La mirada hacia 2025 arranca en la inflación, los bancos centrales y el soft landing

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Las gestoras internacionales comienzan a mirar hacia 2025 y a arrojar luz sobre cuál será el escenario para los inversores. Esta claridad no solo se debe a que estamos a mes y medio del nuevo año, sino a que se han despejado dos de las incógnitas más relevantes del último trimestre del año: se ha consolidado el cambio de ciclo en términos de política monetaria y sabemos quién es el nuevo inquilino de la Casa Blanca.

En cambio, en opinión de Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia de JP Morgan Asset Management para España y Portugal, una de las grandes dudas para los próximos meses es si se podrá extender más el ciclo económico actual. Desde JP Morgan AM consideran que todavía podría prolongarse varios meses, pero Lucía Gutiérrez-Mellado avisa de que “se está materializando una desaceleración del crecimiento, aunque todavía se mantendrá en positivo”. 

Desde Pictet AM no hablan de perspectivas, pero sí de consideraciones tácticas, a corto plazo. “La inflación ha sido el invitado no deseado los últimos años en la economía mundial, pero ha ido decayendo hacia la normalidad y la atención ahora se centra más en el crecimiento. De hecho, nuestro análisis del ciclo apunta a cierta desaceleración de la actividad económica mundial.  Por tanto, las condiciones monetarias mundiales se están relajando -hasta octubre ya se han realizado recortes de tipos de interés de bancos centrales que representan más de dos tercios del PIB mundial”, afirma Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM.

La cuestión de la inflación

En este contexto que apunta Gutierrez-Mellado y Paolini, las firmas de inversión reconocen que la inflación y los bancos centrales, y sus decisiones sobre la política monetaria, seguirán siendo determinantes. Empezando por el primero de estos factores, la inflación, Stefan Hofrichter, director de Economía y Estrategia Global de Allianz Global Investors, reconoce que el principal riesgo que tiene en consideración dentro de este escenario de un aterrizaje suave es una reaceleración de la inflación por razones cíclicas. “No podemos olvidar que sigue habiendo fuerzas estructurales subyacentes que podrían hacer que la inflación no cediera según lo esperado. El efecto retardado del crecimiento excesivo del dinero, choques estructurales del lado de la oferta- como desglobalización, demografía, descarbonización- siguen en juego. Si la inflación no cae como espera la Fed y los mercados, las expectativas de tipos se reajustarán. Eso es poco favorable para los bonos y, posiblemente, también para las acciones”, reconoce Hofrichter.

Sin embargo, la experta de JP Morgan AM se muestra más optimista y añade: “Pensamos que seguirá la tendencia de desinflación vista en los últimos meses en Europa y Estados Unidos pero no debemos olvidarnos de la inflación, debemos seguir vigilando su evolución. Es posible que los datos de la inflación en EE.UU. estén un poco distorsionados en los próximos trimestres porque reflejará el impacto económico de los huracanes. En Europa el sector servicios ha mostrado lecturas persistentes. Confiamos en que se vaya notando la caída de la presión salarial, de modo que la inflación se acerque al objetivo del banco central. En el ciclo anterior los tipos de interés estuvieron demasiado bajos. En este ciclo esperamos que los tipos se queden en niveles más normales respecto a la media histórica”. 

Robert Lind, economista de Capital Group, coincide en que un punto caliente es justamente el mercado laboral: “Los mercados laborales están empezando a relajarse. Esto está cambiando la mentalidad de los bancos centrales, que cada vez son más cautos, por eso han cambiado el ciclo de tipos de interés. El crecimiento de los salarios se está ralentizando y esto implica que el riesgo inflacionario podría virar hacia una postura más equilibrada”. 

El economista se muestra cauto y reconoce que el pulso de los precios de la energía se ha diluido, pero se ha de tener en cuenta que los precios son muy volátiles. “Igualmente, el riesgo inflacionario no se ha ido del todo, y además el riesgo geopolítico ha escalado. Además, China está exportando deflación. Los precios al consumo interno se están aplanando y los precios de las exportaciones están cayendo por el gran exceso de capacidad industrial y el país lo está exportando al resto del mundo, especialmente a Europa. Son precios bajos para tratar de ganar cuota del mercado que se lo están poniendo difícil a los fabricantes europeos”, argumenta. 

Bancos centrales

Como hemos visto, es inevitable empezar hablando de inflación y terminar la explicación con los bancos centrales. Como bien reconoce Hofrichter, “la inflación se está aproximando a los objetivos de los bancos centrales” y eso les lleva a analizar cuál será la evolución del nuevo ciclo de política monetaria, cuál ser el ritmo de los recortes y dónde está la tasa neutral a la que hacen referencia las instituciones monetarias. “Aunque solo puede estimarse y no medirse, y aunque las estimaciones actuales dentro de la Fed varían ampliamente, las expectativas de los banqueros centrales serán en última instancia el ancla para la política monetaria. Otros factores importantes para los mercados serán la política, como la victoria de Trump. Por otro lado, aunque las tendencias políticas pueden volverse importantes, sigue siendo la economía y las perspectivas de la política monetaria las que determinan la dirección de los mercados financieros”, apunta el experto de Allianz GI. 

Según Lind, “los bancos centrales se han vuelto más pragmáticos y flexibles en su actuación con la inflación y ahora están reconociendo que unos tipos más bajos pueden ayudar a las economías a estabilizarse”. En su opinión, “si nos dirigimos a tipos estructuralmente más elevados en EE.UU., actuarán como un viento de contra para la renta variable estadounidense. Si esto se cumple, entonces el mercado bursátil estadounidense está caro y supone una oportunidad para rotar carteras hacia otros mercados. Hay muchas evidencias de que los tipos de interés reales se quedarían entre el 1,5% y el 2,5%. Si se añade la inflación, deberían situarse entre el 4% y el 5% en EE.UU. En la eurozona es más difícil de predecir, diría que en el pasado fueron negativos en términos reales y neutrales en términos nominales, y pasaríamos de eso a ser neutrales en términos reales y positivos en términos nominales. El debate es fuerte porque EE.UU. es el que dicta la dirección global de los tipos de interés, por eso pensamos que globalmente se mantendrán en niveles altos, aunque no tanto como en las décadas de los 70-80”. 

En opinión de Paolini, tras recortar sus tipos de interés más de lo esperado en septiembre, la Fed ha reforzado la confianza en que se logre un aterrizaje suave de la economía estadounidense. “En total, esperamos que reduzca los tipos cinco veces más, menos de lo que el mercado ha llegado a descontar. Pero si la demanda de mano de obra es más débil o hay aumento de los despidos, aumentarán las posibilidades de recortes de tipos de interés mayores y más rápidos.  Efectivamente, la probabilidad de un aterrizaje suave en EE.UU. hace que el ritmo de flexibilización monetaria descontado por el mercado sea demasiado intenso”, afirma. 

Visión por geografías

Desde JP Morgan AM alertan de las diferencias por sectores y regiones, particularmente entre el sector servicios, que todavía muestra fortaleza, y el manufacturero, que ha perdido pulso. En el caso de Estados Unidos señala que “el ciclo económico actual ha sido uno de los ciclos más difíciles de predecir de la historia. Los mercados han puesto mucho énfasis en las subidas de tipos de interés y no tanto en otras medidas, particularmente en los estímulos fiscales, que son los que han conseguido que las economías resistieran a la pandemia”. 

La previsión de JP Morgan AM es que el crecimiento estadounidense se desacelere hasta el 2%. Su escenario base es el de aterrizaje suave y descartan el riesgo de estallido de una burbuja en el muy corto plazo. Gutiérrez Mellado comenta en particular que el sector inmobiliario se encuentra “en niveles más aceptables que en 2008”, y que también es menor el apalancamiento de las familias. Por otro lado, aunque las empresas tuvieran que endeudarse durante la pandemia, destaca que ese endeudamiento está empezando a reducirse, por lo que “el sector privado está aguantando”. “Si vemos preocupante y como un riesgo a vigilar estrechamente el incremento del endeudamiento de los gobiernos en general, no solo en EE.UU.”, matiza. 

En el caso de Europa, una de las previsiones con las que ha trabajado JP Morgan AM a lo largo de 2024 era el estrechamiento del diferencial entre EE.UU. y Europa, por una desaceleración del crecimiento estadounidense y un rebote del europeo. Aunque esta tendencia sí se pudo ver en el primer semestre del año gracias a un rebote del consumo en Europa, ahora ha vuelto a ampliarse el diferencial principalmente por el debilitamiento de la actividad manufacturera en Europa. Gutiérrez-Mellado también refiere el descenso de la confianza empresarial y de la actividad industrial, así como el aumento de las diferencias entre los países más dependientes de la industria, que se encuentran en una situación de mayor vulnerabilidad que las economías europeas más basadas en servicios. 

Por último, no se puede pensar en 2025 sin mencionar a China. En su opinión, “las nuevas medidas son un poco diferentes, porque combinan políticas monetarias, fiscales y regulatorias. ¿Serán suficientes? Es cierto que nos gusta la combinación de varios tipos de medida, pero estamos esperando más información detallada sobre las medidas fiscales para valorar si realmente serán suficientes”. 

La experta destacó lo necesario de este paquete de medidas ante los problemas crecientes de la economía china: el desplome del real estate ha llevado a una fuerte caída de la confianza del consumidor chino en los últimos dos años, y ahora se está sumando la situación de deflación, el empeoramiento del mercado laboral y el incremento del endeudamiento. 

Mercados emergentes

Desde Pictet AM, Polini considera que los activos de mercados emergentes resultan especialmente atractivos ante la relajación monetaria de EE.UU. y recuperación del comercio mundial -pues son doblemente sensibles a la mejor del comercio mundial en relación que las economías desarrolladas-. “Además, los aumentos de precios de las materias primas pueden proporcionar beneficios adicionales a estas economías, que en general, crecen más que las desarrolladas, al igual que los beneficios y en un contexto favorable de desaceleración de la inflación”, reconoce el experto.  

Y añade: “La flexibilización de la Reserva Federal facilita que estas economías relajen sus propias políticas monetarias, impulsando más sus economías. Ya hemos visto la reanudación de flujos de inversión hacia esta clase de activos. Las condiciones parecen particularmente favorables para bonos de mercados emergentes en moneda local, cuyas monedas pueden apreciarse frente al dólar, dado que los factores estructurales que han impulsado su fortaleza han alcanzado máximo a medida que el diferencial de crecimiento de EE.UU. van dejando de ser favorable.  Además, EE.UU. tiene déficit presupuestario y por cuenta corriente extremadamente altos. Aunque las tensiones geopolíticas benefician al dólar, su mercado de bonos está incómodo dado el escaso margen fiscal del país. También la deuda empresarial de mercados emergentes en dólares también debe comportarse bien. Sin embargo, los problemas de China son profundos y requieren cambios estructurales más que soluciones a corto plazo. Sus acciones han llegado a reacciones favorablemente a las nuevas medidas de su banco central, pero su sostenibilidad depende de la implementación y continuidad. De todos modos, si no se tiene nada en China, es posible que se quiera agregar algunas posiciones”.

Teniendo en cuenta esta visión, en su opinión, la estabilidad financiera de estos países emergentes no es una preocupación importante y considera que la renta variable de mercados emergentes es muy barata. ”Si se quiere invertir en crecimiento secular es el caso es India, la región de más rápido crecimiento y uno de los mercados de mejores previsiones de rentabilidad en renta variable.  El país está recuperando la inversión de capital e infraestructuras. Además, los bonos de mercados emergentes -excluidos los de China- muestran mayores rentabilidades a vencimiento que los de mercados desarrollados y son beneficiarios principales de la relajación monetaria de la Reserva Federal”, concluye Paolini.

Desorden mundial: ¿qué significa el riesgo geopolítico para los inversores?

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Las bolsas mundiales se mantienen cerca de máximos históricos, a pesar de la escalada del conflicto en Oriente Medio. A largo plazo, los shocks geopolíticos han tenido un impacto limitado en los mercados mundiales. Sin embargo, pueden ser una fuente de volatilidad significativa a corto e incluso a medio plazo.

Si alguien hubiera dicho hace sólo una década que tendríamos una guerra en Europa, otra en Oriente Medio y con Donald Trump, próximo presidente de EE.UU., amenazando con retirar a su país de la OTAN, tal vez no habríamos esperado que fuera acompañada de máximos históricos en los mercados de renta variable. Pero esa es esencialmente la situación que atravesamos hoy. En nuestras conversaciones con clientes, sabemos que el riesgo geopolítico es una preocupación para muchos. ¿Cómo pueden navegar los mercados en medio de tanto conflicto?

Los inversores parecen considerar que los últimos acontecimientos no harán descarrilar la actividad económica ni los beneficios empresariales. Esto podría ser un tanto optimista. A largo plazo, la renta variable mundial ha ofrecido una rentabilidad impresionante, a pesar de las guerras y otros problemas de orden geopolítico que se han producido en el camino (véase el gráfico siguiente). Sin embargo, a corto plazo, los acontecimientos geopolíticos pueden causar una volatilidad significativa, y somos muy conscientes de los riesgos. El año 2022 fue un claro ejemplo del impacto que pueden tener. Tras la invasión de Ucrania, los precios de las materias primas se dispararon, lo que contribuyó al fuerte aumento de la inflación y a pérdidas significativas tanto en los mercados de renta variable como en los de renta fija.

La renta variable mundial ha ofrecido una rentabilidad impresionante, a pesar de los conflictos geopolíticos que se han producido en el camino

Como inversores a largo plazo, creemos que es importante permanecer invertidos durante los periodos de incertidumbre. Sin embargo, reconocemos que los altos niveles de volatilidad pueden no estar alineados con el apetito por el riesgo de un inversor. Los acontecimientos geopolíticos también pueden crear riesgos y oportunidades a corto plazo que queremos evitar o aprovechar. Para ello disponemos de una serie de herramientas.

Una correcta asignación de activos 

Nuestra capacidad para asignar capital entre diferentes clases de activos y diferentes regiones del mundo es clave para gestionar el riesgo geopolítico en las carteras.

En nuestras carteras multiactivos, siempre mantendremos una combinación de activos defensivos que diversifiquen y protejan las carteras de las crisis, ya sean económicas o geopolíticas. Esto incluye generalmente bonos soberanos, que tienden a actuar como «activo refugio» cuando los inversores están inquietos. Sin embargo, como hemos visto en los últimos años, los bonos no siempre son la forma más eficaz de protegerse cuando la inflación es alta. Y el aumento de la inflación suele ser una de las consecuencias de las guerras y los conflictos, que pueden interrumpir las rutas comerciales y el suministro de materias primas. En consecuencia, cuando nos preocupa el riesgo geopolítico, es probable que también estemos expuestos de manera significativa al oro y a otras materias primas. Actualmente mantenemos ambas. El oro ha sido uno de los activos más rentables del año (+27,5% hasta finales de septiembre). La rentabilidad de otras materias primas ha sido desigual, pero creemos que siguen siendo un importante elemento diversificador dentro de las carteras.

También podemos actuar con rapidez para ajustar nuestra asignación de activos en respuesta a acontecimientos geopolíticos. Tras la invasión de Ucrania, redujimos nuestra exposición a la renta variable al aumentar la amenaza de «estanflación» (inflación creciente y crecimiento bajo o negativo). Dentro de nuestra asignación restante a la renta variable, recortamos nuestra exposición a Europa, que juzgamos más expuesta al riesgo económico derivado de la escasez de energía. Ambas decisiones favorecieron la rentabilidad en un año difícil.

Las divisas son otra herramienta que nos ayuda a gestionar el impacto de los conflictos. Las carteras tienen una exposición significativa al dólar estadounidense y al yen japonés, que pueden actuar como refugio en periodos de mayor volatilidad. Esto proporciona a las carteras cierta protección.

Planificación de escenarios

Comprender lo que los distintos escenarios podrían significar para la economía y los mercados es quizá la parte más importante de nuestro enfoque del riesgo geopolítico. Nuestro Comité de Inversiones se reúne semanalmente y examina periódicamente las situaciones de alto riesgo. El Comité puede reunirse, y de hecho se reúne, con muy poca antelación para tomar decisiones en respuesta a acontecimientos significativos que afectan a los mercados.

Una aportación clave en nuestro trabajo de planificación de escenarios es el análisis de los economistas de Schroders. El equipo examina una amplia gama de escenarios para la economía mundial, incluidas las crisis geopolíticas. Un escenario que han modelizado recientemente es una guerra en Oriente Próximo, con una escalada de los precios del petróleo hacia los 150 dólares por barril y el cierre de las principales rutas marítimas. Es probable que el impacto macroeconómico sea altamente “estanflacionario”, con un aumento de la inflación y una ralentización del crecimiento mundial, como ocurrió tras la invasión de Ucrania.

La guerra y los conflictos pueden tener consecuencias muy negativas para países concretos e incluso para la economía mundial. Al mismo tiempo, la historia sugiere que posicionarse para el peor de los casos resulta costoso a largo plazo. Un enfoque pragmático y activo es esencial para conseguir el equilibrio adecuado.

Federated Hermes anuncia el primer cierre de su tercer fondo europeo de direct lending

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Federated Hermes tercer fondo europeo direct lending
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Federated Hermes ha comunicado a los inversores el cierre de su European Direct Lending III Fund, su tercer fondo de su plataforma europea de direct lending. Según ha explicad, en esta primera fase de recaudación de fondos ha atraído compromisos del 50% del tamaño objetivo total del fondo, tanto de inversores existentes en años anteriores, como de nuevos inversores institucionales, y se espera que se produzcan nuevos cierres en 2025, según han explicado desde la entidad.

“Los fondos de préstamos directos de Federated Hermes tienen como objetivo proporcionar a los inversores rendimientos atractivos, estables y ajustados al riesgo que se centran en la preservación del capital y unos ingresos estables mediante préstamos a pequeñas y medianas empresas de alta calidad, no cíclicas, domiciliadas en el norte de Europa. Desde el lanzamiento de su primer fondo en 2016, el equipo de Préstamos Directos ha mantenido una tasa de incumplimiento cero, lo que puede atribuirse a un enfoque en préstamos estructurados de manera conservadora, mercados finales no cíclicos y altos niveles de ingresos recurrentes y conversión de flujo de caja”, subrayan desde la gestora.

Según explican, Federated Hermes se ha asociado con cuatro importantes bancos comerciales en Europa y el Reino Unido, ofreciendo un enfoque de originación diferenciado en este mercado que, junto con las capacidades del equipo de inversión, proporciona una cartera de inversiones de alta calidad. Como resultado de estas capacidades de originación, el experimentado equipo de Préstamos Directos de Federated Hermes revisa cientos de posibles inversiones al año, lo que les permite invertir solo en préstamos de la más alta calidad que cumplen con criterios estrictos y que brindan las protecciones tradicionales de los prestamistas.

Sobe la inversión, apuntan que la estructuración de los préstamos tiene en cuenta los factores ESG para fomentar el cambio de comportamientos con el objetivo de proporcionar resultados superiores y reducir el riesgo a la baja. El equipo de inversión lleva a cabo análisis ESG en cada préstamo de la cartera, asignando a cada uno una calificación ESG propia, que se supervisa trimestralmente durante la vida de cada préstamo.

“Los inversores siguen viendo valor en nuestra franquicia de fondos de préstamos directos y senior garantizados debido a su potencial para generar atractivos rendimientos ajustados al riesgo a través de la preservación del capital y los ingresos estables por encima de los niveles proporcionados por activos de renta fija comparables. Históricamente, nuestros clientes se han beneficiado de nuestro enfoque de alta gestión de riesgos, que incorpora criterios ESG y se centra en el crédito a empresas de alta calidad en sectores no cíclicos. Nuestras distintas capacidades de originación, trabajando en asociación con algunos de los principales bancos de Europa, generan un sólido flujo de operaciones, nos permiten acceder a oportunidades de crédito de alta calidad y nos permiten ser seleccionadores de crédito en lugar de tomadores de crédito en un mercado cada vez más competitivo”, ha destacado Patrick Marshall, director de Crédito Privado de Federated Hermes.

Por su parte, Jakob Nilsson, jefe de Ventas de Mercados Privados ex América del Norte de Federated Hermes, ha añadido: “Estamos muy satisfechos con el fuerte apoyo de los inversores que hemos visto para EDL III hasta la fecha. Ha sido especialmente agradable ver a los clientes existentes comprometerse con EDL III en tamaños más grandes que las cosechas anteriores, un verdadero testimonio de la trayectoria de nuestro experimentado equipo de inversión en Crédito Privado. Nos gustaría agradecer a nuestros inversores actuales y nuevos por su confianza y esperamos trabajar con ellos para lograr sus objetivos de inversión”.

BNP Paribas AM lanza un fondo sostenible centrado en la silvicultura

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BNP Paribas fondo sostenible silvicultura
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BNP Paribas Asset Management ha anunciado el lanzamiento del BNP Paribas Future Forest Fund, que se comercializa en la mayor parte de países en Europa y en algunos países de Asia. Según explica la gestora, el fondo está clasificado como Artículo 9 en virtud del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés) e invertirá en silvicultura sostenible con el fin de generar rentabilidad y combinar prácticas de inversión sostenible para combatir el cambio climático, mejorar la capacidad de resistencia de los activos y potenciar la biodiversidad.

Se trata del primer fondo que lanza BNP Paribas Asset Management en colaboración con el experto en capital natural IWC, empresa en la que la gestora tiene una participación mayoritaria y cuya sede está en Copenhague. IWC cuenta con más de 30 años de experiencia gestionando inversiones y servicios de asesoramiento en actividades forestales sostenibles, agricultura y restauración de los ecosistemas. Sobre la base de un enfoque de riesgo controlado, con inversiones en terrenos madereros de mercados desarrollados (Estados Unidos, Oceanía, Europa), el BNP Paribas Future Forest Fund cuenta con un sólido marco ESG que rige la producción de madera sostenible.

Además, el fondo solo invertirá en áreas forestales que cuenten con la certificación FSC de gestión forestal o con los requisitos para obtener dicha certificación y ofrecerá a sus inversores datos sobre sus objetivos de medición de gases de efecto invernadero y sobre las exigencias en materia de comunicación de información de la Unión Europea u otras normativas, según han añadido desde la compañía.

“Las inversiones forestales sostenibles ofrecen a los inversores la oportunidad de combinar los objetivos financieros con las ventajas sociales y medioambientales. De hecho, las inversiones forestales pueden desempeñar un papel importante en las carteras de inversión, ya que pueden ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo, un flujo estable de rentas anuales, ventajas de diversificación ante la baja correlación con otras clases de activos y características de cobertura frente a la inflación. Además, la silvicultura sostenible es fundamental para luchar contra el cambio climático, ya que los árboles permiten eliminar y almacenar carbono y pueden preservar y mejorar la biodiversidad terrestre al tiempo que ofrecen protección frente a la deforestación”, destacan desde BNP Paribas AM.

Su objetivo es alcanzar un volumen de 500 millones de dólares, con un límite máximo de 750 millones. Ha logrado ya un primer cierre de 130 millones de dólares en noviembre. La cartera objetivo estará compuesta por entre ocho y doce activos de Estados Unidos (sur, noreste y noroeste del Pacífico), Australia, Nueva Zelanda y Europa”, han detallado desde la entidad.

El fondo responde a ciertas tendencias macroeconómicas que apuntan a una creciente demanda de madera. Según la gestora, en los últimos sesenta años, la demanda mundial de productos de madera se ha duplicado, y la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) señala que la demanda de madera podría aumentar entre un 37% y un 60% más entre 2020 y 2050. En su opinión, el constante aumento de la demanda de productos de madera se deriva de varias megatendencias, como el crecimiento de la población, la urbanización, el aumento de la renta per cápita y la transición verde.

A raíz de este lanzamiento, Otto Reventlow, director general de IWC, ha explicado: “El BNP Paribas Future Forest Fund supone un importante paso adelante para impulsar la inversión forestal sostenible y pone de manifiesto el atractivo de la inversión en terrenos madereros. Este fondo nos permite equilibrar nuestro enfoque de viabilidad comercial con el sólido compromiso de proteger y mejorar la biodiversidad y la capacidad de resistencia en materia climática. Nos enorgullece colaborar con BNP Paribas Asset Management en la creación de un fondo que combina los objetivos financieros con la necesidad urgente de gestión responsable desde la perspectiva medioambiental”.

Por su parte, David Vaillant, director global financiero, de estrategia y acuerdos de BNP Paribas Asset Management y Chairman de IWC, ha subrayado: “La colaboración con IWC nos permite aprovechar su amplísima experiencia en capital natural y ejercer un impacto significativo en el ámbito de la silvicultura sostenible. El BNP Paribas Future Forest Fund es un reflejo de la visión común que tenemos con IWC para contribuir a una transición sostenible. Este nuevo fondo nos permitirá dar respuesta al interés creciente de nuestros clientes por esta nueva clase de activo mientras ampliamos nuestra gama de soluciones de capital natural”.

Según destaca Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management para España y Portugal, en BNP Paribas Asset Management, estan comprometidos con las soluciones de inversión pioneras que abordan desafíos planteados por el cambio climático y la pérdida de biodiversidad. «El BNP Paribas Future Forest Fund es un excelente ejemplo de cómo los inversores pueden combinar los objetivos financieros con las ventajas medioambientales”, concluye Hurtado de Mendoza.

FlexFunds plantea la titulización de activos como un vehículo de inversión offshore costo-eficiente para captar capital

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FlexFunds titulización activos inversión offshore
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pablo Gegalian, Tomás Guzmán, Gonzalo Delaveau, Maricarmen de Mateo y Emilio Veiga Gil.

El pasado 13 de noviembre, el exclusivo Club 50 de Santiago de Chile fue el escenario del evento “FlexFunds Seminar Series”, que congregó a 70 asesores de inversión y ejecutivos de alto nivel interesados en las últimas tendencias en titulización de activos y vehículos de inversión offshore. La jornada, organizada por FlexFunds, contó con un panel de destacados ponentes, entre ellos: Maricarmen de Mateo, Gerente de Productos de Terceros y Globales en Compass Group, Gonzalo Delaveau, Socio de HD Legal, Emilio Veiga Gil, EVP y CMO de FlexFunds, Pablo Gegalian, Director Regional de Southern Cone y Tomás Guzmán, Gerente de Desarrollo de Negocios para Chile.

Durante el seminario, se destacaron las ventajas de la titulización de activos como una estrategia costo-eficiente para captar capital mediante vehículos de inversión offshore. Este enfoque permite a gestores de activos, asesores de inversión e instituciones financieras diversificar y optimizar sus portafolios a través de plataformas internacionales de banca privada.

Emilio Veiga Gil, EVP y CMO de FlexFunds, comentó al respecto: ”El regreso a Santiago fue muy gratificante. Reunir a los principales asesores de inversión, brokers dealers y administradores de patrimonios nos permitió compartir cómo las soluciones de estructuración offshore pueden potenciar la distribución de portafolios en múltiples plataformas internacionales. Agradecemos profundamente a los asistentes, así como a nuestros socios Compass Group y HD Legal, por su valiosa participación”.

Los FlexFunds Seminar Series son eventos internacionales diseñados para fomentar el intercambio de conocimientos sobre titulización de activos, sus aplicaciones y beneficios. Esta serie de seminarios ha recorrido ciudades clave como Dubai, Madrid, Singapur, Buenos Aires, Ciudad de Panamá, Ciudad de México, Montevideo, São Paulo y Miami, consolidándose como un espacio de referencia para el sector.

La vuelta a Santiago de Chile reafirma el compromiso de FlexFunds de apoyar a la comunidad financiera local e internacional, ofreciendo soluciones innovadoras y herramientas efectivas para un mercado en constante evolución.

En Europa, de enero a octubre, los ETFs captaron 207.790 millones de dólares superando el récord de 2021

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Según el último informe ETFGI, firma de análisis independiente, el mercado de los ETFs va camino de batir todos los récords, tal y como demuestran los flujos de octubre. Durante los diez primeros meses del año, este tipo de vehículo capturó 207.790 millones de dólares, superando el récord marcado en 2021 con entradas por valor de 193.460 millones. En términos de liderazgo, Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF (DR) – 1C (XDEW GY) reunió 1.730 millones de dólares, la mayor entrada neta individual.

“El índice S&P 500 bajó un 0,91% en octubre, pero subió un 20,97% en 2024. El índice de los mercados desarrollados, excluidos los EE.UU., bajó un 5,22% en octubre, pero subió un 6,65% hasta 2024. Los Países Bajos (-10,20%) y Portugal (-8,24%) registraron los mayores descensos entre los mercados desarrollados en octubre. El índice de los mercados emergentes bajó un 3,78% en octubre, pero subió un 14,93% interanual en 2024. Grecia (-8,66%) y Polonia (-8,18%) registraron los mayores descensos entre los mercados emergentes en octubre”, destaca Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.

Respecto al comportamiento de los flujos solo en octubre, el informe apunta que se registraron 31.550 millones de dólares en entradas. Por tipo de activo, los ETFs de renta variable captaron 22.420 millones de dólares, elevando las entradas de todo el año a 144.690 millones de dólares, muy por encima de la misma cifra respecto a 2023. En el caso de la renta fija, los ETFs atrajeron 6.180 millones de dólares en octubre, con lo que las entradas netas interanuales se situaron en 53.120 millones de dólares, «ligeramente por encima de los 51.630 millones de dólares de entradas netas interanuales en 2023», según muestra el informe.

En el caso de los ETF de materias primas, estos registraron entradas de 385,46 millones de dólares en octubre, lo que sitúa las salidas netas en 4.510 millones de dólares en lo que va de año, por debajo de los 4.790 millones de dólares de salidas netas en lo que va de año de 2023. «Los ETFs activos atrajeron entradas netas de 2.680 millones de dólares durante el mes, con lo que las entradas netas interanuales ascendieron a 14.660 millones de dólares, por encima de los 6.190 millones de dólares de entradas netas interanuales en 2023», destacan.

Un dato significativo es que, a finales de octubre, el sector de los ETFs en Europa contaba con 3.109 productos, 12.744 listados y activos por valor de 2,22 millones de dólares. 2,22 millones de dólares, procedentes de 105 proveedores que cotizan en 29 bolsas de 24 países.

Pese a una leve ralentización en su crecimiento, los dividendos mundiales alcanzaron los 431.100 millones de dólares en el tercer trimestre

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dividendos mundiales tercer trimestre 431,100 millones

Los dividendos mundiales crecieron un 3,1%, hasta alcanzar los 431.100 millones de dólares, en el tercer trimestre. Una cifra récord para este periodo del año, según la última edición del Janus Henderson Global Dividend Index. Pese a ello, la gestora considera que la tasa de crecimiento fue relativamente moderada en comparación con los trimestres anteriores, ya que el incremento subyacente había sido del 6,6% en el primer semestre de 2024. 

Según explica, esta evidente ralentización se explica por las pronunciadas rebajas de tan solo cinco empresas, que eclipsaron el crecimiento más sólido del conjunto del mercado. “Entre ellas, destacaron las de Evergreen Marine en Taiwán y Glencore en el Reino Unido, que tuvieron un impacto del 3,4% en la tasa de crecimiento del tercer trimestre. Sin estos recortes, el crecimiento mundial de los dividendos se habría duplicado hasta el 6,5%, en consonancia con el primer semestre y la previsión para el conjunto del ejercicio. En este sentido, la mediana de crecimiento —o crecimiento típico— de las distribuciones de las empresas fue del 6,0% en el tercer trimestre. A escala mundial, nueve de cada diez empresas (88%) aumentaron sus dividendos o los mantuvieron estables”, explican desde Janus Henderson.

Unos dividendos extraordinarios inusualmente bajos en el tercer trimestre también tuvieron repercusión, ya que frenaron más de lo previsto la tasa de crecimiento mundial. Según explican, estos son volátiles por naturaleza y no se toman en cuenta en las cifras subyacentes. La tasa de crecimiento subyacente del tercer trimestre, del 3,1%, coincidió con las expectativas de Janus Henderson.

Visión geográfica y sectorial

En China, India y Singapur se distribuyeron dividendos récord durante el trimestre. La mayor parte del crecimiento de las empresas chinas provino de Alibaba, que distribuye efectivo a los accionistas por primera vez este año, mientras que los dividendos de un amplio abanico de empresas indias crecieron de forma robusta.

Por otra parte, el primer año de dividendos de las empresas de internet Meta y Alphabet dio un impulso significativo al ya sólido crecimiento de EE.UU., donde el 96% de las compañías aumentaron los pagos o los mantuvieron estables en comparación con el año anterior. El reparto de dividendos en este país aumentó un 10,0% en tasa subyacente.

En la región Asia-Pacífico (excl. Japón), donde el tercer trimestre suele ser relevante para los dividendos, estos bajaron de forma notable lastrados por Australia, Hong Kong y Taiwán. Singapur se desmarcó de la tendencia gracias al fuerte incremento de los dividendos de la banca.

Desde el punto de vista sectorial, los bancos y las empresas de medios (impulsadas por ejemplo por Meta y Alphabet) fueron los que más contribuyeron al crecimiento, mientras que los sectores de la minería y el transporte tuvieron el mayor impacto negativo. Dado el menor nivel de los dividendos extraordinarios observado en el tercer trimestre, Janus Henderson ha recortado ligeramente su previsión para 2024 hasta los 1,73 billones de dólares, lo que deja la proyección del crecimiento mundial en el 4,2% respecto a 2023 (por debajo de una estimación anterior del 4,7%). La previsión del crecimiento subyacente se mantiene en el 6,4%.

Principales valoraciones

A la luz de estos resultados, Jane Shoemake, gestora de carteras de clientes del equipo Global Equity Income de Janus Henderson, señala que la inquietud ante la posibilidad de que la subida de los tipos de interés provocase tensiones importantes en la economía mundial ha sido hasta ahora infundada. “Las empresas señalan que cada vez resulta más fácil refinanciar las deudas y los bancos están bien capitalizados y generan una buena rentabilidad, incluso con los tipos de interés a la baja, mientras la morosidad sigue bajo control. La rentabilidad de las empresas en la mayor parte del mundo parece sólida, lo que implica que el crecimiento de los dividendos puede continuar hasta 2025”, afirma. 

En cualquier caso, Shoemake destaca que los dividendos muestran un crecimiento más constante que los beneficios a lo largo del tiempo, ya que las empresas tratan de administrar las ratios de reparto a lo largo del ciclo económico. 

“Es en este contexto en el que debe considerarse el crecimiento aparentemente más lento del tercer trimestre. Seguimos confiando en que el crecimiento subyacente del ejercicio estará en línea con la buena evolución del primer semestre. Más de una sexta parte del crecimiento subyacente procede este año de empresas como Alibaba y Meta, que pagan los primeros dividendos de su historia, lo que demuestra cómo estos sectores relativamente nuevos están madurando y empezando a retribuir a los accionistas una parte de las ingentes cantidades de tesorería acumuladas. Alphabet, por ejemplo, tiene en su balance una tesorería neta de 80.900 millones  de dólares, a pesar de haber destinado unos 45.000 millones  a recompras de acciones y cerca de otros 5.000 millones de dólares a dividendos solo en los nueve primeros meses de este año, lo que indica que aún hay margen para que los repartos aumenten de forma significativa en el futuro”, explica la gestora. 

Por su parte, Juan Fierro, director para Iberia de Janus Henderson, apunta que, en Europa el crecimiento subyacente del tercer trimestre ha sido un poco más lento que en la primera mitad del año. “Podemos destacar que el impacto de este período ha sido relativamente moderado, principalmente, porque se ha visto influido por el parón estacional del verano, donde muchos países pagan relativamente pocos dividendos. España, junto con Francia y los Países Bajos, los dividendos han representado la mitad del total pagado en la región”, añade.

UBS presenta su lista de actividades para la agenda del Art Basel Miami

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Imagen creada con inteligencia artificial

UBS regresa a Art Basel Miami Beach en 2024 con una variedad de presentaciones, incluyendo un nuevo encargo de la artista neoyorquina Sagarika Sundaram y recientes adquisiciones de la colección de Arte UBS en el UBS Lounge, dice un comunicado del banco suizo. 

Art Basel Miami Beach 2024 tendrá lugar del 6 al 8 de diciembre en el Miami Beach Convention Center (MBCC).

La presentación del UBS Art Studio en colaboración con ARTNOIR, contará con obras de la artista textil peruano-estadounidense Sarah Zapata y con mesas redondas públicas. 

«2024 marca un hito en nuestra asociación con Art Basel, ya que celebramos 30 años de colaboración, incluyendo nuestra orgullosa participación en Art Basel Miami Beach desde su creación en 2002», dijo John Mathews, Head de Private Wealth Management, Americas en UBS

Mathews agregó que este año, presentarán un nuevo y ambicioso encargo de Sagarika Sundaram y una exposición individual de Sarah Zapata, entre otros, que ponen de relieve las voces innovadoras y diversas que definen la feria.

UBS encargó a Sagarika Sundaram la creación de la pieza central de esta exposición, su mayor obra hasta la fecha, Released Form, realizada en lana y seda teñidas a mano. La instalación, que puede reconfigurarse, crea una experiencia envolvente en la que la forma y el vacío, la superficie y la estructura, se convierten en fuerzas tangibles que remodelan la percepción del espacio por parte del espectador. 

El UBS Lounge de Art Basel Miami Beach 2024 contará con una presentación colectiva titulada Threads, que reunirá obras de la UBS Art Collection de artistas que adoptan un enfoque innovador del arte textil y artesanal para explorar las distinciones tradicionales entre arte, artesanía y diseño. 

El Lounge también mostrará las recientes adquisiciones de la Colección de Maja Bajević, Liza Lou, Suchitra Mattai, Cheryl Pope y Yinka Shonibare, entre otros.

La Colección de Arte UBS, “una de las principales colecciones de arte corporativo del mundo con más de 40.000 obras de artistas internacionales, es fundamental para el compromiso de UBS con el arte”, dice el comunicado. 

La UBS Art Gallery de Nueva York ofrece exposiciones públicas, en las que se podrá ver una selección de las obras de la presentación Threads de Art Basel Miami Beach en la primavera boreal de 2025.

«La presentación de UBS Lounge de este año refleja el reconocimiento crítico de las obras basadas en textiles, con artistas como Sagarika Sundaram empujando los límites del medio. La monumental obra de Sundaram transforma los textiles en poderosas formas escultóricas. Esta presentación, junto con las demás actividades de la feria, refuerza el compromiso de UBS de apoyar el arte que inspira, suscita conversaciones y ofrece nuevas perspectivas», declaró Mary Rozell, directora Mundial de la Colección de Arte de UBS.

 

Capital Estructurado I: el polémico fondo que complica a LarrainVial en Chile

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Este mes se cumple un año desde que estallaron en Chile, simultáneamente, un escándalo financiero, protagonizado por facturas falsas, la corredora STF Capital y el factoring Factop; y un caso de corrupción de peso, el llamado Caso Audios, que gira en torno al entramado en torno al abogado Luis Hermosilla. Y las repercusiones siguen plenamente vigentes en la plaza santiaguina. Uno de estos ecos involucra a LarrainVial Activos AGF –gestora especializada en activos alternativos que es parte del grupo financiero LarrainVial–, que se vio salpicada por un fondo que crearon a fines de 2022, llamado Capital Estructurado I. La situación de este vehículo le trajo a la gestora cargos formulados por el regulador local, además de una querella por administración desleal.

Actualmente, la firma se encuentra en medio de un proceso sancionatorio de la Unidad de Investigación de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), entidad que formuló cargos en contra de LarrainVial Activos AGF, sus directores – Andrea Larraín, Sebastián Cereceda, José Correa, Jaime Olivera y Andrés Bulnes– y su gerente general, Claudio Yañez.

Además, se formularon cargos contra STF Capital Corredores de Bolsa –que ya había sido multada el año pasado por la entidad reguladora– y su gerente general, Luis Flores, y contra Álvaro Jalaff Sanz, Antonio Jalaff Sanz y Cristián Menichetti Pilasi.

Los antecedentes y el oficio de los cargos se mantienen bajo carácter reservado, pero según informaron en su momento, la CMF puso en duda algunos aspectos de cómo se manejó y estructuró el vehículo de inversión. Así, los cargos están relacionados con la estructuración, comercialización y valorización de Capital Estructurado I.

Este instrumento se creó con el objetivo de pagar las deudas de Antonio Jalaff y convertirlas en una participación indirecta en el reconocido holding inmobiliario Grupo Patio.

El vehículo, formulado a finales de 2022 y con inicio de operaciones en enero de 2023, estaba destinado a financiar las deudas que Jalaff tenía a través de la sociedad Inversiones San Antonio, que sumaba alrededor de 25.000 millones de pesos (unos 26 millones de dólares. A cambio, el vehículo adquirir una participación indirecta en Grupo Patio SpA, equivalente a un 3,87% de la firma.

Dilemas en distintos frentes

Para este vehículo, se crearon cuotas serie A, para los acreedores de San Antonio –en efecto, intercambiando sus acreencias por la posibilidad de ser accionistas indirectos de Patio–, y serie B, para otras personas, no acreedores, que dieron a manos de STF Capital, a título propio y a nombre de clientes.

Esto derivó en una serie de denuncias contra la gestora y contra la corredora, acusando que la estructuración del fondo pudo realizarse en desmedro de sus clientes finales.

El objetivo del fondo, según lo delinea la gestora que lo administra, es “invertir, directa o indirectamente, en títulos representativos (i) de capital de la sociedad Inversiones Santa Teresita SpA y del Fondo de Inversión Privado 180 o (ii) de deuda o de capital de sociedades o fondos que mantengan una participación directa o indirecta en los vehículos”.

Además de la mirada del regulador, esta situación le trajo una querella contra la gestora especializada, impulsada por 23 aportantes del vehículo por supuesta administración desleal. Los inversionistas acusan a la gestora de conocer la delicada situación económica de Jalaf al comercializar el vehículo. Este proceso sigue en desarrollo.

El asunto también llamó la atención de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), que incluyó una mención al proceso sancionatorio contra LarrainVial Activos en su reporte de octubre. En él, señalaron que decidieron mantener la aprobación para que las AFP inviertan en otros tres vehículos de la firma –los fondos Activa Deuda Hipotecaria con Subsidio Habitacional I y II y la estrategia LV–Patio Renta Inmobiliaria I– mientras se esclarece la situación.

Toda esta historia ha venido acompañada de una marcada caída en el valor cuota del vehículo. Al fin de noviembre del año pasado, la unidad cotizaba en 27.577,5 pesos (28,3 dólares), cayendo a 8.088,2 (8,3 dólares) pesos al cierre de diciembre, según consigna la página dela AGF. El último dato, de septiembre de 2024, ubicaba el valor cuota en 4.538,8 (4,7 dólares), sumando una caída de 83% respecto a las alturas que tenía hace 12 meses.

Cumplimiento de normas

Al ser consultados sobre el proceso sancionatorio y los cargos anunciados por la CMF, desde la administradora general de fondos manifiestan “tranquilidad frente al proceso”, recalcando los estándares que utilizan para la creación y gestión de sus vehículos.

“A lo largo de todos estos meses, hemos mostrado nuestra total disposición con el regulador, con la convicción de que hemos actuado cumpliendo los más altos estándares como administradora, siempre resguardando los intereses del fondo y sus aportantes. Durante el proceso que se inicia haremos valer todos nuestros argumentos de hecho y de derecho que demuestran el correcto proceder de la administradora”, indicaron desde la firma a Funds Society.

En esa línea, en la AGF aseguran que esperan que “durante este procedimiento que se inicia, podamos demostrar que siempre hemos actuado bajo los más altos estándares del mercado, bajo los cuales LarrainVial siempre opera”.

Con respecto a la querella que iniciaron aportantes del fondo Capital Estructurado I en contra de LarrainVial Activos, desde la compañía recalcaron que actuaron con transparencia y cumpliendo plenamente la regulación y estándares del mercado.

“Todos los inversionistas que suscribieron el fondo lo hicieron informados en detalle de cada una de las características, términos y condiciones de éste, de manera que pudieran evaluar adecuadamente el riesgo de su inversión, a través de documentos firmados por todas las partes. Así lo hemos hecho saber, con la debida información complementaria, a las entidades públicas pertinentes”, recalcó.

Con todo, desde la AGF agregaron que siguen evaluando “todas las acciones que correspondan” para resguardar el patrimonio del vehículo y sus aportantes. “Continuaremos colaborando con todos los antecedentes que se requieran para esclarecer el actuar conforme a derecho de esta Administradora”, subrayaron.

La arista de STF Capital

La otra firma financiera involucrada en este asunto, STF Capital Corredores de Bolsa, está en una posición más compleja.

En marzo del año pasado, la CMF suspendió sus operaciones por incumplimientos relacionado con información financiera y requisitos patrimoniales. Meses después, en agosto, el regulador sancionó a la firma con una multa de 13.500 UF (alrededor de 382.610 dólares) y la cancelación de sus registros, una variable fundamental para funcionar en el mercado financiero chileno.

Respecto al proceso ligado al fondo Capital Estructurado I –donde se les acusa de privilegiar sus acreencias y beneficiarse en desmedro de otros involucrados–, desde la corredora aseguran que actualmente están dedicados a preparar “todos los antecedentes que desvirtúen los cargos de los cuales fuimos imputados”. Desde la firma recalcaron a Funds Society que se trata de un proceso sancionatorio reservado, “por eso respetamos la reserva que tiene”.

A esto sumaron que tanto la corredora como Flores ejercerán su defensa sin abogados, “por encontrarse en una situación económica muy grave y deteriorada”.

Otro golpe reciente para la firma fue la ratificación de las multas en la Corte de Apelaciones, en octubre de este año. Además de la penalización contra la corredora, la CMF impuso una multa de 10.800 UF (unos 306.090 dólares) contra su gerente general, Luis Flores, y sanciones de 9.000 UF (255.070 dólares) cada uno a los empresarios Ariel y Daniel Sauer, dueños de la controversial compañía de factoring Factop.

Una corredora en aprietos

“Tanto STF Capital junto a su accionista minoritario Luis Flores, están agotando los recursos judiciales para demostrar que el proceso sancionatorio efectuado por la CMF el año 2023 está viciado y además no tuvimos un debido proceso por toda la información que ha salido desde el caso Audio”, señalaron desde STF Capital.

Desde la corredora recalcan que los dos accionistas minoritarios –Flores y Sebastián Somerville– están actuando de manera separada de los accionistas mayoritarios –Factop y los Sauer– desde marzo del año pasado. “Estos accionistas minoritarios han intentado ejercer todos los derechos y recursos que la ley nos entrega y lo que hoy estamos intentando es que en la Corte Suprema se consiga revertir la decisión de la CMF”, aseguran desde la firma.

En particular, un representante de STF Capital recalca en que Flores se sometió al proceso de delación compensada. “Lo que busca este procedimiento es que se exima de toda responsabilidad o que se aplique una multa ajustada a derecho. Esto claramente no ocurrió con respecto a STF Capital y Luis Flores, los cuales fueron multados muy por sobre Ariel y Daniel Sauer, lo que a todas luces, por los antecedentes que han salido a la luz, es absolutamente injusto”, señalaron a Funds Society.

Actualmente, han escalado el asunto hasta la Corte Suprema, donde buscan que se reconozca a la corredora y su CEO como “personas separadas de los delitos que se le imputan a los socios controladores de STF capital, los señores Ariel y Daniel Sauer”.

De todos modos, la situación es compleja y extensa. Cruzada con esta investigación en torno al fondo Capital Estructurado I, están los casos Factop –que el Ministerio Público está procesando como una presunta red de corrupción y estafa ligada a miles de facturas falsas– y la presunta participación de los hermanos Jalaff en un esquema de facturas falsas para financiarse.

La SEC anuncia la salida de su presidente Gary Gensler

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Gary Gensler dejará la SEC el 20 de enero de 2025, según ha anunciado la Comisión en un comunicado este jueves. Gensler comenzó su mandato el 17 de abril de 2021, inmediatamente después de los acontecimientos del mercado GameStop y “dirigió la agencia a través de una sólida agenda normativa para mejorar la eficiencia, la resistencia y la integridad de los mercados de capitales de Estados Unidos”, destaca el comunicado. 

Además, supervisó casos de gran repercusión para exigir responsabilidades a los infractores y devolver miles de millones a los inversores perjudicados, agrega el ente regulador. “La Comisión del Mercado de Valores es una agencia extraordinaria. El personal y la Comisión tienen una misión muy concreta, centrada en proteger a los inversores, facilitar la formación de capital y garantizar que los mercados funcionen tanto para los inversores como para los emisores. El personal está formado por verdaderos servidores públicos. Ha sido un honor servir con ellos en nombre de los estadounidenses de a pie y garantizar que nuestros mercados de capitales sigan siendo los mejores del mundo”, ha delcarado Gensler. 

Mercados del Tesoro

En el comunicado oficial, la SEC ha querido destacar algunos de los logros de Gensler durante su liderazgo al frente del regulador. Por ejemplo, destacan que durante su mandato la SEC adoptó mejoras fundamentales en los mercados del Tesoro estadounidense, que ascienden a 28 billones (trillions en inglés) de dólares. Para reducir el coste y el riesgo en los mercados del Tesoro, la agencia adoptó normas para promover la compensación central y limitar las circunstancias en las que los intermediarios están exentos del registro en la asociación nacional de valores. Estas reformas reducirán el riesgo y aumentarán la eficiencia en todos los mercados de capitales de Estados Unidos, explica la comunicación de la SEC.

Mercados de renta variable

Bajo la presidencia de Gensler, la SEC realizó las primeras actualizaciones significativas del mercado de renta variable estadounidense, de 55 billones de dólares, en casi 20 años. La agencia actualizó por unanimidad el Sistema del Mercado Nacional para que las acciones puedan negociarse de forma más eficiente, con diferenciales más estrechos y comisiones más bajas. Las mejoras también incluyen la reducción del ciclo de liquidación a un día, lo que es bueno para los inversores y reduce el riesgo en el mercado. Además, la agencia adoptó por unanimidad normas para actualizar la información relativa a la calidad de ejecución de los intermediarios. Estas reformas benefician a los inversores al hacer más eficientes los mercados de renta variable, resume la Comisión.

Resistencia

La Comisión adoptó modificaciones relativas al formulario PF, el formulario de información confidencial para determinados asesores de inversión de fondos privados registrados en la SEC bajo la presidencia de Gensler, dice el comunicado. Las normas modificadas exigen que los grandes asesores de fondos de cobertura y de fondos de capital riesgo presenten a la Comisión informes actualizados sobre determinados acontecimientos.

La SEC modificó además el formulario PF conjuntamente con la Commodity Futures Trading Commission para mejorar la calidad de la información que las agencias reciben de todos los declarantes del formulario PF, y esos cambios se aplicarán el año próximo. Por último, la Comisión adoptó reformas de los fondos del mercado monetario para hacerlos más resistentes, líquidos y transparentes, incluso en épocas de tensión.

Gobierno corporativo

Para fomentar la confianza en los mercados de capitales, la SEC, bajo la presidencia de Gensler, adoptó una serie de cambios en materia de gobierno corporativo, como la actualización de las normas sobre cuándo pueden vender sus acciones las personas con acceso a información privilegiada, cuándo deben devolver los ejecutivos las retribuciones basadas en informes financieros erróneos y la divulgación de la remuneración de los ejecutivos en función de sus resultados.

La agencia también adoptó nuevas normas para permitir a los accionistas votar su combinación preferida de candidatos al consejo en las tarjetas universales de delegación de voto en las elecciones impugnadas de directores. Además, la Comisión adoptó normas que exigen una divulgación más oportuna por parte de quienes buscan el control y compran más de un cinco por ciento de participación en una empresa.

Exámenes y cumplimiento

Las Divisiones de Cumplimiento y Exámenes, que constituyen aproximadamente la mitad de la agencia, “se han mantenido firmes durante el mandato de Gensler”, dice el comunicado. La agencia recibió más de 145.000 denuncias, quejas y remisiones y concedió aproximadamente 1.500 millones de dólares a los denunciantes. La SEC interpuso más de 2.700 acciones de ejecución y obtuvo aproximadamente 21.000 millones de dólares en sanciones y órdenes de devolución. Entre los ejercicios fiscales 2021 y 2024, la agencia devolvió más de 2.700 millones de dólares a los inversores perjudicados como resultado de las medidas de ejecución.

Además, la SEC recuperó más de 250 millones de dólares para los inversores perjudicados a través de la inspección de asesores de inversión, sociedades de inversión y agentes de bolsa, entre otros. La División de Inspecciones también mejoró la comunicación con los solicitantes de registro compartiendo información más oportuna sobre sus prioridades y observaciones anuales y colaborando de forma proactiva con el sector y otros reguladores.

Bajo la presidencia de Gensler, la Comisión continuó la labor iniciada por Jay Clayton para proteger a los inversores en los mercados de criptomonedas. Durante el mandato del presidente Gensler, la agencia emprendió acciones contra cripto intermediarios por fraude, operaciones de lavado, infracciones de registro y otras conductas indebidas.

En el último ejercicio fiscal completo, según la Oficina del Inspector General de la SEC, el 18% de los consejos, quejas y remisiones de la SEC estaban relacionados con las criptomonedas, a pesar de que los mercados de criptomonedas representan menos del 1% de los mercados de capitales de Estados Unidos. Un tribunal tras otro estuvieron de acuerdo con las acciones de la Comisión para proteger a los inversores y rechazaron todos los argumentos de que la SEC no puede hacer cumplir la ley cuando se ofrecen valores, sea cual sea su forma, finaliza el comunicado.