Merrill Lynch Wealth Management ofrece al personal que ha asistido regularmente a la oficina pagos de 200 dólares a cambio de confirmar que está vacunado contra el COVID-19.
Los incentivos financieros, promocionados la semana pasada se ofrecen a quienes desempeñan funciones de campo, excluyendo a los advisors y gerentes de sucursales.
Dentro de los incluidos están los client associate, el personal de apoyo administrativo y el de operaciones de la firma propiedad de Bank of America, dijo el portavoz consignado por el medio Advisorhub.
Los empleados elegibles de Merrill pueden informar voluntariamente su estado a través de la «herramienta confidencial de estado de vacunación» de la compañía, escribió en un memo interno el presidente de Merrill Wealth, Andy Sieg.
Una persona familiarizada con el pensamiento de la compañía dijo que se espera que los empleados hayan estado en la oficina al menos dos días a la semana y estén completamente vacunados a mediados de noviembre para recibir el bono, informó el medio.
No existe un mandato de vacunas en toda la empresa, pero solo los empleados vacunados pueden regresar a la oficina, según el portavoz de Merrill.
Bank of America ha insistido a los empleados para que revelen su estado de vacunación durante varios meses, y más del 80% de los 25.000 empleados de Merrill, incluidos los corredores, ya han ofrecido voluntariamente su estado de vacunación, según el portavoz. Aproximadamente el mismo porcentaje también ingresa a la oficina con regularidad, dijo.
Muchas de las empresas no han creado una normativa con respecto a la vacunación, pero sí se han establecido protocolos para la vuelta a la oficina.
En Miami, por ejemplo, Funds Society habló con los representantes de las principales compañías donde todos declararon no obligar a los empleados a vacunarse pero si declararon estar pensando en incentivos para que lo hagan.
Además, especificaron los protocolos que van desde asistencia del 50% del plantel, ventilación constante y test periódicos de COVID-19.
El fideicomiso Tierras del Litoral II realizó una colocación de 100 millones de dólares de títulos mixtos a través de la Bolsa Electrónica de Valores del Uruguay (BEVSA). La demanda total, principalmente de inversores institucionales, alcanzó los 170 millones de dólares a un precio único de 100%, superando en un 70% la oferta disponible.
Se trata de un instrumento financiero desarrollado por Agropecuaria del Litoral cuyo objetivo es la adquisición de tierras en las mejores zonas del Uruguay para realizar una producción sustentable de largo plazo con tres componentes básicos: agricultura bajo riego, producción ganadera y producción forestal optimizando las características naturales de cada tipo de suelo.
El fideicomiso cuenta con Winterbotham Fiduciaria Administradora de Fondos de Inversión como Agente Fiduciario, fue estructurado por el estudio Guyer & Regules, y fue calificado con nota Grado de Inversión (BBB uy) por Care Calificadora de Riesgo S.R.L.
Agropecuaria del Litoral cuenta con un track record de 18 años en el mercado, tiene más de 25 campos en producción y es la primera compañía agropecuaria del Uruguay con la certificación de la norma de Gestión Ambiental ISO 14001. A su vez, cuenta con la certificación de la norma ISO 9001 para todo el proceso productivo, cosecha y entrega de granos.
“Una vez más, tenemos la satisfacción de aportar a la dinamización del mercado de valores participando en la instrumentación y canalización de una herramienta clave para incrementar la inversión en productos de la economía real a través del instrumento fideicomiso financiero de oferta pública”, afirmó Eduardo Barbieri, gerente general de BEVSA.
“Estamos muy satisfechos con la colocación que hemos realizado, que confirma el compromiso de los principales inversores institucionales del Uruguay con desarrollos de largo plazo que cuentan con una importante inversión en tecnología generando un beneficio para el país”, comentó el Ing. Ignacio Baglietto, CEO de Agropecuaria del Litoral.
“Este fideicomiso permite que los inversores diversifiquen su portafolio en tierra agropecuaria, uno de los activos más seguros que existen para preservar e incrementar el patrimonio a largo plazo, proporcionando una excelente protección ante contextos inflacionarios”, agregó.
Martín Lombardi, asesor financiero responsable de la colocación, destacó “la confianza de los inversores institucionales locales en la capacidad de gestión de agronegocios de Agropecuaria del Litoral, al invertir en un nuevo Fideicomiso por 100 millones de dólares, en base a la excelente gestión realizada en la inversión del fideicomiso emitido en 2018. Esta emisión es una nueva señal, al igual que las realizadas recientemente por otras compañías locales, de la capacidad de inversión en productos financieros bien estructurados por parte de jugadores domésticos.
“El fideicomiso apunta a desarrollar y capitalizar, a través de una gestión profesional y con importante escala de producción, las excelentes perspectivas para el crecimiento de la producción agropecuaria en Uruguay”, agregó Nicolas Mosca, asesor junto a Martin Lombardi en la emisión.
Por su parte, el Ing. Federico Frick, COO de Agropecuaria del Litoral agregó que “en un contexto en que las materias primas agrícolas muestran una demanda creciente a nivel global, una operación como esta confirma que existe un alto interés en el sector agropecuario, que se encuentra en un lugar central para ser el motor de la recuperación de la economía nacional, y que reúne todos los factores para consolidar a Uruguay como líder en la producción sustentable a nivel global”.
A su vez el Cr. Christian Chanquet, CFO de Agropecuaria del Litoral, destacó “la fuerte apuesta financiera y operativa de la empresa al desarrollar este nuevo fideicomiso, que resultará en generación de nuevos empleos y mayor inversión en capital de trabajo y logística de la empresa “.
En septiembre de 2018, ADL desarrolló elFideicomiso Tierras del Litoral por 50 millones de dólares para inversión en tierras agrícolas y desarrollo de sistemas de riego, el cuál fue suscrito principalmente por inversores institucionales.
Agropecuaria del Litoral es una empresa dedicada a la producción y a la administración de activos agropecuarios con más de 18 años de trayectoria produciendo de manera eficiente y sustentable una gran variedad de cultivos bajo riego, de secano y ganadería en más de 15.000 hectáreas en los mejores suelos del país.
Las operaciones del mercado de dinero de la Bolsa Electrónica de Valores (BEVSA) registraron un fuerte incremento en los últimos meses, tras cumplirse el primer año del cambio de política monetaria llevado adelante por el Banco Central del Uruguay (BCU), que pasó del control de los agregados monetarios al manejo de la tasa de interés de referencia.
Según cifras proporcionadas por BEVSA, el mercado de dinero operó en septiembre 1.823 millones de dólares y alcanzó los 16.903 millones de dólares en lo que va del año. Esta cifra es 3 veces más grande que todo lo operado en 2020 y 4 veces más grande que en 2019, cuando aún quedan tres meses para finalizar el año.
El pico mensual de operaciones ocurrió en julio de 2021, cuando alcanzó los 2.848 millones de dólares operados, lo que significó un incremento de 700% (8 veces más) en la comparación interanual frente al mismo mes del año anterior, y la cifra mensual más alta desde 2013.
El instrumento más operado en el mercado de dinero fue la Tasa Call Pesos Garantizada, que representó el 95% de las operaciones del mercado de dinero en lo que va de 2021. Este producto es la tasa de interés a la que se prestan dinero los bancos locales a un día de plazo a los efectos de gestionar la liquidez del sistema. Fue creada en 2013 y coexistía con la Tasa Call, que era la más operada.
La operativa de Call Pesos garantizada se basa en un sistema centralizado, donde cada operador garantiza la devolución del préstamo mediante títulos (bono o letra) en el BCU. Estos montos son controlados por BEVSA y visualizados por los operadores, lo que da mayor seguridad, claridad, y transparencia al sistema. Si bien no llega a ser un sistema de contraparte central en el que se está trabajando, sustituye el esquema de líneas de crédito entre cada banco y ha sido un factor clave para que se pudieran operar los montos transados en el último año.
Agustín Tafernaberry, presidente de BEVSA, explicó que “el cambio de política monetaria y la dinámica que se impuso en el mercado de dinero permitió dar mayor previsibilidad a la tasa y a las variables monetarias, al tiempo que redujo la incertidumbre. Esto contribuyó a que la curva de rendimientos de títulos nacionales en moneda local bajara entre 300 y 400 puntos básicos (3% y 4%) en el último año, y que ese impacto se trasladara al abaratamiento del crédito de los bancos, reduciendo el costo de financiamiento de empresas y personas”.
Paralelamente, el mercado de valores de BEVSA también experimentó un fuerte incremento. En todo 2020 se operaron 24.830 millones de dólares, mientras que en el año cerrado a setiembre de 2021 la cifra llegó a los 26.240 millones, lo que implica que, a falta de un trimestre para cerrar el año, la operativa de 2021 ya es 6% superior a la de 2020.
El instrumento más operado es el certificado de depósitos en pesos y en Unidades Indexadas, con el 73% de las operaciones en 2021 frente al 57% que representaba en promedio en 2020. Esto se debe en buena medida al crecimiento del uso del Certificado de Depósito garantizado.
A nivel de las operaciones de valores privados, al año cerrado al 30 de septiembre BEVSA acumula operaciones por 413 millones de dólares, explicando el 1,6% de la operativa frente al 1% de 2020, pero presentando un 66% de aumento en lo que va de 2021 respecto el monto total operado en todo el 2020, que fue 248 millones de dólares. Actualmente el circulante de estos papeles corresponde a más de 50 empresas por más de 3.000 millones de dólares.
En tanto, a nivel de mercado de cambios en lo que va del año se operaron los 3.426 millones de dólares.
“La innovación y la capacidad de adaptarnos a los cambios es algo que nos ha caracterizado en estos 27 años de trabajo. Este crecimiento es la confirmación de la confianza que inspiramos en los operadores de mercado y nos llena de orgullo haber colmado las expectativas”, concluyó Tafernaberry.
Foto cedidaClinton Graham, vice president y portfolio advisor de Wellington Management. Foto cedida
Las preocupaciones para el futuro y los temas de los que tendrán que ocuparse las nuevas generaciones de la industria será el foco de la presentación de Manulife Investment Management en la séptima edición del Investment Summit & Golf de Funds Society.
Durante el evento, que se celebrará el 14 y 15 de octubre en Ritz Carlton Golf Resort de Naples, Manulife presentará “Next Generation Themes” a cargo de Clinton Graham, vice president y portfolio advisor de Wellington Management.
La presentación se dividirá en cuatro partes bien definidas: Los temas a largo plazo, la oportunidad para las FinTech, Investigación en salud y cuidados y por último la tecnología 5G.
Como portfolio advisor de Wellington Management, Graham trabaja en estrecha colaboración con los portfolio managers, así como con los macroanalistas de la empresa y los estrategas de asignación de activos para articular las estrategias de inversión de la empresa a los clientes. Dentro del Portfolio Advisor Group, cubre una variedad de estrategias y clases de activos, que incluyen acciones, alternativas y renta fija. Representa las capacidades de inversión global de la firma y asesora a clientes, prospectos y consultores sobre temas de inversión global, según la información proporcionada por la empresa.
Toda la información sobre el evento y los formularios de inscripción los encuentra en el siguiente enlace.
Foto cedidaGeorge Saffaye, Managing Director, Global Investment Strategist de BNY Mellon. Foto cedida
George Saffaye,Managing Director, Global Investment Strategist de BNY Mellon hará su presentación en la séptima edición del Investment Summit & Golf 2021 de Funds Society.
La conferencia titulada “Mobility Innovation for the future” contará con el conocimiento de Saffaye, quien lleva a cargo las estrategias Thematic Equity, US Large Cap Growth Equity, US Small Mid Cap Growth Equity y Global Natural Resources y “guía el mensaje y el posicionamiento de las estrategias de inversión”, según la información proporcionada por la empresa.
El rol de Saffaye es ser una interfaz “fundamental” entre el personal de atención al cliente y los equipos de inversión.
El experto disertará durante el evento que se realizará el 14 y 15 de octubre en Ritz Carlton Golf Resort de Naples.
Toda la información sobre el evento y los formularios de inscripción los encuentra en el siguiente enlace.
Dando seguimiento al análisis que publiqué el 5 de agosto de 2021, ahora tocaré el tema de la escasez en un mundo hiperbitcoinizado. Como breve recordatorio, favor de hacer referencia a la Parte #1 de esta serie de artículos en donde propongo un método y una hipótesis de trabajo con la finalidad de llegar a un absurdo y concluir que un mundo hiperbitcoinizado no es posible. Para un acceso rápido a la Parte #1, ver aquí.
Dicho lo anterior, en este ejercicio mantenemos la hipótesis de trabajo: “A partir de hoy el Bitcoin es la única moneda global; tiene todas las características del dinero y resguarda valor. Todas las personas y países del mundo usan únicamente Bitcoin”, y revisaremos como funcionaría la escasez bajo dicha hipótesis. Una de las características más defendidas del Bitcoin es que es escaso. Por construcción, el número de Bitcoins en circulación está topado a 21 millones, y si bien es algo que podría cambiar, es extremadamente complejo y poco probable que suceda. Sería muy fácil asumir que el monto de Bitcoins en circulación crece, o bien, que se fragmenta en unidades más pequeñas que los actuales satochis (1 bitcoin es igual a 100 millones de satoshis, la medida más pequeña del sistema monetario Bitcoin), ya que, de ser así, la característica de escasez se rompería, y el Bitcoin se volvería tan “abundante” como cualquier moneda Fiat, lo cual no es deseable en nuestro mundo hiperbitcoinizado.
Entonces, dado que ese camino es muy poco probable que suceda y, dado que caería en la trampa de sobre simplificar el problema, en este ejercicio aceptaré la escasez como dogma irrefutable. El Bitcoin es escaso, y punto. ¿A dónde nos lleva entonces esta escasez? De entrada, a la eliminación de los Bancos Centrales en todo el mundo. La función de los Bancos Centrales es regular la oferta monetaria, y con ello, fijar las tasas de interés para intentar promover el pleno empleo y/o controlar la inflación. Sin embargo, dado que la oferta monetaria esta fija en 21 millones de Bitcoins, pues no hay necesidad de que nadie la regule. Entonces, ¡adiós, Bancos Centrales! De todos modos, la centralización no es algo que nos gusta en nuestro mundo hiperbitcoinizado. Esto elimina a la Política Monetaria como una herramienta económica útil.
Nos queda entonces la Política Fiscal, es decir, la habilidad de los gobiernos para recaudar impuestos y gastar el dinero recaudado. Sin embargo, otra característica del Bitcoin es que es inembargable, es decir, nadie te lo puede quitar. Entonces, tenemos un gobierno que no tiene herramientas de coerción para que la gente pague sus impuestos. Podríamos aquí argumentar que el gobierno tiene ejércitos y policías que por medio de la fuerza puede hacer que sus ciudadanos paguen impuestos, sin embargo, si los ciudadanos se resisten a hacerlo, eventualmente el gobierno no tendrá dinero para pagar a tal ejército y policía, quedándose completamente a la merced de la buena voluntad de sus ciudadanos. Algunos querrán pagar impuestos y lo harán (probablemente la minoría) y otros tantos no lo harán, y nadie podrá forzarlos a hacerlo. Entonces, en nuestro mundo hiperbitcoinizado, la política fiscal tampoco funciona como herramienta económica. ¡Está bien! ¡No importa! Nuestro sistema monetario maximalista tampoco es muy fan de los gobiernos. ¡Adiós, gobiernos!
Entonces, recapitulemos. La escasez nos llevó a eliminar a los Bancos Centrales y a la Política Monetaria; por otro lado, la misma escasez nos llevó a debilitar al gobierno al máximo extremo pues no tiene la capacidad de recaudar impuestos ni los recursos para hacer valer la ley, por lo que, también nos quedamos sin una Política Fiscal eficiente. Entonces, ¿dónde estamos parados? En el más libre de todos los mercados, en la versión más salvaje del capitalismo. Dicho esto, ante una perfecta escasez (como es la oferta de Bitcoin), en el capitalismo salvaje se buscará asignar recursos a proyectos cuya rentabilidad esperada esté por encima del promedio.
Obviamente, no todos los proyectos podrán tener una rentabilidad realizada por encima del promedio, por lo que solo se financiarán a aquellos proyectos con altas expectativas de rentabilidad, esto con el fin de maximizar la probabilidad de que la rentabilidad realizada sea lo suficientemente alta para que esté por encima del promedio. Esto generará, obviamente, que el promedio de rentabilidad requerido por el inversionista esté en constante aumento ya que, al final del día, se busca maximizar la rentabilidad y no tener recursos ociosos. La pregunta obvia en este punto del análisis es: A nivel global, ¿qué industrias son las más / menos rentables? En la (Gráfica 1) pongo un extracto de las industrias más rentables y menos rentables.
Como se puede observar, las industrias de servicios básicos y de producción de bienes básicos son de las menos rentables. Existen dos razones principales por las que son poco rentables: 1) Las empresas en esas industrias se mueven en un mercado muy competido; 2) Las empresas en esas industrias están fuertemente reguladas por el gobierno (dado que proveen servicios y bienes básicos para la población). Ahora bien, dado que en nuestro mundo hiperbitcoinizado el gobierno no tiene poder para regular, el segundo factor es irrelevante y queda como único factor el primero: la competencia.
Dado lo anterior, al buscar maximizar la asignación de capital, se tenderán a favorecer las industrias altamente rentables y a ignorar las que no lo son. Esto causará un doble efecto debido a la entrada/salida de capital de esas industrias: 1) Una disminución de la rentabilidad de las industrias que hoy son rentables debido al aumento en el número de proyectos y participantes, es decir, el mercado en estas industrias tenderá a ser más competido; 2) un aumento en la rentabilidad de las industrias ignoradas, pues muchos de los participantes en ellas saldrán del mercado por falta de capital, concentrando un sector que antes estaba competido.
De los dos efectos, el más preocupante es el segundo. Lo que implica es que se empezarán a descartar proyectos de subsistencia básica hasta el punto en que la misma escasez de dichos proyectos los vuelva altamente rentables. En otras palabras, los productores de bienes y servicios básicos se reducirán de manera importante, y solo subsistirán un porcentaje muy menor de ellos, generando escasez en productos relacionados a estas actividades. Sobra decir que dicha escasez impulsara los precios de dichos bienes y servicios al alza. Lo anterior conlleva a que la escasez monetaria nos llevará a sufrir escasez en bienes y servicios, sobre todo en industrias de bienes y servicios básicos. Ahora bien, esa escasez y alza en precios de productos básicos llevará al descontento social, lo cual a su vez llevará a una desestabilización del sistema económico reinante, es decir, nuestro mundo hiperbitcoinizado. Al parecer, uno de los atributos más envidiables del Bitcoin terminaría siendo el elemento que lo desestabilice, lo cual, nos hace llegar a un absurdo.
La conclusión, a mi parecer, es bastante profunda. La escasez, eso que hace “valioso” al Bitcoin, será la razón de su eventual fracaso: si la escasez genera escasez, entonces el sistema no es deseable y habrá que combatirlo. Para finalizar, un pequeño recordatorio: en los siguientes meses estaré publicando la tercera parte de esta saga y tocaré el tema de la deflación en un mundo hiperbitcoinizado, siguiendo el mismo formato que este análisis y el anterior. Sin más, y para recordar mis años de estudiante, Quod Erat Demonstrandum.
Columna de Franklin Templeton México escrita por Luis Gonzalí, CFA
Michael Averett, Head de Business Development y complex manager de Bolton Global Capital
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iM Global Partner ha anunciado el nombramiento de Luis Solórzano como vicepresidente de distribución para Latinoamérica. Solórzano, reportará a Peter Stockall, director de Distribución para Offshore y LATAM, y se centrará en los mercados latinoamericanos.
De acuerdo con la firma, «ayudará a potenciar el crecimiento de nuestro negocio offshore a medida que iM Global Partner continúa su expansión global.»
El directivo que cuenta con más de 10 años de experiencia en ventas, procede de M&G Investments, donde era responsable de los mercados latinoamericanos. Anteriormente trabajó para BBVA Asset Management en desarrollo de negocio.
Peter Stockall comentó: «Luis ayudará a fortalecer nuestra presencia en el mercado US offshore de los Estados Unidos, al tiempo que consolida nuestra presencia a lo largo de los mercados latinoamericanos. Con sede en Miami, ciudad que se está convirtiendo cada vez más en el hub predilecto de los inversores latinoamericanos, Luis aprovechará su dilatada experiencia regional y offshore para impulsar el crecimiento de la diversificada oferta de iM Global Partner».
En su opinión, los inversores latinoamericanos están evolucionando y buscan cada vez más acceder a soluciones de inversión activas de escala institucional en las distintas clases de activos. «La creciente red de propuestas de inversión de alta calidad de iM Global Partner ofrece un amplio acceso a las mejores soluciones de su clase, brindando soporte a las instituciones, los gestores de patrimonio y los asesores a la hora de desarrollar sus ofertas en ecosistemas tanto onshore como offshore», añadió Stockall.
Luis Solórzano es licenciado en Política, Economía y Filosofía por la Universidad de York, tiene un MBA por la Universidad Francisco Marroquín y un Máster en Finanzas Corporativas y Banca de Inversión del Instituto de Estudios Bursátiles de Madrid.
Estas revisiones reflejan la evolución de la pandemia y las políticas de apoyo de los diferentes gobiernos. Así, las perspectivas de crecimiento para las economías emergentes se han reducido para este año y, al contrario, se han elevado para las economías avanzadas en línea con la evolución de los calendarios de vacunación en las distintas áreas. La mejora de las estimaciones para estos países se debe, sobre todo, a la revisión al alza de las previsiones para Estados Unidos, que reflejan la aceleración del proceso de recuperación junto con el impacto de las nuevas medidas de estímulo.
En este contexto, opta por sobreponderar renta variable e infraponderar algunos segmentos de deuda. En renta fija, Inversis continúa infraponderando la deuda soberana, tanto americana como europea, así como el investment grade, si bien, continúa posicionándose en verde para la deuda emergente y el high yield, tanto americano como europeo, para el que espera retornos netos de entorno al 2% y el 1,5% respectivamente.
Con los beneficios todavía revisándose al alza, Muñoz-Alonso opta por sobreponderar la renta variable en sectores y valores de empresas que se beneficiarán de la reapertura del sector servicios, así como en los cíclicos, value y en sectores de mayor potencial de apreciación a medida que se superen los cuellos de botella de producción: secmiconductores, logística y transporte. En cuanto a los mercados, Inversis pone el foco en el mercado americano, por encima del europeo o los emergentes.
Crecimiento
Los indicadores de sentimiento reflejan una moderación tanto en el sector manufacturero como el de servicios, con índices globales PMI en agosto de este año en 52,6 puntos. Las restricciones en la oferta, los temores inflacionarios y la incertidumbre acerca de la efectividad de las vacunas frente a nuevas variantes, proyectan una sombra de incertidumbre que han llevado al índice manufacturero global a su nivel más bajo en 14 meses (54,1 puntos en agosto de 2021) y al de servicios a mínimos de 7 meses (52,9 puntos en agosto de este año).
Los subíndices de PMI también mostraron un alargamiento de los tiempos medios de entrega en los proveedores, en un grado solo excedido dos veces en los 23 años de historia de la encuesta. Esto se vincula a su vez al fuerte aumento en los precios, con presiones sin precedentes de la cadena de suministro.
Por otro lado, Muñoz-Alonso apuntó que “nos encontramos ante un pico de la demanda de bienes de consumo que dará paso a una nueva aceleración del gasto en servicios. En los países desarrollados, los consumidores sustituyeron las compras de servicios por bienes duraderos, especialmente en la segunda mitad de 2020 y la primera mitad de 2021, si bien se prevé que este crecimiento alcance su máximo en el segundo o tercer trimestre de este año”.
Inversis sigue apostando por una recuperación en tres fases: una primera etapa de aumento de la producción industrial y del comercio de mercancías, seguida de un aumento del consumo en los hogares a medida que se relajan las restricciones, primero en Estados Unidos y después en Europa; y por último un incremento de la inversión pública y privada hacia final de año, con especial foco en infraestructuras.
En este escenario, en las últimas semanas han surgido incertidumbres que ponen en riesgo la apuesta por una prolongación de la fase expansiva, que se deja notar en el comportamiento de los mercados, especialmente en los de renta variable. La desestabilización surge a raíz de la desaceleración económica que sufre China, así como por el impacto desigual de las campañas de vacunación entre economías desarrolladas y emergentes, que retrasan el proceso de recuperación global. Por otro lado, aunque transitoria, la senda de inflación y sus consecuencias a medio plazo en el proceso productivo causan cierto temor entre los analistas.
Precios
El estratega macro de Inversis ha afirmado que el mercado global se enfrenta en la actualidad a una serie de desajustes transitorios entre oferta y demanda que están tensionando las cadenas de suministro en muchos sectores, incrementando los precios.
La demanda crece debido a que muchos de los hogares que generaron rentas durante la pandemia están aflorando el ahorro forzoso generado en los últimos meses, a través de la compra de bienes duraderos y, en menor medida, en el consumo de servicios. Este aumento de la demanda se encuentra con una oferta mermada por el recorte de las inversiones por parte de muchas empresas, la reducción de stocks (que se encuentran en niveles críticos una vez la demanda rebrota) y la merma en las plantillas tras las sucesivas olas de COVID-19. Esto ralentiza, no solo la producción, sino las cadenas de suministro. Por otro lado, la sucesión de fenómenos puntuales que afectaron a la fabricación de semiconductores y otros componentes electrónicos, no han hecho más que aumentar el problema.
En este escenario, Inversis espera que la inflación alcance su punto máximo en los próximos meses, dado que los precios suelen retrasarse sobre el crecimiento. Sin embargo, el momento en el que esto ocurrirá y la magnitud que alcanzará no se pueden calcular con certeza, debido a las limitaciones de la oferta. Las condiciones estructurales del mercado de trabajo de las economías continúan invariantes tras la pandemia, por lo que el riesgo de inflación recurrente se vincularía a la duración y extensión de los desajustes entre oferta y demanda.
Bancos centrales
En opinión de Ignacio Muñoz-Alonso, la Fed anunciará el programa de reducción gradual de sus programas de compras de activos, que finalizarán hacia la mitad de 2022. Esta estrategia, según Inversis, no debería de impactar negativamente a la economía ni a los mercados, ya que se espera una reactivación del crédito del sector privado.
En cuanto a la subida de tipos, desde Inversis apuestan por una subida por parte de la Reserva Federal en 2023, ya que la inflación subyacente volverá al 2% en 2022, alcanzando un rango de equilibrio del 1,5%-2,0% hacia 2025, si el ciclo dura hasta entonces.
En cuanto al BCE, Inversis espera que los tipos de interés clave mantengan sus niveles actuales o inferiores hasta que se constate que la inflación alcanza el objetivo del 2% antes de que finalice su horizonte de proyección y de forma duradera para el resto del horizonte de proyección, por lo que se prevén tipos estables en los niveles actuales hasta al menos 2024.
Según estimaciones de la consultora McKinsey & Co. la cantidad de financiación que será necesaria dedicar a proyectos globales de infraestructuras es de 3,7 billones de dólares (aproximadamente 3,13 billones de euros) anuales hasta 2035. Una cifra que sugiere que puede haber importantes oportunidades para los inversores en este sector.
Se espera asimismo que el sector continúe creciendo dadas las considerables necesidades globales en una amplia variedad de proyectos. Al segmento tradicional de este sector, con infraestructuras como carreteras, puentes, aeropuertos y servicios públicos de generación de energía, hay que añadir ahora infraestructuras del ‘nuevo mundo’, como datos y comunicaciones y fuentes de energía renovables.
La pandemia del COVID-19 ha supuesto un punto de inflexión a este respecto, particularmente porque el teletrabajo ha hecho que los datos y el acceso a una comunicación fiable fueran esenciales. Sirvió también para hacernos ver el valor de otras nuevas formas mundiales de infraestructura, como la educación y las instalaciones de atención médica.
Con el foco de su inversión en el sector de infraestructuras, la gestora Credit Suisse Asset Management percibió ya una oportunidad de inversión en 2017 con su fondo Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity, uno de los más rentables en el año de la categoría sectorial VDOS de Construcción con una revalorización del 11,08% en su clase IB en dólares.
Invierte su cartera a lo largo de la cadena de valor del conjunto de oportunidades de infraestructura global. Su universo de inversión abarca empresas que proporcionan las instalaciones y servicios necesarios para mantener y desarrollar infraestructuras modernas y también incluye empresas que suministran productos y servicios relacionados con la infraestructura.
Se propone como objetivo maximizar el rendimiento total a partir de la apreciación del capital y los dividendos durante largos períodos de tiempo. Sigue un enfoque sin restricciones y no orientado a puntos de referencia, para identificar empresas de valor atractivo posicionadas para beneficiarse del tema de la infraestructura. Su filosofía de inversión es una combinación de top-down y bottom-up, basada sobre todo en el análisis fundamental.
La inversión del fondo se centra en los concesionarios de infraestructura en los siguientes cuatro temas: 1) utilities o servicios públicos (aproximadamente el 40% de los activos del fondo; +/-20%); 2) infraestructura de transporte (aproximadamente el 30% de los activos del fondo; +/-20%); 3) infraestructura sector energía (aproximadamente el 10% de los activos del fondo; +/-10%); y 4) Infraestructura de telecomunicaciones (aproximadamente 20% de los activos del fondo; +/-20%).
El equipo gestor de Credit Suisse Equity está formado por 51 miembros que se centran en la gestión de productos activos (fondos y mandatos). El Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity Fund forma parte de la oferta de inmobiliario indirecto. Los principales gestores son Werner Richli y Heinz Tschabold, quienes gestionan fondo desde mayo de 2013. Las decisiones de inversión se toman en equipo y también se basan en la información recibida de contactos con empresas y especialistas del sector. La responsabilidad última recae en los dos gestores de cartera principales.
Werner Richli es Senior Portfolio Manager para valores inmobiliarios globales. Se unió a Credit Suisse en 1987. Werner fue analista de renta variable en la división de banca de inversión de Credit Suisse (Credit Suisse First Boston), cubriendo acciones inmobiliarias europeas. Con anterioridad, fue analista de renta variable de materiales de construcción, construcción y servicios públicos y participó en varias salidas a cotización en bolsa. Es Analista Financiero Europeo Certificado (CEFA) y Máster en Administración de Empresas por la Universidad de Zúrich, Suiza.
En Credit Suisse, creen que el análisis propietario riguroso y disciplinado es esencial para identificar oportunidades de inversión por delante del resto del mercado. El fondo busca generar la mayor parte de su alfa a partir de la selección individualizada de acciones y la gestión eficiente de riesgos. Para maximizar la captura de alfa, centran su análisis propietario patentado principalmente en el análisis fundamental de valores individuales de abajo hacia arriba. El estilo del fondo siempre debe reflejar disciplina en su valoración, alta convicción y amplia diversificación.
El objetivo general del fondo es identificar las entre 40 y 60 acciones principales de un universo potencial de casi 500 acciones y luego combinarlas de la manera óptima. El proceso de inversión para el Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity combina la aplicación consistente y disciplinada de, por una parte, clasificar el universo de acuerdo con las perspectivas de cada subtema individual y, por otra, un proceso de selección de acciones de abajo hacia arriba, basado en el análisis fundamental.
A través de una cuidadosa construcción de la cartera, posicionan al fondo para que incorpore adecuadamente el análisis cualitativo y de valoración. Sus decisiones se basan en la evaluación macroeconómica de su banco, por un lado, y en las conclusiones extraídas de sus propios análisis, por otro. Sus decisiones de inversión se toman solo después de un análisis cuidadoso de estos criterios, respaldado por análisis interno y externo, discusiones con analistas y expertos de la industria, y llamadas o visitas regulares a las empresas.
El primer paso en el proceso de inversión, ajustado por ASG, es reducir el universo de inversión de 500 empresas a un universo de infraestructura pura de aproximadamente 220. Dentro de su enfoque de arriba hacia abajo, evalúan regularmente las perspectivas de cada subtema individual de acuerdo con los criterios de perspectiva económica, entorno político/regulatorio, tendencias de consumo e impulsores de la industria.
En la siguiente etapa, se restringe aún más el universo, por medio del análisis fundamental, de abajo hacia arriba. Esta parte incluye reuniones con el equipo gestor y contactos con analistas del sector, expertos de la industria y pares del sector. Durante este análisis fundamental, se centran particularmente en los siguientes argumentos: sostenibilidad, posición en el mercado, riesgo de perturbaciones del mercado y salud financiera. Tal como confirma su clasificación por VDOS, la gestión del fondo incluye análisis extra financiero ASG, con enfoque ASG, que aplica las estrategias de exclusión e integración.
El paso final en la construcción de la cartera se centra en las perspectivas de crecimiento y la valoración. Es crucial decidir qué acciones tienen un precio atractivo en relación con su generación de efectivo y rendimientos de capital mediante la utilización de diferentes métricas de valoración. Las ponderaciones de cartera entre los diferentes subsectores (servicios públicos, telecomunicaciones, transporte e infraestructura energética) son el resultado de la visión a corto plazo de los gestores de carteras.
A nivel bursátil, las ponderaciones individuales suelen oscilar entre el 2% y el 6%, considerando tanto su capitalización de mercado de flotación libre, como el grado de su convicción. El tamaño de una sola participación está limitado al 10% y la suma de todas las posiciones que puedan suponer más del 5% se limita al 40% de la cartera total. Tienden a tener una cartera de alta convicción, lo que lleva a un fondo concentrado de entre 40 y 60 acciones.
La cartera final incluye entre sus mayores posiciones acciones de Oneok (4,11%), Cheniere (3,66%), Crown Castle (3,50%), Vinci (3,48%) y Kinder Morgan (3,36%). Por sector, transporte y almacenamiento de energía aporta un peso del 24,74% a la cartera, con energías renovables (12,73%), torres (11,35%), autopistas de peaje (10,58%) y servicios aeroportuarios (9,66%) representando el resto de mayores pesos.
En cuanto a rentabilidad, la evolución histórica de la clase IB en dólares de Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity se posiciona entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2019 y 2020. A tres años, su dato de volatilidad es del 17,74%, reduciéndose hasta y del 10,41% a un año, posicionándose en este último periodo en el mejor grupo de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. En el último periodo anual, registra una ratio Sharpe de 2,50 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 8,73%. La clase IB en dólares requiere una aportación mínima de 500.000 dólares, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 0,90% y de depósito de hasta el 0,10%. Esta clase es eligible para clientes retail, profesional y contraparte eligible, así como para asesoramiento independiente (retail, profesional y contraparte eligible) y asesoramiento no independiente sin acuerdo de honorarios (retail, profesional y contraparte eligible).
Los grandes planes en infraestructuras y las campañas mundiales de transición energética proporcionan un entorno propicio para temas de infraestructura como el cambio climático, la nueva red 5G y la movilidad eléctrica. En Estados Unidos, el tan esperado marco de infraestructura bipartidista, de 1,2 billones de dólares (aproximadamente 1,2 billones de euros) parece que puede ser suficiente para ayudar a abordar parte del déficit de infraestructuras de transporte físico e invertir en fuentes de energía limpia.
Para lograr cero emisiones de carbono en el sector de generación de energía de los Estados Unidos para 2035, la proporción de energías renovables debe aumentar del 11% al 84%. La energía nuclear e hidroeléctrica seguirán siendo partes importantes en esta combinación de combustibles, representando en conjunto el 16%. En Europa, el nuevo paquete ‘Fit for 55’ para 2030, presentado por la Comisión Europea, contiene un amplio conjunto de propuestas que incluyen energías renovables, redes de transmisión eléctrica y un requerimiento para una reducción del 100 por ciento de las emisiones de los automóviles para 2035. Eleva además el objetivo de la cuota de renovables en el consumo total de energía al 40%, lo que implicará que Europa duplique la capacidad eólica y solar instalada para 2030.
Después de las recientes correcciones de precios, el equipo gestor está reconstruyendo posiciones en productores eólicos y fotovoltaicos. Han ampliado aún más las posiciones en redes eléctricas y de gas, medición inteligente y estaciones de carga. En el segmento de infraestructuras de transporte, favorecen los ferrocarriles y las carreteras de peaje sobre los aeropuertos, ya que el tráfico de carreteras mejora más rápidamente que el tráfico aéreo. En cuanto a la infraestructura de transporte de energía, siguen creyendo que la fuerte recuperación de la demanda debería mantener los precios del petróleo hasta el otoño. Además, mantienen su visión positiva sobre las torres y los centros de datos provocada por el nuevo estándar de redes 5G y la fuerte demanda de computación en la nube, juegos online y aplicaciones para celebrar conferencias.
Por su comportamiento durante los últimos tres años, tanto por rentabilidad como por volatilidad, la gestión de la clase IB en dólares de Credit Suisse (LUX) Infrastructure Equity obtiene la calificación de cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS.
Norgestion ha cambiado de sede en Barcelona. Tras 20 años en Paseo de Gracia 7, amplían ahora sus instalaciones tras mudarse al recientemente rehabilitado Edificio Diagonal Beethoven, a unas nuevas oficinas preparadas para acoger a profesionales y clientes en un espacio amplio, moderno y tecnológico.
Ricardo Velilla, director de la oficina, destaca la inversión en espacios de trabajo colaborativo en un entorno confortable, moderno y digital. Especializada en servicios relacionados con el Corporate Finance y en el asesoramiento multidisciplinar a empresas, Norgestion está consolidada como una de las firmas de referencia en el sector del asesoramiento corporativo y continúa ampliando el radio de su actividad
El pasado viernes, a modo de estreno, se realizó en las nuevas oficinas un encuentro de todo el equipo de Corporate Finance de la firma, formado por treinta profesionales. Se invitó a distintos grupos inversores que compartieron su visión y estrategias con los profesionales de Norgestion que, además, analizaron la actualidad de los mercados y sus expectativas.
Jose Antonio Barrena, director general de Norgestion, abrió la jornada y quiso destacar la capacidad y compromiso de los profesionales de la firma para llevar a buen puerto los proyectos abordados y los que “estas magníficas y modernas instalaciones, a buen seguro, contribuirán a incrementar”. Por último, incidió en la importancia que para Norgestion tiene el mercado catalán, en el que la empresa familiar ocupa un lugar protagonista y con la que Norgestion tiene una profunda y dilatada experiencia.
