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Banca March prevé que la fuerte inversión en IA extienda el ciclo económico

Foto cedidaJoan Bonet, director de Estrategias de Inversión en Banca March.

El equipo de Estrategia de Mercados de Banca March considera que la innovación y el dinamismo de la inversión privada permitirán que el ciclo económico siga extendiéndose pese a la presión de los precios del petróleo y la subida de los tipos de interés. Así lo desveló Joan Bonet, Joan Bonet, director de Estrategia y Asesoramiento de Banca March durante la presentación de la estrategia macroeconómica de la firma para el cuarto trimestre del año. Bonet prevé que, tras la desaceleración económica vivida este año, el PIB mundial se acelere y logre un crecimiento del 3,3% en 2027. La inversión sería el principal motor, pues explicaría más de una tercera parte de este crecimiento.

El impacto de la IA: transformando la economía a través de cuatro «grandes pugnas»

El actual ciclo de inversión en bienes de capital (capex) para desarrollar la inteligencia artificial superará este año el billón de dólares a nivel global. En este contexto, la IA abre una “gran pugna” por capital, recursos y energía en cuatro frentes estratégicos:

1.- La pugna por el capital: Las elevadas necesidades de financiación de las grandes tecnológicas han generado una creciente competencia por el capital. Estados Unidos lidera este frente gracias a unos mercados financieros más profundos y líquidos que mejoran el acceso a la financiación para sus empresas.

2.- La pugna por la energía: La IA traerá nuevas necesidades energéticas y, por lo tanto, elevadas inversiones en infraestructuras. Actualmente, los centros de datos representan alrededor del 8% del consumo eléctrico estadounidense, una cifra que podría dispararse hasta el 18% en 2030, según desvelan los expertos de Banca March. A esto se suma un entorno geopolítico donde Estados Unidos ha tenido que liberar cerca de 125 millones de barriles (el 30% de sus reservas estratégicas) y China ha reducido sus importaciones en un 24% a costa de sus inventarios, mientras Europa afronta el invierno con unas reservas de gas del 67%, muy por debajo de su media histórica del 84%.

3.- La pugna por los semiconductores: Considerados bienes escasos y estratégicos, se enfrentarán a una alta demanda continuada y a políticas intervencionistas. De nuevo, Estados Unidos mantiene el liderazgo global en este apartado.

4.- La pugna por las materias primas críticas: Elementos fundamentales como las tierras raras y las baterías también enfrentan un fuerte intervencionismo. En este terreno, China concentra buena parte de la producción mundial.

En cuanto al impacto de la IA en el mercado laboral, Bonet no aprecia por ahora una destrucción generalizada de empleo. El efecto se centra en las ocupaciones más expuestas y en determinados perfiles junior, pero las diferencias agregadas son reducidas. «Más que una sustitución masiva, se observa una creciente demanda de capacidades tecnológicas», apunta Bonet.

Aceleración de Estados Unidos y Asia frente a una Europa anémica

La inversión diferencial en tecnología marcará el rumbo económico de las distintas regiones geográficas:

Estados Unidos: Más de la mitad del crecimiento actual de su PIB proviene de la inversión relacionada con tecnología y centros de datos. Esto, sumado a una mayor productividad y un mercado laboral que, aunque con contrataciones más reducidas, resiste lo suficiente para apoyar el consumo privado, apoya unas perspectivas de aceleración hasta tasas cercanas al +2,5% interanual en 2027.

China y Asia: La economía china sigue dividida, ya que por un lado aún sufre la debilidad inmobiliaria provocada por el estallido de la última burbuja, pero por otro experimenta un fuerte crecimiento en alta tecnología y nuevas industrias verdes (vehículos eléctricos, baterías y paneles solares). Estos nuevos sectores alcanzarán aproximadamente el 20% del PIB chino, superando por primera vez el peso del sector inmobiliario.

Europa: En Banca March esperan una aceleración impulsada por Alemania, pero el crecimiento del continente seguirá siendo anémico, lastrado por los altos costes energéticos y la guerra comercial. Desde la pandemia, el PIB de la eurozona apenas ha aumentado siete puntos porcentuales, menos de la mitad que el estadounidense. Alemania aportará este año aproximadamente una cuarta parte del aumento del PIB de la eurozona gracias a su mayor capacidad de estímulo fiscal, mientras que España seguirá creciendo por encima de la media de sus socios (2,1%), aunque mostrará cierta pérdida de dinamismo.

Geopolítica, inflación y un crudo con «prima de guerra»

El entorno macroeconómico estará condicionado por las próximas elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. Bonet recuerda que el presidente Donald Trump afronta las urnas con la popularidad más baja desde la Segunda Guerra Mundial. Las previsiones apuntan a que el Partido Republicano pierda el control de la Cámara de Representantes. No obstante, mantendrá su derecho a veto y tratará de acelerar la aprobación de financiación antes de los comicios para mantener margen de maniobra, especialmente ante un conflicto con Irán sin solución a corto plazo.

Precisamente, este conflicto mantendrá una «prima de guerra» en el petróleo. Banca March sitúa el barril de Brent entre 90 y 95 dólares hasta finales de 2026, con un precio medio de 85 dólares en 2027. Los estudios de la entidad apuntan a que, por cada 10$ de subida del crudo, el IPC se eleva en promedio +0,3 p.p. en EE.UU. y +0,4 p.p. en la eurozona.

Sin embargo, los mayores costes energéticos no se están trasladando aceleradamente a los servicios y la menor presión salarial «favorecerá un freno de la inflación en la segunda mitad del próximo año». Para 2027, en Banca March anticipan un IPC promedio del 2,6% en la eurozona, tasa que se normalizará hacia el objetivo del BCE. Por ello, los bancos centrales aplicarán movimientos preventivos y limitados para no castigar en demasía el crecimiento, según la firma, que estima una única subida adicional por parte de la Reserva Federal y del BCE y que califica de «excesivas» las tres alzas que descuentan los mercados.

Posicionamiento de carteras

En renta fija, Banca March resaltó su cautela con la duración: el elevado endeudamiento público y la creciente competencia por el capital conforman un entorno «resbaladizo» para los tipos largos. «Una prima por plazo de apenas 30 puntos básicos no compensa el riesgo de alargar duración», apuntan. La firma mantiene el posicionamiento en tramos intermedios; prefiere el crédito corporativo de mayor calidad frente a los bonos soberanos y favorece la deuda emergente como fuente adicional de carry. Además, recomienda mantener reducida la liquidez y buscar oportunidades en el oro, cuya cotización se ha visto beneficiada por las compras de China.

Respecto a la renta variable, ofrecen una visión favorable apoyada en una actividad económica sostenida y el impulso de la IA. De tal manera, que el crecimiento «saludable» de los beneficios podría impulsar las bolsas a nuevos máximos y así compensar los mayores costes de financiación. Este crecimiento de beneficios se ampliaría a más sectores y regiones, lo que permitiría la participación de un mayor número de compañías en las subidas. «Aunque las valoraciones son exigentes, se han abaratado un 10% respecto al inicio del año», apuntan en Banca March. Regionalmente, prefieren Estados Unidos y mercados emergentes, y en Europa apuestan por Alemania por su estímulo fiscal. A nivel sectorial, ven oportunidades en tecnología, infraestructuras vinculadas a la IA, defensa y salud.

Cómo obtener rendimientos predecibles en renta variable de la mano de WisdomTree

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaom May, Global CIO, Outcome and Derivative Strategies de WisdonTree.

Los asistentes a la segunda edición del Funds Society Leaders Summit, en colaboración con CFA Society Spain, pudieron aprender un poco más sobre la inversión de rendimiento definido con el análisis de WisdomTree, de la mano de Tom May, Global CIO, Outcome and Derivative Strategies de la firma.

En su presentación, May recordó que los títulos de renta variable generan rentabilidad a largo plazo, pero puede variar considerablemente a lo largo del tiempo. En la actualidad, por ejemplo, “las acciones europeas tienen una rentabilidad esperada positiva, pero presentan eventos de fuertes caídas y ‘fat tails’”.

En este escenario, las inversiones con rentabilidad definida -conocidas como autocallables- aumentan la probabilidad de alcanzar un objetivo de rentabilidad determinado. Este tipo de productos, “aprovechan la diferencia entre la rentabilidad futura y la rentabilidad real de la renta variable (ERP), así como la prima persistente de la volatilidad implícita sobre la volatilidad real (VRP), para ofrecer rendimientos más elevados y constantes”, asegura May.

En definitiva, plantea la pregunta de por qué conformarse con la incertidumbre cuando un inversor puede definir su rentabilidad y centrarse en conseguir una rentabilidad definida en los escenarios más probables para maximizar la inversión.

Las estrategias de rendimiento definido de WisdomTree cuentan con una cartera diversificada de títulos con opción de rescate automático. Pero, ¿cómo funciona un título con opción de rescate automático? Se trata de un producto estructurado de inversión cuyo vencimiento y pagos dependen de cómo se comporte el activo de referencia.

En definitiva, los «autocallables» permiten una mayor visibilidad en cuanto a la rentabilidad y una trayectoria más probable. Históricamente, las previsiones y los resultados reales han coincidido. Si analizamos la rentabilidad real y la prevista de una cartera de productos con opción de rescate anticipado gestionada históricamente por el equipo de WisdomTree.

¿Por qué considerar las estrategias «defined return autocallable» de WisdomTree? La intervención de May apunta a va razones:

1.- Rentabilidad positiva definida en mercados preestablecidos: Los «autocallables» están diseñados para ofrecer una rentabilidad positiva a lo largo de su vida útil, a menos que el mercado sufra una caída significativa y se mantenga en esos niveles durante un largo periodo de tiempo.

2.- Mayor probabilidad de que se produzcan los resultados previstos. Una cartera diversificada de títulos con opción de rescate anticipado puede limitar la variación de la rentabilidad dentro de un rango de distribución objetivo, lo que aumenta la probabilidad de alcanzar dicho objetivo.

3.- Un proceso de inversión más predecible: Una cartera diversificada de valores con opción de rescate automático puede aprovechar las primas de riesgo de la renta variable a largo plazo, al tiempo que reduce la dispersión de la rentabilidad a la que se enfrentarían los inversores en renta variable.

Con su fondo WisdomTree Defined Return Autocallable Strategies, el inversor opta a una rentabilidad vinculada a la renta variable, con resultados definidos y liquidez diaria, a través de un producto que gestiona activamente una cartera diversificada de productos «autocallables» y de garantías, que optimiza continuamente los plazos, los umbrales, los pares de índices y las garantías. El enfoque activo del producto se adapta a las condiciones del mercado, respaldado por 13 años de experiencia en productos de este tipo.

La Banca Privada de BBVA en España supera los objetivos de clientes de su plan estratégico

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

La Banca Privada de BBVA en España, incluyendo BBVA Patrimonios, ha superado antes de lo previsto los principales objetivos de crecimiento marcados en su plan estratégico. A cierre de agosto de 2026, la entidad cuenta con 201.435 clientes, frente al objetivo de alcanzar los 200.000 que se había marcado alcanzar a cierre del ejercicio 2026. Otro objetivo que la entidad ha alcanzado antes de lo previsto es el de superar la cifra de 150.000 carteras de inversión.

Este crecimiento se acompaña de un aumento del patrimonio gestionado. A cierre de agosto, Banca Privada y BBVA Patrimonios alcanzan un volumen bajo gestión de 174.428 millones de euros, un 9,14% de crecimiento en los ocho primeros meses del año.

“Los objetivos que nos habíamos marcado para el cierre de 2026 eran ambiciosos, pero podemos decir que algunos de los más relevantes los hemos alcanzado antes de lo previsto. Unos datos que avalan el éxito de nuestro modelo, y que los clientes valoran por ser cercano, especializado y apoyado en todas las capacidades de BBVA. Nuestro objetivo es acompañarlos en la gestión global de su patrimonio y ofrecerles soluciones adaptadas a sus necesidades”, ha señalado Fernando Ruiz, director de Altos Patrimonios, de Banca Privada y Banca Personal de BBVA en España.

Un modelo centrado en el asesoramiento integral

La evolución de Banca Privada se apoya en un modelo que combina el acompañamiento del banquero privado, el asesoramiento especializado y la tecnología. BBVA cuenta con una amplia gama de soluciones de inversión, en la que destacan las carteras asesoradas y de gestión discrecional como producto más adecuado para los clientes, con diferentes niveles de servicio, pensadas para adaptarse a los objetivos, el perfil de riesgo y las preferencias de cada cliente.

El objetivo es el verdadero asesoramiento integral: ir más allá del ámbito financiero, con propuestas en todas las áreas que puedan necesitar los clientes para una completa planificación financiera y patrimonial. Junto al crecimiento del negocio, BBVA ha ampliado su propuesta para dar respuesta a necesidades patrimoniales cada vez más diversas

En esta línea, destacan los avances realizados en la inversión en mercados privados, con nuevas alternativas que permiten incorporar a las carteras activos como capital riesgo, deuda privada, infraestructuras o inmobiliario. La entidad también ha ampliado su oferta con soluciones de terceros y nuevos vehículos propios especializados en este tipo de inversiones.

En los últimos meses, BBVA Banca Privada también ha dado pasos relevantes con una nueva gama de tarjetas de crédito para los segmentos de BBVA Patrimonios, Banca Privada y Banca Personal. También destaca el lanzamiento en junio del nuevo Plan EstarSeguro Platino, que ofrece un ahorro del 5% desde la contratación del primer seguro y aumenta sucesivamente la bonificación, hasta alcanzar el 20% para aquellos clientes que agrupen diez o más pólizas.

A ello se suma el lanzamiento en España del servicio de Multi-Family Office, dirigido a familias con grandes patrimonios y necesidades de planificación más complejas. El servicio permite abordar, de forma coordinada, aspectos financieros, empresariales, fiscales, inmobiliarios y sucesorios, así como la transmisión del patrimonio entre generaciones.

En los últimos meses, el banco también ha incorporado nuevas capacidades digitales para facilitar una visión más completa del patrimonio. Los clientes de Banca Privada y Patrimonios pueden visualizar desde la ‘app’ y la web de BBVA sus carteras de inversión, incluyendo las que mantienen en otras entidades financieras. De esta forma, pueden consultar y analizar sus inversiones de manera global desde un mismo espacio.

La evolución de estos últimos meses permite a BBVA afrontar la siguiente etapa poniendo el foco no solo en crecer, sino también en ampliar la relación con sus clientes. La apuesta pasa por conocer cada vez mejor sus necesidades y acompañarles en decisiones que, en muchas ocasiones, van más allá de la inversión financiera.

Todo ello teniendo en cuenta que el papel del banquero privado sigue siendo central. La tecnología permite disponer de más información y simplificar la gestión, pero el objetivo es que el cliente mantenga un interlocutor cercano que conozca su situación y pueda apoyarle a medida que cambian sus necesidades patrimoniales.

Ted Stratigos (Aladdin Wealth Tech): “Las entidades demandan tecnología capaz de conectar ideas de inversión, carteras modelo, ejecución y la supervisión”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaTed Stratigos, Global Head of Aladdin Wealth Tech.

A medida que la gestión de patrimonios sigue evolucionando, las entidades buscan formas de combinar la personalización y la confianza de la banca privada tradicional con la escala, la eficiencia y la capacidad analítica que exigen los clientes actuales. Según la experiencia de Ted Stratigos, Global Head of Aladdin Wealth Tech, esto requiere una tecnología que capacite a los asesores mediante una visión integral de las necesidades del cliente, un análisis más profundo de las carteras y la capacidad de ofrecer un asesoramiento consistente y a medida con mayor confianza y eficiencia. Sobre ello hemos hablado y reflexionado en esta entrevista con él

¿Qué necesidades específicas tienen las entidades de gestión de patrimonios y banca privada?

Además de buscar tecnologías que capaciten a los asesores, muchas entidades están ampliando sus capacidades de gestión discrecional de carteras, lo que genera demanda de una tecnología capaz de ofrecer construcción, ejecución y seguimiento de carteras de forma escalable para grandes bases de clientes, manteniendo los niveles adecuados de personalización y supervisión.

¿Qué es lo que más valoran estas entidades al seleccionar un proveedor tecnológico?

La consideración más importante es si una plataforma ayuda a los asesores a brindar un asesoramiento más informado y personalizado, al tiempo que refuerza, en lugar de sustituir, la relación entre el asesor y el cliente. En mercados donde la banca privada está muy basada en las relaciones personales, las entidades buscan tecnología que respalde un asesoramiento más proactivo, una visión más clara de las carteras y una interacción con el cliente más personalizada a escala. También demandan analíticas fiables, supervisión de riesgos y flujos de trabajo integrados tanto para el asesoramiento como para la gestión discrecional, con tecnología que se adapte a los sistemas que los asesores ya utilizan. Cada vez más, las entidades buscan también flexibilidad, transparencia y aplicabilidad, incluyendo capacidades de IA fundamentadas en datos de alta calidad y marcos de gobernanza sólidos.

¿Qué ofrece Aladdin Wealth y por qué cree que es una de las más utilizadas en el mercado?

Aladdin Wealth está diseñada para ayudar a los asesores a pasar del análisis a la acción dentro de una única plataforma conectada. Al integrar datos, analítica, construcción de carteras, supervisión de riesgos y flujos de trabajo del asesor, permite a las entidades operar partiendo de una visión compartida del cliente y de su cartera. La plataforma acerca la tecnología y el análisis de riesgos de nivel institucional al entorno de la gestión de patrimonios, ayudando a asesores y gestores discrecionales a gestionar la complejidad de las carteras de forma más eficaz.

¿Cuál es su aspecto clave para el asesoramiento?

Un aspecto clave es que Aladdin Wealth da soporte tanto al modelo de negocio de asesoramiento como al de gestión discrecional. A medida que los gestores de patrimonio buscan escalar sus capacidades de gestión manteniendo una experiencia de cliente personalizada, las entidades demandan tecnología capaz de conectar las ideas de inversión, las carteras modelo, la ejecución y la supervisión continua a lo largo de toda la cadena de valor. Asimismo, es importante señalar que la transformación de la gestión de patrimonios va más allá de la banca privada tradicional. Las entidades buscan plataformas tecnológicas que puedan dar soporte a una gama más amplia de segmentos de clientes y modelos de negocio.

Aladdin Wealth ofrece flujos de trabajo integrados para los distintos negocios de gestión patrimonial, dando soporte a los segmentos de banca privada, gestoras de activos, mass affluent y banca minorista , ayudando a las instituciones a crear un ecosistema más conectado, consistente y escalable para la gestión de carteras, la interacción con el cliente y la toma de decisiones de inversión. En lugar de destinar recursos al mantenimiento de entornos tecnológicos fragmentados, las entidades pueden centrarse en lo que más las diferencia: ofrecer un asesoramiento de alta calidad, un servicio al cliente superior y una experiencia más personalizada.

¿Hacia dónde se dirige la tecnología en el sector de la gestión de patrimonios y la banca privada?

El sector avanza hacia un futuro en el que la tecnología, los datos y la experiencia humana colaboran para ofrecer un asesoramiento más personalizado a gran escala. La tecnología desempeñará un papel crucial al permitir a los gestores ejecutar sus ideas de inversión, monitorizar el riesgo y mantener la supervisión de las carteras, permitiendo la personalización cuando corresponda. Prevemos que la IA y la automatización inteligente se integren cada vez más en el flujo de trabajo del asesor: desde la sintetización de información de carteras y la detección de oportunidades hasta el apoyo en la comunicación con clientes y la generación de propuestas de inversión.

Las firmas de gestión de patrimonios están pasando de construir y mantener infraestructuras tecnológicas a utilizar la tecnología como un impulsor estratégico de crecimiento, diferenciación y servicio al cliente. Las entidades que triunfen serán aquellas que combinen datos fiables, automatización inteligente y criterio humano, permitiendo a los asesores estrechar las relaciones con los clientes, responder más rápido a las condiciones cambiantes del mercado y ofrecer un asesoramiento más relevante en un entorno de inversión cada vez más complejo.

¿Cómo responde Aladdin Wealth a esta evolución?

Aladdin Wealth ya incorpora capacidades basadas en IA diseñadas para ayudar a los asesores a trabajar de forma más eficiente y tomar decisiones más informadas. Sin embargo, la efectividad de estas herramientas dependerá en última instancia de la calidad de los datos subyacentes, la solidez de los marcos de gobernanza y la capacidad de explicar los análisis de una manera que asesores y clientes puedan comprender y confiar. Es importante destacar que vemos la IA como una mejora de las capacidades y flujos de trabajo del asesor, nunca como su sustituto. La gestión de patrimonios se basa en las relaciones personales y la confianza; la IA representa una oportunidad para liberar tiempo del asesor y que este pueda centrarse en lo que verdaderamente importa.

Así se consolida la industria europea de gestión de activos alternativos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El sector de activos alternativos en Europa vive, según S&P Global Ratings, una clara consolidación. Su último informe, titulado «Slow Exits Are Redrawing Europe’s Alternative Asset Management Map», concluye que las grandes firmas están aprovechando su escala para captar una cuota creciente de las nuevas entradas de capital, mientras que las gestoras más pequeñas -aquellas con menos de 15.000 millones de activos en AUM- están bajo una presión cada vez mayor para demostrar rendimientos excepcionales, vender su negocio a gestores más grandes o incluso cesar sus operaciones.

En consecuencia, S&P advierte que esta creciente presión sobre las gestoras pequeñas se traduce también en una creciente presión para vender su negocio a gestores más grandes, “demostrar retornos excepcionales o directamente cesar su actividad, mientras que los grandes jugadores diversificados están capturando una cuota creciente de las nuevas entradas de capital”.

El informe reconoce mayor presión competitiva entre las grandes gestoras estadounidenses, que están aumentando su presencia en mercados europeos clave, como uno de los motores de esta consolidación. Entre los ejemplos recientes que ilustran esta tendencia en la industria, S&P Global Ratings cita la compra de Coller Capital por parte de EQT, la adquisición de Marathon Asset Management por CVC, la integración de la gestora de AXA por parte de BNP, y la alianza entre ICG y Amundi.

Dinámicas del contexto

Según el citado informe, estas tendencias dentro de la industria se enmarcan dentro un claro escenario: “La volatilidad macroeconómica, la baja actividad de desinversión y la preocupación por las valoraciones de las empresas de software han aumentado los riesgos de liquidez y valoración en la industria europea de gestión de activos alternativos”. En este contexto, el documento asegura que la incapacidad de los gestores para desinvertir activos a las valoraciones históricas ha provocado que las realizaciones se estanquen, dejando a los fondos con dificultades para devolver capital a los inversores.

“El ratio de capital distribuido sobre el desembolsado (distributed to paid-in capital ratio) en el ámbito del buyout europeo cayó a aproximadamente el 6% de los activos bajo gestión (AUM) en 2025, en comparación con la media histórica del 14%-16%, según la consultora de gestión empresarial McKinsey”, indican como dato de referencia.

Además, el retraso en las desinversiones ha contribuido a un mercado de captación de fondos (fundraising) complejo. Según describen desde S&P Global Ratings, el capital de los LPs está bloqueado en añadas (vintages) antiguas y, por lo tanto, es escaso. Ahora bien, matiza que los fondos y gestores de activos más grandes están captando una cuota cada vez mayor del reparto de la captación de fondos, mientras que los gestores más pequeños atraviesan dificultades. Mientras tanto, los sectores minorista y asegurador están ganando mayor presencia en los mercados de activos alternativos a medida que aumentan sus asignaciones a activos privados.

Escala e innovación para frenar la presión sobre los márgenes

Frente al tenso entorno de capital privado escrito se está consolidando la industria europea de gestión de activos alternativos. Según S&P Global Ratings los principales actores están diversificando sus estrategias, lo que les permite ofrecer un modelo de «ventanilla única» a los LPs, que enfrentan sus propias presiones de consolidación. Para ellos, resulta cada vez más atractiva una plataforma que cubra múltiples clases de activos, estrategias y estructuras.

El informe destaca que la consolidación también otorga a los gestores europeos de activos alternativos más capacidad financiera para competir de manera eficaz con los grandes actores estadounidenses, todos los cuales están aumentando su presencia en los principales mercados europeos. Según explica, esta doble presión —un capital privado escaso y la competencia de EE.UU.— impulsará la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A). “Dos ejemplos recientes son el acuerdo de EQT para adquirir Coller Capital, especialista británica en mercados secundarios, y la adquisición por parte de CVC de la gestora de crédito estadounidense Marathon Asset Management”, apunta.

En cambio, observan que los grandes actores con un negocio más diversificado están logrando una sólida captación de fondos a pesar de las difíciles condiciones. “Los gestores con activos superiores a los 15 000 millones de euros están captando una cuota de mercado cada vez mayor. Por el contrario, los gestores de menor tamaño cuyos fondos tuvieron éxito en la década anterior se enfrentan a serias dificultades para lanzar nuevos fondos, a menos que cuenten con un historial excepcional de rentabilidades elevadas y oportunas”, señalan.

Las respuestas de la industria

Además de ese horizonte de fusiones y adquisiciones, los gestores europeos de activos alternativos están buscando valor en estructuras de productos innovadoras y nuevos canales de distribución. “Aunque las gestoras de alternativos europeas aún no han adquirido compañías de seguros —a diferencia de sus grandes homólogas estadounidenses—, se están centrando cada vez más en vehículos de inversión especializados”, indican. Entre ellos se incluyen las estructuras alimentadoras (leveraged feeders) y los vehículos multiactivo (multi-asset wrappers), que en conjunto permiten captar capital fresco.

Una de las claves, según el informe, es el canal de distribución de wealth management, que gana cada vez más relevancia para los productos de inversión alternativa. “El patrimonio privado en Europa es elevado y existe un amplio margen para que este capital fluya hacia activos privados. Además, las comisiones aplicadas a una estructura patrimonial suelen ser más altas para la gestora que las obtenidas por esa misma exposición mantenida por una contraparte institucional”, apunta el informe.

S&P Global Ratings detecta que los inversores minoristas se sienten cada vez más cómodos con la complejidad, siempre que adopte una forma regulada, accesible y, a menudo, semilíquida. Sin embargo, esto introduce nuevos riesgos de liquidez y reputacionales para las gestoras de alternativos.

Por último, el documento advierte de que las gestoras de activos alternativos no son inmunes a la presión sobre los márgenes, aunque estos se han mantenido mejor que los de sus homólogas de gestión tradicional. “En la década anterior, los activos alternativos se beneficiaron de los bajos tipos de interés, mientras que ahora el poder de negociación se ha desplazado hacia los LPs. Si bien los activos alternativos siguen siendo más rentables que los tradicionales, los márgenes se han estancado en los últimos cinco años. Este estancamiento, sumado a las preocupaciones sobre las valoraciones y los impagos en deuda privada, explica probablemente el comportamiento bursátil relativamente débil de las gestoras de alternativos en comparación con sus homólogas del mercado de renta variable general”, concluye el informe.

Inversión en commodities: por qué el enfoque tradicional necesita evolucionar, según Janus Henderson

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Tras años de rentabilidades inferiores a las esperadas y de infraasignación, un número cada vez mayor de inversores se está replanteando el papel de los activos reales en sus carteras. La inflación se mantiene estructuralmente más alta de lo que muchos prevían hace tan solo unos años, la fragmentación geopolítica está remodelando las cadenas de suministro globales y un nuevo ciclo de inversión centrado en la electrificación, la inteligencia artificial, la seguridad energética y el gasto en infraestructuras está impulsando la demanda de recursos físicos en todo el mundo.

No obstante, aunque los argumentos a favor de las materias primas parecen cada vez más convincentes, la realidad es que las estrategias tradicionales de materias primas a menudo no han cumplido las expectativas. Para muchos inversores, la experiencia se ha caracterizado por rentabilidades decepcionantes, caídas prolongadas y beneficios de diversificación que no se materializaron cuando más se necesitaban.

A medida que el mundo entra en una nueva fase de transformación económica e industrial, las materias primas siguen siendo muy importantes. Sin embargo, sostenemos que para aprovechar esta oportunidad se necesita un enfoque más moderno que la simple compra de un índice pasivo de materias primas.

La nueva economía sigue dependiendo de la antigua

Una de las ideas erróneas características de los últimos años ha sido la creencia de que el progreso tecnológico de alguna manera reduce la importancia de los activos físicos.

Ocurre lo contrario.

Las tecnologías que están transformando la economía global requieren una cantidad extraordinaria de recursos. La inteligencia artificial requiere centros de datos, generación de energía y redes de transmisión. La electrificación requiere cobre, níquel, litio y metales de tierras raras (como neodimio, disprosio y praseodimio). La seguridad energética exige inversión tanto en sistemas energéticos tradicionales como renovables. La reindustrialización y el gasto en defensa requieren acero, aluminio y otras materias primas industriales.

Detrás de cada tendencia digital hay una base de infraestructura física y materias primas.

Las estimaciones del sector sugieren que el mundo podría necesitar producir tanto cobre entre ahora y 2050 como se ha producido en toda la historia de la humanidad.

Esta dinámica forma parte de lo que describimos como las “Siete D” (cuadro 1) que impulsan los mercados de materias primas: temas estructurales a largo plazo que están redefiniendo tanto la demanda como la oferta. Desde la descarbonización y la desglobalización hasta la demografía y el gasto en defensa, estas fuerzas están creando un contexto favorable para los activos reales que podría persistir durante muchos años. Mientras que el último superciclo de materias primas, en la década de 2000, se basó en el crecimiento chino y la escasez de oferta, el superciclo actual tiene 7 impulsores estructurales básicos.

Lo que resulta especialmente sorprendente es lo infravaloradas que siguen siendo muchas de estas oportunidades relacionadas con las materias primas. Mientras que los inversores han adoptado con entusiasmo los beneficiarios de la innovación tecnológica, mucha menos atención se ha prestado a los materiales y las infraestructuras necesarios para hacer posible ese crecimiento.

En muchos aspectos, las materias primas parecen cada vez más fundamentales para el panorama económico futuro, al tiempo que siguen siendo periféricas en las carteras de inversión.

¿Por qué ha tenido dificultades la inversión en materias primas tradicional?

El reto no es la clase de activos en sí. A menudo es la forma en que los inversores acceden a ella.

Durante gran parte de las últimas dos décadas, la inversión en materias primas ha sido sinónimo de índices pasivos basados en futuros. La propuesta parecía sencilla: obtener exposición directa a las materias primas, diversificar las carteras de renta variable y bonos, y ofrecer carteras con una buena rentabilidad en entornos inflacionistas.

En la práctica, los resultados a menudo han sido menos convincentes.

Una de las razones es que los futuros sobre materia prima no son lo mismo que poseer materia prima física. Los contratos de futuro vencen y deben renovarse. En los periodos en los que los mercados están en contango, es decir, los contratos de futuros son más caros que los contratos a corto plazo, los inversores pueden sufrir un lastre persistente en su rentabilidad a través de un rendimiento de roll negativo.

En consecuencia, los precios de las materias primas pueden subir, mientras que la rentabilidad de los inversores se queda considerablemente atrás.

Otro desafío es la severidad de los mercados bajistas de materias primas. Los índices de materias primas que solo adoptan posiciones largas pueden experimentar caídas pronunciadas y prolongadas durante períodos de exceso de oferta, crecimiento económico débil o entornos políticos cambiantes (como entre mediados de 2011 y el primer trimestre de 2020). A diferencia de las estrategias activas, las estrategias pasivas tienen poca flexibilidad para adaptarse cuando las condiciones del mercado se deterioran.

La diversificación también ha demostrado ser menos fiable de lo que esperaban muchos inversores. Las materias primas a menudo se consideran un diversificador de carteras, pero las correlaciones con la renta variable han aumentado históricamente durante los periodos de recesión y tensión en los mercados. Cuando el crecimiento económico se debilita, la demanda de materias primas a menudo cae junto con los beneficios empresariales, lo que hace que ambas clases de activos se vean presionadas simultáneamente (por ejemplo, durante la Gran Crisis Financiera (GFC) y la COVID).

El resultado es que los inversores han recibido a menudo una experiencia más volátil y cíclica de lo que sugería el discurso de ventas original.

La oportunidad más allá de los futuros

Otra limitación de los índices tradicionales de materias primas es que solo capturan una parte del universo más amplio de activos reales.

La mayoría de los índices de referencia de futuros se centran en un conjunto relativamente limitado de contratos cotizados en bolsa ponderados según la producción y la liquidez. Si bien esto proporciona una exposición representativa a los futuros de materias primas, excluye muchas áreas que cada vez son más importantes en la economía moderna.

Minerales críticos como el litio, el uranio y los elementos de tierras raras están ausentes de los índices tradicionales. También lo están las empresas que operan en toda la cadena de valor más amplia de las materias primas, incluidos los procesadores, refinadores, operadores de transporte, empresas de servicios públicos y proveedores de infraestructuras.

Estas empresas a menudo se sitúan en el centro de importantes tendencias estructurales, sin embargo, siguen siendo inaccesibles a través de los índices de referencia convencionales de las materias primas. Sus ponderaciones en los índices de referencia de renta variable más amplios también han caído significativamente en las últimas 3 décadas (durante las cuales el peso del sector tecnológico se ha disparado), dejando a muchos inversores poco expuestos.

Para los inversores que buscan exposición a todo el conjunto de oportunidades de las materias primas, creemos que los futuros por sí solos pueden ser insuficientes.

Un enfoque más completo y dinámico

Si la inversión tradicional en materias primas tiene limitaciones, ¿cuál podría ser una solución mejor?

Creemos que la respuesta reside en combinar dos fuentes de rentabilidad distintas pero complementarias: los derivados activos sobre materias primas y las rentas variables de recursos naturales.

Los derivados de materias primas activos pueden ofrecer una exposición directa a los movimientos de los precios de las materias primas y proporcionar la flexibilidad necesaria para beneficiarse tanto de los mercados alcistas como de los bajistas. Un enfoque sistemático largo/corto permite gestionar el riesgo de forma más activa al tiempo que reduce la dependencia de un único régimen de materias primas alcista.

Esta flexibilidad es especialmente valiosa en una clase de activos conocida por sus ciclos de auge y caída y su importante volatilidad. En lugar de simplemente comprar exposición y esperar a que suban los precios, los inversores pueden beneficiarse potencialmente de las condiciones cambiantes del mercado en los mercados alcistas y bajistas.

La renta variable de recursos naturales ofrece una serie de ventajas diferentes. Amplían el conjunto de oportunidades más allá de los mercados de futuros y ofrecen acceso a empresas que operan en todo el ecosistema de recursos mundiales. Estas empresas pueden beneficiarse no sólo de los mayores precios de las materias primas, sino también de las mejoras operativas, el crecimiento de los beneficios y los dividendos.

Es importante destacar que proporcionan exposición a partes del complejo de materias primas a las que, de otro modo, es difícil acceder, incluidos muchos de los recursos más estrechamente vinculados a la descarbonización, la seguridad energética y la transformación industrial. Además, la renta variable de recursos naturales puede facilitar más fácilmente los principios de inversión sostenible que los futuros.

Aunque cada enfoque tiene puntos fuertes y débiles si se considera individualmente, juntos pueden ser altamente complementarios.

Una mejor asignación de activos reales

Las soluciones sobre materias primas pueden diseñarse para ofrecer los resultados específicos que buscan los inversores: diversificación, resistencia a la inflación, rentabilidad atractiva a largo plazo y protección de la cartera en entornos macroeconómicos cambiantes. Para ello, es necesario un enfoque activo.

La combinación de derivados de materias primas con posiciones largas/cortas con renta variable de recursos naturales puede generar una exposición a las materias primas más equilibrada y resiliente. Los derivados pueden proporcionar flexibilidad, liquidez y protección frente a caídas. La renta variable amplía el conjunto de oportunidades, proporciona acceso a la cadena de valor más amplia de los recursos naturales y permite la incorporación de principios de inversión sostenible y renta a través de dividendos.

En conjunto, pueden crear un enfoque más exhaustivo, dinámico y adaptable que las soluciones basadas solo en futuros o solo en renta variable.

Lo que es más importante, se alinean más estrechamente con la forma en que los mercados de materias primas están evolucionando.

El futuro

El mundo está entrando en un período que puede resultar cada vez más propicio para los activos reales.

La transición a sistemas de energía más limpios, el desarrollo de infraestructuras de IA, las tensiones geopolíticas actuales y la renovación de las inversiones industriales apuntan a una demanda sostenida de recursos naturales. Al mismo tiempo, el crecimiento de la oferta sigue siendo limitado en muchos mercados de materias primas tras años de infrautilización.

Para los inversores, los argumentos estratégicos a favor de las materias primas rara vez han parecido más fuertes.

Pero el simple hecho de poseer un índice tradicional de materias primas puede no ser suficiente.

A medida que la relación entre las economías física y digital está cada vez más interconectada, los inversores deben replantearse no solo si asignan capital a las materias primas, sino también cómo acceden a la oportunidad. En última instancia, un enfoque más amplio, dinámico y orientado a los resultados podría resultar más adecuado para aprovechar el próximo capítulo de la historia de las materias primas.

Tribuna elaborada por Robert Schimell, gestor de carteras en Janus Henderson.

Asset-backed securities: Victory Capital (Janus Henderson) analiza las oportunidades de inversión en un mercado de $5 trillion

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Victory Park Capital lleva 20 años invirtiendo en valores respaldados por activos (asset-backed securities). Janus Henderson adquirió una participación del 55 % en la compañía en 2024, lo que ha contribuido a reforzar su oferta gracias a la infraestructura de Janus Henderson y a sus capacidades de distribución global. La compañía está ahora más que preparada para aprovechar lo que Brendan Carroll, Senior Partner & Co-Founder de Victory Park Capital, describe como un «mercado masivo» de más de 5 billones de dólares.

«Es un mercado masivo y está muy fragmentado. Por tanto, existe una oportunidad significativa para poner nuestro capital a trabajar», afirma. Carroll se reunió con Funds Society en IPEM Global 2026, en París, para analizar el crecimiento del asset-backed lending, su papel dentro del crédito privado y las oportunidades que ofrece esta estrategia a los inversores.

El crédito privado ha crecido significativamente durante la última década. ¿Seguimos al principio de este cambio estructural de la banca hacia los prestamistas privados o el mercado está alcanzando ya una fase de madurez?

Sin duda, cada vez hay más inversores institucionales que están obteniendo exposición al asset-backed lending. Dependiendo de dónde se encuentre uno en el mundo, todavía hay muchos inversores que entienden el crédito privado, pero que no necesariamente tienen exposición al asset-backed lending. Muchos inversores tienen exposición al direct lending tradicional o al sponsor-backed lending. Están familiarizados con las adquisiciones de private equity y con la deuda utilizada para financiar esas operaciones.

Pero lo que hacemos dentro del asset-backed lending sigue siendo nuevo para muchos inversores. Dicho esto, estamos viendo que cada vez más asset allocators lo incorporan a sus carteras. Creo que todavía hay mucho espacio por cubrir. Seguimos encontrando inversores institucionales aquí en Europa que no tienen ninguna exposición al asset-backed lending.

¿Qué pueden hacer hoy los prestamistas privados que los bancos tradicionales no pueden o no quieren hacer?

Una parte importante de lo que hace Victory Park consiste en prestar contra cuentas por cobrar. Una forma sencilla de describirlo es decir que, en muchos casos, somos un prestamista para otro prestamista. Pensemos, por ejemplo, en una empresa de procesamiento de pagos aquí en Europa. Nosotros prestamos dinero a esa empresa, que después lo presta a sus clientes —la cafetería o el restaurante de la zona—, que pueden tener cada vez más dificultades para obtener de un banco un préstamo de entre 10.000 y 100.000 euros. Los bancos ya no suelen conceder préstamos de ese tamaño.

Pero incluso el préstamo que nosotros concedemos a esa empresa de procesamiento de pagos no es algo que un banco vaya a proporcionar hasta que la compañía tenga entre tres y cinco años de historial y datos, y pueda demostrar que es capaz de alcanzar una escala de cientos de millones de dólares. Por eso, en muchos casos, nuestro capital es necesario antes de que una compañía pueda acceder a una línea de financiación bancaria tradicional o a los mercados de titulización. Esto no cambia en función de quién esté en el poder, de dónde estén los tipos de interés, de dónde cotice el petróleo o de dónde coticen los bonos del Tesoro estadounidense.

Si no tienes un historial de entre tres y cinco años para tu producto o servicio, va a ser muy difícil que un banco te proporcione el capital necesario para financiarlo. Nuestro tipo de capital es necesario para ayudar a demostrar que puedes crecer y gestionar adecuadamente tus riesgos. No veo que los bancos vuelvan a entrar en ese espacio en el futuro próximo.

Lo único que creo que cambia en un entorno de tipos más altos es que estas compañías pueden tardar algo más en demostrar a los bancos que son merecedoras de una línea de crédito que en un entorno de tipos más bajos.

El direct lending ha acaparado gran parte de la atención dentro del crédito privado. ¿Por qué cree que la financiación respaldada por activos podría representar la próxima gran área de crecimiento para esta clase de activo?

La mayoría de las personas que entraron por primera vez en el crédito privado lo hicieron a través del sponsor-backed lending o del direct lending tradicional, financiando adquisiciones de private equity. Pero, a medida que los inversores se fueron sintiendo más cómodos con el crédito privado y con sus características de riesgo y rentabilidad, empezaron a analizar las demás estrategias disponibles dentro de esta clase de activo.

Creo que, una vez que la gente se familiarizó con el crédito privado, quiso diversificarse más allá del direct lending puro. El asset-backed lending es un área donde existe un mercado masivo. No va a desaparecer y existe una necesidad de este tipo de financiación.

Si un inversor ya está invertido en ***direct lending, ¿qué aporta el asset-backed lending* a la cartera?**

En el cash-flow lending o sponsor-backed lending estás asumiendo riesgo empresarial. El volumen de crédito que se presta a una empresa se basa en un múltiplo de su flujo de caja, y ese flujo de caja está determinado por el éxito o el crecimiento de la compañía.

En el asset-backed lending, aunque me importa el éxito y el crecimiento de las empresas a las que presto, eso no es lo que determina cuánto dinero les presto. Presto en función del valor de la garantía, algún tipo de activo tangible. Por tanto, el asset-backed lending está más aislado del riesgo empresarial cíclico, porque presto contra una cuenta por cobrar. Sé cuánto vale esa cuenta por cobrar.

Es una parte no correlacionada del crédito privado si prestas exclusivamente contra activos en lugar de prestar a una empresa. Puede ser complementaria. También creo que el perfil de rentabilidad es más elevado, no porque el riesgo sea mayor, sino porque, cuando prestas contra un activo tangible, ese activo sigue teniendo valor independientemente de la empresa que lo posee. Eso lo hace diferente y, en mi opinión, está mejor protegido que el cash-flow lending.

El crédito privado ha sido objeto de un mayor escrutinio tras varios casos de impagos con alta repercusión mediática, como Tricolor o First Brands. ¿Qué señales de alerta deberían buscar los inversores?

Sentirse más cómodo con esta clase de activo también implica familiarizarse con lo que hay que buscar y con las preguntas que hay que plantear a los gestores para ayudar a evitar situaciones de este tipo.

No existe una solución mágica para prevenir el fraude. Si alguien quiere defraudarte, no necesariamente puedes impedirlo. Sin embargo, hay muchas cosas que puedes hacer para dificultar mucho que tenga éxito.

En primer lugar, con nuestra estrategia, normalmente somos el único prestamista de nuestras empresas. Por tanto, cuando eres el único prestamista, no tienes que preocuparte por una doble pignoración de las garantías.

En segundo lugar, nos aseguramos de utilizar medios independientes para verificar que las garantías son reales y que su valor es el que creemos que tienen. Todos nuestros prestatarios se conectan a una API y a nuestro sistema de gestión de riesgos, que nosotros mismos poseemos y controlamos. Obtenemos frecuentemente información sobre cada uno de los activos que forman parte de la base de garantías de uno de nuestros prestatarios.

Es necesario tener acceso y transparencia diarios sobre la información relativa a las garantías contra las que estás prestando. Eso hace mucho más difícil que alguien falsifique una factura o cree un activo contra el que crees que estás prestando, pero que en realidad no existe.

¿Le preocupa la rápida entrada de capital en el crédito privado?

Los flujos de entrada de capital en cualquier clase de activo normalmente tendrían el efecto de reducir las rentabilidades. El viejo dicho de que suele haber más capital que buenas ideas también se aplica, obviamente, al crédito privado.

Pero se trata de un mercado tan grande, especialmente dentro del asset-backed lending —un mercado de más de 5 billones de dólares—, que todavía no me preocupa especialmente que esté entrando tanto capital como para que vaya a tener dificultades para encontrar la próxima operación. Llevamos dos décadas haciendo esto, así que no somos recién llegados a este espacio.

Y el dinero por sí solo no puede crear una estrategia de crédito privado exitosa. La gestión del riesgo, la capacidad para comprender y gestionar la infraestructura necesaria para valorar esas garantías y disponer de transparencia diaria sobre ellas no son elementos que puedan construirse fácilmente de la noche a la mañana.

Victory Park Capital también está especializada en ***legal credit*. ¿En qué consiste?**

El legal credit es muy similar a lo que acabo de describir en términos de prestar contra un activo y verificar el valor de ese activo. La diferencia es que, en este caso, el activo es algún tipo de procedimiento judicial. Puede tratarse de un caso que ya ha sido resuelto; por ejemplo, un importante litigio colectivo relacionado con el sector farmacéutico o el tabaco.

Algunos participantes en el sector de la financiación jurídica asumen un riesgo directo sobre el resultado de casos concretos. Nosotros adoptamos un enfoque diferente. Por lo general, concedemos préstamos a bufetes de abogados que tienen una gran cantidad de casos. Evaluamos el valor de esos activos jurídicos y utilizamos ese análisis para crear una base de crédito a partir de la cual concedemos los préstamos.

Es importante contar con un gestor que tenga una cartera diversificada de casos para ayudar a mitigar el riesgo de pérdidas. Lo único que no se puede predecir necesariamente es el calendario. La duración, o el tiempo que tarda un caso en generar un pago, puede cambiar. Por tanto, es una estrategia claramente no correlacionada con el entorno macroeconómico general.

También es muy difícil escalar esta estrategia. Está muy fragmentada. . Encontrar las redes de originación adecuadas no sucede de la noche a la mañana. Hay que construirlas por cuenta propia, por lo que las barreras de entrada son relativamente elevadas.

Espero plenamente que la financiación de litigios sea mucho más habitual dentro de 10 años.

Inversión en materias primas: por qué necesita evolucionar el enfoque tradicional, según Janus Henderson