KPMG continúa reforzando el área de Deal Advisory, agrupando a las personas que prestan servicios de asesoramiento en transacciones del sector financiero, en un único equipo multidisciplinar liderado por Borja Peñas. Este equipo prestará los servicios de M&A, Valoración y Transaction Services (Due Diligence, Carve-out, Transaction Readiness...) en el sector de banca, seguros, asset management y plataformas tecnológicas especializadas en la industria.
Para reforzar las capacidades existentes KPMG ha incorporado a José María Herrezuelo, con más de 12 años de experiencia en M&A Transaction Services para el sector financiero y a dos de sus colaboradores que se unen así a un equipo multidisciplinar y en pleno crecimiento con el objetivo de consolidar el liderazgo de Deal Advisory en este sector. El equipo de KPMG para asesoramiento en el sector financiero también incorporó en mayo de este año a Eduardo Ledo, procedente de EY y Banco Santander en una etapa previa.
José María y su equipo han asesorado en due diligence en operaciones de gran relevancia como las adquisiciones que ha realizado Singular Bank en España, varias adquisiciones del grupo Santander y Banco Sabadell, la compra de El Parking por parte de Mutua Madrileña o la venta del negocio en Chile por BBVA. Estas credenciales se unen a importantes mandatos en el sector cerrados por KPMG como el acuerdo entre El Corte Inglés y Mutua Madrileña, la compra de Banco Sabadell Andorra o numerosas operaciones vinculadas a la consolidación del mercado de gestión de activos y banca privada, así como de brokers de seguros.
“Contar con un equipo especializado y dedicado en exclusiva al asesoramiento en transacciones del sector financiero sin duda nos va a ayudar a consolidarnos como la opción de preferencia de nuestros clientes en este sector”, señala Borja Peñas. “Este enfoque nos permite ofrecerles un servicio integral junto con nuestros expertos fiscales, regulatorios, legales y en tecnología para asesorar a cada cliente a la medida, según la situación que afronte cada entidad en cada momento”, añade José María.
El área de Deal Advisory, dirigida por Noelle Cajigas, cuenta con más de 400 profesionales en España y tiene como misión apoyar a empresas, instituciones financieras y fondos de inversión en sus transacciones corporativas, desde el análisis de opciones estratégicas al asesoramiento en fusiones, ventas y adquisiciones, pasando por el due diligence, la optimización de estructuras de capital y financiación, la extracción de valor post deal y el acompañamiento en reestructuraciones, entre otros servicios.
Foto cedidaJo Marshall, redactora de inversión de Schroders
Los mercados privados, que antes eran dominio de los grandes inversores institucionales, son cada vez más accesibles. Son importantes porque pueden ofrecer fuentes alternativas de rentabilidad, pueden servir para diversificar una cartera, ya que suelen estar menos correlacionados con las clases de activos tradicionales y, tienden a ser menos volátiles que los activos que cotizan en bolsa.
Aunque la naturaleza de las transacciones puede ser compleja, la terminología no tiene por qué serlo. A continuación, Jo Marshall, redactora de inversión de Schroders, explica diez términos esenciales para que los inversores se familiaricen con los mercados privados.
1. Activos privados. Son inversiones que no cotizan ni se negocian públicamente. En términos generales, existen el private equity o capital privado, que es una participación en la propiedad de una empresa que no cotiza en bolsa ni es pública, y la deuda privada, que es un préstamo concedido a una empresa privada. Los inversores en private equity esperan que al invertir en una compañía privada puedan hacer que valga más -por ejemplo, mejorando la eficiencia- y vender su participación más adelante. Por su parte, la deuda privada suele emitirse para empresas o activos que necesitan unas condiciones de financiación más flexibles que las que ofrecen los bancos. Otros tipos de activos privados son las infraestructuras y los bienes inmuebles.
2. Capital riesgo (venture capital o VC). Dentro del capital privado, se trata de una estrategia que proporciona una financiación minoritaria a empresas de rápido crecimiento y de reciente creación (startups) a cambio de una participación en el capital. Dentro de una cartera de empresas de capital riesgo, generalmente se asume que la mayor parte de la rentabilidad provendrá de unas pocas empresas destacadas.
3. Capital de desarrollo (Growth equity). Es otra estrategia de capital privado, en la que los inversores financian una empresa de rápido crecimiento, pero más madura y con potencial para seguir creciendo, a cambio de una participación minoritaria en el negocio.
4. Compra apalancada (Leveraged buyout o LBO). Son inversiones de capital mayoritario/control en una empresa bien establecida utilizando deuda para financiar la transacción.
5. General Partners frente a Limited Partners de un fondo de PE. Son los profesionales de la inversión responsables de la gestión del fondo. Suelen comprometer una suma inicial menor para constituir el fondo, tienen una responsabilidad ilimitada y suelen recibir una comisión de gestión, que es una proporción del capital invertido del fondo. Los Limited partners o LP son los inversores externos o coinversores que aportan el capital para las inversiones privadas. Su responsabilidad está limitada a la cantidad que han invertido. Los gestores del fondo (GPs) suelen trabajar con coinversores (LPs) con los que tienen una relación establecida.
6. Fondo cerrado frente a fondo abierto. Un fondo cerrado es la estructura más tradicional de los fondos del mercado privado. Tienen un plazo fijo, que suele ser de 10 a 15 años o más, para captar, invertir, ganar y distribuir capital. En cambio, un fondo abierto no tiene un plazo definido, por lo que puede seguir operando, captando, invirtiendo, ganando y distribuyendo capital, hasta que se cierre activamente. Los inversores no están atrapados durante la vida del fondo, sino que pueden liquidar sus participaciones durante una “ventana de liquidez”.
7. Líquido, semilíquido e ilíquido. Mientras que los mercados privados en general se consideran ilíquidos (es decir, no se pueden comprar o vender fácilmente las inversiones), los fondos pueden ofrecer distintos grados de liquidez. Los fondos líquidos y abiertos son escasos en los mercados privados. Uno de los principales problemas es que los gestores tendrían que mantener altos niveles de efectivo para satisfacer las necesidades de liquidez, lo que puede perjudicar la rentabilidad. Los fondos abiertos semilíquidos tienen ciclos de suscripción y reembolso mensuales o trimestrales. Suelen utilizar herramientas como los topes de reembolso o la posibilidad de suspender las suscripciones y los reembolsos para que el gestor pueda controlar mejor la liquidez del fondo. Los fondos cerrados semilíquidos tienen un plazo definido, pero ofrecen ventanas de liquidez periódicas para un mercado secundario gestionado. Los fondos cerrados no tienen liquidez, pero las participaciones en esos fondos pueden ser vendidas por los inversores (LPs) en el mercado secundario.
8. Llamadas de capital (Capital calls). Los inversores de los fondos cerrados de activos privados suelen aportar capital a medida que se va necesitando. Una llamada de capital es cuando un gestor de fondos pide a los inversores del fondo que aporten capital para realizar inversiones y cumplir con las obligaciones del fondo, como los gastos y las comisiones. La petición de capital suele hacerse formalmente por escrito.
9. Primas – complejidad frente a iliquidez. Los activos privados suelen tener periodos de tenencia de varios años o más. La iliquidez suele considerarse una desventaja en comparación con las inversiones líquidas; por ello, el inversor privado espera que se le compense con una prima de rentabilidad por su inversión ilíquida. La prima de complejidad es el exceso de rentabilidad que puede captarse en los activos privados cuando se emplean habilidades poco comunes para gestionar una inversión compleja. La naturaleza de la prima de complejidad difiere en función del tipo de activo, pero para que surja es necesario que existan habilidades únicas y complejidad.
10. ELTIF (FILPE)/LTAF. Los cambios normativos están haciendo que los mercados privados sean más accesibles para los inversores minoristas sofisticados o de alto patrimonio. Entre los ejemplos de la nueva normativa en Europa se encuentran el Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo (ELTIF o FILPE) y, en Reino Unido, el previsto Fondo de Activos a Largo Plazo (LTAF).
Un ELTIF es un fondo cerrado que invierte en proyectos a largo plazo y en pequeñas y medianas empresas europeas. Un ELTIF tiene como objetivo invertir en la economía real con proyectos destinados a ayudar a la recuperación de la pandemia. El fondo también podría dar la oportunidad de coinvertir. Una coinversión es cuando un inversor adquiere una participación minoritaria en una empresa junto con los gestores de private equity. Por lo general, una coinversión atrae comisiones más bajas y permite a los inversores invertir en empresas específicas en lugar de en el vehículo tradicional de fondo a 10 años.
La inteligencia artificial está proporcionando, en opinión de Allianz GI, una gran oportunidad de inversión directa e indirectamente, es decir, tanto en aquellas empresas que están implicadas en su desarrollo como aquellas que la aplican. Según las estimaciones de la gestora, el mercado de la inteligencia artificial debería crecer desde los 643,7 millones de dólares de 2016 a más de 37.000.000 millones en 2025.
En un año en el que el mercado de renta variable está siendo un auténtico reto, James Chen, gestor y analista senior de la firma, además de gestor del fondo Allianz Global Artificial Intelligence, considera que las estrategias temáticas, como es el caso de este fondo, pueden reforzar la apuesta a largo plazo de los inversores. “El único sector que ha sido positivo este año es el energético, todo lo demás ha bajado, independientemente del tipo de estilo que sea. Si hemos visto un cierto cambio a partir de julio, en particular en las acciones growth que se han estabilizado, pero las subidas de tipos de la Fed, la inflación elevada y la ralentización del crecimiento económico están marcando esta racha bajista”, explica.
El gestor reconoce que este fondo no ha sido ajeno al comportamiento del mercado y explica que, durante el primer trimestre del año, se produjo un gran cambio en el mercado al comprimirse las valoraciones. “Las valoraciones siguen presionadas a la baja debido a la tarea que está desempeñando la Fed, subiendo los tipos para controlar la inflación. Esto seguirá siendo así hasta que la institución monetaria logre su objetivo y, cuando esto ocurra, el mercado se estabilizará y reaccionará positivamente, y los ingresos de las compañías también lo harán”, añade.
Por eso, y a pesar de este escenario, Chen pone el acento en que es el momento de pensar cómo posicionarse para el próximo año. Según su opinión, la clave en este contexto es tener la mente abierta y apostar por la gestión activa. “Hasta ahora, todo ha sido COVID-19, inflación o China; sin embargo, no estamos hablando de los fundamentales de las compañías. La inteligencia artificial tiene que ver con el crecimiento de las empresas, ya que muchas han aprovechado este momento para prepararse para el futuro y garantizar que sus modelos de negocios e ingresos serán sostenibles”.
¿Cómo abordar la inteligencia artificial?
Estos argumentos, sumado a que el gestor considera que muchas de las valoraciones han vuelto a niveles pre-COVID, le hacen defender que la temática de la inteligencia artificial es una oportunidad de inversión. “El fondo Allianz Global Artificial Intelligence se beneficia de las empresas tecnológicas y de aquellas que aplican la inteligencia artificial en su modelo de negocio, aportando un crecimiento sostenible”, afirma Chen y reconoce que “estamos en un momento de inflexión para la inteligencia artificial, ya que su desarrollado ha pasado de ser algo marginal a aplicarse de forma transversal en la mayoría de las industrias de cualquier economía”.
Una visión que coincide con los expertos; entre ellos, con Inma Martínez, una de las mayores expertas de inteligencia artificial del mundo: “Esto es algo que lleva desarrollándose 50 años y ahora estamos en su esplendor porque estamos pudiendo exportarla, explotarla y, sobre todo, ver su rendimiento. Además, nos da la posibilidad de saltar de una actividad computacional al aprendizaje automático, lo cual será un nuevo salto disruptor”.
Sin duda, su potencial está claro, pero ¿cómo abordar la inversión en esta temática? Según explica la gestora, en su fondo Allianz Global Artificial Intelligence, se trata de participar en todos los sectores que aprovechan la inteligencia artificial (agricultura, salud, infraestructura, energía, transporte, logística, energías renovables…) y también aquellos que participan en su desarrollo. “Nos centramos en compañías que ofrecen oportunidades en un amplio espectro de tecnologías y sectores que adoptan el poder disruptivo de la inteligencia artificial y que organizamos en tres paquetes: infraestructuras, aplicaciones e industrias”, señala el gestor.
Según su filosofía, las nuevas tendencias y desarrollos se incorporan a la cartera a través del análisis de viabilidad posibilitado por la experiencia del equipo gestor. “Es clave el diálogo con las compañías para comprender cuál es su disrupción a largo plazo. Buscamos calidad y nos apoyamos en el análisis bottom-up. Creemos que la clave es la gestión activa, lo que nos hace a veces ser muy contrarios respecto a los índices de referencia. En este sentido, tenemos en cartera empresas de capitalización inferior a las de los índices”, concluye Chen.
A&G ha trasladado sus oficinas de Sevilla al edificio Torre Sevilla, ocupando una zona de la planta 4 del edificio, que alberga en sus instalaciones empresas de primer nivel en las áreas de tecnología y telecomunicaciones, consultoría, legal, energía o banca, entre otras.
Para Juan Espel, director general de negocio de la firma, “la nueva ubicación en Torre Sevilla es idónea para albergar a los equipos que se han incorporado recientemente con nosotros, una oficina céntrica y moderna, desde donde poder dar el mejor servicio a nuestros clientes».
Por su parte, el gerente de Torre Sevilla, Juan Carlos Gómez, ha dado la bienvenida a A&G y ha manifestado que “Torre Sevilla es un edificio de oficinas premium que acoge a empresas punteras en sus respectivas áreas de actividad que valoran un espacio singular y de alta representatividad para el desarrollo de sus funciones y atención a clientes”.
Esta operación ha sido asesorada por CBRE que también ha realizado la adecuación de las oficinas para la implantación de A&G.
Las infraestructuras desempeñan un papel protagonista para llevar a cabo la transición energética y dar respuesta a la creciente demanda de la población de recursos esenciales finitos, como el agua, la energía limpia o la alimentación. Así, esta temática se ve impulsada por cinco fuertes tendencias que apoyan su crecimiento a largo plazo: oferta insuficiente y limitada, creciente demanda, mayor regulación, incremento del gasto en infraestructuras y desarrollo de soluciones tecnológicas. De hecho, se estima que para 2030 se necesitará un gasto en infraestructuras de más de 38 billones de dólares en estos tres recursos clave; agua, energía limpia y alimentación.
Nuestra definición de infraestructuras sostenible implica proyectos sean social, económica y medioambientalmente sostenibles. Como ejemplos de infraestructuras que pueden ayudar a una transición hacia una economía más sostenible podemos mencionar la agricultura de precisión, gestión de cultivos por satélite, gestión y tratamiento de aguas, coche eléctrico, almacenamiento en batería, energías renovables, infraestructuras digitales e infraestructuras sociales como residencias u hospitales.
Los inversores pueden acceder a esta clase de activo de diversas formas: inversión directa en proyectos de infraestructuras, a través de fondos privados no cotizados (private equity), o mediante los mercados de renta variable. Invertir en infraestructuras cotizadas a través de un fondo de renta variable cotizada ofrece mayor diversificación (a nivel proyectos, sectores y geografías), mayor transparencia, mayor liquidez y menores costes.
En un contexto de mayor inflación, cabe mencionar que estas compañías, por su actividad y modelo de negocio, tienen un perfil de ingresos más consistente, con flujos de caja más estables; y la posibilidad de traspasar la inflación; lo que a menudo está incorporado en los contratos de larga duración con entidades reguladas o contrapartes de elevada calidad.
A través de la estrategia de infraestructuras sostenibles de nuestra boutique KBI Global Investors, ofrecemos acceso a una temática a largo plazo impulsada por la necesidad de abordar el cambio climático. Una solución que ofrece exposición diversificada a compañías que participan en el suministro de recursos y servicios sostenibles esenciales para la población mundial, con flujos de caja estables y predecibles, cierta capacidad de compensar la inflación, liquidez y unas sólidas credenciales ESG.
José María Marcos, director general de Entidades de la CNMV, en el XII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, celebrado esta mañana en Madrid.
En un entorno complejo en los mercados y para el negocio de la inversión colectiva, José María Marcos, director general de Entidades de la CNMV, destaca la resiliencia de la industria que, entre fondos y vehículos de pensiones, suma cerca de 700.000 millones de euros, con 22.000 cuentas de partícipes, “cifras que ponen sobre la mesa la importancia del sector y deben ser un acicate para extremar el adecuado desempeño de los que participamos en él”. En el futuro, ve una industria afectada por cambios en los mercados, la tecnología, la regulación…, pero con una clave para que mantenga y aumente la confianza: “Que trate de alinear lo máximo sus intereses con los del inversor”. Para ello, apuesta por el diseño de productos sencillos, con coste razonable, que añadan valor y se distribuyan adecuadamente, una dirección en la que aboga por avanzar.
Y en ese «buen camino», en el marco del XII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva –organizado por la APD, Deloitte e Inverco-, ha hecho algunas sugerencias. Así, sobre la comercialización de vehículos de IICs cerradas a inversores minoristas, una realidad posible ya a partir de 10.000 euros, aboga por hacerlo siempre dentro de un marco de asesoramiento (y no simple comercialización), limitando el porcentaje de exposición y evitando conflictos de interés: “Lo recomendable es que se ofrezcan a minoristas en el ámbito del asesoramiento y limitando la exposición a un porcentaje razonable de su cartera. Debemos prestar especial atención sobre todo cuando la distribución la hacen las propias gestoras: ahí pueden darse situaciones de mayores conflictos de interés potenciales”, advierte.
Marcos reconoce el interés creciente en los últimos años de gestoras y bancas privadas por ofrecer vehículos cerrados de inversión alternativa a clientes minoristas. “Es un fenómeno que, si se da con las debidas garantías, puede ser beneficioso para los inversores porque les proporciona acceso a fuentes alternativas de rentabilidad”, explica, y de hecho, ya se ha modificado la ley de capital riesgo para facilitar las opciones de acceso a este tipo de inversor. Pero, advierte, debe haber garantías para el inversor: debe estar informado de los riesgos, al tratarse de una inversión más compleja y con costes superiores, y debe comprender que la fiabilidad de las rentabilidades de las inversiones alternativas hasta vencimiento no es tan relevante como en la inversión tradicional”.
Otro punto en el que la CNMV empatiza especialmente con el inversor es en las posiciones en renta fija en un escenario como el actual, de subidas agresivas de tipos. De hecho, este año están dándose fuertes aportaciones netas a fondos (de 9.000 millones) y sobre todo se dirigen hacia productos de renta fija (en nueve meses han captado 11.500 millones, entre estrategias de baja duración (menor a un año) o B&H a vencimiento, y mandatos de gestión discrecional de carteras). “El hecho de que se estén produciendo suscripciones a fondos de renta fija en un entorno de subidas de tipos hace necesario enfatizar la importancia de una adecuada comercialización de estos vehículos, para que los ahorradores con perfil conservador sean conscientes del riesgo de pérdida que también tienen en este contexto; para que comprendan la máxima de que la renta fija no es fija”.
Los retos de las gestoras
Poniendo el foco en las gestoras, Marcos también advierte de la necesidad de una competencia “equilibrada” entre entidades nacionales e internacionales en España. “Vemos una progresiva ganancia de cuota de las IICs extranjeras, que ha pasado del 8% en 2008 al 44% actual. La competencia resulta beneficiosa para los inversores –pues tienen acceso a una mayor gama de productos y menores costes-, pero debe ser equilibrada en cuanto a requisitos de todo tipo: debe avanzarse para equilibrar esta competencia”, asegura.
El director general de Entidades de la CNMV también apunta dos retos regulatorios, dos normas europeas que entrarán en vigor el próximo enero y que exigirán a las gestoras planificación y recursos: en primer lugar, el reglamento europeo de sostenibilidad, que regula la información sobre cuestiones ESG y obliga a incluir un anexo en el folleto de los fondos que promocionan la sostenibilidad o realizan inversiones sostenibles, los que pertenecen a los artículos 8 y 9, que en España superan los 250 vehículos. En concreto, “las gestoras deberán registrar en la CNMV un anexo al folleto con contenidos más detallados”.
En segundo lugar, el reglamento europeo PRIIPS, que obligará a las gestoras a elaborar un documento de datos fundamentales que en algunos aspectos difiere con el vigente –en aspectos como la información de costes, los escenarios de rentabilidad o el riesgo-. También habrá un cambio operativo: el DFI deberá ser elaborado directamente por las gestoras y no podrá generarse a partir del folleto registrado en la CNMV. “Las gestoras tendrán que hacer una planificación adecuada y destinar los recursos necesarios”, recuerda Marcos. En la CNMV ya han diseñado procedimientos simplificados de registro, etc. para ayudarles en ese camino.
Un tercer reto regulatorio vendrá con la propuesta de modificación de UCITS y la normativa alternativa AIMFD, con dos objetivos: mejorar las herramientas para una adecuada gestión de la liquidez y el reporting a los supervisores. Así, sobre gestión de liquidez, se pretende establecer un catálogo armonizado para gestionar las IICs, algo a lo que históricamente en la CNMV han prestado especial atención, creando de hecho este año una guía técnica crucial para garantizar la equidad entre los inversores que suscriben y reembolsan y los que permanecen en los fondos. “Tenemos estándares elevados y la modificación de la norma europea no supondrá impactos apreciables sobre cumplimiento a nivel nacional”, dice Marcos.
Igual ocurre en reporting: se buscan obligaciones de información comunes a los supervisores para que haya una convergencia y para que se pueda hacer un seguimiento de las IICs desde la perspectiva de la estabilidad financiera. “En este sentido, la normativa española está a la vanguardia: las gestoras españolas ya cumplen obligaciones similares y trataremos de evitar duplicidades para minimizar los costes de aplicación de estas directivas”, aseguran desde la CNMV.
Sobre la ESG, un punto clave en el que basa su supervisión, la CNMV se centra en evitar prácticas de greeenwashing entre las gestoras: “En la CNMV estamos abordando una revisión para comprobar la implementación de la normativa ESG por parte de las gestoras nacionales. Pero aún encontramos problemas como falta de daos, metodologías estándar.. nos hemos marcado un objetivo modesto, el de conocer las prácticas del mercado, identificar prácticas de mejora y obtener información para contribuir a la aplicación de las normas sobre sostenibilidad”.
Sicavs y convergencia supervisora
En su discurso, Marcos también hizo referencia al impacto fiscal en la industria de las sicavs, el 80% de las cuales se darán de baja –unas 1.800-, mayoritariamente mediante procesos de liquidación, lo que hace pensar, dice, que una parte importante de su patrimonio acabará invertido en otras IICs.
El experto también apuesta por una convergencia supervisora a nivel europeo, requisito clave para crear un mercado único, con una supervisión común. “Desde la CNMV apoyamos los ejercicios supervisores que ha abordado ESMA con el objetivo de hacer una revisión conjunta para todos los supervisores, con alcances similares, aunque luego el trabajo es ejecutado por los supervisores nacionales. Este año hacemos uno sobre supervisión de los activos con menor liquidez, el año pasado sobre costes…”, recuerda.
Eliminar las eñes regulatorias
En el evento, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, ha incidido de nuevo en la importancia de “eliminar las eñes”, obstáculos que no existen en otros países y son típicos del sector en España. Así, aboga por eliminar los obstáculos para que en España se puedan constituir fondos institucionales, con un número máximo de partícipes y no mínimo; se avance en la regulación sobre préstamo de valores o se produzca una flexibilización de los fondos de deuda o una homogeneización en campos informativos. “La reciente ley va en esa línea de dar mayor información a los partícipes y enviar información vía telemática, pero se ha quedado corta: no hay una plena homogeneización con las normas comunitarias y ojalá algún proyecto ley pueda dar una equiparación plena cuanto antes”, pide. Sobre MiFID II destaca que ya ha quedado atrás y alaba el “gran esfuerzo de gestoras y comercializadores para poner en valor todas las medidas a favor de los ahorradores”; consecuencia y prueba de lo cual es el auge de los servicios de gestión discrecional y asesoramiento en España.
Martínez-Aldama también puso en valor el peso del sector de la inversión colectiva, con casi 700.000 millones de euros, que trajo 2.500 millones de recaudación fiscal en 2021, ayudando al descenso de la prima de riesgo “gracias a un ahorro doméstico que hay que potenciar”. “Las medidas tomadas deberían ir en ese línea: deberíamos tener un régimen fiscal especial para partícipes en fondos sostenibles y fondos de inversión sostenibles que además inviertan en pymes, pues induciríamos a la vez la economía sostenible y la financiación a pymes”, dice. También sugiere medidas destinadas a reducir el ahorro inmobiliario y elevar el financiero.
En pensiones, critica la reforma que no solo limita las aportaciones en el tercer pilar, sino que no ayuda al segundo. “Es una reforma drástica no pensada desde un punto de vista lógico: hay que potenciar el segundo pilar pero sin destruir el tercero”, advierte. “El calendario debería haber sido mejor, no podemos pinchar el ahorro en instrumentos del tercer pilar sin haber construido antes el segundo”. Los datos hablan ya de una pérdida de 4.000 millones en aportaciones en el ahorro para jubilación “sin que el ahorro del segundo pilar haya canalizado un solo euro nuevo. Hay que poner en valor el sistema multipilar”, defiende.
En el día de la educación financiera, Martínez-Aldama también indició en la necesidad de su potenciación pública, entre otras cosas, permitiendo a los ciudadanos recibir información sobre su pensión estimada, un reclamo que lleva haciéndose durante 11 años.
Los retos para el sector
Enrique Sánchez de León, consejero director general APD, destacaba la importancia para el sector de afrontar “las curvas fiscales” que se avecinan, mientras Rodrigo Díaz, socio responsable del Área de Investment Management de Deloitte, señalaba cinco retos: “Hay que fidelizar a los clientes, ahorradores e inversores conservadores ante el incremento del atractivo de los depósitos o la tenencia de deuda pública; conseguir rentabilidad en mercados adversos; preservar la liquidez de los partícipes; seguir impulsando la inversión de impacto; y la posibilidad de extender los fondos a capas de la población con predilección por la inversión inmobiliaria –o por los activos digitales, en el caso de los más jóvenes-. En su opinión, “la gestión profesional es clave para no dejar a los inversores en manos de los vaivenes de los mercados”.
Mirova, la filial de Natixis Investment Managers dedicada a la inversión sostenible, ha anunciado el nombramiento de Guillaume Abel como CEO adjunto con efecto inmediato para reforzar el comité ejecutivo de la compañía y acelerar el crecimiento en Francia y el extranjero. Trabajará desde París y estará bajo la dirección directa de Philippe Zaouati, CEO de Mirova.
Según explica la gestora, Guillaume, como CEO adjunto de Mirova, se encargará de supervisar las funciones globales de desarrollo, análisis de sostenibilidad, financieras, riesgos, jurídicas, cumplimiento normativo y operaciones desempeñadas por 60 empleados. “Me hace mucha ilusión que Guillaume se incorpore a nosotros en un momento de fuerte crecimiento de la compañía. Al contar ahora con una presencia mundial gracias a la reciente adquisición de SunFunder, estoy seguro de que la excepcional experiencia y conocimientos de Guillaume serán inestimables para promover nuestra misión y convertirnos en el líder mundial en inversión de impacto”, ha señalado Philippe Zaouati, CEO de Mirova.
Por su parte, Guillaume Abel, ya como nuevo CEO adjunto, ha comentado: “Estoy encantado de unirme al equipo de Mirova y contribuir a acelerar su desarrollo en Francia y el extranjero en el marco de su misión y análisis de impacto. Esto incluirá la creación de una base eficaz en términos organizativos y operativos, la innovación continua en el desarrollo de productos y el análisis de factores ESG, así como un gobierno corporativo adaptado a la dimensión local y global de Mirova con sus equipos de expertos radicados en cuatro continentes”.
Antes de incorporarse a Mirova, Guillaume Abel trabajó como director de Desarrollo de Negocios y miembro del comité ejecutivo de Ostrum Asset Management, una filial de Natixis Investment. Guillaume, de 55 años, comenzó su carrera profesional en 1991 en Banque Indosuez, donde ejerció sucesivamente diversos cargos en el Departamento de Financiación de Activos Complejos, en Control de Gestión y luego como operador de bonos.
En 1997 se incorporó a Indosuez Asset Management (Amundi) en calidad de director de Medición del Rendimiento y luego como director de Reporting. En 2004 fue nombrado director general de CAAM Luxembourg (Amundi) y participó en el lanzamiento de Fund Channel, donde fue CEO desde 2005 hasta 2009. Posteriormente, en 2009, fue nombrado responsable global de Atención al Cliente en Amundi antes de convertirse en responsable global de Marketing y Comunicaciones en 2013.
En 2014 se incorporó a Candriam en calidad de responsable global de Marketing y miembro del Comité Ejecutivo; posteriormente, en septiembre de 2017, se trasladó a LBPAM para trabajar como director de Desarrollo comercial y miembro del Consejo Directivo. Guillaume Abel es licenciado por el European Institute of International Management (IEMI).
Con su solidez, dinamismo y fuerte vocación internacional, los países del norte de Europa brillan con unas prometedoras perspectivas de crecimiento. Las empresas que albergan se caracterizan por su fuerza innovadora y ya están posicionándose como líderes en el campo del desarrollo sostenible.
A la vista de la inflación, el endurecimiento de las condiciones monetarias en todo el mundo y el fantasma de la recesión acechando en el horizonte de muchos países, está surgiendo una nueva tendencia: el renovado interés de los inversores por las economías caracterizadas por una alta resistencia. Este rasgo pueden reivindicarlo, con todo merecimiento, los países del norte de Europa, ya que cuentan con unas finanzas públicas saneadas y empresas innovadoras que están especialmente comprometidas con el desarrollo sostenible.
Golpeados con menos dureza por la crisis del coronavirus que el resto de Europa, los países nórdicos (Dinamarca, Finlandia, Islandia, Noruega y Suecia) se han recuperado más rápido que sus vecinos. Ahora que las perspectivas de crecimiento están deteriorándose de nuevo, esta ventaja inicial los coloca en mejor posición. Pongamos el ejemplo de Noruega, que, gracias a sus crecientes ingresos derivados del petróleo, se prevé que registre un crecimiento del PIB del 2,3% este año a pesar del ciclo económico actual*. Aunque no todos estos países tienen la fortuna de contar con recursos energéticos exportables, sí presentan de forma generalizada unas cuentas públicas saludables.
Con unos niveles de deuda que oscilan entre el 49% y el 81% de su PIB, estas economías están lejos de la situación de los países occidentales de la UE, cuya deuda acumulada ha crecido hasta superar el 100% de su PIB tras la pandemia. Esta situación es aún más envidiable, si cabe, en un momento en el que las condiciones de financiamiento están endureciéndose. La calificación de AAA que disfrutan los bonos del estado de Suecia, Noruega y Dinamarca no es tampoco coincidencia. Con un potente crecimiento histórico y unas tasas de desempleo entre las más bajas de Europa, la región registra algunas de las cifras de PIB per cápita más altas del mundo.
Estas “cualidades intrínsecas” y una larga tradición comercial otorgan a estos países un dinamismo económico inequívoco y veinte años de sólido crecimiento. Ello se debe, en particular, al hecho de que las empresas de esta región están claramente orientadas hacia las exportaciones y los mercados internacionales, especialmente en los sectores de la industria, la salud y los servicios financieros. Las exportaciones suponen entre el 36% y el 57% de la producción económica de estos países, que se han beneficiado de la intensificación de los intercambios comerciales durante las últimas décadas. Esto puede observarse, por ejemplo, en el hecho de que Noruega y Suecia han registrado un crecimiento mayor que el de EE. UU. desde 1995.
En los mercados, este dinamismo se refleja en el comportamiento relativo netamente superior del índice de esta región frente al resto del mundo. Por ejemplo, el MSCI Nordic ha subido un 431% durante los últimos 20 años, mientras que el MSCI World ha avanzado solamente un 276% y el MSCI Europe un 175%.
La gran aceptación de esta región en las bolsas también refleja la calidad de las empresas que florecen en el norte de Europa. Su principal baza es la fortaleza de su innovación, especialmente en el campo del desarrollo sostenible. Actualmente, cuando la economía mundial está enfrentándose a grandes retos en materia de política energética y, al mismo tiempo, es necesario proteger el medio ambiente y el clima, este posicionamiento es una ventaja clara.
Las fortalezas de este modelo económico quedan evidenciadas en varios ejemplos. El primero y más importante es la energía eólica marina, que actualmente es uno de los factores que más contribuyen a los objetivos climáticos definidos en el Acuerdo de París de 2015. Además, debido a los problemas de suministro energético que está sufriendo Europa desde el estallido de la guerra de Ucrania, se prevé que la capacidad de generación de energía eólica marina aumente un 800% en 2030**.
Así, los países nórdicos están representados por numerosos actores en la cadena de valor de este sector, como el fabricante de aerogeneradores Vestas, el operador de cables submarinos NKT y el especialista en instalaciones y mantenimiento Cadler. Un enfoque innovador de la economía circular es el que está mostrando la empresa finlandesa Spinnova con su revolucionaria tecnología para el sector textil, responsable del 20% de la contaminación del agua en el mundo. Esta tecnología finlandesa, que permite obtener fibras textiles de la madera o los residuos sin disolventes o químicos activos, ya ha captado el interés de las grandes multinacionales, como H&M y Adidas.
Existen muchos más ejemplos del dinamismo que ha permitido a los países nórdicos convertirse en la cuna de las innovaciones ecológicas durante los últimos años. He aquí todo un conjunto de ventajas que no sólo iluminan el horizonte bursátil en un entorno económico complejo, sino que también posicionan a estas economías y sus empresas como líderes del mercado que ya hoy están dando respuesta a los problemas a largo plazo.
* Fuente: OCDE, junio de 2022.
** Fuente: Agencia Internacional de la Energía (IEA).
Las elecciones de este fin de semana en Brasil cumplieron con parte de lo adelantado por las encuestas. Lula da Silva, líder del Partido de los Trabajadores, ha ganado la primera vuelta de estos comicios con el 48,4% de los votos, pero no ha logrado una mayoría suficiente como para evitar una segunda vuelta, que se celebrará el próximo 30 de octubre. En cambio, Jair Bolsonaro, del Partido Liberal, ha salido reforzado frente a lo que se esperaba tras lograr el 43,23% de los votos.
Según los expertos, el resultado refleja el nivel de crispación y división que vive el país, y esperan que durante las próximas semanas la campaña electoral aumente su nivel de tensión. Tal y como explicaba Thierry Larose, gestor de carteras y analista en Vontobel, en su última entrevista, los mercados se han mostrado agnósticos porque ven al mismo lobo con diferente piel.
“Aunque sus respectivas agendas políticas también son muy divergentes, la línea divisoria entre ambos es un poco más borrosa cuando se trata de ciertos aspectos de la economía que preocupan mucho a los mercados: ambos son populistas pragmáticos que, por un lado, están deseosos de gastar cualquier margen de maniobra fiscal en beneficios sociales y subsidios en lugar de en la formación de capital”, explicaba Larose para Funds Society.
La opinión de Luis López Vivas, economista para América Latina del equipo Macro Research de AXA IM, es similar: “Aunque ambos candidatos se sitúan en extremos opuestos del espectro político, es probable que sigan políticas fiscales similares que favorezcan el populismo por encima de la tan necesaria reforma estructural”. Para el experto, ninguno de los candidatos parece interesado en llevar a cabo reformas fiscales que estabilicen la deuda del país.
López explica que el próximo presidente se enfrentará a un Congreso muy fragmentado que impedirá tanto un cambio político radical hacia la izquierda en el caso de la victoria de Lula, sino también las reformas estructurales necesarias para impulsar el crecimiento económico y garantizar la sostenibilidad fiscal. “El próximo gobierno heredará una economía estancada y una difícil situación fiscal. Lamentablemente, el dividido Congreso de Brasil probablemente obstaculizará cualquier intento significativo de abordar esto”, añade.
Según el World Bank, Brasil ocupa el puesto 12 en el ranking mundial con un total de 1,44 billones de dólares y una riqueza en recursos naturales estimada en más de 21,8 billones de dólares. Sin embargo, los últimos años han estado cargados de enormes dificultades económicas, agravadas por el COVID-19 y cierto aislamiento diplomático, que hacen que las siguientes elecciones presidenciales sean relevantes.
¿Qué esperar en los mercados?
Según sus previsiones, aunque la economía ha sido más resistente de lo esperado durante la primera mitad de 2022, se ralentizará significativamente hasta el 1,5% este año (2021: 4,6%) a medida que se disipe el efecto de rebote. “Esperamos que la inversión se contraiga como consecuencia de los tipos de interés y la falta de confianza de las empresas, mientras que el crecimiento del consumo privado se verá limitado por la elevada inflación. Además, los altos precios de las materias primas deberían proporcionar un colchón de crecimiento”, afirma el economista de AXA IM.
En opinión de Nenad Dinic, estrategia de renta variable de Julius Baer, los activos brasileños podrían reaccionar muy positivamente a corto plaza ante este resultado en la primera vuelta de las elecciones. Según indica, los primeros indicios en los ETFs del índice de acciones de Brasil que cotizan en Asia muestran un salto de casi el 5%.
“Las elecciones para el estado y el senado resultaron favorables para Bolsonaro, ya que los partidos de derecha y de centro lo hicieron mejor de lo esperado. Mantenemos una opinión neutral, hasta que recojamos nuevas señales de moderación por parte del favorito Lula antes de la segunda vuelta del 30 de octubre. Los indicios de que sería fiscalmente responsable surgirían si Lula alude a un ministro de finanzas favorable al mercado en su equipo económico”, señala Dinic.
“El mercado parece descontar una victoria de da Silva como muestran las encuestas, el real brasileño se mantiene fuerte contra el dólar y el Bovespa sube cerca del 7% en 2022. Una victoria no esperada de Bolsonaro implicaría alzas de volatilidad en el corto plazo. Como conclusión podemos decir que, pese a estar en un entorno internacional muy complejo, la posición del país en materias primas como el petróleo y en las referentes a agricultura constituye un colchón interesante como apuesta dentro de una cartera diversificada”, añade Javier Molina, analista senior de mercados para eToro.
En este sentido, desde Ebury indica que el activo que más podría sentir la volatilidad ante el desenlace de estas elecciones es justamente el real brasileño. A diferencia de ocasiones anteriores, la reacción de los mercados financieros antes de esta cita electoral ha sido relativamente suave, aunque hemos visto un modesto repunte en los niveles de volatilidad. Creemos que esta reacción puede atribuirse a la familiaridad del mercado con ambos políticos. Dicho esto, seguimos pensando que existe margen para que se produzca volatilidad en los mercados hasta que se elija al nuevo presidente o se conozca el equipo económico de Lula y Bolsonaro para el nuevo mandato. Además, el mercado se prepara para un deterioro del presupuesto fiscal en 2023, ya que tanto el presidente actual como el anterior abogan por una expansión del gasto el próximo año”, explican desde Ebury.
La gestora presentará su fondo GAM Star Global Rates, un fondo macroeconómico global discrecional que invierte en renta fija soberana y divisas para aprovechar las ineficiencias del mercado. El fondo busca obtener rendimientos absolutos independientemente de las condiciones del mercado. Al centrarse en temas idiosincrásicos y de valor relativo, el fondo presenta una baja correlación con las clases de activos tradicionales en horizontes a corto, largo plazo y de crisis.
El ponente será Juan Ramón Caridad, CAIA, MFIA. Es Managing Director en GAM Investments para Iberia, LatAm & USi, patrono de la Fundación FIDE y director académico del Master de Finanzas e Inversiones Alternativas de Bolsas y Mercados Españoles. Previamente trabajó en Morgan Stanley (como miembro del Consulting Strategy Group), en Atlas Capital (como director de Productos y Miembro del Consejo), en el Gabinete Económico de D. Ramón Tamames y ha sido profesor y director del programa I3 en el Colegio Jurídico del Instituto de Empresa. Es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y ostenta las certificaciones de Chartered Alternative Investment Analyst y MFIA.
GAM Investments es una de las principales gestoras de activos independientes del mundo. Ofrece soluciones y productos de inversión activa para instituciones, intermediarios financieros e inversores privados. Durante más de 35 años ha empleado con éxito un enfoque de gestión activa de inversiones basado en el pensamiento original, la libertad de acción y la inversión por convicción. Su equipo cuenta con 155 profesionales dedicados exclusivamente a gestionar inversiones que cubren una amplia gama de estrategias de inversión, clases de activos y mercados alrededor del mundo. Sus profesionales de la inversión trabajan desde Londres, Cambridge, Zúrich, Hong Kong, Nueva York, Lugano y Milán.
La actividad principal de inversión se complementa con los servicios de gestión privada, que incluyen la administración de la sociedad, creación y administración de vehículos de inversión a la medida de las necesidades de los clientes y otros servicios de apoyo a terceras instituciones y en donde GAM es uno de los referentes del mercado. En total, cuenta con alrededor de 750 empleados en 14 países, son una empresa verdaderamente global en cuanto a escala y recursos, pero lo suficientemente pequeña como para seguir siendo ágil y flexible para satisfacer las necesidades de los clientes. Apoya su crecimiento con una amplia red de distribución que incluye ventas, marketing, desarrollo y gestión de productos.
Tercera edición
La gestora estará presente en esta tercera edición del Investment Summit que Funds Society celebra en España los próximos 20-21 de octubre, en un entorno en el que manda la historia, la gastronomía y el buen vino. Las conferencias se celebrarán en el Monasterio de Santa María de Valbuena, a lo largo del jueves día 20 de octubre, mientras el viernes día 21 de octubre habrá una cata de vinos en la Bodega Pago de Carraovejas.
