, Argentina, Uruguay y Panamá.
América Latina forma parte de la estrategia global de Pinebridge, el cual ha visto un crecimiento importante en activos bajo gestión de clientes institucionales, principalmente en Chile, Colombia, Perú y México. La firma continuará enfocándose directamente en sus clientes institucionales de América Latina. Esta nueva alianza agrega nuevas capacidades y territorios de distribución para wealth management aprovechando la extensa plataforma regional de LarrainVial. En un principio, LarrainVial comercializará y ofrecerá una gama de fondos UCITS de la gestora a través de varios tipos de activos, incluyendo renta variable asiáticas, renta fija y multiactivos globales.
«Nuestra habilidad de generar resultados para nuestros clientes ha creado a una demanda de nuestra diversa gama de oportunidades de inversión para inversionistas en América Latina. Estamos emocionados por poder ampliar nuestra capacidad de ofrecer nuestros productos a clientes del segmento wealth management el cual es sofisticado y de alto crecimiento, así como de seguir enfocados en nuestra base de clientes institucionales ya bien establecida,» declaró Adrien Grynblat, vicepresidente Senior, Desarrollo Empresarial en América Latina para Pinebridge. «
Vemos un tremendo crecimiento en América Latina y estamos encantados de asociarnos con el equipo de LarrainVial y su experiencia para expandir nuestro alcance en esta región clave para la firma», añadió.
Juan Miguel Cartajena, socio y gerente de distribución institucional de LarrainVial, declaró que, «Pinebridge es un gestor de activos de clase mundial cuyos fondos en clases de activos especializados son una importante adición a nuestra oferta de productos. Nos da mucho gusto ingresar a esta sociedad, la cual nos permitirá fortalecer nuestra presencia, especialmente en el mercado offshore de Estados Unidos.»
Pinebridge posee presencia de servicio al cliente y gestión de inversión en América Latina con oficinas en Santiago, Chile y Ciudad de México, México.
Jorge A. Corro se une a Pictet Asset Management. El hasta ahora managing partner de NorteSur Partners, que distribuía los fondos de Pictet en US Offshore, es el nuevo responsable de US Offshore para la gestora internacional, según pudo saber Funds Society.
«Como ya sabrá, Pictet Asset Management está en proceso de abrir su primera oficina en los Estados Unidos para estar más cerca de nuestros clientes y ofrecer un mejor acceso a las capacidades de inversión de la empresa y un excelente servicio al cliente. Como parte de este proceso, estoy muy feliz de hacerle saber que ahora soy oficialmente parte del equipo PAM», escribió Corro en un correo a clientes y amigos.
Antes de unirse a NorteSur Partners, en 2014, Corro trabajó en Bolton Capital Group como managing director. Previo a esto, y según su perfil de Linkedin, trabajó en Atlantic Financial Partners, FMF, UBS Global AM y Aetna. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector.
Desde la nueva oficina, ubicada en el 712 de la quinta avenida, se cubrirán tres negocios: institucional, offshore y subadvisory.
Pictet Asset Management es una gestora de activos independiente, con más de 208.000 millones de dólares de activos bajo gestión de clientes invertidos en un conjunto de productos de renta variable, renta fija, alternativos y multiactivos. La firma servicios especializados de inversión mediante cuentas segregadas y fondos de inversión a algunos de los mayores fondos de pensiones del mundo, instituciones financieras, fondos soberanos, así como a intermediarios financieros y sus clientes.
La compañía cuenta con cerca a 1000 empleados, trabajando en 17 oficinas en el mundo.
Pixabay CC0 Public Domain. El IEAF examina online a más 8.000 profesionales para certificarse según MiFID II y la Ley Hipotecaria
EFPA España y Finect llegan a un acuerdo de colaboración para que los miembros certificados por EFPA España puedan sumar horas de formación y recertificación. A través de una serie de videoentrevistas para todos los miembros con certificación EIA, EIP, EFA y EFP, los asesores financieros podrán mejorar su cualificación profesional mediante formación continua en casa.
EFPA España ofrecerá, cada 15 días, tres vídeos diferentes en la intranet de la web, para los miembros certificados por EFPA España. Tras ello, los profesionales deberán completar un test que, una vez superado, computará una hora de formación continua para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.
“Este acuerdo se convierte en un paso más para apoyar la formación continuada de los más de 35.000 asociados de EFPA España y la recertificación de sus horas, ante el estado de alarma derivado de la emergencia sanitaria, que ha provocado el aplazamiento o la cancelación de multitud de eventos y cursos formativos en el sector financiero”, aseguran desde EFPA España.
Las primeras videoentrevistas contarán con la participación de profesionales del sector financiero como Gonzalo Azcoitia, director para Iberia de Jupiter AM; Juan Cruz, director de inversiones de Cygnus; y Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM para Iberia y Latam, que analizarán temas referentes a la renta fija, el petróleo y la actualidad de mercado.
EFPA España, apoyando la formación
EFPA España continúa con su compromiso con la formación y certificación de sus más de 35.000 miembros certificados y mantiene su actividad en el estado de alarma, a través de conferencias digitales en sus aulas virtuales, webinars con la participación de mejores expertos, así como mediante la elaboración de tests asociados a los informes de EFPA research, relacionados con tendencias macro y de mercados, inversiones alternativas y nuevas estrategias de gestión.
Además, para contrarrestar la cancelación de eventos y conferencias presenciales que ha reducido la oferta para que los profesionales financieros acumulen las horas de formación continua que exige MIFID II, EFPA ha llegado a un acuerdo con Funds People, mediante el que la revista especializada lanzará una newsletter semanal, donde se recoge el contenido más relevante de la semana. Asimismo, también ha llegado a un acuerdo con Spainsif, con el fin de facilitar material formativo online en finanzas sostenibles.
Finect, pieza de unión entre inversores y profesionales
Del mismo modo, y a través de entrevistas en formato vídeo, podcast y artículos sobre los nuevos acontecimientos que han llegado a los mercados y a la sociedad mundial, Finect continúa trabajando en el acercamiento del ahorro y la inversión a la sociedad, adaptándose a las nuevas circunstancias de crisis sanitaria y económica.
Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital crea su primer ELTIF para ofrecer oportunidades de inversión con un enfoque en transición energética
Tikehau Capital lanza su primer Fondo Europeo de inversión a largo plazo (ELIF, por sus siglas en inglés) en exclusividad para los clientes de banca privada de Banca March. Banca March es el único banco español de propiedad 100% familiar, con más de 10 años coinvirtiendo junto a sus clientes en inversiones no cotizadas.
El fondo está dedicado a la transición energética y estará gestionado por Tikehau Investment Management. Dirigido a los clientes de Banca March, el vehículo ofrecerá acceso a oportunidades de inversión en private equity con enfoque en transición energética, replicando el fondo de Tikehau Capital, Energy Transition Fund lanzado en colaboración con Total SA en 2018. “Este fondo presenta una estrategia diferenciadora que busca alcanzar retornos atractivos y acelerar la transición energética”, aseguran desde la gestora.
“Estamos orgullosos de que Banca March haya decidido realizar esta colaboración con nosotros para satisfacer el apetito de sus clientes privados en inversiones ESG (ambientales, sociales y de gobierno Corporativo). Acelerar la transición energética a través de una iniciativa que fomenta el crecimiento a largo plazo es clave para nuestra entidad”, subraya Thomas Friedberger, CEO de Tikehau IM.
Este tipo de vehículo fue creado en 2015 de mano de las autoridades europeas con el objetivo de proporcionar soluciones de financiación a largo plazo a la “economía real”. Es, además, aplicable a fondos de inversión alternativa (FIA) y está diseñado para para permitir, tanto a inversores institucionales como privados en Europa, invertir en activos a largo plazo, incluidos activos no cotizados y private equity.
“Nos complace anunciar nuestra participación en un nuevo proyecto de coinversión de la mano de Tikehau, un inversor líder en Europa, que comparte nuestra visión de servicio a clientes tanto como la oportunidad de inversión que la transición energética alberga”, subraya Juan Antonio Roche, subdirector general de Banca March y director del Área de Productos. Además, Roche remarca que se trata de un mejor momento para poner en marcha este proyecto “en un mundo que tras el COVID-19 reforzará y acelerará el cambio hacia un sistema energético más sostenible. El fondo de Tikehau Capital, Energy Transition Fund, contribuye con impacto en la actualidad a la vez que invierte en compañías rentables activas en un segmento de crecimiento”, destaca Roche.
Tras un profundo proceso de análisis y aprobación para acometer este nuevo proyecto de coinversión, este fondo ELTIF representa la segunda iniciativa de Tikehau Capital de satisfacer las necesidades de los inversores privados después de su colaboración con Fideuram – Intesa Sanpaolo Private Banking, la mayor red de banca privada en Italia.
“Estamos encantados de colaborar con uno de los bancos privados más reconocidos y con track record en este tipo de estrategias en España, Banca March, con el cual compartimos la misma filosofía de coinvertir junto con nuestros clientes creando como resultado una importante alineación de intereses”, asegura Carmen Alonso, directora general de Tikehau Iberia.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia destina 23 millones de euros a proyectos sociales y medioambientales en 2020
Cecabank se suma al proyecto #CruzRojaResponde con una donación de más de 55.000 euros que contribuirán a paliar los daños de la crisis del COVID-19. Esta iniciativa, lanzada por Cruz Roja, busca prevenir los riesgos sanitarios y las dificultades sociales derivadas de la crisis sanitaria.
Dentro del marco de su plan de responsabilidad social, el pasado 3 de abril, Cecabank inició una campaña de donaciones entre sus empleados, a los que la entidad ha sumado el doble de lo recaudado. En total, la entidad colaborará con 55.350 euros recaudados entre los empleados, sindicatos y el banco.
La iniciativa #CruzRojaResponde está dirigida a ayudar a colectivos ya de por sí vulnerables, como puede ser el caso de las personas mayores, niños, mujeres en situación de exclusión social, personas con patologías previas, discapacidad, personas sin hogar, o inmigrantes, entre otros. Así, el programa articula diferentes respuestas para resolver problemas derivados en áreas como salud, inclusión social, educación, empleo o medio ambiente. Este se desarrollará a través de la red territorial propia de Cruz Roja y su voluntariado.
“La política de acción social de Cecabank busca tanto el compromiso de los empleados como del propio banco, fomentando en todo momento el orgullo de pertenencia”, aseguran desde el banco. Es el caso, por ejemplo, del programa TÚ ELIGES, que reparte cada año 100.000 euros entre 15 proyectos sociales, culturales y medioambientales elegidos por los empleados.
Además, Cecabank también colabora en emergencias humanitarias de la mano de ACNUR, Cruz Roja, Médicos del Mundo o el Comité de Emergencia. En este aspecto, otra de sus líneas de actuación son el patrocinio del Banco de Alimentos de Madrid, la creación de aulas informáticas para el Real Oratorio de Caballero de Gracia y la Fundación Bobath, donde se da apoyo a los colectivos más desfavorecidos. Además, en colaboración con sus empleados, Cecabank organiza mercadillos solidarios, campañas de recogida de ropa y comida, así como campañas de donación de sangre.
MAPFRE Economics, el Servicio de Estudios de Mapfre, ha revisado de forma abrupta sus previsiones sobre la economía mundial en medio de un clima de fuerte incertidumbre por el impacto del COVID-19 sobre la actividad sin precedentes. Los expertos del grupo asegurador explican que nos encontramos en un escenario de incertidumbre extrema, en el que resulta imposible anticipar el resultado de las decisiones de política económica y social.
Por lo tanto, en la actualización trimestral de su Informe “Panorama económico y sectorial 2020” modifican sus estimaciones e incorporan un amplio rango en función de un escenario base y otro escenario base estresado, que pueden variar en función del impacto que finalmente generen la propagación del virus y las medidas de supresión o contención que eventualmente se adopten. Con este nuevo criterio, que se aplicará mientras persista la crisis, esperan que la economía mundial se contraiga entre un 3% y un 8,2% para este año. “El coste económico es mayúsculo, debido a las disrupciones de suministros, la aversión al riesgo y las implicaciones financieras que puede llegar a alcanzar”, señalan en el informe.
En este contexto, se ha vivido una sincronía global en el relajamiento de las condiciones monetarias y financieras, aunque con un desarrollo considerablemente menos coordinado e irregular desde el punto de vista de las medidas de política fiscal, las cuales, en general, contemplan estímulos directos, indirectos y de garantías que han oscilado desde el 15% del PIB en algunos países, al 2% en otros. De esta forma, el escenario base de crecimiento económico e inflación que se incluyen en el informe es, por lo tanto, muy negativo entre los países desarrollados y, más aún, para el caso de los mercados emergentes debido a las vulnerabilidades acumuladas durante la última década y a la fuerte contracción de los ingresos del exterior, especialmente debido a la caída del petróleo.
El crecimiento económico revertirá con mayor o menor fuerza en 2021 y arrastrará una factura bajo la forma de incremento de deuda pública de, al menos, el 15% del PIB global.
Contracción ecónomica y paro en España
En el caso concreto de la economía española, el Servicio de Estudios prevé una desaceleración de entre el 5,6% y el 10,7%, pero advierten de que es una cifra que se irá revisando en función de la extensión del periodo de confinamiento. “La actividad económica ya se encontraba en una tendencia de desaceleración antes de que fuera impactada por la crisis sanitaria del COVID-19 y por el subsecuente parón económico que se hará visible en las cifras del primer trimestre”, explican los economistas.
España, según MAPFRE Economics, entrará rápidamente en recesión, como ya muestran los primeros indicadores, principalmente los negativos datos de empleo. El parón de la actividad en los sectores de proximidad –en lo que España está especializado- podría incrementar la tasa de paro hasta ubicarla cerca del 18% a finales de año, aunque tampoco descartan, en un escenario más severo, que alcanza niveles equivalentes a la crisis 2009 (23,4%).
“Los principales riesgos de corto plazo para la economía española son, por una parte, una extensión muy prolongada del periodo de parón y, por otra, una pérdida de empleos y de pequeñas empresas que no se consiga recuperar. La recuperación de la actividad económica, en el mejor de los casos, podrá ser a partir del mes de mayo, pero será gradual y hay industrias (como el turismo y hostelería) que podrían tardar más en recuperarse en virtud de las medidas de distanciamiento social que, muy probablemente, prevalecerán”, explican en la entidad.
Además, los expertos creen que las activación de medidas estabilizadoras tendrá “un impacto colosal” sobre las cuentas públicas, no solamente por el gasto corriente necesario sino por la reducción en los ingresos que se derivan de la actividad económica. A finales de 2021, la deuda superará, según las previsiones del departamento económico de Mapfre, el 115% del PIB, aunque se aprecia cierto margen gracias a los bajos tipos de interés y a las medidas de control de estrés soberano que se derivan de la política de balance del BCE.
Para el conjunto de la eurozona, prevé una contracción de al menos el 5,1%, una estimación que dependerá de la duración y profundidad de la contracción en la actividad económica, de la eficacia de las medidas de soporte, tanto sanitarias como económicas, y, muy especialmente, de los compromisos institucionales en materia de financiación del rescate financiero de la región que logren alcanzarse. Se podría llegar en el escenario base estresado a una caída del 12,4%. Y es que creen que “el virus ha puesto a la eurozona ante el mayor reto al que se ha enfrentado desde su fundación”.
Ayuda del BCE
El BCE parece, por ahora, el único elemento de ayuda mancomunada viable a corto plazo. La discusión se centra en la viabilidad, la forma y las condiciones de posibles mecanismos solidarios de rescate paneuropeo, así como en las consecuencias económicas, políticas y estructurales sobre el futuro de la unión en función de las medidas que se tomen. Eso sí, los expertos de MAPFRE Economics ven positivo que más allá del plan aprobado para acometer los retos de la crisis se vea necesario la creación de un fondo de reconstrucción (equivalente al plan Marshall) vinculado a presupuestos europeos, con lo que el principio de solidaridad parece por el momento mantenerse aún vigente en la Unión.
La caída del PIB estadounidense podría situarse en un rango de entre el 4,1% y el 10,8% (escenario base estresado). El Servicio de Estudios contempla el reinicio de la actividad de manera gradual y condicional a partir del segundo semestre “no alcanzándose un crecimiento sostenido y visible al menos hasta finales del primer semestre de 2021. “El impacto inmediato de la crisis se ha derivado de la interrupción en las cadenas de producción, la contracción sin precedentes de la actividad comercial, el tensionamiento sobre los ingresos de las familias y las pequeñas y medianas empresas, y de las dificultades del sector energético vinculado al fracking que, además, se hizo eco de la fuerte reducción del precio energético como consecuencia de la pugna entre Arabia Saudita y Rusia”.
China está volviendo a niveles de actividad de 2019, como revela el consumo de carbón. Aun así, en MAPFRE Economics considera que la vuelta a la normalidad será gradual. “Por ahora, parece que las industrias comienzan a recuperar su actividad, pero los comercios y el turismo tardarán más tiempo en normalizarse”, explica. Teniendo en cuenta esto, el Servicio de Estudios prevé una contracción del PIB del 0,6% este año. Eso sí, para el segundo semestre, si no hay una nueva ola de infecciones, la economía volvería a crecer, aunque está por ver si no se han producido daños estructurales por cierres de empresas que no han conseguido sobrevivir al periodo de parón generalizado. En un escenario estresado, la caída de la economía china podría llegar al 6%.
Impacto en el sector seguros
Como la economía, el sector asegurador está viviendo una situación sin precedente. En el análisis de las peores crisis económicas vividas en los últimos cuarenta años desde 1980 que se incluyen en el informe, puede observarse que, en general, caídas abruptas del PIB llevan consigo fuertes retrocesos en las primas del negocio asegurador a nivel agregado, tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. No obstante, el efecto es asimétrico en las distintas líneas de negocio. Los seguros de autos, comercio, industriales y los de vida son los que más sufren y sufrirán las consecuencias de corto plazo de la crisis. Los seguros de salud, por su parte, han demostrado una gran resiliencia en estas situaciones, comportándose incluso de forma anti-cíclica en los peores momentos de la crisis. Los seguros del hogar y comunidades tienden a ralentizarse, sin llegar a experimentar grandes retrocesos. En el caso de los seguros de Vida ahorro y rentas vitalicias tradicionales, el efecto más desfavorable (con implicaciones estructurales y de medio-largo plazo) es el entorno de bajos tipos de interés, que hasta ahora era un problema propio de las economías de los países desarrollados, pero que se está extendiendo a los mercados emergentes.
En cuanto a los efectos de la actual crisis sobre los balances y la solvencia de las entidades aseguradoras, se prevé que esta se mantenga, debiendo destacarse que el sector asegurador español ha tenido, tradicionalmente, un carácter marcadamente conservador en sus inversiones, en las que los bonos soberanos españoles y de otros países de la eurozona son la inversión mayoritaria, los cuales, al haber quedado respaldados por los amplios programas de adquisición de activos aprobados por el BCE, tienen un riesgo más limitado.
«Esta característica, que empezaba a ser cuestionada por motivos de rentabilidad (como suele suceder en los períodos en situaciones de bajos tipos de interés y buen comportamiento de los mercados de valores), ha resultado ser una política adecuada que está permitiendo al sector hacer frente con solvencia a la compleja situación actual”, explican los expertos.
MAPFRE ha renombrado su Servicio de Estudios como MAPFRE Economics y le ha dotado de una nueva imagen, con un carácter más internacional al tratarse de un servicio global. El Servicio de Estudios de MAPFRE nació en octubre de 2015 con vocación de convertirse en un referente global en los debates públicos sobre Seguros y Previsión Social, Macroeconomía y Finanzas, y Regulación.
