Acolin, proveedor de servicios de distribución de fondos cross border, ha anunciado la adquisición de Accelerando Associates GmbH (Accelerando), consultora independiente que proporciona asesoramiento estratégico e inteligencia sobre todos los aspectos de la distribución de fondos europeos a gestoras de activos de todo el mundo, así como servicios de marketing a terceros (TPM) en el mercado alemán.
Según explican los responsables de la operación, con esta adquisición Acolin logrará un mayor alcance global y de servicios puesto que llegará a más mercados, aprovechando la presencia internacional y las redes establecidas de Accelerando. La experiencia combinada permitirá a Acolin ofrecer una gama más amplia de soluciones, permitiendo a los gestores de activos crecer y prosperar en entornos competitivos.
Otro punto que la entidad subraya del acuerdo es el refuerzo de la oferta de distribución, ya que «las capacidades de inteligencia de distribución de Accelerando encajan perfectamente con los servicios de distribución existentes de Acolin», indican. Al combinar el enfoque innovador de Accelerando y sus conocimientos basados en datos con el marco de gestión de la red de distribución de Acolin, los clientes obtendrán una mayor visibilidad, estrategias de distribución específicas y un mejor posicionamiento en el mercado.
Por último, Acolin destaca la mejora de la oferta de agentes vinculados, argumentando que, los servicios TPM de Accelerando se integrarán a la perfección con el modelo de agente vinculado de Acolin, ofreciendo a los clientes una plataforma más poderosa para penetrar en nuevos mercados y conectar con distribuidores, aumentando la oportunidad de captar activos. Esta incorporación estratégica ayudará a los gestores de activos a desenvolverse en los marcos normativos y a optimizar sus estrategias de entrada en el mercado con el asesoramiento de expertos.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Accelerando Associates GmbH al Grupo Acolin. Nos ha impresionado profundamente el calibre y la longevidad de la cartera de clientes de Accelerando, así como la indiscutible dedicación de Accelerando a sus clientes. La experiencia en marketing de terceros de Accelerando y sus innovadoras soluciones de inteligencia de distribución son valiosas incorporaciones que mejorarán significativamente nuestra oferta de servicios de distribución de fondos. Esta adquisición se alinea perfectamente con nuestro compromiso de ofrecer servicios completos e integrados que ayuden a nuestros clientes gestores de activos a desbloquear el potencial de nuevos inversores y el éxito en los mercados globales”, ha señalado Theo Splinter, CEO de Acolin.
Por su parte, Philip Kalus, fundador y CEO de Accelerando Associates GmbH, ha añadido: “Estamos enormemente entusiasmados con nuestra incorporación al Grupo Acolin. No buscábamos un comprador, sin embargo, la alta dirección de Acolin hizo un trabajo brillante al explicar por qué querían unir fuerzas y qué oportunidades tendrían las empresas combinadas. Con los recursos y el alcance de Acolin, nuestros servicios adquirirán mayor profundidad y escalarán a nuevas cotas, beneficiando tanto a los clientes actuales como a los nuevos”.
El dólar se revaloriza más del 30% en comparación con otras divisas de países desarrollados desde 2022, rompiendo los pronósticos que hace dos años apuntaban a una caída de entre el 30% y el 40%. Además, desde 2011, la divisa sube casi un 40% en comparación con una amplia cesta de divisas. Ante estos porcentajes, Jeffrey Cleveland, jefe economista de Payden & Rygel, se pregunta cómo de perdurable será el «reinado del dólar».
Una pregunta y un análisis que el experto se plantea en un contexto en que se ha fortalecido tras la victoria de Donald Trump en las últimas elecciones. «Si bien, la política del nuevo presidente de Estados Unidos puede favorecer la evolución del dólar, el fortalecimiento de la divisa estadounidense viene de lejos y parece consolidar su posicionamiento. Además, desde 2011, el dólar sube casi un 40% en comparación con una amplia cesta de divisas», matiza. Entonces, ¿por qué se equivocaron tanto los “osos” del dólar?
Para Cleveland, las ideas erradas sobre el papel del dólar en el sistema financiero mundial inducen a error tanto a los inversores como a los responsables políticos. En su opinión, las dudas sobre el dólar tienen su origen en cuatro conceptos erróneos sobre el sistema del dólar. «Las crisis más recientes no han hecho más que consolidar el reinado mundial del dólar. Durante la crisis financiera mundial, la Fed prestó 10 billones de dólares en cantidades brutas de swaps a sus principales contrapartes extranjeras, y de nuevo durante COVID-19. Esto es una señal de lo vital que es el dólar para la economía mundial”, añade el experto.
En la actualidad, el sistema mundial del dólar, aunque nacido de las crisis, ha resistido la prueba del tiempo y ha demostrado ser más resistente y duradero que sus predecesores, según el análisis de Cleveland. Por ello considera que no existen rivales viables para el dólar, aunque existan unas 180 divisas en el mundo: «El dólar es la moneda más dominante y su estatus ha disminuido poco en las últimas décadas. Según el índice internacional de divisas elaborado por la Fed, el dólar se ha mantenido a la cabeza en reservas de divisas, volumen de transacciones, emisión de deuda en moneda extranjera y activos bancarios internacionales desde que se dispone de datos. El euro, que ocupa el segundo lugar, obtiene 23 puntos en el índice. Esto es un tercio del nivel del dólar, aunque más que la suma de las tres divisas siguientes: yen japonés, libra esterlinas y renminbi».
Sobre esta última divisa, Cleveland reconoce que fue una vez el favorito de los “osos” del dólar, que pedían su desplazamiento por una moneda china ascendente. Sin embargo, según su análisis, desde la crisis bursátil china de 2015, la falta de convertibilidad plena del renminbi, la incertidumbre de su marco jurídico y la iliquidez de sus mercados financieros han hecho improbable que pueda competir con la hegemonía del dólar en un futuro próximo. «Además, en 2015, los países con monedas ancladas al dólar (sin contar EE.UU.) representaban el 50% del PIB mundial. En cambio, las economías vinculadas al euro sólo representaban el 5% (sin contar la zona del euro)”, explica.
Además, añade que la última moda de los bajistas del dólar es la desdolarización, con el argumento de que las principales economías preferirán utilizar otras divisas para evitar la ira de los responsables políticos estadounidenses, deseosos de “militarizar” el dólar mediante sanciones. «Estas son habituales y se utilizan desde hace mucho tiempo y, además, los beneficios de la dolarización superan con creces la reducción del riesgo percibido de la desdolarización. Utilizar el dólar permite llegar al 80% de los compradores y vendedores en la actividad comercial mundial y al mercado financiero más profundo y líquido del mundo. Además, la Fed ha demostrado ser un respaldo fiable para todos los participantes en los mercados financieros mundiales en crisis financieras pasadas, especialmente mediante líneas de swap del banco central y acuerdos de recompra en el extranjero”, argumenta Cleveland.
Por último, destaca que «se podría argumentar que los malos actores” deberían quedar excluidos del ecosistema financiero del dólar porque, al fin y al cabo, liquidar y utilizar dólares es un privilegio, no un derecho. «Pero aunque la imposición de sanciones disuada a algunos países de mantener bonos del Tesoro como reservas, es poco probable que el grueso de los tenedores de reservas en dólares se deshaga del dólar. De hecho, los gobiernos extranjeros con vínculos militares con EE.UU. poseen casi tres cuartas partes del total de la deuda estadounidense en manos de gobiernos extranjeros”, subraya el jefe economista de Payden & Rygel. En resumen, en su opinión los beneficios de operar en dólares superan con creces los costes de la desdolarización.
El mito del colapso
Para Cleveland existe una idea falsa muy extendida que dice que el dólar está siempre al borde del colapso debido a la excesiva carga de la deuda: 27 billones de dólares. En su opinión, hasta ahora, el valor predictivo es nulo, ya que la acumulación de deuda nacional todavía no ha provocado un aumento de los rendimientos o un impago de la deuda.
En segundo lugar, Cleveland considera que cada dólar de deuda no es sólo un pasivo del gobierno estadounidense, sino un activo de otra persona y además muy popular incluso entre los inversores extranjeros. “Quizá su popularidad se deba a que es seguro (EEUU nunca ha incumplido) y líquido (870.000 millones de dólares de media en operaciones al día en julio de 2024) y ofrece atractivos rendimientos reales en la actualidad”, añade el jefe economista.
En tercer lugar, apunta que el problema de la deuda está sobrevalorado: «El coste medio (rendimiento) de la deuda estadounidense era sólo del 3,4% en julio de 2024, todavía muy inferior al de la mayor parte de la historia reciente del país, gracias al estatus del dólar como moneda de reserva mundial y a décadas de estabilidad de precios desde los años noventa».
Según Cleveland, los costes netos por intereses, que incorporan los costes medios y el importe total de la deuda pendiente, alcanzaron el 2,4% del PIB nominal en el ejercicio fiscal 2023, pero siguen estando por debajo de su máximo histórico del 3,3%. «A menos que el tipo de los fondos federales estuviera por encima del 5% durante algunos años, la trayectoria actual de la carga de la deuda estadounidense sigue siendo manejable”, concluye el experto de Payden & Rygel.
Una cuestión histórica
Tampoco se puede olvidar que el sistema del dólar tiene más en común con la biología evolutiva que con el diseño arquitectónico: creció orgánicamente. Durante gran parte de su historia temprana, EE.UU. seguía un patrón bimetálico (vinculado al oro y la plata), y se rehuía el papel moneda. El pánico de 1907 llevó al Congreso a crear la Reserva Federal (Fed). Posteriormente, la Fed emitió “billetes de la Reserva Federal”, concedió préstamos a los bancos cuando se agotó la liquidez e impuso liquidaciones “a la par” para los cheques en todo el Sistema de la Reserva Federal. La favorable situación geográfica de EE.UU. durante las dos guerras mundiales le permitió convertirse en el “centro del sistema financiero mundial”. Poseer cerca del 40% de las reservas mundiales de oro permitió a EE.UU. ser uno de los únicos países que no suspendió la convertibilidad durante las guerras.
Según recuerda Cleveland, en Bretton Woods, los delegados descartaron los planes competidores alternativos al dólar como activo de liquidación internacional por considerarlos inviables: el dólar era la opción mejor y más fácil. Además, el “reinado” del dólar ya se había globalizado. «El mercado euro-dólar nació en los años veinte y se reactivó en los cincuenta porque los bancos londinenses empezaron a aceptar depósitos en dólares (y en otras divisas) y a conceder préstamos en dólares a terceros», matiza.
Foto cedidaJosé María Gallardo Varo, director de MainStreet Partners.
Según el último estudio de MainStreet Partners -en el que han analizado más de 7.000 fondos-, aproximadamente 1.800, es decir, el 25%, emplean terminología afectada por las nuevas normativas de ESMA. Esto supone un gran reto para las gestoras, pero también para los inversores. Sobre ello hemos hablado con José María Gallardo Varo, director de MainStreet Partners, en esta entrevista.
Según su estudio, hasta un 25% de los fondos ESG deberá de cambiar su nombre tras la nueva normativa de ESMA, ¿no es mucho? ¿Qué valoración hace de esta cifra?
Efectivamente, un 25% es un porcentaje considerable, pero no necesariamente sorprendente. La nueva normativa de ESMA ha establecido criterios mucho más rigurosos para el uso de términos relacionados con la sostenibilidad en el nombre de los fondos, lo que refleja una intención clara de proteger al inversor de un potencial riesgo de greenwashing.
En mi opinión, es un ajuste útil para garantizar que los fondos que se presentan como ESG o sostenibles realmente cumplan con los estándares de sostenibilidad. Lo vemos como un paso positivo en lo que se refiere a proporcionar una mayor transparencia al sector.
¿A qué cree que se debe que los fondos más afectados por este cambio sean los correspondientes al artículo 8?
Los fondos artículo 8 bajo SFDR están diseñados para promover características ambientales y sociales, pero no tienen la obligación de cumplir con el mismo nivel de inversión sostenible que los fondos artículo 9, los cuales tienen objetivos de sostenibilidad establecidos, medibles y claros. De hecho, haciendo referencia a otro estudio realizado por MainStreet Partners, descubrimos que aproximadamente el 23% de los fondos catalogados como sostenibles que analizamos (que en su mayoría son artículo 8) están expuestos a potencial riesgo de greenwashing. Las nuevas directrices de ESMA exigen una mayor claridad y rigor en cuanto a las características sostenibles que se promueven, por lo que se entiende que los fondos artículo 8 existentes serán en consecuencia los más afectados.
Según su opinión, ¿qué parte es la más compleja de los cambios que ha hecho ESMA? ¿Puede que la parte de las exclusiones?
Una de las áreas más desafiantes, sin duda, es la relacionada con las exclusiones. ESMA ha puesto énfasis en asegurar que los fondos que usen en sus nombres terminología relativa a aspectos sostenibles excluyan sectores que no estén alineados con el Acuerdo de París. En la práctica, implica el no invertir, por ejemplo, en empresas cuya actividad es el cultivo y producción de tabaco, en empresas con ingresos del 10% o superiores derivados de actividades relacionadas con combustibles fósiles o en empresas que no cumplan el Pacto Mundial de la ONU o los Principios de la OCDE. Gestionar estos requerimientos sobre exclusiones puede ser un reto para muchas gestoras, por lo que contar con datos robustos, actualizados y de calidad es fundamental. Desde el punto de vista reputacional, aquellos fondos catalogados como sostenibles que no se ajusten adecuadamente a las nuevas normativas de ESMA, y, por lo tanto, se expongan a un potencial riesgo de greenwashing, podrían enfrentarse a cierta pérdida de confianza por parte de los inversores. Por otra parte, aquellas gestoras que se adapten con éxito a ellas y demuestren un fuerte compromiso con la transparencia en lo que a inversión sostenible se refiere podrían ver una mejora en su reputación a medio y largo plazo.
¿Cree que para cumplir la normativa van a producirse fusiones entre fondos o incluso su desaparición?
Es probable que sigamos viendo fusiones de fondos sostenibles, sobre todo entre aquellos que no pueden cumplir los requisitos de manera independiente, y esta consolidación del mercado será una forma efectiva de optimizar carteras y cumplir con los nuevos umbrales de sostenibilidad. En algunos casos, los fondos que no sean viables bajo la nueva normativa podrían verse obligados a desaparecer o reorientar completamente su estrategia de inversión.
De hecho, según un estudio reciente, en lo que llevamos de año, 379 fondos sostenibles se han fusionado o han cerrado. Sin embargo, esto no es necesariamente un ejercicio negativo, ya que contribuirá a depurar el mercado de productos que no cumplan con los estándares de sostenibilidad esperados.
¿Se puede ver reducida la oferta de fondos sostenibles por esta normativa?
Es posible que a corto plazo veamos una reducción en la oferta de fondos sostenibles ya existentes debido a los requisitos más estrictos, pero no creo que vaya a ser una tendencia permanente, ya que a medida que las gestoras se vayan adaptando a las nuevas normativas, veremos una reconfiguración de los fondos sostenibles disponibles, que además incluirán mayor claridad y rigor. Esto, en última instancia, será positivo para el sector de la inversión sostenible, ya que los fondos que se mantengan o se lancen bajo estas normativas serán más robustos y transparentes en lo que a sostenibilidad se refiere.
De cara a cumplir con ese 80% de inversiones sostenibles, ¿se puede esperar cambios considerables en las carteras de los fondos?
Como comentábamos con anterioridad, según un estudio realizado por MainStreet Partners, aunque la cantidad actual de fondos afectados tanto en nomenclatura como en exclusiones es relevante, el porcentaje de activos bajo gestión impactados es relativamente bajo. Entendemos que, lo más probable, es que los gestores de estos fondos afectados busquen liquidar sus participaciones en aquellas empresas que no cumplan con las exclusiones; sin embargo, una cantidad reducida de gestores optaría por cambiar el nombre de sus fondos afectados.
¿Considera factible para los fondos cumplir con la nueva normativa en el plazo estipulado? ¿Cree que habrá algún tipo de prórroga para aquellos fondos que no cumplan con el plazo acordado?
En referencia a los tiempos, los fondos ya existentes antes del 21 de noviembre de este año tendrán hasta el 21 de mayo de 2025 para adaptarse a las nuevas normativas, mientras que los de nueva creación (a partir del 21 de noviembre de 2024) deberán hacerlo de manera inmediata. Estos plazos son ambiciosos, pero posibles de cumplir para aquellos fondos que ya tienen una estructura ESG robusta. Las fechas han sido confirmadas en agosto de este año, y hoy en día, no hay constancia de ninguna potencial prórroga para la implementación.
¿Consideras que esta normativa de ESMA es eficiente para evitar el greenwashing de cara al inversor?
Estas nuevas directrices de ESMA son, sin duda, un paso adelante para continuar la lucha contra el greenwashing ya que, al aumentar los requerimientos y la transparencia, se exige a la vez que las gestoras de fondos proporcionen una definición más clara y consistente de sus estrategias de inversión sostenible; y esto mejora la protección de los inversores.
Sin embargo, aunque sea un paso importante hacia ello, una normativa por sí sola no resolverá el problema del riesgo de greenwashing; y va a ser crucial un ejercicio conjunto de todos los jugadores del mercado para conseguirlo.
Foto cedidaPedro González Grau y Enrique Sendagorta Carsi, Pictet WM
Pedro González Grau, actual CEO de Pictet Wealth Management Iberia y Pictet & Cie (Europe), ha sido nombrado director de Pictet Wealth Management Europe, con efecto inmediato, a la espera de la correspondiente confirmación regulatoria. Según informa la entidad, González permanecerá en su puesto actual hasta final de año y, a partir de enero de 2024, le sustituiráEnrique Sendagorta Carsi, actual responsable de Pictet Wealth Management en Madrid.
Desde su nuevo cargo, González Grau será responsable de todos los mercados y negocios de Pictet Wealth Management en Europa, incluyendo España, resto de la Eurozona, Reino Unido y Mónaco. Por su parte, Sendagorta Carsi se convertirá en el nuevo responsable de la gestora en España y pasará a reportar a González Grau. Como nuevo responsable de Pictet Wealth Management Iberia, Sendagorta Carsi supervisará los servicios de gestión patrimonial para personas de elevados patrimonios en España, con oficinas en Madrid y Barcelona.
A raíz de este anuncio, Pedro González Grau, nuevo director de Pictet Wealth Management Europe, ha señalado: «Nuestra mayor fortaleza reside en las personas y estoy seguro de que Enrique, junto a nuestro equipo de profesionales experimentados y de alto perfil, continuará impulsando el crecimiento deseado en España en los próximos años».
Por su parte, Enrique Sendagorta, director de Pictet Wealth Management Iberia a partir de 2025, ha añadido: «Estoy entusiasmado con este nuevo rol en el que espero seguir velando por los intereses de los clientes, y, además, de todo el equipo en España. Estamos positivos respecto a nuestro país, dado el crecimiento económico y atracción de inversiones, incluyendo adquisiciones y capital privado, que está generando riqueza, liquidez y oportunidades. Esperamos que este movimiento continúe los próximos años».
González Grau se incorporó a Pictet en 2022 como responsable de Pictet Wealth Management Iberia tras una trayectoria de más de 25 años en gestión de patrimonios, incluyendo la presidencia del consejo de administración del Grupo MoraBanc y anteriormente director general de Goldman Sachs, responsable del desarrollo del negocio de gestión de patrimonios en España, región EMEA y Latinoamérica, en diferentes etapas. Licenciado en Derecho por Universitat de Barcelona, ha sido miembro del consejo de administración de Bankinter, Tressis y Goldman Sachs AG. Actualmente es patrono de la Fundación Colegios del Mundo Unido en España.
En lo que respecta a Enrique Sendagorta, cuenta con 23 años de experiencia en banca privada. Se incorporó a Pictet & Cie en 2011. antes de incorporarse a Pictet, fue director de banca privada en BSI Spain Wealth and Asset Management S.A. y vicepresidente en Deutsche Bank. Trabajó en banca corporativa y de inversión global en Bank of America. Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y postgrado Máster en Mercados Financieros por el Instituto Estudios Bursátiles, cursó entre otros, el programa de desarrollo directivo en IESE Business School.
Jean Charles Belvo, gestor del fondo JSS Sustainable Equity Global Thematic, nos revela cómo las megatendencias sostenibles están transformando el panorama de la inversión global. Con un enfoque temático que combina digitalización, envejecimiento poblacional y cambio climático, Belvo detalla las estrategias que le permiten superar los desafíos del mercado actual, mientras reduce la huella de carbono y se mantiene fiel a un modelo de crecimiento sostenible. En esta entrevista, profundizamos en las claves de su gestión activa y las oportunidades que el futuro depara en este dinámico entorno.
El enfoque temático sostenible es clave en la gestión del JSS Sustainable Equity Global Thematic. ¿Podría explicarnos cómo combina la integración de factores ESG con las principales temáticas de inversión, como el envejecimiento, la digitalización o el cambio climático?
Nuestro fondo JSS Sustainable Equity – Global Thematic invierte en todas las áreas de transformación global sostenible, con el objetivo de capturar una tasa de crecimiento sostenida superior al PIB mundial. Consideramos que la mayor parte del cambio en la próxima década estará concentrada en cinco “megatendencias”: digitalización, automatización, envejecimiento de la población, evolución del consumo y cambio climático
Hemos dividido estas cinco megatendencias clave en veinticinco subtemáticas de inversión (por ejemplo: ciberseguridad, robótica, movilidad inteligente…) que comparten cuatro características fundamentales: todas tienen un mercado total monetizable, su crecimiento está sostenido por factores seculares (economía, demografía, tecnología), están transformando los modelos existentes y son sostenibles. Por último, a través del marco de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) comprobamos cómo el crecimiento de cada subtemática afectará a estos ODS, centrándonos en aquellos que contribuyen positivamente al menos al progreso social más amplio.
El fondo se gestiona de manera activa, sin replicar ningún índice de referencia, aunque tiene como punto de referencia al MSCI World NR Index. ¿Qué ventajas y desafíos implica esta estrategia de desvinculación de un índice concreto?
El fondo no hace uso del índice MSCI World como punto de partida para la construcción de la cartera. En lugar de apoyarnos en el índice, nuestro proceso comienza centrándose en estas megatendencias y subtemáticas que superarán a la economía global de forma sostenible y en compañías que se beneficiarán de esta transformación por estar bien posicionadas en sus respectivas cadenas de valor. El fondo presenta dos sesgos principales de este posicionamiento: en primer lugar, carece de exposición a determinados sectores de nuestra lista de exclusión como el carbón, defensa y tabaco. En segundo lugar, el fondo tiene una sobreponderación estructural en crecimiento de calidad lo que podría penalizar a la cartera en determinados entornos, como los de subidas aceleradas de tipos, algo que ya ocurrió en 2022.
Sin embargo, hemos construido una cartera de alta convicción (30-60 compañías) que utiliza plenamente el potencial de diversificación de nuestro enfoque multitemático para lograr un Tracking error del 3-5% frente al MSCI World. En particular, nuestro objetivo es limitar nuestros sesgos a capitalización y regiones, manteniendo una exposición cíclica equilibrada.
En relación al cambio climático, el fondo parece reducir su huella de carbono respecto a su índice de referencia. ¿Qué estrategias específicas utilizan para minimizar la exposición a activos de alto carbono y qué rol juegan las compañías con esfuerzos fuertes de mitigación?
En mayo de 2020, nuestro Consejo de Sostenibilidad Corporativa publicó el compromiso climático para J. Safra Sarasin Sustainable AM, cuyo objetivo es lograr la neutralidad en emisiones de carbono para 2035, con una ruta de transición clara para todos los activos gestionados.
Dentro de este marco, estamos siguiendo la trayectoria de descarbonización del fondo. La huella de carbono, medida en toneladas equivalentes de CO2 (tCO2) por millón de dólares de valor empresarial ($ Mio EVIC), es la forma de cuantificar este objetivo. La finalidad es tratar de mantener una trayectoria un 30% inferior a la de referencia. Como escenario base utilizamos la huella de carbono del MSCI World a finales de 2020, con una reducción anual del 7%. Esto se traduce actualmente en un objetivo de huella de carbono de 26,47 tCO2 por Mio EVIC. El fondo está muy por delante de este objetivo, con una huella de carbono de sólo 3,13 tCO2 por $ Mio EVIC a finales de septiembre de 2024. Nuestro posicionamiento estructural en ganadores temáticos de crecimiento significa que tenemos una exposición muy limitada a combustibles fósiles y otros grandes emisores (en particular, industrias pesadas). El fuerte compromiso y la implementación de iniciativas de reducción de emisiones por parte de las empresas en cartera también desempeñan un papel clave en la mejora de las emisiones del fondo.
El envejecimiento de la población es uno de los temas principales del fondo. ¿Cuáles son las oportunidades más relevantes que ven en este sector y cómo seleccionan las empresas que mejor se posicionan para beneficiarse de esta tendencia demográfica?
El envejecimiento de la población y su trayectoria casi irreversible redefinirán el mundo en la próxima década y más allá. Ya no es sólo un problema del mundo occidental: China tiene una población cada vez más envejecida y perderá 222 millones de personas en edad de trabajar entre 2011 y 2050, un descenso del 25%. Al mismo tiempo, aumentará la población mayor de 65 años. Esto creará sus propias oportunidades, pero también acelerará otras megatendencias como la automatización y la evolución del consumo.
Hemos definido seis subtemáticas en crecimiento relacionadas la categoría de nuestras megatendencias de envejecimiento poblacional. Prosperarán los tratamientos para afecciones médicas relacionadas con la edad o el envejecimiento, como la diabesidad (diabetes y obesidad), la oftalmología, la cirugía robótica y la ortopedia, y los tratamientos innovadores contra el cáncer. La presión al alza en los costes sanitarios obligará a una mayor adopción de soluciones existentes e innovadoras, sobre todo en los ámbitos de la prevención y el diagnóstico. Por último, nuestras sociedades tendrán que adaptarse a las necesidades vitales específicas de las generaciones mayores, como la vivienda o la movilidad.
El análisis fundamental es un pilar de su selección de inversiones. ¿Podría describirnos el proceso clave que siguen para identificar empresas con alto potencial dentro de sus temas de inversión?
El proceso sigue dos pasos. Partiendo de nuestras veinticinco subtemáticas de inversión, identificamos todas las empresas que potencialmente tienen una exposición relevante en términos de grado de pureza temática. A continuación, descomponemos toda la cadena de valor para evaluar las diferentes formas de obtener exposición a las temáticas, y eliminamos las empresas que estén expuestas a los segmentos más frágiles de la cadena de valor. Es decir, aquellos en los que las barreras de entrada y la diferenciación de producto no son potentes. Por ejemplo, en la cadena de valor del comercio digital, tendemos a evitar la mayoría de los operadores de comercio electrónico puro y a favorecer a las empresas de medios digitales que normalmente presentan mejores perspectivas económicas y de crecimiento.
El segundo paso es el análisis específico de la compañía, en el que nuestra investigación se centra tanto en el potencial de crecimiento rentable como en el crecimiento a futuro que puede estar descontado o no por el mercado. Nuestro modelo interno de Valor Económico Añadido nos ayuda a comparar las oportunidades en términos de valoración que existen entre temáticas y sectores y a integrar las aportaciones de sostenibilidad en la valoración.
El año 2022 fue un periodo desafiante para el fondo, con una caída significativa en el rendimiento. ¿Qué lecciones aprendieron de ese periodo y cómo ajustaron su estrategia para seguir impulsando una recuperación en 2023 y más allá?
2022 pasará a la historia como un año difícil para casi todas las clases de activos. Las consecuencias del Covid han distorsionado significativamente los mercados financieros, dificultando la selección de valores a medida que la relajación cuantitativa se convertía en endurecimiento cuantitativo y los tipos de interés subían muy bruscamente para controlar la inflación.
Nuestro fondo no ha salido indemne: gran parte de nuestra rentabilidad relativa inferior se explica por el sesgo temático hacia sectores con crecimiento subyacente en los próximos diez años. Esto se vio exacerbado por la guerra en Ucrania, que se inclinó hacia las viejas industrias, como las del petróleo y el gas, y se alejó de los sectores sostenibles.
Es poco probable que se repitan las circunstancias de 2022, pero lo que hemos aprendido es a aplicar principios más rigurosos de construcción de cartera y ajuste de riesgo. Hemos reforzado el perfil de crecimiento de alta calidad de la cartera y hemos introducido tanto pruebas de estrés de la cartera frente a distintos escenarios económicos como una estricta disciplina de venta basada en los indicadores clave de rendimiento de cada empresa.
«Para 2025 uno de nuestros grandes objetivos es consolidarnos en el mercado Offshore de Estados Unidos, vamos por ese mercado». Así lo señaló Juan Hernández, director general para Latinoamérica en Vanguard, en una entrevista con Funds Society durante el «Encuentro Amafore», celebrado la semana pasada en la Ciudad de México.
«Una área de mucho crecimiento para nosotros este año ha sido el mercado offshore, principalmente manejado desde Estados Unidos; a finales del año pasado hicimos un pequeño equipo para cubrir las necesidades de los intermediarios latinoamericanos que abren oficina en Miami o en Houston, y bueno sí ha sido un negocio que ha crecido mucho y estamos muy contentos», dijo el directivo.
El directivo de Vanguard explicó que ven una gran oportunidad al mercado Offshore estadounidense debido a que cada vez hay más latinoamericanos que invierten en ese país; por tal motivo en Vanguard ya están preparados para darle el servicio a los intermediarios en cuanto a ETFs y portafolios.
«Vemos una oportunidad importante para nosotros en este mercado; cada vez más intermediarios de México y Sudamérica abren una oficina en Estados Unidos, principalmente Houston y Miami, para satisfacer esa necesidad que tienen muchos inversionistas latinoamericanos de tener parte de su riqueza domiciliada en Estados Unidos».
«Ya tenemos un pequeño equipó en Miami y vamos a incrementar nuestras capacidades en esa región porque creemos que es una gran oportunidad para Vanguard, y para todo el mercado, el año que viene».
Vanguard tiene una larga trayectoria en Latinoamérica, donde empezó a trabajar con las AFPs chilenas en el año 2000, para luego llegar a México y Colombia, ofreciendo servicios tanto para clientes institucionales como de gestión de patrimonios. En 2023 iniciaron la conquista del mercado offshore.
Un gran 2024, de la mano de los mercados financieros
Juan Hernández destacó el gran año para la empresa, y sus clientes, de la mano de los mercados financieros, no obstante los «nubarrones» que se advertían en las expectativas del año previo por el hecho de que este período estaría marcado por las elecciones en gran parte del planeta, incluyendo Estados Unidos.
«Lo más importante para nosotros es que a nuestros clientes les ha ido bien, y el objetivo de Vanguard siempre es asesorar a sus clientes a alcanzar sus metas financieras, en ese sentido estamos muy satisfechos».
«En las expectativas del año pasado el tema electoral era relevante; se decía por ejemplo que Estados Unidos iba a tener un hard landing pero no lo tuvo, la economía siguió creciendo, las tasas subieron para controlar presiones inflacionarias y ahora vamos con una normalización de tasas, con reducciones, y la economía se ha mantenido muy sólida, entonces el mercado ha reaccionado a eso»., dijo Juan Hernández.
«Los mercados financieros en general han sido muy positivos, liderados por Estados Unidos aunque las bolsas en general se han desempeñado bien con crecimiento promedio de doble dígito; a nivel tasas, las que están denominadas en dólares han estado altas, arriba del 4% que eso lo hace más atractivo, mientras que en México las tasas ya de por sí venían muy altas y este año han bajado un poco pero eso ha dado una plusvalía adicional en los bonos».
En términos del negocio de Vanguard, Juan Hernández mencionó que a nivel global ha sido un año récord en ETFs, y eso ha favorecido sus resultados.
«Vanguard está liderando la industria de flujo de ETFs, consolidándose cada día más; en cuanto al tema de América Latina esta región no ha sido la excepción, también en esta parte del mundo hemos registrado cada vez mejores resultados aunque no se trata solo de este año sino que es un tema general, estructural, las Afores, las AFPs en Sudamérica, fueron los primeros que adoptaron los ETFs para integrar a sus portafolios, pero hoy cada vez más los inversionistas retail, los intermediarios como bancos y asset managers usan ETFs para armar sus portafolios diversificados internacionales».
Lo anterior sin olvidar desde luego el negocio de Offshore, que ha crecido de tal manera que será una de las prioridades para el negocio de Vanguard el año que viene.
Según señala el Estudio anual de la Fundación Afi Emilio Ontiveros, ‘Demografía, vivienda y brechas de riqueza’, España se enfrenta a importantes desafíos demográficos cuya complejidad requiere de un enfoque necesariamente multidimensional. Este informe vincula lademografía, la vivienda y la desigualdad en nuestro país, tomando como referencia la perspectiva histórica de este primer cuarto de siglo.
La demografía es una pieza previa y fundamental, sobre todo si se quiere abordar este análisis con la mirada larga que requiere. Lo ha sido por su extraordinario comportamiento en las últimas décadas, y lo seguirá siendo previsiblemente en las próximas a tenor de las proyecciones realizadas por las principales instituciones que las proporcionan.
El problema de la vivienda, que también se manifiesta en la actualidad en buena parte de los principales países, tiene un vínculo obvio con los factores demográficos. No sólo con la mera evolución del tamaño poblacional, sino también con cómo se conforman las unidades básicas de convivencia -los hogares- atendiendo a la propia pirámide de edades o a los cambios y la diversidad con la que dichas unidades se crean ahora. También con su localización en el territorio, dada su creciente concentración geográfica en términos de residencia en grandes núcleos urbanos.
No sólo eso, el peso de la vivienda en la riqueza de los hogares y la evolución señalada de su precio y del alquiler han contribuido singularmente a ampliar la brecha de riqueza intergeneracional a lo largo del periodo analizado, como ya habíamos anticipado en el primer estudio de nuestra fundación. Y a ampliar también la propia brecha intrageneracional, como hemos puesto de manifiesto en este. La dinámica poblacional, como por otra parte señalamos en el estudio, podría extender esas brechas en el futuro.
DemográficamenteEspaña se enfrenta a tres grandes retos interrelacionados que comparte en distinto grado con otros países de nuestro entorno: baja natalidad, envejecimiento poblacional y atracción de importantes flujos migratorios. Estos desafíos requieren un enfoque integral que considere políticas de apoyo a las familias, atención a los mayores y una estrategia eficaz para la integración de los inmigrantes.
A pesar de que se proyecte a medio plazo un cierto incremento de la tasa de natalidad que aún está por ver, esta seguirá estando muy debajo de la tasa de reemplazo (2,1 hijos por mujer), lo que lógicamente sugiere la necesidad de potenciar aún más un entorno favorable para la creación de familias, orientadas tanto a los padres actuales como a los potenciales, mediante medidas de una doble naturaleza.
Una de las medidas sería la conciliación y programas de igualdad. Ya se ha avanzado igualando los derechos de baja parental entre madres y padres, pero aún queda camino por recorrer en la distribución equitativa del cuidado de los hijos. El acceso asequible a las guarderías es clave para permitir que los padres, especialmente las madres, puedan reincorporarse al trabajo sin tener que asumir una carga excesiva en la crianza. Además, fomentar la corresponsabilidad en el hogar entre hombres y mujeres contribuiría a un mayor equilibrio entre la vida personal y laboral. No menos relevante es evitar la penalización de las mujeres por ser madres, lo que debería incluir la eliminación de cualquier discriminación en las promociones laborales, salarios o accesos a puestos de responsabilidad, favoreciendo un entorno laboral inclusivo para quienes eligen formar una familia.
Por otra parte, son necesarios incentivos fiscales, y singularmente para el acceso a la vivienda. Junto con las políticas de conciliación, el reforzamiento de los incentivos fiscales ayudaría a mejorar este problema. Por su parte, el acceso a vivienda asequible para los jóvenes es un factor clave en el marco actual y futuro previsible para permitir formar familias en condiciones económicas estables, teniendo en cuenta que cuando los jóvenes consiguen establecerse pueden ser demasiado mayores para formar una familia -la edad biológica para tener hijos no se retrasa, aunque lo haga la edad de emancipación-.
Por otro lado, es necesario enfrentar los retos de una población mayor en fuerte expansión. En primer lugar, en términos de sostenibilidad del sistema de pensiones y atención sanitaria. A medida que la población envejece es inevitable que la demanda de servicios sanitarios aumente, así como la presión sobre el sistema de pensiones. Es crucial poner en marcha reformas estructurales de cara a abordar esta presión creciente.
Sabemos, además, que cada vez más de estas personas mayores se encontrarán solas. Por lo tanto, el desarrollo deprogramas de acompañamiento para mayores que viven solos es vital, tanto para ofrecer asistencia práctica como para combatir la soledad no deseada. Estos programas deberían incluir tanto visitas físicas como el uso de tecnología para el monitoreo y apoyo remoto. O el desarrollo de nuevas soluciones habitacionales como el senior-living. Es interesante explorar modelos innovadores de vivienda colaborativa o cohousing, que ofrecen un entorno comunitario en el que los mayores pueden mantener su independencia mientras cuentan con una red de apoyo mutuo. Esta opción no solo mejora su calidad de vida, sino que también reduce la carga sobre los sistemas de cuidados institucionalizados.
Por último, ante el avance de la población de mayor edad han de promoverse nuevas alternativas de licuación de riqueza. Dado que gran parte de la que acumulan las personas mayores se encuentra materializada en sus viviendas, conviene propiciar mucho más el desarrollo de mecanismos -de naturaleza homologable a la hipoteca inversa, venta de nuda propiedad…- que les permitan obtener liquidez a partir de sus inmuebles sin perder el derecho a su uso y/o facilitando la adaptación de la vivienda, una medida que podría liberar espacio del parque inmobiliario a nuevos tenedores más jóvenes, mejorando su calidad de vida en sus últimos años.
Por su parte, la inmigración seguirá constituyendo un pilar fundamental para la sostenibilidad demográfica y económica como en estas dos últimas décadas. De hecho, aún en mayor medida, ya que representa una oportunidad tanto para paliar la caída de la natalidad como para soportar el extraordinario envejecimiento de la población que provocará el recién iniciado proceso de incorporación de los boomers a su etapa de jubilación.
Para maximizar el impacto positivo de la inmigración es preciso abordar su incorporación desde varias vertientes: facilitar la integración social y cultural, convalidación de títulos académicos y capacitación laboral, y políticas de atracción de talento cualificado.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Arturo Perera, director general; Mário Bolota, CEO; Carlos Rodriguez, presidente; y Sara Carbonell, directora general
El Banco de Inversión Global (BiG) anuncia, a través de un evento en su nueva sede, que acaba de lanzar una nueva plataforma de fondos de inversión. La entidad con presencia ibérica celebró el pasado jueves 14 de noviembre, la inauguración de su nueva sede en la calle de Velázquez de Madrid. Al evento acudieron representantes de reconocidas gestoras internacionales, así como diferentes medios de comunicación y colaboradores del banco, con los cuales celebraron el lanzamiento de la plataforma y la inauguración de la nueva sede de la sucursal española en la calle de Velázquez de Madrid.
La plataforma tiene todas las herramientas necesarias para que sus clientes puedan invertir con una gran experiencia de usabilidad. Cuenta con una arquitectura abierta en la comercialización de fondos de inversión, lo que quiere decir que es un banco independiente y ofrecerá una gran variedad de fondos de gestoras internacionales donde elegir el que más se adapte al inversor.
En este acto, tanto medios como gestoras han podido conocer de cerca a su presidente y fundador, Carlos Rodrigues, a su CEO, Mário Bolota, y a los directores generales de la sucursal española, Sara Carbonell y Arturo Perera.
El Congreso Nacional de Servicing Inmobiliario, organizado por CMS Group, ha despedido su sexta edición tras dos jornadas llenas de debates y reflexiones claves. De la mano de 57 ponentes de alto nivel, los asistentes han podido ser partícipes de un encuentro para guiar al sector del servicing inmobiliario hacia un camino de transformación esencial.
La última jornada, celebrada la semana pasada, ha ocupado dos salas del Teatro Goya: el Auditorio Principal y la Sala Naranja. En ambas salas, se han tratado cuestiones de máxima relevancia y actualidad para el sector, alineándose con las principales prioridades y desafíos del momento.
En la Sala Naranja, los debates del Congreso Nacional de Servicing Inmobiliario han tratado varios temas cruciales para el sector. Se ha analizado la nueva normativa europea sobre NPLs, que exigirá licencias para la venta de carteras, lo que podría transformar el panorama de la recuperación de deuda, aunque su implementación genera barreras debido a la necesidad de adaptarse a regulaciones locales. También se ha abordado el problema de la ocupación ilegal de activos, destacando el alto coste de desocupar y adecuar los inmuebles, y la imposibilidad de venta de ese activo. La tecnología, especialmente los sistemas de alarma avanzados, se ha presentado como clave para prevenir estos incidentes.
Asimismo, se ha tratado la revolución tecnológica en el sector inmobiliario, con la inteligencia artificial como herramienta fundamental para la optimización de procesos. Se ha destacado la importancia de invertir adecuadamente en tecnología y gestionar los datos de manera eficiente. También se ha discutido cómo la tecnología puede agilizar la tramitación de licencias urbanísticas, mejorando la seguridad jurídica y reduciendo los tiempos de espera, lo que resulta esencial para el éxito de la industria.
En el auditorio principal, en el ámbito de las tendencias de inversión, se ha destacado cómo la moderación de la inflación y los tipos de interés podrían haber favorecido un entorno más estable para los próximos años. Activos como el residencial, el value-added y el lujo han continuado atrayendo la atención de los inversores, especialmente extranjeros en España en la zona del Mediterráneo. Sin embargo, se ha enfatizado la necesidad de cautela ante factores como la seguridad jurídica, los costes de construcción y la regulación en segmentos como el alquiler a corto plazo. En cuanto al desarrollo urbano, los retos ligados a la falta de una reforma de la ley del suelo y los prolongados tiempos de tramitación urbanística han seguido limitando el potencial del mercado, mientras se ha abogado por fomentar la colaboración público-privada y atraer gran capital al desarrollo de suelo.
También se ha puesto énfasis en la especialización y la innovación en estrategias de gestión, tanto judiciales como extrajudiciales, para abordar los retos que supone la demora en los procesos legales. Asimismo, se ha discutido la importancia del Registro de Intermediarios de Crédito y su papel en garantizar la seguridad jurídica en la gestión de activos con colateral. Además, en el debate sobre la evolución del mercado de alquiler, se ha señalado cómo las recientes limitaciones de precios y regulaciones han reducido la oferta, complicando la inversión y el desarrollo en este ámbito, mientras se ha subrayado la necesidad de acertar en las ubicaciones para garantizar la viabilidad de los proyectos inmobiliarios.
El panel que ha despedido la sexta edición del Congreso Nacional de Servicing Inmobiliario ha sido: ‘El Asset Management y el Servicing Inmobiliario granular. ¿Cómo se gestiona esta tipología de activos? Especialización, segmentación y tipología de inversor’. En el debate se ha comentado la complejidad de gestionar estos activos, destacando la importancia de contar con equipos capacitados y estructurados, así como los retos asociados a la dispersión geográfica y la falta de control pleno en propiedades compartidas. Sin embargo, se ha señalado que centrarse en una estrategia más concentrada ofrece un mercado más acotado, aunque con menor disponibilidad de activos.
La brecha de género en el ecosistema emprendedor español sigue sin acortarse. Desde hace más de una década, el porcentaje de mujeres fundadoras de startups en nuestro país no ha variado del 20%, según advierte la última edición del Mapa del Emprendimiento, elaborado por South Summit en colaboración con IE University.
Como punto positivo, cabe destacar que hay más mujeres que hombres CEO en las startups españolas, concretamente un 51% frente a un 49%. Si hablamos de los fundadores, las startups fundadas únicamente por mujeres representan sólo el 10%, aunque muestran una tendencia al alza durante los últimos tres años desde el 6% registrado en 2022. Los equipos mixtos de fundadores -donde las mujeres representan un 20%- han disminuido lentamente en este mismo periodo, desde un 35% a un 31%, mientras que los masculinos se mantienen estables en un 59%.
El Mapa del Emprendimiento también señala una disparidad en la distribución de CEOs hombres y mujeres en las startups españolas, dependiendo de quién componga su equipo fundador. Mientras en las startups fundadas exclusivamente por hombres el 100% de los CEOs son masculinos, en las startups fundadas únicamente por mujeres hay un 8% de CEOs hombres, cuatro puntos porcentuales más que en el resto de Europa. Si se habla de startups con un equipo fundador mixto, la proporción entre CEOs hombres y mujeres es del 66% vs 34%, un dato similar al de los últimos años.
Otro aspecto a mejorar de la situación de la mujer dentro del ecosistema emprendedor es la composición de los equipos directivos. Hasta un 18% de las mujeres fundadoras no ocupa ningún cargo directivo dentro de su startup, dato que desciende hasta el 11% en el caso de los hombres.
Este informe demuestra que las mujeres emprenden por diferentes motivos al de sus contrapartes masculinos: mientras el 48% de los hombres alegan emprender porque siempre han querido hacerlo, el 42% de las mujeres lo hace porque detecta una necesidad de mercado concreta. El sueño de ser emprendedor sólo lo señala uno de cada tres startuperas españolas, seguido del 18% que se ha unido a proyectos ya desarrollados (11% en el caso de los hombres) y el 8% que buscaba un cambio profesional (frente al 3% masculino).
A la evidencia que las mujeres españolas emprenden menos que los hombres, también hay que sumarle el hecho de que ellas apuestan menos por el emprendimiento en serie.Si en la anterior edición del Mapa del Emprendimiento se destacaba que un 42% de las emprendedoras lo eran en serie, es decir, que emprendían más de una vez, este año el dato disminuye hasta el 38%, un dato muy alejado del masculino, cuyo porcentaje alcanza el 63%.
El Mapa del Emprendimiento también revela que, por lo general, las mujeres españolas encuentran más dificultades a la hora de vender sus proyectos. Así, el porcentaje de mujeres que han logrado la venta de su startup es del 24% frente al 36% de los hombres. Parece, sin embargo, que no se trata sólo de un problema de nuestro país sino de toda Europa, donde la brecha entre hombres y mujeres es de más de 30 puntos porcentuales. Sólo en la región de Norteamérica (EE.UU. y Canadá) el dato de venta de startups es similar entre hombres y mujeres.
Si hablamos de edad, el 82% de las españolas espera a pasar los 30 para emprender, siete puntos porcentuales más que los hombres, que lo suelen hacer más jóvenes. En la otra cara de la moneda, las emprendedoras españolas están más formadas que los hombres, prácticamente el 100% de las emprendedoras tiene estudios universitarios y un 20% cuenta con un doctorado, cuatro puntos porcentuales por encima de ellos.
En cuanto a los sectores que cuentan con más representación femenina, poco a poco el ecosistema emprendedor español está dejando atrás la dicotomía femenino/masculino, tal y como demuestra el informeelaborado por South Summit en colaboración con IE University. Prueba de ello es que el desarrollo de software ha ascendido hasta la cuarta posición en el ranking de industrias emprendedoras con mayor presencia femenina, por detrás de salud, educación e impacto social.
