Las cinco tendencias para consolidar la figura de los family offices en España

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Los family offices están diseñados para preservar la riqueza de los grupos familiares con un elevado patrimonio construido de generación en generación con esfuerzo, mucho trabajo y en base a unas fuertes convicciones empresariales compartidas por todos los miembros. Una realidad que los family offices deben entender a la hora de ofrecer un servicio de elevado valor añadido acorde a la concepción e intereses de las familias.

Creand Wealth Management (Banco Alcalá S. A.), entidad especializada en banca privada y gestión de patrimonios en España, que cuenta con cerca de dos décadas de experiencia en la gestión de family offices, analiza las claves para entender su papel estratégico y las tendencias de futuro en un escenario cada vez más complejo y competitivo para obtener la confianza de los clientes.

Sofisticación y reputación: crear valor añadido a largo plazo

En los últimos años y como consecuencia de la mayor complejidad de los mercados, la creciente regulación y las estructuras familiares más globales, los family offices, además de la gestión de las inversiones y del control y la planificación intergeneracional, son conscientes de que la clave del éxito reside en su capacidad de sofisticación, es decir, de ofrecer un valor añadido adicional a los clientes, que profundice más allá del foco financiero y que entienda la esencia de cada grupo familiar para atender a sus objetivos concretos.

Esta profundización consiste en obtener rentabilidad y elegir el mejor producto, además de tener en cuenta recursos de optimización fiscal y la creación de mecanismos de control y nuevos protocolos familiares que logren alcanzar soluciones de inversión alineadas con su cultura y visión.

Mayor tamaño en una industria cada vez más atomizada

Las entidades que ofrecen servicios de family office deben adoptar un mayor tamaño para ser rentables en un entorno de creciente regulación y complejidad de los requerimientos de compliance. Uno de los objetivos debe ser contar con los recursos que permitan ofrecer la mejor cobertura a grandes grupos familiares, así como tener más agilidad en los movimientos a la hora de ofrecer un servicio a medida que se adapte a cualquier circunstancia.

Este mayor tamaño puede ayudar a ampliar la definición de valor y riesgo a la hora de incluir, por ejemplo, nuevas tendencias como la inversión según criterios ESG en base a parámetros medioambientales, sociales y de buena gobernanza.

La internacionalización de los grupos que gestionan los family offices también es un elemento positivo para adoptar sinergias y la integración de nuevas tendencias a nivel global en la gestión del patrimonio familiar.

Personalización: innovar en torno al propósito, las prioridades y el legado familiar

El trato personalizado es un elemento diferenciador para ofrecer el mejor servicio, por lo que es fundamental construir sobre valores compartidos y trabajar de forma personalizada en la creación de una estructura de gobierno clara, coherente y profesionalizada que refuerce las fortalezas de la empresa. Además, resulta prioritario mantener una comunicación fluida en lo referente al patrimonio, las relaciones y la propiedad de la empresa.

Los family offices han evolucionado hacia una consolidación de la confianza y el vínculo establecido con los clientes hasta el punto de adelantarse a sus demandas. Conocen de forma intrínseca la filosofía de inversión de la familia, abordándola desde una fase temprana y de forma intergeneracional. Comprender las preferencias, emociones y comportamientos de todos los miembros es una de las principales transformaciones que han llevado al éxito actual de los family offices.

Cohesión entre fiscalidad y gestión de la cartera

Los cambios en el panorama patrimonial y normativo afectan a todos los aspectos de la estrategia, la planificación y la ejecución de los family offices. Esto requiere aportar un asesoramiento integral con un servicio que no esté enfocado solo a la inversión, sino ampliándolo a la planificación global del patrimonio, incluidos aspectos fiscales o regulatorios, y a la gestión de riesgos, un ámbito altamente demandado en la gestión del patrimonio familiar.

Mejorar la eficiencia para ofrecer mejor servicio es uno de los pilares en los que se sustentan los family offices. Su valor añadido pasa por su compromiso y adaptación de forma proactiva para satisfacer las crecientes expectativas de las familias, las empresas y los stakeholders en lo que respecta a la regulación.

La tecnología en primera línea

La elección correcta de la tecnología es fundamental para alcanzar con eficacia los objetivos y gestionar con agilidad los cambios. Una clara apuesta por la tecnología ayuda a disponer de información consolidada, a obtener una visión global de los distintos activos y de las posibles implicaciones fiscales, y a contar con un conocimiento más profundo de las inversiones para identificar los riesgos futuros.

La capacidad de escalar en todos los niveles con la ayuda de la tecnología y la digitalización hace a los family offices más competitivos. Administrar la información relativa a la familia y a otros contactos mediante un sistema de CRM o recopilar la documentación de las reuniones importantes y de los principales eventos familiares, pueden marcar la diferencia, ahorrar tiempo y ofrecer una visión global y transparente de la relación.

Ideas para la asignación de renta variable tras un año de factores extremos

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Como gestores de renta variable que invierten con la mente puesta en los riesgos factoriales, hemos observado que algunos gestores activos se han enfrentado a serias dificultades en 2022. La razón fue que el mercado giró hacia un grupo más reducido de beneficiarios en medio de inmensos cambios en los precios de las materias primas, las condiciones económicas, la política gubernamental y las expectativas de los tipos de interés. No es de extrañar que la selección de valores se vea dificultada cuando el entorno macroeconómico provoca una menor diferenciación y un conjunto limitado de ganadores.

En lugar de recompensar los fundamentales sólidos en Value, Growth y Quality, hemos presenciadouna rotación de factores en los extremos, es decir, entre el deep value (relacionado con la subida de tipos), el crecimiento especulativo (relacionado con la desaceleración económica) y la beta más baja (relacionada con la guerra y la crisis de las materias primas). A largo plazo, Wellington Managment cree que los fundamentales acabarán imponiéndose, pero nuestro estudio sobre el comportamiento de los factores en los últimos dos años revela algunos aspectos importantes de cara a realizar las asignaciones:

  • Considerar las asignaciones defensivas para complementar el enfoque Growth y Value – El hecho de que nos encontremos en una nueva etapa de mercados volátiles y carentes de dirección no es necesariamente bueno o malo para la selección activa de valores o para los resultados. «Pero sí puede significar que se necesiten asignaciones defensivas específicas, ya que los perfiles de riesgo de las asignaciones Growth y Value cambian más a menudo y de forma más violenta, lo que dificulta el equilibrio del riesgo a lo largo del ciclo (algo que ya estamos viendo)», dicen los expertos de Wellington Managment.
  •  Buscar sectores con mayores oportunidades para la selección de valores – Como el entorno de los tipos de interés y la inflación está cambiando, varias de las dinámicas Growth (persistencia) y Value (diferenciación de la calidad) pueden evolucionar o volver a los patrones anteriores a la gran crisis financiera global (o incluso a los de la época anterior a las puntocom): más volatilidad/menos sostenibilidad de los márgenes, más foco en los balances, más oportunidades para la selección de valores en todo el espectro de capitalización del mercado y más posibilidades de reversión a la media. «Cabe esperar que esto favorezca el análisis fundamental bottom-up y fomente la exposición a los segmentos de pequeña y mediana capitalización, al value y a los dividendos», apuntan desde Wellington Managment.
  • Tener en cuenta el desajuste del horizonte temporal al valorar la habilidad a la hora de seleccionar valores – A veces, la selección de valores se ve perjudicada cuando los gestores se centran en la inversión con una visión a largo plazo basada en la ejecución fundamental de las compañías y no directamente en el sentimiento macroeconómico actual. Este desajuste de horizontes temporales es el principal reto que plantea nuestro método de ánalisis de gestores y es aún más acusado cuando el mercado es hipersensible a los factores macroeconómicos a corto plazo, como ha ocurrido recientemente. «Sin embargo, estamos dispuestos a aceptar los retos de la selección de valores durante un periodo razonable si la cartera de un gestor se comporta como cabría esperar y existe un proceso sólido, dotado de recursos y replicable que sustente la selección de valores», destacan desde Wellington Managment.
  • Buscar estrategias de diversificación – Si tenemos en cuenta las dificultades típicas de la gestión activa, las asignaciones a estrategias de valor de gran capitalización, renta variable y baja beta pueden diversificarse si se produce un cambio de régimen en detrimento del crecimiento, elmomentum y la alta calidad.
  • Incrementar el uso de los test de estrés macro – «En nuestra opinión, en los próximos 10 años veremos una mayor diferenciación en los ciclos económicos y en la política macro a nivel mundial en comparación con los 10 años anteriores», comentan desde Wellington Managment. «La realización de un conjunto de test de estrés macro puede constituir una herramienta importante para determinar si los movimientos macroeconómicos a corto plazo, exógenos al proceso de asignación, tienen el potencial de perjudicar el cumplimiento de los objetivos de rentabilidad y riesgo a largo plazo», añaden.
  • Evaluar a los gestores teniendo en cuenta el dilema de la gestión activa – Si los gestores activos intentan controlar la concentración del índice asignando las ponderaciones del índice de referencia a grandes nombres, corren el riesgo de ser etiquetados como «seguidores del índice de referencia» cuando su participación activa caiga en picado. En igualdad de condiciones, observamos que los gestores activos tienden a sobreponderar de forma significativa un mayor número de valores «con tendencia alcista» en lugar de utilizar el mismo capital para sobreponderar moderadamente un valor de mega capitalización. «Creemos que este sesgo puede generar mayor alfa a largo plazo, pero también provoca un mayor carácter cíclico en los resultados activos. La clave reside en cómo un gestor equilibra esta disyuntiva, un factor importante a la hora de evaluar las asignaciones de los gestores activos», terminan.

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Tikehau Capital nombra a Laurent-David Charbit codirector de su área de capital privado enfocada en agricultura regenerativa

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Foto cedidaLaurent-David Charbit, codirector de su área de capital privado enfocada en agricultura regenerativa de Tikehau Capital.

Tikehau Capital refuerza sus capacidades. Según ha anunciado la gestora global de activos alternativos, Laurent-David Charbit ha sido nombrado codirector de su área de capital privado enfocado en agricultura regenerativa. Este nombramiento se produce tras la creación de una estrategia global de impacto de capital privado dedicada a invertir en proyectos y empresas que apoyen y aceleren la transición hacia una agricultura regenerativa, en colaboración con AXA y Unilever.

Desde su nuevo puesto, codirigirá la estrategia de agricultura regenerativa de la empresa junto con Hélène Henry-Prince, directora ejecutiva y codirectora de la práctica de capital riesgo en agricultura regenerativa. Esta estrategia, que se puso en marcha a principios de este año en colaboración con Unilever y AXA, pretende recaudar más de 1.000 millones de euros para acelerar la transición de la agricultura regenerativa. Según señala la gestora, el nombramiento de Laurent-David refuerza el compromiso de Tikehau Capital de fortalecer esta estrategia, así como su plataforma de impacto de capital privado en general.

“Estamos encantados de dar la bienvenida a Laurent-David a Tikehau Capital mientras seguimos construyendo sobre el éxito de nuestra plataforma de impacto de capital privado. Creemos firmemente que nuestra estrategia práctica de agricultura regenerativa está bien posicionada para acelerar el cambio de paradigma hacia un sector agroalimentario más resiliente, en estrecha colaboración con las partes interesadas de toda la cadena de valor alimentaria. En última instancia, se trata de restaurar la salud del suelo para garantizar una cadena de suministro de alimentos sana y sostenible para todos. Le deseamos a Laurent-David todo lo mejor en su nuevo cargo”, ha afirmado Emmanuel Laillier, responsable de Private Equity de Tikehau Capital.

En este sentido, la estrategia de agricultura regenerativa de Tikehau Capital tiene como objetivo permitir que las prácticas en este sector se realicen a escala, centrándose en tres áreas fundamentales: insumos (biocontrol, semillas y razas, piensos, bioestimulantes / fertilizantes, biochar…); equipos y operaciones agrícolas (gestión del agua, automatización y robótica, agricultura de precisión, metanización y agrivoltaismo), e ingredientes (alternativas lácteas basadas en plantas, oleoquímicos sostenibles, fermentación y alternativas basadas en insectos). 

Sobre la incorporación de Charbit, que estará ubicado en las oficinas de Londres, la firma destaca que aporta una sólida capacidad de aprovisionamiento de transacciones, así como una red establecida con acceso directo al mercado y a sus clientes, tras haber pasado los últimos 12 años en Unilever. En Unilever, ocupó diversos cargos en Suiza, Singapur, Países Bajos y Reino Unido, entre ellos el de director de Compras de Embalaje, vicepresidente de Aprovisionamiento Sostenible para Materias Primas e Ingredientes y Excelencia en Compras y, más recientemente, vicepresidente de Clima y Sostenibilidad para el grupo. Comenzó su carrera en la cadena de suministro en Michelin en Hong Kong, antes de incorporarse a McKinsey, y también dirigió la cadena de suministro y compras en Albéa, proveedor líder de envases para el sector de la belleza.

Euroclear adquiere Goji, fintech especializada en fondos y mercados privados

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Foto cedidaLieve Mostrey, consejera delegada de Euroclear Group

Euroclear ha anunciado la adquisición de Goji, proveedor tecnológico especializado en ofrecer soluciones y dar acceso digital a mercados privados. Según matizan, la operación está todavía sujeta a las respectivas aprobaciones regulatorias.

“Nuestra asociación con Goji respalda nuestra ambición de entrar en el espacio de los mercados privados. Vemos una fuerte demanda en el mercado de soluciones más escalables y digitalizadas y, dadas las oportunidades, tiene todo el sentido añadir esta capacidad a nuestra cartera de servicios. Un año después de la adquisición de MFEX, esta nueva inversión apoya plenamente nuestra estrategia global de fondos para ser una plataforma líder en todas las clases de activos de fondos”, ha explicado Lieve Mostrey, consejera delegada de Euroclear Group. 

En este sentido, desde Euroclear destacan que los activos de los mercados privados están valorados actualmente en 9,8 billones de dólares y se espera que crezcan hasta los 14,4 billones en 2025. Y consideran que esta creciente demanda está impulsando la innovación y la necesidad de aumentar la eficiencia en este ámbito. “La combinación de la infraestructura abierta de Euroclear y la tecnología innovadora de Goji proporcionará una plataforma digital que permitirá el acceso integral al mercado de fondos privados. Esto creará una oferta atractiva para todos los participantes en el mercado, incluidos inversores, gestores de activos y proveedores de servicios de fondos”, apuntan en este sentido.

Según la compañía, esta inversión le permitirá ampliar su presencia en los mercados privados, basándose en su reciente y exitosa adquisición de la plataforma de distribución de fondos MFEX. “Euroclear está ahora en condiciones de ofrecer a sus clientes una verdadera ventanilla única para toda una gama de productos, incluidos fondos de inversión y alternativos, ETFs y fondos privados”, afirman. 

Por su parte, David Genn, CEO de Goji, ha declarado: “Estamos encantados de asociarnos con Euroclear para ofrecer la infraestructura de plataforma que necesita el sector de los mercados privados. La creciente demanda de acceso a fondos privados por parte de todos los grupos de inversores apunta a la necesidad de una solución de procesamiento digital integral para estas clases de activos. La combinación de la posición de Euroclear en el sector de los fondos con la tecnología y la experiencia de Goji significa que podemos ofrecer juntos una solución que servirá y transformará el sector de los mercados privados”.

Nordea AM pone el foco en la S de ESG con un nuevo fondo de bonos sociales

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Nordea Asset Management (NAM) ha ampliado su gama de soluciones de inversión ESG que abordan los retos sociales con el lanzamiento del Nordea 1 – Global Social Bond Fund. Según explica la gestora, el fondo invierte en bonos sociales centrados en objetivos de sostenibilidad, se adhiere a los principios de buena gobernanza y cumple el mandato de «no causar daños significativos». Además, está clasificado bajo el Artículo 9 del SFDR.

El fondo está gestionado por Thede Rüst y Anton Nykvist, el mismo equipo que está detrás del Nordea 1 – Global Green Bond Fund. La gestora desca que este dúo aprovechará los conocimientos y la experiencia del renombrado equipo de inversiones responsables de NAM, compuesto por 27 personas. 

Sobre el vehículo de inversión aclara que invierte en bonos sociales y deuda emitida por empresas que contribuyen positivamente a la consecución de objetivos sociales y medioambientales y genera valor sostenible para los inversores. Se trata de la quinta estrategia que NAM lanza al mercado para abordar la S en ESG, junto con Nordea 1 – Global Green Bond Fund, Nordea 1 – Global Social Empowerment Fund, Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund y Nordea 1 – Global Gender Diversity Fund. En concreto, la mayor parte de los activos del Nordea 1 – Global Social Bond Fund se invierte en deuda emitida por organismos gubernamentales y supranacionales, pero también en deuda emitida por instituciones financieras y empresas. 

Para la gestora, este fondo ofrece una alternativa atractiva para quienes deseen aumentar el impacto social de sus inversiones básicas en renta fija. «Estamos muy ilusionados con el lanzamiento de Nordea 1 – Global Social Bond Fund, ya que los mercados de deuda desempeñan un papel crucial en la financiación de los proyectos vitales para un futuro sostenible y solidario. La solución gira en torno a la «S» de ESG, que es un área cada vez más importante para los inversores. No podemos lograr un mundo sostenible sin abordar los problemas sociales más urgentes a los que se enfrenta la sociedad actual», ha destacado Thede Rüst, gestor de cartera de Nordea 1 – Global Social Bond Fund.

BlackRock lanza el ETF iShares Metaverse UCITS

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BlackRock ha anunciado el lanzamiento iShares Metaverse UCITS ETF, un vehículo que ofrece a los clientes europeos una exposición específica a una amplia variedad de empresas activas en el desarrollo de tecnologías asociadas al metaverso. Según destaca la gestora, el fondo seguirá el índice STOXX Global Metaverse Index.

En opinión de BlackRock, el metaverso es la próxima frontera del mundo digital y se beneficiará de una aceleración de las inversiones de grandes empresas tecnológicas, mercados privados y marcas de consumo a medida que surjan nuevas aplicaciones virtuales. La tecnología asociada al metaverso constituye una interacción entre aspectos tanto de la realidad aumentada (la integración de información digital con el entorno del usuario en tiempo real) como de la realidad virtual (la simulación generada por ordenador de una imagen o un entorno tridimensional con el que se puede interactuar). 

El mercado de la tecnología asociada al metaverso se está desarrollando a un ritmo rápido, con un valor previsto de 800 millones de dólares para 2025, y un tamaño de mercado esperado de 4-5 billones dólares para 2030. Según explican, el deseo de capitalizar este espacio es cada vez mayor, como se vio en marzo de 2022, cuando los productos cotizados globales de temática de tecnologías del metaverso alcanzaron los 2.000 millones de dólares en activos bajo gestión en todo el mundo. 

“Vemos el metaverso como el próximo salto adelante en la comunicación y la conectividad globales. Tiene el potencial de revolucionar muchos sectores y procesos, y remodelar todas las facetas de la sociedad, desde la forma en que trabajamos, consumimos, interactuamos y producimos. A medida que se hacen evidentes nuevos usos de las tecnologías del metaverso, crece el deseo de exponerse a las empresas tecnológicas que están detrás de estas innovaciones. El ETF iShares Metaverse UCITS ofrece a los inversores acceso a una cartera diversificada de empresas activas en la construcción del metaverso y su aplicación en sus campos», ha señalado Omar Moufti, estratega de producto para ETFs temáticos y sectoriales de BlackRock.

Desde la gestora indican que el ETF iShares Metaverse UCITS sigue el índice STOXX Global Metaverse, que adopta un nuevo enfoque de la inversión temática aprovechando los datos sobre patentes para identificar a los líderes del mercado, los innovadores y los especialistas del sector. Las empresas se incluyen en función de la calidad de su actividad innovadora mediante una evaluación de las patentes que presentan.

Según apuntan, aprovechando los datos sobre patentes de EconSight, el STOXX Global Metaverse Index se basa en una sólida metodología para seleccionar únicamente el 10% de las empresas con patentes de alta calidad (HQP) dentro de las tecnologías asociadas al metaverso. El índice está compuesto por 65 empresas mundiales que abarcan desde el mercado digital, los juegos, la atención sanitaria, la fabricación, el software hasta el hardware y los componentes. Se incluyen empresas que desarrollan plataformas virtuales interactivas, wearables y tecnologías inmersivas, así como las que proporcionan las capacidades de procesamiento informático y la infraestructura necesarias. Una vez identificadas las patentes relacionadas con el metaverso, la selección de empresas puede realizarse de dos formas distintas: evaluando el número de patentes de alta calidad y las puntuaciones de especialización. La puntuación de especialización indica la importancia del conjunto tecnológico global para el negocio de una empresa. 

A raíz del lanzamiento, Axel Lomholt, Chief Product Officer, Indices and Benchmarks en Qontigo, ha añadido: «El STOXX Global Metaverse Index complementa nuestro conjunto de estrategias temáticas de Qontigo centradas en tecnologías transformadoras en un mundo que se digitaliza a gran velocidad. Estamos aplicando una metodología innovadora basada en patentes que nos permite identificar a las empresas pioneras que desarrollan el Metaverso”.

Además, el índice incorpora criterios de selección ESG. Las empresas que no cumplen la evaluación de Sustainalytics Global Standards Screening (GSS) o están implicadas en armas controvertidas quedan excluidas del universo de inversión. También se aplica la siguiente serie de filtros de implicación empresarial: armas, tabaco, energía nuclear, petróleo y gas convencional y no convencional, carbón térmico. El fondo está clasificado en el artículo 8 del Reglamento de Divulgación Financiera Sostenible (SFDR) de la Unión Europea. El Fondo cotiza en Euronext, con un TER del 0,50%.

Cómo posicionarse para el crecimiento en 2023

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Después de un año que ha sido difícil para todos los gestores de renta variable, particularmente para los que invierten en acciones con sesgo de crecimiento, el año que viene se presenta con perspectivas, si bien no optimistas, al menos más realistas para los inversores. Desde Ninety One el gestor y corresponsable de inversión con sesgo calidad Clyde Rossouw habla de las oportunidades que se presentan y que implementará en la cartera del fondo Global Franchise. Rossouw insiste en que los inversores no deberían tratar a todas las acciones que se ubican en el espectro de la calidad “como a un bloque único”.

¿Cómo se ha portado el sesgo calidad frente al resto del mercado en 2022?

Es importante destacar que hay varias expresiones de lo que es la calidad, incluyendo negocios defensivos como el consumo básico, acciones de crecimiento estructural como la tecnología y compañías cíclicas como las financieras. Ha sido claramente un año difícil para los inversores y, hablando en general, la calidad se ha comportado en línea con el mercado, en gran parte como resultado del ajuste en las valoraciones que hemos visto, porque todas las acciones se han abaratado. No ha habido problemas con los fundamentales de las acciones o sus beneficios, ha tenido más que ver con el múltiplo que los mercados han estado preparados para pagar por esas acciones, que se ha reducido ante la subida de los tipos de interés.

¿Cuáles cree que serán los motores clave de las bolsas en 2023?

Esperamos que la incertidumbre geopolítica siga con nosotros todavía por algún tiempo. Sin embargo, lo que puede que cambie, desde una perspectiva de inversión, es probablemente la previsión de inflación y, por tanto, el crecimiento de los beneficios y si habrá recesión o no en 2023. Algunos de los grandes motores de la inflación – como el petróleo, el cobre o el mineral del hierro- ya están empezando a moderarse y, como consecuencia, los inversores deberían esperar un entorno de tipos más amistoso en 2023. La importancia de esto es que entonces podremos volver a centrarnos en cosas como los beneficios y cómo de rápido van a crecer las compañías y preocuparnos menos sobre si las acciones necesitan caer o no o si necesitan estar más baratas.

¿Cómo espera que vaya a comportarse la calidad en 2023?

Creemos que es probable que las acciones que se van a comportar peor en 2023 dentro de la etiqueta Calidad serán las más defensivas, como farmacéuticas y consumo básico. En cambio, aquellos negocios que están más fuertemente dotados de características growth – como la tecnología- probablemente van a subir más el año que viene. Por tanto, dentro del espectro de la calidad, creemos que es importante que los gestores posicionen sus carteras de cara al crecimiento para el año que viene, y que no traten a todas las acciones de calidad como a un bloque único.

¿El crecimiento debería comportarse peor que el valor en 2023?

El atractivo del valor es obvio en un entorno de tipos al alza, porque los inversores tienden a tener previsiones de inversión de más corto plazo, por lo que están muy felices de intentarlo y conseguir retornos invirtiendo en bancos durante un año o dos. Sin embargo, tan pronto como se normalicen las cosas un poco más, los inversores pueden encontrarse a sí mismos invertidos en empresas con valoraciones iniciales atractivas, pero con más probabilidades de encontrarse en la parte alta del ciclo desde el punto de vista de los beneficios, ya sean compañías energéticas donde el precio del petróleo se está moderando o los márgenes de refino están cayendo, o ya sean bancos, para los que el ciclo de tipos de interés ha favorecido inequívocamente sus beneficios. En cambio, los inversores necesitan buscar compañías cuyo siguiente nivel de crecimiento esté más allá de estas características cíclicas. Aunque todavía va a pasar tiempo antes de que se normalice el entorno de tipos, creemos que el viento de cola del valor está empezando a agotarse, lo que favorecerá a aquellas acciones con acceso al crecimiento.

Los mercados de crédito se muestran cautelosos ante un (posible) impago

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Tres razones por las que las estrategias pasivas no funcionan en renta fija tan bien como con la renta variable
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luis Hernández. Tres razones por las que las estrategias pasivas no funcionan en renta fija tan bien como con la renta variable

Creemos que los mercados están poniendo en precio demasiado pesimismo en torno a las previsiones para los bonos con grado de inversión estadounidenses y europeos. El gráfico de nuestro Chart Room de esta semana muestra cómo los niveles de diferenciales actuales de los bonos con grado de inversión implican una tasa de impago para el crédito (CDR por sus siglas en inglés) a cinco años mucho más elevada que el peor escenario que haya sucedido en términos históricos. Bajo nuestro punto de vista, los precios de los diferenciales reflejan una probabilidad de riesgo de impago que es muy irreal.

Ahora que hay una serie de indicadores que están sugiriendo que la inflación ha tocado techo, si los bancos centrales se vuelven menos ‘hawkish’ el entorno debería volverse más favorable para los productos de renta fija en todo el espectro de crédito. En particular, creemos que la reducción del apoyo fiscal y la caída del consumo golpearán al crecimiento e impulsarán un vuelo hacia la calidad, haciendo que el grado de inversión se vuelva relativamente más atractivo que el high yield.

Pero, ¿cómo de rápido volverá la inflación general a niveles más bajos? Aunque parezca que la inflación ha llegado a su máximo en EE.UU., no está tan claro en Europa, donde los precios han sido impulsados al alza principalmente por una serie de shocks exógenos y transitorios. Por ejemplo, si los precios del gas se mantienen a niveles actuales y se resuelven los problemas de suministro, la inflación podría caer en Europa a un ritmo más acelerado del anticipado por el mercado, provocando un estrechamiento de los diferenciales de la renta fija.

El valor atípico en el gráfico es el high yield denominado en dólares, donde hoy la tasa de impago implícita a cinco años es más benigna que el episodio más negativo en la historia. Se puede razonar que unos diferenciales más ajustados en EE.UU. reflejan unos fundamentales de crédito relativamente fuertes, en parte gracias a que los mayores precios del petróleo y el gas han proporcionado bonanza al sector de la energía, que es el que tiene mayor cuota del high yield estadounidense. Sin embargo, los fundamentales podrían deteriorarse a medida que empeore el contexto macro y se materialicen las revisiones a la baja de los beneficios. En términos más generales, sin embargo, los mercados de crédito con grado de inversión parecen cautelosos hasta el extremo ante el riesgo de impago.

 

Tribuna de Ario Emami Nejad y Becky Qin, gestores de Fidelity International. 

El futuro de la seguridad: la escala del riesgo informático en un mundo conectado

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La digitalización democratizará el mundo de la gestión de activos
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Olli Henze. La digitalización democratizará el mundo de la gestión de activos

Todas las crisis tienden a sacar a la luz vulnerabilidades y acelerar la transformación. Tras la crisis de COVID, somos conscientes de más posibles amenazas para la infraestructura operativa y tecnológica, mientras el mundo se vuelve cada vez más digital y remoto.

Las causas profundas han ido quedando expuestas a medida que la tecnología, la globalización, la evolución demográfica y la escasez de recursos han seguido dando forma a las sociedades y economías de todo el mundo.

Dejando a un lado la invasión rusa de Ucrania, la inseguridad se está convirtiendo en la nueva normalidad. En este mundo VICA (de volatilidad, incertidumbre, complejidad y ambigüedad), los riesgos informáticos están emergiendo como una gran amenaza, y los estados están dedicando gran parte de sus recursos a proteger a su población y su riqueza.

El sabotaje a gran escala de redes, sistemas y actividades informatizados, comúnmente conocido como «cibergedón», evoca una imagen de miedo, pérdida de control e inevitabilidad. Y realmente es bastante aterrador.

En un mundo cada vez más conectado, hay más posibilidades que agentes no deseados se infiltren y tomen el control de las centrales nucleares, las redes eléctricas y los semáforos, y puede ser que hasta de las elecciones democráticas y los referéndums. Y a medida que crezca el número de estas conexiones debido a avances tecnológicos como el Internet de las cosas (IoT), aumentarán las posibilidades de que casi cualquier aparato pueda ser hackeado, desde las bases de datos de los gobiernos hasta su nevera o su microondas.

La magnitud del desafío que esto supone para el sector de la ciberseguridad es significativa. Solo hay que tener en cuenta lo ocurrido en 2013. En una tarde cualquiera de abril, un solo operador hizo ping a todo Internet, o lo que es lo mismo, a todos y cada uno de los 3700 millones de ordenadores y dispositivos conectados en fábricas, instalaciones y oficinas del mundo.

El ping reveló unos 114.000 sistemas de control de fabricación vulnerables a ataques, a unos 13 000 de los cuales se podía acceder sin introducir ni una sola contraseña. Este incidente sirvió al menos como aviso para el sector de la ciberseguridad.

Un ejemplo más reciente estuvo protagonizado por un grupo de hackers que se hizo con los datos de las cámaras de seguridad recopilados por las empresas de Silicon Valley, y que les dieron acceso a las imágenes en directo de 150.000 cámaras de vigilancia de hospitales, empresas, comisarías de policía, cárceles y centros educativos. Entre las empresas cuyas imágenes salieron a la luz estaba el fabricante de coches Tesla.

Algunas de las cámaras utilizaban tecnología de reconocimiento facial para identificar y clasificar a las personas grabadas. Uno de los vídeos mostraba incluso a agentes de una comisaría de policía de Stoughton, Wisconsin, interrogando a un hombre esposado.

A medida que va avanzando la tecnología, cada vez más organizaciones están abandonando los sistemas de tecnología operativa (TO) aislados y controlados manualmente en favor de un entorno en el que los procesos físicos se controlan con equipos de tecnología de la información (TI) complejos e interconectados.

Por expresarlo de una manera más sencilla, a medida que cada vez más dispositivos se vuelven «inteligentes» gracias a la conectividad inalámbrica, los sistemas TO que antes requerían una manipulación directa —como ajustar una válvula o pulsar un interruptor— se pueden controlar de forma remota. Y muchos de estos sistemas de TO están pasando a formar parte de la infraestructura crítica de las organizaciones.

Tomemos el ejemplo de la NASA, la Administración Nacional de Aeronáutica y el Espacio de los Estados Unidos. Sus sistemas de TO se utilizan para probar los sistemas de propulsión de los cohetes, controlar y comunicarse con las naves espaciales, y operar las instalaciones de apoyo en tierra. También están asociados a la energía eléctrica, los sistemas de calefacción y refrigeración y otras infraestructuras de apoyo.

Aunque la convergencia de la TI y la TO puede conducir a ahorros de costes y otras eficiencias, también hace que los sistemas de TO sean potencialmente vulnerables a los tipos de problemas de seguridad más comunes en los sistemas de TI, incluyendo los ataques de los hackers[1].

En resumen, la integración de la TO con la TI va a tener un gran impacto en la estructura de la red y va a obligar a las empresas a pensar en una forma más eficaz de proteger su red. Con el aumento del número de dispositivos conectados, la superficie del ataque va a aumentar enormemente, y cualquier nuevo dispositivo conectado se va a convertir en un punto de entrada para los atacantes.

Si tenemos en cuenta cómo las empresas y los gobiernos ya se han ido adaptando a los avances tecnológicos y el progreso social, vemos que hay muchas oportunidades que surgen de la revolución industrial impulsada por la tecnología digital.

Catalizadores como el 5G representan un salto cuantitativo en cuanto a capacidad para la economía conectada, liberando todo el potencial del Internet de las Cosas (IoT) al ser capaz de conectar cualquier aparato, desde maquinaria industrial a electrodomésticos, con una velocidad y una capacidad sin precedentes. McKinsey estima que el mercado del Internet de las Cosas Industrial (IIoT) va a crecer un 12 % anual de aquí a 2025, alcanzando un tamaño de mercado de 500 000 millones de USD[2].

Aun así, es difícil apreciar la oportunidad en toda su escala —después de todo, todavía se encuentra en sus primeras etapas, y muy pocas empresas informan sobre la TO o tienen soluciones de TO dedicadas.

De hecho, conectar un aparato operativo a una red es igual que conectar cualquier dispositivo. A la arquitectura de “confianza cero” —o sea, el enfoque de diseño que asume que no se debe confiar en los dispositivos por defecto— no se preocupa por el tipo de dispositivo que se conecte a la red. Lo que importa es la identidad que haya detrás del dispositivo.

Estamos entrando claramente en una nueva fase de la evolución de la ciberseguridad. Sin embargo, los factores que favorecen esta evolución —la digitalización, la innovación, la regulación y la globalización— siguen siendo en gran medida los mismos.

Lo que es diferente, sin embargo, es el ritmo al que estos factores pueden acelerar o interrumpir el crecimiento de los mercados y las empresas. Siempre va a haber compañías que pierdan la siguiente oportunidad y pasen de innovadores a proveedores de sistemas heredados —la famosa “trampa tecnológica” en la que han caído muchas empresas como Kodak o Nokia.

Además, el paso de la seguridad informática basada en el perímetro a la nube ha traído consigo unos desafíos y unas tecnologías asociadas completamente diferentes. Para el inversor inteligente, es fundamental mantenerse al tanto de las últimas innovaciones y tener curiosidad por saber hacia dónde se dirige la ciberseguridad.

Las transformaciones en la manera de trabajar y conectarse originadas por la crisis de COVID han acelerado el ritmo del cambio y agravado los desafíos a los que nos enfrentamos. Las empresas y los gobiernos tienen por lo tanto un papel muy importante a la hora de cerrar la brecha de ciberseguridad de la infraestructura crítica; y tienen que hacerlo rápido.

Por supuesto, una vez que se cierre la brecha de ciberseguridad de la infraestructura crítica, la naturaleza del sector significa que ya surgirá otra superficie en algún otro lugar del ciberespacio. Esto hace de la ciberseguridad —como la seguridad de los gobiernos, los individuos y las empresas a un nivel más general— sea un tema constante en nuestras vidas y en nuestras inversiones.

 

Tribuna de John Barker, redactor de finanzas sénior de Natixis IM.

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[1] Fuente: https://oig.nasa.gov/audits/reports/FY17/IG-17-011.pdf

[2] Fuente: https://www.mckinsey.com/~/media/mckinsey/business%20functions/mckinsey%20digital/our%20insights/a%20manufacturers%20guide%20to
%20generating%20value%20at%20scale%20with%20iiot/leveraging-industrial-iot-and-advanced-technologies-for-digital-transformation.pdf

Los objetivos para 2023 de Mapfre Gestión Patrimonial: llegar a los 200 agentes y abrir oficinas en Málaga, Alicante y Palma

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Mapfre Gestión Patrimonial y Mapfre AM cierran 2022 con los deberes hechos y la vista puesta en los objetivos del próximo año. Entre los planes de la rama de asesoramiento, se encuentra abrir oficinas en Málaga, Alicante y Palma, y alcanzar la cifra de 200 agentes financieros. En su conjunto, gestiona un volumen de activos financieros y de seguros de ahorro cercano a los 1.400 millones de euros, con un crecimiento del 6%, respecto a octubre de 2021. Cifras que desde la entidad tachan de “excelentes” si se tiene en cuenta la volatilidad de este ejercicio.

Hasta la fecha cuenta con algo más de 11.300 clientes, con un crecimiento del 20% respecto al año anterior. Además, tiene un equipo formado por 19 directores de oficina y asesores financieros, a los que suman un total de 174 agentes financieros y mediadores, además de 7 acuerdos de colaboración suscritos con entidades de asesoramiento financiero.

Por otro lado, Mapfre AM ha cerrado el año con una suscripción neta de cerca de 500 millones de euros (360 en IICs y 100 en fondos de pensiones), lo que supone el mejor ejercicio de los últimos cinco años, según ha comentado Álvaro Anguita, CEO de Mapfre AM. Además, han cumplido su objetivo institucional de superar los 300 millones de euros en suscripciones. 

Para el año que viene persiguen seguir potenciando la venta institucional, con objetivos por encima de los 300 millones de euros. José Luis Jiménez, director general de Inversiones de Mapfre, ha resaltado cómo el nuevo entorno de tipos más altos puede dejar buenas oportunidades para generar nuevos productos de ahorro e inversión.

«El ahorrador vuelve a coger vida», ha señalado Jiménez, que también ha comentado que son una buena «fábrica de productos de ahorro».

Además, la entidad reafirma su compromiso con la sostenibilidad buscando ampliar su gama de productos sostenibles. Asimismo, la entidad destaca cómo en el mercado español han distribuido sus productos por primera vez a través de canales de otras entidades. Se trata de un fondo garantizado que ha captado 200 millones y que han distribuido a los clientes de Cajamar y Caja Rural de Almendralejo.