El mercado estadounidense de gestión de activos se encuentra en un punto de inflexión. Los canales de clientes minoristas continúan ganando terreno y se acercan nuevamente a la paridad con el canal institucional, tras varios años de ajustes marcados por la volatilidad de los mercados.
Según el informe The State of U.S. Retail and Institutional Asset Management 2025, elaborado por Cerulli, los activos gestionados profesionalmente en Estados Unidos alcanzan los 73,7 billones de dólares (trillones, en términos americanos), un máximo histórico. De ese total, 36,6 billones corresponden a los canales minoristas, mientras que el canal institucional concentra 37,1 billones, una distribución cada vez más equilibrada entre ambos segmentos.
El canal minorista llegó a superar brevemente al institucional en cuota de mercado durante 2020 y 2021, antes de retroceder en 2022 como consecuencia de la fuerte corrección de los mercados de renta variable. Sin embargo, ese retroceso fue transitorio. Desde entonces, los canales minoristas han retomado la senda de crecimiento y vuelven a aproximarse al umbral del 50% del mercado.
“La caída significativa de los activos durante la corrección bursátil de 2022 impactó negativamente en las tasas de crecimiento anual compuesto a tres y cinco años del canal minorista frente al institucional”, explicó Brendan Powers, director en Cerulli. No obstante, el repunte registrado en 2024 marca, según el analista, un regreso a las tendencias de crecimiento de largo plazo que históricamente han favorecido al segmento minorista. En este contexto, Cerulli anticipa que la dinámica continuará, impulsada por las transferencias de riesgo de pensiones en los planes corporativos de beneficio definido (DB) y por el traspaso de activos desde planes de contribución definida (DC) hacia cuentas IRA.
Más allá de la evolución agregada del mercado, el informe subraya la importancia de los intermediarios en la redefinición de las estrategias de distribución. En el ámbito institucional, los Outsourced Chief Investment Officers (OCIO) siguen consolidándose como actores clave. Los activos gestionados por OCIO en Estados Unidos ascienden ya a 3,3 billones de dólares (trillones, en términos americanos) a cierre de 2024, tras haberse triplicado en menos de una década. Si bien la captación de nuevos clientes seguirá siendo un motor de crecimiento, Cerulli advierte que los mandatos de reemplazo comienzan a ganar peso en una industria que entra en una fase de madurez.
En paralelo, los canales de RIAs refuerzan su protagonismo dentro de las estrategias de distribución minorista de los gestores de activos. El fuerte crecimiento de los canales independientes e híbridos, impulsado por el movimiento de asesores y la intensa actividad de fusiones y adquisiciones, ha dado lugar a un volumen de 5,9 billones de dólares en activos gestionados profesionalmente. A medida que las operaciones de M&A —respaldadas por capital privado y agregadores— continúan avanzando, un reducido grupo de grandes firmas comienza a concentrar la mayor parte de los activos del universo RIA.
El informe también destaca la creciente diversificación de los vehículos de inversión disponibles para inversores tanto minoristas como institucionales. En el segmento institucional, la demanda suele iniciarse en cuentas segregadas, pero se extiende a fondos privados y fondos mutuos, especialmente entre instituciones de menor tamaño o en clases de activos con mayores complejidades operativas. En el ámbito de los planes DC, los Collective Investment Trusts (CIT) se han convertido en un estándar indispensable.
Por su parte, en los canales minoristas, los ETF y las cuentas gestionadas separadamente (SMA) ganan protagonismo, mientras los gestores amplían su oferta de estructuras alternativas ilíquidas —como fondos privados o interval funds— con el objetivo de facilitar el acceso de los inversores de alto patrimonio a estrategias de mercados privados.
Foto cedidaR.J. Gallo, director de Inversiones de Renta Fija de Federated Hermes.
Federated Hermes ha anunciado que R.J. Gallo, actual vicepresidente senior y director adjunto de inversiones para renta fija global y codirector del Grupo de Bonos Municipales, pasará a ser director de Inversiones para Renta Fija Global, sucediendo a Robert Ostrowski, vicepresidente ejecutivo. Además, Ann Ferentino, gestora senior de carteras y codirectora del Grupo de Bonos Municipales de Federated Hermes, pasará a ser la única directora del grupo. Según explica la firma, estos cambios entrarán en vigor con la jubilación de Ostrowskiel 1 de mayo de 2026 y forman parte del plan de sucesión a largo plazo de Federated Hermes.
Como director de Inversiones, Gallo supervisará todos los aspectos de los procesos de inversión de Federated Hermes en productos de renta fija a nivel mundial, que representan 101.800 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2025, gestionados en estrategias multisectoriales, de baja duración, alto rendimiento, del Gobierno de EE. UU., de bonos corporativos estadounidenses, internacionales y globales y otras estrategias respaldadas por hipotecas. También será responsable de desarrollar los equipos de inversión, así como de supervisar las carteras y la gestión de riesgos. Además, continuará articulando el posicionamiento de Federated Hermes en materia de renta fija a los grupos de interés, en particular a los clientes.
Además, también ejerce como gestor senior de carteras y director del comité de duración, responsable del posicionamiento táctico de la duración de las carteras basado en el análisis macroeconómico del ciclo económico y los indicadores de valoración. En el desempeño de esta función, trabaja junto con los demás presidentes de los comités responsables de la asignación sectorial, la estrategia de la curva de tipos, la gestión de divisas y la selección de valores, desempeñando un papel fundamental en la construcción de carteras de clientes top-down y de bottom-up. Gallo se incorporó a Federated Hermes en el 2000 y cuenta con 31 años de experiencia. Antes de incorporarse a Federated Hermes en el año 2000, Gallo fue analista financiero y operador en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
«R.J. ha sido un miembro integral del equipo de renta fija de Federated Hermes durante décadas y ha trabajado como gestor de carteras en fondos de inversión, fondos de inversión colectiva, SMA y fondos de capital fijo. No solo posee una amplia experiencia en una gran variedad de áreas, sino también la capacidad de articular claramente las estrategias de renta fija de Federated Hermes y cómo nuestras asignaciones tácticas de cartera reflejan la perspectiva de mercado del equipo de renta fija de Federated Hermes», ha afirmado John Fisher, presidente y director ejecutivo de Federated Advisory Companies.
A la vez que Gallo asume sus nuevas responsabilidades, Ferentino se convertirá en la directora del Grupo de Bonos Municipales. En este cargo, asumirá la supervisión total de los activos municipales gestionados por Federated Hermes, que ascienden a un total de 7.100 millones de dólares a 30 de septiembre de 2025. Ferentino lleva 30 años en Federated Hermes. Sigue gestionando siete fondos de inversión y otras carteras de clientes. «Ann Ferentino aporta a su nuevo cargo un amplio conocimiento de los mercados de bonos municipales. Ha sido fundamental para el rendimiento de estos activos y estamos seguros de que el equipo seguirá beneficiándose de sus habilidades, experiencia y perspectiva», ha añadido Fisher.
Cierre de ciclo
Ostrowski se jubila tras 38 años como inversor, todos ellos en Federated Hermes. Bajo el liderazgo de Ostrowski, Federated Hermes creó un equipo de renta fija con gran experiencia y conocimientos, y un proceso colaborativo tanto para sus fondos como para sus productos de cuentas separadas. Desde que Ostrowski fue nombrado director de inversiones en abril de 2004, los activos de renta fija gestionados por Federated Hermes han crecido de 29 500 millones de dólares a 101 800 millones de dólares, a fecha de 30 de septiembre de 2025, lo que supone un aumento de 72 300 millones de dólares.
Según ha declarado Fisher: «Agradecemos a Bobby sus extraordinarias contribuciones durante sus 38 años en la empresa. Durante su trayectoria en la gestión de inversiones, Bobby consolidó y aumentó nuestra reputación por los sólidos resultados ajustados al riesgo de nuestros productos multisectoriales a lo largo de los ciclos económicos. Los clientes de Federated Hermes pueden estar seguros de que seguiremos ofreciendo las mismas estrategias y procesos que nos han valido nuestra merecida reputación como gestores sólidos de renta fija».
El equipo global de renta fija está compuesto por 107 profesionales de la inversión en renta fija, con una media de 19 años de experiencia en el sector y 14 años en Federated Hermes. El equipo de renta fija municipal, formado por nueve miembros, cuenta con una media de 18 años de experiencia en el sector y 16 años en Federated Hermes. El equipo de SMA municipal, compuesto por ocho miembros y dirigido por Matthew Andrews, gestor senior de carteras, que depende de Ferentino, cuenta con una media de 26 años de experiencia en el sector, incluidos 15 años de experiencia combinada en Federated Hermes y CW Henderson.
La gestora Rothschild & Co Asset Management refuerza su equipo de Ventas en España. Para ello, ha incorporado a su oficina de Madrid a Tirso de Linos, en el puesto de Sales Manager.
Así, se integrará en el equipo liderado por Lorenzo Gallardo (Country Head de Iberia de Rothschild & Co AM), reforzando la estrategia de crecimiento y desarrollo comercial de la gestora en el mercado español junto a Natalia Ortega (Sales Manager).
De Linos llega a la entidad desde Andbank, casa en la que ha pasado los últimos 10 años, cinco de ellos en el equipo de selección de fondos. En dicho equipo, se encargaba de realizar el análisis cuantitativo y cualitativo de los fondos seleccionados y de posibles candidatos a ser elegidos en las listas recomendadas en Andbank. También, de la gestión de los fondos Gestión Value y Gestión Talento, y de aquellos con mandato externo (Gama Best y Andbank Megatrends).
Asimismo, en Andbank, anteriormente estuvo en front office y fue analista de middle office; antes, fue analista financiero en Inversis.
Tirso de Linos es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad CEU San Pablo y cuenta con el Certified ESG Analyst (CESGA).
Foto cedida Hyun Ho Sohn, gestor principal del Fidelity Funds Global Technology Fund.
El equipo de analistas y gestores especialistas en tecnología de Fidelity Internacional realizó a finales de 2025 el que ha sido su 12º viaje anual a Silicon Valley, en el que aprovecharon para visitar 20 compañías punteras en IA, pero también en otras tecnologías donde están encontrando oportunidades de inversión. Uno de los participantes del viaje fue Hyun Ho Sohn, gestor principal del Fidelity Funds Global Technology Fund, que estuvo recientemente de visita en Madrid para explicar el posicionamiento del fondo y por qué mantiene una posición cauta con los valores ligados directamente a la IA, como NVIDIA, que no tiene en cartera actualmente.
El gestor explicó que 2025 fue un año “muy fuerte” para el sector tecnológico, y que la dinámica principal que determinó la trayectoria del sector fue la de ganadores contra perdedores de la IA, situando en el primer grupo a subsectores como hardware, semiconductores o componentes electrónicos y, en el segundo, a software,servicios de TI o telecomunicaciones.
Además, detalló el experto, aunque EE.UU. acaparó todas las miradas, lo cierto es que también se registraron fuertes rendimientos de compañías con sede en otros países, particularmente China, Taiwán y Corea del Sur, algo que justifica al explicar que la región asiática, en su conjunto, está muy orientada al hardware.
El gestor anticipó la continuación de la dispersión por subsectores y regiones en 2026, un año que considera que “será bueno para los stock pickers”.
Siga el rastro del dinero
Para el gestor, la clave para abordar la temática de la IA en el pasado reciente y en el futuro próximo reside en el capex: la inversión sobre capital propio ha crecido con fuerza desde el lanzamiento de ChatGPT en 2023, pero en opinión del gestor es importante poner este gasto bajo el microscopio y determinar quién está gastando y en qué condiciones. Así, explicó que el 50% del capex ligado a la IA está siendo gastado por las compañías conocidas como hiperescaladores, que históricamente han presentado un nivel elevado de ingresos, baja deuda y flujos de caja positivos; el problema está en el otro 50%, concentrado en compañías relativamente nuevas que están en una fase de expansión muy agresiva de su crecimiento y, por tanto, que presentan todavía flujos de caja negativos, como OpenAI o Anthropic. “Es un riesgo para la durabilidad del capex”, afirmó el gestor, que alertó de que existe “un 50% de probabilidad de que el capex toque techo en 2026”. En cambio, anticipó que en los próximos dos a tres años podría caer el gasto, por lo que llamó a la cautela.
Hyun Ho Sohn también llamó a la cautela sobre la circularidad de las inversiones entre compañías del ecosistema de la IA, aunque aclaró: “No se trata solo de acuerdos como el de OpenAI con NVIDIA. Es un fenómeno global. Son compañías que necesitan capital externo para soportar su expansión, necesitan seguir convenciendo a posibles inversores de que su IA va a funcionar”.
Nadando a contracorriente
De hecho, Sohn explicó que actualmente no tiene IA en cartera porque su filosofía de inversión –que define como contrarian y anti momento- le ha llevado a estructurar la cartera poniendo el foco en valores que no funcionaron en el pasado, por lo que presentan valoraciones deprimidas, pero que presentan fundamentales sólidos y perspectivas de crecimiento. “NVIDIA es muy buena compañía, pero no necesariamente una buena inversión”, apostilló.
Según el gestor, otra clave que deben tener en cuenta los inversores que busquen exposición a la IA es la tendencia generalizada en el mercado a “extrapolar el momento”, lo que ha llevado a muchos a proyectar perspectivas positivas a tres años vista basándose en la trayectoria de NVIDIA y otras compañías tecnológicas: “NVIDIA ha sido líder hasta ahora, pero hay otras compañías compitiendo en el mismo espacio, por lo que eventualmente podríamos ver un descenso de los márgenes de NVIDIA y esto se podría reflejar en su trayectoria de beneficios para los próximos dos años”, detalló.
Por tanto, ¿dónde están las oportunidades para el gestor del Fidelity Funds Global Technology Fund? Siguiendo con su filosofía de inversión, actualmente Sohn está encontrando ideas de inversión en los valores etiquetados como “perdedores de la IA”, como por ejemplo en software. “Están siendo penalizados por la creencia de que con la IA es fácil codificar, pero yo creo que el software va más allá de una colección de código, también se necesita una buena planificación, seguridad e interpretación de datos”, declaró el gestor. Éste añadió: “Creo que el software como negocio se mantendrá intacto, e ídem con las compañías de servicios de IT. En toda transición tecnológica se han necesitado partenaires para acompañar a las empresas y personas en la transición al cambio, y esta vez no pienso que sea diferente”.
Actualmente, Alphabet (Google) figura entre los valores con mayor ponderación en el fondo. El gestor destaca la capacidad de esta compañía para operar en todos los grandes subsegmentos tecnológicos que encierran más oportunidades (no solo en IA) de una forma “muy eficiente en costes”. Otros valores que le gustan y tiene en cartera son Amazon – por su negocio de e-commerce y en la nube-, Meta – del que destacó su fuerte inversión en centros de datos- y Netflix, del que valoró como positivo el acuerdo recientemente anunciado para la adquisición de Warner Bros. Fuera de EE.UU., el gestor afirmó que le gustan valores como ASML, TSMC o Adyen.
Más allá de la IA, la cartera del fondo está posicionada para capturar oportunidades en los segmentos del espacio, componentes automovilísticos ligados a semiconductores, servicios de IT, contenido digital – particularmente musical, que el gestor declaró que encuentra “inframonetizado”- y en sectores que presentan una baja penetración de la tecnología, como por ejemplo construcción, manufacturas o agricultura. “Hoy, la tecnología es un sector mucho más diverso de lo que cree la gente, lo que supone una gran diferencia respecto a cuando estalló la burbujapuntocom. Además, hoy las tecnológicas son un negocio muy estable, pues su modelo de negocio cada vez está más basado en el consumo y la suscripción”, resumió Sohn a modo de conclusión.
Foto cedidaRicardo Miró Quesada, socio y responsable de Private Equity del área de Gestión de Activos de Arcano Partners y Gonzalo Eguiagaray, Managing Director de Private Equity.
Arcano Partners ha anunciado el cierre final de Arcano Secondary Fund V, FCR (ASF V), asegurando compromisos por 850 millones de euros, superando con creces su meta inicial de 500 millones de euros. El fondo, lanzado en 2024, ha contado con un sólido respaldo de un grupo diversificado de inversores institucionales y particulares, tanto existentes como nuevos, provenientes de Europa y América.
La alta demanda por ASF V refleja el interés por invertir en una estrategia de secundarios de valor añadido, un mercado en crecimiento donde las ineficiencias y las necesidades de liquidez siguen siendo evidentes. Este nuevo fondo se apoya en el éxito de su predecesor, que cerró en 2023 con 450 millones de euros, superando ampliamente el objetivo original de 300 millones.
Arcano Secondary Fund V se centra en operaciones de menor tamaño, donde hay menor competencia, combinando la compra de participaciones en el mercado secundario (LP-led) con transacciones GP-led. La estrategia se orienta al segmento de mid-market buyouts en Europa y Norteamérica, buscando compañías de calidad y resilientes que generen rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo, manteniendo niveles conservadores de apalancamiento.
Hasta la fecha, el fondo ha completado más de 30 transacciones en el mercado secundario, además de varias coinversiones directas junto a gestores de primer nivel. Se espera que continúe construyendo una cartera diversificada a través de distintos tipos de transacciones, sectores y geografías.
La división de Gestión de Activos de Arcano Partners invierte en el mercado secundario desde 2009, acumulando experiencia a lo largo de múltiples ciclos de mercado. Durante este tiempo, la firma ha demostrado una amplia capacidad para generar oportunidades atractivas mediante la colaboración con gestores (GPs) e inversores (LPs) en Europa y Norteamérica, consolidándose como un socio estratégico de largo plazo.
En reconocimiento a su sólido historial, la división de Gestión de Activos de Arcano Partners fue recientemente incluida entre las diez principales gestoras de secundarios a nivel mundial en el ranking HEC Paris–Dow Jones 2025, reforzando su posición como firma líder global en el mercado de secundarios de private equity.
Ricardo Miró Quesada, socio y responsable de Private Equity del área de Gestión de Activos de Arcano Partners, destacó: “Este nuevo fondo refleja la confianza en Arcano de los inversores, tanto históricos como nuevos, y el reconocimiento al excelente trabajo de nuestro equipo, que acumula más de 15 años invirtiendo en el mercado secundario de private equity”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, y de arriba a abajo, Jorge Colomer (CaixaBank AM); Belén Blanco (BBVA AM); Arantxa López Chicote (Santander AM España); Miguel López (Ibercaja Gestión); Rocío Domínguez Soto (Gescooperativo); y Luis Ussía (Mutuactivos).
La industria de gestión de activos española creció con fuerza en 2025: según los datos provisionales de Inverco, el volumen de los fondos españoles sumó más de 50.000 millones de euros, un 12,6% más, con suscripciones no vistas en 11 años. De cara a 2026, los responsables de las principales gestoras nacionales prevén seguir creciendo de forma sostenida, tanto a nivel nacional como -en algunos casos- internacional, pero también reconocen retos sobre la mesa, como conseguir una correcta implementación de activos alternativos, aprovechar las oportunidades que brinda SIU, lograr una transformación de sus clientes en inversores, diversificando sus carteras, o hacer frente a la digitalización, los desafíos regulatorios, la presión en los márgenes… y el logro de buenas rentabilidades al margen de un entorno complejo.
En CaixaBank Asset Management, defienden que «a la luz del crecimiento del 2025, la industria española atraviesa un buen momento. Al mismo tiempo los niveles agregados de ahorro individual siguen creciendo», explica Jorge Colomer, director del Área de Inversiones y director adjunto en la gestora. «Dinamizar este ahorro hacia inversión, con una propuesta de valor de largo plazo, forma parte de nuestra ambición. Todo esto nos lleva a marcarnos retos exigentes para el 2026″. En el ámbito internacional, cuentan con una MANCO en Luxemburgo para dar servicio a los clientes de CaixaBank Wealth Management Luxembourg y también confían en seguir creciendo en ese ámbito.
También BBVA Asset Management cuenta con seguir creciendo con fuerza este año, apalancándose y potenciando el talento de su equipo, sus capacidades de gestión –que combinan su gestión activa con un disciplinado proceso de inversión con una arquitectura abierta flexible, que permite el acceso de los clientes a las mejores soluciones de inversión de las gestoras internacionales, a través del vehículo más óptimo en cada caso (fondo abierto, fondo dedicado, fondo asesorado, mandato, etc)- y la tecnología y la innovación -siempre encaminada a incrementar sus capacidades, poniendo al cliente, sus objetivos y su experiencia inversora en el centro-.
Y se marcan una meta, alcanzar los 100.000 millones de euros en volumen: «En el aspecto más cualitativo, queremos seguir transformando la experiencia inversora de nuestros clientes y poniendo foco en su nivel de satisfacción, no sólo manteniendo los buenos performance entregados -que también- sino por la sencillez, la personalización y el servicio de planificación y acompañamiento que reciben, que queremos siga evolucionando y siendo diferencial. Este impulso de la experiencia inversora, en el plano más cuantitativo, debería llevarnos a superar los 100.000 millones de euros de activos bajo gestión en BBVA Asset Management en 2026, con fuerte crecimiento en carteras de gestión discrecional y productos de asset allocation -incluyendo los de ciclo de vida y ligados a la longevidad- y evolución positiva en mercados privados y otras soluciones de inversión con foco en crecimiento de patrimonio, generación de rentas o preservación de capital», explica Belén Blanco, su CEO.
En el ámbito internacional, dice, su objetivo es que los clientes, «estén donde estén, se sientan acompañados en sus inversiones y tengan una experiencia inversora global, con mismos estándares de calidad y una única visión de mercados. Esto hace que, en particular, en clientes de altos patrimonios cuyo perfil es cada vez más internacional puedan surgir oportunidades de crecimiento en hubs internacionales como Luxemburgo donde sí prevemos cierto crecimiento de cara a 2026, aunque siempre estaremos a lo que sea más conveniente y eficaz para cada cliente en función de sus circunstancias y preferencias».
En Santander Asset Management España, la meta pasa por crecer de forma sostenida. «España sigue siendo un mercado estratégico para nosotros. De cara a 2026, nuestro objetivo es seguir creciendo de forma sostenida, apoyándonos en una mayor penetración en segmentos como la banca privada, clientes institucionales y acuerdos con terceros distribuidores», explica Arantxa López Chicote, directora de Producto, Inteligencia de Mercado y Digital en la entidad. «El crecimiento no se medirá solo en términos de volumen, sino también en calidad del servicio, fidelización y profundidad de la relación con el cliente, ofreciendo soluciones cada vez más adaptadas a sus necesidades financieras y patrimoniales», añade.
Una vocación de crecimiento que define como «global»: «Luxemburgo, como hub europeo clave para la distribución internacional de fondos, juega un papel importante en nuestra estrategia. Seguiremos reforzando nuestra presencia en plazas internacionales para mejorar el servicio a clientes globales, ampliar capacidades operativas y facilitar el acceso a nuestras estrategias a inversores de distintos mercados».
Luis Ussía, presidente y consejero delegado de Mutuactivos, tampoco da cifras pero reconoce que su objetivo es «continuar la senda de crecimiento de los últimos años, en los que Mutuactivos se ha consolidado como la gestora no bancaria líder, con captaciones netas de más de 1.000 millones de euros al año. Afrontamos el cierre del Plan Estratégico 2024-2026 superando los objetivos marcados y asentando las iniciativas clave que ya están impulsando la relación con el cliente, con especial énfasis en Planificación Financiera con nuestro servicio Contigo, que pusimos en marcha en mayo de 2025 y que está teniendo una fantástica acogida», explica.
También cuenta con crecer en plazas diferentes a la española: «En 2026 tenemos previsto avanzar en el crecimiento internacional a través de Luxemburgo mediante la ejecución de tres fusiones de fondos transfronterizas que darán contenido a nuestra nueva sicav luxemburguesa, que pasará a albergar más de 3.000 millones de euros. De este modo, nos abrimos a distribuir sin fronteras nuestras mejores estrategias», desvela.
En Ibercaja Gestión destacan el crecimiento de los tres últimos años -en los que la gestora ha sumado más de 46.500 nuevos clientes; ha captado 7.200 millones de euros de aportaciones, 10 de cada 100 euros de las entradas del sector; y ha incrementado en 10.000 millones de euros el volumen administrado, pasando de un patrimonio de algo más de 17.900 millones de euros a superar los 28.700 millones de euros en noviembre, lo que supone un crecimiento anualizado del 20%-. «A pesar de lo espectacular de las cifras conseguidas, seguimos siendo ambiciosos», nos cuenta Miguel López, director de Negocio. «Para 2026 nos planteamos seguir creciendo, tanto en partícipes como en activos gestionados, de forma que podamos incrementar nuestra cuota de mercado, que hoy se sitúa en el 6,4%. Contamos con la confianza de nuestros clientes, que han visto cómo nuestro asesoramiento ha sido rentable, y es aquí donde en Ibercaja tenemos una posición muy ventajosa». El ámbito internacional no está, sin embargo, dentro de sus previsiones a corto plazo: «Contamos con una sicav luxemburguesa con dos compartimentos que utilizamos exclusivamente para diversificar las carteras de nuestros clientes de Banca Privada», explica.
Para Raquel Domínguez Soto, directora de Negocio de Gescooperativo, el objetivo es seguir creciendo a doble dígito: «La gestora comenzó 2025 con el objetivo de superar los 10.000 millones de euros en patrimonio gestionado y, a día de hoy, ya ha alcanzado los 11.800 millones de euros. Para 2026, confiamos en seguir creciendo a tasas de doble dígito y continuar ganando cuota de mercado, de modo que Gescooperativo consolide su posición en el ranking nacional de gestoras». En la arena foránea, de momento no juegan, puesto que los principales comercializadores de sus fondos son las Cajas Rurales.
Alternativos, SIU, rentabilidades, digitalización o regulación, retos sobre la mesa
Pero en para que estos planes puedan hacerse realidad, las gestoras tendrán que superar no pocos retos en 2026. Colomer pone el foco en «el correcto desarrollo de las soluciones con los activos alternativos, aprovechar correctamente el desarrollo de las iniciativas europeas como la SIA o Finance for Europe y conseguir seguir implementando las posibilidades que el nuevo entorno digital permite».
Blanco señala como reto «seguir poniendo nuestras mejores capacidades al servicio de nuestros clientes y aquí, sin duda, digitalización y retos regulatorios -justo con la gestión del equipo- son los ejes que marcarán la dirección y velocidad del avance. Seguiremos viendo, probablemente, concentración de gestoras, estrechamiento de márgenes y crecimiento de productos de gestión pasiva, deseablemente espero que más como instrumentos de implementación de una gestión activa y profesional que como compras puntuales de inversores sin experiencia. No obstante, en nuestro caso, creo que las grandes oportunidades de seguir aportando valor están en la digitalización -como palanca de aumentar nuestras capacidades y la personalización basada en dato – y en los retos regulatorios«, explica.
En relación con estos últimos, el préstamo de títulos, recientemente aprobado en España, y la nueva regulación orientada a propiciar la inversión en Europa y la simplificación regulatoria serán clave en el futuro de las inversiones en España, apunta. «Esperemos que, con los desarrollos legislativos que se den en este frente, consigamos dar pasos en convertir al ahorrador español en inversor europeo y avanzar en que las carteras de inversión de los españoles pasen de estar tan concentradas en activos inmobiliarios a estar construidas por activos financieros más diversificados, más líquidos y con mayor potencial de obtener una mejor rentabilidad/riesgo».
Para López Chicote, «el sector seguirá enfrentándose a retos estructurales relevantes, con un entorno regulatorio cada vez más exigente, especialmente en protección al inversor. Y con presión sobre márgenes, que refuerza la necesidad de eficiencia operativa. Además, debemos ver la digitalización no solo como reto tecnológico, sino cultural y organizativo. La introducción de nuevas herramientas, uso de IA en diferentes procesos, transformación… es una realidad ya que día a día estamos implementando con mayor velocidad en nuestro trabajo y en la relación con los clientes. Nuestro enfoque para afrontar los retos se basa en escala global, talento, disciplina en la gestión y una clara orientación al cliente, convencidos de que estos elementos serán diferenciales en los próximos años».
Ussía explica cómo este año marcará el cierre de su Plan Estratégico 2024-2026 y, por tanto, será esencial consolidar los avances logrados. «Entre nuestras prioridades destacan afianzar el Servicio de Planificación Financiera “Contigo”, impulsar nuestro negocio internacional a través de Luxemburgo, finalizar nuestro “Plan Bernabéu” para modernizar nuestra agencia de valores y desarrollar la propuesta Viventua para facilitar soluciones habitacionales a personas mayores. Todo ello manteniendo el ritmo de crecimiento de Mutuactivos, que ya supera los 2.000 millones de euros anuales y nos consolida como la gestora no bancaria de mayor expansión en los últimos años», añade.
Por su parte, en Ibercaja Gestión hablan de rentabilidad: «Como todos los años, nuestro principal reto es tratar de ofrecer la mejor rentabilidad ajustada al perfil de riesgo de cada cartera. Para ello, tenemos que interpretar bien los mercados, manteniendo nuestra hoja de ruta, no dejándonos llevar por el ruido externo. Habrá que seguir siendo muy flexibles y dinámicos para aprovechar los momentos de volatilidad y las oportunidades de gestión activa que nos brinde el mercado», afirma López.
Para Rodríguez Soto, «el principal reto es seguir ofreciendo una gama de productos bien gestionada y diversificada, capaz de generar rentabilidades atractivas y ajustadas al perfil de riesgo de nuestros partícipes. Una de nuestras principales fortalezas es la gestión activa y consistente, orientada tanto a la generación de valor como a la preservación del patrimonio. Contamos, además, con una amplia experiencia en la gestión de renta variable global y en tecnología, donde seguimos manteniendo una visión favorable y en la que destacan fondos como Rural Renta Variable Internacional, FI y Rural Tecnológico Renta Variable, FI». En segundo lugar, dice, apoyar a las Cajas Rurales en su acompañamiento a clientes en el proceso de cambio de ahorrador a inversor, aportando soluciones de inversión profesionalizadas y ajustadas al perfil de riesgo de cada cliente. Y como tercer reto, destaca «seguir creciendo y ganando cuota de mercado en un entorno cambiante y lleno de desafíos».
La historia sugiere que las grandes ventas del dólar tienden a producirse en años consecutivos. Esta es la conclusión a la que ha llegado Bank of America tras analizar el comportamiento de la divisa estadounidense desde la década de los 80. De cara a este año, la entidad argumenta que los análogos históricos más cercanos apuntan una bajada adicional del 8% en el índice Dólar (DXY Index) en 2026.
“2018 fue la excepción, pero coincidió con subidas de tipos de la Fed, la guerra comercial y un débil crecimiento europeo. Por ahora, el dólar sigue en amplias tendencias bajistas frente a las divisas del G10. El hecho de que la renta variable global esté superando a la estadounidense al inicio de 2026 merece seguimiento”, argumentan.
Referencia a 1995
Si nos centramos en las caídas del dólar en 2025, la entidad explica que, en los principales análogos históricos con mayor correlación de los movimientos del dólar respecto al año pasado, la debilidad del dólar continuó en el año siguiente en cuatro de cinco casos. “El promedio de los cinco mejores análogos implicaría un -8% adicional de caída del dólar en 2026. Entre estos análogos, 1995 puede ser el más relevante para 2026, dado que también contó con un aterrizaje suave de la economía estadounidense impulsado por la tecnología y recortes de tipos de la Fed en la segunda mitad del año. El dólar se debilitó un -4,2% en 1995, cercano a nuestra previsión de que el índice DXY caiga hacia el nivel de 95 en 2026”, señala el informe.
Además, destacan que 2018 fue un año atípico, en el que el dólar revirtió las pérdidas de 2017 y repuntó un 4,7% debido a las subidas de tipos de la Fed, los titulares sobre la guerra comercial entre EE.UU. y China, y una economía de la eurozona débil. Según argumentan, a pesar de un avance moderado hacia finales de 2025, el dólar sigue en amplias tendencias bajistas frente a las divisas del G10. “Los mercados bursátiles globales también comenzaron 2026 superando a EE.UU. Este factor merece atención, ya que los flujos hacia renta variable y las coberturas podrían convertirse en un detonante claramente bajista para el dólar en 2026”, añaden.
Años “similares” a 2025
El dólar cayó un 9,4% en 2025 frente a las divisas del G10, según el índice DXY, lo que lo convierte en el segundo mayor año de caídas del dólar en las últimas dos décadas. Al buscar los años históricos con mayor correlación con la evolución del dólar en 2025 y extraer posibles implicaciones para 2026, la entidad destaca 2005, 1995 y 1975.
“Desde 1975, los cinco principales años análogos históricos presentan una correlación media del 81% con la evolución del dólar en 2025. En estos cinco años, el dólar se debilitó de media un 10,5%, concentrándose la mayor parte de la caída en la primera mitad del año, de forma similar a lo ocurrido en 2025. Y, en los cinco principales análogos históricos, la caída del dólar continuó en el año siguiente salvo en 2018. De media, el dólar registró otro descenso del 8,3% en el año posterior”, señala el informe.
Además, argumentan que 1995 puede ser el análogo más relevante para 2026 entre los análogos imperfectos del DXY. Según el análisis de la entidad, el crecimiento impulsado por la tecnología permitió a la economía estadounidense lograr un aterrizaje suave en lugar de una recesión. Además, la Fed procedió a recortar tipos en la segunda mitad de 1995, a pesar de que la inflación se situaba más cerca del 3% que del 2%.
A la luz de estos datos, su conclusión es que los años de fuertes caídas del dólar rara vez se producen de forma aislada: “Este resultado cuantitativo bajista respalda nuestra visión base de divisas para 2026, en la que esperamos mayor debilidad del dólar debido a la convergencia de tipos entre EE.UU. y el resto del mundo tras Powell, estímulos en la eurozona y China, y un aumento de las coberturas de divisa sobre activos en dólar”.
Previsión para 2026
De cara a este año, Bank of America espera que la economía estadounidense avance con dificultades tras un bache temporal en el cuarto trimestre de 2025 provocado por el cierre del gobierno, y que la Fed siga recortando tipos después de mediados de año. Bajo esta premisa, señala que el análogo de 1995 por sí solo implicaría un 4,2% adicional de caída del dólar, similar a su previsión de que el índice DXY caiga hacia el nivel de 95 en 2026.
Otra de sus observaciones es que la divergencia en los mercados de renta variable podría prolongar las tendencias bajistas del dólar en 2026. “Aunque los mercados bursátiles de EE.UU. han alcanzado nuevos máximos históricos al inicio de 2026, su comportamiento ha quedado por detrás del de la mayoría de los mercados bursátiles globales. Con los ciclos de recorte de tipos de los bancos centrales globales cerca de su fin, el régimen de divisas está pasando gradualmente de estar impulsado casi exclusivamente por los tipos —como se vio entre 2022 y 2024— a estar más influido por la renta variable. El comportamiento relativo de las bolsas entre países merece seguimiento, ya que cualquier persistencia de la divergencia observada hasta ahora en 2026 debería convertirse en un importante factor bajista para el dólar en 2026”, concluye el informe de Bank of America.
Marta Olavarría García-Perrote se une al equipo de Corporance Asesores de Voto, proxy advisor español, para fortalecer los servicios relacionados con el cumplimiento normativo y la estrategia de sostenibilidad.
Marta ha trabajado en entidades financieras como AB Asesores, Morgan Stanley, CaixaBank, Banco Madrid o Corecapital, en consultoras y despachos profesionales como Auren, Deloitte o finreg360, y como responsable del Área de Mercados Financieros y Finanzas Sostenibles en Inverco. Es consejera independiente y miembro del Comité de Auditoría en Mediolanum Gestión, así como consultora experta en regulación de mercados y finanzas sostenibles.
También es directora académica del programa formativo de Finanzas Sostenibles del Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) y docente en diversos centros como el IEB o la Fundación de Estudios Financieros. Es además colaboradora habitual en prensa especializada, ponente y miembro de grupos de trabajo en foros nacionales e internacionales, como el Comité Científico del Congreso de ESG Think Tank – Oxford 2024 / 2025, organizado por FIDE, o la COP 25.
Cuenta con las siguientes acreditaciones profesionales: EFPA ESG Advisor; IFCA Compliance; ASCOM Compliance (Premio CESCOM 2017); y SCR GARP.
Juan Prieto, fundador de Corporance, señala: “Estamos convencidos de que la incorporación de Marta Olavarría contribuirá de manera significativa a reforzar nuestros servicios a gestoras e inversores institucionales, especialmente en materia de cumplimiento normativo y desarrollo de estrategias de sostenibilidad. Además, su gran y variada experiencia será un activo de gran valor para nosotros y nuestros clientes y socios”.
Por su parte, Marta Olavarría añade: “Agradezco a Corporance la confianza depositada en mí. Mi incorporación tiene como objetivo reforzar los servicios de regulación y sostenibilidad en un entorno cada vez más complejo, en el que el fortalecimiento del buen gobierno corporativo y la generación de valor a medio y largo plazo cobran cada vez más relevancia”.
Foto cedidaIvan Nyssen, nueva incorporación de Value Tree.
Value Tree ha anunciado la incorporación de Ivan Nyssen como gestor de activos, un fichaje de alto perfil que refuerza el área de inversión de la firma con un gestor reconocido a nivel internacional y con consistentes resultados en gestión durante las últimas tres décadas.
Nyssen, con más de 35 años de experiencia en gestión de activos financieros, ha desarrollado su carrera en plazas financieras clave de Europa, en entidades como Lehman Brothers y CapitalatWork, donde ha sido principal accionista, CEO y Chief Investment Officer, llegando a gestionar bajo su responsabilidad 10.000 millones de euros.
Es especialmente conocido por su labor al frente de la sicav Contrarian Equities at Work (3.000 millones de euros) y por ser fundador y gestor de la sicav mixta The Blue Global Fund (500 millones de euros), consolidando un sólido historial con una rentabilidad anual media neta del 9,29% desde su lanzamiento en 2012. Su enfoque riguroso en la valoración y la selección de compañías le ha situado durante años entre los gestores europeos más respetados.
“Me entusiasma unirme a Value Tree, una compañía que conozco profundamente tras haber participado en su creación en 2001. Es un momento de fuerte expansión para la firma, y me ilusiona trabajar con todo el equipo para ofrecer soluciones de inversión diferenciadas y de alto valor añadido a nuestros clientes”, afirma Nyssen.
Su incorporación marca además un reencuentro profesional con Eric Ollinger, presidente de la firma, con quien comparte una larga trayectoria iniciada en CapitalatWork hace más de 30 años. “Su profundo conocimiento de los mercados financieros y su experiencia en la gestión de activos serán de un enorme valor para nuestra compañía y nuestros clientes”, señala Ollinger.
Este fichaje se produce en un contexto de fortalecimiento integral de Value Tree, que ha potenciado su modelo de gestión 360º, integrando servicios financieros, fiscales y jurídicos bajo un mismo paraguas. En los últimos meses, la firma ha anunciado la incorporación de Leticia Lozano como directora del área fiscal-patrimonial, reforzando la ejecución de soluciones fiscales y patrimoniales de forma coordinada.
Con estos movimientos, Value Tree refuerza su estrategia de talento senior, criterio y excelencia, avanzando hacia un modelo difícil de encontrar en el sector español que combina gestión financiera, fiscal, patrimonial y jurídica, acompañando al cliente de principio a fin.
El inicio de 2025 estuvo marcado por un renovado optimismo en los mercados privados, apoyado en los primeros indicios de recuperación observados en 2024. Sin embargo, tras un sólido primer trimestre, el sentimiento cambió rápidamente, ya que el impulso se vio significativamente cuestionado por el “Día de la Liberación” y la introducción de aranceles por parte de la administración Trump. Esta nueva política reavivó la incertidumbre en los mercados y volvió a ralentizar la actividad de transacciones.
Un mercado de M&A navegando a través de la turbulencia
El mercado global de fusiones y adquisiciones en 2025 experimentó una notable divergencia entre el volumen total de las operaciones y el número de transacciones. En la primera mitad del año, el valor total de las operaciones aumentó un 25% hasta aproximadamente 2 billones de dólares, impulsado principalmente por una fuerte actividad en el segmento de grandes capitalizaciones. Sin embargo, el número de acuerdos disminuyó, con una caída del 16% interanual hasta algo más de 16.000 transacciones, tras un segundo trimestre particularmente débil.
Esta disparidad puede atribuirse en parte a la introducción de nuevos aranceles, que llevaron a muchas empresas a retrasar las operaciones mientras los equipos directivos evaluaban su posible impacto. Los aranceles fueron especialmente perjudiciales para las empresas del mid-market, donde las operaciones más pequeñas y menos flexibles estaban más expuestas a la volatilidad financiera y a la incertidumbre política. Las cifras destacadas en dólares se vieron sesgadas al alza por un pequeño número de mega operaciones, mientras que la actividad más amplia del mercado intermedio se mantuvo contenida debido a una elevada cautela e incertidumbre.
La dinámica reflejada en los datos del tercer trimestre de 2025, que indican un fuerte repunte interanual del volumen de operaciones, volvió a estar respaldada por el resurgimiento de mega operaciones que superaron los 10.000 millones de dólares. Uno de los hitos más destacados fue el leveraged buyout (LBO) récord de Electronic Arts, con una operación de exclusión de bolsa valorada en aproximadamente 55.000 millones de dólares y liderada por un consorcio encabezado por Silver Lake.
De cara al futuro, creemos que la recuperación debería continuar en 2026, con un repunte también esperado en el número de acuerdos, impulsado por la mejora de las condiciones de financiación, la estabilización de las políticas arancelarias y la relajación de los tipos de interés en EE. UU. A medida que los participantes del mercado se adaptan a un entorno en evolución, el sentimiento parece cautelosamente optimista, apoyado por un abundante dry powder y un renovado apetito por las transacciones estratégicas.
Una industria de adquisiciones bajo presión
Al analizar el segmento de buyouts, ha surgido un patrón similar. Tras años de disrupción provocados por la COVID-19, la inestabilidad de las cadenas de suministro, las presiones inflacionarias, las tensiones geopolíticas y el aumento de los tipos de interés, los gestores de fondos (GPs- general partners y líderes en operaciones de capital privado) se están adaptando a un entorno más volátil y con restricciones de capital.
Si bien los plazos de las operaciones se han alargado, la actividad inversora persiste para activos de alta calidad con fundamentos sólidos, buenas perspectivas de crecimiento, flujos de caja resilientes y una exposición limitada a los aranceles. No obstante, persiste una presión significativa sobre el despliegue de capital, con aproximadamente 1,2 billones de dólares de capital disponible centrado en adquisiciones, de los cuales cerca de una cuarta parte se ha mantenido durante cuatro años o más, lo que crea una necesidad urgente de inversión a medida que los fondos alcanzan su vencimiento.
Mientras tanto, vemos cómo se intensifica la presión de los inversores en el frente de las salidas ya que la liquidez se mantiene por debajo de las medias históricas, lo que destaca el reto de sostener un flujo sólido y duradero de operaciones en el panorama del M&A. También observamos que el periodo medio de tenencia de las operaciones desinvertidas durante el primer semestre de 2025 fue de aproximadamente seis años, alrededor de un año más que la media histórica, lo que pone de manifiesto la ralentización de las salidas en los últimos tres años.
La escasez de liquidez ha sido un punto de fricción importante para los LPs, los inversores que proveen capital a los fondos de mercados privados, al limitar su capacidad de reciclar retornos y reinvertir en nuevas oportunidades, especialmente en un entorno donde las valoraciones de entrada resultan más atractivas que las observadas a finales de la década de 2010.
Sin embargo, esta falta de salidas no solo limita los flujos de caja de los LPs, sino que también obliga a los GPs a mantener las empresas en cartera durante más tiempo del previsto, lo que agota los recursos y retrasa nuevas inversiones, especialmente en los fondos vintage 2019-21, donde los activos se adquirieron en el pico del mercado.
Como consecuencia del menor ritmo de distribuciones, la captación de fondos ha seguido siendo complicada, con plazos que continúan siendo más largos que las normas históricas. Por otro lado, los GPs que consiguen ejecutar salidas en este entorno están siendo claramente favorecidos por los inversores frente a sus pares. En conjunto, esperamos que la captación global de fondos en mercados privados en 2025 alcance aproximadamente 1,3 billones de dólares (Gráfico 11), en línea general con los niveles de 2024.
A pesar de que continúan la actividad inversora y las salidas, el rebote de los mercados privados previsto para 2025 se ha pospuesto debido a un entorno macroeconómico volátil. No obstante, creemos que la industria sigue bien posicionada para un aumento de la actividad en los próximos trimestres, apoyada por el envejecimiento del capital disponible, la línea de crédito existente, valoraciones más bajas y la caída de los tipos de interés.
El crédito privado sigue siendo una solución atractiva
El crédito privado se normalizó en 2025 al consolidar su estatus como motor de los mercados privados, con activos bajo gestión en aumento que superan ampliamente la barrera de los 2 billones de dólares.
Normalizarse también implica afrontar los retos de una clase de activo madura. El principal es el aumento de la competencia, incluida la de los bancos tradicionales, que ha comprimido los spreads. El hecho de que la mayoría de los actores del crédito privado persiguieran las mismas operaciones de alta calidad en un mercado de M&A lento en 2025 tampoco ayudó. Una clase de activo normalizada también está inevitablemente sujeta a estrés de mercado y ruido, ya que estadísticamente más operaciones pueden salir mal.
No obstante, creemos que el binomio riesgo/retorno del crédito privado sigue siendo muy atractivo y continuará siéndolo. Los spreads, y los tipos base, se han comprimido, pero también lo han hecho los mercados públicos, y la prima de iliquidez del crédito privado sigue presente. Los impagos se mantienen contenidos y son, en cierta medida, un recordatorio para los inversores de que la selección y la granularidad son fundamentales.
Creemos firmemente que el crédito privado aún se encuentra en una etapa temprana y seguirá creciendo, impulsado por prestatarios que buscan relaciones sólidas con sus prestamistas e inversores atraídos por su robusta capacidad de generación de ingresos. Según Preqin, se prevé que los AuM globales del crédito privado aumenten hasta los 4,50 billones de dólares a finales de 2030, a una tasa anualizada del 13,6% durante el periodo.
Infraestructuras, la clase de activo para todo tipo de ciclos
Con 200.000 millones de dólares captados durante los primeros nueve meses, frente a los 120.000 millones de dólares en todo el año 2024, 2025 ya se perfila como un año récord para la captación de fondos en infraestructuras, muy por delante de las ya destacadas vintage years de 2021 y 2022.
Como señal de confianza por parte de los inversores, las estrategias core-plus y value-add continúan creciendo a expensas de las estrategias core, que representan solo el 9% del capital captado durante los tres primeros trimestres de 2025, frente a más del 20% en 2024. Sin embargo, el optimismo a largo plazo para esta clase de activo no debería ocultar la necesidad de recalibración y los retos del sector. Entre ellos se incluyen las valoraciones de las energías renovables en un mundo donde los cambios políticos pueden ralentizar la agenda de descarbonización y cómo aportar suficiente energía tanto a la revolución de la IA, intensiva en consumo energético, como a la imparable electrificación del transporte.
En este entorno cambiante, en el que el talento especializado es escaso, la tendencia a la consolidación en la gestión de infraestructuras no muestra signos de desaceleración, con grandes grupos adquiriendo de forma recurrente a firmas especializadas.
Creemos que la infraestructura, con su probada resiliencia a lo largo de los ciclos económicos, debe seguir siendo una parte esencial de la cartera de los mercados privados. Si bien apoyamos un enfoque global con una combinación de fondos medianos y grandes, creemos que actualmente tiene sentido sobreponderar las estrategias de mediana capitalización y Europa.
El mercado secundario, camino de otro año récord
Tras un récord en 2024, con un volumen total de transacciones que alcanzó aproximadamente los 171.000 millones de dólares, el mercado secundario se encamina a marcar un nuevo máximo histórico, con volúmenes que se espera alcancen alrededor de los 200.000 millones de dólares en 2025 (Gráfico 12), tras un primer semestre muy sólido.
Esta fuerte dinámica ha seguido estando impulsada tanto por los GPs que buscan generar liquidez para sus inversores, compensando la lentitud del mercado de M&A y manteniendo sus activos con mejor desempeño durante más tiempo a través de fondos de continuación, como por los LPs que toman la liquidez en sus propias manos vendiendo una cartera de fondos en el mercado secundario para reequilibrar su cartera hacia vintage years más recientes.
El impacto del “Día de la Liberación” fue limitado en los precios, que se mantuvieron relativamente en línea con los niveles de 2024 en todas las estrategias de mercados privados, aunque los compradores se centraron principalmente en activos de alta calidad dada la abundancia de flujos de operaciones. Creemos que las estrategias secundarias deberían volverse cada vez más atractivas en los próximos trimestres a la luz del entorno actual, como ya se observa en las resilientes cifras de captación de fondos de este segmento de los mercados privados.
Tribuna por Nicolas Renauld, Global Head of Private Markets; Remy Pomathios, Head of Private Markets Investments; y Matthieu Roumagnac, Head of Real Assets Investments de Indosuez Wealth Management
