Foto cedidaJosé Luis Molina, cofundador y CEO global de AltamarCAM, será el líder de la Plataforma Internacional de Mercados Privados del negocio de inversiones de Marsh.
Marsh, firma global de servicios profesionales, ha anunciado la aprobación de la adquisición previamente anunciada de AltamarCAM, gestora de activos y proveedora de soluciones especializada en mercados privados. Por ahora, no se han divulgado los términos de la operación.
AltamarCAM es un negocio global de mercados privados que presta servicios a aseguradoras, family offices, fondos de pensiones, fundaciones, bancos y otros clientes institucionales y de wealth en Europa y Latinoamérica. Esta adquisición refuerza las capacidades de Marsh en mercados privados mediante la incorporación de la amplia experiencia y las soluciones multiactivo de AltamarCAM en secundarios, coinversiones, cuentas a medida y vehículos evergreen. Con la adquisición de AltamarCAM, los activos bajo gestión de Marsh en mercados privados ascienden a 75.000 millones de dólares.
“El último Global Asset Barometer de Marsh concluyó que la mayoría de los grandes propietarios de activos están aumentando de forma selectiva el capital destinado a mercados privados. El éxito depende cada vez más de una ejecución disciplinada y de soluciones que acompañen programas de mercados privados más maduros”, señala Garvan McCarthy, Global Alternatives Chief Investment Officer de Marsh Investments and Retirement. Y añade: “Al combinar las capacidades de AltamarCAM con la plataforma global de Marsh, podemos ayudar a nuestros clientes a invertir en mercados privados con confianza, con acceso a una amplia gama de oportunidades en distintas clases de activos, a través de un equipo especializado respaldado por la visión de una firma global”, añade McCarthy.
Marca y equipo
En adelante, AltamarCAM adoptará la marca Marsh, y su equipo directivo asumirá puestos de liderazgo en la nueva plataforma internacional de mercados privados de Marsh. En concreto, José Luis Molina, cofundador y CEO global de AltamarCAM, será el líder de la Plataforma Internacional de Mercados Privados del negocio de inversiones de Marsh, con el cometido de poner a disposición de los clientes toda la amplitud de las capacidades de la firma en mercados privados. Por su parte, Claudio Aguirre, fundador y presidente ejecutivo de AltamarCAM, será presidente de la Plataforma Internacional de Mercados Privados.
“AltamarCAM ha acompañado siempre a sus clientes conforme crecían sus necesidades en mercados privados. Unirnos a Marsh brinda a nuestros colegas la oportunidad de generar un mayor impacto para los clientes con un abanico más amplio de soluciones y una mayor presencia en distintos mercados. Esperamos seguir construyendo juntos sobre la sólida base que ya tenemos”, afirma Molina.
Además, los 280 empleados de AltamarCAM en Madrid, Múnich, Barcelona, Colonia, Londres, Nueva York y Santiago de Chile se incorporan hoy a Marsh. Además, Madrid se convierte en un hub de la nueva plataforma internacional de inversión en mercados privados de Marsh.
En opinión de Paloma Ybarra, Partner, Co-Chief Client Officer at AltamarCAM Partners, “la experiencia y especialización de AltamarCAM, sumadas a las capacidades de Marsh en activos privados, nos permitirán responder de forma más completa a las necesidades de nuestros clientes. AltamarCAM y Marsh compartimos una misma forma de entender la relación con los inversores: escuchar sus necesidades, ofrecer soluciones y construir vínculos de confianza a largo plazo, desde la cercanía y la vocación de partnership que nos unen”.
Para David Novoa, socio, Partner and Practice Leader de Marsh Health and Benefits & Marsh Investments and Retirement afirma: “La integración de AltamarCAM en Marsh representa un paso estratégico de gran relevancia para España y para el desarrollo de nuestras capacidades en mercados privados. Esta operación convierte a Madrid en el centro estratégico global para la plataforma de mercados privados de la firma, reforzando nuestro compromiso con el talento local y con nuestros clientes en España, y a nivel mundial. La combinación de la experiencia especializada de AltamarCAM con la escala y el alcance global de Marsh, nos permitirá ofrecer soluciones aún más completas y competitivas a los inversores y clientes”.
Un 44 % de los 250 altos ejecutivos de gestoras de fondos en EE.UU., Europa y la región de Asia-Pacífico planea ofrecer inversiones tokenizadas en el plazo de un año; mientras que un 24 % adicional ya las ofrece a sus clientes, según el estudio global «The Crowded Trade» de Clearwater Analytics. Además, un 16 % de los gestores afirma que se incorporará al mercado de activos tokenizados en los próximos 12 a 24 meses. En total, el 97 % prevé ofrecer inversiones tokenizadas en un plazo de tres años.
Este informe revela un claro interés creciente por la tokenización. Es más, las gestoras de activos exploran vías para mejorar la eficiencia operativa, ampliar el acceso de los inversores y modernizar la infraestructura para dar respuesta a esta inclinación por los mercados privados. Casi la totalidad (96 %) de los gestores de activos participantes en la encuesta afirma que los fondos tokenizados de crédito privado resultan atractivos. Por su parte, más de la mitad (56 %) opina lo mismo sobre el capital privado, y un 26 % lo cree sobre los vehículos tokenizados de capital privado.
“Casi todas las empresas participantes en este estudio prevén ofrecer inversiones tokenizadas en un plazo de tres años. Cuando tantas firmas se desplazan hacia un mismo formato al mismo tiempo, el foco se centra en lo que hay debajo. Un fondo tokenizado sigue dependiendo de un registro de inversiones preciso, de datos coherentes entre las posiciones tradicionales y digitales, y de una visibilidad clara del riesgo. Con un 86 % de las empresas reportando ya dudas sobre datos clave al menos una vez a la semana, cada nuevo producto tokenizado añade otro registro en el que necesitarán confiar”, ha señalado Kirat Singh, presidente de Riesgo y Activos Alternativos de Clearwater Analytics.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama) ha publicado un nuevo informe de perspectivas de mercado que examina el papel de los bonos catástrofe en la diversificación de carteras y la transferencia de riesgos por desastres naturales. Este informe ha tenido en cuenta el trabajo de evaluación que está haciendo la Comisión Europea sobre la revisión de la Directiva sobre Activos Elegibles para UCITS (EAD), apuntando a una clara conclusión: hasta 21.000 millones de dólares en fondos UCITS centrados en bonos catástrofe podrían verse afectados por cambios en las reglas de elegibilidad.
Según el estudio, titulado “Los bonos catástrofe en carteras UCITS: el valor de las clases de activos no tradicionales”, la demanda de bonos catástrofe ha crecido de forma constante, y los UCITS desempeñan un papel importante. El mercado alcanzó los 65.600 millones de dólares en 2026, con 21 UCITS centrados en bonos de catástrofe que gestionan alrededor de 21.000 millones, casi un tercio del mercado. Para Efama, los bonos catástrofe tienen un mercado secundario consolidado: “Se pueden negociar diariamente, aunque la estrategia de comprar y mantener es común. La rotación anual estimada en el mercado secundario es del 23%,frente al 33% de los bonos corporativos europeos con grado de inversión y el 19% de los de alta rentabilidad. Los vencimientos medios se sitúan en torno a los tres años”.
Además, los vehículos UCITS de bonos catástrofe se utilizan principalmente a través de canales profesionales e intermediados. Según estimaciones del sector, los inversores minoristas directos representan solo alrededor del 1% de la base de inversores. El acceso a través de UCITS puede ser importante para aquellos inversores cuyos mandatos restringen otras estructuras de fondos y estos instrumentos de renta fija pueden ayudar a abordar la brecha de protección de seguros, al transferir los riesgos de catástrofe a los inversores del mercado de capitales, añaden capacidad de aseguramiento.
En este contexto, la Comisión Europea ha señalado que solo alrededor del 25% de las pérdidas por catástrofes en Europa están aseguradas privadamente. Con respecto a los posibles cambios en la EAD, la Efama considera que cualquier reforma debe mantener la credibilidad y el reconocimiento de la marca UCITS a nivel mundial. “Los UCITS deben conservar cierto grado de flexibilidad para acceder, de manera controlada, a los beneficios de una exposición limitada a activos no correlacionados con los mercados financieros”, indican. Y añaden que los los inversores deben tener acceso a una cartera de inversión que refleje las mejores prácticas contemporáneas en términos de asignación y diversificación, lo que permita a los gestores de activos acceder al universo de inversión más amplio posible al tiempo que permite a la marca UCITS desempeñar su papel en los esfuerzos de transición y adaptación al cambio climático.
“Los bonos de catástrofe ofrecen a los inversores relevantes beneficios de diversificación y cuentan con un mercado secundario bien consolidado. En lugar de revisar su elegibilidad, los responsables de las políticas regulatorias deberían centrarse en preservar las condiciones que han permitido a dichos instrumentos contribuir eficazmente a la construcción de carteras UCITS. El marco actual de la EAD de los UCITS es eficaz y debería mantenerse”, ha señalado Federico Cupelli, subdirector de Política Regulatoria de la EFAMA.
Por su parte, Dan Irwin-Brown, director de Market Insights, Datos y Analítica de la EFAMA, ha comentado: “Los bonos de catástrofe ofrecen valiosos beneficios de diversificación porque están expuestos a riesgos relacionados con los seguros cuyos factores determinantes difieren de los que influyen en los activos financieros tradicionales. Son un buen ejemplo de por qué los inversores deberían mantener el acceso a clases de activos alternativas dentro del marco bien regulado de los UCITS”.
Janus Henderson Investors ha lanzado el Janus Henderson China Equity Active Core UCITS ETF, la última incorporación a su gama de ETFs activos de la firma, como respuesta a la transformación estructural de China, que está creando áreas con potencial de crecimiento a largo plazo. Según explica, el lanzamiento de este fondo ofrece a los inversores acceso a estas oportunidades mediante un enfoque que combina análisis fundamentales y temáticos con una construcción cuantitativa de la cartera, equilibrando la convicción activa con la disciplina sistemática y la diversificación.
El vehículo está gestionado por Benjamin Wang y Zoey Zhu, junto con Victoria Mio, directora de Renta Variable de Greater China, quienes cuentan con 21, 13 y 28 años de experiencia en el sector, respectivamente. Adopta un enfoque activo y con control del riesgo, invirtiendo en una cartera diversificada de entre 100 y 150 empresas chinas aproximadamente.
“China alberga una amplia variedad de empresas, lo que permite a los inversores equilibrar la exposición entre aquellas que están en condiciones de beneficiarse de las tendencias de crecimiento estructural y aquellas que ofrecen valoraciones atractivas y una mejora de la rentabilidad para los accionistas. Las valoraciones actuales parecen atractivas, mientras que la dispersión de la rentabilidad entre empresas y sectores chinos crea oportunidades para que los gestores activos mejoren el rendimiento de sus carteras. Creemos que un enfoque transparente, sistemático y con control del riesgo, junto con un proceso de inversión replicable, pueden identificar a los futuros ganadores de China y aprovechar el potencial de generación de alfa que ofrece la región”, ha afirmado Victoria Mio, directora de Renta Variable de Greater China en Janus Henderson.
Este lanzamiento supone la última expansión de la gama de ETFs activos de la firma, y ofrece a los clientes una forma transparente y diversificada de acceder a las oportunidades a largo plazo que surgen de la transformación estructural de China.Mediante la combinación de un análisis cuantitativo sistemático con un profundo análisis fundamental y la optimización de la cartera, la estrategia está diseñada para identificar empresas de alta calidad que se encuentren en la mejor posición para beneficiarse de la transformación de China, al tiempo que se mitiga cuidadosamente el riesgo activo. El ETF Janus Henderson China Equity Active Core UCITS cotiza en la Bolsa de Londres con el código JCHN y tiene un TER del 0,39 %.
Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado elcierre final de Allianz Infrastructure Credit Opportunities Fund II (AICOF II), con 1.500 millones de euros en compromisos de inversores de Europa y Asia, por encima del objetivo inicial de 1.000 millones de euros. Es el segundo vehículo de la estrategia Allianz Resilient Opportunistic Credit (AROC), que se lanzó en junio de 2024 y realizó su primer cierre en diciembre de 2024.
Según explica la firma, el fondo tiene como objetivo generar rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo mediante inversiones en deuda de infraestructuras, tanto sénior como subordinada, en distintas posiciones dentro de la estructura de capital. El foco de inversión se centra en infraestructuras en sectores como energía, transporte, comunicaciones, medioambientales o sociales.
La gestora destaca que el vehículo se encuentra en una fase avanzada de inversión, con unos 1.000 millones de euros comprometidos hasta la fecha e inversiones realizadas en diversos sectores, como la transición energética, la infraestructura digital y la social. Sobre la base del sólido desarrollo de la estrategia, está previsto el lanzamiento de un vehículo sucesor para dar continuidad y seguir desarrollando su consolidado enfoque de inversión en deuda de infraestructuras.
“La descarbonización y la digitalización siguen transformando las infraestructuras y generando un amplio abanico de oportunidades de inversión. El cierre final refleja la demanda sostenida de los inversores institucionales de estrategias flexibles de deuda de infraestructuras, y el alcance de nuestra plataforma nos permite invertir en distintos sectores y en diferentes niveles de la estructura de capital. Creemos que este enfoque amplio y flexible resulta especialmente valioso en un mercado de infraestructuras en plena transformación como el actual”, ha señalado Matthew Norman, responsable de Deuda de Infraestructuras de Allianz Global Investors.
Por su parte, Benjamin Walter, gestor principal del fondo, ha añadido: “Agradecemos enormemente la confianza de nuestros inversores, que nos ha permitido alcanzar el cierre final con una base internacional y diversificada. El fondo ya se encuentra en una fase avanzada de inversión y seguimos trabajando para diversificar aún más la cartera, con el objetivo de ofrecer acceso a un amplio abanico de compañías y sectores de infraestructuras. Este avance refleja nuestra capacidad para originar, estructurar y ejecutar operaciones bilaterales atractivas, sin renunciar a un enfoque de inversión selectivo”.
Man Group ha lanzado sus primeros ETFs UCITS en Europa, lo que supone una expansión significativa de la plataforma europea de la firma. Según explica, los dos nuevos fondos gestionados activamente, el Man Active Trend Enhanced UCITS ETF y el Man Active Global Infrastructure UCITS ETF, representan el último hito de la firma en poner sus estrategias de nivel institucional disponibles en una estructura líquida y transparente para inversores patrimoniales.
La firma señala que los vehículos están listados en la Bolsa de Londres, cotizando en GBP y USD; así como en Euronext Milán y Xetra, en euros. Además, indica que estos lanzamientos se enmarcan en el exitoso despliegue de la suite de ETFs de la firma en EE. UU., iniciada a finales de 2025 y que actualmente abarca estrategias gestionadas activamente en crédito, renta variable y alternativas.
“Con nuestros primeros ETFs UCITS, estamos ofreciendo a los inversores patrimoniales en Europa acceso a estrategias activas basadas en la misma experiencia en inversión en la que nuestros clientes institucionales han confiado durante décadas. Estos lanzamientos son un primer paso y una base sobre la que pretendemos crecer nuestra presencia en Europa. Ya sea la sofisticación de nuestros modelos de seguimiento de tendencias, perfeccionados durante más de 35 años, o nuestro enfoque disciplinado en la inversión en infraestructuras, creemos que estas estrategias ofrecen a los inversores europeos algo diferenciador: el rigor institucional en un ETF, construido pensando en ellos”, ha señalado Mark Bedford, Global Head of Wealth en Man Group.
Sobre los nuevos fondos
Respecto a Man Active Trend Enhanced UCITS ETF, apunta que es una estrategia sistemática diseñada para combinar una amplia participación en el mercado global de renta variable con una superposición cuantitativa de seguimiento de tendencias en los mercados globales de futuros. Basándose en la experiencia en seguimiento de tendencias de Man Group, esta nueva oferta europea busca proporcionar una exposición amplia al mercado de renta variable haciendo referencia al índice MSCI World. El fondo tiene como objetivo generar crecimiento de capital a medio y largo plazo capturando el potencial al alza, mientras busca de forma sistemática mitigar las caídas en diferentes regímenes de mercado. Russell Korgaonkar y Giuliana Bordigoni son los gestores de cartera principalmente responsables de la gestión diaria del vehículo.
En el caso de Man Active Global Infrastructure UCITS ETF, el vehículo está gestionado por Al Chu y busca ofrecer a los inversores exposición a compañías de infraestructuras globales cotizadas, con el objetivo de crecimiento de capital a largo plazo. El Fondo se gestionará siguiendo la misma filosofía y proceso de inversión que la estrategia global de infraestructuras cotizadas existente de la firma, asegurando consistencia en el enfoque a través de geografías y bases de inversores.
Cambiar la hora no modifica la cantidad de luz solar. Simplemente cambia el momento en que la disfrutamos. En el ámbito financiero, modificar el calendario de inversiones funciona de manera muy similar, según recoge el último informe de flujos de ETFs de State Street Investment Management correspondiente a octubre.
“Pasar de octubre a noviembre no borra las tendencias que marcaron el mes de octubre. Igualmente, cambiar del año 2026 al 2027 no hará que desaparezcan de repente la inteligencia artificial, la inflación, los déficits fiscales, la fragmentación geopolítica o el incremento de los tipos de interés. Lo que sí puede cambiar es cómo y dónde las experimentan los inversores”, asegura el documento. Así, en el caso de la IA, “la oportunidad podría ampliarse desde las empresas que construyen la infraestructura hasta aquellas que la utilizan para mejorar la productividad. Por lo tanto, la biotecnología surge como un área de interés”.
En el ámbito de la renta fija, los rendimientos elevados ofrecen ingresos significativos, pero la firma alerta de que las presiones persistentes sobre los tipos de interés aconsejan actuar con cautela respecto al riesgo de duración y centrarse en exposiciones de corta duración. A nivel de cartera, un mundo en el que la inflación y las perturbaciones macroeconómicas pueden ejercer presión sobre las acciones y los bonos simultáneamente “refuerza la necesidad de contar con herramientas de diversificación más amplias que ayuden a proporcionar una mayor resiliencia frente a la inflación”. En definitiva, según State Street, “no se trata tanto de predecir el próximo régimen de mercado como de construir una cartera capaz de adaptarse a él”.
Esta readaptación puede resultar incómoda, pues significa ampliar las fuentes de rentabilidad, gestionar el riesgo de forma deliberada y diversificar en función de los resultados de crecimiento e inflación.
Panorama general de los flujos
Tras registrar su peor rendimiento mensual en más de cuatro años, los bonos básicos generales obtuvieron su mejor rendimiento mensual en más de tres años, con una subida de más del 2,4 % en octubre. Justo cuando se produjo este cambio de tendencia, los ETFs de renta fija registraron los mayores flujos de capital jamás registrados en un mes, con una entrada récord de 74.000 millones de dólares. Este fue también el sexto mes consecutivo con entradas superiores a los 50.000 millones de dólares, lo que supone un récord (antes de este año, nunca se había registrado un solo mes con más de 50.000 millones de dólares).
La sólida recaudación de octubre, junto con esa tendencia de meses con más de 50 000 millones de dólares, impulsó las entradas en los ETF de renta fija hasta superar los 542 000 millones de dólares en lo que va de año, y se prevé que alcancen los 660 000 millones de dólares a finales de año (según las previsiones de la firma). Estas entradas han venido impulsadas por una combinación más equilibrada de ETF de renta fija tanto de bajo coste como activos. Esto supone un cambio con respecto a años anteriores, en los que los de bajo coste tenían un mayor peso en la cuota de entradas, ya que el uso de estrategias activas de ETF de renta fija ha crecido dentro de las carteras.
Estos flujos récord en el mercado de renta fija también tuvieron profundidad: el 76% de los ETF de renta fija registró entradas en octubre, más que la media histórica del 73% y en línea con la media de 2026, que fue del 78%.
“La magnitud, la profundidad y la amplitud de los flujos de bonos son las razones clave por las que los ETFs de renta fija son uno de los motores de crecimiento a largo plazo del sector de los fondos cotizados”, argumenta el informe.
De hecho, esta entrada de flujos récord por 74.000 millones de dólares en los ETFs de renta fija, impulsó las suscripciones en el sector de los ETFs por 211.000 millones de dólares en octubre, la segunda cifra más alta de su historia. Por lo tanto, las entradas totales de inversión en lo que va de año en la industria de ETFs cotizados en Estados Unidos ascienden a 1,75 billones (trillion, en términos estadounidenses) de dólares. En definitiva, el hito de los 2 billones (trillion) de entradas para el cierre de 2026 está cada vez más cercano.
Clase de activos: Grandes flujos en áreas importantes
Las dos principales clases de activos lideraron los flujos del sector, mientras que las otras cinco, de menor envergadura, registraron salidas netas. Tanto los ETFs de renta variable como los de renta fija superaron en octubre importantes hitos en cuanto a flujos acumulados en lo que va de año: las entradas en los fondos cotizados de renta variable superaron el billón (trillion) de dólares, mientras que las de los ETFs de renta fija superaron los 500.000 millones de dólares.
Entre las clases de activos más pequeñas, las materias primas siguieron siendo un punto fuerte, impulsadas tanto por las exposiciones centradas en la energía (+724 millones de dólares) como por las de materias primas en general (+481 millones de dólares), mientras que el oro registró salidas (-700 millones de dólares).
La categoría de materias primas en general registró su decimosexto mes de entradas en los últimos diecisiete, ya que los inversores buscan oportunidades para añadir resistencia a la inflación a sus carteras. Las entradas de octubre también elevaron el total acumulado en lo que va de año a 7.600 millones de dólares, a solo 528 millones de dólares del anterior récord anual de 8.100 millones de dólares establecido en 2021, cuando aún quedan dos meses para que termine el año.
Renta variable: sesgo hacia el mercado nacional
Al inicio de octubre, los ETFs de renta variable no estadounidenses captaban aproximadamente el 35% de todos los flujos hacia los ETFs de renta variable, una cuota superior a su peso en el mercado y que indicaba que los inversores buscaban una mayor diversificación geográfica tras años de concentración en la renta variable estadounidense.
Pero esa tendencia terminó en octubre, pues el mes pasado el 80% de todos los flujos hacia la renta variable se destinó a exposiciones a la renta variable estadounidense.
Esto concuerda con las tendencias de rendimiento observadas en octubre, ya que Estados Unidos superó al resto del mundo debido a las notables caídas registradas en Europa y en determinadas zonas de los mercados emergentes, como China y Brasil.
Sin embargo, la debilidad de los mercados emergentes no frenó las entradas en esa categoría, ni invirtió la tendencia a largo plazo de un rendimiento más sólido de los mercados emergentes en general que el de Estados Unidos durante el último año (12% frente a 11%).
Los ETFs de mercados emergentes registraron entradas por valor de 4.000 millones de dólares en octubre, el vigésimo mes de los últimos 21 en el que han registrado suscripciones de fondos cotizados. Las entradas acumuladas en lo que va de año, que ascienden a 56.000 millones de dólares, ya constituyen un récord anual. Los mercados emergentes también desempeñaron un papel importante en los flujos de los fondos de un solo país.
De los 5.700 millones de dólares que se invirtieron en ETF de un solo país, los centrados en Brasil captaron 3.000 millones de dólares. “Es probable que esos flujos respondieran a operaciones de «long-to-lend» —un ejemplo del papel polifacético que pueden desempeñar los ETFs—, ya que los operadores buscaban cubrirse o vender en corto en el mercado de valores brasileño tras los sorprendentes resultados electorales”, recoge el informe.
Sectores: Tecnología frente a Energía
Un «monocultivo» se refiere a una situación en la que un único tema domina amplios segmentos de la sociedad al mismo tiempo. El auge de la inteligencia artificial y su impacto en la sociedad es un ejemplo de tema de «monocultivo». Y esto se refleja en los flujos sectoriales de este año, ya que las entradas de 7.400 millones de dólares registradas en octubre por los ETF tecnológicos impulsaron los flujos de 2026 hasta alcanzar la cifra líder de 66.000 millones de dólares, lo que supone el 70 % del total de los flujos sectoriales.
Pero en la práctica, un monocultivo no significa que el resto de temáticas dejen de existir, sino que no ocupan un primer plano ni acaparan titulares. Es posible, incluso, que un “monocultivo” dé paso al biculturalismo, en el que se afianzan múltiples temas dominantes con hilos conductores que se solapan.
“Las entradas de flujos de inversión en el sector energético, un sector clave afectado por la guerra en Irán y fundamental para impulsar la construcción de la infraestructura de la IA, representan esta narrativa de mercado bicultural: los ETFs del sector energético captaron casi 3.000 millones de dólares en octubre, lo que elevó las entradas acumuladas en lo que va de año a más de 12.000 millones de dólares”. Se trata de las mayores entradas que han registrado los ETFs energéticos en un año, y es la primera vez en cuatro años que las suscripciones del año natural son positivas. Sin embargo, se trata de un sector con una volatilidad significativa y, a falta de dos meses para que termine el año, estos récords podrían ampliarse o borrarse.
El sector sanitario registró entradas por valor de 2.400 millones de dólares en octubre, un sector relacionado con la inteligencia artificial con unas expectativas muy modestas de cara a esta temporada de resultados. Las empresas del sector sanitario han superado con creces esas modestas expectativas, ya que el sector ha registrado la mayor magnitud de sorpresa en los resultados de todos los sectores, con un 13,15%.
Bonos: Nuevo mes, mismas tendencias
Los flujos de bonos pueden desglosarse principalmente en tres sectores: duración, crédito e inflación. Y en cada uno de ellos, las tendencias observadas en octubre fueron las mismas que las registradas a lo largo del año: volvió a predominar la preferencia por limitar el riesgo de duración, aunque sin eliminarlo por completo, como demuestra que solo se invirtieran 287 millones de dólares en ETF de bonos del Estado a largo plazo; además, los sectores relacionados con el crédito registraron entradas por 10.000 millones de dólares, ya que los impulsos fundamentales y de crecimiento económico favorecen la exposición al riesgo de crédito; los inversores continuaron buscando formas de dotar a sus carteras de resistencia frente a la inflación, ya que los ETF de bonos indexados a la inflación registraron entradas por valor de 2.600 millones de dólares en octubre, lo que supone su vigésimo primer mes consecutivo con entradas de los últimos 22. Las entradas ascienden ya a 16.000 millones de dólares en lo que va de año, la segunda cifra más alta de la historia, solo por detrás del récord de 40.000 millones de dólares alcanzado en 2021.
Fuera de esos tres sectores, se produjo un notable aumento de los flujos hacia los ETF de bonos municipales. En la firma creen que habrá que estar atentos a si esta tendencia persiste, ya que la rentabilidad de los mercados generales de bonos municipales no ha sido sustancialmente diferente de la de los bonos básicos en general.
Estrategias activas: no todas se beneficiaron
Los ETFs activos registraron entradas por valor de 66.000 millones de dólares en octubre y acumulan ya 637.000 millones de dólares en entradas en lo que va de año, un nuevo récord y una cifra que probablemente alcanzará los 750.000 millones de dólares al cierre de 2026. Pero no todos los segmentos del mercado activo registraron entradas en octubre.
La categoría «Otros» registró salidas netas el mes pasado, lo que supone un cambio radical respecto a la tendencia del año hasta la fecha, en la que este segmento había registrado entradas récord. “El culpable fue un solo fondo, con exposición al mercado monetario”, explican en la firma, que añade que excluyendo ese fondo, “esta mezcla de estrategias que no encajan en la jerarquía tradicional de clases de activos de renta variable y renta fija registró entradas por valor de 2.100 millones de dólares, lo que demuestra que sigue habiendo interés en las exposiciones no tradicionales”.
Las estrategias «core» dominaron los flujos de los ETFs tradicionales activos de renta variable y renta fija. Por su parte, las estrategias diversificadas de renta derivada (es decir, que no se centran en una sola acción) impulsaron la categoría de renta variable no tradicional. Sus entradas de 58.000 millones de dólares en 2026, combinadas con los 49.000 millones de dólares de entradas en ETF de dividendos, elevaron las entradas en renta variable a más de 100.000 millones de dólares, un nuevo récord anual cuando aún quedan dos meses para que termine el año.
Los dividendos mundiales alcanzaron un récord de 546.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, lo que supone un aumento interanual del 7,5% en términos subyacentes, según el último informe Dividend Watch, que forma parte del estudio Capital Group Global Equity. El crecimiento subyacente, que se ajusta en función de los tipos de cambio, los dividendos extraordinarios y otros factores técnicos, fue del 7% durante los primeros nueve meses del año.
Según el análisis, el 88% de las empresas del índice de Capital Group aumentaron sus dividendos o los mantuvieron estables, mientras que el crecimiento medio de los dividendos alcanzó el 5,9%. Estas cifras reflejan una mejora generalizada, y no impulsada únicamente por un pequeño número de grandes pagadores.
Por su parte, el crecimiento total fue de un 4,9%, algo más modesto y demuestra el impacto negativo de las fluctuaciones de los tipos de cambios y de los dividendos extraordinarios puntuales, que fueron casi 7.000 millones de dólares estadounidenses inferiores a los del año anterior.
“Dado que el crecimiento de los beneficios se está extendiendo por todos los sectores y regiones, las gestoras activas como Capital Group pueden desempeñar un papel importante a la hora de identificar las empresas mejor posicionadas para convertir esa fortaleza en un crecimiento sostenible de los dividendos”, ha señalado Alexandra Haggard, responsable de producto para Europa y Asia-Pacífico de Capital Group.
Y añade: “Nuestro análisis sobre el mercado de valores del tercer trimestre muestra pocos indicios de una desaceleración significativa a corto plazo. La inteligencia artificial sigue siendo un importante motor de crecimiento y, cada vez más, uno que trasciende el sector tecnológico. El ciclo de inversión resultante está impulsando la demanda en toda la economía industrial en general, mientras que la mejora de la rentabilidad en los sectores de materiales, finanzas, industria y en algunos ámbitos del sector salud está proporcionando una base más amplia para el crecimiento de los dividendos.
Además, opina que: “Persisten los riesgos, entre ellos los elevados costes energéticos, las tensiones comerciales y las divergencias en la política monetaria, pero el contexto subyacente sigue siendo sólido, respaldado por una fuerte generación de efectivo y unos balances, en general, robustos”.
Tendencias sectoriales
El sector financiero fue el que más contribuyó al crecimiento global de los dividendos, representando un tercio del total distribuido. Los bancos aumentaron los pagos en línea con el mercado en general, mientras que el sector financiero en su conjunto creció un 17,6%, respaldado por la solidez de los mercados de capitales, la actividad bursátil y los ingresos por comisiones.
Por su parte, los sectores minero y químico registraron el crecimiento más rápido, con un aumento de los pagos del 21,7%. El sector minero representó alrededor de una sexta parte del incremento global, ya que el repunte de los precios de las materias primas y la mejora en la generación de efectivo favorecieron el aumento de los pagos. Mientas que el tecnológico aportó otra sexta parte del incremento, liderado por las empresas asiáticas.
Respecto a las petroleras, mostraron una mayor moderación a pesar de los elevados precios de la energía. Las grandes petroleras siguieron apostando por las recompras de acciones como una forma más flexible de devolver el excedente de efectivo, en lugar de aumentar rápidamente los dividendos ordinarios en respuesta a la volatilidad de los mercados.
Tendencias regionales
En términos geográficos, el panorama fue desigual, aunque positivo. Estados Unidos registró un crecimiento subyacente del 5,8%, y el 96% de las empresas mantuvieron o aumentaron sus repartos. Por otro lado, el Reino Unido fue uno de los mercados más sólidos, con un crecimiento subyacente del 13,2%, impulsado por la recuperación de los beneficios del sector minero y por el aumento del reparto de dividendos por parte de los bancos. Australia también se benefició de la recuperación del sector minero, mientras que China quedó por debajo de la media mundial.
La región de Asia-Pacífico se mostró especialmente sólida, con un crecimiento subyacente del 13,3%. Australia y Taiwán representaron el 82% del aumento regional, impulsado por el sector minero en Australia y por el tecnológico en Taiwán. Taiwán fue el único mercado importante del índice que estableció un nuevo récord en el tercer trimestre. Por otra parte, Singapur se vio favorecido por los elevados repartos de los bancos, y Corea, por los bancos y el sector industrial.
Europa registró un crecimiento sólido, aunque el tercer trimestre es una temporada de dividendos relativamente tranquila, lo que hace que los grandes pagos particulares tengan una influencia inusual.
En lo que va de año, el crecimiento de los dividendos en España es, con diferencia, el más rápido entre los principales países europeos y se sitúa cerca de los primeros puestos a nivel mundial, con un crecimiento subyacente del 16,7% en los primeros nueve meses de 2026. Esto se produce a pesar de un tercer trimestre estacionalmente tranquilo, en el que el crecimiento subyacente alcanzó el 18% y casi un tercio del incremento se debió a una sola empresa: un operador de infraestructuras de telecomunicaciones que introdujo este año un reparto anual de 500 millones de euros al pasar de la expansión a la generación de efectivo. El sector de los servicios públicos también fue clave, respaldado por un sólido crecimiento de los beneficios y el aumento de la rentabilidad de las redes reguladas. Mientras, la entrada de nuevas empresas en la parte española del índice impulsó el crecimiento total hasta el 23%.
Un tercer trimestre mejor de lo esperado ha llevado a Capital Group a revisar al alza su previsión de dividendos globales para 2026 hasta los 2,24 billones de dólares estadounidenses, y ahora se espera que tanto el crecimiento total como el subyacente se sitúen en el 6,8 %, frente al 6,4% y el 6%, respectivamente, de hace tres meses. Las perspectivas para el cuarto trimestre también han mejorado, respaldadas por unos beneficios resistentes y una sólida generación de efectivo en los sectores financiero, minero y tecnológico.
Foto cedidaAlexander J. Lukesch director Multi Manager Real Estate, Pictet AA
Pictet Alternative Advisors (“Pictet AA”) ha nombrado a Alexander J. Lukesch director de Multi Manager Real Estate, que dirigirá las actividades inmobiliarias de múltiples gestores de PAA. En su nuevo puesto, se encargará de la construcción de carteras mediante la selección de gestores externos, coinversiones y participaciones secundarias en mercados inmobiliarios privados globales, reforzando las capacidades de la empresa para proporcionar a los clientes diferentes soluciones de inversión.
Cuenta con una trayectoria de más de veinte años en inversiones inmobiliarias y una amplia experiencia en participaciones secundarias, compras a socios, operaciones estructuradas, recapitalizaciones y situaciones especiales. Se incorpora tras haber trabajado en Madison International Realty, donde ha sido consejero delegado, responsable de inversiones europeas y subdirector de inversiones. Desde Londres dirigió la plataforma de inversiones europeas, supervisando la identificación, suscripción y ejecución de operaciones en Europa, en particular en Reino Unido, Irlanda, España, Países Bajos, Alemania y región nórdica. Desde 2012 ha generado y llevado a cabo operaciones por valor de más de 1.700 millones de dólares. En Lincoln Property Company se centró en adquisiciones de oficinas y locales comerciales en EE. UU. y en Corus Bank en originación y estructuración de préstamos inmobiliarios del sector comercial.
Lukesch sucede a Laurent Gabert, nombrado director deMulti-Alternatives Investor Relationsen Pictet AA, cargo creado recientemente para reforzar la oferta integral en las distintas clases de activos privados. Establecido en Ginebra, Lukesch dependerá de Zsolt Kohalmi, co-CEO de Pictet AA y director global de inversiones inmobiliarias.
“Alex es un inversor sumamente respetado. Por su dilatada experiencia en participaciones secundarias y operaciones estructuradas, junto con demostrada habilidad para originar y ejecutar oportunidades en mercados europeos, lo consideramos una excelente incorporación a nuestro equipo. En un momento en el que la evolución de las condiciones de mercado crea atractivas oportunidades de entrada en el negocio inmobiliario, su experiencia y red reforzarán nuestra capacidad para aportar valor a nuestros clientes. Estamos encantados de darle la bienvenida como director de Multi Manager Real Estate, mientras continuamos fortaleciendo y desarrollando nuestra plataforma”, ha señalado Zsolt Kohalmi.
Foto cedidaGuy Henriques, presidente del Grupo de Clientes para Europa y Asia-Pacífico en Capital Group.
El último informe elaborado por Capital Group, junto a FT Longitude y entre 1.200 patrimonios elevados (HNWIs y UHNWIs), destapa una profunda brecha de convicción en plena Gran Transferencia de Riqueza. Según sus concluiones, el 91% de los herederos se vio forzado a tomar su primera decisión financiera relevante en los tres meses posteriores a la recepción de los fondos, a pesar de que solo el 18% manifestó sentirse muy cómodo actuando en ese marco temporal inicial. Esta precipitación operativa, derivada de presiones legales y administrativas inmediatas, provoca que apenas el 19% de los beneficiarios afirme estar plenamente satisfecho con la gestión realizada de su legado, evidenciando la necesidad crítica de que la industria de la gestión patrimonial evolucione de la simple estructuración de carteras hacia una labor integral de acompañamiento estratégico.
En opinión de Guy Henriques, presidente del Grupo de Clientes para Europa y Asia-Pacífico de Capital Group, “recibir una herencia suele implicar decisiones financieras, legales y administrativas inmediatas, antes de que muchos herederos hayan tenido tiempo de decidir qué quieren lograr con ese patrimonio. Nuestra investigación muestra que esta presión puede dar lugar a oportunidades perdidas, ya que muchos desearían haber invertido una mayor parte de su herencia. Un asesoramiento financiero de confianza puede marcar una diferencia real, ayudando a los herederos a simplificar la complejidad, tomar decisiones con seguridad y construir un plan de inversión de largo plazo. En Capital Group colaboramos estrechamente con gestores patrimoniales aportando las perspectivas de inversión y la visión de largo plazo necesarias para apoyar a la próxima generación”.
La trampa de las dos velocidades
El informe revela una discordancia estructural en el proceso de sucesión que define la experiencia patrimonial: el fenómeno de los «dos relojes». Por un lado, se activa un reloj de alta velocidad marcado por obligaciones tributarias, requerimientos notariales y reorganizaciones urgentes de liquidez; por otro, corre un reloj sensiblemente más lento, necesario para que el inversor madure el destino de su capital, defina sus objetivos vitales y alinee sus carteras con sus valores éticos y familiares.
Contrario a la intuición habitual, disponer de una mayor fortuna no otorga más tiempo para la reflexión. Cerca del 90% de quienes recibieron herencias de entre 25 y 100 millones de dólares se vieron obligados a adoptar decisiones financieras clave en cuestión de pocas semanas, frente a menos del 10% de quienes heredaron entre 100.000 y 500.000 dólares. La sofisticación de los patrimonios muy elevados —compuestos por participaciones societarias, bienes raíces, vehículos de mercados privados y activos ilíquidos— acelera los calendarios por motivos de gobernanza, valoración y pasivos fiscales.
Esta urgencia inicial pasa factura a largo plazo. Hasta un 60% de los encuestados reconoce que desearía haber destinado un mayor porcentaje de la masa heredada a activos financieros en mercado (acciones, bonos, fondos de inversión o ETFs) y planes de jubilación, un remordimiento que asciende al 67% en el caso de las mujeres. Además, aunque el 61% sitúa la creación o expansión de un negocio como su máxima ambición patrimonial, solo uno de cada cinco herederos declara haber logrado alcanzar con éxito sus metas financieras y personales a largo plazo.
Parálisis por análisis y la brecha de ejecución en el asesoramiento
El déficit de ejecución en los herederos no se debe a la falta de asesoramiento, sino a la sobrecarga informativa. Prácticamente la mitad de los encuestados (49%) identifica el exceso de opciones y los consejos contradictorios como su mayor desafío, detonando un cuadro de parálisis por análisis.
Como consecuencia directa, solo el 48% de los inversores lleva a la práctica la totalidad de las recomendaciones recibidas por parte de sus banqueros o consultores. Este ratio contrasta con el 79% registrado entre aquellos clientes que sí lograron cumplir sus objetivos a largo plazo. La clave distintiva reside en la confianza relacional: el 78% de los encuestados señala que mantener una relación previa y consolidada con el asesor fue el factor determinante al momento de recibir la herencia, y el 88% valora que el profesional actúe no solo como técnico financiero, sino como catalizador de respaldo y estabilidad emocional.
Inversoras: validación cruzada y ecosistemas de confianza ampliados
El colectivo femenino protagoniza un cambio de paradigma en la toma de decisiones. Las mujeres encuestadas muestran una predisposición significativamente mayor a exigir que sus carteras reflejen sus valores individuales (56% frente al 47% de los varones) y mantienen asignaciones más prudentes y diversificadas, privilegiando fondos de inversión, vehículos indexados y ETFs frente a activos de alta volatilidad.
Lejos de aislarse en una única fuente, las herederas articulan una arquitectura de validación multidimensional. Complementan la visión del gestor profesional apoyándose en su entorno personal (78% recurre a amigos o familia frente al 68% de los hombres) y en herramientas digitales (73% frente al 62%). Destaca con fuerza el salto en la adopción tecnológica: el 69% de las mujeres utiliza aplicaciones basadas en Inteligencia Artificial para modelar escenarios y someter a prueba sus alternativas de inversión (frente al 56% de los hombres), disparándose este porcentaje hasta el 87% entre aquellas con herencias inferiores a los 500.000 dólares.
Generación Z: pragmatismo financiero y ruptura con el asesor histórico
La entrada en escena de la Generación Z rompe con las dinámicas de fidelidad tradicionales de la banca privada. Un 54% de los jóvenes herederos decidió reemplazar al asesor financiero familiar tras recibir el patrimonio, buscando interlocutores con mayor afinidad generacional, valores alineados y canales de interacción digital instantáneos. De hecho, el 96% de los inversores de esta cohorte exige tecnología de vanguardia y monitorización en tiempo real por parte de sus firmas patrimoniales.
En su patrón inversor, la Generación Z muestra un acusado pragmatismo comercial: el 24% invierte exclusivamente guiado por la rentabilidad financiera pura, quintuplicando la tasa observada en los Baby Boomers (5%). Al mismo tiempo, son pioneros en la apertura a clases de activos emergentes: un tercio de ellos (33%) ha canalizado parte de su herencia hacia criptoactivos y activos digitales, frente al testimonial 12% registrado entre los inversores más veteranos.
