Las tres Autoridades Europeas de Supervisión (AES) han publicado su informe sobre la divulgación de los Principales Impactos Adversos (PAI) con arreglo al Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). El informe analiza cómo se están divulgando los PAI en 2024 y recoge una serie de recomendaciones y buenas prácticas. Tom Willman, Regulatory Lead en Clarity AI, ha realizado un análisis exhaustivo del informe.
Los resultados del informe de las tres Autoridades Europeas de Supervisión (ABE, AESPJ y AEVM – AES) sobre los informes de los Principales Impactos Adversos (PAI) reflejan, según Tom Willman, muchas de las conclusiones de años anteriores, aunque ha habido avances graduales, todavía queda mucho por mejorar. “Los mensajes clave para el mercado siguen siendo los mismos: asegúrese de que los informes sean fácilmente accesibles, claros, en un lenguaje sencillo, y de que los datos estén suficientemente detallados”, añade Willman.
Sin embargo, a diferencia de años anteriores, las AES, según Willman, han enmarcado sus conclusiones y recomendaciones en el contexto de la revisión de nivel 1 de la normativa SFDR por parte de la Comisión Europea, prevista para 2025.
“En el informe proponen a la Comisión que considere reducir la frecuencia de los informes PAI a nivel de entidad, y pasar de anual a una vez cada dos o tres años. Si bien esto podría aliviar la carga sobre el reporting de las entidades, no resuelve el problema de fondo de los informes PAI a nivel de entidad: ¿son realmente útiles para los inversores minoristas? En este sentido, lamentamos que no hayan sugerido de forma más contundente que la información de los informes PAI a nivel de producto sea obligatoria para ciertos fondos de inversión. Creemos que los informes a nivel de producto pueden facilitar la comprensión de cada inversión, mejorar la comparabilidad entre productos y, en última instancia, ayudar a los inversores a elegir productos alineados con sus preferencias de sostenibilidad”, subraya Willman.
El propio informe, según Tom Willman, señala que comparar los informes a nivel de entidad puede ser complicado y puede generar grandes diferencias entre los participantes en el mercado. Sin embargo, añade Willman, para ayudar a los inversores minoristas a seleccionar productos sostenibles de manera más sencilla, tendría más sentido asegurar que esta información estuviera disponible dentro del marco normativo.
Por otro lado, también mencionan que la próxima presentación de informes de sostenibilidad por parte de las empresas bajo la normativa CSRD podría impactar en la precisión de los informes PAI en el marco de la normativa SFDR, subraya Willman. “Aunque es cierto que habrá más datos disponibles para informar, la mejora en la precisión de los informes SFDR podría no ser tan significativa como esperan las AES. La implementación de la CSRD sigue siendo un desafío, ya que la Comisión ha iniciado recientemente procedimientos de infracción contra 17 Estados miembros por no haber transpuesto la Directiva a tiempo. Además, en el primer año de presentación de informes, se espera que solo unas 2.000 empresas de la UE presenten sus informes según las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad (NEIS). Incluso cuando la CSRD se aplique plenamente a las aproximadamente 50.000 empresas que finalmente cubrirá, es poco probable que todos los participantes del mercado en la UE tengan una cobertura completa de todas sus inversiones para los informes PAI”, ha explicado Tom Willman.
Además, pueden surgir inconsistencias, según Willman, en la forma en que las empresas reportan bajo la CSRD, especialmente mientras esperamos la propuesta de la Comisión que establecerá el estándar de garantía para los datos de esta normativa. “Prevemos también fricciones adicionales en esta transición, incluidas las diferencias en el enfoque de la materialidad entre las normativas CSRD y SFDR. Por lo tanto, somos cautelosos sobre la rapidez con la que puede mejorar la calidad de los informes PAI a medida que la CSRD se implemente en los próximos meses y años”, concluye su análisis Willman.
CaixaBank repartirá 34.000 regalos a niños en situación de vulnerabilidad de toda España gracias al programa ‘El Árbol de los Sueños’, una iniciativa solidaria que tiene por objetivo ayudar a que menores en situación de riesgo reciban estas Navidades el regalo que han pedido en sus cartas. La entidad llegará este año a casi 5.000 niños más que el año pasado.
El programa se canaliza a través de las oficinas de CaixaBank, que disponen desde el 21 de noviembre de cartas escritas por niños, de hasta 12 años, que están en riesgo de pobreza alimentaria, pertenecen a familias desestructuradas o viven en centros residenciales.
Los clientes de la entidad que quieran participar en el ‘Árbol de los Sueños’ deberán dirigirse a una oficina de CaixaBank, donde se les asignará una de las cartas escritas por un niño en la que detallará el regalo concreto que desea para estas Navidades. Una vez recogida la carta, los participantes tienen hasta el 13 de diciembre para llevar a su oficina el regalo, que tiene como límite un importe máximo de 50 euros.
A partir de esa fecha, CaixaBank y las entidades sociales con las que colabora en este programa organizarán la recogida y reparto de los regalos para convertir en realidad la ilusión de los niños, teniendo en cuenta que para muchas familias este es el único regalo que reciben gracias a la cadena de solidaridad que se genera entre los clientes de la entidad.
‘El Árbol de los Sueños’ es una iniciativa organizada por CaixaBank que cuenta con la colaboración de un total de 363 entidades sociales, incluyendo sus delegaciones, vinculadas a la lucha contra la pobreza y la vulnerabilidad infantil en todas las comunidades autónomas, así como con el apoyo de 350 empresas. Gracias a las casi 3.300 oficinas que participan en este programa, CaixaBank logra llevar ‘El Árbol de los Sueños’ a toda España.
La edición de 2024 es la séptima de ‘El Árbol de los Sueños’ y la previsión de atender las peticiones de un total de 34.026 cartas implica superar el récord de beneficiarios de la iniciativa en su historia. Desde la primera edición en 2018 de ‘El Árbol de los Sueños’, CaixaBank conseguirá, con esta campaña, ayudar a cumplir los deseos de más de 180.000 niños en riesgo de pobreza y exclusión social.
En el marco de la décima edición del BIGBAN Investors Congress, celebrado en Valencia, la ‘Noche de la Inversión Solidaria’ se convirtió en el escenario para reconocer a los principales protagonistas del ecosistema inversor español. En un gesto solidario, BIGBAN donará la recaudación íntegra de las entradas de la Noche para apoyar a los afectados por las recientes inundaciones en la región.
En este contexto de compromiso y colaboración, esta ceremonia comenzó con la apertura de Victoria Majadas, presidenta de BIGBAN Investors Spain, y continuó con una charla de Álex González Urbón, fundador de Hundred Burgers, compartiendo su experiencia sobre el paso de ser inversor a emprendedor.
Con esta celebración de los Premios BIGBAN Investors Spain, se cumple una década de reconocimiento a la excelencia en la inversión en startups, con un modelo inclusivo y democrático donde un comité independiente propone a los candidatos y las votaciones se realizan de manera abierta entre el ecosistema inversor. Alberto Andújar, Director de BIGBAN, ha destacado la notable participación de este año: “En esta edición, se registraron más de 1,600 votos, lo que representa un crecimiento del 60% respecto al año anterior y del 120% desde 2022”.
El Premio a la Trayectoria Inversora recayó en Blanca Ochoa, quien destaca por su liderazgo en el ecosistema inversor y su papel como presidenta de WA4STEAM, una asociación internacional de mujeres inversoras comprometida con la promoción de startups lideradas por mujeres en áreas STEAM. Bajo su liderazgo, WA4STEAM ha impulsado proyectos innovadores y fomentado el empoderamiento femenino en sectores clave, consolidando su impacto en el ecosistema emprendedor.
El galardón a la startup más valorada por los inversores fue para Embat, una fintech fundada por Carlos Serrano García-Lisón y Antonio Berga, ex JP Morgan. La empresa ofrece una plataforma de tesorería en tiempo real para empresas medianas y grandes, conectando bancos y ERPs para unificar datos financieros. Actualmente, cuenta con más de 200 clientes, entre ellos Cabify, y ha iniciado su expansión internacional tras recibir rondas de inversión que superan los 20 millones de euros.
El galardón a la Mujer del Ecosistema Emprendedor fue para Lourdes Álvarez de Toledo, quien se unió en 2012 a la Fundación José Manuel Entrecanales (hoy JME Ventures). A lo largo de su carrera, Lourdes ha sido clave en la creación y gestión de varios fondos de inversión, incluyendo fondos de hasta 40 millones de euros. Actualmente, JME Ventures gestiona tres fondos con más de 40 compañías en su portfolio, como IronHack, Lingokids y Flywire.
El Premio a Venture Capital del Año fue otorgado a Lanai Ventures, que ha lanzado su tercer fondo con un primer cierre de 10 millones de euros, con un objetivo total de 20 millones, respaldado por Fond-ICO con hasta 25 millones adicionales. Lanai se distingue por reunir a más de 50 emprendedores , ahora también inversores, incluyendo fundadores y líderes de empresas reconocidas como Cobee, Shakers y Amenitiz.
El Premio a Corporate Destacada del año fue otorgado a Wayra, Corporate Venture Capital de Telefónica, reconocida por su contribución al impulso de la innovación tecnológica y el apoyo a startups estratégicas. Con más de 10 años de experiencia, Wayra se ha consolidado como uno de los principales motores de la transformación digital en España, invirtiendo en más de 400 startups en sectores como telecomunicaciones, fintech, salud digital y movilidad.
Finalmente, el Premio a Persona destacada del sector se entregó a Nacho Alonso por su amplia trayectoria como inversor. Business Angel y cofundador de Pinama Inversiones, un club de inversión que cuenta ya con tres fondos. Es también Vicepresidente de BIGBAN Investors Spain y Presidente del Club Impact Angels
Según el director de BIGBAN, “estos premios no solo reconocen los logros individuales y colectivos, sino que también fortalecen el tejido inversor que impulsa la innovación y el emprendimiento”.
Kenta Capital, empresa especializada en el asesoramiento en deuda que ofrece soluciones de financiación e inversión tanto tradicionales como alternativas, ficha a Carlos Gramunt como nuevo director de la entidad en Barcelona. Con esta incorporación, la compañía aterriza en la capital catalana por primera vez, con el objetivo de que el mercado catalán llegue a representar el 20% del negocio global de la firma.
Carlos Gramunt cuenta con una sólida experiencia en el sector financiero. Hasta 2021 ocupó posiciones directivas en CaixaBank, liderando áreas clave como banca de inversión, banca corporativa y banca de empresas, principalmente en Barcelona. Tras su paso por CaixaBank, fue asesor sénior en Arcano Partners y formó parte del consejo de administración de Civis Corporación, empresa en la que sigue colaborando.
Gramunt apoyará a Kenta en su objetivo de consolidar su presencia en el mercado catalán, destacando las ventajas de diversificar sus fuentes de financiación y promoviendo el uso de los fondos alternativos de deuda como herramienta clave. Así, dentro del mercado catalán la compañía ha identificado más de 400 empresas grandes y medianas, con las que podría colaborar.
En esta línea, Gramunt afirma que: “En Cataluña existe un extenso tejido empresarial, en su mayoría formado por empresas familiares, que requieren capital y deuda para impulsar su crecimiento”.
Savills, consultora inmobiliaria internacional, ha lanzado al mercado un portfolio de 2,685 hectáreas de bosque sostenible en Portugal y España a través de su área internacional especializada en el sector rural.
La cartera, que cumple con los más altos estándares ambientales al contar con la certificación del FSC (Forest Stewardship Council), permite a los inversores opciones flexibles de adquisición en función de sus objetivos financieros y de gestión.
El proyecto, bautizado como Lynx Project, incluye diversos tipos de bosque, como coníferas de rotación media y tardía, eucalipto y alcornoque. Los inversores pueden adquirir el portafolio completo o elegir entre los distintos activos, estratégicamente ubicados para maximizar el potencial de explotación sostenible.
Los bosques situados en España incluyen dos activos en Segovia y Soria de 937 y 871 hectáreas respectivamente, mientras en Portugal se suma un tercer lote de 887 hectáreas en Portalegre y Braganza.
La gestora independiente especializada en la gestión de patrimonios Acacia Inversión ha anunciado el lanzamiento de un nuevo fondo de renta fija, Acacia Renta Corto Plazo, reafirmando su capacidad para diferenciarse en el mercado con una estrategia centrada en pagarés y manteniéndose fiel a su marcado perfil patrimonialista y gestión del riesgo. Como es habitual, la gestora acompaña este lanzamiento con su compromiso de coinversión, garantizando el pleno alineamiento de intereses con sus inversores.
Alvaro Vitorero, consejero delegado, y Mikel Ochagavia, director de Estrategia y responsable de Fondos, han explicado: «Habíamos detectado una creciente demanda por parte de nuestros inversores y del mercado de productos de renta fija a corto plazo que fueran más allá del típico “plain vanilla” del crédito corporativo. Nuestra dilatada y exitosa experiencia en la inversión en pagarés nos ha permitido diseñar Acacia Renta Corto Plazo como una solución diferenciada. El mercado de pagarés ha crecido exponencialmente en los últimos años, y hoy podemos construir una cartera con alta diversificación y un extra de retorno”.
El fondo busca generar un retorno extra a través de la selección de papel comercial en mercados secundarios y primarios. Asimismo, con el fin de obtener un balance óptimo respecto al riesgo de la cartera, implementa una estrategia barbell en bonos de gobierno del área euro. Cuenta con un tercer bloque más oportunista, enfocado en la compra de crédito corporativo investment grade o superior.
Con una duración media en el entorno de los 12 meses o inferior, y un rating medio objetivo de BBB, el fondo está diseñado para inversores conservadores que buscan optimizar la rentabilidad de sus posiciones de menor riesgo. Todo ello en un formato traspasable y con una vocación de largo plazo.
El fondo ya está disponible para la inversión tanto de forma directa a través de Acacia Inversión SGIIC como mediante las plataformas Inversis y Allfunds.
Foto cedidaJoaquín Barrera, director de Renta Fija LATAM e Inversiones, y gestor del nuevo fondo.
SURA Investments, plataforma de inversión en Latinoamérica, ha lanzado el Fondo UCITS AM SURA – Latin American Corporate Debt USD, en Europa. Según explica, se trata de un vehículo de inversión registrado en Luxemburgo y que permitirá a inversores europeos invertir en bonos de sólidas empresas latinoamericanas, gracias a un conocimiento profundo del mercado regional.
La gestor explica que el fondo, UCITS AM SURA – Latin American Corporate Debt USD, es un instrumento de inversión en dólares, basado en el benchmark JP Morgan Cembi Broad Diversified, pero con una cartera acotada a los mejores 76 emisores situados en América Latina. «De esta manera, ofrece atractivos retornos con un riesgo controlado. El vehículo es abierto, por lo que el inversor puede entrar y salir cuando quiera, lo que otorga un grado de flexibilidad a su estrategia», apuntan. Además, el fondo estará gestionado por Joaquín Barrera, director de Renta Fija LATAM e Inversiones, que cuenta con más de 16 años de experiencia en mercados de capitales, gestión de activos, acciones, crédito, investigación, divisas, derivados y comercio, así como en mercados de Estados Unidos, desarrollados y emergentes con especial foco en Latinoamérica para fondos de pensiones, fondos mutuos, compañías de seguros, gestión de patrimonios y mandatos institucionales.
“América Latina ha estado reconfigurando su aparato productivo, disminuyendo su enfoque en actividades primarias y fortaleciendo su sector terciario, que representa el 62% de su economía. Este cambio está impulsando un crecimiento sostenido del PIB, mientras que las economías desarrolladas enfrentan una mayor desaceleración”, afirma Joaquín Barrera, director de Renta Fija LATAM e Inversiones, y gestor del nuevo fondo.
El atractivo de Latam
Desde la gestora destacan el potencial de inversión de esta región. Según su experiencia, Latam cuenta con una pirámide demográfica robusta en la base que la que exhiben mercados desarrollados o incluso emergentes, lo que constituye una ventaja decisiva para el futuro cercano, a diferencia de otras economías que vienen envejeciendo de manera exponencial. Además, destacan que su ubicación estratégica ha impulsado su protagonismo en el nearshoring y el friendshoring (cercanía cultural con los centros de producción), respectivamente, compitiendo con mercados asiáticos en la exportación de manufactura y servicios. Según The Economist, países como Chile, Costa Rica, México, Perú, Brasil y Colombia han superado a China en competitividad para abastecer al mercado estadounidense.
“La riqueza natural le ha permitido a América Latina posicionarse como un líder en la producción de insumos esenciales para industrias clave. Por ejemplo, Bolivia posee el 21% de las reservas mundiales de litio, y Chile es el primer productor global de cobre, con el 9% de las reservas del mundo. Asimismo, la región cuenta con importantes recursos como petróleo, oro, tierras raras y níquel, distribuidos a lo largo del continente”, concluyen desde la entidad.
SURA Investments es parte del Grupo SURA, gestora de inversiones enfocada en servicios financieros, que cuenta con 80 años de trayectoria, 45 millones de clientes y una presencia extendida por toda América Latina. A nivel regional cuenta con más de 100 expertos de primer nivel que contribuyen a potenciar sus estrategias financieras. SURA gestiona inversiones desde Chile, México, Perú, Colombia y, además, y complementa su presencia internacional con una oficina de asesoría en Estados Unidos y un grupo de fondos de inversión en Luxemburgo.
En la primera entrega de una serie de videos única, miembros internacionales del Grupo de Gestores de Activos Boutique («GBAM») han compartido ideas sobre los factores que han llevado al denominado «Boutique Premium», es decir, el rendimiento superior de los fondos más pequeños en comparación con los más grandes.
Estos factores fueron analizados en un estudio y documento elaborado para GBAM por el Profesor Andrew Clare, Profesor de Gestión de Activos en Bayes Business School (anteriormente Cass Business School). Su investigación se centró en la industria europea de gestión de activos en 2020, confirmando las conclusiones de investigaciones previas realizadas en 2015 sobre boutiques estadounidenses por AMG.
En los videos, ejecutivos de gestión de activos de Aubrey Capital Management, First Avenue Investment Management, Azvalor, Chartwell Capital, MAPFRE, Farview Invest y SKAGEN Funds analizan los factores que sustentan el «boutique premium», incluidos las estructuras de propiedad, el espíritu emprendedor, el tamaño de la empresa, la especialización en inversión y la cultura boutique.
Los participantes en los videos incluyen Andrew Ward, CEO, Aubrey Capital Management (Edimburgo), Hlelo (Lo) Giyose, CIO y Principal en First Avenue Investment Management (Johannesburgo), Beltrán Parages, Socio Fundador y Jefe de Relaciones con Inversores, Azvalor (Madrid), Ronald Chan, Fundador y CIO, Chartwell Capital (Hong Kong), José Luis Jiménez Guajardo-Fajardo, Co-CFO del Grupo, MAPFRE (Madrid), Ramon Eyck, Miembro Fundador de la Junta Asesora Internacional para la Selección de Fondos y Gestores (Reino Unido), Marcel Borelli, Cofundador y CIO, Farview Invest (Londres) y Tim Warrington, Presidente de SKAGEN Funds y Presidente de GBAM (Stavanger, Noruega). Además, participa el Profesor Andrew Clare (Londres).
El Profesor Andrew Clare afirma: “Si eres un gestor de fondos pequeño, realmente vives o mueres por tu desempeño. Por lo tanto, si has existido durante un tiempo, es probable que estés haciendo algo bien y tengas un buen desempeño. Creo que es más probable encontrar alfa en este tipo de gestores que en la industria general de gestión de activos”.
El Presidente de GBAM, Tim Warrington, comenta: “Poder verificar el Boutique Premium a través de datos independientes e investigaciones académicas fue muy importante y necesario, tanto para los clientes como para aquellos en la comunidad de selección de fondos”.
Olivier Monnoyeur, responsable global de high yield en BNP Paribas AM
Olivier Monnoyeur es responsable global de high yield en BNP Paribas AM, un tipo de activo que tuvo un buen rendimiento en 2024 y que en su opinión se encuentra en posición de continuar en la misma línea el año próximo, con los riesgos relativamente bajo control mediante una selección de las compañías y los sectores más atractivos.
Como gestor de los fondos BNP Paribas Euro High Yield y BNP Paribas Euro High Yield Short Duration, Monnoyeur responde sobre las perspectivas de la gestora y los sectores donde observa mayor valor.
A principios de año, en una entrega del pódcast Talking Heads, habló de una perspectiva positiva para el alto rendimiento europeo. ¿Se han confirmado estas perspectivas?
El tema que debatimos en el pódcast fue muy positivo y de hecho se materializó. Este año se han ampliado los diferenciales, y creo que en gran parte se debe a que la economía ha ido mucho mejor de lo que se esperaba. Fue un entorno de baja volatilidad, tuvimos el recorte de tipos del BCE, pero también tuvimos los tipos a largo plazo estabilizándose y proporcionando una condición estable para que las empresas de alto rendimiento se refinanciaran.
Además, el mercado primario ha sido muy dinámico. En el lado de los emisores, también miraban sus vencimientos y estaban dispuestos a refinanciarlos con dos años de antelación. Así que fue un buen año para la rentabilidad del high yield y creo que la clase de activos sigue estando bien posicionada.
Con la expectativa de un aterrizaje suave para la economía, ¿cuáles son los principales riesgos que podrían afectar a los mercados de alto rendimiento en 2025? ¿Y cómo están posicionando el BNP Paribas Euro High Yield y la versión de corta duración?
Hay riesgos que creemos que son reales y uno de ellos es que no hay que descartar que el crecimiento se ralentice en Europa. Este es un tema que estamos empezando a desplegar en los fondos, y seguimos pivotando hacia sectores más resistentes que muestren flujos de caja más estables, como el inmobiliario, la alimentación, el comercio minorista de alimentación, las telecomunicaciones, la sanidad y algunos servicios empresariales. Aquí es donde estamos posicionados y donde creemos que vamos a seguir creciendo en términos de posicionamiento tanto para la duración normal como para la corta.
El otro tema o riesgo que vemos ahí fuera gira en torno a los aranceles con, por supuesto, la elección de Donald Trump. Esto tiene implicaciones para las empresas que exportan a EE.UU. y también una dinámica potencial en lo que otras geografías como China van a hacer en términos de dónde podrían exportar sus productos si, por ejemplo, EE.UU. no está abierto a ellos. Por ello creemos importante poner un enfoque en sectores más defensivos, algunos de ellos muy locales.
Y luego el riesgo final, que pensamos que es muy poco probable, es un aumento de la inflación y por tanto subida de los tipos de interés. Eso sería un riesgo para la clase de activos, para muchas otras clases de activos también, pero por el momento pensamos que, dada la evolución de la inflación y del crecimiento en Europa, es un riesgo bastante bajo.
¿Qué opina sobre el entorno de refinanciación para los emisores de alto rendimiento en 2025 y el papel de los vencimientos en los próximos años?
Si pensamos en el mercado primario, este año ha sido muy dinámico y ha crecido en términos de actividad y tamaño en comparación con el año pasado, de modo que este año va a haber probablemente alrededor de 100.000 millones de emisiones europeas de alto rendimiento, una cifra significativamente superior a la de 2023.
Nosotros comenzamos a entrar a finales de 2023 en una situación un poco más arriesgada en términos de calificación y perfil de riesgo, algo a lo que el mercado no estaba abierto en ese momento. En 2024, con el aumento del apetito por el riesgo y esas empresas mostrando buenos flujos de efectivo, se abrieron oportunidades de refinanciación y fuimos a la caza de los bonos más cortos en vencimiento, por ejemplo a 2026, 2027, incluso en algunos casos 2028. Creemos que los emisores son propensos a aprovechar el mercado de bonos, emitirlos y refinanciar sus vencimientos existentes antes, algunos tan pronto como tres años antes del vencimiento final.
¿Y en cuanto a las situaciones de mayor apalancamiento?
Nos preocupa bastante no prestar dinero a las empresas que estructuralmente no tienen suficiente flujo de caja libre para apoyar esa deuda. A pesar de que el entorno es mejor ahora que hace 18 meses, sigue siendo demasiado caro para que crezcan en la estructura de capital y, básicamente, generar exceso de efectivo por encima de sus costes de financiación. Esto es un gran riesgo y hay algunas pequeñas empresas que son vulnerables. Pero estamos hablando de una cohorte muy pequeña de empresas que están en esa situación.
Ya ha mencionado algunas de las ideas, pero ¿en qué sectores o tipos de emisores está más centrado a corto y largo plazo?
Retomando la primera pregunta sobre nuestro pódcast, seguimos teniendo una perspectiva positiva, pero hay cosas que han cambiado. En aquel momento pensé que el sector del automóvil iba a mostrar buenos resultados, lo que ocurrió en 2023 y en el primer trimestre de este año. Pero empezamos a alejarnos del sector del automóvil en la primavera, pensando que los buenos tiempos habían terminado y que el sector estaba posiblemente entrando en un entorno más difícil. Y esto se ha confirmado en gran medida, por lo que tenemos muy poca exposición al sector, en torno al uno o dos por ciento, cuando el índice de referencia tiene cerca del 11%.
Evitamos también algunos sectores cíclicos como el químico, pero estamos muy sobreponderados en el sector inmobiliario, una posición significativa basada en el hecho de que creemos que la valoración se ha comprimido y los resultados del primer semestre apuntan a que podría comenzar a repuntar. Creemos que el mercado inmobiliario está ahora abierto al negocio, y esto es muy importante para los emisores que necesitan vender activos para amortizar deuda. Consideramos que este es un entorno muy favorable al crédito porque la mayoría de los emisores de ese sector necesitan proteger su deuda, reducir su factura de intereses, invertir en sus propiedades para hacerlas ecológicas, eficientes energéticamente. Y no pueden hacerlo si tienen demasiados gastos por intereses.
Otros sectores que nos gustan son la alimentación y la venta al por menor de alimentos y servicios con un perfil de negocio similar al de los servicios públicos o las suscripciones. Y nos gusta mucho la sanidad y estamos intentando crecer en telecomunicaciones, aunque es un sector algo caro. Así que es más una cuestión de encontrar el valor adecuado, el punto correcto en la estructura de capital, pero sigue siendo un lugar en el que queremos crecer.
¿Qué papel asignaría al fondo de larga duración frente al fondo de corta duración en una cartera? ¿Actualmente favorece a alguno sobre el otro?
Ambos fondos están gestionados por el mismo equipo y tienen la misma filosofía en términos de selección de sectores y nombres. Así que obviamente tienen bastantes similitudes en la forma en que se gestionan. Algunas de las diferencias están claramente en torno a la duración, por lo que algunos de los bonos que están disponibles para el fondo de larga duración o duración normal no lo están para el de corta duración.
Básicamente, la duración corta tendrá algo menos de volatilidad y de riesgo, así que realmente creo que depende del apetito de los inversores. Ambos fondos muestran características muy fuertes en términos de exceso de rendimiento y generación de alfa. Pero, el de corta duración es algo más flexible en cuanto a lo que puede hacer en términos de sectores. Por ejemplo, ambos se gestionan frente a un índice BB y B, que no incluye CCC ni productos financieros. Ahora hemos permitido que la duración normal aumente hasta el 10% en el sector financiero a partir del posicionamiento del índice de referencia, y también el 10% en CCC a partir del índice. La duración corta tiene un poco más de margen porque en ambos casos puede llegar hasta el 20%.
En realidad, en el caso de los emisores CCC no llegamos al 10% por el momento, sino que tenemos entre un 3% y un 4% para ambos fondos, pero sí que hay más peso de activos financieros en el fondo de duración más corta. Así que, estructuralmente, la duración corta tendrá un poco más de productos financieros y menos volatilidad, pero el resto, la selección de nombres y la filosofía, es en gran medida la misma.
En el mundo de las inversiones, la fascinación por las gigantes tecnológicas de Estados Unidos ha alcanzado niveles históricos. Conocidas como las “Magnificent 7”, empresas como Apple, Microsoft y Nvidia han crecido tanto que, colectivamente, superan en capitalización bursátil a las siete economías más grandes de Europa. Este fenómeno ha atraído la atención de los inversores de todo el mundo y ha generado una dependencia en un grupo limitado de gigantes tecnológicos, lo que, aunque impresionante, también implica riesgos sustanciales de concentración. Esta tendencia es visible tanto en el S&P 500 de EE. UU. como en el Eurostoxx 600 en Europa, y muchos inversores están buscando formas de mitigar estos riesgos.
Este enfoque “big is best” en el mercado ha creado una especie de neblina que oculta otras áreas de oportunidad. Detrás del brillo de estas grandes capitalizaciones, hay un conjunto de empresas menos visibles, que operan en nichos específicos y que, por su tamaño y su carácter innovador, tienen un potencial de crecimiento notable. Es en Europa donde encontramos muchas de estas empresas pequeñas y medianas, conocidas como SMIDs (Small and Mid-Caps), que suelen pasar desapercibidas para los inversores que se enfocan en los nombres más sonados.
Las SMIDs europeas han atravesado un periodo de bajo rendimiento frente a las grandes empresas, afectadas por un contexto macroeconómico desafiante, pero, históricamente, estos periodos de dificultad han sido seguidos por una recuperación notable. Después de años de crisis en Europa –entre ellas la guerra en el continente, la crisis energética y la inflación desbordada– los fundamentos macroeconómicos están ahora virando hacia un terreno más favorable, lo que convierte a estas compañías en una oportunidad única para aquellos que buscan diversificación y retorno en sus carteras. En el contexto actual, caracterizado por la caída de los tipos de interés y un ambiente más positivo para el crecimiento, el atractivo de las SMIDs europeas se hace aún más evidente.
Asimismo, el atractivo diferencial de las SMIDs europeas frente a sus equivalentes en EE. UU. está en sus valoraciones. Las métricas actuales muestran un descuento en el múltiplo de precio a valor en libros de los últimos 12 meses del -41%, frente a un promedio histórico de -21%. Para ponerlo en perspectiva, no veíamos estas métricas desde las crisis de Lehman Brothers y las punto com.
En Mirabaud, creemos que la clave está en identificar aquellas empresas pequeñas con una cobertura de analistas limitada y que, por lo tanto, están infravaloradas en el mercado; lo que nos sirve para generar rendimientos ajustados al riesgo. A menudo, estas empresas se encuentran fuera de los principales focos de inversión y requieren un enfoque profundo y una búsqueda activa. Al descubrir y apoyar a estos “campeones ocultos” de Europa, apostamos por compañías que no solo son dominantes en nichos específicos, sino que están lideradas por equipos directivos excepcionales.
Este enfoque está en el corazón de la estrategia Mirabaud Discovery Europe, que busca identificar y capturar el potencial de estas oportunidades poco exploradas. Esta estrategia implica analizar el mercado europeo SMID, que comprende alrededor de 2.000 empresas, y dentro de ese conjunto se seleccionan aquellas con una capitalización de mercado inferior a los 2.000 millones de euros, en muchos casos con una cobertura limitada de analistas y sin la presión de reportes frecuentes en los grandes mercados financieros. Esta falta de visibilidad, aunque puede parecer una desventaja, en realidad genera ineficiencias en el mercado que permiten capturar mayores rendimientos ajustados al riesgo. En Mirabaud, seguimos comprometidos en ‘ir un paso más allá’ para descubrir esas joyas europeas que demuestran cómo lo pequeño puede ser realmente beneficioso en términos de inversión.
Columna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management en España
