La inteligencia artificial está llamada a transformar el trabajo de los equipos de selección de fondos, pero difícilmente sustituirá el juicio humano. Ese fue uno de los principales mensajes lanzados durante el panel «How are Spain’s fund selectors navigating risk and reengineering portfolios in 2016» celebrado en el Fund Forum en Mónaco, donde se abordaron los retos de la arquitectura abierta, la evolución de la selección de fondos y los riesgos que afrontan actualmente las carteras.
En la discusión, moderado por Richard Garland, Head of Global Advisor en Ninety One, participaron Iñigo Gaslastegui Alcoz, responsable de Producto y Soluciones de Inversión de Santander Private Banking; Jaime Martínez Gómez, director global de Asignación de Activos en BBVA AM; Juan Manuel Vicente Casadevall, director de FondosDirecto; y Luis Buceta, director general del área de Negocio e Inversiones de Creand AM,. aportando su visión sobre cómo está evolucionando la selección de fondos.
Talento y arquitectura abierta
Durante el panel, estos profesionales de la industria defendieron un enfoque de inversión basado en hacer las cosas «de forma diferente» y en ofrecer a los clientes acceso a gestoras y estrategias menos conocidas, alejadas de los grandes productos dominados por las entidades de mayor tamaño. El objetivo, señalaron, es identificar talento gestor allí donde los grandes bancos o plataformas no siempre llegan por cuestiones de escala.
Además, los participantes reivindicaron el valor de la arquitectura abierta y de la selección independiente de fondos. En este sentido, reconocieron que existe una presión natural para utilizar productos propios en aquellas áreas donde la casa cuenta con capacidades sólidas, pero defendieron que la prioridad sigue siendo encontrar la mejor solución para el cliente.
Más allá de la IA
Uno de los temas que despertó más interés fue el impacto de la IA. Para estos cuatro profesionales, lejos de verla como una amenaza para el selector, consideran que la tecnología ayudará a automatizar tareas repetitivas, mejorar el análisis de información y aumentar la productividad de equipos tradicionalmente reducidos.
“La IA hará que los equipos sean más eficientes y permitirá dedicar más tiempo a la parte cualitativa del análisis”, apuntaron. En su opinión, la tecnología facilitará el filtrado de fondos, la elaboración de informes y determinados procesos de due diligence, pero la decisión final seguirá requiriendo experiencia y criterio humano.
Visión de mercado
Por último, el debate también abordó los riesgos derivados de la fuerte concentración del mercado estadounidense. Los expertos recordaron que el peso creciente de un reducido grupo de compañías tecnológicas en los índices ha elevado el riesgo de concentración tanto en la gestión pasiva como en numerosos productos de gestión supuestamente activa.
Aunque reconocieron la fortaleza estructural de la renta variable estadounidense, defendieron la importancia de la diversificación y de evitar carteras excesivamente dependientes de un único mercado o temática. En este contexto, insistieron en que la asignación de activos continúa siendo el principal motor de generación de rentabilidad y control del riesgo.
Respecto a los mercados privados, los participantes se mostraron favorables a su incorporación en las carteras, aunque subrayaron la necesidad de gestionar adecuadamente las expectativas de liquidez y de comprender los riesgos asociados a estos activos.
En definitiva, el consenso del panel fue que la selección de fondos atraviesa una etapa de transformación impulsada por la tecnología, pero que la experiencia, el análisis cualitativo y la capacidad de identificar talento seguirán siendo factores diferenciales en la construcción de carteras.
Foto cedidaMIA Hub y Miami FinTech Club. De izquierda a derecha, Hilario Itriago, President, BOXX Insurance LATAM y Omar Arab, Director General para Latinoamérica de Miami Fintech Club
Miami Insurtech Advocates Hub (MIA Hub), una organización sin fines de lucro dedicada a impulsar el ecosistema global Insurtech, se enorgullece en comunicar alianza estratégica con Miami Fintech Club, la plataforma para la colaboración y el crecimiento, impulsada por la unión de fundadores e inversores de Europa, Latinoamérica y Norteamérica, que creen que la innovación fintech prospera a través de la conexión y el intercambio de ideas, para acelerar alianzas y construir en conjunto un futuro financiero más sólido.
El acuerdo, anunciado en el marco de un encuentro entre los protagonistas líderes del sector para un interesante debate sobre el futuro de la Inteligencia Artificial (IA), los seguros y los servicios financieros; pretende fomentar un ecosistema fintech e insurtech más conectado y colaborativo, favoreciendo así la innovación y las oportunidades transfronterizas, y extendiendo su alcance desde Miami a mercados clave en Latinoamérica, Europa y Oriente Medio.
“Estamos muy entusiasmados de promover la unión entre los referentes del sector insurtech y fintech, para promover conversaciones útiles sobre las tendencias que están transformando la industria, los retos que se avecinan y el liderazgo necesario para impulsar una transformación significativa en un mercado global cada vez más interconectado”– señala el Presidente y cofundador de MIA Hub, Juan Mazzini.
Por otra parte Omar Arab, Director General para Latinoamérica de Miami Fintech Club explica: “En nuestra reciente reunión, la conversación fue clara: la confianza sigue siendo el producto, y la tecnología es la herramienta que nos ayuda a entregarlo más rápido, de forma más inteligente y a gran escala.Miami se está convirtiendo en un puente entre industrias, regiones y los líderes que moldean lo que viene después. Este acuerdo de colaboración avanza en esa línea”.
Una alianza basada en una visión compartida.
Miami Fintech Club cuenta con 5.000 miembros, eventos mensuales y una creciente red de asesoramiento. MIA Hub reúne a 400 empresas miembro, 3.000 profesionales y una presencia global de 4.000 organizaciones, incluyendo su evento principal, InsureTech Connect (ITC) , en Las Vegas, que atrae a 10.000 asistentes anualmente. En conjunto, el objetivo es contundente: dejar de tratar a las fintech y las insurtech como caminos paralelos y empezar a construir la infraestructura necesaria para que converjan.
La ponencia principal: La confianza es el producto.
La presentación marcó la pauta para todo lo que siguió. El argumento central era simple e irrefutable: tanto las fintech como las insurtech venden confianza. La tecnología es la herramienta, no el producto. La fase piloto de la IA ha terminado. La cuestión ahora no es si usarla, sino si realmente mejora los resultados para los clientes y el rendimiento de los equipos. Además, el referente competitivo ha cambiado: los clientes ya no comparan su aseguradora o banco con sus competidores del sector, sino con Amazon y Netflix.
Un ejemplo que ya se ha implementado: los seguros paramétricos . Un retraso en un vuelo activa un pago automático. Sin reclamaciones. Sin papeleo. Sin llamadas telefónicas. Esto no es el futuro, es una realidad ahora. La misma lógica se está aplicando a los certificados de defunción, la tramitación de préstamos y mucho más. La brecha de autonomía fue otra observación clave: un representante de una tienda AT&T (American Telephone and Telegraph) no puede tomar decisiones al instante. Un representante de Amazon sí. Esa diferencia, entre equipos de primera línea con autonomía y equipos con limitaciones, es donde se gana o se pierde la fidelización del cliente.
En el ámbito laboral: la consigna “trae tu propia IA” está reemplazando a “trae tu propio dispositivo”. Datos de Andreessen Horowitz revelan que sólo el 3 % de los 8 mil millones de habitantes del planeta utiliza actualmente herramientas de IA de pago. La oportunidad y la urgencia, son más evidentes que nunca.
Illumia: Agentes de IA, precios basados en resultados, lanzamiento en Miami
Uno de los momentos más destacados del día fue el anuncio previo al lanzamiento de Illumia, una plataforma de servicios gestionados basada en IA con sede en Buenos Aires y que ahora está formalizando su filial estadounidense en Miami. Lo que distingue a Illumia: no requiere inversión inicial ni cobra comisiones por tokens. Sólo cobran por cada resultado exitoso. Con más de 10 millones de clientes en Latinoamérica y alianzas con AWS y Accenture, están entrando al mercado estadounidense, dirigido a empresas medianas, y ofreciendo programas piloto gratuitos para comenzar.
Felipe Sommer fue anunciado como el nuevo director general para Estados Unidos, y el acuerdo se firmó el día anterior al evento. La coincidencia de fechas parecía intencionada.
¿Qué sigue?
La alianza Miami Fintech Club y MIA Hub forma parte de una red global más amplia de 33 alianzas en desarrollo. Los eventos mensuales de Miami Fintech Club continuarán con el formato de la serie sobre IA en finanzas, y la próxima reunión ya está en preparación. Para aquellos interesados en explorar un programa piloto gratuito con Illumia, sin costo inicial y con precios basados en resultados, comuníquense directamente con Felipe Sommer. Miami está construyendo algo real. No sólo un centro de tecnología financiera o un clúster de tecnología de seguros, sino un puente. Entre Estados Unidos y Latinoamérica. Entre la automatización y el juicio humano. Entre la velocidad de la tecnología y el peso de la confianza.
¿Qué es realmente la gestión activa? Un grupo de gestoras independientes, entre las que se encuentran BDL Capital Management, Carmignac, CIAM, Comgest, Edmond de Rothschild Asset Management, IVO Capital y Moneta, no solo han intentado dar respuesta empírica esta pregunta, sino que han elaborado un Libro Blanco de la Gestión Activa para analizar su papel en los mercados financiero.
Para estas gestoras el primer paso es obvio: lograr una definición más actual y mejorada de qué es la gestión activa. Una necesidad que surge del momento que atraviesa, en especial en Europa, donde se encuentra en un punto de inflexión. “Bajo el efecto combinado del auge de la gestión pasiva y del desdibujamiento de la línea divisoria entre gestión activa y pasiva, la asignación de capital se ha convertido gradualmente en un mecanismo determinado por los flujos, muy desconectado del análisis económico, de la financiación de la economía real y de las cuestiones de soberanía financiera”, apuntan como premisa.
Definirse por comparación
También señalan que cuando se habla de gestión pasiva se suele dar por sentado comisiones más bajas, mayor simplicidad y una promesa de neutralidad. Pero esta aparente certeza es engañosa. “Cuando el amplio movimiento hacia la gestión totalmente pasiva no se cuestiona lo bastante, genera importantes efectos sistémicos: concentración de capital, estandarización de carteras, debilitamiento de la financiación primaria, mayor exposición de los ahorradores e inversores a riesgos colectivos difíciles de detectar y una transferencia gradual del poder económico fuera de Europa”, destacan.
En este sentido, el informe pone de manifiesto una confusión persistente: bajo la etiqueta de gestión activa coexisten enfoques muy diferentes. Algunos se mantienen cercanos a los índices, con una escasa capacidad para crear valor; otros se basan en convicciones sólidas, una investigación fundamental exhaustiva y una independencia real respecto a los índices de referencia.
En este sentido, el Active Share se presenta como un indicador útil para medir esta diferenciación. Según el informe, un umbral del 71% marca el nivel a partir del cual la rentabilidad superior se vuelve más accesible tras deducir los gastos, mientras que por encima del 80%, la creación de valor puede llegar a ser significativa
Una posición clara
El informe no cuestiona la utilidad de la gestión pasiva, especialmente en materia de costes y accesibilidad. Sin embargo, subraya que la comparación entre la gestión activa y la pasiva no puede limitarse únicamente al nivel de los gastos, precisamente en un momento en que la normativa europea refuerza los requisitos de justificación del valor aportado a los inversores.
Por lo tanto, este informe aboga por dos enfoques. Por un lado, insisten en aclarar la definición de gestión activa, distinguiendo expresamente, en el ámbito de los mercados financieros franceses y europeos, entre la verdadera gestión activa y las estrategias basadas en índices de referencia o semipasivas. “Una definición pragmática permitiría una interpretación más transparente y rigurosa de los diferentes enfoques de gestión”, defiende el informe.
Por otro lado, propone reforzar la transparencia para los inversores convirtiendo la publicación clara y periódica de indicadores de diferenciación respecto a los índices, en particular el active share, en una práctica habitual. “Si no se publica este indicador, no debería permitirse que una estrategia se autodenomine gestión activa, ya que los ahorradores y los responsables de asignación de activos deben poder identificar de manera objetiva las estrategias verdaderamente activas y tomar sus decisiones de inversión con pleno conocimiento de causa”, argumentan.
Para las gestoras promotoras de este informe, la gestión de activos no es solo un sector de productos. “Es un eslabón estratégico para la financiación de la economía, la protección del ahorro y la salvaguarda de la soberanía europea. La cuestión ya no es si la gestión activa tiene un papel que desempeñar, sino si Europa puede permitirse prescindir de un ecosistema de gestión activa capaz de financiar su economía, respaldar sus transiciones industrial y medioambiental y preservar su autonomía financiera”, concluyen, tomando a Europa como referencia.
España afronta uno de los principales retos estructurales de las próximas décadas: garantizar la suficiencia futura de las pensiones en un contexto de envejecimiento demográfico, menor crecimiento de la población activa y creciente presión sobre las finanzas públicas. Según BME, el sistema español continúa apoyándose de forma predominante en el Pilar I, es decir, en la pensión pública financiada mediante un esquema de reparto.
«Este modelo ha permitido históricamente ofrecer una elevada protección social, pero su sostenibilidad se ve tensionada por una evolución demográfica que reducirá de forma significativa la relación entre trabajadores activos y pensionistas. La ratio de ocupados por pensionista pasaría de aproximadamente 2,1 en la actualidad a cerca de 1,3 en 2050, mientras que el gasto público en pensiones en España se situó en el 13,1% del PIB en 2024, pudiendo llegar al 17,3% del PIB pen 2050 de acuerdo con las proyecciones de la Comisión Europea», explica en su último informe.
Para BME, este diagnóstico exige avanzar hacia un sistema de pensiones más equilibrado, en el que el Pilar I mantenga su función esencial de cohesión social, pero sea complementado por otro; un Pilar II, más amplio, basado en planes de pensiones de empleo y mecanismos de inscripción automática. «Para entender el alcance de esta propuesta, conviene recordar que los sistemas de pensiones modernos suelen estructurarse en torno a tres pilares complementarios. La fortaleza del sistema no depende de que uno de estos pilares sustituya a los demás, sino de que funcionen de forma equilibrada: el primero asegura protección social, el segundo permite acumular ahorro colectivo a largo plazo durante la vida laboral y el tercero ofrece una vía adicional de ahorro personal», argumenta el informe.
Inscripción Automática o autoenrolment
En clave internacional, el informe sostiene que el punto de partida de España en los pilares complementarios es reducido. «En 2025, apenas 3,13 millones de trabajadores participaban en planes de empleo, lo que representaba el 14,4% de los afiliados a la Seguridad Social. Además, los activos de los proveedores de pensiones equivalían al 10,8% del PIB al cierre de 2024, muy lejos del 32% de media en la Unión Europea y de los niveles registrados en países con sistemas multipilar consolidados, como Dinamarca, Islandia, Canadá, Estados Unidos, Países Bajos, Australia o Reino Unido. En algunos de estos países, los activos de pensiones superan ampliamente el tamaño de sus economías: representan el 206,4% del PIB en Dinamarca, el 191,3% en Islandia, el 157,9% en Canadá, el 153,3% en Estados Unidos, el 150,9% en Países Bajos y el 135,1% en Australia. Esta brecha refleja una diferencia estructural en la capacidad de canalizar ahorro de largo plazo hacia la economía productiva», indican.
En este contexto, defiende que el autoenrolment aparece como una herramienta especialmente eficaz para ampliar el Pilar II. En este sentido, argumentan que su lógica es sencilla: los trabajadores son incorporados por defecto a un plan de pensiones de empleo, aunque mantienen siempre el derecho a salir del sistema mediante un mecanismo de opt-out.
El informe de BME considera que este diseño aprovecha la economía del comportamiento para transformar la inercia en participación. «En lugar de exigir que cada trabajador tome activamente la decisión de ahorrar, el sistema establece el ahorro previsional como opción por defecto. La evidencia internacional muestra que este cambio institucional puede elevar de forma sustancial la participación, especialmente entre los jóvenes, los trabajadores con salarios medios y bajos y los empleados de pequeñas empresas, colectivos que suelen quedar fuera de los sistemas puramente voluntarios,», indican.
El caso británico constituye la referencia central del análisis. Tras la introducción de la inscripción automática en 2012, la participación de los empleados en planes de pensiones de empleo pasó del 47% en 2012 al 82% en 2024. El número de empleados afiliados a planes de contribución definida aumentó desde aproximadamente 10-12 millones antes de la reforma hasta más de 23 millones en 2024. El modelo combina inscripción automática, derecho de salida, aportaciones compartidas entre trabajador y empleador, escalonamiento gradual de las contribuciones, implantación progresiva por tamaño de empresa y disponibilidad de vehículos de bajo coste y fácil implementación.
El rol crucial de los mercados
Por otro lado, el informe pone el foco en el fortalecimiento del Pilar II, ya que tendría implicaciones que van más allá de la mejora de la pensión individual, al combinar una dimensión social, económica y financiera. Desde el punto de vista social, permitiría aumentar la tasa de sustitución futura (entendida como la proporción del último salario que el trabajador logra mantener como ingreso durante la jubilación), reduciría la dependencia exclusiva del sistema público y mejoraría el equilibrio intergeneracional del sistema. Desde el punto de vista económico, generaría un flujo estable de ahorro de largo plazo hacia activos productivos, infraestructuras, transición energética, innovación y financiación empresarial.
«Para que ese ahorro provisional pueda transformarse eficazmente en inversión, resulta imprescindible contar con canales transparentes, líquidos, eficientes y bien regulados. En este punto es donde entran las bolsas, los sistemas de negociación, compensación y liquidación y los mercados primario y secundario, que actúan como eslabones críticos en la cadena de transmisión entre ahorro y crecimiento. Por ello, el desarrollo del Pilar II y la profundización de los mercados de capitales no deben entenderse como objetivos separados, sino como procesos complementarios: una mayor acumulación de ahorro previsional amplía la base inversora doméstica y estable, mientras que unos mercados más profundos y eficientes permiten asignar ese ahorro con mayor productividad y ampliar las posibilidades de financiación de las empresas», indica el informe.
Desde BME consideran que «no podemos dejar de mencionar el tema de la rentabilidad». Y defienden que en un sistema de pensiones de empleo, la rentabilidad de largo plazo no es un elemento accesorio, sino una parte esencial del mecanismo que permite convertir aportaciones periódicas relativamente moderadas en un complemento relevante de renta para la jubilación. «Por ello, la capacidad de los mercados para generar valor en horizontes amplios resulta clave para entender el potencial del Pilar II. En España, la Bolsa habría ofrecido una rentabilidad media histórica en los últimos 120 años en torno al 8,3% nominal anual incluyendo dividendos, lo que, ajustado por una inflación media aproximada del 5,3%, equivale a una rentabilidad real cercana al 3%. En el ámbito previsional, esta diferencia es decisiva, porque el interés compuesto permite transformar aportaciones periódicas moderadas en un volumen significativo de ahorro acumulado durante 30 o 40 años de vida laboral. Para que este potencial se materialice, el diseño del sistema debe combinar gestión profesional, diversificación, costes reducidos, transparencia, portabilidad y estrategias de inversión adaptadas al ciclo vital de los partícipes», añaden.
Un diseño propio y adaptado
El informe concluye que, para España, la propuesta plantea avanzar hacia un modelo de inscripción automática adaptado al marco institucional existente, con el objetivo de ampliar de forma progresiva la participación en los planes de pensiones de empleo. «El diseño debería apoyarse en una implantación gradual, aportaciones asumibles para empresas y trabajadores, incentivos bien orientados y el uso de los instrumentos ya creados, como los planes de empleo simplificados y los fondos de pensiones de empleo de promoción pública. La finalidad no sería sustituir el sistema público, sino complementarlo con un segundo pilar más amplio, eficiente y accesible, capaz de incorporar a colectivos que hoy tienen una participación limitada en el ahorro previsional complementario», indica en sus página.
Desde BME, España no puede afrontar el reto de las pensiones únicamente desde la lógica del gasto público. «La magnitud del cambio demográfico exige ampliar las fuentes de renta para la jubilación y construir un segundo pilar capaz de movilizar ahorro de largo plazo de forma estable, eficiente y generalizada. La inscripción automática ofrece una vía realista para lograrlo, porque permite extender la participación en planes de empleo allí donde la voluntariedad ha mostrado límites evidentes. Su impacto va más allá de mejorar la pensión futura de los trabajadores: también contribuiría a reforzar la sostenibilidad del sistema, aumentar la base de ahorro institucional, canalizar recursos hacia la economía productiva y profundizar los mercados de capitales», concluyen.
Además, para BME, esta agenda conecta directamente con el papel de las infraestructuras de mercado como pieza esencial para transformar el ahorro en inversión, la inversión en financiación empresarial y la financiación en crecimiento económico. En un contexto europeo que necesita más capital paciente, más inversión productiva y mercados más profundos, reforzar el Pilar II debe entenderse como una palanca estratégica para el futuro de las pensiones y para la competitividad de la economía.
Foto cedidaThorsten Schrieber, Director General y portavoz del Consejo de Dirección de ACATIS Investment
Thorsten Schrieber será nombrado, el próximo 1 de julio, Director General y portavoz del Consejo de Dirección de ACATIS Investment Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH. Desde este cargo, asumirá la responsabilidad de ventas y marketing para impulsar la expansión estratégica de la firma como gestor independiente líder en inversión value. Según indican desde la firma, el nombramiento está sujeto a la aprobación de BaFin.
Thorsten Schrieber es considerado uno de los ejecutivos con mayor experiencia en la comercialización de fondos en Alemania, y cuenta con más de 35 años de trayectoria en el sector. Durante los últimos siete años, ha sido miembro del Consejo Ejecutivo de DJE Kapital AG en Pullach, ejerciendo como responsable de ventas y marketing, además de miembro del Consejo de Administración de DJE Investment S.A. en Luxemburgo, en los últimos ocho años.
Como indica el Hendrik Leber, fundador y CEO de ACATIS: “Estamos encantados de haber incorporado a nuestro equipo directivo a un profesional tan experimentado y altamente cualificado como el Sr. Schrieber. Con su incorporación, estamos muy preparados para el crecimiento planificado y la expansión estratégica de ACATIS”. Mediante la transferencia del 90% de las acciones a la Araucaria Family Foundation, a finales de 2024, ACATIS ha asegurado su futuro a largo plazo, por lo que es el momento con la llegada de Thorsten Schrieber de dar un paso hacia su relevo generacional.
“Conocemos a Thorsten Schrieber desde hace más de treinta años y siempre hemos mantenido una óptima relación con él. Cuando Thorsten decidió iniciar una nueva etapa, estuvimos encantados de darle la bienvenida a ACATIS. Será clave para seguir fortaleciendo la marca entre los inversores. Como futuro portavoz del Consejo de Dirección, también garantizará una transición fluida hacia la siguiente generación, de modo que mi esposo y yo, como fundadores, podamos retirarnos progresivamente de la gestión diaria” explica la Dra. Claudia Giani-Leber, fundadora y directora general de ACATIS.
Los hedge funds, con posiciones muy largas en tecnología en general y en semiconductores y hardware en particular, empiezan a plantearse la toma de beneficios. El martes, el índice Nasdaq registró una de las peores caídas de su historia medida en puntos.
No obstante, hubo factores técnicos importantes que amplificaron el movimiento en las acciones ligadas al desarrollo de la IA. Los activos en ETFs apalancados construidos sobre índices tecnológicos o de semiconductores —como TQQQ, SOXL o MUU, el doble apalancado sobre acciones de Micron— se han disparado (+39 % el primero, +261 % el segundo), y la categoría se acerca a los 190.000 millones de dólares, una cifra impensable hace cinco años. El conocido 7709 —el ETF más grande invertido al 2x sobre acciones de SK Hynix, el fabricante de chips de memoria— ha alcanzado un valor de 16.000 millones de dólares, y el Direxion MU Bull 2x sobre acciones de Micron se acerca a los 8.000 millones de capitalización.
Un ETF apalancado al 2x o al 3x tiene que reajustar su exposición cada día para mantener el múltiplo. Si el índice sube, al cierre debe comprar más; si baja, debe vender. Ese rebalanceo diario es, estructuralmente, un perfil corto de gamma: compra en la subida y vende en la caída. Cuanto más capital hay en estos vehículos, mayor es el flujo mecánico que se desata en cada movimiento.
Lo que amplifica aún más esta dinámica es que el posicionamiento está concentrado en unos pocos nombres: memoria y semiconductores representan más del 10% de los largos de los hedge funds, y tres cuartas partes de la exposición corta de gamma están concentradas en semiconductores, el NDX y nombres del segmento. Cuando la misma operativa de cobertura golpea repetidamente a los mismos valores, el impacto en precio se concentra en lugar de diluirse.
La situación se complica al tener en cuenta que la volatilidad de los valores que más han contribuido a la apreciación del S&P 500 se acerca a los niveles alcanzados en el pico de la burbuja dotcom. Dada la concentración de esos rendimientos en un puñado de valores y en unos pocos sectores, esto dificulta enormemente la gestión del riesgo de cartera y, al mismo tiempo, incrementa el riesgo del impacto de la gamma ante una salida masiva de inversores minoristas desde productos apalancados. La “erosión por volatilidad” podría generar una ola de inversores insatisfechos con estos ETFs.
Este efecto matemático, que afecta de manera especialmente pronunciada a los ETFs apalancados e inversos obligados a reajustar diariamente su exposición al subyacente, resulta en una pérdida progresiva de valor derivada de las oscilaciones diarias, incluso cuando el precio del subyacente regresa a su nivel original.
Supóngase que un índice cae un 10% y luego sube un 10%. Un fondo sin apalancamiento pasaría de 100 a 90 dólares al bajar y recuperaría 99 dólares tras la subida. Un ETF 3x apalancado, ante el mismo movimiento en el subyacente, solo recuperaría hasta 91 dólares.
La reciente volatilidad en el precio de los semiconductores —visible en el índice SOX de Filadelfia— es el caldo de cultivo perfecto para que este efecto se materialice.
Los resultados de Micron publicados el miércoles por la noche superaron unas expectativas que ya eran ambiciosas y pueden sostener el flujo de capital hacia productos apalancados. Sin embargo, esta inercia viene acompañada de un incremento en la inestabilidad bursátil que no debe subestimarse.
Adicionalmente, la gestión de los cuellos de botella en abastecimiento de chips de memoria comienza a trasladarse peligrosamente al consumidor y a las lecturas de inflación. El anuncio de subidas de entre el 15% y el 25% en los precios de los Macs y iPads de Apple, más allá de las implicaciones para la empresa de la manzana, deja de manifiesto que la temática de explotar los cuellos de botella puede estar agotándose.
Macro global: PMI al alza y energía a la baja
La volatilidad en la renta variable contrasta con los indicios constructivos sobre la economía publicados esta semana. Los PMI flash de junio sorprendieron al alza en términos generales, lo que sugiere que la economía global sigue encajando el choque energético mejor de lo esperado. El PMI compuesto de EE.UU. alcanzó en junio un máximo de 52,2, un nivel no visto desde el inicio del conflicto con Irán. En la zona euro, el PMI compuesto también superó las expectativas, situándose en 49,5 frente al 49,2 previsto. En conjunto, los datos dibujan una narrativa constructiva sobre la economía global al cierre del segundo trimestre.
A ello se sumó un nuevo viento favorable en forma de energía más barata: el crudo brent cayó hasta los 73,8 dólares por barril, mínimos de tres meses, reflejando el inicio de la normalización del tránsito marítimo por el Estrecho de Ormuz.
Dólar y Fed: hegemonía vigente, pero oportunidad de descarga
Con la economía estadounidense ofreciendo mejores sensaciones que la europea, el euro rompió esta semana los mínimos del verano de 2025 frente al dólar.
La hegemonía del dólar parece haber dejado de ser cuestionada. Ni el euro ni el renminbi son rivales creíbles a corto y medio plazo. El euro sigue planteando incógnitas sin una unión fiscal real —los problemas presupuestarios de Francia en 2025 lo ponen de manifiesto—. El CNY, por su parte, requiere una cuenta de capital abierta y mercados más profundos y líquidos para convertirse en una alternativa seria, algo que podría tardar décadas. Los bancos centrales, en realidad, no han vendido dólar: han estado diversificando sus reservas hacia otras divisas. Esa diversificación, concentrada en divisas menores como el CAD y el AUD, ha crecido del 2% al 11% desde 2000, una magnitud aún insuficiente para desestabilizar la demanda de dólares.
El exceso de ahorro global generado por China, la zona euro, Japón y los países del Golfo sigue reciclándose estructuralmente en activos estadounidenses porque solo EE.UU. ofrece mercados con la profundidad y liquidez necesarias para absorberlo. Las entradas netas de capital extranjero en activos americanos han regresado a máximos históricos, y la tendencia se mantendrá en tanto la IA siga impulsando al S&P 500 y al Nasdaq como líderes de la renta variable internacional.
Estructuralmente, el dólar sigue siendo una divisa cara y, despejadas por el momento las dudas sobre el fin del excepcionalismo estadounidense, su cotización dependerá en gran medida de los diferenciales de tipos ajustados a la inflación.
La curva descuenta aún una subida de tipos entre octubre y diciembre. La caída del petróleo reducirá las expectativas de inflación y apoyará los márgenes empresariales. Sin embargo, los shocks de oferta acumulados —aranceles y energía— siguen filtrándose al dato de precios. Los indicadores de tensión en cadenas de suministro, pedidos pendientes y tiempos de entrega sugieren que el pico de inflación subyacente podría producirse algo más tarde de lo esperado. Las sensaciones en torno al mercado laboral, en todo caso, mejoran.
El sesgo restrictivo puede acompañar a la Fed los próximos meses, pero lo más probable es que permanezca en pausa el resto del año: no subirá tipos, pero tampoco los recortará hasta 2027, cuando la desinflación regrese con fuerza.
Existen cuatro motivos por los que la inflación en EE.UU. podría sorprender a la baja más adelante: el indicador de inflación de la Fed de Nueva York muestra que el factor diferencial del repunte reciente proviene del lado de la oferta; la caída del crudo arrastrará las expectativas de inflación a la baja; la distorsión en la serie derivada del cierre del gobierno irá desapareciendo; y la adopción de la inteligencia artificial está impulsando la productividad laboral a tasas cercanas al 3% anual, mientras los costes laborales unitarios se han desplomado.
Por todo ello, y teniendo en cuenta que el dólar es una divisa con inercia, es factible que pueda apreciarse algo más a corto plazo, como muestra nuestro modelo. No obstante, todo apunta a que nos encontramos ante una buena oportunidad para reducir la exposición al dólar.
Los inversores minoristas están dejando atrás la etiqueta de «dinero tonto», demostrando su madurez con altos niveles de compromiso, una construcción disciplinada de carteras, una mayor diversificación y un conocimiento macroeconómico preciso, según el último informe trimestral Pulso al Inversor Minorista de la plataforma de trading e inversión eToro.
El estudio trimestral, que encuestó a 11.000 inversores minoristas en 13 países, reveló que los inversores minoristas muestran altos niveles de disciplina y compromiso activo: el 70% revisa activamente sus inversiones y el 79% invierte regularmente cada mes. Las generaciones más jóvenes muestran las tasas más altas de participación activa: el 87 % de la Generación Z y el 86 % de los millennials invierten capital en los mercados cada mes, en comparación con el 79 % y el 68% de la Generación X y los baby boomers, respectivamente.
Al comentar los datos, Lale Akoner, analista de mercados globales de eToro, afirmó: “Los inversores minoristas se diferencian notablemente del estereotipo oportunista que dominó los titulares en 2021. Nuestra encuesta muestra que los inversores minoristas actuales son comprometidos, reflexivos y constantes, lo que refleja un enfoque más disciplinado que un comportamiento reactivo.
Los inversores más jóvenes, en particular, están liderando este cambio. Muchos entraron en los mercados durante un período de cambio estructural con mayor volatilidad e incertidumbre macroeconómica. Como resultado, se han acostumbrado a monitorear las tendencias globales y a utilizar la tecnología y la información accesible para gestionar el riesgo estratégicamente”.
Por su parte, la encuesta española, con una muestra de 1.000 encuestados, sigue unas pautas similares. El 78% de ellos admite que remodela habitualmente sus carteras, mientras el 80% realiza inversiones mensuales. También el perfil demoscópico español deja un patrón de comportamiento generacional similar. Los más jóvenes de la Generación Z y los millennials españoles son los más activos en rotaciones de carteras, con un 85% frente al 82% de los primeros. Los minoristas de la Generación X lo hacen en un 80% y los boomers en un 63%.
“Lo que estamos viendo no es euforia minorista, es sofisticación. El inversor particular ya no reacciona, planifica. Revisa cartera, rota con criterio y entiende el entorno macro. La tecnología, y en especial la IA, está actuando como elemento catalizador”, dijo Javier Molina, analista de Mercados de eToro.
Diversificación global
El informe muestra que los inversores minoristas globales continúan ampliando sus carteras entre las clases de activos. Ha aumentado el número de inversores con criptoactivos, acciones extranjeras y bonos nacionales. “Los inversores minoristas asignan cada vez más capital con la diversificación en mente, priorizando un conjunto más amplio de oportunidades. La disminución en las asignaciones de efectivo apunta a un reequilibrio gradual, mientras que una mayor exposición a bonos, activos extranjeros y criptoactivos sugiere que la diversificación se utiliza como herramienta de gestión de riesgos”, afirmó Lale Akoner.
La diversificación en las carteras de los minoristas españoles se observa en el ámbito geográfico, con incrementos en el número de inversores con exposición a China y a los mercados emergentes. Europa registra un mayor porcentaje neto de inversores, mientras que Estados Unidos y Reino Unido experimentan ligeros ajustes. Javier Molina aseguró: “La diversificación ya no es un concepto teórico, sino una herramienta activa de gestión del riesgo. El aumento de exposición a mercados emergentes, bonos o cripto responde a una construcción estratégica de cartera en un mundo más fragmentado”.
Reacciones a la depreciación del dólar estadounidense
Los inversores minoristas también muestran un gran conocimiento macroeconómico. A medida que el dólar estadounidense se debilita, el 49% planea ajustar sus carteras. Lale Akoner añadió: “La dinámica cambiaria y los cambios en las políticas globales están desempeñando un papel cada vez más importante. Un mejor acceso a los datos de mercado, la perspectiva macroeconómica global y las herramientas de gestión de riesgos proporcionan una visión más clara de las fuerzas que determinan la rentabilidad y reducen la brecha entre minoristas e institucionales”.
“Si combinamos esta paridad de información con la capacidad de ejecutar con mayor rapidez que los institucionales, podemos entender por qué muchos minoristas superaron a las instituciones en 2025. Si bien 2021 fue el año del despegue del sector minorista, 2025 demuestra su madurez y sofisticación”.
En la encuesta española, la tendencia es comparable: más del 55% considera reajustar sus portfolios ante la debilidad del dólar.
“Que más de la mitad de los inversores reajuste carteras ante la debilidad del dólar demuestra que el inversor minorista piensa en términos de divisa, flujos y geopolítica. No es solo qué activo comprar, sino en qué moneda y en qué contexto”, señaló Molina.
Durante décadas, el patrocinio deportivo fue considerado una herramienta de mercadotecnia. Sin embargo, en el caso de la Copa del Mundo, dejó de ser cierto hace tiempo. Hoy el Mundial de fútbol es una plataforma de geopolítica corporativa donde empresas energéticas, tecnológicas, financieras, aeronáuticas y de consumo compiten por algo mucho más valioso que visibilidad: influencia global.
La razón es sencilla. Ningún otro evento deportivo concentra simultáneamente semejante audiencia, diversidad geográfica y capacidad de penetración cultural. Las cifras de la FIFA son contundentes: la edición de Qatar 2022 generó interacción con aproximadamente 5.000 millones de personas a través de televisión, plataformas digitales y redes sociales, mientras que el partido final entre Argentina y Francia alcanzó una audiencia global estimada de 1.420 millones de espectadores, la más alta en la historia del torneo.
Con el Mundial de 2026, organizado por México, Estados Unidos y Canadá, el fenómeno será todavía mayor: el torneo pasó de 32 a 48 selecciones, aumentó de 64 a 104 partidos y se disputará en el mercado publicitario más rentable del planeta, Norteamérica.
El Mundial es un negocio de 13.000 millones de dólares y la expansión del torneo está transformando las finanzas de la propia FIFA. El organismo proyectó ingresos por 11.000 millones de dólares para el ciclo 2023-2026, un incremento de 70% respecto al ciclo anterior, impulsado principalmente por la comercialización del Mundial de Norteamérica.
La composición esperada de esos ingresos es reveladora: Por derechos de televisión un total de 4.264 millones de dólares; hospitalidad y boletaje 3.097 millones; derechos de marketing y patrocinio 2.693 millones; licencias 669 millones y otros ingresos 277 millones de dólares. Según cifras de la FIFA. Sin embargo, diversas estimaciones elevan la derrama total del Mundial 2026 hasta 13.000 millones de dólares, lo que lo convertiría en el evento deportivo más rentable de la historia.
Energía: del petróleo a la diplomacia corporativa
La presencia de compañías energéticas en el futbol dejó de ser casual. Empresas petroleras y gaseras buscan asociar su marca con conceptos como innovación, sustentabilidad y conectividad global, especialmente en momentos en que la transición energética está redefiniendo el sector; el patrocinio deportivo se ha convertido en una herramienta de soft power empresarial y nacional.
El mejor ejemplo fue la estrategia de Qatar durante el Mundial de 2022, donde la exposición internacional sirvió para reforzar la posición geopolítica del país y de sus empresas energéticas en los mercados occidentales. Para productores de hidrocarburos y empresas estatales, el futbol ofrece algo que la publicidad tradicional no puede comprar: legitimidad global y cercanía emocional con consumidores e inversionistas.
Tecnología: la guerra por el ecosistema digital
Para las tecnológicas, el Mundial representa la mayor vitrina posible para sus ecosistemas de datos, inteligencia artificial y servicios digitales. Las oportunidades van mucho más allá de colocar anuncios alrededor de los estadios: inteligencia artificial aplicada a transmisiones; servicios de nube para procesamiento de datos; analítica en tiempo real; publicidad programática; ciberseguridad; experiencias inmersivas y realidad aumentada, además de comercio electrónico vinculado a transmisiones deportivas, entre muchas otras.
La FIFA señaló en su balance final que el Mundial de Qatar generó 2.700 millones de interacciones digitales y de streaming, además de 2.200 millones de interacciones en redes sociales, cifras superiores a las registradas en Rusia 2018. Estas cifras fueron avaladas por las empresas tecnológicas más importantes del planeta.
Para las grandes tecnológicas, el torneo es probablemente el único evento capaz de ofrecer simultáneamente escala global y segmentación digital avanzada.
Pagos: el Mundial como laboratorio financiero
La industria de pagos probablemente sea la que obtiene el mayor retorno estratégico de este tipo de alianzas. Cada aficionado es potencialmente: un usuario de tarjetas; un cliente de billeteras digitales; un consumidor transfronterizo y un futuro inversionista minorista.
El patrocinio permite convertir un evento deportivo en una plataforma para acelerar la adopción de medios de pago y servicios financieros digitales. No es casualidad que gigantes de pagos globales destinen cientos de millones de dólares a sus acuerdos de patrocinio y posteriormente multipliquen esa cifra mediante campañas de activación en decenas de países.
Algunas estimaciones indican que patrocinadores globales de primer nivel pueden destinar más de 100 millones de dólares únicamente por los derechos de asociación con el torneo, sin considerar el gasto adicional en campañas comerciales y activaciones de marca.
Aviación: capturar el crecimiento del turismo global
Las aerolíneas utilizan el futbol para algo más que vender boletos; la conectividad aérea se ha convertido en infraestructura estratégica para el comercio internacional y el turismo. Para las compañías aéreas, el Mundial representa expansión de rutas; posicionamiento de hubs internacionales; fortalecimiento de programas de lealtad;
incremento del tráfico premium y captación de viajeros corporativos.
La edición de 2026 involucra 16 ciudades sede distribuidas en tres países y movilizará decenas de millones de desplazamientos durante poco más de un mes de competencia.
Consumo: la última frontera del marketing masivo
Pocas industrias entienden mejor el valor del Mundial que las empresas de consumo masivo. La Copa del Mundo sigue siendo el único evento capaz de generar simultáneamente compras impulsivas, consumo familiar, incremento en bebidas y alimentos, adquisición de mercancía oficial y/o crecimiento en comercio electrónico.
El torneo de Qatar produjo más de 15.000 millones de impresiones en redes sociales y más de 3.600 millones de visualizaciones de video, cifras extraordinarias para marcas orientadas al consumidor final.
¿Qué significa esto para inversionistas?
Desde la perspectiva de mercados y fondos de inversión, el Mundial funciona como un catalizador para varios sectores. Históricamente, los grandes eventos deportivos generan picos temporales en ingresos y visibilidad, pero el verdadero valor para los inversionistas reside en la capacidad de las compañías para transformar esa exposición en crecimiento estructural de clientes y expansión geográfica.
El Mundial dejó de ser una competencia entre selecciones para convertirse en una competencia entre modelos económicos, marcas globales y estrategias nacionales de influencia. Las empresas ya no patrocinan el futbol para vender más refrescos, boletos de avión o tarjetas de crédito.
Lo hacen porque durante un mes el Mundial concentra la atención de buena parte del planeta y ofrece algo extremadamente escaso en la economía digital: una audiencia verdaderamente global, simultánea y emocionalmente comprometida. En términos geopolíticos y financieros, pocas inversiones ofrecen semejante retorno potencial sobre la visibilidad y el posicionamiento estratégico.
Foto cedidaEn la imagen, Carlos de Abajo y Arturo Benito (Impact Bridge), Juan de la Guardia (Advantere School of Management), Gonzalo Gortazar (CEO de CaixaBank) y Alvaro Villanueva y Clara Ybañez (Fundación AVA).
Impact Bridge Asset Management, gestora española especializada en inversión de impacto, presenta hoy en Madrid IB AVA Shared Opportunities Fund, una iniciativa pionera que pone la inversión privada al servicio del impacto social, con el objetivo de garantizar la sostenibilidad financiera de Casa AVA. El acto de presentación se celebrará en Advantere School of Management,ha contado con la participación, entre otros, de Juan de la Guardia, director general de Advantere; Arturo Benito, CEO de Impact Bridge; Álvaro Villanueva, presidente de la Fundación AVA; y Gonzalo Gortazar, CEO de CaixaBank, que ha mantenido una conversación con Carlos de Abajo, Managing Partner de Impact Bridge, sobre el compromiso social del sector financiero. Casa AVA es un proyecto de la Fundación AVA, organización sin ánimo de lucro dedicada a mejorar la calidad de vida de niños con trastornos neurológicos y sus familias, que dará respuesta a una necesidad urgente y aún no cubierta en España.
Solo en la Comunidad de Madrid se estima que cerca de 3000 niños presentan trastornos neurológicos graves. El nuevo centro se construirá en Las Rozas (Madrid) sobre una superficie de más de 4500 metros cuadrados, con el objetivo de beneficiar directamente a más de 200 personas cada semana. El proyecto integrará tres espacios complementarios: una residencia, un centro de día y, como elemento diferencial, un centro de ocio y respiro familiar diseñado para ofrecer a las familias un descanso real de las labores de cuidado. Su apertura está prevista para el último trimestre de 2027 y el coste anual de mantenimiento del proyecto asciende a cerca de dos millones de euros. Este presupuesto se financiará de manera sustancial a través del IB AVA Shared Opportunities Fund, un vehículo de capital privado, estructurado como fondo de fondos, con un tamaño inicial de 50 millones de euros y un plazo de vida de 10 años.
El fondo invertirá principalmente en fondos de capital riesgo de referencia y destinará íntegramente sus comisiones de gestión y de éxito a la financiación de Casa AVA, con el objetivo de generar, simultáneamente, retorno social y ofrecer rentabilidades competitivas para los inversores a lo largo de su existencia. Se ha diseñado como una plataforma solidaria, en la que confluyen pro-bono proveedores de servicios y gestoras de fondos subyacentes que permiten la inversión sin pagar comisiones. La iniciativa aspira a constituir un modelo replicable que otras instituciones y proyectos sociales puedan adoptar para movilizar donaciones estables y recurrentes que garanticen la viabilidad de los proyectos a largo plazo.
Entre las gestoras de primer nivel que ya han confirmado su participación en el fondo destacan BlackRock, Franklin Templeton, Morgan Stanley Investment Management y Tikehau Capital. Entre las entidades y firmas que participarán en el proyecto de manera desinteresada figuran, figuran Addleshaw Goddard como asesor regulatorio, Alternative Ratings como proveedor de servicios de “due diligence”, CACEIS como banco depositario y administrador, Cuatrecasas como asesor fiscal, EY como auditor y Transcendent en la medición de impacto.
Álvaro Villanueva, presidente y fundador de Fundación AVA, señala que: “El cuidado continuado de un hijo con gran discapacidad genera elevados niveles de estrés y termina afectando al bienestar emocional, la vida social, las relaciones familiares e incluso la estabilidad de la pareja. Casa AVA nace para que las familias cuidadoras dejen de sobrevivir para volver a vivir, y devolverles el tiempo, apoyo y respiro. Necesitan cosas sencillas, como poder descansar una noche, ir al cine con sus otros hijos, celebrar un cumpleaños con amigos o escaparse un fin de semana. Este fondo permitirá que lo extraordinario se convierta en cotidiano, y garantizará que ese apoyo pueda mantenerse en el tiempo”. Por su parte, Arturo Benito, CEO de Impact Bridge, añade: «El private equity tiene una capacidad extraordinaria para crear valor, y este fondo demuestra la posibilidad de ponerse al servicio de instituciones como Casa AVA al proporcionar financiación estable para satisfacer los gastos operativos, los más difíciles de cubrir. Es un ejemplo de colaboración transversal entre gestoras, proveedores y asesores que sienta las bases de un modelo replicable al servicio de cualquier causa social que lo necesite.»
Foto cedidaPhilipp Löhrhoff, Systematic Mandate & Innovation de Swisscanto
Philipp Löhrhoff asumirá el cargo de responsable de “Systematic Mandate & Innovation” dentro de la división de Gestión de Activos de Zürcher Kantonalbank (ZKB), gestora delegada de los fondos Swisscanto, a partir del 1 de julio. Desde su nueva posición, Löhrhoff será responsable de la gestión de carteras sistemáticas de activos múltiples y sucede al Dr. Roger Rüegg, que ha dirigido la unidad “Multi-Asset Solutions” en ZKB Asset Management desde el pasado mes de diciembre.
“Philipp Löhrhoff combina experiencia en liderazgo con una profunda especialización en multiactivos, conocimientos cuantitativos y habilidades en gestión de carteras institucionales. Esto le sitúa en una posición idónea para seguir reforzando la unidad e impulsar su continua expansión. Estoy muy ilusionado con la posibilidad de asumir responsabilidades en el segundo mayor proveedor de soluciones multiactivo de Suiza y de contribuir al éxito continuado de la unidad”, declara Philipp Löhrhoff antes de incorporarse a su nuevo cargo. En total, Philipp Löhrhoff aporta más de 13 años de experiencia en estrategias de inversión sistemáticas, derivados y soluciones multiactivo. Más recientemente, trabajó durante más de cinco años en el banco privado Berenberg, donde lideró un equipo especializado en estrategias de inversión sistemáticas y cuantitativas, y fue responsable de la gestión de mandatos sistemáticos y soluciones multiactivo para clientes institucionales y particulares de muy alto patrimonio», ha señalado Roger Rüegg.
Con anterioridad, trabajó en Goldman Sachs en Londres, en el área de Cross Asset Solutions, asesorando a inversores institucionales sobre soluciones de inversión multiactivo y de cobertura a medida. Entre sus otros cargos, también en Londres, se incluyen posiciones en Natixis en Equity Derivatives Solutions y en BNP Paribas en reestructuración de crédito. Philipp Löhrhoff es licenciado en Econometría y Economía Matemática y tiene un Máster en Finanzas y Economía por la London School of Economics (LSE).
