La desaceleración, la inflación y la subida de tipos crean tendencias divergentes en las calificaciones soberanas

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La economía mundial se está desacelerando y, como otras muchas entidades, Scope Ratings ha tenido que revisar sus perspectivas. La entidad espera que el crecimiento se ralentice hasta alrededor del 3,1% este año, frente al 4,5% de sus proyecciones de diciembre de 2021. Para 2023 pronostican un crecimiento mundial del 3,6%, aunque advierten de que siguen existiendo riesgos a la baja para estas previsiones.

«Prevemos un crecimiento global más débil para 2022. Aunque existe una probabilidad significativa de recesión técnica en 2022-23 en algunos países, es probable que tales recesiones sean en su mayoría poco profundas y que las tasas de crecimiento anual sigan siendo moderadamente positivas», afirma Giacomo Barisone, responsable de calificaciones del sector público y soberano de Scope Ratings.

«El crecimiento anual para 2023 mostrará una mayor ralentización o normalización en muchas economías, aunque China es una excepción importante en este sentido, ya que los altos precios restringen el poder adquisitivo mientras los repuntes post-Covid se desvanecen», añade.

El impacto de la inflación en los ratings

Uno de los legados de la crisis del Covid-19 ha sido un excesivo endeudamiento público. En este sentido, desde la entidad consideran que una inflación elevada puede ser positiva a corto plazo para los ratings soberanos al reducir los coeficientes de endeudamiento.

Sin embargo, la inflación desbarata el crecimiento económico real y, con el tiempo, limita cada vez más el margen de maniobra de los bancos centrales en caso de que los mandatos de estabilidad de precios se vean comprometidos. «Por ello, si la inflación persistente limita las funciones de prestamista de último recurso de un banco central para intervenir en caso de problemas del mercado, las actuales condiciones se inclinan a ser negativas desde el punto de vista crediticio», apunta Dennis Shen, analista de Scope Ratings.

El escenario de estanflación tiene efectos positivos y negativos divergentes para las calificaciones soberanas y desde la escalada de la guerra entre Rusia y Ucrania son más los países que han sufrido revisiones a la baja de sus ratings que al alza.

Desde el 24 de febrero de 2022, Scope Ratings ha revisado a la baja las calificaciones de tres países: Rusia (retirado), Ucrania (CCC/Negativo) y Turquía (B-/Negativo). Han cambiado tres perspectivas de calificación a negativas: Japón (A), China (A+) y la República Checa (AA) y han revisado al alza únicamente las calificaciones/perspectivas de tres países: Croacia (BBB+/Estable), Portugal (BBB+/Positivo) y Chipre (BBB-/Positivo). Rusia ha entrado en suspensión de pagos, mientras que Ucrania contempla la reestructuración de su deuda.

Queda descartada una crisis financiera mundial

Algunos de los obstáculos al crecimiento mundial son los elevados precios de la energía y las materias primas, el debilitamiento de la confianza económica y la desaceleración de los socios comerciales. Además, la inflación sigue siendo elevada incluso con una política monetaria más restrictiva. «Aún cuando la inflación llegue a su punto máximo y comience a moderarse en los próximos trimestres, es probable que se produzca una inestabilidad y una corrección significativa del mercado, aunque no prevemos una crisis financiera mundial», tranquiliza Shen.

Para Barisone, «la desaceleración económica y la disminución gradual de la elevada inflación harán que el endurecimiento monetario de los bancos centrales se desacelere, se detenga o incluso se invierta en algunos casos de aquí a 2023. Se cree que la depreciación de las divisas forzará un ajuste por parte de los bancos centrales más dovish, como el BCE, o se arriesgan a importar más inflación».

En este contexto, también han recortado las previsiones de crecimiento del PIB para este año, hasta el 2,8% para la eurozona, el 3,5% para Reino Unido, el 1,7% para Estados Unidos, el 3,6% para China y el 1,8% para Japón.

Para 2023, prevén una continua moderación de las tasas de crecimiento anual para la eurozona hasta el 1,8%, para Reino Unido al 1,0%, para Japón al 1,7%; para EE.UU. al 2%. Mientras que China se recuperará hasta el 5,1%. Se espera que la economía rusa se contraiga más del 10% este año, mientras que el crecimiento de Turquía se vio marcado por la recuperación impulsada por el crédito.

Tres riesgos que vigilar 

Uno de los principales riesgos para las perspectivas económicas de Scope es un mayor endurecimiento de las condiciones financieras mundiales en forma de un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo, una nueva corrección de los mercados mundiales de renta variable y/o una apreciación del dólar estadounidense. Esto podría ser el resultado de que la actual inflación, muy elevada, siguiera sorprendiendo al alza y/o de que los bancos centrales endurezcan su política monetaria más rápidamente de lo que se ha señalado.

«Un endurecimiento más rápido de la política reduce el riesgo de que la inflación se arraigue más, pero también aumenta el riesgo de que los errores de política exacerben la inestabilidad financiera», recuerda Shen.
 

¿Qué tendencias dominarán la renta variable mundial a largo plazo?

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La pandemia del COVID-19 y la invasión de Ucrania por parte de Rusia han provocado una mayor volatilidad en los mercados financieros, poniendo a prueba las previsiones que las firmas de inversión y entidades financieras elaboran de forma periódico, sobre todo en aquellos en los que intentan identificar megatendencias. 

Uno de esos documentos de tendencias es el que elabora, cada cinco años, Credit Suisse bajo el título de Credit Suisse’s Supertrends. En su última edición, la entidad financiera reconoce que la reciente volatilidad del mercado no ha afectado significativamente a las convicciones generales que la firma proyecta a largo plazo, aunque puntualiza que algunos ciertos eventos han ejercido de catalizadores para favorecer el desarrollo de algunas tendencias sobre otras. 

Según explica Michael Strobaek, director global de inversiones de Credit Suisse, «hemos identificado estas supertendencias, que trasciendan los ciclos económicos, con el fin de ofrecer a los inversores oportunidades de inversión en renta variable a lo largo de varios años. Aunque los catalizadores a corto plazo tienden a favorecer algunas sobre otras, queremos que los inversores miren más allá del sentimiento a corto plazo y de la volatilidad de los mercados financieros. Estas ofrecen una oportunidad para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros, sociales y medioambientales. Como cada vez más inversores se mueven en esta dirección, creemos que han llegado para quedarse». 

En este sentido, la primera de las supertendencias que señalan desde Credit Suisse tiene que ver con el descenso de la ansiedad provocada por la pandemia. «Aunque el COVID-19 sigue siendo una preocupación para muchas personas, ahora se sitúa por debajo de la preocupación por la pobreza, la desigualdad social y el desempleo. Las empresas, así como los inversores, tienen un importante papel que desempeñar en la búsqueda de soluciones. El reciente repunte de la inflación ha supuesto un mayor reto para la asequibilidad, especialmente de la vivienda y los alimentos, lo que abre el camino a las empresas que pueden abordar este desafío«, explican.

Gráfico 1 Credit Suisse

En segundo lugar, Credit Suisse considera muy relevante la importancia creciente del sector infraestructuras, y la sitúa como la segunda de sus supertendencias. Según la entidad, 2022 parece ser el inicio de un boom de infraestructuras de varios años de duración, ya que el gasto público en nuevos programas de infraestructuras se pone en marcha en Estados Unidos y Europa. En sentido, argumenta: «La mayor parte del gasto se destinará al transporte, la transición energética y las infraestructuras de comunicaciones. La inflación tiende a ser positiva para el sector de las infraestructuras porque las empresas de transporte y de servicios públicos regulados tienen escalas de precios incluidas en sus contratos».

En tercer lugar sitúa el sector tecnológico, sobre el que estima que «experimente una revalorización de sus valores». A partir de noviembre de 2021, estas compañías han pasado de revalorizarse a sufrir un importante ajuste en su precio, lo que refleja que las elevadas tasas de crecimiento dadas durante la pandemia no son sostenibles en el futuro. Sin embargo, afirman que la revolución digital aún tiene mucho recorrido, con nuevos catalizadores como el metaverso, que impulsan esta tendencia. «Las inversiones en marketing digital, producción y venta y distribución en el metaverso deberían aumentar, a medida que la población de este mundo virtual se expande», matizan desde Credit Suisse.

Su cuarta supertendencias es la llamada «silver economy», es decir, aquella que hace referencia a la actividad económica que generan las personas mayores y que está asociada a un tipo concreto de bienes de consumo y servicios. El motivo de su relevancia es que se estima que la población mundial de personas mayores se duplicará hasta alcanzar más de dos mil millones en 2050. Según explican, este cambio creará una demanda, pero también planteará retos que exigen soluciones innovadoras, en la asistencia sanitaria, los seguros y los mercados de consumo e inmobiliarios. «Las áreas terapéuticas de especial importancia son las enfermedades cardiovasculares, la oncología y la neurología. Fuera del sector sanitario, la economía de plata también está expuesta a las empresas financieras, que deberían beneficiarse del entorno de subida de los tipos de interés, junto con determinados nombres de consumo», afirman. 

Gráfico 2 Credit Suisse

La siguiente supertendencia que identifica Credit Suisse es la generación de los Millennials. «Las generaciones más jóvenes está dispuestan a integrar los entornos digitales simulados en las actividades cotidianas. En este sentido, la sostenibilidad también desempeña un papel fundamental para las generaciones más jóvenes en sus hábitos de consumo diarios, ya que están muy preocupados por el medio ambiente y motivados para impulsar el cambio adoptando estilos de vida más sostenibles, especialmente en los mercados emergentes, donde vive la mayoría de esta cohorte», apuntan desde la entidad financiera. 

Por último, la megatendencia que cierra este listado es, justamente, el cambio climático; un fenómeno que ya se refleja en el reciente aumento de los precios de la energía y que debería servir de catalizador para reducir la dependencia mundial de los combustibles fósiles para la producción de electricidad y el transporte. «El sistema alimentario mundial, responsable de más del 20% de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero (GEI), también está en proceso de reducir su huella de carbono y ofrece oportunidades a largo plazo para una amplia gama de industrias», concluye el documento. 

Ante estas conclusiones, Nannette Hechler-Fayd’herbe, directora de Economía Global e Investigación de Credit Suisse, añade: «Todos los temas de las supertendencias están mapeados con los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Con el fin de captar este vínculo de manera efectiva, seguimos el progreso del marco general de los ODS de la ONU y supervisamos de cerca la alineación de nuestros temas de inversión con los ODS. Es alentador ver que nuestras supertendencias contribuyen positivamente a los objetivos de desarrollo más amplios, a la vez que ofrecen rendimientos a los inversores».

eToro amplía sus carteras temáticas con una nueva estrategia de private equity

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La red social de inversión eToro ha anunciado el lanzamiento de private equity, la última incorporación a su conjunto de carteras inteligentes temáticas que brinda a los inversores minoristas acceso a oportunidades dentro de los mercados privados.

Desde eToro se subraya que la reciente volatilidad del mercado ha alentado a los inversores institucionales y a los altos patrimonios a diversificar sus carteras aumentando su exposición a inversiones alternativas, entre las que se incluyen el private equity. “En 2021, el sector del private equity superó el billón de dólares en cuanto al valor de las operaciones cerradas, frente a los 577.000 millones de dólares de 2020 y batiendo a cualquier otra clase de activos”, explica Dani Brinker, responsable de carteras de inversión de eToro.

Sin embargo, según indica, «la inversión de private equity no es de fácil acceso para los inversores minoristas, ya que requiere grandes sumas de capital para participar. Nuestro objetivo es abrir los mercados globales para que todos puedan operar e invertir de una manera simple y transparente. Con esta cartera, queremos aprovechar la ola de cotizaciones de empresas de private equity y ofrecer a nuestros usuarios una nueva solución para diversificar su cartera y obtener exposición a los ingresos generados en los mercados privados”.

A través de la cartera inteligente Private-Equity, los usuarios de eToro podrán tener exposición a 14 empresas cotizadas de inversión y gestión de activos que gestionan activos alternativos, entre las que se incluyen Blackstone, The Carlyle Group, KKR y Apollo Global (la lista completa de empresas puede consultarse aquí). Desde la plataforma señalan que, con una estrategia de inversión a largo plazo, estas compañías cuentan con un ROI sólido y generan sus ingresos a través de una combinación de comisiones de gestión para la asignación de activos y comisiones de rentabilidad sobre los beneficios adquiridos.

“El mercado del private equity ha estado creciendo a un ritmo acelerado gracias a la gran demanda de inversiones alternativas. Esto se refleja en los precios de las acciones de muchas empresas dentro de la industria, como Blackstone y KKR, que han registrado revalorizaciones del 170% y 150%, respectivamente, durante los últimos cinco años”, indica Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro.

Según Laidler, el private equity ha ayudado a muchas firmas conocidas como Airbnb, Hilton y Lululemon a llegar a donde están en la actualidad al inyectar capital y brindar su experiencia para lograr que esos negocios se expandan. «Las firmas de private equity han sido capaces de adaptarse a las cambiantes condiciones económicas y del mercado de los últimos años, convirtiéndose en enormes y diversificados negocios globales de gestión de activos. Con un volumen de ‘pólvora seca’ lista para invertir de unos 3,6 billones de dólares, podemos esperar que la industria aproveche la reciente caída en las valoraciones de las empresas”, añade

Las carteras inteligentes de eToro ofrecen a los inversores una exposición totalmente asignada a diversas tendencias de mercados. Reúnen varios activos bajo una metodología definida y emplean un enfoque de inversión pasiva, son soluciones de inversión a largo plazo que ofrecen una exposición diversificada sin comisiones de gestión. La inversión inicial es a partir de 500 dólares.

El mercado del lujo podría alcanzar los 380.000 millones de euros en 2025

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Después de su peor caída en la historia, la industria de bienes de alta gama ha experimentado un repunte en forma de V, alcanzando los 288.000 millones de euros en 2021. Según la nueva versión del Luxury Report 2022, elaborado por Bain & Company, este auge se dio por tres razones: una exuberante temporada de compras navideñas en 2021 en todas las regiones, con un aumento del 7% respecto al mismo periodo de 2019; un crecimiento de dos dígitos en China el año pasado; y una demanda local sostenida de los mercados occidentales.

«A pesar de los importantes desafíos macroeconómicos, como la hiperinflación, la ralentización del crecimiento del PIB y el conflicto entre Rusia y Ucrania, la industria de bienes de lujo personal demostró ser resistente una vez más. Las marcas comenzaron este año mostrando un crecimiento especialmente fuerte, al tiempo que desempeñan un papel de liderazgo en la actual transformación sostenible y digital del mundo», explica Claudia D´Arpizio, socia de Bain & Company y autora principal del estudio.

Durante los primeros meses de este año, el sector ha experimentado un gran crecimiento, aumentando entre un 17% y 19% sus tipos de cambios actuales, (entre un 13% y un 15% a tipos de cambio constantes), con respecto al mismo periodo de 2021 por varias razones. La primera que indican es que Europa ha acelerado su recuperación. La región está en vías de rescatar los niveles de 2019 un año antes de lo previsto, gracias al auge de la demanda local impulsada por una fuerte actitud de «vuelta a la normalidad» y un repunte del turismo intrarregional. No obstante, el impacto del conflicto entre Rusia y Ucrania ha limitado a los mercados locales, mostrando consecuencias limitadas en el sentimiento y el gasto de los clientes de lujo a nivel mundial.

En segundo lugar, la industria se beneficia de que Estados Unidos está aprovechando el poder de DEI. «Esta industria está experimentando un crecimiento sin precedentes, ya que este tipo de marcas están dando rienda suelta al poder real de la diversidad y la inclusión, descubriendo el verdadero potencial de toda la base de clientes estadounidenses», destaca en documento en sus conclusiones. 

La última de las razones es que el gasto en China se ve limitado por las estrictas restricciones de COVID-19. Este país mostró un fuerte impulso durante el Año Nuevo chino y hasta marzo de 2022. Sin embargo, su gasto se ha visto afectado por las estrictas restricciones producto de la pandemia, las que resultaron mucho más significativas que sus políticas para 2020. Con todo, el apetito de los consumidores locales sigue siendo fuerte, lo que llevará al país a recuperarse entre finales de 2022 y principios de 2023.

A eso se suma que Corea del Sur experimenta una profunda transformación. «El país ha aumentado su tamaño y su relevancia cultural, sustituyendo el gasto turístico por la demanda local. Las compañías ganadoras han reinventado con éxito su modelo de negocio en la región para atender la demanda e influencia local», señala el informe. 

Oportunidades de crecimiento futuro

Según la investigación realizada por Bain & Company y “Fondazione Altagamma”, fundación italiana del sector de los fabricantes de artículos de lujo, para este periodo hay un espacio de crecimiento importante, debido a cuatro razones fundamentales. En primer lugar, las marcas en el mundo virtual. Según la consultora, a finales de 2030 los activos digitales y el metaverso representarán entre el 5 y el 10% del mercado. Por ende, las compañías tienen la oportunidad de desempeñar un papel clave en la configuración de los mundos virtuales en auge, actuando como creadores y constructores.

En segundo lugar, la creciente relevancia de los canales directos al consumidor. Según explican, la disrupción tecnológica favorece que las compañías de lujo adopten un enfoque omnicanal, construyendo una nueva relación con los clientes mediante nuevos puntos de contacto.

Otra de las razonas es la respuesta a la sostenibilidad, ya que en un momento donde el consumidor tiene más conciencia sobre el origen y la incorporación de temáticas ESG en las empresas que elige, la industria de productos de alta gama tiene que innovar en materia de sostenibilidad para construir una ventaja competitiva. En último lugar, apuntan que el nuevo futuro laboral, especialmente para las generaciones más jóvenes, obliga a las marcas a ampliar sus propuestas de valor para las personas, adoptando la diversidad y convirtiéndose en creadores de talento y aprovechar y la automatización.

Entre 360.000 y 380.000 millones de euros para 2025

A pesar de los retos y los cambios que se produjeron a principios de 2022, a medio plazo, la dirección del mercado del lujo no cambia. Bain & Company estima que el crecimiento de la industria alcanzará los 360.000-380.000 millones de euros en 2025, destacando dos posibles trayectorias para 2022. En primer lugar, prevé un escenario optimista, en donde la trayectoria de crecimiento del primer semestre de 2022 se mantiene durante todo el año. Bajo esta proyección, el mercado alcanzaría unos 320-330.000 millones de euros a finales de 2022, con un crecimiento del 10-15% respecto a 2021.

Por otro lado, estima que podría haber un ritmo más lento, que proyecta un crecimiento potencialmente reducido por la recuperación lenta de China, la inflación y la desaceleración macroeconómica. Según esta predicción, el sector alcanzará los 305.000-320.000 millones de euros a finales de 2022, con un crecimiento del 5%-10% respecto a 2021.

«En los últimos meses, las marcas de lujo se han visto obligadas a redirigir su futuro. Los ganadores adoptarán rápidamente los cambios, asegurándose de comprender plenamente las implicancias de las nuevas dinámicas geopolíticas y las tendencias culturales para todas sus partes interesadas: consumidores, inversores, empleados y la sociedad en general. Los que salgan adelante aprovecharán las oportunidades que ofrece el mundo virtual, la transformación de la sostenibilidad y las preferencias de las generaciones más jóvenes», concluye «, Federica Levato, socia de Bain & Company y coautora del informe.

Hong Kong, Zúrich y Ginebra, las tres ciudades más caras del mundo

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Según el Informe Anual de Coste de Vida 2022 de Mercer, la escalada de la inflación, la fluctuación de los tipos de cambio y la irrupción del teletrabajo están reconfigurando la estrategia de movilidad internacional de empleados. El estudio muestra que Hong Kong, Zúrich y Ginebra son las ciudades más caras del mundo.

El informe, que que analiza la evolución de los precios en una cesta de más de 200 bienes y servicios en 227 ciudades de los cinco continentes, refleja que la guerra en Ucrania y el consecuente aumento de la inflación han añadido más incertidumbre al mercado laboral internacional complicando la gestión de los empleados desplazados a otros países. 

Además, la fluctuación de los tipos de cambio y la irrupción del teletrabajo completan los principales parámetros que están reconfigurando la estrategia de movilidad internacional de empleados. “Los empleados expatriados son remunerados aplicando el nivel de precios para mantener su nivel de vida y capacidad adquisitiva”, indica el documento en sus conclusiones.

Sin embargo, advierte de que la actual incertidumbre está reduciendo su capacidad de ahorro, lo que ha aumentado la preocupación de los desplazados por su calidad de vida en sus respectivos destinos, poniendo de relieve la necesidad de las multinacionales de detectar destinos que les aporten mayor estabilidad socio-económica. Además, la irrupción del teletrabajo ha provocado que los empleados se replanteen sus prioridades y abierto la posibilidad de una mejor conciliación de la vida laboral con la personal, así como la posibilidad de escoger destinos alternativos que les ofrezcan mayor calidad de vida.

“Teniendo en cuenta que el bienestar financiero de los empleados es un elemento clave para atraer el mejor talento, esta incertidumbre complica aún más la actual “batalla por el talento” que está experimentando el mercado”, argumenta Juanvi Martínez, Director del área de Career en Mercer. Y continúa: “Las organizaciones necesitan más que nunca disponer de datos precisos y fiables para poder definir una estrategia sólida con unos paquetes retributivos acordes a las circunstancias. Y en este sentido, el informe ‘Coste de Vida 2022’es el más exhaustivo de su categoría”.

Ranking por regiones

Hong Kong se mantiene como la ciudad más cara para vivir del mundo. En la región de AsiaPacífico, otras tres ciudades entran dentro del top 10 del ranking: Singapur, que mantiene su posición en el octavo puesto; Tokio, que desciende cuatro puestos y pasa del quinto al noveno; y Pekín, que asciende dos posiciones hasta colocarse en la décima. 

“La ciudad más cara de la India es Bombay, que ha descendido seis puestos y ocupa ahora la posición 127. Por su parte, todas las ciudades australianas han descendido en la lista hasta diez puestos debido a que su moneda se ha devaluado casi un 2% frente al dólar. Sidney continúa siendo la más cara de todas ellas, que ahora ocupa el puesto 58. También en la región se observa la caída más fuerte de la lista: Vientián ha caído sesenta y un puestos y ahora ocupa el 157”, destaca el informe en sus conclusiones. 

En lo que respecta a Europa, cuatro de sus ciudades están entre las diez más caras del mundo. En concreto, Zúrich ocupa el segundo puesto, seguida de Ginebra, Basilea y Berna; todas ellas en Suiza. 

En el puesto 126, la ciudad más económica del viejo continente es Atenas. Según las conclusiones, fruto de la escasez de suministros y el encarecimiento de la energía, derivados del conflicto entre Rusia y Ucrania, “el viejo continente sufre niveles de inflación no vistos en décadas”. En este sentido, los países más afectados son Holanda y Alemania, principales importadores de crudo y gas ruso, que ya sufren una inflación en torno al 9,6% y 7,3% respectivamente, lo que ha provocado que ciudades como Ámsterdam escalen diez posiciones hasta la 25 o Múnich ascienda siete puestos hasta el 33. No obstante, explican, las subidas más acusadas se atribuyen al Reino Unido, en concreto Birmingham, que ha subido dieciséis posiciones y se coloca en la 94. 

Respecto a Estados Unidos, el país se ha encarecido notablemente y, de las diecinueve ciudades norteamericanas analizadas todas ellas han escalado varios puestos –excepto San Francisco, que se mantiene en su puesto 19– entre las que destaca Boston, que asciende nueve puestos hasta el 30; Miami con un ascenso de catorce posiciones hasta la 32; Seattle, que con una subida de quince puestos se sitúa en la 45 y, la más destacada Atlanta, que escala veintidós posiciones y se coloca en la 42. No obstante, Nueva York se posiciona en la séptima posición del ranking, siendo la ciudad más cara del país. 

Mientras, en Latinoamérica, la ciudad más cara es Buenos Aires (114), que ha ascendido cuarenta y un puestos –la mayor subida en la región–, seguido de Montevideo (123) y Santiago (130) que también han ascendido doce y quince puestos respectivamente. De hecho, salvo La Paz y Bogotá, todas las ciudades han escalado puestos. 

Por último, en Oriente Medio el podio es para Tel Aviv, que ocupa el puesto 6 puesto de la lista, seguido de Dubái (31) y Abu Dhabi (61). Mientras que las ciudades turcas Estambul y Ankara han caído siete y dos puestos respectivamente, clasificándose como las más baratas de la región, ya que la lira ha perdido más de un 37% de valor frente al dólar en los últimos meses. “No obstante, el precio de la vivienda ha subido notablemente en ambas ciudades”, matiza el informe en sus conclusiones.

Los cambios más destacados

Las subidas más fuertes del ranking afectan a dos ciudades africanas, Luanda, cuya economía ha mejorado gracias a reformas normativas anticorrupción, mejoras fiscales y una política de privatización, que ha llevado a la apreciación de su moneda en más de un 23% frente al dólar y, en consecuencia, escala ochenta y cinco puestos hasta el 64. Y, por otro lado Conakri, que asciende cincuenta puestos colocándose en el puesto 76. Entre las demás ciudades del continente, las más caras son Bangui (23), Libreville (24) y Victoria (38). Por el contrario, la más económica es Túnez, que se mantiene en el puesto 220 del ranking.

Invertir en la industria agroalimentaria: renta variable temática que contribuye a nutrir el planeta y a protegerlo

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La cadena de valor alimentaria se encuentra en pleno proceso de transformación. La forma en que se explotan los cultivos está evolucionando rápidamente. Las empresas agrícolas están adoptando métodos más sostenibles para incrementar las cosechas, reducir el impacto medioambiental y mitigar el desperdicio para una población mundial en constante crecimiento. Además, las preferencias de los consumidores están cambiando, buscando cada vez fuentes de alimentos más saludables y nutritivas. Todo ello en un periodo en el que los precios de los insumos están aumentando. En este contexto, la transición hacia un nuevo modelo de agricultura y de industria alimentaria representa -además de un factor positivo para la salud humana, el medio ambiente y la economía- una gran oportunidad de inversión.

La invasión rusa de Ucrania no sólo ha desatado una trágica crisis humanitaria, sino que también ha provocado subidas en los precios de las cosechas y en los recursos que se emplean en los productos fertilizantes -como el nitrógeno, el fosfato y la potasa. Por un lado, el suministro de trigo se ha visto amenazado por la irrupción del conflicto bélico entre dos de los principales países exportadores -Rusia y Ucrania representan conjuntamente el 30% de la producción global-. Asimismo, se han cerrado todos los puertos de Ucrania, el canal fundamental de exportación de cereales para ambos países. Como resultado, el precio de otros granos básicos como el maíz o la soja también ha sufrido un aumento considerable, exponiendo las vulnerabilidades del sistema alimentario global, y se espera que este shock en la oferta se deje sentir en la disponibilidad y el precio del trigo durante algunos meses. Para Mark Lacey, responsable de renta variable de recursos naturales, y Felix Odey, gestor y experto en renta variable de recursos globales de Schroders, los mercados emergentes probablemente sufrirán un impacto desproporcionado, ya que han sido el destino tradicional del trigo ruso. En los últimos años, los tres principales mercados para sus exportaciones han sido Egipto, Turquía y Bangladesh. En muchos países del Norte de África, con un alto nivel de importaciones y un bajo nivel de PIB, la escasez de alimentos se dejará sentir con fuerza, siendo preocupante la situación de Somalia, que importa el 100% de su grano de Rusia y Ucrania. Según la gestora, este escenario podría agravarse si los países desarrollados, como los de la Unión Europea, comienzan a intervenir en los mercados agrícolas subvencionandolos precios de los alimentos para frenar la inflación que sufren sus ciudadanos, ampliando la brecha de disponibilidad de los alimentos entre las naciones más ricas y las más pobres.

Por otro lado, el rendimiento de la próxima cosecha también podría verse comprometido por la falta de fertilizantes, pues las sanciones impuestas por Occidente a Rusia y Bielorrusia afectarán al comercio global de los componentes que se emplean en su producción. En consecuencia, la producción mundial agrícola podría reducirse hasta un 50%, según los cálculos más extremos, ejerciendo nuevamente presión sobre los precios de los alimentos.

Para DPAM, los planes de Europa para reducir la dependencia del gas ruso mantendrán los precios elevados, lo que hará poco atractiva la actividad de los productores europeos de nitrógeno. Esto supone una fuerte ventaja de costes para las empresas con sede en Estados Unidos y Oriente Medio, que tienen acceso a un gas natural más barato. Este escenario inflacionista ha causado dificultades a las empresas del sector alimentario cuyos beneficios futuros están condicionados por el nivel de los precios de las materias primas. Sin embargo, según explican en Credit Suisse AG, las empresas de equipos y servicios agrícolas centradas en la agricultura de precisión integral -que abarca todos los aspectos del ciclo de cultivo- obtuvieron un sólido resultado en 2021 y se espera que esa tendencia continúe en 2022, pues permiten reducir el gasto en insumos.

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La industria da el «sí quiero» a los alternativos ilíquidos: un terreno fértil para nuevos proyectos de gestoras y firmas de asesoramiento

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En los últimos meses muchas gestoras españolas han impulsado sus departamentos de alternativos ilíquidos, o incluso los han creado con el objetivo de lanzar, por primera vez, fondos con estas estrategias. Las empresas de asesoramiento también se han sumado a esta tendencia, ampliando sus capacidades en esta área. En un entorno de tipos bajos, pero al alza, que pone en jaque a los activos tradicionales, los alternativos se consolidan como un elemento básico en la oferta de las entidades, que responden a una demanda creciente, también de clientes minoristas a los que la regulación podría facilitar el acceso.

Diversificación, rentabilidad y descorrelación son algunas características muy apreciadas que confluyen en un tipo de activo, los alternativos ilíquidos. Además, en el actual contexto macroeconómico, de tipos bajos y al alza, pueden suponer una buena opción en las carteras. «Algunas de las estrategias de los mercados alternativos ofrecen baja volatilidad y tipos de interés variables para navegar en un entorno de subida de tasas, y otras (activos reales) protección frente a la inflación», apunta Milagros Méndez, directora en Mercer Investments y especialista en Inversión Sostenible.

Los pros están claros; entre los contras, la iliquidez, pero es un hándicap que se va superando. «En origen, la iliquidez de estos activos desanimaba a algunos inversores, pero los bajos tipos de interés, y el paso de los años, que se ha traducido en buenos retornos para algunas firmas, han hecho que cada vez formen más parte de una cartera de inversión. Esta tendencia probablemente continuará en los próximos años», añade Silvia García-Castaño, directora general de inversiones y productos de Tressis.

Asimismo, la inflación, acompañada de los tipos bajos, según explica Rafael Soldevilla, director de Productos y Servicios de A&G Banca Privada, han llevado a la mayor parte de los inversores de renta fija a reducir su exposición a los mercados tradicionales y a incrementar su interés por estructuras de deuda alternativa con menores riesgos de duración. Otra de las tendencias que localiza el experto y suma atractivo a los alternativos en el actual entorno es el mayor tiempo que se toman las compañías antes de salir a bolsa, «lo que significa que la mayor parte del valor se genera en los mercados privados y de ello se benefician los fondos de capital riesgo».

En este sentido, para el experto, no considerar otras fuentes de rentabilidad más allá de las tradicionales es limitar las expectativas de las carteras. Además, señala que, en algunos casos, los mercados cotizados no facilitan el acceso a ciertos sectores o momentos del ciclo de crecimiento de las compañías, de tal forma que la única manera de conseguir exposición a estas entidades y sectores es a través de fondos alternativos.

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El consumidor sostenible: un día típico en Holanda

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Agosto 2021, junta general de vecinos de un típico barrio en Ámsterdam. Mi extensión de terraza fue denegada, por amplia mayoría, en una votación democrática entre los 27 representantes de mi barrio –una artista, una consultora, un piloto comercial, una pareja jubilada, familias diversas; una muestra variada de personalidades, edades y profesiones-. ¿El común denominador? La evolución continua y colectiva hacia un perfil de consumidor más sostenible. En este caso, la contrapuesta de dejar espacio libre para la instalación de paneles solares fue la ganadora. Además, un vecino propuso la instalación de bombas de calor para reemplazar las calderas a gas de nuestros departamentos, idea que fue discutida y también aprobada.

Cuando el caso de inversión sostenible es presentado, la narrativa y argumentos suelen centrarse en la mayor exigencia requerida desde un punto de vista regulatorio, la clara tendencia positiva de asignación de capital hacia estrategias sostenibles o de impacto, y el mayor compromiso de las empresas en modificar su accionar hacia la parte más sostenible de su campo de acción. Hay un jugador que es menos atendido, sin embargo, uds. y yo, los consumidores. Aunque no heterogénea, la evolución de su demanda es cada vez más evidente, especialmente en casos de Europa del norte como el del mercado holandés. Démosle una mirada detallada a algunos aspectos cotidianos.

Comienza el día y el consumo de energía va en aumento. El 100% de la electricidad usada en mi casa es de generación eólica. No todos los proveedores la ofrecen pero la demanda retail de energía renovable sigue en aumento, por lo que el desarrollo de diversas fuentes de energía renovable no se detiene y todos los proveedores exploran cómo aumentar su oferta.

Es hora del desayuno. Abro la refrigeradora y me encuentro con un sinfín de productos sostenibles –desde líneas nuevas de grandes marcas ya establecidas, a marcas nicho 100% verdes que han sufrido un crecimiento exponencial (en algunos casos hasta gatillar su IPO)-. Los supermercados tradicionales continúan expandiendo su oferta hacia el lado sostenible del espectro –hace unos meses no pude encontrar la carne en la estantería de mi supermercado ya que fue cambiada por productos de carne vegetal, dejando la carne real en otro estante más pequeño-. Esto es complementando por la aparición de nuevos supermercados enfocados 100% en productos sostenibles. La oferta de las empresas y distribuidores va cambiando en base a la evolución de la demanda de sus clientes.

Salgo de mi casa y me enfrento a una zona de parking verde frente a tu puerta –todos los carros enchufados-. Caminas a la esquina y pasa frente a ti una pequeña vagoneta llevando niños al colegio –también es eléctrica-. Tomo el tranvía y/o tren -eléctricos- para ir a la oficina con lo que la huella de carbono es inexistente al hacer el “commuting” diario en transporte público. Si prefieres tomar un taxi, muchos son ya también eléctricos llegando al 100% de algunas flotas como las del aeropuerto. Incluso al rentar un bote en los canales, el denominador común se mantiene, pues los botes también son eléctricos.

Recojo a los chicos del colegio y me comentan los temas de sostenibilidad discutidos en clase –saben todo sobre el tema, pero sin fanatismo ni etiquetas-. Si la influencia de los millennials es ya palpable, esperen ver el impacto sostenible de la generación Z o Alpha. Aprovecho para conversar con algunos padres de familia y, coincidentemente, un par me comenta sobre el nuevo banco que están usando: uno pequeño con una marca menos conocida. Me llama la atención y les pregunto por qué abrieron cuenta ahí. Ambos me responden: “Porque es el más sostenible”.

Llega la hora de la cena, una pareja de amigos holandeses en casa. Mientras cocino -un plato peruano– ellos me cuentan sobre los últimos retos para mantener un nivel competitivo de sostenibilidad en su empresa, una marca de ropa para niños. Desde la constante búsqueda de proveedores justos y tintes naturales, a la selección de materiales reciclados para sus brochures, hasta proveer las mejores condiciones posibles a sus empleados. No es solo la convicción real de hacer negocio en balance con todos sus stakeholders, pero la convicción de que éste es el único camino que les permitirá mantener a su empresa competitiva en el contexto de una demanda más responsable. ¿Un vino para acompañar la comida? El vino es orgánico, por supuesto.

A pesar de las complejas diferencias entre regiones y sabiendo que hay diferentes caminos y prioridades que lleven al gol común de lograr una economía sostenible, me atrevo a extrapolar a futuro el caso de los consumidores holandeses hacia sus pares globales, en economías desarrolladas y en desarrollo. La mayor concientización colectiva de los consumidores sobre su rol como agente de cambio dará paso a acciones más concretas que influenciarán la demanda de todo bien y servicio. Consecuentemente, los diferentes agentes económicos, empresas y diversas instituciones no detienen su preparación para servir esta demanda y adaptarse a estos cambios.

Desde el punto de vista de inversiones, la relevancia de este cambio es muy simple: la evolución de estos consumidores globales es otro importante factor que ya influencia hoy los resultados de las empresas donde usted, amigo lector, es probable que esté invertido. ¿Está tu portafolio de inversión posicionado para adaptarse a estos cambios?

Tribuna de Iván Mascaro, Managing Director para LatAm & US Offshore en NN Investment Partners.

El dato de IPC de EE.UU. da un respiro a los mercados, pero no a la postura agresiva de la Fed

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La moderación del dato estadounidense de IPC de julio, que se situó en el 8,5% interanual frente al 9,1% de junio, dio ayer un respiro al mercado y la renta variable de EE.UU. se recuperó. Pese a las buenas noticias, los analistas y economistas de las gestoras advierten de que es pronto para cantar victoria y dar por hecho que la inflación “ha sido dominada”.

Según explica Paolo Zanghieri, economista senior de Generali Investments, “los precios de la energía y de las materias primas siguen siendo los principales impulsores de la inflación, por lo que la flexibilización de la inflación general del IPC, aunque reduce los temores de movimientos demasiado agresivos por parte de la Fed, no supone un cambio de juego para la política monetaria”.

Para Tiffany Wilding, economista de EE.UU. en PIMCO, y Allison Boxer, economista en PIMCO, suponiendo que los precios mundiales de los alimentos y de la energía mantengan su reciente relajación, es probable que junio marque el máximo de la tasa interanual de la inflación general. “Sin embargo, la tasa interanual de la inflación subyacente se acelerará probablemente en agosto y no alcanzará su máximo hasta septiembre. Las categorías que impulsaron la debilidad de julio en la inflación subyacente, tarifas aéreas y hoteles, tienden a ser más volátiles, mientras que los componentes más firmes (alquileres / alquileres equivalentes a los de los propietarios) se mantuvieron firmes”, explican. 

En opinión Zanghieri, la desaceleración de la tasa subyacente es un indicador tentativo de que podemos habernos acercado al pico de la inflación, pero considera que los alquileres siguen aumentando a un ritmo muy acelerado y pasará tiempo antes de que el enfriamiento de los precios de la vivienda afecte a este componente clave de la cesta de consumo. “Así que el descenso a una tasa de inflación razonable llevará meses”, matiza. 

Sin duda, el dato cayó bien y, según recoge el análisis diario de Banca March, se reflejó en las bolsas. “La moderación del dato de IPC en EE.UU. trajo ayer alegría a los mercados de renta variable, con ascensos capitaneados por Wall Street (S&P +2,1%: Nasdaq +2,8%) y no tanto entusiasmo en Europa (Eurostoxx 50 +0,9%; Ibex +0,4%). Menores presiones inflacionistas que, al menos en la sesión de ayer, hicieron creer a los mercados en un potencial freno en la agresiva senda  de subida de tipos, favoreciendo en la jornada a la tecnología y valores de consumo”, explican. 

Según Steve Clayton, gestor de fondos de Hargreaves Lansdown Select, “los inversores tomaron esto como una señal de que la escala de las subidas de los tipos de interés en EE.UU. podría ser menor de lo que se temía en un principio y subieron las acciones. Al cierre, el índice S&P 500 subía un 2,1% y el índice NASDAQ Composite, con un alto componente tecnológico, un 2,9%. Los inversores podrían haberse alegrado, pero la Fed quiso echar un jarro de agua fría sobre el entusiasmo de los mercados”.

Una Fed inamovible

En este sentido, los analistas de Banca March destacan que la Fed no mostró ningún signo de relajación tras conocerse el dato. Según explican, “no parece que un solo dato sirva para que la Fed cambie su posición de decidida lucha contra la inflación, y así lo han hecho saber miembros de la institución como Neel Kashkari,  presidente de la Fed de Minneapolis, o el de Chicago Charles Evans, que admite que los precios se mantienen en niveles inaceptablemente altos”.  

Así, y a tenor de estos discursos y de la propia senda de endurecimiento monetario reciente, desde Banca March estiman que los tipos volverán a subir de forma agresiva en septiembre, hasta 75 puntos básicos, aunque sin descartar un tono del discurso algo más suave. “Nuevas pistas llegarán, no obstante, en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, en este mismo mes de agosto, para tener una idea más clara de cuándo la Fed cejará en una visión más agresiva”, recuerdan.

Desde las gestoras, sus analistas y expertos comparten esta misma reflexión. “En cuanto a la Reserva Federal, este informe será sin duda un alivio, pero seguimos asignando una probabilidad relativamente alta a que suba otros 75 puntos básicos en septiembre. Sin embargo, seguimos pensando que los funcionarios de la Fed estarán preocupados por la tendencia subyacente de la inflación, que parece haber vuelto a aumentar. Las medidas básicas de inflación, que son mejores predictores de la inflación futura, se han acelerado, con la profundidad y amplitud de las presiones inflacionistas en todos los artículos de la cesta de precios al consumo”, añaden las economistas de PIMCO en su último análisis.

Zanghieri también reconoce que el dato aporta “moderadamente buenas noticias”, pero considera que la tarea de la Fed sigue siendo muy difícil. “Las muy positivas cifras de empleo de la semana pasada y los continuos signos de crecimiento salarial muestran que el mercado laboral sigue un patrón de crecimiento extremadamente positivo. Los limitados y tímidos avances en el frente de la inflación visibles en los datos que acaban de publicarse no son suficientes para que la Fed pivote hacia un ritmo de normalización mucho menos agresivo. Nuestra línea de base sigue siendo una subida de 50 puntos básicos en septiembre, con cierto riesgo de otro movimiento de 75 puntos básicos como en julio”, añade.

Por último, David Kohl, economista jefe en Julius Baer, considera que la menor impresión de la inflación aumenta la probabilidad de que la Reserva Federal frene su ritmo de subidas de tipos en su próxima reunión del 21 de septiembre. “ Debería ser aún más probable si la próxima publicación de la inflación en septiembre, antes de la reunión, confirma que la presión de la inflación está cediendo. Aumentamos la confianza en nuestra opinión de que la Fed ralentizará el ritmo de subidas de tipos en las próximas reuniones y subirá el tipo objetivo de los fondos de la Fed en 50 puntos básicos, hasta el 3%”, concluye Kohl.

Los principales ejecutivos de NN IP se unen a Goldman Sachs Asset Management

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Satish Bapat, Valentijn van Nieuwenhuijzen y Hester Borrie.

Casi un año después de anunciarse la compra de NN IP por parte de Goldman Sachs, el proceso de integración de sus equipos continúa. Según ha comunicado la gestora, varios ejecutivos de NN IP se han unido a la gestora del banco, Goldman Sachs Asset Management (GSAM), para ocupar cargos de responsabilidad.

En concreto, Satish Bapat, hasta ahora CEO de NN IP, ha sido nombrado director de operaciones de GSAM EMEA. “Se incorpora a la división como socio y asumirá esta nueva función además de sus actuales responsabilidades como director general de NN IP. Desde este puesto, Bapat ayudará a definir, priorizar y ejecutar la estrategia de gestión de activos, incluyendo la participación de los clientes, las iniciativas ESG y el desarrollo de productos”, explican desde la gestora.

Además, matizan que como nuevo miembro del equipo directivo europeo, aporta una experiencia estratégica y sectorial complementaria para apoyar su ambiciones de crecimiento en la región, e impulsar la alineación de sus funciones de inversión, de clientes y operativas. El ejecutivo también seguirá formando parte del equipo de gestión responsable de la integración de NN IP en Goldman Sachs Asset Management. Tomará posesión de su nuevo cargo en los próximos meses y dividirá su tiempo entre las oficinas de Londres y La Haya, y reportará a Laurence Stein, Fadi Abuali y Jim Garman.

Según destacan desde la gestora, Bapat aporta más de 25 años de experiencia en el sector de los servicios financieros y ha ocupado puestos de gestión clave durante su carrera, entre ellos el de CEO de NN IP, director general de NN Life Japón y el de director general de Asia Pacífico para ING Investment Management.

Otro de los altos ejecutivos que se integra en la estructura de Goldman Sachs AM es Valentijn van Nieuwenhuijzen, CIO de NN IP, que ha sido designado responsable global de Sostenibilidad para el negocio de inversión pública de GSAM. “El liderazgo de Nieuwenhuijzen nos permitirá aprovechar la experiencia de NN IP para complementar nuestros procesos de inversión actuales y profundizar en la integración de los aspectos ESG en todas las estrategias para satisfacer las prioridades de inversión sostenible de nuestros clientes. Valentijn dependerá de Ashish Shah, director de Inversiones Públicas, y mantendrá su función actual durante todo el proceso de integración, reportando a Satish Bapat, Director General de NN IP y COO de Goldman Sachs Asset Management en EMEA”, indican desde la gestora.

Por último, Hester Borrie, directora de clientes de NN IP, ha sido nombrada codirectora de clientes institucionales de EMEA para GSAM, junto con Chloe Kipling, directora de clientes institucionales en el Reino Unido e Irlanda. En este sentido, la firma aclara que ambas profesionales serán responsables de liderar la estrategia de clientes institucionales en la región, así como de definir, supervisar y cumplir las ambiciones de crecimiento de nuestros clientes institucionales en EMEA. Dependerán de Fadi Abuali, CEO de Goldman Sachs Asset Management International y, además, Borrie mantendrá su función actual a lo largo del proceso de integración, reportando a Satish.

 

Sin embargo, la gestora ha indicado que algunos puestos continuarán bajo el mismo liderazgo, como en el caso Martijn Canisius, que  continuará en su función de director financiero y de Riesgos de NN IP y mantendrá sus responsabilidades como codirector de la integración de NN IP en la gestión de activos junto con Glenn Thorpe, Director de Operaciones de Goldman Sachs Asset Management International. Martijn estará a las órdenes de Satish, Thomas Manetta, Director Financiero de Asset Management, y Arthur Leiz, Director de Riesgos del negocio público de Asset Management, y trabajará en estrecha colaboración con ellos para aplicar nuestra estrategia regional.

Además, Bob van Overbeek continuará en su papel de CTO de NN IP, liderando la integración de la ingeniería y las operaciones dentro de Goldman Sachs. Además, se unirá a los equipos de liderazgo global de Operaciones de Gestión de Activos e Ingeniería, ayudando a impulsar nuestra estrategia de infraestructuras. Por lo tanto, pasará a depender Satish, Karl Wianecki, Jefe de Operaciones de Gestión de Activos, y Alex Potter y Kamlesh Talreja, codirectores de Ingeniería de Gestión de Activos.

Por último, Marieke Grobbe continuará desempeñando su función de directora de Gestión del Capital Humano (HCM) para NN IP, reportando a Satish y Katharina Koenig, Directora de HCM para EMEA, Bangalore e Hyderabad. Trabajando junto a la dirección de gestión de activos y HCM, Marieke ayudará a definir el camino hacia la integración de nuestras organizaciones, centrándose en la mejora de la experiencia de nuestros empleados.

“Esperamos asociarnos con estos líderes mientras avanzamos hacia nuestros objetivos de seguir ofreciendo excelencia en la inversión sostenible y ampliar nuestra presencia europea para servir mejor a nuestros clientes en todo el mundo. De cara al futuro, estamos entusiasmados con las numerosas oportunidades que tienen nuestros equipos para aprender unos de otros y crecer juntos”, concluyen desde la gestora.