Foto cedidaDe izquierda a derecha: Oliver Ahedo, César Martín Bernal y Begoña Muñoz
Julius Baer ha anunciado nuevas contrataciones de banqueros privados para sus oficinas de Madrid y Barcelona. A las nuevas incorporaciones –César Martín Bernal como Team Head para la oficina de Madrid y José Luis Sarmiento, Senior Relationship Manager para la oficina de Barcelona-, se unirán Oliver Ahedo y Begoña Muñoz como Account Manager y Assistant Relationship Manager, respectivamente, para la oficina de Madrid.
Los fichajes forman parte de una serie de contrataciones estratégicas para seguir fortaleciendo los equipos del banco. Los nuevos ejecutivos, César Martín Bernal y José Luis Sarmiento, reportarán a Sergio de Miguel, director general de la entidad para el mercado español y portugués y a Pedro Oliver, responsable de la oficina de Barcelona, respectivamente.
César Martín Bernal cuenta con más de 27 años de experiencia en el sector financiero y se incorporó como Team Head el pasado 18 de agosto. Es licenciado en Business Administration y posee varios posgrados en mercados financieros por el IMD Business School. A lo largo de su carrera ha trabajado en Merrill Lynch, UBS, Credit Suisse y, más recientemente, en Citi Private Bank.
Por su parte, José Luis Sarmiento se unió al equipo de la oficina de Barcelona como Senior Relationship Manager el 19 de septiembre. Ha ocupado durante los últimos 25 años diversas posiciones directivas y de liderazgo de equipos en Deutsche Bank en Cataluña, los últimos, como director de la oficina principal de Terrassa, donde estaba al frente de un equipo de nueve personas, enfocándose a los segmentos alto y muy alto del mercado. Previamente, trabajó en Allianz, como responsable de productos de pensiones. José Luis ha cursado un Máster por ESADE en ‘Economics, Finance and Banking Management’.
Tanto Oliver Ahedo, como Begoña Muñoz -Account Manager y Assistant Relationship Manager, respectivamente, para la oficina de Madrid- formarán parte del equipo de César Martín Bernal. Begoña Muñoz, licenciada en Publicidad y Relaciones Públicas, se incorpora desde Citi Private Bank, donde ocupaba el cargo de asistente ejecutiva. Por su parte, Oliver Ahedo también se incorpora desde Citi Private Bank, donde ha ejercido durante los últimos cuatro años como asesor de inversiones. Oliver es licenciado en Empresariales por la Universidad de Southampton, en Reino Unido, y ha cursado el Máster de Finanzas de AFI.
“El crecimiento llega con la contratación de talento o a través de la formación de nuestros propios empleados. Se trata de una apuesta por el talento local, virando nuestra estrategia de reclutamiento para estar aún más cerca del cliente local. No dudamos en que estas nuevas incorporaciones contribuirán significativamente al fortalecimiento de nuestros equipos y al servicio de excelencia que ofrecemos a nuestros clientes”, comenta Sergio de Miguel, director general de Julius Baer para Iberia.
Pixabay CC0 Public DomainBrent Connelly from Pixabay
Los grandes índices estadounidenses han mostrado una sólida evolución este año, pero hasta hace poco las ganancias se habían concentrado en un reducido grupo de valores. A finales de agosto, el S&P 500 subía un 18%, pero su homólogo equiponderado solo había avanzado un 11%. La temática de la IA ha alimentado en gran medida la estrechez del mercado y esta concentración, junto con el aumento de las inversiones pasivas, ha dado lugar a un potente ciclo de posicionamiento de consenso y valoraciones exigentes. Esta situación engendró una
vulnerabilidad en el mercado que culminó en una fuerte corrección en julio y principios de agosto.
Invertir pasivamente en el S&P 500 significa tener casi un tercio de las posiciones en solo siete valores. Dado su predominio, un tropiezo puede tener un gran impacto en el índice, y ya hemos visto que algunos grandes valores tecnológicos no han sido capaces de cumplir unas expectativas cada vez más elevadas. Nvidia ha registrado un comportamiento espectacular este año, pero ni siquiera batir las previsiones en sus recientes resultados del segundo trimestre ha sido suficiente y su cotización ha bajado un 6% (equivalente a 200.000 millones de dólares de capitalización bursátil). Las empresas que no cumplan las elevadas expectativas podrían sufrir desplomes y las que se suban a la ola del entusiasmo por la IA podrían ser las más expuestas, a la vista del volumen de capital desplegado frente a la incertidumbre de los efectos beneficiosos futuros.
A tenor de estas tendencias, quizá no sorprenda que en lo que llevamos de segundo semestre haya indicios de que el S&P 500 se está ampliando más allá del liderazgo tecnológico y volviendo a una situación más normalizada en la que un grupo de sectores distintos de la tecnología está superando al conjunto del mercado
Si se materializan los riesgos para los valores tecnológicos de gran capitalización y continúa la ampliación, los gestores activos deberían beneficiarse. Además, en un entorno en el que la volatilidad aumenta a medida que se acercan las elecciones estadounidenses y los recortes de tipos, los desajustes entre las cotizaciones bursátiles y los fundamentales ofrecen un atractivo
coto de caza para encontrar empresas de calidad.
Existe un buen número de valores de alta calidad fuera de las empresas más conocidas. Hay docenas de empresas en el S&P 500 que ofrecen una rentabilidad sobre el capital invertido (ROIC)
y un crecimiento de los beneficios superior al 30%. Lo mismo puede decirse de otros parámetros de calidad, lo que pone de manifiesto la infravalorada diversidad de las oportunidades que
ofrece el mercado estadounidense.
La diversificación es crucial, pero ni siquiera salirse de los Siete Magníficos proporcionará necesariamente la suficiente, puesto que el mercado estadounidense se inclina claramente hacia sectores de crecimiento como las TI. Las carteras diversificadas requieren correlaciones negativas entre activos, pero pocos estilos ofrecen una correlación negativa constante con las empresas de crecimiento de calidad. Sin embargo, las acciones con descuento de carácter cíclico y de carácter defensivo son dos excepciones clave.
Para lograr una correlación negativa, los inversores deben evitar un solapamiento no solo a nivel de estilos, sino también a nivel de valores. En la actualidad, EE.UU. ofrece una serie de atractivas oportunidades bursátiles que pueden proporcionar esta valiosa diversificación.
Tribuna de James Wilkey Pinfield, director de inversiones de Fidelity International, y de David Lodge, especialista en inversiones de la firma.
Candriam, firma especializada en gestión multiactivos y centrada en la inversión sostenible y responsable, ha anunciado un cambio en su organigrama, dentro de su equipo de Renta Fija Global. De esta forma, Nicolas Jullien, CFA, que lleva 17 años en Candriam y actualmente ocupa el cargo de director de Alto Rendimiento y Arbitraje de Crédito, sucederá a Philippe Noyard como director global de Renta Fija a partir del 1 de enero de 2025, antes de la jubilación prevista de Novard en el primer trimestre de 2025.
La carrera de Jullien en Candriam ha estado marcada por su larga colaboración tanto con Noyard como con Nicolas Forest, CIO, desde que se incorporó a la entidad en 2007. Esta estrecha colaboración, que dura ya 17 años, y la continua implicación de Jullien en el avance de la plataforma de renta fija de la firma, hacen que su nombramiento como sucesor de Noyard sea un ascenso «natural y reconocido», según recoge el comunicado de la firma.
Jullien ha demostrado una gran experiencia y liderazgo en este área de renta fija, afirma la nota informativa, que resalta del directivo que bajo su dirección, la plataforma High Yield de Candriam ha experimentado un fuerte crecimiento: gestiona en la actualidad más de 8.000 millones de euros en activos y ha obtenido múltiples premios del sector.
El nuevo director global de Renta Fija de Candriam seguirá de igual modo a cargo del equipo de Alto Rendimiento y Arbitraje de Crédito, y tendrá bajo su dirección a un equipo formado por 41 profesionales de la inversión que cubren distintas áreas como Bonos Globales, Mercado Monetario, Grado de Inversión, Alto Rendimiento, Deuda de Mercados Emergentes y Convertibles y con unos activos bajo gestión de 32.000 millones de euros.
Nicolas Forest, director de Inversiones de Candriam, comenta: «Extendemos nuestro más sincero agradecimiento a Philippe por sus contribuciones a lo largo de su carrera de 35 años en Candriam. Su liderazgo ha sido fundamental para elevar la plataforma de Renta Fija de Candriam a una posición de liderazgo en el mercado». También felicitó a Jullien «por su merecido ascenso a director global de Renta Fija. «Su probada experiencia y dedicación garantizan que estemos bien posicionados para continuar nuestra tradición de excelencia e innovación en la gestión de activos», explicó.
Forest añadió que la oferta de renta fija de Candriam es un «pilar crucial» y un «área de crecimiento clave» para la compañía. «A medida que nos adentramos en un nuevo ciclo de relajación con el retorno de la correlación negativa entre los precios de los bonos y los rendimientos, los mercados presentan oportunidades prometedoras. Jullien y el equipo, con su profundo conocimiento y amplia experiencia, están bien posicionados para capitalizar estas oportunidades y seguir ofreciendo valor a nuestros clientes en los próximos años», sentenció.
Candriam lleva más de 30 años gestionando carteras de renta fija, ofreciendo soluciones que abarcan los mercados de renta fija europeos y mundiales con un fuerte énfasis en los principios ESG. Sus estrategias de renta fija se basan en un proceso sólido, respaldado por amplios datos históricos y un enfoque de gestión centrado en el análisis crediticio y soberano a lo largo de diversos ciclos de mercado.
Euronext ha anunciado el lanzamiento de la familia de índices Euronext MTS European Government Bond (EGB) Broad, que ha desarrollado en colaboración con MTS, la plataforma parte del Grupo Euronext. Según explican, incluye 26 índices que miden el rendimiento total de los bonos gubernamentales denominados en euros de diez países de la Eurozona, derivando del índice principal Euronext MTS EGB Broad GR.
La familia de índices Euronext MTS EGB Broad utilizará los precios de las plataformas de negociación MTS Cash, una de las fuentes de precios más fiables para los bonos gubernamentales europeos, lo que garantiza un nivel de transparencia y replicabilidad único en el mercado de bonos. Entre sus característica destaca que todos los bonos gubernamentales europeos disponibles para negociar en los mercados regulados entre intermediarios de MTS son elegibles para su inclusión en esta familia de índices. Además, la familia de índices incluye versiones para todos los países de la Eurozona, instrumentos de cupón fijo, índices de un solo país y otros índices personalizados.
Euronext y MTS han anunciado también el lanzamiento del índice Euronext MTS EU Gross Return, respaldado por el rol de MTS como plataforma interdealer designada por DMO para los Primary Dealers de la UE, ofreciendo mayor transparencia de precios y calidad a los inversores. Según explican, la familia de índices Euronext MTS EGB, revisada mensualmente, es ideal para ETFs, fondos de inversión y como referencia para una mayor personalización y subíndices. Está diseñada para apoyar tanto a los gestores activos como a aquellos con estrategias de renta fija pasiva.
«Estamos orgullosos de lanzar esta familia de 26 índices de bonos gubernamentales europeos, lo que solidifica aún más nuestra posición como proveedor líder de índices. Al aprovechar los datos de negociación de alta calidad de MTS, estamos ampliando la gama de soluciones de inversión disponibles para nuestros clientes, ayudándoles a desplegar capital en los mercados de renta fija europeos con mayor eficiencia», ha destacado Anthony Attia, director global de Derivados y post-negociación de Euronext.
Por su parte, Angelo Proni, CEO de MTS, ha añadido: “Nuestra posición como la principal plataforma de comercio electrónico de renta fija en Europa garantiza el más alto nivel de transparencia y precisión de precios, proporcionando a los inversores puntos de referencia robustos y fiables. El lanzamiento de la familia de índices Euronext MTS EGB Broad demuestra nuestro compromiso con el mercado de renta fija europeo».
En el mundo posterior a la gran moderación, los inversores institucionales se enfrentan a un entorno radicalmente nuevo. Este contexto obliga a volver a examinar los supuestos subyacentes que han guiado muchas estrategias de inversión en los últimos 40 años. Según identifica Nuveen, la gestora de inversiones de TIAA, existennueve implicaciones que pueden ayudar a dotar a los inversores de la agilidad necesaria para navegar por las incertidumbres del nuevo entorno económico.
De acuerdo con la encuesta EQuilibrium 2024 de la gestora, la mayoría de los inversores institucionales coinciden en que hemos entrado en un periodo de elevada incertidumbre macroeconómica y geopolítica. En consecuencia, se encuentran explorando distintos caminos para constituir carteras más resilientes y capitalizar las nuevas oportunidades que surjan en el mundo post pandémico.
Si bien numerosos inversores institucionales comparten la idea de que el nuevo panorama exigirá mayor énfasis en la gestión del riesgo y un mayor grado de flexibilidad estratégica y táctica, no existe un consenso en lo que respecta a las clases de activos y las estrategias de diversificación que tendrán éxito en el nuevo régimen.
Las dinámicas dentro de los países han cambiado al evolucionar la interacción de la política monetaria y la presupuestaria. «Muchos consideran prioritaria la seguridad nacional y la autosuficiencia frente a la colaboración en el crecimiento económico mundial. Los inversores se enfrentan ahora a cuestiones relevantes, como la persistencia de la inflación a largo plazo, la existencia de activos sin riesgo, la diversificación y la mejor manera de aprovechar los rendimientos esperados de los distintos activos», señalan desde la gestora.
Un dato relevante es que casi la mitad de los inversores institucionales encuestados se centran en mejorar la flexibilidad de las carteras y ajustar las asignaciones regionales, aunque la mayoría pasan por alto estrategias clave que, en opinión de Nuveen, procurarán una mayor resiliencia de las carteras, como ampliar la diversificación y aplicar un análisis más específico de las correlaciones.
En este sentido, estas son las nueve temáticas clave que identifican desde Nuveen y que los inversores deberían tener en cuenta a la hora de analizar nuevas formas de mejorar la resiliencia y la capacidad de adaptación de sus carteras ante un panorama de inversión más incierto.
Reformular la resiliencia tras décadas de distorsión
Ser precavidos con la utilidad decreciente de las asignaciones globales ponderadas por capitalización
Respetar los límites del poder de los bancos centrales para controlar la inflación
La inteligencia artificial es un arma de doble filo en materia de inflación
Replantearse el papel de la deuda pública en las carteras
No asumir más riesgos de los necesarios
Los activos privados no son convincentes por el mero hecho de ser privados
Apreciar el valor de escasez de los activos reales
Ser activo donde sea posible tener un mayor impacto
Con la progresiva comercialización de la tecnología de registro distribuido (DLT) y los activos digitales, el uso de dinero digital va más allá de las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y es una tendencia destinada a aumentar significativamente, según concluye el último informe elaborado por Citi sobre la evolución de la industria de Securities Services.
El 65% de los encuestados para este informe planea usar opciones que no sean CBDC como stablecoins, depósitos tokenizados, fondos del mercado monetario y sistemas de pago digital para apoyar los requisitos de liquidez y efectivo en los acuerdos de valores digitales para 2026, en comparación con el 15% que planea usar CBDC. En opinión de Citi, este es un contraste marcado con el año anterior, donde las CBDC eran la forma preferida de dinero digital con un 52%.
“El movimiento hacia T+1 ha ocupado un lugar central en la industria post-negociación en los últimos años. Nuestro último whitepaper, el más grande desde su inicio en 2021, se centra en la próxima frontera para la industria, que es la creciente aplicabilidad de tecnologías. Esto incluye la tecnología de registro distribuido y los activos digitales, y el potencial significativo de la tokenización para escalar. Estos desarrollos seguirán transformando el panorama de valores a medida que continuamos avanzando hacia ciclos de liquidación más cortos en múltiples mercados a nivel mundial”, destaca Okan Pekin, Head of Securities Services de Citi. Para la elaboración de este documento, se encuestó a cerca de 500 participantes del mercado que abarcan instituciones del lado de la compra y venta, y ofrece información oportuna sobre la industria post-negociación.
Adopción y tokenización
Otra de las tendencias que muestra el informe es que la adopción digital está ocurriendo a diferentes velocidades. En concreto, indica que Asia Pacífico y Europa están impulsando la comercialización de DLT y activos digitales, con un 48% y 46% de los encuestados, respectivamente, persiguiendo activamente iniciativas.
Por otro lado, se ha detectado que la tokenización está lista para la acción, mientras que la emisión digital nativa tomará más tiempo. Según el informe, el 62% de los encuestados del lado de la venta se están enfocando en tokenizar varias clases de activos, incluidos los activos públicos y privados, en comparación con el 8% para la emisión de valores digitales nativos.
Por último, destaca que las redes privadas son una preferencia a la hora de vender: el 64% de los encuestados del lado de la venta espera usar redes privadas (gestionadas por bancos, empresas tecnológicas y IMF) a medida que la tokenización de activos gana impulso. Sin embargo, en el lado de la compra, los gestores de activos se centran en blockchains públicas para la tokenización de fondos y las oportunidades de distribución.
Negocio de las liquidaciones
Respecto al negocio de liquidación, el informe concluye que el impacto del T+1 fue mucho mayor de lo esperado. “El 44% de los encuestados citó un impacto significativo de T+1 en funcionamiento, más alto que el 28% en 2023. En comparación con otras regiones, los encuestados europeos fueron los más impactados, con un 60% indicando un impacto significativo”, explica el documento.
Además, se ha detectado que el préstamos de valor sigue siendo una de las actividades más afectadas. En concreto, el 50% de los encuestados -en comparación con el 33% del año pasado- vieron el mayor impacto en el préstamo de valores, seguido de los requisitos de financiamiento con un 49%, en comparación con el 31% del año pasado. Por último, hay un 40% espera liquidaciones atómicas en tiempo real dentro de la próxima década, con Asia siendo la más optimista con un 42%.
“La acelerada convergencia de los activos tradicionales y digitales y los modelos operativos refuerzan la necesidad de plataformas modernas, datos confiables e información en tiempo real. Esperamos ver continuas inversiones en automatización, infraestructura en la nube y APIs, así como soluciones que se integren con redes DLT. En respuesta a estas tendencias, Citi continúa innovando y aprovechando nuestra oferta de productos integrados para servir a los clientes en el dinámico ecosistema actual”, concluye Amit Agarwal, Head of Custody Securities Services de Citi.
Antes de profundizar en las oportunidades de ingresos, es fundamental abordar la situación actual de la inflación, ya que sigue siendo un tema central para los mercados. En el último año, se han logrado avances significativos en la gestión de las tasas de inflación. El índice subyacente de gastos en consumo personal (PCE), el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal (Fed), ha descendido desde su máximo del 5,6 % a principios de 2022 hasta aproximadamente el 2,6 % actual. Aunque se esperaban avances iniciales en la reducción de la inflación, los últimos pasos para lograr el objetivo de la Fed están resultando difíciles. Esta dificultad ha provocado fluctuaciones en el mercado y ajustes en las expectativas sobre las tasas de interés y el calendario de rebajas de tasas de la Fed.
Es importante recordar que la Fed funciona con un doble mandato: garantizar la estabilidad de los precios mediante objetivos de inflación y fomentar el máximo empleo. El mercado laboral está volviendo poco a poco a lo que nos parece una situación más normalizada. En 2023, la tasa de desempleo apenas fluctuó, pasando del 3,5 % al 3,7 %. Sin embargo, en el primer semestre de 2024 aumentó de forma más significativas, al alcanzar el 4,1 % en junio. Otros indicadores, como las vacantes de empleo, las tasas de abandono y la confianza de los consumidores, han vuelto prácticamente a los niveles de antes de la pandemia. Es probable que estos signos tranquilicen a la Fed, ya que las perturbaciones del mercado laboral ocasionadas por la COVID-19 están remitiendo.
Las expectativas de rebajas de las tasas de interés han cambiado drásticamente en los últimos 6 a 9 meses. Al final de 2023, los mercados preveían una serie de rebajas de tasas en 2024. Sin embargo, al ralentizarse la desinflación, estas expectativas se ajustaron. Hace unos meses, el mercado de futuros preveía una única rebaja de tasas para 2024. La reciente evolución de la inflación y el deterioro del mercado laboral han vuelto a alterar estas perspectivas. Cabe destacar que el paso de la Fed del endurecimiento a la relajación no tiene por qué ser inmediato. Podría haber un cambio gradual hacia una postura más neutral o normal, a medida que el crecimiento del producto interior bruto se ralentice, las condiciones del mercado laboral se suavicen aún más y los objetivos de inflación casi se alcancen. Esto prepara el escenario para 4-6 posibles rebajas de tasas en la primera mitad de 2025. Prevemos que la normalización de la política de la Fed será beneficiosa para las apuestas más sensibles a las tasas dentro de los mercados de renta variable y de renta fija.
Las expectativas sobre las tasas de interés han influido en la dinámica del mercado. En un entorno de tasas ajustadas con una economía en desaceleración, las empresas que han registrado un crecimiento constante han obtenido una rentabilidad superior. Esta tendencia ha dado lugar a un mercado de renta variable más estrecho, dominado por unos pocos valores de crecimiento de gran capitalización, a menudo denominados los «Siete Magníficos» (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla). Sin embargo, con las menores probabilidades de recesión en EE. UU. comparado con el año pasado, podría haber un liderazgo más amplio del mercado en varios sectores. Alrededor del 40 % de las empresas del S&P 500 cotizan actualmente más de un 10 % por debajo de sus máximos recientes1, lo que pone de relieve las oportunidades de diversificación sectorial en los sectores financiero, tecnológico, energético, de salud y de suministros públicos. También observamos potencial de diversificación mediante acciones ordinarias, convertibles y otras inversiones híbridas en renta variable.
La temporada de publicación de resultados del segundo trimestre ya ha empezado y el listón está muy alto. Por lo que respecta a la inversión en renta variable, seguiremos atentos a los beneficios y las expectativas de cara al futuro. Vemos un cierto conflicto entre la desaceleración del crecimiento, la aparente prudencia de la Fed a la hora de normalizar y rebajar las tasas de interés, y las expectativas de beneficios tan sólidas que tienen muchos analistas.
Los últimos 12 a 18 meses ofrecieron niveles de rendimiento, niveles de diferenciales y precios globales de los valores investment grade bastante atractivos. En muchos casos, las oportunidades de rendimiento fueron las más atractivas para la renta fija de alta calidad que hemos visto en los últimos 10 o incluso 15 años, en el período en el que las tasas de interés ha sido mucho más bajos en general, cerca del límite inferior de cero. Estas oportunidades atractivas se encontraban sobre todo en el crédito corporativo, en particular los bonos corporativos investment grade y los bonos corporativos high yield.
Pero durante el último año más o menos, los rendimientos han caído. Hemos observado cómo los diferenciales se reducían de forma bastante drástica dentro del crédito corporativo. En nuestra opinión, el mercado ha vuelto una vez más a una postura de valor más razonable.
Si las tasas de interés cayeran gradualmente a lo largo de la curva de rendimientos, esto nos seguiría pareciendo positivo desde el punto de vista de la inversión. Pero, en nuestra opinión, el atractivo real del valor relativo no es tan convincente ahora como lo ha sido durante la mayor parte de los últimos 12 a 18 meses.
Dicho esto, la exposición al crédito sigue nos sigue interesando; las empresas investment grade y high yield continúan generando rendimientos que siguen siendo bastante atractivos. Sin embargo, ahora somos más selectivos. Queremos asegurarnos de que nos compensa adecuadamente el riesgo cada vez mayor que asumimos, especialmente en una fase en la que creemos que es razonable suponer que habrá una moderación o desaceleración del crecimiento económico. Muchas empresas del high yield se comportaron bien en el entorno de bajas tasas del pasado y ahora afrontan vencimientos y la perspectiva de refinanciar la deuda a tasas mucho más altas. Por tanto, vamos a ser un poco más selectivos y prudentes cono respecto a ellos.
Ante la posibilidad de que el crecimiento económico de EE. UU. se desacelere y acontecimientos importantes como las próximas elecciones presidenciales, nos parece fundamental adoptar una estrategia de inversión flexible. Nuestro enfoque equilibra la renta variable y la renta fija, ajustándose de forma dinámica en función de las condiciones del mercado y las oportunidades de ingresos. Esta estrategia ágil resulta crucial para sortear la posible volatilidad y beneficiarse de las oportunidades de ingresos en tiempos inciertos. Además, cuenta con un track record demostrado, ya que el Franklin Income Investors celebra este año su 25 aniversario de vida.
Tribuna de Edward Perks, director de inversiones de Franklin Income Investors.
Foto cedidaJacques Aurelien Marcireau, gestor de Edmond de Rothschild AM
En los albores de una nueva revolución industrial impulsada por la inteligencia artificial (IA), desde Edmond de Rothschild el gestor Jacques-Aurélien Marcireau defiende que van a ser los datos el petróleo de los próximos años, por lo que pide a los inversores no dejarse llevar por el entusiasmo y centrarse en el análisis fundamental para poder subirse al carro de esta megatendencia de una forma sostenible y a largo plazo. Marcireau lleva al frente de la gestión del Edmond de Rothschild Fund Big Data desde su lanzamiento en 2015.
El gestor indica que la cartera está gestionada en gran medida sin limitaciones por sectores, regiones o capitalizaciones, y que el foco se pone en la gestión de riesgos concentrados y en evitar la sobredependencia a un solo sector, sin perder de vista las métricas de valoración para no pagar de más por el crecimiento. “Invertimos en compañías que o bien son jugadores puros en la temática, con una porción significativa de sus ingresos procedente de Data Analytics o Data Infrastructure, o bien Data Users que utilizan datos en el contexto actual, potencialmente a través de IA, para acelerar la transformación digital, reescalar y aumentar sus negocios”, detalla el experto.
Marcireau habla con Funds Society sobre los puntos más importantes del enfoque de inversión de la estrategia de Edmond de Rothschild y actualiza las perspectivas de inversión en esta temática.
Ahora que todo el mundo está tan entusiasmado con la IA, ¿por qué insistir en el enfoque de big data en su fondo?
Hay tres ingredientes para hacer IA: potencia de cálculo, algoritmo (o LLM) y datos. Aunque el mercado está demasiado entusiasmado con los dos primeros, creemos que los datos son el rey. Es cierto que la IA generativa puede cambiar las reglas del juego en muchos sectores. Estamos en la fase inicial de exploración de todo el potencial de estos LLM. Pero creemos que el mercado ha pasado por alto la importancia de los datos, la verdadera mina de oro en sí misma en la era de la IA. El comportamiento de estos grandes modelos lingüísticos no viene determinado necesariamente por su arquitectura, sus parámetros o sus optimizaciones. Viene determinado por los conjuntos de datos que se han utilizado para entrenar el modelo.
¿En qué estado se encuentran las valoraciones? ¿Qué deberían esperar los inversores de aquí en adelante?
La valoración es realmente un pilar fundamental de nuestro proceso de inversión, en realidad la primera capa de gestión del riesgo en el fondo. Uno de los mayores escollos que pueden cometer los inversores es pagar de más por una tecnología, ya que una empresa que posee un valor perturba parte de nuestra disciplina de compra/venta y nos induce a recortar una acción cuando creemos que las hipótesis de crecimiento de los mercados no están sincronizadas con los fundamentales de la empresa. Esa es una de las razones por las que redujimos NVIDIA en el segundo semestre del año pasado, a pesar de haber mantenido la acción durante los últimos 9 años. Así pues, aunque reconocemos que podría haber bolsas de sobrevaloración en algunas partes del mercado, nos hemos esforzado por proteger la cartera de los riesgos de sobrevaloración, invirtiendo en empresas con activos tecnológicos estratégicos que cotizan con hipótesis realistas de crecimiento/rentabilidad, y esto explica por qué el fondo ha sido bastante inmune a las caídas tecnológicas de 2022.
¿Qué sectores están más expuestos actualmente al big data? ¿Cuáles presentan mayor riesgo de disrupción?
Aunque el mercado normalmente solo se fijaría en el sector tecnológico a fin de obtener exposición al tema de Big Data/AI (y esto ha sido bastante visible en el revuelo en torno a algunos valores de semiconductores como NVIDIA), seguimos convencidos de que el Big Data es un tema amplio que probablemente afectará a una gran variedad de sectores. El fondo EDR F Big Data Fund se estructuró precisamente para abordar esta oportunidad hace 9 años, y más allá de los valores de análisis de datos e infraestructuras, que constituyen al menos el 50% de la cartera, también invertimos en algunos «usuarios de datos» específicos que probablemente se conviertan en grandes ganadores de la revolución de Big Data, lo que ya está ocurriendo en los sectores de la energía, la sanidad, la logística, la defensa y la banca/seguros.
El fondo trata de invertir en empresas no tecnológicas que cuenten con grandes equipos tecnológicos internos y aprovechen los datos en sus respectivos campos. Por ejemplo, una empresa como AXA en el sector de los seguros ha liderado el camino, desarrollando soluciones digitales innovadoras, integrando la IA en torno a datos no estructurados sobre decisiones de suscripción y siniestros para mejorar sus procesos internos y administrativos de forma más rápida y cuenta con 300 casos de uso de IA (desde el procesamiento de siniestros hasta la automatización de las solicitudes de los clientes). AXA es también la mayor aseguradora de vehículos eléctricos de Europa y asegura la mayoría de las estaciones de recarga de vehículos eléctricos (VE). Por lo tanto, es capaz de utilizar todos sus datos recopilados sobre baterías para evaluar el valor residual de los VE, que depende en gran medida del uso de la batería.
¿Cuál es el horizonte de inversión ideal para invertir en este fondo?
Como para cualquier inversión en renta variable, los inversores deben prepararse para un horizonte de inversión de 5-8 años. El fondo está realmente estructurado para ser un fondo ‘core’ con un perfil de riesgo/rentabilidad consistente, y menor sensibilidad que la mayoría de los fondos de renta variable global a las caídas o rotaciones de los mercados… Dadas las características de crecimiento/valoración esperadas del fondo, sigue ofreciendo una propuesta convincente para invertir en el tema Big Data a largo plazo dentro de un marco de riesgo controlado.
En los mercados de valores de la India se está produciendo una rotación de estilos. Tras una exitosa racha de casi tres años, el estilo value ha empezado a desvanecerse, y el quality vuelve a dominar. Las empresas de calidad, definidas como empresas con escasa variabilidad en el crecimiento de los beneficios y beneficios estables a largo plazo, vuelven a ser favorables, como UTI empezó a prever en febrero de 2024. Durante cuatro meses consecutivos, el quality ha superado el value. Este es el comienzo de un nuevo ciclo plurianual en la India.
India Dynamic Equity Fund (IDEF) representa la estrategia de quality-growth de UTI. Tras dos años de resultados por debajo de lo esperado, IDEF ha superado al índice y a la mayoría de sus homólogos en estos últimos meses.
¿Por qué el value ha dominado durante los últimos tres años?
Inversores nacionales que buscan hacerse ricos rápidamente: se produjo un aumento del 240% en el número de inversores minoristas en la India durante 2019-24 debido al aumento de la riqueza y la proliferación de aplicaciones de trading. Los jóvenes indios, con mentalidad de trading, persiguieron acciones baratas (value/meme) basándose en los consejos de personas influyentes en las redes sociales. En consecuencia, las acciones value se encarecieron mucho.
Inversores extranjeros satisfechos con los 7 Magníficos: los inversores extranjeros, compradores tradicionales de valores de calidad, redujeron su exposición a los mercados emergentes y a la India a partir de 2022. Esta aversión a los emergentes se debió a tres factores: la decepción con China, la subida de los tipos de interés en EE.UU. y el rendimiento estelar de los 7 Magníficos. Así pues, los valores de calidad no tenido muchos seguidores… hasta ahora.
¿Qué ha cambiado?
Acciones meme/value no han logrado generar beneficios: La narrativa y el bombo publicitario en torno a muchos de los valores small/midcap y las empresas estatales no se han materializado, lo que ha provocado un descontento generalizado, y los inversores nacionales se están decantando gradualmente por los valores de calidad «más seguros», que siguen generando un crecimiento constante de los beneficios en torno a el doble dígito medio.
Perspectivas de crecimiento mundial más débiles: la zona euro, EE.UU. y China están experimentando diversos grados de ralentización económica. EE.UU. podría entrar en recesión y los Bancos Centrales se verían obligados a recortar los tipos agresivamente para salvar la economía.
Los mercados mundiales de renta variable se vuelven volátiles: las operaciones de algo trading y los inversores nerviosos en operaciones masificadas crearán episodios viciosos de volatilidad, como hemos visto en el actual episodio del carry trade del yen. Se producirá una huida hacia la calidad y la seguridad.
El dólar seguirá debilitándose: los inversores mundiales buscarán crecimiento no correlacionado con EE.UU. y el dólar. Los precios del petróleo y de las materias primas seguirán bajos.
¿Cuáles son las consecuencias para India?
Aumento de los flujos de inversión: India atraerá flujos de inversión activa debido a su impulso económico, estabilidad política y monetaria y creciente peso geopolítico. Los flujos pasivos perseguirán la creciente asignación a India en los índices mundiales.
Rotación hacia el quality-growth: Los inversores mundiales han empezado a reinvertir en la India desde julio de 2024, en busca de empresas de calidad-crecimiento que sean “compounders”. Esto anuncia el inicio de un nuevo ciclo plurianual para la gestión activa en renta variable india.
El reto de la valoración: la renta variable india seguirá cotizando a un múltiplo elevado, aunque con una composición distinta. La caída de los precios de las empresas value/meme se verá compensada por la escalada de las valoraciones de las empresas quality-growth.
Resumen
La India ofrece actualmente un buen punto de entrada para los inversores en quality-growth a largo plazo. Las empresas de calidad han estado infravaloradas durante los dos últimos años y prometen retornar un alfa atractivo. Es improbable que los fondos value/momentum que obtuvieron buenos resultados durante los últimos años obtengan buenos resultados en el nuevo ciclo. Históricamente, quality-growth ha ofrecido rendimientos superiores ajustados al riesgo.
Tribuna de Praveen Jagwani, CEO de UTI International Private Limited – Altment Capital Partners representa a UTI International en exclusiva en Iberia
El evento maridará vino y mercados financieros, y acogerá las propuestas de inversión de ocho gestoras de fondos, ideas para capear los mercados financieros en el entorno más complejo de los últimos años.
Artemis, Dunas Capital, EDM, La Financière de l’Échiquier, Lazard, Man Group, MFS y Oddo BHF AM serán las entidades encargadas de presentar sus estrategias más iluminadoras.
La cita será en un entorno en el que manda la historia, la gastronomía y el buen vino. Así, las conferencias se celebrarán en el Monasterio de Santa María de Valbuena, una joya cisterciense del siglo XII situada en el corazón de la Ribera del Duero, en la localidad de San Bernardo, Valladolid. Los asistentes podrán buscar la inspiración asistiendo a las conferencias que les ofreceremos, en un escenario con gran encanto y elegancia, dentro del monasterio cisterciense mejor conservado de Europa, con más de 18.000 metros cuadrados construidos.
Después de las conferencias, disfrutaremos de una visita, cata y cena en la bodega La Dehesa de los Canónigos, una de las grandes fincas históricas de la Ribera del Duero. Ubicada en Pesquera de Duero, su nombre hace referencia al primer propietario, el Cabildo de la Catedral de Valladolid, compuesto por 22 monjes canónigos.
La asistencia a las conferencias computan por 3 créditos para los Certified Advisor-CAd.
Funds Society dispondrá de un autobús desde Madrid para quien lo necesite y se hace cargo del alojamiento en el mismo Monasterio para la noche del 10 de octubre.
Las plazas del evento son limitadas.
Por razones de cumplimiento, la asistencia al programa académico completo es obligatoria.
