Uno de cada cuatro españoles en edad de trabajar es partícipe de un Plan de Pensiones Individual

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Foto cedidaJosé Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco.

El ahorro acumulado en Planes de Pensiones Individuales por los españoles alcanzó los 96.331 millones de euros a cierre de 2025, un nuevo máximo histórico, tras experimentar un crecimiento del 4,4% en todo ese ejercicio, impulsado por la revalorización de los mercados financieros (la rentabilidad de los Planes alcanzó el 6% en el año), que permitió compensar unas prestaciones que, de nuevo, superaron a las aportaciones. 

A lo largo de los últimos seis años, el patrimonio en Planes de Pensiones Individuales ha pasado de 82.014 millones a 96.331 millones, lo que supone un incremento acumulado del 17,5%, lo que refleja la resiliencia de este instrumento de ahorro a largo plazo en periodos de mercado con incertidumbre y su capacidad de recuperación en contextos de elevada volatilidad.

Por Comunidades Autónomas, País Vasco (7,5%), Islas Baleares (5,3%), Madrid y Cantabria (5,0%, en ambos casos) lideran las subidas del ahorro acumulado en estos productos. Además, Cataluña, Madrid, Andalucía y Comunidad Valenciana acumulan el 65,8% del ahorro en Planes de Pensiones Individuales a cierre de 2025, mientras que su población no llega al 60%. 

Por otro lado, el patrimonio medio por partícipe alcanzó un nuevo máximo histórico a cierre de 2025, hasta alcanzar los 13.312 euros, frente a los 12.616 euros de 2024 (+5,5%). En este caso, Navarra lidera el ranking con un ahorro medio de 19.535 euros, seguida de País Vasco, Madrid, Cataluña, La Rioja y Aragón, todas ellas por encima de los 16.000 euros.

Cifra clave: el 14,7%

El número de cuentas de partícipes en Planes de Pensiones se situó, a cierre de 2025, en 7,24 millones, lo que supone un ligero descenso del 1% respecto a 2024. Tan solo en tres Comunidades Autónomas creció el número de partícipes durante el pasado ejercicio: Islas Baleares, Cantabria y País Vasco.

De este modo, casi el 14,7% de la población española cuenta con un Plan de Pensiones, un porcentaje que se eleva de forma significativa en el caso de Aragón (20,6%), La Rioja (19,3%), Madrid (18,6%) y Castilla y León (18,1%). No obstante, si se excluye a la población menor de 25 años (por cuestión de capacidad de ahorro) -en torno a 11,5 millones-, y a la población jubilada (9,5 millones), el porcentaje de españoles que cuenta con un Plan de Pensiones rondaría el 25%. 

El ahorro acumulado en Planes de Pensiones Individuales se situó en 2025 en el 5,7% del PIB (5,8% en 2024), debido al mayor incremento registrado por el PIB a precios de mercado, respecto al incremento del volumen de activos de los Planes de Pensiones. En el caso de La Rioja, Aragón y Castilla y León, ese porcentaje se sitúa por encima del 8%.

La renta variable sigue ganando peso 

A cierre de 2025, más de ocho de cada diez euros ahorrados en Planes de Pensiones (84,9%) estaban invertidos en productos mixtos o de renta variable, frente al 83,5% de 2024. En los últimos cinco años, el peso de la Renta Variable pura ha crecido del 15,3% al 21,4%. En el caso de Madrid y País Vasco, más de 1 de cada 4 euros en Planes de Pensiones se canaliza a través de vehículos de Renta Variable (28,6% y 26,5%, respectivamente).

Por su parte, el 13,1% del ahorro acumulado en Planes de Pensiones se concentra en la categoría de renta fija, cinco décimas más que el ejercicio anterior. Murcia, Castilla y León, Cantabria y Asturias son las regiones con mayor porcentaje de patrimonio en este tipo de Planes, superando el 15%. 

La necesidad de reformas

El Observatorio Inverco recuerda que, mientras en España el ahorro en Planes de Pensiones Individuales y Planes de Pensiones de Empleo equivale al 8,3% del PIB nacional, la media ponderada en la OCDE se sitúa en el 57,6%, lo que pone de manifiesto el amplio margen de crecimiento y la importancia de reforzar los incentivos al ahorro privado.

Un informe publicado a finales de 2024 por la OCDE sobre la revisión del mercado de capitales en España identifica algunas reformas necesarias para reforzar el ahorro a largo plazo. Entre sus propuestas destacan la necesidad de incentivar los Planes de Pensiones de Empleo, revisar la liquidez a 10 años de los Planes, desvincular los límites financieros de las aportaciones de los límites fiscales y elevar las deducciones fiscales aplicables a los Planes Individuales. 

José Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco, explica que 2025 ha sido un año positivo para los Planes de Pensiones Individuales, que han alcanzado nuevos máximos tanto en patrimonio acumulado como en ahorro medio por partícipe. “Estos datos ponen de manifiesto la capacidad de los Planes de Pensiones para generar ahorro a largo plazo y la importancia de seguir favoreciendo su desarrollo como complemento de cara a la jubilación. Sin embargo, España todavía tiene un amplio recorrido para impulsar el ahorro privado, por lo que es necesario contar con un marco estable y atractivo que incentive las aportaciones y permita que más ciudadanos puedan complementar su futura pensión mediante el ahorro a largo plazo”, apunta.

Crédit Agricole CACEIS y Edmond de Rothschild amplían su alianza en Luxemburgo

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Foto cedidaJean-Pierre Michalowski, consejero delegado del grupo Crédit Agricole CACEIS.

Crédit Agricole CACEIS y Edmond de Rothschild anuncian una alianza estratégica en asset servicing que refuerza su colaboración en Luxemburgo. Según explican, desde 2013, Crédit Agricole CACEIS presta a Edmond de Rothschild en Luxemburgo diversos servicios de custodia y administración de fondos. Ahora, en virtud del nuevo acuerdo, Crédit Agricole CACEIS adquirirá la totalidad del negocio de asset servicing para terceros de Edmond de Rothschild en Luxemburgo, así como las actividades de asset servicing correspondientes a los fondos de capital privado e infraestructuras de Edmond de Rothschild.

Desde la firma destacan que esta operación convierte a Crédit Agricole CACEIS en socio estratégico de Edmond de Rothschild en Luxemburgo y se alinea plenamente con el objetivo de Crédit Agricole CACEIS de consolidarse como uno de los líderes del mercado europeo. Esta sólida alianza permitirá a ambos grupos diseñar conjuntamente soluciones de servicio a medida para fondos, tanto de activos líquidos como ilíquidos. Según destacan, estas soluciones combinarán la experiencia de Edmond de Rothschild en banca privada y gestión de activos con las capacidades de Crédit Agricole CACEIS en Securities Services.

“Sobre la base de la confianza que Edmond de Rothschild ha depositado en nosotros desde 2013, estamos preparados para reforzar nuestra relación comercial y contribuir al proceso de consolidación del mercado europeo de servicios de activos. Los fondos y los nuevos clientes se beneficiarán de la red global de nuestro grupo, de nuestra amplia oferta de productos y de nuestras continuas inversiones tecnológicas, que están elevando los estándares de servicio, eficiencia y seguridad en todo el sector”, ha señalado Jean-Pierre Michalowski, consejero delegado del grupo Crédit Agricole CACEIS.

Por su parte, Yves Stein, consejero delegado de Edmond de Rothschild Europe, ha añadido: “Este acuerdo abre una nueva etapa en nuestra relación de largo recorrido con Crédit Agricole CACEIS. Nos permitirá centrarnos en el desarrollo de nuestras actividades de banca privada y gestión de activos, incluida una amplia gama de servicios para fondos dedicados de activos líquidos e ilíquidos, apoyándonos al mismo tiempo en las capacidades de un socio histórico y de confianza en servicios de activos”.

La operación está sujeta a la autorización de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) de Luxemburgo. Los términos de la transacción no se han hecho públicos. La operación es coherente con los objetivos del Grupo Crédit Agricole en materia de rentabilidad de la inversión y su impacto sobre la ratio CET1 de Crédit Agricole S.A. no es significativo.

La gran ambición de la inversión de impacto: “Que el conjunto del sistema financiero incorpore sus capacidades”

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Foto cedidaMercedes Valcárcel, directora general de SpainNAB.

En opinión de Mercedes Valcárcel, directora general de SpainNAB, en los últimos años, la principal transformación que ha experimentado la inversión de impacto es que el mercado ha pasado de una fase de construcción y prueba de concepto a una fase de consolidación y sofisticación. Según un estudio de SpainNAB, en 2025 la oferta de capital de impacto efectivamente invertido alcanza 5.051 millones de euros, frente a 3.341 millones en 2023, lo que supone un crecimiento cercano al 51% del volumen total. 

Según explica, este crecimiento viene principalmente impulsado por la inversión de impacto, que se ha multiplicado por dos en este periodo pasando de 1.601 a 3.217 millones de euros y que tiene comprometidos más de 1.500 millones de euros adicionales. Sobre cómo está evolucionando este tipo de inversión, a qué retos se enfrenta y qué futuro dibuja hemos hablado con Valcárcel en esta entrevista, ante la celebración de su encuentro VII Camino al Impacto.

¿Cuáles son los principales cambios que se han dado en la inversión de impacto? 

Más allá del volumen, observamos tres cambios relevantes: mayor protagonismo de la inversión directa en proyectos y empresas sociales y ambientales, que crece un 74% desde 2023 y alcanza los 2.644 millones de euros; aparición de nuevos instrumentos y canales de inversión; y mayor sofisticación en la gestión del capital.

También vemos una evolución en el perfil de los inversores. Hace unos años predominaban actores muy especializados y capital público. Hoy las fuentes de financiación de impacto están mucho más diversificadas: cooperativas, fundaciones, aseguradoras, fondos de pensiones de empleo… Por último, cabría destacar, como síntoma de madurez del sector, que el mercado parece estar dejando atrás la incertidumbre inicial y las expectativas apuntan a un crecimiento gradual, sólido y sostenible.

¿Qué peso real tiene dentro de la industria de gestión de activos?

Aunque la inversión de impacto sigue representando una parte minoritaria del conjunto de la industria financiera y de gestión de activos, ya no puede considerarse un nicho experimental, en tanto que hablamos de un mercado que se ha duplicado en apenas dos años. Hoy hablamos de un mercado con una escala relevante, con una base creciente de inversores y una sofisticación cada vez mayor en sus estrategias y herramientas; con peso importante en la financiación de las empresas sociales y las entidades de economía social; y buenas expectativas de expansión. La inversión de impacto se está consolidando como una estrategia con capacidad para movilizar volúmenes cada vez más relevantes de capital hacia la solución de retos sociales y ambientales. 

Su valor diferencial no reside únicamente en la intencionalidad de impacto, sino en la adicionalidad que aporta: la capacidad de financiar organizaciones, sectores o necesidades que siguen encontrando barreras para acceder al capital convencional. Por eso, el desafío hoy consiste en movilizar nuevos tipos de capital, ampliar el abanico de instrumentos financieros disponibles y construir un mercado capaz de llegar allí donde persisten brechas de financiación. Los propios datos muestran que alrededor de un tercio de los inversores acepta rentabilidades inferiores a mercado para financiar oportunidades que de otro modo podrían quedar desatendidas, mientras que casi tres cuartas partes ofrecen capital paciente o flexible.

La ambición, por tanto, no debería ser que toda la inversión de impacto se parezca cada vez más a la inversión convencional, sino que el conjunto del sistema financiero incorpore capacidades que hoy son características de la inversión de impacto: una mayor orientación a largo plazo, instrumentos más flexibles, una mejor gestión del impacto y una mayor capacidad para financiar ámbitos donde persisten fallos de mercado.

¿Qué pasos faltan para que pase de ser una tendencia destacada a un pilar transversal en la construcción de carteras?

A menudo se plantea el futuro de la inversión de impacto únicamente en términos de integración en las carteras tradicionales. Y, sin duda, necesitamos una mayor participación de inversores institucionales. Pero la verdadera oportunidad es más ambiciosa: movilizar nuevos tipos de capital, desarrollar instrumentos más diversos y ampliar la capacidad del sistema financiero para llegar a necesidades que siguen estando insuficientemente cubiertas.

El objetivo no debería ser únicamente que la inversión de impacto ocupe más espacio dentro de las carteras, sino que contribuya a transformar la forma en que entendemos la asignación de capital: incorporando una visión más orientada al largo plazo, más consciente de los retos sociales y ambientales y más capaz de cubrir las brechas que todavía deja el mercado financiero convencional.

¿Cómo debe desplegarse este capital catalítico  para desbloquear vehículos de inversión a escala y atraer al inversor institucional más tradicional?

El capital catalítico es esencial cuando queremos desarrollar mercados que todavía no han alcanzado la escala o la madurez suficientes para atraer inversión convencional. Su función no es sustituir al capital privado, sino asumir riesgos que otros actores no pueden asumir y crear las condiciones para que entren nuevos inversores. La clave está en orientar ese capital hacia ámbitos donde persisten brechas de financiación.  En estos casos, los mecanismos de financiación combinada o blended finance, las garantías o las estructuras de primera pérdida permiten combinar distintos tipos de capital de forma complementaria. 

¿Qué herramientas e instrumentos financieros innovadores se están desarrollando para canalizar capital de impacto?

En los últimos años estamos viendo una mayor diversidad de soluciones. A los vehículos de capital y deuda tradicionales se están sumando mecanismos como las garantías, los préstamos

flexibles o con capital paciente, los contratos de impacto social, la financiación basada en ingresos o en resultados o fórmulas híbridas que permiten adaptar mejor las condiciones financieras a la realidad de cada organización. Y no podemos dejar de mencionar las socimis de vivienda social o asequible, con el desafío que está suponiendo la vivienda hoy en día. Pero también fondos de deuda, fundaciones que desarrollan vehículos de inversión propios… Necesitamos movilizar distintas lógicas de capitales con capacidades e instrumentos diversos para atender las necesidades de un ecosistema generador de impacto que es, también, diverso.

Si miramos hacia la próxima década, ¿cómo te imaginas la inversión de impacto dentro de diez años? ¿Hablaremos aún de «inversión de impacto» como una categoría diferenciada o habrá impregnado el concepto de rentabilidad financiera de forma inseparable?

Seguiremos hablando de inversión de impacto como una categoría diferenciada, igual que hoy hablamos de capital riesgo, infraestructuras o deuda privada. Lo que probablemente cambiará es su peso dentro del sistema financiero y su capacidad para influir en la forma en que se asigna el capital. También creo que conceptos que hoy asociamos principalmente a la inversión de impacto, como la medición de resultados, la gestión de externalidades o la consideración de los efectos sociales y ambientales de las decisiones de inversión, irán ganando relevancia en ámbitos mucho más amplios de las finanzas.

No imagino un futuro en el que toda la inversión pase a ser inversión de impacto. Lo que sí espero es un ecosistema financiero donde exista una mayor diversidad de estrategias y donde la inversión de impacto desempeñe un papel cada vez más relevante. En última instancia, el éxito de la inversión y otras formas de financiación del impacto no consistirá en sustituir a otras formas de inversión, sino en demostrar que es posible generar rentabilidad financiera al tiempo que se amplían las oportunidades para las personas, los territorios y el planeta, especialmente allí donde siguen existiendo necesidades insuficientemente atendidas por el mercado.

Inversión directa en infraestructuras energéticas: el caso de Crowmie

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La inversión en infraestructuras energéticas ya no es una moda: es una pieza estratégica para el desarrollo de la economía y, como tal, necesita estar correctamente representada en carteras. “Hablamos menos de una moda relacionada con la sostenibilidad y más de una necesidad física del sistema económico”, corrobora Fernando Dávila, CEO y cofundador de Crowmie. En esta entrevista exclusiva con Funds Society, Dávila explica el modelo de negocio de Crowmie y cómo acerca oportunidades de inversión en infraestructuras energéticas a inversores profesionales y particulares.

¿Qué papel desempeña la plataforma de Crowmie dentro de la cadena de valor de las infraestructuras energéticas?

Crowmie es una firma de inversión especializada en estructurar, financiar y gestionar infraestructura energética, que abre esta clase de activo al inversor particular y profesional. Nosotros originamos y seleccionamos las oportunidades, definimos la estructura jurídica y financiera, coordinamos la due diligence y acompañamos el activo durante todo su ciclo de vida. La ejecución técnica se apoya en especialistas: EPC para construcción, O&M para operación y mantenimiento, auditores y operadores energéticos. No somos una plataforma que conecta a un promotor con un inversor, somos responsables legales e inversores de todos los proyectos además de que gestionamos la estructuración y Asset Management del activo. Y estamos muy orgullosos de contar con más de 1.500 inversores de 35 países y más de 25 millones de euros financiados.

¿Qué está impulsando actualmente la inversión en infraestructuras energéticas? Más allá de la transición energética, ¿qué otros factores estructurales están generando nuevas oportunidades?

La verdad es que hay varias fuerzas estructurales convergiendo. La primera es la electrificación de la economía: industria, movilidad, centros de datos e inteligencia artificial necesitan cada vez más electricidad. La segunda es la penetración renovable, que exige más almacenamiento y flexibilidad para equilibrar la red. A esto se suman la seguridad energética europea, la congestión de las redes y una necesidad de capital privado muy elevada para desplegar nueva infraestructura. Por eso hablamos menos de una moda relacionada con la sostenibilidad y más de una necesidad física del sistema económico.

¿Qué papel puede jugar la infraestructura energética dentro de una cartera diversificada? ¿Qué características de estos activos pueden complementar a las tradicionales exposiciones a renta variable, renta fija, inmobiliario o mercados privados?

La infraestructura energética puede aportar una fuente de diversificación distinta a la de los activos financieros tradicionales. La rentabilidad de una planta solar o de una batería depende principalmente de su capacidad para producir, almacenar o gestionar energía y de los contratos y mercados asociados, no de la cotización diaria de una compañía. Eso permite incorporar exposición a economía real, activos tangibles y flujos operativos de largo plazo. Para un asesor, lo relevante no es sustituir renta fija, bolsa o inmobiliario, sino entender qué función puede cumplir la infraestructura dentro del conjunto de la cartera, como afecta a su composición, volatilidad, y rentabilidad, y qué riesgos específicos incorpora, algo que repetimos mucho en Crowmie.

La generación renovable y el almacenamiento son dos de las áreas en las que está trabajando Crowmie. ¿Qué diferencias encuentra un inversor entre invertir en una planta fotovoltaica y hacerlo en sistemas de almacenamiento mediante baterías (BESS)?

Son dos activos energéticos, pero con perfiles diferentes. En fotovoltaica, el ingreso suele apoyarse en un PPA o contrato de renting a largo plazo con empresas consumidoras; eso hace que el modelo sea más estable y predecible, contractualmente. En BESS, el activo monetiza su capacidad de almacenar y liberar energía mediante arbitraje y servicios a la red, por lo que existe una mayor exposición a las condiciones de los mercados eléctricos y, normalmente, un binomio riesgo-retorno más elevado. En ambos casos trabajamos con horizontes de medio y largo plazo, pero la fuente de ingresos y el riesgo operativo son distintos.

¿Qué criterios utiliza Crowmie para seleccionar un proyecto antes de ponerlo a disposición de los inversores?

Lo primero es que existan una necesidad energética y una lógica económica reales. Después analizamos muchas cosas: la solvencia de la contraparte, la estructura de ingresos, permisos y conexión, ubicación, tecnología, previsiones de producción o explotación, CAPEX, deuda y sensibilidad del modelo financiero. También revisamos la estructura societaria y contractual y exigimos una ejecución profesional: contratos EPC y O&M, seguros y mecanismos de contingencia cuando corresponda. Antes de abrir un proyecto al inversor debe haber pasado una due diligence técnica, legal y financiera. Preferimos dejar pasar una operación antes que relajar los criterios de selección.

¿En qué países desarrolla proyectos la compañía? ¿Cuáles ofrecen el mejor entorno regulatorio para un actor como Crowmie?

Actualmente concentramos la actividad en España y Alemania. En España desarrollamos principalmente autoconsumo fotovoltaico industrial, donde existe un tejido empresarial amplio y un marco consolidado para este tipo de instalaciones y contratos. Alemania es especialmente interesante para almacenamiento BESS por la profundidad de sus mercados eléctricos, la elevada penetración renovable y la necesidad de flexibilidad de la red. Más que buscar el país con la regulación más favorable en abstracto, elegimos cada mercado en función del activo y de que podamos entender, estructurar y gestionar correctamente sus riesgos.

¿Cómo se construye el retorno de una inversión en uno de vuestros proyectos?

Nuestra premisa es que el retorno debe venir de la operación del activo, no de confiar en una revalorización futura. En fotovoltaica, el punto de partida son los ingresos por la energía suministrada bajo PPA o renting; de ahí se descuentan costes de operación, mantenimiento, seguros, administración y, cuando existe, financiación. En BESS, los ingresos combinan arbitraje y servicios de red.
Es decir que en el modelo de fotovoltaica el peso que tienen los ingresos contratados en el modelo es del 100% y en el de BESS el 0% ya que vamos a mercado a conseguir los mejores ingresos. Es cierto que dentro de la estrategia es que en 2027 con una cartera de +100MW en Alemania firmemos un Tolling Agreement para contratar el 50% de los ingresos y disminuir la volatilidad y riesgo.

Hablemos de acceso. ¿Cómo puede un cliente particular acceder a estas inversiones a través de Crowmie y cuál es actualmente el ticket mínimo? ¿Qué información recibe el inversor antes de tomar la decisión y qué grado de seguimiento tiene posteriormente sobre el activo y sobre la evolución de su inversión?

El acceso es 100% digital y el ticket mínimo actual es de 10.000 euros. Antes de invertir, el cliente puede revisar la descripción del activo, estructura económica y jurídica, horizonte, riesgos, contratos relevantes y documentación del proyecto. Nuestro objetivo es que pueda responder con claridad a tres preguntas: dónde está su dinero, cómo genera ingresos y qué puede salir mal. Después de invertir, mantiene el seguimiento desde la plataforma y recibe reporting y comunicaciones periódicas. A esto añadimos algo que consideramos esencial: acceso al equipo para resolver dudas antes, durante y después de la inversión.

La liquidez suele ser uno de los principales puntos de fricción de los activos privados. ¿Qué liquidez puede esperar realmente un inversor de Crowmie? ¿Cómo funcionan el marketplace secundario y el pool de liquidez, qué condiciones deben cumplirse para poder salir antes del vencimiento y qué diferencia hay entre disponer de un mecanismo de salida y tener liquidez garantizada?

Hay que distinguir claramente entre tener mecanismos de liquidez y tener liquidez garantizada. La infraestructura privada sigue siendo un activo de largo plazo. En Crowmie incorporamos un espacio interno para que un inversor pueda transmitir su posición a otro inversor y un pool de liquidez que puede facilitar determinadas salidas. Pero ambos mecanismos están sujetos a sus condiciones, capacidad disponible y, en el mercado propio, a la existencia de contrapartida. No queremos trasladar la idea de que es equivalente a vender una acción cotizada. Nuestro objetivo es reducir la fricción histórica de estos activos, pero no podemos negar su naturaleza ilíquida.

¿Con qué frecuencia reciben los inversores los pagos y cómo se determina el calendario de distribuciones de cada proyecto? ¿Son pagos periódicos de intereses, devolución de principal o una combinación de ambos?

En la mayoría de nuestros proyectos, una vez que el activo entra en operación y comienza a generar caja, las distribuciones son mensuales. El inicio exacto y el calendario se detallan en la documentación de cada operación, porque dependen de la construcción, puesta en marcha y modelo de ingresos del activo. La inversión se estructura mediante un préstamo participativo a la sociedad vehículo del proyecto y, normalmente, los pagos combinan remuneración y amortización de principal. Por eso conviene mirar la tabla completa de flujos y no interpretar cada distribución mensual como si fuera únicamente interés.

 

Perspectivas de BNP Paribas AM: crecimiento en EE.UU., ineficiencias de precios y resiliencia del oro

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Daniel Morris, estratega jefe de Mercado y codirector del Centro de Perspectivas de Inversión de BNP Paribas Asset Management; Chi Lo, estratega sénior de mercados para Asia-Pacífico y Nathalie Benatia, estratega senior de mercado.

Últimamente, los precios del petróleo han sido el factor que ha marcado la pauta del mercado, y es probable que esta tendencia continúe hasta que se estabilice la situación en Oriente Medio. Al mismo tiempo, la inteligencia artificial sigue siendo un factor clave. La subida de los tipos de interés suele ser negativa para los valores tecnológicos y de pequeña capitalización. De hecho, el índice Russell 2000 se ha rezagado en las últimas semanas. Sin embargo, los valores tecnológicos han evolucionado comparativamente bien, con unas perspectivas de beneficios positivas que han compensado el impacto de la subida de tipos. Con estas premisas, Daniel Morris, estratega jefe de Mercado y codirector del Centro de Perspectivas de Inversión de BNP Paribas Asset Management, junto con Chi Lo, estratega senior de mercados para Asia-Pacífico y Nathalie Benatia, estratega senior de mercado, ajustaron sus perspectivas de mercado.

«Existe un nuevo riesgo para los rendimientos de la deuda pública estadounidense —e indirectamente para los rendimientos mundiales—», señalan, para detallar que la nueva aceleración de la actividad empresarial estadounidense, según muestran los índices de gestores de compras, apunta a un crecimiento económico continuado, por encima de la tendencia. Esta circunstancia se produce en un momento en el que la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Por lo tanto, «el riesgo de sobrecalentamiento de la economía está aumentando, por lo que, incluso si los precios del petróleo caen, los rendimientos de los bonos podrían seguir siendo elevados». Como consecuencia, es probable que los mercados de renta variable «acojan inicialmente este entorno: un crecimiento y una inflación relativamente más altos favorecen a las acciones». Sin embargo, los expertos auguran que si las expectativas del mercado respecto al tipo de interés de los fondos federales vuelven a subir, «el ajuste podría ser doloroso».

¿Desajustes de precios en el mercado?

La deuda pública se ha enfrentado a una presión considerable y los rendimientos a largo plazo alcanzaron máximos de varias décadas en septiembre. Los expertos explican que esto se debe a un cóctel de inestabilidad geopolítica, aumento de los precios de la energía, expectativas de inflación, elevados niveles de deuda soberana y políticas monetarias más restrictivas, lo que probablemente refleje un aumento fundamental de las primas por plazo. «Ante el retroceso de los compradores insensibles al rendimiento (bancos centrales y gestores de reservas), la «prima por escasez» se está desvaneciendo, lo que lleva a los inversores a exigir rendimientos más altos por mantener activos de larga duración», argumentan y explican que este giro se ha visto intensificado por los cambios normativos y legislativos -reforma de los fondos de pensiones holandeses; reforma del freno de la deuda alemana- y la mayor competencia de las grandes emisiones de bonos corporativos, en particular de los llamados «hiperescaladores».

«Vemos una clara desconexión en Europa y el Reino Unido entre los precios del mercado y la realidad económica», sentencian, de tal manera que las actuales expectativas del mercado respecto a los tipos oficiales parecen «excesivamente agresivas», en particular, en su reacción a los choques de oferta. Gran parte de esta brecha se centra en el «tipo neutral», es decir, el tipo teórico que mantiene la estabilidad de una economía. Los mercados parecen estar descontando un aumento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial (y, por tanto, una subida del tipo neutral en algún momento), pero los bancos centrales mantienen la cautela. Y dado que siempre han hecho hincapié en un enfoque basado en los datos, es posible que  la valoración actual del mercado esté siendo excesiva. Esperamos que estas expectativas excesivas se ajusten para alinearse más estrechamente con el enfoque de los bancos centrales, lo que podría reducir la volatilidad de los rendimientos de los bonos a largo plazo.

El oro más allá de las subidas de tipos

El precio del oro se ha mantenido firme ante la resiliencia de la economía estadounidense y el aumento de los rendimientos de los bonos. Pero «esto no significa que los tipos de interés ya no importen, sino que sugiere que el mercado está poniendo más peso en el apetito de los inversores por el metal precioso». Por lo tanto, si la Reserva Federal vuelve a subir tipos, es probable que el precio del oro se corrija, pero esperamos que sea de forma limitada. Con el aumento de la demanda estacional y la persistencia de las compras de los bancos centrales y otras instituciones oficiales, el equilibrio entre riesgo y remuneración a medio plazo del oro parece sesgado al alza.

Los gestores de reservas han seguido añadiendo oro, comprando a precios más bajos y/o más estables, ya que buscan construir posiciones estratégicas. En particular, China incorporó otras 20 toneladas en agosto, lo que elevó sus compras totales este año a 80 toneladas. Los fondos cotizados, los ETFs del oro, también han estado reconstruyendo posiciones hacia los máximos alcanzados a principios de este año.

Con estas premisas, los expertos consideran que los inversores parecen estar mirando más allá de la próxima publicación de datos y las ganancias que podrían perder por mantener oro en lugar de activos generadores de rentas. Por lo tanto, «la atención se ha desplazado hacia el papel a medio y largo plazo del oro como posible forma de hacer que las carteras sean más resilientes frente a una combinación de riesgos macroeconómicos, de políticas y geopolíticos».

Ideas de puesta en marcha

1.- Flexibilidad en el crédito en euros

El mercado de crédito en euros sigue siendo resiliente, respaldado por unos fundamentales sólidos y unos beneficios trimestrales robustos, a pesar de las tensiones geopolíticas y los elevados precios de la energía. Aunque la prima de riesgo de los bonos corporativos sigue siendo baja, las tendencias actuales del mercado son favorables y ofrecen rendimientos absolutos elevados y rentas atractivas. El posicionamiento táctico en duración podría ser beneficioso, sobre todo teniendo en cuenta que el mercado ya ha descontado las expectativas de futuras subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo. Un enfoque ágil y flexible podría ayudar a los inversores a aprovechar oportunidades en todo el espectro del crédito investment grade en euros, incluidos los bonos high yield y la deuda subordinada. La asignación activa y la selectividad entre sectores y calificaciones crediticias siguen siendo la principal forma de impulsar los retornos potenciales.

2.- Protección frente a la inflación y las fluctuaciones de tipos

Las tensiones geopolíticas están sosteniendo altos niveles de incertidumbre en torno a la inflación, especialmente debido a la volatilidad de los precios de la energía, mientras que las condiciones financieras siguen siendo restrictivas. El giro marcadamente restrictivo (hawkish) de varios bancos centrales hace que los bonos ligados a la inflación a corto plazo parezcan atractivos, dados su potencial de crecimiento inmediato y los riesgos inflacionarios. Dado que el mercado ya descuenta múltiples subidas de los tipos de interés, tanto la indexación a la inflación —bonos cuyo principal está vinculado a la inflación— como el retorno que los inversores pueden llegar a obtener al mantener el bono ofrecen oportunidades atractivas hasta finales de año. Las estrategias de corta duración pueden contribuir a proteger contra el riesgo de una mayor inflación, ya que son menos sensibles a los tipos de interés en comparación con las estrategias que abarcan todos los plazos de vencimiento.

3.- Soluciones medioambientales que permiten el desarrollo de la IA

La revolución de la inteligencia artificial no consiste solo en invertir en semiconductores y tecnología. Detrás del rápido crecimiento de la IA se esconde una importante expansión de las infraestructuras básicas necesarias, sobre todo en lo que respecta al suministro eléctrico y al agua. El aumento de la demanda de centros de datos requiere más generación de electricidad, redes más fuertes e inteligentes, transformadores, almacenamiento de baterías, refrigeración eficiente desde el punto de vista energético e infraestructuras hídricas fiables. Satisfacer esta creciente demanda al tiempo que se apoya la transición hacia un sistema eléctrico con menos emisiones de carbono requerirá una inversión significativa en soluciones medioambientales. Creemos que esto crea una oportunidad de inversión potencial amplia y plurianual en los proveedores que permiten que la IA siga expandiéndose.

Jorge Bastarrachea llega a Raymond James para reforzar su negocio de asesoría financiera internacional en Miami

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Jorge Bastarrachea llega a Raymond James para reforzar su negocio de asesoría financiera internacional en Miami. El ejecutivo deja Citi después de varios años y se incorpora a la oficina de Brickell, en un mercado que se ha convertido en uno de los principales centros para atender los patrimonios latinoamericanos.

El mercado de gestión patrimonial de Miami continúa atrayendo talento especializado en clientes internacionales. Jorge Bastarrachea es el más reciente ejemplo: el propio ejecutivo anunció su incorporación a Raymond James & Associates como Director y Asesor Financiero Internacional, después de varios años en Citi.

Bastarrachea dio a conocer el movimiento a través de LinkedIn, donde agradeció al equipo de Citi por el apoyo, la mentoría y las experiencias acumuladas durante su paso por la institución, al tiempo que destacó su entusiasmo por trasladar ese aprendizaje a su nueva responsabilidad.

Su llegada fue confirmada también desde Raymond James. En un mensaje de bienvenida, la firma destacó su compromiso con los clientes, su profesionalismo y su experiencia en el acompañamiento de personas en el logro de sus objetivos financieros.

El ejecutivo se integra específicamente a la oficina de Raymond James en Miami/Brickell, una ubicación estratégica para una firma que atiende a inversionistas tanto estadounidenses como internacionales.

El movimiento ocurre en un momento en el que Miami se ha consolidado como uno de los principales puntos de conexión entre el capital latinoamericano y los mercados financieros de Estados Unidos. La ciudad concentra una creciente comunidad de empresarios, inversionistas y familias de alto patrimonio provenientes de México, Brasil, Argentina, Colombia, Venezuela y otros países de la región.

Para las firmas de wealth management, esta concentración representa una oportunidad que va mucho más allá de captar clientes que simplemente buscan invertir en Estados Unidos. La demanda incluye estructuración patrimonial, diversificación internacional, acceso a mercados globales, planeación sucesoria y vehículos de inversión que permitan administrar el patrimonio a través de distintas jurisdicciones.

En ese contexto, el perfil de los asesores con experiencia en clientes internacionales adquiere un valor particular. Las grandes firmas financieras compiten no sólo mediante sus plataformas de inversión, sino también por el talento capaz de establecer relaciones de largo plazo con familias cuyo patrimonio y actividad empresarial pueden estar distribuidos entre varios países. La llegada de Bastarrachea a Raymond James se inscribe precisamente en esa dinámica.

Miami, cada vez más relevante para el patrimonio latinoamericano

El fortalecimiento de los equipos dedicados al segmento internacional coincide con una transformación más amplia de Miami como centro financiero para América Latina.

Durante los últimos años, la ciudad ha recibido una combinación de capital, empresarios y profesionales financieros latinoamericanos, impulsada por factores que van desde la búsqueda de diversificación geográfica hasta la necesidad de contar con estructuras patrimoniales y financieras más internacionales.

Brickell, donde se encuentra la oficina a la que llega Bastarrachea, se ha convertido en uno de los principales polos de esta actividad. Bancos privados, firmas de inversión, administradores de patrimonio y asesores independientes compiten por atender a una clientela latinoamericana cada vez más acostumbrada a mantener parte de sus activos fuera de su país de origen.

Para las instituciones estadounidenses, el atractivo está en que una relación iniciada con un inversionista latinoamericano puede extenderse a toda una estructura familiar: inversiones, empresas, patrimonio inmobiliario y, eventualmente, las siguientes generaciones.

Por ello, el movimiento de profesionales especializados entre grandes instituciones financieras también puede leerse como parte de una competencia mayor por el capital latinoamericano internacionalizado.

En el caso de Bastarrachea, su paso de Citi a Raymond James representa un cambio de plataforma profesional, pero también refleja la creciente importancia que tiene para las firmas estadounidenses contar con especialistas capaces de atender a clientes que ya no piensan su patrimonio exclusivamente dentro de las fronteras de sus países de origen.

La batalla por ese patrimonio tampoco se limita a Miami. Nueva York, Texas y otras plazas estadounidenses han ganado relevancia como destinos para familias latinoamericanas que buscan diversificación y acceso a los mercados globales.

En este escenario, las firmas de wealth management enfrentan una competencia cada vez mayor por dos activos difíciles de construir rápidamente: el patrimonio y la confianza de los clientes. Y precisamente ahí, la experiencia acumulada por los asesores financieros se convierte en uno de los principales activos de las instituciones que buscan crecer en el mercado internacional.

Invesco amplía el acceso al Invesco European Upper Middle Market Income Fund mediante un acuerdo con Index Varainhoito

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Invesco ha alcanzado un acuerdo con Index Varainhoito, con sede en Helsinki, mediante el cual la gestora de patrimonios finlandesa pone el Invesco European Upper Middle Market Income Fund (EUMMI) a disposición de sus clientes. El acuerdo amplía el alcance de EUMMI dentro del mercado europeo de gestión patrimonial y supone la primera relación de distribución del fondo con una plataforma de gestión patrimonial de los países nórdicos.

EUMMI es una estrategia evergreen ofrecida bajo el marco ELTIF 2.0 y está disponible en las principales plataformas de EMEA, lo que permite a gestoras de patrimonios, asesores financieros y otros intermediarios elegibles acceder al fondo para sus clientes. El fondo ofrece suscripciones mensuales y reembolsos trimestrales.

Lanzado en diciembre de 2025, EUMMI busca generar elevados ingresos mediante la inversión en una cartera diversificada de préstamos sénior garantizados a grandes empresas europeas consolidadas, normalmente con un EBITDA superior a 50 millones de euros. La estrategia tiene como objetivo combinar rentabilidades atractivas con una mayor resistencia a lo largo de los ciclos de mercado, respaldada por un enfoque en empresas con balances sólidos y flujos de caja resistentes.

EUMMI combina préstamos directos y préstamos sindicados para acceder a oportunidades en ambos mercados a medida que cambian los precios y las condiciones de financiación. Busca proporcionar una baja correlación con las clases de activos tradicionales y un incremento significativo de la rentabilidad frente a estrategias de deuda más líquidas, al tiempo que mantiene un fuerte enfoque en la preservación del capital.

“Los mercados privados se están convirtiendo en un componente cada vez más importante de la construcción de carteras a largo plazo. Al incorporar el Invesco European Upper Middle Market Income Fund a nuestra oferta, ampliamos la gama de soluciones de crédito privado disponibles para nuestros clientes y reforzamos nuestra capacidad para construir carteras diversificadas entre mercados públicos y privados. La experiencia de Invesco en crédito privado europeo, junto con el enfoque del fondo en empresas más grandes y consolidadas, convierte a EUMMI en una valiosa incorporación a nuestra oferta de inversión», ha señalado Kalle Anttila, CEO de Index Varainhoito, señaló.

Por su parte, Carl-Otto Ardermark, Senior Sales Manager Nordics de Invesco, señaló: “Estamos encantados de que Index Varainhoito haya puesto el Invesco European Upper Middle Market Income Fund a disposición de sus clientes. El crédito privado está bien consolidado entre los inversores institucionales, mientras que el interés sigue creciendo entre los inversores de banca privada y gestión patrimonial que buscan diversificar más allá de las carteras tradicionales de renta variable y renta fija. A través de EUMMI, ahora pueden acceder a una estrategia de crédito privado que históricamente estaba reservada a inversores institucionales”.

Fredrik Nilsson, Head of Nordics de Invesco, señaló: “Vemos una oportunidad atractiva en la financiación de empresas europeas de mayor tamaño con balances sólidos y flujos de caja resistentes. Al invertir tanto en mercados de préstamos directos como de préstamos sindicados, EUMMI cuenta con la flexibilidad necesaria para responder a medida que cambian el valor relativo y las condiciones de financiación. Creemos que esto es fundamental para generar ingresos manteniendo un fuerte enfoque en la preservación del capital”.

CFA Society Spain conecta a los jóvenes con el futuro de la industria financiera

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CFA Society Spain ha reforzado su compromiso con la formación financiera y las nuevas generaciones con la celebración, el próximo 8 de octubre en Madrid, de la segunda edición de su Career Day. La jornada, que se celebra en la misma semana que el Día de la Educación Financiera, el 5 de octubre, acercará a estudiantes y jóvenes profesionales a la realidad del sector inversor, sus oportunidades laborales y las capacidades y competencias necesarias.

Organizado por el Comité de Educación de CFA Society Spain, el II Career Day dará a los jóvenes la oportunidad de conocer directamente qué está demandando actualmente el mercado laboral financiero y cómo están evolucionando los perfiles profesionales ante factores como la tecnología, la inteligencia artificial y la creciente especialización de la industria.

“La educación financiera es una herramienta fundamental para que las personas puedan tomar mejores decisiones a lo largo de su vida, y ese aprendizaje debe comenzar cuanto antes. Desde CFA Society Spain queremos contribuir también a que los jóvenes conozcan mejor nuestra industria, comprendan qué capacidades demanda y puedan tomar decisiones sobre su futuro profesional con más información y preparación”, ha explicado Sila Piñeiro, CFA, vicepresidenta de CFA Society Spain.

Por su parte, Jaime Albella, CFA, Chair del Comité de Educación de CFA Society Spain ha señalado: “Los jóvenes que hoy se plantean desarrollar una carrera en finanzas se incorporarán a una industria muy distinta de la que conocíamos hace apenas unos años. Además de conocimientos técnicos, las entidades buscan capacidad analítica, criterio, adaptación y habilidades interpersonales. Con el Career Day queremos acercarles esa realidad y ponerles en contacto directo con profesionales y empleadores que puedan ayudarles a orientar sus primeros pasos.”

Profesionales y empleadores, frente a frente con los jóvenes

La II edición del Career Day contará con la experiencia de José Luis de Mora, CFA, Past President de CFA Society Spain, que abordará el impacto que la formación y la acreditación CFA han tenido en su trayectoria profesional. Uno de los ejes centrales del encuentro será una conversación sobre tendencias de contratación, nuevas competencias, soft skills y futuro del sector financiero, en la que participarán profesionales directamente vinculados a la gestión del talento, la selección y la industria: Emiliano Sacristán, Partner de Prinzipal Partners; Elena Sierra, Talent & Culture Partner de BBVA; María Guinda, CFA, Founder de Cherry Peaks; y Luis Miguel Fuentes, Senior director de Michael Page. La conversación estará moderada por Íñigo Serrats, CFA, Chair del Comité Employers & Headhunters de CFA Society Spain.

Según aclara la firma, los asistentes conocerán de primera mano qué perfiles buscan actualmente las entidades, qué competencias están ganando peso y qué aconsejan los profesionales de selección y talento a quienes quieren iniciar una carrera en una industria en plena transformación.  Esta iniciativa se enmarca en una estrategia más amplia de CFA Society Spain para acercar la formación financiera a estudiantes, jóvenes profesionales y al conjunto de la sociedad, a través de iniciativas que combinan conocimiento, experiencia práctica y conexión con la industria. 

El objetivo es contribuir a elevar el conocimiento financiero, fomentar el interés por la profesión y acercar a las nuevas generaciones los principios de formación, rigor, ética y criterio profesional que CFA Society Spain considera esenciales para fortalecer la confianza en la industria financiera.

Entre las iniciativas destaca la participación de CFA Society Spain como entidad adherida al Plan de Educación Financiera, impulsado por la CNMV, el Banco de España y el Ministerio de Economía, que a través de “Finanzas para Todos” promueve la mejora de la cultura y las competencias financieras de la ciudadanía. Además, a esta iniciativa se suman el CFA Research Challenge, ya consolidado en el ámbito universitario y que permite a los estudiantes aproximarse de manera práctica al análisis financiero y de inversiones, y el Concurso de Simulación de Carteras de CFA Society Spain, que acerca a los participantes a la toma de decisiones de inversión en un entorno práctico. La labor se extiende también a los Quant Awards, orientados a impulsar el conocimiento y el talento en el ámbito de las finanzas cuantitativas, y los podcasts de formación y divulgación financiera.

Los compromisos climáticos se mantienen vigentes en un contexto de seguridad energética y riesgos físicos crecientes

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El compromiso climático se mantiene vigente a pesar del reciente revés político a nivel global hacia la sostenibilidad y las iniciativas de cero emisiones netas. El 60% de los encuestados de todo el mundo prevé aumentar la asignación de fondos a inversiones que combatan activamente el cambio climático durante los próximos 3 años. Mientras que casi tres quintas partes (59%) creen que la demanda de soluciones para la mitigación del cambio climático se mantendrá fuerte, sin importar la orientación política.

La sexta Encuesta Global sobre Inversión Climática de Robeco se realizó entre 200 inversores institucionales y 100 inversores mayoristas de Europa, América del Norte, Asia-Pacífico y Sudáfrica. El optimismo hacia las inversiones centradas en el clima se mantiene a pesar de la creciente preocupación de los inversores por la política gubernamental. Solo el 19% piensa que se producirá una transición climática ordenada, mientras que el 47% cree que las medidas serán insuficientes y tardías. Alrededor del 44% considera que el objetivo de limitar el calentamiento global a un nivel muy inferior a los 2°C no es alcanzable, mientras que la incertidumbre en las políticas gubernamentales se percibe como el mayor obstáculo al considerar soluciones de mitigación del cambio climático (según el 45% de los encuestados). Sin embargo, el 94% de los encuestados que se fijaron una meta de cero emisiones netas afirman que mantendrán su rumbo independientemente de la política del Gobierno.

Los riesgos climáticos

Según la encuesta, la mayoría de los inversores cree que los riesgos climáticos físicos continuarán influyendo en los precios de los activos físicos, y dos tercios (66%) prevén una repercusión moderada o significativa en los próximos 5 años. Asimismo, la seguridad energética y el impulso para desarrollar la capacidad nacional para generar energía renovable se están convirtiendo en fuerzas geopolíticas y macroeconómicas cada vez más importantes: la mayoría de los inversores afirma que el conflicto en Oriente Medio acelerará la transición hacia las energías renovables, tanto de forma moderada (60%) como significativa (15%).

“Nuestro análisis de 2026 refleja lo que denominamos “la nueva realidad de la inversión climática”. Si bien los inversores siguen comprometidos con sus objetivos de cero emisiones netas, hay un creciente reconocimiento de que la transición está impulsada por factores económicos y geopolíticos de peso. El impulso hacia la seguridad energética beneficia las inversiones en ámbitos como energías renovables, almacenamiento en baterías y redes eléctricas. La nueva realidad climática nos hace ver también que los riesgos físicos ya están aquí, y no en un futuro lejano. Creemos que ello impulsará cada vez más la confianza de los inversores en los próximos años”, ha señalado Lucian Peppelenbos, estratega de clima y biodiversidad de Robeco.

La preocupación por la rentabilidad de las inversiones se ha reducido 

El estudio de este año muestra que los inversores comienzan a entender el equilibrio entre los distintos aspectos que implica la descarbonización de las carteras: la rentabilidad de las inversiones sigue siendo el mayor desafío general (50%), pero ha descendido considerablemente con respecto a 2025 (67%). La calidad de los datos también ha perdido importancia como reto (34% frente al 48% del año pasado), pero equilibrar los objetivos con el impacto (41%) y gestionar clases de activos complejos (37%) siguen ocupando un lugar destacado en la agenda.

“La inversión climática es cada vez más sofisticada, ya que se basa en datos más prospectivos —en vez de limitarse únicamente a las emisiones de carbono— y está más integrada en los resultados financieros. Como ingenieros de inversión, seguimos innovando con datos e investigaciones para poder respaldar a nuestros clientes”, ha señalado Peppelenbos.

Desayuno Nórdico Nordea AM en Bilbao

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Nordea Asset Management celebrará su próximo Desayuno Nórdico el día 13 de octubre de 2026. Contará con la prencia con César Rico, especialista de producto de Nordea Asset Management, quien presentará la visión actualizada sobre las estrategias de European Covered Bonds en el entorno actual de mercado.

Su Desayuno Nórdico tendrá lugar el martes 14 de octubre en el Hotel Carlton, ubicado en la Plaza de Federico Moyúa, 2 48009 Bilbao, a las 09:00 horas.

Si estás interesado en asistir regístrate a través de event registration, y si necesita contactar con la firma a través de clientservice.iberialatam@nordea.com