Banca March vende un 41% adicional de Inversis a Euroclear

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Pixabay CC0 Public DomainDe izquierda a derecha: José Luis Acea, CEO de Banca March; Valérie Urbain, CEO of Euroclear y Luis Lada, Inversis Chairman.

Banca March ha completado la venta de un 41% del capital de Inversis a Euroclear, especialista en la prestación de servicios de Infraestructura de Mercados Financieros (FMI), por 221 millones de euros. Euroclear eleva así su participación hasta el 90% —en marzo de 2025 adquirió una participación inicial del 49% por 172 millones— y se convierte en el accionista mayoritario de Inversis. El acuerdo forma parte del proceso anunciado en julio de 2024, que prevé que la multinacional de servicios financieros culmine la adquisición del 100% del capital en un plazo de 18 meses a partir de la formalización de este segundo tramo de la  operación.  

Con esta operación, Inversis da un paso más en su crecimiento, con una mayor presencia  internacional y una ampliación sin precedentes de su propuesta de valor para clientes institucionales. Este acuerdo permitirá a Inversis acceder a clientes de mayor tamaño y exportar  su exitoso modelo de negocio a otros mercados. La compañía actuará como plataforma de la estrategia mediterránea de Euroclear, un hito que impulsará el crecimiento tanto en el mercado español como en Italia, donde Inversis ya posee una oficina de representación. Para Euroclear,  esta alianza fortalece su presencia en el Sur de Europa y refuerza su papel en apoyo de la Unión de Ahorros y de Inversión (SIU, por sus siglas en inglés). 

Banca March se beneficiará de estas ampliadas capacidades, tanto en el marco de su propia expansión internacional como en los servicios a sus clientes, ya que mantendrá una relación  privilegiada con Euroclear como socio estratégico.

La adquisición aporta un negocio de gran complementariedad al ecosistema de fondos de Euroclear, según recoge el comunicado de la entidad. Apoyándose en adquisiciones e inversiones recientes, Euroclear continúa ampliando su oferta de fondos de extremo a extremo y refuerza su posición en mercados europeos clave. En la actualidad, Euroclear FundsPlace opera 4,6 billones de
euros, conectando a más de 3.000 distribuidores y 2.500 gestoras de activos a nivel mundial, además de proporcionar acceso a alrededor de 250.000 fondos a través de una infraestructura estandarizada y escalable.

Está previsto que la plataforma de distribución de fondos sea la primera área en la que se hagan visibles los beneficios de la combinación, mediante una integración más estrecha con el ecosistema Euroclear FundsPlace. También se espera que Inversis se beneficie de una inversión continuada en tecnología, resiliencia operativa, ciberseguridad y escalabilidad.

Banca March, socio en el crecimiento de Inversis 

Desde que el Banca March adquirió el 100% de Inversis en 2014, tras la crisis de las cajas de ahorros, la entidad ha impulsado su desarrollo dotándola de tecnología, medios humanos y otras inversiones para expandir su propuesta de servicios integrales de distribución de activos para clientes institucionales, así como su proyección internacional.  

En 2021 se intensificó ese crecimiento con un plan estratégico de inversiones destinadas a fortalecer la actividad de Inversis en España con nuevos servicios al cliente, impulsar la expansión internacional en nuevos mercados, promover el crecimiento inorgánico mediante  adquisiciones complementarias al negocio de Inversis, y reforzar la transformación tecnológica a todos los niveles. Una vez alcanzado un importante grado de avance, Banca March cede el testigo a Euroclear, un socio global capaz de ampliar la escala y alcance de la  evolución de Inversis.

Inversis se incorpora al ámbito de un líder con presencia global que opera depositarios centrales de valores (CSD por sus siglas en inglés) en Bélgica, Finlandia, Francia, Irlanda, Países Bajos, Suecia y Reino Unido. La firma española culmina así una intensa etapa de crecimiento  internacional, marcada por la compra del 40% del grupo luxemburgués Adepa en 2022, la  adquisición de Openfinance en 2023, y la integración del negocio de depositaría de Banque Havilland (3.000 millones de euros en cartera) ese mismo año, proceso que cristalizó en mayo  de 2024 con la inauguración de su sucursal en Luxemburgo. 

Inversis continuará operando como una entidad independiente dentro del Grupo Euroclear, manteniendo su amplia cartera de servicios de inversión, así como su presencia en el mercado, sus sólidas relaciones con los clientes y su experiencia local.

Valérie Urbain, consejera delegada de Euroclear, aseguró: “Esta transacción es un hito importante en la ejecución de nuestra estrategia de fondos. Inversis aporta una sólida franquicia local, relaciones de confianza con los clientes y capacidades altamente complementarias. Juntos, estamos bien posicionados para apoyar un ecosistema europeo de inversión más conectado y más eficiente, además de crear nuevas oportunidades para clientes, distribuidores y gestoras de activos en toda Europa. También estamos encantados de dar la bienvenida a nuestros nuevos compañeros de Inversis al Grupo Euroclear y esperamos construir juntos este próximo capítulo”.

Alberto del Cid, consejero delegado de Inversis, comentó: “Unirse al Grupo Euroclear marca un nuevo y emocionante capítulo para Inversis. Seguimos siendo el mismo socio de confianza para nuestros clientes, respaldados por los mismos equipos, experiencia y compromiso con el servicio que han definido nuestro éxito durante las últimas dos décadas. Los clientes se beneficiarán del mismo modelo de servicio, al tiempo que obtendrán con el tiempo acceso a una conectividad más amplia, mayores oportunidades de distribución y la escala del ecosistema internacional de fondos de Euroclear”.

José Luis Acea, consejero delegado de Banca March, ha declarado: “Banca March, como  accionista único de Inversis desde 2014, ha sido, según la filosofía del Grupo, un socio  estable, fiable y confiable, que acelera la expansión de las empresas en las que participa y  las acompaña hasta el final, garantizando que su futuro seguirá siendo de crecimiento. En  Euroclear hemos encontrado al socio ideal para llevar a Inversis a una nueva etapa de  desarrollo de la mano de una compañía líder internacional. A lo largo de los años, Banca March  había rechazado numerosas ofertas por parte de otros actores del mercado, que fueron  descartadas porque no garantizaban que Inversis mantuviera su propuesta de valor de primer  nivel en servicios de distribución de activos, ni recogían el verdadero potencial de la compañía,  sino que, por el contrario, proponían la fragmentación de la misma, con la consiguiente  destrucción de valor”.

Toesca acuerda adquirir control de Suralis y profundiza su cartera en infraestructura

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Foto cedidaSuralis, Futrono

Toesca Asset Management anunció recientemente la firma de un acuerdo de compraventa con la empresa de origen canadiense Algonquin Power & Utilities Corp., por el 68,07% restante de Eco AcquisitionCo SpA. Esta es la sociedad controladora de Suralis, sanitaria que abastece a las regiones de Los Ríos y Los Lagos, en Chile.

La transacción, que se concretará mediante el nuevo fondo de inversión Toesca Infraestructura SS FI, permitirá a la administradora hacerse del 100% de Eco AcquisitionCo SpA, luego que en diciembre de 2020 ingresara a la propiedad adquiriendo el 31,93% de la misma a través de su fondo Infraestructura II.  Eso sí, Tras el anuncio, la operación queda sujeta a las aprobaciones regulatorias normalmente requeridas  para este tipo de operaciones.

De esta manera, detallaron en un comunicado, la gestora chilena manejará el 43,03% de Suralis a través de la  participación de Eco AcquisitionCo SpA en la sanitaria y también el 51,07% de Inversiones Iberaguas Limitada, dependiente de la primera. Así, abarcará el 93,96% de la propiedad, en la que también participan Corfo (5,01%) y la Tesorería General de la República (0,86%).  

La operación constituye un paso que en Toesca describen como «natural en la inversión inicial», momento desde el cual ha  acompañado el proceso de transformación y fortalecimiento de Suralis. Por lo mismo, buscando dar continuidad al trabajo realizado de los últimos años Suralis mantendrá su actual modelo de gestión, administración ejecutiva, equipos y estrategia de desarrollo, como parte del plan de negocios de Toesca.

La adquisición de Suralis profundiza la estrategia de la gestora de asumir posiciones de control en  activos de infraestructura, participando activamente en su desarrollo y creación de valor de largo  plazo. Actualmente, la administradora también controla T-Power, una de las principales plataformas independientes del país de energía renovable, que reúne la central solar Luz del Norte (148 MW) –donde actualmente construye un sistema de almacenamiento de energía mediante baterías (BESS) de 720 MWh– y Cóndor del Sol (121 MW), un portafolio de 18 plantas fotovoltaicas de generación  distribuida. 

«Asumir el control de Suralis es la consecuencia natural de una relación que comenzó hace seis  años. Durante este tiempo hemos conocido en profundidad a la compañía y hemos comprobado la  relevancia que tiene como empresa para las personas y el desarrollo de las regiones donde opera,  por lo que hoy damos este paso porque confiamos en el proyecto, en su equipo y en su capacidad  para seguir creando valor con una mirada de largo plazo. Queremos continuar contribuyendo a su  desarrollo”, destacó Carlos Saieh, gerente general de Toesca Asset Management, a través de la nota de prensa.

De Panamá al mundo: las ambiciones internacionales de Zentral Family Office

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Foto cedidaSantiago Jaime Romero, CEO y socio fundador de Zentral Family Office

Convertirse en un actor de peso en el mercado de wealth management latinoamericano. Ese es uno de los puntos relevantes de las ambiciones que impulsaron la creación de Zentral Family Office, hace ya tres años. Trabajando desde su objetivo inicial de atender inversionistas de alto patrimonio en la región con sus servicios de gestión patrimonial, la firma ha conseguido tomar vuelo. Ahora, mirando hacia adelante, la intención sigue siendo convertirse en un jugador regional y la hoja de ruta incluye futuras oficinas en Miami y Suiza.

“En estos tres años Zentral se ha consolidado de forma orgánica e intencional. Hemos sido muy disciplinados en que el crecimiento del equipo vaya al mismo ritmo que el de los activos bajo manejo”, relata el CEO y socio fundador de la firma, Santiago Jaime Romero, a Funds Society.

En ese período, la firma ha multiplicado sus AUM por cinco y ha aumentado su equipo en la misma proporción, alcanzando los 20 profesionales. Este reforzamiento de la planilla incluye la incorporación de dos profesionales de peso a las filas del multi-family office.

Simón Hernández fue reclutado de UBS, donde lideraba la operación del grupo en Colombia, y llegó a reforzar la presencia de Zentral en ese país, uno de sus mercados clave. Giorgio Tedesco, por su parte, se incorporó a la mesa de inversiones de la compañía de wealth management, después de liderar la estrategia de Banistmo en Panamá.

Con la ambición de convertirse en un “family office regional de referencia”, según su CEO, el camino hacia adelante está trazado.

El camino a ser un referente regional

Una parte del plan está en consolidar el terreno que ya han ganado en el mercado latinoamericano. Actualmente, detalla Jaime, atienden a familias de alto patrimonio en Colombia, México, Guatemala y El Salvador, además de inversionistas en Panamá, donde está centralizada la operativa de Zentral FO.

El colombiano, en particular, se mantiene como el foco principal de la compañía. “Para profundizar creamos una sociedad local que nos permite acompañar a las familias más allá de la gestión patrimonial”, explica el ejecutivo. Esto, acota, les ha permitido “ampliar cobertura a Bogotá, Medellín, Cali y Manizales, y tener una fuerza comercial más cercana al cliente”.

Hacia delante, Jaime asegura que la estrategia se centra en “seguir ganando presencia ciudad por ciudad, con equipos locales que entiendan las dinámicas de cada región”. Esto, considerando que Colombia es un mercado altamente descentralizado, con polos de crecimiento para el negocio más allá de la capital.

En palabras de su socio fundador, el foco está en seguir penetrando los mercados de Centroamérica y la región Andina. En el mediano plazo, agrega, pondrán la mirada sobre el Cono Sur. Todo esto, acota, entrando con equipos propios o a través de alianzas estratégicas. “Creemos que para hacer bien las cosas hay que conocer a fondo la regulación y la cultura de cada país”, dice.

De todos modos, América Latina es una región de interés para Zentral FO. Ante un panorama heterogéneo, donde cada país tiene distintos desafíos tributarios, regulatorios y de riesgo local, en el multi-family office ven una demanda por especialización. “Las familias latinoamericanas están buscando diversificar y profesionalizar sus patrimonios. Ahí es donde queremos estar: acompañándolas con soluciones a la medida de cada mercado”, comenta.

El futuro en Miami y Suiza

En términos de la estructura de Zentral FO, el próximo paso es Miami. La firma planea estructurar un RIA en Estados Unidos, con el objetivo de darle a sus clientes la opción de operar con una jurisdicción panameña o estadounidense, según lo que mejor se adapte a sus necesidades.

“Estamos trabajando para acelerar los tiempos. La prioridad en el corto plazo es EE.UU., justamente porque muchos de nuestros clientes y sus beneficiarios tienen residencia fiscal allí”, explica Jaime. “Queremos tener esa estructura lista para seguir acompañándolos de generación en generación”, agrega.

La tercera fase de la expansión es Suiza. El país europeo es un bastión de larga data de la gestión patrimonial.

Con todo, lo crucial para la firma está en la regulación: “Tenemos una regla clara: solo operamos en jurisdicciones reguladas. No creemos en las zonas grises”.

En ese sentido, Jaime asegura que hay dos motivos que los tienen mirando Miami y Suiza. “Primero, porque nos permiten atraer talento que quiera construir bajo la marca Zentral. Y segundo, porque le damos a las familias la libertad de elegir dónde y cómo quieren estructurar su patrimonio, con la tranquilidad de estar bajo marcos regulatorios de primer nivel”, explica.

De todos modos, Panamá seguirá estando en el corazón de la operación de Zentral FO. Este país, asegura el ejecutivo, ha evolucionado mucho más allá de los depósitos a plazo. “Hoy tenemos un regulador activo, un marco legal claro y reputación internacional. Para las familias eso se traduce en tranquilidad. Y para nosotros, en la capacidad de ofrecer un servicio sofisticado con estándares globales desde la región”, señala.

Las FIBRAs reinventan su negocio: de cobrar rentas a crear, operar y rotar activos

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Durante años, el modelo de las FIBRAs mexicanas pareció relativamente sencillo: adquirir o desarrollar inmuebles, rentarlos y distribuir los flujos generados entre los inversionistas. Pero el negocio inmobiliario bursátil atraviesa una etapa en la que tener buenos activos ya no parece suficiente.

La siguiente transformación de las FIBRAs apunta hacia plataformas inmobiliarias mucho más activas, capaces de participar en prácticamente toda la cadena de valor: desde identificar terrenos y desarrollar proyectos hasta operar los inmuebles, especializar portafolios, reciclar activos y, eventualmente, venderlos cuando las condiciones del mercado permitan capturar una plusvalía.

El cambio no es solamente inmobiliario. También responde a un desafío financiero: cómo hacer que el mercado reconozca el valor de los activos y cómo generar nuevas alternativas de crecimiento cuando el acceso al capital bursátil no siempre acompaña las necesidades de expansión.

El resultado es la aparición de modelos cada vez más diferenciados dentro de una industria que originalmente fue diseñada alrededor de un concepto relativamente homogéneo: el fideicomiso que posee inmuebles generadores de renta.

La FIBRA como plataforma, no sólo como propietario

Uno de los ejemplos más claros es FIBRA Storage, especializada en el negocio de autoalmacenaje. Su propuesta no consiste simplemente en ser propietaria de minibodegas, sino en desarrollar, adquirir, administrar y operar los inmuebles bajo sus propias plataformas.

La empresa se define como una plataforma verticalmente integrada y actualmente opera decenas de propiedades y miles de unidades de almacenamiento en distintos estados del país. Su modelo combina el activo inmobiliario con la operación de un servicio especializado, lo que le permite participar en distintas etapas de la cadena de valor.

Ese matiz es importante. En un modelo tradicional, el inmueble es el principal generador de valor porque produce una renta; en un modelo especializado como el de Storage, el inmueble es también la infraestructura sobre la que se construye un negocio operativo.

Es decir, la FIBRA deja de ser únicamente un vehículo para rentar metros cuadrados y comienza a funcionar como una empresa inmobiliaria especializada que utiliza el mercado de capitales como parte de su estructura financiera; el desarrollo también se convierte en una fuente de valor. La información financiera de la compañía señala que su modelo contempla el desarrollo y operación de minibodegas, además de adquisiciones, administración y operación de los activos.

Upsite: capturar el valor desde antes de que exista el inmueble

FIBRA Upsite representa otra vertiente de esta evolución: el desarrollo industrial desde cero; su modelo busca participar en toda la cadena de desarrollo y eventualmente en la enajenación de los activos. La plataforma contempla edificios hechos a la medida, inmuebles industriales estándar, clusters industriales y oficinas integradas a los desarrollos. Aquí la lógica es diferente a la de una FIBRA que compra un inmueble ya estabilizado.

El valor puede comenzar a capturarse desde la adquisición o aportación del terreno, continuar durante el diseño y construcción, avanzar con la colocación del inmueble entre los usuarios y culminar con la estabilización y eventual venta del activo; la estrategia de Upsite incluso incorpora el reciclaje selectivo de propiedades cuando las valuaciones resultan atractivas.

El modelo implica, por tanto, asumir una mayor participación en el ciclo inmobiliario, pero también la posibilidad de capturar una parte mayor del valor creado durante ese proceso. En un contexto de demanda industrial impulsada por manufactura, logística y relocalización de cadenas productivas, esta capacidad puede convertirse en una ventaja competitiva: no se trata únicamente de poseer la nave industrial, sino de saber dónde desarrollarla, para quién construirla y en qué momento reciclarla.

Fibra Plus: integrar, especializar y reciclar

FIBRA Plus, por sun parte, muestra una tercera variante. La compañía plantea explícitamente un modelo que integra verticalmente la cadena de valor inmobiliaria: identificación de oportunidades, desarrollo, ejecución de obra, comercialización, arrendamiento, operación, adquisiciones, estabilización y eventual captura de plusvalías; la diferencia está en que la plataforma busca utilizar esa integración para administrar activamente el portafolio.

Su estrategia contempla la rotación de activos para cristalizar plusvalías y reciclar capital hacia nuevas oportunidades, además de una mayor especialización de los vehículos por tipo de activo. Esta estrategia también muestra hacia dónde puede dirigirse una parte de la industria: menos dependencia de la idea de conservar indefinidamente todos los inmuebles y mayor énfasis en administrar el ciclo de vida del capital; la operación de activos deja de ser el punto final de la estrategia y se convierte en una etapa dentro de un proceso más amplio de asignación de capital.

El mercado bursátil también está obligando a cambiar

La transformación del modelo de negocio tiene además una explicación financiera. Para una FIBRA, el valor de los inmuebles y el valor que le asigna el mercado bursátil no necesariamente se mueven al mismo ritmo. Una plataforma puede tener activos con valor fundamental, rentas crecientes y proyectos atractivos, pero enfrentar una valuación bursátil que no refleje completamente ese potencial.

En esas condiciones, crecer mediante nuevas emisiones de capital puede resultar menos atractivo; por eso adquieren relevancia estrategias como el desarrollo interno, el reciclaje de activos, las adquisiciones selectivas, la especialización y las operaciones corporativas; la pregunta deja de ser únicamente cuánto vale el portafolio y pasa a ser qué estructura permite que ese valor llegue finalmente al inversionista.

Es ahí donde las fusiones y la consolidación pueden adquirir una importancia mayor; en lugar de multiplicar vehículos inmobiliarios relativamente pequeños, la industria puede avanzar hacia plataformas con mayor escala, especialización y capacidad de acceso a los mercados de deuda y capital.

El propio caso de FIBRA Plus ilustra esta tendencia. Entre sus principios estratégicos se encuentra la especialización de vehículos por tipo de activo y el acceso tanto a mercados nacionales como internacionales de capital y deuda.

La eventual consolidación de la industria no necesariamente tendría que interpretarse como una señal de debilidad, puede ser por el contrario, una respuesta racional a un mercado en el que la escala importa cada vez más.

Una FIBRA más grande puede tener mayor capacidad para diversificar activos y regiones, negociar con arrendatarios y proveedores, acceder a financiamiento, absorber costos corporativos y ejecutar proyectos de mayor tamaño. Pero existe además un argumento para el inversionista: una plataforma más grande y especializada puede resultar más fácil de analizar, seguir y valorar.

En otras palabras, la consolidación puede convertirse en una herramienta para reducir la brecha entre el valor de los activos y el valor que el mercado atribuye al vehículo que los posee; de esta mnera, la industria podría estar entrando en una segunda etapa.

La primera consistió en institucionalizar los bienes raíces y convertirlos en activos accesibles para inversionistas mediante vehículos listados en bolsa. La segunda consiste en hacer más eficientes esos vehículos.

Del inmueble al ciclo completo de valor

Los casos de Storage, Upsite y Plus muestran tres caminos distintos, pero con un denominador común. Storage busca capturar valor mediante la especialización y la operación directa de un negocio inmobiliario; Upsite participa desde el desarrollo y construcción de activos industriales; mientras que Plus incorpora integración vertical, especialización y rotación de propiedades.

No son exactamente el mismo modelo, pero apuntan hacia la misma dirección: la FIBRA del futuro podría parecerse menos a un portafolio pasivo de propiedades y más a una plataforma de administración activa de capital inmobiliario, eso también modifica la conversación con los inversionistas institucionales.

Para un fondo de inversión, una aseguradora, una Afore, un family office o un inversionista patrimonial, la pregunta ya no será únicamente cuánto paga una FIBRA en distribuciones, también será necesario evaluar cuánto valor puede crear la plataforma mediante desarrollo, adquisiciones, administración, eficiencia operativa y reciclaje de capital; la rentabilidad, por tanto, puede provenir de más fuentes que el simple crecimiento de las rentas.

El siguiente desafío: demostrarlo en la valuación

El reto ahora para las FIBRAs será convencer al mercado de que estos modelos realmente generan un valor superior. Desarrollar más activos implica asumir riesgos; operar directamente implica mayores responsabilidades y costos; reciclar propiedades exige disciplina para vender en el momento correcto; y diversificar puede terminar diluyendo la especialización que precisamente constituye una de las ventajas competitivas.

Por eso, la evolución del modelo tendrá que venir acompañada de una mayor disciplina financiera y una comunicación más clara con los inversionistas; la industria inmobiliaria bursátil mexicana parece estar entrando en una etapa en la que poseer activos ya no será suficiente: habrá que demostrar la capacidad de transformarlos en valor.

La FIBRA que únicamente cobra rentas puede seguir existiendo. Pero los nuevos modelos muestran que la competencia por el capital podría favorecer cada vez más a aquellas plataformas capaces de hacer algo adicional: desarrollar, operar, especializar, rotar y, sobre todo, convertir cada etapa del ciclo inmobiliario en una oportunidad para generar rendimiento.

En ese sentido, el futuro de las FIBRAs mexicanas podría no estar en tener más inmuebles, sino en hacer mucho más con cada inmueble y con cada peso de capital.

Atlantic House pasará a llamarse WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026

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Atlantic House , la gestora activa con sede en Londres especializada en estrategias de inversión basadas en resultados definidos y derivados, ha anunciado que cambiará oficialmente su nombre a WisdomTree a partir del 1 de septiembre de 2026. Esto marca la siguiente etapa en su integración tras la adquisición de la empresa por parte de WisdomTree en mayo de este año.

Atlantic House adoptará la marca WisdomTree, y sus comunicaciones con los clientes, materiales de marketing, nombres de fondos y documentación de fondos utilizarán la marca WisdomTree. El cambio de marca no afectará a las entidades legales subyacentes, y la marca Albemarle Street Partners permanecerá sin cambios.

La web de Atlantic House se integrará en wisdomtree.com, donde los clientes seguirán teniendo acceso a información sobre los fondos, las capacidades, los análisis y el contenido educativo de la empresa.

Tom May, director global de inversiones en estrategias de resultados y derivados de WisdomTree, declaró: «Si bien nuestro nombre cambia, nuestro compromiso de ofrecer soluciones de inversión innovadoras basadas en derivados y un servicio al cliente excepcional se mantiene intacto. Nuestro equipo de inversión y nuestro enfoque siguen siendo los mismos, y esperamos continuar brindando apoyo a nuestros clientes como WisdomTree».

Según destacan desde WisdomTree, una de las principales ventajas de esta integración es la combinación de su experiencia especializada en estrategias de inversión basadas en derivados con el alcance global, la envergadura y los recursos de WisdomTree. Esto crea una plataforma más sólida desde la cual ampliar nuestra oferta de inversión y fortalecer las relaciones con los clientes.

Alexis Marinof, CEO de WisdomTree en Europa, añadió: «Estamos muy entusiasmados con lo que esta adquisición significa para nuestros clientes. La integración avanza satisfactoriamente y la respuesta de los clientes ha sido sumamente positiva. Aspiramos a un futuro brillante juntos y mantenemos nuestro compromiso de ofrecer soluciones innovadoras y líderes en el mercado, combinando las excepcionales capacidades de Tom May y su equipo con el alcance de nuestra plataforma global».

 

Recoger los frutos sin comprar la finca

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Imaginemos que quiere ganar dinero vendiendo manzanas de alta calidad, pero comprar un huerto de manzanos plenamente operativo está fuera de su alcance. En lugar de adquirir toda la explotación, puede comprar acciones de una empresa propietaria del huerto. Usted no tendría que plantar árboles, comprar tractores ni levantarse a las cuatro de la mañana para recoger la cosecha. La empresa contrataría a agricultores profesionales para gestionar el terreno, recolectar las manzanas y venderlas. Y cuando se vendiera la cosecha, usted recibiría la parte de los beneficios que le corresponde.

Comprar participaciones en un Real Estate Investment Trust (REIT, por sus siglas en inglés) es muy parecido a comprar acciones de una empresa propietaria de un huerto, salvo que los ingresos proceden de bienes inmuebles en lugar de manzanas. Un REIT posee, gestiona o financia activos inmobiliarios que generan rentas y permite a los inversores participar en ellos mediante la compra de acciones. Los REIT se crearon para hacer que la inversión inmobiliaria fuera más accesible, diversificada y líquida, y disfrutan de importantes ventajas fiscales siempre que cumplan determinados requisitos. Desde su aparición en Estados Unidos, este modelo se ha extendido a numerosos países, entre ellos Australia, Japón, Corea del Sur, el Reino Unido, Francia y Alemania.

El equivalente español de un REIT es la SOCIMI (Sociedad Cotizada de Inversión en el Mercado Inmobiliario). Desde su consolidación tras la reforma normativa de 2012, las SOCIMI permiten a los inversores acceder al mercado inmobiliario de forma diversificada, con una inversión inicial relativamente reducida, a través de un vehículo líquido y con un tratamiento fiscal favorable. Gracias a ellas, los inversores pueden participar en carteras inmobiliarias de gran calidad que, de otro modo, resultarían difíciles de adquirir de forma individual. En la actualidad, existen más de 100 SOCIMI cotizadas en España.

Siempre que se cumplan los requisitos legales, las SOCIMI tributan, por regla general, al 0% en el Impuesto sobre Sociedades. A diferencia de una empresa tradicional, que primero paga el impuesto sobre sus beneficios y posteriormente distribuye dividendos sobre los que el accionista vuelve a tributar, las rentas generadas por una SOCIMI, como norma general, solo soportan tributación una vez.

La popularidad de los REIT se debe, en gran medida, a las numerosas ventajas que ofrecen a los inversores:

  • Cobertura frente a la inflación.
  • Gestión profesional de los activos.
  • Acceso a carteras inmobiliarias ampliamente diversificadas.
  • Baja inversión mínima inicial.
  • No es necesario disponer de conocimientos especializados del mercado inmobiliario para invertir, a diferencia de la compra directa de inmuebles.

En Estados Unidos también han ganado popularidad dos estructuras más recientes para la inversión inmobiliaria: los Delaware Statutory Trusts y los Umbrella Partnership Real Estate Investment Trusts. Entre otras ventajas, ambas permiten a los inversores mantener su exposición al mercado inmobiliario y diferir el pago del impuesto sobre las ganancias patrimoniales.

Un Delaware Statutory Trust (DST, por sus siglas en inglés) es una estructura de inversión mediante la cual inversores acreditados adquieren participaciones fraccionadas en uno o varios inmuebles que son propiedad de un fideicomiso (trust). Normalmente, los inversores aportan efectivo —o, en algunos casos, bienes inmuebles— y pasan a ser beneficiarios del trust. Los activos son administrados por los fiduciarios, mientras que los inversores no intervienen en la gestión ni en la explotación de las propiedades.

Por su parte, un Umbrella Partnership Real Estate Investment Trust (UPREIT, por sus siglas en inglés) permite a los propietarios de inmuebles aportar propiedades con importantes plusvalías latentes a una sociedad operativa a cambio de participaciones en dicha sociedad. Posteriormente, esas participaciones pueden convertirse en acciones del REIT, lo que permite al inversor acceder a una cartera inmobiliaria diversificada sin tener que reconocer inmediatamente la ganancia patrimonial derivada de la aportación del inmueble.

En definitiva, los REIT, los UPREIT y los DST se parecen mucho a ser propietario de una parte de un huerto de manzanos. Puede que nunca recoja una sola manzana con sus propias manos, pero aun así podrá beneficiarse de la cosecha año tras año.

Tribuna de opinión firmada por Peter Dougherty, Financial Planner en Bissan Wealth Management.

Las impresiones que dejó el primer Jackson Hole de Kevin Warsh

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Wikimedia CommonsKevin Warsh, presidente de la Reserva Federal de EE.UU.

En un momento en que la política monetaria y tasas de interés, todas las miradas están puestas recientemente en la Reserva Federal de EE.UU. y su nuevo presidente: Kevin Warsh. La semana pasado, durante el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole –celebrado en la ciudad del mismo nombre, en Wyoming–, el profesional sorprendió a los inversionistas globales con un tono algo hawkish de lo esperado.

El evento sirvió como un espacio en que el economista reafirmó su compromiso con la lucha contra la inflación. Esto dejó a los capitales internacionales con la impresión de que podría haber subidas de tipos de referencia en el país norteamericano este año. Eso sí, Warsh no se refirió al anuncio del Tesoro de aumentar la recompra de bonos gubernamentales.

“Warsh no sorprendió mucho en Jackson Hole, manteniendo un tono hawkish en general y un compromiso con la estabilidad de precios sin señalar una subida inminente ni establecer un umbral de política”, señaló Alessia Berardi, directora de Macroeconomía Global del Amundi Investment Institute. Este mensaje, explicó, es un “obstáculo mayor“ para recortes de tasas y mantiene un sesgo más alto por más tiempo, con un endurecimiento aún posible si la inflación se acelera.

“El discurso confirmó poco interés por puntos de vista alternativos sobre lo que más importa para la Fed y un gusto limitado por la orientación a futuro. Los tipos de interés a corto plazo seguirán siendo la herramienta dominante, con herramientas poco convencionales que solo desempeñarán un papel limitado”, señaló la profesional.

Desde EBC Financial Group, el analista de mercados Felipe Mendoza concuerda con el diagnósticos. Para el profesional, el tono algo hawkish de Warsh se salió de las expectativas del mercado y subrayó el 2% como meta inflacionaria. “Esta postura podría reafirmar que la Reserva Federal priorizará la lucha contra la inflación aunque ello implique extender o endurecer el ciclo monetario, elevando de inmediato al 50% las probabilidades de un alza de tasas en septiembre en el mercado de futuros”, señaló.

Expectativas del mercado

En términos generales, los comentarios del presidente de la Fed no se salen de la norma. Para Paul Donovan, economista jefe de UBS Global Wealth Management, el contenido del discurso “no fue especialmente profundo”, destacando la subida de los precios al consumidor sobre el 3%, sin mención del efecto que las tarifas impulsadas por la Casa Blanca de Donald Trump en ellos. “Sin ningún shock inflacionario, los comentarios son consistentes con una política monetaria estable en EE.UU.”, señaló.

Lo que llama la atención de este discurso en particular –el primero de Warsh en Jackson Hole– es que llega después de una reunión de la Fed que se sintió diferente, marcando un estilo más difícil de leer para los inversionistas.

En esta ocasión, escribió Seema Shah, estratega global de Principal Asset Management, “Warsh despejó buena parte de la ambigüedad que había dejado la conferencia de prensa del FOMC de julio, ofreciendo una imagen más clara de una Reserva Federal que mantiene el foco firmemente puesto en llevar la inflación de regreso a su objetivo y que está preparada para subir las tasas si el progreso se estanca”.

Si bien la expectativa de Principal –y de otros actores del mercado global– es que los próximos datos de inflación muestren una mejora, la probabilidad de que haya una subida de tasas en septiembre aumentó. “La reacción positiva de los mercados pone de manifiesto que los inversionistas valoran la claridad en la política monetaria, incluso cuando esa claridad viene acompañada de un mensaje más restrictivo”, dijo Shah.

Para Mendoza, de EBC Financial Group, la reacción de mercado es menos concluyente. “La respuesta de los activos financieros ante este discurso refleja una recalibración apresurada de expectativas en un entorno de alta volatilidad. La fortaleza inicial del dólar y la corrección en el S&P 500 respondieron al ajuste de las tasas de corto plazo, sin embargo, la dinámica del mercado mostró matices de desacoplamiento interesantes”, comentó. “Posterior al impacto de los comentarios, los mercados se relajaron e incluso revirtieron su dirección inicial”, agregó.

Para el profesional, esta “reacción mixta entre los distintos activos sugiere que el mercado aún no ha asumido por completo el escenario”.

Un nuevo estilo en la Fed

La Fed siempre está presente en el radar de las instituciones financieras internacionales, considerando la importancia de las tasas de interés en EE.UU. para la economía internacional. Pero en la era Warsh, los inversionistas se ven particularmente atentos, buscando señales en un entorno de menor visibilidad.

“Desde el primer día, Warsh ha abandonado la orientación futura (forward guidance). Quiere que los mercados financieros evalúen las perspectivas económicas en lugar de guiarse por una Fed que anticipa sus movimientos; de este modo, según ha argumentado, la valoración de los mercados proporcionará información útil a la propia Fed”, explicó Sonal Desai, CIO de Renta Fija de Franklin Templeton, en un comentario de mercado reciente.

Es más, para algunos esta presentación puso el foco en la credibilidad de la Fed, en un momento en que los capitales globales se ven cada vez más nerviosos con la deuda estadounidense.

“Los activos de riesgo estadounidenses han registrado un buen comportamiento durante años, pero los inversores en bonos exigen cada vez más compensación en forma de mayores rentabilidades”, recalcó Allianz GI, en un comentario firmado por el economista jefe Christian Schulz y el CIO de renta fija Jenny Zeng.

Según explicaron los profesionales, “los inversores en bonos tienen que absorber las crecientes necesidades de financiación derivadas de la inversión en inteligencia artificial, los elevados déficits fiscales y la refinanciación de deuda”. Esto, agregaron, en un entorno en que algunas de las principales fuentes de demanda se están debilitando, ya que los hogares están ahorrando menos, la Fed sigue reduciendo el tamaño de su balance y los inversores internacionales están diversificando sus reservas.

Pictet WM invierte en la nueva generación en España: Carlos Valle, nuevo banquero privado

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia; Carlos Valle Subirana, nuevo banquero privado en Barcelona; Jorge Pérez Massarrah (Cumplimiento normativo); María Teruel y Gabriela Olivares Gómez de Barreda (futuras banqueras privadas); Alejandro Díaz Gómez (cumplimiento normativo) y Amadeo Rottier Estapé, director de la oficina de Pictet WM en Barcelona.

Pictet Wealth Management (Pictet WM), la división de gestión patrimonial del bicentenario Grupo suizo Pictet, sigue invirtiendo en la nueva generación. Tras incorporar al banquero privado Diego Madurga de Lacalle en febrero, ha contratado otros cinco jóvenes profesionales en España.

Carlos Valle Subirana, profesional de banca privada de 34 años, se ha incorporado desde finales de este agosto en la oficina en Barcelona, que la entidad abrió en 2007, actualmente está bajo dirección de Amadeo Rottier Estapé. Valle Subirana procede de Bankinter en Barcelona. Fue gestor de carteras y wealth manager para clientes de muy alto patrimonio en Santander Private Banking y en CaixaBank. Anteriormente ejerció como abogado en Pintó Ruiz & Del Valle. En 2023 fue nominado mejor banquero promesa en los Premios Citywire. Está posgraduado Máster en Gestión Patrimonial por Afi Global Education y en Asesoramiento Financiero por Universitat Pompeu Fabra.

Además, Pictet WM en España ha contratado a María Teruel -ingeniera industrial- y Gabriela Olivares Gómez de Barreda -procedente de Nomura-, ambas en formación financial analyst de cuatro años, futuras banqueras privadas, con exigencia de certificarse Certified Financial Analyst, CFA. Adicionalmente, Alejandro Díaz Gómez -licenciado en Administración y dirección de Empresas-, se integrará en el equipo de cumplimiento normativo de la sucursal en España que dirige José Monjardín desde 2011, en el que desde abril se incorporó Jorge Pérez Massarrah, procedente de la consultora Afin Compliance.

Pictet WM en España también ha contratado este año a Ana Queipo de Llano, senior wealth planner.

Los nuevos profesionales se añaden a un equipo consolidado de asesoramiento patrimonial integral para clientes de alto y ultra alto patrimonio con servicio en toda España, incluyendo los banqueros privados senior Luis Sánchez de Lamadrid, Juan Carlos Martin-Aparicio, Fernando de Calzada, Jerónimo Ortiz de Urbina, Luis Artero y Diego Madurga, además del equipo de inversiones, del que es responsable Carlos González-Mesones y Gustavo Pardo Fernandez-Balbuena, gestor senior de carteras, con personal de soporte en servicio al cliente que dirige Marta González Mesa.

Para Enrique Sendagorta, consejero delegado de Pictet WM en Iberia “en una casa como Pictet, con más de 220 años de historia, la planificación a largo plazo es una forma de pensar, tomar decisiones y construir el futuro, acompañando a nuestros clientes en la preservación y crecimiento de su patrimonio. También pensamos a largo plazo incorporando talento en España, una nueva generación para los próximos 20 años. Procedentes de algunas de las mejores universidades españolas, de formaciones diversas en Administración y Dirección de Empresas, Ingeniería Industrial, Business Analytics o Finanzas, destacan por su excelencia académica, pero más importante, por su alineamiento con los valores que han definido a Pictet durante generaciones: la voluntad de poner siempre al cliente y las personas en el centro, la capacidad de pensar a largo plazo y el trabajo en equipo. A todos ellos les hemos transmitido una frase muy conocida en nuestra firma: “Bienvenidos a vuestro último trabajo”, porque aspiramos a crear un entorno en el que desarrollen unas carreras largas, relevantes y llenas de propósito, contribuyendo a la siguiente etapa de la larga historia de Pictet”.

Javier Villegas (Franklin Templeton): “Un referente debe respaldar sus opiniones con conocimiento, experiencia y resultados contrastados”

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Foto cedidaJavier Villegas, Head of Latam e Iberia de Franklin Templeton.

En un contexto de hiperconexión y sobreinformación, las redes sociales y las plataformas digitales tienen un gran protagonismo, también para el mundo financiero. Los profesionales de la industria son conscientes de que el acceso a la información financiera y de inversión se ha democratizado, pero advierten de que es necesario diferenciar realmente aquellos perfiles que aportan información veraz, contrastada y seria. 

Javier Villegas, Head of Latam e Iberia de Franklin Templeton, tiene claro cuáles son sus referentes financieros, pero también reconoce que el mayor acceso a la información financiera es una oportunidad para favorecer la educación del inversor. Sobre cuál es su visión sobre los llamados finfluencers hemos charlado en esta entrevista.

¿A quién consideras un finfluencer de la industria?

Si tuviera que señalar dos referentes, elegiría a Jenny Johnson, CEO de Franklin Templeton, y a Sandy Kaul, Head of Digital Assets and Innovation de nuestra compañía. Ambas reúnen una sólida trayectoria, visión global y capacidad para analizar e incluso anticipar, hasta cierto punto, la evolución de la industria. De Jenny destacaría su perspectiva estratégica sobre las grandes tendencias que definirán el futuro de la gestión de activos, siempre enfocada en promover la educación financiera y, en última instancia, lograr mejores resultados para los inversores. Sandy, por su parte, se ha convertido en una de las voces más reconocidas en innovación financiera y activos digitales por su profundo conocimiento y capacidad pedagógica para explicar conceptos complejos de forma sencilla, tanto a inversores como al público general.

¿Qué consideras que tiene que tener para ser una referencia para ti?

Para mí, la influencia no depende del número de seguidores, sino de la credibilidad. Un referente, especialmente en el ámbito financiero, debe respaldar sus opiniones con conocimiento, experiencia y resultados contrastados. También valoro que tenga una visión de largo plazo, alejada del ruido cortoplacista que predomina en las redes sociales y en las conversaciones financieras. Mantener la mirada puesta en el futuro y promover la educación para ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas y con criterio son, también, cualidades esenciales.

¿Qué buscas que te aporte cuando buscas a una persona de referencia en el sector o la industria?

Busco, ante todo, capacidad de análisis y visión de futuro. En un entorno de sobreinformación, que a menudo genera desinformación, resulta especialmente valioso contar con referentes capaces de separar lo relevante del ruido, interpretar los cambios estructurales y anticipar su impacto en los mercados.

Teniendo en cuenta tus conversaciones con clientes, ¿cómo están percibiendo el mundo de los finfluencers?

Los inversores profesionales son cada vez más exigentes y selectivos. Valoran aquellas voces que aportan análisis rigurosos, experiencia y una perspectiva global. En un entorno complejo y en constante evolución, buscan referentes que les ayuden a comprender los mercados y a tomar decisiones fundamentadas, no perfiles que se limiten a seguir tendencias. 

Históricamente, ¿quiénes eran los influyentes de la industria?

En esencia, las cualidades de lo que yo considero un verdadero referente apenas han cambiado: debe tener credibilidad basada en el conocimiento, la experiencia, una trayectoria sólida y la capacidad de ofrecer análisis fundamentados. Lo que ha evolucionado es la forma en la que se divulgan los mensajes. La inmediatez y un flujo constante de información en las redes sociales exigen una gran capacidad pedagógica y de síntesis para explicar conceptos complejos con claridad y rigor. En este contexto, los mejores finfluencers son quienes ayudan a interpretar la actualidad, silenciar el ruido y aportar una perspectiva – y prospectiva – práctica que facilite mejores decisiones de inversión.

¿Cómo crees que ha evolucionado esta figura?

Hoy, cualquier profesional con conocimientos y capacidad de comunicación puede participar en la conversación. Esto ha democratizado el acceso a la información financiera y favorecido la educación del inversor. Es una evolución positiva siempre que esté respaldada por el rigor y la responsabilidad, ya que, como he comentado en respuestas anteriores, la verdadera influencia sigue basándose en la credibilidad, la experiencia y la capacidad de ofrecer una perspectiva útil de futuro.

AFOREs hacia 2040: de US$500.000 millones a más de US$1,5 billones

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Pixabay CC0 Public Domain

Las proyecciones más recientes apuntan a una fuerte expansión de los activos del sistema de pensiones mexicano. Más allá de las diferencias entre estimaciones, el desafío no será únicamente acumular estos recursos, sino encontrar dónde invertirlos eficientemente.

El sistema de ahorro para el retiro en México está entrando en una nueva etapa de crecimiento. Los efectos graduales de la reforma de pensiones, el incremento de las contribuciones obligatorias, el crecimiento de los salarios y los rendimientos generados por las inversiones podrían llevar los activos administrados por las AFORE a niveles que hace algunos años parecían difíciles de alcanzar.

A junio de 2026, los activos administrados por las AFORE ascienden a aproximadamente 8,96 billones de pesos, equivalentes a 513.000 millones. La pregunta relevante es qué implicaciones tendrá ese crecimiento para la asignación de activos y el mercado financiero mexicano.

Para dimensionar este fenómeno, nos dimos a la tarea de analizar y comparar diferentes escenarios de crecimiento de los activos administrados por las AFORE, contrastándolos con estimaciones y referencias presentadas por BofA Global Research (2023), Santander (2023), BBVA (2023), J.P. Morgan Asset Management (2025), CONSAR (2026) y AMAFORE (2026).

Distintas metodologías, una tendencia común

Las proyecciones realizadas durante los últimos años presentan diferencias importantes. Más que una divergencia entre instituciones, estas diferencias reflejan en buena medida el momento en que fueron realizadas, así como distintos supuestos sobre contribuciones, crecimiento salarial, rendimientos de las inversiones, inflación, crecimiento de las cuentas, retiros y tipo de cambio.

Esto es particularmente relevante en un periodo en el que el sistema ha experimentado cambios estructurales importantes y en el que las aportaciones obligatorias continúan aumentando gradualmente.

Las estimaciones más antiguas tendían a ser más conservadoras. BofA Global Research (2023) estimaba aproximadamente 9,9 billones de pesos para ese mismo año.

Las proyecciones de BBVA (2023) y J.P. Morgan Asset Management (2025) son considerablemente mayores, con estimaciones de aproximadamente 15,1 y 15,45 billones de pesos, respectivamente, para 2030.

Más recientemente, una presentación de CONSAR (2026) mostró, como ejercicio de aproximación bajo un escenario conservador, activos netos del SAR por alrededor de 14,1 billones de pesos en 2030, con una trayectoria que los llevaría a 28,6 billones en 2040 y 44,7 billones en 2050. Estas cifras deben interpretarse como una referencia para dimensionar posibles escenarios y no como una proyección oficial de CONSAR.

A pesar de partir de metodologías y supuestos distintos, las referencias más recientes muestran una convergencia hacia niveles cercanos a 15 billones de pesos para 2030.

Esta convergencia resulta especialmente relevante porque los distintos ejercicios parten de supuestos y metodologías diferentes. Más que buscar cuál de ellos acertará exactamente, el conjunto de estimaciones permite identificar una tendencia estructural: el sistema de ahorro para el retiro mexicano podría experimentar un cambio significativo de escala durante los próximos años.

El tipo de cambio explica parte de las diferencias

Un aspecto fundamental al comparar estas proyecciones es la moneda en la que se presentan.

Una parte relevante de las diferencias entre los pronósticos, particularmente cuando se expresan en dólares, proviene de los distintos supuestos utilizados para el tipo de cambio. A horizontes de diez o quince años, diferencias relativamente pequeñas en la depreciación anual esperada del peso pueden producir desviaciones importantes en el valor final de los activos expresados en dólares.

J.P. Morgan ofrece un buen ejemplo. Su estimación para 2030 de 15,45 billones de pesos es prácticamente igual a nuestro escenario base. Sin embargo, J.P. Morgan utiliza para ese año un tipo de cambio de 22,65 pesos por dólar, mientras que nuestro escenario considera 19,51 pesos por dólar.

El resultado es ilustrativo. J.P. Morgan obtiene aproximadamente 682.000 millones de dólares para 2030. Aplicando nuestro supuesto cambiario a prácticamente el mismo volumen de activos en pesos, el resultado es 792.000 millones.
Es decir, dos modelos pueden llegar prácticamente al mismo tamaño del sistema en pesos y, al mismo tiempo, mostrar una diferencia de 110.000 millones al expresarlo en dólares, principalmente por el supuesto cambiario.

El comportamiento reciente del peso ayuda a ilustrar esta dificultad. Actualmente, el tipo de cambio se mantiene alrededor e incluso por debajo de 17 pesos por dólar, niveles no observados desde 2024. Parte de esta fortaleza responde a la debilidad reciente del dólar a nivel internacional, además de factores propios de la economía mexicana. Sin embargo, las condiciones financieras y monetarias pueden cambiar significativamente en horizontes largos, por lo que extrapolar los niveles actuales del tipo de cambio hasta 2030 o 2040 sería poco prudente.

Por esta razón, consideramos que la comparación entre las distintas proyecciones debe realizarse primero en pesos. La conversión a dólares resulta muy útil para dimensionar el tamaño del sistema desde la perspectiva de un inversionista internacional, pero debe interpretarse siempre tomando en cuenta el supuesto de tipo de cambio utilizado.

Nuestro escenario base

A partir de los activos observados a junio de 2026, construimos dos escenarios propios con el objetivo de dimensionar el posible crecimiento del sistema. Se trata de escenarios agregados que aplican tasas de crecimiento nominal a los activos administrados y no de proyecciones actuariales que modelen individualmente los distintos componentes de su evolución, como aportaciones, crecimiento salarial, rendimientos, inflación, densidades de cotización y retiros.

Nuestro escenario conservador supone un crecimiento nominal anual de 10,5% hasta 2030 y 8% posteriormente. Bajo este supuesto, los activos alcanzarían aproximadamente 13,4 billones de pesos en 2030, 19,6 billones en 2035 y 28,9 billones en 2040.

Nuestro escenario base considera un crecimiento de 14% anual hasta 2030 y 10,25% posteriormente. Esto llevaría los activos administrados a aproximadamente 15,1 billones de pesos en 2030, 24,7 billones en 2035 y 40,2 billones en 2040.

Es particularmente relevante que nuestra estimación para 2030 se encuentre prácticamente en línea con la de BBVA (15,1 billones), cercana a la de J.P. Morgan Asset Management (15,45 billones) y ligeramente por debajo de la estimación más reciente de AMAFORE (15,8 billones).

A pesar de las diferencias metodológicas, la cercanía entre varias de estas referencias sugiere que el sistema podría alcanzar alrededor de 15 a 16 billones de pesos hacia 2030, aunque naturalmente el resultado dependerá de la evolución de las contribuciones, los mercados financieros, los salarios y los retiros durante los próximos años.

De US$500,000 millones a más de US$1.5 billones

Para dimensionar la magnitud del cambio desde la perspectiva internacional, también convertimos nuestras proyecciones a dólares utilizando un mismo escenario cambiario.

Partimos de un tipo de cambio estimado de 18,38 pesos por dólar en 2027 y posteriormente suponemos una depreciación gradual del peso de 2% anual, lo que resulta en tipos de cambio aproximados de 19,51 en 2030, 21,54 en 2035 y 23,78 en 2040.

Bajo estos supuestos, nuestro escenario base implicaría activos administrados cercanos a US$776,000 millones en 2030, US$1,15 billones en 2035 y US$1,69 billones en 2040.

Incluso bajo nuestro escenario conservador, los activos podrían superar US$1,2 billones hacia 2040. Estas cifras no pretenden anticipar con precisión cuál será el tipo de cambio dentro de quince años. Su objetivo es dimensionar el orden de magnitud que podría alcanzar el sistema mexicano de pensiones.

El verdadero reto será invertir los recursos

El crecimiento de los activos es solamente una parte de la historia. Conforme aumenta el tamaño del sistema, también aumenta el reto de encontrar suficientes oportunidades de inversión capaces de ofrecer diversificación y rendimientos adecuados.

Un sistema de AFORE que eventualmente administre entre US$1,2 y US$1,7 billones tendrá necesidades de diversificación muy diferentes a las actuales.

Esto podría tener consecuencias importantes para el mercado local de deuda y renta variable, pero también para la demanda de private equity, private credit, infraestructura, real estate y otras estrategias de mercados privados, tanto en México como en el extranjero.

La evolución del régimen de inversión de las AFORE cobra especial relevancia dentro de este contexto. A medida que aumenta el volumen de ahorro administrado, incluso mantener constante el porcentaje destinado a una determinada clase de activo implica cantidades crecientes de capital que deberán ser invertidas.

Para dimensionarlo, cada punto porcentual de asignación sobre un sistema de 40 billones de pesos representaría alrededor de 400.000 millones de pesos.

Esto permite visualizar cómo el crecimiento del sistema podría transformar no sólo el tamaño de los portafolios de las AFORE, sino también la profundidad necesaria de los mercados y vehículos disponibles para invertir esos recursos.

El crecimiento del sistema puede, por tanto, convertirse en uno de los principales impulsores estructurales de la demanda institucional de activos durante los próximos años.

Más que una proyección, un cambio de escala

Naturalmente, las estimaciones a 2040 deben interpretarse como escenarios y no como pronósticos puntuales. Pequeñas diferencias en rendimientos, inflación, crecimiento salarial, contribuciones, retiros y tipo de cambio pueden producir resultados significativamente distintos cuando se acumulan durante periodos prolongados. En particular, las salidas de recursos por retiros podrían adquirir una importancia creciente conforme madure el sistema y aumente el número de trabajadores que accedan a una pensión.

Sin embargo, quizá el mensaje más importante no sea determinar si las AFORE administrarán exactamente 40 o 48 billones de pesos en 2040.

Lo relevante es la dirección y la magnitud del cambio

México podría estar desarrollando uno de los pools de capital institucional más importantes de América Latina. Si las proyecciones se aproximan a la realidad, el reto de los próximos años no será únicamente incrementar el ahorro para el retiro, sino crear las condiciones y ampliar el universo de oportunidades para invertir eficientemente una cantidad de recursos sustancialmente mayor a la actual.

 

Fuentes consultadas:

  • BofA Global Research — Pension Reform Can Provide Another Secular Tailwind to Mexican Equities, febrero de 2023.
  • Santander — How Would Mexico’s Pension Reform Benefit Its Financial System?, febrero de 2023.
  • BBVA — Mexico’s Pension Reform: A New Paradigm for the Financial System, marzo de 2023.
  • J.P. Morgan Asset Management — Mexico Pension System Overhaul: Afores in the Spotlight, noviembre de 2025.
  • AMAFORE / Guillermo Zamarripa — presentación Jueves de Bolsa, Bolsa Mexicana de Valores (BMV), 30 de julio de 2026.
  • CONSAR — presentación en el VII Congreso Actuarial BUAP (VII CAB), Puebla, 18 de agosto de 2026.