Los mercados se adentran en un 2026 caracterizado por la fragmentación geopolítica en marcha, el crecimiento económico desigual y la persistente volatilidad macroeconómica. Lo ocurrido en 2025 ha demostrado que las herramientas tradicionales de diversificación, en especial la cartera 60/40 de renta variable y renta fija, no ofrecen mucha protección cuando las dos clases de activos caen a la vez durante los periodos de tensiones. En un momento de reorganización de las cadenas de suministro y divergencias en las políticas económicas entre las regiones, esperamos una mayor dispersión entre las empresas, pero también episodios más frecuentes de “picos de correlación” en los que el conjunto de los mercados se moverá de forma acusada en una dirección, con independencia de los fundamentales.
En este entorno, las estrategias de renta variable de rentabilidad absoluta tienen un papel cada vez más importante. Sus resultados no están vinculados a la dirección del mercado, sino a la capacidad del gestor para aprovechar los motores de rentabilidad específicos de los valores. Cuando sucesos como la oleada de ventas del Día de la Liberación, en abril de 2025, ponen de manifiesto el riesgo de concentración en las carteras tradicionales, se puede conseguir diversificación y estabilidad gracias a los enfoques neutrales al mercado que no tienen restricciones en materia de regiones, ponderaciones en índices de referencia o sesgos de estilo.
En conjunto, 2026 debería ofrecer un contexto favorable a las estrategias que ponen el foco en la selección de valores basada en el análisis fundamental y minimizan el ruido macroeconómico.
¿Cómo pretendéis posicionar el fondo en este contexto?
Nuestra estrategia estrella de renta variable neutral al mercado y beta cero, el Fidelity Funds Absolute Return Global Equity Fund, se posiciona para aprovechar la elevada dispersión que se observa en los mercados internacionales. Al mantener una postura neutral frente a la dirección general de los mercados, nuestro objetivo es generar rentabilidades ajustadas al riesgo constantes, con independencia de las tendencias de conjunto de la renta variable.
Nuestro proceso de inversión está íntegramente basado en el análisis y se nutre de las perspectivas de más de 100 analistas de Fidelity en todo el mundo. Cada recomendación, ya sea para una posición larga o corta, está basada en un análisis detallado de los fundamentales, no en la ponderación en un índice o un sesgo de estilo. Eso nos permite identificar oportunidades de valor relativo en todos los sectores y regiones, ya sea en un gigante estadounidense de los semiconductores, una empresa europea de consumo básico o un grupo industrial asiático.
El proceso de configuración de la cartera combina sistemáticamente estas señales de compra y venta en una estructura equilibrada que limita las exposiciones factoriales, geográficas y sectoriales. Este enfoque riguroso hace posible que la rentabilidad proceda del alfa específica de los valores, en lugar de los efectos macro o de estilo.
En un mundo en el que las acciones y los bonos pueden moverse en paralelo durante los episodios de tensiones, las estrategias de rentabilidad absoluta ofrecen a los inversores un potente diversificador. Al poner el foco en el alfa intrínseca y la reducción de la beta, nuestras carteras de renta variable neutrales al mercado están diseñadas para preservar el capital, reducir la volatilidad y generar rentabilidades estables en lo que probablemente siga siendo un entorno mundial volátil y fragmentado.
Tribuna de Hiten Savani, gestor de Fidelity International, y Matt Jones, gestor de las estrategias insignia Fidelity Research Strategy (FIRST) de Fidelity International.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Raúl Beltrá, gestor de fondos de renta fija en Unicaja AM; David Sánchez, Head of Fund Selection de Santalucía AM; Cecilia Prieto, responsable de Contenidos Patrocinados de Funds Society y moderadora del evento; Lorenzo Gallardo, country head de Rothschild & Co AM para España, y Rafael López de Novales, director de análisis de Abanca Inversiones.
¿Será 2026 igual de positivo para el crédito europeo que 2025? Las perspectivas apuntan a que sí: del lado de la demanda, el apetito de los inversores seguirá sosteniendo a este asset class; del lado de la oferta, sigue habiendo oportunidades para generar alfa, aunque en 2026 será necesario ser más selectivos e ir de la mano de especialistas para poder beneficiarse de las oportunidades que vayan surgiendo, en un contexto de política monetaria estable en la zona euro, crecimiento positivo, inflación bajo control y con el mandato de la UE para incrementar el gasto en Defensa y la bazooka alemana empezando a gastar dinero para su propio plan de infraestructuras.
Rothschild & Co Asset Management ha celebrado en alianza con Funds Society un desayuno temático en el que se ha profundizado sobre la manera en que el crédito europeo puede ser un buen pilar con el que apuntalar la resiliencia de las carteras de los inversores institucionales durante este año. En el evento participaron Lorenzo Gallardo, country head de Rothschild & Co AM para España; Raúl Beltrá, gestor de fondos de renta fija en Unicaja AM; Rafael López de Novales, director de análisis de Abanca Inversiones; y David Sánchez, Head of Fund Selection de Santalucía AM.
Durante el evento también se presentó uno de los buques insignia de Rothschild & Co Asset Management, el fondo R-co Conviction Credit Euro: se trata de una estrategia con un enfoque “core” que invierte en crédito en euros IG con una gestión que destaca por su flexibilidad para invertir hasta un 10% de su cartera en activos de high yield, otro 10% en bonos sin rating y que también incorpora partes más especializadas del universo de crédito europeo, como CoCos y RT1s, con una duración que se ubica típicamente entre 3,5 y 4,5 años. “Somos un jugador francés y como tal una de nuestras principales clases de activo es el crédito en casi todos los tramos de la curva. En concreto nuestra estrategia R-co Conviction Credit Euro, que cuenta con 5.000 millones de euros bajo gestión ha tenido un crecimiento exponencial en los últimos años, no solo en España, sino también en distintos países de Europa”, añadió Gallardo.
Un entorno macro favorable para la renta fija
Los participantes coincidieron en que el escenario macroeconómico sigue siendo constructivo para la renta fija. Desde ABANCA Inversiones, Rafael López de Novales subrayó dos motores clave del crecimiento en esta fase madura del ciclo: una política monetaria más acomodaticia —con el BCE en niveles “relativamente confortables” para gobiernos, empresas y particulares— y el apoyo de políticas fiscales expansivas. A ello se suma la continuidad de los fondos Next Generation y el previsible aumento del gasto en defensa, que, en su opinión, tendrá un impacto positivo en la economía.
David Sánchez, desde Santalucía AM, situó el crecimiento global en torno al 3%, impulsado principalmente por los mercados emergentes, y estimó un crecimiento del 1,5% para Europa, aunque con una elevada divergencia entre países. En este contexto, explicó que su entidad mantiene una sobreponderación en duración —con preferencia por los tramos intermedios— y continúan con un posicionamiento relativo favorable a Italia frente a Francia, aunque esta posición se ha reducido recientemente.
El principal factor de riesgo señalado fue el geopolítico. Raúl Beltrá, de Unicaja AM, apuntó a una menor cohesión global, especialmente en torno a Estados Unidos, lo que estaría favoreciendo una convergencia de primas de riesgo. Ante este escenario, su entidad adopta un sesgo algo más defensivo en duración, refuerza la diversificación y se apoya selectivamente en mercados emergentes.
Desde Rothschild & Co AM, Lorenzo Gallardo coincidió en destacar el potencial de crecimiento en Europa procedente “del plan fiscal alemán y de toda la inversión que está prevista en defensa”, anticipando una tasa del 1,5% para 2026.
Oportunidades en crédito europeo
Pese a los diferenciales ajustados, los expertos coincidieron en mantener una visión positiva sobre el crédito, aunque con enfoques diferenciados. Desde Unicaja AM, Beltrá señaló que los spreads siguen siendo “técnicamente interesantes”, si bien advirtió de una mayor asimetría entre segmentos, lo que obliga a ser más selectivos. Destacó el cambio estructural en el comportamiento del mercado, con una mayor confianza en la actuación de los bancos centrales como respaldo en fases de corrección. Esto se ha podido observar en el lado de la deuda soberana en los últimos doce meses, con grandes oscilaciones en las principales referencias, de EE.UU. a Japón, pero también en la parte de crédito: “Dentro de la propia escala de un emisor la compresión es enorme, porque no se aprecia un riesgo relevante muy diferente por los balances a la posibilidad de impago del senior o del híbrido”, comentó.
El experto de Unicaja AM declaró sentirse “más cómodo” en crédito IG europeo hasta 5 años, incluyendo deuda subordinada financiera e híbridos corporativos: “El binomio riesgo-rentabilidad empieza a ser complicado de justificar, pero es donde está el mercado, sigue habiendo mucha liquidez”. Por sectores, declaró su preferencia por las utilities, pero mostró dudas por la parte de crédito de compañías de defensa y de fabricantes de automóviles. Finalmente, aclaró que, dentro de una postura cauta, su entidad es más positiva en high yield europeo que en el americano.
La apuesta de Santalucía AM es por crédito, con preferencia por la deuda IG y un posicionamiento neutral en high yield, lo que no impide la búsqueda de oportunidades idiosincráticas puntuales en este mercado. “Seguimos apostando por el crédito de calidad, incluyendo covered bonds, y por la deuda financiera, pero siendo más selectivos”, matizó el experto, que cree que 2026 será “un año de carry roll down aprovechando las atractivas pendientes de las curvas de tipos”.
Sánchez mostró su preferencia por la deuda financiera, el crédito estructurado y otras posiciones satélite, como second tranches en titulizaciones, así como por sectores que puedan verse beneficiados por el plan de infraestructuras alemán. “Favorecemos el IG, porque pensamos que es lo que va a aportar mayor resiliencia a una cartera y, sobre todo, que nos va a aportar la consistencia y la solidez de generación de rentabilidad a lo largo del año”, subrayó.
Rafael López de Novales describió un “escenario dulce para la renta fija”, con balances corporativos muy saneados y disciplina en el uso de capital que justifica una postura “un poco más agresiva en crédito, no en duración”. “Pensamos que en este momento la situación es buena tanto para la inversión en IG como en high yield, donde nos mantenemos en el segmento BB”, añadió.
El experto también se desmarcó en cuanto a la visión sobre los CoCos: “Creo que a futuro el riesgo financiero va a cotizar por debajo del riesgo corporativo ex-financiero. Antes de la crisis financiera del 2009, los bancos se financiaban mucho más bajo que el resto de bonos corporativos, y yo creo que vamos a volver ahí”, observó, concluyendo: “Creo que el riesgo financiero va a seguir cumpliendo, pero no con la alegría del año pasado”.
Para los expertos, en este entorno el principal interrogante es el comportamiento que pueda presentar el mercado primario a partir de marzo, una vez terminada la temporada de resultados, por la posibilidad de nuevas mega emisiones de compañías americanas ligadas a la IA: “Está claro que, para ellas, es muy difícil o directamente ya no pueden enfrentar el ciclo solo con los flujos que generan y emisiones privadas, y van a tener que acudir al mercado en forma de megaemisiones. Creemos que esto puede dar oportunidades de entrada, y que pueden impulsar al alza los diferenciales”, explica el experto de Unicaja AM.
“La necesidad de financiar toda la inversión relacionada con IA es buena para los inversores, porque presionará al alza los primarios y tendrá buenos puntos de entrada. Cuanto más capex haya, más presión al alza veremos en los bonos”, aseguró el experto de Abanca Inversiones.
David Sánchez, de Santalucía AM, insistió en que más allá de la expectación por las megaemisiones ligadas a la inteligencia artificial, los inversores no deben ignorar las oportunidades en crédito europeo: “En Europa también hay que financiar el plan fiscal alemán, va a haber mucha actividad de fusiones y adquisiciones y prevemos también que haya emisiones para financiar esos motores de crecimiento”, concluyó.
Revisando el asset allocation
El último bloque de la mesa redonda giró en torno a la propia aportación del crédito europeo dentro de una cartera de renta fija bien diversificada. “En el crédito, pensamos que hay una aportación de valor muy clara de la gestión activa con respecto a la gestión pasiva, habiendo demostrado que ha generado valor añadido para los partícipes en los últimos años. Con respecto a los ratings, hay que gestionar el rating implícito, no el explícito, es decir, hacia dónde pensamos que puede ir la solvencia de la compañía antes de que sea confirmado por las agencias de rating”, explicó el representante de Santalucía AM en primer lugar.
El experto recordó que, por sus características, resulta más complicado invertir en deuda solo a través de instrumentos de gestión pasiva: por la dificultad de encontrar suficientes productos indexados que encajen perfectamente con el índice de referencia que cada uno gestiona, por la tendencia de los índices de renta fija a tener mayor ponderación en aquellas compañías más endeudadas o por cómo el índice aumenta más duración en los momentos menos oportunos, como en 2021, derivado de un largo periodo de tipos bajos que llevó a las compañías a emitir a más largo plazo. Además, la gestión activa permite acceso a activos que no suelen estar recogidos en los índices, como por ejemplo las titulizaciones, los bonos flotantes, RT1, o emisiones de menor volumen. “Buscamos las oportunidades que la gestión activa te permite y donde la gestión pasiva no llega”, resume el experto.
Desde Rothschild & Co AM, Lorenzo Gallardo aprovechó para añadir un comentario sobre los costes de operar en renta fija vía productos de gestión pasiva: “Muchas veces replicar un índice de 3.000 líneas no es eficiente, y por eso se ha evolucionado en las réplicas sintéticas y demás, que luego ya dejan de ser una réplica fidedigna del índice general”, explicó. “La gestión pasiva muchas veces no es lo más aconsejable, porque sobrepondera a aquellas compañías que acceden a una mayor estructura de endeudamiento”, corroboró.
“Yo creo que hay buenos gestores activos, y que cuando no eres capaz de encontrarlos, tienes que ir a gestión pasiva”, afirmó Rafael López de Novales, aunque matizó: “Somos pro gestión activa: queremos gestores que sean capaces de incorporar cosas que estén fuera del benchmark, y que tengan convicción”.
El experto también destacó su preferencia por trabajar con gestores especialistas: “No creo mucho en los que hacen de todo. Al final, si haces muchas cosas, tienes muchas posibilidades de equivocarte en alguna”. López de Novales puso como ejemplo las titulizaciones, declarándose pro securitización: “Es un activo que de vez en cuando puede dar sustos de liquidez, pero creo que, en calidad crediticia, rentabilidad o diferencial es imbatible”.
El experto aportó una tercera clave sobre su proceso de selección: “A la hora de seleccionar fondo de terceros, me gusta que mi equipo de gestión no sea demasiado conservador. Creo que ya la renta fija es suficientemente conservadora como para añadir un doble nivel de conservadurismo”. “Prefiero tener un gestor que tenga una marcha más de agresividad, pero que no sea un agresivo por defecto, que tenga discernimiento”, aclaró, para concluir que las carteras de renta fija que están hoy a disposición del inversor final “son mucho más sesudas”.
Finalmente, el experto de Unicaja enfocó su análisis en dos vectores: por un lado, constató el crecimiento del universo de inversión, con el incremento del número y tipología de inversiones, pero también el incremento de la información disponible: “Antes tenías que ir a ver a la compañía, las fuentes de información eran más limitadas tenías que documentarte un poco. Ahora, los grandes bancos analizan con muchísima más profundidad un abanico más amplio de activos y eso favorece las dinámicas de inversión”.
Por otro lado, Beltrá juzga que esta ampliación del universo de inversión ha permitido mayor gestión activa, y más oportunidades de diversificación, constatando una menor tendencia hacia estrategias buy & hold y más hacia reequilibrar carteras a lo largo del año. “Es una aproximación muy dinámica, porque el mercado te obliga a jugar en esa forma”. En su opinión, el desarrollo de nuevas herramientas de gestión ha sido clave para modernizar las carteras y añadir una mayor dosis de dinamismo: “Haces una gestión muy parecida a lo que puede hacer un ETF, pero mucho con una composición más cercana a tu visión de mercado”.
Para concluir el desayuno, Lorenzo Gallardo defendió la gestión activa como la mejor manera de abordar la inversión en crédito europeo: “La selección activa genera alfa y aporta flexibilidad, no solo en duración, también en sectores y en el nivel de riesgo al que quieres llegar a acceder, y ese es el sesgo que presenta nuestro fondo”. Gallardo explicó que el R-co Conviction Credit Euro alcanza actualmente una Yield to Worst del 3,8% para un rating medio IG: “Pensamos que es muy razonable, y que en 2026 se presentarán oportunidades que la gestión activa pueda aprovechar”, concluyó el representante de Rothschild & Co.
La deuda privada, que ha estado creciendo alimentada por el combustible de la demanda de retornos a largo plazo, un financiamiento bancario más limitado y una sinergia positiva con el private equity, se está convirtiendo en un pilar relevante para el mercado de capitales de Europa. Esa es la visión de European Fund and Asset Management Association (Efama), que en un reporte reciente destacó el rol particular que han jugado los Loan Originating-Funds (LOFs), vehículos que financian directamente a las compañías a través de distintas estrategias de inversión.
Tomando los compromisos de capital acumulados de distintas estrategias de deuda privada en los últimos cinco años de vintage –de 2020 a 2024–, destacó la entidad gremial en un informe reciente, un 57,7% de los recursos están relacionados con LOFs, con el resto correspondiente a fondos de deuda privada que financian compañías indirectamente, a través de participaciones o instrumentos del mercado secundario.
Respecto a la dinámica del segmento, en Efama destacan que refleja los vaivenes de la clase de activo en general. “Como los los LOFs representan la mayor parte del fundraising de deuda privada, su evolución sigue de cerca las dinámicas más amplias”, señalaron desde la entidad.
Así, después del período de baja que siguió a la crisis financiera global, los levantamientos de capital para LOFs empezaron a fortalecerse recién después del 2012 en Europa. Desde entonces, ha habido sólo períodos de baja: en 2019 cayeron por fenómenos cíclicos, según atribuyen desde la Efama, y en 2023, cuando las tasas más altas y una depreción en la actividad de deals, impactó los nuevos compromisos.
Protagonismo del crédito directo
En el desagregado, las cuatro grandes categorías de LOFs que delineó la Efama en su informe son los préstamos directos, con crédito entregado sin intermediario a empresas del mercado medio (mid-market); la deuda inmobiliaria, como las hipotecas y la construcción; la deuda de infraestructura, que generalmente financia proyectos en rubros como energía y transporte; y mezzanine, con deuda subordinada de más riesgo.
En este escenario, la estrategia estrella –por amplio margen– de los últimos años ha sido el crédito privado. Cifras de la organización gremial muestran que un 42,7% de los compromisos acumulados del período 2020-2024 fueron a este tipo de fondos alternativos.
Esto representa el grueso del levantamiento de capital del espacio de LOFs. La deuda inmobiliaria atrajo un 5,9% de los compromisos de deuda privada, la deuda de infraestructura un 4,7% y los vehículos mezzanine un 4,4%.
En el caso de las estrategias de financiamiento indirecto, el segmento que ha sobresalido –también por amplio margen– en los compromisos de capital en los últimos cinco vintages es el de Collateralized Loan Obligations (CLOs). Este segmento ha captado un 22,6% de los compromisos de fondos de deuda privada.
Le siguen la categoría de deuda general, con 8,3% de los compromisos; Credit Special Situations, con 7,1%; deuda distressed, con 3,4%; y porciones menores en deuda venture y financiamientos puente, con 0,8% y 0,1%, respectivamente.
Regulación y desarrollo
Según las cifras que publicó Efama, el capital recaudado en LOFs europeos se ha concentrado fuertemente en un par de centros financieros de la región. Luxemburgo, indicaron, representa el 47% de los compromisos del segmento para el período 2020-2024. Es más, considerando sólo 2024, la proporción llega a 57%.
En segundo lugar se encuentra el Reino Unido, cuyos vehículos LOFs atrajeron un 23,9% de los compromisos en los últimos años, mientras que Francia registró una participación de 10,1%. El top 5 lo completan Suiza e Irlanda, con 5,5% y 4,7%, respectivamente.
“Esta concentración subraya el continuo atractivo de ciertas jurisdicciones, impulsadas por sus marcos regulatorios, eficiencia tributaria y familiaridad con los inversionistas”, indicaron desde la Efama en su reporte. En esa línea, la organización indicó que esto apunta a que la dinámica de estos domicilios clave va a tener un impacto relevante en la futura trayectoria del mercado europeo de deuda privada.
Eso sí, hacia delante, la Efama espera que la disminución pueda reducirse. “Esta dinámica podría cambiar luego de la reciente revisión de la norma AIFMD, ya que se espera que reglas armonizadas en la originación de préstamos favorezca un mercado más integrado para estos fondos en la Unión Europea”, indicó.
La Bolsa Institucional de Valores (BIVA) de México, anunció que puso en marcha su «Programa de proveedores de liquidez», en alianza con la filial mexicana de la distribuidora de fondos de origen chileno, LarrainVial. Esta institución será el primer proveedor del programa.
La figura de Proveedor de Liquidez corresponde a una casa de bolsa o institución financiera que, mediante un acuerdo con BIVA, proporciona liquidez en distintas emisoras al mantener de forma continua posturas de compra y venta bajo condiciones previamente definidas, facilitando la operación de los inversionistas.
En el mercado mexicano, solo las casas de bolsa pueden enviar posturas directamente a las bolsas. Por esta razón, cuando el Proveedor de Liquidez no es una casa de bolsa, participa en el mercado de BIVA a través de una casa de bolsa que actúa como intermediario.
“La incorporación de proveedores de liquidez marca un avance estructural en la evolución del mercado mexicano. La liquidez es infraestructura: mejora la formación de precios, amplía la participación y fortalece la resiliencia del mercado. Contar con este esquema hoy permite que el mercado esté mejor preparado tanto para aprovechar las ventanas de flujos como para enfrentar periodos de volatilidad con mayor solidez”, señaló María Ariza, Directora General de BIVA.
Por su parte, Raúl Morales, Country Head de LarrainVial México, señaló: “LarrainVial cuenta con más de 90 años de historia. Iniciamos operaciones en Chile y desde hace más de 15 años nos hemos diversificado hacia otros mercados. Actualmente tenemos presencia en diez países de la región, siendo líderes en Chile, Colombia y Perú. Además, estamos creciendo de forma importante en México y Estados Unidos, entre otros. Contamos con amplia experiencia en mercados de capitales y en distribución de fondos y ETFs con inversionistas institucionales y family offices”.
El Programa de Proveedores de Liquidez, junto con el esquema Maker-Taker, forma parte de la iniciativa BIVA Mercado +Líquido. Ambos están diseñados para ampliar la participación en el mercado y fortalecer la actividad bursátil. Su implementación fue resultado de un proceso técnico de más de un año y de una estrecha coordinación con las autoridades, lo cual permitió establecer un marco operativo sólido y alineado con estándares internacionales.
A través de la participación continua de proveedores especializados, el programa contribuye a mejorar la disponibilidad de precios de compra y venta, facilitando operaciones más ágiles, eficientes y con mayor certidumbre para inversionistas institucionales y minoristas.
Con el lanzamiento de su «Programa de Proveedores de Liquidez», BIVA se convierte en la primera bolsa de valores en México en implementar un esquema formal de este tipo, diseñado para fortalecer la liquidez, eficiencia y profundidad del mercado bursátil mexicano. La iniciativa representa un paso estratégico para elevar la competitividad del mercado mexicano y acercarlo a los modelos que operan con éxito en mercados como Estados Unidos, Europa y Brasil.
Los inversores institucionales y gestores de mercados privados norteamericanos prevén que la economía estadounidense continúe creciendo en 2026, pero con los mercados entrando en una fase más frágil y selectiva, según un nuevo estudio independiente encargado por Ocorian, proveedor de servicios de activos.
El estudio, realizado entre 248 inversores institucionales, gestores de mercados privados y fondos de cobertura con sede en Estados Unidos y Canadá, responsables de 17,77 billones de dólares en activos bajo gestión, muestra que la confianza en el impulso económico subyacente se mantiene intacta, incluso mientras los encuestados se preparan activamente para los ajustes de las valoraciones, la persistencia de la inflación y las cambiantes condiciones políticas.
Casi todos los encuestados (98%) esperan una corrección en los mercados de valores estadounidenses durante 2026, lo que refleja un reconocimiento generalizado de que las valoraciones se mantienen elevadas, en lugar de la creencia de que una recesión es inevitable. Los inversores informan que están ajustando su estrategia, la planificación de salida y el ritmo de despliegue en consecuencia, con un mayor énfasis en la creación de valor operativo y la resiliencia a la baja.
La inflación sigue siendo la principal preocupación macroeconómica. Todos los encuestados expresaron cierto grado de preocupación, y el 44% se describió como muy preocupado. Si bien casi la mitad (48%) prevé un aumento de la inflación en 2026 y un 15% adicional cree que se mantendrá estable, las expectativas de un rápido retorno al objetivo del 2% de la Reserva Federal son limitadas. Solo el 18% anticipa que dicho objetivo se alcanzará en 2026, y la mayoría pospone sus expectativas hasta 2027 o más tarde.
A pesar de estas presiones, los inversores se mantienen relativamente optimistas sobre el crecimiento. Alrededor de la mitad de los encuestados (49%) coinciden con las expectativas de la Casa Blanca de un crecimiento del PIB estadounidense de entre el 3% y el 4% a principios de 2026, lo que las sitúa muy por encima de las previsiones de consenso predominantes. Esta combinación de confianza en el crecimiento y una mayor cautela apunta a lo que el estudio describe como un período de «optimismo moderado».
El riesgo de recesión se considera elevado, pero no inevitable. Casi seis de cada diez encuestados (57%) creen que existe una probabilidad del 40% o más de una recesión en EE.UU. en 2026, muy por encima de las expectativas de referencia a largo plazo. Sin embargo, los resultados sugieren que los inversores están tratando la recesión como un escenario real para el cual hay que planificar, en lugar de un resultado base, y siguen destinando capital de manera selectiva cuando existen oportunidades ajustadas al riesgo.
Riesgos geopolíticos, de mercado y de contagio –también implicando a los criptoactivos- a corto plazo, y relacionados con el uso de las tecnologías a medio plazo: son los desafíos principales que destaca la CNMV en su nueva nota de estabilidad financiera, que proporciona un balance general a cierre de 2025. Sobre los fondos, descarta riesgos destacables en cuanto a la liquidez y apalancamiento mientras las últimas pruebas de estrés apuntan a los fondos de crédito high yield como los de mayor riesgo en situaciones extremas.
En concreto, las pruebas de estrés siguen mostrando que la industria de los fondos de inversión es, en general, resistente a los escenarios planteados, pero la CNMV informa de que «solo existe una categoría en la que los fondos podrían atravesar problemas en alguno de los escenarios contemplados: la de renta fija corporativa de alto rendimiento». En el escenario más extremo, indica su análisis, habría tan solo dos fondos con problemas para atender los reembolsos, un 1,5% del total de fondos de esta categoría (en términos patrimoniales).
En cuanto al resto de parámetros, los indicadores de liquidez y apalancamiento, todo está en orden: «Las condiciones de liquidez de los fondos de inversión españoles continuaban siendo satisfactorias en junio de 2025, observándose niveles de activos líquidos en cartera similares a los del cierre de 2024. Así, la ratio de activos considerados muy líquidos (HQLA nivel 1: básicamente efectivo, depósitos y deuda pública de alta calidad crediticia [AAA/AA]) se situó en el 29,8% para el total de fondos a finales del primer semestre del año pasado (30,5% y 29,7% en diciembre de 2023 y 2024). Esta cifra fue del 22% para los fondos mixtos, del 36,6% para los de renta fija y del 32,9% en el caso de los fondos monetarios. Por su parte, la ratio HQLA nivel 2, que suma a la anterior otros activos líquidos, fue del 61,6% (59,1% en 2023 y 61,2% en 2024) y osciló entre el 56,1% de los fondos mixtos y el 68,9% de los monetarios», indica en su informe.
Condiciones de liquidez de los fondos de inversión pertenecientes a la IFNB (HQLA)
En cuanto al nivel de apalancamiento de las IICs a finales de junio de 2025, continuaba mostrando unos niveles reducidos y muy por debajo de los máximos permitidos por la legislación. En concreto, la exposición bruta a través de instrumentos derivados para las IICs suponía el 13,2% de su patrimonio, un porcentaje inferior al de 2024 (14,4%). La exposición neta, por su parte, alcanzaba tan solo el 7,6%, «por lo que siguen sin observarse vulnerabilidades relevantes en ninguno de los riesgos que puede generar la operativa con derivados».
La geopolítica y los criptoactivos: puntos a vigilar en los mercados
En los mercados financieros, el nivel de estrés en los mercados, que se había mantenido en una zona de riesgo bajo durante todo el segundo semestre de 2025, repuntó en los primeros días de este año al calor de las nuevas incertidumbres geopolíticas. De hecho, los riesgos geopolíticos destacan como el principal factor de incertidumbre, debido a los acontecimientos ocurridos en Venezuela, a otras decisiones o potenciales intenciones de la Administración Trump, y a la continuidad de otros conflictos.
Los riesgos financieros que destacan por encima de los demás son el de mercado y el de contagio. En el primero, los indicadores apuntan que puede ser más relevante en los mercados estadounidenses, pero también empieza a tener cierta relevancia en otros mercados, incluidos los europeos.
El segundo, el riesgo de contagio, también está en niveles muy altos debido al aumento creciente que se observa en las interconexiones que se producen entre las diferentes partes del sistema financiero, dentro de ellas e incluso con otras parcelas en expansión como los criptoactivos.
Nuevas tecnologías y sostenibilidad: focos para el largo plazo
Sobre la sostenibilidad, los riesgos continúan relativamente acotados, pero preocupa la fragmentación jurisdiccional y las amenazas climáticas persistentes. «Los riesgos más relevantes en materia de sostenibilidad están asociados a la identificación y actuación frente a los impactos derivados del cambio climático, la prevención de prácticas orientadas al blanqueo ecológico (greenwashing) y la correcta valoración de activos, que refleje adecuadamente sus características ambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Aunque estos riesgos permanecen relativamente acotados, las entidades todavía muestran vulnerabilidades en su transición hacia un funcionamiento más sostenible. En este sentido, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), en su informe acerca de la common supervisory action (CSA) sobre riesgos sostenibles, concluyó que las entidades, aunque mayoritariamente incluyen referencias a la sostenibilidad en sus políticas, aún muestran deficiencias en algunos aspectos», recuerda la CNMV. Los últimos datos disponibles sobre vehículos de inversión relacionados con la sostenibilidad en España revelan incrementos en el ámbito de las IICs y disminuciones en las emisiones de renta fija.
La CNMV destaca las nuevas tecnologías, los riesgos operativos y cibernéticos como cada vez más importantes para las entidades. «Ante los continuos avances de las nuevas tecnologías y la automatización de los procesos productivos, los riesgos operativos y cibernéticos han ido creciendo en relevancia. El contexto geopolítico actual acrecienta estos riesgos, observándose un aumento en el número y la sofisticación de los ciberataques a escala general y, particularmente, en el sector financiero. Este es uno de los ámbitos más atractivos para los actores maliciosos, ya que se trata de una parte crítica de la economía, que se puede perturbar mediante la interrupción de servicios esenciales o el fraude masivo, lo que puede perjudicar seriamente la confianza en el sistema. La dependencia de un número relativamente pequeño de proveedores en la nube ha aumentado la exposición a disrupciones tecnológicas y hace que sus efectos puedan propagarse a múltiples entidades», indica el estudio.
«Aunque es complejo ilustrar de forma cuantitativa este riesgo, lo cierto es que las informaciones parciales disponibles dan evidencia de su magnitud. Así, por ejemplo, de acuerdo con ENISA (agencia de la Unión Europea para la ciberseguridad), entre julio de 2024 y junio de 2025, se produjeron 4.785 incidentes en Europa, de los cuales el 4,5 % tuvo lugar en el sector financiero. En su informe se menciona a España como uno de los principales focos en términos de ataques a portales bancarios, junto con Italia y Francia. De hecho, según la Autoridad Bancaria Europea (EBA), un 82,4% de los bancos europeos sitúa el ciberriesgo como el principal dentro del riesgo operativo. Otros trabajos tratan de cuantificar las pérdidas derivadas de incidentes cibernéticos y muestran un crecimiento importante en los últimos años».
En el foco: inteligencia artificial y mundo cripto
Destaca la CNMV que en los últimos años, la inteligencia artificial ha ido creciendo en importancia, especialmente en el caso de la IA generativa, articulándose como pieza clave en la transformación digital de las economías. «Lo que en un primer lugar se trataba de una herramienta empleada para servicios relativamente sencillos, como la atención al cliente a través de chatbots, en la actualidad ya se ha integrado en diferentes procesos críticos dentro de las entidades, como la gestión de riesgos, la automatización de procesos operativos y la detección de patrones, entre otros. Estas herramientas suponen grandes ventajas en términos de eficiencia, pero también acarrean riesgos, como los relacionados con la elevada concentración, ante el reducido número de entidades que prestan este tipo de servicios tecnológicos, o los riesgos cibernéticos por la creciente dependencia de la tecnología. También se pueden generar posibles correlaciones en los comportamientos, tanto de inversores como de entidades, que podrían acrecentar los efectos de perturbaciones financieras y, potencialmente, ser una fuente de riesgo para la estabilidad del sistema».
Sobre criptomonedas, destaca su volatilidad, en materia de capitalización y volúmenes de contratación. «La volatilidad de este mercado continuó siendo más alta que la de los activos financieros tradicionales», dice el estudio. «Dada la complejidad y la alta volatilidad de este tipo de activos, conviene monitorizar de cerca sus riesgos. Factores como la situación macroeconómica, los avances en la regulación y las innovaciones tecnológicas afectan continuamente a la evolución de los precios. Del mismo modo, el aumento de las interconexiones entre el mercado de criptoactivos y los mercados tradicionales suponen amenazas para la estabilidad financiera, pues pueden acrecentar los riesgos de contagio en caso de shocks financieros. Concretamente, además de la elevada correlación existente entre las diferentes criptomonedas, también se observa una correlaciónnotable con los mercados de renta variable, sobre todo de EE.UU. y especialmente en momentos de perturbaciones», destaca. La CNMV tiene autorizados a un total de cinco proveedores de estos servicios.
DNB Asset Management (DNB AM) ha anunciado la inscripción de su fondo especializado en energía nuclear en España, tras más de un año de trayectoria en Noruega. Este lanzamiento introduce en el mercado español una solución de inversión innovadora y de visión de futuro, respondiendo a la creciente demanda de los inversores por exposición a temas estratégicos de energía.
El fondo se centra en compañías involucradas a lo largo de toda la cadena de valor de la energía nuclear, incluyendo generación eléctrica, tecnología y extracción de uranio. Se espera que la energía nuclear desempeñe un papel clave en la transición global hacia una economía baja en emisiones, al tiempo que contribuye a la seguridad y estabilidad del suministro energético. La demanda mundial de electricidad se prevé que aumente significativamente en los próximos años, impulsada especialmente por tecnologías de alto consumo energético, como la inteligencia artificial y los centros de datos, cuyo consumo eléctrico se proyecta que crezca de manera exponencial. En este contexto, la energía nuclear destaca como una fuente fiable, escalable, con alta producción y emisiones mínimas de gases de efecto invernadero.
DNB Nuclear Energy sigue un enfoque de inversión indexado, buscando replicar el desempeño del MSCI Nuclear and Uranium Custom Index. Las inversiones cumplen criterios estrictos y excluyen a las empresas que no satisfacen los requisitos de la Instrucción del Grupo DNB para Inversiones Responsables, asegurando la alineación con el marco más amplio de sostenibilidad y gobernanza de la firma.
El fondo está gestionado por un equipo especializado en estrategias indexadas y cuantitativas. El gestor principal, Eivind Grøver Aukrust, aporta amplia experiencia procedente de NBIM y posee títulos en matemáticas industriales de NTNU y de la Universidad de California, Berkeley. Le apoyan Thorstein Bostad, con un máster de la Universidad de Cambridge y un Executive MBA de la Norwegian School of Economics (NHH), y Erling Syversveen Lie, con formación académica en robótica y cibertecnología de NTNU y ETH Zürich, fortaleciendo las capacidades sistemáticas y analíticas del equipo.
“Nuestra misión es ofrecer a los inversores acceso a una industria estratégica que combina innovación y sostenibilidad, en un segmento que consideramos central para la seguridad energética y la descarbonización”, afirma Eivind Grøver Aukrust.
Lorenzo González, responsable de Iberia en DNB Asset Management, añade: “Esta nueva solución amplía la gama de productos que DNB AM ofrece en España y subraya nuestro compromiso con la anticipación de tendencias estructurales. Nuestro objetivo es proporcionar oportunidades de mercado relevantes, adaptadas a las necesidades de nuestros clientes, manteniendo los más altos estándares de responsabilidad y servicio”.
Con este lanzamiento, DNB Asset Management ofrece a los inversores españoles una forma innovadora de diversificar sus carteras, obteniendo exposición a un tema que se espera juegue un papel fundamental en el futuro de los sistemas energéticos globales.
Los planes de pensiones siguen siendo una de las herramientas más populares para complementar la jubilación, indica la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU) a través de un análisis publicado en OCU Inversiones. Tanto por sus beneficios fiscales, como por su seguridad. Porque, aunque el valor de lo ahorrado sube y baja según en qué inviertan (uno con muchas acciones tendrá más altibajos), perderlo todo es muy poco probable.
La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) controla estrictamente estos productos y la gestora no es dueña de su dinero, solo lo administra. Además, el capital está custodiado por una entidad depositaria independiente.
Sin embargo, alrededor de ellos circulan ideas equivocadas que llevan a muchos ahorradores a perder dinero o a renunciar a beneficios importantes. OCU Inversiones desmonta los mitos más frecuentes.
Necesito mucho dinero. No. Los planes de pensiones están pensados para quienes quieren ahorrar poco a poco para complementar su futura jubilación. La mayoría permite aportaciones desde 20 o 30 euros, ya sea de forma mensual, trimestral, anual u ocasional.
Ya no tienen ventajas fiscales. Sí las tienen, aunque más limitadas que hace unos años. Actualmente, las aportaciones reducen la base imponible del IRPF hasta 1.500 euros anuales en planes individuales, o hasta 8.500 euros más a través de aportaciones empresariales o voluntarias a planes de empleo, si el plan lo permite. Se reducen impuestos hoy y se difiere la tributación hasta el rescate, momento en el que las prestaciones tributan como rendimientos del trabajo en el IRPF, incluso aunque lo reciban sus herederos. Eso sí, no todas las personas pueden aprovechar estas ventajas fiscales; y luego hay que valorar la mejor forma de recuperarlo.
El mismo plan para toda la vida. No. Puede mover su dinero entre planes sin tributar y sin coste (no se pueden cobrar comisiones de traspaso). La clave está en revisar su plan periódicamente y comprobar que se ajusta a sus necesidades. Si sus comisiones le parecen desorbitadas, su gestión desafortunada o está cerca de cobrarlo y quiere reducir el riesgo, siempre puede traspasarlo a otro.
Solo sirven para la jubilación. Aunque su fin principal es ahorrar para la jubilación, la ley permite rescatarlo sin penalización en ciertos casos: enfermedad grave, desempleo de larga duración, incapacidad laboral (permanente total, absoluta y gran invalidez), situación de dependencia severa o gran dependencia. Además, desde 2025 está en vigor la regla de los 10 años: cada aportación -y rendimientos que genere- hecha en un año se puede rescatar libremente una década después.
Más planes, mayor diversificación. No necesariamente. Muchos ahorradores acumulan planes poco rentables, con comisiones altas o niveles de riesgo que ya no se ajustan a su edad. Mejor uno o dos planes bien elegidos que cuatro o cinco sin criterio.
Si es de “jubilación” es un plan de pensiones. No necesariamente. Para que un producto sea un plan de pensiones debe estar inscrito como tal en la DGSFP. Si no aparece registrado podría ser un seguro de vida-ahorro (como un plan de jubilación), un PIAS (planes individuales de ahorro sistemático)… No tienen las mismas reglas fiscales ni la misma liquidez.
Rinden poco; mejor un depósito. Los depósitos rara vez superan la inflación. Los planes de pensiones ofrecen un mayor potencial de rentabilidad, la reinversión automática de los beneficios y ventajas fiscales. Eso sí, no todos los planes son buenos. Las diferencias entre sus comisiones y políticas de inversión son enormes. Elegir bien marca la diferencia.
Es mejor empezar a los 40. Es justo lo contrario. Cuanto antes empiece mayor será el efecto del interés compuesto. Aportar desde los 25-30 años crea una diferencia enorme: ahorrará durante más tiempo, y sus aportaciones le rentarán año tras año. No obstante, conviene valorar su liquidez limitada.
Según la 3.ª Encuesta Paneuropea de Pensiones 2023 de la Federación Europea de Asociaciones de Seguros, el 51% de los españoles llega a la jubilación sin contar con ahorros significativos para esta etapa. Esto supone un grave riesgo, ya que las futuras pensiones públicas podrían ser insuficientes para mantener el nivel de vida.
En respuesta a esta situación, XTB e Invesco han lanzado Navegando hacia la jubilación, una iniciativa destinada a concienciar a las generaciones jóvenes e intermedias en España sobre la importancia de llevar a cabo un ahorro periódico y a largo plazo que permita complementar las pensiones públicas.
La iniciativa se articula en torno a dos pilares principales. Por un lado, y en línea con su compromiso con el ahorro activo y pasivo, XTB presenta el estudio Generación NEM: El riesgo silencioso de una jubilación insuficiente para las generaciones intermedias en España. Por otro, Invesco contribuye con la presentación ‘Imagina más. Llega más lejos. Construye tu futuro con ETFs’. Ambas propuestas buscan poner de relieve el riesgo de ingresos insuficientes en la jubilación al que se enfrentan actualmente los españoles de mediana edad y plantear posibles soluciones basadas en el ahorro sistemático y la planificación financiera a largo plazo.
Además, ambas compañías presentarán una calculadora interactiva de jubilación desarrollada conjuntamente bajo el título Navegando hacia tu jubilación. Esta herramienta digital permite a los usuarios introducir sus gastos previstos, edad y género para obtener una proyección de la cantidad de dinero que necesitarán durante la jubilación, la parte estimada que cubrirá el sistema público de pensiones y la brecha que debería cubrirse mediante ahorro privado.
Según Javier Urones, responsable de Negocio de XTB, “esta iniciativa pone de relieve la necesidad urgente de que las generaciones jóvenes e intermedias en España empiecen a planificar su jubilación desde ahora, utilizando productos que les permitan llevar a cabo un ahorro periódico, accesible y de bajo coste”. Además, “estamos encantados de asociarnos con una empresa como Invesco para seguir ampliando la educación financiera en España y concienciar sobre la importancia del ahorro”.
Por su parte, Macarena Velasco, CFA, Senior ETF Director Iberia de Invesco, señaló: “Como cuarto proveedor mundial de ETFs, estamos comprometidos con el apoyo al ahorro a largo plazo mediante ETFs de bajo coste y transparentes. Asociarnos con XTB, una de las plataformas digitales de inversión más influyentes de Europa, nos permite ayudar a aún más inversores a comprender y planificar su futuro financiero”.
Con Navegando hacia la jubilación, XTB e Invesco reafirman su compromiso compartido con la educación financiera y con capacitar a las personas con el conocimiento y las herramientas necesarias para tomar decisiones informadas sobre su bienestar financiero a largo plazo. Al fomentar la planificación temprana y hábitos de ahorro disciplinados, ambas compañías pretenden ayudar a los futuros jubilados a afrontar esta nueva etapa de la vida con mayor seguridad, confianza y tranquilidad, mostrando cómo superar la falta de conocimiento y de acción en la sociedad española. Todos los contenidos de esta iniciativa, así como la calculadora interactiva de jubilación, están disponibles de forma gratuita en la página web de XTB.
Los primeros datos del año comienzan a confirmar el impacto del impulso monetario y fiscal acumulado en el último trimestre de 2025. En particular, la encuesta ISM Manufacturero de enero ha sorprendido positivamente al volver a zona de expansión con una lectura de 52,6, rompiendo una racha de 10 meses consecutivos de contracción.
El repunte se apoya sobre fundamentos robustos como:
Los nuevos pedidos suben con fuerza hasta 57,1 (avance de alrededor de 10 puntos).
La producción también repunta de forma sólida.
Los plazos de entrega se alargan, en línea con una mayor tracción de la demanda.
El diferencial “nuevos pedidos – inventarios”, indicador adelantado de actividad, se acelera tras un 2025 plano.
El subcomponente de empleo ha sorprendido al alza, aunque sigue en contracción (48,1). Se refuerza la percepción de estabilización en el mercado laboral, en línea con los datos recientes de solicitudes de desempleo. No obstante, el dato aún no permite confirmar un giro sostenido del empleo manufacturero, por lo que no justifica un giro hawkish de la Fed.
El mercado laboral, en normalización progresiva
El informe JOLTs de diciembre, publicado con retraso por el cierre parcial del gobierno, apunta a una estabilidad con matices de debilidad. Las ofertas de empleo disminuyen, aunque las bajas voluntarias repuntan levemente (de 3,19 a 3,2 millones), mientras que los despidos no empeoran. El mercado laboral sigue en fase de normalización pospandemia, con una demanda estructuralmente menor ante los avances en la productividad.
Inflación: señales mixtas y necesidad de seguimiento
El ISM también aporta indicios sobre la evolución de los precios. Si bien la serie de precios pagados se mantiene estable, el alargamiento en los plazos de entrega podría señalar presiones incipientes sobre los precios. Todavía es un dato aislado pero, dada la aceleración del crecimiento, conviene monitorear posibles efectos de segunda ronda. El indicador de inflación en tiempo real de Truflation continúa apuntando a la baja, respaldando nuestra tesis de desinflación progresiva.
No obstante, un cambio brusco en el escenario de crecimiento o un dictamen negativo respecto al uso de aranceles por parte del Tribunal Supremo podría ejercer presión sobre las TIRes y afectar a los activos de riesgo a través de:
Mayor volatilidad en tipos.
Menor espacio para recortes por parte de la Fed.
Reajustes en las valoraciones.
Por ello, mantenemos una visión neutral en renta variable a la espera del momento apropiado para incrementar posiciones.
Corrección severa en software dentro del sector tecnológico
La semana ha estado marcada también por la fuerte corrección del sector tecnológico, especialmente en software. Pese a la solidez estructural del ciclo inversor en IA, las compañías de software han vivido una sesión de capitulación el martes, con pérdidas de capitalización superiores a los 300.000 millones de dólares.
La caída ha sido precipitada por:
Nuevas funcionalidades anunciadas por Anthropic CoWork.
Comparaciones con el impacto que tuvo DeepSeek en 2025.
Miedo a una disrupción en los modelos SaaS y licencias por usuario.
Caídas iniciales concentradas en firmas como RELX, S&P Global, Thompson Reuters y Legalzoom.com, que luego se han extendido a todo el sector y a firmas de private equity con exposición relevante.
No obstante, la liquidación masiva parece responder más al pánico que a un análisis objetivo. El riesgo de disrupción existe, pero muchas de las acciones ya cotizan a múltiplos mínimos de la última década, después de una compresión de alrededor del 40%. A estos niveles, buena parte del impacto potencial está ya descontado.
IA y CapEx: el ciclo continúa
Nuestra visión de que 2026 no será el año en que se pinche la burbuja de la IA se refuerza. Los hiperescaladores no solo siguen aumentando su capacidad computacional, sino que están revisando significativamente al alza sus planes de inversión. Alphabet apunta ahora a 180.000 millones de dólares frente a los 116.000 millones esperados previamente, mientras que Amazon eleva su estimación a 200.000 millones de dólares por los 150.000 millones anteriores. En conjunto, la inversión en IA podría superar los 700.000 millones de dólares en este 2026.
Hacia un mercado menos concentrado
Con un crecimiento económico más dinámico, se abre la puerta a un mercado más equilibrado en el que la rentabilidad deje de estar tan concentrada en tecnología y comunicación. La creciente dispersión de resultados —y valoración— entre empresas ganadoras y perdedoras dentro del universo IA apunta hacia una mayor discriminación del mercado.
La reciente caída en software puede haber sido el primer paso hacia una rotación más amplia: de crecimiento defensivo a cíclico, y de concentración temática a diversificación estructural.
En conclusión, los datos ISM marcan el inicio de un nuevo tramo del ciclo económico, con manufacturas saliendo de la contracción y la inversión en IA lejos de agotarse. No obstante, la preocupación en torno a la presión inflacionaria podría resurgir, lo que exige prudencia táctica y construcción de cartera balanceada. La clave para 2026 será discriminar con claridad entre oportunidades reales y ruido especulativo en torno a la tecnología disruptiva.
