Foro The New Era: la inversión temática emerge como respuesta ante el escenario de presión inflacionaria y tipos al alza

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Pixabay CC0 Public Domain. Evento

Los mercados afrontan el último trimestre de 2021 con un escenario muy diferente al de comienzos de año. Por un lado, los procesos de ajuste de China en su proclamada agenda de la “Prosperidad Común” están sembrando de dudas el horizonte inversor. Al mismo tiempo, la fuerte reactivación económica tras la pandemia ha desarrollado como efectos secundarios una notoria escasez de suministro en sectores como la energía o los semiconductores y un fuerte avance de la inflación, que ha despertado a los tipos de interés de su letargo inducido. Finalmente, la visibilidad sobre la evolución del COVID-19 es radicalmente distinta a la que había en el invierno pasado.

Este nuevo contexto ha impulsado a los creadores del foro virtual The New Era a realizar una segunda edición (la primera tuvo lugar en febrero de este mismo año), para revisar cómo han afectado todos estos cambios a la inversión temática. Así, representantes de las gestoras de fondos Allianz Global Investors, AXA Investment Managers y BNY Mellon Investment Management celebraron recientemente en Madrid el II Foro Virtual The New Era, en una sesión moderada de nuevo por David Cano, socio director de AFI Inversiones Globales. Entre las grandes conclusiones arrojadas por los expertos destaca el hecho de que las inversiones temáticas no solo mantienen su vigencia como estrategia de inversión, sino que han aumentado su interés, porque pueden proteger las carteras en determinados momentos de mercado.

“Si observamos los flujos, los fondos temáticos son, casi con margen, una de las áreas que más entradas está experimentado. Hay mucho interés y esto refleja la realidad de estos productos, que invierten en tendencias macroeconómicas que están en evolución constante. A los inversores les llaman la atención no solo nuevas tendencias, sino fondos temáticos que ya existían hace dos o tres años y que vuelven a estar ahora más en el foco”, confirma el director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, Ralph Elder.

Aunque las inversiones temáticas son estrategias que pretenden ser de largo plazo, con la vista puesta en tendencias estructurales que posiblemente seguirán vigentes durante décadas, también podrían proporcionar ventajas a más corto plazo, como en el entorno actual, de subida de la inflación y expectativas de tipos al alza, que encarecerán el coste de la deuda. “Depende de la temática, pero si, por ejemplo, buscamos ideas ligadas a la tecnología, nos vamos a encontrar con empresas que están desarrollando soluciones que ayudan a otras compañías a ser más eficaces y bajar costes y que, además, tienen poca deuda, por lo que no les afecta tanto el entorno actual y son fondos que al final casi los podemos considerar como contra-cíclicos y que protegen la cartera en determinados momentos de mercado”, completa el responsable de BNY Mellon IM.

Más allá del ruido de China: el 95% de las temáticas se enmarcan en demografía y tecnología

Los representantes de las gestoras admiten que los movimientos telúricos procedentes de China también han podido generar ruido de mercado y volatilidad en las estrategias, al ser fundamentalmente inversiones líquidas en compañías cotizadas. “Pero son temáticas que están aquí para quedarse”, recalca Juan Carlos Domínguez, managing director en AXA IM España y Portugal. “Realmente, el 95% de las temáticas de inversión se pueden enmarcar en los cambios tecnológicos y demográficos, como el crecimiento de las clases medias, que es imparable. La situación de China genera algo de ruido en el corto plazo, pero los vientos de cola demográficos y tecnológicos son de muy largo plazo y siguen estando ahí. Por ejemplo, se estima que la crisis del COVID-19 ha acelerado siete años la incorporación de tecnologías digitales a nuestra vida cotidiana”, detalla el directivo de AXA IM.

“La premisa fundamental de la inversión temática es que consiste en identificar tendencias estructurales de crecimiento a medio y largo plazo y eso nos permite superar ineficiencias que todavía detectamos en el mercado como, por ejemplo, estar muy pendientes de los resultados del trimestre de turno, cuando eso tiene muy poca incidencia en la valoración de compañías, que está más ligada a la capacidad de generación de flujos de caja a largo plazo”, añade Jesús Ruíz de las Peñas, director de desarrollo de negocio de Allianz Global Investors en España y Portugal.

Los participantes reunidos en el foro The New Era coincidieron al señalar que la piedra angular de la inversión temática es que es una genuina gestión activa, sin restricciones geográficas, que es la manera de abordar toda la cadena de valor que puede ofrecer un tema concreto. De igual manera, es esencial contar un universo de inversión suficientemente amplio para construir una cartera diversificada y saber distinguir en la delgada línea que separa lo que puede ser una moda pasajera de una tendencia estructural. “Por último, uno de los rasgos más característicos que tiene la inversión temática es que tiene detrás una narrativa muy potente, porque los clientes ven en ellas temas que conocen de su vida cotidiana y les llegan incluso en el lado emocional. Es decir, los clientes no solo quieren ser inversores, sino partícipes de una historia”, afirma el representante de Allianz GI.

Ideas para carteras de gestión activa y sin restricciones geográficas o sectoriales

Y ¿cuáles son esas ideas que tocan la fibra emocional de los clientes? Las gestoras reunidas en The New Era expusieron algunas de sus propuestas que, en ocasiones resultaron ser contra intuitivas. Por ejemplo, el fondo Allianz Global Artificial Intelligence es un producto expuesto a lo que Jesús Ruíz de las Peñas considera “la mayor fuerza disruptiva de la actualidad, con un potencial de contribución al crecimiento económico que se estima en 16 billones de dólares en 10 años”. Sin embargo, este fondo de inteligencia artificial no se puede considerar como puramente tecnológico, sino que en su cartera se pueden encontrar compañías que tienen más de 100 de antigüedad y que lo que están haciendo es aprovechar la Inteligencia Artificial como una ventaja competitiva en la generación de ingresos y reducción de costes.

Del mismo modo, el fondo AXA WF Framlington Clean Economy invita a mirar más allá de la energía como factor de emisión de gases de efecto invernadero. “En la emisión de gases de efecto invernadero, también entran en juego otros sectores, como el transporte, que representa un 14%; la agricultura y ganadería, que es un 24%; industria (21%) y los edificios y viviendas, que suponen un 6% del total”, relata Juan Carlos Domínguez. Por eso, con el doble objetivo de generar rentabilidad financiera y un impacto en la lucha contra el cambio climático, el fondo invierte en cuatro sub-temáticas: transporte de bajas emisiones; energía inteligente; agricultura e industria alimentaria, y preservación de recursos naturales.

BNY Mellon Blockchain Innovation Fund también es relevante en este sentido; como Ralph Elder señala: “Blockchain, como temática, es mucho más que el bitcoin y las criptomonedas, es una tecnología que ya se está aplicando en muchos sectores del ámbito público y privado, como servicios financieros, sanidad, gestión de cadenas de suministro o seguridad alimentaria”. En este sentido, se estima que, en tan solo cinco años, hasta un 10% del PIB global podría estar almacenado en cadenas de bloques, lo que indica el potencial de crecimiento de una tecnología cuyas características podrían ser descritas como: verificación consensuada, descentralización, inalterabilidad y seguridad.

Uno de los vectores comunes a todas las propuestas temáticas es la innovación. Desde la trazabilidad que Blockchain permite aplicar, por ejemplo, en la comercialización de café, a las aplicaciones de inteligencia artificial para reducir la congestión del tráfico y los tiempos de desplazamiento en las ciudades inteligentes o las soluciones de tecnología alimentaria y carne producida en laboratorios o de origen vegetal, que pueden contribuir a un mejor uso del suelo. No solo se trata de que, en términos regulatorios las exigencias inversión responsable sean cada vez mayores; las inversiones temáticas miran a la sociedad del futuro, un mundo que necesariamente tiene que ser más equilibrado y sostenible.

¿Se enfrentan los mercados a una sorpresa otoñal?

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de S. Hermann & F. Richter. Mirabaud AM

Iniciamos el último trimestre de un año caracterizado por su gran agitación. Sobrestimé la rapidez de la apertura y la recuperación, pensando que durante las vacaciones de verano la actividad volvería casi a la normalidad. Sin embargo, la variante Delta aguó un poco la fiesta. En cualquier caso, sigo confiando en que el año 2022 tendrá un comportamiento más «normal», una vez superemos el invierno.

Por otro lado, también esperaba ver un resurgimiento de los mercados emergentes en el segundo semestre. Ciertamente, vimos un buen comportamiento de los EMHY (Emerging Markets High Yield bonds) en moneda fuerte/efectivo, pero la resistencia del dólar estadounidense ha retrasado en cierta medida cualquier renacimiento de la moneda local para 2021.

Como siempre, China sigue siendo un enigma. La represión de varios sectores ha servido para recordar a los inversores que el país oriental no es una típica economía capitalista de libre mercado. Todavía hay límites.

Para el resto de los mercados emergentes, los riesgos idiosincráticos siguen siendo elevados, y es difícil hacer suposiciones generales en lo que respecta a los activos como conjunto.

Ahora, la gran pregunta es: ¿qué podría alterar los mercados en estos últimos meses del año?

Es cierto que la recuperación ha empezado a flaquear, pero todavía no se ha traducido en las ventas que algunos estrategas del mercado esperan. ¿Hasta qué punto será mala la temporada de gripe? ¿Veremos una elevada ocupación de las UCI que pueda llevar o no a volver a restringir nuestra actividad?

En este momento es demasiado pronto para saberlo, pero sin duda habrá algún tipo de «efecto gripe», aunque es probable que no sea lo suficientemente importante como para tener un impacto crítico. Estamos aprendiendo a convivir con el virus, y cada oleada tiene un menor impacto que la anterior, especialmente con el programa de vacunas y el aumento de los niveles de anticuerpos. También parece que la variante Delta ha dejado atrás su punto álgido.

¿Qué pasa con la economía?

La narrativa dominante en este momento parece basarse en la idea de que alcanzaremos un pico de crecimiento económico, y que a este le seguirá un periodo de desaceleración, en el ciclo intermedio. También he empezado a oír la temida palabra «estanflación».

Seamos claros, puede que tengamos inflación con una economía en desaceleración, pero que aún mantiene cierta fortaleza, pero no creo que lleguemos a una situación de estanflación real: inflación combinada con un crecimiento económico estancado y un alto desempleo.

Los problemas serán más significativos si estas condiciones pesan sobre la confianza y el gasto de los consumidores. Si las cadenas de suministro superan sus dificultades, tal y como se espera, es posible que nos encontremos en un entorno de Ricitos de Oro (Goldilocks) para la renta variable si los rendimientos de los bonos se mantienen bajos y el tapering no provoca una rabieta.

Las cosas nunca salen como se espera, y tenemos que reconocer que los riesgos han aumentado: los precios de los bienes están subiendo, al igual que los componentes de esos bienes. Y los salarios también están subiendo. Esta situación va a provocar un deterioro de los márgenes y una presión sobre los beneficios a medida que avancemos. Además, la inflación parece convertirse en un problema más duradero, debido en parte a las continuas dificultades en la cadena de suministro mundial.

Es muy posible que tengamos una ola de ventas en las bolsas antes de fin de año como resultado de las altas valoraciones en un momento en que estos riesgos comiencen a impactar en los beneficios y las perspectivas de las empresas. El tapering también puede provocar una rabieta. Es probable que cualquier caída sea dolorosa, pero de corta duración. Todavía hay mucha liquidez en el sistema, por lo que el carrusel continúa.

La semana pasada se habló mucho del tapering, y la Reserva Federal no decepcionó, hablando debidamente de empezar a cerrar los grifos en noviembre, con una subida de tipos ya prevista para 2022.

Creía que el resultado era bastante agresivo, por lo que me sorprendió que los bonos del Tesoro no respondieran. Hicieron falta comentarios beligerantes del Banco de Inglaterra al día siguiente para incitar a tomar una postura más agresiva y encender los motores, logrando así un mayor movimiento de los bonos del Tesoro, los Bunds y los Gilts.

Evergrande fue el otro gran tema de conversación, y parecía que esta empresa inmobiliaria china sobreendeudada podría tener una importancia sistémica para los mercados financieros mundiales mucho mayor de lo previsto. Sin embargo, un día después de que saltara la noticia, este temor se había invertido.

En definitiva, seguimos considerando que nos encontramos a mitad del ciclo económico y, por tanto, mantenemos nuestra atención en el crédito.

Columna de Andrew Lake, director de Renta Fija de Mirabaud Asset Management.

La inversión en productos que generen rentas: el principal objetivo de los inversores que los asesores subestiman

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Pixabay CC0 Public Domain. La inversión en productos que generen rentas: el mayor deseo de los inversores que los asesores subestiman

Los asesores subestiman notablemente el deseo de inversiones que generen rentas: solo el 20% lo considera importante, mientras que se trata de la preocupación principal para el 66% de los inversores. Esta es una de las principales conclusiones de la última encuesta de Invesco que recoge las opiniones de asesores, banqueros privados y consultores de inversores frente a lo que piensa el inversor final. 

Parece que los asesores también infravaloran la necesidad de seguridad (31% frente al 46%) y liquidez (20% frente al 30%). Sin embargo, ambos sí coinciden en muchos puntos. Por ejemplo, los asesores españoles consideran que la conservación del capital es el objetivo de inversión más importante de sus clientes (52%), aproximadamente, la misma cuantía que los propios inversores (51%).

En la encuesta, realizada verano, también se ha preguntado sobre la tolerancia al riesgo. Un factor que podía haberse visto muy influenciado por la pandemia. Según ha explicado Javier Marquina, Head of Marketing de Invesco, sí somos un poco más tolerantes al riesgo (38% hace tres años frente al 41% actual), pero los asesores no consideran que se haya producido un gran cambio. Hoy por hoy, la mayoría de los clientes de los asesores corresponden a la categoría de riesgo bajo o medio (59%). Sin embargo, dos quintas partes (41%) presentan una tolerancia al riesgo alta o muy alta.

Una ajustada mayoría de los asesores (55%) sostiene que sus clientes consideran que la única forma de obtener rentabilidad a largo plazo es ir sobre seguro y ser pacientes. La tolerancia de los inversores a pérdidas a corto plazo es considerable. Una cantidad abrumadora (86%) afirma que sus clientes pueden aceptar una pérdida a corto plazo a cambio de la posibilidad de obtener rentabilidades a largo plazo más altas.

Objetivos de inversión

Sigue creciendo la aceptación de los productos generadores de rentas

El porcentaje de productos generadores de rentas incluidos en las carteras de asesores de fondos españoles ha crecido de forma sostenida en los dos últimos años, pasando del 15% de hace dos años al 20% actual. Los expertos de Invesco consideran que es de esperar que esta estabilidad persista en el futuro.

En cuanto a las diferencias en la elección de productos, los bonos y los fondos de renta fija son el tipo de activos preferido entre los asesores de fondos españoles a la hora de tratar de satisfacer las necesidades de rentas de sus clientes (62%). Por otra parte, a los inversores les interesan más las rentas vitalicias (79%), aunque su segunda preferencia (71%) sí son los bonos / fondos de renta fija. “Una renta vitalicia es seguridad, lo que nos dice el inversor es que quiere seguridad”, ha aclarado Íñigo Escudero, director de la oficina de Invesco de Madrid.

Los datos sugieren que existe una gran discrepancia entre lo que emplean los asesores y en lo que invierten o se plantearían invertir sus clientes. Por ejemplo, el 69% de los inversores se plantea invertir o invierte en fondos mixtos, pero solo los utiliza el 44% de los asesores.

¿Qué esperan de las rentas? Los asesores consideran que una rentabilidad total y unas rentas atractivas son los dos objetivos más importantes para invertir en productos de rentas (63% frente al 56%, respectivamente). Una parte importante (48%) también indica la estabilidad de las rentas. Por otra parte, la diversificación y la protección frente a descensos son los objetivos más preciados de los inversores (23% frente al 22%, respectivamente). La rentabilidad total y unas rentas atractivas no se consideran tan importantes (14% frente al 12%). Tampoco lo es la estabilidad de las rentas, la opción menos indicada por los inversores (8%).

Los bajos tipos de interés son el obstáculo más significativo para que los inversores asignen activos a estrategias de rentas, lo cual afirman tanto inversores como asesores (60% frente al 52%, respectivamente). La expectativa de costes con respecto a ahorros o rentabilidad (48%) y la dificultad para comprender la gama de productos de rentas disponibles (41%) son otros factores que refrenan una mayor adopción de este tipo de productos, según los comercializadores de fondos en España.

Esto indica que hay formas en que tanto asesores como gestores de activos pueden contribuir para mejorar la situación. Facilitando materiales formativos donde se destaquen claramente las ventajas de las estrategias de rentas, las sociedades de gestión de activos pueden ayudar a los asesores a superar, al menos, dos de estas carencias.

Qué esperan de las rentas

La adopción de factores ESG incrementa la atención de los inversores

Los asesores (70%) consideran que son las características ESG principalmente las que hacen que un fondo resulte más atractivo para los inversores finales. La posibilidad de mitigar el riesgo tiene menos influencia en sus decisiones de inversión (28%). Además, una gran mayoría cree que los factores ESG impulsan la rentabilidad de las inversiones en rentas (69%) y desean que sus inversiones impriman un efecto positivo en la sociedad (65%), pero no lo usan como reclamo. 

“Aunque sepan que esa rentabilidad es mayor, esta pasa a un segundo plano. Tienen ese argumento, pero no lo usan porque el hecho de hablar de ESG ya es suficiente para generar interés”, aclara Javier Marquina.

El cambio climático y la sostenibilidad son los factores ESG más importantes que los inversores desean que aborden sus productos de rentas (59%). Además, el impacto medioambiental y los derechos humanos también se indicaron en proporciones elevadas (40% frente al 39%, respectivamente).

La adopción de factores ESG incrementa la atención de los inversores

El ahorro para la jubilación: el principal objetivo

Numerosos inversores españoles piensan en la jubilación, pues ahorrar para dicha etapa es la principal preocupación, en particular, si comparamos este extremo con hace tres años (57% frente al 49%, respectivamente). Algo que podría explicar el creciente interés en las rentas, según ha señalado Javier Marquina.

El COVID-19 también ha podido influir en los cambio que ha habido en los objetivos. El deseo de crear un fondo de emergencia también se ha convertido en una prioridad mayor que antes (46% frente al 38%). Además, también ha aumentado la voluntad de dejar una herencia (19% frente al 12%). Por otro lado, no sorprende que los gastos discrecionales, como gastos en viajes u ocio, hayan perdido importancia (21% frente al 32%).

La pandemia también ha impactado en la cantidad de dinero invertida: el 41% no invertirá más dinero hasta que se logre un mayor control del COVID-19. En este sentido, las principales preocupaciones de los inversores finales son la aparición de una nueva variante, una recesión o el paro. Por otro lado, la mitad de los inversores sostiene que su situación financiera ha mejorado en los últimos tres años y que seguirá mejorando durante otros tantos.

También parece existir cierta apetencia por invertir en el mercado bursátil, pues solo al 35% le parece bien mantener la mayor parte de sus ahorros en efectivo dado el riesgo del mercado. Sin embargo, solo el 35% considera que tiene demasiados ahorros en efectivo y necesita invertirlo en algo que genere una rentabilidad mayor. Este podría ser un síntoma de numerosos aspectos, como aversión al riesgo del mercado o satisfacción con la rentabilidad que ya obtienen de sus inversiones.

La jubilación sigue siendo el objetivo de inversión principal

Las tendencias globales impulsan las empresas internacionales de pequeña capitalización

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Pixabay CC0 Public DomainImagen de Gerd Altmann. Aberdeen

Los inversores suelen omitir los valores de las compañías internacionales de pequeña capitalización. Sin embargo, creemos que hay razones de peso para considerarlos ahora que los mercados se enfrentan a importantes transformaciones que girarán en torno a cuestiones temáticas: el envejecimiento de la población, la transición energética y un mundo cada vez más digital. Estas tendencias han llegado para quedarse y las empresas internacionales de menor tamaño ayudan a los inversores a capitalizar las distorsiones del mercado.

No pase por alto lo internacional

Las empresas más grandes de Estados Unidos son tan grandes que son más difíciles de gestionar. Las megacompañías «todoterreno» no suelen ser tan ágiles como las pequeñas compañías de nicho que pueblan el universo de la pequeña capitalización. Las firmas más grandes pueden tener más dificultades para identificar las tendencias emergentes y corren el riesgo de quedarse anticuadas. Las más pequeñas, precisamente por su tamaño, son capaces de pivotar más eficazmente ante los cambios de los mercados.

Creemos que las empresas internacionales de pequeña capitalización pueden complementar de manera sólida las participaciones nacionales, tanto grandes como pequeñas. Esta clase de activos no se conoce tan bien, por lo que los gestores activos tienen la oportunidad de encontrar buenas empresas que pasan desapercibidas.

Las empresas internacionales de pequeña capitalización están orientadas a sus mercados locales, por lo que están expuestas a mercados y flujos de beneficios diferentes a los de las empresas estadounidenses. Esto significa que podrían ayudar a diversificar las carteras de inversión.

Además, las small caps internacionales tienden a tener una menor cobertura de los analistas que sus homólogas estadounidenses (ver gráfico 1). Con menos analistas recorriendo el mercado, el espacio internacional de pequeña capitalización puede estar lleno de oportunidades de inversión que son atractivas pero se pasan por alto.

Gráfico 1: Un menor número de analistas en el espacio de pequeña capitalización puede significar una mayor oportunidad

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Si los inversores quieren preparar sus carteras para los retos y las oportunidades que pueden crear las disrupciones del mercado en un mundo cambiante, pueden tener en cuenta estos tres temas clave que pueden influir en los mercados de renta variable hoy y mañana.

1. Cambio demográfico

Gracias a la mejora de la asistencia sanitaria y a la reducción de las tasas de mortalidad infantil, la población mundial se ha disparado desde la década de 1950, pasando de los 2.200 millones de entonces a los 7.700 millones actuales1.

Pero la población mundial no solo está creciendo: está envejeciendo. En 2018, por primera vez en la historia, había más personas mayores de 64 años que niños menores de cuatro años2. Esta tendencia está muy presente en los países de mayores ingresos, con menores tasas de fertilidad y mayor esperanza de vida. Los países de menor renta, con tasas de fecundidad más altas y menor esperanza de vida, aún no la están experimentando. Pero, a nivel mundial, se espera que el número de niños menores de cinco años alcance su punto máximo y se estabilice en este siglo3.

En los países cuya población ya tiende a envejecer (por ejemplo, Japón, EE.UU., Suecia, etc.), la mano de obra ha cambiado y seguirá cambiando. Con un mayor número de individuos de edad avanzada que abandonan la población activa y que viven más tiempo una vez que lo hacen, disminuye la proporción de personas que trabajan que apoyan a las que no lo hacen. Esto podría obstaculizar el crecimiento económico, a menos que la edad media de jubilación aumente. El envejecimiento de la población también puede modificar la demanda de bienes y servicios. Por ejemplo, una población más anciana podría hacer que aumentara la demanda de diversos productos y servicios en el sector sanitario.

Mientras tanto, en los países de renta baja (por ejemplo Brasil e Indonesia), existe la posibilidad de que aumente la proporción de adultos productivos y empleados en el mercado laboral y de que se reduzcan las tasas de fertilidad y aumente la esperanza de vida. Esto podría favorecer el crecimiento económico.

A medida que estos países se desarrollen y la calidad de vida mejore, no sólo cambiarán su fuerza laboral, sino también su riqueza total. Esperamos que la clase media crezca en muchos mercados emergentes y frontera durante las próximas décadas. A medida que una mayor parte de la población mundial acumula más renta disponible, aumenta el apetito por los bienes y servicios. En estos países podría aumentar la demanda de servicios relacionados con el ocio o de bienes de mayor calidad. También es posible que busquen servicios educativos superiores o extraescolares.

2. Demanda de sostenibilidad

A medida que la crisis climática se ha ido agravando, la demanda de prácticas sostenibles se ha disparado. Esto crea enormes oportunidades en varios sectores.

Los consumidores y los inversores quieren cada vez más productos, servicios y prácticas que ofrezcan soluciones respetuosas con el medio ambiente. La popularidad relativamente nueva de los vehículos eléctricos habla de este tema. Considere que algunos fabricantes de vehículos eléctricos son nombres conocidos, lo que no era el caso ni siquiera a principios de la década de 2010. Aunque todavía hay relativamente pocos vehículos eléctricos en la carretera en comparación con los de combustión interna, este mercado será cada vez más competitivo en los próximos años, impulsando la demanda a través de la cadena de suministro para las empresas de materiales y los fabricantes.

También vemos que este deseo impulsa la preferencia de los consumidores por los productos de origen ético en los sectores de consumo discrecional y de productos básicos, ya que la gente es cada vez más consciente de su huella medioambiental.

En una línea similar, vemos oportunidades atractivas en varios nichos de negocios industriales que ofrecen soluciones a los problemas medioambientales, incluidas las empresas que reducen el consumo de agua y el uso de productos químicos, o las que proporcionan fuentes de energía renovables.

3. Digitalización

El mundo ya se estaba digitalizando mucho antes de la pandemia, pero esta tendencia se aceleró durante el confinamiento, a medida que un número cada vez mayor de empresas se orientaba hacia modelos de trabajo desde casa y el comercio se trasladaba casi por completo a las plataformas en línea.

Esta transición está creando nuevos modelos de negocio. Por ejemplo, en los sectores de las finanzas y el consumo, muchas empresas han cambiado hacia servicios de Internet basados en la nube y han permitido el trabajo a distancia. Cuanto más dependen las personas y las empresas de sus dispositivos y de Internet, más oportunidades se abren dentro del mundo digital.

Los semiconductores por ejemplo tienen una mayor demanda a medida que más personas los necesitan para realizar su trabajo desde casa. La ciberseguridad es otro sector en el que se abren continuamente nuevas oportunidades. Trabajar desde casa requiere una ciberseguridad más robusta y menos centralizada, y los proveedores están aceptando el reto.

Cómo aplicar estos temas a una asignación de small caps internacionales

Las firmas internacionales de pequeña capitalización pueden ofrecer a los inversores una exposición a estas tendencias a través de empresas ágiles y menos conocidas que podrían ayudar a generar valor a largo plazo.

Al contemplar el futuro de una población que envejece, ¿por qué no pensar por ejemplo en las pequeñas empresas de investigación y ensayos clínicos, en lugar de en las gigantescas compañías farmacéuticas? Ambas tienen en cuenta el potencial aumento de la demanda de servicios sanitarios. Pero las empresas más pequeñas pueden tener el potencial de crecer mucho más que sus pares ya muy grandes.

O, en el caso de las crecientes clases medias de los países en desarrollo, los inversores pueden hacer bien en no centrarse únicamente en las grandes superficies que dominan el universo de las grandes empresas. En su lugar, o además, podrían considerar las oportunidades que ofrecen las marcas más pequeñas que suministran a estas tiendas. Las empresas locales de educación, como los programas de formación médica o los operadores universitarios, también podrían beneficiarse de una mayor clase media.

El espacio de las energías renovables está repleto de oportunidades de inversión entre empresas grandes y pequeñas. Pero, ¿por qué poner todos los huevos en la proverbial cesta de un solo fabricante de vehículos eléctricos sin considerar al menos las oportunidades de inversión entre las empresas que suministran a la industria de los vehículos eléctricos? Lo mismo ocurre con las empresas de energías limpias.

Dentro de la esfera digital, hay varias pequeñas empresas de software, servicios de recopilación de datos y empresas de ciberseguridad que salpican el panorama internacional de las pequeñas capitalizaciones. Estas empresas pueden estar preparadas para capitalizar las tendencias hacia la digitalización, con mucho más espacio para crecer que los gigantes tecnológicos.

Estas tendencias demográficas, de sostenibilidad y de digitalización están en marcha y se aceleran. Y creemos que hay numerosas pequeñas empresas internacionales de alta calidad bien posicionadas para crecer junto con estos temas. Esto crea una oportunidad para que los gestores activos encuentren un potencial de crecimiento a largo plazo para los inversores. En este caso, seguir el ritmo de las tendencias podría significar crear valor.

Columna de Andy Brown, Investment Director de renta variable global en abrdn

Notas
1. Our World in data, 2021
2. Ibid
3. Ibid

El 40% de los inversores españoles cree que la ASG es un factor clave en su enfoque de inversión

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Foto cedidaJessica Ground, Capital Group’s Global Head de ASG.. naturaleza

El 40% de los inversores españoles cree que la ASG es un factor clave en su enfoque de inversión, por encima de la media mundial del 28%, según el nuevo estudio de Capital Group, una de las mayores y más experimentadas empresas de inversión del mundo, con activos gestionados de 2,6 billones de dólares. En consonancia con los resultados del estudio, el 85% de los inversores españoles cree que la ASG no es una moda pasajera. Para los inversores españoles, la ASG ha llegado para quedarse.

Diseñado para arrojar luz sobre las opiniones de los inversores en materia de ASG, el Estudio Global ASG 2021 de Capital Group encuestó a 1.040 inversores institucionales y mayoristas de todo el mundo, incluidos fondos de pensiones, family offices y compañías de seguros, así como fondos de fondos, bancos minoristas/privados y asesores financieros, ubicados en 16 países diferentes. El estudio trata de identificar los principales factores que impulsan a estos inversores profesionales a integrar la ASG en sus modelos operativos y dónde se encuentran los retos.

Los retos

El estudio revela que la falta de datos sólidos y fácilmente accesibles es un gran obstáculo para los inversores. Haciéndose eco de las cifras mundiales, más de la mitad (52%) de los inversores españoles encuestados afirman que superar la falta de consistencia en la puntuación ASG es uno de los mayores retos a la hora de incorporar los datos ASG en el proceso de toma de decisiones de inversión de sus organizaciones. Otro 27% de los inversores españoles destaca que el acceso a la información y los datos ASG, así como el seguimiento y la medición del rendimiento de las inversiones ASG, son los principales retos a superar.

El estudio también concluyó que el 91% de los inversores españoles utilizan decisiones de inversión activas para garantizar que los factores ASG se integren en sus fondos, y más de tres cuartas partes (79%) dicen que la integración es la estrategia de implementación ASG preferida.

En cuanto a la forma en que los gestores de activos pueden involucrar más eficazmente a las empresas en las que invierten en materia de ASG, el 34% de los inversores españoles señalan el ejercicio de los derechos de voto y el 49% el seguimiento y la presentación de informes para evaluar los resultados como herramientas clave de compromiso. El 36% menciona la importancia de mantener reuniones periódicas con los altos ejecutivos de las empresas en las que se invierte.

Jessica Ground, Capital Group’s Global Head de ASG, explica: “Los ASG son un área de interés creciente para los inversores institucionales y mayoristas de todo el mundo. Aunque los inversores aprecian la importancia de la integración de los ASG -y del análisis cualitativo y el compromiso de los gestores de fondos activos-, también señalan que la falta de datos sólidos y coherentes es el principal reto a la hora de invertir en ASG. Es comprensible que, a medida que los ASG adquieren mayor importancia para estos inversores, aumente el deseo de ser rigurosos en su evaluación de los ASG».

Cuando se les preguntó qué mejoraría el enfoque de sus organizaciones en la inversión sostenible, casi dos tercios de los inversores en España (60%) destacaron la necesidad de una mayor transparencia y coherencia en los marcos de información de los fondos. En cuanto a la forma de superar estos retos, cerca de cuatro de cada diez inversores en España (43%) afirman que la coherencia en la presentación de informes es el principal motor para mejorar el análisis y la aplicación de las cuestiones ASG. Esto es seguido de cerca por un mayor análisis intersectorial de los factores ASG en las carteras, y herramientas de análisis automatizadas como la inteligencia artificial, que serían bienvenidas por más del 27% y el 35%, respectivamente.

Abante y DUX Inversores llegan a un acuerdo de integración para continuar su expansión

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Alfredo Ruiz de Azúa preside Dux Inversores. Foto: LinkedIn. dux

Abante Asesores y Dux Inversores han llegado a un acuerdo de integración, que se llevará a cabo de forma progresiva durante los dos próximos años, con el objetivo de poner en marcha un plan de expansión y crecimiento en el País Vasco aprovechando las sinergias generadas por la unión de dos firmas cuya razón de ser es la de ayudar a los inversores a través del valor añadido del asesoramiento financiero global.

Dux Inversores agrupa una agencia de valores (Dux Inversores Capital AV, S.A) y una gestora (Dux Inversores Gestión SGIIC, S.A). Abante integra en un primer momento el 70% del grupo, quedando el 30% restante en manos de sus accionistas actuales. Dux gestiona activos por valor de 550 millones de euros y tiene casi 800 clientes, con oficinas en Madrid y Bilbao.

Alfredo Ruiz de Azúa, presidente de Dux Inversores, destaca: “Durante los próximos años trabajaremos en una integración ordenada en Abante, además de poner en marcha un plan de expansión y crecimiento en el País Vasco, ampliando el equipo y aprovechando todo el impulso de Abante. Aunque Dux Inversores se constituyó en 1998, venimos actuando en el mercado de valores desde 1984 y, después de muchos años de crecimiento sostenido, entendemos que para abordar la siguiente etapa de Dux en las mejores condiciones posibles de servicio, productos y capacidades tecnológicas para nuestros clientes es necesario integrarnos en un grupo como Abante, que ha demostrado en sus 20 años de historia su apuesta rotunda por el cliente con un modelo de negocio único”.

Por su parte, Santiago Satrústegui, presidente de Abante, señala: “Para nosotros es un acuerdo muy importante, pues nos permite tener presencia en una zona de influencia muy relevante de España, con un equipo líder que ha demostrado una gran profesionalidad y vocación de servicio. Con esta tercera integración, después de C2 Asesores y 360ºCorA, seguimos apostando por construir la mejor plataforma independiente de asesoramiento financiero y distribución de productos. Que existan otros proyectos independientes que se quieran unir a nosotros es transformador para nuestra industria y contamos con el mejor socio, Mapfre, para llevarlo a cabo, un fuerte impulsor y un gran respaldo a la estrategia corporativa de Abante”.

Con la integración de Dux Inversores, Abante gestionará activos por valor de 6.800 millones de euros (que con el patrimonio asesorado superan los 9.000 millones), contará con casi 10.000 clientes y tendrá presencia en nueve ciudades españolas (Madrid, Barcelona, Zaragoza, Sevilla, Málaga, Valladolid, Pamplona, Logroño y Bilbao).

Con esta operación, pendiente de la autorización de la CNMV, los clientes de Dux Inversores podrán acceder a un universo más amplio de productos financieros e inversiones alternativas, así como a los servicios de asesoramiento de alto valor para los clientes como el asesoramiento patrimonial, el Financial Life Planning o el asesoramiento corporativo para grupos familiares y empresariales.

Los fondos de pensiones europeos prefieren los activos alternativos a la renta variable

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Pixabay CC0 Public Domain. dividir

Según la encuesta anual European Asset Allocation 2021, elaborada por Mercer y que aborda las tendencias en asignación de activos de fondos de pensiones europeos, los inversores se están refugiando en activos alternativos frente a la renta variable. Ademas, su principal objetivo es  diversificar las carteras, protegerse de la volatilidad de los mercados y obtener retornos derivados de las mayores expectativas de inflación.

Si bien la rentabilidad media de 2020 acabó siendo positiva, tendencia que parece continuar en 2021, existe una dispersión significativa en la rentabilidad de los fondos de inversión con niveles de riesgo muy similares. La explicación, según señalan desde Mercer Investments radica en las estrategias de inversión, aquellas con estrategias más diversificadas globalmente, se demuestran más robustas en el medio plazo y ante momentos de volatilidad.

Según el estudio, «muchos de los inversores en prestación definida buscan diversificar mediante alternativos (del 18% al 20%) tales como renta fija de crecimiento, capital riesgo o activos inmobiliarios. Además, afirma que la mayoría de los inversores (53%) planean actuar en materia de buen gobierno; una lección que han aprendido durante la pandemia y que les ha conducido a revisar su estrategia de inversión, sus mandatos de gestión o sus planes de gobernanza. No obstante, más de un tercio (38%) no planea realizar ningún cambio en su planificación de gobernanza, a pesar de la situación provocada por la pandemia».

Apuesta por la sostenibilidad

Uno de cada cuatro inversores ha incluido los criterios ESG en sus portfolios de inversión, con un crecimiento del 20% interanual (del 6% en 2020 al 26% en 2021).

«En este sentido, el estudio destaca cómo los inversores institucionales han aumentado el foco en factores de impacto social y el 27% ya tiene en cuenta aspectos como los derechos humanos y laborales. No obstante, el medio ambiente también es una prioridad y el 24% de los propietarios de activos planea ampliar su peso en la construcción de la cartera, con especial atención a aspectos de biodiversidad y patrimonio natural. Además, el sondeo realizado por Mercer apunta a una transición de los inversores, desde posiciones reactivas a posiciones mucho más proactivas; apenas dos tercios (67%) de los inversores
-en comparación con el 85% del año pasado- actúan movidos por un mandato regulatorio, sino que lo hacen por los riesgos que entraña para sus inversiones el no incorporar estos factores ambientales, sociales y de buen gobierno», apunta Cristina San Juan, directora y socia de Mercer Investments.

El caso de España

El 92% de los fondos españoles integran los riesgos ESG en sus valoraciones. No obstante, la prioridad continúa siendo los factores ambientales. En lo referido a la configuración de carteras, integra un 32% de renta variable, un 44% de inversión en bonos y un 17% en alternativos (15% en 2019), con una pequeña proporción en inmobiliario y en cash. 

Dentro de la asignación de renta variable, predomina la inversión en mercados desarrollados (83%), con una mínima inversión en emergentes del 13%, apenas un 1% en small caps y un 2% en renta de baja volatilidad. En lo respecta a la inversión en bonos, casi dos tercios (62%) se centra en deuda soberana, mientras que el 38% lo hace en deuda privada. Mientras, la inversión en alternativos se centra en renta fija de crecimiento (61%) e incorpora private equity (11%), real assets (16%) y hedge funds (12%) en menor proporción.

DWS lanza un fondo de renta variable centrado en el mercado de la salud

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Pixabay CC0 Public Domain. DWS lanza un fondo de renta variable centrado en el mercado de la salud

DWS ha anunciado el lanzamiento de DWS Invest ESG Healthy Living, un fondo de renta variable temática que invierte, según señala la gestora, “en empresas que impulsan el progreso médico y ofrecen productos para una vida más saludable”. Para DWS, la importancia y la urgencia del tema están subrayadas en el Objetivo de Desarrollo Sostenible número 3 de la ONU, Salud y Bienestar. 

El fondo, que estará gestionado por Oliver Schweers, se centra en tres ámbitos fundamentales: la prevención, la detección precoz y el tratamiento médico moderno de las enfermedades. «En primer lugar, nos centramos en empresas que ofrecen productos y servicios que se benefician de la tendencia hacia estilos de vida más saludables o la promueven. En segundo lugar, nos centramos en empresas que ayudan a prevenir la aparición de enfermedades o a detectarlas en una fase temprana. Y, en tercer lugar, nos centramos en empresas que buscan mejorar la calidad de los resultados de los tratamientos y, por tanto, hacer que la asistencia sanitaria sea más eficiente y menos costosa», señala Oliver Schweers, gestor de DWS Invest ESG Healthy Living. 

Según explica, la estrategia del fondo está centrada en todo el universo de empresas en torno a la “vida sana”, desde los proveedores de tecnología médica hasta los fabricantes de artículos deportivos. Es decir, en temáticas de inversión basadas en tendencias a largo plazo.

 «El cambio demográfico y la creciente digitalización de la medicina son algunos de los motores más fuertes del creciente mercado mundial de la salud. Sin embargo, hoy en día la salud es también cada vez más una cuestión de estilo de vida«, añade Schweers, en relación a las tendencias actuales como el bienestar, el deporte y la nutrición. 

Por último, el gestor hace hincapié en algunas cifras que muestran la importancia que tiene el tema de la salud de cara al futuro: “Según la OMS, el gasto sanitario mundial en 2018 fue de 8,3 billones de dólares, lo que corresponde a cerca del 10% del producto interior bruto mundial. Para los próximos años, la Organización Mundial de la Salud prevé que el gasto aumente un 5% más cada año. Las inversiones en empresas que se benefician de esta tendencia de crecimiento a largo plazo sugieren un potencial de ganancias superior a la media”.

¿Algo nuevo en el horizonte del gigante asiático?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Algo nuevo en el horizonte del gigante asiático?

Las dudas sobre la situación de la inmobiliaria Evergrande y de una posible crisis financiera han vuelto a poner el foco en los desafíos y las tensiones de la economía china. Pero si nos fijamos únicamente en ese caso, corremos el riesgo de perder la visión a largo plazo de una realidad tan compleja y diversa como la del gigante asiático.

La pandemia y la situación actual han confirmado que hay varias “Chinas” en una sola, marcadas por diferencias geográficas, étnico-culturales, económicas y sociales. Estas diferencias han creado líneas de ruptura que se entrecruzan: la disparidad de bienestar entre la costa y el interior; la dicotomía geográfica y económica entre el norte y el sur producida por el río Yangtsé; el diferente papel estratégico atribuido por el poder central al núcleo han —la etnia mayoritaria— y las otras etnias; y la creciente tensión entre la China continental y la Región Administrativa Especial de Hong Kong, además del contraste entre la República Popular y Taiwán.

La tarea de Xi Jinping y del poder central es evitar que la fricción entre estas “fallas” produzca un terremoto de incertidumbre económica que desestabilice el país. El presidente Xi prometió de forma solemne la eliminación de la pobreza en las áreas rurales. Sin embargo, la lucha con su nueva política bautizada como “prosperidad común” empieza en otros múltiples frentes a raíz de la desaceleración económica, el envejecimiento de la población (se abolió la “política del hijo único”), la regulación del crédito y la lucha contra el shadow banking —toda la actividad de financiación fuera del crédito bancario tradicional y los supervisores—, pasando por la regulación del sector informático y la crisis inmobiliaria.

Todo esto se une al proyecto de la nueva “ruta de la seda”, que debería aliviar a China del estricto control que le impone EE.UU., que domina la circulación de las mercancías por vía marítima, y equilibrar así la competencia comercial con los estadounidenses.

¿Qué ha pasado en China? En el último Plan Quinquenal, el gobierno chino aspira a conseguir una estructura económica similar a la de EE.UU., donde un porcentaje muy elevado del producto interno bruto está representado por el consumo interno. De esta forma dotaría a su economía de un mayor grado de resiliencia ante los posibles efectos externos de la economía global, haciéndola menos dependiente de sus exportaciones.

Para conseguirlo debe aumentar el poder adquisitivo medio, favoreciendo a los bancos que promuevan el crédito a las empresas de las zonas rurales. Para lograrlo, el gobierno chino ha decidido tomar una serie de medidas modificando la regulación sobre la política crediticia. El plan también prevé el incremento de la productividad de su economía a través de la innovación tecnológica para mejorar la competitividad de su producción, con el objetivo de ser autosuficientes en sectores como las industrias o las tecnologías críticas. Otro objetivo pasa por buscar la autosuficiencia en energía, en dejar de ser importadora de energía tradicional centrándose en energías renovables y de acercar más su industria a unos criterios de sostenibilidad. 

A corto plazo, todo esto puede conllevar unos costes mayores con una posible consecuente pérdida de competitividad respecto a otros países del sudeste asiático y probablemente con respecto a la India. A largo plazo, sin embargo, las previsiones apuntan que ambos liderarán el ranking en la aportación al PIB mundial. China ya ha superado a la zona euro como segunda economía mundial con el 18% del PIB mundial y aporta el 28% del crecimiento global. No obstante, aún tiene un bajo peso en los índices mundiales de bolsa, con solo el 3,7%, y además el sector público pesa muchísimo en su economía. De ahí que todos los cambios mencionados pretendan dar más protagonismo ya a medio plazo al sector privado. Todos estos factores se ven reflejados en las cotizaciones actuales y, como siempre, en la eterna batalla entre los que ven las dificultades presentes y los que ven las oportunidades futuras.

¿Incertidumbre financiera? Es cierto que todos estos cambios no surtirán efecto a corto plazo, pero estoy convencido de que los gestores especializados en estos mercados tendrán el gran reto, especialmente en el corto y medio plazo, de ser capaces de hacer un stock picking muy afinado para aportar alfa —el rendimiento bursátil mediante el que un inversor consigue superar al mercado durante un periodo de tiempo determinado— con su gestión. Disparar al “blanco grande”, entendido como país en general, ya no será suficiente.

 

Tribuna de Mario Rappanello, Responsable Tesorería y Allocation Advisory en Banco Mediolanum.

Ignace De Coene se reincorpora a DPAM como gestor de fondos de renta variable

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Foto cedidaIgnace De Coene, nuevo gestor de fondos de renta variable.. Ignace De Coene se reincorpora a DPAM como gestor de fondos de renta variable

Tras el nombramiento de Johan Van Geeteruyen como director de Inversión (CIO) de Renta Variable Fundamental a principios del tercer trimestre de este año, DPAM ha decidido ampliar de nuevo este equipo con la incorporación de Ignace De Coene como nuevo gestor de fondos.

Desde la gestora explican que la renta variable fundamental es una de sus principales áreas de especialización, por lo que su equipo ha ido creciendo sistemáticamente a lo largo de los años. Como parte de la estrategia de seguir avanzando en el desarrollo de esta competencia, Ignace De Coene se ha reincorporado a DPAM como gestor de fondos de renta variable. Según señala la gestora, De Coene cogestionará junto a Jonathan Graas las estrategias de renta variable estadounidense de dividendos y la temática de agroalimentación.

La firma destaca que Ignace De Coene es un profesional senior del sector de la inversión con más de 25 años de experiencia. Comenzó su carrera profesional en 1996 como gestor de fondos y analista sectorial. Trabajó en el Grupo Fortis como Director de Relaciones con los Inversores hasta 2007, cuando se incorporó a DPAM (en ese momento: Petercam). Fue responsable de análisis buy-side y, posteriormente, gestor de fondos de las estrategias Agrivalue, World & EU Dividend desde el momento de su lanzamiento. Tras un breve periodo como responsable de fondos de renta variable en Quintet/Puilaetco, ahora se une de nuevo a DPAM para co-gestionar estrategias que ya conoce muy bien.

Ahora, en el marco de esta evolución, Jonathan Graas, gestor senior de fondos de renta variable, amplía sus competencias como cogestor de las estrategias sostenibles y temáticas, junto con Tom Demaecker y Dries Dury, gestores de fondos de renta variable fundamental.

“El regreso de Ignace De Coene a DPAM supondrá un gran valor añadido para la firma. Con este equipo altamente experimentado aseguramos la continuidad del área de especialización gracias a la combinación única de un proceso de inversión consistente impulsado por un equipo de investigación basado en convicciones sólidas”, ha destacado Johan Van Geeteruyen, director de Inversión (CIO) de Renta Variable Fundamental.