Caser Asesores Financieros amplía su red de agentes con la incorporación de SR Financial en Bilbao, firma especializada en asesoramiento financiero. Según explican, la llegada de este nuevo agente permite a la entidad seguir ganando presencia en el País Vasco y avanzar en su apuesta por crecer de la mano de profesionales con experiencia y un profundo conocimiento de sus mercados locales.
Al frente de SR Financial se encuentra Unai Sánchez Roson, profesional con más de 20 años de trayectoria en el sector financiero. A lo largo de su carrera ha ocupado distintas posiciones vinculadas a la dirección, el desarrollo de negocio y la gestión de clientes, adquiriendo una amplia visión del sector y de las necesidades financieras y patrimoniales de particulares y grandes patrimonios.
En los últimos años, Sánchez Roson ha desarrollado su actividad profesional en Banco Santander y, anteriormente, ejerció como gestor de grandes patrimonios en Banco Popular. Una trayectoria que le ha permitido especializarse en el asesoramiento financiero y patrimonial y desarrollar una forma de trabajo basada en el conocimiento del cliente y en la construcción de relaciones a largo plazo.
Para Asier Uribeechebarría, director de Caser Asesores Financieros, “la llegada de Unai a nuestra red es una muy buena noticia porque nos permite seguir creciendo en el País Vasco de la mano de un profesional con una trayectoria muy sólida y un amplio conocimiento del sector. Compartimos una forma de entender el asesoramiento basada en escuchar al cliente, conocer bien sus necesidades y acompañarle en sus decisiones financieras a lo largo del tiempo. Estamos convencidos de que su experiencia y cercanía aportarán mucho valor a nuestra red y a los clientes de la zona”.
Con esta incorporación, Caser Asesores Financieros continúa avanzando en un modelo de crecimiento que pone el foco tanto en la experiencia de sus agentes como en su capacidad para ofrecer un servicio próximo y personalizado. La entidad busca seguir sumando profesionales que compartan una visión del asesoramiento financiero basada en la confianza, la especialización y el acompañamiento a largo plazo. Actualmente, la entidad cuenta con 61 agentes financieros, gestiona un volumen de negocio de casi 1.000 millones de euros y presta servicio a más de 4.000 clientes en toda España.
Rowe Price Group, Inc., firma global de gestión de inversiones, ha anunciado un acuerdo para adquirir F/m Investments LLC, gestora de activos de renta fija y especialista en ETFs y con cerca de 19.000 millones de dólares en activos bajo gestión a 31 de julio de 2026. La firma opera a través de fondos cotizados (ETFs), cuentas separadas institucionales y cuentas gestionadas de forma individual (SMA) tanto sujetas a tributación como municipales.
Se espera que la adquisición profundice las capacidades de renta fija de T. Rowe Price, acelere el crecimiento de su franquicia de ETFs y amplíe su oferta de liquidez, gestión de efectivo y soluciones personalizadas de renta fija. La transacción refleja asimismo el enfoque disciplinado de T. Rowe Price hacia adquisiciones y alianzas que refuercen sus capacidades de inversión y expandan soluciones escalables para sus clientes.
Fundada en 2019 y con sede en Washington, D.C., F/m Investments es una gestora centrada en ofrecer soluciones de renta fija precisas, transparentes y accesibles. Su gama US Benchmark Series, la primera familia estandarizada de ETFs sobre un único bono del Tesoro estadounidense, está diseñada para proporcionar exposición específica por vencimientos a deuda pública de EE. UU. a través de una estructura ETF.
La oferta de 20 ETFs de F/m abarca el universo de la renta fija, desde deuda pública y bonos ligados a la inflación (TIPS) hasta deuda corporativa y bonos municipales. F/m también ha sido un motor de innovación en la industria de ETF mediante el lanzamiento del primer ETF con clase de acciones doble y la presentación de una solicitud pionera ante la SEC para acciones de ETFs tokenizados. Además, F/m ofrece soluciones personalizadas de liquidez y bonos municipales a clientes institucionales y de banca privada.
«F/m Investments encaja de forma sólida a nivel estratégico y cultural con T. Rowe Price. La adquisición refleja un enfoque reflexivo y disciplinado para expandir nuestras capacidades en áreas donde detectamos una demanda sólida de los clientes, una clara alineación estratégica y la oportunidad de crear valor a largo plazo. F/m aporta capacidades únicas en desarrollo de productos ETF que complementarán la gama de renta fija activa de T. Rowe Price en nuestras plataformas de intermediación, institucionales, de jubilación y de gestión patrimonial», señaló Arif Husain, CFA, responsable global de Renta Fija y director de Inversiones (CIO).
Al cierre de la operación, se prevé que la operación incremente los activos bajo gestión de renta fija de T. Rowe Price en casi un 9%, duplicando con creces sus activos en ETFs de renta fija y ampliando su negocio de cuentas gestionadas de forma individual (SMA).
«Fundamos F/m porque las inversiones en renta fija resultaban demasiado complejas para los inversores. Para seguir innovando y aportar valor a nuestros clientes a escala, necesitábamos un socio con experiencia relevante, recursos profundos y una visión compartida. T. Rowe Price ha dejado claro que nuestra forma de trabajar es precisamente en lo que están invirtiendo. Nuestra misión seguirá siendo la misma y nos entusiasma alinear nuestro enfoque con la escala de T. Rowe Price para prestar un mejor servicio a los clientes en los próximos años», afirmó Alexander Morris, consejero delegado y cofundador de F/m Investments.
Tras el cierre de la operación, F/m operará bajo la denominación «F/m Investments, a T. Rowe Price Company», manteniendo su marca, equipo directivo, enfoque de inversión y modelo operativo diario. Alexander Morris reportará a Arif Husain, y los empleados de F/m pasarán a formar parte de T. Rowe Price.
Se prevé que la transacción se cierre a principios de 2027, sujeta a las autorizaciones regulatorias y condiciones habituales de cierre. No se han revelado los términos financieros de la operación.
Foto cedidaJen Braswell, responsable global de Impacto de Mercados Privados en M&G
M&G Investments (M&G) anuncia el nombramiento de Jen Braswell como responsable global de Impacto de su negocio de mercados privados, que gestiona 94.000 millones de euros. Se trata de un puesto de nueva creación, concebido para acelerar el crecimiento de su plataforma de impacto, que asciende a casi 16.000 millones de euros y se apoya en capacidades especializadas como responsAbility, Catalyst y P Capital Partners.
Jen reportará a Emmanuel Deblanc, director de Inversiones de Mercados Privados, y será responsable de reforzar la colaboración y la capacidad de M&G para originar, gestionar y ampliar inversiones de impacto para inversores institucionales. En colaboración con los equipos de inversión, impulsará la innovación de producto y las alianzas estratégicas, al tiempo que seguirá desarrollando el enfoque de M&G en materia de evaluación, medición y gobernanza del impacto.
Antes de incorporarse a M&G, Jen fue directora general de Impacto Global en EQT, donde lideró el desarrollo de estrategias de inversión de impacto en capital privado, infraestructuras, crecimiento y venture capital. Anteriormente, ocupó puestos directivos en British International Investment, entre ellos el liderazgo de iniciativas de creación de valor dentro de su Grupo de Impacto. Aporta cerca de 30 años de experiencia en capital privado, inversión de impacto y finanzas sostenibles, tanto en mercados desarrollados como emergentes. Desde enero de 2026, Jen ha ejercido como asesora senior de Impacto de responsAbility, contribuyendo a reforzar sus capacidades especializadas dentro de la plataforma de mercados privados de M&G y a ampliar la oferta de impacto de M&G para sus clientes. En su nuevo puesto, seguirá asesorando al equipo directivo de responsAbility en cuestiones relacionadas con el impacto.
El nombramiento refleja la ambición de M&G de construir una propuesta de inversión de impacto líder en el mercado de activos privados, combinando su escala institucional con la profunda experiencia, la trayectoria consolidada y los recursos especializados de responsAbility en inversión de impacto. Como negocio especializado de M&G en inversión de impacto en mercados emergentes, responsAbility seguirá desempeñando un papel central en el desarrollo de las capacidades de impacto y la agenda de innovación de M&G. La combinación de estas fortalezas ofrecerá a los clientes acceso a oportunidades en crédito privado, infraestructuras, activos reales y capital privado, tanto en mercados desarrollados como emergentes, con especial atención al clima, la inclusión financiera, los sistemas alimentarios sostenibles y las infraestructuras sociales.
“La inversión de impacto ha pasado de ser una asignación especializada a convertirse en una prioridad estratégica para muchos inversores institucionales y clientes de banca privada. La siguiente fase exige claridad de propósito, medición y capacidad para ofrecer propuestas de inversión. M&G cuenta con la escala, la experiencia y la amplitud de capacidades en mercados privados necesarias para seguir desempeñando un papel de liderazgo, y estoy deseando colaborar con los equipos de toda la compañía para ayudar a convertir ese potencial en resultados medibles para los clientes y para las comunidades y sectores en los que invertimos”, ha declarado Jen Braswell con motivo de su nombramiento.
Allfunds ha anunciado una colaboración con DWS para su gama de productos Xtrackers, la plataforma global de DWS para soluciones de ETF y ETC, con más de 348.300 millones de euros en activos bajo gestión a fecha de agosto de 2026.
Según explican, la colaboración incorpora toda la gama de ETF de Xtrackers a la plataforma de Allfunds, «ofreciendo a los gestores de patrimonio acceso a una de las ofertas de ETFs más grandes y consolidadas de Europa». Ambas firmas consideran que, a medida que sigue creciendo la demanda de construcción de carteras basadas en ETFs, «esta alianza amplía las opciones de inversión y ayuda a los clientes a crear carteras diversificadas y eficientes en costes».
Para Allfunds, el acuerdo se suma a su continua inversión en sus capacidades de ETFs. A principios de este año, la compañía lanzó su plataforma de negociación de ETFs, que proporciona acceso a más de 13.000 ETFs y conecta con 13 proveedores de liquidez mediante un modelo de solicitud de cotización (RFQ, por sus siglas en inglés) diseñado para ofrecer los mejores precios y ejecución a los clientes distribuidores. Con más de 1,9 billones de euros en activos bajo administración, Allfunds reúne fondos, ETFs y alternativas en un único entorno, ofreciendo una experiencia fluida entre clases de activos a través de un procesamiento alineado de datos, informes y normativa para su red de más de 950 clientes distribuidores.
«La alianza con DWS representa otro hito importante en el desarrollo de nuestro ecosistema de ETF. Dado que los gestores de patrimonio recurren cada vez más a los ETF como pilares fundamentales de las carteras, nuestro objetivo es proporcionar un acceso fluido a los emisores líderes a través de una experiencia de plataforma única. Esperamos trabajar estrechamente con DWS para dar respuesta a las necesidades cambiantes de nuestros clientes e impulsar un crecimiento continuo en la adopción de ETF», ha destacado Borja Largo, responsable de Fund Partners en Allfunds.
Por su parte, Baharak Moradi, Head of 3rd Party Platforms en DWS, ha añadido: «La alianza con Allfunds marca un paso fundamental para ampliar la accesibilidad de nuestros ETFs Xtrackers. Allfunds es una de las plataformas de distribución líderes y, al aprovechar sus capacidades, podemos potenciar nuestro alcance con soluciones de inversión eficientes, transparentes y rentables. Estamos entusiasmados de construir una sólida colaboración e impulsar juntos un crecimiento continuado.»
BNP Paribas Asset Management (BNP Paribas AM) anuncia el nombramiento de Sol Hurtado de Mendoza como CEO para España y responsable de distribución para España y Portugal, un paso clave en el fortalecimiento de la estructura organizativa en la región. Hurtado lleva 25 años en la casa y ha ejercido de directora general para Iberia desde 2013. Desde la gestora han afirmado que «el liderazgo de Sol Hurtado de Mendoza en esta nueva fase contribuirá a reforzar el posicionamiento de la gestora en Iberia». Apoyándose en su condición como una de las tres principales gestoras de Europa y en su liderazgo en el ámbito del ahorro a largo plazo², la gestora acelerará la ejecución de su plan «AMplify 2030» para ofrecer a sus clientes en España y Portugal una propuesta de valor más amplia y reforzada, respaldada por más de 1,7 billones de euros en activos bajo gestión³.
Una estructura reforzada para impulsar el crecimiento
Como parte de ese nuevo plan, la nueva organización ha duplicado su tamaño a nivel local y reforzado de manera «significativa» las capacidades comerciales y de servicio al cliente de BNP Paribas AM en España y Portugal.
La estructura incorpora mayores recursos en las áreas de ventas, atención al cliente y desarrollo de negocio, permitiendo ofrecer una cobertura más amplia y coordinada a clientes institucionales, empresas, selectores de fondos y, de manera especial, al segmento de distribuidores y a las redes de banca privada.
Este refuerzo permitirá a BNP Paribas AM acompañar de forma todavía más cercana a sus clientes y facilitarle el acceso al conjunto de las capacidades globales del Grupo desde su plataforma de activos líquidos, con más de 1 billón de euros gestionados a nivel global (datos de diciembre de 2025) que engloba competencias reforzadas en renta fija, renta variable, grandes temáticas de inversión y una innovadora gama de ETF y fondos indexados en continuo crecimiento.
Marketing tendrá asimismo un papel transversal y estratégico dentro de la nueva organización, con responsabilidad sobre la estrategia de marketing y posicionamiento de BNP Paribas AM en Iberia, el desarrollo del engagement con clientes y el apoyo a las prioridades comerciales y de crecimiento.
La nueva estructura favorecerá una mayor alineación entre distribución, marketing, desarrollo de negocio y atención al cliente, reforzando la capacidad de la gestora para ofrecer soluciones y servicios adaptados a las distintas necesidades de sus clientes en España y Portugal.
Las funciones de cumplimiento normativo y legal mantendrán su estructura y responsabilidades específicas dentro de la organización.
Escala global, mayor proximidad local
“Estamos construyendo una organización que aprovecha al máximo las competencias globales y ampliadas de gestión de fondos y soluciones de BNP Paribas AM”, destaca Sol Hurtado de Mendoza. “Tras un crecimiento sostenido en España, donde hemos duplicado nuestro negocio en los últimos cinco años, esta nueva estructura nos permitirá consolidar nuestro liderazgo en el mercado ibérico y dar un nuevo impulso a nuestra estrategia, con un enfoque aún más cercano a selectores, redes de asesoramiento y banca privada, y cada vez más adaptado a las necesidades de nuestros clientes”.
BNP Paribas Asset Management se sitúa como la sexta mayor gestora internacional en España y la tercera en gestión activa, con más de 22.000 millones de euros en activos bajo gestión (datos de Inverco a cierre de junio de 2026), reforzando significativamente su posición en uno de los principales mercados europeos de gestión de activos.
Cuando un patrimonio empieza a crecer, una de las preguntas más habituales es a partir de qué volumen de activos merece la pena acceder a la banca privada. Sin embargo, para Norz Patrimonia, esa cuestión parte de un planteamiento incompleto, ya que reduce la decisión a un umbral económico cuando, en realidad, intervienen otros factores como quién decide qué productos se recomiendan, cómo se remunera el servicio o qué sucede cuando el patrimonio deja de encajar en el perfil estándar de una entidad.
La firma, que asesora más de 600 millones de euros en patrimonio y cuenta con un equipo cuya experiencia media supera los treinta años en los mercados financieros, señala que es frecuente encontrar familias que accedieron a la banca privada sin haber comparado previamente los distintos modelos de asesoramiento existentes. «La decisión no debería basarse únicamente en cuánto patrimonio se tiene, sino en el tipo de acompañamiento que realmente necesita cada cliente y en la independencia con la que se toman las decisiones de inversión», explica Laureano Gris, socio de Norz Patrimonia.
Según la visión de la firma, uno de los principales motivos de confusión es considerar que la banca privada y el asesoramiento financiero independiente son dos formas de denominar un mismo servicio. Sin embargo, ambos responden a modelos muy diferentes. La banca privada constituye una división especializada dentro de una entidad financiera, dirigida a clientes con un patrimonio superior a la media, que cuentan con un gestor especializado y acceso a una gama de productos más amplia que la ofrecida por la banca tradicional.
«El asesoramiento financiero independiente, por el contrario, es prestado por una Empresa de Asesoramiento Financiero (EAF) registrada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), cuya función consiste en analizar y recomendar soluciones de inversión sin custodiar el patrimonio del cliente ni comercializar productos propios. La diferencia resulta aún más evidente al analizar los distintos niveles de servicio que ofrece el sector financiero. Mientras la banca para particulares cubre la operativa cotidiana y la banca personal incorpora un gestor para clientes con mayor capacidad de ahorro, la banca privada se orienta a la gestión patrimonial dentro de la estructura de una entidad financiera. El asesoramiento independiente no constituye un escalón superior dentro de esa estructura, sino un modelo diferente que puede convivir con cualquiera de ellas, permitiendo que el patrimonio permanezca depositado en una o varias entidades mientras un asesor externo coordina la estrategia global», explican desde la firma.
Los tres aspectos que permiten diferenciar cualquier cifra de patrimonio
Para Norz Patrimonia, el primero aspecto relevante es quién selecciona los productos de inversión. En banca privada, el catálogo suele combinar productos propios de la entidad con acuerdos de distribución de terceros, lo que limita el universo de inversión a las soluciones comercializadas por el banco. En el asesoramiento independiente, en cambio, el asesor no fabrica ni distribuye productos financieros, por lo que sus recomendaciones parten de un universo más amplio y orientado a la idoneidad para cada cliente.
El segundo aspecto es el modelo de remuneración. La normativa MiFID II obliga a las entidades a informar de forma expresa si el asesoramiento que prestan es independiente o no independiente, una distinción que determina si pueden percibir retrocesiones de las gestoras cuyos productos comercializan además de los honorarios abonados por el cliente. Para la firma, comprender el conjunto de costes —tanto los visibles como los implícitos— resulta esencial antes de tomar cualquier decisión.
El tercer elemento diferenciador es el alcance del servicio. Mientras la banca privada suele centrarse en la relación bancaria —cuentas, financiación, inversiones y productos de la propia entidad—, el asesoramiento independiente busca una visión integral del patrimonio, coordinando aspectos financieros, fiscales, legales y sucesorios para que cada decisión se tome teniendo en cuenta el conjunto del patrimonio familiar.
Aunque tradicionalmente se ha asociado la banca privada a patrimonios elevados, Norz Patrimonia recuerda que los umbrales de acceso varían significativamente entre entidades, situándose habitualmente entre los 300.000 euros y más de un millón de euros. No obstante, considera que la complejidad patrimonial pesa tanto o más que el volumen de activos.
La venta de una empresa familiar, la recepción de una importante liquidez, la existencia de patrimonio repartido entre varias entidades, la presencia de activos no financieros como inmuebles, participaciones empresariales u obras de arte, o la necesidad de planificar una sucesión familiar son algunas de las circunstancias que justifican un asesoramiento patrimonial más especializado con independencia del importe total del patrimonio. «Cuando esa complejidad aumenta, el modelo de asesoramiento también evoluciona», apuntan.
La firma considera que existe un momento en el que el patrimonio deja de ser únicamente una cartera de inversiones para convertirse en un proyecto familiar que requiere coordinación entre varias generaciones. Es entonces cuando el concepto de family office adquiere sentido, integrando la gobernanza familiar, la estrategia patrimonial y la educación financiera intergeneracional dentro de un mismo servicio.
Antes de elegir entre un modelo u otro, la firma recomienda plantear algunas cuestiones fundamentales: si el asesoramiento se presta con carácter independiente o no independiente, cuál es el coste total del servicio incluyendo comisiones explícitas e implícitas, si el análisis abarcará únicamente la cartera financiera o el conjunto del patrimonio, cómo se consolidará la información cuando existen varias entidades financieras y con qué frecuencia se revisará la estrategia patrimonial. Para Laureano Gris, no existe un modelo universalmente superior.
«La banca privada ofrece una relación bancaria completa y una elevada capacidad operativa, mientras que el asesoramiento independiente aporta una visión más abierta y menos condicionada por la oferta de productos de una entidad concreta. Lo verdaderamente importante es que el cliente comprenda cómo se toman las decisiones, qué costes asume realmente y qué tipo de acompañamiento necesita. Elegir únicamente por inercia suele ser el mayor error», concluye el socio de Norz Patrimonia.
Foto cedidaJack Stephenson, senior investment specialist del equipo de renta fija de BNP Paribas Asset Management (izquierda), y Boutaïna Deixonne, directora de crédito europeo de grado de inversión y high-yield de corta duración.
En un entorno marcado por la volatilidad de los tipos de interés, la incertidumbre geopolítica y las dudas sobre el rumbo de los bancos centrales, el crédito europeo y estadounidense no deja de ofrecer oportunidades. Así lo creen los expertos de BNP Paribas Asset Management. En el caso de Europa, Boutaïna Deixonne, directora de crédito europeo de grado de inversión y high-yield de corta duración de la firma, asegura que esta clase de activo puede ofrecer una combinación “difícil de ignorar: menor sensibilidad a los movimientos de los tipos, potencial de generación de rentas y acceso a un mercado amplio y líquido”.
Deixonne asegura que, cuando aumenta la incertidumbre, “reducir el riesgo suele convertirse en una prioridad para los inversores”. Pero esto no tiene por qué significar “renunciar a buscar rentabilidad”. Precisamente, este es el factor principal por el que la experta considera “especialmente interesante” el momento actual para el crédito europeo de corta duración. Pero no el único:
1.- Menor sensibilidad a tipos, pero también potencial de rentas: Las duraciones cortas pueden ayudar a limitar las caídas de las carteras y gestionar mejor la volatilidad. Deixonne adopta un enfoque que define como “risk aware”: asumir riesgo allí donde considera que está adecuadamente remunerado y apoyarse en una selección rigurosa de emisores y bonos. La otra cara de la estrategia es la generación de rentas. En la actualidad, los rendimientos, desde una perspectiva histórica, siguen en niveles interesantes.
2.- Un mercado cercano al billón de euros: Cerca de un tercio del universo de crédito investment grade en euros presenta una duración inferior a dos años, lo que supone cerca de un billón de euros de valor nominal. Un universo amplio permite diversificar entre sectores, compañías, estructuras de capital y emisiones. También proporciona liquidez. La estrategia de crédito investment grade de corta duración de la firma gestiona alrededor de 3.500 millones de euros e invierte en más de 250 bonos de más de 150 emisores. En high yield, la estrategia supera los 1.700 millones de euros. Eso sí, no elimina la necesidad de ser selectivos.
3.- La rentabilidad no procede únicamente de la duración: Deixonne analiza dónde ve las mejores oportunidades sectoriales, para decidir cómo posicionarse entre deuda sénior y subordinada y evalúa “cuidadosamente” cada emisor, su vencimiento y la estructura de cada bono. En determinadas estrategias investment grade cuenta, además, con flexibilidad para incorporar una exposición limitada a high yield cuando considera que la relación entre riesgo y rentabilidad lo justifica. También puede utilizar futuros, derivados o índices de credit default swaps para ajustar de forma táctica el riesgo y reaccionar con rapidez cuando aparecen oportunidades durante periodos de volatilidad.
4.- En high yield, la selección importa todavía más: Esta filosofía se extiende también al crédito high yield de duraciones cortas, aunque aquí el análisis debe ser todavía más exigente. Su objetivo es tratar de capturar una parte significativa de la rentabilidad potencial del mercado europeo de high yield limitando la volatilidad. Para ello se enfoca en la capacidad de las compañías para generar flujo de caja, su liquidez disponible, la solidez de sus balances y las condiciones financieras asociadas a su deuda. “No basta con fijarse en el cupón que ofrece un bono, sino en la capacidad de la compañía para devolverlo”, asegura.
5.- ¿Qué papel pueden desempeñar las duraciones cortas en una cartera? El crédito europeo de duraciones cortas puede ocupar un espacio interesante entre dos necesidades que a menudo parecen difíciles de reconciliar: buscar estabilidad y mantener potencial de generación de rentas. Se trata de utilizar un universo amplio, líquido y diversificado para buscar rentabilidad de forma selectiva, manteniendo al mismo tiempo un control riguroso del riesgo.
Estados Unidos
El crédito de Estados Unidos presenta características diferentes al europeo, pero ambas clases de activos tienen en común que presentan oportunidades atractivas para las carteras. El mercado de high yield americano ha logrado hacer frente a la reciente inestabilidad de los mercados, pero la selección de títulos resulta cada vez más importante. Jack Stephenson, senior investment specialist del equipo de renta fija de BNP Paribas Asset Management, admite que más allá de la incertidumbre, las perspectivas siguen siendo muy favorables para el high yield americano.
Cita como punto a favor que las tasas de impago se sitúan en niveles muy bajos, en torno al 2% si se incluyen los canjes de deuda en dificultades, o el 1,2% si se contabilizan únicamente en las quiebras propiamente dichas. “Aunque vemos ciertos focos de tensión, no observamos un catalizador que pueda provocar un aumento inmediato de las tasas de impago, siempre que la economía y los fundamentales mantengan su solidez”, apunta el experto, aunque es consciente de la posibilidad de que se produzca un aumento de las expectativas de impago, relacionado con tendencias ajenas al high yield.
En este punto, Stephenson cita a los acontecimientos acaecidos en el crédito privado relacionados con los reembolsos en algunos fondos evergreen semilíquidos. “Como inversores en crédito, no podemos mirar hacia otro lado y decir que este aumento de los impagos en crédito privado y en otros mercados no va a afectar al nuestro”, señala, pero admite que dicho impacto “no vendría tanto por las dudas en torno a los fundamentales del mercado de high yield, sino más bien por la presión técnica que podrían sufrir los inversores si optan por reducir la exposición global a crédito”, explica. Asimismo, considera que la tendencia más probable es una ampliación de los diferenciales hacia finales de año, en un contexto favorable de rentabilidad para la segunda mitad de 2026.
En definitiva, el experto favorece el segmento de corta duración del mercado de high yield americano. “Nos gusta el nivel de rendimiento que ofrece, dado que la curva de tipos del high yield sigue bastante plana, pero también ofrece un buen equilibrio de resultados en una amplia variedad de escenarios económicos, ya que ayuda a los inversores a protegerse tanto frente a la volatilidad de los tipos de interés, que podría mantenerse en niveles elevados, como frente a la volatilidad de los diferenciales, que también podría continuar”, apunta el experto. Stephenson aplica un enfoque muy selectivo y recurre a los recursos de selección de crédito de la firma para invertir en títulos de mayor rendimiento. “En definitiva, mantenemos un posicionamiento tipo barbell en las estrategias gestionadas frente a un índice de referencia”, sentencia.
En sus estrategias orientadas a una mayor rentabilidad total, ha aprovechado parte de la volatilidad que han registrado recientemente los mercados para aumentar la ventaja de rendimiento frente al índice y ha tratado de identificar las oportunidades idiosincráticas que podría seguir generando la volatilidad, con el objetivo de aumentar la beta general de la estrategia manteniendo al mismo tiempo un elevado potencial de alfa.
Stephenson destaca la necesidad de distinguir entre sectores concretos, en un escenario de incremento de la deuda total y del gasto de capital. Resalta la relevancia de la selección de títulos y la disciplina en el análisis de crédito y pone como ejemplos los segmentos del mercado de high yield que se han visto más afectados por el conflicto en Oriente Medio. Se trata de los más sensibles a los precios de las materias primas o del combustible, como las aerolíneas, los químicos básicos y las líneas de crucero, todos ellos relacionados con el sector minorista de bienes de consumo, que podrían verse cada vez más afectados por la subida de los precios de la gasolina que pagan los consumidores.
También menciona al sector químico. “Una resolución del conflicto podría permitirles recomponer las cadenas de suministro de forma favorable, en un contexto en el que los clientes buscan diversificar sus proveedores fuera de Oriente Medio”, señala Stephenson. Por su parte, las líneas de cruceros cuentan con balances sólidos, y tanto las cifras de actividad como las reservas “siguen siendo favorables”.
En inteligencia artificial, Stephenson ha aplicado un marco de estudio relacionado con la fuerza disruptiva de la inteligencia artificial, impulsado por analistas, que trata de clasificar a las distintas compañías en función del riesgo relativo que tienen de acabar obsoletas.
La especulación sigue siendo el atributo definitorio de los mercados financieros actuales. Como muestra de ello, los inversores siguen equiparando los mercados financieros y los mercados de predicción, pese a las finalidades económicas enormemente diferentes de estos mercados.
Los mercados financieros existen para la formación de capital y la inversión empresarial real en plantas, equipos y empleo. Estos mercados son el vínculo económico entre la equivalencia clásica de ahorro e inversión.
Los mercados de predicción, sin embargo, existen exclusivamente para apostar por cualquier resultado, prácticamente sin valor económico añadido.
El exceso de liquidez es el motor de la especulación, y el principal custodio/depositario de ese exceso de liquidez es la Reserva Federal. El hecho de que la Fed pueda necesitar subir los tipos de interés para combatir la inflación podría acabar provocando el fin del fervor especulativo actual. Como dice el dicho popular, «la Fed quita el bol de ponche de la fiesta».
Nuestra opinión a principios de 2026 era que las expectativas de los inversores eran demasiado optimistas con respecto a la cantidad y frecuencia con la que la Fed recortaría los tipos. En otras palabras, la liquidez no fluiría con tanta abundancia como anticipaban los especuladores.
El Gráfico 1 demuestra que los inversores han reconsiderado sus pronósticos sobre la Fed a cierre de 2025 y han empezado a descontar el agotamiento de la liquidez.
Sin excesiva liquidez, los fundamentales vuelven a importar…
Nuestra investigación durante más de 30 años ha demostrado que las rotaciones del mercado (es decir, los cambios entre crecimiento/valor, gran capitalización/pequeña capitalización, alta calidad/baja calidad) se basan en los ciclos de beneficios y en los fundamentales de valoración. Cuando los mercados ignoran los fundamentales, se debe normalmente a que el exceso de liquidez impulsa la especulación y el impulso, y la fuerza relativa domina la rentabilidad en lugar de los beneficios y la valoración.
Muchos han comentado sobre la «resiliencia» de la economía estadounidense, y el crecimiento nominal ha sorprendido en 2026. Sin embargo, menos personas han señalado que la solidez de la economía nominal ha dado lugar a un crecimiento de los beneficios más fuerte y más generalizado. Cada vez hay más empresas creciendo tanto en EE. UU. como en otros países.
El Gráfico 2 muestra nuestras previsiones del ciclo de beneficios para las principales regiones. El crecimiento de los beneficios en EE. UU. no es malo, pero el ciclo parece estar alcanzando su punto máximo lentamente. Sin embargo, los valores no estadounidenses los ciclos parecen acelerarse, lo que implica que para los mercados estadounidenses y no estadounidenses el crecimiento de los beneficios está empezando a converger.
Argumentos alcistas a favor de las acciones no estadounidenses se basaron durante varios años casi exclusivamente en la infravaloración de esas regiones. La falta de perspectivas de crecimiento limitó su rentabilidad superior. En la actualidad, las acciones no estadounidenses ofrecen un crecimiento cada vez más competitivo respecto al de EE. UU., y su rentabilidad en lo que va de 2026 refleja esa mejora de la rentabilidad.
Podría pensarse que EE. UU. es el único mercado que ofrece crecimiento de beneficios a largo plazo, pero no es así en absoluto. El gráfico 3 muestra las tasas de crecimiento proyectadas a largo plazo para todas las acciones del índice ACWI con un crecimiento proyectado superior al 25 %.
Probablemente, para sorpresa de la mayoría de los inversores, el grupo solo incluye una de las denominadas acciones del Grupo de los 7 Magníficos, y las barras multicolor demuestran que hay crecimiento a largo plazo en todo el mundo.
…y la rentabilidad está volviendo a reflejar la mejora generalizada de los beneficios
Los inversores se burlaron de nuestra sugerencia de que el mercado de valores podría alejarse del tema de la IA y la tecnología impulsado por el momentum sin un mercado bajista. Sin embargo, realmente ha sido la tónica en lo que va de 2026.
El Gráfico 4 muestra el porcentaje de acciones del S&P 500 que superaron al índice por año. Los años 2023 a 2025 marcaron el período más reducido para el mercado de valores en los últimos 35 años, y la estrechez reciente persistieron durante más tiempo que la Burbuja Tecnológica en 1998/99.
Hasta ahora, el mercado se ha ampliado durante 2026, lo que refleja la reducción de la liquidez especulativa y la mejora de los fundamentales. Aunque el mercado se ha ampliado, el mercado de 2026 sigue siendo menos amplio que la amplitud mediana a largo plazo. Dado que la mayoría de los inversores parecen seguir centrados en los valores de impulso de los últimos años a pesar de los cambios en los contextos de liquidez y beneficios, es posible que todavía estemos en las primeras etapas de un avance más amplio del mercado a largo plazo.
El Gráfico 5 demuestra que la rentabilidad del mercado durante el primer semestre de 2026 ha sido amplia a nivel mundial. El gráfico compara la rentabilidad total de cinco índices estadounidenses y globales de gran amplitud, todos los cuales han superado significativamente a los valores del club de los Siete Magníficos.
Lo aburrido es hermoso: seguir los fundamentales, no el bombo publicitario
Si tenemos razón y la inflación obliga a la Fed a seguir reduciendo la liquidez económica y los beneficios siguen mejorando y ampliándose, las acciones con duraciones más cortas y aquellas con fundamentales en mejora e infravalorados podrían seguir obteniendo rentabilidades superiores.
Tribuna elaborada Richard Bernstein, Global Head of Macro & Customized Investing de Janus Henderson Investors
La especulación sigue siendo el atributo definitorio de los mercados financieros actuales. Como muestra de ello, los inversores siguen equiparando los mercados financieros y los mercados de predicción, pese a las finalidades económicas enormemente diferentes de estos mercados.
Los mercados financieros existen para la formación de capital y la inversión empresarial real en plantas, equipos y empleo. Estos mercados son el vínculo económico entre la equivalencia clásica de ahorro e inversión.
Los mercados de predicción, sin embargo, existen exclusivamente para apostar por cualquier resultado, prácticamente sin valor económico añadido.
El exceso de liquidez es el motor de la especulación, y el principal custodio/depositario de ese exceso de liquidez es la Reserva Federal. El hecho de que la Fed pueda necesitar subir los tipos de interés para combatir la inflación podría acabar provocando el fin del fervor especulativo actual. Como dice el dicho popular, «la Fed quita el bol de ponche de la fiesta».
Nuestra opinión a principios de 2026 era que las expectativas de los inversores eran demasiado optimistas con respecto a la cantidad y frecuencia con la que la Fed recortaría los tipos. En otras palabras, la liquidez no fluiría con tanta abundancia como anticipaban los especuladores.
El Gráfico 1 demuestra que los inversores han reconsiderado sus pronósticos sobre la Fed a cierre de 2025 y han empezado a descontar el agotamiento de la liquidez.
Sin excesiva liquidez, los fundamentales vuelven a importar…
Nuestra investigación durante más de 30 años ha demostrado que las rotaciones del mercado (es decir, los cambios entre crecimiento/valor, gran capitalización/pequeña capitalización, alta calidad/baja calidad) se basan en los ciclos de beneficios y en los fundamentales de valoración. Cuando los mercados ignoran los fundamentales, se debe normalmente a que el exceso de liquidez impulsa la especulación y el impulso, y la fuerza relativa domina la rentabilidad en lugar de los beneficios y la valoración.
Muchos han comentado sobre la «resiliencia» de la economía estadounidense, y el crecimiento nominal ha sorprendido en 2026. Sin embargo, menos personas han señalado que la solidez de la economía nominal ha dado lugar a un crecimiento de los beneficios más fuerte y más generalizado. Cada vez hay más empresas creciendo tanto en EE. UU. como en otros países.
El Gráfico 2 muestra nuestras previsiones del ciclo de beneficios para las principales regiones. El crecimiento de los beneficios en EE. UU. no es malo, pero el ciclo parece estar alcanzando su punto máximo lentamente. Sin embargo, los valores no estadounidenses los ciclos parecen acelerarse, lo que implica que para los mercados estadounidenses y no estadounidenses el crecimiento de los beneficios está empezando a converger.
Argumentos alcistas a favor de las acciones no estadounidenses se basaron durante varios años casi exclusivamente en la infravaloración de esas regiones. La falta de perspectivas de crecimiento limitó su rentabilidad superior. En la actualidad, las acciones no estadounidenses ofrecen un crecimiento cada vez más competitivo respecto al de EE. UU., y su rentabilidad en lo que va de 2026 refleja esa mejora de la rentabilidad.
Podría pensarse que EE. UU. es el único mercado que ofrece crecimiento de beneficios a largo plazo, pero no es así en absoluto. El gráfico 3 muestra las tasas de crecimiento proyectadas a largo plazo para todas las acciones del índice ACWI con un crecimiento proyectado superior al 25 %.
Probablemente, para sorpresa de la mayoría de los inversores, el grupo solo incluye una de las denominadas acciones del Grupo de los 7 Magníficos, y las barras multicolor demuestran que hay crecimiento a largo plazo en todo el mundo.
…y la rentabilidad está volviendo a reflejar la mejora generalizada de los beneficios
Los inversores se burlaron de nuestra sugerencia de que el mercado de valores podría alejarse del tema de la IA y la tecnología impulsado por el momentum sin un mercado bajista. Sin embargo, realmente ha sido la tónica en lo que va de 2026.
El Gráfico 4 muestra el porcentaje de acciones del S&P 500 que superaron al índice por año. Los años 2023 a 2025 marcaron el período más reducido para el mercado de valores en los últimos 35 años, y la estrechez reciente persistieron durante más tiempo que la Burbuja Tecnológica en 1998/99.
Hasta ahora, el mercado se ha ampliado durante 2026, lo que refleja la reducción de la liquidez especulativa y la mejora de los fundamentales. Aunque el mercado se ha ampliado, el mercado de 2026 sigue siendo menos amplio que la amplitud mediana a largo plazo. Dado que la mayoría de los inversores parecen seguir centrados en los valores de impulso de los últimos años a pesar de los cambios en los contextos de liquidez y beneficios, es posible que todavía estemos en las primeras etapas de un avance más amplio del mercado a largo plazo.
El Gráfico 5 demuestra que la rentabilidad del mercado durante el primer semestre de 2026 ha sido amplia a nivel mundial. El gráfico compara la rentabilidad total de cinco índices estadounidenses y globales de gran amplitud, todos los cuales han superado significativamente a los valores del club de los Siete Magníficos.
Lo aburrido es hermoso: seguir los fundamentales, no el bombo publicitario
Si tenemos razón y la inflación obliga a la Fed a seguir reduciendo la liquidez económica y los beneficios siguen mejorando y ampliándose, las acciones con duraciones más cortas y aquellas con fundamentales en mejora e infravalorados podrían seguir obteniendo rentabilidades superiores.
Tribuna elaborada Richard Bernstein, Global Head of Macro & Customized Investing de Janus Henderson Investors
Foto cedidaJoaquín Cortez, superintendente de Pensiones de Chile
Han pasado algunos días desde que la Superintendencia de Pensiones de Chile publicó el altamente anticipado régimen de inversión para los nuevos fondos generacionales del sistema previsional del país, que reemplazarán al esquema de multifondos el próximo año. Sin embargo, el asunto no está concluido. Según señaló el superintendente Joaquín Cortez, en la entidad reguladora ya están evaluando el próximo paso: implementar un presupuesto de riesgo para las carteras de los fondos.
“Siempre consideramos el régimen de inversiones como un proceso de aprendizaje, un work in progress”, señaló la autoridad en el marco de un seminario organizado por el ESE Business School, de la Universidad de los Andes. En esa instancia, Cortez hizo hincapié en que el cambio de régimen y de diseño de gestión de fondos de pensiones “es el cambio más importante que ha tenido el régimen de inversiones en el tiempo”.
Por lo mismo, el profesional delineó que, dentro de los próximos pasos que tienen trazados en la Superintendencia de Pensiones está un proyecto que les permita incorporar un presupuesto de riesgo en las carteras de referencia –que fija cada AFP, según la nueva normativa–, con el fin de poder flexibilizar la selección de activos en base a los criterios de riesgo-retorno.
“Estamos trabajando en un proyecto así. Creo que es un paso importante a mejorar”, recalcó Cortez ante una audiencia de profesionales de la industria, autoridades y académicos, entre otros.
¿Cuál es la lógica? En el régimen publicado este mes, el regulador divide los instrumentos en los que pueden invertir las AFPs entre activos de crecimiento, con un perfil más riesgoso, y activos de protección, que tienden a tener riesgos más bajos. Sin embargo, esta diferenciación hace competir a activos –como ciertos instrumentos locales– dentro de estas grandes categorías.
“Eso es importante a considerar. No es solo el retorno”, explicó Cortez en el seminario, delineando parte de la inspiración de este proyecto futuro.
Si bien las principales AFPs del país andino –y la asociación que las agrupa– prefirieron no referirse al tema, de momento, fuentes ligadas a la industria lo ven como una idea interesante. Esta forma de gestionar el riesgo de la cartera en conjunto, explican, le entrega a los gestores de inversiones más flexibilidad para poder aprovechar las ventajas de distintas clases de activos.
