Los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados en 2025

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Las instituciones tienen previsto seguir aumentando sus inversiones en activos alternativos en 2025, ya que la mitad de los inversores institucionales españoles encuestados (61% a nivel global) prevén que una cartera 60:20:20 diversificada con inversiones alternativas superará a la tradicional combinación 60:40 de acciones y bonos. Esta es una de las conclusiones de la última encuesta publicada por Natixis Investment Managers sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025.

En cuanto a dónde invertirán esa asignación del 20%, las instituciones tienen claro que quieren añadir más activos privados a las carteras. De todas sus opciones, casi tres cuartas partes (73%) de los inversores institucionales a nivel global son más optimistas respecto al private equity en 2025, lo que supone un notable aumento respecto al 60% que opinaba lo mismo hace un año.

Es probable que esto cambie a lo largo del próximo año, ya que un 75% de los encuestados en España (78% a nivel global) creen que los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados y el 66% (73% a nivel global) creen que se emitirá más deuda privada en 2025 para satisfacer la creciente demanda de prestatarios.

En cuanto a su enfoque de las inversiones privadas, más de la mitad (54% a nivel global vs 62% en España) afirma haber aumentado sus asignaciones a los mercados privados. En general, el 52% de los encuestados en España (65% a nivel global) afirma que está estudiando nuevas áreas de interés, como las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial.

Panorama económico

Estas bajadas de tipos de interés que serán positivas para los mercados privados se enmarcan en un panorama macroeconómico de finales de 2024 que el estudio califica de «positivo». La razón reside en una inflación a la baja y unas políticas monetarias menos restrictivas. A pesar de ello, y tras un mercado alcista de dos años en el que gran parte de las ganancias se han concentrado en los valores tecnológicos, el 53% de los inversores institucionales nacionales señalan las valoraciones como su principal riesgo de mercado.

Es más, hasta el 59% cree que las valoraciones de la renta variable no reflejan actualmente los fundamentales. Sin embargo, los encuestados se muestran optimistas, ya que tres cuartas partes, el 75%, creen que 2025 será el año en que los mercados se den cuenta de que las valoraciones importan, aunque el 78% afirma que la sostenibilidad del actual repunte del mercado vendrá determinada por la política de los bancos centrales. 

El sentimiento ha mejorado drásticamente a lo largo de este año, y el número de instituciones que piensan que la recesión es inevitable se sitúa en el 25% en España. Así, el 72% de los inversores institucionales no prevé recesión alguna en 2025 y solo el 3% piensa que la recesión acabará con el actual repunte.

A la hora de la verdad, la gran mayoría (el 69%) de los encuestados en España aboga por un aterrizaje suave en esta región. Entre los resultados destaca que ninguno de los inversores institucionales encuestados espera un aterrizaje forzoso, y que sólo el 25% teme que no se produzca un aterrizaje de la economía del país. Además, el 6% de los encuestados temen una estanflación en el país.

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% de los españoles encuestados) y las relaciones entre EE.UU. y China (34%).

Por otra parte, los planes de cartera muestran un alto nivel de confianza: un 28% de los encuestados en España dice que está activamente eliminando riesgo  sus carteras, mientras que seis de cada diez admite que están asumiendo activamente más riesgo en 2025.

Amenazas económicas

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% en España vs 32% a nivel global) y las relaciones entre Estados Unidos y China (34%, tanto a nivel global como en España).

Si bien sus perspectivas de mercado pueden ser optimistas, los inversores institucionales son realistas: a pesar de la evolución relativamente tranquila de las principales clases de activos durante 2024, muchas instituciones de los encuestados a nivel global prevén un aumento de la volatilidad de las acciones (62%), los bonos (42%) y las divisas (49%) en 2025.

Por otra parte, aunque la confianza en las criptomonedas se ha más que duplicado (38% frente al 17% en 2024), dada la naturaleza especulativa de esta inversión y la volatilidad que la suele acompañar, el 72% afirma que las criptomonedas no son apropiadas para la mayoría de los inversores y otro 65% cree que no son una opción de inversión legítima para las instituciones.

Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers para Iberia, señala que en los últimos años, los mercados han experimentado «algunos de los vaivenes más drásticos vistos nunca, pero los inversores institucionales afrontan 2025 con mayor optimismo por, en parte, una confianza global generalizada en que la inflación alcanzará el próximo año los niveles previstos».

El experto añadió que esta situación, unida a la perspectiva de la mayoría de las instituciones españolas en torno al aterrizaje suave de la economía española, «hace que confíen en su propia capacidad y en la del mercado para resistir las presiones geopolíticas y los posibles cambios macroeconómicos», para después puntualizar que pocos están modificando su estrategia a largo plazo, «pero reconocen que pueden mejorar sus posibilidades con cambios tácticos de asignación».

Sin embargo, a juicio de García de Vinuesa, más allá del optimismo que exhiben los inversores, «lo cierto es que la previsión para el próximo año ha ganado en complejidad tras la elección de Donald Trump, que plantea una serie de preguntas que aún no tienen respuesta». Ellas señala factores como una potencial guerra comercial, un posible desacoplamiento de políticas monetarias y eventuales tensiones en las divisas que «pueden desencadenar un incremento de la volatilidad, que invita a analizar con cautela la coyuntura”.

El 81% de los inversores institucionales españoles afirman que los mercados favorecerán la gestión activa en 2025, y casi siete de cada diez dijeron que sus inversiones gestionadas activamente superaron a sus índices de referencia en los últimos 12 meses. Dado el cambiante entorno de los tipos de interés y el crédito, es probable que las instituciones se beneficien de la inversión activa. En general, siete de cada diez (69%) afirman que la gestión activa es esencial para la inversión en renta fija.

El informe completo sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025 de Natixis Investment Managers puede consultarse aquí.

Renta fija, la apuesta para el mercado mexicano en 2025, según Franklin Templeton

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Amundi lanza tres ETFs de renta fija
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La economía mexicana enfrenta el mayor escenario de volatilidad que se haya observado en los últimos 20 años; sin embargo, su resiliencia sigue siendo una característica importante, dijeron Ramsé Gutiérrez y Luis Gonzali, codirectores de inversiones análisis en Franklin Templeton, México.

En este contexto, la renta fija para las inversiones en el mercado local se mantendrá como la opción predilecta al momento de conformar las carteras y estrategias de inversión para sus clientes el año que viene, dijeron.

«Nos gusta mucho la renta fija para 2025 en el mercado mexicano; las tasas de interés están en niveles que no se habían visto en muchos años y creemos que los rendimientos importantes se mantendrán», indicó Luis Gonzali.

«El tema es que a la mejor construir un portafolio de inversión, especialmente de renta fija, en un ambiente de volatilidad puede llegar a ser hasta cierto punto «doloroso» porque no se sabe hasta dónde llegarán las tasas, entonces en esa construcción de portafolio probablemente el camino va a ser accidentado».

Los especialistas coinciden en que el escenario actual para la conformación de carteras es de riesgos altos respecto a otros momentos recientes, pero también consideran que la economía del país tienen ventajas que «la sacarán adelante», una de ellas es el multimencionado nearshoring, pero también cuenta con una posición fiscal que está corrigiéndose y factores como el control de la inflación le ayudan a tener mejores perspectivas.

Y es que resulta que la economía mexicana enfrenta algunos escenarios que no se observaban desde hace varios años; por ejemplo, el indicador que mide el clima de negocios en un horizonte de 6 meses se ubica en niveles mínimos históricos, reflejo de la incertidumbre que priva en el mercado mexicano a partir del segundo semestre de este año.

De acuerdo con los datos de la encuesta del Banco de México, retomada por los especialistas de Franklin Templeton, menos del 10% del universo de analistas encuestados recientemente considera que el clima de negocios mejorará en el siguiente semestre, la cifra es la más baja de la historia.

México tiene mucho que perder en caso de «guerra arancelaria»

Más recientemente, los amagos del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, en el sentido de poner aranceles a las importaciones provenientes de México, desde el primer minuto que asuma el poder el próximo 20 de enero, ponen al país en una situación de mayor vulnerabilidad en el corto plazo.

«El problema es que México no se puede poner de tú a tú con Estados Unidos; en una eventual «guerra arancelaria» el país tiene mucho que perder. La respuesta de la presidenta Sheinbaum fue correcta en la carta enviada al próximo mandatario estadounidense, pero en la realidad México resultaría muy afectado, quizás lo ideal sea responder con aranceles a sectores o productos muy específicos con los que el lobbing estadounidense presione a su gobierno al sentirse afectado», dijo Ramsé Gutiérrez.

Tasas de interés a la baja

En este escenario de volatilidad e incertidumbre para la economía mexicana, es probable que las tasas de interés sigan bajando porque la inflación está bajo control y seguramente siga a la baja o cuando menos en niveles de estabilidad, pero «vemos un piso de 8% nominal en las tasas de México para el año siguiente», explicó Luis Gonzali.

«La tesis a favor de las inversiones en renta fija en el mediano y largo plazo hace mucho sentido para nosotros; se amarran tasas de 10% nominal y de entre 5 y 6% en términos reales a 10 o 20 años y eso es bastante atractivo».

En un horizonte más amplio, Franklin Templeton considera que la renta fija en el mercado mexicano seguirá siendo atractiva. «De hecho, nos gusta la renta fija para 2025, y también para los próximos años, en un perfil de tiempo más amplio».

Franklin Templeton consideró que la «tormenta » actual sobre el mercado y la economía mexicana se mantendrá por algunos meses más pero eventualmente irá disminuyendo debido a que poco a poco se irán diluyendo los factores que provocaron la incertidumbre y volatilidad.

«En unos meses ya habrá pasado este año electoral a nivel global, ya sabremos lo que pretende el nuevo gobierno en Estados Unidos, ya conoceremos más o menos los efectos reales o potenciales de todo, ya estarán más claras al reglas del juego y entonces quién quiera jugar lo hará, la incertidumbre empezará a ceder por el lado de los factores que hoy la mantienen en niveles altos», concluyeron.

Itaú Unibanco y Gama Investimentos lanzan fondo de small caps estadounidenses en Brasil

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Foto cedidaBernardo Queima, CEO de Gama Investimentos

La tendencia de las small caps estadounidenses desembarcó en Brasil de la mando de Itaú Unibanco y Gama Investimentos. Las entidades anunciaron este miércoles en un comunicado una nueva asociación para introducir un fondo de acciones en colaboración con Portolan Capital Management.

Inicialmente, el fondo estará disponible exclusivamente para los clientes de Itaú Private Bank, ofreciendo acceso a una estrategia de inversión única y complementaria al S&P 500.

El fondo Portolan Equity Strategy Selection está protegido contra fluctuaciones cambiarias, brindando cobertura a los inversionistas brasileños. Se enfoca en empresas estadounidenses con valores de mercado entre 100 millones y 3.000 millones de dólares, proporcionando un portafolio diversificado de aproximadamente 100 empresas, dice la comunicación de la empresa.

Alrededor de dos tercios de las inversiones se destinan a posiciones de alta convicción, mientras que el resto se asigna a nuevas oportunidades y reciclaje de capital.

Bernardo Queima, CEO de Gama Investimentos, destacó el lanzamiento oportuno de la estrategia, dada la atractiva valoración de las empresas del índice Russell 2000. “La diferencia actual en las valoraciones es una de las más grandes de las últimas décadas, comparable a períodos como el Nifty Fifty y la burbuja de las punto-com”, afirmó.

El fondo de Portolan ha logrado un rendimiento acumulado del 32,8% este año, superando al índice de referencia Russell 2000, que registró un 20,5%. Los sectores de salud, comunicación, consumo y tecnología destacan en la composición del portafolio, agrega la firma.

Por otro lado, desde Itaú afirmaron que el objetivo de esta asociación es ampliar la gama de productos a los que pueden acceder sus clientes. “Nuestro objetivo es ampliar el acceso de los inversionistas brasileños a nuevas fuentes de rendimiento, permitiendo asignaciones estratégicas en mercados de alto potencial”, comentó Arthur Carasso, superintendente de inversiones de Itaú Private Bank.

Fundada en 2004, Portolan Capital Management es reconocida por su experiencia en small caps y su enfoque activo de inversión.

Yamadú Orsi mantendrá la estabilidad de Uruguay pero tiene por delante fuertes desafíos

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Wikimedia CommonsYamandú Orsi, presidente electo de Uruguay

La elección de Yamandu Orsi, de la coalición de izquierda Frente Amplio, como presidente de Uruguay probablemente no traerá consigo cambios importantes en materia de políticas, afirma en un reciente informe Fitch Ratings.

«La continuidad de las políticas debería preservar la estabilidad económica e institucional que sustenta la calificación «BBB» de la deuda soberana, y el progreso logrado en materia de desinflación e institucionalidad fiscal. Sin embargo, también podría significar una falta de acción audaz por parte de la administración para abordar los desafíos fiscales y de crecimiento que limitan la calificación», señala la nota.

La coalición de Orsi obtuvo una mayoría en el Senado, pero se quedó ligeramente corta en la cámara baja. La legislación requerirá negociación con partidos más pequeños, lo que reforzará los incentivos para la formulación de políticas centristas que Orsi ha prometido.

Según Fitch, las restricciones fiscales serán un desafío clave para Orsi. El déficit del gobierno central se ha mantenido estable en 2024 en torno al 3,4% del PIB hasta septiembre, pero esto se debió en parte a 0,5 pp en dividendos extraordinarios de las empresas estatales.

«Proyectamos que el déficit aumentará al 3,7% en 2025. Este déficit y los intereses de capitalización adicionales de los bonos indexados a la inflación y a los salarios mantendrán la relación deuda/PIB en una trayectoria ascendente de 1,7 pp por año desde un 66,3% relativamente alto proyectado para 2024, por encima de la mediana de la categoría «BBB» del 55,8%».

«Reducir el déficit será difícil. El presupuesto de Uruguay está dominado por programas sociales que Orsi planea reforzar. Esto deja solo una pequeña parte del gasto de inversión y operativo que será difícil de recortar. Su plataforma pide una mayor progresividad en el código tributario y cambios en los incentivos fiscales para cumplir con el «impuesto mínimo global». Pero Orsi también descartó aumentos de impuestos al final de la campaña, lo que sugiere un clima político que puede no respaldar medidas importantes para aumentar los ingresos. El presupuesto quinquenal que se presentará a mediados de 2025 será un indicador clave de sus planes», señala la calificadora internacional.

A pesar de un panorama fiscal más débil de lo esperado, otras mejoras reflejadas en la mejora de la calificación de Uruguay en 2023 siguen vigentes. El gobierno ha podido depender cada vez más de la financiación del mercado local. Una regla fiscal promulgada en 2020 no ha asegurado una mejora en el déficit fiscal general, pero aún representa un logro importante en nuestra opinión, ya que ha ayudado a mejorar la rendición de cuentas y la transparencia en la política fiscal. La nueva administración planea preservar y afinar la regla.

Además, los votantes rechazaron un referéndum de pensiones de alto riesgo en la primera vuelta de la votación de octubre. Fitcht señala que «Orsi buscará un «diálogo nacional» para revisar las preocupaciones persistentes, pero no esperamos que esto conduzca a cambios importantes o mandatos sin financiación».

El crecimiento mediocre es otro desafío para el nuevo gobierno de Uruguay. El crecimiento económico ha promediado 1,2% desde 2019, por debajo de la mediana regional de 2,4%, y aproximadamente igual que en 2014-2019, ya que la ejecución de un importante proyecto industrial para fabricar pulpa de Celulosa (la fábrica de UMP) coincidió con la pandemia de COVID-19. La inversión ha caído a un bajo 16% del PIB hasta el segundo trimestre de 2024 tras la finalización del proyecto.

«Orsi se ha comprometido a apoyar el crecimiento, incluida la infraestructura y la digitalización. Pero no ha revelado planes para reformas importantes para abordar los altos costos de producción, la baja apertura comercial y otros problemas que frenan la inversión. En consecuencia, seguimos esperando un crecimiento modesto de tendencia a mediano plazo de alrededor del 2%», dice el informe de Fitch.

La inflación, si bien es un desafío de larga data, ha mejorado significativamente en los últimos años. Actualmente, la inflación es del 5,0%, y las expectativas de inflación de alrededor del 5,8% están dentro del rango objetivo del gobierno (4,5% +/- 1,5 pp) por primera vez en muchos años. La política monetaria restrictiva y la apreciación del peso impulsaron la desinflación, pero este proceso se ha reforzado a sí mismo y se ha vuelto resistente a la reciente depreciación del peso.

El banco central de Uruguay tendrá un nuevo liderazgo después de los cambios de administración en marzo. Esto podría afectar la reacción de la política monetaria o el apetito por una mayor desinflación, en particular dada la preocupación del Frente Amplio por la sobrevaluación de la moneda. Sin embargo, «creemos que es poco probable que haya cambios importantes, porque la nueva administración tendrá incentivos para preservar el progreso desinflacionario logrado hasta ahora», concluye Fitch.

Crédito global, flexibilidad y retorno absoluto: las claves del Candriam Bonds Credit Alpha

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Candriam Bonds Credit Alpha es un fondo global flexible que lleva la gestión activa del crédito a otro nivel. Con un enfoque flexible, este fondo aprovecha oportunidades tanto en mercados alcistas como bajistas, gracias a su capacidad para ajustar la exposición, la duración y posicionarse corto cuando las condiciones del mercado lo exigen. Desde su lanzamiento hace más de tres años, ha demostrado un comportamiento excepcional, adaptándose a diversas fases del ciclo económico y generando retornos positivos en todos sus periodos con niveles controlados de volatilidad. El equipo de gestores, con una trayectoria conjunta desde 2014, ha logrado replicar el éxito de sus otras estrategias, llevando el Credit Alpha un paso más allá.

Una estrategia única basada en análisis exhaustivo y total flexibilidad

El fondo combina un análisis fundamental y cuantitativo para construir una cartera de alta convicción. Su estructura se basa en dos pilares:

  1. Fundamental:
    Los gestores realizan un análisis profundo de compañías y estructuras de capital, identificando oportunidades en sectores clave. Esta parte tiene una exposición neta que puede oscilar entre -50% y +50%, manteniendo flexibilidad para capturar valor en ambas direcciones.
  2. Cuantitativo:
    Este enfoque neutral al mercado analiza dinámicas técnicas entre emisiones (como bonos en euros vs. dólares), vencimientos o tipos de deuda en la estructura de capital. La exposición neta varía entre -50% y +50%, permitiendo optimizar el rendimiento en períodos de menor visibilidad direccional del crédito y garantizando el equilibrio del fondo.

El resultado de este proceso de selección es una cartera compuesta por entre 30 y 50 posiciones basadas en los fundamentales, valoraciones, factores técnicos y la visión del mercado de los gestores.

Además, los gestores pueden tomar decisiones rápidas para aumentar o reducir la exposición del fondo al crédito o ajustar el tiempo de vencimiento de los bonos, dependiendo de cómo vean el mercado.

Resultados que destacan incluso en mercados adversos

El fondo tiene como objetivo lograr una rentabilidad de ESTR© + 500 puntos básicos con una volatilidad controlada. Se caracteriza por su capacidad para generar retornos positivos tanto en fases bajistas como alcistas del mercado. Un ejemplo destacado es su desempeño en 2022: mientras los mercados de renta fija sufrían caídas significativas, el fondo cerró con una rentabilidad positiva del +4,09%. Este resultado demuestra su habilidad para generar valor incluso en los entornos más desafiantes.

Además, el fondo se diferencia por su enfoque en el mercado de crédito, excluyendo financieras, y por el riguroso análisis del equipo gestor. Como subraya Charudatta Shende, “nunca hemos tenido un default en ninguna de las estrategias que gestiona este equipo”, un logro que refleja el nivel de análisis y selección de emisores del equipo.

Una de las principales fortalezas de la gestión de este fondo es su capacidad para ajustarse a las diferentes fases del ciclo económico. Según Shende, en un ciclo expansivo con diferenciales estrechos y baja dispersión, el posicionamiento del fondo suele oscilar entre [-25%; +25%]. Sin embargo, en un entorno de desaceleración o recuperación, el rango puede ampliarse significativamente, llegando a moverse entre [-100%; +100%].

Con este marco definido, el equipo gestor evalúa cada bono, determinando en qué punto del ciclo se encuentra  la compañía y analizando tanto sus fundamentos como los factores técnicos. A partir de ahí, identifican las oportunidades, decidiendo qué bonos son atractivos para invertir y cuáles tienen potencial para posiciones cortas. “Nuestro enfoque combina una visión clara de la tendencia del mercado con una selección de cada uno de los bonos basada en un análisis exhaustivo de la compañía”, explica Charu de Candriam.

Posicionamiento actual

El fondo ha mantenido un posicionamiento neutral a lo largo de 2024 para adaptarse a un entorno de crecimiento que se está ralentizando, aunque se mantenga resistente, con riesgo geopolítico muy elevado y menor apoyo del lado de las políticas monetarias.

Actualmente, el fondo mantiene una exposición en duraciones bajas, dentro del rango [-1;1] buscando siempre el equilibrio óptimo.

En lo que respecta a sectores, en la actualidad apuestan por sectores como compañías de telecomunicación, salud, servicios públicos o medios de comunicación mientras que se está posicionando corto en compañías de sectores como automoción, real estate y compañías del sector energético menos sostenibles.

Perspectivas para un mercado cambiante

El Candriam Bonds Credit Alpha es una estrategia diseñada para marcar la diferencia en un entorno de crédito global complejo y desafiante. En una era donde se cuestiona el valor de la gestión activa, esta propuesta demuestra que el conocimiento profundo del mercado, combinado con la experiencia de un equipo gestor comprometido, puede generar un impacto real y ofrecer un valor añadido único a los inversores.

Como destaca Shende: «En un mundo donde los bancos centrales y los gobiernos ya no son el colchón de seguridad, las empresas deben confiar en sus fundamentales. Hoy más que nunca, la gestión activa y una selección precisa son esenciales para navegar con éxito en este entorno de incertidumbre».

 

 

BBVA prestará servicios de intermediación inmobiliaria para sus clientes de Banca Privada en España

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Banca Privada de BBVA, en colaboración con CBRE y Grupo Intrum, ha lanzado un nuevo servicio inmobiliario para clientes de banca privada y altos patrimonios en España. Este servicio personalizado ofrecerá oportunidades de inversión de toda clase de activos inmobiliarios, como residencial, oficinas, logística y comercial, tanto a nivel nacional como internacional.

El nuevo servicio permite ampliar la oferta de servicios a los clientes de altos patrimonios y banca privada, complementando las inversiones financieras con oportunidades en el mercado inmobiliario. Los activos inmobiliarios presentan una baja correlación con otros instrumentos financieros, lo que los convierte en una opción diversificada y estratégica dentro de una cartera de inversión.

BBVA actuará como intermediario, presentando a sus clientes oportunidades de inversión inmobiliaria y canalizando sus peticiones específicas. Además, este servicio se complementa con soluciones de financiación personalizadas, diseñadas ad hoc para sus operaciones inmobiliarias.

Para ofrecer este servicio a sus clientes, Banca Privada de BBVA ha firmado acuerdos concretos de colaboración con CBRE, primera compañía a nivel internacional en consultoría y servicios inmobiliarios con presencia en más de 100 países y en España a través de 9 oficinas regionales, y Grupo Intrum que gestiona más de 170.000 activos inmobiliarios en España a través de Solvia, su marca inmobiliaria -perteneciente al grupo sueco desde el año 2019-, y cuenta con un equipo de más de 1500 profesionales.

Esta alianza permitirá a los clientes de la entidad contar con acompañamiento especializado en la toma de decisiones inmobiliarias. Para ello, CBRE ofrecerá su propuesta de servicios integral que abarca todo el ciclo inmobiliario, en  inversión, desinversión, valoraciones, Property Management, gestión de carteras de inmuebles o reposicionamiento de edificios, y para todas las tipologías de producto: oficinas, retail, industrial y logística, hoteles, living, data centers, agribusiness o sector educativo y deportivo.

CBRE prestará este servicio a través de su área de Wealth Management, especializada en el acompañamiento personalizado a grandes patrimonios familiares en sus decisiones de inversión y gestión inmobiliaria en un momento de mercado en el que el inversor privado ha ido incrementando exposición en el sector inmobiliario, como una alternativa de inversión con sólidos fundamentales.

Este lanzamiento pretende reforzar la posición de BBVA Banca Privada como un referente en la gestión integral del patrimonio, ofreciendo a sus clientes servicios cada vez más completos y adaptados a sus necesidades, más allá de los productos financieros. La Unidad de Banca Privada de BBVA en España da servicio a 151.237 clientes a cierre de octubre, lo que supone un incremento del 32% respecto al cierre de 2023, gracias a un modelo basado en la diferenciación, en productos específicos adaptados a cada perfil de cliente y un equipo especializado que permite acompañar al cliente en cada momento de la inversión.

Las cifras son aún mejores si se hace balance de lo que ha conseguido durante el Plan Estratégico 2021-2024. El incremento de clientes es exponencial, con un aumento del 136%, respecto al cierre del ejercicio de 2020, cuando se contaba con 61.262 clientes. El patrimonio bajo gestión, ha aumentado un 72,3%. Este nuevo modelo de gestión también se ha trasladado al ámbito de Patrimonios. En los últimos doce meses, BBVA ha lanzado diversas iniciativas para fortalecer aún más su unidad de altos patrimonios, que cuenta con 7.863 clientes.

El director de banca privada de BBVA en España, Fernando Ruíz, ha explicado que “en BBVA Banca Privada estamos comprometidos con ofrecer soluciones innovadoras que se adapten a las necesidades específicas de nuestros clientes de altos patrimonios. El lanzamiento de este servicio de intermediación inmobiliaria refuerza nuestra propuesta de valor, ampliando las oportunidades de inversión más allá de los activos financieros”. “Gracias a la colaboración con CBRE y Solvia, perteneciente al Grupo Intrum, dos referentes globales en el sector, brindamos acceso a una amplia gama de activos inmobiliarios a nivel nacional e internacional, complementado con financiación personalizada para respaldar las decisiones de inversión de nuestros clientes”, ha finalizado.

En palabras de Enrique Tellado, CEO de Intrum España y presidente de Solvia, sociedad del grupo a través de la cual se gestiona este nuevo servicio, “este acuerdo de colaboración con BBVA nos permite reforzar nuestro alcance a grandes patrimonios y ofrecer una propuesta de valor integral, adaptada a las necesidades de inversión inmobiliaria de los clientes de la entidad. Gracias a nuestra experiencia en la gestión de activos y el respaldo de un líder como BBVA, podemos ofrecer un servicio a medida que responda a las exigencias de este perfil de inversor”.

Andbank España inaugura un centro de banca privada en Valladolid

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Pablo Borge, María Ángeles Higuera, Julia Isidro y Julio de Rentería

Andbank España, entidad especializada en banca privada y gestión de patrimonios, ha inaugurado un centro de banca privada en Valladolid liderado por Julio de Rentería, que cuenta con un equipo formado por Pablo Borge, María Ángeles Higuera y Julia Isidro con amplia experiencia en el sector financiero y en la gestión de inversiones. 

La entidad lleva desde el año 2020 presente en esta ciudad gracias a Javier García, David González y Antonio Arias, agentes financieros de Andbank. Según explican, el banco, con la puesta en marcha de esta oficina ubicada en la calle María de Molina 3, ha querido dar un paso más en su expansión. Con este centro la entidad cuenta ya con 26 en España y un volumen de negocio cercano a los 30.000 millones de euros, lo que le sitúa entre los siete primeros del ranking de entidades de banca privada que operan en el mercado español.

Julio de Rentería, que lidera el nuevo centro, es banquero de Andbank España desde el año 2014. Ha trabajado previamente en entidades de renombre como Morgan Stanley y Banco Santander. Cuenta con un International Degree in Business Administration and Management y un Undergraduate MBA Program, ambos por la Universidad de Navarra, entre otras titulaciones. Y Pablo Borge, banquero privado, procede de Banco Santander y tiene una larga trayectoria en servicios financieros. Es licenciado por la Universidad de Valladolid en Administración y Dirección de Empresas.

Por su parte, María Ángeles Higuera, banquera privada, trabajó previamente en Deutsche Bank, Banco Santander y Citibank. Es licenciada en Ciencias Económicas por la Universidad de Valladolid y cuenta con la certificación EFPA y Julia Isidro, técnica de operaciones, procede de Unicaja y es graduada en Economía por la Universidad de Salamanca.

Santalucia AM: «Continúan los vientos de cola para la renta fija y la renta variable»

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Foto cedidaGonzalo Meseguer, director general de Santalucía Asset Management.

Santalucía Asset Management recoge en su informe de perspectivas para 2025 que se mantienen los vientos de cola, tanto para los mercados de renta fija como para los de renta variable. El escenario económico apunta, según Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Selección de Fondos, en un aterrizaje suave de la economía mundial, que crecerá el año que viene en el entorno del 3%.

El dato, con todo, oculta que existe divergencias entre Estados Unidos y Europa. En la primera economía del mundo, el crecimiento se situará en el 2%, pero «hay mucha incertidumbre, relacionada con las políticas que adopte el presidente Trump», asegura el experto, que admite que el foco estará en la aplicación de aranceles.

En Europa, sin embargo, Alemania y Francia presentan «problemas, que no se solucionan de manera inmediata». De tal manera, que la eurozona afronta un año de menor crecimiento económico que Estados Unidos. Eso sí, esta situación se traduce en una mayor caída de la inflación que, a su vez, condicionará la política monetaria del BCE.

“En la zona euro esperamos una mayor continuidad en el ritmo de bajadas de los tipos, con una economía que seguirá lastrada por la debilidad industrial de países como Alemania o Francia», asegura, mientras que en Estados Unidos, «esperamos mayor número de pausas en el ciclo de bajadas, pero, en cualquier caso, hablamos de buenas noticias tanto para el mercado de renta fija como el de renta variable”, señala Merino.

El experto considera que el ciclo de bajadas del BCE finalizará en la zona del 2% en diciembre del año que viene, pero la Reserva Federal estadounidense tardará algo más, pues el experto plantea que este tipo terminal se situará en el entorno del 3,5%, «un nivel inferior al descontado por el mercado» y se alcanzará más tarde, ya en 2026.

Escasos riesgos a tener en cuenta

Los repuntes inesperados de la inflación derivados de factores geopolíticos -escalada de los conflictos bélicos en Ucrania y Oriente Medio– y las trabas al comercio global por subidas de aranceles o prohibiciones a la exportación serían los principales riesgos que atenazan a los mercados a un año vista, según prevén en Santalucía AM. Las consecuencias serían un enfriamiento de las expectativas sobre la intensidad y el ritmo de las bajadas de tipos. También, una falta de disciplina fiscal por parte de los principales gobiernos, especialmente en Estados Unidos, tras la toma de posesión del cargo de Donald Trump en enero, “que podrían no ser toleradas por el mercado, generando un repunte de las pendientes de las curvas de tipos como consecuencia de un posicionamiento más defensivo por el incremento de las necesidades de financiación a largo plazo”, explica Merino.

Expectativas para la renta fija

En este entorno de bajadas de los tipos de interés, Merino explica que, en renta fija, existen oportunidades en los tramos intermedios de las curvas de tipos. De forma táctica, observa margen para incrementos en los tramos largos cuando las pendientes de las curvas de tipos aumenten, movimiento que ya ha comenzado a materializarse en 2024. También, en curvas internacionales, especialmente en Estados Unidos.

En renta fija soberana, la gestora mantiene sobreponderación en Italia y aprovechará ampliaciones de la prima de riesgo francesa para ir cerrando gradualmente la actual infraponderación. Asimismo, permanece la sobreponderación en crédito en el sector financiero, primando activos de elevada calidad crediticia, pero manteniendo también, de momento, la exposición a high yield.

De media, la firma espera rentabilidades que superen la inflación en 2025 y que sean algo más bajas que este año como consecuencia del efecto de las bajadas de los tipos en los plazos cortos de la curva.

Expectativas de la renta variable

“No creemos que las bolsas estadounidenses estén caras, pese a que 2024 ha sido un año de unas rentabilidades elevadas y superiores a la media. En los próximos años, el crecimiento de beneficios se situará por encima de la media y vendrá liderado por las mayores compañías americanas, lo cual nos indica que el múltiplo superior a las 20 veces beneficios al que cotiza el S&P 500 es sostenible. Las bondades de las mejores compañías de Estados Unidos seguirán brillando en 2025”, afirmó el responsable de Renta Variable, Antonio Manzano.

En Europa, los mercados también han tenido un gran comportamiento y cotizan a múltiplos inferiores a los de la bolsa americana, pero “hay un problema de innovación que esperemos no termine convirtiéndose en endémico. Son muy pocas las compañías europeas que han logrado liderar industrias atractivas. Asimismo, los índices continúan dominados, en gran parte, por compañías que pertenecen a sectores con un menor crecimiento estructural y pocas oportunidades de reinversión”, explica Manzano.

Las compañías ganadoras serán aquellas de calidad globales, a juicio del experto, que dominan sus industrias, disfrutan de unas ventajas competitivas y un crecimiento sostenible en el largo plazo. Los nichos de valor están en software y servicios, equipamiento para la producción de semiconductores, ciencia de la salud, consumo, servicios financieros y oligopolios industriales. Amadeus es una de las apuestas de la firma en la bolsa española, como consecuencia según Manzano, de sus expectativas de una progresiva ganancia de cuota de mercado en un sector con fuertes barreras de entrada.

En general, la firma espera rentabilidades para la renta variable algo menos abultadas que este año, en el rango del 10%-12%.

Balance de 2024

Por su parte, Gonzalo Meseguer, director general de Santalucía Asset Management, comentó que “cerramos un año muy positivo ya que logramos rentabilidades muy atractivas en nuestros fondos, no sólo en 2024 sino durante los últimos cinco años a pesar de las crisis de 2020 y 2022. Seguimos desarrollando e implementando la marca Santalucía AM y nuestro modelo de ahorro e inversión a largo plazo tanto entre nuestros clientes, nuestras redes comerciales y en las redes externas a las que damos servicio”.

Por qué los inversores no deben apostar todo a los fármacos en desarrollo

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Las acciones del sector salud pueden evocar la imagen de ensayos clínicos, medicamentos superventas y enormes campañas de marketing. Sin embargo, se trata de una visión parcial de este sector dinámico y de rápido crecimiento, y fijarse solo en esos aspectos es una forma arriesgada de invertir. Para aquellos inversores que no quieran muchas aventuras, recomendamos un enfoque diferente que consiste en evaluar a las empresas por su visión de negocio y no por sus medicamentos en desarrollo.

Los grandes avances farmacéuticos acaparan mucha atención por una buena razón. Por ejemplo, en el momento crítico de la pandemia comenzó la carrera para desarrollar una vacuna contra la COVID-19 capaz de salvar vidas y acelerar el regreso a la normalidad. También se ha desarrollado un fármaco para tratar la diabetes tipo 2 que además ayuda a perder peso. Si los medicamentos GLP-1 son tan populares es por algo. ¿Y quién no quiere invertir en la cura del cáncer, el Alzheimer u otras enfermedades devastadoras?

Hay un largo camino desde la Fase I hasta alcanzar la meta

Por desgracia para los inversores, es harto difícil predecir los resultados de un medicamento, ya que debe superar las distintas etapas del proceso de desarrollo. De  hecho, solo hay un 10% de probabilidad de que un medicamento en la fase de ensayo con humanos consiga pasar de la Fase I a la autorización definitiva por parte de la Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos (FDA) (Gráfico). Dicho de otro modo, la tasa de fracaso en el desarrollo de un medicamento es del 90%, un porcentaje que no incluye el largo proceso previo a los ensayos que es necesario superar para que el medicamento consiga pasar a la Fase I. Teniendo esto en cuenta, la propuesta de inversión es cuando menos difícil.

Veamos un caso concreto. En noviembre de 2020, cuando Pfizer y Moderna anunciaron sus innovadoras vacunas contra la COVID-19, había 236 vacunas para esta enfermedad en distintas fases de desarrollo. Solo tres obtuvieron la autorización de la FDA para su uso en Estados Unidos. Más del 90% de las vacunas en desarrollo no consiguieron el respaldo de la autoridad.

Esto no quiere decir que los ensayos con fármacos no merezcan la atención de los inversores. Los avances farmacéuticos tienen la capacidad de cambiar la vida de las personas y generar beneficios enormes para las empresas y sus accionistas. Sin embargo, los resultados son sumamente impredecibles. Lo ideal sería que los fármacos en desarrollo ofrecieran una opcionalidad —la posibilidad de aprovechar futuras oportunidades—, pero no deberían suponer un motivo fundamental para invertir en una empresa.

¿En qué deberían fijarse los inversores entonces? Las empresas del sector salud con modelos de negocio sólidos y sostenibles tienen las mismas características que las compañías de otros sectores. Entre ellas figuran unos balances saneados, rentabilidades del capital elevadas —o que van en aumento— y altas tasas de reinversión. Nuestro análisis indica que cuando una empresa obtiene beneficios superiores al coste del capital y posteriormente los reinvierte, es más probable que tenga poder de permanencia.

Centrar la inversión en los fármacos en desarrollo puede salir caro

Otro aspecto fundamental es realizar un seguimiento de las valoraciones y de los factores que influyen en ellas. Los inversores no deberían pagar una prima por unos fármacos en desarrollo que podrían no ver nunca la luz. Cuando la inversión no se basa en las expectativas de los fármacos en desarrollo, los resultados positivos en los ensayos clínicos pueden, de todos modos, impulsar el precio de las acciones de una empresa. Eso es la opcionalidad. Ahora bien, los efectos de unos resultados decepcionantes deberían ser menores, ya que, para empezar, las expectativas para esos fármacos nunca se habían tenido en cuenta en el precio. Por el contrario, las valoraciones de las acciones estrechamente ligadas a los fármacos en desarrollo pueden sufrir volatilidad si no se obtienen los resultados clínicos previstos.

Creemos que actualmente hay varias compañías farmacéuticas que merece la pena considerar. Una de ellas desarrolla tratamientos para la fibrosis quística, una enfermedad hereditaria letal que puede provocar graves daños en los pulmones, el sistema digestivo y otros órganos. Otra empresa está desarrollando un tratamiento líder en el mercado para tratar la hipertensión arterial pulmonar. El atractivo de estas dos compañías no está ligado al potencial que presentan esos nuevos productos. Ambas cuentan con negocios principales sólidos y el éxito de los ensayos clínicos no determina las perspectivas de inversión de ninguna de ellas.

El sector salud ofrece oportunidades más allá de las compañías farmacéuticas

Evidentemente, el sector salud abarca muchos más campos aparte del desarrollo de fármacos. Vemos oportunidades en el área de diagnósticos, un ámbito que se está acelerando ante el fuerte impulso de la secuenciación del genoma humano. Asimismo, las terapias mínimamente invasivas y la robótica ayudan a los hospitales a aumentar la rotación de pacientes y controlar los costes. La telemedicina también ha recibido un fuerte impulso, ya que cada vez son más los pacientes que desean realizar consultas médicas virtuales. Las empresas que operan en esas áreas de crecimiento permiten invertir en tecnologías prometedoras sin los riesgos inherentes de tratar de estimar las perspectivas de fármacos novedosos.

Como siempre, creemos que la mejor manera de acceder al sector salud es a través de la gestión activa. Con el análisis fundamental, un gestor competente es capaz de identificar empresas con unas probabilidades superiores a la media de conseguir buenos resultados clínicos, pero sin depender de ellos. Asimismo, una evaluación de los equipos directivos de las empresas permite a los gestores activos detectar compañías con un sólido historial de I+D y una trayectoria de innovación y rentabilidad.

Evidentemente, un gran avance farmacológico puede ser una oportunidad para los inversores. No obstante, si los propios científicos tienen dificultades para predecir el éxito en el desarrollo de un medicamento, no hay motivos para pensar que los inversores puedan hacerlo mejor. A largo plazo, lo que más cuenta es el negocio en sí, no los medicamentos en desarrollo.

Tribuna escrita por Vinay Thapar, Vicepresidente Senior y Co-Director de Inversiones de Renta Variable de Crecimiento de EE.UU. y Gestor de Cartera de la Estrategia Global de Sanidad en AB.

Howden recomienda a las empresas promover la salud financiera de sus empleados para mejorar su jubilación

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Foto cedidaDesayuno coloquio de Howden

Howden Iberia, uno de los cuatro mayores brókeres de seguros de España, aconsejan a las empresas promover la salud financiera de sus empleados, al igual que se preocupan por la física o la mental, para mejorar su jubilación. Así lo trasladaron Álvaro Monterde, director de Previsión Social de Howden Iberia, junto con Marta Manrique y Asier Méndez, consultores actuariales de la misma.

El directivo de Howden Iberia ha reconocido que hay bastante desconocimiento entre los empleados sobre el futuro de sus pensiones públicas, que muchas veces tampoco tienen suficiente formación financiera y que a veces existen fallos en la comunicación de las propuestas de valor de las empresas sobre estos asuntos.

En relación con las pensiones públicas, Monterde señaló que la última reforma ha sorprendido a todos, ya que aumenta el gasto. “Esto va a traer como consecuencia una reforma futura en el corto plazo, ya que no se puede gastar más de manera infinita -el aumento en las cotizaciones y en la deuda pública tiene un límite- y ya se empieza a jubilar la generación del baby boom -dentro de 20 años las personas mayores de 65 años pasarán de ser 9,5 millones a casi 15 millones-”, añadió.

Además, comento que, legislativamente, los planes de pensiones individuales empeoran respecto a los de empresa, para los que se han aprobado ventajas fiscales, “aunque insuficientes” y una bonificación de las cuotas empresariales de cotización a la Seguridad Social por sus contribuciones a planes de pensiones de empleo. Como ejemplo, se refirió al primer plan de pensiones sectorial, el de la Construcción, y ha dicho que “no será el último”.

Por otra parte, Monterde aseguró que muchas empresas están implantando sistemas de ahorro para la jubilación a través de la retribución flexible y que están realizando un esfuerzo en la comunicación, que abarca muchos más aspecto que las ventajas fiscales, ya que deben proporcionar a los empleados formación financiera para “hacerles entender por qué ahorrar para la jubilación y cómo”.