Principales novedades del proyecto de ley del mercado de valores y de los servicios de inversión

  |   Por  |  0 Comentarios

El Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital dio a conocer, el 29 de julio de este año, el nuevo texto del anteproyecto de ley de los mercados de valores y de los servicios de inversión, que aprobó el Consejo de Ministros el 27 de junio para su tramitación como proyecto de ley en las Cortes. Desde finReg360 resumen los principales cambios y novedades observados en la versión del texto anunciada recientemente, respecto a la anterior que era la sometida a audiencia pública de fecha 4 de mayo de 2021.

Recordemos que el anteproyecto introducía un buen número de novedades, en asuntos tan diversos como, entre otros, los siguientes:

  • la flexibilización de los requisitos de admisión a negociación de los instrumentos de renta fija,
  • las compañías de adquisición de propósito especial (conocidas por las siglas inglesa SPAC, de special purpose acquisition companies),
  • la eliminación de la obligación del sistema de información para la supervisión de la negociación, compensación, liquidación y registro de valores de los depositarios centrales de valores (conocido también como PTI, por las siglas inglesas de post trade interface), o
  • la trasposición de las obligaciones de la Quick Fix de MiFID II.

Junto con el anteproyecto se pusieron también en audiencia pública tres proyectos de reales decretos de desarrollo.

Finalidad

La futura norma, recuerda finReg360, busca: reformar y actualizar la normativa vigente de los mercados de valores y de las empresas de servicios de inversión; eliminar los preceptos recogidos en la ley española ya regulados por reglamentos europeos de directa aplicación (como, por ejemplo, el régimen jurídico de los depositarios centrales de valores o el de los proveedores de servicios de suministro de datos); incorporar las adaptaciones necesarias para la aplicación de la normativa sobre criptoactivos.

Y también busca trasponer las siguientes directivas:

    • Directiva (UE) 2019/2034 (conocida por las siglas inglesas IFD), sobre régimen prudencial de empresas de servicios de inversión.
    • Directiva (UE) 2019/2177, que modifica las directivas 2009/138/CE (conocida como Solvencia II), 2014/65/UE y (UE) 2015/849.
    • Directiva (UE) 2020/1504, que modifica la directiva de los mercados de instrumentos financieros.
    • Directiva 2021/338,4 conocida como  Quick Fix de MiFID II.
    • Futura directiva que modifica las directivas 2006/43/CE, 2009/65/CE, 2009/138/UE, 2011/61/UE, 2013/36/UE, 2014/65/UE, (UE) 2015/2366 y (UE) 2016/2341.

Principales novedades respecto al texto previo

1. Instrumentos financieros y tecnología de registro descentralizado

Ya el anteproyecto reconocía expresamente como instrumentos financieros los emitidos utilizando tecnologías de registro descentralizado o distribuido (TRD o DLT, siglas inglesas de distributed ledger technology) u otras similares. Sobre este aspecto, la principal novedad incorporada en este texto es que se reconoce expresamente que los valores negociables se podrán representar mediante sistemas basados en tecnologías de registro descentralizado, además de en títulos o anotaciones en cuenta.

Esta posibilidad evidentemente facilita la aplicación del reglamento sobre el «régimen piloto» y otros modelos de negocio innovadores que permitan estar a la vanguardia en el ámbito de los mercados de valores.

2. Comercialización de las aportaciones sociales de las cooperativas de crédito y prestación de servicios de asesoramiento

El proyecto recoge, en la disposición final primera, una modificación de la Ley 13/1989, para incorporar las condiciones para la comercialización de las aportaciones sociales de las cooperativas de crédito y la prestación de servicios de asesoramiento a los socios o socios potenciales que tengan la consideración de clientes minoristas.

Para estas aportaciones tendrán que aplicarse determinadas obligaciones de protección al socio-inversor con algunas características:

  1. No será preciso notificar al socio su clasificación como minorista, sin perjuicio de ofrecerle el nivel de protección que otorga esa categoría.
  2. Sí se le comunicará la condición de cliente profesional, advirtiéndole de su derecho al cambio de tratamiento.
  3. También se le requerirá información específica sobre la experiencia inversora previa en aportaciones al capital social y sobre el porcentaje que este tipo de activo representa en su patrimonio total, para evaluar la idoneidad o la conveniencia.
    • La mera tenencia de aportaciones al capital de estas cooperativas, adquiridas antes de la entrada en vigor de la norma no será suficiente, por sí sola, para acreditar experiencia inversora previa.
  4. En la información previa, las entidades han de explicar aspectos relevantes sobre la cooperativa de crédito correspondiente y la naturaleza y riesgos de las aportaciones al capital social (carácter de socio suscriptor, régimen de transmisibilidad, carácter perpetuo de las aportaciones, condiciones de reembolso, ausencia de un sistema de garantía, etc.).
  5. También deberá informársele de las diferencias entre la rentabilidad, riesgo y liquidez de las aportaciones y de los depósitos bancarios ordinarios.

La evaluación de la conveniencia o de la idoneidad no será requerida cuando las entidades ofrezcan aportaciones, o asesoren sobre ellas, para una misma cooperativa de crédito y por un valor nominal que no supere de 600 euros. La norma aclara que las entidades no podrán fraccionar la suscripción de aportaciones para acogerse a esta excepción.

3. Nueva categoría de «empresa de asesoramiento financiero nacional» y necesidad de adhesión al FOGAIN

Como recogía la versión previa, el proyecto de ley define una nueva categoría de empresa de asesoramiento financiero denominada empresa de asesoramiento financiero nacional (EAFN). La novedad que aporta el proyecto es que las actuales EAFs y las nuevas EAFN habrán de adherirse al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN).

Se conoce que, en paralelo, se está acometiendo una reforma del régimen de funcionamiento del FOGAIN para ajustar las aportaciones de cada tipología de empresas, con lo que las actuales reglas de aportación al FOGAIN previsiblemente no serán aplicables ni a las EAFs ni a las EAFN.

4. Refuerzo de la protección a inversores frente a empresas no autorizadas y publicidad fraudulenta

El proyecto de ley incorpora también medidas para reforzar la protección de los inversores frente a las empresas que ofrecen servicios de inversión, sobre todo en internet y en las redes sociales, sin estar autorizadas por la CNMV.vLa finalidad es evitar el fraude financiero, sobre todo con inversores minoristas y segmentos de población no familiarizados con las finanzas.

Para ello, se exige que los buscadores de internet, las redes sociales y los medios de comunicación se aseguren de que los anunciantes de instrumentos financieros o servicios de inversión que usen sus sistemas cuentan con la autorización correspondiente, y deben comprobar, además, que dichos anunciantes no figuran en la relación de entidades advertidas por la CNMV o por otros organismos supervisores extranjeros.

La CNMV pondrá a disposición de los buscadores, redes y medios de comunicación la información necesaria para que comprueben ambos requisitos.

5. Régimen sancionador

El proyecto reduce considerablemente la extensión del régimen sancionador al agrupar las infracciones y sanciones en función del reglamento de la Unión Europea del que emanan.

Como novedades, incluye el régimen de infracciones por el incumplimiento de los reglamentos sobre los mercados de criptoactivos y sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero (conocidos como MiCA, de markets in crypto-assets, y DORA, de digital operational resilience act).

6. Competencias de la CNMV

El proyecto de ley regula dos competencias de este supervisor que no aparecían en el anteproyecto previo y que lo designan como autoridad competente en la supervisión de la emisión, oferta y admisión a negociación de determinados criptoactivos que no sean instrumentos financieros, y la facilitación de la información precisa para que los buscadores, redes y medios de comunicación puedan cumplir con las nuevas obligaciones de controlar a sus anunciantes .

Próximos pasos y entrada en vigor

El proyecto está pendiente de inicio de su tramitación parlamentaria. Según se recoge en la versión que esta alerta comenta, la ley entrará en vigor a los 20 días de su publicación oficial, salvo los siguientes puntos:

    1. Artículo 59, sobre participaciones en organismos rectores de los mercados regulados, que entrará en vigor a los 6 meses de la publicación oficial.
    2. Artículo 218.2, sobre la información que deben proporcionar los centros de ejecución, que entrará en vigor el 28-2-2023.
    3. Los artículos 306, 307, 321 y 322, sobre infracciones al cumplimiento de la normativa sobre MiCA y DORA, que entrarán en vigor cuando lo hagan los respectivos reglamentos de la UE.
    4. La eliminación de la obligación legal de mantener el sistema de información para la supervisión de la negociación, compensación, liquidación y registro de valores, y la adaptación de los depositarios centrales de valores, las infraestructuras de mercado y las entidades participantes, que contarán con un plazo de 2 años para su ajuste desde la entrada en vigor de la ley.
    5. Por último:
      • las actuales EAF que sean personas jurídicas dispondrán de un período transitorio de 6 meses desde la entrada en vigor de la norma para solicitar su consideración y registro como EAFN, y
      • las EAFN, de un período de 3 meses desde la entrada en vigor de la norma para adherirse al FOGAIN.

Mercados frontera: ¿la nueva clave para diversificar las inversiones?

  |   Por  |  0 Comentarios

view-gaabeb1455_1920

Según un estudio realizado con inversores institucionales y gestores de patrimonio de toda Europa, que gestionan colectivamente más de 520.000 millones de dólares en activos, los mercados frontera han ganado relevancia a la hora de diversificar las carteras y las inversiones.

El informe, realizado para la firma de gestión independiente de patrimonio vietnamita Dragon Capital, revela que más de la mitad (un 53%) está muy de acuerdo y el 46% ligeramente de acuerdo en que los mercados frontera ofrecen atractivas ventajas de diversificación respecto a los mercados emergentes y desarrollados.

La mayoría de los inversores (un 85%) también está de acuerdo en que los mercados frontera ofrecen algunas de las mejores oportunidades para encontrar “joyas ocultas” en el mundo de la gestión de inversiones. Además, más de dos tercios (67%) están de acuerdo, el 18% muy de acuerdo. Según la firma de inversión, “este  interés por los mercados frontera refleja el impresionante rendimiento del año pasado gracias a los importantes cambios en el universo de inversión”.

El cambio de los valores sensibles al precio del petróleo basados en Oriente Medio a las empresas manufactureras y expertas de Asia contribuyó a que el índice MSCI de mercados fronterizos obtuviera una rentabilidad del 20,09% en 2021, y un rendimiento superior al del índice MSCI All World del 1,05%.

Cuando se les preguntó qué mercado asiático ofrece la rentabilidad más atractiva a largo plazo para los inversores, el 26% eligió Vietnam; cuyo mercado obtuvo un rendimiento del 39% en 2021. En cuanto a los factores más importantes a la hora de seleccionar un gestor de fondos fronterizos, más de nueve de cada diez inversores dijeron que la trayectoria (95%) y la longevidad del fondo (93%).

tabla capital dragon

“Los mercados frontera tienen altas tasas de crecimiento del PIB y disfrutan de periodos de rápida urbanización, creciente formación de la clase media, aumento del consumo interno y elevados niveles de inversión extranjera directa, todo lo cual supone atractivas oportunidades de inversión. Y, como han comprobado los participantes en la encuesta, la falta de cobertura de las empresas en los mercados fronterizos significa que existen amplias oportunidades para encontrar joyas ocultas. A medida que los mercados fronterizos sigan evolucionando y adoptando la tecnología digital, esperamos encontrar un conjunto cada vez mayor de valores atractivos”, afirma Tuan Le Anh, CIO de Dragon Capital.

En la opinión de Le Anh, “cuando se invierte en los mercados frontera es beneficioso tener los pies sobre el terreno para ayudar a mitigar el riesgo, y por lo tanto, naturalmente, tiene sentido para los inversores dar prioridad a los gestores de fondos con una historia probada y experiencia demostrable de la entrega de rendimientos consistentes”.

Jackson Hole: la encrucijada de la Fed entre crecimiento e inflación puede llevar a un ritmo de subidas de tipos más lento, pero más prolongado

  |   Por  |  0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainCora Leach

Comenzando hoy y con tres días de duración, arranca la reunión de Jackson Hole, en Wyoming, Estados Unidos. Históricamente, esta cita que reúne a banqueros centrales, responsables en materia de política monetaria, académicos y economistas de todo el mundo ha definido la política monetaria del siguiente año. En esta ocasión, el evento tendrá lugar del 25 al 27 de agosto y, en un claro reflejo de las preocupaciones que afrontan los banqueros centrales y gobiernos en el escenario actual, se titula “Reevaluación de las limitaciones de la economía y la política”.

Ante el escenario inflacionista en el que nos encontramos desde hace meses, el simposio económico cobra especial relevancia. La persistencia de la inflación ha forzado a los principales bancos centrales a iniciar un ciclo de endurecimiento de política monetarias con un ritmo mucho más acelerado de subidas de tipos de lo que se anticipaba a principios de año.

Los comentarios de Powell

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell intervendrá el viernes 26 de agosto a las 10:00 EDT (14:00 CEST). Según explica Jack Janasiewicz, estratega de Natixis IM Solutions, se espera que los comentarios de Powell tranquilicen al mercado sobre el compromiso de la Fed para combatir la inflación al tiempo que retiene la flexibilidad para realizar ajustes según permitan los datos.

Para Janasiewicz es probable que Powell intente hacer hincapié en un ritmo más lento de subidas de tipos de interés, pero también en un periodo de tiempo más prolongado en terreno restrictivo, suavizando el impulso en la narrativa dovish de pivote. Según el experto, es necesario tener en cuenta que un ritmo más lento de subidas tampoco implica un cambio en el tipo terminal, sino que significa que habrá tasas más altas por más tiempo, algo que a su juicio el mercado no está valorando actualmente.

Los comentarios de Powell van a intentar contener o resistirse ante los recortes que el mercado espera para 2023. El punto más importante es que el sesgo de riesgo de la Fed seguirá inclinándose hacia un sesgo de halcón. Pues, desde la óptica de Natixis IM Solutions es más probable que la Reserva Federal responda de forma agresiva a las sorpresas de inflación que con una postura dovish a la debilidad del crecimiento. En consecuencia, no esperan enormes cambios en materia de política monetaria, sólo un intento de replantear las perspectivas de inflación y tipos de interés.

Coincide con esta opinión Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac, quien valora las próximas actuaciones de la Fed como un difícil acto de equilibrio. Este ritmo de subidas «más lento por más tiempo» podría acentuar el riesgo de que los mercados flexibilicen todavía más las condiciones financieras si se centran en mayor medida en la primera parte de ese mensaje, causando más dolor en el futuro cuando se cumpla la parte de mayor extensión en el tiempo.

No obstante, para Cristina Gavín, responsable de renta fija de Ibercaja Gestión, es poco probable que Powell aclare si la próxima subida de tipos va a ser de 50 o de 75 puntos básicos, y será necesario esperar a los datos adelantados de precios y de empleo de comienzos de septiembre para tener una visión más clara del movimiento. Durante el próximo año, la política de la Fed será dictada sobre la base de los datos y reunión por reunión.

Según indican desde Banca March, por el momento, el mercado apuesta más por un incremento de 50 puntos básicos en la próxima reunión de septiembre, frente a los 75 puntos básicos vistos en las dos reuniones previas, y hay más dudas en torno al punto de inflexión, ya en 2023, en el que los tipos oficiales empiecen a corregir.

A juicio de Gavín, será muy importante prestar atención a la valoración que haga Powell del último dato publicado de inflación y las claves sobre política monetaria que pueda transmitir en sus declaraciones. Este dato ha dado un respiro a la economía norteamericana al situarse dos décimas por debajo de lo esperado. Aunque esta bajada se ha debido fundamentalmente a la relajación en los precios de las materias primas, Gavín cree que podría permitir un cierto alivio en el proceso de subida de tipos en Estados Unidos y anticipar, si la tendencia se mantiene, un cambio de sesgo por parte de la Fed en un periodo de tiempo relativamente corto.

En ese sentido, Luke Bartholomew, economista sénior de abrdn, comenta que el discurso de Powell puede implicar explícitamente un ‘mea culpa’ sobre las previsiones de la Fed como forma de intentar demostrar lo que han aprendido sobre la inflación este año. Según Bartholomew, es probable que Powell subraye que la política aún tiene un largo camino por recorrer antes de que la Fed se sienta cómoda de haber recuperado la estabilidad de los precios. Esto es importante porque el mercado se ha comportado recientemente como si la Fed se hubiera alejado de su postura hawkish.

«Es difícil creer que la dirección de la Fed se sienta cómoda con la forma en que las condiciones financieras se han vuelto mucho más acomodaticias después del último mes. Por ello, Powell utilizará este discurso como una oportunidad para hacer frente a esta interpretación más dovish que ha surgido recientemente sobre la política de la Fed. Si no lo hace, los mercados lo tomarán como una luz verde para que los activos de riesgo sigan subiendo, lo que probablemente hará que la Fed tenga que aplicar aún más subidas de tipos de interés», comenta.

Asimismo, Franck Dixmier, director de inversiones global de renta fija de Allianz Global Investor, cree que la Reserva Federal sigue por detrás de la curva, y debe restablecer su credibilidad, mientras que ella misma ha debilitado su forward guidance en julio al subir los tipos en 75 puntos básicos en lugar de los 50 comunicados anteriormente. En la gestora piensan que el mensaje de Jerome Powell debería conducir a un reajuste al alza de las expectativas de subida de tipos en 2022 y 2023 y alimentar la presión de los rendimientos en la curva estadounidense observada desde principios de agosto. El mensaje de halcón de la Fed no debería favorecer a los activos de riesgo, el crédito y la renta variable, y es de esperar que haya volatilidad en los mercados.

Consecuencias para los mercados de renta fija en Estados Unidos

Los tipos de interés a corto plazo de Estados Unidos seguirán subiendo, ya que los mercados han estado valorando el riesgo de recesión más bien pronto que tarde. Desde el punto de vista de Carmignac, no se espera que la recesión llegue a Estados Unidos hasta el segundo semestre de 2023 y esta estará alimentada en gran medida por la subida de los tipos de interés. Según Thozet, el hecho de que la Fed se centre en los indicadores rezagados -principalmente la inflación y los mercados laborales- significa que tardará en realizar un giro en materia de política monetaria, lo que implica un aplanamiento de la curva de rendimiento estadounidense.

En los días previos a la reunión de Jackson Hole, los mercados de tipos han retrocedido en lo que se refiere al rendimiento, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años girando nuevamente en torno al 3%. Así, David Norris, gestor de TwentyFour AM, gestora boutique de Vontobel AM, también cree que los mercados están anticipando una declaración con un tono más duro por parte la Reserva Federal en la línea de una «narrativa tipos elevados durante más tiempo». Se espera que la reacción inicial del mercado sea moderada, con la postura hawkish ya reflejada en los rendimientos del Tesoro.

Desde principios de julio, el mercado de deuda corporativa estadounidense ha experimentado un buen repunte debido a razones técnicas y fundamentales. Para TwentyFour AM, desde el lado técnico, la cobertura de posiciones cortas, la falta de inventarios de los intermediarios y un mercado de nuevas emisiones debilitado han proporcionado un fuerte impulso al crédito, especialmente porque también se ha visto un aumento de las entradas en la renta fija de grado de inversión y high yield.

Por otro lado, unos fundamentales fuertes -como una sólida temporada de beneficios en el segundo trimestre, unos balances corporativos consistentes, unas tasas de impago bajas y una mayor gestión del pasivo corporativo- han hecho que los diferenciales del high yield corporativo retrocedan desde los recientes máximos de 600 puntos básicos hasta los actuales 460, y que los diferenciales de la renta fija internacional se recuperen de 167 puntos básicos hasta los actuales 145 puntos básicos.

Para Norris, la dirección que puedan tomar los diferenciales a partir de este punto dependerá de la trayectoria de la inflación y de la política del banco central. Si la inflación sigue disminuyendo, es posible que los diferenciales de los bonos high yield estadounidenses lleguen a niveles más cercanos a los 400 puntos básicos. Sin embargo, si la inflación persiste, se esperarían unos tipos de interés más altos durante más tiempo y un retroceso de los diferenciales de crédito hacia los máximos recientes, que sobre una base histórica representan un atractivo nivel de soporte para el crédito.

La actuación del Banco Central Europeo

En cuanto a la Unión Europea, el dato de inflación que se dio a conocer la semana pasada, marcaba de nuevo un récord, lo que demuestra que las presiones inflacionistas no se han mitigado y que es más que probable que se vuelva a ver otra subida adicional de 50 puntos básicos en la reunión del 8 de septiembre.

Según la opinión de Gavín, así lo ha dejado entrever estos días Schnabel, miembro del consejo de Gobierno del BCE, y es de esperar que mantenga el mensaje en su intervención en Jackson Hole, donde ante la ausencia de Lagarde se sitúa como principal autoridad del BCE.

En Carmignac también anticipan que el BCE se incline por el lado de los halcones, ya que no se espera que la inflación alcance su punto máximo en la eurozona antes de este otoño y los precios de riesgo se inclinan al alza, el propio escenario de corte de gas del BCE integra más subidas en el futuro, lo que es aún más probable ya que un acontecimiento tan dramático significaría más apoyo fiscal. Por eso, Thozet cree que el simposio de Jackson Hole podría servir de plataforma pública para seguir preparando a los participantes en el mercado para su esperada segunda subida en 10 años.

 

 

 

¿Qué ha pasado este verano en Wall Street?

  |   Por  |  0 Comentarios

wall street
Foto cedida. ESMA publica una serie de recomendaciones a los participantes del mercado ante el impacto del COVID-19

Las acciones estadounidenses se recuperaron en julio, con el S&P 500 publicando su mejor retorno mensual desde noviembre de 2020. Las acciones subieron a pesar de que los datos económicos publicados recientemente sugieren que se asoma una recesión. Aunque los economistas consideran una serie de factores a la hora de declarar una recesión formalmente, dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo pueden indicar que la recesión ya ha empezado. A diferencia de recesiones anteriores, el mercado laboral sigue estando fuerte, con la tasa de desempleo en el 3,6%. 

La guerra Rusia- Ucrania, que ya dura más de cinco meses, se ha convertido en un peligroso callejón sin salida. Desde que Rusia acometiese su invasión a gran escala, el ministro de Defensa ucraniano ha dicho que al menos se han destruido o dañado 140.000 edificios residenciales, dejando a más de 3,5 millones de personas sin hogar. El 22 de julio, las Naciones Unidas y Turquía firmaron acuerdos con Rusia y Ucrania para reabrir los puertos ucranianos del Mar Negro y reanudar las exportaciones de cereal, aceite de cocina y fertilizantes para abordar las crecientes preocupaciones en torno a una escasez mundial de comida. 

El 27 de julio la Reserva Federal anunció otra subida de 75 puntos básicos, en un esfuerzo por luchar agresivamente contra la inflación sin crear una recesión. La reciente subida de tipos eleva la tasa de fondos federales a su nivel más alto desde diciembre de 2018. A pesar de la elevada inflación, los desequilibrios entre oferta y demanda y las presiones generalizadas sobre los precios, la creación de trabajo ha sido robusta y la tasa de desempleo se mantiene baja. En algún momento, la Fed empezará a ralentizar las subidas de tipos, ya que mantiene su compromiso de devolver la inflación a su objetivo del 2%. 

El optimismo fluyó por el mercado de convertibles, que ha registrado la mejor rentabilidad mensual que hemos visto desde 2020. El mercado de convertibles es menos sensible a la renta variable de lo que ha sido en el pasado, pero el comportamiento de las acciones todavía genera retornos. 

La emisión de convertibles ha sido un tema candente en los últimos años, con niveles récord de emisión en 2020 y 2021. El mercado primario se ha ralentizado significativamente en 2022, pero hemos visto cómo un buen número de compañías tanteaba el terreno con operaciones potenciales para después retirarlas, dadas las condiciones del mercado. Estas compañías y muchas más todavía necesitarán capital para operar, y el mercado convertible sigue siendo una de las maneras menos caras para que capten capital. Vimos algunas emisiones nuevas en mayo y junio, y seguimos optimistas con la perspectiva de que las emisiones remontarán en la segunda mitad del año. Vemos una oportunidad para compañías que emitan convertibles nuevos para reemplazar emisiones existentes. Esto podría ser un tipo de transacción que crezca gradualmente para la compañía, al tiempo que extiende o escala los vencimientos para que sean más manejables. Para los inversores, podríamos ver rentabilidades más altas y primas más bajas. En correcciones anteriores, el mercado de convertibles ha sido uno de los primeros mercados en recuperarse tanto desde la perspectiva de emisiones como de performance. Esto es porque los convertibles se pueden emitir rápidamente y con menores costes que los bonos tradicionales o las acciones. La opcionalidad que dan las acciones permite a los inversores en estas emisiones participar de las subidas a medida que se recupera el mercado. 

En último lugar, las fusiones y adquisiciones (M&A) se recuperaron gracias al cierre de acuerdos, incluyendo la adquisición de Vonage por parte de Ericsson por 6.000 millones de dólares, y la adquisición de Healthcare Trust of America por parte de Healthcare Realty por 7.000 millones de dólares. Otras transacciones realizaron progresos notables al avanzar en la consecución de aprobaciones por parte del regulador, y los diferenciales de las operaciones pendientes se fortalecieron en consecuencia. 

Por qué los gobiernos no van a prohibir los activos digitales

  |   Por  |  0 Comentarios

traffic-light-g93c30a3f2_1920

En 2022 las políticas públicas relativas a los activos digitales han pasado por una serie de grandes cambios en Estados Unidos, el Reino Unido y la Unión Europea. En opinión de Benjamin Dean, director de la división de activos digitales en WisdomTree, lejos de prohibirse, “se están integrando en los marcos regulatorios y legislativos en diferentes partes del mundo”.

Según su visión, “ahora que la escala de los activos digitales es muy grande para ser ignorada”, los gobiernos de estas regiones se están acercando a las posturas de países como Suiza y Singapur. “Esto nos da una base para desarrollar adecuadamente los distintos grupos de activos digitales gracias al claro marco legal y regulatorio establecido hace años”, afirma.

Para Dean la situación es comparable al “lejano oeste”: “Está madurando, haciéndose más seguro y podría mejorar más a medida que aumente la regulación. Este es el mismo proceso por el que pasan muchas tecnologías a medida que se convierten en parte de nuestro día a día. La utilización de estas redes se convertirá en algo tan habitual como utilizar el sistema de posicionamiento global (GPS) para transitar una ciudad en la que nunca se ha estado antes”.

Imposible de ignorar

En noviembre de 2021, el ecosistema de activos digitales superó los 3 billones de dólares en capitalización de mercado, una cifra récord. En su opinión, los beneficios que esta nueva tecnología brinda, como una mayor velocidad, accesibilidad y transparencia, están siendo demasiado grandes para ser ignorados. Al mismo tiempo, considera que los riesgos potenciales -particularmente los relacionados con la ciberseguridad y la actividad criminal- son ahora bien conocidos.

“El primer gran anuncio en esta línea se dio en EE.UU. En marzo, la Administración Biden anunció la Orden Ejecutiva para el Desarrollo Responsable de Activos Digitales, un documento oficial que establece claramente los beneficios y riesgos potenciales de los activos digitales y encomienda a varias agencias federales que investiguen y brinden recomendaciones sobre cómo EE.UU. puede continuar siendo un líder global en crecimiento y desarrollo de los activos digitales y las innovaciones relacionadas con ellos, así como la defensa contra ciertos riesgos clave que requieren de una evolución y alineación del enfoque del gobierno de EE.UU. con los activos digitales”, explica.

Sin querer quedarse atrás, el Tesoro del Reino Unido anunció su intención de convertir al país en el “hub global de criptoactivos”. Tal y como reconoce Dean, si bien los detalles son escasos, las primeras iniciativas incluyen la “legislación para un entorno aislado de infraestructura de mercado financiero para ayudar a las empresas a innovar, un evento ‘CryptoSprint’ de dos días dirigido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en mayo de 2022, el trabajo con Royal Mint en un token no fungible (NFT), y un grupo de compromiso para trabajar más de cerca con la industria”.

Y, por último, destaca la propuesta de Mercados en Criptoactivos (MiCA en sus siglas en inglés), que se está abriendo camino a través de varios grupos de trabajo en el Parlamento Europeo. “Si bien la redacción actual de esta propuesta está en constante desarrollo, de continuar progresando, será revisada finalmente por el Parlamento, la Comisión Europea y el Consejo Europeo para que la UE pueda contar con un marco unificado para la regulación de los activos digitales”, indica.

Los gobiernos lidian con las nuevas tecnologías de maneras diferentes

En este sentido destaca que cada gobierno adoptará un enfoque ligeramente diferente en función de su propia estructura política nacional, así como de cuán desarrollada esté la industria de activos digitales en su jurisdicción y otros imperativos de políticas. “El desarrollo de un enfoque propio puede llevar su tiempo y también puede evolucionar con el tiempo. Esto no es diferente a las olas anteriores de cambio tecnológico. En el Reino Unido hubo toda una serie de medidas legislativas sobre los ferrocarriles en la década de 1840 para elevar los estándares de seguridad de los vagones y las líneas de tren[6]. Algo similar sucedió con la seguridad de los automóviles en EE.UU. debido en parte al trabajo de Ralph Nader en la década de 1960”, explica Dean.

Desde su experiencia, señala que una pregunta recurrente durante muchos años ha sido: ¿qué pasa si los gobiernos prohíben los activos digitales? “Resulta que hay muchos gobiernos, pero ninguno elige cómo se utilizará la nueva tecnología a escala mundial. Este es particularmente el caso del software de código abierto en un mundo conectado a Internet. Lejos de prohibir los activos digitales, muchos gobiernos ahora compiten por ser el hogar de las empresas que utilizan esta tecnología. Los gobiernos que logren alcanzar el equilibrio adecuado en cuanto a medidas regulatorias podrán capitalizar una nueva ola de cambio tecnológico -incluidos los empleos, los ingresos fiscales y el bienestar que este cambio conlleva”, concluye el experto de WisdomTree.

Funds Society renueva su web e integra los contenidos sobre educación financiera

  |   Por  |  0 Comentarios

Funds Society empieza esta nueva etapa con una cara renovada. Así, ha relanzado su web, con una nueva imagen que refleja su compromiso para estar más cerca de la industria de asset y wealth management en España y en las Américas.

La nueva web se adapta y renueva para afrontar un escenario lleno de desafíos pero también de oportunidades, con ilusión, motivación y el deseo de estar siempre conectado con sus lectores, utilizando la tecnología y la digitalización como aliados.

La metamorfosis afecta a la imagen de la web www.fundssociety.com, que Funds Society lanza renovada, y también a Futuro a Fondo, que se integra en Funds Society como una nueva sección bajo el nombre de Fórmate a Fondo, con contenidos reenfocados en la educación financiera y la formación y el asesoramiento, con nuevas secciones como Diccionario Financiero, Educación Financiera, Asesoramiento y Fiscalidad. De este modo, Fórmate a Fondo se abre también al público latinoamericano.

La web también incluirá nuevas secciones orientadas a los contenidos multimedia, en las que quedarán recogidos los podcast o los vídeos de los eventos. Sin olvidar los contenidos digitalizados de las revistas y guías en papel, y las conexiones con todos los canales de redes sociales.

Desafíos y oportunidades

Funds Society muda de piel en un momento en el que reinventarse será clave para poder surcar un entorno dominado por las incertidumbres en la economía real, en los mercados… y también en el negocio del asset management, con unos tipos de interés más altos y unos bancos centrales decididos a luchar contra una inflación desbocada. Un entorno lleno de desafíos para la industria, pero también de oportunidades, en un contexto en el que el asesoramiento y la gestión profesionalizada son más necesarios que nunca.

Queremos empezar el curso con fuerza, con más atractivo y con nuevas ideas y formatos, abriendo nuevos caminos y perspectivas para servir a la industria financiera.

Esperamos que les guste el cambio. Gracias por seguir a nuestro lado.

Banca March cierra el primer semestre de 2022 con un incremento del 7% en gestión delegada

  |   Por  |  0 Comentarios

El volumen de patrimonio en gestión delegada (gestión discrecional de carteras y fondos delegados) de Banca March se situó en 2.565 millones de euros a finales de junio, cifra un 7% superior a la de idéntica fecha de 2021. Este crecimiento refleja la confianza de los clientes en Banca March, a pesar de la inestabilidad que los mercados vienen experimentando desde el inicio de la guerra en Ucrania y las presiones inflacionistas desencadenadas por la crisis energética.

Concretamente, el patrimonio en gestión discrecional de carteras (GDC) creció más de un 3% respecto a junio del año pasado, hasta superar los 1.750 millones de euros. El mayor aumento de patrimonio se registró en la cartera decidida (59%), seguida de la defensiva (26%), la moderada (16%) y la conservadora (10%). Como reflejo de la confianza de los clientes, Banca March sumaba a final de junio 6.400 contratos en esta modalidad de gestión patrimonial.

El patrimonio en fondos delegados a cierre del primer semestre se situó en 815 millones de euros, un 15% más que a finales de junio del año pasado.

Nuevos productos innovadores y sostenibles

En línea con la dinámica innovación de productos que caracteriza la oferta de asesoramiento de Banca March, en 2022 se lanzaron, en el ámbito de la inversión sostenible, el fondo delegado March Green Transition Bond y el Unit Linked Revitalización Europea, ambos comprometidos con el cuidado del medio ambiente y la apuesta por los sectores que promueven la transición ecológica y la transformación digital.

March Green Transition Bond es un fondo de renta fija, multisectorial y diversificado, que nace de la alianza entre Banca March y Allianz Global Investors y que se concreta en una estrategia definida conjuntamente, cuyo objetivo primordial es la financiación de proyectos comprometidos con la descarbonización y el medio ambiente por medio de la vocación de ayudar a las compañías y países a lograr sus objetivos en transición hacia un mundo más verde, adquiriendo sus bonos emitidos a plazos largos.

El segundo de ellos, Unit Linked Revitalización Europea, es un producto exclusivo de March Vida, pionero a la hora de combinar en su cartera activos líquidos e ilíquidos en formato de seguro de vida-ahorro, que parte de una aportación mínima de 25.000 euros. El vehículo busca ofrecer a los ahorradores la oportunidad de invertir en los negocios que más van a beneficiarse del despliegue de los fondos europeos Next Generation, a través de la inversión en transformación digital, transición ecológica y reactivación económica y social.

Apuesta a largo plazo por las megatendencias e inversiones alternativas

Los servicios de gestión discrecional de carteras, que en Banca March se caracterizan por su valor añadido único en el mercado, se pusieron en marcha en 2018 con el fin de poner a disposición de los clientes una selección de productos de arquitectura abierta que se gestionan de manera activa para la obtención de retornos en cualquier contexto de mercado. Las cifras de crecimiento registradas denotan el éxito de acogida entre inversores, gracias a los excelentes resultados obtenidos.

Desde su lanzamiento en 2019, la estrategia Next Generation destaca por su enorme dinamismo. Se trata de una propuesta de gestión discrecional basada en las megatendencias globales identificadas por los expertos de la entidad como parte del cambio económico y social (revolución 4.0, sostenibilidad y medio ambiente, y demografía y estilo de vida). A pesar de las turbulencias de los mercados, la estrategia Next Generation acumula una rentabilidad del 23% desde su lanzamiento. Este servicio está dirigido a clientes de perfil decidido, ya que invierte el 100% en fondos de renta variable, con una cartera basada en la diversificación y fundamentada en los principios de prudencia, largo plazo y crecimiento conjunto con clientes, empleados y accionistas que integran la filosofía de la entidad.

Además, los clientes pueden acceder a esta propuesta de valor a través del fondo de fondos March Next Generation F.I., una estrategia sobre megatendencias con una inversión mínima de una participación.

Crecimiento de las inversiones alternativas, sostenibles y de impacto

De la misma manera, la inversión en activos alternativos, que el banco incorporó en 2019 a través de sendas alianzas con K2 Advisors-Franklin Templeton (GDC) y Banque Syz (fondo de fondos), continuó con una evolución muy positiva. Estas propuestas se han visto ampliadas con el fondo de fondos March Alternative Strategies ⎯lanzado desde March Asset Management en coordinación con Banca March bajo el acuerdo de asesoramiento en estrategias alternativas con K2 Advisors-Franklin Templeton⎯, que permite a los inversores conservadores acceder a una cartera diversificada de vehículos especializados en estrategias Long Short Equity, Global Macro, Credit/Relative Value y Event Driven.

Recientemente, la oferta de inversiones alternativas se ha visto reforzada por el lanzamiento de Dynamic Alternative Strategies, un fondo de estrategias alternativas diseñado en colaboración con Dynamic Beta Investments (DBI) que replica el comportamiento de una cesta de hedge funds, mediante la combinación de los 50 mayores fondos en las estrategias Event Driven, Equity Hedge y Relative Value y 20 CTA (fondos Global Macro sistemáticos).

A finales de junio,  el conjunto de las inversiones alternativas gestionadas por Banca March acumulaba activos por importe de 453 millones de euros.

Adicionalmente, las modalidades de inversión sostenible y responsable (ISR) e impacto, de la mano de gestoras internacionales como Amundi-CPR, también tuvieron una excelente acogida tras su arranque a finales de 2020, con un patrimonio gestionado que creció un 11,5% a finales de junio, hasta alcanzar los 137 millones de euros. La cifra incluye la última incorporación a este grupo: el fondo de renta fija March Green Transition Bond, que busca invertir en proyectos que promuevan la transición verde, orientados a la descarbonización y la protección del medio ambiente, con el objetivo de reducir la huella de carbono en los emisores que forman parte de su cartera.

Desde el Área de Productos de Banca March se afirma: “Desde el arranque del año y como consecuencia de la guerra en Ucrania y la crisis energética subsiguiente, hemos vivido un cambio radical de las reglas del juego, entrando en un escenario marcado por las presiones inflacionistas y el final de las políticas monetarias expansivas. Más que nunca se hace necesario confiar la gestión del patrimonio a especialistas que tengan capacidad para anticipar y aprovechar las oportunidades de rentabilidad en escenarios complejos y cambiantes. En Banca March añadimos, a la solidez que ofrece la entidad más solvente de España, una dinámica de innovación en productos para todos los perfiles de clientes, desde el ahorrador más conservador hasta el inversor más sofisticado, asesoramiento responsable de la mano de los gestores mejor preparados del sector, la solidez reputacional y la calidad de servicio que nos caracterizan y el liderazgo en tecnología de asesoramiento, con el desarrollo de herramientas para clientes y gestores que permiten ofrecer una experiencia de asesoramiento omnicanal puntero”.

BBVA se une a la plataforma global de intercambio de créditos de carbono Carbonplace

  |   Por  |  0 Comentarios

BBVA se ha unido a la plataforma Carbonplace. Es una plataforma de liquidación de créditos de carbono creada por un grupo de bancos comprometidos con encontrar una solución fintech colaborativa para fortalecer el mercado voluntario de créditos de carbono e impulsar así la acción climática a gran escala.

“Los mercados de carbono desempeñan un papel clave para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París en 2030 y la neutralidad de carbono antes de 2050. En BBVA consideramos además estos mercados como una línea fundamental en la estrategia de sostenibilidad y una enorme oportunidad de negocio. Al incorporarnos a Carbonplace, podremos ayudar a nuestros clientes a gestionar y mitigar su riesgo climático”, ha manifestado Luisa Gómez Bravo, responsable global de Corporate & Investment Banking de BBVA.

La adquisición de créditos de carbono voluntarios, proporcionados por el sector privado y administrados mediante un registro homologado, permite a las empresas y particulares una reducción voluntaria de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI).

La plataforma, que entrará en funcionamiento a finales de 2022, tiene como objetivo simplificar el acceso a los créditos de carbono para todos aquellos clientes comprometidos con la descarbonización. Se trata de una innovadora plataforma global de transacción de créditos de carbono que permite el intercambio seguro, simple y transparente de créditos de carbono certificados, conforme a reconocidos estándares internacionales.

“El mundo necesita evitar, reducir y eliminar tantos gases de efecto invernadero como sea posible. Llevar a cabo esta enorme transición requerirá todas las herramientas disponibles y los mercados voluntarios de carbono jugarán un papel muy relevante. Una infraestructura resiliente, flexible y moderna que proporcione confianza y transparencia es esencial para el crecimiento y desarrollo del mercado voluntario de carbono”, según Carbonplace.

Según el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC, por sus siglas en inglés), para limitar el calentamiento global a 1,5 °C será necesario eliminar hasta 1.000 gigatoneladas de CO2 en el siglo XXI.

BBVA, en su apuesta por expandir los mercados de créditos de carbono como una de las soluciones clave para la descarbonización, integró el Grupo de Trabajo para la Ampliación de los Mercados Voluntarios de Carbono (Taskforce on Scaling Voluntary Carbon Markets, TSVCM, por sus siglas en inglés). Se trata de un grupo que está definiendo la hoja de ruta para articular y fortalecer la integridad y transparencia de estos mercados. BBVA es el único banco español miembro de este grupo de trabajo.

A medida que crece el número de empresas comprometidas a reducir sus emisiones, y aumentan las exigencias de los inversores sobre planes de transición claros y creíbles, es más evidente la importancia de un mercado voluntario de carbono sometido a unas normas óptimas de funcionamiento. Para satisfacer esta creciente demanda hará falta un mercado 15 veces mayor que el actual, según el propio TSVCM. El sector privado pretende ofrecer soluciones de mercado que realmente aporten un valor añadido.

BBVA ve una gran oportunidad en los mercados de carbono y anunciaba recientemente la creación de una nueva línea de negocio de mercados de carbono que ofrece a sus clientes corporativos la posibilidad de negociar derechos de emisión y créditos de carbono.

En estos mercados, BBVA actúa en la consolidación de las emisiones de carbono como activo financiero de inversión en un mercado del que se espera que genere gran valor y como asesor, financiador y emisor de productos de cobertura para las emisiones de carbono como producto financiero.

Además de BBVA, Carbonplace está promovida por BNP Paribas, CIBC, Itaú Unibanco, National Australia Bank, NatWest Group, Sumitomo, Standard Chartered, y UBS.

Los tiempos más volátiles requieren un enfoque de inversión más flexible

  |   Por  |  0 Comentarios

Steven Andrew, gestor de fondos multiactivos sostenibles y de ingresos en M&G Investments

Si nos fijamos en cada década, rápidamente queda claro lo diferentes que parecen los años 2010 y 2020. Mientras que 2010 fue una década de recuperación larga, lenta y por debajo de la tendencia desde la gran crisis global, con una volatilidad reprimida por la flexibilidad de los bancos, la de 2020, según explica Steven Andrew, gestor de fondos multiactivos sostenibles y de ingresos en M&G Investments, ya va camino de ser una década caracterizada por movimientos bruscos del mercado.

Empezando con la conmoción de la COVID-19, la recuperación y ahora el endurecimiento de las condiciones financieras, los mercados han sido testigos de cambios significativos en los fundamentales, la confianza y el relato predominante en los apenas dos años y medio que llevamos de esta década.

Utilizando el S&P como indicador de los mercados de renta variable (dado su largo historial), la volatilidad de la década de 2020 es la más alta desde 1950. En la mayoría de los mercados desarrollados se repiten patrones similares.

De cara al futuro, sería peligrosamente simplista extrapolar la situación actual, ya que muchos de los factores de volatilidad a corto plazo (inflación, subida de tipos, inquietud por la recesión) podrían desaparecer.

En efecto, en M&G evitan hacer demasiado hincapié en adivinar lo que sucederá mañana, ya que es imposible predecir el futuro de manera suficientemente exacta, repetible y duradera; por ejemplo, ¿quién predijo correctamente en 2019 que una pandemia sería el mayor acontecimiento de riesgo a nivel mundial?

Sin embargo, existen numerosas buenas razones para esperar al menos una vuelta a un entorno de mercado más normal que el que vivimos en la década de 2010. La reaparición de una amenaza inflacionista probablemente permanecerá grabada en la mente de los bancos centrales y, por tanto, influirá en la política, durante los próximos años, incluso aunque el actual brote de presiones inflacionistas se modere. Como resultado, la “Fed put” de la década de 2010, en la que se consideraba que los bancos centrales estaban realmente detrás de la volatilidad de los precios de los activos, parecería bastante reducida, si no ausente.

Además, las tendencias de varias décadas, como la globalización y la demografía, apuntan también a puntos de inflexión que probablemente se produjeron en la década de 2010 y que ahora tienden en la dirección opuesta. Mientras tanto, los factores ESG y la “transición verde” han surgido como tendencias que seguramente definirán la próxima década e incluso más tiempo.

Por ello, parece prudente preparar tanto las expectativas de riesgo y remuneración como las carteras no para una vuelta a la década de 2010, sino para un regreso a las medias históricas como mínimo.

La flexibilidad para cambiar de opinión

A menudo se cita al famoso economista John Maynard Keynes por su frase: “cuando los hechos cambian, yo cambio de opinión, ¿qué haces tú?”.  Merece la pena tener en cuenta este consejo para abordar la mayor incertidumbre del mercado. Siempre es importante seguir respondiendo a los cambios en el entorno del mercado, pero la asignación táctica de activos puede ayudar a los inversores a obtener beneficios y a gestionar de forma activa el riesgo durante esos periodos.

Por ejemplo, el gráfico que figura a continuación destaca que la compra de acciones cuando se dispara la volatilidad de la renta variable generaría en su mayor parte rentabilidades atractivas durante los siguientes doce meses.

¿Por qué? En primer lugar, los periodos de volatilidad suelen generar puntos de entrada atractivos para “ser ambiciosos cuando otros tienen miedo”. Además, los acontecimientos macroeconómicos generales suelen tener un amplio impacto en el apetito de riesgo que, al igual que las ondas que se propagan desde el epicentro del shock, provocan distorsiones y desajustes en el riesgo y la rentabilidad previstos.

Sin embargo, para repetirse con cierta constancia se requiere habilidad y disciplina, ya que a menudo los puntos de entrada más atractivos a largo plazo se presentan cuando los mercados están peor y, además, no todas las oleadas de ventas son una oportunidad para “comprar en las caídas”.

M&G (Lux) Income Allocation Fund

M&G Investments lleva invirtiendo desde 1931, por lo que han gestionado carteras durante muchos periodos difíciles y volátiles.

M&G (Lux) Income Allocation Fund trata de generar ingresos atractivos y la revalorización del capital al detectar los mercados que se han desviado del valor fundamental, a menudo como resultado de las emociones humanas.

Por ejemplo, detectando los mercados que actualmente proporcionan un nivel excesivo de rentabilidad total, en forma de rentabilidad o revalorización del capital, cuando se comparan con los posibles riesgos fundamentales subyacentes, es decir, ¿dónde se nos recompensa más por asumir el riesgo de inversión?

En la opinión de M&G Investments, este enfoque es especialmente adecuado para los mercados volátiles, en los que la creciente diferenciación entre países, economías y políticas, junto con los cambios en el sentimiento inversor (del miedo a la ambición y de nuevo al miedo), deberían presentar oportunidades de inversión atractivas en los próximos años.

Actualmente, M&G Investments cree que los mercados se encuentran en una situación delicada y en buena medida dependerá de la evolución de los datos de crecimiento e inflación frente a las expectativas del mercado. El segundo semestre de 2022 debería ofrecer datos más concluyentes sobre el debate “aterrizaje suave frente a recesión frente estanflación” que ha dominado cada vez más los mercados en lo que llevamos de año. En particular, están muy atentos a la interacción de los treasuries y los datos económicos para percibir las preocupaciones del mercado sobre la inflación. Hasta entonces, seguimos posicionados con un oportunismo prudente y paciente, permaneciendo diversificados y preparados para actuar de forma dinámica con el fin de aprovechar las oportunidades de valoración o los errores de comportamiento de los precios.

El fondo se compone principalmente de acciones de empresas y valores de renta fija, con un enfoque en activos generadores de ingresos. También puede invertir a través de derivados u otros fondos. Las posiciones en las distintas clases de activos se ajustarán periódicamente en función de dónde vea el gestor el máximo valor y para gestionar los riesgos. El fondo se gestiona de forma activa y no tiene ningún índice de referencia.

 

 

 

Riesgos asociados a esta cartera:

￭ El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

￭ Las inversiones en bonos se ven afectadas por los tipos de interés, la inflación y las calificaciones  crediticias. Existe la posibilidad de que los emisores de bonos no paguen intereses o rentabilidad del capital. Todos estos supuestos pueden reducir el valor de los bonos poseídos por el fondo.

￭ El fondo está expuesto a diferentes divisas. Se utilizan derivados con el fin de minimizar el impacto de las variaciones de los tipos de cambio, ya que no siempre resulta posible eliminarlo.

￭ La inversión en mercados emergentes entraña un mayor riesgo de pérdida debido a la intensificación de los riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, normativos y de liquidez, entre otros. Por tanto, podrían presentarse dificultades a la hora de comprar, vender, custodiar o valorar las inversiones en tales países.

￭ El fondo podría utilizar derivados para beneficiarse de un incremento o una disminución previstos en el valor de un activo. Si el valor de dicho activo varía de forma imprevista, el fondo podría incurrir en una pérdida igual o superior al importe invertido.

￭ En circunstancias excepcionales en las que no resulte posible valorar los activos a valor de mercado o estos tengan que venderse con descuentos importantes para recaudar efectivo, el fondo podría suspenderse temporalmente en pos de los intereses de todos sus inversores.

￭ El fondo podría incurrir en pérdidas en caso de que una contraparte con la que hace negocios se negase a devolver el dinero adeudado al fondo o no fuese capaz de devolverlo.

￭ Los riesgos operativos derivados de errores en las operaciones, valoración, contabilidad e informes financieros, entre otras cosas, también pueden afectar al valor de sus inversiones.

Consulte el Folleto para obtener más información acerca de los riesgos del fondo.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

Invertir en este fondo significa que se adquieren participaciones del mismo, por lo que no se está invirtiendo en el activo subyacente (ej., un inmueble o acciones de una compañía, que solo serían los activos subyacentes de dicho fondo).

El fondo permite el extenso empleo de instrumentos derivados.

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente en inglés o en español al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid o www.mandg.com/investments/professional-investor/es-es. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. En virtud del proceso de notificación de cese recogido en la Directiva de distribución transfronteriza, M&G Luxembourg S. A. puede rescindir los acuerdos de comercialización. Información sobre tramitación de reclamaciones están disponibles en español en www.mandg.com/investments/professional-investor/es-es/complaints-dealing-process. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg. AUG22 / 795702

¿Por qué se ha elevado la demanda de soluciones a medida en el espacio del crédito privado?

  |   Por  |  0 Comentarios

El apalancamiento corporativo récord y los factores macroeconómicos desafiantes se combinan para crear un entorno de inversión complicado y a la vez atractivo para los gestores con capital flexible. Christian Stracke, director global de investigación de crédito de PIMCO, y Adam Gubner, director de situaciones especiales corporativas en EE.UU en PIMCO, analizan el potencial que tiene el mercado de crédito en el contexto actual.

¿Por qué el mercado crediticio es convincente en este momento?

Stracke: Hay tres razones fundamentales. En primer lugar, hay una oferta limitada de capital flexible. En segundo término, hay vientos en contra a nivel mundial. Y, por último, estamos viendo un aumento significativo del apalancamiento de las empresas. El mercado es cada vez más frágil en un contexto de subida de tipos, inflación más alta y ralentización del crecimiento, lo que favorece una mayor demanda de ese capital flexible.

¿Puede explicar la necesidad de capital flexible?

Gubner: La demanda de crédito privado está creciendo por diversos factores. Los activos gestionados en el ámbito de la deuda privada alcanzaron en 2021 un máximo de 20 años, con 1,2 billones de dólares, frente a los 50.000 millones de 2001. El gran crecimiento del mercado significa que los prestatarios a menudo tienen una mayor certeza de ejecución, mientras que el mercado privado es frecuentemente más flexible para las condiciones de financiación personalizadas requeridas para satisfacer ciertas necesidades únicas del prestatario.

Hasta la fecha, hemos tenido una enorme oferta de capital que sirve para conceder préstamos a empresas del mercado medio con buenos resultados. Esto ha servido para alimentar exponencialmente el mercado de crédito privado, pero pocos de estos gestores ofrecen capital flexible a los prestatarios, como los segundos derechos de crédito (también llamados deuda junior), el capital junior e incluso el capital preferente. Las empresas necesitarán cada vez más soluciones de capital flexibles en sus estructuras de capital y seguirán viéndose atraídas por aquellos gestores que puedan comprometer la totalidad de la financiación.

¿Por qué los vientos macroeconómicos mundiales están condicionando la demanda de capital privado?

Stracke: Hay varios vientos macroeconómicos que consideramos que aumentarán la demanda de capital privado en los próximos años. En primer lugar, el endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal y la reducción de su balance están restringiendo el suministro de crédito a la economía. Mientras tanto, la economía está luchando con una alta inflación impulsada por el aumento de los costes de los insumos y de la mano de obra, lo que en última instancia conduce a una presión sobre los márgenes, algo que aún no hemos visto, pero que esperamos ver durante los próximos años. Esto, a su vez, pondrá en tensión las cuentas de resultados de las empresas y hará más difícil que estas se financien con los flujos de caja, lo que significa que habrá una mayor necesidad de soluciones a medida en el espacio del crédito privado.

¿En qué medida influye el creciente apalancamiento de las empresas?

Stracke: Existe un alto nivel de apalancamiento en el sector empresarial, tanto en Estados Unidos como a nivel internacional. Las estadísticas de la Reserva Federal muestran que la deuda de las empresas como porcentaje del PIB se encuentra actualmente en su punto más alto en Estados Unidos, con la ligera excepción del primer y segundo trimestre de 2020. Estos ratios de apalancamiento y el stock de deuda en los balances empresariales dejan a las empresas mal preparadas para cualquier desaceleración de la economía y la presión sobre los márgenes.

Muchos de estos balances altamente apalancados están posicionados para el crecimiento y la continuidad de márgenes elevados. Si vemos decepciones en el crecimiento y disminuciones en los márgenes, eso ejercerá presión sobre el EBITDA. Mientras tanto, por supuesto, como la Fed está normalizando la política monetaria, los tipos de interés están subiendo, por lo que las empresas que pagan los costes de los tipos de interés flotantes de su deuda verán cómo estos costes suben. Además, si al mismo tiempo se viera que el EBITDA disminuye, puede inclinar la diferencia entre que una empresa experimente un flujo de caja libre positivo y que queme efectivo. Cuando una empresa empieza a quemar efectivo, puede toparse con un muro en cuanto a los fundamentos del crédito, y empezará a buscar nuevas soluciones en cuanto a sus necesidades de financiación.

Gubner: Vemos que se está desarrollando una demanda de apalancamiento sin precedentes que, en nuestra opinión, recompensará de forma desproporcionada a los gestores que puedan comprometer capital flexible y escala. Como hemos dicho, la demanda de financiación está influida por tres factores: el tamaño récord del mercado actual en los mercados públicos y privados, que ha alcanzado los 4 billones de dólares, tres veces el tamaño del mercado al principio de la crisis financiera. Las empresas cuentan ahora con un apalancamiento récord justo cuando entramos en un periodo cíclico de subida de tipos y posibles descensos de beneficios. Por último, creemos que hay una falta de capital privado para satisfacer la totalidad de las estructuras de capital de los prestatarios, en particular para las empresas más grandes.