Fidelity International ha lanzado Fidelity Global Equity Enhanced Yield UCITS ETF y Fidelity US Equity Enhanced Yield UCITS ETF. Según explican Estos vehículos forman parte de su nueva gama de fondos cotizados (ETFs) Equity Enhanced Yield ETF. El objetivo es ofrecer a los inversores una fuente de rentas diferenciada, manteniendo la exposición a los mercados de renta variable.
La firma explica que estos nuevos ETFs combinan una cartera de renta variable gestionada activamente con una estrategia sistemática superpuesta de opciones, aunando las capacidades de análisis fundamental de Fidelity con un enfoque basado en reglas para generar rentas adicionales. También se tienen en cuenta los factores ESG al evaluar los riesgos y las oportunidades de inversión. Para llevar a cabo el proyecto, cada ETF contará con 5 millones de dólares de capital inicial aportado por Susquehanna, participante autorizado en el mercado.
“En un contexto en el que la volatilidad de los mercados sigue planteando dificultades a los inversores, estamos observando una demanda creciente de estrategias capaces de proporcionar fuentes alternativas de rentas y, al mismo tiempo, permitirles mantener la inversión en los mercados de renta variable”, ha señalado Neil Davies, responsable de ETFs en Fidelity International.
Y añade: “Lo que diferencia a esta gama es que ofrece a los inversores acceso al análisis de renta variable bottom-up de Fidelity de forma sistemática. Paralelamente, una estrategia de opciones disciplinada y basada en reglas trata de proporcionar una fuente adicional de rentas, mientras que las primas de las opciones también contribuyen a amortiguar parte del impacto de las caídas del mercado”.
Por su parte, Vincent Li, responsable de Derivados de Fidelity International, ha comentado: “Las opciones pueden ser una herramienta potente para redefinir el perfil de rentabilidad de una inversión en renta variable. Nuestro enfoque es deliberadamente sistemático y utiliza un marco disciplinado para seleccionar e implementar opciones de compra sobre índices con el objetivo de generar rentas adicionales de forma constante, manteniendo al mismo tiempo una participación significativa en los mercados de renta variable”.
Según explica la compañía, este lanzamiento amplía aún más la oferta de ETFs activos de Fidelity International, que ya cuenta con 28 productos. Fidelity es uno de los mayores proveedores de ETFs activos de Europa, con 16.800 millones de dólares en activos bajo gestión en ETFs.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado una Guía Técnica sobre el control interno en la gestión de vehículos cerrados. El objetivo es difundir los criterios y buenas prácticas que la CNMV considera adecuados en lo relativo a la estructura organizativa de las sociedades gestoras de vehículos cerrados (como entidades de capital riesgo) y cómo deben ejercerse las funciones de control interno y la gestión de conflictos de intereses.
Según explica la firma, esta Guía destaca la importancia de que las gestoras adapten los principios y recomendaciones a sus particulares circunstancias y características. Además, deben hacerlo aplicando el principio de proporcionalidad, definiendo una estructura y mediante procedimientos acordes con su tamaño, naturaleza, escala y estrategias de inversión, entre otros factores. Destaca la especial atención a identificar conflictos de intereses propios del sector y a la difusión de buenas prácticas para su gestión. Por otro lado, este manual contribuirá a agilizar los procesos de autorización de las sociedades gestoras.
La Guía Técnica se dirige a todas las sociedades gestoras (SGEIC y SGIIC) y a las sociedades autogestionadas cuyos activos bajo gestión superen los umbrales establecidos en la normativa, que se comercialicen a inversores minoristas o realicen actuaciones transfronterizas. No obstante, se aconseja que el resto de las sociedades gestoras presten atención a estas directrices, especialmente en la gestión de conflictos de intereses.
Este documento se ha elaborado ante el notable incremento del número de gestoras que se encargan de este tipo de vehículos, que desarrollan estrategias de inversión muy variadas y cuya distribución se ha extendido a inversores minoristas. Se trata de una iniciativa incluida en su plan de actividades de 2026. También se incorporan en el texto las conclusiones de la acción conjunta de supervisión (Common Supervisory Action, CSA) de ESMA, sobre las funciones de cumplimiento normativo y auditoría interna llevada a cabo durante 2025.
Foto cedidaJeremy Taylor, codirector para Europa de Lazard Asset Management
Lazard Asset Management (LAM) ha lanzado el fondo Lazard European Equity Advantage Fund. Según la firma, este vehículo UCITS de gestión cuantitativa facilita el acceso a más inversores a Equity Advantage, la plataforma insignia de LAM.
La creación de este fondo se apoya en un enfoque de análisis fundamental bottom-up diseñado para mantener una exposición equilibrada por estilos y evitar exposiciones macroeconómicas no deseadas, con el objetivo de obtener buenos resultados a lo largo de ciclos de mercado cambiantes. Para llevar a cabo este trabajo, el marco de inversión activo y cuantitativo de LAM evalúa los valores en función de su potencial de crecimiento, su valoración, el sentimiento de mercado y su calidad financiera. Un gestor valida cada operación propuesta antes de incorporarla a la cartera, lo que aporta transparencia y garantiza que las decisiones de inversión no dependan exclusivamente de un modelo automatizado.
La gestora del equipo, Equity Advantage, cuenta con dos décadas de trayectoria en la firma, encargándose de supervisar 50. 900 millones de dólares estadounidenses en diversas estrategias cuantitativas para clientes de todo el mundo. El grupo combina conocimientos cuantitativos propios con la visión de la red global de equipos de análisis fundamental de LAM.
“Creemos que generar alfa de forma constante y disciplinada es lo que más contribuye a que el cliente tenga una experiencia positiva. Para los selectores de fondos y los gestores de carteras modelo, nuestros fondos de la gama Equity Advantage están diseñados para perseguir tres objetivos: la regularidad de las rentabilidades relativas, el control del riesgo y un perfil de estilo predecible. Por su diseño, consideramos que pueden ser un componente central de la renta variable dentro de una cartera de inversión”, señala Jeremy Taylor, codirector para Europa de Lazard Asset Management.
AllUnity, emisor europeo de stablecoins totalmente regulado y una entidad de dinero electrónico autorizada, ha anunciado hoy el lanzamiento de USDAU, una stablecoin en dólares estadounidenses que cumple con la normativa MiCAR y está totalmente respaldada por reservas en dólares estadounidenses, junto con la ampliación de su cuenta «Business Mint» con funciones de cambio de divisas basadas en stablecoins.
USDAU está totalmente respaldado por reservas en dólares estadounidenses, es canjeable a la par en una proporción de 1:1 y lo emite una entidad de dinero electrónico autorizada por la BaFin dentro de un marco regulado de la UE. Está diseñado para proporcionar a las empresas un acceso programable a liquidez en dólares que se puede mantener, transferir y liquidar las 24 horas del día, los 7 días de la semana. La stablecoin USDAU se estrena en seis redes blockchain, entre las que se incluyen Ethereum, Solana, Base, Tempo, Arc y Polygon, y está previsto que se amplíe a otras redes blockchain a lo largo de este año.
El lanzamiento de USDAU cuenta con el respaldo de un ecosistema cada vez mayor de colaboradores. Banking Circle proporcionará servicios de banca de reservas y de transacciones para respaldar las reservas fiduciarias que avalan la stablecoin en dólares estadounidenses. Flowdesk actuará como proveedor de liquidez designado para USDAU, aportando la liquidez esencial y facilitando unas operaciones de mercado eficientes. Como socio directo de emisión y reembolso, Archax permitirá a los clientes institucionales acceder a USDAU para casos de uso relacionados con la gestión de tesorería y la liquidación. Hercle actuará como socio de salida y de cambio de divisas para USDAU, lo que permitirá a los clientes institucionales realizar conversiones entre USDAU y monedas fiduciarias. Entre los socios clave del ecosistema que respaldan a USDAU en su lanzamiento se encuentran Bitcoin Suisse, Rulematch y BitGo.
Alexander Höptner, director ejecutivo de AllUnity, afirma: “La incorporación de USDAU supone una importante expansión de lo que AllUnity está construyendo. Estamos ampliando nuestra plataforma para convertirla en una moneda de comercio y liquidación de relevancia mundial y sentando las bases para una red de dinero digital verdaderamente multimoneda. Nuestra ambición es clara: proporcionar a las empresas una infraestructura de dinero digital regulada que se mueva sin problemas entre divisas y fronteras”.
El USDAU está disponible a partir del 30 de septiembre a través de la cuenta «Business Mint» de AllUnity, así como a través de las plataformas de intercambio compatibles y los socios del ecosistema. Los clientes institucionales que se hayan registrado completamente podrán acuñar y canjear la moneda estable de forma gratuita a través de la cuenta «Business Mint» de AllUnity.
Cambio de divisas al instante
AllUnity está introduciendo junto a USDAU funciones de cambio de divisas instantáneo a través de su cuenta «Business Mint», lo que permite a las empresas emitir en divisas extranjeras y transferir valor entre las divisas admitidas mediante stablecoins. En lugar de crear una infraestructura independiente para cada corredor de divisas, las empresas ahora pueden acceder a las divisas admitidas a través de la cuenta «Business Mint» de AllUnity y sus canales de stablecoins.
“Las stablecoins ya han demostrado que el valor puede transferirse las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con una liquidación casi instantánea. Ahora estamos aplicando ese principio al mercado de divisas y simplificándolo desde el punto de vista operativo: una sola cuenta empresarial, múltiples divisas y la capacidad de convertir, transferir y canjear valor dentro de una única plataforma”.
Continúa la corrección en el mercado de deuda pública, impulsada por la falta de avances en las negociaciones Irán-EE.UU. Los mensajes llegados durante el fin de semana evidenciaron que Estados Unidos e Irán siguen muy lejos de alcanzar un acuerdo en el corto plazo. Donald Trump declaró el sábado que «presentaron una propuesta, pero la rechacé», mientras que el ministro de Exteriores iraní, Abbas Araghchi, afirmó el domingo que «no tenemos ninguna razón para volver a la diplomacia y comprometernos nuevamente con esta administración».
Los tipos reales a 10 años continúan calcando la evolución del precio del barril, y explican más del 90% del movimiento en la TIR desde el estallido del conflicto a finales de febrero.
Con el precio del petróleo por encima de los 100 dólares, era previsible que Irán intentaría descomprimir algo la situación para evitar llevar a Trump al uso de la fuerza excesiva. La decisión del presidente de no seguir el juego a Teherán mantiene la tensión en el mercado de crudo. Incluso las buenas noticias respecto a la reactivación del oleoducto este-oeste o del puerto saudí de Yanbu, o la liberación de otros 40 millones de barriles de las reservas estratégicas estadounidenses (que están ya por debajo de los 285 millones de barriles, y en mínimos de cuatro décadas), solo sirvieron para apaciguar temporalmente los ánimos: el futuro diciembre 2027 aún coloca el precio del barril de brent en 80,9 dólares, cuando antes del conflicto operaba cerca de los 70 dólares.
En este contexto, la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a diez años subió hasta el 5,26% el lunes, superando el jueves los máximos de 5,3% registrados hace 19 años. Romper ese máximo de 2007, abre técnicamente la vía para alcanzar el 6%, que no vemos desde principios de siglo.
Esta tensión sigue dificultando que el S&P 500 recupere su tendencia alcista, y como muestra la dicotomía entre el índice equiponderado y el construido en base a la capitalización bursátil de sus componentes, parece que los inversores empiezan a preocuparse del impacto que puedan tener los costes de financiación más elevados sobre el consumo, la inversión y los beneficios.
No obstante, aún estamos lejos de la zona de peligro, y probablemente la parte más relevante de la normalización en TIR, después de la inusual década 2010-2020 puede haberse producido ya.
La historia nos muestra que, si el contexto de crecimiento en inflación es favorable, la rentabilidad al alza del bono puede comprimir el múltiplo de valoración, pero no necesariamente cambiar la tendencia de un mercado alcista. En los últimos tres meses, la TIR del bono del Tesoro ha ampliado 0,3% y, como vemos en la gráfica son los ajustes más desordenados y de mayor magnitud (0,8% -1%) los que en el pasado precipitaron correcciones severas en bolsa.
La última lectura del indicador es de +0,5%, y hay que prestar atención a escaladas adicionales en el precio del barril. No obstante, la compresión en múltiplos de la bolsa desde las 23x del cuarto trimestre de 2025 hasta las 19x hoy había preparado al mercado para el reciente repunte en volatilidad de la deuda pública. De hecho, por debajo de la calma que muestra el S&P 500, observamos que cerca de un 50% de los componentes del S&P 500 han sufrido correcciones iguales o superiores al 10% desde sus máximos de 12 meses.
En cualquier caso, parece que la caída en el precio de los bonos está bastante avanzada. Desde el inicio del conflicto EE.UU.-Irán, la curva estadounidense ha aplanado 0,56%, quedando a aproximadamente 0,45% de invertirse. Es una señal muy clara del mercado al banco central estadounidense: las subidas implícitas en la curva pueden acercar a la economía a la recesión. Warsh está avisado.
Inflación, mercado laboral y perspectivas
Sorprendería además que el presidente de la Fed cumpla con lo proyectado por el mercado en lo que a tipos se refiere de aquí a verano de 2027 porque esto significaría que los fed funds quedarían muy cerca del 5%, niveles próximos a los que se alcanzaron en la etapa post COVID. Entonces Powell fue un poco más agresivo (hasta 5,5%), pero la inflación venía de un pico del 9% (4,25% el IPC en mayo 2026, descendiendo hasta 3,4% en el último dato disponible de agosto) y el PIB nominal avanzaba al doble de velocidad que hoy. Y la aceleración en productividad resultado de la creciente adopción de herramientas de IA presionará a la baja el IPC de forma más notoria cuando el precio del crudo vuelva a cotizar con normalidad. El “tráfico en la sombra” en Ormuz, la ruptura de la OPEC y la menor dependencia global del petróleo apuntan a que el precio del barril podría descender con rapidez ante un acuerdo definitivo.
Por otro lado, y a pesar de indicios recientes que comentamos en otras entregas que podían apuntar a una reaceleración en la creación de empleo, no hay indicios concluyentes de que esto esté sucediendo y, por lo tanto, ante la disminución en el crecimiento salarial y la tendencia en costes laborales unitarios, la Fed de Warsh seguirá enfocado en la parte de inflación de su doble mandato. En este sentido, la actualización de agosto de la encuesta JOLTS reafirma la idea de un mercado de trabajo que ni despide ni contrata con energía. Los puestos pendientes de ser cubiertos cayeron hasta los niveles más bajos desde marzo (7,1 millones) manteniendo el equilibrio en el ratio vacantes/desempleados, mientras que el indicador adelantado de bajas voluntarias menos despidos no sugiere presión al alza en sueldos de aquí a fin de ejercicio.
Y como hemos venido explicando, hay pocos datos que apunten a efectos inflacionarios de segunda ronda por las subidas en el precio de la energía. En este sentido la última encuesta ISM de manufacturas nos muestra la imagen de una economía que crece pero sin llegar a recalentarse, expuesta a presiones en precios por el lado de la oferta, con el subíndice de precios pagados subiendo desde 77,1 hasta 77,9 en un contexto donde los tiempos de entrega se mantienen estables. Y con el crecimiento en ingresos descolgándose más del avance en gasto real -como deja de manifiesto el Informe de Ingresos y Gastos Personales del mes de agosto-, el colchón del ahorro es cada vez más fino y el consumo se verá afectado, a pesar del apoyo del efecto riqueza, si no se produce una reaceleración clara en el mercado laboral.
Foto cedidaBelén Méndez, nueva Marketing Manager para Iberia de Schroders.
Schroders ha anunciado la incorporación de Belén Méndez como nueva Marketing Manager para Iberia, reforzando así su apuesta por la región en un momento de crecimiento de sus capacidades de inversión y de expansión de su negocio.
Según explica, desde este puesto, será responsable de liderar la estrategia de marketing y comunicación de la firma en España y Portugal, con el objetivo de seguir fortaleciendo el posicionamiento de la marca, estrechar la relación con clientes y distribuidores, y apoyar el desarrollo de negocio de Schroders en ambos mercados.
Belén Méndez comenzó su carrera en la industria de la gestión de activos en AXA Investment Managers en Madrid y, previamente a incorporarse a Schroders, trabajó como subdirectora de Marketing para BlackRock España, donde participó en el desarrollo y puesta en marcha de iniciativas de marketing dirigidas a clientes institucionales y distribuidores. Es licenciada en Publicidad y Relaciones Públicas por ESIC Business & Marketing School y cuenta con un Máster en Dirección de Marketing y Comunicación de Moda & Lujo por la Universidad Complutense de Madrid.
“Estoy muy ilusionada por unirme a Schroders y formar parte de una firma con una sólida trayectoria, una fuerte vocación de servicio al cliente y una reconocida capacidad de innovación. Espero contribuir a seguir reforzando la presencia de la compañía en España y Portugal y a acercar sus capacidades de inversión a clientes e inversores”, ha comentado Belén Méndez, Marketing Manager para Iberia de Schroders.
Por su parte, Leonardo Fernández, director general para Iberia de Schroders, ha añadido: “Estamos encantados de dar la bienvenida a nuestro equipo a Belén Méndez. Su sólida experiencia en el desarrollo e implementación de estrategias cross-border de marketing y comunicación dentro de la industria de gestión de activos, será clave para seguir reforzando nuestra presencia en España y Portugal. Además, su incorporación refleja la importancia estratégica que concedemos al marketing, la comunicación y la atención al cliente como pilares clave para construir relaciones de largo plazo y ofrecer una experiencia diferencial a nuestros clientes y socios”.
Los fondos de inversión registraron en septiembre un ajuste en su volumen de activos, debido al comportamiento de los mercados financieros y los reembolsos registrados en el mes, según los últimos datos publicados por Inverco. En concreto,el patrimonio disminuyó en 3.627 millones de euros, un 0,8% menos respecto al mes anterior, situándose en 478.503
millones de euros. Lo relevante es que, a pesar de ese ajuste, en el conjunto del año el patrimonio mantiene un incremento de 27.329 millones de euros, un 6,1%. “En el mes, el 53% de la reducción del volumen de activos se debió a los ajustes en las carteras por efecto de mercado, mientras que el 47% restante correspondió a los flujos de salida habidos en el mes”, indican desde Inverco.
Otra conclusión que muestran los datos es que la práctica totalidad de las categorías registraron descensos en sus activos, con mayor intensidad en aquellas con más peso de renta fija en su cartera por efecto de flujos y rentabilidades negativas. Al hacer la lectura por tipos de estrategias, se observa que los fondos de renta variable internacional experimentaron un incremento de 773 millones de euros, gracias a la rentabilidad positiva que compensó en su
totalidad los ligeros reembolsos habidos en el mes. En el caso de los fondos de rentabilidad objetivo, el aumento fue de 47 millones de euros, “gracias a las suscripciones netas registradas en el mes que compensaron los ajustes en sus carteras por efecto de mercado”, explican desde Inverco. Destaca que los fondos monetarios registraron el mayor descenso patrimonial del mes, con una reducción de 1.686 millones de euros, 7,1% menos, explicada en su totalidad por los reembolsos registrados.
Los fondos de renta fija también redujeron su volumen de activos en 1.826 millones de euros debido principalmente a la evolución negativa de sus valoraciones, mientras que los fondos mixtos experimentan en su conjunto una reducción patrimonial de 548 millones de euros, con mayor intensidad en su componente de renta fija. Por último, los fondos globales redujeron su patrimonio en 200 millones de euros, pese a las suscripciones netas positivas registradas, como consecuencia de las rentabilidades negativas.
Suscripciones y reembolsos
La clave de los datos de septiembre está justamente en las cifras de suscripciones y reembolsos. Según los datos provisionales de Inverco, los fondos registraron reembolsos netos de 1.711 millones de euros. “A pesar de los flujos de salida experimentados en el mes, las suscripciones netas acumuladas en el conjunto del año superan los 10.650 millones de euros”, matizan.
Los fondos globales lideraron las captaciones del mes, con 175 millones de euros y, en el año acumulan ya más de 2.700 millones de euros. Por su parte, los fondos de rentabilidad objetivo registraron entradas netas de 84 millones de euros seguidos de los fondos de renta variable mixta, con captaciones próximas a los 71 millones de euros. También los fondos de retorno absoluto y los fondos índice registraron flujos positivos de 38 millones en su conjunto.
Por el lado de los reembolsos, los fondos monetarios concentraron la práctica totalidad de las salidas netas del mes, con 1.685 millones de euros y un acumulado en el año de 2.925 millones. Con menor intensidad, los fondos de renta fija registraron reembolsos de 142 millones de euros, concentrados en su totalidad en la vertiente de largo plazo. Por su parte, los fondos de renta fija mixta experimentaron salidas netas de 105 millones de euros. Asimismo, los fondos de renta variable internacional experimentaron salidas de 84 millones de euros, aunque en el conjunto del año acumulan suscripciones positivas de 4.670 millones.
Rentabilidades
A fecha de elaboración del informe, según Inverco, los fondos de inversión experimentan en el mes una rentabilidad media negativa próxima al 0,3%, situándose en el 4,1% en el acumulado del año. “Los fondos de renta variable internacional destacaron con una rentabilidad del 1,2%, acumulando un 16,2% en el año. También los fondos monetarios obtuvieron rentabilidades ligeramente positivas del 0,1%”, indican.
En sentido contrario, los mayores descensos correspondieron a los fondos índice, renta fija y renta variable nacional en torno al -0,8%. Sin embargo, destacan las rentabilidades acumuladas en lo que va de año en renta variable internacional (16,2%), fondos índice (14,0%) y renta variable nacional (12,7%).
CanvaAli Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson.
Janus Henderson ha anunciado la recepción de todas las autorizaciones reglamentarias necesarias para completar la adquisición de Rantum Capital, firma de inversión en mercados privados especializada en soluciones de crédito privado y capital riesgo en la región DACH, con sede en Fráncfort. Según indican, la adquisición refuerza las capacidades de Janus Henderson en los mercados privados y amplía su presencia en Europa, un importante mercado institucional para la firma.
“Estamos encantados de dar la bienvenida al equipo de Rantum a Janus Henderson. La finalización de esta adquisición refuerza nuestras capacidades en los mercados privados y mejora nuestra capacidad para satisfacer la creciente demanda de los clientes de soluciones de crédito privado y capital riesgo en un mercado de gran importancia estratégica”, ha señalado Ali Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson.
Por su parte, Dirk Notheis, cofundador y director general de Rantum Capital, ha declarado: “Todo el equipo de Rantum está entusiasmado por formar parte de Janus Henderson. Compartimos una sólida cultura emprendedora y el compromiso con los clientes, y al combinar nuestra experiencia local en mercados privados con el alcance global de Janus Henderson, creemos que estamos bien posicionados para crear valor a largo plazo para los inversores de toda Europa”.
Desde la gestora destacan que la adquisición de Rantum amplía aún más la plataforma de mercados privados de Janus Henderson, aprovechando las capacidades incorporadas a través de recientes adquisiciones y alianzas estratégicas, entre las que se incluyen Privacore, Victory Park Capital y NBK Capital Partners. “En combinación con la consolidada línea de negocio de renta fija de la empresa, estas capacidades refuerzan la capacidad de Janus Henderson para ofrecer a los clientes acceso a oportunidades tanto en los mercados públicos como en los privados”, apuntan.
“Si tienes riesgo en cartera, ahora es el momento de comprar coberturas”. El consejo es de Pilar Gómez Bravo, co-CIO de renta fija de MFS Investment Management, durante el MFS Iberia Summit de 2026. Su ponencia giró en torno a cuatro ejes: el impacto de la escasez sobre la renta fija, el riesgo geopolítico, el giro de la Fed bajo el nuevo mandato de Kevin Warsh y la circularidad en las inversiones de IA. La experta analizó cómo estos factores están cambiando la forma de cuantificar el riesgo en renta fija y explicó cómo ella y su equipo lo están abordando, con una posición sobreponderada en crédito. “Vamos a entrar en un mundo donde vamos a ver más volatilidad tanto en crédito como en renta variable y en tasas”, avanzó.
Por qué la escasez es importante
El análisis se centró en primer lugar en la tendencia alcista de las commodities, con una acumulación de ‘crowded trades’ en distintos segmentos, no solo en petróleo y costes energéticos en Europa, sino también en materias primas agrícolas. “La única área donde no estamos viendo grandes subidas es en metales”, aclaró Gómez Bravo. La experta interpreta el comportamiento de las commodities como “un indicador de choques en la oferta” y considera que estas tendencias inflacionistas “continuarán, por lo menos a corto plazo, a menos que veamos una reducción drástica en el coste del petróleo o que acabemos con las guerras, especialmente en el Medio Oriente y también en Rusia y Europa”.
La escasez de bienes derivada de los acontecimientos geopolíticos y de la fuerte demanda de infraestructuras de IA ocupó buena parte de la charla. “La infraestructura de inteligencia artificial se está llevando toda la financiación y dejando fuera a otro tipo de inversiones que también son necesarias”. Para Gómez Bravo, esta escasez choca con la premisa que había guiado el boom de la IA: un aumento de la productividad con impacto desinflacionista. “El problema es que tenemos un periodo agudo donde esta escasez de bienes, ya sean los chips, los conductores, como sea la mano de obra necesaria está creando mayor inflación de costes y todavía no estamos viendo el aumento de la productividad. Los bancos centrales no pueden ignorar el hecho de que, por lo menos en los próximos años, vamos a ver esta presión en los costes de las compañías a medida que tengan que pagar por esta escasez de materiales”, reflexionó.
Esta escasez de capital se ha reflejado en el aluvión de emisiones de renta fija vinculadas a la IA. Como ejemplo, Gómez Bravo citó que solo Softbank emitió en el tercer trimestre 55 millones de dólares en una emisión high yield con calificación CCC para financiar un centro de datos, colocada con un cupón del 9 % y una sobre suscripción de 13 millones de dólares, muestra de que los inversores están empezando a exigir cupones altos ante el volumen de deuda que están emitiendo las compañías. “Vemos que muchas emisiones en el mercado de crédito están siendo absorbidas, pero a costa de la ampliación de los spreads. Si antes pensábamos que quizás este entorno continuaba a llevar diferenciales de spreads más estrechos, ahora pensamos que estas emisiones van a hacer que ya toquemos suelo y, por tanto, el buy the dip no tiene tanto sentido como antes, porque te van a atacar con más emisiones y no vas a tener este tipo de posicionamiento técnico que te ayude a seguir estrechando y estrechando los diferenciales”, resumió.
Esto no significa que el carry haya dejado de ser atractivo. Gómez Bravo considera que una posición de carry defensiva sigue teniendo interés. Para la experta, el “canario en la mina” son las emisiones CCC, cuyos diferenciales han repuntado, aunque el movimiento no le parece “preocupante”, sino digno de monitorizar.
Gómez Bravo también destacó el aumento de la financiación mediante operaciones fuera de balance y que “la circularidad se complica cada vez más”. No se trata solo de los hiperescaladores, que mantienen una buena posición de caja, sino también de negocios secundarios ligados a la IA, como los neocloud, con menor fortaleza financiera y que están llegando a acuerdos de arrendamiento con los hiperescaladores para garantizar su deuda y construir las infraestructuras necesarias. “No quiero decir que todo esto sea malo, porque siempre he visto financiación de clientes, pero sí que para los que hemos estado en este negocio durante demasiados años esto empieza a levantar ‘red flags’”, matizó.
¿Qué nos dice el crédito?
La experta y su equipo están observando las señales del mercado de renta fija para identificar los segmentos donde deben repensar el riesgo. “El indicador adelantado de riesgo de los mercados va a ser crédito”, afirmó, y citó como ejemplo el repunte, todavía no preocupante, de los CDS en segmentos como los semiconductores.
Ante los bajos niveles de volatilidad generalizados, también en divisas, Gómez Bravo afirmó que “ahora es el momento de comprar coberturas”, como una forma barata de protegerse ante el repunte de riesgo que prevé. “En el momento en que se empiecen a estrechar las condiciones financieras, quizás las compañías tendrán que volver a los accionistas a por el capital que necesitan para invertir en esa estructura”, sentenció, en referencia a los negocios ligados a las infraestructuras de IA.
El elevado volumen de emisiones de compañías vinculadas a la IA también encarece el acceso al capital para otros emisores, incluido el gobierno estadounidense. Atendiendo a los datos macroeconómicos y, en particular, al capex, la experta afirmó que “fuera de la IA, no estamos viendo ningún impulso grande en otras áreas”, por lo que concluyó: “Todo el riesgo de todas las asignaciones de capital es IA vs no IA”. El impacto sobre la economía estadounidense es relevante, ya que el capex de la IA y el efecto riqueza derivado de la subida de las bolsas están afectando al poder adquisitivo de muchos estadounidenses, especialmente los baby boomers.
Según explicó, empiezan a observarse señales de estrés y también están aumentando los diferenciales de los títulos triple C. Citó además las expectativas de Fitch de una tasa de defaults del 6 % en crédito privado.
¿Cómo está obrando el Tesoro de EE.UU.?
Gómez Bravo afirmó que el Tesoro estadounidense está siguiendo una fórmula ya aplicada bajo Janet Yellen: reducir las emisiones a largo plazo y aumentar las de letras (Treasury Bills). “Lo que está haciendo Kevin Warsh es intentar cambiar la composición del balance de la Fed antes de empezar a reducirlo”.
La segunda maniobra es incentivar la demanda de stablecoins como forma de añadir “otro comprador más de tesorería”. En opinión de la experta, la desregulación prometida por Trump para su segundo mandato responde a la necesidad de “tener más compradores de sus deudas”, en un contexto en el que disminuye el número de compradores de Treasuries por el elevado endeudamiento de otras naciones y por una mayor polarización y fragmentación. Gómez Bravo afirmó que “EE.UU. se ha quedado sin ahorros”. Mientras la financiación de la infraestructura de IA atrae buena parte del capital, observa un ajuste entre oferta y demanda que está provocando una subida de precios. “Por eso no vemos, en principio, que haya un elemento importante de mercados que provoque un desplome repentino de la tasa real americana”, concluye.
Visión macro de MFS
Finalmente, Gómez Bravo resumió la visión y el posicionamiento de MFS en renta fija. La firma no anticipa una recesión a corto plazo, ya que los fundamentales corporativos y de las familias siguen siendo sólidos en EE.UU., Europa y mercados emergentes.
También prevé que, como consecuencia de la crisis energética y de Oriente Medio, los bancos centrales vuelvan a sincronizarse en las subidas de tipos. Sin embargo, considera que buena parte del movimiento ya está descontado: “Hay oportunidades para poder posicionarse en curvas y países, pero es muy difícil tener mucha convicción de tener una posición larga de duración”.
La firma tampoco anticipa una mayor disciplina fiscal de los gobiernos. “Seguimos pensando que la financiación de la deuda de los gobiernos dependerá de en qué parte de la curva quieren financiarse, cómo o qué tipo de políticas pueden aplicar, porque los déficit siguen siendo un problema que puede dar volatilidad”. En este sentido, Gómez Bravo ve “mucha fragilidad” en EE.UU., con una economía en forma de K, tasas hipotecarias del 7 % y una deuda de tarjetas de crédito que ha alcanzado el 30 %. “Vemos una dispersión entre los que tienen y los que no”, resume, y señala que el coste de capital sigue encareciéndose, afectando tanto a compañías como a consumidores. “Es muy difícil ver hoy en día que no tengamos una desaceleración económica, a menos que sigamos con las inversiones en infraestructura de inteligencia artificial”.
MFS considera que la curva de tipos se ha aplanado mucho en EE.UU. y descarta otra subida de tipos en diciembre. Actualmente mantiene una posición neutra en la parte delantera de la curva y algo de exposición en la parte larga mediante derivados.
La expansión internacional de InvestSmart, una de las principales firmas de asesoría de inversiones de Brasil, comienza en México. La compañía prepara el inicio formal de operaciones para octubre, inicialmente con seis asesores de inversión, en alianza con GBM, y bajo el nombre en este país norteamericano de I. Smart, pero con una ambición mucho mayor: desarrollar una red de asesores y oficinas que replique, con las particularidades del mercado mexicano, el modelo que le permitió convertirse en uno de los principales jugadores brasileños del segmento.
La apuesta tiene un significado particular para la firma. «México no es una escala más dentro de un plan de expansión internacional previamente trazado, se trata del primer mercado fuera de Brasil al que llega InvestSmart en sus 13 años de historia», comentó a Funds Society Daniel Pillar, Director de nuevos negocios en InvestSmart.
“México es nuestra primera expansión fuera de Brasil”, explica Daniel Pillar, el responsable de encabezar el desembarco de la compañía en el país. La decisión, asegura, surgió de una oportunidad concreta y de la percepción de que el mercado mexicano atraviesa una etapa de desarrollo que guarda similitudes con la transformación que experimentó Brasil en los últimos años.
“Cuando nosotros miramos algunos números del mercado de México, hasta bromeamos y decimos que hay un déjà vu que miramos en Brasil”, señala el directivo.
De Brasil a México
Para dimensionar lo que representa la llegada de InvestSmart es necesario entender qué compañía está entrando al mercado mexicano. Fundada hace 13 años, InvestSmart opera en Brasil como una oficina de agentes autónomos de inversión vinculada a XP Investimentos, una de las principales plataformas de inversión del país. Su modelo se basa en una red de asesores que atienden a clientes y cuentan con infraestructura, tecnología y equipos de soporte para desarrollar su actividad.
La escala alcanzada en Brasil es significativa: 1,700 asesores de inversión, más de 300 personas dedicadas a funciones de soporte y más de 105 oficinas distribuidas por prácticamente todo el territorio brasileño. La firma reporta además más de 31.000 millones de reales bajo custodia (alrededor de 5.983 millones de dólares).
Ese tamaño permite entender que la llegada a México no parte de cero. La compañía pretende trasladar una experiencia construida durante más de una década en un mercado donde la figura del asesor independiente ha adquirido una presencia mucho mayor.
El origen de InvestSmart también está ligado a una transformación en la manera de distribuir productos financieros en Brasil. De acuerdo con Daniel Pillar, el fundador de InvestSmart, Samyr Castro, dejó la banca porque consideraba que el modelo tradicional podía privilegiar la colocación de productos por encima de las necesidades específicas de cada cliente.
“Siempre un solo producto, y no importaba si fuera un joven, o un viejo, o una persona casada. Eso le molestaba mucho y salió para emprender y tener la opción de hacer lo mejor para el cliente”, relata Daniel sobre el origen de la compañía. Fue a partir de esa visión y de la asociación con XP que nació InvestSmart en 2013.
México, el mercado que recuerda a Brasil
La tesis mexicana de InvestSmart no se limita al tamaño potencial del país. La compañía considera que existe una oportunidad derivada del proceso de profesionalización y expansión de la asesoría financiera independiente. Daniel reconoce que la firma no tenía previsto México en su planeación estratégica de hace dos años, pero la oportunidad surgió a partir del contacto con ejecutivos de GBM que conocían de cerca la transformación que había experimentado el mercado brasileño.
A partir de ahí, la firma comenzó a estudiar el mercado mexicano y encontró suficientes similitudes para decidirse por la expansión. “La gente quiere hacer en México lo que se hizo en Brasil hace 15 años, es ahí donde vimos una gran oportunidad”, afirma.
La comparación es relevante porque Brasil representa precisamente uno de los mercados latinoamericanos donde la figura del asesor financiero independiente ha alcanzado mayor desarrollo. Para InvestSmart, México se encuentra en una etapa en la que todavía existe un amplio espacio para incrementar el número de profesionales dedicados a la asesoría y ampliar el acceso de los inversionistas a este tipo de servicio. De ahí que su estrategia no consista únicamente en incorporar asesores que ya existen en el mercado. La firma quiere contribuir a desarrollar la propia profesión.
Crear asesores para crecer
La primera generación mexicana de InvestSmart estará integrada por seis asesores, pero la compañía ya está trabajando en mecanismos para multiplicar esa cifra. Uno de ellos consiste en realizar eventos destinados a explicar qué hace un asesor de inversiones, cuáles son las posibilidades profesionales de esta actividad y qué beneficios puede generar para los clientes.
La estrategia reproduce una práctica que la firma ya utiliza en Brasil bajo el concepto de “La mejor profesión del mundo”. “Si queremos crecer, tenemos que difundir la profesión, los beneficios que la profesión trae para la población”, explica Pillar.
La compañía considera que el crecimiento de la asesoría financiera no depende exclusivamente de captar clientes, sino también de aumentar la oferta de profesionales capaces de acompañarlos en sus decisiones de inversión. En ese sentido, el proyecto mexicano tiene una doble dimensión: es una expansión comercial de InvestSmart, pero también una apuesta por el desarrollo de un mercado de asesoría que la compañía considera todavía poco desarrollado.
La otra pieza central de la estrategia será la construcción de una red de oficinas; en Brasil, InvestSmart ha desarrollado un esquema en el que los asesores pueden evolucionar profesionalmente hasta convertirse en responsables de sus propias oficinas, con el respaldo de la organización.
“Cuando el asesor se va desarrollando hayb un gran beneficio, por ejemplo en Brasil, nosotros vamos y le damos una oficina para él, para que él pueda emprender con nosotros”, explica Daniel. Ese es precisamente el modelo que la firma pretende implementar en México. Pero la meta no está limitada a la Ciudad de México, la compañía quiere avanzar gradualmente hacia otros estados y ciudades, siguiendo la lógica de expansión territorial que ya utiliza en Brasil. “Queremos tener muchas oficinas en México como tenemos en Brasil, muchos asesores y todo más”, resume el directivo.
Daniel Pillar no oculta la dimensión que InvestSmart atribuye al proyecto mexicano. Brasil, explica, se encuentra actualmente en una etapa más madura de desarrollo de la industria de asesoría, después de varios años de fuerte expansión. “Hoy en Brasil el mercado ya se desarrolló de manera muy importante, mucho, y es normal en toda industria. Ahora está en una fase más estabilizada. No se crece en los mismos múltiplos que crecíamos hace cinco años”, señala.
Por lo tanto, México representa una oportunidad para trasladar parte de la experiencia acumulada durante la etapa de expansión brasileña hacia un mercado que todavía tiene espacio para desarrollar la asesoría independiente. “Creo que en México nosotros tenemos esta oportunidad, es muy estratégico para nosotros y por eso iniciamos esta operación acá en México”.
La importancia que la firma concede al país queda todavía más clara cuando se observa que la expansión mexicana no formaba originalmente parte de su estrategia internacional. Fue una oportunidad surgida a partir de la relación con GBM la que terminó convirtiéndose en el primer proyecto fuera de Brasil. “No tenemos hasta ahora el plan de ir para otros países, mas sí, no estamos restringidos, aunque por ahora nos queremos enfocar mucho en la operación de México”, explica.
El encargado de liderar la llegada de la empresa a México pasará aproximadamente la mitad de cada mes en México durante la primera etapa del proyecto. Su función será implementar procesos, trasladar la cultura de InvestSmart y acompañar la construcción de la operación.
La firma ya contrató personal y cuenta con líderes y asesores mexicanos. El objetivo, explica, es que con el tiempo la operación pueda funcionar de manera autónoma. “En este inicio yo estoy acá mucho más para implementar los procesos, la cultura. Mas ya contratamos las personas, tenemos líderes mexicanos, asesores mexicanos. Entonces creo que en este inicio estoy mucho más cerca, mas creo que a mediano plazo la operación mexicana va a caminar sola”, afirma.
El punto de partida serán seis asesores. La referencia, sin embargo, son los 1,700 asesores y 105 oficinas que InvestSmart ha conseguido reunir en Brasil. La distancia entre ambas cifras revela tanto el tamaño del reto como la magnitud de la oportunidad que la compañía cree encontrar en México.
La llegada de InvestSmart ocurre, por tanto, en un momento en que el mercado mexicano de inversión busca ampliar el acceso a productos financieros y desarrollar nuevos canales de asesoría. Para la firma brasileña, la apuesta consiste en aprovechar esa etapa de crecimiento para construir en México una segunda plataforma de expansión. Brasil fue el laboratorio y México será la primera prueba internacional.
La apuesta de InvestSmart es que la historia de desarrollo de la asesoría financiera independiente que vivió Brasil hace 15 años pueda encontrar ahora, con las diferencias propias de cada mercado, en la frontera de Latinoamérica con la mayor potencia global.
