La CNMV ha aprobado que 25Delta EAF, fundada por Pedro Servet, sea asesora de inversiones del fondo FMAS Alfa FIL. José Manuel Pérez-Jofre, seguirá asesorando el fondo desde la plataforma 25Delta EAF. De esta forma, ambos unen sus más de 30 años de experiencia para impulsar sus fondos Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return y FMAS Alfa FIL.
Servet y Pérez-Jofre han tomado la decisión de aunar fuerzas con el fin de ofrecer acceso directo a la gestión alternativa líquida a través de dos fondos regulados y complementarios con marca sostenible, y con muy baja correlación con el resto de activos financieros.
En junio de 2019, Pedro Servet fundó su empresa de servicios de inversión 25Delta EAF centrada en las inversiones alternativas líquidas, con muy baja correlación y por tanto diversificadoras de otros activos y carteras de inversión. Es una entidad creadora de estrategias propietarias en mercados globales y tiene como objetivo dar acceso a inversores bien informados sobre este tipo de inversión, que tradicionalmente está reservada a institucionales a través de fondos regulados.
Por tanto, a partir de ahora, 25Delta EAF asesorará dos fondos de inversión alternativa, Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return y FMAS Alfa FIL, con registros en Luxemburgo y España; diseñados, promovidos y asesorados de forma independiente por Pedro Servet y José Manuel Pérez-Jofre.
El lanzamiento del fondo Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return se produjo en mayo de 2022. Está regulado por la CSSF de Luxemburgo y por la CNMV y se constituye bajo el paraguas de UBS, y con la empresa suiza QCAM Ag como entidad gestora. Por su parte, FMAS Alfa FIL es una entidad registrada y supervisada por la CNMV que cuenta con Andbank Wealth Management como entidad gestora y con Inversis como entidad depositaria. Su fecha de lanzamiento fue en agosto de 2023.
Expert Investor SICAV-SIF 25Delta Absolute Return tiene como objetivo preservar el capital invertido y ofrece rendimientos constantes con baja volatilidad en cualquier condición de mercado y ventanas de liquidez sin coste de 30 días. Invierte en activos de máximo nivel crediticio y explota la prima de riesgo del mercado de volatilidad de divisas de forma discrecional y riesgo controlado. Su objetivo de rentabilidad es de un 3% sobre la tasa de retorno libre de riesgo, con volatilidad anualizada menor al 2%. Está diseñado para ofrecer un doble objetivo: alternativa a la gestión de liquidez, y como activo de muy baja correlación y diversificador de riesgos en carteras de inversión.
FMAS Alfa FIL, es un fondo de inversión libre, flexible, multiactivo y sostenible (artículo 8 de SFDR). Tiene un objetivo de rentabilidad del 10% y volatilidad del 10% y cuenta con valor liquidativo y liquidez diaria. Está gestionado bajo la doble premisa de preservación de capital y limitada correlación con los mercados tradicionales.
El fondo se encuadra en un estricto modelo de gestión de riesgo que supera las tradicionales limitaciones del VaR paramétrico, dando una previsión realista del riesgo de mercado. La inversión se materializa en cuatro estrategias: gestión de valor relativo en curva de tipos de interés, gestión de divisas, gestión sistemática de futuros y gestión de cartera de contado. La diversificación de las estrategias consigue el doble objetivo de mejorar el riesgo global del fondo y reducir sucorrelacióncon los mercados tradicionales.
Adicionalmente, la entidad 25Delta EAF ofrece servicios de consultoría para empresas, sobre gestión de riesgos en el mercado global, y a los partícipes de sus fondos asesoría personalizada y continua sobre la situación de los mercados globales.
Hace casi 100 años, Henry Ford, inventor de la producción y comercialización del coche en masa, se hizo famoso por su cita “un cliente puede tener su automóvil del color que desee, siempre y cuando desee que sea negro”. Hay teorías que apuntan a que Ford eligió el color negro porque el esmalte en este color tenía un secado más rápido y así conseguía acortar aún más su tiempo de producción.
Desde entonces, la personalización ha ido permeando en todos los aspectos de nuestras vidas. Los productos cada vez se ofrecen con más opciones customizables por el cliente.
Las nuevas compañías digitales (Amazon, Netflix, Spotify, Glovo o Uber) nos ayudan a encontrar, elegir y consumir lo que queremos sin esfuerzo. Ahora bien, ¿es esto aplicable en todos los aspectos de nuestras vidas?
El sector financiero-asegurador, para cliente retail, pone y mantiene su foco en el producto en detrimento del cliente. Prueba de ello es que las aplicaciones se centran en llevar el producto al mundo digital, en lugar de establecer una relación con el cliente mejor, más profunda y personal.
El panorama de los seguros en los mercados desarrollados ha visto un estancamiento en el crecimiento de los seguros de vida en las últimas décadas. La mayoría de los viajes digitales directos al consumidor son versiones básicas de viajes dirigidos por asesores, donde la ausencia de un “toque humano” da como resultado una falta de contexto emocional y persuasivo para darle significado al seguro de vida y despertar su necesidad. Los clientes a menudo se enfrentan a interfaces confusas, jerga complicada y decisiones difíciles, lo que genera malas experiencias para los clientes y tasas de conversión muy bajas.
Es imprescindible hacer un seguimiento individualizado a las necesidades de cada uno de sus clientes, a fin de anticipar oportunidades, proponiendo el producto adecuado, en el momento adecuado y por las personas adecuadas. Es lo que entendemos como la “democratización de la planificación financiera–previsional y/o la democratización de la banca privada para todos los ciudadanos”. Esta no se consigue mediante la relación tradicional con la figura del asesor o la reunión trimestral en una céntrica sucursal, sino mediante una interacción continua y desde cualquier lugar con un grupo de expertos de alto nivel.
De manera similar, la mayoría de las aseguradoras se centran, con razón, en simplificar el recorrido y la experiencia del cliente. Pero simplificar las cosas es difícil y muchos se equivocan con la simplicidad. Con demasiada frecuencia, hacer algo más corto, más rápido o sin fricciones se utiliza como sustituto para hacerlo más simple. La simplicidad es algo más que simplemente eliminar el desorden; se trata de poner orden en la complejidad.
Las aseguradoras de vida y los bancos deben aprovechar la ciencia digital, de datos y del comportamiento para crear soluciones simples basadas en una verdadera comprensión del comportamiento humano. Al adoptar un enfoque mucho más centrado en el cliente para diseñar, implementar y fomentar viajes y experiencias digitales, se podrá equilibrar la ausencia de contacto humano y crear estrategias de adquisición multicanal con mensajes que resuenan en diferentes audiencias.
Phyigital, concepto anglosajón, se define como la utilización de la tecnología para unir el mundo digital con el mundo físico con el propósito de proporcionar una experiencia interactiva única para el usuario. El concepto de phygital está ganando terreno rápidamente en nuestra industria debido a su capacidad para crear una experiencia de cliente más atractiva y personalizada.
Una estrategia phygital nos permite ofrecer mayor comodidad, seguridad y personalización a nuestros clientes, así como mejorar la lealtad y la posición competitiva siempre que creemos un recorrido del cliente fluido mediante:
El diseño de una experiencia de usuario unificada: experiencia de usuario uniforme en los canales físicos y digitales. Esto incluye garantizar una apariencia uniforme en todos los canales, además de proporcionar un conjunto coherente de funciones, servicios y opciones.
Aprovechamiento del dato: utilizamos los datos del cliente para personalizar la experiencia, incluyendo el uso de estos para personalizar mensajes de marketing, proporcionar recomendaciones de productos relevantes y crear experiencias personalizadas con el cliente.
Integración de canales físicos y digitales: es importante asegurarse que la información se comparta a través de los canales pudiendo cambiar fácilmente entre lo físico y lo digital.
Adaptación en entorno móvil: el móvil es una parte importante de la experiencia phygital. Optimización de la experiencia móvil para los clientes aprovechando sus funciones, como los servicios basados en la ubicación, las notificaciones push y los mensajes transaccionales a través de SMS o WhatsApp.
Accesibilidad y facilidad: el viaje del cliente tiene que ser lo más fácil e intuitivo posible, pudiendo acceder fácilmente a todas las funciones y servicios que necesitan. Esto incluye proporcionar menús simples, fáciles de navegación y asistentes inteligentes conversacionales.
La revolución phygital está transformando velozmente la industria de servicios financieros y aseguradores. En el panorama cambiante de los seguros de vida, este modelo de distribución es necesario para un crecimiento sostenido. Las aseguradoras de vida y/o los bancos que simplemente digitalicen un recorrido dirigido por un asesor y publiquen anuncios de pagos experimentarán un éxito limitado con la distribución digital. Tendrán un recorrido de cliente pobre y lleno de fricciones, gastarán mucho dinero y, lo que es más importante, terminarán con poca base sostenible para adquirir, convertir y retener clientes a largo plazo.
En cambio, al adoptar un enfoque centrado en el cliente podrán afrontar los desafíos de la distribución digital y desbloquear todo su potencial. Con un enfoque en optimizar el recorrido del cliente de extremo a extremo y aprovechar los principios digitales, de análisis de datos y de ciencias del comportamiento, se allanará el camino para un futuro de seguros de vida digitales accesibles y significativos para todos.
Combinando estas experiencias físicas y digitales, brinda la posibilidad de que los clientes pueden acceder a una experiencia de servicios más fluida, segura y conveniente.
Tribuna elaborada por Julio Fernández, CEO / fundador de JubilaME
Foto cedidaArturo García Alonso, CIO y socio fundador de Global Social Impact (GSI).
Aparentemente, el año acaba como comenzó: con la vista puesta en la inflación, el cambio de ciclo en las políticas monetarias y el aumento de los riesgos geopolíticos. En opinión de Arturo García Alonso, CIO y socio fundador de Global Social Impact (GSI), estos factores se mantendrán y serán igualmente relevantes para el próximo año. Sobre su visión de cara a 2025 nos ha hablado en esta entrevista.
A la inflación, la política monetaria y los riesgos geopolíticos, ¿qué otros factores pesarán en el entorno de mercado también en 2025?
A estos factores, añadiría la victoria de Trump en las elecciones de EE.UU. Su manera de hacer política y las iniciativas que ha anunciado que va a poner encima de la mesa desde el primer día supondrán una ruptura en varios aspectos, y esto podría tener un reflejo importante en los mercados, para bien o para mal; lo veremos con el tiempo.
¿Qué peso tendrá la parte macro en la planificación de las carteras en 2025?
En el caso de Global Social Impact Investments, poco, porque nuestras inversiones son a largo plazo y escogemos empresas que creemos que lo harán bien en cualquier circunstancia macroeconómica.
¿Cuáles serían los principales riesgos que deben vigilar los inversores?
En primer lugar, los riesgos macroeconómicos relacionados con los tipos de interés, el aterrizaje suave y la recesión. La Fed lleva un año evaluando la bajada de los tipos de interés, esperando que la inflación se normalice mientras la economía evita la recesión que suelen provocar los tipos elevados. Cuando se habla de escenarios futuros, se debe hacer en términos de probabilidad. Actualmente, hay más indicios de que nos dirigimos hacia un aterrizaje suave, en lugar de una recesión, y este parece ser el escenario más probable. Sin embargo, el límite entre un aterrizaje suave y una recesión es muy estrecho. El escenario de una estabilización prolongada o incluso un nuevo incremento de los tipos de interés es menos probable y, en este momento, podría ser descartado. Por otro lado, los conflictos actuales en Ucrania y Oriente Próximo, a pesar de su creciente complejidad, están siendo considerados como acontecimientos regionales, sin un impacto significativo en los mercados internacionales. Por ahora, esto está lejos de afectar la esperada bajada gradual de los tipos de interés.
¿Cómo deben preparar los inversores sus carteras para 2025? ¿Cuál crees que será el estilo más apropiado para afrontar los retos y oportunidades del nuevo año?
Para los inversores que prefieren rotar su cartera, lo lógico sería volver a entrar gradualmente en empresas con más endeudamiento y mayores perspectivas de crecimiento. Así como la subida de tipos de interés aconsejaba concentrar las inversiones en empresas con poca deuda para evitar sorpresas, la reducción de los tipos permite invertir en empresas más endeudadas.
Además, es previsible que una parte de los inversores que salgan de la renta fija se dirijan hacia la renta variable. Esto, sumado a la bajada de los tipos de interés, sugiere que podría ser recomendable adelantar la entrada en renta variable sin retrasarlo mucho más, dentro de los porcentajes de diversificación que cada inversor haya establecido para cada clase de activo.
En el sector financiero, especialmente en la industria enfocada en planes de jubilación, seguros de vida y servicios de orientación financiera personalizada en la edad madura, cuidar la experiencia del cliente senior es crucial. Durante la etapa de jubilación, los clientes a menudo necesitan apoyo adicional, ya que pueden ser más vulnerables y requerir una atención personalizada y comprensiva.
Implementar programas efectivos de customer experience (CX) es esencial para el éxito en el sector financiero. Estos programas permiten a las empresas mejorar significativamente sus indicadores de satisfacción del cliente, compromiso de los empleados y rendimiento financiero. Un ejemplo destacado de esta práctica es Prudential Financial.
Abhii Parakh, Head of Customer Experience en Prudential Financial, ha señalado la importancia de estar a la vanguardia con el uso de la tecnología, como el habilitador para avanzar en la entrega de estas experiencias de clase mundial. “La centralidad en el cliente ahora está incrustada en el ADN de nuestra organización y estamos viendo eso reflejado en nuestro NPS, en el compromiso de nuestros empleados y en este destacado reconocimiento externo de Forrester».
Así, la experiencia del cliente en la industria de servicios financieros para la jubilación se basa en varios pilares fundamentales:
1.- Ofrecer un servicio personalizado: Los clientes senior buscan productos financieros adaptados a sus necesidades específicas. Personalizar el servicio ayuda a crear confianza y lealtad.
2.- Cuidar la atención y ofrecer un apoyo constante: Proveer asistencia continua y accesible es crucial para mantener la satisfacción del cliente, especialmente para aquellos que pueden sentirse vulnerables.
3.- Hacer uso de tecnología de feedback en tiempo real: Permite a las empresas recoger y actuar sobre los comentarios de los clientes de manera inmediata, mejorando notablemente la experiencia de cliente.
4.- Capacitar al personal para entender al cliente senior: Entrenar a los empleados para que comprendan y respondan adecuadamente a las necesidades de los clientes senior.
5.- Medir los resultados e implementar las mejoras necesarias: Establecer métricas claras y revisar regularmente el programa de experiencia de cliente asegura que las estrategias sigan siendo efectivas y se adapten a las necesidades cambiantes de los usuarios.
Gracias a esta dedicación y a las herramientas avanzadas de voz del cliente, Prudential ha podido ofrecer experiencias gobales a sus clientes senior, asegurando su bienestar y satisfacción en una etapa crucial de sus vidas.
Los gobiernos llevan utilizando los aranceles desde tiempo atrás como una herramienta al servicio del proteccionismo, esto es, como un mecanismo para proteger a sus sectores nacionales e incrementar la recaudación pública. Sin embargo, su impacto en la economía en su conjunto es amplio y complejo. Recientemente, las discusiones en torno a la imposición de aranceles significativos a las importaciones de China y otros países han echado leña al fuego del debate de cómo estas políticas afectarían a la inflación, al crecimiento económico y a las cadenas de suministro. En la perspectiva que se comparte en este texto, el equipo explora las repercusiones de los aranceles propuestos a nivel macroeconómico y su impacto en términos generales para los sectores corporativos.
Efectos sobre los precios y las divisas
Las consecuencias inmediatas de los aranceles a menudo se dejan ver en la inflación, en tanto que la imposición de aranceles eleva el coste de los bienes importados, lo cual hace que aumente, a su vez, el nivel general de precios. De acuerdo con un informe realizado por Morgan Stanley Research, si Estados Unidos impusiera tarifas del 60% a las importaciones chinas y aranceles generales del 10% a todas las demás importaciones, la inflación podría dispararse en torno al 0,9%. El grueso de este incremento vendría provocado por el encarecimiento de los productos importados, particularmente de China, que sería el país que sufriría el mayor aumento de precios. Ante esta subida inmediata de la inflación, se desconoce cuál sería la reacción de la Reserva Federal, pero el equipo cree que el regulador ignoraría esta perturbación puntual y será más proclive a reaccionar ante las proyecciones de ralentización del crecimiento a largo plazo.
Por otro lado, los aranceles también impactan significativamente en los mercados de divisas, resultando a menudo en un fortalecimiento del USD. Según los aranceles ralenticen el crecimiento global en mayor medida que el de Estados Unidos (véase el siguiente gráfico), otros países podrían responder devaluando sus monedas con el fin de compensar el impacto del aumento de los aranceles. De hecho, este fue el caso del renminbi chino y su depreciación durante 2018 y 2019, así como el del CNY con el incremento de los aranceles durante el mismo periodo.
En efecto, una devaluación de otras monedas puede impulsar el USD al alza al aumentar este su atractivo relativo para los inversores. Si bien esta situación puede resultar favorable para los consumidores estadounidenses que compren bienes importados, también puede dañar a los exportadores estadounidenses, dado que sus productos se encarecen para los compradores extranjeros, pudiendo llegar a crearse incluso desequilibrios comerciales.
Aranceles más altos, crecimiento más bajo
En términos de crecimiento económico, se estima que los aranceles propuestos por la nueva administración podrían lastrar el crecimiento del PIB real de Estados Unidos en un 1,4%. El consumo, en especial, de bienes, podría ser el área más afectada, contrayéndose un 5,5%, según el alza de los precios reduzca el poder adquisitivo. Por su parte, el consumo de servicios encajaría un descenso más reducido del 1,8%. La inversión también sufriría, en tanto que las empresas se enfrentarían a una mayor incertidumbre y los factores de producción se encarecerían.
En cuanto a las cuentas de las administraciones públicas, los aranceles también pueden generarles ingresos significativos. Las estimaciones sugieren que entre 2025 y 2034, los ingresos netos por aranceles en Estados Unidos podrían aumentar en 3,7 billones de USD, lo cual se traduce en un incremento neto de 2,8 billones de USD tras contabilizar la menor recaudación fiscal por la ralentización del crecimiento. Así, estos ingresos podrían reducir sustancialmente el déficit presupuestario estadounidense y, de hecho, se prevé que el déficit previsto de 2025 se reduzca aproximadamente un 10% (200.000 millones de USD). Si bien es cierto que este impulso fiscal resulta atractivo, tendría lugar a costa de un debilitamiento del consumo y de la inversión, por lo que los mayores ingresos a corto plazo podrían verse anulados por un menor crecimiento económico a largo plazo.
Repercusiones para las empresas
Los sectores corporativos se enfrentan a múltiples efectos según la manera en que los aranceles inciden en sus estructuras de costes y en sus huellas geográficas. En general, las subidas de los aranceles tienden a ampliar los diferenciales de mercado de los bonos corporativos, algo que impacta especialmente en aquellos segmentos de mayor rentabilidad. Por ejemplo, como explica un estudio reciente de HSBC, tras el incremento de los aranceles de 2018, los diferenciales del crédito «investment grade» estadounidense se ampliaron en una media de 4 puntos básicos, mientras que los diferenciales «high yield» crecieron en 9 puntos básicos.
Además, los sectores con una mayor dependencia de las importaciones chinas, como electrónica y bienes de consumo, serían especialmente vulnerables a la subida arancelaria, pues la rentabilidad se contraería ante el encarecimiento de los costes de los insumos. Aunque las importaciones chinas han reducido los precios de los bienes de consumo en periodos de aranceles bajos, esto ha sido a costa de la destrucción de empleo en Estados Unidos y de una menor competitividad a largo plazo de sectores clave como manufacturas, energías renovables y semiconductores. A medida que la economía estadounidense evolucione para hacer frente a los nuevos retos de nuestro tiempo, como el control de la inflación y la disminución de su dependencia, la rentabilidad de las empresas seguirá siendo volátil dado el encarecimiento de los costes de producción derivado del incremento de las tarifas. Estos sectores podrían asimismo enfrentarse a una mayor necesidad de recortar costes o ajustar los precios, lo cual podría conllevar despidos o subidas de precios para los consumidores en función de la capacidad de fijación de precios de las empresas.
Cuestiones básicas: Aunque las tarifas se suelen considerar como una forma de proteger los sectores nacionales y aumentar los ingresos de la administración pública, también conllevan riesgos significativos para la inflación, el crecimiento económico y la rentabilidad de las compañías. Es probable que los aranceles que se proponen conlleven un alza de los precios, un menor consumo y un crecimiento económico menor. Si bien Estados Unidos podría ver reducido su déficit federal de manera temporal, los efectos a largo plazo para la inversión, la salud de las compañías y la cadena de suministro global podrían ser mayores que las ventajas fiscales a corto plazo.
Tribuna de Vishal Khanduja, gestor de carteras en Morgan Stanley IM
BlackRock ha ampliado con el lanzamiento de tres fondos el acceso de los inversores europeos a la mega fuerza de la Inteligencia Artificial (IA), que está definiendo una era y que tiene potencial para remodelar las economías y los mercados. Según la gestora, los tres nuevos vehículos se centran en las oportunidades a largo plazo en empresas relacionadas con la tecnología y la inteligencia artificial, que tienen la capacidad de cambiar la economía mundial, acelerando los avances científicos y creando industrias totalmente nuevas, lo que presentará un amplio conjunto de oportunidades en todo el ecosistema de la IA.
Según BlackRock, se espera que las inversiones relacionadas con la infraestructura de IA, que abarcan hardware, computación en la nube y chips, superen los 270.000 millones de dólares en 2024, y las previsiones a largo plazo superan el billón de dólares. Al mismo tiempo, las aplicaciones impulsadas por la IA, desde asistentes virtuales a soluciones empresariales automatizadas, están preparadas para un crecimiento sustancial durante la próxima década, ofreciendo oportunidades estratégicas a los inversores que busquen innovación y valor a largo plazo. «Esta gema está diseñada para ofrecer a los inversores la posibilidad de elegir entre distintos estilos de inversión y adaptar su exposición a las soluciones de IA, la cadena de valor que engloba la infraestructura, las herramientas y las tecnologías necesarias para crear, desplegar y ampliar las aplicaciones de IA», indican desde la gestora.
Esta gama de fondos está formado por el BGF AI Innovation Fund, un fondo de inversión gestionado por el Fundamental Equities Technology Group de BlackRock, que ofrece exposición global a lo largo de toda la cadena de valor, así como el iShares AI Infrastructure UCITS ETF (AINF) y el iShares AI Adopters & Applications UCITS ETF (AIAA). Estos ETF ofrecen una exposición específica a las oportunidades emergentes en el campo de la IA, desde el desarrollo inicial de infraestructuras, como los semiconductores, hasta aplicaciones prácticas como el reconocimiento de imágenes y el software de traducción de idiomas.
«Estamos en el comienzo de una revolución del conocimiento. Estos fondos pueden ayudar a los inversores a aprovechar oportunidades de inversión de gran magnitud y pasadas por alto en toda la oferta de IA y tecnologías avanzadas. El ritmo de cambio sin precedentes de esta nueva revolución de la IA plantea oportunidades únicas que los inversores pueden aprovechar”, afirmó Tony Kim, responsable del Fundamental Equities Technology Group de BlackRock.
Sobre los fondos la gestora explica que el BGF AI Innovation Fund, gestionado por Tony Kim y Reid Menge, es la principal estrategia de renta variable temática de BlackRock. “El fondo es una cartera de mejores ideas relativamente concentrada, compuesta por entre 20 y 40 valores. El fondo se centra en empresas vinculadas a una o más capas del desarrollo de la IA, incluidas infraestructuras como la energía, la informática acelerada y la infraestructura en la nube, así como aplicaciones como el software de datos. El fondo se gestiona activamente para pivotar la exposición entre las oportunidades de IA a medida que evoluciona el tema”, afirman
Con sede en Silicon Valley, el Fundamental Equities Technology Group de BlackRock está formado por 8 inversores especializados que gestionan 24.000 millones de dólares en estrategias de renta variable tecnológica. El equipo selecciona cuidadosamente las empresas mediante un riguroso proceso bottom-up, mejorado con herramientas de datos avanzadas, tecnología y una estrecha colaboración con las empresas para garantizar una exposición específica de alto impacto.
En opinión de Manuela Sperandeo, responsable de Producto iShares para Europa y Oriente Medio de BlackRock, «la IA está transformando el panorama de la inversión, ofreciendo oportunidades potenciales de crecimiento e innovación sin precedentes. Estamos comprometidos a empoderar a los inversores con la opción de acceder a estas oportunidades potenciales a través de los vehículos que funcionen para ellos, ya sean fondos de inversión o ETFs”.
Desde BlackRock explican que el iShares AI Infrastructure UCITS ETF (AINF) se centra principalmente en las capas fundacionales de la tecnología de IA, invirtiendo en empresas que participan en semiconductores, computación en la nube y big data. El índice de referencia utiliza una metodología multifacética única para ofrecer una exposición completa a los principales actores, identificando especialistas en infraestructuras de IA, líderes de cuota de mercado en la cadena de valor e innovadores de IA con patentes valiosas. La cartera se compone de aproximadamente 40 valores, y el ETF cotiza en la Bolsa de Londres, Euronext y Xetra con un TER del 0,35%.
Por su parte, el iShares AI Adopters & Applications UCITS ETF (AIAA) se centra en las capas superiores de la oferta de IA, incluidas las aplicaciones, los servicios y las soluciones, así como en los adoptantes de IA fuera de la cadena de valor. AIAA se centra específicamente en empresas de sectores con un uso intensivo de datos, como la sanidad, las finanzas y la movilidad, que pueden utilizar la IA para mejorar sus operaciones y servicios. El índice de referencia del fondo sigue un marco similar al de AIIF, centrándose en líderes de cuota de mercado e innovadores, lo que da como resultado una cartera de aproximadamente 85 valores. El fondo cotiza en LSE, Euronext y Xetra con un TER del 0,35%.
La industria europea de fondos ha mostrado robustez a lo largo de todo este año. Según los últimos datos publicados por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) correspondientes al tercer trimestre de 2024, así lo muestran: el patrimonio en fondos UCITS y AIFs creció un 2,7%, alcanzando un patrimonio de 22,68 millones de euros.
“Las entradas netas en fondos a largo plazo disminuyeron durante el tercer trimestre de 2024, mientras que los fondos del mercado monetario atrajeron fuertes ventas netas. En tiempos de volatilidad del mercado, los fondos del mercado monetario suelen actuar como una opción de inversión ‘refugio seguro’ para los inversores”, afirma Thomas Tilley, economista senior de Efama.
Resulta llamativo que los hogares europeos mantuvieron su interés por los fondos de inversión en el segundo trimestre de 2024, con adquisiciones netas de fondos alcanzando los 62.000 millones de euros.
En este sentido, los datos muestran que los UCITS y AIFs registraron entradas por valor de 179.000 millones de euros, en comparación con los 142.000 millones de euros del segundo trimestre de 2024. Las ventas netas de los UCITS alcanzaron los 174.000 millones de euros, mientras que los AIFs registraron entradas netas de 5.000 millones de euros. “En los tres primeros trimestres de 2024, las entradas netas en UCITS y AIF ascendieron a 401.000 millones de euros y 27.000 millones de euros, respectivamente”, matizan desde Efama.
Si analizamos las principales tendencias que muestran estos datos de Efama, se observa que los fondos a largo plazo experimentaron entradas por valor de 83.000 millones de euros, por debajo de los 110.000 millones de euros del segundo trimestre de 2024. “A pesar de la disminución, todas las categorías de fondos a largo plazo tuvieron entradas netas positivas este trimestre”, matizan.
Además, tal y como destaca Tilley, los fondos del mercado monetario registraron entradas netas significativas de 96.000 millones de euros, en comparación con los 32.000 millones de euros del segundo trimestre de 2024.
Por su parte, los ETFs mantuvieron su impulso positivo: los UCITS ETFs registraron ventas netas de 57.000 millones de euros, llevando las entradas acumuladas en lo que va del año a 170.000 millones de euros, superando ya el total de 2023 (169.000 millones de euros).
También destaca el comportamiento de los fondos sostenibles. “Los vehículos bajo el Artículo 9 del SFDR continuaron experimentando salidas netas. Los fondos a largo plazo del Artículo 9 registraron salidas netas de 3.200 millones de euros en el tercer trimestre de 2024, mientras que los fondos a largo plazo del Artículo 8 registraron entradas netas de 37.500 millones de euros”, apuntan desde Efama.
Las bolsas, especialmente en EE.UU., están muy influenciadas actualmente por el sentimiento, presentan riesgo de concentración y, en nuestra opinión, amenazan con exceder las valoraciones razonables. Existen sesgos y riesgos ocultos en las bolsas mundiales.
Conforme nos adentramos en la recta final de 2024, las acciones estadounidenses están caras desde una óptica histórica. El PER ajustado por el ciclo del S&P 500 era de 38 a 1 de noviembre de 2024, cifra que duplica con creces su media a largo plazo1.
El PER ajustado por el ciclo, un ratio desarrollado por el profesor de la Universidad de Yale Robert Shiller, es una buena forma de comparar las valoraciones bursátiles a largo plazo2. Está basado en los beneficios empresariales ajustados por la inflación de los diez años anteriores. Eso lo convierte en un indicador menos volátil que el PER, que está basado en los beneficios empresariales en periodos más cortos.
Los PER pueden regresar a su media. Mientras que los ingresos y beneficios de las empresas pueden crecer durante periodos prolongados (el resultado neto de 1.300 millones de dólares de Apple en 2005 se ha disparado hasta los 94.000 millones en 2024, frente a un máximo de 99.000 millones en 2022), de los PER no cabe esperar que suban indefinidamente. El PER no mide el tamaño o los beneficios de las empresas, sino que es un cociente entre dos magnitudes diferentes que mantienen una relación económica: la cotización y los beneficios. Esa relación entre los inversores y los fundamentales empresariales que expresa el PER podría fluctuar a corto plazo y ser diferente en distintas clases de acciones (más alta en valores que crecen más rápido) y regiones (más alta en regiones económicamente más pujantes), pero contiene un elemento de regresión a la media. Aunque es elástico, el PER puede tensarse cuando alcanza extremos y puede volver rápidamente a la media.
El PER de Shiller se mueve muy por encima de su media a largo plazo
El valor medio de 17,5 del PER ajustado por el ciclo del S&P 500 corresponde al periodo desde 18812. Si nos fijamos en un periodo más breve, por ejemplo 30 años, entonces la media sube y se sitúa en 28, pero incluso con esa comparación el valor actual se encuentra más de un 33% por encima del promedio.
El PER ajustado por el ciclo ha llegado a situarse en niveles superiores a los actuales: alcanzó una cota máxima de 44 en diciembre de 1999, en el punto álgido de la burbuja puntocom. Esta burbuja terminó estallando en 2000-2001. Aunque no estamos pronosticando una caída similar, la burbuja puntocom dibuja una similitud intrigante con el mercado dominado por la tecnología que tenemos en la actualidad. A finales de 1990, el entusiasmo comprador se originó en el nacimiento de Internet, mientras que hoy lo hace en las perspectivas de la inteligencia artificial (IA). Un sesgo conductual típico de los inversores confrontados con una nueva tecnología, como Internet o la IA, es sobrevalorar sus resultados a corto plazo y subestimar su poder transformador a largo plazo.
Sesgos psicológicos
El profesor Shiller también es muy conocido por su trabajo en el área de la psicología financiera. En su libro Irrational Exuberance, nos dejó una excelente definición cualitativa de una burbuja bursátil:
«Una situación en la que las noticias sobre los incrementos de precios despiertan el entusiasmo inversor, que se difunde por contagio psicológico de una persona a otra en un proceso de historias amplificadas que podrían justificar los incrementos de precios y que atraen a una clase de inversores cada vez más amplia que, a pesar de las dudas sobre el valor real de la inversión, están motivados en parte por la envidia del éxito de los otros y en parte por la emoción del jugador»3.
Shiller ganó el premio Nobel en 2013, junto con Eugene Fama y Lars Peter Hansen. En su discurso en la ceremonia de los premios, aseguró que la hipótesis de los mercados eficientes de Fama (tal vez la justificación principal por la que tantos inversores vuelven la vista a los vehículos pasivos que replican índices) es incorrecta. La hipótesis de los mercados eficientes sostiene que toda la información se incorpora con precisión a las cotizaciones, pero Shiller y otros han argumentado que es una visión excesivamente racionalista de cómo funcionan en verdad los mercados.
La realidad dista de ser racional. Nosotros pensamos que los precios de un mercado reflejan en parte los sesgos psicológicos de sus actores. Algunas veces, estos sesgos distan mucho de ser racionales. Por ejemplo, Bard Barber y Terrance Odean, dos investigadores de la Universidad de California, concluyen que los inversores suelen comprar los valores llamativos, como los que generan titulares en prensa, los que experimentan altos volúmenes de contratación y los que registran rentabilidades a un día extremas4.
Otro ejemplo nos lo ofrece Evangelkos Benos y Marek Jocheck, que revelaron que las empresas estadounidenses que contienen en su denominación «America(n)» o «USA» consiguieron rentabilidades positivas de alrededor del 6% anual durante la Segunda Guerra Mundial, la Guerra de Corea y la Guerra contra el Terrorismo (después del 11-S)5.
De forma más general, los psicólogos Amos Tversky y Daniel Kahneman han sostenido que las personas, cuando se forman juicios sobre acontecimientos inciertos, suelen recurrir a un reducido número de principios heurísticos que reducen la tarea compleja de evaluar probabilidades y que estos pueden dar lugar a sesgos6. Uno de estos sesgos es el de anclaje, que consiste en formular estimaciones ajustándolas de forma insuficiente a partir de un punto de partida familiar. Esto puede tener una aplicación en el mundo de la inversión: la opinión sobre si un precio es o no razonable se tiende a fundamentar en el precio reciente, incluso cuando ese precio, atendiendo a otros criterios quizá más racionales, es muy caro.
La capitalización bursátil del S&P 500 está dominada por el puñado de valores que ocupan las primeras posiciones
Fuente: Bloomberg, a 13 de noviembre de 2024
Riesgo de concentración
Un inversor que compre un ETF que replica el S&P 500 está poniendo alrededor de un tercio de su dinero en tan solo siete de los 500 valores del índice. Los Siete Magníficos (NVIDIA, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Tesla) representan casi un tercio7 de la capitalización bursátil de ese índice. Por lo tanto, ese inversor está apostando por los valores tecnológicos y por el estilo de inversión denominado «crecimiento». No haya nada malo en ello, si dicho inversor está tomando una decisión informada y acepta el riesgo de concentración. Sin embargo, nos preocupa que algunos inversores no entiendan plenamente que «el mercado» tiene muchas caras y puede diseccionarse desde multitud de ángulos (ponderación por capitalización, equiponderación, ponderación por valor, ponderación por calidad, ponderación por baja volatilidad… por dar unos pocos ejemplos). Nosotros sugerimos que seleccionar una estrategia ponderada por capitalización bursátil, como un fondo indexado al S&P 500, es una decisión de inversión activa. Los inversores deberían pensárselo dos veces antes de adentrarse a ciegas y «pasivamente» en 2025.
Tribuna de Amadeo Alentorn, gestor principal de inversiones del área de Renta Variable Sistemática de Jupiter
Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha: Rafael Valera, CEO y gestor de renta fija; Julián Pascual, presidente y gestor de renta variable; y Antonio Aspas, socio y consejero de Buy & Hold.
La gestora independiente española de fondos de inversión Buy & Hold SGIIC ha anunciado el lanzamiento de B&H Debt LU, su fondo más conservador de renta fija. Este vehículo invierte el 100% de su cartera en emisiones de bonos con grado de inversión y de corto plazo, con el objetivo de aportar rentabilidad real al inversor, con rendimientos superiores a los de las letras del Tesoro Público español a 12 meses.
Con este lanzamiento, la entidad dispone ya de toda su gama de fondos de inversión en formato luxemburgués, según explica la firma. De hecho, el nuevo B&H Debt LU toma la estrategia y cartera del fondo español B&H Deuda FI, que fue lanzado por la gestora en febrero de 2020 y que seguirá formando parte de la oferta de la firma, manteniendo todas sus condiciones y características.
B&H Debt LU nace así como la estrategia de Buy & Hold de menor volatilidad y mayor enfoque hacia la preservación de capital con rentabilidades reales positivas para el partícipe. Con una gestión activa y sesgo hacia la renta fija corporativa, el fondo cuenta únicamente con una comisión de gestión del 0,4%; sin comisiones de suscripción ni reembolso, con un mínimo de inversión de tan solo una participación.
“Con el lanzamiento de B&H Debt LU ponemos a disposición de un mayor número de inversores institucionales y de plataformas de inversión nuestra estrategia 0,0, como me gusta llamarla porque tiene cero bonos high yield, cero pagarés, cero deuda subordinada, cero activos ilíquidos y cero bonos divisa”, según explica Rafael Valera, gestor del fondo y consejero delegado de Buy & Hold.
“La cartera de B&H Debt LU cuenta con una rentabilidad histórica acumulada del 15%, un rendimiento que bate con holgura a la media de sus comparables y supera a líderes del mercado monetario, fondos de renta fija en general y sitúa al fondo a una amplísima distancia de su benchmark de referencia, el Iboxx Euro Overall Total Return, que pierde un 8,39% en este periodo. A lo largo del año pasado, la cartera del nuevo fondo consiguió una rentabilidad del 7,0% (que fue el rendimiento que se apuntaron por su inversión los partícipes de B&H Deuda FI), mientras que en este 2024 acumula una revalorización del 5,6% hasta el cierre del pasado noviembre, cuando sumó 20 meses consecutivos al alza. Con todo, su rentabilidad neta anualizada alcanza el 3,0%”, según han detallado desde la entidad.
La decisión de crear este nuevo fondo, que ya cuenta con las preceptivas autorizaciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España (CNMV) y de la Comisión de Supervisión del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF), “nace del constante interés de Buy & Hold por ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones de inversión conforme a sus expectativas y necesidades”, ha señalado Valera.
“Asimismo, es también una respuesta al creciente y sostenido interés que hemos percibido entre inversores institucionales por un producto conservador de inversión en renta fija al estilo de nuestro B&H Deuda FI, pero con estructura luxemburguesa”, ha añadido el experto.
Desde la compañía han subrayado que, con este lanzamiento, la gama de productos que compone la concentrada oferta de Buy & Hold consigue cubrir todas las necesidades y perfiles de inversión: desde rentabilidades y volatilidades muy conservadoras hasta moderadas y altas con el atractivo añadido del diferimiento fiscal aplicable a los fondos de inversión traspasables.
Actualmente, B&H Debt LU cuenta con una cartera ampliamente diversificada compuesta por cerca de 50 emisiones que resultan en una duración neta de 2,3 años y una rentabilidad promedio del 3,6%. Con un rating medio de ‘A-’, entre sus principales posiciones se encuentran, entre otras, bonos de UBS, Cajamar, NY Life, Air France-KLM y Volkswagen.
«Rayos de luz en medio de anomalías», con esta frase, Amundi resume su visión para el próximo 2025. Según la gestora, las evoluciones políticas y geopolíticas están creando un mundo cada vez más fragmentado, pero en el reordenamiento global surgen nuevas oportunidades de inversión. La gestora prevé un crecimiento global más modesto, en el 3,0% en 2025 y 2026, y considera que el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados también debería estabilizarse, con un crecimiento del 3,9% para los mercados emergentes y del 1,6% para los desarrollados en los próximos dos años.
En su escenario base está una economía estadounidense que se desacelere ligeramente hacia un aterrizaje suave; que la recuperación de Europa hacia el crecimiento potencial sea modesta y progresiva, y que Asia siga siendo un importante motor del crecimiento, a pesar de la ralentización de China. Según explican, la confirmación del proceso de desinflación debería respaldar unas políticas monetarias más acomodaticias, por lo que espera que los bancos centrales de EE.UU. y Europa deberían seguir bajando los tipos. Para finales de 2025, prevé que los tipos de interés terminales alcancen el 3,5% en EE.UU., el 2,25% en la Eurozona y el 3,5% en el Reino Unido. En cambio, espera que el Banco de Japón aplique dos subidas más y que los bancos centrales de los mercados emergentes se proponen aplicar políticas más independientes, relajando gradualmente la política monetaria
“Aprovechar las oportunidades en activos de riesgo, equilibrando al mismo tiempo los riesgos de inflación, será clave en 2025. Los inversores deberían ampliar su exposición a la renta variable más allá de los valores estadounidenses de gran capitalización, buscar rentas en activos líquidos e ilíquidos y aplicar coberturas en un mundo más fragmentado”, señala Vincent Mortier, Director de Inversiones del Grupo Amundi. En opinión de Monica Defend, directora del Amundi Investment Institute, en un mundo de anomalías, existen rayos de luz. «Identificar las oportunidades creadas por las decisiones políticas y los cambios geopolíticos será tan importante como protegerse de los riesgos que conllevan”, afirma.
Según reconoce de la Morena, “en un entorno caracterizado por anomalías económicas y financieras, la diversificación estratégica y la gestión dinámica de las carteras son más cruciales que nunca. Las oportunidades de inversión surgen tanto en sectores resilientes, como en aquellos que lideran la transformación estructural global, como pueden ser la tecnología (y la inteligencia artificial en concreto), la transición energética y las tendencias demográficas”.
Un fin de ciclo no convencional
Según el outlook de la gestora, Estados Unidos se encamina hacia un escenario de aterrizaje suave. Se espera una ligera desaceleración hacia un crecimiento más lento (+1,9% y + 2,0% en 2025 y 2026) a medida que el mercado laboral se enfríe y el consumo se ralentice. La magnitud y secuencia de la aplicación de las políticas afectarán a las perspectivas de crecimiento e inflación y, potencialmente, a la reacción de la Fed y a las condiciones de financiación. En Amundi creen que el nuevo presidente puede dar prioridad a las políticas arancelarias y de inmigración, seguidas de recortes de impuestos y otras medidas presupuestarias.
Por otra parte, Europa se prepara para una modesta recuperación hacia el crecimiento potencial,que se basa en una menor inflación y en la relajación monetaria para apoyar las inversiones y canalizar el ahorro hacia la demanda. Las mayores economías de la Eurozona mostrarán resultados heterogéneos, y las políticas presupuestarias deberían ser un factor distintivo significativo. A más largo plazo, Europa debe abordar el restablecimiento de la productividad. La Administración Trump podría presionar a Europa en este sentido, así como para que refuerce la cooperación en materia de defensa.
Entre los mercados emergentes, Asia seguirá siendo uno de los principales motores del crecimiento mundial en 2025. Las perspectivas inflacionistas relativamente benignas impulsan unas políticas más favorables en la región. Asia emergente ya se está orientado hacia objetivos más estratégicos, registra un crecimiento robusto y ha reforzado los lazos y la resistencia regionales. La India será un motor clave del crecimiento y China probablemente fomente la estabilización económica y la transformación estructural.
Los principales riesgos a la baja para el escenario central de la entidad se derivarían de una eventual reaceleración de la inflación debido a la escalada de las tensiones comerciales. Los riesgos al alza están relacionados con un menor riesgo geopolítico a medida que se alivien los principales conflictos y una aceleración de las reformas estructurales se traduzca en un mayor potencial de crecimiento. Según su visión, este fin de ciclo no convencional presenta una mezcla de anomalías económicas y financieras. Por un lado, se observan economías resilientes, amplia liquidez macroeconómica, relajación de las condiciones financieras y desinflación, junto con una elevada incertidumbre política. Por otro lado, tenemos una alta concentración, valoraciones caras y baja volatilidad en el mercado de renta variable en contraste con una alta volatilidad en la renta fija.
Ideas de inversión
En este entorno, la postura de Amundi para 2025 es ligeramente favorable al riesgo, equilibrada con activos resilientes a la inflación. La diversificación en múltiples frentes es esencial,ya que los posibles cambios de política pueden transformar fácilmente el marco de referencia. Las anomalías actuales exigen una reevaluación frecuente y ajustes dinámicos, con especial atención a los activos de riesgo en el primer semestre. Para identificar las mejores oportunidades habrá que explorar los sectores que se benefician de temas transformadores a largo plazo. Entre ellos figuran las tendencias demográficas, los cambios geopolíticos e industriales, así como los efectos del cambio climático, la innovación tecnológica y el coste de la transición energética.
A pesar de la volatilidad esperada, la baja probabilidad de recesión, combinada con la mayor moderación de los bancos centrales, favorece a los mercados de crédito en general, dados los rendimientos más elevados que en el pasado y los sólidos fundamentales crediticios. Si esto es así, la renta fija ganará tracción. Los bonos del Estado, el crédito Investiment Grade y el High Yield a corto plazo, los préstamos apalancados, los bonos de mercados emergentes y la deuda privada presentan atractivas oportunidades de ingresos. Los gobiernos europeos también son fuentes de diversificación a medida que se ralentiza la inflación.
En cuanto a la renta variable existe la posibilidad de que el rally se amplíe más allá de las megacaps estadounidenses y de valoraciones ya ajustadas, dadas las perspectivas de beneficios y liquidez. En Amundi son partidarios de un enfoque global diversificado y buscamos bolsas de valor en los índices estadounidenses equiponderados, en Japón y en Europa. En cuanto a los sectores, prefieren el financiero, utilities, servicios de comunicación y consumo discrecional. La inversión value y las compañías de mediana capitalización son buenas coberturas frente a posibles caídas de los valores growth y de gran capitalización.
Por otra parte, a pesar del posible nuevo rumbo de EE.UU., los bonos de los mercados emergentes deberían beneficiarse de un contexto macroeconómico favorable y de la tendencia a la baja de los tipos de interés. En divisas fuertes (HC), aseguran que prefieren el high yield al investment grade. En divisas locales se centran en aquella que ofrezca rendimientos reales atractivos. En Asia emergente, India e Indonesia ofrecen las mejores opciones a largo plazo y están más aisladas de potenciales subidas arancelarias.
Por último, los retos justifican una diversificación más matizada en múltiples frentes, buscando la diversificación en términos de volatilidad (hedge funds y estrategias de retorno absoluto), liquidez (mercados privados) y macro/geopolítica (oro, bonos ligados a la inflación). Las infraestructuras y la deuda privada combinan una sólida perspectiva de crecimiento, protección frente a la inflación y ventajas desde el punto de vista de la diversificación. En renta variable, los títulos que reparten dividendos tienden a ser más resistentes a la inflación.
