Los errores más comunes de los inversores noveles y cómo evitarlos

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Gescooperativo -sociedad de inversión colectiva del Grupo Caja Rural- ha detectado los errores más frecuentes que cometen los nuevos inversores y en una guía que se enmarca dentro de su iniciativa para fomentar la cultura financiera, recuerda que la opción más efectiva para evitarlos es contar con el asesoramiento de un gestor profesional. A esto, la firma también añadiría la consecución de una buena formación y experiencia, que se logran con el tiempo.

“Invertir en los mercados financieros puede ser una herramienta poderosa para aumentar el patrimonio personal, pero para los inversores noveles, este camino está lleno de trampas y errores comunes”, señalan los expertos de la firma, que recuerdan que, con la llegada de septiembre, da comienzo el “nuevo curso” para los inversores. Esto significa un aumento del volumen de transacciones y la reactivación de las estrategias de inversión, lo que hace especialmente interesante tener en cuenta algunos consejos que ofrece la firma.

1.- Escasa educación financiera. Probablemente, este problema está en la base de todos los demás errores de inversión. De esta manera, no conocer que existen diferentes tipos de activos, su funcionamiento y los riesgos y ventajas asociados a cada uno de ellos, puede llevar a buscar soluciones sin fundamento, que no se ajusten a los objetivos de inversión, o peor aún, a ni siquiera ser consciente de esta necesidad.

Además, es necesario tener en cuenta otras cuestiones, como la inflación. ya que es imprescindible conocer que nuestro patrimonio puede perder poder adquisitivo año tras año debido a este factor, según recuerdan en Gescooperativo. Carecer de educación financiera produce desconfianza, y puede conducir al inversor a no actuar.

2.- Ausencia de diversificación. «Muchas veces, el ser humano es egocéntrico, y cuando encuentra un producto financiero que considera bueno, directamente lo suscribe sin tener en cuenta los diferentes riesgos asociados», aseguran los expertos de Gescooporativo, que consideran que diversificar y hacer una apuesta por un solo activo puede llevar a multiplicar la vulnerabilidad de la inversión.

El comportamiento del mercado suele ser imprevisible la mayoría de las veces y por ello vale la pena siempre diversificar a modo de protección y para intentar no incurrir en pérdidas.

3.- Seguir lo que dicen otras personas con influencia. A diferencia de lo que ocurría antes, cuando la información financiera era solo accesible a una élite, hoy esta fluye por diversos canales, y siempre encontramos a alguien que nos anuncia cuál será el próximo Amazon o la siguiente criptomoneda de éxito, sin reparar en que cualquier recomendación puede estar sesgada por múltiples factores.

Cuando alguien decide realizar una inversión en un activo financiero y el criterio de selección no es suyo, lo más seguro es que no se vaya a sentir cómodo cuando se produzcan las inevitables fluctuaciones del mercado. De hecho, hoy en día, según la firma, esta es una de las actitudes más peligrosas para un inversor por la abundancia informativa existente de fuentes con diversos intereses.

4.- No tener un plan de inversión. Muchas veces el inversor, influido por las informaciones que recibe, puede creer que está ante el momento idóneo para invertir en activos de renta variable o de renta fija. Estas consideraciones tienen una importancia relativa si no se tiene en cuenta el propio ciclo vital del inversor.

¿El inversor es una persona joven, con una perspectiva de años por delante de desarrollo de carrera, o está cerca de la jubilación? Conocerse a uno mismo es un aspecto fundamental para diseñar un buen plan de inversión. La inversión más adecuada es aquella que se adapta a nuestras necesidades.

5.- Pensar que se puede predecir los movimientos del mercado. Considerar que el inversor es capaz de adelantarse a las inflexiones del mercado, prever sus puntos más bajos y altos, como si se dispusiese de un cronómetro. La experiencia nos dice que puede ser un error comprar cuando parece que el mercado está bajo, porque consideramos que está barato, y vender cuando se piensa que está caro.

A veces, puede ser así, pero no tienen por qué serlo siempre. Esta es una mentalidad más propia de un jugador de apuestas. En toda inversión es necesario que haya un análisis previo en el que el inversor marca su precio de entrada, que se puede ir revisando en función de la evolución de la compañía o de las perspectivas económicas.

6.- No saber controlar las emociones. Otro error clásico es dejarse llevar por las emociones que suscita el mercado en los inversores. Dejarse influenciar por situaciones de pánico o euforia no suele traer buenas consecuencias, como cortar las ganancias cuando estas se producen -principalmente por miedo a que la subida sea limitada o de corto alcance- o dejar correr las pérdidas en momentos bajistas por no querer aceptar que se ha cometido un error.

7.- Contar con un plan de inversión estático. Creer que un plan de inversión inicial es suficiente para garantizar el éxito a largo plazo es prácticamente una quimera. Toda cartera de inversión necesita ajustes periódicos para adaptarse a las circunstancias cambiantes del mercado y a la evolución de los objetivos financieros del inversor.

Gescooperativo recuerda que hay que tener en cuenta que, cuando un inversor establece su cartera, lo hace basándose en una serie de suposiciones y condiciones actuales, como su situación financiera, tolerancia al riesgo y expectativas de mercado. «Un buen plan de inversión no es estático y debe ajustarse periódicamente según la cambiante circunstancia del inversor y del entorno económico», aseguran en la firma, que añade que ello no solo ayuda a gestionar el riesgo, sino que también maximiza las oportunidades de alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo.

8.- No conocer la fiscalidad asociada a los activos financieros. Este es un problema que puede llevar al inversor a adoptar decisiones poco óptimas. Por ejemplo, al invertir en renta variable española, un inversor puede elegir entre acciones, ETFs o fondos de inversión.

Sin embargo, desde el punto de vista fiscal, los fondos de inversión ofrecen ventajas significativas, como la posibilidad de traspasar inversiones sin tributar por las plusvalías hasta el momento del reembolso. Esta diferencia puede tener un impacto considerable en la rentabilidad neta de la inversión, según los expertos.

Consejos para evitar los errores…

Cuando un ahorrador desea adentrarse en el mundo de la inversión y carece del conocimiento y la experiencia necesarios, el modo más seguro y eficaz es contar con el apoyo de un gestor profesional. Un gestor experimentado puede proporcionar una orientación valiosa y adaptada a las necesidades específicas del inversor.

Ahora bien, es muy importantes que el inversor sea lo más claro y transparente posible con su gestor, compartiendo detalles sobre su situación vital, sus objetivos financieros y su perspectiva a corto, medio y largo plazo. Al proporcionar esta información, este profesional puede identificar mejor las necesidades del inversor y diseñar una estrategia de inversión personalizada que se ajuste a su perfil de riesgo y metas financieras. Este enfoque colaborativo no solo ayuda a evitar errores comunes, sino que también maximiza las oportunidades de éxito a largo plazo.

La retribución de las consejeras ejecutivas fue un 13,5% menor que la de los consejeros en 2023

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La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado los Informes Anuales de Gobierno Corporativo (IAGC) y de Remuneraciones de los Consejeros (IARC) de las sociedades cotizadas correspondientes al ejercicio 2023. Ambos documentos reflejan, de forma agregada y resumida, las principales conclusiones de la información que las sociedades han enviado a la CNMV sobre tales materias.

Informe Anual de Gobierno Corporativo (IAGC)

En 2023, el grado de seguimiento del Código de Buen Gobierno fue del 88,1% de las recomendaciones, algo superior al año anterior (86,8%). Además, se siguieron de forma parcial otro 6,2% (7% en 2022), por lo que el seguimiento total o parcial ascendió al 94,3% de las recomendaciones, un nivel similar al de 2022.

Cabe destacar que el 53% de las compañías –51,2% en 2022– siguió, al menos, el 90% de las recomendaciones del nuevo Código y nueve declararon cumplir el 100% (tres más que en 2022). Por el contrario, una empresa (dos en 2022) registró un grado de seguimiento inferior al 60%.

Todas las sociedades cotizadas declararon haber seguido ocho recomendaciones, tales como, a efectos ilustrativos, la recomendación 12 de que el consejo se guíe por el interés social.

Por el contrario, las recomendaciones que menos se siguieron, tanto de manera absoluta como parcial, continuaron siendo las relativas a las prácticas que recomienda el Código sobre que las sociedades de elevada capitalización cuenten con comisiones de nombramientos y retribuciones separadas (recomendación 48), y sobre que la remuneración variable de los consejeros esté vinculada a la entrega de acciones (recomendación 61).

En relación con el Consejo de Administración, el estudio destaca que el tamaño medio se situó en 10 miembros, la misma cifra que en 2022.

El porcentaje de presidentes del órgano de administración con la categoría de ejecutivos no varió respecto de 2022, situándose en el 49,6% (el 45% en las sociedades del Ibex35). Por otro lado, el porcentaje de consejeros independientes que ocupó el cargo de presidente del consejo aumentó hasta el 12,8%, más que el 11,6% en 2022.

El año pasado, el 78,8% de las sociedades del Ibex 35 tuvo en sus consejos, al menos, el 50% de consejeros independientes (67,7% en 2022). Del resto de sociedades, el 77,4% contó, como mínimo, con un tercio de consejeros independientes en sus órganos de administración.

La presencia de mujeres en los consejos experimentó un aumento hasta el 34,5% (31,9% en 2022), que llegó al 40,1% en el Ibex 35. Las mujeres de la alta dirección pasaron a representar el 23,4%, tras un incremento de 1,5 puntos porcentuales.

Por otro lado, desde una perspectiva a largo plazo, se observa un crecimiento significativo que representa cómo ha sido la evolución de las mujeres consejeras desde el ejercicio 2004:

Como se puede apreciar, con un sistema de meras recomendaciones, el porcentaje de mujeres en los consejos ha pasado del 5,9%, en 2004, al 34,5% en 2023. No obstante, este incremento se debe fundamentalmente a la calificación de la tipología de independientes.

En 2023, la edad media de los consejeros fue de 61,1 años.

Sobre la estructura de la propiedad, el capital flotante se mantuvo estable en el 42,4%. En 78 sociedades (una menos que en 2022), la suma de participaciones significativas y paquetes accionariales en poder del consejo superó el 50% del capital. En 28 compañías, el capital flotante fue inferior al 25%, mientras que en cuatro estuvo por debajo del 5%.

Finalmente, hay que destacar que la participación media en la junta general aumentó ligeramente hasta el 73% en 2022 (71,6% en 2022). Se incrementó en 4 puntos el porcentaje de sociedades cuyos accionistas utilizaron sistemas de voto a distancia (electrónico, postal, mensajería…), hasta el 66,7%.

Como ya se hizo el año pasado, se ha incluido un capítulo al final del informe donde se recogen las principales incidencias detectadas durante el proceso de supervisión y en el que se dan pautas e interpretaciones para ayudar a mejorar la calidad de los informes en los próximos años, por lo que se recomienda su lectura a los emisores de valores.

Informe Anual de Remuneraciones de los Consejos (IARC)

El informe contiene información detallada y diversas consideraciones sobre el sistema de remuneración de los consejeros, ejecutivos o no, de las sociedades cotizadas aplicables al ejercicio 2023 y el modo en que es aplicado.

Al igual que el año anterior, entre los aspectos susceptibles de mejora, sería conveniente que se mejorasen las explicaciones sobre la evaluación que se hace del grado de cumplimiento de los parámetros no financieros  a los que está vinculada la retribución variable de los consejeros. También sería deseable que se explicaran con más detalle las variaciones más significativas producidas en los ejercicios sobre los que se informa.

La retribución media de los consejeros ejecutivos aumentó un 7% (con lo que su remuneración media se situó en 1,8 millones de euros,) y la de los consejeros no ejecutivos un 4,6% (hasta 160.000 euros).

Por otro lado, la retribución media de los consejos de administración se ha mantenido estable, en 4,1 millones de euros.

Cabe destacar el peso creciente que han ido ganando los factores de sostenibilidad en los planes de retribución variable a corto y largo plazo. En los planes a corto plazo, estos factores de sostenibilidad aparecen en un 85% de las sociedades del Ibex 35 y en un 59% del resto de compañías. Y en los planes a largo plazo, estos factores aparecen en un 80% de las sociedades del Ibex 35 (62% en 2022, un aumento del 18%) y un 50% del resto de entidades (mismo porcentaje en 2022).

En cuanto a la brecha salarial por género, en 2023, la retribución de las consejeras ejecutivas fue un 13,5% menor que la de los consejeros, aunque con una fuerte dispersión según la capitalización de la sociedad.

Así, mientras que en el Ibex 35 la remuneración media de las consejeras ejecutivas ha sido un 47,6% superior a la de los consejeros ejecutivos, en el resto de sociedades este porcentaje es de signo contrario, del 58,8% inferior. Sin embargo, el reducido número de ejecutivas resta representatividad a dicho promedio. En el caso de los consejeros no ejecutivos, la remuneración de los hombres es un 19,7% superior al de las mujeres.

Este año ha sido el tercero en el que las sociedades han tenido que hacer comparaciones entre el importe y evolución anual de las retribuciones de los consejeros con los resultados consolidados y con la remuneración media de los empleados.

Según los datos publicados en los IARC, en 2023 la retribución de los consejeros ejecutivos, sin tener en cuenta los conceptos extraordinarios, supuso 31,5 veces (31 veces en 2022) la remuneración media de los empleados de las sociedades cotizadas. Esta ratio entre consejeros ejecutivos y empleados se incrementa, hasta suponer 53 veces (54 en 2022), en el caso de las sociedades del Ibex, mientras que en las entidades que no forman parte del índice se sitúa en 19 veces (17 en 2022).

Al igual que en 2022, la retribución media de los consejeros no ejecutivos en 2023, sin tener en cuenta los conceptos extraordinarios, fue de casi tres veces la remuneración media de los empleados.

Ahorrar para el futuro: por qué no basta con el dinero en efectivo

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Los depósitos en efectivo pueden parecer una forma segura de ahorrar, pero si se mantienen durante mucho tiempo, pueden suponer un grave riesgo para el patrimonio.

Las cuentas de ahorro en efectivo son una forma muy útil de reservar dinero para gastos a corto plazo o emergencias. También resultan familiares y tranquilizadoras: al fin y al cabo, el dinero está seguro en algún sitio.

No obstante, para objetivos a más largo plazo, como comprar una propiedad, pagar los estudios o ahorrar para la jubilación, el dinero en efectivo no es la mejor opción. Con el tiempo, los ahorros en efectivo son más arriesgados que otras formas de inversión. Esto se debe a que es menos probable que el dinero en efectivo siga el ritmo de la inflación, lo que significa que la riqueza total podría disminuir.

En los últimos 30 años, la inflación media a nivel global ha superado con creces el 5% anual1. Con una inflación del 5%, un artículo que cuesta 100 dólares un año costará 105 dólares el siguiente. A menos que los ahorros del inversor proporcionen un retorno del 5% o más, estará perdiendo dinero.

La inflación es sólo un enemigo del efectivo: el tiempo es el otro

Muchos países aspiran a mantener la inflación baja, por ejemplo, en un objetivo del 2%. Una cifra baja como el 2% o el 3% puede no parecer perjudicial a corto plazo. Pero a largo plazo, puede tener importantes consecuencias para el patrimonio, incluso cuando la tasa de inflación es modesta.

Cómo sufre el ahorro en efectivo incluso cuando la inflación es baja

 

Fuente: Schroders. Se supone que no hay que pagar intereses en efectivo por el depósito original.

En la vida real, la tasa de inflación varía según los bienes y servicios que se adquieren. En muchas partes del mundo, por ejemplo, los costes de la sanidad y la vivienda han subido más deprisa que los precios de otros artículos.

¿Ahorros en efectivo? Si los productos de primera necesidad suben mucho de precio podrías sufrir

Si la inflación es especialmente alta para los productos de primera necesidad, los ahorradores que dependen del efectivo para sus gastos futuros podrían tener dificultades.

En 2022, un año difícil en el que el comercio mundial se vio perturbado por las secuelas de la pandemia y el estallido del conflicto en Ucrania, la inflación global alcanzó una media del 8% en todos los bienes medidos.

Sin embargo, la cifra del 8% ocultaba algunas verdades más desagradables. La inflación de los alimentos fue del 12% de media, y la de la energía del 14%1. En algunos países fue muy superior.

Con una inflación de los alimentos del 12%, la cantidad de comida que se puede comprar por cada dólar se reducirá casi a la mitad en cinco años. Al cabo de 10 años, con un dólar se podrá comprar solo un tercio de la cantidad original.

¿Si el tipo de interés por el dinero en efectivo es elevado, se puede vencer a la inflación?

El efectivo devenga intereses por depósito y eso puede ayudar en la lucha contra la inflación. Sin embargo, no todas las cuentas ofrecen siempre tipos de interés atractivos. Y durante los periodos en que los tipos de ahorro son altos, la inflación también tiende a serlo.

¿Hasta qué punto es fácil vencer a la inflación con dinero en efectivo? Hemos analizado casi 100 años de rentabilidades históricas para averiguar exactamente cuál es la probabilidad de que el dinero en efectivo supere a la inflación si una persona ahorra durante cualquier periodo de un año, tres años, cinco años o diez años. Y esto es lo que hemos averiguado.

 

Fuente: Schroders y otras fuentes (Acciones representadas por Ibbotson® SBBI®US Large-Cap Stocks, efectivo por Ibbotson® SBBI® (30-Day) Treasury Bills, datos enero 1926-diciembre 2022. Fuentes: Morningstar Direct, acceso a través de CFA Institute y Schroders).

El gráfico muestra que el efectivo suele tener una probabilidad de 60:40 de superar la inflación, independientemente del tiempo que se ahorre. En comparación, la probabilidad de que las inversiones en bolsa superen a la inflación aumenta rápidamente cuanto más tiempo se invierte.

De hecho, la probabilidad de que las inversiones en bolsa superen la inflación alcanza el 100% para cualquier periodo de 20 años.

Si los ahorros en efectivo suponen una amenaza para mi patrimonio a largo plazo, ¿cómo protegerse?

Como muestra el gráfico, no todas las inversiones tienen las mismas probabilidades de perder frente a la inflación. Por eso, una forma de salvaguardar el patrimonio podría ser exponer los ahorros a una serie de inversiones como acciones, bonos, bienes inmuebles y otros activos alternativos. Todos ellos generan rendimientos de distintas maneras y ofrecen una buena oportunidad -aunque no una garantía- de superar la inflación.

Análisis realizado por el equipo de economistas de Schroders.

El impulso de los activos digitales está aumentando para inversores institucionales y gestores de patrimonio

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El impulso para invertir en el sector de los activos digitales está aumentando entre los inversores institucionales y los gestores de patrimonio, según una nueva investigación global realizada por Nickel Digital Asset Management (Nickel), un gestor de fondos de cobertura de activos digitales con sede en Londres, regulado y galardonado, y fundado por exalumnos de Bankers Trust, Goldman Sachs y JPMorgan.

El estudio, realizado con organizaciones que ya han invertido en el sector, muestra que el 80% aumentará su inversión en el próximo año, basándose en los incrementos registrados en los últimos años. Aproximadamente dos de cada tres (67%) de los encuestados afirmaron haber incrementado sus tenencias este año.

Los inversores institucionales y gestores de patrimonio encuestados en EE. UU., Reino Unido, Alemania, Suiza, Singapur, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos, que en conjunto gestionan alrededor de 1,7 billones de dólares en activos, son positivos respecto a las perspectivas a corto y largo plazo del sector.

Casi todos (98%) creen que las oportunidades de inversión en el sector de los activos digitales son atractivas en los próximos 12 meses, y el 32% las califica como muy atractivas. En los próximos cinco años, el 97% considera que las oportunidades de inversión en el sector son atractivas, y el 44% las califica como muy atractivas.

La investigación de Nickel reveló que el 83% de los inversores institucionales y gestores de patrimonio encuestados han estado invirtiendo en el sector de los activos digitales durante dos años o más, mientras que 1 de cada 20 (5%) comenzó a invertir en el último año. Alrededor del 90% de los encuestados afirmó que su organización actualmente tiene hasta el 3% de sus activos invertidos en este sector, pero el 60% estima que dentro de tres años tendrán más del 3% de sus activos invertidos en él. Aproximadamente 1 de cada 8 (12%) cree que tendrán el 5% o más de sus activos en el sector.

Anatoly Crachilov, CEO y socio fundador de Nickel Digital, comentó: «El compromiso creciente por parte de los inversores institucionales y gestores de patrimonio refleja la creciente confianza en este espacio».

En Nickel Digital están viendo cómo los resultados de esta encuesta se validan mediante un aumento en la demanda de soluciones de inversión dirigidas a inversores institucionales tradicionales y gestores de patrimonio. Desde Nickel Digital estiman que el cuarto trimestre sea uno de los más ocupados desde el lanzamiento de la empresa hace cinco años.

Muzinich & Co. incorpora a Javier de Moragas a su oficina de Madrid como director para Clientes Institucionales y Wholesale

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Foto cedidaJavier de Moragas, director para Clientes Institucionales y Wholesale de Muzinich&Co.

Muzinich & Co., firma global especialista en crédito corporativo, ha anunciado la incorporación de Javier de Moragas a su oficina de Madrid como director para Clientes Institucionales y Wholesale para España, Portugal y Andorra. Este nombramiento llega tras  el reciente traslado de Jesús Belascoain Gómez a Miami para dar soporte al mercado offshore Latinoamericano.

Javier, que reporta a Rafael Ximénez de Embún, se incorpora a Muzinich desde Nordea Asset Management donde ocupaba el cargo de Sales Director en el segmento Institucional y de Advisory para España y Andorra. Anteriormente, ha trabajado durante 8 años para Altamar Global Investments (Altamar CAM), en un multi-family office y en el Banco Sabadell. Javier es licenciado en Economía por la Universidad de Barcelona y Máster en Derecho Público Internacional por la Universidad Autónoma de Barcelona. Javier tiene la certificación CAIA (Chartered Alternative Investment Analyst) y EIP (European Investment Practitioner). Además, es profesor colaborador en la asignatura de regulación financiera en la Universidad Carlos III.

A raíz de este nombramiento, Rafael Ximénez de Embún, Country Manager Iberia y LatAm, ha comentado: «Estamos encantados con la incorporación de Javier a Muzinich. Gracias a este nuevo refuerzo, podemos continuar consolidando y ampliando nuestra presencia y actividad en el mercado Ibérico. Los últimos años han marcado una trayectoria ascendente para la firma y la experiencia de Javier nos ayudará a continuar creciendo».

Por su parte, Javier de Moragas, ya como director para Clientes Institucionales y Wholesale para España, Portugal y Andorra, ha añadido: «El compromiso y la profunda experiencia de Muzinich en crédito privado y público, junto con su capacidad probada para personalizar soluciones de inversión en función de las necesidades del cliente, constituyen un argumento de inversión convincente. Estoy encantado de tener la oportunidad de trabajar con Rafael y con todo el equipo para apoyar a nuestros clientes y seguir haciendo crecer el negocio».

AXA IM Alts completa la compra de CAPZA, firma europea especializada en mercados privados

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AXA IM Alts, firma global de inversiones alternativas, ha anunciado la adquisición de CAPZA, compañía europea especializada en inversión privada fundada en 2004 y enfocada en empresas de tamaño mediano en la región de EMEA. Esta operación permitirá a AXA IM Alts ampliar sus capacidades en préstamos directos al mercado medio, complementando su actual oferta de deuda privada, además de la entrada en el mercado de compras apalancadas de capital privado, un sector en crecimiento que ha sido identificado como de importancia estratégica.

Según explican los protagonistas de esta operación, la adquisición es una evolución natural de la relación a largo plazo entre AXA IM Alts y CAPZA, que se ha desarrollado durante los últimos 20 años, tanto como inversor como accionista. “Se basa en una cultura compartida centrada en la generación de rendimiento, el servicio al cliente y la inversión responsable, así como en una fuerte alineación estratégica destinada a acelerar el crecimiento”, indican en su comunicado conjunto.

Además inciden en que los clientes se beneficiarán del acceso combinado de ambas plataformas a una gama de estrategias de inversión alternativa probadas y altamente complementarias dentro de una infraestructura global escalable. AXA IM Alts, liderada por Isabelle Scemama como Global Head y Deborah Shire como Deputy Head, actualmente atiende a más de 600 clientes institucionales, así como a inversores mayoristas y de gestión patrimonial privada en más de 20 países, con más del 35 % de ellos fuera de Europa.

Nuevos cargos

El fundador de CAPZA, Christophe Karvelis-Senn, continuará brindando su experiencia al seguir siendo miembro de los comités de inversión relevantes, y además proporcionará continuidad al asumir el cargo de Presidente del Consejo de Supervisión de CAPZA y continuar como miembro del equipo de socios. Respecto al resto de equipos, indican que el equipo y los procesos de inversión de CAPZA permanecerán sin cambios. Además, matizan que todos los compromisos de financiación existentes de AXA con los fondos de CAPZA seguirán en vigor.

Maxence Radix asumirá el cargo de CEO de CAPZA y dirigirá la gestión de la franquicia de Private Equity LBO, que se convertirá en la quinta línea de negocio de AXA IM Alts, junto con Bienes Raíces, Crédito Alternativo, Infraestructura y Capital Natural & Inversiones de Impacto, con Benoit Choppin apoyando el desarrollo de la estrategia Flex Equity. Maxence también se unirá al Consejo de Administración de AXA IM Alts.

Por su parte, Guillaume de Jongh y Jean-Marc Fiamma continuarán co-liderando la franquicia de Deuda Privada de CAPZA, que complementará la plataforma de Crédito Alternativo de AXA IM Alts, liderada por Christophe Fritsch.

La finalización de la transacción está sujeta a las condiciones de cierre habituales y se espera que tenga lugar en el transcurso del cuarto trimestre de 2024.

Principales valoraciones

A raíz de este anuncio, Isabelle Scemama, Global Head de AXA IM Alts, ha destacado: “Esta transacción es la culminación de más de dos décadas de exitosa colaboración. Nuestra capacidad para escalar y rendir en cada una de nuestras áreas de especialización ha posicionado a AXA IM Alts como un líder europeo en inversiones alternativas. La incorporación del negocio completo de CAPZA, una plataforma de inversión privada europea pionera dedicada a empresas pequeñas y medianas, a la plataforma de AXA IM Alts es un hito importante. Esta adquisición permite a AXA IM Alts completar su gama de productos mediante la adición de capacidades establecidas y escalables en LBO de capital privado y deuda privada corporativa del mercado medio, para beneficio de nuestros clientes y equipos, consolidando aún más nuestra posición como líder europeo en inversiones alternativas”.

En este sentido, Christophe Karvelis-Senn, presidente ejecutivo y fundador de CAPZA, ha comentado: “La última década ha sido una fase activa de crecimiento para nuestro negocio, llevando a nuestra línea de negocio de deuda privada y capital privado a su madurez, gracias al tremendo trabajo realizado por los equipos de CAPZA. A lo largo de los años, hemos desarrollado una fuerte cultura compartida con los equipos de AXA IM Alts y ahora es el momento perfecto para que CAPZA se una a nuestra plataforma, beneficiándose de la escala y el alcance de su infraestructura como la principal plataforma alternativa europea para seguir nuestra ambiciosa trayectoria de crecimiento”.

“Los préstamos directos al mercado medio y el capital privado desempeñan un papel importante en la financiación de la economía, al tiempo que brindan rendimientos sustanciales a los inversores globales, lo que se refleja en su creciente importancia en las carteras tanto de inversores institucionales como minoristas. La transacción reforzará nuestra capacidad para ofrecer una asignación totalmente diversificada en mercados privados y alternativos a nuestros clientes. Esta es una nueva fase de crecimiento en la relación que hemos desarrollado con los equipos de CAPZA durante más de 20 años. Se basa en nuestra cultura empresarial compartida, nuestra ambición de ofrecer soluciones de inversión a gran escala y nuestro compromiso compartido con las inversiones responsables como motor principal del rendimiento. Además, ambos equipos comparten el mismo enfoque fundamental, buscando tendencias a largo plazo que generen rendimientos y mitiguen riesgos”, ha añadido Deborah Shire, Deputy Head de AXA IM Alts.

Por último, Maxence Radix, Guillaume de Jongh y Benoit Choppin, de CAPZA, han comentando: “El anuncio de hoy marca un emocionante nuevo capítulo para CAPZA como un proveedor dinámico de soluciones de inversión alternativa para nuestros inversores. AXA IM Alts nos ha brindado un fuerte apoyo a lo largo de los años, contribuyendo significativamente a nuestro crecimiento en activos y capacidades. Las capacidades combinadas y altamente complementarias de AXA IM Alts y CAPZA nos permitirán proporcionar colectivamente soluciones a nuestros clientes en el ámbito de crédito privado y capital privado”.

California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS) firma con Nordea AM para gestionar un mandato de renta variable global centrado en la sostenibilidad

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Nordea Asset Management (NAM) ha anunciado que el California State Teachers’ Retirement System (CalSTRS), uno de los mayores planes de pensiones públicos del mundo, ha seleccionado la estrategia Global Stars Equity de Nordea para gestionar 450 millones de dólares de inversión en renta variable global.

Según explica la gestora, la estrategia Global Stars Equity está gestionada por el equipo de Fundamental Equities de NAM, responsable de la familia de renta variable ESG STARS de la firma y de la gama temática sostenible. El equipo emplea un enfoque centrado en la sostenibilidad que integra los factores de riesgo ESG en todas las decisiones de inversión fundamentales, y trabaja mano a mano con el equipo de Responsible Invesments de NAM, uno de los más grandes y antiguos de Europa. Esta estrecha colaboración garantiza que las empresas sean evaluadas por sus contribuciones a los objetivos ambientales, sociales y de gobierno corporativo junto con los criterios financieros tradicionales.

Además de la integración total de ESG, todas las estrategias de renta variable ESG STARS de NAM están alineadas con el cero neto para ayudar a los inversores a descarbonizar sus carteras. La estrategia Global Stars Equity ofrece a los inversores una reducción inmediata de las emisiones de carbono en relación con su índice de referencia: su huella de carbono está actualmente un 61% por debajo del índice de referencia MSCI ACWI.

“Nos complace enormemente haber sido seleccionados por CalSTRS para administrar una parte de su cartera de acciones centradas en la sostenibilidad a través de nuestra estrategia de renta variable Global Stars Equity. Durante más de tres décadas, hemos desarrollado con éxito soluciones diseñadas para ofrecer rentabilidad a largo plazo, al mismo tiempo que generan un impacto positivo. La inversión sostenible es una parte esencial de nuestro ADN nórdico, y esperamos apoyar a CalSTRS con nuestro enfoque de inversión distintivo para generar resultados con responsabilidad”, explica Nils Bolmstrand, CEO de Nordea Asset Management.

Por su parte, Kirsty Jenkinson, Investment Director de CalSTRS, ha añadido: “Estamos encantados de ampliar nuestra relación con el equipo de Nordea Asset Management. El enfoque centrado en la sostenibilidad de la estrategia de renta variable de Global Stars está completamente alineado con el mandato de Inversión Sostenible y gestión estratégica de nuestra cartera de inversión. Además, Nordea ha sido un socio muy valioso para nosotros para cumplir con nuestro compromiso de lograr una cartera con cero emisiones netas para 2050 o antes».

Desde julio de 2023, CalSTRS se asoció con NAM al participar en la iniciativa de la gestora nórdica que busca alentar a las empresas a unirse a la Asociación de Metano de Petróleo y Gas 2.0 (OGMP), un marco clave para reducir las emisiones globales de metano. OGMP 2.0 requiere que las empresas establezcan objetivos medibles para reducir las emisiones de metano en un 45% para 2025 y en un 60-75% para 2030. Esta iniciativa continúa hasta la fecha, con 14 empresas que se  han adherido ya al marco OGMP 2.0 gracias a los acuerdos de colaboración impulsados por 17 firmas de inversión que representan 3.7 billones de euros de activos bajo gestión.

Como uno de los primeros signatarios de la Net Zero Asset Managers Initiative, NAM está comprometida en alcanzar las cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes. La firma sigue avanzando en sus esfuerzos de colaboración con todas las empresas involucradas en su amplio espectro de inversión.

Las empresas más sostenibles tienen menos probabilidades de verse envueltas en escándalos

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Las empresas que se esfuerzan más en hacer suyos los principios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas tienen menos probabilidades de verse implicadas en futuros escándalos, como casos de corrupción, fraude o contaminación medioambiental. 

Además, según el estudio, las empresas más sostenibles se ven envueltas en menos escándalos y, cuando esto ocurre, son menos graves y están relacionados con un menor número de temas controvertidos. Tras su cooperación, coordinada por el Prof. Dr. Walter Farkas, Robeco y la Universidad de Zúrich, publicaron un nuevo trabajo de investigación dirigido por Anna Vasileva, estudiante de doctorado de la Universidad de Zúrich, que estudia el vínculo entre la sostenibilidad corporativa y la implicación en escándalos. Los investigadores concluyen que orientar las estrategias de inversión a los ODS puede ayudar a los inversores a mejorar los resultados en materia de sostenibilidad y a alcanzar sus objetivos financieros.

El estudio utiliza el sistema de puntuación ODS de Robeco para medir la convergencia de las empresas con los ODS. Cada empresa del estudio, en función del impacto que tiene en la consecución de los ODS, recibe una puntuación que oscila entre -3 (impacto muy negativo) y +3 (impacto muy positivo). La investigación concluye que cada punto adicional de aumento en la puntuación de los ODS disminuye en 2 puntos porcentuales la probabilidad de que una empresa se vea envuelta en un escándalo en el año siguiente. Además, subir un punto en la escala ODS se asocia con una disminución del 11% en el número de escándalos (lo que corresponde a 0,44 escándalos menos por empresa y año). Estos resultados son aún más notables cuando se trata de escándalos muy graves, pues cada punto que se sube en la escala ODS se vincula a una disminución media del 17% de los escándalos graves en el año siguiente.

Estos hallazgos se deben a lo diversos que son los resultados en materia de sostenibilidad de las empresas que desarrollan su actividad en distintos sectores. En los sectores que consumen más recursos y, por tanto, son menos sostenibles, como los de la exploración petrolífera o la minería de carbón, existe una mayor probabilidad de que se produzcan accidentes que puedan derivar en escándalos, según el estudio. Al mismo tiempo, estos sectores atraen mucha atención pública. Este alto grado de escrutinio aumenta la probabilidad de que las empresas se vean envueltas en escándalos. Los resultados del estudio reflejan en gran medida la situación de las empresas que operan en los sectores de la energía y los servicios públicos. La actividad de aquellas empresas de estos sectores, cuya puntuación ODS es baja, está principalmente relacionada con los combustibles fósiles, mientras que las empresas con puntuaciones altas están vinculadas con las energías renovables.

Estos resultados son relevantes por razones financieras y de sostenibilidad. Las empresas que se ven envueltas en escándalos, según el estudio, se enfrentan habitualmente a la pérdida de confianza de las partes interesadas, así como a consecuencias a largo plazo en términos financieros y de reputación. Orientar las carteras de inversión a los ODS contribuye a reducir la probabilidad de invertir en empresas que se vean implicadas en escándalos. Esto puede ayudar a los inversores a reducir su exposición a efectos adversos en materia ambiental y social que están asociados a los escándalos, así como a las consecuencias financieras negativas de invertir en empresas que se ven envueltas en ellos.

Anna Vasileva, estudiante de doctorado de la Universidad de Zúrich, ha declarado:  “Nuestro estudio supone un avance en el debate sobre la inversión sostenible. Dado el aumento sin precedentes de la inversión sostenible y la gran importancia que tiene la información relacionada con la sostenibilidad en la toma de decisiones de inversión, es fundamental reconocer que un nuevo mecanismo de medición de la sostenibilidad empresarial, basado en los ODS, puede ayudar a evitar escándalos. Esto, a su vez, favorece la sostenibilidad y la rentabilidad de los inversores”.

En palabras del Dr. Jan Anton van Zanten, estratega ODS de Robeco: “Hemos descubierto que las empresas más centradas en contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas tienen una menor probabilidad de verse implicadas en futuros escándalos. Esto es imperativo para los inversores: los escándalos corporativos afectan negativamente al valor de mercado y suelen tener repercusiones sociales y ambientales negativas. Compaginar las inversiones con los ODS permite a los inversores mejorar sus objetivos financieros y de sostenibilidad”.

El Prof. Dr. Thorsten Hens, catedrático de Economía Financiera de la Universidad de Zúrich, indicó: “El mundo académico y el sector financiero deben trabajar codo con codo para desarrollar una comprensión común de los modelos financieros eficaces. Esta colaboración entre la Universidad de Zúrich y Robeco es un magnífico ejemplo de cómo expertos de distintos campos se han unido para aportar nuevos conocimientos y datos en el ámbito de la inversión sostenible que serán relevantes para una amplia gama de aplicaciones prácticas”.

Cómo resolver las dudas relacionadas con la inversión en bitcoin

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Cada vez son más los inversores que reconocen que los activos digitales presentan características únicas que los distinguen como una nueva clase de activo, y es precisamente esa condición de activo incipiente lo que hace necesario que se comprendan bien los riesgos inherentes a las criptomonedas.

Según una encuesta de inversores institucionales realizada en 2023 por Fidelity Digital Assets (filial de Fidelity Investments en Estados Unidos), la volatilidad de los precios y la seguridad son consideraciones esenciales para los inversores.

Riesgo de capital: invertir nunca es gratis

La inversión en criptomonedas, incluido el bitcoin, entraña riesgos similares a los de las finanzas tradicionales, como el potencial de pérdida de capital permanente y volatilidad de los activos, entre otros. En su condición de clase de activo relativamente joven, el bitcoin empezó exhibiendo una volatilidad considerable y llegó a un nivel anualizado de más del 200%. En los últimos años, la volatilidad anualizada ha descendido hasta un rango del 40%-70%.

Aun así, la inversión en esta criptomoneda comporta una volatilidad elevada tanto en términos absolutos como en comparación con activos de riesgo tradicionales como las acciones. Si observamos los datos de los últimos cinco años, el bitcoin ha sido entre tres y cuatro veces más volátil y ha registrado descensos más pronunciados que los activos tradicionales.

Pese a la volatilidad, en términos históricos el bitcoin ha ofrecido rentabilidades sustanciales que han compensado la asunción del riesgo por los inversores. De hecho, en los últimos cinco años, esta moneda digital ha registrado unas rentabilidades ajustadas al riesgo más altas que las de los activos tradicionales, lo que significa que, si bien la volatilidad es más alta, los inversores se han visto sustancialmente recompensados por el riesgo asumido.

Resulta especialmente interesante comprobar que, si solo tenemos en cuenta el riesgo de pérdidas, como el ratio de Sortino -métrica empleada para determinar la rentabilidad adicional por cada unidad de riesgo bajista-, el ratio del bitcoin ha mejorado y superado al de los activos tradicionales. Este dato proporciona a los inversores una perspectiva sobre la cantidad de riesgo bajista que están aceptando en relación con el potencial de rentabilidad.

Al observar más detenidamente los resultados obtenidos por el bitcoin, identificamos una distribución bimodal en comparación con la renta variable. Ocasionalmente, el bitcoin experimenta movimientos alcistas significativos que imprimen un sesgo positivo a sus rentabilidades. Aunque también ha registrado una alta volatilidad a la baja, a lo largo del tiempo ha habido más casos de subidas rápidas de precios.

A medida que el bitcoin sigue evolucionando y ganando más adeptos como clase de activo, su volatilidad va disminuyendo. Si la comparamos con la de títulos individuales prominentes que suelen estar presentes en las carteras de los inversores tradicionales, vemos que la volatilidad del bitcoin se asemeja a la de algunos de esos valores de renta variable.

Por ejemplo, si se observan los datos de volatilidad histórica realizada en 360 días de todos los componentes del S&P 500, la volatilidad del bitcoin está dentro del rango de la de 48 empresas del S&P 500, cuando no es inferior. Además, si nos fijamos en la volatilidad a un año de los “Siete Magníficos”, un grupo de títulos destacados y muy influyentes, la volatilidad del bitcoin no sale mal parada de la comparación.

En sus 15 años de existencia, el bitcoin ha registrado un crecimiento resiliente y ha dado señales de madurar en paralelo con las novedades de la regulación y el acceso al mercado mejorado. Lo que esto significa es que el impacto de nuevas entradas de capital será menos relevante debido al aumento del tamaño del mercado.

En general, la volatilidad del bitcoin ha disminuido y se prevé que continúe haciéndolo. Este dato también apunta a que el riesgo de que esta criptomoneda pierda valor va disminuyendo con el tiempo.

Riesgo tecnológico: la importancia de una infraestructura de nivel institucional

A pesar de las noticias publicadas sobre fondos robados en mercados de criptomonedas tradicionales, el total de sustracciones en plataformas de criptomonedas descendió un 54% en 2023 en comparación con 2022. Sin embargo, teniendo en cuenta el dato de más de 1.700 millones de dólares en valor de activos robados – según Chainalysis Crypto Crime Report 2024-, el riesgo de seguridad sigue estando ahí. La ausencia de regulación exhaustiva y de acceso seguro al mercado del bitcoin implica un reto significativo a las instituciones que se plantean entrar en oportunidades de inversión en activos digitales.

Existen dos tipos principales de soluciones de custodia en criptomonedas: la autocustodia y la custodia por terceros, que a su vez puede dividirse en custodia completa y semicustodia.

1.- Autocustodia: Permite a las personas físicas gestionar sus criptomonedas de forma autónoma, sin intervención de terceros. Los usuarios tienen todo el control de sus claves y sus activos digitales. Sin embargo, ellos son los únicos responsables de mantener sus saldos de criptomonedas seguros y vigilados. Si las claves no se guardan adecuadamente, o si alguien accede a ellas, la consecuencia puede ser la pérdida irreversible de los activos. En un contexto institucional, eso significa que la institución tendrá que realizar una inversión sustancial en hardware para mantener seguras las claves privadas, lo que puede generar costes altos y un tiempo de implementación prolongado.

2.- Semicustodia por un tercero: En este caso, los usuarios mantienen el control de sus claves privadas, que comparten con el custodio, lo que equivale a un control total de los activos. Las operaciones deben ser autorizadas tanto por el custodio como por el usuario. Esta modalidad reduce los riesgos asociados a la existencia de un solo punto de fallo y exposición de claves privadas, aunque puede añadir carga operativa debido a unos plazos de firma más largos y unas comisiones por operación más altas.

3.- Custodia completa por un tercero: En este caso, las claves privadas se confían a un custodio profesional. La ventaja de esta solución es que suele traducirse en mejores medidas de seguridad; las limitaciones pueden ser las restricciones de acceso y el control de los activos.

¿Son los instrumentos cotizados regulados la respuesta?

Invertir en productos cotizados / fondos cotizados (ETP / ETF) de criptomonedas ofrece a aquellos inversores que deseen acceder a esta clase de activos una solución de custodia completa de un tercero que reduce las barreras de regulación e infraestructura. Aunque la inversión en bitcoin se ha generalizado aún más con el reciente lanzamiento de ETFs al contado de bitcoin en Estados Unidos, los inversores no deben ignorar totalmente el riesgo asociado y es conveniente examinar las funciones respectivas de emisores y custodios.

Es crucial seleccionar emisores que cuenten con un buen historial en el mercado de criptomonedas y gestión de activos. De este modo, se garantiza que el emisor tiene los conocimientos y la experiencia necesarios para orientarse entre las complejidades del mercado.

Al mismo tiempo, no hay que subestimar la función de un custodio regulado especializado en activos digitales. Dentro de su proceso de diligencia debida, los inversores deben entender los matices de las distintas medidas de custodia disponibles en el mercado. Por ejemplo, las medidas de seguridad aplicadas para proteger los activos, lo que incluye salvaguardas adecuadas y cumplimiento normativo, proceso de gestión y segregación de activos, etc.

La política de seguros es otro elemento crítico cuando hablamos de custodiar activos digitales. Aunque existen varias soluciones de seguros para la custodia de estos activos, no todas las compañías tratan la gestión o la transferencia del riesgo del mismo modo, y la cobertura de seguros puede diferir.

A medida que los inversores van reconociendo los activos digitales cada vez más como una nueva clase de activo, se hace imprescindible entender cabalmente los riesgos asociados a la inversión en bitcoin. El riesgo de capital, caracterizado por la volatilidad y la pérdida potencial de capital, y el riesgo tecnológico, relacionado con cuestiones de infraestructura y seguridad, son aspectos que los inversores sin duda deberán tener en cuenta. Si evalúan esos riesgos y toman decisiones informadas en la selección de inversiones y soluciones de custodia, los inversores podrán operar en el mercado de bitcoin con más confianza.

Análisis realizado por Giselle Lai, Digital Assets, Fixed Income, Investment  Management en Fidelity International.

El mercado da por seguro que el BCE bajará los tipos en 25 puntos básicos

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Arranca septiembre y lo hace con grandes expectativas sobre el recorte de tipos de interés que, previsiblemente, anunciarán el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) este mes. La primera institución en pronunciarse será el BCE, que mañana inicia su reunión sobre política monetaria. El mercado espera un recorte con una probabilidad del 92% y otro adicional en diciembre y las firmas internacionales ven muy probable una bajada de 25 puntos básicos, aunque son cautas sobre qué pistas dará el BCE sobre sus próximos pasos. 

“​​Además, en esta reunión se comunicará la implementación del nuevo marco operacional de política monetaria, con efecto a partir del 18 de septiembre. Mediante este cambio, el diferencial entre el tipo de interés de facilidad de depósito y de las operaciones de financiación se limita a solo 15 puntos básicos (p.b.) –actualmente la brecha es de 50 p.b.–. Además, también disminuirá hasta los 40 p.b. el diferencial entre el tipo de depósito y el de la facilidad marginal de crédito”, añaden los expertos de Banca March.

En opinión de Dave Chappell, Senior Fund Manager, Fixed Income de Columbia Threadneedle Investments, la señal predominante del BCE ha sido de cautela, en un intento de reducir las expectativas del mercado a recortes consecutivos de los tipos en septiembre y octubre. “La actual senda de normalización prevé un ritmo de recortes de tipos de interés cada dos reuniones. Sin embargo, la magnitud del primer recorte de tipos de la Reserva Federal estadounidense el 18 de septiembre influirá en el debate del BCE en octubre, independientemente del mensaje que acompañe al segundo recorte de tipos esta semana”, argumenta Chappell.

Según añade Annalisa Piazza analista de renta fija de MFS Investment Management, actualmente, los mercados sitúan la tasa terminal en torno al 2,25%, con un escenario base que contempla un ciclo de recortes graduales. «Por lo tanto, es poco probable que la decisión de política monetaria de esta semana genere grandes movimientos en los mercados, a menos que el BCE sugiera recortes más rápidos a corto plazo, algo poco probable en el contexto actual. De hecho, es más probable que el BCE mantenga un enfoque basado en los datos, confirmando que se requieren más indicios de una desaceleración sostenida de la inflación subyacente antes de considerar superada la batalla contra la inflación. Hay dos aspectos clave que seguiremos de cerca durante la conferencia de prensa. El primero es el énfasis que el BCE dará a los riesgos adicionales a la baja para el crecimiento, algo que ya quedó patente en las actas de la reunión de julio. El segundo es evaluar hasta qué punto persisten las posturas más restrictivas entre los miembros más conservadores, como Schnabel, quien parece no haber modificado su posición», sostiene la experta de MFS IM.

La dependencia de los datos

El último dato de inflación -correspondiente a finales del mes pasado- mostró cómo la inflación en la eurozona remitía al mínimo en tres años (el 2,2%), observándose una clara desaceleración en las cuatro principales economías de la región, lo cuál hace pensar que el BCE anunciará una baja de tipos. “En su última reunión de julio, el BCE guardó sus cartas, subrayando su dependencia de los datos y absteniéndose de comprometerse de antemano con la futura senda de los tipos de interés. Los comentarios de miembros del BCE con posiciones claras sobre los tipos de interés también fueron más bien escasos. No obstante, esperamos plenamente un nuevo recorte de 25 puntos básicos del tipo de depósito, hasta el 3,5%, en la medida en que la situación de los datos lo permita”, recuerda Ulrike Kastens, economista para Europa de DWS.

La tendencia a la baja en general de la inflación debería reforzar la confianza del BCE en la conveniencia de una mayor relajación de la política monetaria, según Ronald Temple, estratega jefe de mercados de Lazard. Lo que refuerza la expectativa de un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del jueves. “Creo que los mercados podrían ser demasiado halcones en lo que respecta a la política del BCE e inclinarse por esperar tres recortes adicionales de los tipos para finales de año”, asevera Temple.

Según Kastens, además de la esperada moderación del crecimiento salarial y del descenso de la tasa de inflación hasta el 2,2% en agosto, los principales argumentos vienen  probablemente por las proyecciones. “Mientras que las previsiones de inflación seguramente se mantengan casi sin cambios, las expectativas económicas pasan ahora más a primer plano. Es probable que la debilidad de la demanda interna y la falta de mejora del clima industrial provoquen una revisión a la baja de las previsiones del PIB. Además, el nivel actual de los tipos de interés es superior en términos reales al de septiembre de 2023, cuando el BCE subió por última vez los tipos de interés oficiales”, explica el economista de DWS.

En busca de mensajes claros

Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, también espera una bajada de 25 puntos básicos, pero reconoce que no están seguros de “obtener mucho claridad” respecto al ritmo que seguirá el BCE. “Creemos que se guardará las cartas en secreto, ya que el debate en el Consejo de Gobierno sigue en pleno apogeo. Sin embargo, los últimos flujos de datos juegan a favor de las ‘palomas’ en el Consejo del BCE: los detalles de las cuentas nacionales de la eurozona para el segundo trimestre confirman que las empresas están compensando cada vez más el empuje de los costes laborales reduciendo sus márgenes”, afirma Moëc.

Para el economista de AXA IM, Christine Lagarde, presidenta del BC, no querrá dar demasiados detalles sobre lo que podría venir después. Además, considera que el diagnóstico sobre la situación macroeconómica actual en la eurozona, basado en estos últimos datos, podría pecar de moderado, según su opinión. “Otro insumo clave, obviamente, será la nueva tanda de previsiones del BCE. Es probable que el BCE pronostique una inflación general ligeramente más baja en la previsión anual de 2024 hasta el 2,4% (-0,1 puntos), pero vemos riesgos de una revisión al alza de 0,1 puntos porcentuales hasta el 2,8% para las previsiones de inflación subyacente de 2024. Para 2025 y 2026, el BCE debería tener en cuenta el menor impulso de los precios del petróleo (-6% en promedio) y el fortalecimiento del euro (+2%). Esto debería dar lugar a una importante revisión de la inflación general hasta el 1,9 % en 2025 (-0,3 pp) y el 1,7-1,8% (desde el 1,9%) en 2026, mientras que las revisiones de la inflación subyacente deberían ser mucho más limitadas, situándose en el 2,1% (-0,1 ppt) en 2025 y sin cambios en el 2% en 2026. No es una señal muy fuerte, pero la señal que el BCE cree en una convergencia ligeramente más rápida hacia su objetivo aún indicaría una disposición a relajar más rápido en 2025”, añade. 

En opinión de Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, el BCE debería reconocer que unos salarios reales más altos y un consumo privado más fuerte no bastan para una recuperación económica sostenible. «La eurozona necesita desesperadamente un mayor gasto en inversión, no sólo como fuente de demanda, sino también para acelerar el crecimiento de la productividad. En consecuencia, esperamos tres recortes de tipos de 25 puntos básicos este año, en septiembre, octubre y diciembre. Somos conscientes de que pocos miembros del Consejo de Gobierno comparten nuestra opinión pesimista y de que los mercados monetarios están valorando sólo 63 puntos básicos de recortes, lo que refleja las mismas probabilidades de dos o tres recortes de 25 puntos básicos», afirma Junius.

Según explica Bank of America en su último informe, el BCE sigue mostrándose muy cauto con su ciclo de recortes. “Dadas nuestras perspectivas, seguimos viendo más recortes en 2025-2026 de los que los mercados están valorando, con una vuelta a un tipo de depósito del 2% en el tercer trimestre de 2025, a más tardar, y al 1,5% en 2026. La balanza de riesgos del BCE ha vuelto a inclinarse por una aceleración más temprana de los recortes, es decir, a partir de finales de 24, si no antes. Y si la actividad resulta aún más débil -un riesgo claro a corto plazo-, podría considerarse incluso un recorte en octubre de 2024. Un recorte acumulado de 50 puntos básicos de aquí a 2024 es un límite inferior, dada la falta de un claro repunte de la actividad”, apunta.

«Al otro lado del Atlántico, tras dos informes sobre el mercado laboral más débiles de lo esperado y revisiones históricas a la baja, el mercado de tipos de interés comienza a dar mayor probabilidad a un recorte de 50 puntos básicos que a uno de 25. Si realmente se produjera un recorte de 50 puntos básicos, el contexto internacional también presionaría al BCE para que no esperara tres meses después de septiembre para dar su siguiente paso. En nuestra opinión, otro ajuste en octubre sigue sin ser el escenario base, pero ya no se puede descartar. Una razón para ello es que los tipos de interés actuales, cercanos al 4%, son sin duda muy restrictivos, y el conjunto de datos exige que se alcancen lo antes posible unos tipos de interés más neutrales, en torno al 2%», añade Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.