Ninety One: los precios de las materias primas continuarán siendo elevados y volátiles

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Según explican Tom Nelson, George Cheveley y Dawid Heyl, gestores de la estrategia Ninety One Global Natural Resources, además de por la inflación, los mercados de materias primas se ven afectados por otros múltiples factores. En términos generales, se espera que los precios de las materias primas suban cuando la inflación se acelera. Pero es importante recordar a los inversores que hay otros impulsores de los mercados de materias primas.

En primer lugar, la evolución de la economía China en 2022 será importante, dado que es un gran consumidor de materias primas, y la relajación de las condiciones financieras puede ayudar a compensar los vientos en contra derivados de la ralentización de la demanda debido a las restricciones del COVID-19 y otras cuestiones.

Además, está el papel fundamental que desempeñan los recursos naturales en la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono -que muy probablemente se ha acelerado por el conflicto entre Rusia y Ucrania-, así como la búsqueda por parte de los inversores de diversificadores de cartera, dado que la renta fija defensiva ya no puede desempeñar este papel de forma fiable. Ambos factores podrían también apoyar los precios de las materias primas a medio plazo.

Precios elevados y volátiles

El escenario base que espera Ninety One es que los precios de las materias primas sigan siendo elevados y volátiles a corto y medio plazo, incluso después de las importantes ganancias registradas en 2021 y en lo que va de año, sobre todo porque la liquidez ha disminuido en muchos mercados. Los inventarios siguen siendo escasos en muchos casos o en lugares equivocados, y los altos precios de la energía han reducido los suministros de muchos materiales, lo que también favorece a los mercados de materias primas.

La invasión de Ucrania por parte de Rusia ha supuesto, por supuesto, una importante perturbación para la economía mundial, que ha provocado una mayor interrupción del suministro de energía y de algunas materias primas agrícolas en particular.

Los riesgos de los precios de la energía son al alza

Los precios del petróleo han retrocedido desde los casi 140 dólares por barril en medio de la conmoción inicial de la invasión de Rusia a Ucrania, pero el precio sigue siendo muy volátil. Más recientemente, el petróleo ha sufrido nuevas presiones al alza tras el acuerdo de la UE de prohibir parcialmente las importaciones de petróleo ruso y la flexibilización de las restricciones de COVID en China (aunque se trata de una situación de rápida evolución). Con el inicio de la temporada de viajes en coche en Estados Unidos y el restablecimiento del transporte aéreo en Occidente en general, Ninety One cree que el riesgo para los precios del petróleo sigue siendo firmemente alcista.

Los mercados de metales podrían encontrar un nuevo equilibrio

A principios de año, los inventarios de la mayoría de los metales eran bajos. Esto ha continuado en 2022, y recientemente el choque de suministro mucho más grave del conflicto entre Rusia y Ucrania ha impactado en el mercado. Rusia es un exportador muy importante de níquel, paladio y aluminio. Podría haber más presión al alza en estos mercados. Pero el riesgo de destrucción de la demanda podría provocar un reequilibrio. Que haya una respuesta por parte de la oferta en base a unos precios más altos es una cuestión diferente, y en muchos casos la nueva producción será difícil debido a los requisitos de permisos ambientales y otros obstáculos ESG. Más allá de este año, al mirar hacia la mitad de la década, en Ninety One creen que el papel de los metales en las tecnologías de descarbonización impulsará niveles de precios saludables en todo el espectro.

El bitcoin se aleja de la idea de reserva de valor, pero la caída perdió momentum y el espíritu sigue siendo HODL

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La presión de venta de criptoactivos continúa disminuyendo. Durante los primeros 15 días de julio, el valor de mercado de activos digitales cayó un 4%, frente al 30% sucedido durante el mes de junio, según Bank of America. ¿El motivo? La desconfianza, pero no todo son malas noticias. 

Según indica la entidad en su último informe, los riesgos idiosincrásicos relacionados con la falta de liquidez de las aplicaciones y las quiebras han desaparecido en gran medida, pero la desconfianza en el ecosistema puede mantener a los inversores al margen, potencialmente hasta que se implemente una regulación significativa que aborde la protección de los inversores. BofA afirma que los riesgos macro permanecen, dado que el ecosistema de activos digitales es una clase de activos especulativos emergentes de alto crecimiento, y es probable que se limite el potencial alcista hasta que se descuenten por completo los riesgos crecientes asociados con las tasas, la inflación y la recesión.

activos dfigitales

A pesar de los riesgos y la posible desconfianza, el análisis de los flujos semanales de bitcoin y ethereum dejaron en evidencia que HODL continúa siendo la actitud generalizada entre los inversores. Según su informe, las salidas de intercambio de bitcoin durante la primera quincena de julio se desaceleraron en un 60% en relación con las 2 semanas anteriores, pero marcaron la semana 15 de salidas durante las últimas 19 semanas. Las salidas de intercambio de bitcoin durante las últimas 4 semanas alcanzaron los 2.800 millones de dólares, 22,8 veces más que las salidas de las 4 semanas anteriores.

A su vez, los precios del bitcoin se han mantenido relativamente estables desde mediados de junio, ya que los mineros vuelven a tener recompensas en bitocin en lugar de vender de las reservas para cubrir los costos operativos. Las continuas salidas de intercambio indican que los inversores continúan con HODL desde el margen.

Ethereum vio su primera semana de salidas de intercambio la semana pasada, con $513 millones intercambiados, después de 7 semanas consecutivas de entradas. En el caso de ethereum el HODLing ha disminuido probablemente impulsado por preocupaciones en torno a The Merge y el posible debilitamiento de layer 1 a medida que surgen alternativas. Las entradas de divisas continuas, pero desacelerándose, durante 8 de las últimas 10 semanas indican que el sentimiento sigue siendo negativo, pero que la presión de venta puede estar desapareciendo.

bofa flujos

Bitcoin, ¿un riesgo o una protección?

Uno de los atributos que han ayudado a popularizar bitcoin es la posibilidad de actuar como cobertura contra la inflación. Sin embargo, esta primera mitad de año ha dejado en evidencia que a pesar de su carácter deflacionario, bitcoin no ha podido probarse como reserva de valor y desde el 21 de julio cotiza como un activo de riesgo.

La correlación entre bitcoin y el S&P 500 (SPX) alcanzó máximos históricos el 17 de mayo de este año y la correlación entre bitcoin y el Nasdaq 100 (QQQ) alcanzó máximos históricos el 22 de mayo. Pero BofA no pierde la esperanza y afirma que bitcoin es un activo de suministro fijo que eventualmente puede convertirse en una cobertura contra la inflación. Aunque la correlación entre bitcoin y oro se volvió negativa el 2 de marzo, la correlación inversa ha disminuido desde el 12 de abril. 

¿Dónde está el flujo de efectivo?

Bank of America habla de que todavía no es posible pronosticar los flujos de efectivo, dado que la tecnología blockchain es una industria incipiente y los flujos de efectivo siguen siendo impredecibles, pero anima a los crypto inversores y curiosos a permanecer atentos debido a que dentro de la blockchain hay muchas formas de generar flujos de efectivo.

Las cadenas de bloques pueden generar flujos de efectivo a través de tarifas de transacción al validar transacciones de tokens nativos o al validar transacciones que se originan en aplicaciones que se ejecutan sobre la cadena de bloques. Las aplicaciones pueden generar flujos de efectivo a través de tarifas de transacción para el comercio, lanzamientos/compras de NFT y compras dentro del juego. BofA espera que los flujos de efectivo en forma de tarifas de transacción continúen acelerándose para blockchains que tienen un fuerte crecimiento y desarrollo de usuarios, así como un caso de uso claro.

iM Global Partner apoya a Yishu 8 para fomentar el arte y cultura entre los artistas jóvenes

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iM Global Partner ha anunciado que apoyará a jóvenes estudiantes de arte franceses y chinos a través de la asociación Yishu 8. La ONG acoge a artistas franceses y chinos en el inicio de su carrera profesional, cuando necesitan especialmente apoyo para su talento emergente.

En este sentido, la organización se ha convertido en una plataforma de comunicación internacional entre las culturas orientales y occidentales: centrado en el pensamiento creativo y el intercambio cultural y artístico, Yishu 8 es un «hogar para el arte y la cultura chinos y europeos». Fue creada por la francesa Christine Cayol, una conocida figura del ecosistema cultural y artístico que vive en Pekín, y Xue Yunda en 2009. En Pekín, Yishu 8 tiene su sede en la antigua Universidad Franco-China, creada en 1920 por Cai Yuanpei, Ministro de Educación de Sun Yatsen, a las puertas de la Ciudad Prohibida.

Según explican, la Casa de las Artes Yishu 8 es una residencia de artistas que acoge exposiciones, conferencias y conciertos, dando a conocer al público la creación contemporánea y un cierto arte de vivir, y donde las dos culturas, francesa y china, acostumbran a reunirse.

Además de acoger a jóvenes artistas, la ONG es también una plataforma de innovación y creación de proyectos culturales franco-chinos. Yishu 8 ayuda a las marcas francesas a desarrollar colaboraciones artísticas con instituciones, municipios o artistas chinos. Gracias a su importante red franco-china y a su incubadora de jóvenes talentos, Yishu 8 ha iniciado y retransmitido proyectos innovadores en caligrafía, perfumería o arquitectura.

«Al salir de casa y descubrir otra cultura, los jóvenes talentos de Yishu 8 se convierten en puentes que conectan Asia y Occidente. El mundo necesita estos diálogos entre jóvenes artistas, porque son estos diálogos sensibles y humanos los que garantizan su futuro», ha declarado Christine Cayol, fundadora de Yishu 8.

Por su parte, Philippe Couvrecelle, director general y fundador de iM Global Partner, ha añadido: «Estamos encantados de apoyar a Yishu 8 en su misión de acompañar a jóvenes artistas franceses y chinos con talento en su carrera. La asociación sigue ampliando su reputación como auténtico lugar franco-chino de creación e influencia y como importante impulsor de jóvenes talentos, en línea con la filosofía de nuestro fondo de donaciones y nuestro compromiso con el futuro de la juventud».

“Shrinkflation”

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Se atribuye a la economista Pippa Malmgren el término “shrinkflation”, que se refiere, en pocas palabras, a la situación que se da cuando una empresa reduce el tamaño de un producto, pero manteniendo su precio. El término también se puede referir, si bien esta acepción es menos común, a la situación macroeconómica que se da cuando la economía se contrae y al mismo tiempo asiste a una subida de los precios, lo que se denomina, quizá de un modo más acertado, estanflación.

En un entorno caracterizado por el aumento de los tipos y la inflación, los mercados también se están contrayendo, en claro contraste con el coste de vida. Los datos del índice de precios al consumo de Estados Unidos correspondientes a marzo impulsaron la tasa anual de inflación al 8,5%, su nivel más alto desde diciembre de 1981.La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja. 

La inflación hasta ahora se había visto impulsada por las «cosas» dado que había escasez de bienes y materias primas al rebotar las economías rápidamente de la crisis del COVID-19 gracias a la combinación de un respaldo público y el milagro que trajeron consigo las vacunas, al menos, en los mercados desarrollados. Esta evolución se vio posteriormente agravada por nuevos problemas de suministro de alimentos y energía por la invasión rusa de Ucrania; la situación podría empeorar incluso más si los confinamientos decretados con motivo de la COVID-19 afectan a la producción en China.

La pregunta a partir de ahora es si la inflación puede traspasarse desde las «cosas» hasta el «personal», con unos salarios cada vez mayores en un mercado de trabajo restringido, con trabajos fáciles de encontrar y vacantes difíciles de cubrir. El crecimiento de los salarios en Estados Unidos se ha acelerado hasta el 5%1, su nivel más alto jamás registrado en ese país, aunque todavía se encuentra por debajo de la tasa de inflación de los precios al consumo, lo cual implica una caída real de los salarios. En última instancia, las compañías se enfrentan a cierta paradoja: o bien suben los salarios, lo cual podría llegar a reducir los márgenes de las empresas, o no lo hacen, con la consiguiente amenaza de que desciendan los salarios reales, lo cual podría lastrar el consumo y, por tanto, los ingresos de las compañías.

La “shrinkflation” es una respuesta a la inflación cada vez más habitual de las compañías: menos hojas por rollo, menos comprimidos por bote, menos lavados por caja. Las marcas están reduciendo el tamaño de sus productos sin reducir los precios, con el fin de mantener o potenciar los beneficios en su intento de luchar contra los aumentos de los costes de los materiales, la mano de obra, la energía, los envoltorios y el transporte, o para mantener sus cuotas de mercado dada una competencia cada vez más feroz.

El sector servicios no es inmune: las cadenas hoteleras hacen que sus huéspedes tengan que solicitar la limpieza diaria de sus habitaciones y no tienen ninguna prisa por restablecer el servicio de desayuno tras la pandemia. Los clientes suelen ser más sensibles al precio que al contenido y las «mejoras» de las reformulaciones en un envase reconvertido o rediseñado (en letra más pequeña) no se perciben tan negativamente o apenas se reconocen. Sin embargo, las compañías deben prestar atención a la reacción de los consumidores y no se pueden permitir reducir sus productos reiteradamente o se arriesgarán a perder su confianza. De hecho, en un mundo de redes sociales donde se realiza especial hincapié en la integridad, es más probable que las compañías que practican la “shrinkflation” en 2022 deban dar explicaciones al respecto.

Hasta ahora, las previsiones de beneficios de las compañías están resultando ser en gran medida inmunes a estas preocupaciones. Las estimaciones de beneficios a 12 meses de las compañías del índice MSCI World han subido un 6%2 en lo que va de año dado que las compañías disfrutan el impacto inflacionario sobre los ingresos sin que sus márgenes se vean afectados… todavía.

Efectivamente, los márgenes de EBIT3 permanecen en niveles extremadamente elevados y se acercan al 17% en el caso del índice MSCI World, cuando el máximo previo a la pandemia fue del 15% y situándose el promedio de 20 años en el 13,4%2. Es evidente que estos mayores márgenes han de verse amenazados, por la propia inflación o por cualquier ralentización que provoquen los intentos para atajarla. Una de las claves para luchar en este entorno es que los inversores se centren en compañías con fundamentales sólidos que cuenten con capacidad para fijar los precios —para repercutir los costes de sus factores de producción— frente a los consumidores.

  • Las compañías de consumo estable que comercializan productos esenciales pueden incluso elevar los precios en este entorno. Por ejemplo, cierta multinacional de higiene al consumo en la que invertimos comunicó que su sólida cartera de marcas ha permitido tomar “medidas de precios responsables”, como por ejemplo, subir los precios un 5% en el primer trimestre en sus diferentes negocios. Una compañía cervecera holandesa logró unos precios de dos dígitos en el primer trimestre al poder repercutir los costes gracias a la reapertura de los bares y los restaurantes en Europa. Esta situación contrasta con la suerte de las compañías minoristas generalistas, en las que no invertimos y que han cometido el error de aumentar sus existencias de equipamientos para el hogar en un momento en que el consumidor, ya después de la pandemia, está virando hacia el ocio y servicios fuera de su casa.
  • Los modelos de software por suscripción críticos también disfrutan de una capacidad de fijación de precios y de unos ingresos sólidos, tal y como demostró una compañía tecnológica de Estados Unidos con su anuncio de subidas de precios para sus productos comerciales con efecto el 1 de marzo de 2022. Habitualmente, tales anuncios se suavizan mediante referencias a mejoras innovadoras, por ejemplo, nuevas herramientas de inteligencia artificial o mejoras de la seguridad incluidas en el precio.
  • Compañías de pagos, que salen beneficiadas en entornos de aumento de la inflación y obtienen mayores ingresos sin tener que subir los precios, a menudo pasan por alto la oportunidad de operar en escenarios de inflación —no importa que hayan podido elevar las comisiones a los puntos de venta—.
  • Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Las compañías de suministros médicos y científicos gozan de cierta protección dado que los hospitales y los científicos continuarán premiando la fiabilidad y la calidad, lo cual eleva los costes de cambio. Es lo que sucede, concretamente, en los casos en los que los productos y los servicios prestados suponen una pequeña parte de la base de costes de los clientes.

Comenzamos el año muy preocupados por los beneficios y los múltiplos. Cinco meses de revisiones a la baja han reducido nuestros temores acerca de los múltiplos, si bien no son en ningún caso bajos, pues todavía se encuentran en el extremo superior de su intervalo de 2003 a 2019 —aunque al menos ya no se encuentran un 20% por encima de esa horquilla, lo cual asustaba—.

Por otra parte, nuestras inquietudes acerca de los beneficios han continuado aumentando, junto con los beneficios propiamente dichos, agravadas por los crecientes riesgos que suponen para unos márgenes que se están reduciendo, tanto la inflación como una posible recesión. En vista de los riesgos para los beneficios, podría ser un momento especialmente bueno para poseer compounders, es decir, compañías que pueden ver incrementar sus beneficios de manera sostenida en los diferentes ciclos porque su capacidad para fijar precios y sus ingresos recurrentes brindan resiliencia a sus beneficios en épocas complicadas.

 

Tribuna de Bruno Paulson, portfolio manager del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management, y Laura Bottega, Managing Director y especialista de carteras.

 

 

Anotaciones:

1 Fuente: índice de costes laborales de la Oficina de Estadísticas de Empleo de Estados Unidos, marzo de 2022

2 Fuente: FactSet

3 Beneficios antes de intereses e impuestos

 

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Los puntos de vista y las opiniones pertenecen al autor en la fecha de publicación, podrán variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado o económicas y podrían no llegar a materializarse. La información que aquí se recoge representa el modo en que el equipo de inversión suele aplicar su proceso inversión en condiciones normales de mercado. Esta comunicación general, que no es imparcial, se facilita únicamente con fines informativos e ilustrativos y no deberá considerarse una recomendación. La información no aborda los objetivos financieros, la situación o las necesidades específicas de ningún inversor en concreto. Las inversiones entrañan riesgos, incluida la posible pérdida del capital principal

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La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

 

Consideraciones sobre riesgos

No existe garantía de que una cartera vaya a alcanzar su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que bajen los valores de mercado de los títulos que posee la cartera. Los valores de mercado pueden cambiar a diario por acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, catástrofes naturales, crisis sanitarias, atentados terroristas, conflictos y disturbios) que afecten a mercados, países, compañías o gobiernos. Resulta difícil predecir el momento en que se producirán tales acontecimientos, así como su duración y sus posibles efectos adversos (por ejemplo, para la liquidez de las carteras). En consecuencia, su inversión en esta estrategia podrá comportar pérdidas. Tenga en cuenta que esta estrategia puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los cambios en la economía mundial, el consumo, la competencia, la evolución demográfica y las preferencias de los consumidores, la regulación pública y las condiciones económicas podrían afectar negativamente a compañías con negocios globales y tener un impacto desfavorable en la estrategia en mayor medida que si los activos de esta estuvieran invertidos en una variedad más amplia de compañías. En general, los valores de los títulos de renta variable también fluctúan en respuesta a actividades propias de una compañía. Las inversiones en mercados extranjeros comportan riesgos específicos como, por ejemplo, de divisa, políticos, económicos y de mercado. Las acciones de compañías de pequeña y mediana capitalización entrañan riesgos específicos, como una limitación de líneas de productos, mercados y recursos financieros y una volatilidad de mercado mayor que los títulos de compañías más grandes y consolidadas. Los riesgos de invertir en países de mercados emergentes son mayores que los riesgos asociados a inversiones en mercados desarrollados extranjeros. Los instrumentos derivados pueden incrementar las pérdidas de forma desproporcionada y tener un impacto significativo en la rentabilidad. También pueden estar sujetos a riesgos de contraparte, liquidez, valoración, correlación y de mercado. Los títulos ilíquidos pueden ser más difíciles de vender y de valorar que los que cotizan en mercados organizados (riesgo de liquidez). Las carteras no diversificadas a menudo invierten en un número más reducido de emisores. En consecuencia, los cambios en la situación financiera o el valor de mercado de un solo emisor pueden causar una mayor volatilidad. Las estrategias ESG que incorporan inversión de impacto y/o factores medioambientales, sociales y de gobierno (ESG) podrían provocar que la rentabilidad relativa de la inversión se desvíe de otras estrategias o índices de referencia generales del mercado, en función de que los sectores o las inversiones de que se trate gocen o no del favor del mercado. Por tanto, no se garantiza que las estrategias ESG vayan a traducirse en rentabilidades de inversión más favorables. 

Andbank España dona, a través de su fondo SIGMA Global Sustainable Impact (GSI), cerca de 700.000 euros a proyectos de investigación contra el cáncer

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Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha donado 683.530 euros a proyectos de investigación contra el cáncer. A través de su fondo SIGMA Global Sustainable Impact (GSI), la entidad continúa apoyando a la Fundación CRIS contra el cáncer, a la Fundación Fero y al Hospital Sant Joan de Déu.

El fondo GSI, que invierte bajo criterios ESG (medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo) y de impacto, cede el 9% de la comisión de gestión y el 100% de la comisión de éxito a proyectos de investigación contra el cáncer. En tres años el fondo ha donado más de 1 millon de euros a proyectos relacionados con la investigación contra esta enfermedad.

La donación recaudada en el tercer año de vida del fondo irá destinada, en esta ocasión, a dar continuidad al proyecto STAB de la Fundación CRIS contra el cáncer en la Unidad de Inmuno-Oncología del Hospital 12 de Octubre, liderado por el Dr. Luis Álvarez-Vallina, al Programa de DIAgnóstico Molecular Avanzado (DIAMAV) en el Vall d’Hebron Instituto de Oncología (VHIO), cuyo responsable es el Dr. Josep Tabernero y a becas FERO para jóvenes investigadores. Asimismo, el fondo ha destinado parte de su recaudación a un proyecto de investigación que estudia la aplicación de Inmunoterapia CART en la Leucemia Linfoblástica Aguda en pacientes oncológicos infantiles. La investigadora principal de este proyecto es la Dra. Susana Rives.

Según Carlos Aso, CEO del Grupo Andbank, “la investigación contra el cáncer es el eje principal de actuación de la estrategia de responsabilidad social corporativa de Andbank y con este fondo conseguimos integrar en nuestro negocio la generación de impacto en la sociedad”.

El Sigma Global Sustainable Impact (GSI) es un fondo multiactivo de renta variable que persigue generar un impacto positivo y directo -a través de sus inversiones- y un impacto social, al destinar parte de la comisión de gestión y la comisión de éxito a financiar proyectos de investigación contra el cáncer.

Cuenta con cerca de 75 millones de patrimonio bajo gestión y su filosofía de gestión le ha permitido obtener la máxima calificación en el Morningstar Sustainability Rating.

La forma de aplicar los criterios ESG en la filosofía del fondo GSI marca la diferencia de su gestión. Por un lado, se centra en la búsqueda de las compañías líderes en su sector en materia de buen gobierno corporativo y de prácticas sostenibles, siguiendo la estrategia Best in class y, por otro, en la “inversión de impacto”, que invierte en compañías que por su actividad generen un impacto medioambiental o social positivo.

Welzia desaconseja tomar decisiones de inversión de forma reactiva en momentos de alta volatilidad

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El primer semestre de 2022 ha finalizado con la inflación más elevada de los últimos 40 años y la confianza de los inversores en el nivel más bajo de las tres últimas décadas. Los mercados han reaccionado a este escenario, cerrando el peor primer semestre desde 1962 para el índice S&P 500, y el peor de la historia para el Nasdaq. También el mercado de bonos, habitual refugio de los inversores ante caídas bursátiles, ha vivido el peor semestre de su historia. Los temores ante una recesión aceleran las caídas en los mercados de renta variable. Sin embargo, desde la gestora Welzia Management recuerdan que realizar operaciones de entradas y salidas en momentos de alta volatilidad como el actual puede tener un importante coste.

“Ante una situación de desaceleración económica como la actual, y la sombra de la recesión planeando sobre los mercados, suele ser frecuente observar flujos de salida, a pesar de que la volatilidad es habitual cuando se invierte en renta variable. Pero los datos demuestran que intentar sincronizarse con el mercado puede incidir negativamente en la rentabilidad de las carteras”, subraya Carlos González Carreira, director general de Welzia Management.

La compañía ha analizado el comportamiento de los mercados bursátiles durante los últimos 100 años, con el objetivo de mirar más allá de la compleja coyuntura actual y reforzar su visión de gestión patrimonial a largo plazo. Del estudio de la rentabilidad del S&P 500 en los últimos 30 años se desprende que, si un inversor hubiera invertido 1.000 dólares en 1992, habría generado una rentabilidad del 1.835%, mientras que si se hubiera perdido solo los 30 mejores días del periodo analizado, la rentabilidad bajaría hasta el 233%.

En su análisis, los expertos de Welzia han observado que, entre 1951 y 2020, cada seis años se han producido caídas superiores al 20%, y tras cada una de estas caídas ha tenido lugar un período de recuperación en el que se han registrado nuevos máximos. Este primer semestre de 2022 el índice S&P 500 acumula una corrección superior al 20%, la mayor caída desde el flash crash de 1962 ante la crisis de los misiles de Cuba. 

“Aunque la rentabilidad pasada no debe tomarse como guía para los resultados futuros, sí indica que normalmente no es una buena idea vender después de haber sufrido una gran caída, y también nos permite observar cuál ha sido la capacidad del gestor del fondo para adaptarse y recuperarse después de haber sufrido esa gran pérdida”, apunta Carlos González Carreira.

En momentos de volatilidad como el actual, la gestora recomienda alejarse del ruido y las emociones para mantenerse fieles a los objetivos a largo plazo y no tomar decisiones de inversión de forma reactiva, contar con una cartera diversificada y confiar la gestión del patrimonio a gestores experimentados.

“Cuando estamos preparados desde el comienzo para los episodios de volatilidad, tenemos más probabilidades de reaccionar racionalmente y seguir centrados en nuestros objetivos a largo plazo”, destaca el director general de Welzia.

La gobernanza y la legislación contribuyen a impulsar los derechos humanos en la toma de decisiones de inversión sostenible

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La propuesta de Directiva de Debida Diligencia (DDCSR) que la UE presentó en marzo de 2022 contribuirá a que los derechos humanos ganen peso en las decisiones de inversión sostenible, como coincidieron los ponentes en el Encuentro ISR ‘Debida Diligencia y Derechos Humanos en las finanzas sostenibles’, organizado por Spainsif, el Foro de Inversión Sostenible y Responsable de España.

Esta propuesta de directiva está impulsada de manera conjunta por el Parlamento, el Consejo y la Comisión Europea y tiene como objetivo principal fomentar la sostenibilidad en las cadenas de suministro de las empresas de cara a 2025 para identificar y prevenir, eliminar o mitigar los impactos adversos de sus actividades sobre Derechos Humanos o el medio ambiente.

Francisco Javier Garayoa, director general de Spainsif, destacó que la directiva propone mejorar las prácticas de gobernanza para que a su vez mejore la gestión de riesgos y mitigación de impactos sobre Derechos Humanos y el medio ambiente, derivados de la cadena de valor en las estrategias empresariales, lo que influirá en las decisiones de inversión con criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG).

“Cuando hablamos de finanzas sostenibles y derechos humanos es fundamental vincular la medición y los indicadores con los riesgos y la rentabilidad, pero también con las oportunidades que se generan desde el punto de vista social y medioambiental”, afirmó Garayoa, haciendo referencia al estudio ‘La gobernanza en las finanzas sostenibles’, elaborado por Spainsif con el apoyo de la Dirección General de Trabajo Autónomo de la Economía Social y de la Responsabilidad Social de las Empresas del Ministerio de Trabajo y Economía Social.

Esta propuesta de Directiva pretende completar la actual Directiva de Divulgación de Información No Financiera (NFRD por sus siglas en inglés) y sus modificaciones propuestas en la Directiva de Información Corporativa de Sostenibilidad  (CSRD), añadiendo obligaciones corporativas para identificar, prevenir y mitigar los daños externos resultantes de impactos adversos sobre Derechos Humanos y el medio ambiente, derivados de las operaciones de las empresas, sus filiales y en la cadena de valor.

ASG e impacto empresarial

Sofía Condés, Senior Investor Outreach Manager en FAIRR, analizó en una ponencia especializada la importancia de los Derechos Humanos en la cadena de valor de la industria agroalimentaria. Desde 2016, esta red de inversores sin ánimo de lucro que promueve la Fundación Jeremy Coller, busca trasladar investigación, herramientas y mejores prácticas colaborativas para ayudar a los inversores a integrar los riesgos Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) en su toma de decisiones de inversión en este sector. Condés presentó al sector agroalimentario como uno de los más expuestos a violaciones de los derechos humanos y al trabajo forzado para el cual, a raíz de la pandemia, se lanzó un ‘engagement’ colaborativo para abordar los riesgos laborales en la industria cárnica en el que participaron siete de las compañías más significativas del sector que emplean a un millón de trabajadores.

Pablo Esteban, profesor de la UNED, moderó la conversación de expertos en Derechos Humanos en la que han participado Gloria González, del Área de Responsabilidad Social Corporativa e Inversiones Éticas de Economistas sin Fronteras (EsF); Orencio Vázquez, profesor de la UNED y director del Observatorio de Responsabilidad Corporativa; Antonio Santoro, Head para Southern Europe en Principios de Inversión Responsable (PRI), y Eudald Puig, Research Associate en Mainstreet Partners.

Los ponentes coincidieron en las valoraciones sobre el estado de la cuestión del respeto empresarial a las cuestiones de derechos humanos y debida diligencia y consideraron la propuesta de Directiva de Debida Diligencia y RSC de la UE como buen punto de partida, que toma como referencia los Principios Rectores sobre Empresas y Derechos Humanos de la ONU (2011) de proteger, respetar y remediar para mejorar las normas y prácticas de las empresas y estados con los derechos humanos en su relación con las personas y las comunidades afectadas.

Desde el punto de vista financiero, resaltaron que la regulación presenta el potencial de impulsar un cambio de mentalidad en el sector, como ha sucedido con el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles SFDR, que genera una mayor consideración de los derechos humanos en la inversión.

Más del 80% de los bancos europeos cuenta con un CSO o equivalente en su estructura

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Según el reciente informe ‘The Big Picture: How Chief Sustainability Officer can drive the banking sector’s sustainability efforts’, elaborado por Deloitte y la European Banking Federation (EBF), la sostenibilidad es hoy una de las principales prioridades para los bancos europeos. Así, por ejemplo, el 82% de las entidades encuestadas tiene un responsable de sostenibilidad en su estructura, si bien ni su rol ni su título están todavía estandarizados.

Dentro de esta variedad de cargos, solo un 20% de las organizaciones tiene un Chief Sustainability Officer (CSO) -una figura relativamente nueva dentro de los bancos-; siendo las denominaciones más comunes las de responsable, jefe o director (61%).

A pesar de estas diferencias, existen características comunes: tienen experiencia profesional en negocios (72%), formaban parte del banco antes de ser nombrados en su cargo (88%), cuentan con formación específica en la materia (71%); y cubren otros roles adicionales (81%), como la relación con inversores, la exposición crediticia o el gobierno corporativo, entre otros. No obstante, tal y como apunta el informe, su función primordial es definir la estrategia de sostenibilidad del banco para generar retornos financieros competitivos que impacten de forma positiva en la sociedad y el medio ambiente, pero también son agentes de cambio, que conducen y gestionan el cambio cultural interno para que los empleados entiendan esta transición.

“La sostenibilidad ha pasado a convertirse en un elemento protagonista dentro del panorama bancario. No se trata de una moda sino de una realidad que ha llegado para quedarse. La emergencia climática y medioambiental, así como la presión de la sociedad en general, empujan a las entidades financieras a apoyar la aceleración de la transición. De ahí la generalización en el nombramiento de un responsable único para liderar la materia (CSO), por parte de los bancos”, señala Rodrigo Pérez, socio de Risk Advisory de Deloitte.

“Este nuevo rol del CSO como líder de sostenibilidad juega un papel clave debido a los grandes retos a los que se enfrenta (i.e. presiones regulatorias, expectativas de los stakeholders, etc). Esta figura requiere aunar un balance entre negocio, dirigiendo la estrategia de sostenibilidad para aprovechar las nuevas oportunidades, a la vez que comunicar esta nueva dimensión en un lenguaje común, garantizando que el mensaje llegue correctamente a todos”, añade.

Prioridades y roles

Mientras que los mandatos y las funciones específicas de los CSO pueden variar entre sí, existe una consistencia entre las prioridades de estos responsables. El estudio indica que los objetivos de los bancos y sus responsables en materia de sostenibilidad son: en primer lugar, proveer oportunidades de aprendizaje al staff –al existir una carencia de equipos con destrezas múltiples- y fijar la estrategia de sostenibilidad de la entidad (89% en ambos casos), seguido de generar compromiso con los grupos de interés (sociedad civil, ONG y grupos de activistas) y aumentar la sostenibilidad interna del banco (86% en ambos); y, en tercer lugar, definir el proceso de reporte (82%).

En cuanto a los recursos, la mayoría de los encuestados por Deloitte y la EBF (93%) reconoce que cuenta con los recursos y colaboradores necesarios para afrontar su labor actual. Y la mitad de ellos (54%) también asegura que ya colabora con otros departamentos dentro de sus compañías. No obstante, de cara a futuro manifiestan que necesitan mayor autonomía y poder para liderar la estrategia de sostenibilidad, actuar como una palanca del cambio en la efectiva transformación cultural de la organización y orquestar las acciones del resto de departamentos en materia de sostenibilidad, integrándolas en las actividades diarias del CSO y en la estrategia ESG global que se haya definido.

Retos de los CSO

En cuanto a los retos a los que se enfrentan los CSO, una vez identificados, se ha medido cómo evolucionarán en el tiempo. Ponderándose su nivel de exigencia a corto (uno a tres años), medio (tres a cinco años) y largo plazo (más de cinco años). Aunque no hay conclusiones generales, sí se pueden ver algunas tendencias comunes para algunos de ellos.

Un ejemplo de crecimiento exponencial es la presión del mercado que podría tomar una mayor importancia con el tiempo. Como tendencias lineales, encontramos los retos de presión regulatoria, oferta a los clientes, estrategia y personal que mantendrán su protagonismo en los tres horizontes. Por último, como tendencia a la baja encontramos la tecnología y los datos, cuya importancia en el corto plazo es la más alta y por ello es normal que disminuya a largo al ser el reto prioritario en el horizonte más cercano.

“Los datos jugarán un papel fundamental en la consecución de un futuro net zero y en los retos que tiene el CSO, siendo el principal reto en sí mismo la falta de estos”, apunta el socio de Deloitte. “No tener un dataset completo y de calidad impide una buena definición de la estrategia de sostenibilidad, una comunicación clara de los resultados a los stakeholder, así como la capacidad de disponer de una oferta de productos y servicios competitiva, la gestión óptima de los riesgos, o cumplir con exigencias regulatorias, es decir, afecta a todas las metas de la transición verde”, asegura y añade: “Además, esta falta de datos lleva a un entorno incierto y poco transparente, en contra del fin del EU Action Plan, donde el CSO ha de hacer de guía. Por el contrario, la disponibilidad y uso sencillo de los datos, junto con la tecnología, por ejemplo a través de la inteligencia artificial (AI) y Distributed Ledger technology (DLT), y la regulación, serán las llaves para gestionar de forma adecuada el proceso ”, concluye el socio de Deloitte.  

Línea de reporte

El 82% de los responsables de sostenibilidad reporta directamente al más alto nivel de gestión de su organización, bien sea el Comité Ejecutivo, a los miembros del Consejo o a la C-Suite; mientras que el 14% lo hace a un grupo de interés dentro de su departamento, el cual a su vez responde ante la alta dirección. Más de la mitad opina que informar a estas capas directivas es efectivo. Cuanto más alto reportan dentro del organigrama, más optimistas son con la utilidad e importancia de ello –de este porcentaje a favor, el 40% informa al Comité Ejecutivo o a un miembro del Consejo y otro 40%, al consejero delegado (CEO)-.

En cuanto a la relación con el CEO, la mitad de los encuestados declara que se reúne mensualmente con este, mientras que un cuarto asegura hacerlo semanalmente. Todavía existe margen para aumentar la frecuencia de este reporte, siendo ésta la dirección a seguir para poder reforzar la figura del CSO, ampliando su presencia y capacidad de comunicación, lo que le permitirá en última instancia abarcar sus crecientes retos.

Próximos pasos

El rol del CSO requiere de un balance entre la visión de negocio, conduciendo la estrategia de sostenibilidad de la organización para aprovechar las nuevas oportunidades que están surgiendo en este ámbito, y comunicar el plan de acción en un lenguaje que sea comprensible por todos los miembros de la organización, de manera que sea eficaz dicha estrategia.

En el sector bancario, este está evolucionando, su función nunca había requerido de tantas responsabilidades y de capacidades tan variadas y fundamentales a las que se le exigen hoy en día. A futuro, se señalan las siguientes buenas prácticas a proponer: ser capaz de liderar el cambio necesario hacia la sostenibilidad -con foco en temas de ESG relevantes para la entidad-; de orquestar a los diferentes departamentos implicados con una visión completa que genere un compromiso efectivo con los principales stakeholders; y tener la habilidad de adaptarse al horizonte actual con metas ambiciosas, una profunda fragmentación de la regulación europea y una medición de resultados con información incompleta.

A pesar del protagonismo y las crecientes expectativas puestas en la sostenibilidad en el sector bancario, la intensidad de involucración actual no es la misma a todos los niveles de la organización. La labor del CSO va más allá de transmitir las regulaciones o expectativas ESG, debe realizar un intenso trabajo de concienciación desde la base –empleados- hasta lo más alto de la organización, lidiando con un contexto dinámico y exigente que son los stakeholders. De ello depende que las entidades sean capaces de transformarse óptimamente a nivel operativo, en línea con lo que se espera de los pioneros en el sector.

Sólo el 13% de los empleados españoles quiere volver a un modelo tradicional de trabajo presencial

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Samsung Electronics Co., Ltd acaba de anunciar los resultados de un estudio paneuropeo realizado a más de 14.000 consumidores que revela que los modelos convencionales de vida laboral son cosa del pasado, ya que para los europeos no hay vuelta atrás al horario tradicional de «9 a 5».  El estudio, «Hybrid Living Futures», presentado por Samsung en colaboración con The Future Laboratory, analiza cómo se han adaptado los europeos al aumento de la vida híbrida -trabajando y conectándose con otros tanto virtualmente como en la vida real- y el impacto que esta nueva forma de vida tendrá en el futuro de nuestros hogares y lugares de trabajo.

Combinando turnos flexibles, jornadas laborales más cortas y horarios básicos, está surgiendo una fuerza de trabajo más ágil para llenar el vacío que deja la jornada laboral tradicional. Los partidarios de la flexibilidad están aprovechando todo el espectro de momentos de trabajo y de vida que tienen a su disposición, tomando el control tras un periodo en el que probaron nuevas formas de trabajo para dictar sus propios ritmos y rutinas. Los países más contrarios para volver a la rutina anterior son Alemania, Suecia, Polonia y España donde sólo el 7%, el 11%, el 12% y el 13%, respectivamente, de los trabajadores prefieren un horario tradicional de 9 a 5 en lugar de la flexibilidad de la vida híbrida. En general, el 86% de los europeos han adoptado una forma hibrida de vida y ya no desean volver al horario tradicional de oficina.

Meik Wiking, fundador y director general de The Happiness Institute, ha colaborado con Samsung para explorar el futuro de los modelos de trabajo. «A medida que la novedad y la necesidad de la flexibilidad se imponen, a pesar de sus límites poco claros e indefinidos, a la realidad del presentismo, la gente busca ayuda sobre cómo lograr un equilibrio entre la productividad y el bienestar, ya que la vida híbrida plantea su propio conjunto de desafíos”.

Los peligros de la cultura de «estar siempre conectado”

Aunque muchos españoles se encuentran cómodos en el modelo híbrido, un 19% de trabajadores reconocen tener dificultades para desconectar del trabajo, un 13% tiene la sensación de trabajar a todas horas y un 14% hasta altas horas de la noche, mientras que el 45% de ellos utiliza el tiempo que ha recuperado de los desplazamientos para realizar tareas domésticas.

El aumento del tiempo que se pasa en casa ha provocado que muchos trabajadores sientan que están haciendo varias tareas al mismo tiempo, y la forma más común de gestionar las exigencias laborales y domésticas es hacer malabarismos en ambos ámbitos a la vez, siendo esa la sensación para el 18% de los españoles, por debajo de otros países como Grecia e Italia, donde el porcentaje es del 41% y 40%, respectivamente. Los datos españoles también contrastan con países como Francia y Dinamarca, donde el 36% y el 35% afirman que estas obligaciones se combinan sin problemas, en el caso de España un 21%.

Mirando al futuro

Para hacer frente a las presiones de esta cultura «siempre conectada», el 57% trabajadores europeos siguen buscando activamente formas de crear un límite entre su vida personal y profesional, lo que se eleva a tres cuartas partes (74%) en el caso de los trabajadores españoles, frente a la mayor despreocupación con un 46% en el Reino Unido.

Las nuevas tecnologías están evolucionando para evitar este gap y crear una conexión con sentido en un mundo físicamente desconectado. La investigación muestra que al 75% de trabajadores españoles la tecnología les ha ayudado a adaptarse a nuevas rutinas, mientras que el 63% ha dicho que les ayuda a establecer nuevos límites y a recuperar el control de sus vidas. Un 25% de los trabajadores en España programa alarmas en el móvil, otro 16% hace uso de dispositivos domésticos inteligentes como ayuda, y el 10% utiliza aplicaciones de gestión del tiempo, mientras que el 13% utiliza dispositivos o aplicaciones inteligentes para gestionar su tiempo en el trabajo y en casa.

Pero a pesar de estos esfuerzos de adaptación, el 78% de los trabajadores españoles sigue buscando un mejor uso de la tecnología y más apoyo de sus jefes para ayudarles a gestionar esta nueva forma de vivir y trabajar frente a un 83% en el caso de la media europea.

Benjamin Braun, director de Marketing de Samsung Europa, comenta: «Estamos en un punto crítico para que las empresas hagan las cosas correctamente en un modelo híbrido. Lo que muestra este informe es que los trabajadores se sienten ahora capacitados para dar prioridad a sus propias necesidades y, a medida que el mundo sigue desbloqueándose y la gente vuelve a estar en movimiento, las empresas tienen que estar a la altura de afrontar el reto o saldrán perdiendo. La pandemia ha aumentado nuestra dependencia de la tecnología para realizar tareas que antes eran analógicas y, con el presentismo convertido en un concepto obsoleto, los empresarios deben pensar detenidamente en cómo satisfacer las demandas de la vida híbrida moderna».

Meik Wiking, director general de The Happiness Research Institute añade: «La tecnología ha ayudado a los europeos a compaginar su vida personal y profesional, y uno de cada cinco ya utiliza el IoT y los dispositivos móviles para llevar un estilo de vida híbrido, pero todavía estamos muy lejos de la mejor versión de la vida híbrida. De cara al futuro, es probable que la tecnología intervenga para beneficiar tanto nuestra salud mental como nuestra felicidad y nuestra salud física, y que los dispositivos inteligentes se conviertan en nuestros asistentes de bienestar”.

El papel fundamental de los hogares para adaptarnos a la ‘vida híbrida’

El informe también revela el importante papel que desempeñan nuestros hogares para ayudarnos a adaptarnos a la vida híbrida y marcar los límites. Así, un 59% de los encuestados españoles ha realizado -o está planeando- mejoras en su casa para facilitar la vida híbrida, frente un 66% entre los europeos, y un 54% ha creado nuevos espacios en casa para marcar los límites entre el trabajo y el tiempo personal, por encima del 48% en el caso de los europeos. Por último, el 42% de los españoles ha decidido cambiar de casa, por una nueva residencia que se adapte mejor a esta nueva forma de vida, dato similar al resto de Europa donde un 41% ha tomado esta decisión.

Mark Mobius: “La vieja regla del impacto de los tipos estadounidenses en los mercados emergentes se ha roto”

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Singapur, Dubai, Sri Lanka y Egipto son los últimos países que Mark Mobius y Carlos von Hardenberg, cofundadores de Mobius Capital Partners, han visitado antes de su parada en España. Según reconoce el apodado “Indiana Jones de la inversión en mercados emergentes”, caminar por las calles y compartir la cotidianidad de la vida sigue siendo la mejor forma de descubrir oportunidades de inversión en estos mercados.

Bajo el pesado calor de Madrid y después de reconocer que aún no ha encontrado la palabra jubilación en el diccionario, hemos charlado con él y con su socio Carlos Hardenberg para conocer su visión de los mercados emergentes tras la pandemia del COVID-19 y con la guerra en Ucrania de fondo. Su primera reflexión al respecto es clave: “Una de las cosas más importantes que tenemos que recordar es que el significado de los mercados emergentes ha cambiado por completo”.

En este sentido, Mobius explica que antes el concepto se limitaba a un “puñado países”, ahora el concepto se ha abierto, en especial en Latinoamérica y Asia, pasando de una percepción de un país con ingresos bajos/medios a uno con mayor nivel de riqueza, como por ejemplo el caso de Corea. “Ahora tenemos más de 70 países en todo el mundo que consideramos mercados emergentes. En Asia, tenemos a Corea, Taiwán, China, Hong Kong, Filipinas, Vietnam, Tailandia, Malasia, Singapur, Indonesia, India y Sri Lanka. En Europa del Este, nos encontramos con Polonia, Hungría, República Checa, Turquía, y por supuesto, Rusia. En el caso de África, hay multitud de mercados fronterizos, donde los más grandes son Sudáfrica y Egipto; y en Oriente Medio destacan Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait y Omán. Y por supuesto luego estaría Latinoamérica”, explica detalladamente.

Según reconocen, este cambio de “significado” sobre los mercados emergentes les ha supuesto también cambiar el enfoque a la hora de invertir. “Después de 20 años trabajando juntos y de estar más orientados a tener grandes fondos, vimos que era complicado alejarse del índice, así que cambiamos la forma de abordar la inversión y pasamos a fondos más pequeños y especializados, centrados en las mejores empresas que no están en el índice y que podemos gestionar pisando el suelo de esos países”, afirma Mobius.

En opinión de Hardenberg este nuevo enfoque ha sido necesario porque el panorama de los mercados emergentes ha cambiado enormemente. Según explica, hace 15 años, todo giraba en torno a las materias primas y las telecomunicaciones, primando las compañías con modelos de negocio muy simples. “En aquel momento, la tecnología representaba menos del 5% del universo de los mercados emergentes y ahora las empresas orientadas a la tecnología son más del 30%. Hay mucha más innovación y marcas únicas que provienen de los mercados emergentes, por lo que es necesario analizar las empresas de manera diferente. Por ejemplo, antes solo exportaban bienes y servicios básicos, ahora exportan algunos de los productos más complejos del mundo, como es el caso de los semiconductores. La tecnología y la innovación son las nuevas commodities de los mercados emergentes”, afirma.

Un contexto complejo: pandemia, tipos de interés, geopolítica… 

La nueva visión e interpretación que hacen ambos expertos ha tenido que lidiar con un entorno complejo, comenzando con la pandemia del COVID-19 hace dos años y por el fuerte bloqueo que sufrieron todas las economías. Sin embargo, Mobius señala que, pese a que numerosas compañías quebraron, muchos de estos países hicieron “los deberes”.

“En este contexto, la aplicación masiva de la digitalización ha sido algo diferenciador en los mercados emergentes. De hecho, te diría que la tecnología ha tenido un mayor impacto en los países emergentes que en los desarrollados. Por ejemplo, hay compañías kenianas que han sido las primeras en el mundo en desarrollar sistemas de pagos con móviles porque allí no tenían nada más”, añade Hardenberg.

En este sentido, Mobius considera que la evolución y los cambios que han experimentado los mercados emergentes también les ha liberado de la “vieja regla” de que los tipos de interés más altos en EE.UU. tienen impacto desastroso en ellos. “En la primera mitad de la década de 1990, los mercados emergentes apenas tenían reservas de divisas. Ahora tienen una gran cantidad de reservas de divisas que cubren todas sus importaciones hasta un año. Eso es lo primero. En segundo lugar, son países menos apalancados, por lo que tienen menos deuda. El primer desarrollo de los mercados emergentes se financió en su totalidad con préstamos en dólares estadounidenses, lo que les hizo muy vulnerables a los tipos estadounidenses. Pero eso ya no es así, lo que explica el desacoplamiento que estamos viendo de los mercados emergentes”, explica.

Mobius y Hardenberg coinciden en que una parte del contexto actual ha sido generado por los propios bancos centrales y su política monetaria de los últimos años, de la cual no saben salir. “Los bancos centrales siempre han cometido errores. Es la misma historia de siempre: las cosas van mal, intentan reactivar la economía y luego intentan retirarse cuando llega la inflación. Y, si repasamos la historia, nunca ha salido bien. Las monedas no han funcionado desde los Romanos, las divisas siempre pierden valor. Por eso le decimos a la gente que invierta en renta variable porque las buenas empresas ajustan sus precios con la inflación”, argumenta Mobius.

Respecto a la mayor presencia de riesgos geopolíticos a la hora de invertir, los años de experiencia de Mobius le permiten hacer una interpretación serena: “El riesgo político siempre ha estado ahí. Siempre ha habido guerras, inflación, cambios políticos… Estábamos invirtiendo en Brasil cuando la inflación era del 3000%; y era una buena noticia porque pocos días antes había estado al 4000%. Con esto quiero decir que todo es relativo. Hemos pasado por muchos cambios y seguirá habiéndolos, solo hay que tenerlos en cuenta”.

Oportunidades de inversión

A la hora de hablar de oportunidades de inversión, Mobius empieza por su última gran apuesta: India. Según destaca, el país está lleno de “empresas estupendas y muy rentables, con una gestión inteligente”. Sus viajes por el país le han demostrado que una de las ventajas que tiene este mercado es que hablan inglés, por lo que pueden hacer negocios a nivel mundial, y cuenta con una población muy joven. “La edad media en India es de 26 años, en China es de 36 años. Es una gran diferencia. Así que, de cara al futuro, creo que India subirá. Verás la tasa de crecimiento, la de India es muy alta”, matiza.

En segundo lugar, señala a Brasil. Mobius explica que el sector más interesante es el tecnológico, seguido por la ingeniería industrial. “Brasil es una nueva Silicon Valley, con ciudades con una gran capacidad de innovación y fintech, polos de inversión en soluciones digitales. En consecuencia, hay una importante industria de venture capital en Brasil que está apoyando el desarrollo de estos polos”, añade.

Por último, otro mercado que considera que no se puede ignorar es China, pese a los riesgos que ha planteado para los inversores en este último año. En este sentido, afirma: “Hay muchas cosas que no compraríamos, como, por ejemplo, las empresas de educación, los grandes bancos chinos o las compañías de seguros, que tienen mucha competencia, o las grandes empresas tecnológicas chinas, que seguirán viendo cierta presión de los reguladores. A nosotros nos gustan compañías más pequeñas, siempre hay que tener tiempo para ellas. Además, no nos gustan las empresas que no les gustan a Xi Jinping”.

Por su parte, Hardenberg lanza una visión transversal de estos mercados e insiste en que su convicción es que lo más interesante en los mercados emergentes es más bien la innovación. “La innovación y los datos son las nuevas materias primas de los mercados emergentes. Es cierto que las materias primas tradicionales fluctúan su precio y generan rendimiento, pero hay muy poco valor añadido en ellas. Nos interesan las empresas que toman el cobre y lo convierten en algo innovador, como los chips o los semiconductores”, afirma.

Tal y como recuerdan al final de nuestra charla, los activos de mercados emergentes tienen un importante papel de diversificación y rendimiento adicional que aportar a las carteras de los inversores en este complicado contexto de mercado. “Si inviertes en las empresas adecuadas, logras un valor adicional y sustancial para la cartera. Pero, por supuesto, hay que tener cuidado y seleccionar muy bien en qué invertir”, concluye Hardenberg.