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Picton pone la reforma previsional y los alternativos al centro de su Latam Summit en Chile

Un nuevo aniversario en retrovisor de Picton, que este año celebró su decimotercer cumpleaños, y volvió a convocar a la industria financiera latinoamericana en el hotel Ritz Carlton de Santiago. En esta ocasión, el seminario Latam Summit trajo a la capital chilena un abanico de perspectivas de grandes inversionistas de la región y las visiones de algunas de las gestoras de activos alternativos más importantes del mundo.

Durante dos días, y con el telón de fondo de una agenda copada de reuniones uno a uno, una seguidilla de paneles de discusión. Por el lado de los inversionistas, representantes de administradoras de fondos de pensiones, compañías de seguros, family offices y multi-family offices delinearon sus propias experiencias invirtiendo en activos privados.

La reforma al sistema de pensiones en Chile, en particular, estuvo dentro de las temáticas centrales. Desde la apertura del superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, quien resumió los alcances de los cambios que se están implementando, los distintos profesionales de la industria de AFPs compartieron visiones y experiencias. Esto incluye el tema del momento: los fondos generacionales y la forma en que su diseño dialoga con los programas de inversión en alternativos.

Y es que los alternativos son los protagonistas de la Latam Summit de Picton, uno de los principales placement agents en América Latina. Las cifras de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) sobre los fondos alternativos en Chile, que presentó en el evento la presidenta de la entidad, Solange Berstein, dan cuenta del interés que hay en el país por la clase de activos. “Tenemos una industria de fondos que ha crecido, se ha diversificado”, señaló en la instancia, agregando que el boom de los vehículos no rescatables –ilíquidos– los ha llevado a representar el 84% de los fondos de inversión.

Fondos de pensiones en Chile

Tras la reforma previsional, y a medida que los distintos plazos se van cumpliendo, varios temas quedaron sobre la mesa. El cambio a fondos generacionales, donde los glidepaths y los benchmarks –junto con la banda de premios y castigos por rentabilidad– siguen siendo un misterio, el régimen de inversión del Fondo Autónomo de Protección Previsional (FAPP) y la licitación de stock de clientes antiguos tienen a los mayores inversionistas de la plaza chilena atentos.

“Una preocupación son los sesgos que se pueda tener en estos glidepaths”, señaló Renzo Vercelli, gerente general de AFP Capital, como un sesgo al conservadurismo. Lo ideal, señaló, es que no haya freno para que los fondos inviertan en alternativos y renta variable, aportando rentabilidad a la cartera.

El profesional indicó que sería preferible que los glidepaths y los benchmark puedan elegirlos las mismas AFPs, como es el caso de México. Eso, comentó, les daría a los gestores la holgura para enfrentar shocks de mercado.

Desde el punto de vista de la competencia en la industria, el gerente de inversiones de AFP Provida, Patricio Muñoz, hizo hincapié en que el benchmark afecta la capacidad de cada gestora de generar alfa. “Pedimos flexibilidad”, recalcó, para adaptar las carteras a la “demografía” de sus afiliados.

Ahora, uno de los temas que levanta más nerviosismo dentro del sector es la licitación de stock de afiliados antiguos, lo que pone en jaque los programas de inversión en alternativos –que contemplan contratos de largo plazo– y el diseño de los portafolios. Desde AFP Cuprum, el gerente general Martín Mujica, lo calificó como “un tema de altísima preocupación” y como “una traba” para el diseño de glidepaths para el largo plazo.

Dinámicas en la región

No es sólo Chile el que ha impulsado reformas en su sistema de pensiones. Las autoridades de México, Perú y Colombia han propuesto y aprobado cambios de distinto orden. Representantes de AFPs y Afores de estos países compartieron sus propias experiencias con el salón de conferencias del hotel Ritz.

Desde Afore Principal, el gerente general Josemaría Bolio señaló que sí han visto una mejora desde que implementaron Target Date Funds (TDFs o fondos generacionales). “Es mucho más intuitivo para el cliente, la dinámica del fondo generacional”, agregó, lo que ha sido un factor clave para la comunicación de la reforma.

Eso sí, por el lado de la gestión, Miguel Ángel Corona, gerente de Activos Alternativos de Afore Coppel, dijo que la relativa novedad en la inversión en activos privados en el extranjero ha levantado la necesidad de fortalecer los equipos de inversión de las gestoras.

En Perú, el cambio a fondos generacionales no está en la reforma que aprobaron recientemente, pero sí los ven en el horizonte. Para ese mercado, la preocupación número uno son los rescates. “El gran problema que tenemos son los retiros”, lamentó Galantino Gallo, gerente general de AFP Prima. Aunque la reforma abordó el asunto, aún deben enfrentar un octavo retiro, que llega cuando ya se ha liquidado la mitad del AUM local. Ahora, se espera que esta nueva ola de enajenaciones elimine un 27% de lo que queda. El efecto, acotó el CEO, es que la cartera es “más rígida” que antes, con menos liquidez.

El caso colombiano es particular. Según delineó el vicepresidente de inversiones de Porvenir, Alonso Ángel, el país andino aprobó la reforma en julio de 2024, combinando los modelos de beneficios definidos y de AFPs privadas. Sin embargo, la entrada en vigencia de esos cambios se pospuso, por acusaciones de vicios en el proceso legislativo. Eso queda pendiente, por el momento.

Creciente interés en alternativos

El Latam Summit contó con otros segmentos de inversionistas que están mirando los alternativos de cerca: aseguradoras, family offices y multi-family offices. Representantes de una variedad de firmas compartieron sus propias experiencias con programas de inversión en estas clases de activos, las cosas que priorizan a la hora de buscar GPs y lo que buscan al seleccionar estrategias.

“Ahora que tenemos más alternativas, hay que ver cómo las vamos a usar”, señaló Carmen Concha, gerente de inversiones de MetLife Chile. Albert Kwon, gerente de inversiones de 4Life, por su parte, agregó que, ahora que tienen sentadas las bases de su portafolio de alternativos, están buscando “gestores más alfa”, junto con oportunidades de co-inversión y semilíquidos.

En el mundo de gestión patrimonial, la lógica ha sido similar. Mientras que tradicionalmente lo veían como un espacio de protección contra la inflación, explicó Leonardo Martins, co-CEO del multi-family office brasileño Turim, ahora ven los mercados privados como una fuente de retorno y diversificación.

Además, por el otro lado, hay más acceso para este segmento de inversionistas. Antes, relató Nicolás Noguera, presidente del SFO chileno Costa Verde Inversiones Financieras, no había mucho acceso a managers internacionales. “Eso ha cambiado mucho”, señaló.

Managers internacionales

El mundo de los alternativos es profundo y variopinto, y el seminario de Picton dio cuenta de esto. Apalancando su extensa red de gestoras extranjeras, un abanico de profesionales de inversión se refirió a las dinámicas de activos inmobiliarios, infraestructura, private equity y deuda privada. Es más, estas últimas dos categorías tuvieron especial énfasis en el evento celebrado en Santiago.

Representantes de Ares, Clearlake, Leonard Green y TPG discutieron la dinámica del mercado norteamericano de capital privado, mientras que profesionales de EQT, Permira y Vitruvian Partners comentaron sobre el mercado europeo. Haciendo un foco particular en el mid market, una categoría muy demandada actualmente, un panel reunió a ejecutivos de BayPine, Haveli, Integrum, Kelso y TJC.

Para la deuda privada, una de las principales visiones apunta a los activos sponsor-backed, financiando compañías que tienen el sello de aprobación del private equity. Profesionales de Ares, Goldman Sachs, KKR, Permira y TPG conversaron sobre el mercado de créditos directos, haciendo hincapié en la calidad crediticia. Por su parte, el debate en torno a el crédito oportunístico estuvo en manos de SVP y Centerbridge.

El invitado estrella desde EE.UU.

Siguiendo la línea de los últimos años, de invitar a presentar en el almuerzo y el coctel de cierre a relevantes figuras de la política internacional, el ex vicepresidente estadounidense Mike Pence viajó a la capital chilena.

El político abordó momentos clave de su carrera, como la relación con el presidente Donald Trump durante su primer mandato y el tenso episodio del 6 de enero de 2021, cuando una turba furiosa se tomó el Capitolio de EE.UU. y Pence fue duramente criticado por varios de sus propios partidarios. Incluso se refirió a algunos temas de contingencia, como la situación en la Franja de Gaza.

La visita del estadounidense llega junto con copias de su biografía, publicada recientemente y timbrada como bestseller del New York Times. La obra, titulada “So help me God”, recoge vivencias de Pence, desde sus inicios en la política hasta ocupar el segundo asiento más poderoso de Washington.

Así, Pence se suma a una lista de invitados internacionales que incluye a los ex primeros ministros británicos David Cameron y Boris Johnson y al ex presidente argentino Mauricio Macri.

Tax holiday, presión fiscal, inversión: Uruguay en plena reforma tributaria

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaIsabella Antonaccio, Directora Nacional de Zonas Francas, Uruguay

En pleno debate parlamentario sobre el presupuesto, el gobierno de Uruguay (Frente Amplio, izquierda) busca la cuadratura del círculo: aumentar la recaudación sin tocar a las rentas medias y bajas e incentivar la inversión para impulsar el crecimiento. Multinacionales, inversores extranjeros, contribuyentes locales de altos ingresos e individuos extranjeros con altos patrimonios son el objetivo de una batería de medidas de presión/seducción. Funds Society entrevistó a Isabella Antonaccio, directora de Zonas Francas, a cargo de las políticas de incentivo de inversiones.

Continuidad y tax holiday

El principal activo de Uruguay en la región es la estabilidad y la continuidad de las políticas. En este sentido, el ministerio de Economía se plantea mantener un régimen favorable a los cambios de residencial fiscal de extranjeros adinerados con nuevas condiciones.

“Cuando hablamos de las condiciones para obtener la residencia fiscal en Uruguay no estamos haciendo ningún cambio en absoluto. Hay distintas modalidades por permanencia, inversión o intereses vitales, todo eso se mantiene igual. Otra cosa son los cambios en el llamado régimen de tax holiday y ahí lo que estamos diciendo es que cualquier persona que venga a Uruguay en el régimen de permanencia (183 días al año o más) puede obtener exoneraciones fiscales por diez ejercicios. Pero si hablamos de otros esquemas, como el de inversiones, sí se incrementan las exigencias para obtener el tax holiday y también los beneficios”, explica Antonaccio.

Como resumió una consultora, la reforma “aumenta el ticket de entrada” a Uruguay, pero en la dinámica de presión/seducción se producen novedades importantes: los beneficiarios actuales del tax holiday pueden renovar ese régimen hasta veinte años a cambio de inversiones.

“Entendemos que este mecanismo, que puso en marcha el anterior gobierno en plena pandemia, fue sumamente efectivo para la atracción de extranjeros adinerados que apostaron a vivir e invertir en Uruguay. Hay casos importantes de individuos de la región o de Europa que trajeron a todos sus ejecutivos aquí. Pensamos que todo esto dinamiza el país y que es una herramienta para el crecimiento”, añade Antonaccio.

El objetivo es aumentar el número de residentes fiscales adinerados y que eso se vea reflejado en sectores enteros como el Real Estate, la inversión en venture capital o en innovación.

“Pensamos que un país que atrae extranjeros de alto patrimonio y que a su vez promueve la inversión tiene condiciones ideales para potenciar la economía”, señala la responsable.

Recaudación y presión sobre los contribuyentes

La medida fiscal que más aportaría a las arcas públicas es la aplicación del impuesto mínimo global a las multinacionales (se calcula entre 350 y 400 millones de dólares anuales) pero la más polémica es un cambio de las normas del secreto bancario que agilizaría los controles.

Sin mayoría en el parlamento, el Frente Amplio podría dejar de lado los cambios relacionados con el secreto bancario para permitir que la Dirección General Impositiva (DGI) requiera información directamente sin mediar autorización judicial. Por otro lado, la aplicación del impuesto mínimo global ha sido bien recibido por las multinacionales alcanzadas por los acuerdos de la OCDE que obtendrían en Uruguay un régimen más favorable que el de sus países de origen.

Hay otras medidas a debate, como un aumento de los impuestos a los incrementos patrimoniales de fuente extranjera, específicamente, las rentas derivadas de la venta o transmisión de participaciones (acciones o cuotas) en entidades no residentes.

“Los incrementos patrimoniales en Uruguay ya estaban gravados, lo que no estaba son los obtenidos en el exterior y por lo tanto es una medida de equidad fiscal. Estimamos que la recaudación por ese concepto será de unos 55 millones de dólares al año”, dice Isabella Antonaccio.

El proyecto a debate en el parlamento también modifica el impuesto a la renta (IRPF) y el Impuesto a la Renta de No Residentes (IRNR). Como explica un informe del estudio Insight Trust, los cambios tratan de “ampliar la base imponible sobre rentas externas y cierran resquicios utilizados en planificaciones, moviendo a Uruguay hacia un modelo parcialmente más global en la tributación de personas físicas”.

Desde el ministerio de Economía se estima que, en su totalidad, los cambios tributarios mejorarán la recaudación en unos 600 millones de dólares anuales y, al mismo tiempo, servirán para potenciar la inversión.

La agenda del ministerio de Economía y de Isabella Antonaccio es especialmente ambiciosa y abarca la atracción de talento extranjero para todos los sectores de la economía, la promoción de los fondos financieros para innovación, la inversión en el sector del cine y la implementación de cambios tecnológicos para agilizar trámites. La aprobación del presupuesto quinquenal es la primera etapa clave del plan.

Brasil abandona la moneda digital, por ahora

| Por Marta Rodriguez | 0 Comentarios

El token es la pieza central de la innovación que transforma la economía digital en Brasil: se trata de una representación digital de un activo —como dinero, acciones, títulos, inmuebles o incluso créditos— registrada en el sistema blockchain.

El tema ya es conocido: el Banco Central de Brasil trabaja en un token (llamado Drex, la primera CBDC — Central Bank Digital Currency— del país, y una de las primeras del mundo) y en su propia blockchain para la economía. Como el token funciona como un “certificado digital” que comprueba la propiedad o el derecho sobre un determinado activo, el mercado local se viene preparando para recibirlo.

Las ventajas son relevantes: mayor liquidez (ya que puede negociarse en tiempo real, fraccionado y de manera global), más seguridad (gracias a la inmutabilidad del blockchain) y reducción de costos operativos, con procesos automatizados y rastreables.

En este contexto, la relación entre blockchain y tokens es central: el blockchain es la infraestructura tecnológica que garantiza el registro y la transferencia de los tokens, asegurando que no haya duplicidad ni fraude. Así, el Drex sería el token oficial brasileño, respaldado por el real, con liquidación instantánea y programabilidad —funcionalidades que permitirían automatizar pagos, reducir costos e integrar el sistema financiero tradicional a la nueva economía digital.

La tokenización empieza a consolidarse en Brasil como herramienta para ampliar el acceso y reducir costos operativos en el mercado financiero

¿La (ex?) moneda digital de Brasil?

Sin embargo, hubo un retroceso por parte del actor estatal. Tras dos fases (que contaron con la participación de varios bancos y consorcios), el proyecto Drex dio marcha atrás y será lanzado en 2026, en una versión inicial sin uso de blockchain, enfocada en la infraestructura para la reconciliación de gravámenes de crédito, es decir, sistemas para centralizar registros y restricciones legales que afectan a los activos dados en garantía en operaciones financieras.

El propósito, antes, era crear una moneda digital pública respaldada por el real, con liquidación instantánea, rastreabilidad y programabilidad. El Drex sería también una pieza central para integrar el sistema financiero tradicional a una nueva infraestructura digital basada en blockchain. La institución dijo que mantiene en desarrollo el alcance más ambicioso del proyecto.

Aun así, el movimiento no paralizó al sector. Al contrario: la pausa en el Drex abrió espacio para que la iniciativa privada acelerara. Plataformas como Nexa Finance expanden soluciones de tokenización de activos reales, explorando el potencial de liquidez y eficiencia de estos instrumentos —desde inmuebles hasta crédito agrícola—, mientras inversionistas institucionales y bancos como Bradesco invierten en la construcción de activos digitales, fomentando discusiones regulatorias y esperando la autorización para incorporar más activos al sistema. La tokenización empieza a consolidarse en Brasil como herramienta para ampliar el acceso y reducir costos operativos en el mercado financiero.

Plataformas como Nexa Finance expanden soluciones de tokenización de activos reales, desde inmuebles hasta crédito agrícola

Bradesco estructura un área de Digital Assets con enfoque institucional

El cambio de rumbo del Drex no afectó el ánimo del mercado. Según Courtnay Guimarães, head de Digital Assets de Bradesco, el sector sigue adelante por cuenta propia: “Estamos haciendo nuestra vida en el mercado. Debe estar naciendo una nueva red en la principal asociación del mercado brasileño. Existen varias iniciativas internacionales. Existen tokenizadoras individuales. El futuro está muy incierto y todavía se está aclarando. Pero el mercado está bastante avanzado, no ha desistido de esta historia”, afirmó.

Guimarães explicó que el banco está montando un área de activos digitales orientada a clientes institucionales y de altos ingresos. “Con un guidance muy fuerte enfocado en personas jurídicas y segmentos de alto patrimonio, como private y segmento empresarial”, agregó.

Actualmente, el banco actúa de forma indirecta con productos financieros digitales, como feeders que compran estructuras tokenizadas en el exterior, como en el caso de un ETF de Bitcoin distribuido por la entidad.

En este caso, el ETF, de la gestora Hashdex —la mayor de criptoactivos de Brasil—, reúne cuotas que están respaldadas en tokens que representan fracciones de bitcoins reales, custodiados en un entorno seguro. Así, el inversor no necesita comprar el activo directamente ni gestionar billeteras digitales: adquiere cuotas de un fondo listado en bolsa, y cada cuota corresponde a una fracción de los tokens que reflejan el precio del Bitcoin.

El plan de Bradesco, sin embargo, es más ambicioso. El banco pretende ofrecer “exposición a activos reales”, como activos tokenizados de recibibles y valores mobiliarios digitales.

Enfoque en stablecoins

Citando un estudio de la Receita Federal de Brasil, un punto destacado en la economía digital local es el crecimiento del uso de stablecoins —criptomonedas vinculadas a monedas fiduciarias como el dólar. Señaló a la USDC, de Circle, como ejemplo: un token que representa 1 dólar, ampliamente usado en pagos internacionales, con liquidez inmediata y bajo costo.

El efecto no es casual: este año, el fisco brasileño instituyó un aumento en la alícuota del impuesto a las operaciones financieras, conocido como IOF. La tasa se aplica sobre transacciones y compras internacionales. El movimiento estimuló, como confirman los datos, el uso de stablecoins para pagos y movimientos de capital.

Sobre regulación, Guimarães explicó que el mercado local de tokens hoy opera con base en una resolución originalmente creada para regular el equity crowdfunding, pero que se ha venido utilizando para la emisión de activos digitales. La expectativa es una nueva regulación que permita a los fondos ampliar el uso de tokens a gran escala.

Bradesco pretende ofrecer “exposición a activos reales”, como activos tokenizados de recibibles y valores mobiliarios digitales

Exgestores de Patria crean una propuesta de tokenización con personalización radical

Usar blockchain para permitir que cada inversor o asesor componga productos tokenizados personalizados en tiempo real: esa es la propuesta de Nexa Finance, fundada en marzo de 2024 por Eduardo Furuie y Lucas Danicek, exejecutivos de Patria Investimentos y fundadores del family office Terra Capital.

La empresa ya estructuró más de 200 emisiones tokenizadas, con foco en activos reales de crédito, como recibibles de tarjetas de crédito, cuotas de consorcio y Cédulas de Crédito Bancário (CCBs).

El diferencial está en la personalización. Por medio de smart contracts —programas autoejecutables que corren en blockchain y cumplen automáticamente los términos preestablecidos en un contrato—, la plataforma permite armar inversiones a medida en pocos minutos, con aportes desde 100 reales. Esta automatización garantiza rastreabilidad, liquidez fraccionada y gobernanza transparente.

Según los fundadores, la solución atrae family offices y gestoras de crédito, y en breve debería llegar a fondos de pensión y aseguradoras. La promesa es casar activos y pasivos con precisión, evitando descalces de flujo de caja.

Para Danicek, la tokenización está a punto de cambiar completamente el mercado financiero. “El token es el único instrumento financiero que permite empaquetar cualquier activo, con un costo marginal cercano a cero, interoperabilidad total y programabilidad. Es la capa ideal para que operen los agentes de IA. Ningún actor podrá competir sin esto”.

A pesar de la pausa del Drex, los actores privados siguen adelante con propuestas concretas. Como concluyó Danicek, la tokenización tiende a repetir lo ocurrido con la digitalización bancaria: “Imagina un banco que no tuviera aplicación hoy. Ese banco ya no existiría. La tokenización seguirá el mismo camino”.

Los activos gestionados con criterios ASG en España representan el 43% del total

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Foto cedidaParticipantes en la mesa "Finanzas sostenibles ante los tiempos de cambio".

El XVI Evento Anual de Spainsif, celebrado en colaboración con EY, Nordea AM y S&P Global Ratings, congregó a más de 300 profesionales y expertos en finanzas e inversiones sostenibles en Madrid. El encuentro tuvo lugar en un contexto marcado por la revisión constante del marco normativo europeo en materia de finanzas sostenibles, así como por una coyuntura económica y geopolítica compleja, lo que añade nuevas dimensiones a la consolidación del mercado de la inversión sostenible en España.

El acto sirvió para la presentación del Estudio Anual sobre la evolución del mercado de ‘La Inversión Sostenible y Responsable en España’, promovido por DWS. Este documento, que monitoriza las prácticas del mercado a partir de datos aportados por entidades encuestadas desde hace más de 10 años, muestra una estabilización en los volúmenes gestionados bajo criterios ASG en España con el despunte de estrategias relacionadas con la generación de impacto, al tiempo que identifica desafíos persistentes, en especial en materia de estandarización, calidad de los datos y capacidad de respuesta del inversor minorista al test de idoneidad en cuestiones de sostenibilidad.

El estudio desvela que los activos gestionados con criterios ASG en España suman, a cierre de 2024, un total de 238.244 millones de euros, es decir, el 43% del total de activos nacionales. Esta cifra es similar a los 236.894 millones de euros del año anterior. Ninguna de las dos cantidades es comparable con años anteriores debido al cambio de metodología. El estudio recoge 46 respuestas de gestoras y entidades propietarias de activos -28 de origen nacional y 18, internacional- que suponen cubrir el 77% del patrimonio nacional.

El informe, asimismo, muestra que el 92% de los activos bajo gestión con criterios ASG se encuadran en la categoría de «ASG Básica», aunque este año se aprecia un trasvase de inversión hacia inversiones «Alineadas con el Impacto» y «Generadoras de Impacto», desde la «ASG Avanzada»: las dos primeras ya representan en conjunto el 7% del total. El objetivo, según los encargados de presentar el informe, es que en el futuro las inversiones encuadradas en ASG Básica se movilicen hacia ASG Avanzada.

Las principales temáticas excluidas en los fondos ASG son las bombas de racimo y minas antipersona, junto con las armas de destrucción masiva, según lo reconocieron más del 83% de las firmas consultadas. Las gestoras de origen nacional descartan con fuerza las temáticas de juego y pornografía, mientras que las entidades extranjeras descartan habitualmente las prácticas de corrupción y soborno. En positivo, las prioridades de inversión son las energías renovables, la eficiencia energética, la economía circular y la salud y el bienestar. Aquí también hay diferencias por categoría de gestoras, ya que las de origen nacional son menos propensas a temáticas como creación de empleo, derechos laborales y mejora de las condiciones laborales que las extranjeras: un 21%, frente al 61%.

Los encargados de presentar e interpretar los resultados pormenorizados del análisis de mercado fueron representantes de las vicepresidencias de Spainsif, entre ellos, José Luis Garzón (BCE), Clemen Epalza (Fonditel), Irene Rodríguez (BME) y Mario Sánchez (CCOO).

Plataforma plural

El acto comenzó con la bienvenida institucional de Alberto Castilla, socio de Sostenibilidad de EY España, y de Pablo Esteban, subdirector general de Spainsif, que ha destacado el papel de la asociación como plataforma plural que congrega desde 2009 a los actores de las finanzas sostenibles en España y que aboga por el consenso. Esteban describió que “nos encontramos en un momento decisivo de revisión regulatoria, incertidumbre geopolítica y presión social, cada vez más exigente, pero también más madura, más técnica y más colaborativa. En este contexto, la interoperabilidad internacional de los marcos de sostenibilidad será clave para lograr coherencia, comparabilidad y confianza en el sistema; un desafío en el que Spainsif refuerza su papel como punto de encuentro multistakeholder conectando teoría, práctica y regulación”.

“El ecosistema español de finanzas sostenibles ha alcanzado en España, y también en Europa, una fase de maduración que exige coherencia entre regulación, medición de impacto y educación del inversor. Solo con marcos interoperables y comparables que proporcionen datos de calidad de un gran número de empresas podremos generar la confianza necesaria para que la sostenibilidad sea un pilar estructural del mercado financiero”, destacó Castilla.

El evento también contó con la intervención de Rodrigo Buenaventura, secretario general de la International Organization of Securities Commissions (IOSCO), que ofreció una ponencia magistral sobre la interoperabilidad internacional de los marcos de finanzas sostenibles, a la que siguió la Mesa redonda “Finanzas sostenibles ante los tiempos de cambio”, moderada por la vicepresidencia del grupo de entidades sin ánimo de lucro de Spainsif, Patricia Suárez (Asufin), y conformada por Mario Delgado (EY), César Rico (Nordea Asset Management) y Luis Solís Fernández-Gil (S&P Global Ratings).

Los participantes abordaron cuestiones clave para el futuro de las finanzas sostenibles: desde la generación de valor y la priorización real de la sostenibilidad en las entidades financieras, hasta la evolución de la demanda y el apetito inversor en ámbitos como la biodiversidad y los mercados privados. También se profundizó en cómo la implicación o engagement con compañías y la transición energética pueden traducirse en valor tangible para los inversores, así como en la necesidad de mejorar la valoración de los riesgos climáticos y la evolución de la sostenibilidad en la deuda en los mercados internacionales.

La jornada concluyó con la intervención de Ana Puente Pérez, subdirectora general de Finanzas Sostenibles y Digitales en la Secretaría General del Tesoro y Financiación del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, quien trasladó “la importancia de aumentar la resiliencia y competitividad de nuestras empresas, y especialmente nuestras pymes, para hacer frente a los riesgos climáticos y medioambientales”. Según explicó, “el Consejo de Finanzas Sostenibles, que reúne al sector público, financiero, empresarial, sindical y tercer sector, está trabajando para proporcionar apoyo a las empresas en este proceso y para garantizar que pueden acceder a los recursos financieros necesarios para financiar las inversiones ligadas a la transformación ecológica y climática”.

Citi Wealth incorpora a Juan Andés Althabe como Director en New York

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

Citi Wealth anunció la incorporación de Juan Andés Althabe como Director del Grupo Global de Family Office en New York.

“Estoy muy emocionado de anunciar que Juan Andés Althabe se une al Grupo Global de Family Office en Citi Wealth, donde ayudará a impulsar nuestra cobertura de América Latina. Tendrá su sede en Nueva York”, escribió en su perfil de Linkedin Richard Weintraub, Global Family Office Group, Head of the Americas, en Citi Wealth

“Citi ha estado profundamente arraigado en América Latina durante más de un siglo, sirviendo a generaciones de familias e instituciones en toda la región, y la experiencia y el conocimiento de Juan en el panorama de las oficinas familiares, junto con nuestro increíble equipo de LATAM, serán fundamentales para expandir y fortalecer ese legado”, agregó Weintraub, antes de invitar a los miembros de la red social a unirse a su mensaje de bienvenida a la nueva incorporación del banco estadounidense.

“Emocionado de unirme al Grupo Global de Family Office de Citi Wealth”, escribió, por su parte, Juan Andés Althabe, en su propio perfil de Linkedin. De acuerdo a su posteo, se unirá “para ayudar a fortalecer nuestra cobertura en LATAM”.

En junio de 2015, Althabe fundó 7 North Finance Global Services en New York. En 2023 ocupó el cargo de Managing Director en Keyway, y con anterioridad tuvo el mismo puesto en GBS Finance. Previamente, se desempeñó durante más de seis años en JPMorgan Chase.

Licenciado en Economía por la Universidad Católica del Uruguay, es también analista certificado en gestión de inversiones (CIMA) y tiene las licencias Serie 7 y Serie 63 de FINRA, de acuerdo a su perfil de Linkedin.

Los planes de pensiones internacionales apuestan por la ESG y los alternativos

| Por cristina.lopez | 0 Comentarios

WTW, firma global de consultoría, correduría y soluciones, ha publicado su última Encuesta global sobre planes de pensiones (IPP), en la que se confirma una transformación en los planes de pensiones internacionales gestionados por empresas multinacionales, especialmente en regiones con mercados de jubilación poco desarrollados o con incertidumbre económica.

Según el documento, el 62% de los planes ya incluye opciones de inversión ESG (frente al 51% en 2019), el 22% ofrece fondos Shariah, el 86% de los proveedores detecta un aumento de demanda por parte de las empresas, el 34% de los planes cuenta con un comité de supervisión formal (20% en 2020) y el 77% invierte en herramientas digitales de planificación financiera online, mientras que el 62% lo hace en apps móviles.

Entre las novedades más destacadas, sobresale el creciente interés por las inversiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y, de forma específica, por los fondos Shariah (vehículos de inversión que cumplen con los principios de la ley islámica). También se observa una mayor apertura a activos alternativos, antes exclusivos de grandes inversores institucionales.

Según el informe, elaborado con datos de 1.154 planes y más de 375.000 partícipes a nivel global, el 62% de las compañías que ofrece IPPs ya incluyen opciones ESG, frente al 51% en 2019. Además, uno de cada cinco planes (22%) ofrece fondos compatibles con la Shariah, y un 86% de los proveedores afirma estar detectando un aumento de la demanda por parte de las empresas por ofrecer planes de pensiones más diversificados y sofisticados.

“Observamos cómo las empresas están transformando los planes de pensiones internacionales y de ahorro en herramientas estratégicas, no solo para facilitar el ahorro, sino para alinearse con las nuevas expectativas de los empleados: mayor sostenibilidad, más flexibilidad y un control real sobre su futuro financiero”, explica Pilar Méndez, Pension Consulting Leader en WTW España.

Otro de los cambios más relevantes que ha detectado el informe es el creciente acceso a inversiones en mercados privados, diversificación con la que se busca mejorar los rendimientos a largo plazo y la resiliencia de las carteras. “La clave está en saber adaptarse. Las compañías que diversifican sus opciones de inversión, integran tecnología y optimizan los costes están logrando construir planes más eficientes, sostenibles y alineados con las necesidades actuales”, concluye Méndez.

La Unión del Ahorro y la Inversión (SIU) y la Estrategia de Inversión Minorista (RIS): impulsando el futuro financiero de Europa

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

Históricamente, las empresas de la Europa continental — especialmente las pymes— han dependido mayoritariamente de la financiación bancaria para obtener recursos financieros. Esta característica estructural contrasta con los modelos anglosajones, como el británico o el estadounidense, donde los mercados de capitales juegan un papel central en la financiación empresarial. Según datos del Banco Central Europeo, más del 70% de la financiación externa de las empresas no financieras de la zona euro proviene del sistema bancario, frente a apenas un 30%-40% en Estados Unidos o Reino Unido, donde los bonos corporativos, las emisiones de acciones y los fondos de inversión tradicionales y alternativos tienen una presencia más intensa.

Asimismo, Estados Unidos lidera, con diferencia, la clasificación referida al peso de los mercados de capitales sobre el PIB, con un mercado que más que duplica este indicador (208%). Ello refleja una fuerte cultura de inversión y un sistema financiero mucho más desarrollado que el de otros mercados, en especial el europeo, donde esta ratio apenas alcanza el 66% del PIB. El escenario descrito ha limitado, y lo sigue haciendo, la capacidad de las empresas europeas para diversificar sus fuentes de financiación, acceder a capital en condiciones competitivas y afrontar crisis económicas sin depender en exceso del ciclo crediticio bancario. Además, la fragmentación de los mercados financieros en Europa —por razones fiscales y regulatorias— ha añadido trabas adicionales a la formación de un mercado de capitales paneuropeo integrado y obstaculizado la canalización eficiente del ahorro hacia las empresas.

La RIS ha generado rechazo en temas como el value for money, los benchmarks para fijar los costes de los productos financieros, la prohibición de incentivos o los cambios en los modelos de distribución

Iniciativas regulatorias para construir una Unión de Mercados de Capitales

Ante esta brecha estructural, las instituciones europeas han lanzado diversas iniciativas regulatorias en los últimos años (entre éstas la Unión de los Mercados de Capitales, Mifid II y PRIIPS) con el objetivo de (i) fomentar el desarrollo de los mercados de capitales en la Unión Europea (UE), (ii) reducir la dependencia bancaria y (iii) movilizar el ahorro a largo plazo hacia instrumentos financieros que sirvan para desarrollar los mercados de capitales y, por ende, financiar la economía productiva. Son iniciativas dirigidas a sentar las bases de un ecosistema financiero europeo más integrado, competitivo y accesible pero no han tenido el resultado esperado. Su impacto ha sido gradual y persisten desafíos clave como la baja participación del inversor minorista en la financiación empresarial, barreras regulatorias transfronterizas y la falta de confianza de los inversores para invertir en productos financieros.

RIS y SIU: objetivos comunes, enfoques complementarios y distintos alcances

En este contexto se insertan las dos nuevas iniciativas que son el objeto de este artículo: la Retail Investment Strategy (RIS) y la Savings and Investment Union (SIU). Aunque son distintas en su enfoque, ambas están estrechamente interrelacionadas, se solapan en el tiempo y buscan avanzar hacia un mismo objetivo: movilizar el ahorro europeo hacia inversiones productivas a través de mercados más transparentes, seguros e integrados. Iniciada en mayo de 2023, la RIS se centra en mejorar la protección del inversor minorista, tratando de establecer las condiciones para que el pequeño inversor pueda participar con confianza en los mercados. La RIS actúa a nivel normativo y operativo sobre productos, distribuidores, costes y reglas de conducta con la finalidad de aumentar la transparencia de la oferta de productos y de sus costes, así como su fiabilidad y comparabilidad. Para alcanzar este objetivo, con un enfoque micro centrado en la protección del inversor minorista, la RIS propone reformar varias normativas preexistentes como el Reglamento PRIIPs y las directivas MiFID II, IDD, UCITS y AIFMD.

Desde que se conoció la iniciativa, la industria reaccionó negativamente a algunos de sus elementos como el value for money, la introducción de benchmarks para fijar los costes de los productos financieros, la prohibición de incentivos o los cambios que la propuesta implica en los modelos de distribución, que chocan con prácticas consolidadas en varios países europeos como es el caso de España. Actualmente la RIS se encuentra en un proceso intenso de revisión y discusión por parte de la Comisión, el Parlamento y el Consejo europeos (mediante los llamados trílogos), lo que hace que el calendario para su aprobación sea incierto; estos debates, además, coinciden con el lanzamiento de la SIU, lo que exige un alineamiento de los objetivos de ambas iniciativas si la RIS impone cargas regulatorias excesivas, sin hacerse eco de las sugerencias y críticas recibidas, y no logra un equilibrio entre protección del inversor y eficiencia del mercado, podría entrar en conflicto con el espíritu de simplificación y dinamismo que promueve la SIU y comprometer su propia existencia. La aprobación definitiva de la RIS está prevista para finales de 2025, con aplicación en 2027, aunque todo depende de que se alcancen acuerdos en los trílogos, lo que a suvez está condicionado a su correcto ensamblaje con el proyecto SIU.

La SIU y la simplificación regulatoria

El 19 de marzo de 2025, la Comisión Europea presentó la SIU, como una evolución conceptual de la Unión del Mercado de Capitales, con la finalidad de crear un espacio financiero integrado en la UE que conecte el ahorro de los ciudadanos con inversiones productivas, centradas principalmente en empresas y en proyectos especialmente seleccionados (infraestructura, innovación, defensa y sostenibilidad). La SIU opera a nivel estratégico e institucional, promoviendo iniciativas legislativas y financieras transversales. Además, la Comisión Europea ha puesto en marcha recientemente un proceso de simplificación de la regulación que sin duda tendrá impacto en el futuro desarrollo y alcance de la SIU. Se esperan diversas medidas legislativas a lo largo de 2025 dirigidas a impulsarla y una revisión intermedia de la misma en el segundo trimestre de 2027.

Frente al enfoque micro de la RIS, la SIU ofrece una visión estratégica macroeconómica para apoyar la transformación financiera europea, cuyos pilares son el impulso de la participación institucional y minorista en los mercados de capitales; la integración de las infraestructuras financieras; la armonización regulatoria transfronteriza; y el fortalecimiento de la supervisión comunitaria. Con estas bases, se pretende movilizar los más de 10 billones de euros en depósitos bancarios inactivos hacia inversiones a largo plazo; crear nuevos vehículos de ahorro e inversión a nivel paneuropeo, como las “cuentas de ahorro-inversión”; reducir la fragmentación de los mercados europeos; y reforzar la educación financiera y fomentar una cultura inversora en Europa.

«Si la RIS impone cargas regulatorias excesivas, sin hacerse eco de las críticas recibidas, y no logra un equilibrio entre protección del inversor y eficiencia del mercado, podría entrar en conflicto con el espíritu de simplificación y dinamismo que promueve la SIU y comprometer su propia existencia”

Coordinación y desafíos comunes

Como hemos visto, la implementación de la RIS (2025-2027) coincide en el tiempo con el despliegue de las medidas propuestas por la SIU, lo que ofrece la oportunidad de una aplicación coordinada y sinérgica de ambas estrategias que evitaría duplicidades, solapamientos e ineficiencias; pero al mismo tiempo existe el riesgo de que el alineamiento de una y otra propuesta no sea suficientemente eficaz y coherente. La convergencia entre RIS y SIU constituye, en sí misma, un desafío que debe afrontarse en concurrencia con ciertas ineficiencias históricas del modelo europeo que conviene corregir, aprovechando la oportunidad que la implementación de tales normas ofrece. Entre ellas:

• Protección vs. incentivos a la inversión. Debe encontrarse un equilibrio entre la protección al inversor minorista y los incentivos ofrecidos a éste para acercarse a los mercados. Prohibiciones o restricciones excesivas pueden desalentar la distribución de productos por los intermediarios y el apetito de los inversores por productos financieros; una exigencia excesiva de información puede ser costosa, irrelevante y hasta desinformadora. Mucha información no implica necesariamente mayor protección.

• Simplificación normativa. La coexistencia de múltiples normas genera fricciones operativas y elevados costes tanto para intermediarios como para inversores. Una armonización real exige una revisión coordinada, simplificada y un análisis riguroso coste-beneficio de cada una de las propuestas.

• Educación financiera. La participación minorista en los mercados de capitales solo puede crecer de forma sostenible si va acompañada de un aumento real de la comprensión de los riesgos, los horizontes de inversión y los objetivos personales de cada inversor que aumente su confianza.

• Armonización normativa. La regulación mediante Directivas que deben ser transpuestas en estados miembros que cuentan con regímenes legales diferentes supone un esfuerzo ineficiente, da cabida al arbitraje regulatorio y configura un terreno de juego desigual. Por ello, hay que evolucionar hacia una regulación basada en Reglamentos que permita la aplicación directa de las mismas reglas en todos los países y de prácticas supervisoras armonizadas.

• Supervisión eficaz. La implementación exitosa de estas estrategias descansará en buena parte en la capacidad de las autoridades supervisores europeas y nacionales de aplicar criterios homogéneos que favorezcan el desarrollo del mercado y eviten su deslocalización. Una interpretación pro mercado de la normativa es clave para alcanzar los objetivos perseguidos.

Necesidad estructural y oportunidad estratégica

La transición de Europa hacia un modelo de financiación más orientado a los mercados de capitales es tanto una necesidad estructural como una oportunidad estratégica. La SIU puede ser un paso decisivo en esa dirección. A través de una mejor protección del inversor, una arquitectura de mercado más integrada y una cultura financiera más sólida, la UE debe ser capaz de construir un sistema financiero más resiliente, inclusivo y competitivo en el escenario global. Dado que la SIU se solapa con el calendario previsto para la aprobación de RIS, una implementación coordinada y complementaria de ambas iniciativas evitará redundancias y favorecerá sinergias regulatorias que conduzcan a un mercado minorista más fuerte y a una verdadera unión del ahorro y la inversión en la UE. El éxito dependerá de que se logre un equilibrio entre protección y simplicidad y entre costes y accesibilidad para que su implantación se haga de forma coherente durante el periodo 2025-2027.

Tribuna de Ramiro Martínez-Pardo del Valle, presidente de Solventis SGIIC.

El poder del tiempo: navegando los mercados sin sobresaltos

| Por Silvia Meijon | 0 Comentarios

El poder del tiempo no es ni más ni menos que el interés compuesto en las inversiones financieras. Es una herramienta muy poderosa en el mundo de las finanzas, capaz de transformar pequeñas inversiones en sumas significativas a lo largo del tiempo y, si, además, lo combinamos con un ahorro sistemático, preferiblemente mensual, nos permitirá navegar con tranquilidad en momentos de incertidumbre.

A través de las historias de Laura, una universitaria, Ramón, un ejecutivo de 50 años, y el matrimonio de Carlota y Nico, exploraremos cómo el interés compuesto o el poder del tiempo puede ayudar a planificar de forma eficiente sus inversiones.

Laura, la universitaria ahorradora

Laura, una estudiante universitaria, ingresa 750 euros al mes dando clases a niños. Ha decidido ahorrar 250 euros al mes durante cinco años con el objetivo de comprarse un coche al final de su carrera. Está interesada en ver cómo el interés compuesto puede ayudarla a aumentar sus ahorros. Consideremos dos escenarios: uno con una tasa de interés del 3% y otro del 5%.

Escenario 1 – Tasa de Interés del 3%: Laura ahorra 250 euros mensualmente, lo que equivale a 3.000 euros al año. Al final de cinco años, con una tasa de interés del 3%, sus ahorros crecerían a aproximadamente 16.050. Este cálculo considera el interés compuesto mensual, donde cada mes el interés se suma al capital acumulado.
Escenario 2 – Tasa de Interés del 5%: Con una tasa de interés del 5%, los ahorros de Laura al final de cinco años serían aproximadamente 16.770 euros. La diferencia en el crecimiento de sus ahorros entre el 3% y el 5% muestra el impacto significativo que una mayor tasa de interés puede tener en el interés compuesto.

Ramón, el ejecutivo que planea su jubilación

Ramón, un ejecutivo de 50 años, está planeando su jubilación y desea tener 100.000 euros al cabo de 15 años. Para lograr este objetivo, necesita determinar cuánto debe ahorrar mensualmente bajo dos supuestos de tasas de interés: 3% y 5%.

Escenario 1: Tasa de Interés del 3%. Para alcanzar 100.000 euros en 15 años con una tasa de interés del 3%, Ramón necesitaría ahorrar aproximadamente 400 euros al mes. Este cálculo considera el interés compuesto mensual, donde cada mes el interés se suma al capital acumulado.
Escenario 2: Tasa de Interés del 5%. Con una tasa de interés del 5%, Ramón necesitaría ahorrar aproximadamente 300 euros al mes para alcanzar su objetivo de 100.000 en 15 años. La mayor tasa de interés reduce la cantidad mensual que necesita ahorrar, demostrando el poder del interés compuesto.

Carlota y Nico, el matrimonio que planea la educación de sus hijos

Carlota y Nico tienen tres hijos, el mayor de ellos, tiene nueve años, y desean ahorrar para poder pagar la universidad de los tres. Han calculado que necesitan 75.000 euros en un plazo de 10 años. Para lograr este objetivo, necesitan determinar cuánto deben ahorrar mensualmente bajo dos supuestos de tasas de interés: 3% y 5%.

Escenario 1 – Tasa de Interés del 3%. Para alcanzar 75.000 euros en 10 años con una tasa de interés del 3%, Carlota y Nico necesitarían ahorrar aproximadamente 500 euros al mes. Este cálculo considera el interés compuesto mensual, donde cada mes el interés se suma al capital acumulado.
Escenario 2 – Tasa de Interés del 5%. Con una tasa de interés del 5%, Carlota y Nico necesitarían ahorrar aproximadamente 450 euros al mes para alcanzar su objetivo de 75.000 euros en 10 años. La mayor tasa de interés reduce la cantidad mensual que necesitan ahorrar, demostrando el poder del interés compuesto.

Las historias de Laura, Ramón, y el matrimonio de Carlota y Nico ilustran cómo el interés compuesto puede ser una herramienta esencial para alcanzar objetivos financieros. Laura, con su enfoque en el ahorro mensual para comprarse un coche. Ramón, con su planificación para la jubilación. Carlota y Nico, con su objetivo de financiar la educación de sus hijos, muestran que el tiempo y la tasa de interés son factores críticos en el crecimiento de las inversiones. Al comprender y aplicar los principios del interés compuesto y del ahorro sistemático, todos pueden planificar sus estrategias financieras y alcanzar sus metas sin sobresaltos.

Invertir en fondos de inversión puede ofrecer diversificación y gestión profesional, lo que ayuda a mitigar riesgos y aprovechar oportunidades. Un asesor financiero juega un papel fundamental en la planificación de inversiones, guiando a los inversores a través de decisiones complejas y ayudándoles a alcanzar sus objetivos financieros.

Cualquier ahorrador se puede convertir en inversor, solo hace falta definir un objetivo y un plazo, el asesor financiero te puede diseñar una cartera de fondos de inversión con aportaciones mensuales y así, seguro que llegaremos todos a buen puerto.

Artículo escrito por Gonzalo Rengifo, experto del Observatorio de Inverco.

“Al invertir en deuda corporativa nórdica, el inversor español obtiene mejor diversificación y mayor potencial de retorno con un nivel similar de riesgo”

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

Foto cedida. Peter Von Bonsdorff, Head of International Business Development en Evli Plc

La gestora finlandesa Evli celebra este año sus 40 años de historia, con la vista puesta en nuevos objetivos. Con un éxito rotundo en su mercado local – más del 80% de los inversores institucionales de Finlandia usan a Evli como proveedor –, hoy la firma busca crecer tanto por la vía orgánica como vía adquisiciones, y consolidar su presencia en el resto de las geografías europeas donde ya está presente, como el mercado español. Peter von Bondsdorff, director del Desarrollo de negocio internacional de Evli, habla con Funds Society sobre los planes de la firma y la idoneidad de añadir activos nórdicos para realzar la diversificación de las carteras.

La industria del ahorro y la inversión ha evolucionado significativamente en los últimos 40 años. ¿Cuál es la valoración de Evli como participante del mercado? ¿Cómo se diferencia Evli de otros competidores nórdicos?

La industria nórdica del ahorro, en particular la industria de fondos, es dinámica. Evli, durante el tiempo de su existencia, siempre ha atendido a inversores profesionales, como fondos de pensiones, empresas, sindicatos, la Iglesia, fundaciones, entidades financieras, gestoras de activos, family offices y similares. Además, Evli tiene un negocio para clientes UHNWI en Finlandia. Esto diferencia a Evli de la competencia nórdica, ya que nos enfocamos en un segmento altamente profesional y exigente de usuarios de fondos.

Por ejemplo, en el espacio de renta fija, Evli tiene más de 25 años de experiencia en la gestión de bonos corporativos en euros y high yield. Con el auge de los mercados nórdicos de bonos corporativos en la década de 2010, Evli ha sido, como única gestora en Europa, capaz de crear de manera eficiente carteras de emisores europeos continentales y nórdicos en fondos bien rentables.

¿Qué aportan los fondos de Evli a la cartera de un inversor institucional español?

Al invertir en el mercado nórdico de bonos corporativos, el inversor español obtiene una mejor diversificación, un mayor potencial de rentabilidad sin cambiar los niveles de riesgo. El inversor no necesita mirar más allá de Europa, puede fijarse en los países nórdicos, una de las regiones más desarrolladas del mundo, y aun así obtener un mayor rendimiento esperado.

¿Qué comentarios están recibiendo de sus clientes españoles?

Lo mejor de trabajar con los españoles es su curiosidad intelectual por la inversión. Exigen explicaciones sobre los fundamentos detrás de cada idea, propuesta o sugerencia. Toda afirmación debe estar cuidadosamente fundamentada, más que “vendida” al oyente. La retroalimentación ha sido mayormente positiva en cuanto a la percepción de la estrategia. Los rendimientos superiores a los de sus pares que estamos entregando, naturalmente, son un buen punto de partida para la conversación.

Desde la perspectiva de una firma nórdica, ¿qué desafíos enfrentan los inversores a medio y largo plazo?

Los desafíos a los que se enfrentan los inversores nórdicos son muy similares a los de otras regiones: cambios geopolíticos – ¿estamos en un punto de inflexión histórico donde los fuertes dominan a los débiles? ¿Existe una burbuja de IA? Las grandes tecnológicas están invirtiendo masivamente, pero en respuesta a una demanda real, no especulativa. La sobreinversión en IA es una preocupación, pero las limitaciones actuales (chips, energía, infraestructuras) sugieren capacidad insuficiente más que exceso. La economía mundial crece de forma constante, con una caída en la inflación y las tasas de interés, aunque de forma divergente según la región. La nueva guerra comercial de Trump es un freno para el crecimiento, especialmente para China, pero no induce a una recesión. Como posible impulso adicional, un posible acuerdo de paz en Ucrania podría mejorar la confianza de los consumidores y empresas en Europa.

Evli gestiona 19.700 millones de dólares. ¿Tienen objetivos de crecimiento para los próximos 3 a 5 años? ¿Será este crecimiento orgánico o también consideran adquisiciones? ¿Planean expandirse a nuevos países?

Evli busca crecer fuera de sus mercados tradicionales. Por ejemplo, en Finlandia, más del 80% de los inversores institucionales utilizan a Evli como proveedor, por lo que el crecimiento se busca en otras geografías. Evli sigue una estrategia de crecimiento tanto orgánico como inorgánico. En el mercado local hemos adquirido otras gestoras en los primeros años de la década de 2020. Recientemente, hemos reforzado nuestra presencia en otros países nórdicos, ampliando nuestras capacidades y personal en la oficina de Estocolmo. Estamos realizando una actividad comercial activa en las regiones Benelux, DACH, España, Francia e Italia.

¿Cuál es su visión macroeconómica y qué desafíos enfrentan los inversores en el último tramo del año y de cara a 2026?

Se espera que la economía global crezca a un ritmo saludable, apoyada por la bajada de tipos de interés, aunque de manera divergente:

EE.UU.: crecimiento por encima del 2%, impulsado por el estímulo fiscal y la desregulación bajo la presidencia de Trump.
Europa: crecimiento por debajo del 1%, con estancamiento continuado.
Países nórdicos: crecimiento esperado alrededor del 2% en los próximos dos años.
China: crecimiento por encima del 4%, sostenido por estímulos, a pesar del débil sentimiento del consumidor.

Los bonos corporativos superarán a los bonos del gobierno, con el high yield superando al investment grade. En renta variable, esperamos que los mercados estadounidenses tengan buen desempeño gracias a buenas ganancias. En acciones europeas, apostamos por valores de estilo value y empresas pequeñas. En mercados emergentes, observamos atentamente cómo se desarrollan las guerras comerciales, que aparentemente están fracasando.

¿Están desarrollando nuevas propuestas para añadir a su gama de fondos? ¿Qué fondos están promoviendo actualmente?

Los fondos que actualmente estamos promoviendo fuera de los países nórdicos son los fondos de bonos corporativos en euros, así como acciones europeas de estilo deep value y contrarian. En este momento, trabajamos en mejorar la accesibilidad de nuestros fondos y estrategias actuales en Europa, más que en expandirnos a nuevos países.

Evergreen Private Equity: una mirada más a fondo

| Por Patricio Tesei | 0 Comentarios

A medida que ha aumentado el número de vehículos de capital privado evergreen en los últimos años, también lo ha hecho el número de enfoques de esta clase de activos.

Algunos vehículos de capital privado evergreen ofrecen una exposición exclusiva al capital privado, mientras que otros se describen mejor como capital privado multistrategia o multiclase de activos, dada su exposición a mercados secundarios u otras clases de activos en los mercados privados, respectivamente.

Algunos vehículos permanentes se centran en un único gestor, lo que significa que dependen de su propio flujo de operaciones y respaldan sus propios historiales. Otros se describen como vehículos multigestores que, en mayor o menor medida, tienden a depender del flujo de operaciones y los historiales de otros gestores. Incluso algunas estrategias de gestor único tienen exposición a otros gestores a través de posiciones secundarias, lo que las sitúa en una categoría mixta en lugar de en la de capital privado.

Para las verdaderas estrategias de gestor único, se requiere profundidad y amplitud del flujo de operaciones para ejecutar y diversificar. Estas estrategias pueden beneficiarse del acceso prioritario al flujo de operaciones, lo que significa que invierten junto con las estrategias institucionales de un gestor en las mismas operaciones al mismo tiempo.

No todas las estrategias son iguales, ya sean de inversión exclusiva o multiactivos, o de un solo gestor o multigestores. Conocer los detalles de las inversiones subyacentes de una estrategia, así como su origen y gestión, puede ayudar a los inversores a elegir una estrategia que se ajuste a sus metas y objetivos.

En última instancia, los vehículos permanentes gestionados por un único gestor y que invierten en capital privado puro serán los que tengan un mayor control sobre los activos subyacentes. Esto, a su vez, les da más control sobre la generación de resultados de inversión y, posiblemente, proporciona la forma más eficaz para que los inversores experimenten los beneficios potenciales del capital privado (ver gráfico).

Tipos de vehículos Evergreen, exposición al capital privado y control sobre los activos subyacentes

Fuente: KKR. Solo con fines ilustrativos.

Dada la dispersión de los rendimientos en el capital privado entre los gestores con mejor y peor rendimiento, la selección de gestores es fundamental. Los gestores con mejor rendimiento han obtenido históricamente rendimientos un 14 % superiores a los del cuartil inferior. Sin embargo, las estrategias evergreen presentan niveles adicionales de diligencia y toma de decisiones que deben abordarse antes de invertir. Con la llegada de diferentes tipos de estrategias de capital privado evergreen en los últimos años, los inversores se enfrentan a la complejidad añadida de comprender con precisión en qué están invirtiendo, incluyendo el enfoque de búsqueda de inversiones y construcción de carteras que emplea un vehículo evergreen. Aquellos interesados en las estructuras evergreen pueden considerar dos cuestiones más importantes sobre las inversiones subyacentes al realizar su diligencia debida.

¿Cuánto capital privado real hay en el vehículo?

Algunos vehículos evergreen contienen únicamente inversiones de capital privado, además de un conjunto relativamente pequeño de activos líquidos para gestionar la liquidez. Algunos afirman ofrecer una exposición pura al capital privado, pero adoptan lo que consideramos una definición excesivamente amplia de la clase de activos. Otros se describen mejor como estrategias multiactivos que invierten en mercados privados.

¿Cómo se obtienen y gestionan las inversiones subyacentes del vehículo, y quién controla en última instancia sus resultados?

Aquí es donde resulta fundamental comprender las diferencias entre las estrategias de gestor único y las de gestores múltiples.

En el siguiente link se puede leer el informe completo.

Tribuna de Alisa Amarosa Wood, Matt Yates y Pat Nelson