Los mercados privados tienen una “oportunidad única” para acelerar el despliegue de capital desde los mercados tradicionales a los activos alternativos a medida que empeoran las condiciones económicas mundiales, según predice Ocorian, grupo global de servicios financieros.
La firma considera que el crecimiento en el próximo año se centrará en las inversiones en mercados privados puros y en un cambio hacia estrategias de activos alternativos múltiples. Además, prevé una mayor atención a los fondos de activos en dificultades, que serán a más largo plazo y cerrados.
“Los activos alternativos son cada vez más populares, ya que ofrecen la posibilidad de obtener rendimientos atractivos y una baja correlación con las condiciones económicas, como los tipos de interés y la inflación, a diferencia de la renta fija y la renta variable”, argumentan desde esta firma de servicios financieros.
Sin embargo, advierten de que el sector debe acelerar su estandarización y tokenización para equipararse a los mercados tradicionales. Ocorian estima que el sector tiene hasta 18 meses para lograr lo que los mercados tradicionales han hecho en 12 años en este ámbito. Y apunta que su crecimiento se refleja en los próximos lanzamientos de fondos.
Según su análisis, más de 1.170 fondos privados están captando capital en las principales jurisdicciones. Alrededor de 600 de ellos tienen su sede en Luxemburgo, frente a 226 en Irlanda, 193 en el Reino Unido, 83 en Guernsey y 71 en Jersey. “Esto representa un enorme crecimiento este año, en el que se han domiciliado unos 226 nuevos fondos en las mismas jurisdicciones: 121 en Luxemburgo, 44 en Irlanda, 37 en el Reino Unido, 14 en Guernsey y 10 en Jersey”, indican desde Ocorian.
En opinión de Richard Hansford, director de Desarrollo de Negocio – Reino Unido de Ocorian, toda la tesis de inversión y el ciclo de vida de la inversión están cambiando y esto se refleja en el atractivo de estos activos. “Los inversores están dispuestos a comprometer capital durante más tiempo y ven un mayor valor en los activos privados, lo que está impulsando el crecimiento. Los inversores creen cada vez más que pasará algún tiempo antes de que veamos crecimiento en los mercados tradicionales”, afirma Hansford.
«Luxemburgo es claramente el mayor mercado de activos privados, y esta tendencia continuará, lo que demuestra la preferencia de los gestores por tener estructuras onshore en la UE en el ámbito de los mercados privados, lo que se aplica en gran medida a los gestores estadounidenses que desean expandirse en la Unión Europea”, añade el responsable de Ocorian.
Una de las últimas observaciones que hacen desde la compañía es que no solo crecerán los activos, sino también cada vez serán más innovadores. Por ejemplo, argumentan que “la tokenización de los mercados privados permitirá a los participantes hacer frente a la creciente demanda de los inversores institucionales, mientras que la normalización de los datos contribuirá a impulsar la expansión al permitir que los mercados privados se equiparen a los mercados tradicionales en materia de transparencia”.
Los ETFs globales captaron 72.700 millones de euros en noviembre, lo que supone un descenso respecto a los 111.200 millones del mes pasado. Según los últimos datos publicados por Amundi, el mercado estadounidense de ETFs acaparó el 80% de los flujos, sumando activos por valor de 58.300 millones de euros, mientras que el mercado europeo de ETFs UCITS ganó 14.900 millones de euros el mes pasado. Mientras que el mercado asiático de ETFs registró salidas netas de 518 millones de euros.
Según explica la gestora en su informe mensual, manteniendo la tendencia de los últimos meses, la renta variable fue el activo más favorecido, con 42.700 millones de euros, siendo Norteamérica la zona de producto más popular, con 14.200 millones de euros. “Los inversores estadounidenses acapararon la mayor parte de los flujos totales de renta variable, añadiendo 32.800 millones de euros a esta clase de activos, mientras que los inversores europeos asignaron 6.600 millones de euros y los asiáticos 3.400 millones de euros”, indican.
Por su parte, la renta fija sumó 31.300 millones de euros en noviembre; los ETF registrados en EE.UU., 26.800 millones, y los ETF UCITS europeos, 8.500 millones. Los ETFs en Asia registraron flujos negativos por valor de 3.900 millones de euros. La gestora comenta que la deuda corporativa fue la clase de activos más popular, con 17.900 millones de euros, mientras que los inversores invirtieron 11.400 millones de euros en bonos soberanos.
Flujos europeos
Si ponemos el foco en Europa, se observa que, a diferencia de EE.UU., los ETFs UCITS de renta variable europeos captaron menos que los de renta fija. “Este mes se produjo una fuerte recuperación de los índices de renta variable global, con una ganancia para esta clase de activo de 4.300 millones de euros en noviembre. Los inversores también asignaron 2.700 millones de euros a la renta variable norteamericana, mientras que la renta variable japonesa sumó 1.300 millones de euros”, explican desde Amundi.
Un dato llamativo, dentro de esta tendencia, es que la renta variable ESG continuó su tendencia positiva, sumando 3.600 millones de euros el mes pasado: la norteamericana ganó 1.200 millones de euros, lo que representa casi la mitad (44%) de la asignación a la región, y la japonesa recibió una asignación de 1.100 millones de euros, la mayor parte de esta asignación regional.
En el caso de la renta fija, Amundi destaca que los ETF UCITS de renta fija europeos sumaron 8.500 millones de euros en noviembre, con la deuda corporativa sumando 5.700 millones de euros y los inversores asignando 2.000 millones de euros a la deuda pública. Los ETF de bonos corporativos de la eurozona añadieron 3.200 millones de euros en noviembre y los inversores también destinaron 1.900 millones de euros a bonos corporativos estadounidenses. “Los inversores retiraron 525 millones de euros de floting rates notes (FRN), pero se observó cierta recuperación del apetito por el riesgo, ya que los bonos high yield de la zona euro ganaron 281 millones de euros y los bonos high yield de Estados Unidos sumaron 225 millones de euros”, señalan desde la gestora.
BlackRock Alternatives ha conseguido compromisos totales por valor de 415 millones de euros para su fondo de inversión a largo plazo Private Infrastructure Opportunities European Long Term Investment Fund, en un cierre final que superó su objetivo inicial de captación de capital. Según indican desde la gestora, este cierre final sigue la inercia del primer ELTIF de BlackRock Private Equity Opportunities, que se cerró en abril de 2021, también por encima del objetivo.
Como parte de su misión de ofrecer regularmente nuevos productos en mercados privados a su base de clientes europeos, la gestora también tiene la intención de sacar al mercado otras dos estrategias ELTIF centradas en el capital privado, cuyo lanzamiento está previsto para 2023. PI ELTIF invertirá en una cartera de proyectos globales de infraestructuras privadas que están desarrollando la economía real y tiene como objetivo proporcionar una fuente de ingresos a largo plazo. «La estructura del ELTIF pone a disposición de los inversores no profesionales estrategias de infraestructuras de calibre institucional dentro de un marco regulado, proporcionándoles acceso a carteras de infraestructuras privadas diversificadas y de calidad institucional», señalan.
El fondo se centra en oportunidades de coinversión directa, lo que permite a los clientes particulares invertir junto a una amplia gama de gestores institucionales de infraestructuras y acceder a una cartera diversificada de proyectos de infraestructuras globales con un perfil de riesgo conservador, que hasta ahora estaba reservada a inversores profesionales. El enfoque temático del fondo se centra en las oportunidades de inversión dentro de tres tendencias principales: la digitalización, la descarbonización y la descentralización. El fondo se centrará en sectores como transporte y logística, electricidad y servicios públicos, energía, telecomunicaciones e infraestructuras medioambientales y sociales. El PI ELTIF tratará de invertir en activos operativos con flujos de ingresos contratados a largo plazo en un entorno regulatorio probado y estable. Al menos el 50% de la cartera del fondo invertirá en coinversiones en infraestructuras situadas en Europa.
«Creemos que los activos de infraestructuras privadas tienen un papel importante que desempeñar en las carteras de Wealth, especialmente en un entorno de mercado volátil, gracias a sus propiedades de diversificación y a su horizonte de inversión a largo plazo. Las inversiones en infraestructuras también tienen el potencial de cubrir algunos de los efectos de la inflación. De cara al futuro, dado que la financiación de las infraestructuras debe aumentar, esperamos ver una creciente demanda de inversión de capital privado en proyectos de infraestructuras a largo plazo», ha señalado Serge Lauper, responsable global de Soluciones de Infraestructuras de BlackRock.
Por su parte, West Lockhart, responsable de Wealth y Family Offices de BlackRock Alternatives Specialists para EMEA, ha comentado: «El éxito de la recaudación de capital para el ELTIF de Infraestructura Privada de BlackRock es un testimonio del creciente interés de los clientes por los mercados privados, en particular por las infraestructuras, una clase de activo que puede tener un impacto tangible en las economías locales. Creemos que el vehículo ELTIF puede desempeñar un papel fundamental para ayudar a ampliar el acceso de los inversores particulares a inversiones alternativas. Estamos encantados de ofrecer estas oportunidades de inversión a los clientes de Wealth de toda Europa y esperamos que nuestra oferta evolucione aún más el próximo año.»
En el último informe de GPS de Citi titulado La filantropía y la economía mundial, un grupo de socios expertos han revisado los últimos avances en materia de filantropía lograda en 2021. El documento sigue manteniendo la tesis de que la magnitud de la contribución de la filantropía a la economía mundial debe ser reconocida mucho más ampliamente, especialmente en el mundo de la formulación de políticas. «Muchos de los mayores retos del mundo pueden superarse mejor mediante una asociación más amplia entre los sectores público, privado y sin ánimo de lucro», se reclama desde este documento.
Tras las importantes respuestas ante la pandemia y la creciente implicación en el apoyo a la transición ecológica, el informe destaca que la crisis de Ucrania ha supuesto un nuevo e inesperado reto para la filantropía y hasta la fecha, esta situación ha generado una respuesta filantrópica muy amplia y rápida. También puede haber servido para perpetuar algunas tendencias observadas durante la pandemia, como el crecimiento de la filantropía basada en la confianza. «El panorama de las donaciones filantrópicas totales en 2021 es muy variado en los distintos países. Sin embargo, está claro que las mismas condiciones económicas que ahora provocan una mayor necesidad de donaciones filantrópicas han sido históricamente un viento en contra. Las fundaciones y las organizaciones benéficas, en particular, se enfrentan al nuevo reto de gestionar una inflación muy importante en los costes de personal y de adquisición en un momento en el que muchas de ellas necesitan utilizar fondos no asignados para invertir en mejores plataformas tecnológicas», señalan desde Citi.
Tras una revisión general del estado de la filantropía mundial en 2021, el informe se ha centrado en examinar dos acontecimientos específicos. En primer lugar, estudia con más detalle cómo una integración aún más estrecha de la filantropía y la inversión podría desbloquear importantes fondos para objetivos benéficos. «Aunque ya han calculado que el valor de las donaciones monetarias anuales en todo el mundo supera los 500.000 millones de dólares, el sector no lucrativo también posee importantes activos de inversión y se sitúa en un espectro que va desde las empresas sociales hasta las compañías con ánimo de lucro. Sostenemos que una mejor orientación del conjunto de la filantropía en colaboración con otros actores de este espectro, y en pro de objetivos mutuos específicos, podría reportar beneficios materiales a las economías y las sociedades», afirman desde Citi.
En segundo lugar, el documento profundiza en que el aumento del valor de los activos digitales en 2021 produjo un crecimiento récord en las donaciones de activos digitales, y algunas organizaciones informaron de que las donaciones de activos digitales se habían multiplicado por seis y por doce. Aunque parte de este crecimiento fue claramente impulsado por un notable fenómeno de precios en la criptomoneda, desde Citi ven ciertas tendencias como seculares. «El campo emergente de las donaciones de activos digitales está llamado a cambiar la práctica de la filantropía, desde la reducción del requisito de confianza entre donantes y receptores mediante el uso de blockchain, hasta el aumento de la transparencia de las donaciones benéficas. Además, los nuevos donantes digitales tienden a ser más jóvenes y hombres, históricamente un grupo más esquivo para la mayoría de las estrategias de adquisición de donantes. Una cosa es segura; las fundaciones y organizaciones benéficas deben estar preparadas para los activos digitales», señalan en el informe.
Este nuevo informe es la segunda entrega de lo que planean que sea una serie anual realizada en colaboración con la banca privada de Citi y expertos de talla mundial. Desde Citi esperan que este informe siga estimulando un debate positivo sobre la mejor manera de maximizar el valor de la contribución de la filantropía a nuestro mundo.
Abanca y BFCM (Banque Fédérative du Crédit Mutuel) han iniciado negociaciones en exclusiva para la compraventa de Targobank España. La operación propuesta continuará en las próximas semanas de conformidad con lo previsto en la legislación francesa y se perfeccionará en 2023, una vez cerrada la compra.
La transacción planteada está sujeta a las condiciones habituales, incluido el envío de información y la consulta a los representantes de los trabajadores, según determina la legislación francesa; así como a la obtención de las aprobaciones reglamentarias requeridas.
“La compra consolidaría la presencia de Abanca en toda la Península Ibérica, al reforzar de forma significativa nuestra actividad en el arco mediterráneo, siguiendo nuestro Plan Estratégico”, asegura Juan Carlos Escotet Rodríguez, presidente de Abanca.
La estrategia de negocio de Targobank España coincide con la apuesta de Abanca por la orientación a la captación y vinculación de los particulares, así como el apoyo a las pequeñas y medianas empresas.
Una vez completado el proceso de compraventa, Abanca iniciaría el proceso de integración de Targobank España en su plataforma tecnológica. Este proceso permitiría a los clientes de Targobank España beneficiarse de las ventajas completas de pertenecer al Grupo Abanca. Entre ellas destacan unas mayores capacidades tecnológicas, a través de una banca móvil destacada; atención personal en una red de cerca de 700 oficinas en España; especialización en segmentos como familias, banca personal, privada, seguros, fondos de inversión, medios de pago y consumo; mayor diversificación del catálogo de productos, y presencia internacional en 11 países de Europa y América.
Targobank España dispone de unos activos de alta calidad, fruto de la gestión previa y de un equipo de alta capacidad profesional. Abanca pretende mantener a los profesionales del equipo de Targobank España en el nuevo proyecto, dando continuidad a su política de sumar el talento y la profesionalidad de los equipos incorporados en las diferentes integraciones.
Para Francisco Botas Ratera, consejero delegado de Abanca, “la adquisición de Targobank España fortalecería líneas de negocio estratégicas para Abanca, como son la financiación a familias y empresas, así como su vinculación a través de productos valor como los seguros, medios de pago o los fondos de inversión. La operación permite avanzar en penetración comercial, en eficiencia y tiene un impacto muy reducido en capital”.
Con la integración de Targobank España, Abanca alcanzaría un volumen de negocio de 112.544 millones de euros, un 5,2% superior al actual; los préstamos ascienden a 49.219 millones, un 6,9% más; los depósitos suman 51.390 millones, con un incremento del 4,4%, y el número de oficinas llega a 727, un 7,5% más. El ratio de mora conjunto es del 2,1% y la cobertura del 86%, lo que permitirá mantener la buena calidad de los activos.
La entidad ha mantenido una exitosa estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico desde su creación en 2014. Desde entonces, ha conseguido duplicar su volumen de negocio, pasando de 57.469 millones a los 107.000 millones actuales (112.544 millones cuando se incorpore Targobank España), y se ha situado a la cabeza del sector por calidad de su activo. Esta transformación se ha basado en la excelencia operacional, el desarrollo de la omnicanalidad y en la mejora continua de la experiencia de cliente.
Targobank España: negocio y red complementarios
Targobank España cuenta con 541 profesionales que prestan servicio a cerca de 150.000 clientes a través de las 51 oficinas que tiene en todo el territorio nacional, especialmente en Cataluña, Madrid, Andalucía y Baleares.
El modelo de negocio de Targobank España está muy centrado en empresas y en financiación hipotecaria. En los últimos años ha experimentado un fuerte incremento de su dinámica comercial con crecimiento en las líneas de crédito, depósitos y fuera de balance. Targobank España tiene un volumen de negocio de 5.544 millones de euros, del que 3.175 son préstamos y 2.369 recursos de la clientela.
Séptima operación corporativa desde 2014
Abanca ha demostrado el éxito de su modelo de integración de otras entidades en las operaciones corporativas que ha realizado en los últimos años. La primera fue la integración en 2014 del Banco Etcheverría; en 2017 se finalizó la integración de Popular Servicios Financieros; en 2019, completó la integración de Deutsche Bank PCB, y en 2020 la de Banco Caixa Geral. En 2021 se culminó la compra de Bankoa y en 2022 la de Novo Banco.
La capacidad tecnológica y humana de Abanca en la gestión de estos proyectos ha sido recientemente reconocida en los Premios CIONET Vocento 2022 con el galardón en la categoría de Integración.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Ángel Rivera y Mahesh Aditya
Banco Santander ha decidido nombrar consejero delegado de Santander España a Ángel Rivera, hasta la fecha director de Banca Comercial de Santander España. Rivera sustituye en esta función a Antonio Simões, que venía compatibilizando su cargo de CEO del banco en España con el de responsable regional de Europa, función con la que se incorporó al grupo en septiembre de 2020. El cambio se hará efectivo el 1 de febrero de 2023.
António Simões seguirá liderando Europa como miembro del comité de dirección del grupo, con reporte al consejero delegado, y seguirá teniendo responsabilidad en la gestión y supervisión de los negocios del banco en esta región, con reporte de los responsables de país de España, Reino Unido, Polonia, y Portugal.
El nombramiento de Ángel Rivera, que en su nuevo rol sigue reportando a António Simões, será clave para continuar impulsando el negocio en España y acelerar los planes de ejecución comercial en este mercado, una vez que, bajo el liderazgo de António Simões, el grupo ha puesto en marcha la estrategia de transformación y los pilares del modelo operativo y de negocio común en los cuatro países de Europa. Ángel Rivera trabajará en estrecha colaboración con Cristina Ruiz, consejera de Santander España desde abril de 2021 y directora de Transformación desde septiembre de 2022. Cristina Ruiz, que tiene ya responsabilidad sobre tecnología y operaciones, recursos humanos y organización, sumará a sus funciones actuales la dirección de negocio de particulares, incluyendo, entre otros, productos minoristas CRM, datos y Customer Experience.
Ángel Rivera cuenta con una experiencia de más de 30 años en el sector financiero y una larga trayectoria en Grupo Santander, donde se incorporó en abril de 2013 como responsable de la distribución en la red de oficinas en España. Fue, además, director general de la división de Banca Comercial del grupo entre 2015 y 2017 y tiene también trayectoria internacional, con un papel clave en la transformación del negocio del banco en México, donde ejerció como responsable de banca comercial con funciones sobre las áreas de estrategia de negocio y de clientes, redes comerciales, digital e innovación y planificación comercial.
Nuevo responsable de riesgos
Al mismo tiempo, el consejo de administración de Banco Santander ha aprobado el nombramiento de Mahesh Aditya como responsable de riesgos de Grupo Santander (Group Chief Risk Officer, CRO). Este nombramiento será efectivo en marzo de 2023 y está sujeto a las aprobaciones regulatorias pertinentes.
Aditya se incorporó a Grupo Santander en marzo de 2017 como responsable de riesgos de Santander Holdings USA (la matriz del grupo en Estados Unidos), para en 2019 ser nombrado consejero delegado de Santander Consumer USA. A lo largo de una carrera de más de 32 años, Aditya ha atesorado una gran experiencia en la gestión de riesgos en negocios como pagos, banca comercial y financiación al consumo, ocupando posiciones de director de riesgos en Visa, JP Morgan, Capital One y Citibank.
Aditya es ciudadano estadounidense y ha trabajado en Estados Unidos, España, India y Egipto. Habla español, inglés e hindi, y es licenciado por el BMS College of Engineering, Bangalore, y MBA por The Faculty of Management Studies, Delhi University.
Como director de riesgos del grupo (CRO) será responsable de supervisor las funciones de riesgos y cumplimiento, trabajando estrechamente con los distintos países y negocios del grupo. Aditya trabajará en Madrid y reemplaza a Keiran Foad, quien tras el correspondiente periodo de transición dejará el grupo para
volver a Reino Unido.
Santander US también ha anunciado hoy que el sucesor de Aditya como responsable del negocio de autos en Estados Unidos y consejero delegado de Santander Consumer USA será Bruce Jackson. Jackson reportará directamente a Tim Wennes, consejero delegado de Santander USA. Jackson es actualmente director general de Chrysler Capital y Auto Relationships en Santander Consumer USA. Se incorporó al grupo desde JP Morgan en 2021, donde era responsable de gestionar las carteras de préstamos de auto y comerciales, y de la gestión de la tesorería de productos y servicios. Antes de trabajar en JP Morgan, Jackson ocupó puestos directivos en financiación de vehículos en Ally Financial y Bank of America, entre otras entidades.
Ana Botín, presidenta de Banco Santander ha dicho sobre estos nombramientos: “Estamos encantados de anunciar el nombramiento de Mahesh como responsable de riesgos del grupo y de Ángel Rivera como consejero delegado de Santander España. Reflejan la fortaleza de nuestros planes de sucesión y la diversidad de nuestro talento interno. Ambos son profesionales con gran experiencia. Estoy segura de que ambos tendrán un papel determinante para continuar apoyando a nuestros clientes y así seguir creciendo de manera sostenible y con rentabilidad para nuestros accionistas. En cuanto a Santander España, el banco ha dado un importante paso adelante en la transformación cultural y de negocio bajo el liderazgo de António Simões y ya es una entidad más centrada en el cliente, más digital y más eficiente. Con estos cambios, confiamos en impulsar el negocio, acelerar la ejecución de la estrategia y llevar a Santander España a una nueva fase de crecimiento».
Dragon Capital Vietfund Management (Dcvfm) ha anunciado el lanzamiento del primer ETF de renta variable de mediana capitalización centrado en Vietnam. Según explican desde la gestora, este mercado está muy olvidado para la mayoría de las firmas de inversión, pero en cambio, destacan, que su índice de referencia, el VN Midcap, registró un crecimiento del 76% en 2021, frente al 33% del VN30, que incluye a las 30 mayores empresas cotizadas de Vietnam. En opinión de Dragon Capital Vietfund Management, esto supone una buena oportunidad para los inversores.
«El aumento de la liquidez en el mercado vietnamita, en gran parte impulsado por una creciente base de inversores minoristas locales- ha mejorado la de inversores minoristas locales, ha mejorado el volumen de negociación de las empresas de mediana capitalización, lo que está creando una nueva oportunidad para los inversores”. “Sin embargo, las empresas de este sector, a pesar de ser de las más interesantes de Vietnam y superar a menudo el índice principal y las grandes capitalizaciones, a menudo son pasadas por alto y no son cubiertas por los analistas”, explica Suu Vu, gestor de carteras de Dcvfm.
Desde la gestora destacan que su nuevo ETF centrado en empresas de mediana capitalización es el primero que ofrece a los inversores acceso a este apasionante sector, y «a la próxima generación del mercado de Vietnam», afirma Suu Vu. El fondo, que cotiza en la bolsa de Ho Chi Minh (HOSE), tiene como objetivo replicar físicamente el rendimiento del índice VN Midcap, y para ello utiliza un modelo de réplica por muestreo y un algoritmo de optimización que da prioridad a los valores con alta capitalización de mercado y alta liquidez. En cuanto a la asignación sectorial del ETF, el 32% se invierte en bancos, el 15,2% en empresas inmobiliarias y el 16,1% en bienes de equipo.
El gestor considera que el fondo estará apoyado por las perspectivas macroeconómicas de Vietnam, que siguen siendo sólidas. «Una política macroeconómica coherente y favorable al mercado y una profunda estabilidad política han permitido al gobierno vietnamita años de crecimiento económico. Los principales resultados han sido la creación de una amplia y creciente clase media, y la creación de un sistema de financiación de inversión», añade. La gestora prevé un crecimiento del PIB de Vietnam de alrededor del 7,8% en 2022.
El Reino Unido quiere recuperar parte del brillo que ha perdido como centro financiero europeo y mundial. De hecho, según el último informe de Invesco, EE.UU. ya sustituye al país como el principal mercado entre los inversores soberanos. Con el fin de mejorar su situación interna y atractivo externo, a mediados de diciembre, Jeremy Richard Streynsham Hunt, canciller de la Hacienda del Reino Unido, anunció una batería de reformas de calado para el sector financiero británico. Estas propuestas llegan en un momento ambiguo para su economía: por un lado, está cerca de la recesión, impulsada por las anteriores subidas de los tipos de interés, la crisis de los precios de la energía y las drásticas pérdidas de ingresos reales de los hogares. Por otro lado, el crecimiento dinámico de los salarios, que no ha variado, sigue apuntando a los graves peligros de una espiral de precios y salarios.
En concreto, el gobierno ha presentado un conjunto de 30 reformas reguladoras de los servicios financieros, lo que causa que se revisen, deroguen y sustituyan varias normas de la UE. Los cambios se basan en el programa que el gobierno está llevando a cabo a través del proyecto de Ley de Servicios y Mercados Financieros (FSM). Hunt afirma que los cambios «impulsarán el crecimiento» del país y describe el paquete como la mayor revisión de la normativa bancaria de los últimos 30 años.
«El gobierno ha utilizado este paquete de medidas para subrayar el compromiso de revisar el límite entre asesoramiento y orientación. La revisión cambiará las reglas del juego para que las empresas puedan hacer todo lo posible por ayudar a las personas a gestionar mejor sus finanzas y reconstruir su resistencia financiera a largo plazo. La propuesta de revisión de los PRIIP y de la información a los particulares, esos pedazos de papel que se entregan cuando se contrata una inversión, también es bienvenida. El Tesoro quiere adoptar un enfoque más proporcional, que debería vincularse a la obligación del consumidor de la FCA. El futuro régimen deberá desafiar a las empresas para mejorar la toma de decisiones de los clientes y obtener mejores resultados en lugar de inundarles de burocracia», afirma Anne Fairweather, jefe de asuntos gubernamentales y políticas públicas de Hargreaves Lansdown.
Los inversores minoristas son accionistas significativos de las empresas británicas que cotizan en bolsa y, sin embargo, se ven sistemáticamente excluidos cuando las empresas aumentan su capital o cuando cotizan nuevas empresas. Los cambios en el régimen de folletos deben centrarse en igualar las condiciones para los inversores minoristas y eliminar obstáculos innecesarios a su participación en estas oportunidades de inversión.
El anuncio de que los LTAF están en proceso de autorización permitirá oportunidades de inversión como los mercados privados y las infraestructuras que antes eran de difícil alcance para los inversores minoristas. Pronto se publicarán las normas definitivas de la FCA, que establecerán cómo podrán invertir los inversores minoristas ordinarios, pero Fairweather manifiesta que «sigue siendo necesaria una reforma que permita mantener los LTAF en ISA y SIPPs».
Reforma del régimen ‘Ring-Fencing’ para los bancos
Entre las normas que están en el punto de mira se encuentra el «Ring-Fencing», la regulación que obliga a los grandes bancos a mantener separadas la banca de inversión y la banca minorista. Esta norma se introdujo durante 2019 y, según el Banco de Inglaterra, fue diseñada para «aumentar la estabilidad del sistema financiero del Reino Unido y evitar que los costes de los bancos en quiebra recaigan sobre los contribuyentes». «La reputación financiera de Londres se ha visto gravemente frenada desde el Brexit, justo en un momento en el que los ‘poderes fácticos’ han intentado fomentar la inversión y el crecimiento a lo grande. Lamentablemente, el atractivo simplemente no existe ya que muchas de las empresas más brillantes del Reino Unido están siendo absorbidas por inversores extranjeros, y Londres ha perdido su estatus de principal mercado de valores«, explica Sophie Lund-Yates, analista de renta variable de Hargreaves Lansdown.
Se espera que Hunt reduzca la burocracia y actualice o sustituya varias normativas de la UE. Según indican los expertos de Hargreaves Lansdown, está claro que el gobierno apuesta por el crecimiento, pero el alcance del paquete de medidas actual tendrá que ser enorme para que tenga un impacto significativo en la marca Reino Unido, en un momento en que el país lucha contra la desaceleración de la economía y la crisis del coste de la vida. «Algunos de los cambios regulatorios podrían incluir la relajación de la norma que exige a los grandes bancos mantener separadas la banca de inversión y la banca minorista. Obligar a las entidades más pequeñas, centradas en la banca minorista, a separar legalmente sus negocios de banca de inversión, más arriesgados, de sus divisiones minoristas es una tarea onerosa que limita los resultados. La separación puede dificultar el crecimiento de los bancos más pequeños. El hecho de que los pequeños bancos nacionales tengan que competir por un pequeño grupo de activos permitidos, junto con el capital de competidores mucho más grandes, crea un techo de cristal para el crecimiento. En última instancia, esto se convierte en un problema de beneficios», señalan.
Según su análisis, la eliminación de esta norma para los prestamistas minoristas es, sobre el papel, una forma rápida de aumentar los préstamos cotidianos y ayudaría a garantizar un mayor bombeo de dinero en la economía, lo que podría reducir en algunos metros la profundidad de la recesión en el Reino Unido. «El hecho de no necesitar tantos ojos de lince para cumplir esta normativa también podría suponer una ventaja en cuanto a costes y riesgos para algunos bancos. Por supuesto, se puede argumentar que es crucial que el gobierno encuentre el equilibrio adecuado entre alimentar los motores del crecimiento en lo que se ha convertido en un entorno tibio, y no recortar demasiado las normas en nombre de ese objetivo. Es probable que el mercado reaccione bruscamente a la reforma si el paquete de Hunt incluye cambios más profundos de lo esperado», argumentan desde la firma.
Por otro parte, el gobierno se ha mostrado tajante en su empeño por hacer más atractivo el sector financiero británico, lo que no es de extrañar si se tiene en cuenta el peso que el mercado británico tiene en este ámbito. Las grandes finanzas británicas han tenido dificultades para competir con sus pares internacionales, más sofisticados. La decisión del gobierno de mostrarse dispuesto a aflojar el control regulador dice más en favor del apoyo al sector y de lo que puede estar por venir, que los cambios físicos anunciados.
Aumentar el ritmo de consolidación de los planes de pensiones de aportación definida
Además, se pondrá en marcha una consulta sobre un marco de rentabilidad que contribuirá a la consolidación de los regímenes de CD. A principios del nuevo año también se establecerá una normativa para eliminar las comisiones por rendimiento bien diseñadas del límite máximo de los planes de CD, lo que permitirá a los partícipes invertir en una gama más amplia de activos.
«El mercado británico de aportaciones definidas se ha consolidado enormemente en la última década, pero sigue estando fragmentado, con muchos planes pequeños que ofrecen distintos niveles de comisiones, gobernanza y servicios. El aumento de la consolidación aporta escala y la escala puede brindar enormes oportunidades en términos de costes, rendimiento y apoyo que los planes pueden ofrecer a los partícipes. Estas reformas pueden acelerar esta tendencia e impulsar potencialmente los resultados para los afiliados al establecer un marco sobre los niveles de servicio que los afiliados pueden esperar de su plan en todo el mercado», destaca Helen Morrissey, analista sénior de pensiones y jubilación de Hargreaves Lansdown.
El aumento de escala también puede abrir las puertas a mayores oportunidades de inversión, ya que los regímenes más grandes pueden negociar mejores comisiones e invertir en una gama más amplia de activos, como infraestructuras. Este cambio puede verse impulsado por los planes del gobierno de introducir una normativa a principios del nuevo año para permitir que las comisiones de rendimiento bien diseñadas se eliminen del límite de las comisiones de CD. Sin embargo, es importante que los resultados de los clientes sigan siendo el punto central, por lo que, si bien los costes y el rendimiento de la inversión son importantes, también lo son las decisiones que las personas toman a lo largo del proceso. Esto debería tenerse en cuenta en las evaluaciones de rentabilidad, pero se corre el riesgo de dejarlo de lado porque sea «demasiado difícil de medir», concluye Morrissey.
La limitación de las comisiones se introdujo para garantizar que las personas obtuvieran un buen rendimiento de su plan de pensiones, pero el coste no es la única forma de determinar el valor y esta legislación abrirá las puertas a los ahorradores de CD para que inviertan más ampliamente y aumenten potencialmente los rendimientos. La clave del éxito de esta reforma será encontrar el equilibrio entre ofrecer oportunidades en las que la gente quiera invertir a un coste razonable.
Foto cedidaJean-Marc Delfieux, director del equipo de Renta Fija
Desde Tikehau Capital esperan que la volatilidad continúe en 2023, acompañada por una ralentización económica cuyo alcance aún es difícil de prever. Jean-Marc Delfieux, director del equipo de Renta Fija y gestor del fondo Tikehau Short Duration, observa pese a todo oportunidades en el mercado de IG corporativo, subordinadas financieras frente al HY corporativo y en duración de tipos frente a duración de crédito.
Nos acercamos al cierre de 2022, ¿cuál es vuestro balance del año y vuestras expectativas para la renta fija en 2023? ¿Cuál es vuestra visión respecto a la acción de los bancos centrales y la evolución de la inflación?
Tras una corrección significativa de los precios en 2022 y uno de los peores años en décadas, la renta fija ha recuperado cierto valor. Por representarlo con un ejemplo, la yield media de las compañías del universo investment grade (IG) comenzó el año en los niveles más bajos que se recuerdan y, nueves meses más tarde, alcanzó su nivel más elevado desde 20111.
En un contexto de crecimiento económico visiblemente ralentizado y en el que la inflación parece estar alcanzando sus máximos, por lo menos en lo que respecta a los índices principales, el mercado ha vuelto a fijar su atención sobre la duración de tipos durante estas últimas semanas, una tendencia que debería continuar a lo largo de 2023.
No obstante, esperamos cierta volatilidad en el mercado de crédito, teniendo en cuenta que, tal y como hemos visto estos días atrás, la inflación subyacente será más difícil de controlar y los bancos centrales seguirán manteniendo una política monetaria restrictiva más tiempo de lo que los mercados preveían. A medida que 2023 vaya transcurriendo, tendremos una mayor visibilidad sobre la inflación y el crecimiento y, por tanto, sobre la volatilidad de los tipos.
Finalmente, como pensamos que habrá una importante ralentización del crecimiento durante 2023 y una posible recesión a la vuelta de la esquina, seguimos siendo muy cautos en cuanto al riesgo de crédito, la duración y la calidad de los emisores.
¿Cuál es vuestro posicionamiento actual y cómo habéis tratado de encontrar valor y manejar un entorno tan complejo como el que hemos vivido?
Comenzando por nuestra exposición sectorial, seguimos pensando que la industria bancaria, aunque no esté eximida del ciclo económico, se encuentra muy bien capitalizada y cuenta con unos fundamentales sólidos para atravesar un periodo de recesión. Nos fijamos especialmente en el mercado de deuda subordinada bancaria, que ha sido uno de los segmentos con un peor comportamiento durante 2022, y que, en nuestra opinión, cuenta con un valor relativo positivo en comparación con el crédito corporativo y unos niveles elevados de yield en términos absolutos comparando con años anteriores.
Respecto a los bonos corporativos, sobreponderamos emisores resilientes, capaces de proteger sus márgenes y su capacidad de flujos de caja, frente a otros más apalancados, sensibles al ciclo y con flujos de caja con mayores restricciones. Evitamos emisores con estructuras de capital que necesiten una refinanciación inmediata a unos tipos más altos, o más sensibles al gasto discrecional de los consumidores y empresas. En cambio, vigilamos otras oportunidades, por ejemplo en el sector industrial, que ha sido testigo de un importante incremento de costes al tiempo que veía limitada su capacidad de traspasar estas subidas de costes a sus propios clientes. Mientras los precios de la energía continúen dando cierto respiro, esto debería favorecer sus márgenes para los siguientes trimestres.
Respecto al riesgo de crédito, actualmente preferimos bonos IG, puesto que la ampliación de los diferenciales en 2022 ha sido más relevante en términos relativos comparado con el high yield (HY), alcanzando sus máximos de los últimos 10 años durante el año. No obstante, pese a que estamos siendo muy selectivos en la elección en línea con nuestro profundo análisis crediticio de cada emisor, pensamos que podemos encontrar emisores HY con retornos y fundamentales atractivos.
Finalmente, encontramos oportunidades en casi todas las clases de activo en vencimientos cortos a través de los que beneficiarnos de curvas de crédito planas, o incluso invertidas si miramos los tipos libres de riesgo en EE.UU. o algunos países europeos.
Como conclusión nos gustaría destacar un posicionamiento cauto de cara a 2023, donde somos positivos en IG corporativo,en subordinadas financieras frente al HY corporativo y en duración de tipos frente a duración de crédito. En términos de estructura, pensamos que los fondos de crédito a vencimiento y a corto plazo tienen una ventaja relativa. 2023 trae de vuelta el interés por la renta fija, pero este cambio de paradigma no estará exento de volatilidad.
¿Nos podrías ofrecer algunas notas de actualización de vuestro flagship Tikehau Short Duration? Entrando en 2023, ¿qué ha cambiado en vuestro posicionamiento respecto al año pasado?
Durante el año, la duración de tipos de Tikehau Short Duration, limitada a un año por folleto, descendió a sus niveles más bajos en octubre (0,55 años), antes de comenzar a repuntar hasta los 0,8 años2 actuales. Ante la incertidumbre respecto a las decisiones de los bancos centrales, a lo largo del año solo hemos invertido en bonos con duraciones cortas y con vencimientos esperados en el último trimestre de 2022-primero de 2023. Sin embargo, actualmente estamos reinvirtiendo la liquidez generada mes a mes en emisiones IG con vencimientos más largos hasta 2025. Dentro del segmento IG preferimos el crédito bancario, teniendo en cuenta que los diferenciales son más atractivos, pero también estamos siendo activos en crédito corporativo.
Por tanto, el fondo mantiene una posición predominante en IG, aunque también está expuesto a HY, hasta un 35% de sus activos, y en subordinadas financieras. Para ambas seguimos siendo cautos habiendo reducido nuestra exposición del 35% y 30% al 28% y 21%, respectivamente2, fruto del vencimiento de los bonos en cartera.
Respecto a estas dos últimas posiciones de cara a 2023, por un lado hemos aumentado ligeramente nuestra exposición a HY (hasta el 30%2) a través de compañías con poca dependencia de la evolución del mercado de cara a su refinanciación. Por su parte, creemos que la visibilidad respecto a la próxima fecha de llamada de determinados emisores bancarios parece esclarecerse y, por tanto, nos centramos en aquellos bonos cuyo riesgo de extensión es bajo. Con el rally de estas últimas semanas la exposición del fondo a subordinadas financieras es del 22% y esperamos que, con la reapertura del mercado primario, que suele ejercer presión sobre los bonos con vencimientos más cortos, sigamos encontrando oportunidades.
La yield actual de Tikehau Short Duration se encuentra en 5,4%2 para una duración de tipos y de crédito de 0,8 y un 1,0 año 2, respectivamente. Este resultado es consecuencia de la composición de la cartera y no de coberturas (el fondo no está expuesto actualmente a derivados, salvo con fines de cobertura de divisas).
Notas
1.Fuente: Bloomberg, ICE (índice IG) 2. Fuente: Tikehau IM, datos a fecha de 13/12/2022
Foto cedidaStephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM.
GAM Investments ha sido galardonada con un Premio IMPACT, que otorga Environmental Finance, por el informe de impacto sobre la estrategia GAM Sustainable Climate Bond. Este fondo se lanzó en 2021 como parte de la estrategia de GAM de contribuir a un futuro neto cero, mismo año en que la gestora se unió a la iniciativa Net Zero Asset Managers.
Desde la gestora explican que, al informar sobre el impacto de la estrategia, utilizan datos ambientales de terceros de Carbone 4 para evaluar el impacto ambiental de cada bono verde individual, así como a nivel agregado para el fondo. Según el informe de impacto, en el primer año los proyectos financiados por los bonos verdes de la cartera ayudaron a evitar 1.580 toneladas de CO2e, lo que equivale a dar más de 200 vueltas a la Tierra en coche. También ayudaron a instalar 2,8 megavatios de capacidad de energía renovable y a financiar unos 1.500 m2 de edificios ecológicos.
Como inversor en bonos verdes, y no como emisor, el informe de GAM llamó la atención del jurado, ya que es relativamente infrecuente que los inversores en bonos verdes informen sobre su impacto. Aunque cada vez se presiona más a los inversores para que lo hagan, se encuentran en las primeras fases de investigación sobre cómo informar del impacto.
Tras recibir este reconocimiento, Stephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM, ha declarado: «Estamos encantados de haber sido elegidos ganadores de este premio. La transparencia sobre el impacto es crucial, y es vital que, como industria, sigamos desarrollando métricas y metodologías para mejorar colectivamente la forma en que informamos, sobre todo a medida que la medición del impacto y los resultados del «mundo real» se vuelve cada vez más importante para nuestros clientes”.
Por su parte, Romain Miginiac, gestor del fondo GAM Sustainable Climate Bond Strategy y director de Investigación de Atlanticomnium S.A., ha defendido que los bonos verdes desempeñarán un papel fundamental en la financiación de la transición energética y, para ser creíbles, es importante poder informar claramente sobre su impacto. Hemos tratado de adoptar un enfoque líder en el mercado para calcular el impacto medioambiental de los bonos verdes en los que invertimos, trabajando con el respetado proveedor Carbone 4 para revisar los ahorros de carbono y garantizar un nivel adicional de escrutinio. Seguiremos comprometiéndonos con los emisores y dentro del mercado para mejorar la transparencia”, ha afirmado.
La estrategia GAM de Bonos Climáticos Sostenibles adopta un enfoque activo, bottom-up y de alta convicción, invirtiendo en bonos que asignan los ingresos a proyectos verdes elegibles a través de límites de mercado con un impacto medible, como la energía renovable y los edificios verdes. La estrategia reconoce el papel fundamental que desempeñan los bancos, en particular en la transición medioambiental, como principal fuente de financiación para las empresas europeas y las pequeñas y medianas empresas. Además, está gestionada en nombre de GAM por Atlanticomnium S.A., una sociedad gestora de fondos independiente con sede en Ginebra, especializada en inversión crediticia desde su fundación en 1976 y que gestiona activos para GAM desde 1985.
