Curt Organt (T. Rowe Price): “La historia nos dice que las empresas más pequeñas de EE.UU. tienden a liderar la recuperación del mercado tras un mercado bajista”

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Foto cedidaCurt Organt, gestor del fondo US Smaller Companies Equity Fund de T. Rowe Price.

La desaceleración económica no es el único problema al que se enfrentan los inversores; el impacto de la inflación en las tendencias empresariales también es objeto de debate. Por eso, los inversores en renta variable tendrán que ser más selectivos en el tipo de empresas en las que van a invertir. En este sentido, Curt Organt, gestor del fondo US Smaller Companies Equity Fund de T. Rowe Price, tiene una propuesta: el segmento de compañías estadounidenses de pequeña capitalización. Sobre ello hemos hablado en nuestra última entrevista:

¿Cómo es el contexto actual para las empresas estadounidenses de pequeña capitalización?

El actual entorno del mercado estadounidense es difícil tanto para las empresas como para los inversores. Sin embargo, la caída de los mercados de renta variable, especialmente entre las empresas más pequeñas, está descontando el riesgo de una recesión significativa. Esto es excesivamente pesimista, en nuestra opinión. Aunque la economía estadounidense ha entrado recientemente en una recesión técnica, creemos que la desaceleración puede ser más corta y superficial de lo que muchos esperan. En comparación con anteriores desaceleraciones económicas, muchas empresas estadounidenses siguen manteniendo una considerable cartera de pedidos, y muchas de ellas aún no han cumplido con los pedidos acumulados en los últimos años. Esto sugiere que hay una considerable demanda reprimida, y esto puede ayudar a amortiguar cualquier desaceleración de los nuevos pedidos.

¿Y por qué son una buena oportunidad para los inversores?

Las empresas más pequeñas de EE.UU. han obtenido buenos resultados en anteriores periodos de inflación. En muchos casos, estas empresas operan en nichos de mercado o en áreas poco atendidas, formando a menudo un componente pequeño pero crítico dentro de cadenas o procesos más complicados. Por ello, tienen más poder de fijación de precios de lo que su tamaño podría sugerir. Y cuando estas empresas empiecen a sufrir presiones inflacionistas, ya sea por los aumentos salariales o por el incremento de los costes de los insumos, deberían ser capaces de trasladar estos costes más elevados a los clientes, protegiendo así sus márgenes.

La historia nos dice que las empresas más pequeñas de EE.UU. tienden a liderar la recuperación del mercado tras un mercado bajista.  Si miramos hacia atrás en los ciclos de mercado que se remontan a 1980, ha habido 13 mercados bajistas en el mercado de pequeña capitalización estadounidense.  Estos han sido un reto para los inversores, con el Russell 2000 cayendo una media del 34%.  Sin embargo, una vez que los mercados tocaron fondo, el Russell 2000 obtuvo un rendimiento medio del 59,4% durante el año siguiente, y superó al S&P 500 en más de 2.000 puntos básicos en ese tiempo.

Sabemos que los factores macroeconómicos y geopolíticos son lo más importante en estos momentos, pero no podemos olvidarnos de los fundamentales de las empresas. En este sentido, ¿se han deteriorado mucho estas empresas o mantienen unos fundamentos sólidos? 

El rápido descenso del crecimiento económico, provocado por un rápido repunte de la inflación y el endurecimiento del Banco de la Reserva Federal como respuesta, da lugar a una recesión atípica. En la mayoría de las recesiones pasadas, las empresas tienen niveles de endeudamiento más altos que los actuales. Los consumidores se enfrentan a un rápido aumento de las tasas de desempleo, y ellos mismos tienen una elevada deuda que atender, lo que lleva a una reducción del gasto. En la actualidad, pocos de estos factores se manifiestan.  Los balances de las empresas y de los consumidores están lejos de estar tensos; los retrasos en la industria proporcionan un amortiguador a la suavización de la demanda, y los consumidores mantienen una demanda reprimida de las experiencias que no pudieron disfrutar durante la pandemia del COVID-19.  En conjunto, estos factores ayudan a amortiguar el impacto de una economía más lenta.

Ciertamente, el argumento de la valoración nunca ha sido tan convincente para las pequeñas empresas estadounidenses como lo es hoy. La venta generalizada de acciones estadounidenses que comenzó en el cuarto trimestre de 2021 ha hecho que las valoraciones relativas de las empresas más pequeñas caigan a mínimos históricos, que descuentan una perspectiva económica mucho más grave de lo que creemos que es probable. Históricamente, cuando las valoraciones relativas han alcanzado niveles extremos similares, las empresas más pequeñas han seguido superando a sus homólogas de mayor tamaño durante un periodo prolongado de varios años.

Uno de los riesgos que advierten los analistas es que la Fed se pase de frenada y empuje la economía estadounidense a la recesión. ¿No sería esto un gran riesgo para este perfil de empresas? ¿Cómo podría afectarles?

Durante los últimos nueve meses, la Reserva Federal de EE.UU. ha estado telegrafiando el hecho de que está en una trayectoria de endurecimiento. Anticipando el final del entorno de bajos tipos de interés, muchas empresas han actuado de forma preventiva para fijar su deuda, asegurando los bajos tipos y ampliando los vencimientos. Esto significa que son menos vulnerables al actual entorno de subida de tipos de lo que podría haber sido en ciclos anteriores. Y mientras que los consumidores pueden ver el impacto de la subida de tipos en áreas como la deuda de las tarjetas de crédito, la partida presupuestaria mucho más grande del hogar -el pago de la hipoteca- es un riesgo menor.

Teniendo en cuenta estos dos riesgos, la subida de los tipos y la recesión, ¿cómo está posicionando la cartera para limitar el riesgo?

En estos tiempos de incertidumbre, es importante estar preparado para las dislocaciones del mercado provocadas por los acontecimientos. La rotación y la volatilidad del mercado nos ofrecen nuevas oportunidades, desde las empresas cíclicas que se enfrentan a la debilidad a corto plazo de los nuevos pedidos hasta las empresas de crecimiento cuyas valoraciones se han moderado con la subida de los tipos de interés, y ahora están más en consonancia con las perspectivas de crecimiento futuro.  La herramienta más importante para mitigar el riesgo que tenemos es nuestra amplia y diversa cartera de participaciones.  Con más de 165 participaciones, ninguna empresa tiene un impacto desproporcionado en el rendimiento de la estrategia. Y al mantener las ponderaciones de los sectores relativamente cercanas a las del índice de referencia, los factores macroeconómicos tienen menos impacto. Estos factores se combinan para moderar el riesgo, pero también para permitir que la selección de valores impulse el alfa para nuestros clientes.

Si lo miramos desde el punto de vista de la oportunidad, ¿cuáles son las ventajas de invertir en este tipo de empresas?

La historia nos muestra que estas empresas han sido a menudo las fuentes de crecimiento e innovación de la economía estadounidense.  Muchas de las empresas líderes del mercado actual comenzaron su vida como empresas públicas en el universo de inversión representado aquí. Así, los inversores de esta estrategia han podido participar en las primeras fases de crecimiento de los líderes del mañana. El entorno de mercado actual presenta desafíos, pero con esos desafíos vienen las oportunidades. En entornos de mercado similares en el pasado, las empresas estadounidenses de menor tamaño han tendido a superar a sus homólogas de mayor tamaño durante los periodos de mayor inflación y subida de los tipos de interés. Tras periodos de recesión económica, las empresas más pequeñas de EE.UU. han liderado generalmente la recuperación del mercado, y a menudo han superado a las empresas más grandes durante varios años. Las empresas más pequeñas de Estados Unidos pueden resultar más resistentes de lo que cabría esperar.

Vemos que la estrategia tiene entre 150 y 250 valores, lo que es bastante. ¿Cuál es la filosofía de inversión y los criterios para elegir estos valores? 

Identificamos los posibles candidatos a la inversión a partir de una amplia gama de fuentes, buscando las mejores ideas de nuestros analistas. Disponen de un amplio universo a considerar: aproximadamente 2.500 valores individuales con capitalizaciones de mercado inferiores al extremo superior del índice Russell 2500. Pueden descubrir ideas para posibles inversiones a partir de su propia experiencia y conocimientos, de una red de contactos en numerosos sectores, de empresas de corretaje regionales orientadas a un nicho, de conferencias sobre inversiones e industrias, o de publicaciones comerciales. En general, buscamos empresas de alta calidad de las que esperamos que generen valor con el tiempo. Dado que la estrategia abarca valores de pequeña y mediana capitalización, también podemos poseer estas empresas a lo largo de una parte importante de sus ciclos de vida.  Los analistas pueden descubrir empresas desfavorecidas con gran potencial de mejora, o empresas que pueden parecer totalmente valoradas, pero cuyo potencial de crecimiento a largo plazo está infravalorado.  Independientemente del extremo del espectro de valor a crecimiento, damos mucha importancia a la gestión.

¿Cuál es la rotación del fondo?

Preferimos «dejar correr a nuestros ganadores» siempre que los fundamentos sigan siendo sólidos y nuestra tesis de inversión permanezca intacta. Nuestra orientación a largo plazo está diseñada para producir una baja rotación de la cartera, lo que puede permitir la acumulación del crecimiento de los beneficios y la reducción de los costes de negociación. Sin embargo, cuando vendemos una acción, puede ser por diversas razones. Por ejemplo, una acción puede simplemente crecer demasiado para nuestro mandato; una empresa puede ser adquirida; los fundamentos pueden deteriorarse; podemos perder la confianza en el equipo de gestión o en su estrategia; la valoración puede volverse extrema; o simplemente ha surgido una idea mejor.

Por otro lado, usted dice que tiene tanto valores de crecimiento como de valor. ¿Cómo ha cambiado el peso de cada estilo en el fondo, cuál prefiere más y qué papel juegan estos estilos en la estrategia de la cartera?

La cartera en su conjunto se inclina ligeramente a favor del crecimiento, pero incluye empresas que abarcan todo el espectro, desde el valor profundo hasta el hipercrecimiento.  Nuestro proceso de selección es ascendente, más que descendente, por lo que si hay una parte concreta del universo -un sector o estilo- que está bajo presión por razones transitorias, eso puede proporcionar a nuestro equipo de analistas una fuente fructífera de nuevas ideas.  A fin de cuentas, buscamos ofrecer un fondo equilibrado y básico, que permita a nuestros inversores participar ampliamente en la economía estadounidense y evitar perderse cuando el sentimiento del mercado oscile de un extremo a otro.

¿Cómo se traduce esto en términos de exposición sectorial?

La estrategia siempre invierte en todos los sectores del mercado. Esto aprovecha las habilidades y conocimientos de todo nuestro equipo de analistas de renta variable, cada uno de los cuales es un experto en un sector concreto. Las ponderaciones sectoriales suelen ser el reflejo de las ideas de fondo y de las valoraciones. Si un sector está sobreponderado, puede deberse a que hay muchas oportunidades interesantes, a que hay muchas empresas infravaloradas, o a ambas cosas. Del mismo modo, si un sector está infraponderado, puede deberse a una relativa escasez de ideas o a unas valoraciones caras.  Sin embargo, normalmente, cada sector está representado en la estrategia a +/- 300-500 puntos básicos de su peso en el universo Russell 2500.

Morgan Stanley IM lanza dos nuevos fondos de inversión ética para el mercado europeo

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Morgan Stanley Investment Management y Calvert Research and Management (Calvert), filial de Morgan Stanley, han anunciado el lanzamiento de dos nuevos fondos que invierten en acciones globales cotizadas y valores de renta fija, el MS INVF Calvert Sustainable Climate Transition Fund y MS INVF Calvert Sustainable Global Green Bond Fund.

Según explican, estas nuevas estrategias de Calvert cumplen con los criterios del artículo 9 del Reglamento de divulgación en materia de finanzas sostenibles de la UE (SFDR, por sus siglas en inglés) y elevan a ocho el número total de fondos de Calvert disponibles en Europa. “La oferta ampliada muestra el compromiso continuo de Morgan Stanley Investment Management de proporcionar a sus clientes productos y soluciones globales enfocadas en la inversión responsable”, destacan desde la gestora. 

Las estrategias buscan ofrecer rentabilidades de inversión competitivas y un impacto sostenible en todas las clases de activos. Están impulsadas por su investigación de base exclusiva, el análisis de datos de aspectos ESG, por sus siglas en inglés de relevancia financiera y el compromiso directo de la empresa. Las nuevas estrategias se unen al conjunto sólido de productos de Morgan Stanley IM que invierten en valores líderes con características ESG, con el objetivo central de crear valor a largo plazo además de un impacto global positivo.

“Creemos que la inversión responsable representa la clave para generar rentabilidades sostenibles y a largo plazo, además de abordar algunos de los mayores desafíos que enfrenta el mundo en la actualidad. Reunir las capacidades de inversión y distribución tanto de Calvert como de Morgan Stanley Investment Management nos ha permitido desarrollar para inversores europeos una variedad de fondos centrados en la transición energética y el cambio climático. Con el profundo conocimiento de Calvert del análisis material de ESG y una red de distribución ampliada por medio de Morgan Stanley, creemos que estamos posicionados para ofrecer a nuestros clientes las soluciones de inversión responsable más innovadoras del mercado”, ha señalado John Streur, presidente y consejero delegado de Calvert, a raíz del lanzamiento.

La promoción de la sostenibilidad ambiental y el aprovechamiento eficiente de los recursos, la reivindicación de las sociedades equitativas y mejores resultados sociales, así como la exigencia de un gobierno responsable y operaciones transparentes forman el núcleo de los Principios de Calvert en materia de Inversión Responsable, la base del proceso de inversión.

Por su parte, Jacques Chappuis, director global de Distribución y codirector del Grupo de Soluciones y Activos Múltiples de Morgan Stanley Investment Management, señala que la reacción del mercado a las soluciones de Calvert presentadas a principios de este año es alentadora. “La expansión de los fondos de inversión sostenible líderes en el mercado disponibles por medio de la plataforma de gestión de inversiones de Morgan Stanley demuestra nuestro compromiso continuo de ofrecer los mejores productos y soluciones innovadoras para cumplir con los objetivos de inversión responsable de nuestros clientes. A medida que evolucione el cambio social a largo plazo hacia la inversión sostenible, será más notable la demanda de sostenibilidad en todos los sectores y clases de activos”, ha asegurado Chappuis.

Perfil moderado, más sostenibles, informados y asesorados: así son los partícipes españoles de fondos de inversión

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Uno de cada tres ahorradores españoles reconoce que ha aumentado su interés por la inversión con criterios ESG en los últimos dos años, un porcentaje que se eleva al 54% entre los partícipes de la generación Z o centennials. La principal razón que explica el aumento del interés es la creciente oferta de estos productos (34%), seguido de la mayor relevancia de estos criterios en la sociedad (25%), y el estallido de la crisis del COVID-19 (24%), que supuso un punto de inflexión que marcó nuevas prioridades en las inversiones. Esta es una de las conclusiones del VI edición del estudio de opinión “Partícipes: visión sobre los Fondos de Inversión y sus gestores”, presentado por el Observatorio Inverco y realizado por Front Query, y que cumple ya diez años.

Según indican las conclusiones, el 29% de los partícipes en fondos conoce la inversión con criterios ESG, siete puntos más que hace dos años, aunque alcanza más de la mitad de los dinámicos (54%). Entre quienes ya se han acercado al mundo de la inversión con criterios ESG, un 55% reconoce que los tiene en cuenta a la hora de invertir e incluso tres de cada diez lo hacen, aunque suponga renunciar a una parte de su rentabilidad.

Arantxa López Chicote, miembro del Observatorio Inverco, explica que “la mayor oferta de productos con características ESG ha hecho que aumente el interés de los ahorradores por canalizar sus inversiones a través de esos productos. Las entidades cuentan con nuevos criterios para construir las carteras de Fondos y, en consecuencia, los ahorradores se preocupan del impacto que tendrá su inversión en el desarrollo de una sociedad sostenible, aunque todavía hay un camino por recorrer para dar a conocer este tipo de inversiones”.

Perfil del inversor en fondos en España

Según el estudio del Observatorio Inverco, la mitad de los partícipes en fondos se considera de perfil moderado, mientras que un tercio se describe como conservador y el 17% restante se identifica como un ahorrador dinámico, cifra que se ha incrementado en ocho puntos con respecto a 2012, primer año en que se elaboró este estudio. Por generaciones, el porcentaje de ahorradores conservadores se eleva hasta el 37% y el 43% entre los baby boomers y silent generation, respectivamente. En relación al patrimonio, seis de cada diez partícipes acumulan cantidades por debajo de los 30.000 euros en Fondos, si bien el 38% y el 36% de los baby boomers y silent generation, respectivamente, tiene más de 50.000 euros en fondos.

En este sentido, y como reflejo de la diversificación que permiten estos productos, el 61% de los partícipes canaliza sus ahorros a través de más de un fondo, dos puntos más que en 2020 y cinco por encima de 2018. Por perfiles, cuatro de cada diez inversores dinámicos tienen más de tres Fondos, frente al 21% en el caso de los moderados y uno de cada diez entre los conservadores. ¿Desde cuándo invierten en fondos? Según muestra el estudio, el 62% de los partícipes, desde hace más de cuatro años, siete de cada diez en el caso de los dinámicos.

En este último informe también se analiza cómo han afectado a las inversiones en fondos las sucesivas reducciones en el límite a las aportaciones en planes de pensiones, actualmente con un máximo de 1.500 euros anuales, frente a los 8.000 euros de hace tan solo dos años. El 18% de los partícipes ha canalizado parte del ahorro en planes de pensiones a fondos, frente a un 12% que lo ha redirigido hacia otros activos financieros y un 11% que asegura haber reducido sus aportaciones a planes de pensiones.

Además, el 26% de los partícipes en fondos en España ha adaptado sus inversiones a la subida de los precios por iniciativa propia o por recomendación de la entidad, y un 46% se lo está planteando, según se desprende del estudio del Observatorio Inverco. Según el análisis por perfiles, el porcentaje de partícipes que sí ha adaptado sus inversiones se eleva al 35% entre los dinámicos, mientras que el 34% de los conservadores cree que es un fenómeno pasajero.

Renta variable, al alza

Según el documento, más de ocho de cada diez partícipes (83%) saben en qué tipo de fondo tiene más patrimonio invertido. La renta variable se consolida como el producto preferido, siendo elegido por el 37% de los partícipes, cuatro puntos más que hace dos años (33%) y elevándose hasta el 71% entre los partícipes de perfil dinámico. Le siguen los fondos mixtos, globales y de retorno absoluto (19%), los garantizados (18%) y los monetarios y de renta fija (9%). Por perfiles, se mantiene el interés de los inversores dinámicos en los fondos de renta variable y mixtos (82%).

Casi la mitad de los ahorradores (44%) se informa a través de un asesor personal (en oficina o independientes), en segundo lugar, se sitúa la documentación propia del fondo (19%) y, como tercera alternativa, las webs especializadas (13%). En el caso de los partícipes dinámicos, prefieren informarse mediante la documentación propia del fondo (30%), mientras que los moderados (44%) y conservadores (54%) optan por la figura del asesor para decidir si invertir en estos productos. Por edades, en todas las generaciones destaca la figura del asesor personal para informarse sobre los fondos.

Además, más de cuatro de cada diez partícipes priorizan la seguridad de los fondos, frente a un 29% que apuesta por la rentabilidad de los productos. “No hay cambios sustanciales con respecto a 2020, pero sube tres puntos la primera opción (fiabilidad y seguridad) y dos puntos la rentabilidad de los fondos”, indican las conclusiones del documento. 

Respecto a las formas de contratar este tipo de productos, más de un tercio de los partícipes lo hace a través de su asesor personal (35%), en línea con la anterior encuesta, o de manera presencial (31%), mientras que ya hay un 25% que opta por hacerlo mediante la página web o app de la entidad financiera. Las aplicaciones de las gestoras y las plataformas digitales de inversión en Fondos tan solo son utilizadas por el 14% y el 9% de los partícipes, respectivamente.

​​La mayoría lee el folleto del fondo

Según refleja el informe, el 86% de los ahorradores españoles ha leído el folleto del fondo y casi cuatro de cada diez lo han hecho en detalle, ocho puntos más que en 2020, una cifra que se eleva al 53% en el caso de los inversores dinámicos (14 puntos más que en el estudio anterior). Asimismo, en relación a la información periódica que recibe el partícipe de su Fondo, casi tres de cada cuatro aseguran revisarla (73%) y a más de ocho de cada diez les resulta comprensible dicha información.

“Resulta interesante que las generaciones más jóvenes sean los que más exhaustivamente lean el folleto descriptivo de los fondos antes de contratarlos y los que más revisan la información que reciben periódicamente sobre su fondo. El papel del documento de Datos Fundamentales sigue siendo fundamental para que todos los partícipes puedan tomar decisiones meditadas, conociendo las principales características del producto”, señala Marta González de Michelena, miembro del Observatorio Inverco. 

En relación a la información que reciben los partícipes, ¿qué conocen sobre los gestores y la gestión de fondos? Un 29% de los encuestados sabe que detrás de la gestión de su fondo hay un equipo de gestores profesionales de la gestora, porcentaje que sube hasta el 44% en el caso de los inversores dinámicos. Cerca de siete de cada diez partícipes (68%) recomendarían a un amigo invertir en fondos, por la rentabilidad, la diversificación y, en tercer lugar, por tratarse de un producto regulado y supervisado.

Ventajas fiscales de los fondos

Otro dato interesante es que casi seis de cada diez partícipes (59%) son conscientes de que el producto fondo está supervisado por un organismo público, seis puntos más que en 2020. Por perfiles, asciende al 69% entre los inversores dinámicos (60% en el caso de los moderados y 52% en los conservadores). Quienes tienen más conciencia de esta ventaja son los partícipes pertenecientes a las generaciones X, baby boomers y silent. Además, el 47% sabe que en caso de quiebra, no perdería su inversión, dos puntos más que en 2020. Este porcentaje sube al 60% en los inversores dinámicos, cinco puntos más que en 2020.

Con respecto a las ventajas fiscales, el 60% de los partícipes tiene conocimiento de que podría traspasar el dinero a otro fondo sin tributar y un 64% (frente al 62% de 2020) también sabe que estos productos permiten diferir el pago de impuestos hasta que el partícipe decida reembolsar su inversión. Esta información es más conocida entre los inversores pertenecientes a la Silent Generation (79%, frente al 70% de 2020) y entre aquellos que se describen como dinámicos (79%). 

Mayor conocimiento en los últimos diez años

A lo largo de los últimos 10 años, el ahorrador en fondos ha ido tomando cada vez más conciencia de la diversificación que permite este producto, lo que explica que el perfil dinámico (quiere rentabilidades altas y está dispuesto a asumir pérdidas importantes a corto plazo) haya ganado posiciones frente al conservador, pasando del 10% al 17%. Además, actualmente, los partícipes priorizan la seguridad a la rentabilidad, justo al contrario que en 2012, y sitúan como tercer elemento el servicio que prestan las entidades.

Por otro lado, la información es, sin duda, cada vez más relevante para los partícipes. Un 86% de los partícipes lee el folleto, seis puntos más que hace diez años, y el 73% lo entiende (frente al 65% de 2012), mientras que el porcentaje de ahorradores, que comprende la información, ha pasado del 44% al 69% en esta última década.  

Por último, el informe destaca que en esta década ha aumentado el conocimiento sobre las ventajas fiscales de las que gozan los fondos. El 64% sabe que no hay que pagar impuestos hasta el reembolso de la inversión, cuatro puntos más que en 2012, y el porcentaje de partícipes que conoce que puede traspasar dinero de un fondo a otro sin coste fiscal se ha incrementado del 43% al 60%.  

Según Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, “el conocimiento del partícipe sobre los fondos ha mejorado de forma sustancial en la última década, así como el propio interés que muestran los ahorradores por conocer las características de estos productos, como demuestra que una gran mayoría lea y comprende el folleto y que ya seis de cada diez partícipes sepan que pueden traspasar el dinero de un fondo a otro sin tributar, 17 puntos más que en 2012”.

Fondos para beneficiarse del auge de la biotecnología

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Pixabay CC0 Public Domain

El sector de la biotecnología surgió hace poco más de diez años, pero desde entonces ha atraído a multitud de inversores interesados en fondos sectoriales o temáticos que, además, buscan el componente de innovación en el sector salud, según analiza Luisa Monedero, colaboradora de VDOS, @VDOSStochastics.

Normalmente nos referimos a la biotecnología como aquellas aplicaciones de tecnología que utilizan sistemas biológicos y organismos vivos para crear o modificar productos o procesos y producir nuevos bienes que se utilizan en diferentes ámbitos como medicina, farmacia, agricultura o ciencia de los alimentos. Si nos referimos a la categoría “biotecnología” de VDOS, se centra en productos farmacéuticos y otros servicios para facilitar la producción de fármacos. Lo hemos visto recientemente en aplicaciones relacionadas con el COVID-19.

Al igual que el sector salud, la biotecnología se está comportando sensiblemente mejor que la media de los mercados bursátiles gracias a una combinación de innovación y al menor impacto económico directo. No obstante, la categoría, según datos de VDOS, retrocede de media un 2,76 en el año.

Pese a todo hay varios fondos que alcanzan números positivos en 2022. Así que se han buscado los productos de la categoría VDOS Biotecnología más rentables del año en euros y que permitan aportaciones iniciales de 6.000 euros o menos.

El primer resultado es Candriam Equities L Biotechnology, que en su clase R en euros aporta en el año un 6,4%, muy por encima del -2,76% que ofrece su categoría y superando el avance que logró en 2021, que fue del 5,54%. Eso sí, vemos que la volatilidad en los últimos 12 meses ha sido del 17,94%. Este vehículo, catalogado como art. 8 según el reglamento SFDR y que tiene el rating VDOS de cuatro estrellas, informa de una comisión fija del 0,90% y de suscripción del 3,5%.

El objetivo de este subfondo de la la SICAV Candriam Equities L consiste en beneficiarse de la rentabilidad del mercado de renta variable mundial emitida por empresas que operan en el sector de la biotecnología, así como en superar al índice de referencia, el Nasdaq Biotechnology Index (Net Return).  Para ello, aplica una gestión discrecional. Además, permite a los accionistas invertir en una amplia cartera de acciones mundiales del sector de la biotecnología. Los activos se invertirán principalmente en acciones de sociedades que operan en este sector. Entre las principales posiciones en cartera están Gilead Sciences Inc, Regeneron Pharmaceuticals Inc o Vertex Pharmaceuticals Inc.

Con una rentabilidad en lo que llevamos de año del 2,72%, encontramos la clase H2 de Janus Henderson Global Life Sciences, también calificado con cuatro estrellas VDOS. Este fondo ganó en 2021 un 14,10%, casi duplicando el retorno medio de la categoría, que el ejercicio pasado fue del 7,39%. En cuanto a su dato de volatilidad en el año, fue del 16,35%.

Constituido en 2014, y con una comisión fija del 0,80%, el objetivo de inversión del fondo es el crecimiento del capital a largo plazo. Para ello invertirá, principalmente, en valores de renta variable de empresas situadas en cualquier parte del mundo y seleccionadas por su potencial de crecimiento. El fondo invertirá principalmente en valores de empresas que cuentan con una orientación hacia las ciencias de la vida, hace referencia al hecho de mantener o mejorar la calidad de vida. Por lo tanto, se incluyen empresas involucradas en la investigación, el desarrollo, la producción o la distribución de productos o servicios relacionados con la salud y la higiene, la medicina o los productos farmacéuticos. Dichas empresas presentan un potencial de crecimiento fundamentalmente como resultado de productos concretos, tecnología, patentes u otras ventajas de mercado en el campo de las ciencias de la vida. El Fondo invertirá al menos el 25% en grupos industriales: atención sanitaria, farmacia, agricultura, cosmética/higiene personal y biotecnología. Tiene como índice de referencia el MSCI World Healthcare. En cartera, actualmente compañías como UnitedHealth Group Inc (con un peso del 6.99%), AstraZeneca PLC (4,18%) y AbbVie Inc (3.73%).

Siguiendo con estrategias del sector biotecnología, BGF World Healthscience ocupa la tercera posición por rentabilidad en su clase A2 de acumulación en euros, con un retorno del 1,86%. Cifra positiva para el actual escenario, pero alejada del 23,50% que ganó en 2021. La volatilidad a un año está en el 14,47%. Respecto a las comisiones, 1,5% de fija, 0,45% de depósito y hasta el 5% de suscripción.

El subfondo, también art. 8 según la clasificación SFDR, busca maximizar la rentabilidad total, invirtiendo, al menos, el 70% de su patrimonio neto total en valores de renta variable de empresas de todo el mundo que desarrollen una parte predominante de su actividad económica en los sectores de asistencia sanitaria, farmacéutico y de tecnología y suministros médicos, y de desarrollo de la biotecnología. Su índice de referencia, también el MSCI World Healthcare, y como valores con más peso Unitedhealth Group INC (9,08%), Johnson & Johnson (6,38%) o Astrazeneca PLC (4,51%) y principales subsectores, farmacéuticas, servicios de cuidado de la salud y equipamientos para el cuidado de la salud.

Completa los fondos de biotecnología en positivo en el año Polar Capital Biotechnology, con clase de distribución ganando un 0,98%, con un dato de volatilidad del 19,47%. El objetivo de inversión del subfondo es preservar el capital y lograr una revalorización del capital a largo plazo. El subfondo tratará de alcanzar su objetivo de inversión invirtiendo en una cartera diversificada a nivel mundial del sector de biotecnología, diagnóstico y herramientas de empresas de ciencias de la vida. El subfondo invertirá en valores mobiliarios, incluyendo, acciones, warrants sobre acciones y otros tipos de valores de renta variable, tales como acciones preferentes, que se enumeran y se negocien en un mercado regulado, y emitidos por las compañías del sector de biotecnología, diagnóstico y ciencia de la vida. Nasdaq Biotechnology Net Total Return, es su índice de referencia.

Hay que destacar que el sector últimamente hemos visto varias operaciones corporativas. Por ejemplo, Novo Nordisk anunció en septiembre la adquisición de Forma Therapeutics, una empresa de biotecnología clínica especializada en tratamientos para enfermedades. O el reciente anuncio de Pfizer para la adquisición de Global Blood Therapeutics.

Aseafi reclama que la nueva Ley del Mercado de Valores y Servicios de Inversión no obligue a las EAF y las EAFn a adherirse al FOGAIN

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El nuevo Proyecto de la Ley de Mercado de Valores y Servicios de Inversión, que se encuentra actualmente en trámite parlamentario, introduce importantes novedades para las empresas de asesoramiento financiero (EAFs). Entre estas novedades, se encuentra la nueva obligación tanto para las EAFs actuales como para la nueva categoría de EAFs nacionales, a adherirse al fondo de garantías de inversores (FOGAIN).

Ante esta propuesta, desde la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) defienden que “la medida pondría en una situación comprometida a muchas de las empresas de asesoramiento financiero de tamaño pequeño, obligando a muchas de ellas a cerrar después incluso de muchos años funcionando, e igualmente supondría un freno para el nuevo emprendimiento en el sector”. 

Además, según destacan, el informe jurídico preparado por finReg360 recoge que existen suficientes argumentos jurídicos que justifican la improcedencia de obligar a las EAFs y nuevas EAFn, así como a las ESIS que no gestionan y/o custodian a adherirse y cotizar al fondo de garantía de inversores (FOGAIN).

Según argumentan desde la asociación profesional, las empresas de asesoramiento financiero constituyen una alternativa real caracterizada por su proximidad al cliente, libertad de criterio y su función de tipo social. “La EAF y las nuevas EAFn son microempresas, cuya única actividad consiste en la prestación de asesoramiento financiero a sus clientes, operando en un entorno muy competitivo dominado por las grandes entidades, principalmente bancarias, y un alto nivel de exigencia regulatoria, lo cual se traduce en fuertes presiones en sus cuentas de resultados”, afirma. 

En este sentido, Aseafi sostiene que añadir una obligación adicional como el FOGAIN, a las EAFs y futuras nuevas EAFn supondría un lastre importante que debilitaría mucho el sector haciendo inviables a muchos de los actores actuales que llevan años funcionando, y que añadiría un nuevo obstáculo al ya penalizado nivel de nuevo emprendimiento en el sector tan necesario y demandado por la sociedad. “Destacar igualmente que las EAFs en sus más de 12 años de historia, no se han visto obligadas a cotizar al FOGAIN y en todo este tiempo no se ha producido ninguna situación con sus clientes finales susceptibles de ser resarcidos por el FOGAIN”, añaden.   

En lo que respecta a otras empresas de servicios de inversión, desde Aseafi defiende “una industria sana, donde coexistan diferentes servicios de asesoramiento para los clientes, y en la que la figura del asesor financiero se convierte en necesaria y demandada por la sociedad, ayudando a que los ciudadanos puedan tomar mejores decisiones de salud financiera”.

Por este motivo, desde Aseafi, su presidente, Fernando Ibáñez, defiende que este nuevo anteproyecto de ley “debe mantener la actual no adhesión al Fondo de Garantía de Inversiones (“FOGAIN”) por las Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF), empresas que únicamente prestan el servicio de inversión de asesoramiento, tal y como se prevé en el actual Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores”.

Además, de reclamar la no adhesión de las EAF y nuevas EAFn y puesto que los argumentos jurídicos son los mismos, Aseafi también solicita la exclusión del FOGAIN de otras ESIS que no incluyan en su programa de actividades, la custodia y administración de los activos. “A diferencia de las EAF y EAFN, éstas sí están obligadas actualmente a adherirse al FOGAIN”, matizan. 

Respecto de la protección al consumidor financiero, la organización profesional considera que, aunque con carácter general parece que contar con un sistema como el FOGAIN protege más a los clientes, “los inversores en ningún escenario serán susceptibles de recibir una indemnización del FOGAIN por motivo de insolvencia o concurso de las EAF ni EAFN”. 

Y argumentan: “De otra parte, el hecho de que decrezca el número de asesores financieros supone realmente una desprotección, ya que recibir asesoramiento financiero es una forma de proteger al inversor y consumidor financiero. De lo contrario, la adhesión al FOGAIN en los casos anteriores supone gastos no justificados para las entidades, un freno para el emprendimiento y un desarrollo empresarial de los negocios menos robusto en comparación con otros países del entorno europeo”.

Firce Capital incorpora a Lawrence Maeck como director general para España y Portugal

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El fondo luxemburgués de inversión inmobiliaria Firce Capital ha incorporado a Lawrence Maeck como nuevo director general para impulsar su expansión en la península. Con aproximadamente 2.500 millones de euros en activos, 400.000 metros cuadrados repartidos en Europa entre Francia, Luxemburgo, España y Portugal, el objetivo de la compañía es invertir 1000 millones de euros en la península en los próximos tres años.

El nuevo director general, Lawrence Maeck, tiene como objetivo ampliar a España y Portugal el portfolio hasta ahora basado en Málaga y Oporto: 15 villas residenciales de gran lujo en Marbella, ahora en fase de finalización y entrega; cuatro villas de lujo ya ejecutadas y entregadas en Benahavís, y 29 apartamentos en Fontinha, Oporto. Su última transacción ha sido un suelo de 20.000m2 en Marbella, destinado a la construcción de una residencia de mayores privada. “España y Portugal forman parte de nuestros principales mercados de inversión ya que ambos países cuentan con un fuerte potencial de creación de valor”

Nacido en España, pero con raíces de otras partes de Europa, Lawrence Maeck se formó en administración de empresas y marketing internacional, y lleva dedicado a la comercialización de activos inmobiliarios casi 30 años. Especialista en urbanismo y zonificación, aporta gran experiencia en la comercialización de nuevos desarrollos y proyectos completos, ya sean sobre plano o unidades adquiridas por fondos o inversores, y es reconocido en el sector por su capacidad para reposicionar cada activo, elaborando conceptos que incrementen su valor. Uno de sus hitos más relevantes fue la creación del lujoso resort Monte Mayor Golf & Country club (Benahavís, Málaga), donde logró convertir un paraje abandonado y desconocido en uno de los proyectos inmobiliarios más rentables del momento.

Con su llegada a Firce Capital, Lawrence Maeck tiene como principal objetivo “posicionar nuestra marca como una referencia de primer nivel en España, y conseguir las mejores rentabilidades posibles para nuestros inversores. Como experto en el sector inmobiliario entiendo que podré identificar aquellos activos que ofrezcan mayores oportunidades de crecimiento, tanto en el mercado residencial como en otras líneas del negocio”, explica el directivo.

Por su parte, el CEO de la compañía, Christophe Fournage, asegura que “con un conocimiento inigualable del producto y del mercado ibérico, Lawrence es altamente profesional en su enfoque de inversión, y lo consideramos un negociador de ventas de clase mundial, con la elegancia y la delicadeza que requiere trabajar con UHNWI”.

La buena salud de la economía sigue siendo clave para que China alcance sus metas

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El XX Congreso del Partido Comunista, clausurado durante el fin de semana del 22-23 de octubre, se saldó con la confirmación del presidente Xi Jinping como secretario general del partido para un tercer mandato y la elección de un nuevo Comité Permanente de siete miembros.

El crecimiento económico es clave para el objetivo de prosperidad de China

Algunos comentaristas han sugerido que el afianzamiento en el poder del presidente Xi y la composición del comité apuntan a que las autoridades a partir de ahora se centrarán claramente en cuestiones sociales, es decir, el énfasis en la “prosperidad compartida” de los últimos años, y que las políticas de crecimiento y la innovación pasarán a un segundo plano. Consideramos que estas observaciones yerran el tiro.

El presidente Xi dejó meridianamente clara la importancia del crecimiento en diversos sectores, desde industrias emergentes y estratégicas como la aeronáutica, las TI y las empresas biofarmacéuticas, hasta las infraestructuras y la fabricación de alta calidad. La referencia a construir una China más saludable debería influir positivamente en el sector sanitario, junto con el consumo en torno a la cultura y la actividad. Garantizar un futuro sostenible sigue siendo un aspecto clave y esperamos que China redoble su apuesta por ser líder en tecnologías ecológicas y con bajas emisiones de carbono, que se mantendrán como un elemento importante de la economía.

Continúa la reapertura de China

Aunque no se introdujo ningún cambio en la política de cero COVID, el discurso del presidente Xi también aludió a la reapertura general de China, algo que esperamos que cobre forma durante el próximo año. El ritmo de la reapertura no debería sorprendernos demasiado. En los días previos a la reunión del Congreso, el periódico Diario del Pueblo publicó varios artículos sobre las razones por las que la “política dinámica de cero COVID” se mantenía.

A pesar de que el Congreso no dejó ningún cambio de calado, los ajustes de la política se suceden: desde el alejamiento de los confinamientos completos de ciudades hasta la posibilidad de reevaluar la política si la Organización Mundial de la Salud cambia su visión general sobre el virus. Si el reciente cambio de enfoque de Hong Kong tiene éxito, es posible que se ensaye en la China continental en el primer trimestre, lo que podría dar lugar a un cambio sostenido en las expectativas y condiciones económicas.

Los inversores extranjeros reducen la exposición, pero los inversores nacionales son compradores netos

Sin embargo, los mercados se tiñeron de rojo. El 24 de octubre por la mañana, las ventas de los inversores extranjeros a través del programa North-bound Stock Connect totalizaron 9.250 millones de yuanes, frente al volumen diario récord de 16.000 millones de yuanes este año. Los informes de las casas de bolsa sugieren que aproximadamente el 80% de las ventas las protagonizaron inversores de la UE y EE.UU. Por el contrario, a juzgar por las cifras del programa South-bound Stock Connect, los inversores nacionales han sido compradores netos y pensamos que las ventas extranjeras son ligeramente exageradas. Han surgido señales positivas en los datos recientes, mientras que los fundamentales de muchas empresas se mantienen intactos. De hecho, las ventas han afectado a varias empresas que generan flujos de efectivo, pagan dividendos y no tiene deuda.

Aguantar

Nos encontramos todavía en un mercado bajista y la recuperación económica va a ser gradual, por lo que sigue siendo importante mantener una posición defensiva. Las inquietudes deberían amainar durante las próximas semanas conforme se vayan conociendo medidas de apoyo más constructivas que dejen claro que no va a descuidarse la economía. Pero llevará tiempo y podrían ser necesarias más certezas sobre los planes de los nuevos gobernantes para enderezar la economía. Conviene señalar que el Congreso dará paso a varias reuniones de temática económica durante los próximos meses, comenzando con la Conferencia Central de Trabajos Económicos en diciembre.

El Banco Popular de China sigue contando con herramientas para sostener el crecimiento cuando sea necesario, lo que coloca a China en una posición diametralmente opuesta a los países occidentales en lo que respecta a la evolución de la política monetaria. Las autoridades podrían aplicar también más medidas para sostener la economía a corto plazo. No se mencionó específicamente el sector inmobiliario durante el Congreso, pero hemos visto que se ponían en marcha varias medidas para sostener el mercado antes de la reunión y esperamos que las nuevas medidas de apoyo y la reestructuración alumbren una situación más estable y sostenible. Con el Congreso ya finalizado, esperamos ver más novedades. El abandono progresivo de la política de cero COVID debería cobrar forma y, geopolíticamente, la reunión de los presidentes Xi y Biden durante la próxima Cumbre del G20 en Bali podría propiciar avances hacia la estabilización de las

Un endurecimiento más lento, pero más alto y durante más tiempo: la Fed busca el punto apropiado para dar un giro a su política monetaria

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La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha cumplido ampliamente las expectativas en su reunión de ayer al elevar, por cuarta vez consecutiva en cinco meses, los tipos de interés en 75 puntos básicos (pb). Tal y como habían indicado los expertos, la Fed ha situado los tipos en un rango de entre el 3,75% y 4%. Sin embargo, para las gestoras y los mercados, lo que más interesaba de la reunión de ayer era identificar si la Fed tiene intención de rebajar el nivel de subidas o adoptar medidas inferiores a los 75 pb. 

Sobre esto, pocas pistas dió el comunicado del FOMC. “El Comité anticipa que los aumentos continuos del rango objetivo serán apropiados para lograr una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% a lo largo del tiempo”, indica el comunicado. Además, las autoridades alertaron de que para determinar el ritmo de los futuros aumentos del rango objetivo, “el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera”.

En opinión de Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS, la Fed ha dado a los mercados una pista de lo que esperaban, una probable ralentización de las subidas de tipos, pero con una gran advertencia que gustará menos: el peso del endurecimiento podría prolongarse durante mucho tiempo. “La reunión de ayer da una pista del pensamiento actual de la Fed. Más o menos en línea con lo que se postulaba antes de la reunión, la Fed sugiere que habrá más subidas pero ha explicado qué empezará a tener en cuenta”, explica Scherrmann. 

El economista de DWS esperaba que la Fed abriera la puerta a subidas de tipos más pequeñas, pero sin sonar dovish. “Con los tipos de interés del 3,75% – 4%, la política monetaria se encuentra ahora, de facto, en territorio de endurecimiento. La Fed podría querer explorar este territorio con cautela y llevar a los mercados a la zona de endurecimiento hasta cierto punto antes de pensar en no subir más los tipos”, añade.

Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International, sí considera que la Fed indicó un cambio a la baja en el tamaño del incremento ya para diciembre, ya que argumentó que tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado y los efectos retardados del mismo. “El presidente Powell también indicó la posibilidad de un tipo terminal más alto, anticipamos un 5%, y defendió con firmeza la postura política actual. El debate en torno a los datos prospectivos y retrospectivos también se produjo con el presidente Powell, que no estaba dispuesto a admitir que todas las presiones que estamos viendo actualmente son esencialmente dinámicas provocadas por mirar por el espejo retrovisor”, afirma Ahmed. 

“Powell, dio una lección sobre las etapas del endurecimiento de la política monetaria, explicando que la Fed estaba pasando de la fase inicial de subir los tipos rápidamente a un ritmo más lento, ya que la Fed busca hasta dónde deben llegar los tipos para garantizar el retorno de la inflación al 2%. Sin embargo, su mensaje fue que la tasa máxima sería probablemente más alta de lo que se pensaba y que la Fed no recortaría prematuramente, en general una perspectiva más dura de lo que los mercados esperaban. Sin embargo, a medida que la resistencia del mercado laboral y la persistencia de la inflación llevan a la Fed a aplicar una política más restrictiva, el presidente Powell reconoció que el camino hacia un aterrizaje suave se había estrechado”, añade David Page, Head of Macro Research de AXA IM, quien considera que la Fed producirá una leve recesión el próximo año.

Tal y como argumenta Page, la Fed reiteró su opinión de que «sería apropiado» un mayor endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo, añadió que probablemente sería necesario para «alcanzar una orientación de la política monetaria lo suficientemente restrictiva como para devolver la inflación al 2% a lo largo del tiempo», reconociendo implícitamente que la política se encuentra ahora en territorio restrictivo.

“En cuanto al nivel de exigencia, Powell afirmó que hay mucha incertidumbre sobre dónde es suficientemente restrictivo, que todavía hay algo de terreno que cubrir, pero que esperaría que fuera más alto de lo proyectado en el gráfico de puntos de septiembre. También declaró que la Fed iba a mostrar resolución y paciencia para hacer el trabajo, lo que implica que la Fed probablemente dejará los tipos más altos durante algún tiempo, diciendo que no retirará la política más restrictiva demasiado pronto», destaca Page sobre los principales mensajes que lanzó ayer la Fed.

¿Qué haría que la Fed diera un giro a su política monetaria? 

Según explica Keith Wade, economista jefe de Schroders, para estar seguros de que la Fed se está acercando a un pico de tipos y a un posible pivote o giro en su política, se necesitan dos condiciones: la primera, evidencia de que la inflación está cayendo, y la segunda que el mercado laboral se está debilitando.

Sobre el primero de estos factores, Wade destaca que la inflación general del IPC parece haber alcanzado un máximo del 9,1% interanual en junio y se situó en el 8,2% en septiembre. “El cambio de tendencia se ha debido en gran medida a la disminución de la inflación de los precios de las materias primas, ya que los precios de la gasolina han vuelto a caer por debajo de los 4 dólares por galón. De cara al futuro, esperamos que la inflación se modere, ya que el debilitamiento de la demanda limita la capacidad de las empresas para repercutir los aumentos de costes”, señala. 

En segundo lugar, explica que la clave para una caída sostenida de la inflación subyacente es el debilitamiento del mercado laboral, que hasta ahora se ha mantenido resistente frente a la desaceleración del crecimiento este año. “La tasa de desempleo cayó al 3,5% en septiembre (muy por debajo de las estimaciones de equilibrio en el 4,5%), las nóminas siguen creciendo y, aunque las ofertas de empleo han caído ligeramente, sigue habiendo casi dos vacantes por cada desempleado”, matiza. 

En opinión del experto de Schroders, si las empresas siguen repercutiendo los costes, la inflación seguirá siendo alta y la Fed habrá fracasado. En este sentido, Wade argumenta: “Parece más probable que la política monetaria siga presionando la demanda para que se ajuste a la oferta. Los mercados están ayudando y el endurecimiento cuantitativo está desempeñando un papel a medida que la Fed reduce su balance. Sin embargo, no estamos en el momento en que el sector empresarial esté a punto de girar. Y eso limita el margen de maniobra de la Fed”. 

Por último, Jack Janasiewicz, gestor de fondos y estratega de Natixis IM Solutions, completa esta reflexión añadiendo un factor más que ayudaría a que la Fed declarase el fin de ciclo de subidas de tipos de interés: un crecimiento por debajo de la tendencia actual. “Si bien existen los primeros indicios de que los datos podrían finalmente estar colaborando en la consecución de los puntos mencionados anteriormente, estos están todavía lejos del objetivo, como para poder considerar que la misión estaría cumplida. Sin duda, los segmentos del mercado sensibles a los tipos de interés se están ralentizando, pero todavía no existen pruebas claras y convincentes sobre un debilitamiento del crecimiento en otras partes de la economía”, afirma Janasiewicz.

Cómo aterrizar

A la hora de valorar el impacto que tiene este discurso, Ahmed sigue viendo una elevada probabilidad de riesgos provocados por un aterrizaje forzoso a medida que nos acercamos a 2023, mientras el ciclo de endurecimiento de la política monetaria se extiende por el sistema. “De hecho, nuestros indicadores muestran una probabilidad de recesión del 55% para mediados del próximo año. La reducción del ritmo de las subidas será un paso importante a medida que el endurecimiento entre en la fase final. Sin embargo, por ahora la Fed sigue atenta al riesgo de una inflación elevada en una economía que aún es fuerte en lo que respecta a los datos puros y duros”, apunta la experta de Fidelity International. 

En este sentido, el economista de DWS recuerda que, durante la rueda de prensa, el presidente de la Fed, Powell, reconoció una desaceleración de la actividad económica en comparación con el año pasado. Según destaca Scherrmann, además, comentó que las condiciones financieras se están endureciendo «bastante», lo que podría interpretarse como una creencia por parte de los banqueros centrales de que sus acciones están resultando eficaces. “También reiteró la conocida idea de que las subidas de tipos necesitan tiempo para mostrar todo su efecto. Todo esto fue bien recibido inicialmente por los mercados. Pero Powell enseguida recalcó algo menos digerible al añadir que el punto final de los tipos probablemente será aún más alto”, matiza. 

Respecto a la reacción de los mercados, Page lo tilda de “confusa”. Según explica, “a medida que la decisión y la declaración de la Reserva Federal establecían el movimiento de la rapidez, los mercados reaccionaron de forma moderada: las expectativas del tipo de interés de los fondos de la Reserva Federal para el próximo mes de septiembre cayeron 15 puntos porcentuales hasta situarse por debajo del 4,75%, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 2 años bajaron 13 puntos porcentuales hasta el 4,43% y los de 10 años cayeron 8 puntos porcentuales hasta el 3,97%, el dólar cayó un 0,9% frente a una cesta de divisas y el índice de renta variable S&P 500 subió un 1,3%”. Sin embargo, destaca que cuando Powell explicó que el endurecimiento de la Fed probablemente sería más lento, pero más alto y durante más tiempo de lo que se había considerado, todo esto se revirtió bruscamente. “Los rendimientos a 2 años han subido 3 puntos porcentuales, hasta el 4,59%, los de 10 años han subido 2 puntos porcentuales, hasta el 4,07%, el dólar está ahora un 0,5% más alto que antes del anuncio y las acciones han bajado un 1,8%”, afirma.   

Por su parte, Paul O’Connor, responsable de Multiactivos de Janus Henderson, añade para concluir este análisis que, tras la habitual volatilidad intradía del FOMC, las expectativas del mercado sobre los futuros tipos de interés han subido hoy ligeramente, y la mayoría de los tipos para 2023 han alcanzado nuevos máximos del ciclo. 

“Los precios de los futuros indican que la Fed subirá los tipos en unos 50 puntos básicos en diciembre y en una cantidad similar en el primer trimestre, hasta un máximo de alrededor del 5%. Con unas expectativas de tipos de interés que parecen ahora realistas, vemos que la duración de los bonos vuelve a tener un papel útil en las carteras multiactivas. Es probable que las nuevas subidas de los rendimientos de los bonos sean autolimitadas, lo que sugeriría que los activos de duración deberían comprarse en las caídas. La paciencia sigue siendo la clave en lo que respecta a los activos de riesgo. Las valoraciones de las acciones siguen pareciendo caras en relación con los rendimientos reales de los bonos y las estimaciones de beneficios siguen estando en riesgo, ya que la política monetaria se resiente y el crecimiento sigue siendo lento”, concluye O’Connor.

La CNMV autoriza a La Bolsa Social para operar en toda la UE como plataforma de inversión de impacto

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Foto cedidaEquipo de La Bolsa Social. De izquierda a derecha: Azahara Espejo, COO; Eduardo Bellosillo, responsable de desarrollo de negocio Crowdlending; Ignacio Garicano, analista VC (Venture Capital); José Moncada, director general;: Juan Chamarro, analista Equity Crowdfunding; Marta Abbad, responsable de operaciones; Erika Sovisova, responsable área de riesgos; Laura Formosa, responsable inversiones Equity.

La Bolsa Social, plataforma dedicada a conectar a inversores de impacto y empresas que generan un impacto social y medioambiental positivo, ha obtenido la autorización de la comisión nacional del mercado de valores (CNMV) para operar en la Unión Europea (UE) como plataforma de financiación participativa.

El nuevo reglamento (UE) 2020/1503 de proveedores de servicios de financiación participativa, que se aprobó en noviembre de 2021, permitirá a la Bolsa Social realizar operaciones de inversión de impacto, tanto de préstamos como de capital, en cualquiera de los 27 países de la UE sin necesidad de adaptarse a las normativas locales y de obtener licencia de operación de los distintos reguladores nacionales, aspectos que eran necesarios hasta la modificación de la legislación europea.

La aprobación del reglamento de financiación participativa, además de mantener unos niveles altos de protección de los inversores, reducir los riesgos asociados a la financiación participativa y garantizar un trato imparcial a todos los clientes, asegura que los proveedores de servicios de financiación participativa apliquen garantías para que los proyectos de sus plataformas se seleccionen de forma profesional, imparcial y transparente.

A la espera de inscribir la autorización en el registro, José Moncada, director general de La Bolsa Social, considera que “la luz verde de la CNMV es un gran hito para nosotros, que da continuidad a nuestra razón de ser desde nuestro nacimiento: construir una comunidad abierta de inversores y empresas que tienen una misión transformadora y que trabajan poniendo a las personas y al planeta en el centro de sus decisiones. De este modo, además de seguir invirtiendo en iniciativas de impacto en España, podremos ampliar nuestra actividad a otros países en Europa”.

Precisamente, La Bolsa Social fue la primera plataforma de financiación participativa autorizada por la CNMV en España en 2015, y desde su fundación ha canalizado más de 11,2 millones de euros para 37 empresas de impacto positivo, gracias a una comunidad de 9.500 inversores. Ahora ya solo falta finalizar los cambios de estatutos y registro para poder iniciar las primeras campañas participativas.

“Este reglamento tendrá un doble impacto. Por una parte, promoverá el impulso de la financiación participada en Europa, facilitando el desarrollo de un sector en auge, y por otra, contribuirá a que más empresas de impacto social y medioambiental encuentren financiación para validar su proyecto”, apunta Moncada.

La Bolsa Social, formada por un equipo de nueve personas, ha contribuido a la consolidación de empresas de impacto como AUARA, Hemper, Nostoc Biotech, Mensos, Tucuvi o Satt Arquitectura Abierta.

La presidenta de la AIReF, Cristina Herrero, premio Gran Cruz al mérito en el servicio de la economía 2022 del Consejo General de Economistas

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Foto cedidaMomento de la entrega de la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía 2022 a Cristina Herrero, presidenta de la AIReF, de manos del presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich

El Consejo General de economistas de España, en su reunión de la asamblea de decanos de todos los colegios de economistas y titulados mercantiles de España, ha distinguido con la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía a la presidenta de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF), Cristina Herrero. Con este galardón, la corporación de los economistas quiere reconocer su trayectoria profesional y alto perfil técnico, así como la labor llevada a cabo al frente de este organismo al que ha llevado a un alto grado de eficiencia en la elaboración de informes sobre la evolución del ciclo presupuestario de todas las administraciones, la evaluación del gasto público y en sus estimaciones macroeconómicas, en un momento en el que este tipo de informes y revisiones se hace especialmente necesario para la adopción de las adecuadas políticas económicas.

El presidente del Consejo General de Economistas de España, Valentín Pich, hizo entrega de la Gran Cruz a Cristina Herrero, haciendo mención al artículo 24 de la propia ley 6/2013 por la que se crea la entidad, que establece que la AIReF “debe estar dirigida por personas de reconocido prestigio”. En este sentido, según manifestó el presidente de los economistas durante el acto de entrega, “para la organización colegial de los economistas es un honor poder entregar esta Gran Cruz a Cristina Herrero por su trayectoria profesional y su contribución al análisis, revisión y evaluación de estabilidad presupuestaria y sostenibilidad financiera, que avala con creces ese `reconocido prestigio´ que la sitúa al frente de un organismo tan necesario como la AIReF”.

Por su parte, la presidenta de la AIReF, Cristina Herrero, agradeció el galardón concedido, que consideró también un reconocimiento a los economistas que trabajan al servicio de lo público y, muy especialmente, a la institución que preside y de la que forma parte desde su creación. Según sus palabras, “la AIReF era una institución necesaria en España para mejorar la calidad del proceso presupuestario que ha venido para quedarse. Es, además, una institución singular por su independencia y autonomía funcional”. “Mi objetivo es asentar su perdurabilidad y utilidad para el conjunto de la sociedad, así como reforzar los tres pilares en los que se basan sus actuaciones: la independencia, la transparencia y la rendición de cuentas”, señaló Cristina Herrero.

Licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, es funcionaria, en activo, del Cuerpo Superior de Interventores y Auditores del Estado, y funcionaria, en excedencia, del Cuerpo Superior de Inspectores de Hacienda del Estado. Ha participado en diversos grupos de trabajo, entre otros, cálculo de balanzas fiscales, análisis del gasto sanitario, Comité Técnico de la Comisión Especial para la mejora de la dependencia, y grupos de trabajo del Consejo de Política Fiscal y Financiera. Inició su trayectoria en la Intervención General de la Administración del Estado (IGAE), donde desempeñó el puesto de jefa de área en la subdirección general de análisis y cuentas económicas del sector público, y el de coordinadora de la elaboración de cuentas nacionales del sector de las administraciones públicas. Ha sido responsable de las relaciones con el Fondo Monetario Internacional en el marco del acuerdo sobre las Normas Especiales de Divulgación de Datos (NEDD) y subdirectora general de análisis presupuestario y organización institucional del sector público autonómico de la secretaría general de coordinación autonómica y local, realizando funciones de supervisión y seguimiento de las comunidades autónomas en el ámbito de la estabilidad presupuestaria y sostenibilidad financiera. En marzo de 2020 es nombrada presidenta de la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) por Real Decreto 439/2020 de 3 de marzo con la unanimidad de todos los grupos parlamentarios, cargo que ya había asumido de forma interina desde enero de ese mismo año. Dentro de esta institución formó parte del equipo directivo de desde su fundación. En 2014 ocupó el puesto de directora de la división de análisis presupuestario, convirtiéndose así en la primera responsable de una de las principales funciones de la institución como garante de la estabilidad presupuestaria y sostenibilidad de las finanzas públicas.

El Consejo General de Economistas de España concede la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía, incluso a título póstumo, a economistas u otras personas o entidades públicas o privadas, españoles o extranjeros, que se hayan destacado en el servicio general de la economía en la sociedad. Desde su creación en el año 2012, la Gran Cruz al Mérito en el Servicio de la Economía ha sido concedida, entre otros, a Julio Alcaide (a título póstumo), José Barea, Juan Ramón Cuadrado, Manuel Lagares, José Luis Sampedro, Pedro Schwartz, Julio Segura, Ramón Tamames, Victorio Valle, Juan Velarde, Antonio Pulido, Vicente Salas, Antonio Argandoña, Josefa Fernández Arufe, Matilde Mas, Antón Costas, al Banco de España como institución, a su gobernador, Pablo Hernández de Cos, y a Enrique Fuentes Quintana a título póstumo.