La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, en siglas inglesas) ha puesto a consulta el borrador de las directrices para evaluar los conocimientos y competencias del personal que asesora e informa sobre criptoactivos. Según explican desde finReg360, estas directrices desarrollan el reglamento MiCA con unos criterios muy similares a los que se exigen para el personal que informa o asesora en el ámbito de la normativa MiFID, pero más estrictos.
Los expertos de la consultora destacan sobre el ámbito de aplicación de estas directrices que las entidades tendrán que asegurar que todo el personal que informe o asesore sobre criptoactivos o servicios relacionados con criptoactivos posea los conocimientos y las competencias necesarios para cumplir la normativa.
Además, les hará considerar, entre otros aspectos, el nivel y profundidad de los conocimientos y competencias del personal que asesore tiene que ser mayor de los que solo informan. Y, en segundo lugar, cuando la información o el asesoramiento se proporcione de forma automatizada o semiautomatizada, las directrices se aplicarán al personal que determine el contenido de la información o el asesoramiento y que defina los parámetros y decida los ajustes de esa información o asesoramiento. «Esto supone una novedad respecto de las directrices del ámbito de MiFID II en las que esta previsión no se contiene», apuntan.
Conocimientos y experiencias requeridos
Sobre los conocimientos y experiencias requeridos para el personal que informe sobre criptoactivos, apuntan que el contenido mínimo de los conocimientos de este personal ha de incluir ámbitos como: las características y riesgos de los criptoactivos, el funcionamiento de los mercados, los costes, la fiscalidad, la prevención del blanqueo de capitales, y el abuso de mercado.
Por tanto, ha de contar con una cualificación profesional mínima según alguna de estas dos opciones: La primera es que al menos 80 horas de formacióny una experiencia adecuada de al menos 6 meses bajo supervisión; o bien experiencia adecuada de al menos 1 año bajo supervisión. En ambos casos, tendrán que superar un examen organizado por los propios proveedores de servicios de criptoactivos o por otras organizaciones especializadas.
«Las entidades podrán considerar que el personal que ya viniera proporcionando información sobre criptoactivos, antes de la entrada en vigor de las directrices, tiene las competencias necesarias si demuestran satisfactoriamente su capacidad para ello en un período mínimo de 1 año a tiempo completo, con o sin supervisión», añaden desde finReg360.
Para el personal que asesore sobre criptoactivos
El personal que asesore deberá cumplir con todos los requerimientos del personal que informe y, además, comprender otra serie de cuestiones adicionales relacionadas con el servicio de asesoramiento como las obligaciones sobre evaluación de idoneidad, los fundamentos de la gestión de carteras, y las necesidades de diversificación.
Este personal deberá contar con alguna de las siguientes cualificaciones: un título universitario o equivalente (de al menos 3 años de estudio) en campos como la economía, el derecho o la administración de empresas, y experiencia de al menos 1 año en la prestación de servicios sobre criptoactivos bajo supervisión; un título de enseñanza secundaria y una formación profesional de al menos 3 años de estudio junto con experiencia de al menos 1 año bajo supervisión; una formación profesional de al menos 160 horas y experiencia adecuada de al menos 1 año bajo supervisión. Llama la atención que este requisito es superior al de MiFID II que fija las horas de la formación para el personal que asesora en 150; una experiencia profesional de al menos 2 años en la prestación de asesoramiento requerido para las normativas MiFID o IDD antes del inicio de la prestación de asesoramiento sobre criptoactivos y experiencia de al menos 6 meses en la prestación de servicios sobre criptoactivos bajo supervisión.
Las entidades podrán considerar que el personal que viniese prestando asesoramiento sobre criptoactivos, antes de la entrada en vigor de las directrices, posee conocimientos y competencias si demuestra satisfactoriamente su habilidad para asesorar en un período mínimo de 1 año a tiempo completo, con o sin supervisión.
Formación continuada
Las entidades determinarán el número mínimo de horas de desarrollo profesional continuo que debe realizar anualmente el personal que informe o asesore en función de la naturaleza de los criptoactivos, de los servicios que presten y de la posición profesional o categoría del empleado.
Este número no debería ser menor de 10 horas anuales para el personal que informe ni de 20 horas para el personal que asesore.
Esta formación continuada podrá obtenerse mediante cursos organizados por las propias entidades o por otras entidades de reconocido prestigio.
Las autoridades competentes podrán publicar una lista de entidades reconocidas que proporcionen estas cualificaciones.
Requisitos organizativos para evaluar los conocimientos y competencias
Las directrices también recogen que las entidades que prestan servicios de criptoactivos van a tener que supervisar al menos anualmente la competencia del personal con procesos de evaluación y actualización internos. Le atribuye esta competencia al propio consejo de administración sobre el que recae la responsabilidad última de la formación de sus empleados y la tarea de subsanar cualquier deficiencia identificada al respecto; mantener registrosdetallados sobre los conocimientos y competencias del personal; facilitar la revisión por las autoridades competentes, y asegurar que el personal que no tenga los conocimientos y competencias necesarios no preste los servicios o solo pueda prestarlos bajo supervisión adaptada a su nivel de experiencia y limitada a un máximo de 4 años.
Ejemplos de personal fuera del ámbito de aplicación
El borrador de directrices incorpora en anexo una serie de ejemplos entre los que se incluye algunos sobre personal que quedaría fuera del alcance de las directrices: empleados que solo indiquen a los clientes dónde pueden encontrar información; empleados que distribuyan o den en mano folletos o documentos similares a los clientes sin dar información adicional sobre su contenido ni prestar ningún servicio de seguimiento de criptoactivos; empleados que realicen funciones de back-office sin relevancia directa para los clientes ni con contacto directo con estos.
Período de consulta y aplicación
Según apuntan desde finReg360, la fecha límite para responder a la consulta es el 22-4-2025. «Como suele ser habitual en este tipo de documentos de la ESMA, una vez publicadas las traducciones oficiales de las directrices definitivas, las autoridades competentes de los Estados miembros contarán con un plazo de 2 meses para notificar si las seguirán o no», matizan.
BECON IM y Neuberger Berman comienzan temprano el 2025 convocando a diferentes eventos virtuales y presenciales. Para este primer webinar contarán con Jennifer Gorgoll, PM de Neuberger Berman Short Duration EMD Fund para disertar sobre mercados emergentes y en particular sobre las oportunidades en deuda de corta duración. La fecha será el 26 de febrero via Zoom para todo Latinoamérica
Jennifer Gorfoll, PM del fondo NB Short Duration EMD Fund, disertará sobre diferentes temas actuales tanto a nivel económico como temas geopolíticos actuales y las medidas de la administración Trump en Estados Unidos.
El equipo de Neuberger Berman de deuda de mercados emergentes esta compuesto por 40 integrantes con presencia en 5 países y mas de 25B en activos bajo administración entre 10 estrategias diferentes de bonos emergentes.
NB Short Duration Emerging Market Debt, en su versión offshore, es una estrategia lanzada en 2013 con un AUM actual de casi 4.000 millones de dólares. Su cartera está compuesta por bonos corporativos y soberanos en dólares, con una duración promedio de alrededor de 2 a 3 años. Mantiene una calificación promedio de Investment Grade, por mandato, con baja rotación de cartera y 5 estrellas en Morningstar.
Moderarán Florencio Mas, managing partner de BECON IM, y Lucas Martins, partner de BECON IM.
La fecha será el 26 de febrero via Zoom para todo Latinoamérica, a las 11 AM Argentina/Uruguay
En la vida real, a menudo confundimos los síntomas con sus causas subyacentes, lo que nos lleva a veces a tratar los efectos y no las causas reales de los problemas. Esto ocurre, por ejemplo, cuando un médico receta un medicamento tópico con efectos secundarios negativos para tratar una afección cutánea en lugar de abordar lo que puede ser el problema de fondo: un estilo de vida poco saludable y una dieta inadecuada.
Una pauta similar puede observarse en los mercados financieros actuales. Con las concentraciones de los índices en máximos históricos, a menudo leo y oigo decir a los inversores activos que la culpa es del crecimiento de la inversión pasiva. Sin embargo, el hecho de que tanto la concentración de los índices como la propiedad pasiva hayan alcanzado máximos históricos es el resultado de la misma causa subyacente: la demanda por parte de los inversores de acciones de empresas con un enorme crecimiento de los beneficios.
Los precios de todos los activos financieros reflejan las expectativas globales de los inversores en relación con los flujos de caja futuros. Pensemos en la renta variable. Aunque cada sector es diferente, en general todos giran en torno a los beneficios, los beneficios por acción, los ingresos netos, el flujo de caja libre y demás. Por tanto, cuando una empresa de un gran sector consigue materializar una parte desproporcionadamente elevada de los beneficios, sus acciones pasan a tener una representación desmedida en un índice bursátil. Es lo que sucedió con AT&T, General Motors, IBM y otros valores en las décadas de 1950 y 1960.
De forma similar, hoy observamos esto con los valores de inteligencia artificial (IA) de megacapitalización, cuyas expectativas de crecimiento de los ingresos netos superan con creces las de otras empresas del S&P 500 (gráfico 1). En 2023, las perspectivas de crecimiento de los valores de IA eran 20 veces superiores a las del resto del S&P. Son precisamente las expectativas y los diferenciales de beneficios los factores que determinan principalmente la ponderación de sus índices.
Sin embargo, la concentración de los índices y la consiguiente toma de participaciones por parte de los inversores pasivos afecta a los 495 valores distintos de los «5 de la IA». La liquidez no aumenta, y cada dólar que se retira de las carteras discrecionales y se asigna a las no discrecionales ejerce una presión a la baja sobre el coste del capital propio de estas empresas.
La concentración de los índices no terminará con la reversión de los flujos de los inversores pasivos. De hecho, cualquier cambio en la concentración del mercado bursátil constituye un síntoma. La causa es un cambio en las expectativas de beneficios. Los analistas de Wall Street han rebajado considerablemente sus expectativas de ingresos netos de los «5 de la IA» para 2025 y 2026 (gráfico 1). La delta entre las dos cohortes pasó de 20x en 2023 a menos de 2x en 2026. Aunque sigue resultando una diferencia notable (y los beneficios nominales de los «5 de la IA» son enormes), lo que importará para los precios de las acciones será el ritmo de cualquier cambio frente a lo que se habrá descontado en las cotizaciones.
La volatilidad representa los ajustes del mercado ante nueva información que corrige supuestos incorrectos relacionados con los beneficios. Uno de los riesgos para los inversores pasivos, o para cualquier inversor excesivamente indexado a los «5 de la IA», estriba en que los precios se ajusten en función de las estimaciones a la baja realizadas por los analistas respecto de las expectativas de beneficios.
Cuando surge una tecnología nueva y de amplia aplicación, la oferta es baja pero la demanda de los clientes es alta. El desequilibrio se traduce en un rendimiento del capital excesivo para los pioneros. Esos elevados rendimientos atraen capital de forma natural, ya que otros emprendedores quieren participar en la acción. Las cotizaciones bursátiles de esas empresas también suben, lo que crea un bucle de retroalimentación y, de hecho, invita a que entren más empresas en el sector. Aumenta la competencia, lo que aporta oferta al mercado. Sin embargo, esa oferta casi siempre resulta superior a lo necesario y excede la demanda de los consumidores. Entonces, el ciclo empieza a revertirse: el precio y la rentabilidad caen, lo que supone una rebaja en las cotizaciones. El exceso de producción y la deflación de los rendimientos dan lugar a la consolidación del sector hasta que la oferta y la demanda alcanzan el equilibrio.
Aunque la economía carece de leyes inmutables y cada ciclo es diferente, el ciclo del capital se ha repetido a lo largo de la historia. Así pues, aunque no sabemos cuándo el ciclo del capital de la IA pasará del crecimiento a la consolidación, creemos que ocurrirá, como ya ha sucedido en el pasado. Un ejemplo reciente es la burbuja de Internet de la década de 1990. También podemos remontarnos a los ferrocarriles de mediados y finales del siglo XIX en Inglaterra y Estados Unidos. Y así ha ocurrido con todos los avances tecnológicos de los últimos 100 años, desde el automóvil hasta la radio, el teléfono o el ordenador.
En los últimos 30 años, hemos comprado programas informáticos que nos ayudan a realizar tareas. Hoy en día, la IA está haciendo que el software deje de ser una herramienta para convertirse en algo que realiza tareas por sí mismo. Los agentes de la IA combinarán la recuperación de información, las capacidades de razonamiento y la autocodificación para hacer evolucionar cada pieza de software y proceso empresarial.
La IA está redefiniendo el SaaS de «software como servicio» a «servicios como software». A medida que los grandes modelos lingüísticos se conviertan en materia prima «comoditizada» en la cadena de suministro de software, serán los productos de software basados en IA los que acaben mejorando la funcionalidad del software existente. La capacidad de las empresas para asumir los precios dependerá de la rentabilidad de la inversión del cliente.
Los vectores de la competencia en el software, la IA y el panorama tecnológico en general se revelan poco menos que increíbles. Ahora bien, los fabricantes de muchas de las aplicaciones informáticas existentes pueden experimentar una enorme erosión de su poder de fijación de precios. En mi opinión, dado lo sobreindexados que están los índices de referencia con respecto a los activos con una competencia cada vez mayor debido al ciclo del capital, debería haber mucha más dispersión en el futuro, lo que se traduciría en que los mercados financieros redescubrieran las ventajas de la inversión activa.
A largo plazo es el rendimiento del capital lo que genera el valor final de las empresas, no el flujo de capital. Como inversores fundamentales bottom up, evaluamos dónde corren riesgo los rendimientos del capital debido al aumento de la competencia y dónde son duraderos debido a la falta de ella. En este entorno, a los valores, ya sean públicos o privados, que se enfrentan a una competencia creciente puede costarles mucho más cumplir las expectativas de beneficios, lo que plantea un paradigma diferente en el valor de la construcción de carteras.
Tribuna de Rob Almeida, director de inversiones y estratega global de MFS Investment Management
En la vida real, a menudo confundimos los síntomas con sus causas subyacentes, lo que nos lleva a veces a tratar los efectos y no las causas reales de los problemas. Esto ocurre, por ejemplo, cuando un médico receta un medicamento tópico con efectos secundarios negativos para tratar una afección cutánea en lugar de abordar lo que puede ser el problema de fondo: un estilo de vida poco saludable y una dieta inadecuada.
Una pauta similar puede observarse en los mercados financieros actuales. Con las concentraciones de los índices en máximos históricos, a menudo leo y oigo decir a los inversores activos que la culpa es del crecimiento de la inversión pasiva. Sin embargo, el hecho de que tanto la concentración de los índices como la propiedad pasiva hayan alcanzado máximos históricos es el resultado de la misma causa subyacente: la demanda por parte de los inversores de acciones de empresas con un enorme crecimiento de los beneficios.
Los precios de todos los activos financieros reflejan las expectativas globales de los inversores en relación con los flujos de caja futuros. Pensemos en la renta variable. Aunque cada sector es diferente, en general todos giran en torno a los beneficios, los beneficios por acción, los ingresos netos, el flujo de caja libre y demás. Por tanto, cuando una empresa de un gran sector consigue materializar una parte desproporcionadamente elevada de los beneficios, sus acciones pasan a tener una representación desmedida en un índice bursátil. Es lo que sucedió con AT&T, General Motors, IBM y otros valores en las décadas de 1950 y 1960.
De forma similar, hoy observamos esto con los valores de inteligencia artificial (IA) de megacapitalización, cuyas expectativas de crecimiento de los ingresos netos superan con creces las de otras empresas del S&P 500 (gráfico 1). En 2023, las perspectivas de crecimiento de los valores de IA eran 20 veces superiores a las del resto del S&P. Son precisamente las expectativas y los diferenciales de beneficios los factores que determinan principalmente la ponderación de sus índices.
Sin embargo, la concentración de los índices y la consiguiente toma de participaciones por parte de los inversores pasivos afecta a los 495 valores distintos de los «5 de la IA». La liquidez no aumenta, y cada dólar que se retira de las carteras discrecionales y se asigna a las no discrecionales ejerce una presión a la baja sobre el coste del capital propio de estas empresas.
La concentración de los índices no terminará con la reversión de los flujos de los inversores pasivos. De hecho, cualquier cambio en la concentración del mercado bursátil constituye un síntoma. La causa es un cambio en las expectativas de beneficios. Los analistas de Wall Street han rebajado considerablemente sus expectativas de ingresos netos de los «5 de la IA» para 2025 y 2026 (gráfico 1). La delta entre las dos cohortes pasó de 20x en 2023 a menos de 2x en 2026. Aunque sigue resultando una diferencia notable (y los beneficios nominales de los «5 de la IA» son enormes), lo que importará para los precios de las acciones será el ritmo de cualquier cambio frente a lo que se habrá descontado en las cotizaciones.
La volatilidad representa los ajustes del mercado ante nueva información que corrige supuestos incorrectos relacionados con los beneficios. Uno de los riesgos para los inversores pasivos, o para cualquier inversor excesivamente indexado a los «5 de la IA», estriba en que los precios se ajusten en función de las estimaciones a la baja realizadas por los analistas respecto de las expectativas de beneficios.
Cuando surge una tecnología nueva y de amplia aplicación, la oferta es baja pero la demanda de los clientes es alta. El desequilibrio se traduce en un rendimiento del capital excesivo para los pioneros. Esos elevados rendimientos atraen capital de forma natural, ya que otros emprendedores quieren participar en la acción. Las cotizaciones bursátiles de esas empresas también suben, lo que crea un bucle de retroalimentación y, de hecho, invita a que entren más empresas en el sector. Aumenta la competencia, lo que aporta oferta al mercado. Sin embargo, esa oferta casi siempre resulta superior a lo necesario y excede la demanda de los consumidores. Entonces, el ciclo empieza a revertirse: el precio y la rentabilidad caen, lo que supone una rebaja en las cotizaciones. El exceso de producción y la deflación de los rendimientos dan lugar a la consolidación del sector hasta que la oferta y la demanda alcanzan el equilibrio.
Aunque la economía carece de leyes inmutables y cada ciclo es diferente, el ciclo del capital se ha repetido a lo largo de la historia. Así pues, aunque no sabemos cuándo el ciclo del capital de la IA pasará del crecimiento a la consolidación, creemos que ocurrirá, como ya ha sucedido en el pasado. Un ejemplo reciente es la burbuja de Internet de la década de 1990. También podemos remontarnos a los ferrocarriles de mediados y finales del siglo XIX en Inglaterra y Estados Unidos. Y así ha ocurrido con todos los avances tecnológicos de los últimos 100 años, desde el automóvil hasta la radio, el teléfono o el ordenador.
En los últimos 30 años, hemos comprado programas informáticos que nos ayudan a realizar tareas. Hoy en día, la IA está haciendo que el software deje de ser una herramienta para convertirse en algo que realiza tareas por sí mismo. Los agentes de la IA combinarán la recuperación de información, las capacidades de razonamiento y la autocodificación para hacer evolucionar cada pieza de software y proceso empresarial.
La IA está redefiniendo el SaaS de «software como servicio» a «servicios como software». A medida que los grandes modelos lingüísticos se conviertan en materia prima «comoditizada» en la cadena de suministro de software, serán los productos de software basados en IA los que acaben mejorando la funcionalidad del software existente. La capacidad de las empresas para asumir los precios dependerá de la rentabilidad de la inversión del cliente.
Los vectores de la competencia en el software, la IA y el panorama tecnológico en general se revelan poco menos que increíbles. Ahora bien, los fabricantes de muchas de las aplicaciones informáticas existentes pueden experimentar una enorme erosión de su poder de fijación de precios. En mi opinión, dado lo sobreindexados que están los índices de referencia con respecto a los activos con una competencia cada vez mayor debido al ciclo del capital, debería haber mucha más dispersión en el futuro, lo que se traduciría en que los mercados financieros redescubrieran las ventajas de la inversión activa.
A largo plazo es el rendimiento del capital lo que genera el valor final de las empresas, no el flujo de capital. Como inversores fundamentales bottom up, evaluamos dónde corren riesgo los rendimientos del capital debido al aumento de la competencia y dónde son duraderos debido a la falta de ella. En este entorno, a los valores, ya sean públicos o privados, que se enfrentan a una competencia creciente puede costarles mucho más cumplir las expectativas de beneficios, lo que plantea un paradigma diferente en el valor de la construcción de carteras.
Tribuna de Rob Almeida, director de inversiones y estratega global de MFS Investment Management
En vistas al webinar a realizarse el 26 de Febrero, a las 11 (horario de Argentina y Uruguay), junto a Jennifer Gorgoll para brindar perspectivas sobre mercados emergentes para 2025, el equipo de Neuberger Berman comparte tres razones para considerar bonos emergentesde corta duración para este entorno:
El fortalecimiento de los fundamentos es una de las razones clave para considerar esta clase de activos en 2025. El crecimiento económico de los mercados emergentes sigue superando al de los mercados desarrollados, lo que brinda un entorno favorable para la inversión en deuda. Además, las calificaciones crediticias de estos países han mostrado una tendencia positiva, alcanzando su mejor nivel en la última década. Esta combinación de crecimiento y mejora crediticia hace que los bonos emergentes sean una opción atractiva frente a los de mercados desarrollados.
Los rendimientos atractivos con menor volatilidad hacen que los bonos de corta duración en mercados emergentes sean una opción estratégica para los inversores. Estos instrumentos ofrecen rendimientos competitivos con un 40% menos de volatilidad en comparación con el mercado amplio de bonos hard-dollar. Esto permite a los inversores capturar ingresos estables sin exponerse a los altos niveles de volatilidad que pueden caracterizar a los bonos de mercados emergentes con larga duración en períodos de incertidumbre.
La resistencia en diferentes escenarios de tasas de interés es otra ventaja clave de los bonos emergentes de corta duración. Su menor sensibilidad a los movimientos en las tasas de interés de EE.UU. y a los diferenciales de crédito de los mercados emergentes significa que, incluso en entornos de tasas fluctuantes, estos bonos pueden generar retornos positivos. Esto los convierte en una opción flexible y resiliente dentro de una cartera de inversión.
El equipo experimentado de Neuberger Berman está compuesto por 39 profesionales de inversión que gestionan más de $23 mil millones en activos con un enfoque diversificado y probado. Ofrece una gama completa de estrategias de deuda en mercados emergentes, abarcando moneda fuerte, moneda local, corporativa y renta fija en China. Su enfoque integral y especializado hace que el fondo NB Short Duration Emerging Market Debt sea una alternativa sólida para los inversores que buscan rendimiento con menor volatilidad.
NB Short Duration Emerging Market Debt, en su versión offshore, es una estrategia lanzada en 2013 con un AUM actual de casi 4000 millones USD. Su cartera está compuesta por bonos corporativos y soberanos en dólares, con una duración promedio de alrededor de 2 a 3 años. Mantiene una calificación promedio de Investment Grade, por mandato, con baja rotación de cartera y 5 estrellas en Morningstar.
Tribuna de opinión de Florencio Mas, managing partner de Becon IM; José Noguerol, managing partner de BECON IM; y Lucas Martins, partner de BECON IM.
Para mas información sobre las diferentes estrategias o participar del Webinar, contactarse con info@beconim.com
Divulgadores, científicos, emprendedores y formadores cotizan al alza en el escenario de la IA. Con el soporte de Hallon, firma de media intelligence basada en la lA, la utilización de redes neuronales y el machine learning, identificamos influencers del ecosistema IA en España, basado en la percepción sobre el emprendimiento, su regulación, el fomento del conocimiento y la formación del sector, la influencia y liderazgo en medios de comunicación y redes sociales.
El resultado sitúa como los mayores influencers de la IA en España a los siguientes protagonistas:
Elena González-Blanco,laespañola más internacional liderando la IA
Head of Artificial Intelligence and Data for Digital Natives (Unicorns&startups) para EMEA en Microsoft. Anteriormente fue cofundadora y CEO de Clilbrain, una startup de IA generativa para el desarrollo de modelos de lenguaje en el ámbito hispanohablante. Es además miembro del Advisory Board del CEO de Astara y del fondo de M&A Albia Capital. Previamente, fue Global Head of Digital for Wealth Management and Insurance en Banco Santander (EVP), General Manager de Europa en la startup de insurtech Coverwallet y responsable de Desarrollo de Producto en Inteligencia Artificial en Minsait-Indra.
Investigadora de reconocido prestigio internacional, lidera POSTDATA, proyecto de investigación europeo de excelencia ERC sobre procesamiento del lenguaje y web semántica (+1M€), seguido por LYRAICS, que se enfocó en la recomendación musical utilizando IA para el análisis de las letras de canciones en español. Anteriormente, fue la directora y fundadora del primer Laboratorio de Innovación en Humanidades Digitales en España: www.linhd.es, y además miembro de numerosos comités internacionales (Scientific Advisory Board de la mayor infraestructura europea de investigación de tecnología lingüística www.clarin.eu y advisor del venture capital Conexo, además de varias startups tecnológicas).
Elegida número #1 en 2018 y #3 en 2019 del Ranking Choiseul «Líderes Económicos del futuro de España” www.choiseul.es, y galardonada con el premio 2021 WIDS (Women in Machine Learning and Data Science), ha sido seleccionada como una de las Top 100 mujeres de España en las ediciones del año 2016, 2017 y 2018 del certamen www.lastop100.es y galardonada con el premio de investigación Julián Marías 2017 en la categoría de menores de 40 años.
Marc Vidal, el visionario de la Economía Digital que augura la inevitable convivencia con la IA
Analista económico y divulgador tecnológico considerado una de las figuras más influyentes en Economía Digital con más de dos millones de seguidores en sus redes sociales y uno de los conferenciantes más solicitados del momento. Ha sido seleccionado como TopVoices LinkedIn, Top100 Forbes Influencers, Top100 Líderes Innovadores Siglo XXI y Top100 Most Creative People in Business.
Lidera su propia consultora Allrework que trabaja con clientes como Microsoft, IBM, Allianz, Deloitte, Mercedes Benz, Telefonica, Adobe, PwC, CaixaBank, Amazon y una docena de gobiernos de todo el mundo. Al mismo tiempo es advisor del d-LAB del Mobile World Capital, consejero de la aceleradora de negocios digitales Conector Startup Spain y analista económico en múltiples medios a nivel global. También sobresale por su perfil formador, creador y director del Postgrado en Estrategia Digital en Redes para la IL3 en la Universidad de Barcelona, fue miembro del Grupo de Investigación en Nueva Economía de la Universidad Politécnica de Madrid.
Vidal considera que el término IA a menudo se usa de manera excesiva para sistemas que son meramente algorítmicos. Sería más preciso usar «automatización algorítmica» para describir sistemas que ejecutan tareas predefinidas y reservar «inteligencia artificial» para aquellos que realmente aprenden y se adaptan a nuevas situaciones.
A su juicio, “se viene la convivencia obligada entre avances inéditos y nuestro modo de vida tradicional, entre chatbots capaces de simular nuestro lenguaje y clientes humanos, entre recepcionistas digitales y clientes que precisan servicios, entre robots que sustituyan personas en trabajos repetitivos y seres humanos que exigen servicios rápidos, eficientes y baratos”.
Fernando Lucini, formador de excelencia de líderes en IA
Global Data Science & Machine Learning Engineering Lead en Accenture, además de prestigio en el mercado, es un formador de excelencia de líderes de la IA, desde Digit Institute. Con más de dos décadas de experiencia en el desarrollo y aplicación de soluciones de inteligencia artificial. Reconocido como «DataNews CIO of The Year», ha desempeñado un papel fundamental en la transformación digital de numerosas empresas Fortune 100, con publicaciones en HBR, MIT Journal y Economist.
Desde 2016, como Managing Director de IA en Accenture, ha liderado equipos multidisciplinarios en el desarrollo de soluciones innovadoras basadas en IA para los sectores financiero, tecnológico, farmacéutico y gubernamental. Su expertise en tecnologías de procesamiento de lenguaje natural, reconocimiento de voz y visión por computadora lo ha posicionado como uno de los principales referentes en el campo.
Es un apasionado defensor de la formación en IA. Como formador en Digit Institute, ha capacitado a cientos de líderes en las últimas tendencias y mejores prácticas en este ámbito. Sus publicaciones en revistas científicas y su participación en conferencias internacionales avalan su profundo conocimiento y su compromiso con la comunidad de la IA.
David Vivancos, emprendedor en serie de IA y Ciencia de Datos
David Vivancos, CEO de MindBigData y reconocido como el profesor de máquinas, con cinco startups digitales cofundadas desde 1995 y dos proyectos intrapreneur para una empresa Fortune 500, impulsor de actividades pioneras en campos como la IA, realidad virtual y aumentada, interfaces cerebro-computadora o aplicaciones espaciales de nanotecnología. Es además conferencista principal y profesor asociado con más de 400 conferencias internacionales, autor de los libros «E-AGI», «El Fin del Conocimiento», «Automatiza o Sé Automatizado» y «De Big Data a Inteligencia Artificial». Acuñó el término «M-CEO», impartió la primera conferencia generada al 100% por IA, creó el mayor conjunto de datos abiertos de señales cerebrales para aprendizaje automático, y cuenta con 25.000 horas dedicadas a la investigación en AGI (inteligencia artificial general).
Explorador del campo de la tecnoantropología e impusor de la artificiología o el estudio de cómo las máquinas, particularmente los sistemas de IA, se desarrollan y evolucionan con o sin intervención humana. Para el experto, existen tres tipos de IA: en primer lugar, la inteligencia artificial reducida, aquella en la que el ser humano ha logrado crear máquinas que pueden realizar una sola tarea y hacerla mejor que cualquier ser humano. En segundo lugar, la general o generativa, una inteligencia que consideramos que es probabilística y tiene la característica de que tiene un mismo input puede dar distintos outputs, por lo que entonces no se le puede considerar que tiene algo de generalidad y, finalmente lasuperinteligencia, lo que significa que los humanos han sido tan inteligentes y capaces de crear una máquina más inteligente que todos, replicando el cerebro humano.
José Sanchez, el explorador de la conciencia humana
Con más de 30 años de experiencia en neurociencia, IA y estados de conciencia, Sánchez fusiona ciencia, filosofía y tecnología para replantear los límites del conocimiento humano y su replicación artificial. Profesor universitario de neurociencia cognitiva y psicología social en UNIR. Es coautor de 16 publicaciones científicas Q1-Q2. Asesora como Behavioral Officer para varias organizaciones (SAFF, Ads Factory, UAEFA). Ha enseñado a más de 30.000 alumnos en neurociencia aplicada al desarrollo personal en los últimos 17 años. Cuenta con 33 años de experiencia en meditación, 34 países visitados y como explorador de estados de conciencia en diversas culturas desde 1992. Profesor de artes marciales durante 20 años.
Entre las ideas que defiende: el cerebro traduce todo a un único lenguaje electroquímico en tiempo frecuencia. Desde una perspectiva científica, el Dr. Sánchez ofrece una visión sobre las emociones y el desafío de replicar la inteligencia humana; la relación que existe entre la inteligencia biológica y la artificial, analizando los modelos del comportamiento humano planteando cuestiones como la posibilidad de una inteligencia artificial biológica, consciente e incluso onírica.
A su juicio, muchas preguntas surgen a la hora de querer replicar la inteligencia humana en la artificial como: ¿Qué nivel de consciencia podrá tener una inteligencia artificial general? ¿Podrá dormir? ¿La podremos anestesiar o se podrá anestesiar a sí misma? ¿Podrá tener experiencias místicas? ¿Experiencias conscientes? ¿Podrá entrar en un síndrome vegetativo? ¿Cómo se moverá a sí mismo en su autoconocimiento si replicamos el cerebro? Para Sánchez, “lo que sí sabemos es que el intento de réplica del cerebro es algo muy ingenioso. La inteligencia es un constructo general biológico de los cerebros muy, muy sólido, que permite una gran predicción del comportamiento. La IA es un reto, pero también una necesidad para la sociedad”.
Alberto Fernández: impulsando el ecosistema Qubic en Europa
Desde sus inicios en bitcoin hasta su liderazgo en tecnologías de middleware, Fernández une innovación y experiencia para fortalecer la integración tecnológica en Europa. Pionero en blockchain y con más de una década de experiencia en integración de aplicaciones, ciberseguridad y desarrollo empresarial, lidera el avance de Qubic en el continente europeo.
Su experiencia con la plataforma NXT, particularmente en el uso de blockchain como capa de middleware ha sido fundamental en varios proyectos. En 2015, se trasladó al Reino Unido para proseguir sus esfuerzos profesionales. Desde entonces, su carrera ha estado marcada por el desarrollo de software, la formación y el desarrollo empresarial. También ha colaborado con prestigiosas instituciones como la UIT, bancos y grandes empresas.
La reciente participación de Fernández en un programa de Silicon Valley, dirigido por Tim Draper, mejoró significativamente sus conocimientos de IA. Su introducción a Qubic marca un nuevo capítulo en su carrera de la mano de su fundador, Sergey Ivancheglo, el impulsor de IOTA y NXT.
Evangelizadores del enfoque descentralizado y colaborativo para el desarrollo de la IAG, donde cada individuo pueda contribuir con su capacidad de cálculo, similar a la estructura de Internet. “Este modelo no solo promovería una red robusta y universal, sino también una distribución más justa del poder y control de la IA. Nuestra visión es que la tecnología avance de manera ética y equitativa, evitando que la IAG se convierta en un reflejo de las desigualdades actuales, sino que impulse una evolución positiva de la sociedad”, explica Fernández.
Nerea Luis Mingueza, figura clave en el panorama tecnológico español
Directora de Inteligencia Artificial en Sngular. Destacada ingeniera y divulgadora en IA, especializada en Machine Learning y Visión por Computadora. Como doctora en Ciencias de la Computación, ha dedicado su carrera a la aplicación práctica y la divulgación de la IA. Además de su rol en Sngular, es cofundadora del T3chFest, un festival tecnológico que busca fomentar el interés y la participación en las áreas STEM. Es una ferviente defensora de la inclusión y la diversidad en tecnología. Fue reconocida como Women Techmaker Scholar de Google en 2016 y por la Fundación COTEC como experta en Tecnología, Talento y Género.
Ha ganado numerosos reconocimientos por su trabajo y activismo. En 2018, fue reconocida por la Fundación Cibervoluntarios con el premio Innovadoras TIC. Un año después, recibió la condecoración a la Orden del Mérito Civil de la Casa Real y fue incluida en el Top 100 de mujeres líderes en España en la categoría revelación. Su influencia y liderazgo continuaron reconocidos en rankings como Future Leaders de LlyC y los 21 changemakers de Forbes España en 2020 y en 2023. A finales de año, Nerea fue reconocida con el premio Minerva de INECO, destacándose por su contribución continua a la tecnología y sociedad.
Su participación en medios de comunicación también es notable, llevando la tecnología a un público más amplio a través de su colaboración en el programa de televisión Órbita Laika y en el programa de radio Cuerpos Especiales en EuropaFM, donde participa con una nueva sección dedicada a la tecnología. A su juicio, nos encontramos en un momento de ebullición y avances que ayudarán a definir la forma en la que interactuaremos con la tecnología, los dispositivos e internet en los próximos años. La voz y el lenguaje serán los elementos clave.
Alberto Iglesias Fraga: referente internacional en periodismo tecnológico y divulgación de la innovación digital
Primer periodista español en entrevistar a los presidentes y consejeros delegados de grandes multinacionales como Microsoft, SAP, Amazon, Cisco, VMware, Red Hat, IBM, etc. Además de profesor de IA en el Máster de Periodismo UCJC – El Español, es conferenciante en universidades como la Carlos III de Madrid, Universidad de Extremadura, Universidad Rey Juan Carlos y, en empresas donde expone las nuevas fronteras de la tecnología y las últimas tendencias del sector digital.
Ganador XVI Premio Accenture de Periodismo Tecnológico, Finalista XX Premio Accenture de Periodismo Tecnológico, Premio Día de Internet 2018 a la Mejor Marca Personal en Redes Sociales, Premio European Digital Mindset Award 2019 al mejor trabajo periodístico y finalista en 2016, 2017, 2018 y 2023, Premios a la Divulgación de los Parques Científicos y Tecnológicos en la Prensa Española 2019 y 2020, TOP 20 Influencers en Comunicación sobre Emprendimiento (MentorDay), TOP 50 Influencers de Startups y Emprendimiento de España (ZinkUp), TOP 50 Influencers de Ciberseguridad de España (ZinkUp), finalista IX Premio de Periodismo Transfiere y finalista de los Premios de Periodismo AECOC 2019 y 2020 por la Competitividad Empresarial.
Leonardo Baldassini: líder en soluciones analíticas e IA en banca
Con un sólido background en matemáticas y una carrera destacada en data science, Baldassini impulsa la innovación en IA y análisis de datos en el sector bancario. Con 10 años de experiencia en la creación de productos y soluciones analíticas basados en datos para la industria financiera. Actualmente es senior mánager en la AI Factory de BBVA, donde lidera un portafolio de productos de datos esenciales para las aplicaciones de IA del banco.
Comenzó su carrera como data scientist en el sector de telecomunicaciones antes de pasar a la banca minorista, donde trabajó como data science senior expert en BBVA y luego, brevemente, como data science manager en Zurich Insurance Group. Posee un doctorado en matemáticas por la Universidad de Bristol y un MSc en matemáticas aplicadas por la London School of Economics.
Miguel Ángel Moreno Pascual, liderando la formación de futuros profesionales en IA y análisis de datos
Experto en Innovación y Business Analytics con 30 años de experiencia en el sector financiero. Actualmente es profesor de programas en el IEB, como el Máster en Business Analytics y director del programa de especialización en Business Analytics e IA para finanzas, desde donde lidera la formación de futuros profesionales en IA y análisis de datos, integrando talento, tecnología y metodologías ágiles para mejorar la eficiencia empresarial.
“El conocimiento de herramientas de business intelligence, la arquitectura tecnológica de machine learning y deep learning y los lenguajes de desarrollo para generar servicios. Con esta base convertimos el dato frío en una mejor experiencia de los clientes. Nuevo talento preparado para adaptarse a nuevos modelos organizacionales en los que existen roles que hace sólo unos pocos años no existían”, destaca Moreno.
Consultor de empresas para la innovación, metodología Agile y desarrollo de negocio. Ha sido directivo en BBVA como Head of Customer Solutions y Head of Business Development in Consumer Finance entre otras responsabilidades en España y en 11 países del footprint de BBVA. Apasionado por transmitir sus aprendizajes y experiencia profesional, busca mejorar las capacidades y eficiencia de las empresas a través del talento de las personas uniendo habilidades personales, apoyados por la tecnología y nuevas metodologías de trabajo colaborativas.
Mitigar riesgos y maximizar beneficios
A medida que avanzamos en los hitos de la IA, se deben priorizar los estándares éticos y los esfuerzos colaborativos para mitigar los riesgos y maximizar los beneficios de esta tecnología transformadora. Se trata de crear un entorno donde la innovación prospere y las inversiones estratégicas conduzcan a un crecimiento sostenible y al bienestar social.
Abrimos 2025 con este top10 de influencers esperando conocer los avances para garantizar un uso responsable y beneficioso de la IA.
Tribuna de Cristina Murgas Aguilar, periodista y directora del Área de Comunicación Financiera e Institucional de QUUM
En 2025, se han implementado cambios importantes para quienes se acercan a la jubilación en España. Por un lado, aquellos que ya están retirados verán un incremento del 2,8% en sus pensiones, mientras que quienes hayan trabajado menos de 38 años y 3 meses deberán esperar hasta los 66 años y 8 meses para retirarse. No obstante, en este contexto de incertidumbre, muchas personas en edad activa confían en su capacidad de adaptarse y disfrutar de una jubilación segura y libre de preocupaciones gracias a sus ahorros.
Así queda reflejado en la última edición del Informe Europeo de Pagos de Consumidores de Intrum, un estudio que analiza la situación financiera de los ciudadanos de 20 países europeos. En él, se recoge que el 50% de los españoles confía en su capacidad para ahorrar lo suficiente y alcanzar una jubilación sin preocupaciones.
España sería el quinto territorio con mayor porcentaje de población que comparte esta percepción, por encima de la media europea (40%). Estaría, así, por debajo de Irlanda (54%), Bélgica, Dinamarca y Suiza (51% en los tres casos), y por encima de territorios como Italia (41%), Portugal (38%) y Alemania (35%). En el extremo opuesto se encuentran Hungría (26%), República Checa (25%) y Grecia (20%), donde esta confianza es menor.
Del estudio elaborado por Intrum se desprende también que los más jóvenes muestran una mayor confianza en su capacidad para acumular recursos de cara a la jubilación. Así, la Generación Z encabeza el ranking con un 63%, seguida por los Millenials, que alcanzan el 50%, y los Boomers y la Generación X, con un 33% y un 26%, respectivamente.
La inversión como prioridad para planificar el futuro financiero
Además del ahorro, este optimismo podría estar respaldado por acciones concretas dirigidas a mejorar el futuro financiero. En esta línea, el Informe Europeo de Pagos de Consumidores revela que cuatro de cada 10 ciudadanos en España (39%) planean realizar inversiones destinadas a mejorar sus perspectivas económicas a largo plazo, por ejemplo, en acciones y participaciones. Un porcentaje que supera ligeramente la media de respuesta en Europa (38%), y que sitúa a España en la octava posición, por debajo de países como Irlanda (52%), Suiza (49%) o Dinamarca (46%), y por encima de Italia (37%), Portugal (36%) o Alemania (30%).
Las nuevas generaciones lideran, nuevamente, esta tendencia: los porcentajes son notablemente más altos en la Generación Z (56%) y los Millenials (50%), que en la Generación X, con un 33%, y los Boomers, con un 26%.
Las prácticas de inversión responsable han calado entre los fondos de pensiones, inversionistas institucionales y de largo plazo por excelencia. En el caso de América Latina, las administradoras de fondos de algunas de las principales economías rigen una parte importante de su cartera bajo criterios de sostenibilidad. Es más, según cifras de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP) de seis de sus mayores economías, más de la mitad de los portafolios consideran variables ESG en el proceso de inversión.
Según destaca la organización en una de sus Notas de Pensiones reciente y con datos a diciembre de 2023 –último dato disponible para todos los países, en base a información entregada por las gestoras–, los fondos de pensiones de Chile, Colombia, México, Perú, República Dominicana y Uruguay promedian un 51,5% en cobertura de criterios ESG y de cambio climático en las carteras de inversión.
Esto quiere decir que, en promedio, al menos la mitad de las carteras previsionales se analizan siguiendo parámetros de inversión responsable, definida por cada administradora en base a modelos internos, según resaltó la Federación.
“La incorporación de criterios ESG en la gestión de los fondos de pensiones es un tema de creciente relevancia, ya que estos criterios no solo reflejan una tendencia global hacia la sostenibilidad, sino que también tienen implicaciones directas en la rentabilidad, el riesgo y la responsabilidad fiduciaria de los fondos de pensiones”, indica Manuel Tabilo, gerente de estudios de la FIAP, a Funds Society.
En el desagregado, la mayor cobertura se registró en la región andina. Perú lidera la incorporación de variables de sostenibilidad, con un 86% de los portafolios. Le siguen Chile y Colombia, que alcanzaban el 76,3% y el 73,8% de los portafolios, respectivamente.
Unos peldaños más abajo están los fondos de pensiones de Uruguay, que cuentan con una cobertura de 40% y, finalmente, México –donde la regulación no hará obligatorio que las Afores reporten este tipo de información hasta 2026– y República Dominicana, que reportaron 19,4% y 13,8%, respectivamente.
Además, como señal de la adopción de prácticas de inversión más sostenibles, la FIAP destaca que 20 administradoras de fondos de pensiones latinoamericanas habían suscrito los Principios para la Inversión Responsable (PRI) de las Naciones Unidas. Se trata de las chilenas AFP Cuprum, AFP Provida, AFP Capital y AFP PlanVital; las colombianas Protección, Porvenir AFP y Skandia AFP; las costarricenses Vida Plena OPC, OPC CCSS y BN Vital; las mexicanas Afore XXI Banorte, Afore Profuturo, Afore SURA, Afore Citibanamex y BBVA Bancomer; las peruanas Prima AFP y AFP Integra; la dominicana AFP Crecer; y las uruguayas AFAP SURA y AFAP Itaú.
Tomando vuelo en la región
Para Tabilo, hay dos principales factores que han impulsado la adopción de los criterios de sostenibilidad en la gestión de los fondos de pensiones latinoamericanos.
En primer lugar, el ejecutivo cita el creciente interés por parte de los gestores de sistemas de ahorro individual. “En su mayoría, las administradoras de fondos de pensiones de la región entienden su responsabilidad de invertir pensando en el largo plazo y en el beneficio de sus afiliados y, por lo tanto, la incorporación de los factores ESG en el proceso de inversión les ayuda a asignar capital a empresas con buenos gobiernos corporativos, que trabajan para crear economías sostenibles, lo cual es coherente con que su obligación fiduciaria considere estos factores”, indica.
En segundo lugar, el profesional también ha visto un aumento en las “palancas” que impulsan el análisis ESG, como las asociaciones público-privadas asociadas a las finanzas sostenibles, el desarrollo de “taxonomías verdes” –que permiten diferenciar y clasificar instrumentos de este tipo– a nivel local y el desarrollo de normativas e iniciativas que apoyen el ESG.
Para Tabilo, dada la naturaleza de largo plazo de los fondos de pensiones, estas gestoras apuntan a garantizar seguridad financiera durante décadas. “Los criterios ESG permiten identificar y mitigar riesgos que podrían no ser evidentes en un análisis financiero tradicional”, dice, donde variables ambientales, sociales y de gobernanza pueden afectar negativamente a empresas y estrategias de inversión.
Por el frente normativo, en particular, el gerente de estudios de la FIAP comenta que muchas jurisdicciones están imponiendo requisitos para que los fondos de pensiones consideren factores ESG en su gestión de inversiones, como la Unión Europea. En la región, países como Chile, Colombia, México y Perú, están adoptando marcos similares para promover la sostenibilidad en el sistema financiero
“No se trata solo de cumplir con una moda o una obligación ética, sino de reconocer que la sostenibilidad y la responsabilidad son factores clave para la estabilidad social y económica”, enfatiza Tabilo.
Qué falta para avanzar
“A pesar de todo el avance que se ha hecho en la región latinoamericana en los últimos años, aún quedan muchos aspectos por seguir mejorando en cada una de las dimensiones del ESG para aumentar su cobertura y el compromiso de las administradoras de fondos de pensiones de la región es seguir en esta senda”, acota el profesional.
Entre los aspectos en los que es necesario avanzar, menciona establecer regulaciones claras y estandarizadas –idealmente a nivel mundial–, lograr una mayor estandarización de datos y métodos –evitando, entre otros, el “greenwashing”– e implementar programas de capacitación, para que todas las entidades financieras –incluyendo equipos de riesgos e inversiones de las gestoras previsionales– puedan incorporar los criterios ESG.
“Desde FIAP creemos que los objetivos de las inversiones de los ahorros para pensiones obligatorios deben seguir orientados a obtener una adecuada rentabilidad y seguridad. Con eso en mente, se deben balancear los objetivos de sostenibilidad que se deseen perseguir como sociedad”, subraya Tabilo.
Eso sí, el ejecutivo asegura que no ven el 100% de cobertura ESG de la cartera como un objetivo rígido en este momento. Prefieren verlo como un “proceso progresivo”.
¿Por qué? “Una cobertura de 100% podría limitar la diversificación, lo que es clave para gestionar riesgos financieros, especialmente en mercados donde las opciones ESG son escasas. Además, podría aumentar costos o reducir la liquidez si se fuerza la inclusión de activos ESG inmaduros. Y, por último, la falta de estándares uniformes en ESG podría llevar a inconsistencias o ‘greenwashing’”, explica.
Por lo mismo, “un enfoque pragmático sería aspirar, por ejemplo, a un porcentaje alto (80-90%) en el mediano plazo”, acota, priorizando sectores de alto impacto, como la energía y la industria, pero manteniendo la flexibilidad de incluir activos no-ESG “que sean rentables y no contradigan los principios básicos de sostenibilidad” del portafolio. “A medida que el mercado evolucione y haya más opciones ESG viables, ese porcentaje podría acercarse al 100% de manera natural”, augura.
El resultado electoral en Alemania ha sido claro: la Unión Democristiana/ Unión Social Cristiana (CDU/CSU) ha ganado las elecciones legislativas el domingo al recibir el 28,6% de los votos, tal y como muestran los resultados preliminares y oficiales. Según la interpretación que hacen las firmas de inversión de este resultado, lo más probable es que veamos una coalición con el SPD, pese a las dificultades que entraña llegar a un acuerdo. Justamente, por ello advierten de que el mayor riesgo para los mercados es que se prolongue el debate sobre la coalición gobernante.
“Los partidos centristas no lograron retener una mayoría constitucional, lo que complica las perspectivas de un cambio decisivo del régimen fiscal. De hecho, cualquier modificación de la reforma del freno de la deuda tendrá que contar con el apoyo de la Izquierda o del AFD. Este último está en contra de la reforma del freno de la deuda, mientras que el primero podría apoyarla para aumentar la inversión, pero no la defensa. Por lo tanto, se necesitarían pactos políticos complicados, así como creatividad fiscal. Si queremos ver el lado positivo, podríamos argumentar que la menor capacidad de maniobra para el gasto nacional en defensa podría ser positivo para la UE, con Merz potencialmente apoyando más el endeudamiento conjunto de la UE”, apunta Apolline Menut, economista de Carmignac.
Para Gilles Moëc, economista jefe en AXA IM, una coalición bipartidista entre la CDU de centro-derecha y el SPD de centro-izquierda está en condiciones de gobernar. “CDU y SPD comparten un interés común por elevar el gasto en defensa y apoyar a Ucrania, así como una firme perspectiva proeuropea”.
Por último, según señala Moëc, “un giro hacia la soberanía en materia de defensa para Alemania y Europa implica un fuerte sentido de la dirección política en Berlín”. El economista destaca el “profundo cambio de la doctrina estratégica alemana en materia de defensa” del próximo Canciller alemán, Friedrich Merz, de la CDU, un partido que, como comenta Moëc, “históricamente, ha sido el más firme defensor del alineamiento con Estados Unidos en materia de defensa”.
Desde Ebury señalan que al no estar prevista la formación de un gobierno que obtenga la mayoría, quizá el mayor riesgo para los mercados financieros sea la posibilidad de que se prolongue el periodo de debates sobre la coalición, que podría durar semanas, si no meses. “En 2017, el Gobierno de gran coalición tomó posesión casi seis meses después de las elecciones, tras el fracaso de las conversaciones de coalición entre la CDU/CSU, los Verdes y los Demócratas Libres. Asimismo, tras las últimas elecciones de 2021, el Gobierno del semáforo se creó al cabo de 73 días. Los mercados no reaccionan favorablemente a la incertidumbre y, como es habitual, un periodo prolongado de incertidumbre política podría lastrar al euro, ya que retrasaría las reformas necesarias para sacar a la economía de su depresión”, indican en su último informe.
Los retos alemanes
¿Qué ocurrirá con el resto de retos a los que se enfrenta Alemania? En opinión de Stefan Eppenberger, estatega senior, y Michaela Huber, estratega cross-asset de Multi-Asset de (boutique de Vontobel), en cuanto a las tan necesarias reformas, el factor decisivo para la economía alemana (y los mercados financieros) será si el nuevo gobierno tocará o no el freno de la deuda. Según el artículo 115 de la Grundgesetz, el Gobierno federal tiene un “margen estructural de endeudamiento estrictamente limitado, es decir, independiente de la situación económica”. En concreto, esto significa que el “endeudamiento neto máximo permitido” se limita al 0,35% del producto interior bruto.
“Además de un mayor estímulo de la política fiscal, los mercados financieros esperan una bajada de los impuestos de sociedades, una reducción de la burocracia, una disminución de los costes de la electricidad mediante una reducción de las tarifas eléctricas y de red y una liberalización del mercado laboral. Sin embargo, es probable que gran parte de estas medidas sean difíciles de aplicar en el nuevo gobierno de coalición”, explican ambos expertos.
Por su parte, David Kohl, economista jefe de Julius Baer, añade: “Un nuevo gobierno liderado por los conservadores tendrá la oportunidad de abordar algunos de los problemas económicos adversos de Alemania, como la escasez de inversiones y los elevados costes laborales”. Sin embargo, considera que el papel del cambio político podría fácilmente resultar decepcionante, y persisten retos como el envejecimiento de la población activa, la escasez de personal cualificado y las cargas normativas. “Esperamos que la vuelta al crecimiento económico en 2026 y la moderación de los acuerdos salariales conduzcan a fuerzas desinflacionistas”, añade Kohl.
Según Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad, “los males de la economía alemana tendrían mucho más sentido ser tratados con una política fiscal más activa, incluyendo permitir un mayor endeudamiento para inversión, algo que, con las cuentas del país germano, es perfectamente factible”. Así, cree el experto que “la principal razón que va a llevar al BCE a bajar tipos sigue siendo la mejora en los datos de inflación y, sobre todo la proyección que el propio BCE ha establecido para la evolución de los precios en Europa, que deberían estabilizar en una subida del 2% hacia finales de año”.
Implicación para los activos
Teniendo este contexto presente, desde DWS consideran que serán las políticas establecidas en el acuerdo final de coalición y, lo que es más importante, su eventual aplicación, las que serán decisivas para los mercados. “En la deuda pública alemana y, de hecho, europea, prevemos un impacto limitado, aunque la rápida formación de un nuevo gobierno y las consiguientes reformas se considerarían positivas para las perspectivas de crecimiento a largo plazo. Del mismo modo, parece que el impacto en los mercados de divisas será moderado. Para el crédito corporativo, no vemos ningún impacto marcado, tanto si se puede formar un gobierno rápidamente como si no. Alemania representa el 14% del índice iBoxx Euro Corporate, que está bien diversificado en términos de exposición sectorial”, apunta en su último informe.
Sobre el impacto de los resultados para la renta variable señala que puede haber cierta decepción por el hecho de que los cristianodemócratas no obtuvieran un mandato más firme, en favor de una mayor desregulación y una menor redistribución de la riqueza. “Pero incluso tales reformas habrían tenido poco impacto inmediato en las expectativas de beneficios. En cualquier caso, y especialmente para la renta variable europea en general, la cuestión más importante será probablemente la rapidez con que la mayor economía del continente pueda formar un gobierno eficaz ante, por ejemplo, las amenazas arancelarias de Estados Unidos”, añade.
En este sentido, la valoración que hacen desde BlackRock Investment Institute va en esta misma línea. “Las acciones europeas han superado a sus homólogas estadounidenses este año, y son mucho más baratas en términos relativos de lo que han sido durante décadas. Con mucha mala noticia ya descontada, incluso la perspectiva de buenas noticias podría ayudar a impulsarlas aún más. El estímulo fiscal alemán aún podría estar lejano, pero los mercados regionales recibirán con agrado una mayor claridad política”, apuntan en su último informe.
Además, recuerdan que una desescalada de la guerra en Ucrania podría bajar los precios de la energía y estimular el crecimiento europeo. “La UE tiene ahora un ambiente de urgencia que habitualmente impulsa la acción: la próxima semana se celebrará una cumbre extraordinaria sobre defensa. Se espera que el Banco Central Europeo reduzca aún más las tasas este año, ya que el crecimiento en la zona euro sigue siendo lento y la inflación ha disminuido. Mantenemos nuestra preferencia relativa por los bonos de la zona euro en lugar de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, especialmente los bonos a largo plazo”, indican.
Por último, DWS afirma que para las infraestructuras privadas, sería fundamental un nuevo gobierno formado rápidamente y centrado en la realización de proyectos. “En el sector inmobiliario, destacamos las restricciones sobre la rapidez con la que pueden subir los alquileres residenciales en las zonas de gran demanda. El Gobierno saliente ya había previsto prorrogarla hasta 2029, en condiciones relativamente favorables para los propietarios. Dada la relevancia de los alquileres como tema electoral, sobre todo en términos de movilización de apoyo a La Izquierda, no nos sorprendería ver restricciones ligeramente más estrictas que las previstas anteriormente”, afirman desde DWS.
El despegue del mercado europeo de ETFs activos continúa. En esta ocasión, Schroders se suma a otras gestoras y da un paso más al registrar un vehículo de este tipo en Irlanda. Hay que recordar que la firma ya trabaja con ETFs activos en EE.UU. y Australia, por lo que apuesta por trasladar su experiencia ahora al mercado europeo.
Según explica, este ETF activo ha entrado en funcionamiento como un vehículo irlandés de gestión colectiva de activos, en virtud de la Ley irlandesa de Vehículos de Gestión Colectiva de Activos de 2015.
En cuanto al registro del nuevo ETF activo, desde Schroders comentan que “a medida que evoluciona el sector y se amplían los tipos de estructuras de fondos, revisamos constantemente qué demandan nuestros clientes y qué estructuras son más eficaz para gestionar sus inversiones. Con el crecimiento del mercado de ETFs activos en toda Europa revisamos dónde ofrecer estas nuevas estructuras de fondos puede aportar valor a nuestros clientes«.
Desde sus inicios en bitcoin hasta su liderazgo en tecnologías de middleware, Fernández une innovación y experiencia para fortalecer la integración tecnológica en Europa. Pionero en blockchain y con más de una década de experiencia en integración de aplicaciones, ciberseguridad y desarrollo empresarial, lidera el avance de Qubic en el continente europeo.
