Desmontando mitos: los fondos no son siempre más rentables que los ETFs, pese a sus incentivos fiscales

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El panorama de la inversión en España, al igual que en el resto de Europa, ha estado tradicionalmente dominado por los fondos de inversión, un producto cuya popularidad se ha basado en gran medida en sus incentivos fiscales. Sin embargo, la plataforma europea de inversión Scalable Capital considera que esta creencia generalizada tiene sus matices, sobre todo en estrategias basadas en inversiones a largo  plazo, y que el análisis de rentabilidad debe contemplar variables como el coste de las inversiones, la suma de las inversiones y el horizonte temporal. “Lo cierto es que las dinámicas han empezado a cambiar de forma lenta pero firme a medida que los inversores van siendo conscientes de las ventajas de coste de los fondos cotizados, o ETFs, por sus siglas en inglés”, afirma Adrián Amorín, country manager para España de la compañía.

Debido a la gestión activa y a una red de distribución normalmente más cara (por ejemplo, a través de los bancos), los fondos de inversión tienen ratios de gastos más elevados que los ETFs, lo que puede mermar su rentabilidad global. Además, el momento de la compra de la participación del fondo suele tener vinculadas comisiones iniciales. La ventaja fiscal se materializa en el momento de la venta, cuando el inversor puede diferir el impuesto sobre las plusvalías al cambiar de un fondo a otro, lo que facilita diseñar estrategias de inversión flexibles. No obstante, no tiene por qué ser necesario comprar y vender fondos o ETFs de forma habitual: comprar y mantener en el tiempo puede ser también una buena estrategia para aumentar nuestro patrimonio.

Por su parte, los ETFs combinan sus bajos costes con la posibilidad de operar en plataformas digitales rentables, lo que les permite compensar los incentivos fiscales de los fondos en una fase bastante temprana de la inversión. “Entre un fondo tradicional con su incentivo fiscal pero con unos costes iniciales y corrientes más elevados, o un ETF sin incentivo fiscal pero con costes más bajos, si la inversión se mantiene durante un periodo prolongado, los menores costes del ETF compensarán la ventaja fiscal inicial del fondo tradicional y a largo plazo podría acabar siendo la opción más eficiente y rentable”, sostiene Adrián Amorín.

Ejemplos con datos reales

Scalable Capital ha realizado esta estimación: si gastamos un euro en vender y un euro en volver a comprar un ETF con unos costes inherentes del 0,2% cada año y pagamos un 20% de impuestos sobre las plusvalías, con una inversión de 10.000 euros al cabo de 20 años y con una tasa media de rentabilidad del 7% (deducida de los datos históricos de crecimiento del mercado de valores), tendríamos 28.764 euros. Y si ese mismo capital lo hubiéramos invertido en un fondo tradicional con unos costes inherentes del 1,5%, en el mismo tiempo de inversión y con la misma tasa de crecimiento tendríamos 24.882 euros. Es decir, casi 4.000 euros menos. Queda claro que, con la misma flexibilidad y sin la ventaja fiscal, los ETFs siguen siendo más económicos que los fondos, defienden en la entidad.

Veamos ahora un ejemplo del impacto del coste de la inversión a largo plazo: si invertimos 150 euros al mes durante esos mismos 20 años, suponiendo la tasa media de rentabilidad anual del 7%, con unos costes anuales del 0,2% para un ETF frente al 1,5% para un fondo de inversión, con este fondo obtendremos 65.643 euros, y con el ETF serán 76.700 euros, lo que supone casi un 17% más de rentabilidad.

Ventajas de los ETFs

Los ETFs se gestionan de forma pasiva, a menudo siguiendo un índice o sector, y esto se traduce en ratios de gastos hasta diez veces inferiores a los de los fondos de inversión. Proporcionan flexibilidad, ya que se negocian como acciones, de manera que pueden comprarse y venderse a lo largo del día a precio de mercado. Y no suelen tener requisitos mínimos de inversión, lo que les hace accesibles a un abanico más amplio de inversores.

Por su parte, los fondos son gestionados activamente por gestores profesionales que toman todas las decisiones de inversión, como qué valores comprar o vender. Pero según un análisis de S&P (SPIVA), el 90% de los fondos activos de renta variable no consiguen batir al mercado al cabo de cinco años, y la situación no hace sino empeorar al cabo de diez.

En definitiva, dicen los expertos, en inversión no siempre las creencias generalizadas son ciertas, y aunque todavía los fondos tradicionales tienen mayor cuota de mercado que los ETFs, estos van ganando terreno cada día. Un reciente estudio de Scalable Capital revela que los usuarios españoles de su plataforma invierten más de la mitad de sus activos (57%) en ETFs. La compañía recomienda, antes de tomar una decisión de inversión, ir más allá de las presunciones iniciales y realizar un análisis exhaustivo de las oportunidades y del mercado.

Por qué la IA puede mejorar la relación de los asesores financieros con sus clientes

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La inteligencia artificial generativa ha irrumpido en el sector financiero con una fuerza transformadora, incidiendo e incluso cuestionando la manera en que se gestionan y analizan los datos, se toman decisiones y se interactúa con los clientes. La industria financiera es conocida por su capacidad de adaptación y, con la IA, esto no ha sido la excepción. Desde sus primeros desarrollos, esta tecnología ha permitido la automatización de procesos rutinarios, el análisis predictivo y la personalización de servicios, ofreciendo nuevas oportunidades que antes eran inimaginables.

Sin embargo, es fundamental entender que la IA no es una panacea que resolverá todos los desafíos del sector. Si bien su desarrollo promete un crecimiento espectacular en los próximos años, debemos ser conscientes de sus limitaciones y de la importancia de analizar cuidadosamente las oportunidades que ofrece. La clave está en saber cómo la IA puede ayudarnos a identificar tendencias, gestionar riesgos y optimizar nuestras estrategias.

En primer lugar, el análisis de datos se ha vuelto más preciso y eficiente gracias a la capacidad de la IA para procesar grandes volúmenes de información en tiempo real, permitiendo la identificación de patrones y tendencias que antes podían pasar desapercibidos. Esto, a su vez, incrementa la productividad, ya que los asesores pueden dedicar más tiempo a la estrategia y menos a tareas repetitivas.

Otro beneficio que ofrecen las herramientas basadas en este tipo de tecnología es la divulgación. La IA generativa, entre otros aspectos, puede ayudar a educar a los clientes sobre sus finanzas mediante simulaciones y predicciones personalizadas.

Por ello, podemos afirmar que, para los asesores financieros, la IA proporciona un soporte de alta calidad, mejorando la toma de decisiones y ofreciendo recomendaciones basadas en un análisis minucioso de los datos. Sin embargo, a pesar de los avances que esta herramienta puede ofrecer, también existen desafíos significativos que debemos considerar. Es fundamental entender que los algoritmos de IA no deben ser vistos como una fuente autónoma de asesoramiento. Aunque la tecnología puede mejorar la productividad no debemos permitir que sea el algoritmo el que decida, por ejemplo, en qué productos invertir. El papel del asesor financiero sigue siendo crucial, ya que aporta el juicio y la experiencia que una máquina no puede replicar. Sería comparable a confiar un diagnóstico médico exclusivamente a una máquina, sin la supervisión de un profesional de la salud, algo que la mayoría de nosotros no consideraría prudente.

Por otro lado, hay que tener en cuenta que, para obtener resultados fiables, es necesario alimentar la IA con datos de alta calidad. Además, la herramienta carece de originalidad y capacidad creativa. Se basa en patrones y datos existentes sin la habilidad de innovar o interpretar contextos complejos como lo hace un ser humano.

Aunque no sabemos hasta dónde puede llegar su desarrollo, los profesionales del sector financiero deben mantenerse alerta, renovarse continuamente y seguir aportando el valor insustituible que solo la experiencia humana puede ofrecer. El asesor financiero tiene que considerar las preferencias individuales de cada cliente y adaptarse a ellas, ofreciendo un servicio personalizado y empático. La clave es utilizar la IA como un complemento poderoso, sin perder de vista el valor único que los asesores humanos aportan al entendimiento y la gestión de las necesidades financieras de sus clientes.

De este modo, cabe destacar que la inteligencia artificial y el asesoramiento financiero no son fuerzas opuestas, sino complementarias. Su integración, realizada con ética y reflexión crítica, garantiza la relevancia continua del rol del asesor financiero. El verdadero impacto de la IA en el sector del asesoramiento financiero no reside simplemente en la automatización de tareas, sino en el progreso significativo y el ahorro de tiempo que puede proporcionar a los profesionales para que puedan centrarse en la relación con el cliente y en ofrecer un asesoramiento cercano.

Tribuna elaborada por Vicente Varó, miembro del comité de comunicación de EFPA España

El escenario de Ricitos de Oro y los tres osos

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Hay tres tipos de osos en los volátiles mercados bursátiles y, al menos para un grupo de inversores, el nerviosismo ha traído algún beneficio. En lo que va de año, los participantes del mercado han estado valorando un escenario de “Ricitos de oro” (Goldilocks, en inglés) con una inflación contenida y un crecimiento económico positivo. Sin embargo, la reciente volatilidad ha puesto en duda la probabilidad de un aterrizaje suave. En nuestra opinión, el comportamiento de los mercados está siendo impulsado por tres grandes grupos de inversores, a los que llamaremos “los tres osos”. ¿Quiénes se han beneficiado de las correcciones?

El primer grupo es el de los fondos de cobertura macro (hedge funds), que se están viendo afectados por la liquidación de las operaciones de carry trade con yenes. El reciente cambio en la política del Banco de Japón y las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal han socavado las expectativas del diferencial de tipos entre EE.UU. y Japón, lo que ha llevado a recortar posiciones en una serie de carry trades. El impacto de estas operaciones debería desaparecer muy pronto.

El segundo grupo de “osos” representa a los seguidores de tendencias y a los traders sistemáticos. Este grupo ha ejecutado su primera oleada de operaciones, que es esencialmente una reacción al aumento de la volatilidad. Esta primera oleada suele ser muy rápida y está muy correlacionada entre las estrategias sistemáticas. En estos momentos, es probable que nos encontremos en la segunda fase, en la que las señales empiezan a variar, apuntando a un cambio de tendencia y a una menor correlación entre estrategias. Nuestro análisis sugiere que este grupo de inversores aún no está fuera de peligro.

El tercer “oso” es el inversor fundamental. Los inversores de este grupo (y nos incluimos aquí) tienden a adoptar un enfoque más a medio plazo. Su atención se centra en evaluar si el riesgo de recesión está adecuadamente descontado en los mercados.

Ahora que los mercados prevén entre cinco y seis recortes de tipos de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal de aquí a finales de año, creemos que la valoración de los mercados ya empieza a parecer un poco exagerada. Mientras los mercados de renta fija privada (en particular la emisión de créditos) y los mercados laborales se mantengan, concluiríamos que, aunque las valoraciones no son lo suficientemente baratas como para justificar la compra de activos con independencia del resultado cíclico económico, esta reciente corrección elimina parte de la euforia de los mercados y mejora las perspectivas de rentabilidad de cara al otoño.

La próxima fase del viaje de la IA será impulsada por una adopción más amplia de la IA generativa

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La inteligencia artificial fue noticia en 2023, pero ¿hacia dónde se dirige ahora? ChatGPT y otras herramientas de IA generativa han beneficiado directamente a un puñado de acciones hasta ahora. Según el análisis de Allianz GI, la próxima ola de avances en IA debería ampliar las oportunidades a otras compañías dentro del ecosistema. «Esta construcción inicial de la infraestructura de IA establece la base crítica para más disrupciones a medida que las empresas de diversos sectores aprovechan las capacidades de la IA generativa», argumentan. 

Según explica Allianz GI en su último informe, la próxima fase de adopción y crecimiento de la IA generativa debería beneficiar a un ecosistema más amplio, incluidas las aplicaciones de IA y las industrias habilitadas por IA en los próximos años. «Todavía estamos en las primeras etapas de la construcción de infraestructura de IA y de la fase de adopción de la IA generativa. A diferencia de los ciclos de innovación anteriores, cuando las empresas emergentes ágiles disruptieron a los incumbentes más grandes, esta vez, los gigantes tecnológicos fueron los beneficiarios iniciales. Estos gigantes tecnológicos tienen más recursos, fuentes de datos únicas y grandes capacidades de infraestructura para entrenar modelos de lenguaje grande (LLMs) y capturar las primeras oportunidades con la IA generativa», señala la gestora. 

Hasta ahora, considera que gran parte del rendimiento superior de las acciones ha sido para un grupo selecto de empresas de infraestructura de IA y gigantes tecnológicos en esta primera fase. Específicamente, el puñado de compañías de semiconductores cuyos chips de computación acelerada son cruciales para el entrenamiento de IA y los grandes proveedores de internet y nube hiperescalar que pudieron aprovechar rápidamente la IA generativa y mostrar alguna monetización temprana.

«Los desarrollos continuos en torno a la IA generativa y los modelos de lenguaje grande (LLMs) han impulsado una demanda mucho más fuerte de infraestructura de IA hasta ahora Los desarrollos continuos en torno a la IA generativa y los modelos de lenguaje grande (LLMs) han impulsado una demanda mucho más fuerte de infraestructura de IA hasta ahora, causando algunas limitaciones de suministro a medida que las plataformas en la nube hiperescaladas invierten fuertemente para satisfacer la creciente demanda de corporaciones y gobiernos de todo el mundo. La demanda se está ampliando a otras áreas como redes de próxima generación, almacenamiento e infraestructura de energía de centros de datos para apoyar el crecimiento explosivo de nuevas cargas de trabajo de IA», comenta en su informe. 

Desde Allianz GI también observan que una nueva ola de aplicaciones de IA que incorporan capacidades de IA generativa en su software para impulsar un mayor valor y oportunidades de automatización. «Muchas empresas en industrias habilitadas por IA también están aumentando las inversiones en IA generativa para entrenar su propio modelo específico de la industria en sus datos o conocimientos propietarios para competir mejor e innovar en el futuro», afirman.

Sin embargo, advierten de que muchos de estos nuevos casos de uso de IA todavía están en la fase piloto de desarrollo y aún no se están monetizando ni contribuyendo a las ganancias. Según explican, junto con tasas de interés más altas por más tiempo en 2024, ha habido una mayor dispersión en el rendimiento de las acciones entre infraestructura, software/aplicaciones y otros sectores en lo que va del año. El mercado está adoptando un enfoque de esperar y ver para valorar los beneficios de la IA generativa en el ecosistema más amplio en este momento. Allianz GI espera más claridad sobre el impacto en el próximo año a medida que aparezcan nuevas aplicaciones y casos de uso con cada generación de mejores chips de IA y a medida que estos modelos de IA se vuelvan más inteligentes.

«En términos generales, el ciclo de innovación de la IA está apenas comenzando. La construcción inicial de la infraestructura de IA sienta las bases para que más empresas de diversas industrias aprovechen las capacidades de la IA generativa y catalicen la próxima fase de adopción y crecimiento. En esta próxima fase de disrupción y cambio, habrá oportunidades significativas para generar alfa a través de la selección activa de valores en aplicaciones de IA e industrias habilitadas por IA», concluyen. 

DWS cambia el índice de uno de sus ETFs Xtrackers para ampliar su exposición a los mercados emergentes

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Xtrackers MSCI Emerging Markets ex China UCITS ETF de DWS sustituye al Xtrackers MSCI Emerging Markets ESG Screened UCITS ETF. Según ha explicado la gestora, este cambio dará la oportunidad de invertir en los mercados emergentes más importantes, a excepción de China, y  satisface la demanda de los inversores de contar con inversiones más diferenciadas por regiones.

Además, desde el 31 de julio, este ETF ha cambiado su índice de referencia, que anteriormente seguía el MSCI Emerging Markets Select ESG Screened Index. A partir de ahora, el ETF tendrá como referencia el índice MSCI Emerging Markets ex China. «China tiene la mayor ponderación en el índice MSCI Emerging Markets original, en torno al 25%. En el índice MSCI Emerging Markets ex China, Taiwán y la India tienen una ponderación del 25%, Corea del Sur del 16% y Brasil del 5%», sostienen desde DWS. 

Como antes, casi todas las acciones del índice se comprarán con este fin y el índice seguirá replicándose físicamente. El ETF, que seguirá cotizando en la Bolsa de Londres y en la Bolsa de Milán, cotiza ya en la Bolsa alemana. Con el cambio de índice y de nombre, el ISIN (IE00BM67HJ62) permanecerá inalterado, mientras que la comisión global bajará del 0,18% al 0,16%.

“Los países del Índice de Mercados Emergentes representan una cuota de crecimiento dinámico de la producción económica mundial. En consecuencia, la demanda de inversiones diferenciadas por regiones en estas zonas en crecimiento también está aumentando”, ha afirmado Simon Klein, director global de Ventas de Xtrackers.

El interés por las inversiones con una estructura diferenciada por regiones aumentó en 2024. Así lo demuestran, por ejemplo, las entradas en ETF basados en índices que invierten en los mercados mundiales de renta variable de los países industrializados, con la excepción de EE.UU. La ponderación de la renta variable estadounidense en las carteras mundiales ha aumentado considerablemente en los últimos años debido a sus buenos resultados.

Alberto Silva (BTG Pactual Chile): «Es esencial comprender las necesidades cambiantes de los clientes y desarrollar negocios en la región»

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Foto cedidaAlberto Silva, director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile

Hoy en día, dado el contexto económico en donde privan altos niveles de incertidumbre, la gestión patrimonial ha ganado relevancia entre los gestores, ya que les permite maximizar y preservar el valor de los activos de sus clientes a través de estrategias financieras y de inversión personalizadas. Esto incluye la protección del patrimonio mitigando riesgos mediante la diversificación y la selección de activos resistentes a fluctuaciones. Además, se enfoca en asegurar recursos suficientes para el retiro y facilitar la transferencia eficiente de riqueza a futuras generaciones. La gestión patrimonial también implica la adaptación continua a los cambios personales y del mercado, manteniendo siempre la alineación con los objetivos a largo plazo del cliente y aprovechando innovaciones financieras de manera segura.

Alberto Silva, de origen chileno, es el nuevo director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile. Con más de 18 años de experiencia en la industria financiera, fue portfolio manager en estrategias de renta fija, equity y productos estructurados. Su transición a la gestión de patrimonios fue motivada por un deseo de desarrollar habilidades comerciales y soft skills, además de su experiencia en manejo activo.

¿Cuáles son los mayores desafíos a los que te enfrentas actualmente como director de Multifamily Office en BTG Pactual Chile?

El principal desafío es proporcionar un servicio altamente personalizado e integral a familias de alto patrimonio, manteniendo un historial sólido en un entorno financiero cada vez más volátil y complejo. Además, enfrentamos una creciente competencia debido a la aparición de asesores y pequeñas oficinas, junto con avances tecnológicos que han intensificado la competencia y reducido las tarifas en la industria.

 ¿Qué estrategias consideras clave para el crecimiento y la sostenibilidad en el sector de gestión de activos y patrimonios, especialmente en Chile?

Es fundamental comprender las necesidades cambiantes de los clientes en un entorno geopolítico y demográfico complejo. En BTG Pactual Chile, nos centramos en la estrategia de desarrollar negocios en la región, aprovechando oportunidades de inversión locales y contando con el apoyo de un equipo robusto en los principales centros financieros del mundo.

¿Cuáles son las tendencias clave en la industria de la gestión de patrimonios?

Hoy en día existe una tendencia creciente hacia una mayor diversificación de los portafolios, especialmente con un aumento en la exposición internacional. La internacionalización de los portafolios, el incremento en la exposición en dólares y el uso de plataformas internacionales son tendencias clave en un entorno de creciente incertidumbre, cambios demográficos y avances tecnológicos que afectan tanto a la industria como a los mercados. En este sentido, la plataforma internacional de BTG Pactual ha sido fundamental para ofrecer acceso a mercados en Europa y Estados Unidos a los clientes latinoamericanos.

En cuanto al crecimiento de la industria, ¿crees que se inclinará hacia cuentas manejadas por separado o hacia vehículos de inversión colectiva?

Hay espacio para ambos tipos de productos. En nuestra experiencia, los clientes institucionales prefieren cuentas separadas, mientras que las familias de alto patrimonio tienden a optar por vehículos de inversión colectiva. A lo largo de mi experiencia he gestionado toda clase de activos, con mayor énfasis en estrategias de renta fija. En BTG Pactual utilizamos una plataforma de arquitectura abierta para invertir con los mejores gestores a nivel mundial, ofreciendo valor consistente a nuestros clientes.

¿Asignas cierto porcentaje del portafolio de un cliente a activos alternativos y cómo varían estos en términos de ubicación geográfica?

Sí, hemos desarrollado un programa de activos alternativos con exposiciones que van del 25 al 35 por ciento en productos como private equity, private debt y real estate. También hemos sido activos en club deals, ofreciendo inversiones con mayor rentabilidad y menor volatilidad, aunque con menor liquidez. Los subyacentes de estos activos alternativos varían geográficamente. Nuestra estrategia de arquitectura abierta nos permite invertir en los mejores gestores locales e internacionales, identificando consistentemente aquellos que entregan altos retornos.

¿Cuál es el mayor reto para la captación de capital o adquisición de clientes?

El mayor reto es entender las necesidades del cliente para crear una propuesta de valor que combine sus objetivos financieros, retorno esperado, riesgo, liquidez, y los valores y el legado de la familia.

¿Qué factores crees que prioriza un cliente al momento de invertir?

Los clientes priorizan la rentabilidad esperada en relación con el riesgo percibido, la eficiencia y el costo de las estrategias de inversión, y, cada vez más, los valores familiares y el propósito del patrimonio.

¿Cómo está transformando la tecnología el sector de wealth management, específicamente la inteligencia artificial?

La tecnología está democratizando las oportunidades de inversión mediante plataformas y asistentes virtuales. La inteligencia artificial facilita el análisis rápido de grandes volúmenes de información y la automatización de tareas administrativas, lo que nos permite concentrarnos en la relación con los clientes y en la identificación de oportunidades de inversión.

¿Cuáles son las habilidades más importantes que un director de gestión de patrimonios debe desarrollar y cómo personalizas las estrategias de inversión para satisfacer las necesidades de cada cliente?

Un director de gestión de patrimonios debe desarrollar habilidades esenciales como la capacidad de análisis, la comunicación efectiva, el trabajo en equipo y la adaptabilidad al cambio, especialmente en un entorno financiero volátil y desafiante. Para personalizar las estrategias de inversión de un cliente, en BTG Pactual contamos con un equipo altamente calificado tanto a nivel local como internacional. En Chile, somos 12 profesionales dedicados al negocio Multifamily, respaldados por un equipo de 35 en Estados Unidos, Brasil y Luxemburgo, y apoyados por más de 8.000 profesionales alrededor del mundo.

Futuro del wealth management

En los próximos 5 a 10 años, Alberto pronostica un cambio generacional significativo en la toma de decisiones de inversión. Las nuevas generaciones están inclinadas hacia inversiones alternativas, el venture capital, y estrategias que aborden el impacto en tecnología y cambio climático. Este cambio se da en un entorno de retornos esperados decrecientes, lo que impulsará una mayor búsqueda de oportunidades que ofrezcan tanto rendimiento financiero como impacto social positivo. La integración de tecnología avanzada y la personalización de las estrategias de inversión también desempeñarán un papel crucial en la adaptación a estas nuevas prioridades y en la satisfacción de las expectativas emergentes de los inversores.

 

Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del «Observatorio de Tendencias» de FlexFunds y Funds Society.

Posicionamiento en renta fija: el abanico más amplio de los últimos años

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Aunque inicialmente las dudas pesaban más que las certezas, a lo largo del primer semestre de 2024 se ha ido abriendo paso el optimismo en las previsiones económicas, especialmente respecto a EE.UU. Si en 2022 se hablaba de la recesión más anticipada de la historia, ahora hay casas de inversión que, de hecho, están trabajando con escenarios de “no landing” o incluso de aceleración, aunque un soft landing siga siendo el escenario macroeconómico de mayor consenso*.

Tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo (BCE) han anunciado que basarán sus próximas decisiones sobre política monetaria en los datos macro, por lo que obviamente los ojos de los actores del mercado se han centrado en la trayectoria de la inflación y en el mercado laboral. La interpretación de ambos datos está siendo fuente de discrepancia, provocando variaciones en los escenarios y el posicionamiento que sugieren las distintas casas de gestión de activos en consecuencia.

Dos de las firmas consultadas han recalcado este enfoque dependiente de los datos, especialmente para el caso de la zona euro. “El BCE ha tenido tiempo para recopilar suficiente información sobre salarios”, recalca Rubén García Páez, director general de Iberia y Latam de Columbia Threadneedle. En la gestora esperan un crecimiento del PIB bajo pero positivo, más inclinado hacia EE.UU. que a la eurozona, y una inflación más baja, pero en este caso más inclinada hacia la zona euro que a los EE.UU. Por ello, justifican que “los bancos centrales en la eurozona y en el Reino Unido están siento más propensos a una reducción de tipos que EE.UU.”

Paolo Bernardelli, director de renta fija y divisas de Eurizon, afirma que en la zona euro “se perfila un escenario pesimista con tipos más bajos, pero cambios significativos en la inflación o los salarios podrían alterar esta trayectoria”. En concreto, alude a que unas lecturas elevadas de la inflación “podrían atenuar la necesidad de estímulos”.

Mariano Guerenstein, director adjunto de Clientes Institucionales y Mayoristas de J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), explica que su firma espera una modesta recuperación en la zona euro y en el Reino Unido tras el estancamiento actual: “Probablemente será un perfil de crecimiento moderado apoyado por una inflación más baja y unos salarios reales al alza que impulsen el consumo. Esto debería dejar margen para que el BCE y el Banco de Inglaterra recorten los tipos de interés oficiales cuatro y tres veces respectivamente en 2024”. En JSS SAM prevén un descenso de los rendimientos de los bonos en un plazo de seis a 12 meses, aunque esperan que los bonos de la zona del euro y en libras superen a los de EE.UU. en términos de divisa local.

*Este artículo fue elaborado con comentarios recogidos a finales de mayo.

Puede leer el artículo completo en este enlace.

abrdn y la Universidad de Edimburgo se unen para desarrollar una herramienta de inversión basada en IA

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abrdn y la Universidad de Edimburgo han anunciado la puesta en marcha de un proyecto pionero en el marco de su asociación en el Centro de Innovación en Inversión, que tratará de aprovechar la inteligencia artificial (IA) generativa para apoyar el proceso de análisis de inversiones de la firma.

El proyecto, que aúna los conocimientos del sector de la inversión y de investigadores multidisciplinares, pretende crear un complemento de análisis basado en la IA generativa, que combinará un modelo de lenguaje amplio mejorado con la aplicación de inferencias estadísticas para ayudar a los equipos de inversión de abrdn. La iniciativa se centrará en ampliar la gama de valores que los equipos de inversión de abrdn pueden examinar, así como la profundidad del análisis cuantitativo que pueden utilizar y estará adaptado al estilo de inversión de abrdn.

A diferencia de otras tecnologías de IA utilizadas por los gestores de activos en la toma de decisiones de inversión, que se centran en la identificación de riesgos específicos o en el análisis de decisiones anteriores, la herramienta ayudará a los equipos de análisis de abrdn a aplicar su proceso de forma escalable a una gama más amplia de valores para ofrecer información más oportuna y rica. Y lo que es más importante, la herramienta no se limitará a ofrecer una versión mejorada de un gran modelo lingüístico personalizado, sino que añadirá un “cerebro estadístico”.

Investigadores de las facultades de Informática y Matemáticas de la Universidad de Edimburgo estudian cómo adaptar y mejorar los modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) existentes para sintetizar la enorme cantidad de datos necesarios para tomar decisiones de inversión, combinando información pública y datos propios de abrdn.

La nueva herramienta también permitiría explicar cómo se toman las decisiones. Se prevé que esta herramienta se añada a las capacidades existentes de los equipos, y para generar los informes y las perspectivas se requerirá la intervención de inteligencia humana. Se espera que la integración de la herramienta aumente la capacidad de las actividades de inversión de abrdn, ya que permitirá tomar decisiones más rápidas e informadas y contribuirá a ampliar la cobertura de los equipos de inversión de abrdn dentro de cada sector y entre ellos. El proyecto también creará oportunidades para los estudiantes y los investigadores que inician su carrera en la industria, así como para el intercambio de conocimientos en torno a la previsión y la predicción para los académicos.

«La inteligencia artificial puede contribuir de manera decisiva a nuestros actuales procesos de inversión, pero, como cualquier nueva tecnología, debe aprovecharse correctamente para que aporte beneficios reales. Al trabajar con un equipo de talla mundial como el de la Universidad de Edimburgo, podemos aportar los mejores conocimientos académicos y combinarlos con la experiencia de abrdn en el mundo real de los mercados y la inversión. Cada vez hay más datos que analizar, ya que tratamos constantemente de profundizar en el análisis de los mercados en los que invertimos. Mediante la exploración del uso de IA generativa para apoyar a nuestros equipos de inversión, tenemos el potencial de ofrecer aún más valor a nuestros clientes», ha destacado Echo Yang, Investment Director de abrdn y codirector del proyecto.

El proyecto que se anuncia forma parte de una relación de mayor alcance ya existente entre abrdn y la Universidad de Edimburgo, con el apoyo de Edinburgh Innovations, el servicio de comercialización de la Universidad. En abril de 2022, ambas partes anunciaron la creación del Centre for Investing Innovation (Centro para la Innovación en la Inversión), una asociación estratégica de 7,5 millones de libras para abordar los retos a los que se enfrenta el sector de la inversión y la gestión de activos en tres áreas principales: sostenibilidad, inversión temática e inversión innovadora. El Centro se ubica dentro del Edinburgh Futures Institute, un nuevo espacio de aprendizaje, investigación e innovación centrado en el futuro en la Universidad de Edimburgo.

Por su parte, el professor Sotirios Sabanis, director del Centre for Investing Innovation junto al codirector, el profesor John Vines, ha añadido: “El desarrollo de un modelo de toma de decisiones financieras de alto impacto requiere un esfuerzo de colaboración y conocimientos interdisciplinarios que integren, en nuestro caso, la modelización matemática, el procesamiento del lenguaje natural y los conocimientos de la psicología del comportamiento humano. Además de beneficiar a inversores y clientes, este tipo de investigación realizada en colaboración con la industria también ofrece oportunidades de prácticas para estudiantes, mejora nuestros programas educativos, crea oportunidades para que los investigadores compartan conocimientos y garantiza que nuestra investigación contribuya a afrontar los retos de la sociedad”.

El proyecto conjunto tiene como objetivo crear un modelo de prueba alfa para su ensayo en la empresa en 2025, y un prototipo completo para el año siguiente. A lo largo de este proceso, y una vez que esté listo para su posible integración en el proceso de investigación en vivo, el modelo estará bajo la supervisión del Marco de Gobernanza de la Inteligencia Artificial (AIGF) de abrdn, que se ha establecido para permitir a la empresa aprovechar las ventajas estratégicas de la inteligencia artificial, asegurándose al mismo tiempo de que se comprenden y gestionan los riesgos.

Nordea AM celebra el tercer aniversario de su estrategia de impacto global

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Lanzado en julio de 2021, el Nordea 1 – Global Impact Fund es una de las estrategias de inversión de impacto más relevante de Nordea AM. Según destaca la gestora, este fondo de renta variable clasificado como Artículo 9 según el SFDR cuenta ya con 200 millones de euros bajo gestión. 

“Nuestro objetivo es claro: invertir en negocios que alineen propósito con rentabilidad. Nos dedicamos a identificar empresas que ofrezcan innovaciones ambientales y sociales, escalen tecnologías probadas y promuevan la adopción global de soluciones efectivas. Nuestro marco para analizar el impacto realiza mediciones de forma exhaustiva para asegurar que las empresas donde invertimos están bien posicionadas para alcanzar un futuro más sostenible», afirma Thomas Sørensen, co-gestor de la cartera Nordea 1 – Global Impact Fund

Los cimientos de este fondo, que cumple tres años desde su lanzamiento en 2021, se basan en principios de impacto a nivel industrial y en el marco de impacto propio de la gestora, con el objetivo de crear un impacto real en el mundo mientras se obtienen rendimientos atractivos. Así, el vehículo se adhiere a tres principios fundamentales: la intencionalidad de las empresas de contribuir a los resultados ESG, la adicionalidad que aporta la propiedad activa y la asignación de capital, y la medición de las externalidades positivas y negativas que generan en el planeta y la humanidad.

Los gestores del fondo, Thomas Sørensen y Henning Padberg, comenzaron su trayectoria en inversión responsable en 2008 con el lanzamiento del renombrado Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund, uno de los mayores fondos Artículo 9 en Europa, enfocado en invertir en empresas que ofrecen soluciones climáticas y ambientales económicamente viables.

En 2021, expandieron su alcance hacia la inversión de impacto con el lanzamiento del Nordea 1 – Global Impact Fund. Además del equipo de gestión, el fondo cuenta con analistas de impacto integrados que trabajan mano a mano con el equipo de inversión, así como con el equipo de Responsible Investments de NAM, uno de los más longevos en Europa.

La gestora celebra ahora el aniversario del Nordea 1 – Global Impact Fund al mismo tiempo que da la bienvenida a dos nuevas estrategias de inversión con impacto dentro de la renta fija: Nordea 1 – European Sustainable Labelled Bond Fund y Nordea 1 – European Corporate Sustainable Labelled Bond Fund. Estas soluciones se adhieren a los altos estándares ESG de NAM y generan un impacto real.

Navegando las tormentas estivales en los mercados

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El decepcionante informe del mercado laboral de EE.UU. de la semana pasada selló un cambio de sentimiento en los mercados que ya había comenzado a gestarse durante el verano. En pocos días, los mercados financieros pasaron de descontar un escenario de ‘aterrizaje suave’ impecable para la economía de EE.UU. a temer un ‘aterrizaje brusco’ y el aumento de los riesgos de recesión.

El rendimiento del Tesoro a 10 años de EE.UU. cayó bruscamente y estaba negociándose a 3.7% al momento de escribir, mientras que las expectativas del mercado sobre los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) aumentaron a 125-130 puntos básicos (pb) de recortes acumulados para fin de año.

Las expectativas del mercado sobre los recortes de la Fed experimentaron grandes oscilaciones a principios de este año. De las preocupaciones anteriores sobre el sobrecalentamiento de la economía de EE.UU., ahora estamos de vuelta en un escenario donde los riesgos de recesión son primordiales. Los mercados de acciones, con algunas excepciones raras como China, están atravesando sesiones difíciles. El mercado Nikkei de Japón ha caído más del 20% desde sus máximos de julio.

Riesgos de recesión en EE.UU. y perspectivas de la Fed

Las preocupaciones del mercado se han centrado en los signos de debilidad en el mercado laboral de EE.UU. que fueron evidentes en el informe de empleo de julio de EE.UU. o ‘nóminas no agrícolas’. La economía de EE.UU. añadió 114,000 empleos no agrícolas en julio, frente a los 175,000 esperados. Notablemente, la tasa de desempleo aumentó al 4.3%, frente al 4.1% esperado.

Los riesgos para la Fed ciertamente parecen más inclinados hacia la debilidad del mercado laboral que hacia la inflación persistente en este momento. Después de mantener las tasas en pausa en su reunión de julio, ahora esperamos que se anticipe en septiembre. La Fed puede hacer esto ya sea comenzando su ciclo de flexibilización con una reducción de 50 pb en septiembre, esencialmente compensando la decisión de mantener de julio, o recortando las tasas en 25 pb y anunciando una guía sólida sobre el camino de futuros recortes. En este caso, esperaríamos que las proyecciones de los responsables políticos sobre los movimientos futuros indiquen recortes sucesivos de tasas en el resto del año.

El informe de nóminas no agrícolas de agosto, que se publicará antes de la reunión de septiembre de la Fed, probablemente sea el factor determinante del camino preciso de los recortes de tasas. Esto podría ser recortes de 50 pb, 25 pb y 25 pb en septiembre, noviembre y diciembre respectivamente, o tres conjuntos de recortes de 25 pb. También enfatizamos que, si bien la debilidad del mercado laboral es motivo de preocupación y una razón para la acción de la Fed, el panorama general que incluye datos del PIB, crecimiento de ingresos, el estado de los balances del sector privado y el empleo sigue siendo el de una economía saludable en EE.UU.

Los datos mensuales de empleo pueden ser volátiles y el clima extremo, incluido un huracán en Texas, afectó las cifras de julio. El aumento en la tasa de desempleo está siendo impulsado por una contratación más lenta en lugar de un aumento en los despidos, que se mantienen estables en niveles bajos, y gran parte del aumento se ha concentrado entre los asalariados más altos. Mientras tanto, las solicitudes semanales de desempleo han aumentado pero permanecen más o menos en línea con los patrones estacionales.

Esperamos que la Fed sea reactiva. Ya ha realizado cambios importantes en su mensaje. Asumiendo que la Fed se adelante en septiembre y siga nuestro camino de política esperado, esto debería ser suficiente para mantener los riesgos de recesión a raya en nuestra opinión. Actualmente asignamos una probabilidad de 20% o menos a una recesión en EE.UU.

Perspectivas del mercado y estrategia

Los mercados de acciones han respondido a los mayores riesgos de recesión, mientras que los mercados de renta fija han descontado ahora más de cinco recortes de tasas de fondos federales de 25 pb para fin de año, frente a menos de tres a principios de la semana pasada. Creemos que la reciente venta de acciones puede estar exagerada por el posicionamiento extremo de los inversores, la baja liquidez durante el verano y los riesgos geopolíticos.

Esperamos que los mercados de acciones vean cierta estabilización antes del próximo informe del mercado laboral de EE.UU. y la reunión de septiembre de la Fed. Notamos que la marcada corrección reciente en las acciones tecnológicas se ha centrado en los semiconductores, la parte del mercado que estaba más ‘sobrecomprada’, o donde los precios habían subido más rápido. Los precios de las acciones de las empresas de hardware y software tecnológico se han mantenido mejor. Después de la corrección, esperamos que los mercados con grandes exposiciones a semiconductores como Taiwán se estabilicen en las próximas semanas.

No obstante, los riesgos geopolíticos en el Medio Oriente han aumentado tras el asesinato del líder político de Hamas, Ismail Haniyeh, en Teherán. Las preocupaciones se centran en que Israel e Irán terminen en una confrontación y que la región se involucre en un conflicto a gran escala que afecte a varios países e incluya a EE.UU. La campaña electoral presidencial de EE.UU. también debería ser un punto focal de incertidumbre para los mercados en las próximas semanas. Habiendo estado contenida durante la mayor parte de 2024, el índice VIX de volatilidad del mercado de acciones de EE.UU. ahora ha superado los 50 al momento de escribir, un movimiento diario que, si se mantiene, sería el mayor desde octubre de 2020. Esperamos que la volatilidad persista en los próximos meses, como se destaca en nuestras Diez convicciones de Inversión para la segunda mitad y nuestro último Informe Mensual de Estartegia de Inversión.

En vista del entorno actual, mantenemos las acciones en niveles de asignación de activos estratégicos por ahora. Esperamos que las acciones de alto dividendo, incluidas las del sector energético, y las regiones con valoraciones atractivas superen. Entre nuestras regiones más preferidas, destacamos las acciones del Reino Unido, que ofrecen tanto una valoración atractiva como una perspectiva de crecimiento en mejora.

En nuestro nuevo marco temático de acciones, Inversiones reflexionadas, esperamos que el tema repensar la longevidad, centrado en el envejecimiento de la población, supere. Todos los seis temas de inversión continúan teniendo fuertes impulsores estructurales y seguimos convencidos de su relevancia para la inversión. Consideramos el retroceso del mercado como una oportunidad para aumentar la exposición a estos temas de alta convicción a largo plazo.

En cuanto a las divisas, esperamos que el franco suizo se mantenga fuerte, particularmente frente al euro. También esperamos que el yen japonés continúe su camino hacia un valor justo con el tiempo, aunque creemos que la reciente apreciación brusca puede desacelerarse, dado que ha sido impulsada por una reducción brusca de las posiciones de los inversores en los últimos días que puede no repetirse.