De consenso, empleo y otros factores que condicionarán los mercados en 2023

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Con la llegada del nuevo año, la mayoría de los inversores conjetura sobre qué nos depararán los mercados leyendo informes, documentación y opiniones de los principales bancos de inversión. En mi caso particular, utilizo estos informes como fuente de ideas, para identificar oportunidades que se me puedan escapar, encontrar riesgos que infravaloro o cuestionar mis convicciones más fuertes. Pero lo más interesante es identificar los puntos de consenso, puesto que, cuando hay mucha gente opinando lo mismo, la probabilidad de que ocurra tiende a disminuir. Después de leer muchos de estos informes estratégicos, he identificado los principales puntos donde hay consenso.

Por una parte, lo encontramos en las perspectivas sobre la inflación, que ya ha tocado techo y a finales del año 2023 habrá bajado considerablemente. Donde hay más discrepancia es en pronosticar hasta dónde llegará esa caída porque, aunque ese consenso la sitúa claramente por encima de los niveles de estos últimos años debido a factores como la desglobalización o el coste energético, el rango es muy amplio.

Otro de los puntos de acuerdo es el debilitamiento del crecimiento global, lo que nos llevará a una recesión que la mayoría de los analistas cree que será suave. Como consecuencia de ello, los beneficios empresariales se desacelerarán, un hecho que debería conducir a caídas de la renta variable y a pensar que todavía no hemos visto los mínimos.

También empieza a haber consenso en que estamos llegando a la máxima expectativa de tipos de interés. En EE.UU. se sitúan sobre el 5% y en Europa, en el 2,5%, y su cota máxima se alcanzará en el primer trimestre del año. Hay algo más de debate acerca de si habrá bajadas de tipos a finales de 2023 o si los bancos centrales los mantendrán a esos niveles durante un tiempo prolongado. Después de la reunión de las últimas semanas de la Fed, parece que vamos hacia esto último.

Desde aquí cada uno debe de pensar cómo se comportarán los distintos activos de riesgo y elegir un posicionamiento acorde. Si la inflación volviera al 3% o por debajo, lo normal es que haya bajadas de tipos en 2023 y que la renta fija y la renta variable lo hagan bien. Las bajadas vendrán motivadas por una importante desaceleración económica, por lo que lo lógico es pensar que las acciones toquen suelo en la primera parte del año y suban a partir del segundo semestre.

Por el contrario, si la inflación no cediera de manera tan rápida, los tipos se mantendrían elevados y la recesión podría ser más fuerte y larga de lo esperado, por lo que las acciones no se comportarían tan bien, pero tampoco el crédito, y puede que ni siquiera los bonos de gobiernos con duración. No obstante, algunos analistas aclaran que los bonos de gobierno a 30 años nunca han tenido tres años consecutivos en negativo, y 2023 sería el tercero.

También hay bastante consenso en que el dólar podría haber llegado a su techo y que eso debería llevar a un mejor comportamiento de mercados emergentes y Europa frente a Estados Unidos y que, con tipos más altos, las acciones con sesgo value seguirán haciéndolo mejor que las growth, como ha ocurrido en 2022.

A partir de este análisis, me gusta pararme a pensar en dónde podría fallar el consenso. Estoy de acuerdo en que es muy probable que la inflación haya tocado techo y, además, es importante destacar que el mercado laboral americano está muy fuerte y de momento no hay demasiado signo de desaceleración. Existen puestos de trabajo en los que hay escasez de oferta y esto provoca que los salarios sigan subiendo. Por otro lado, los alquileres pesan mucho en el cómputo del IPC y no están cayendo. Todos estos factores podrían llevar a la Reserva Federal a subir más los tipos de lo que espera el consenso, lo que tendría consecuencias negativas tanto en renta fija como en renta variable, y, además, podría causar que el dólar siga fortaleciéndose, un factor que no sería demasiado positivo para el resto de las geografías.

En Europa damos por hecho que tanto crudo como gas han tocado techo, pero las caídas recientes de los precios pueden no obedecer a nada estructural y volver a subir. Además, según indicó Lagarde en la última reunión, parece que el BCE tiene intención de subir los tipos por encima de donde está el consenso. La mezcla de estos dos factores podría ser explosiva.

Otro tema en el que hay que pensar es en la falta de actividad en China por el impacto de la política de COVID cero. Si la abandonan y aumenta la actividad, podría tener un impacto de más inflación, en especial en aquellos bienes como las materias primas en las que hay un desequilibrio estructural entre oferta y demanda.

¿Y si el mercado laboral americano se desacelera? En ese caso, la desaceleración económica sería evidente y tendría un efecto negativo en el consumo y en los beneficios empresariales. En ese escenario, las noticias de la economía real serían desfavorables y la recesión, más palpable. En este escenario, lo más probable es que la inflación remitiera y que los bancos centrales pasasen de la faceta de control de inflación a la de estímulo del crecimiento, lo que nos llevaría a un nuevo ciclo económico.

No tengo muy claro en qué escenario nos moveremos en los próximos meses, pero sí que veo muy factible que cambiemos rápido de uno a otro y que, más tarde o más temprano, llegará el nuevo ciclo para el que habrá que estar preparado. Y lo que sí parece claro es que el empleo norteamericano y su impacto en la inflación serán clave para el devenir de los mercados el año que viene.

 

Tribuna de Eduardo Cobián, director de asesoramiento de Creand Wealth Management

El Consejo de Administración de CaixaBank nombra a tres nuevos directores en el área de Negocio

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El Consejo de Administración de CaixaBank ha aprobado una nueva composición del Comité de Dirección mediante la incorporación de tres nuevos directores al área de Negocio, que asumirán, entre otras, las funciones que actualmente venía desarrollando el director general de Negocio, Juan Antonio Alcaraz, que causa baja en la entidad.

El Consejo de Administración ha nombrado a Jaume Masana Ribalta, actual director de la Territorial de Cataluña, como nuevo director de Negocio; a Mariona Vicens Cuyás, actualmente directora de Innovación y Transformación Digital, como nueva directora de Transformación Digital y Advanced Analytics, y a Jordi Nicolau Aymar, actualmente director Retail-Customer Experience & Día a Día, como nuevo director de Payments and Consumer.

Por otra parte, el Consejo de Administración de CaixaBank ha agradecido la extraordinaria labor desarrollada por Juan Antonio Alcaraz desde su incorporación a “la Caixa” en 2007 y posteriormente en CaixaBank, donde ha jugado un papel clave durante estos 15 años en el proceso de transformación de la entidad.

Liderar la transformación digital y mantener el liderazgo comercial

Tras la ejecución de la integración de Bankia, CaixaBank inicia una nueva etapa con el objetivo de mantener su liderazgo comercial y afrontar con plenas garantías los grandes retos a los que el sector se enfrentará en los próximos años.

Con estos nombramientos, sujetos a la verificación de la idoneidad por parte del Banco Central Europeo, la entidad continúa adaptando su estructura al futuro del negocio financiero para liderar la transformación digital del sector.

El Comité de Dirección, liderado por el consejero delegado, Gonzalo Gortázar, quedará compuesto por Ignacio Badiola Gómez, director de CIB & International Banking; Luis Javier Blas Agüeros, director de Medios; Matthias Bulach, director de Contabilidad, Control de Gestión y Capital; Óscar Calderón de Oya, secretario general y del Consejo; Manuel Galarza Pont, director de Cumplimiento y Control; David López Puig, director de Recursos Humanos; María Luisa Martínez Gistau, directora de Comunicación y Relaciones Institucionales; Jaume Masana Ribalta, director de Negocio; Jordi Mondéjar López, director de Riesgos; Jordi Nicolau Aymar, director de Payments and Consumer; Javier Pano Riera, director Financiero; María Luisa Retamosa, directora de Auditoría; Eugenio Solla, director de Sostenibilidad; Javier Valle T-Figueras, director de Seguros; y María Vicens Cuyás, directora de Transformación Digital y Advanced Analytics.

Nuevas incorporaciones al Comité de Dirección

Jaume Masana Ribalta será el nuevo director de Negocio. Licenciado en Ciencias Empresariales y MBA en Esade, Masana se incorporó a CaixaBank en el año 2013 como director de la Territorial de Cataluña. Anteriormente, había ocupado cargos de responsabilidad en Caixa Manresa y Caixa Cataluña.

Mariona Vicens Cuyás, directora de Innovación y Transformación Digital de CaixaBank desde 2016, se incorporó a la entidad en 2012 procedente de Novartis donde ejerció distintas responsabilidades en desarrollo de negocio y estrategia en China y Suiza. Entre 1999 y 2008, trabajó como Associate Principal en McKinsey en la oficina de Madrid. Mariona Vicens, ingeniero industrial por la Universidad Politécnica de Cataluña y MBA por Kellogg School of Management de Northwestern University, será la nueva directora del área de Transformación Digital y Advanced Analytics.

Jordi Nicolau Aymar, actualmente director Retail-Customer Experience & Día a Día, ha desarrollado una extensa carrera profesional en la entidad, en la que ha asumido diferentes responsabilidades, como las de director ejecutivo de la Territorial Cataluña y Barcelona. A partir de ahora, será el nuevo director de Payments and Consumer. Nicolau es licenciado en Económicas por la Universidad de Barcelona, MBA por la Universitat Pompeu Fabra y PDD en IESE Business School.

El tsunami normativo de 2023 para asesores y gestores

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La regulación es un tsunami del que pocos escapan… tampoco la industria financiera. Y el año que empieza no es una excepción. “Otro año más, la regulación no dará tregua al sector financiero y el 2023 se presenta cargado de novedades regulatorias para los asesores y los gestores de nuestro país”, destaca Gloria Hernández Aler, socia de finReg 360.

Entre los principales cambios regulatorios que afectarán a los profesionales del asset y wealth management los expertos de tres despachos de abogados destacan varias normas.

Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI)

La reforma en curso que se plasmará en la Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI) «incorpora importantes novedades para las empresas de servicios de inversión (ESIs), especialmente para las que actualmente son empresas de asesoramiento financiero (EAFs) y para los gestores de activos, en general”, comenta Hernández Aler. Entre las consecuencias está “la creación de una nueva categoría de «asesores financieros nacionales» (para los que se reservan las siglas EAFN), en la que tendrán que transformarse las actuales EAFs que sean personas físicas. Solo las EAFs personas jurídicas podrán continuar siendo EAF y, voluntariamente, optarán a continuar como tal o a convertirse en EAFN”, explica la experta.

Esta nueva categoría de asesores financieros nacionales es consecuencia de la Directiva (EU) 2019/2034, sobre la supervisión prudencial de las empresas de servicios de inversión (conocida como IFD, en siglas inglesas y de cuya trasposición se encarga la LMVSI), que define un nuevo régimen de capital mínimo y solvencia para las ESIs, incluidas las EAFs. “Estos nuevos requisitos prudenciales implican importantes cambios para las EAFs, que pasan de una exigencia mínima actual de 50.000 euros de capital social, sustituibles en todo o parte por un seguro de responsabilidad civil (este seguro era, lógicamente, el único requisito para los asesores financieros personas físicas) a: (i) necesitar un capital de 75.000 euros; (ii) quedar sujetas a requerimientos de solvencia, y (iii) tener que adherirse al Fondo de Garantía de Inversiones (FOGAIN). Este último requisito también lo tendrán que cumplir las EAFN”, añade.

La diferencia principal entre las EAFs y las EAFNs es que éstas no serán ESIs, así que no tendrán que cumplir los nuevos requisitos de capital y de solvencia. Pero las EAFN no se beneficiarán del pasaporte europeo y no podrán prestar sus servicios en otros países de la Unión Europea; además, sus agentes continuarán limitados a promocionar y comercializar los servicios de asesoramiento en materia de inversión y auxiliares que estén autorizadas a prestar, y a captar negocio, mientras que los agentes de las EAFs podrán también asesorar por cuenta de su empresa, lo que amplía notablemente su alcance.

“Otra novedad de la futura LMVSI es, como hemos apuntado, que todas las empresas de servicios de inversión y de asesoramiento financiero nacional han de adherirse al FOGAIN (recordemos que ahora las de asesoramiento financiero están excluidas). Como consuelo, hay que destacar que se va a cambiar el régimen jurídico del FOGAIN para que las aportaciones de las empresas y gestoras que prestan servicios de inversión (gestión discrecional de carteras y asesoramiento) resulten más ajustadas a las actividades que realizan. Esta es una demanda histórica de estas entidades cuando no prestan el servicio de custodia y confiamos en que esta reforma del régimen del FOGAIN defina unas aportaciones más ajustadas a cada tipo de empresa”, analiza Hernández desde finReg 360.

“Uno de los cambios más relevantes y esperados para el 2023 es sin duda el Proyecto de Ley de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión que trae cambios de gran calado. Este Proyecto de Ley se erige como una nueva Ley Marco de los mercados de valores derogando expresamente numerosas normas (entre ella la actual Ley del Mercado de Valores) y modificando muchas otras (entre otras, la ley de entidades de crédito, de cooperativas de crédito, la ley de sociedades de capital, etc)”, destaca también Natalia López Condado, responsable del área de Regulación Financiera y Fondos de DLA Piper Spain.

La experta destaca un cambio referido a las SPAC: “Se regula por primera vez a las sociedades cotizadas con propósito para la adquisición (SPAC por sus siglas en inglés). La SPAC consiste en la constitución de una sociedad cotizada que capta inversiones y cuyo objeto social exclusivo es la identificación de una empresa, generalmente no cotizada y con alto potencial de crecimiento, en un plazo de tiempo determinado y a la que finalmente adquiere. Se trata, por tanto, de un mecanismo alternativo a la salida a bolsa tradicional, especialmente interesante para empresas en desarrollo ya que favorece la diversificación de fuentes de financiación. La creación de SPAC podría así fomentar la bursatilización de nuestra economía y, en consecuencia, reducir la dependencia del crédito bancario permitiendo que las empresas tengan a su disposición fuentes de financiación alternativas”.

“Además en aras a proteger a los inversores, especialmente  a los socios minoritarios, se modifica la Ley de sociedades de capital para permitir que los inversores cuenten con un derecho de reembolso del capital invertido en la SPAC en el momento de su constitución. La norma permite que la SPAC utilice como mecanismo de reembolso bien un derecho estatutario de separación o bien la emisión de acciones rescatables. Adicionalmente, se prevé la posibilidad de que la SPAC reduzca su capital mediante la adquisición de acciones propias como mecanismo de reembolso”, añade la experta. También se prevén otras especificidades para las SPAC en materia de ofertas públicas de adquisición, causas legales de separación, régimen de autocartera y en relación con los requisitos aplicables a las adquisiciones onerosas. Asimismo, se precisa que la sociedad cotizada con propósito para la adquisición contará con un plazo de 36 meses para formular una propuesta de adquisición que podrán ampliarse en 18 meses adicionales si así lo aprueba la Junta General de accionistas. Finalmente, se introduce la facultad de la CNMV de exigir folleto en caso de que, en el momento de la fusión con la empresa objetivo, la operación estuviese exceptuada de publicarlo de conformidad con el Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2017.

Otras normas para las IICs

Tal y como nos ha recordado la CNMV en un comunicado de octubre de 2022, a principios de enero de 2023 tendrá lugar la entrada en vigor de diversa normativa que afectará a las IICs, destaca también López Condado. Y apunta a la Circular 3/2022 de la CNMV sobre el folleto y el documento de datos fundamentales (DFI) de las IICs, que entrará en vigor el 1 de enero de 2023.

“Las gestoras tendrán un mes, desde dicha fecha, para enviar a la CNMV el DFI que deberá ajustarse al contenido establecido por PRIIPs. Una novedad importante es que el DFI deberá ser elaborado directamente por las gestoras para cada IIC gestionada. La normativa es bastante detallada e incorpora algunos cambios relevantes respecto a los contenidos del DFI de las IICs previamente vigentes (tales como la metodología de cálculo del  indicador resumido de riesgos, la información sobre los costes totales y los escenarios de rentabilidad), por lo que las gestoras deberán diseñar cuidadosamente los nuevos DFI y realizar  los cambios y desarrollos necesarios en sus sistemas para disponer de la información necesaria. Una vez elaborado, el envío del DFI de las IICs gestionadas a la CNMV para su incorporación al registro público deberá realizarse de acuerdo con las instrucciones técnicas que ya se encuentran a disposición de las entidades a través de la sede electrónica de la CNMV, zona  CIFRADOC, en el trámite “Folletos de IIC” (FOI)”, explica.

IICs de inversión libre: apertura al minorista

La segunda norma que destacan los expertos de finReg 360, centrándose en los productos financieros, es la bajada, aún pendiente de aprobación, del límite de 10.000 euros para la inversión en instituciones de inversión colectiva de inversión libre, coherente con el ya aplicado al capital riesgo. “Recordemos que el año pasado se avanzó una propuesta para ello, pero no ha progresado en los últimos meses y podría ver la luz durante el 2023. Esta es otra petición del sector para dar acceso a inversores minoristas a productos que ofrezcan mayor rentabilidad en la coyuntura actual”, señala Hernández Aler.

En sostenibilidad…

En el ámbito de la sostenibilidad, destaca finReg 360, en 2023 comenzarán a aplicarse las obligaciones de información previstas en el reglamento delegado de divulgación, que afectan a productos tan relevantes como los fondos de inversión, los unit linked o las carteras gestionadas.

“Otro tema que seguirá a la orden del día de los gestores es la implementación práctica del Reglamento Europeo de Divulgación (SFDR) sobre cuestiones de sostenibilidad y la implementación de preguntas sobre preferencias de sostenibilidad en los test MIFID a inversores. Todavía queda mucha norma de desarrollo y aclaraciones que tenemos que estar pendientes a nivel europeo”, destaca Paula De Biase, socia de Baker McKenzie

López Condado destaca el anexo al folleto de las IICs que promueven la sostenibilidad o que tienen como objetivo inversiones sostenibles.  También el 1 de enero de 2023, tal y como establece el Reglamento (UE) 2019/2088 (“SFDR”) y el Reglamento Delegado 2022/1288 (“RD”), las IICs a las que se refieren los artículos 8 y 9 de SFDR (aquellas que promueven la sostenibilidad o que tiene como objetivo inversiones sostenibles), deberán haber elaborado  y registrado en la CNMV un anexo al folleto conforme a las normas y a las plantillas recogidas en el Anexo II y el Anexo IIII respectivamente de RD. “El contenido de dichas plantillas estandariza y amplía sustancialmente la información que actualmente las IICs afectadas incluyen en sus folletos, por lo que las gestoras deberán planificar  los ajustes necesarios para dar cumplimiento a las nuevas obligaciones en las IICs afectadas”, añade.

Por lo que se refiere al registro de dicho anexo al folleto de los fondos afectados,  la CNMV ha diseñado un procedimiento simplificado para su remisión e incorporación al  registro de la CNMV, a cuyos efectos deberá adjuntarse la declaración que corresponda, según  se trate de fondos previamente registrados como fondos del artículo 8 o 9 cuyo anexo no modifique la información previamente registrada en el folleto (Anexo I), o sean fondos no previamente registrados en la categoría que indiquen en el anexo o cuando este modifique la información  del folleto (Anexo II).

“La CNMV incorporará el anexo de sostenibilidad al registro del fondo correspondiente pudiendo, en su caso, exigir a la entidad gestora las modificaciones, aclaraciones u obligaciones adicionales que considere oportunas en aras de la adecuada protección al inversor, transparencia de la información suministrada y cumplimiento de la normativa sectorial y de  los criterios propios o de las autoridades europeas”, explica López Condado.

Cambios en UCITS y AIMFD

Para 2023 también se espera la publicación de cambios a la Directiva UCITS y AIFMD, en particular, en materia de delegación, gestión del riesgo de liquidez, presentación de datos a efectos de control del mercado y tratamiento normativo de los custodios, mientras que la Directiva GFIA debe modificarse además en lo que respecta a las actividades de los fondos de inversión que originan préstamos y al acceso transfronterizo a los servicios de depositario, destaca De Biase, desde Baker McKenzie.

“La propuesta de Directiva (i) contiene medidas relativas a la disponibilidad y el uso de instrumentos de gestión de la liquidez en tiempos de tensión en el mercado; (ii) impondría algunos principios generales a los GFIA que operan en los mercados crediticios, y (iii) además se hará a la vez que ciertos cambios al Reglamento (UE) 2015/760 sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE), que pretender impulsar su utilización como fondo alternativo que también puede ser comercializado a minoristas en la EU, pero que actualmente no ha terminado de despegar”.

Normativa para las sicavs 

Como consecuencia de las modificaciones que la Ley 11/2021 introdujo en la Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades, las sicavs que hayan decidido adoptar el acuerdo de disolución y liquidación y acogerse al régimen fiscal establecido por la disposición transitoria cuadragésimo primera de la Ley 27/2014 (diferimiento de la tributación de las rentas derivadas de la liquidación de la entidad), deben concluir los actos y negocios jurídicos necesarios para liquidar la sociedad hasta su cancelación registral no más tarde del 30 de junio de 2023, destaca López Condado.

“La CNMV recuerda que aunque el plazo establecido por la  normativa fiscal para la cancelación registral es amplio (hasta 30 de junio de 2023), sería conveniente realizar los trámites necesarios con la mayor  antelación posible para permitir una tramitación ordenada y evitar retrasos”, añade.

Remuneración de gestores

“El reto más inmediato deriva de las posibles adaptaciones de las estructuras de remuneración de los gestores en cuanto al carried interest para que puedan beneficiarse de los cambios fiscales introducidos al respecto por la Ley 28/2022, de 21 de diciembre, de fomento del ecosistema de las empresas emergentes”, que se publicó en el BOE de hoy 22 de diciembre. Entre otras cuestiones, la Ley de startups, incluye una disposición adicional quincuagésima tercera de la Ley de IRPF que regula la fiscalidad del carried interest o comisión de éxito, y que implicaría la integración del mismo como rendimiento del trabajo únicamente por 50% de su importe si se cumplen ciertas condiciones”, añade la experta de Baker McKenzie como otro reto regulatorio para el sector.

Autoridad de Defensa del Cliente Financiero

Respecto al control interno, finReg 360 destaca la importante modificación que se aguarda es la aprobación en 2023 de la Autoridad de Defensa del Cliente Financiero, que “terminará con las competencias de los actuales servicios de reclamaciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), del Banco de España y de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, y que llevará a las empresas financieras a resolver las reclamaciones de sus clientes ante esta nueva autoridad y con nuevos criterios”, explica Hernández Aler.

Reglamento para los criptoactivos

También referida a nuevos productos y servicios, se espera para el primer trimestre de 2023 la aprobación del reglamento sobre el mercado de los criptoactivos (MiCA, en siglas inglesas), que abrirá la posibilidad de que los asesores y gestores valoren prestar servicios sobre criptoactivos como un asset class adicional, destacan en finReg 360.

“No podemos olvidar de la inminente publicación en el primer trimestre de 2023 del Reglamento Europeo MiCA sobre criptoactivos, que sin duda, provocará que muchas entidades reguladas entren a valoren si tiene sentido extender sus licencias actuales para cubrir también este tipo de activos, aunque no será hasta 18 meses tras su publicación, que el mismo estará en vigor y los procedimientos ante CNMV plenamente operativos”, apunta en la misma línea De Biase.

Reglamento DORA

En un entorno tan digital como el que nos encontramos, en finReg 360 mencionan también los riesgos tecnológicos y de ciberseguridad y la reciente aprobación del reglamento europeo sobre la resiliencia operativa digital (conocido por las siglas inglesas DORA), “que forzará a las empresas y gestoras de servicios de inversión a implantar robustos procedimientos y controles de resiliencia operativa, supervisados por la CNMV. De hecho, este supervisor ya ha identificado la ciberseguridad y externalización de infraestructuras tecnológicas como uno de los riesgos que las entidades deben vigilar en los años venideros”.

“La regulación no ceja con el sector financiero. Son muchos y diversos. Asesores y gestores tendrán que preparar o completar su adaptación a ellos con la esperanza de conseguir mayor resiliencia, prestigio y éxito, en beneficio de todos”, concluye Hernández Aler.

Beka Finance incorpora a Carlota Ruiz-Zorrilla como directora de Capital Humano

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Foto cedidaCarlota Ruiz-Zorrilla, directora de Capital Humano de Beka Finance.

Beka Finance ha anunciado la incorporación de Carlota Ruiz-Zorrilla para  dirigir el departamento de Recursos Humanos, con el objetivo de gestionar el talento actual y futuro así como  desarrollar estrategias innovadoras para la gestión del capital humano.

Según señala la firma, esta incorporación se enmarca dentro del ambicioso crecimiento en capital humano experimentado por Beka Finance en los últimos años. En este sentido, la firma ha incorporado destacados perfiles directivos de diferentes áreas para profundizar en la diversificación de su negocio. 

“La incorporación de Carlota al frente de nuestro Departamento de Capital Humano es clave de cara a la consolidación y el futuro crecimiento de Beka Finance, aportándonos una experiencia de más de 15 años gestionando personas y equipos profesionales en distintas entidades financieras.», ha afirmado Carlos Stilianopoulos, CEO de Beka Finance.

Carlota Ruiz-Zorrilla acumula más de 15 años de experiencia en el sector financiero, trabajando para entidades internacionales, lo que le ha aportado conocimiento de diversas culturas y jurisdicciones, a través de roles globales y regionales. Comenzó su carrera en ABN Amro Bank, incorporándose más tarde a The Royal Bank of Scotland, y antes de unirse a Beka Finance, fue directora Global de Capital Humano en Alantra. Carlota es licenciada en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y tiene un Máster en Dirección Estratégica de Recursos Humanos por el IE.

Beka Finance ha experimentado un crecimiento del 60% en los últimos dos años. En 2020 se lanzó la división de inversión alternativa liderada por Ignacio Álvarez-Cedrón y Ángel Blanco y en 2021 la división de inversión inmobiliaria Beka Real Estate. En 2021 Beka Finance incorporó a uno de los  equipos líderes en M&A de  España para el lanzamiento de Acron Beka, con Arturo García-Tizón y Diego Aguinaga como máximos responsables.  Además, se puso en marcha la división de crédito Beka Credit, de la mano de José Corral Vallespín y Lars Schmidt-Ott, enfocada en ofrecer soluciones de financiación alternativa para pymes. En 2022, adquirió la gestora de fondos de titulización, Haya Titulización, y la gestora de activos Trea Asset Management, cuyo equipo humano se incorporará a la plantilla de Beka Finance una vez que la CNMV apruebe la operación.  Beka Finance cuenta actualmente con una plantilla de 200 personas y se incrementará hasta 270, tras la mencionada incorporación de Trea AM.

Los españoles ahorran 4.380 millones de euros menos en planes de pensiones debido a la nueva fiscalidad

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La reducción del límite máximo de aportación a planes individuales impuesta en 2022 (desde 2.000 euros anuales a 1.500), ha supuesto una disminución del 32% de las aportaciones brutas anuales al sistema individual respecto a las producidas el año anterior, según los últimos datos publicados por Inverco.

Esta nueva reducción del límite máximo se une a la impuesta en 2021 (de 8.000 a 2.000 euros anuales). El resultado global de ambas limitaciones ha supuesto sólo en 2 años una disminución de 4.380 millones de euros en el ahorro para la jubilación de los españoles (calculado según las aportaciones brutas de 2020).

Como consecuencia de ello, y por segundo año consecutivo, las aportaciones netas al sistema individual se situaron en negativo a cierre de ejercicio (-667 millones de euros). El volumen acumulado estimado hasta diciembre de aportaciones a planes individuales se situó en los 1.709 millones de euros, frente a los 2.376 millones de euros de prestaciones brutas.

Las correcciones en las cotizaciones de los mercados, tanto de renta variable como de renta fija, originaron un descenso del patrimonio acumulado. En diciembre, el volumen de activos de los planes de pensiones individuales se situó en 80.234 millones de euros, 2.185 millones de euros menos que el mes anterior.

Además, la rentabilidad media a un año ha sido negativa, concretamente se ha situado en un menos 10,1%. El peor golpe se lo han dado los planes de renta variable (menos 13,6%). Mientras que los de renta fija a corto plazo han sido los que menos han sufrido con un menos 3,2%. Sin embargo, a largo plazo, entran en terreno positivo con rentabilidades del 2,5% a 10 años, por ejemplo.

En la elaboración de esta estadística se incluye una muestra de 861 planes de pensiones y 7,40 millones de cuentas de partícipes.

MiCA y las nuevas formas de dinero tokenizado: stablecoins y e-money tokens

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El sector financiero está expectante ante la promulgación del reglamento sobre los mercados de criptoactivos (conocido como MiCA, de markets in cripto-assets).

Esta nueva norma regula, entre otros criptoactivos, los tokens referenciados a activos (stablecoins) y los de dinero electrónico (e-money tokens). Serán las disposiciones sobre estos dos tipos de criptoactivos, precisamente, las que primero entren en vigor, en concreto a los doce meses.

La regulación de las stablecoins y los e-money tokens resulta de gran relevancia. En primer lugar, son los criptoactivos que más pueden afectar a la estabilidad financiera y, en segundo lugar, son los que mejor encajarán en los servicios que ofrezcan las entidades bancarias e instituciones financieras tradicionales al ofrecer nuevos casos de uso, por ejemplo, en los medios de pago.

finReg360 te invita a este seminario web, en el que se abordarán los efectos de MiCA para el mercado de los criptoactivos, para las plataformas y para proveedores crypto, y también para las entidades financieras y la economía en general.

Los ponentes serán: Gloria Hernández Aler, socia de finReg360; Jorge Ferrer Barreiro, socio de finReg360; Mariona Pericas Estrada, asociada principal de finReg36; y Pablo Corredoyra Alcaraz, asociado de finReg360.

Este seminario web tendrá lugar el martes, 7 de febrero, de 9:30 a 11:00 (CET). Para seguirlo en directo es necesario usar la aplicación GoTo Webinar en el ordenador o dispositivo móvil.

Las acciones del sector sanitario muestran signos de fortaleza

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Históricamente, el sector sanitario ha tendido a superar la rentabilidad del mercado de renta variable en general durante los periodos de crisis. En 2022 esa pauta continuó cuando el sector sanitario del S&P 500® arrojó unos resultados del -3,4 % a mediados de noviembre, frente a los del -15,6% del índice S&P 500® . De cara a 2023, con la inflación todavía en niveles generacionalmente altos y los bancos centrales que tratan de frenarla con subidas agresivas de los tipos, creemos que los inversores podrían seguir gravitando hacia sectores defensivos como el de salud.

Hasta la fecha, la atención médica gestionada, las biofarmacéuticas de gran capitalización y las distribuidoras farmacéuticas han sido las principales responsables de la resiliencia del sector. Muchas de estas empresas ofrecen visibilidad en torno a su potencial de beneficios y pueden aumentar los precios para compensar el aumento de los costes. De cara al próximo año, es probable que estos atributos sigan atrayendo a los inversores. Por ejemplo, en EE. UU., los proveedores de atención médica gestionada que participan en el mercado público de seguros de salud u ofrecen planes comerciales a través de las empresas han podido aumentar las primas de 2023 para compensar potencialmente el aumento de los costes laborales y los índices de utilización de los servicios sanitarios, a medida que se reanuda la atención rutinaria después de la pandemia. La demanda de seguros de salud también está en aumento: la inscripción en Medicare Advantage (una alternativa del sector privado a Medicare, el programa de seguros de salud administrado por el gobierno para las personas mayores), aumentó un 8 % en 2022 y ahora cubre al 48 % de todos los beneficiarios de Medicare, un número que se prevé alcance el 61 % para 2023.

Las empresas farmacéuticas, por su parte, tienen una demanda resistente y han podido subir los precios en línea o por encima de la tasa de inflación. Y aunque la Ley de Reducción de la Inflación de Estados Unidos que se firmó en agosto limite el aumento del precio de los medicamentos en Medicare a partir del próximo año, el límite es igual a la inflación. En nuestra opinión, la ley, que incluye otras disposiciones relacionadas con la fijación de precios de los medicamentos, debería ser manejable para la industria (con un coste de alrededor del 2 % de los ingresos totales por medicamentos en 10 años, según las estimaciones). También elimina la incertidumbre sobre la reforma de los precios de los medicamentos, que ha supuesto un lastre para la biofarmacia durante casi seis años. Mientras tanto, los fármacos inyectables y los biosimilares de reciente lanzamiento están beneficiando a las distribuidoras farmacéuticas, que obtienen mayores márgenes de beneficio con estos complejos tratamientos que con los medicamentos orales de marca. Por lo tanto, incluso si las principales economías entran en recesión en 2023, creemos que el sector sanitario podría ofrecer a los inversores cierta seguridad. En el pasado, el sector ha tenido una rentabilidad superior durante las recesiones económicas y en los meses previos a estas; podría ocurrir los mismo de nuevo.

Aun así, para minimizar la volatilidad, los inversores deben ser selectivos, ya que, en el actual entorno inflacionista, no todas las áreas de la sanidad han sido tan resistentes como las anteriormente mencionadas. Algunos hospitales y otros proveedores de sanitarios tuvieron una dirección de beneficios durante el tercer trimestre de 2022 debido a la incertidumbre sobre los costes laborales. Las empresas de tecnología sanitaria, cuyas valoraciones se dispararon durante el bum digital de la pandemia, se han visto también en dificultades, ya que los tipos cada vez más altos reducen el valor de los flujos de caja de estas empresas (que tienden materializarse más en el futuro). Y algunas empresas de tecnología médica, que se enfrentan a una fuerte competencia, no han podido transferir el aumento de precios.

Incluso cuando el crecimiento económico disminuye, el sector sigue innovando y muchos avances han demostrado ser demasiado difíciles de ignorar para los inversores. Esta dinámica ha sido especialmente cierta para las empresas biotecnológicas de pequeña y mediana capitalización. Desde principios de 2021 hasta la primera mitad de 2022, estos valores sufrieron su peor periodo relativo registrado de rentabilidad, ya que los contratiempos en los ensayos clínicos, la incertidumbre regulatoria y la preocupación por la reforma de los precios de los medicamentos chocaron de frente con la subida de los tipos de interés. La venta masiva llevó a cientos de empresas a cotizar por debajo del valor de la tesorería de sus balances. Sin embargo, a partir de junio, el ánimo comenzó a cambiar gracias a una serie de datos positivos de ensayos clínicos en grandes categorías de enfermedades como el cáncer, la obesidad, las vacunas contra la neumonía, las enfermedades hepáticas y el Alzheimer. En muchos casos, los datos representaban innovaciones clínicas en áreas de gran necesidad médica no cubierta, lo que impulsó a las acciones a elevarse de manera importante y permitió que las empresas completasen recaudaciones de capital con éxito. Aunque el aumento de los tipos de interés seguirá suponiendo un obstáculo para las biotecnológicas, creemos que el sentimiento hacia el sector ha mejorado y que el mercado probablemente seguirá recompensando la innovación. En este sentido, los próximos meses podrían ser intensos. La Administración de Alimentos y Medicamentos de los Estados Unidos (FDA), que careció de un comisionado permanente durante más de un año después de que la administración Biden tomara posesión en 2021, ahora está intentando ponerse al día. Aproximadamente una docena de solicitudes de medicamentos nuevos están pendientes para finales de 2022 y otros 54 están en proyecto para 2023. (A mediados de noviembre, la FDA solo había aprobado 29 nuevas terapias para 2022, frente a las más de 40 en el mismo periodo del año anterior).

El creciente impulso de las biotecnológicas ha llevado a que se solicite la reanudación de las ofertas públicas iniciales en 2023 después del fundamental cierre del mercado en 2022. Seguimos con algo de cautela, ya que es probable que el escenario macroeconómico siga ejerciendo presión sobre el mercado. Con la represión de las valoraciones, también hemos visto un repunte de las fusiones y adquisiciones en la segunda mitad de 2022, una tendencia que podría continuar en el próximo año y proporcionar un potencial de subida para los inversores.

En general, el sector sanitario sigue cotizando con descuento respecto al S&P 500, a pesar de aguantar mejor que la mayoría de los sectores en 2022 (véase el gráfico 3). Para aprovechar este descuento, creemos que sigue siendo importante que los inversores busquen empresas con gran visibilidad de beneficios, un fuerte flujo de caja libre, productos diferenciados o proyectos prometedores. Hacerlo no solo podría reducir la volatilidad para los inversores, sino también abrir la oportunidad de invertir en crecimiento a largo plazo en lo que pueden resultar ser valoraciones convincentes.

 

Tribuna de Andy Acker, gestor de cartera en Janus Henderson Investors. 

 

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Vontobel nombra a Christel Rendu de Lint directora de Inversiones

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CanvaChristel Rendu de Lint, directora de Inversiones de Vontobel.

Cambios en Vontobel. La gestora ha nombrado a Christel Rendu de Lint directora de Inversiones de la firma en sustitución de Zeno Staub, a partir del 13 de enero de 2023. Según indican desde la gestora, como nueva directora de Inversiones, será también miembro del Comité Ejecutivo de Vontobel Holding AG.

En el momento del reposicionamiento de Vontobel como firma de inversión puramente centrada en el cliente a escala mundial en 2020, Zeno Staub asumió el puesto de director de Inversiones y de la Digital Investing Client Unit, además de su cargo de CEO. Según explican desde Vontobel, hace dos años Zeno Staub cedió la dirección de esta última área y ahora ha decidido traspasar su responsabilidad como director de Inversiones a su adjunta, Christel Rendu de Lint, para centrarse plenamente en su función de CEO. 

El área de inversiones, representa el campo de especialización principal de la firma, seguirá estando representada en el Comité Ejecutivo de Vontobel Holding AG en el futuro, con el nombramiento de Christel Rendu de Lint como miembro del Comité Ejecutivo, con efecto a partir del 13 de enero de 2023.

“Estoy muy satisfecho de que Christel Rendu de Lint, una experta en inversiones reconocida internacionalmente, asuma la dirección de nuestro equipo de Inversiones, que encarna en gran medida la propuesta de valor de Vontobel para los clientes: capacitarlos para construir mejores futuros. Estoy deseando continuar nuestra fructífera colaboración en beneficio de nuestros clientes y, por ende, también de Vontobel», ha señalado Zeno Staub, CEO de Vontobel.  

Por su parte, Christel Rendu de Lint, directora de Inversiones de Vontobel, ha declarado: “Como explicamos en el Día del Inversor en noviembre de 2022, queremos seguir ampliando nuestra posición como empresa de inversión global en los próximos años y aumentar aún más nuestra gama diversificada de soluciones de inversión preparadas para el futuro. Para lograrlo, seguiremos mejorando la calidad de nuestra experiencia inversora, especialmente en el ámbito de los productos de renta variable, con especial énfasis en ESG e Impact Investing. Además, Vontobel establecerá asociaciones para dar a los clientes acceso a inversiones en mercados privados en el futuro. Estas inversiones ofrecen a los clientes oportunidades adicionales de diversificación».

Rendu de Lint se incorporó a Vontobel en calidad de directora adjunta de Inversiones en mayo de 2021. Anteriormente trabajó para Union Bancaire Privée (UBP), donde creó y gestionó una boutique de renta fija desde finales de 2007 hasta finales de 2020, haciendo crecer sus activos bajo gestión de alrededor de 1.000 millones de USD a 20.000 millones de USD durante ese período. Antes de incorporarse a UBP, Christel Rendu de Lint fue gestora sénior de carteras de renta fija en Pictet.

Comenzó su carrera en el sector financiero en 2000 en Morgan Stanley en Londres como Economista Senior en Sell-Side Equity Research. Anteriormente, estudió en la London Business School y en la Universidad de St. Gallen (HSG) en Suiza, y es Doctora en Economía por la London Business School. Durante ese tiempo, trabajó en varios proyectos de investigación para el FMI, el Tesoro del Reino Unido y el Banco Nacional Suizo, entre otros.

Nuevo Comité del Consejo

Además de este nombramiento, la firma ha anunciado que el Consejo de Administración de Vontobel ha establecido un nuevo comité, a partir del 1 de enero de 2023: el Comité de Supervisión de Inversiones. Con este nuevo Comité, el Consejo de Administración está implementando un marco institucional adecuado para la asunción de sus deberes de supervisión fiduciaria como el órgano de gobierno de mayor rango de la empresa de inversión Vontobel. El Comité está presidido por Andreas Utermann, Presidente del Consejo de Administración e integrado por Elisabeth Bourqui y Björn Wettergren, ambos miembros del Consejo de Administración de Vontobel.

“Vontobel tomó la decisión estratégica correcta hace tres años cuando se posicionó como una firma de inversión activa puramente centrada en el cliente. La demanda de soluciones de inversión atractivas y personalizadas y de gestión profesional de patrimonios y activos sigue creciendo, especialmente en los mercados consolidados en los que opera Vontobel. Invertir es la nueva forma de ahorrar en el actual entorno de mercado. El nuevo Comité de Supervisión de Inversiones del Consejo de Administración subraya la importancia central que Vontobel concede a la inversión en todos los niveles de la empresa», ha añadido Andreas Utermann, presidente del Consejo de Administración de Vontobel.

El universo cripto camina hacia regulaciones más estrictas y con un enfoque global

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La atención puesta en la normativa de los activos digitales se ha incrementado en los últimos años, en los que el crecimiento de la venta minorista y su aprobación institucional condujo a un rápido aumento de la capitalización del mercado y a una extrema volatilidad entre los operadores. ¿A qué ritmo y hacia dónde avanza la regulación cripto a nivel global?

En los últimos tiempos hemos sido testigos de la pérdida de confianza que experimentaron los consumidores, tras una serie de fracasos de empresas de criptomonedas y una mala gestión de los fondos de los clientes. Estos eventos han demostrado lo relevante y necesario que es contar con una legislación para este crecimiento universo y para la protección de sus partícipes. 

“La confianza en este espacio está quebrada en estos momentos. Aunque la regulación por sí sola no da claridad en la terminología y la aplicación de la normativa, junto con la mejora de las capacidades y de riesgos, es un buen punto de un buen punto de partida”, afirma Matt Blumenfeld, Web3 & Digital Asset Lead PwC US. 

Según el último informe de PwC, bajo el título PwC Global Crypto Regulation Report 2023, el riesgo que implica mantener la integridad del mercado demuestra la necesidad de aplicar una política reguladora que sea de enfoque global y rápido, así como un marco de supervisión para garantizar una mayor protección de los consumidores.

“La regulación global de los activos digitales ha crecido rápidamente y está cada vez más interconectada con el ecosistema financiero tradicional, incrementando también el impacto en la estabilidad de este sector. Los riesgos se agudizan al ritmo de la innovación y de la falta de enfoque en la gestión de riesgos”, indica el documento. 

Según sus conclusiones, la Unión Europea se encuentra en una etapa avanzada de regulación de este mercado. Justo a este liderazgo destaca la posición de los Emiratos Árabes Unidos, donde Dubái está estableciendo la primera autoridad centrada en activos virtuales. Por su parte, Suiza ha integrado uno de los marcos regulatorios más maduros que permite a los participantes del mercado obtener certeza sobre el tratamiento legal y regulatorio de sus proyectos y actividades previstas.

Además, el informe destaca que hay una claro movimiento de países que están investigando, definiendo, consultando, negociando y legislando para incluir los activos digitales en el marco de los servicios financieros existentes, aun así, la velocidad de la acción, los enfoques adoptados, la cobertura de productos y servicios e incluso las definiciones y terminología utilizadas, todavía permanecen fragmentados.

“Aunque no en todos los casos los plazos reglamentarios están fijados, el rumbo está claro. Las empresas que trabajan con activos digitales deben estar preparadas para normas más estrictas que las actuales. Por más que este cambio no sucederá en el corto plazo, la vara está subiendo para equiparar las obligaciones de las empresas de activos digitales con las de servicios financieros tradicionales”, explica Juan Manuel Magadán, socio de PwC Argentina de la práctica de asesoramiento impositivo y legal.

Qué deben hacer las empresas

Los autores del informe consideran que el ecosistema de los activos digitales ha llegado a un punto de inflexión. “Mientras que las instituciones financieras tradicionales han experimentado, de una forma u otra, con la Tecnología de Contabilidad Distribuida (DLT por sus siglas en inglés), las empresas nativas de criptomonedas son las que definen y transforman el sector a través de la innovación. A medida que crezca el uso de la tecnología en ambos casos, en algún punto se encontrarán”, defienden. 

Ahora bien, con la entrada en vigor de los marcos regulatorios de los activos digitales, desde PwC consideran que las organizaciones nativas de criptomonedas se enfrentan cada vez más a adoptar enfoques más «tradicionales» en materia de gobierno corporativo, compliance y gestión de riesgos.

Eso sí, según advierte la firma de consultoría, con la llegada de una mayor regulación los retos y las preguntas a las que se enfrentarán las firmas nativas como aquellas de finanzas tradicionales serán las mismas: ¿Qué tipo de servicios de activos se quiere ofrecer? ¿Cuál es el derecho a participar y en qué puede diferenciarse? “Todo ello debería estar contemplado en la estrategia de riesgos”, añaden desde PwC. 

Por último, el informe recuerda que los organismos reguladores a nivel mundial han levantado la voz respecto de las amenazas que el mercado de activos digitales podría significar para la estabilidad financiera mundial. En concreto, advierten que la escala, vulnerabilidades estructurales y la creciente interconexión con el sistema financiero tradicional son hechos imposibles de ignorar.

«El mensaje central sigue siendo el mismo: los marcos nacionales de regulación y supervisión deben basarse en el principio de misma actividad, mismo riesgo, misma regulación».  «Y aunque las recomendaciones y orientaciones pueden no tener un carácter jurídico, está claro que brindan una dirección certera a las autoridades nacionales y a los distintos stakeholders que integran el mercado del mundo cripto», concluye el socio de PwC Argentina.

KKR se compromete a invertir 1.500 millones de dólares en el alquiler de aviones con Altavair

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KKR y Altavair L.P., firma especializada en financiación de aviación comercial, han anunciado que KKR se compromete a aportar 1.150 millones de dólares adicionales para ampliar su cartera mundial de aviones comerciales arrendados en asociación con Altavair. Según han explicado, la inversión procederá de los fondos de crédito e infraestructuras de KKR.

La firma indica que ha desplegado y comprometido 1.700 millones de dólares de capital en acuerdos de aeronaves desde que formó una asociación con Altavair y adquirió una participación en la compañía en 2018. En total, KKR, en asociación con Altavair, ha adquirido más de 90 aeronaves comerciales y de carga a través de una variedad de transacciones, incluidas operaciones de arrendador, leasebacks de venta directa de aerolíneas usadas y de nueva entrega, transacciones estructuradas y conversiones de pasajeros a carga, y ha arrendado con éxito más del 75% de la cartera a aerolíneas y operadores de primer nivel en todo el mundo.

«Estamos encantados de profundizar nuestra presencia en el arrendamiento de aeronaves a través de este nuevo compromiso, que subraya la convicción que tenemos en este espacio y nuestra confianza en Altavair como socio. Esperamos seguir aumentando nuestra cartera para apoyar las necesidades de flota de las aerolíneas y operadores de todo el mundo”, ha indicado Dan Pietrzak, socio de KKR y codirector de Crédito Privado.

En opinión de Brandon Freiman, socio de KKR y jefe de Infraestructura de América del Norte, considera que “las aerolíneas buscan cada vez más una mayor liquidez y flexibilidad de la flota, lo que está creando oportunidades significativas para los equipos de arrendamiento de alta calidad con un profundo acceso al capital privado”. 

Por su parte, Steve Rimmer, CEO de Altavair, ha añadido: “El arrendamiento de aeronaves sigue siendo un mercado dinámico y en crecimiento que ofrece oportunidades atractivas y diferenciadas para los inversores experimentados. La cartera que hemos creado en los últimos años evidencia aún más el poder de combinar el capital y las capacidades de calidad de KKR con la profunda experiencia e innovación técnica y de inversión en aeronaves de Altavair. Apreciamos enormemente la confianza continua de KKR en nuestra plataforma y esperamos seguir construyendo sobre este éxito en los próximos años”.

KKR ha invertido aproximadamente 8.300 millones de dólares de capital en el sector de la aviación desde 2015. Las inversiones incluyen Altavair, AV AirFinance, Atlantic Aviation, KKR DVB Aviation Capital, K2 Aviation, Wheels Up, Global Jet Capital y Jet Edge, entre otras.