LinkedInCarmen Alonso, CEO global de Santander Asset Management a partir de julio.
Banco Santander ha fichado a Carmen Alonso como nueva CEO global de su gestora, Santander Asset Management (SAM). Alonso era responsable de Clientes en Europa y Oriente Próximo de la gestora de activos alternativos Patria Investment y su incorporación será efectiva en el próximo mes de julio.
Este nombramiento se produce cuatro meses después de haber nombrado a Miguel Ángel Sánchez Lozano CEO interino de la gestora para sustituir en el cargo a Samantha Ricciardi.
Alonso atesora más de 30 años de experiencia internacional en gestión de activos y banca de inversión. Antes de ejercer su cargo en Patria Investments, fue responsable de Reino Unido e Iberia en Tikehau Capital. Anteriormente desempeñó el cargo de directora general en Morgan Stanley, en el área de financiación apalancada y adquisición de deuda. También ha ocupado puestos de alta responsabilidad en UBS, Merrill Lynch y HVB.
Es licenciada en Administración de Empresas por la Universidad de Boston, y ha completado el Stanford Executive Program en la Stanford Graduate School of Business. Además, posee un MBA por Babson College.
Edmond de Rothschild Asset Management ha firmado un acuerdo estratégico de distribución con DAVINCI Trusted Partner, distribuidor independiente especializado en el segmento de banca privada en Latinoamérica y el mercado US Offshore.
En virtud de este acuerdo, DAVINCI Trusted Partner promoverá y distribuirá una selección de las estrategias insignia de Edmond de Rothschild AM entre distribuidores, bancos privados, family offices y otras instituciones financieras que atienden a clientes de alto patrimonio y clientes minoristas en los siguientes mercados: Estados Unidos, Uruguay, Argentina, Chile, Brasil, Colombia y Perú.
La alianza se centrará inicialmente en las estrategias core de renta fija de Edmond de Rothschild AM, en particular su gama de fondos a vencimiento, junto con los fondos de deuda de mercados emergentes y una selección de estrategias temáticas de renta variable. Estas soluciones están diseñadas para ayudar a los clientes a construir carteras bien diversificadas y resilientes en un entorno de tipos de interés en evolución.
Expansión en distribución en Latinoamérica y US Offshore
Según Marie Jacot, responsable global de distribución en Edmond de Rothschild AM, «esta alianza con DAVINCI Trusted Partner representa un paso importante en la expansión de nuestra presencia internacional en los canales de distribución. Latinoamérica y el mercado US Offshore cuenta con inversores sofisticados que buscan estrategias diferenciadas, de alta convicción, y socios de largo plazo en los que puedan confiar. Al combinar nuestra experiencia en renta fija y temáticos con su sólida presencia local, reforzamos nuestra capacidad para apoyar a los gestores patrimoniales con soluciones de inversión sólidas y orientadas al futuro en toda la región”.
“Los mercados de Latinoamérica y US Offshore están evolucionando rápidamente, con gestores patrimoniales que buscan soluciones más específicas y orientadas a resultados. Al trabajar estrechamente con DAVINCI Trusted Partner y aprovechar su profundo conocimiento local, podemos acercar nuestras capacidades emblemáticas en renta fija y renta variable temática a los clientes de una manera verdaderamente alineada con sus necesidades. Juntos, aspiramos a convertirnos en un socio de referencia para los asesores que buscan estrategias sólidas y de calidad institucional para sus inversores finales”, ha añadido David Hayon-Benchimol, responsable de ventas Latam & US Offshore en Edmond de Rothschild Asset Management.
Por su parte, Santiago Queirolo, partner fundador en DAVINCI Trusted Partners, ha afirmado: “Estamos muy entusiasmados con esta alianza con Edmond de Rothschild Asset Management, una firma de larga trayectoria y gran prestigio en la industria. Este acuerdo nos permitirá acercar soluciones de primer nivel a los clientes de nuestros intermediarios en los mercados de US Offshore y Latinoamérica, reforzando nuestro compromiso de ofrecer propuestas de valor diferenciadas y alineadas con las necesidades de los gestores patrimoniales”.
En este sentido, James Whitelaw, partner fundador de DAVINCI Trusted Partner, ha destacado: “Estamos profundamente comprometidos con nuestros clientes y nuestro principal objetivo es apoyarlos en el proceso de selección de soluciones de inversión sobresalientes. En el segmento de gestión patrimonial existe un interés por diversificar y globalizar las carteras de los clientes para impulsar el rendimiento a largo plazo. Confiamos firmemente en que Edmond de Rothschild AM aportará soluciones de inversión de primer nivel, especialmente a través de su experiencia en fondos a vencimiento fijo, junto con fondos de deuda de mercados emergentes y estrategias de renta variable temática vinculadas al Big Data, entre otras propuestas altamente atractivas.”
DAVINCI Trusted Partner se especializa en la distribución independiente para el segmento de banca privada en los mercados de Latinoamérica y US Offshore. La firma cuenta con un equipo de 15 profesionales, con oficinas en Uruguay, Argentina y Chile, y actualmente está abriendo una sede en Miami para reforzar su cobertura del mercado US Offshore.
El próximo 19 de mayo de 2026 a las 930h tendrá lugar en la sede de la FEBF en el palacio Boïl d´Arenós en calle Libreros, 2 y 4 (Valencia) el Desayuno Networking “Geopolitica 2026. Oportunidades de inversión en EE.UU.” Dirigido a Inversores institucionales y family offices.
Esta jornada presencial une la experiencia de dos firmas estadounidenses para ofrecer una hoja de ruta clara a las empresas españolas con actividad internacional. En un momento complejo desde el punto de vista geopolítico, además de la UE, EE.UU es el principal mercado y mas de 2.000 empresas españolas tienen delegación. Los cambios acontecidos en Washington son una oportunidad estratégica para generar valor añadido.
Horario: 9:30 am – 11:00 am. Sede FEBF (Valencia)
Agenda:
9:30h. Bienvenida institucional por parte de Cristina Villó, Directora de internacionalización de IVACE + i, que hablará de las ayudas de la Generalitat Valenciana a empresas para acometer inversiones en EEUU.
9:45h. El nuevo orden económico internacional. Implicaciones y Oportunidades en EE.UU. para el tejido empresarial de la Comunidad Valenciana.
Gabriel Monzón-Cortarelli, Socio Director de Becker Abogados.
Carmen Muñoz Vicedo, VP Business Development de TABS Inc.
10:45h. Café networking.
La matrícula es gratuita (plazas limitadas) y las inscripciones se harán a través de este correo formacion@febf.org
La firma española de value investingHoros Asset Management ha anunciado la incorporación de Marina Jordá a su equipo como responsable de Back Office. Según explica la firma, su llegada refuerza la estructura en un momento clave de crecimiento en patrimonio y partícipes. Jordá estará integrada en el equipo que lidera Beatriz Martín, socia responsable de administración.
La nueva directiva cuenta con más de 10 años de experiencia en el área de operaciones y supervisará la operativa de participes y la valoración de las IIC´s. Ha trabajado en gestoras y entidades como Cobas Asset Management, Gescooperativo, PSN o A&G Banca Privada, desarrollando funciones como valoración de fondos, gestión de liquidez, control de operaciones o reporting regulatorio. Jordá es graduada en ADE por la Universidad de Alcalá y está certificada como asesora financiera por AFI.
Etapa de crecimiento
Horos AM se encuentra en plena expansión tanto de patrimonio, como de equipo. La incorporación de Marina Jordá se produce tras la llegada de Juan Luis Fresneda, encargado de la gestión del primer fondo de renta fija mixta de la firma, Horos Patrimonio, y la de Jaime Escudier al equipo de relación con inversores. Además recientemente reforzó su núcleo accionarial, con la designación como socio de Rodrigo Blanco.
En otoño de 2025, la gestora lanzó un nuevo fondo de inversión, el primero que invierte en renta fija, ampliando su gama de producto. Con él se diversificaba la oferta de la gestora más allá de la renta variable. Además de Horos Patrimonio cuenta con dos fondos de inversión Horos Value Internacional y Horos Iberia, un plan de pensiones —Horos Internacional PP— y dos planes de empleo —Horos Internacional Empleo y Horos Internacional Autónomos—. La firma mantiene una senda de fuerte crecimiento, con cerca de 21.000 partícipes y 490 millones de patrimonio gestionado.
Foto cedidaThomas Handte y Nadia Bucci estarán en el evento.
Assenagon Multiasset Conservative es la estrategia elegida por Assenagon para su participación en el próximo Funds Society Investment Summit, que se celebrará en Lerma (Burgos) los próximos 21 y 22 de mayo. Se trata de un fondo multiactivo global y galardonada internacionalmente, diseñada para inversores conservadores dispuestos a asumir un riesgo moderado y controlado, ofreciendo rentabilidades estables.
El fondo está gestionado activamente, no está vinculado a ningún índice de referencia y se posiciona como un bloque central conservador dentro de las carteras. El enfoque multiactivo subyacente busca participar en la apreciación del capital a través de una amplia gama de oportunidades de inversión prometedoras y tiene como objetivo superar a otras estrategias multiactivo defensivas. Este objetivo se persigue mediante inversiones en mercados internacionales de renta variable, renta fija, crédito, monetario, materias primas y divisas, mientras que la inversión en acciones se limita a un máximo del 40% del fondo (de forma física) y el objetivo de volatilidad a largo plazo del precio del fondo se sitúa entre el 3% y el 6%.
El equipo gestor utiliza su criterio para seleccionar clases de activos o segmentos específicos dentro del universo de inversión elegible. Ya sean ETFs, ETPs, fondos de inversión, derivados o valores individuales, el equipo de gestión busca siempre utilizar el instrumento óptimo. La posición del fondo se define para aprovechar los posibles beneficios tanto de la subida (long) como de la caída (short) de los precios de los activos. Asimismo, el equipo gestor puede invertir en estrategias que sigan enfoques de inversión con baja correlación respecto a las clases de activos tradicionales. El fondo emplea más de 40 temáticas de inversión en los mercados globales.
La presentación estará a cargo de Thomas Handte, gestor senior de carteras multiactivo. Handte es gestor senior de carteras en la división de multiactivos de Assenagon Asset Management. Antes de incorporarse a Assenagon como director, trabajó como gestor de carteras en Union Investment. Allí gestionó con éxito su innovadora y flexible gama de estrategias multiactivo orientadas al rendimiento total. De 2006 a 2010, gestionó carteras multiactivo en cominvest (posteriormente Allianz Global Investors). Comenzó su carrera como gestor de carteras en 2002 en dit – Deutscher Investment Trust. Es licenciado en Administración de Empresas y cuenta con la certificación CFA. Ha recibido varios premios de prestigiosas agencias de calificación por sus logros en la gestión de carteras.
También estará Nadia Bucci, directora de Ventas Institucionales – Sur de Europa. Es directora en Assenagon y forma parte del equipo de Ventas Institucionales. En su cargo, es responsable de los clientes institucionales del sur de Europa. Anteriormente, trabajó en Aegon AM durante diez años, donde fue ascendida a directora para Italia en 2018. Ha trabajado en Milán, Londres, Madrid y Fráncfort. Nadia habla inglés, italiano, español y francés, tiene un máster en Finanzas Cuantitativas y Gestión de Riesgos por la Universidad Bocconi y cuenta con las certificaciones IMC, CAIA y CESGA.
Assenagon es una de las gestoras de activos independientes de más rápido crecimiento en Europa. La empresa se especializa en la gestión activa de los riesgos de los mercados de capitales y en la oferta de soluciones de inversión para inversores institucionales y socios distribuidores. Desde su fundación en 2007, los inversores han confiado a la gestión de la empresa alrededor de 83.000 millones de euros (a 30 de diciembre de 2025).
Desde sus inicios, Assenagon se ha convertido en sinónimo de innovación exitosa en procesos y productos basada en sólidos fundamentos matemáticos y analíticos. Una potente infraestructura técnica establece los estándares del sector y permite inversiones rentables y eficientes. Con operaciones en cuatro ubicaciones y en estrecha colaboración con redes internacionales, Assenagon ofrece a sus clientes acceso a todos los mercados financieros clave del mundo.
Presentaciones y golf
La cita será los días 21 y 22 de mayo en el Parador de Lerma, ubicado en el majestuoso Palacio Ducal, un alcázar del siglo XVII donde la historia es protagonista: aquí se alojaron desde Felipe III hasta Napoleón Bonaparte. La primera jornada del IX Funds Society Investment Summit contará con varias mesas redondas en las que se expondrán las estrategias más innovadoras de siete gestoras, y el segundo día tendrá lugar la séptima edición del Torneo de Golf de Funds Society España en el Golf Lerma. También habrá actividades paralelas para aquellos invitados que no practiquen este deporte. El evento finalizará con un almuerzo y un acto de entrega de premios.
El evento computará con 3,5 créditos de formación para el CFA.
State Street Investment Management ha anunciado la apertura de su oficina en Madrid. Según explica, se trata de un paso estratégico que consolida su compromiso a largo plazo con el mercado español y refuerza una relación que la firma mantiene desde hace más de una década con clientes y potenciales clientes clave en España. Al frente de estos esfuerzos continúa Ana Concejero,Head of Intermediary Business Spain.
“La apertura de la oficina representa la evolución natural de la presencia de State Street en España, donde la compañía ha desarrollado de forma continuada su actividad comercial. Responde tanto a la creciente relevancia del mercado español como a su papel estratégico dentro de una región ampliada que conecta Europa, Latinoamérica y los mercados offshore de Estados Unidos”, ha indicado.
“Como firma verdaderamente global y con una amplia presencia internacional, es fundamental para nosotros asegurarnos de estar en la mejor posición para apoyar a nuestros clientes en todo el mundo. La apertura de esta oficina subraya claramente nuestro compromiso con el mercado español y con nuestros clientes en el país, y servirá como una importante base operativa mientras seguimos ofreciendo productos y servicios para apoyar a nuestros clientes en la región”, explica Ann Prendergast, Vice President and Head of the Europe, Middle East and Africa (EMEA).
Mercado estratégico
Desde la firma señalan que España es un mercado con un elevado potencial de crecimiento y con dinámicas propias dentro del entorno europeo, caracterizado por un ecosistema financiero sofisticado y una creciente interconexión con los flujos internacionales de capital. Esto, unido a la presencia de numerosas instituciones financieras clave en la región, impulsa claramente a State Street a reforzar su presencia física para ofrecer un mejor servicio a clientes institucionales, distribuidores y asesores financieros.
La firma cuenta con una amplia experiencia tanto en gestión indexada como activa, lo que le permite ofrecer una gama completa de soluciones de inversión. Desde componentes eficientes y de bajo coste para la construcción de carteras hasta estrategias más complejas e innovadoras, State Street adopta un enfoque consultivo que tiene en cuenta las particularidades del mercado español, incluyendo su marco fiscal, la relevancia de la gestión discrecional y las dinámicas supranacionales.
Por su parte, Francesco Lomartire, Head of SPDR ETFs Southern Europe, ha señalado: “La apertura de nuestra oficina en Madrid no marca el inicio de nuestra actividad en España, sino la formalización de un compromiso que llevamos años construyendo con este mercado. España es un mercado sofisticado y con una clara proyección internacional, y creemos que nuestra experiencia global y nuestro conocimiento local nos permiten aportar valor desde una perspectiva colaborativa y de largo plazo”.
Con esta apertura, State Street Investment Management reafirma su compromiso estratégico con España y su voluntad de seguir trabajando estrechamente con clientes y socios para acompañar la evolución del mercado y sus futuras necesidades.
¿Cómo pueden las empresas de tecnología médica diversificar una asignación de renta variable al sector sanitario? Los inversores están cuestionando la capacidad de permanencia de las acciones de tecnología médica (medtech), que han caído en desgracia desde la pandemia de la COVID-19. Sin embargo, creemos que la innovación sigue creando oportunidades atractivas en empresas que avanzan a un ritmo distinto al del resto del sector sanitario.
Durante gran parte de la última década, las acciones de medtech superaron al conjunto del sector sanitario (ver gráfico). La popularidad de las acciones de medtech —representadas por el índice MSCI World Healthcare Equipment and Supplies— alcanzó su punto máximo durante la pandemia, impulsada por un aumento acelerado del gasto en equipamiento médico. Desde 2021, las acciones de medtech han quedado rezagadas y, en los últimos meses, el sentimiento se ha deteriorado aún más en medio de las dificultades de importantes referentes del sector.
Bajo la superficie, está surgiendo una imagen con más matices. Las valoraciones se han reajustado, mientras que la innovación subyacente y los motores de negocio que durante mucho tiempo han respaldado al medtech permanecen firmemente en su lugar. Para los inversores en renta variable dispuestos a mirar más allá de las recientes decepciones, la divergencia dentro de la industria merece atención.
Medtech vs. Pharma: modelos de negocio distintos
El punto de partida es distinguir entre el medtech y otras industrias del sector sanitario. El medtech representa el 17% del más amplio MSCI World Healthcare Index, que está dominado por las empresas farmacéuticas (ver gráfico). Para las compañías farmacéuticas, la economía suele estar definida por los ciclos de patentes: los fabricantes de medicamentos disfrutan de periodos de fuerte crecimiento y alta rentabilidad seguidos de caídas abruptas cuando expira la exclusividad. El medtech, en cambio, tiende a evolucionar a través de la iteración continua de productos.
Muchas empresas de medtech se parecen más a negocios de tecnología o de consumo que a los desarrolladores clásicos de fármacos. En subsectores de la industria como los dispositivos terapéuticos, las herramientas quirúrgicas y los diagnósticos (ver gráfico superior), las empresas crean una base establecida de dispositivos, consumibles asociados y servicios que se renuevan y actualizan con el tiempo. La innovación incremental —mejoras en la precisión, la facilidad de uso o la integración de datos— puede ampliar los ciclos de vida de los productos y fortalecer las relaciones con los clientes en lugar de reiniciarlas. Y no tienen que preocuparse por el efecto del vencimiento de patentes que reduzca los beneficios futuros.
Esa distinción tiene implicaciones importantes para la durabilidad. Los dispositivos con altos costes de cambio y una profunda integración clínica pueden respaldar ingresos recurrentes y franquicias duraderas, incluso cuando el sentimiento a corto plazo se vuelve en contra del sector.
¿Dónde pueden descubrir los inversores la innovación médica?
El escepticismo reciente se ha centrado en los nombres más grandes del sector: Abbott Laboratories y Boston Scientific. Sus acciones han estado bajo presión debido a controversias específicas de cada compañía.
Pero, en nuestra opinión, los titulares negativos en grandes empresas no deberían proyectar una sombra sobre el conjunto de la industria. De hecho, la innovación está avanzando en varias áreas de alto impacto en compañías menos visibles en el foco del sector.
Las tecnologías estructurales del corazón son un claro ejemplo. Los avances en el reemplazo de válvulas y en los procedimientos mínimamente invasivos están ampliando la elegibilidad de los pacientes, acelerando los tiempos de recuperación y conduciendo a mejores resultados clínicos a largo plazo. La significativa cuota de mercado de Edwards Lifesciences en este segmento de tecnología médica, junto con los avances en otros tipos de válvulas, la posicionan bien para un crecimiento rentable.
En el cuidado de la diabetes, la monitorización continua de glucosa (CGM) es un excelente ejemplo de innovación acumulativa. Los productos CGM se lanzaron por primera vez hace unos 20 años y han prolongado la vida de millones de diabéticos en todo el mundo al ofrecer a los pacientes la capacidad de seguir continuamente los niveles de azúcar en sangre, ayudando a evitar niveles peligrosamente bajos o altos. DexCom, una de las dos empresas líderes en esta tecnología, ha disfrutado de un crecimiento constante y de largo ciclo gracias al aumento de la adopción por parte de los pacientes, y está ampliando el concepto hacia la monitorización continua en otras áreas del mercado médico.
Estos desarrollos rara vez son binarios. A diferencia de muchas pequeñas empresas biotecnológicas, donde los resultados pueden depender de un único ensayo o decisión regulatoria, las innovaciones en medtech tienden a acumularse gradualmente. Esto hace que el análisis fundamental sea especialmente eficaz para identificar oportunidades.
Capturar la innovación a un precio razonable
Las condiciones actuales del mercado, vistas en perspectiva histórica, resultan especialmente atractivas para las acciones de medtech. A principios de la década de 2010, estas acciones estaban en desuso y las previsiones de crecimiento eran bajas. Hoy, las valoraciones sugieren que los inversores están evitando el medtech, pero las expectativas de crecimiento son mucho más altas que hace 15 años. Las valoraciones actuales, respaldadas por un sólido potencial de crecimiento de beneficios, previsto en un 9,6% anualizado hasta 2029 (ver gráfico), ofrecen, en nuestra opinión, un punto de entrada atractivo para los inversores en renta variable.
Mejorando los resultados de los pacientes y la eficiencia
Desde nuestro punto de vista, el atractivo a largo plazo del medtech nunca ha dependido de picos derivados de la pandemia ni de expansiones de múltiplos a corto plazo; se basa en la capacidad del sector para integrarse en la práctica clínica mediante la innovación que mejora los resultados de los pacientes y la eficiencia del sistema. Esa base permanece intacta.
El momento actual ofrece una oportunidad para reevaluar dónde se está produciendo una creación de valor sostenible, impulsada por la innovación acumulativa y la demanda recurrente. Los inversores activos descubrirán que el pulso de determinadas empresas de medtech late con mucha más fuerza de lo que sugieren los titulares.
Tribuna de opinión firmada por Vinay Thapar, CFA Co-Chief Investment Officer and Senior Research Analyst y Jane Bleeg, Portfolio Manager en Alliance Bernstein.
Foto cedidaRaman Rajagopal, Senior Client Portfolio Manager del equipo de Private Credit de Invesco.
Invesco es un actor muy importante en el sector de los préstamos corporativos y lo ha sido durante más de 30 años, con un volumen de negocio como prestamista corporativo en Estados Unidos y Europa de cerca de 40.000 millones de euros. La firma cuenta con capacidad de inversión en préstamos corporativos y lo que se conoce como préstamos sindicados o bancarios, CLOs, préstamos directos, crédito distressed y special situations. En medio de un gran revuelo en torno al crédito privado durante los últimos meses, Raman Rajagopal, Senior Client Portfolio Manager del equipo de Private Credit, explica el actual contexto en esta clase de activos y cómo hay que actuar para añadir un alfa extra a las carteras.
“Diría que la mayor parte de lo que se ha informado y analizado gira en torno a una parte del mercado de crédito privado”, asegura Rajagopal que explica que el crédito privado “en sí, es bastante grande, pero los titulares se han centrado en un nicho específico: el mercado de préstamos directos de Estados Unidos”. El experto explica que se observó una enorme captación de fondos para un número reducido de vehículos de gran tamaño, “lo que generó mucha presión para invertir capital”.
En muchos de estos vehículos se mantenía una exposición superior al 20% a software y similares. “Sospecho que la razón por la que los prestamistas invirtieron en esas empresas es que les atrajo mucho el modelo de negocio en crecimiento, ingresos recurrentes y bajos gastos de capital, pero se adquirieron a precios y nivel de deuda muy altos. Invesco no realizó operaciones de financiación directa de software en Europa o Estados Unidos porque no nos sentíamos cómodos con el nivel de apalancamiento asociado a estas operaciones”, explica.
Eso sí, desde una perspectiva de futuro, “la oportunidad es prometedora” y apunta que Europa ofrece una prima de diferencial en comparación con otras partes del mercado.
¿Y cuál es su opinión sobre el impulso del crédito privado?
Hemos visto un interés en cómo cambiar la asignación de las cartera, pasando de estar exclusivamente en mercados públicos a incorporar elementos de mercados privados para obtener mayor diversificación y mejores resultados para los inversores. Naturalmente, el crédito privado es un sector atractivo porque suele ofrecer una prima de rendimiento al invertir en activos menos líquidos. Para los inversores con un horizonte a largo plazo, esa liquidez no es valiosa, por lo que les conviene tenerla en su cartera para mejorar su rentabilidad global.
¿Y qué aspectos positivos aporta el crédito privado a las carteras?
La mayoría de los inversores, al analizar inicialmente el crédito privado, se fijan en lo que llamaría préstamos rentables: oportunidades que generan ingresos constantes, idealmente sobre una base de activos estable. Esto puede ser una contribución muy valiosa para la cartera. Y por eso vemos que los inversores institucionales están desplazando estructuralmente una mayor parte de su cartera de ingresos del crédito cotizado al crédito privado.
¿Y qué segmento del mercado crediticio cree que ofrece más atractivo?
Hay varios. En Europa, los préstamos corporativos directos ofrecen una buena prima de liquidez. Además, existen oportunidades interesantes en el mercado de CLOs, un segmento ligeramente diferente. Se trata más bien de una prima por complejidad. A medida que los inversores se informan mejor sobre cómo funcionan esas estructuras y sus beneficios, y hay un mejor acceso a este sector, también se observa que más inversores acceden a carteras de préstamos corporativos a través de CLOs.
¿Qué país o zona considera más interesante en este momento?
Como empresa, nos hemos centrado principalmente en Estados Unidos y Europa. Desde nuestra perspectiva actual, Europa es un lugar interesante para el crédito. Históricamente, los inversores institucionales a nivel mundial han mostrado una marcada preferencia por el dólar y los activos denominados en dólares. Por lo tanto, diría que si buscas diversificar tu cartera y alejarte del dólar, algo muy común, Europa es un buen lugar para empezar. En Europa, la preocupación clásica siempre ha girado en torno a si existe suficiente crecimiento económico en el ámbito empresarial. Sin embargo, como inversor en crédito, te ves mitigado en parte por estar invertido en deuda. Los préstamos europeos pueden ofrecer una prima de diferencial con respecto a otros mercados, como los mercados en dólares, lo que resulta muy interesante en este momento.
¿Recomienda un enfoque prudente en el crédito privado?
Creo que es fundamental que los inversores comprendan con exactitud qué tienen en cartera, así como los beneficios y riesgos asociados. A medida que los inversores se centran en segmentos menos líquidos de los mercados privados, como el crédito privado, considero crucial que exista educación y comprensión sobre qué implica esa falta de liquidez y qué características ofrece. Parte del problema en lo que sucede en otras partes del mundo radica en que algunos inversores no comprenden del todo cómo funciona el mecanismo de liquidez. Si un fondo, por ejemplo, diseñó una restricción de liquidez del 5% y luego la mantiene, yo diría que está haciendo exactamente lo que debe hacer para proteger a los inversores restantes.
Entonces, ¿cree que el mercado ha aprendido algo sobre el crédito privado tras lo sucedido en Estados Unidos?
Creo que siempre hay una oportunidad de aprender de todo y que este reinicio del mercado es útil. Desde la perspectiva del inversor, creo que esto demuestra la importancia de la construcción y la diversificación de las carteras. Parte del problema radica en la forma en que se diseñaron las carteras y en la marcada asimetría que presentaban. Desde la perspectiva del cliente final, en este nuevo ciclo será útil comprender qué significa realmente la falta de liquidez y entender mejor las estrategias que un gestor pueda estar implementando.
Sin embargo, creo que la selección del gestor será cada vez más importante, ya que las clases de activos privados a menudo carecen de un índice de referencia. También, lo que supone la diversificación. La concentración puede ser tanto un riesgo como una ventaja: si te concentras intensamente y aciertas con las predicciones, puedes obtener un rendimiento superior. Pero desde la perspectiva de un inversor en crédito, ofrecemos algo diferente en estrategias de generación de ingresos, como mitigar o minimizar los casos, actuales o potenciales, de impago. Por ello, queremos diversificar ampliamente nuestra cartera para no asumir riesgos individualizados excesivos. En cuanto al crédito y los ingresos, defendemos estrategias mucho más diversificadas.
En términos generales, ¿cómo gestionan los riesgos en su cartera de crédito privado?
Sí, el riesgo es un proceso complejo. Contamos con protocolos que supervisan a nuestro equipo de inversión y garantizan que gestionamos las carteras con el nivel de riesgo adecuado. Pero lo más importante es tener en cuenta a los inversores y cómo abordan la mitigación de riesgos. Esto implica cómo se construyen las carteras, cómo se concibe su estructura, cómo se evalúa cada operación individual y cómo se gestiona si algo sale mal. En cuanto a la construcción de carteras, una de las maneras de mitigar el riesgo, como ya hemos mencionado, es diversificar adecuadamente en diferentes jurisdicciones, sectores, etc.
Es importante tener los recursos y la experiencia adecuados para evaluar esos negocios y evaluar cuáles podrían ser los desafíos e Invesco lleva décadas en esta industria. Por último, cabe mencionar que todo inversor en crédito se enfrenta en algún momento a situaciones que podrían salir mal. La pregunta es: ¿cuenta con los recursos y la experiencia necesarios para gestionarlas? En el caso de Invesco, dada la magnitud de nuestro negocio y nuestra dilatada trayectoria, hemos participado activamente y defendido con éxito los intereses de nuestros clientes en situaciones como reestructuraciones o similares.
Los mercados de capitales parecen caminar por la cuerda floja: mientras que la economía mundial sigue mostrando una notable resistencia, los vientos en contra -especialmente los derivados de los precios del petróleo– son cada vez más evidentes. La cuestión central sigue siendo el conflicto entre EE.UU. e Irán y su frágil tregua. Después de que Donald Trump calificase de inaceptable la respuesta de Irán a la última propuesta de paz estadounidense, la semana comienza con cierta aversión al riesgo, revirtiendo parte de las subidas que vimos la semana pasada. Ahora que la gran parte de la temporada de resultados empresariales ha concluido, la atención de los inversores se centrará en mayor medida en el estrecho de Ormuz y en si mejora el tráfico a través de este punto estratégico.
En opinión de Stefan Rondorf, Senior Investment Strategist, Global Economics & Strategy en AllianzGI, “los mercados han aprendido a convivir con las tensiones geopolíticas, pero eso no significa que estos riesgos hayan desaparecido. Más bien al contrario: los últimos acontecimientos muestran que el alto el fuego sigue siendo extremadamente frágil y apenas se vislumbra un final para la crisis”.
Este riesgo contrasta con el comportamiento del mercado, que cierra un periodo con un tono constructivo. “El optimismo de los inversores resurgió ante la posibilidad de que Washington y Teherán alcanzaran un compromiso que permitiera reabrir el Estrecho de Ormuz e introducir una moratoria sobre el enriquecimiento de uranio. Como consecuencia, las tensiones en los mercados de renta variable fueron disminuyendo gradualmente. El petróleo cayó con fuerza, situándose de nuevo por debajo de los 100 dólares y, aumentaron las expectativas de una resolución duradera del conflicto en Oriente Medio”, destacan desde Edmond de Rothschild AM.
Para Manuel Pinto, Head of Research de XTB, después de meses hablando del famoso TACO Trade —la idea de que Trump siempre termina reculando cuando las tensiones económicas empiezan a afectar a los mercados— Wall Street empieza a adoptar un nuevo concepto: el NACHO Trade. «El término hace referencia a Not A Chance Hormuz Opens, es decir, la creciente sensación en el mercado de que el Estrecho de Ormuz podría permanecer parcialmente bloqueado durante más tiempo del esperado. Y eso tiene implicaciones enormes para la inflación, el petróleo, bancos centrales y bonos. La gran diferencia es que mientras las bolsas siguen marcando máximos históricos gracias al impulso de la inteligencia artificial y los beneficios empresariales, el mercado de bonos ya está empezando a descontar un escenario mucho más incómodo: petróleo persistentemente alto, inflación más resistente y tipos de interés elevados durante más tiempo. Por eso el NACHO Trade está provocando movimientos muy agresivos en la curva de tipos estadounidense. Los rendimientos de los bonos a largo plazo siguen subiendo mientras el mercado reduce las expectativas de recortes de tipos para 2026. Es decir, Wall Street empieza a asumir que la Reserva Federal podría tardar mucho más en relajar su política monetaria si el shock energético continúa presionando la inflación», explica.
¿Vender en mayo?
En este contexto, los inversores vuelven a oír el dicho bursátil “Vende en mayo y vete, y vuelve el día de San Leger”, según el cual los inversores se plantean vender sus participaciones en mayo para evitar rendimientos más bajos durante los meses de verano y otoño, y volver en noviembre.
Sin embargo, los mercados de renta variable global han protagonizado una recuperación contundente en las últimas semanas, superando con una agilidad sorprendente la incertidumbre reinante. Tras caer durante cinco semanas consecutivas hasta finales de marzo, el S&P 500 va camino de lograr su sexta semana consecutiva de ganancias, y tanto el Nasdaq como el S&P 500 se mantienen cerca de máximos históricos.
Según explica Mark Haefele, CIO de UBS Global Wealth Management, las ganancias recientes se han visto impulsadas por las esperanzas de una desescalada más convincente en el Estrecho de Ormuz, lo que se suma a factores favorables como los sólidos resultados empresariales, unos fundamentos resilientes, la tendencia de la Fed a mantener una política monetaria flexible y el entusiasmo relacionado con la IA.
“Con un panorama geopolítico menos negativo para los mercados, creemos que estos pueden volver a centrarse en los fundamentos que realmente sustentan el repunte de la renta variable global. «Mantenemos una visión atractiva sobre las acciones estadounidenses y esperamos que el S&P 500 suba hacia finales de año, respaldado por un crecimiento saludable de los beneficios y un entorno monetario que sigue siendo favorable. Dentro de la renta variable estadounidense, seguimos favoreciendo los sectores de consumo discrecional, financiero, salud, industrial y servicios públicos, mientras mantenemos una postura constructiva en las áreas del mercado vinculadas a la IA«, afirma Haefele.
Ideas de inversión
Jessica Henry, directora de Inversiones de Renta Variable en Federated Hermes Limited, por ejemplo, ve oportunidades en mercados emergentes, donde la demografía favorable, el aumento de ingresos y la exposición a mercados finales atractivos siguen apoyando el crecimiento a largo plazo. “A pesar de estos vientos estructurales favorables, las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con los mercados desarrollados, lo que representa una atractiva oportunidad de riesgo-recompensa. También vemos valor en los negocios intensivos en capital y en las acciones sensibles a las materias primas, que se benefician de un contexto favorable de precios más altos de las materias primas impulsado por conflictos geopolíticos, limitaciones de oferta y cambios estructurales a largo plazo en la demanda2, añade Henry.
Por último, desde Neuberger creen que el crecimiento global y los mercados bursátiles seguirán siendo resilientes. “Aunque seguimos siendo constructivos respecto a las compañías de pequeña capitalización, creemos que el entorno macroeconómico actual favorece ligeramente a las grandes empresas de alta calidad, especialmente en un contexto de riesgo e incertidumbre geopolítica crecientes”, señala.
Y argumenta: “Consideremos que el PER medido con resultados futuros del S&P 500 ha caído un 10% desde su máximo de octubre de 2025. Mientras tanto, el crecimiento de los beneficios de las cotizadas de gran capitalización mantiene su solidez: desde el inicio del conflicto en Irán, las estimaciones de beneficios a futuro entre las grandes compañías han aumentado un 5%, y las empresas tecnológicas representan dos tercios de ese incremento. Esta tendencia sugiere que, a pesar de la persistente incertidumbre macroeconómica, la relación riesgo‑retorno para las compañías de gran capitalización resulta atractiva”.
Pese a que existen algunas dudas rodeando la gran tesis de inversión que rodea la inteligencia artificial –especialmente relacionados con el alto despliegue de capital, las valorizaciones de las compañías, la concentración en renta variable y los tiempos de las ganancias en utilidades–, los inversionistas no dan pie atrás en los mercados privados. El último estudio de S&P Global Market Intelligence da cuenta de esto, mostrando un contexto en que los LPs –todos los tipos, transversalmente– siguen apostando con fuerza por esta tecnología, especialmente a nivel de venture capital.
En la firma describen a la IA como “la exposición más solicitada en los mercados privados”, con los inversionistas de todos los tamaños de patrimonios acudiendo a la clase de activos, sin mucha preocupación por los ciclos de inversión más largos.
“El espacio de IA ha tenido un desempeño masivamente superior, a nivel de valorización en el mercado. A lo largo de 2024 y 2025, la TIR de fondos de VC enfocados en IA más que duplicó la de los vehículos de tecnología no-IA”, explica Daniel Sandberg, Global Head de Quantitative Research and Solutions en S&P Global Market Intelligence, a Funds Society.
Ese diferencial de retorno, acota, junto con llamativas rondas de más de 1.000 millones de dólares, hacen que estas inversiones se hayan vuelto “imposibles de ignorar”.
Hacia delante, el sector planea seguir inyectando capital al sector. En un sondeo realizado a 325 limited partners globales, con cifras recopiladas a marzo de este año, sobre 75% de los inversionistas esperan desplegar más capital en esta tecnología en los próximos 12 meses.
Y este interés es transversal, según recalca Sandberg, incluyendo single-family offices (SFOs), multi-family offices (MFOs), endowments y gestores patrimoniales. “Cada segmento mostró su intención más marcada en desplegar hacia la IA”, destaca el profesional. En ese sentido, la apuesta más fuerte está en los MFOs, con cerca de 90% de los inversionistas anticipando inyectar más capital, mientras que los SFO son los más selectivos, más cerca de 60%.
¿Y la liquidez?
Sin duda no es la liquidez lo que está inspirando la inversión transversal en inteligencia artificial, y el paper de S&P da cuenta de ello. En un contexto en que cada vez se ven menos espacios de salida –con débil actividad de IPOs y un entorno de M&A desafiante–, los recursos siguen entrando.
“No hay señal de una disminución en la demanda, por el lado de los LPs”, indica Sandberg. Considerando las intenciones de inversión, indica el profesional, “los flujos de capital a la IA no están decayendo, se están acelerando”, enfatiza.
Si bien Sandberg recuerda que, “eventualmente, los inversionistas necesitan dinero de vuelta”, lo que depende de que se abra la ventana de desinversión, la persistente demanda por parte de los inversionistas de todo tipo apunta a que “el mercado claramente está dispuesto a incorporar ciclos de inversión más largos para capturar el premio de IA”. De momento, el retorno está más en los monitores que en las distribuciones.
En contraste con los 310.000 millones que se han destinado a estas inversiones entre la segunda mitad de 2025 y el primer trimestre de 2026, los IPOs alcanzaron sólo 2.640 millones y el M&A los 44.500 millones de dólares, excluyendo la compra de 260.000 millones de dólares de xAI por parte de SpaceX.
Las cifras de la firma de estudios muestran que los flujos están sufriendo cambios, en la dinámica actual, concentrándose en los mega negocios. En los últimos tres trimestres, señalaron en su paper, el capital levantado se triplicó, pero el número de transacciones cayó un 23%. ¿Qué quiere decir esto? Que se está limitando el acceso a los activos “imperdibles” y más presión alcista para las valorizaciones.
El dilema de la concentración
Un efecto secundario complejo de estas dinámicas en la inversión alternativa en IA es la alta concentración que se ha dado, a todo nivel. Sandberg la describe como “impresionante”.
Para ilustrar: “De enero de 2025 a abril de 2026, 6.491 compañías de IA levantaron rondas bajo los 1.000 millones de dólares. Si combinas esas 6.491 rondas, el total todavía está 3.000 millones por debajo de lo que levantó sólo OpenAI en ese mismo período”, relata.
El resultado es un entorno en que alrededor de 25 actores están dominando estas “rondas unicornio”, con una enorme cola de nombres más pequeño.
“Esto levanta dos preguntas críticas para la industria: ¿Ahora esos 25 top players está sobre-capitalizados? ¿Potencialmente sobrevalorados? Y más importancia, ¿quedó esa larga lista de 6.500 rondas más pequeñas con un valor incorrecto, subvalorado?”, se pregunta el ejecutivo de S&P Global Market Intelligence.
Así, la firma describe el fenómeno de un “squeeze de unicornios”, que podría crear un riesgo de concentración oculto dentro de las carteras de los fondos. “Cuando un 82% del capital incremental está concentrado en mega negocios, el motor subyacente de los retornos se vuelve cada vez más concentrado, impulsado por un par de posiciones descomunales, en vez de una formación de capital de base amplia”, advirtieron en su paper.
