Foto cedidaDe izquierda a derecha; Joan Cavallé, actual director general del Grupo Caja Ingenieros; y Juanjo Llopis, nuevo director general.
Caja Ingenieros ha nombrado a Juanjo Llopis como nuevo director general, tomando el relevo de Joan Cavallé que, tras 19 años en el cargo y más de 22 años vinculado a la entidad cooperativa, inicia una nueva etapa con motivo de su jubilación.
Juanjo Llopis, licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, es actualmente subdirector general y director del Área de Negocio y Servicios al Socio en Caja Ingenieros. Llopis se incorporó a Caja Ingenieros en el año 2017 como director del Área de Negocio y miembro del Comité de Dirección; en 2021 fue nombrado subdirector general y este 2024 asumió también bajo su responsabilidad el Área de Servicios al Socio con toda la red de oficinas y canales no presenciales de la entidad.
Juanjo Llopis cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero, donde ha ocupado cargos de responsabilidad en distintas entidades financieras.
«Es un honor para mí asumir la dirección de una entidad que se ha consolidado como un referente en el sector financiero, gracias a su modelo de Banca Cooperativa. Una entidad que ve las finanzas de una forma diferente y se preocupa por la salud financiera de sus socios y socias. Trabajaré para que los objetivos del vigente Plan Estratégico Transforma 2026 sean una realidad; rodeado de un equipo excelente que es capaz de alcanzar cualquier meta que se plantee”, comenta Juanjo Llopis. Y añade: «Recojo con orgullo y con una gran responsabilidad el legado de Joan Cavallé, por quien siento un profundo respeto y admiración, por su gran visión estratégica, por la expansión territorial alcanzada y especialmente por una gestión financiera que nos ha posicionado como lo que somos hoy: un modelo de banca cooperativa referente».
En este sentido, Félix Masjuan, presidente del Grupo Caja Ingenieros, ha declarado: «Como presidente del Grupo Caja Ingenieros y en nombre de todo el Consejo Rector, tenemos plena confianza en Juanjo Llopis para liderar la entidad en esta nueva etapa. Creemos que, además de su consolidada experiencia durante estos más de siete años en Caja Ingenieros, Juanjo ha participado e impulsado los proyectos estratégicos del grupo, lo que nos permite garantizar que dará continuidad al desarrollo de este proyecto en el que creemos firmemente».
Por su parte, Joan Cavallé ha manifestado: «Tras más de 22 años en esta entidad, cierro una etapa muy significativa de mi vida con la satisfacción del gran trabajo que hemos hecho junto a nuestros socios y socias, acompañado siempre del Comité de Dirección y de todo el equipo profesional del Grupo Caja Ingenieros, y con el apoyo y la confianza de nuestro presidente y del consejo rector; viendo crecer y evolucionar a esta entidad, y siendo siempre fieles a nuestros valores y, como banca cooperativa, generando valor compartido. No ha sido un camino fácil pero sí uno lleno de logros y, sobre todo, de aprendizajes. Desde los desafíos de la digitalización, hasta el desarrollo de productos innovadores, cada paso ha sido un reflejo del compromiso de nuestro equipo y de la confianza que nuestros socios y socias depositan en nosotros cada día. Mirando al futuro de esta entidad, estoy convencido que, con tesón y buen hacer, Juanjo liderará con éxito Caja Ingenieros».
Con este nombramiento, el grupo cooperativo seguirá trabajando en su Plan Estratégico Transforma 2026, con el que busca posicionar a la entidad como referente de la banca cooperativa a partir de productos y servicios financieros y aseguradores de calidad, adaptados siempre a las necesidades de sus socias y socios, y siempre fieles a su propósito de humanizar las finanzas y cuidar de la salud financiera de sus socios y socias sin olvidar la del planeta.
El mercado de lujo en España continúa atrayendo a una clientela internacional de alto poder adquisitivo, consolidando su posición como uno de los destinos más codiciados para inversiones inmobiliarias exclusivas. Según datos de LuxuryEstate.com, el principal portal internacional de inmuebles de lujo, más del 77% de las búsquedas de viviendas de lujo en España provienen de compradores extranjeros, mientras que en torno al 23% restante es procedente de los propios españoles.
En este sentido, hay un predominio europeo liderado por Alemania, con un 27%, y Francia, con un 17%. No obstante, el interés traspasa las fronteras del continente, destacando Estados Unidos con un 5% y Brasil, que ronda el 3%, como mercados clave. Entre los países hispanoamericanos, México y Venezuela también muestran un interés significativo en las propiedades de lujo españolas.
Italia, con aproximadamente un 6%, completa el grupo de mercados destacados. Los compradores italianos se sienten atraídos por las propiedades de lujo en España debido a la similitud en estilo de vida, cultura y climas mediterráneos que ambas naciones comparten. Bélgica y Países Bajos también figuran en el top cinco. Además, se ha observado un crecimiento del mercado polaco (2%), cuyos inversores están ganando fuerza y mostrando un creciente interés en las viviendas de lujo en España entrando entre los 10 países que más inmuebles de alto rango compran en nuestro país.
«El mercado inmobiliario de lujo en España refleja un crisol único de demandas internacionales, con compradores europeos como Alemania y Francia liderando el interés por su proximidad cultural y calidad de vida. No obstante, la creciente presencia de inversores americanos, desde Estados Unidos hasta Brasil, México o Venezuela, demuestra que España se ha convertido en un destino global donde convergen tradición, innovación y estilo de vida privilegiado”, explica Paolo Giabardo, CEO de LuxuryEstate.com.
Casi tres de cada cuatro compañías en España (74%) explican que la participación de los inversores minoristas en las Juntas Generales de Accionistas no supera el 10%. Solo un 3% de las compañías afirma que el porcentaje de participación de los minoristas se sitúa por encima del 50% del total de inversores. En la mayoría de los casos, las empresas no ofrecen incentivos como primas de asistencia para fomentar la participación de los accionistas minoristas.
Un 29% de las empresas indica que la participación en las Juntas Generales ha aumentado ligeramente gracias a los formatos online, mientras que el 31% que considera se ha mantenido estable y solo un 3% cree que ha empeorado. Estas son algunas de las principales conclusiones de la segunda edición del estudio elaborado por Evercom entre directores y responsables de Relaciones con Inversores de compañías del Ibex 35, Mercado Continuo y BME Growth, con el objetivo de analizar el presente y futuro de las relaciones entre las empresas cotizadas y los inversores minoristas.
Además, casi la mitad de las compañías cotizadas (45%) cree que los inversores minoristas deberían tener acceso en streaming a eventos clave como las conference calls de resultados o los Investors Day, aunque estos no incluyan una sección de preguntas abierta para ellos. Este acceso, aunque limitado, es visto como una herramienta para fomentar su participación informada.
El 66% de las empresas cotizadas españolas considera que los inversores minoristas tienen una orientación a largo plazo o hacia el dividendo. Concretamente, cuatro de cada diez cotizadas creen que el inversor busca principalmente rentabilidad en el largo plazo, frente a un 26% que considera que el inversor minorista se enfoca en los dividendos, cinco puntos más que en la primera edición del estudio. Dos de cada diez compañías ven a sus inversores minoristas como especuladores y otro 6% los perciben como irracionales, guiados por sesgos y emociones según el comportamiento del mercado, diez puntos menos que en el anterior estudio.
El 18% de las compañías cotizadas en España tiene más del 25% del capital en manos de minoristas, mientras que en el 40% de las compañías ese porcentaje no supera el 10%. Además, siete de cada diez cotizadas creen que esta estructura accionarial se mantendrá estable en los próximos años, frente a un 23% que espera un aumento en el peso de los inversores minoritarios dentro de las compañías. Para seis de cada diez compañías, incluir la presencia de inversores minoristas en la estructura de colocación en operaciones corporativas es un factor clave para el mercado y las cotizadas, diez puntos más que en la anterior encuesta. Por otro lado, las cotizadas consideran que el comportamiento de la acción, la política de dividendos y los criterios sociales son, en este orden, las cuestiones que más preocupan a los inversores minoristas.
El estudio de Evercom revela que el 43% de las compañías cuenta con una estrategia de comunicación proactiva para el inversor minorista, un porcentaje que crece 11 puntos con respecto a la anterior.Solo un 38% de las compañías adapta los mensajes y el tono de sus comunicaciones, pensando en el inversor retail. En este sentido, el 26% de las empresas cotizadas en España se comunica con los inversores minoristas, como mínimo, con una periodicidad mensual. En cambio, el 40% no mantiene una comunicación periódica, salvo en situaciones excepcionales o a demanda de los propios inversores.
¿Qué información comparten las cotizadas con sus inversores minoristas? El 100% de las compañías comparten información financiera, más de siete de cada diez también incluyen datos no financieros, como estrategias de sostenibilidad o gobernanza y el 20% de las empresas ofrece programas de fidelización y promociones especiales para sus accionistas, cuatro puntos más que en anterior estudio.
En cuanto al tipo de información compartida, más del 70% de las empresas comunica aspectos financieros. Sin embargo, cada vez más compañías incluyen información sobre ESG en sus comunicaciones, un área que está ganando relevancia entre los minoristas. En contraste, casi siete de cada diez compañías (69%) no han detectado un aumento en el interés de los minoristas por cuestiones no financieras, como los factores ESG (ambientales, sociales y de gobernanza), a raíz de la pandemia. A pesar de la creciente relevancia de estos temas en el ámbito institucional, los minoristas parecen mantener su enfoque en aspectos más tradicionales, como la rentabilidad financiera y el comportamiento de las acciones.
En términos de canales y formatos, el correo electrónico sigue siendo la vía preferida por el 80% de las compañías para contactar con sus inversores minoristas. Sin embargo, más de dos tercios utilizan también presentaciones específicas dirigidas a este grupo y más del 30% emplea recursos visuales como videos e infografías para fomentar una mayor interacción.
Invesco ETFs, junto con S&P Dow Jones Indices, organiza, para celebrar ‘Thanksgiving’, un desayuno homenaje a la renta variable americana.
El evento tendrá lugar el próximo jueves 28 de noviembre, de 9:00 horas a 10:30 horas, en la calle Goya de Madrid, número 6, 3ª planta.
La charla será impartida por Sherifa Issifu, Senior Analyst, U.S. Equity Indices, S&P Dow Jones Indices (S&P DJI), y contará con la asistencia de Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore, y Macarena Velasco, Senior ETFs Sales Manager Iberia, LatAm & US Offshore.
Para acudir es necesario inscribirse en el siguiente enlace.
El 72,7% de las IICs en España se distribuye ya mediante gestión discrecional o asesoramiento (285.715 millones de euros), y el resto vía comercialización (27,3%). Son datos de Inverco a septiembre de 2024, elaborados con una muestra aproximada del 75% del total de la distribución de IICs en España, y que incluye información de entidades que han facilitado información sobre este desglose respecto a la distribución realizada por sus grupos financieros.
A finales del tercer trimestre de 2024, la proporción de IICs distribuidas mediante asesoramiento es del 47,6% del total, mientras el porcentaje distribuido mediante gestión discrecional de carteras asciende al 25,1% del total.
De acuerdo con los datos recibidos por las gestoras de IICs, que han facilitado información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros, la cifra estimada de patrimonio en gestión discrecional de carteras se situaría en torno a 131.000 millones de euros a finales de septiembre de 2024 (128.342 millones para las gestoras que facilitan dato).
En el tercer trimestre de 2024, el valor de la distribución de IICs a través de gestión discrecional de carteras experimentó un incremento del 11%.
Un rasgo importante para un planificador financiero que ayuda a los angloparlantes en España es poder anticipar las necesidades de los clientes. Nuestro negocio es similar al ajedrez, los clientes necesitan planificadores financieros que anticipen bien las posibles jugadas en el tablero de ajedrez y sepan cuáles deben ser los próximos movimientos antes de que estos sean obvios.
En el ajedrez, el movimiento de cada pieza está restringido. El caballo se mueve en «forma de L», uno (o dos) cuadrados hacia la izquierda o hacia la derecha horizontalmente y luego dos (o uno) cuadrados hacia arriba o hacia abajo verticalmente. Cuanto más sepamos sobre estas limitaciones, mejor. Lo mismo ocurre con la fiscalidad de los extranjeros residentes en España; las restricciones y los términos impositivos difieren de lo que conocían en su país natal. De hecho, toda la filosofía de la fiscalidad española es diferente.
Una forma de mejorar su táctica es apuntarse en una escuela de ajedrez. Hace un año, hice algo paralelo, me inscribí en un instituto fiscal español y el esfuerzo y la determinación han dado sus frutos: Instituto Europeo de Asesoría Fiscal me ha concedido un Máster en Fiscalidad y Tributación. Pienso que mejorar mi conocimiento de la fiscalidad española me ha dado una visión más panorámica de las circunstancias de cada cliente.
Un resultado inesperado de que cursara una maestría impartida en español fue lo que me llevó a escribir y publicar un nuevo libro. Mientras me documentaba para la tesis, me di cuenta de que parte del material que estaba analizando podría ser útil para los españoles. El libro se titula: ‘La Hoja de Ruta Fiscal y Financiera para los españoles en EE.UU.‘ Publicado en mayo de 2024, ya recibió el premio Literary Titan Book Award, que «reconoce libros de no ficción destacados cuyos autores se destacan en la creación de obras informativas, esclarecedoras y atractivas que ofrecen conocimientos valiosos».
Este es mi segundo libro. El primero —‘The Dougherty Code: Secrets of Financial Planning in Spain Revealed’— ayuda a los estadounidenses en España lo que este nuevo libro ofrece a los españoles en Estados Unidos: una comprensión de la vista financiera a la que se enfrentan.
Se podría pensar que los impuestos españoles son sólo una pieza de ajedrez más en el tablero de la planificación financiera transfronteriza. Para un estadounidense que vive en España, por ejemplo, los impuestos estadounidenses son otra pieza importante. También lo son las consideraciones legales y de inversión, las políticas de transferencia y presentación de informes.
Un buen planificador financiero —así como un buen jugador de ajedrez—, debe tener conocimiento de estos diversos factores y tenerlos en cuenta al evaluar todo el tablero. Sólo entonces podrán determinar las mejores estrategias a largo plazo y tácticas paso a paso para sus clientes. Como dijo Emanuel Lasker —Campeón Mundial de Ajedrez durante 27 años—: «Cuando veas una buena jugada, busca una mejor».
Tribuna de Peter Dougherty, planificador financiero en BISSAN Wealth Management
Foto cedidaKiran Nandra, responsable de Renta Variable en Jupiter Asset Management.
Jupiter Asset Management (Jupiter) ha anunciado la incorporación de Niall Gallagher, Chris Sellers y Chris Legg, que hasta este momento componían el equipo de renta variable europea de GAM Investments. Según explican desde la gestora, esta contratación forma parte de la reestructuración de su experiencia de inversión en esta área clave para la firma.
Los tres gestores han trabajado juntos durante varios años, liderando y gestionando la exitosa y consolidada franquicia de renta variable europea de GAM. Se espera que el equipo se incorpore a Jupiter para el verano de 2025. Actualmente, el equipo de Renta Variable Europea gestiona aproximadamente 1.400 millones de libras esterlinas en estrategias de renta variable europea, atendiendo tanto a clientes institucionales como minoristas. “Como uno de los equipos líderes en renta variable europea de la industria, cuentan con un sólido historial de inversión, logrando rendimientos en el cuartil superior en casi todos los periodos de tiempo. Cabe destacar que también han tenido éxito en la captación de activos, asegurando flujos netos positivos en sus estrategias durante los últimos cinco años, a pesar de que el sector de renta variable europea ha registrado salidas netas acumuladas de más de 100.000 millones de libras en ese mismo periodo”, apuntan desde Jupite.
Según reiteran, este anuncio se alinea con la estrategia de Jupiter de atraer talento de inversión de primer nivel para ofrecer resultados superiores a los clientes y una experiencia ejemplar. “En ausencia de cualquier compromiso adicional con GAM en relación con la posible transferencia de los fondos gestionados actualmente por el Equipo de Renta Variable Europea, nuestra expectativa es que, tras una transición ordenada, el equipo asuma la gestión de la gama existente de fondos de renta variable europea de Jupiter para el verano de 2025. Cualquier transición en las responsabilidades de gestión de inversiones será fluida y se llevará a cabo en el mejor interés de los clientes”, afirman desde la gestora.
A raíz de este anuncio, Kiran Nandra, responsable de Renta Variable en Jupiter Asset Management, ha señalado: “Mientras realineamos nuestra experiencia de inversión dentro del área central de la renta variable europea, estamos entusiasmados con la incorporación de Niall, Chris y Chris a Jupiter. Creemos que su sólido historial de inversión y su enfoque institucional contribuirán a mejorar los resultados para una gama más amplia de clientes”.
Por su parte, Niall Gallagher, gestor principal de inversiones, ha añadido: “Estamos encantados de unirnos a Jupiter, donde el enfoque en la gestión activa de inversiones, combinado con una filosofía centrada en el cliente, está completamente alineado con nuestra visión. Esperamos trabajar con nuestros nuevos colegas para expandir nuestra base de clientes con el tiempo”.
TQ Eurocredit, sociedad especializada en financiación alternativa para empresas, y Anta Asset Management, gestora española independiente, perteneciente a Corporación Financiera Azuaga, han anunciado una alianza estratégica para lanzar su primer fondo de inversión alternativa, dirigido a inversores profesionales, que financiará proyectos de promoción inmobiliaria en un contexto de alta demanda de construcción de viviendas en España.
Esta colaboración entre TQ Eurocredit, con más de 18 años de experiencia en el mercado de financiación alternativa, y Anta Asset Management, con un equipo especializado y una sólida trayectoria en la gestión de fondos, busca aprovechar las sinergias existentes entre ambas compañías.
En un contexto de mercado de necesidad y alta demanda de promoción inmobiliaria en España, el fondo de Anta y TQ buscará financiar estas nuevas promociones, principalmente en capitales de provincia y costa mediterránea, pero estudiando oportunidades de todo el panorama nacional.
El proyecto pretende ofrecer a sus inversores retornos superiores al 8% bruto anual, a través de un vehículo abierto y semi-líquido, eliminando las restricciones habituales, para la toma de posición en esta clase de activo, a través de fondos o sociedades de capital riesgo ilíquidas y con periodos de inversión superiores a siete años.
Como señala Fernando Morales, presidente de Corporación Financiera Azuaga, “estamos muy satisfechos con esta alianza, que nos va a permitir aprovechar la experiencia y posición de liderazgo de TQ Eurocredit en financiación alternativa, y en el diseño de instrumentos financieros flexibles y adecuados a las necesidades de los promotores y constructores. Se trata de un acuerdo inicial, fundamentado en valores compartidos y con una visión a largo plazo, que establece una sólida base para el desarrollo de futuros fondos de inversión que puedan apoyar el crecimiento económico sostenible y el desarrollo social a través de la financiación responsable en el sector inmobiliario”.
Por su parte, Antoni Quintana, CEO de TQ Alternative Investments, ha explicado que “esta alianza nos permitirá crear soluciones de financiación alternativa personalizadas para cada proyecto, adaptándolas mejor a las necesidades del mercado inmobiliario. Esto ofrece una mayor capacidad de crecimiento en el sector, donde la demanda de financiación alternativa se encuentra en un pico histórico”.
En junio de 2023, la Comisión Europea propuso un reglamento sobre la transparencia en la operativa de los proveedores de calificaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), como parte del paquete de medidas para impulsar las finanzas sostenibles. Casi un año y medio después, la institución comunitaria lo ha aprobado. Pese al tiempo transcurrido, su objetivo no ha cambiado: desarrollar un conjunto de normas común para mejorar la fiabilidad, la transparencia y la comparabilidad de las actividades de calificación de los proveedores de datos ESG.
Según destacan los expertos de finReg360, tras numerosas modificaciones en la tramitación parlamentaria de la norma, el texto fue aprobado ayer y ya solo queda su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea. «Dicho reglamento está compuesto por varias partes, entre ellas, el acceso a la actividad para los proveedores de datos ESG que, a su vez, se divide en régimen general, régimen especial y registro de proveedores de calificación ESG», explican.
Sobre el primero de estos aspectos, los expertos consideran relevante que se recoge que los proveedores de calificaciones ESG establecidos en la Unión Europea (UE) que quieran operar en la UE deberán solicitar una autorización a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas inglesas). Según este trámite, la ESMA examinará la solicitud, en 25 días hábiles, y tomará una decisión motivada sobre ella. De esta forma, la ESMA llevará un registro de la identidad de los proveedores de datos, que será accesible en su página web. «Las empresas establecidas fuera de la UE contarán con un régimen de equivalencia, de forma que, tras la solicitud, la ESMA podrá emitir la decisión de equivalencia que les permita actuar como proveedores de datos dentro de la UE», matizan desde finReg360.
Principales requisitos
Un aspecto importante es que el reglamento recoge la obligación para los proveedores de datos ESG de contar con políticas y procedimientos que se ajusten a dicho reglamento. “Entre los requisitos que deben recoger, son relevantes velar por la independencia de sus actividades, emplear sistemas y recursos adecuados y revisarlos al menos una vez al año, analizar toda la información disponible sobre las cuestiones ESG que sea necesaria, y asegurar que la información utilizada al emitir las calificaciones sea de calidad suficiente y proceda de fuentes fiables, definir políticas y procedimientos sobre diligencia debida y procesos administrativos y contables y, por último, definir sistemáticas de calificación ASG rigurosas y revisarlas al menos una vez al año. Además, prohíbe a los proveedores desarrollar determinadas actividades que considera incompatibles, como servicios de inversión o de auditoría”, explican desde finReg360.
Los expertos también destacan que los proveedores de datos ESG tendrán que divulgar en su página web, como mínimo, los métodos, modelos, e hipótesis fundamentales que hayan utilizado para sus actividades de calificación. Asimismo, cuando emitan las calificaciones, será necesario separar las calificaciones ambientales, sociales y de gobernanza (E, S y G, en lugar de una única calificación ESG), y en el caso de calificaciones ASG agregadas, ponderar las tres categorías globales de factores E, S y G (por ejemplo, 33 % para el factor A, 33 % para el factor S, 33 % para el factor G) y la explicación del método de ponderación, incluido el peso por categoría individual E, S y G.
“Además, teniendo en cuenta el principio de doble proporcionalidad, será necesario revelar si la calificación otorgada aborda tanto el riesgo financiero material para la entidad calificada como el impacto material de la entidad calificada en el medio ambiente y la sociedad, o si solo tiene en cuenta uno de ellos. En cualquier caso, los proveedores de calificaciones ESG divulgarán, como mínimo, la información recogida en el anexo III del reglamento”, añaden.
Para evitar los conflictos de intereses, los proveedores de calificaciones ESG deberán implantar mecanismos sólidos de gobernanza, incluida una estructura organizativa clara, con funciones y responsabilidades bien definidas, transparentes y coherentes, para todas las personas que intervengan en la emisión de una calificación ESG.
También se contempla tomar todas las medidas necesarias para asegurar que las calificaciones ESG emitidas no se vean afectadas por ningún conflicto de intereses existente o potencial y, por último, prohibir participaciones de accionistas mayoritarios o miembros con influencia significativa de forma que tengan la facultad de ejercer control o una influencia dominante en el proveedor de calificaciones.
Supervisión y sanciones
La ESMA podrá realizar su labor de supervisión a los proveedores de datos ESG, a los emisores, y a cualquier persona vinculada a las calificaciones, consistente en solicitudes de información, investigaciones, e inspecciones in situ.
En caso de incumplimiento de las obligaciones del reglamento, la ESMA podrá imponer medidas disciplinarias. Entre ellas destacan la suspensión de la autorización de proveedor, multas de hasta el 10 % del volumen de negocio, o suspensión temporal de la actividad.
“Cada Estado miembro ha de designar una autoridad competente a los efectos de este reglamento en los 15 meses siguientes a la entrada en vigor del reglamento. La ESMA prevé delegar algunas de sus funciones en estas autoridades. Además, entre ellos se facilitarán mutuamente la información necesaria para el desempeño de sus funciones. Por último, las autoridades nacionales competentes podrán sugerir a la ESMA que evalúe la posibilidad de hacer uso de su facultad sancionadora”, resumen desde finReg360.
En cuanto a los siguientes pasos, desde la ESMA subrayan que si el Consejo aprueba la posición del Parlamento Europeo, se aprobará definitivamente esta norma. Además, en el reglamento atribuye a la ESMA la potestad para elaborar proyectos de normas técnicas reglamentarias para especificar con más detalle elementos concretos del reglamento.
Harvey Bradley, de Insight, y Andrew Warwick, de Newton, en la presentación por los 240 años de BNY
“Al subirnos al DeLorean y encender el condensador de flujo, nos vemos impulsados de vuelta a 2004, 1994, incluso 1974. ¿Cómo podemos adaptar nuestra construcción actual de cartera para reflejar con éxito el nuevo régimen de mercados en el que nos encontramos? Abróchense los cinturones y únanse a nosotros mientras volvemos al futuro”, aseguró Andrew Warwick, de Newton, con una referencia directa a la película Regreso al futuro para describir el actual entorno en el mundo financiero.
Warwick es uno de los cogestores del BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR), gestionado por Newton, un fondo multiactivo que BNY Investments presentó en el acto de celebración por su 240 aniversario para navegar los mercados el año próximo. En renta fija, la estrategia elegida fue el fondo BNY Mellon Absolute Return Bond, gestionado por Insight, cuya defensa estuvo a cargo también de uno de sus gestores principales, Harvey Bradley.
“Después de la crisis financiera global (CFG) han pasado tantas cosas que nos olvidamos de que en realidad antes de la CFG en el mundo normal tuvimos crisis bancarias, interrupciones de la cadena de suministro, guerras, colapsos absolutos en términos de precios, o enormes auges en los reinados industriales. Y creo que vamos a tener más durante la próxima década, sólo que en una forma ligeramente diferente”, aseguró Warwick. “Creemos firmemente en que estamos en un nuevo régimen, y la idea de que es transitorio se puede olvidar”.
Este nuevo régimen se caracteriza por una mayor volatilidad, mayores rendimientos, inflación más rígida y ciclos económicos más cortos. Se está cerrando la etapa de un mundo globalizado, la mayor apertura en la historia del planeta, hacia un entorno más aislacionista. Asimismo, existe “una nueva Guerra Fría entre los Estados Unidos/Occidente y China, y hay dos grandes guerras en curso en este momento”.
La victoria de Donald Trump en EE.UU. apoya la tendencia a la desglobalización y el reshoring, es decir traer de vuelta todos los puestos de trabajo de cuello azul que fueron destruidos en los últimos 20 años. “La globalización llevó más de 20 años, así que no piensen que esto va a suceder de la noche a la mañana, va a ser algo gradual”, indicó.
“Desgraciadamente, estamos pasando de una época de relativa paz a otra de guerras, lo que exige un rearme. Uno de nuestros temas clave en la estrategia de Real Return es el rearme, en particular de Europa. Apenas estamos empezando a entender cuánto dinero tenemos que gastar en Europa para ser capaces de desviar cualquier otro problema que pueda surgir, como Rusia”, añadió Warwick.
De la política monetaria a la política fiscal
Otro cambio fundamental es, según Warwick, la pérdida de peso de la política monetaria, que es cada vez menos eficaz, por lo que el mundo está dominado por la política fiscal. “Esta es la era del gran gobierno y, por desgracia, los gobiernos nunca han sido buenos administradores del capital, porque no es su dinero”, aseguró.
A ello se suma la transición de una economía basada en el carbono y los combustibles fósiles a una basada en las energías renovables, algo que tampoco va a hacerse en dos, tres o cinco años. Y por último, la inteligencia artificial, que ya existe desde hace tiempo, pero ha pasado a primer plano porque en los últimos dos años se ha invertido mucho capital en ella. “No es necesariamente algo terrible, porque el mundo occidental está muriendo demográficamente y en realidad la necesitamos para mantener la productividad. En resumen, estamos asistiendo al colapso político del mundo neoliberal y viendo el auge del populismo”.
¿Qué significa esto a la hora de pensar en la construcción de carteras?
Una cartera tradicional 60/40 ha tenido un rendimiento bastante bueno durante los 10 años posteriores a la crisis financiera. Pero los rendimientos de los bonos han dejado de compensar las bajadas de la renta variable, como se vio con claridad en 2022. “En nuestro fondo Real Return, concebimos dos bloques, una pieza que busca la rentabilidad y una capa estabilizadora, que está diseñada para calmar la volatilidad y también generar retornos cuando otros activos no están funcionando”.
“En Newton somos inversores temáticos que buscamos alfa en las tendencias macro que están remodelando el mundo, y por eso creemos firmemente en una gestión activa. Creo que en este nuevo régimen tienes que ser flexible, dinámico, no se puede ser dogmático acerca de las posiciones, y tienes que reconocer que en ciertos momentos los activos van a trabajar para ti y otras veces no. Vamos a tener muchos días como los de agosto, en que la caída apenas duró tres días pero fue muy dolorosa. Es necesario ser flexible en términos de cómo asignar el capital a través de muchas clases de activos diferentes”.
La vuelta del retorno absoluto
Harvey Bradley es uno de los gestores principales del BNY MellonAbsolute Return Bond, gestionado por Insight, la gestora especializada en renta fija de BNY Investments. En su opinión, los fondos de retorno absoluto vuelven a destacar, más aún después de las elecciones de EE.UU., por tres factores: la difícil geopolítica, el gran ciclo electoral vivido este año y el ciclo de tipos de interés.
“Puede que los bancos centrales no tengan tanto control de la inflación como les gustaría pensar, y eso podría desanclar las expectativas de inflación. Tras la elección de Trump, las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos en los próximos 12 podrían ser ligeramente superiores, mientras que Europa tal vez se enfrente a un entorno exterior más desafiante y menor crecimiento”, señaló.
Y añadió que el mensaje clave es que desde la gestora no creen que se vaya a volver a ese viejo mundo de bajos tipos de interés, sino a un entorno con una tasa neutral más elevada. Uno de los factores clave es la desglobalización, con el proteccionismo comercial y las barreras al comercio que van a seguir aumentando, lo cual es claramente inflacionista. Al igual que la transición hacia la energía verde. “Por otra parte, aunque internamente hemos tenido debate al respecto, creemos que el uso de la inteligencia artificial ayudará a mejorar la productividad”.
Asimismo, en los últimos años los bancos centrales de todo el mundo se han comportado de manera bastante uniforme, pero en realidad es bastante inusual que esto sea así, porque no todas las economías se construyen igual. Por ello cuentan con mayor divergencia en el futuro, y lo consideran como una oportunidad para los gestores activos.
Factores fundamentales
“¿Qué creemos que debería hacer un fondo de retorno absoluto y qué deberían buscar en sus gestores a la hora de asignar este producto?”, se preguntó Bradley. Y su respuesta fueron varias claves:
En primer lugar, buscar activos mal valorados a la espera de que la paciencia sea recompensada. “No creemos que deba fijarse como objetivo una asignación de riesgo fija y constante en la cartera. Creemos que hay que ser dinámico, asumir más riesgo cuando hay más oportunidades en el mercado y estar dispuesto a sentarse al margen y esperar. Esto es probablemente lo más importante cuando se buscan estrategias de rentabilidad absoluta, pero hay que observar una baja correlación con la renta fija tradicional”, explicó el gestor.
También centrarse en el alfa y no en la beta, y mantener una estrategia muy líquida. Es necesario ver la generación de alfa en una variedad de entornos. “Creo que 2022 fue una gran prueba para los fondos de retorno absoluto, porque fue un año realmente difícil para los activos tradicionales en general. Las correlaciones fueron a uno y fue muy difícil generar un rendimiento positivo. Hubo estrategias de retorno absoluto que habían estado funcionando con duración estructural y riesgo de crédito estructural que funcionaron brillantemente en el régimen anterior, pero que no funcionaron en 2022”. Por ello, subrayó, la descorrelación es clave.
Respecto del posicionamiento actual, Bradley añadió que se encuentran cortos de duración y con la asignación al high yield y préstamos, el extremo más arriesgado del espectro, en el extremo inferior del rango histórico del fondo.
Lo que aporta un fondo de retorno absoluto es alfa en una amplia gama de entornos de mercado, es decir que no depende de la dirección del mercado, resumió. Asimismo, “tiene una correlación limitada con los mercados tradicionales de renta fija. Eso le da la diversificación que creemos que sería muy útil navegar este nuevo régimen. Y creemos que debe ser altamente líquido para proporcionar a los inversores flexibilidad para asignar o cambiar cuando necesitan su dinero en efectivo para otros fines”.
