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Global Digital Finance y ACI FMA crean un nuevo grupo de trabajo para supervisar los estándares operativos sobre los criptoactivos

Global Digital Finance (GDF), comunidad de innovación abierta que promueve y acelera la adopción de las finanzas digitales, y ACI Financial Markets Association (ACI FMA), asociación global que representa a profesionales de los mercados financieros, han anunciado el lanzamiento de un nuevo Grupo de Trabajo Conjunto de Custodia de Estándares (WG) destinado a promover y supervisar los Estándares Globales de Criptoactivos (los Estándares).

El lanzamiento de este grupo de trabajo representa la siguiente fase del Grupo de Trabajo de Instituciones Financieras Globales para Cripto (GFIC) de GDF. Inicialmente creado para fomentar un marco común de conducta financiera y estándares operativos para criptoactivos en el mercado mayorista, el Grupo de Trabajo GFIC ha establecido las bases para un ecosistema sólido y transparente a través del desarrollo de los Estándares. En julio de 2023, GDF lanzó los Estándares, un código pionero de conducta diseñado para instituciones financieras que participan en actividades de intermediación en mercados de criptoactivos, incluyendo corretaje, custodia y liquidación.

A medida que el sentimiento institucional hacia los criptoactivos y activos digitales sigue mejorando, especialmente tras la aprobación y los volúmenes de negociación de los ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado, la necesidad de mercados justos y transparentes nunca ha sido más urgente. El nuevo grupo de trabajo abordará esta necesidad enfocándose en varias iniciativas clave, en concreto tres:

Desarrollar escenarios aplicables y casos de uso para la implementación de los Estándares en el portal educativo ELAC (E-Learning, Attestation, and Certification) de ACI FMA.
Proporcionar un entorno de pruebas («sandbox») para que las empresas prueben la certificación y el cumplimiento de los Estándares a través de ELAC, lo que facilitará una mejor alineación entre los participantes del mercado y promoverá la aplicación coherente de los Estándares.
Asegurar que los Estándares evolucionen a medida que la industria madura, manteniéndolos como un documento dinámico que refleje las prioridades y preocupaciones actuales de la industria. La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) ha expresado su firme apoyo a los Estándares y los considera un valioso complemento para futuras normativas de la FCA sobre criptoactivos.

«Este nuevo Grupo de Trabajo con ACI FMA es un paso crucial para garantizar que los Estándares Globales de Criptoactivos sigan siendo dinámicos y relevantes a medida que el espacio de los activos digitales evoluciona rápidamente. Al integrar estos estándares en el Portal ELAC, estamos ayudando a establecer un punto de referencia para las mejores prácticas y apoyando a los participantes del mercado al proporcionarles las herramientas que necesitan para navegar con confianza en este complejo panorama. Nuestro objetivo es hacer que estos Estándares sean un pilar de integridad y transparencia en los mercados de criptoactivos y activos digitales, y facilitar la participación institucional en este ecosistema dinámico», ha destacado Madeleine Boys, directora de Programas e Innovación en GDF y Copresidenta del nuevo Grupo de Trabajo.

Por su parte, Rui Correia, director ejecutivo de Educación y Presidente de la Junta de Educación de ACI Financial Markets Association, y Copresidente del nuevo Grupo de Trabajo, ha añadido: «Estamos muy contentos de asociarnos con Global Digital Finance en una iniciativa tan importante que apoyará una mayor adherencia a los más altos estándares de comportamiento ético y profesional por parte de los participantes en los mercados de activos digitales. Con el nuevo Grupo de Trabajo, el Portal ELAC ofrecerá una combinación de casos prácticos en tiempo real y preguntas teóricas adaptadas a las características de estos mercados, y permitirá a los participantes demostrar de manera continua que están implementando con éxito los Estándares en sus roles diarios».

GDF y ACI FMA creen que esta colaboración desempeñará un papel crucial en el desarrollo continuo de los Estándares, y apoyará la participación de los participantes del mercado de criptoactivos de una manera consistente y alineada con las mejores prácticas globales.

El 81% de los ciudadanos del mundo cree que financiar la jubilación es su responsabilidad

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

¿Está dudando si podrá jubilarse o no? Tranquilo, según el Índice Mundial de Jubilación (GRI) elaborado por Natixis IM, las condiciones para jubilarse se mantienen estables a nivel mundial. La última edición de este índice muestra que, después de que el año pasado casi todos los países desarrollados mejoraran su puntuación, la jubilación está asegurada.

Los países con mejores resultados en su Índice Mundial de Jubilación (GRI) han obtenido clasificaciones más coherentes en todos los subíndices, lo que muestra una estabilización de las perspectivas mundiales en materia de jubilación. La lista de países que figuran entre los 10 primeros del índice se ha mantenido igual durante dos años consecutivos. Sin embargo, los particulares sienten la presión a medida que más y más se dan cuenta de que están solos cuando se trata de financiar su seguridad económica en la jubilación.

En el índice de este año, Suiza ha desbancado a Noruega del primer puesto después de dos años con una puntuación global del 82%, situando a Noruega (81%) en segundo lugar. Los 10 primeros puestos apenas varían: Islandia (3º), Irlanda (4º) y Australia (7º) mantienen sus posiciones. Alemania y Dinamarca suben un puesto cada una con respecto al año pasado, ocupando la 8ª y 9ª posición, mientras que Países Bajos adelanta a Luxemburgo en la 5ª posición, descendiendo al 6º puesto. No obstante, Nueva Zelanda registra el cambio más significativo entre los países con mejores resultados, al descender dos puestos y situarse en el 10º.

Creado en colaboración con Core Data Research, el GRI proporciona una referencia mundial que incorpora una amplia variedad de factores esenciales para que las personas disfruten de una jubilación saludable y segura. Entre ellos se incluyen importantes factores financieros, así como consideraciones como el acceso a la atención sanitaria y su coste, las condiciones climáticas, el estado de la gobernanza y la felicidad general de la población. Las clasificaciones del GRI son relativas, no absolutas, y se basan en un agregado de puntuaciones medias del 0% al 100% para 18 medidas de rendimiento en cada uno de sus cuatro subíndices (Finanzas en la Jubilación, Bienestar Material, Salud y Calidad de Vida) que se combinan para ofrecer una imagen global del entorno para los jubilados.

“Es bueno y esperanzador ver un conjunto coherente de resultados en la edición del GRI de este año, aunque todavía hay que mejorar en la mayoría de los casos, en un entorno general caracterizado por aumento de los niveles de deuda, presiones fiscales y tipos de interés más altos. Si queremos prevenir una crisis de jubilación más adelante, un paso decisivo es invertir y trabajar con un asesor financiero profesional, para diseñar una cartera resistente y correctamente diversificada, con la que aprovechar al máximo las oportunidades de ahorro que surjan y que contemple soluciones que se adapten a los objetivos individuales de jubilación y al entorno actual. Afortunadamente, cada vez más personas asumen su responsabilidad a la hora de garantizar su seguridad económica en la jubilación”, explica Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers para Iberia, en relación con los resultados de la encuesta.

Principales movimientos del índice

Según destaca la gestora, Suiza, que encabeza el GRI de este año, ostenta una puntuación perfecta en el indicador de desempleo, lo que refleja la impresionante tasa de participación de la población activa del país. También destaca que Islandia mantiene su tercer puesto por segundo año consecutivo a pesar de experimentar descensos en la mayoría de los subíndices. «En particular, Islandia ha visto descender siete puestos su clasificación en el indicador de Salud (de los 10 primeros al 11º), incluso después de aumentar ligeramente su puntuación», matizan. Llama la atención que Noruega ha experimentado un descenso tanto en el subíndice de Bienestar Material, del 1º al 6º, como en el de Finanzas en la Jubilación, saliendo de los diez primeros puestos en ese subíndice para terminar en el 12º debido a los descensos en el indicador de presión fiscal, dependencia de la tercera edad y gobernanza.

En cambio, Luxemburgo sube cuatro puntos porcentuales y obtiene el primer puesto en el subíndice de Salud, impulsado por un aumento de su puntuación en esperanza de vida, desbancando a Noruega, que anteriormente ocupaba el primer puesto; a la par que Eslovenia y Bélgica suben cuatro peldaños cada una: Bélgica pasa del puesto 19 al 15, y Eslovenia se queda a las puertas del top ten, al subir del escalón 15 al 11.

Por último, destaca que Irlanda lidera el subíndice Finanzas en la Jubilación, tras mejorar su puntuación en un punto porcentual, hasta el 74%, gracias a la constante reducción de la deuda pública, mientras que Reino Unido asciende dos puestos en el GRI de este año, hasta el 14º, debido a las mejoras en el subíndice de Salud, mientras que las puntuaciones en los demás subíndices no varían.

Los ciudadanos se sienten cada vez más solos en la jubilación

A pesar de las perspectivas generalmente positivas para la seguridad de la jubilación a nivel mundial, los resultados de la Encuesta Global Natixis de Inversores Individuales de 2024 muestran que el número de individuos que cree que es cada vez más su responsabilidad financiar la jubilación por su cuenta, en lugar de depender de las pensiones públicas y privadas, creció del 67% al 81% entre 2015 y 2023. Además, el número de individuos que cree que hará falta un milagro para alcanzar la seguridad en la jubilación aumentó del 40% en 2021 al 45% en 2023. Uno de cada cinco inversores (19%) afirma que, aunque pudieran ahorrarse un millón de dólares, no podría permitirse la jubilación, lo que incluye al 18% de los que ya han acumulado un millón de dólares.

El informe también identifica cuáles son los riesgos a los que se enfrentan los particulares, en concreto, ha identificado cuatro. En primer lugar señalan los tipos de interés. «Mientras que los tipos bajos habían sido un riesgo clave para los jubilados durante los más de 15 años posteriores a la Crisis Financiera Mundial, el entorno actual de tipos más altos presenta nuevos riesgos. En particular, con más de 6 billones de dólares invertidos en fondos del mercado monetario, depósitos e instrumentos similares, deben ser conscientes de cómo la actual trampa del efectivo podría impedirles satisfacer su necesidad de una fuente sostenible de ingresos a largo plazo», explican.

En segundo lugar, identifican la inflación. En su opinión, lo peor puede que ya haya pasado, ya que la inflación retrocede lentamente hacia los objetivos de los bancos centrales, pero el episodio de subida de precios posterior a la pandemia ha servido para recordar con crudeza lo rápida y grave que puede ser la inflación. Ahora que el 83% de los inversores afirman que los recientes acontecimientos les han recordado la gran amenaza que supone la inflación para la seguridad de su jubilación, los inversores tendrán que actuar en consecuencia para asegurarse de que están preparados para cualquier nuevo episodio en el futuro.

Otro riesgos es la deuda pública, que en los países de la OCDE se ha más que duplicado en el primer trimestre del siglo XXI, mientras los responsables políticos sorteaban, primero la crisis financiera mundial y, luego, la pandemia del Covid-19. Aunque las medidas eran necesarias para evitar el colapso económico a corto plazo, a los responsables políticos no les queda más remedio que pagar la deuda a largo plazo. A un número creciente de personas les preocupa que se les pida que paguen la cuenta y que esto se traduzca en recortes de las prestaciones públicas de jubilación, que son la piedra angular de sus planes de jubilación.

Por último, señalan como riesgo «las propias personas». «Una jubilación segura es un viaje, no un destino. El éxito requiere expectativas realistas y un compromiso significativo por parte de los individuos. Aunque muchos pueden apreciar esto en concepto, no todos los inversores establecen hipótesis razonables y se fijan objetivos realistas. Los resultados de la encuesta GRI muestran que los inversores no tienen una visión consistente de lo que se necesita para tener éxito», concluye la gestora en su informe.

¿Están justificadas las valoraciones de las tecnológicas más expuestas a la IA?

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

inteligencia artificial — Pixabay CC0 Public DomainAutor: Jacek Abramowicz from Pixabay

Los valores tecnológicos han experimentado una mayor volatilidad en fechas recientes. El equipo gestor del fondo Fidelity Funds Global Technology ha publicado un análisis en el que evalúa si se mantienen las tesis fundamentales sobre el sector, o si algo ha cambiado a lo largo de este verano.

En primer lugar, desde Fidelity International consideran que hay dos factores que explican el retroceso y posterior recuperación de los valores tecnológicos en julio. En primer lugar, desde una perspectiva macroeconómica, explican que el consumo emitió señales preocupantes, “como una caída de la demanda de viajes y un mal tono del gasto en bienes duraderos”. A esto añaden que “la debilidad de los datos económicos apuntó a un parón en el sector industrial”, sector al que están expuestas varias áreas del sector tecnológico.

El segundo factor alude a que el debate sobre la rentabilidad de las ingentes inversiones realizadas en infraestructuras de IA cada vez está ganando más predicamento. “No hemos visto muchos efectos tangibles en materia de generación de ingresos o reducciones de costes”, indican desde el equipo gestor del Fidelity Funds Global Technology, aludiendo a dudas relativas a la sostenibilidad de esta tendencia que están preocupando cada vez más a los inversores. En su opinión, esto explica que el sector tecnológico, los semiconductores y el hardware hayan sufrido más volatilidad: “Estos segmentos presentan una mayor exposición al ciclo y se encuentran en el centro del debate en torno a la IA”.

Por tanto, desde la gestora proceden a analizar la trayectoria de los beneficios corporativos vista hasta ahora en el sector, que califican de “desiguales”. Por un lado, observan que los gigantes tecnológicos han presentado resultados sólidos y la demanda de servicios informáticos en la nube se ha estabilizado e incluso ha aumentado de nuevo. Dentro de la publicidad digital, explican que por un lado la publicidad de marca acusó cierta debilidad, pero que la publicidad directa aguantó. Finalmente, señalan que la demanda de smartphones de gama alta se mantuvo estable. Sin embargo, en el plano negativo, desde Fidelity destacan que el gasto discrecional en TI se frenó, ya que las operaciones se retrasaron; además, observan que las empresas de semiconductores y componentes electrónicos con exposición a la industria y la automoción registraron “cierta debilidad en un entorno de demanda incierto”.

En resumen, desde la firma el equipo gestor indica que su visión sobre los gigantes cotizados no ha cambiado mucho: “Las grandes tecnológicas poseen ventajas competitivas duraderas, una sólida dinámica de crecimiento y poder de fijación de precios. Están generado unos beneficios saludables en un entorno macroeconómico incierto. No obstante, los titanes tecnológicos estadounidenses son apreciados y están en las carteras de los inversores. En consecuencia, muchos de ellos presentan una valoración razonable, por lo que tratamos de buscar oportunidades infravaloradas en acciones de pequeña y mediana capitalización”.

Oportunidades en semiconductores

El equipo gestor insiste en que las empresas de semiconductores expuestas a la industria y la automoción han defraudado al mercado, que esperaba que se recuperasen tras un periodo prolongado de digestión de existencias. Además, observan que las inquietudes macroeconómicas y la desaceleración de la demanda de vehículos eléctricos también son obstáculos a corto plazo para este tipo de compañías.

En cambio, están encontrando oportunidades en empresas de semiconductores analógicos de alta calidad que generan sistemáticamente unos flujos de efectivo disponible elevados, incluso en este ciclo sin precedentes de liquidación de existencias. “A largo plazo, el uso del silicio en la automoción y la industria no va a reducirse. Pensamos que el mejor momento para comprar valores cíclicos de alta calidad es cuando las perspectivas son negativas”, explican desde la gestora.

Cómo obtener exposición a inteligencia artificial

Desde Fidelity matizan que, dentro de la inversión en compañías tecnológicas, “la IA sigue siendo una temática importante, a pesar de que no genera ingresos”. La manera en la que están buscando acceso para incluir compañías expuestas a esta temática en la cartera del fondo es mediante la inversión en empresas bien posicionadas para generar beneficios duraderos a largo plazo, concretamente en proveedores de servicios en la nube, así como en empresas de software y TI.

Sin embargo, desde la firma insisten en que “hay menos ideas interesantes entre las empresas de semiconductores y hardware”. Su postura es que el mercado está demasiado centrado en lo que está ocurriendo ahora, en lugar de mirar hacia el futuro, en el sentido de que el mercado entiende bien que la importante demanda de infraestructuras de IA sostiene el crecimiento exponencial de los semiconductores y los equipos necesarios para los centros de datos. Sin embargo, en Fidelity piensan que no se debería extrapolar esta tendencia: “Las empresas de hardware y semiconductores son más cíclicas que anuales. La demanda de hardware es sólida actualmente, dado que las empresas hiper escaladoras de servicios en la nube están construyendo infraestructuras de IA para atender a sus clientes a largo plazo y algunas temen perder su liderazgo si no consiguen desarrollar suficiente capacidad. Además, parte del despliegue de infraestructuras de IA requiere capitales externos, a menudo con un elevado apalancamiento financiero”.

En conclusión, consideran que actualmente “tener en cartera valores de hardware y semiconductores para IA no resulta especialmente atractivo desde la perspectiva del riesgo y la rentabilidad” y encuentran más interesante las empresas de servicios y software, al considerar que sus cifras actuales aún no reflejan los efectos beneficiosos potenciales del desarrollo de la IA. En lugar de eso, afirman que “a más largo plazo los proveedores de servicios en la nube generarán flujos de ingresos anuales cuando los clientes suban su carga de trabajo de IA a la nube”. “Además, las empresas de software monetizarán las funciones de IA y las empresas de servicios tecnológicos ayudarán a los clientes a desplegar la IA”, terminan.

Inversión alineada con el Acuerdo de París: ¿gestión activa o pasiva?

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public Domain Jean-Philippe Fourier from Pixabay

Los vehículos pasivos tienden a seguir un enfoque de alineamiento con el Acuerdo de París a nivel de cartera, que suele incluir un descenso anual predeterminado de las medidas de emisión de gases de efecto invernadero (GEI), como por ejemplo la reducción del 7% que exigen los índices de referencia de la UE alineados con el Acuerdo¹. Esto se logra tomando decisiones de asignación de cartera en base a la intensidad de carbono de las empresas.

No obstante, un fondo sostenible con un marco de intensidad de carbono a nivel de cartera podría limitarse a invertir en una selección de compañías con bajas emisiones, como por ejemplo proveedores de software. De manera similar, las reducciones de emisiones de GEI podrían lograrse sencillamente recortando posiciones en los mayores emisores. Aunque un enfoque pasivo gestionado de esta manera satisfaría sus objetivos de sostenibilidad sobre el papel, su contribución a las reducciones de GEI en el mundo real necesarias para abordar el cambio climático sería cuestionable.

Cabe destacar que la descarbonización no es un proceso lineal. Las empresas pueden experimentar volatilidad en sus emisiones de GEI a corto plazo, provocada por cambios en su matriz de ingresos, problemas de cadena de suministro o acontecimientos externos inesperados. Además, cuando una compañía invierte capital para potenciar sus esfuerzos de descarbonización, los resultados no suelen ser instantáneos y podrían tardar años en surtir efecto. Si las emisiones de GEI aumentan de un año a otro, la empresa podría ser eliminada de un vehículo pasivo antes de que la inversión haya dado fruto.

Un método empleado habitualmente por los fondos pasivos para evaluar el alineamiento con el Acuerdo de París es comparar las emisiones de una empresa con su valor total. Esto suele calcularse dividiendo las emisiones totales de una compañía por su valor de empresa incluyendo liquidez (EVIC, por sus siglas inglesas: la suma de capitalización bursátil, endeudamiento total y efectivo y equivalentes).

Medir la intensidad de carbono de esta manera puede crear problemas para los inversores, ya que cualquier fluctuación de las cotizaciones afectará al denominador, sesgando la cifra de intensidad sin cambio alguno en las emisiones de GEI absolutas. Así, la inclusión de una empresa en la cartera podría verse influida por su valor de mercado, y no por sus esfuerzos de descarbonización.

Como inversores, creemos que un método efectivo para animar el avance de la descarbonización es cooperar estrechamente con las participadas en ámbitos como la fijación de objetivos y el desarrollo de una estrategia. Las gestoras de fondos pasivos no aprovechan necesariamente sus posibilidades de gestión responsable de esta manera, con lo que desperdician la oportunidad de fomentar el cambio a mejor y aportar adicionalidad como inversores.

Consideramos que el alineamiento de una cartera con el Acuerdo de París no puede medirse únicamente mediante la intensidad de carbono u otras medidas predeterminadas. En lugar de ello, los inversores deben considerar sus contribuciones reales a las reducciones de emisiones de GEI absolutas necesarias para limitar el cambio climático.

Para evaluar el alineamiento con el Acuerdo de París hace falta un análisis integral y en profundidad en áreas como gobierno corporativo, estrategia y fijación de objetivos, junto a una labor de monitorización continua del avance en estos ámbitos. Aunque los enfoques pasivos pueden filtrar en base a criterios como los objetivos y la divulgación de emisiones de GEI, no pueden evaluar de manera exhaustiva temas relativos a la intencionalidad de las empresas, como por ejemplo su estrategia de descarbonización y la presencia de vínculos entre sostenibilidad y la remuneración de ejecutivos. Teniendo en cuenta la naturaleza a largo plazo del reto de la descarbonización, creemos que estos son elementos esenciales del alineamiento de una compañía.

Asimismo, cada año llevamos a cabo análisis «de semáforo» de las participadas, que publicamos en un informe anual de emisiones del fondo. Esto implica evaluar el avance de las empresas y asignarles calificaciones (interanuales y a largo plazo) en un abanico de áreas, como por ejemplo:

La amplitud de su divulgación de emisiones de GEI.
La credibilidad de sus objetivos de reducción de emisiones.
Gobierno corporativo y estrategia de descarbonización.
Cualquier cambio y mejora en las soluciones climáticas que ofrecen.
Si la compañía va bien encarrilada en una senda de descarbonización alineada con el Acuerdo de París.

Creemos que mantener un diálogo regular con las empresas (engagement) debería ser un elemento integral de cualquier proceso de inversión que pretenda estar alineado con el Acuerdo de París. Ello sería difícil de lograr de manera significativa con una cartera amplia de cientos de compañías, pero con una cartera más concentrada, dicha labor puede personalizarse para empresas concretas, persiguiendo el mayor impacto con independencia de lo avanzadas que estén en sus respectivos trayectos de descarbonización.

El interés creciente de los inversores en la lucha contra el cambio climático es sin duda una tendencia positiva. No obstante, creemos que la popularidad de los vehículos de inversión pasiva podría conducir a resultados no ideales, debido a su menor efectividad a la hora de contribuir al logro de los objetivos del Acuerdo de París, y a su incapacidad para propiciar cambios en el mundo real. En nuestra opinión, el alineamiento con París requiere un enfoque integral centrado en compañías específicas, basado en un análisis profundo, concentrado en resultados reales y con un diálogo regular con las empresas en las que se invierte.

Tribuna de opinión de John William Olsen, gestor de fondos de impacto en M&G Investments.

La información facilitada no debe considerarse una recomendación de compra o venta de ningún valor o título específico.

Comisión Europea, Reglamento Delegado de la Comisión (UE) 2020/1818 del 17/07/2020, julio de 2020.

“La idea de que la IA favorece a los semiconductores frente al software es exagerada”

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Pixabay CC0 Public DomainPexels from Pixabay

En el periodo de siete meses hasta finales de julio, el fondo Fidelity Funds Global Technology consiguió una rentabilidad absoluta positiva, pero cerró por detrás de su índice de referencia. El equipo gestor atribuye esta menor rentabilidad a la menor exposición de la cartera a empresas de momento y relacionadas con los semiconductores, respecto al índice de referencia. Esto se debe a su visión de que las empresas de semiconductores no resultan especialmente atractivas desde una perspectiva de rentabilidad- riesgo.

El factor más perjudicial para las rentabilidades relativas fue la infraponderación en valores de semiconductores, como Nvidia y Broadcom, ya que estos subieron con fuerza ante la solidez del discurso en torno a la IA. También defraudaron las posiciones en empresas chinas de Internet, como Alibaba, al igual que las situaciones de restructuración en empresas como Ericsson y Worldline. Sin embargo, la exposición del fondo a los segmentos de software y servicios tecnológicos realizó una aportación positiva, con posiciones en valores como Salesforce.com y Accenture. La infraponderación en gigantes como Apple y Microsoft resultó ser beneficiosa.

¿Cuáles son las temáticas presentes en la cartera? Desde Fidelity International indican que siguen insistiendo en las temáticas de los últimos meses: “Pensamos que las empresas de servicios informáticos en la nube, infraestructuras de software para datos y servicios de consultoría tecnológica son beneficiarios infravalorados a largo plazo de la era de la IA”, afirma el equipo gestor. También encuentran atractivas las situaciones de restructuración que se dan en determinadas empresas que han pasado por un periodo difícil, “ya que sus cotizaciones subirán a medida que mejore la ejecución operativa, con independencia de las condiciones macroeconómicas”.

Por otro lado, indican que les gustan los medios de comunicación a la carta y los negocios de streaming de música por considerar que siguen estando inframonetizados, “en especial los líderes del sector que están bien posicionados para beneficiarse de una mayor consolidación”.

Por último, desde la entidad afirman que existen oportunidades en el área del software de diseño en los sectores de la industria, la fabricación y la construcción, donde la digitalización sigue teniendo margen de crecimiento.

En línea con estas tesis, recientemente han incorporado a la cartera del Fidelity Global Technology posiciones en el área del software, pese a que este segmento del mercado haya caído con fuerza debido a la inquietud que generan las presiones sobre los presupuestos tecnológicos. También han aprovechado para reforzar posiciones en valores de software que ya tenían en cartera, como Salesforce o Workday. “Además, ha arraigado con fuerza la idea de que la IA favorece a los semiconductores frente al software, algo que pensamos que es exagerado”, afirman.

Otro motivo para encontrar ideas en esta área es que algunas de estas compañías presentan un modelo de ingresos recurrentes de alta calidad que encuentran atractivo. Así, ponen como ejemplo de nuevo valor incorporado a la cartera a Nutanix, un proveedor de software para infraestructuras informáticas. “Nutanix es una plataforma multinube con un gran mercado objetivo y creemos que está bien posicionada para ganar cuota de mercado a largo plazo”, explica el gestor del fondo.

Otro rincón del sector de la tecnología en el que están encontrando ideas es en el segmento de los semiconductores analógicos expuestos a la industria y la automoción. Así, afirman que “Microchip Technology es una empresa líder de microcontroladores y semiconductores analógicos bien gestionada que ha pasado por un ciclo de liquidación de existencias sin precedentes. A consecuencia de ello, está generando menos beneficios actualmente, pero su valoración es atractiva atendiendo a sus beneficios en la parte media del ciclo”.

Perspectivas para lo que queda de 2024

¿Cómo podrían afectar los tipos más altos y la desaceleración económica sostenida al gasto y los presupuestos tecnológicos? El punto de vista de Fidelity es que se prevé que las condiciones empresariales sean complejas en lo que queda de 2024, pero que será un buen entorno para los expertos en selección de valores con enfoque activo.

Haciendo un repaso a 2024, recuerdan que la primera mitad del año estuvo dominada por el discurso de la IA, por lo que fue un mercado muy estrecho. Sin embargo, a medida que nos adentramos en el segundo semestre, observan cambios, dado que la incertidumbre macroeconómica en torno al gasto de consumo y la actividad industrial ha puesto presión sobre el gasto tecnológico de las empresas y la demanda de electrónica de consumo. En este contexto, el equipo gestor destaca: “Lo que nos gusta del sector tecnológico es su diversidad, de ahí que existan muchas oportunidades que pueden funcionar en diferentes entornos de mercado”.

Así, afirman que los negocios de software de alta calidad con modelos de ingresos recurrentes y altas tasas de retención de clientes deberían mostrar resistencia en un entorno macroeconómico incierto. “Por ejemplo, los valores de videojuegos poseen motores propios que son menos sensibles a los movimientos del mercado”, señalan.

Por otra parte, consideran que las situaciones de restructuración con márgenes y flujos de caja potenciales elevados “pueden funcionar incluso en un contexto cíclico débil”. Es más, en un momento en el que las valoraciones se han vuelto más atractivas, piensan que “podríamos asistir a un aumento de las fusiones y adquisiciones”. Por lo tanto, concluyen, “la incertidumbre y la volatilidad crearán oportunidades” y, desde esa perspectiva, se declaran optimistas sobre el sector tecnológico de cara al resto del año.

Los inversores buscan las respuestas adecuadas a preguntas erróneas

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Tras la emboscada inflacionista de 2022, las elevadas cifras de inflación han caído, al igual que la volatilidad de la inflación, lo que ha azotado a los inversores. A finales de abril, escribía sobre cómo las cifras de la inflación de entonces eran superiores a las expectativas del mercado, algo que no sorprendió a nadie que compre en el súper o pague facturas de suministros.

En las últimas semanas, se ha reproducido un patrón similar, pero esta vez en sentido contrario, ya que las cifras de la inflación directa e indirecta han sorprendido a la baja. Como consecuencia, se han reavivado los rumores sobre recortes de tipos de interés de la Reserva Federal estadounidense.

No descarto la creciente probabilidad de que el mercado anticipe un recorte de tipos en septiembre o en los meses posteriores. Sin embargo, como sugiere el título de este artículo, creo que los inversores están formulando preguntas erróneas. Hay que plantearse si «¿cuándo será el primer recorte de tipos?» y «¿cuántos recortes hará la Fed en 2024?» son las preguntas adecuadas. ¿De verdad son importantes las respuestas? En 2028, cuando estemos analizando la asignación de una cartera a cinco años, ¿se tendrá en cuenta el momento de la primera bajada de tipos?

Otras preguntas mejores que podemos considerar

Quizás una pregunta más pertinente podría ser: ¿por qué podría necesitar el banco central relajar la política monetaria? Y, lo que es más importante, si los precios de los bienes y los servicios están bajando, ¿los ingresos de quién se ven perjudicados? ¿Están bajando también sus costes? ¿Cómo repercutirá esto en los beneficios empresariales en comparación con lo que se ha descontado ya en los precios de las acciones?

Así pues, mientras el mercado aplica alegremente un múltiplo más elevado a los activos de riesgo debido a una tasa de descuento potencialmente más baja, está ignorando los indicios que ofrece la creciente debilidad respecto a los fundamentales de las empresas, que es el aspecto primordial del valor de los activos.

Analicemos lo que ocurrió durante el ciclo de recortes de los tipos de interés que siguió al final del apogeo tecnológico de los años noventa.
A principios de 2001, los fondos federales alcanzaron un máximo del 6%. La brusca desaceleración del crecimiento pilló por sorpresa a la Fed, que recortó los tipos de forma drástica durante los 18 meses siguientes, hasta el 1%. Mientras el mercado de renta variable se hundía antes del penúltimo recorte de la Fed, dado que los beneficios ya habían tocado fondo y estaban a punto de mejorar gracias a los masivos recortes de costes, el índice S&P 500 cedió casi un 40%.

Un argumento en contra radica en que actualmente las valoraciones no son tan elevadas como entonces, lo cual es cierto, por eso no estoy sugiriendo que nos enfrentamos a una caída de tal magnitud. Simplemente, señalo que los recortes de los tipos de interés de los bancos centrales no son una panacea a corto plazo para los decepcionantes resultados de explotación. Así, aunque las valoraciones no se sitúen en los extremos de los años noventa —que fueron las más elevadas de la historia de EE.UU.—, las expectativas de los analistas son de un crecimiento de los beneficios cercano al 9%. Todo lo que se sitúe por debajo de esa cifra será una decepción para los inversores que dispongan de alternativas más allá del mercado de renta variable.

También podemos fijarnos en lo que ocurrió durante el ciclo de recortes de tipos que siguió a la expansión y la burbuja inmobiliaria de mediados de la década de 2000, ya que las valoraciones de las acciones no eran tan elevadas al entrar en esa recesión.

Como muestra el gráfico siguiente, los fondos federales alcanzaron un máximo del 4,25% a principios de 2008 y después se desplomaron hasta el 0% antes de que acabara el año. Al mismo tiempo, el S&P 500 se redujo casi a la mitad.

Lo importante

Desde 2022, la inflación y la política de los bancos centrales están en la mente de todos. Podría decirse que incluso desde antes, en los días de la política de tipos de interés cero y la relajación cuantitativa, que generó un mínimo de los últimos 5.000 años en los costes de endeudamiento.

El «sesgo de inmediatez», junto con otros sesgos cognitivos, puede ser peligroso. En nuestra cabeza, los sesgos pueden a veces usurpar, o al menos diluir, los aspectos importantes que, en el caso de la inversión, son los fundamentales y los flujos de caja futuros. Las respuestas correctas a las preguntas adecuadas, en mi opinión, guardan relación con el valor final. ¿Qué medidas está tomando la empresa? ¿Cómo gestionan el aumento de los costes laborales frente a la caída de los precios de sus productos? Aunque la inteligencia artificial puede aportar eficiencia y ahorro, ¿abre la puerta a nuevos competidores que llegan al mercado más rápido con productos iguales o mejores? ¿Introduce la IA un riesgo de obsolescencia en su negocio? ¿Qué volumen de deuda necesitan refinanciar en los próximos años, y a qué coste? ¿Está todo ello incluido en los modelos de los analistas de renta variable?

Creo que nos dirigimos hacia un punto en el que son los fundamentales los que determinan las valoraciones, no los tipos de descuento o las maniobras de los responsables políticos. Los bancos centrales no pueden arreglar las empresas que están rotas.

Los family offices apuestan por el sector terciario y dejan atrás la inversión residencial

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Durante el primer semestre de 2024, los family offices han sido los grandes protagonistas del mercado de inversión inmobiliaria en Barcelona, concentrándose de forma notable en el sector terciario. Este cambio estratégico ha dejado atrás la inversión en activos residenciales, motivado por la nueva normativa vigente, que ha introducido limitaciones y complicaciones para este tipo de operaciones.

El grupo Cat Real Estate ha registrado un semestre histórico, gestionando más de 20 millones de euros en inversiones por parte de los family offices en locales comerciales y oficinas situadas en el centro de la ciudad. Estas operaciones han alcanzado una rentabilidad media del 5,5%, con un enfoque en activos conservadores y ubicados en zonas privilegiadas.

“La nueva normativa de la regulación de los alquileres ha provocado que los family offices hayan decidido parar de invertir en la inversión de residencial para dedicar al alquiler. Son operaciones que actualmente tienen un gran riesgo e inseguridad. Este capital se dirige en estos momentos a la compra de otro tipo de activos inmobiliarios. Esta situación provoca que la oferta de pisos en alquiler en propiedad de los family offices se reduzca”, según Nacho Castella, director general de Cat Real Estate.

Los inversores profesionales optan por activos comerciales y de oficinas por su estabilidad

El barrio del Eixample ha sido el principal foco de inversión, distribuyéndose un 60% en locales comerciales y un 40% en oficinas. Además, el 90% de estas transacciones se han realizado sin financiación externa, lo que refuerza la capacidad de los family offices de operar con recursos propios, consolidándose como actores clave del mercado en 2024.

Este giro estratégico hacia el sector terciario refleja una nueva tendencia en el panorama inmobiliario, donde los inversores profesionales buscan rentabilidad y estabilidad en activos comerciales y de oficinas, frente a las complejidades asociadas a la inversión residencial.

EFPA España une fuerzas con el Barcelona Finance Hub by Aticco para impulsar a la comunidad financiera

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Foto cedidaQuino Fernández, director del BFH, Andrea Carreras-Candi, directora general de EFPA España, y Nuria Manils, hub manager del BFH.

La Asociación Española de Asesores y Planificadores Financieros, EFPA España, se une al Barcelona Finance Hub by Aticco (BFH) como colaborador para la creación conjunta de contenido y actividades para la difusión y formación en temas de innovación financiera.

EFPA España es una plataforma independiente con más de 35.000 miembros certificados dedicados al asesoramiento y la planificación financiera en el país. Su comunidad se compone de profesionales dedicados a actividades de asesoría financiera y financial planning en entidades bancarias, cajas de ahorros, sociedades y agencias de valores, EAFs, sociedades gestoras de IICs, compañías de seguros, redes de agentes y despachos profesionales.

Por su parte, el BFH es un espacio físico y virtual que reúne a los miembros del ecosistema de innovación financiera, desde profesionales independientes, startups y scaleups fintech, insurtech, legaltech y proptech, hasta empresas, grandes corporaciones, asociaciones, fondos de inversión y centros de formación.

A través de esta colaboración, el BFH y EFPA España ofrecerán a todos los miembros de su comunidad contenido curado, actividades y eventos en torno a la innovación financiera, así como espacios de networking para crear conexiones entre sus miembros. Además, todos los miembros de EFPA España recibirán un descuento especial para acceder a las membresías del BFH y a los espacios de reunión y de eventos que ofrece en su sede en el Passeig de Gràcia de Barcelona.

“Esta alianza estratégica es un paso hacia delante para el BFH. La entrada de EFPA nos permite sumar experiencias y acercarnos a una comunidad clave dentro del ecosistema financiero”, explica Quino Fernández, director del Barcelona Finance Hub by Aticco.

“Para EFPA España es muy enriquecedor alcanzar este acuerdo con un espacio tan innovador como lo es el Barcelona Finance Hub para el sector financiero. Esta colaboración tiene como objetivo fortalecer y maximizar los conocimientos de la industria a través de iniciativas que potencien la formación de los asesores financieros y les ayuden en su día a día con los clientes”, indica Andrea Carreras-Candi, directora general de EFPA España.

Desde su apertura oficial en julio, el Barcelona Finance Hub by Aticco cuenta ya con más de 100 miembros en su comunidad, entre profesionales autónomos, emprendedores y empresas dedicadas a la innovación financiera, así como partners y colaboradores.

Bankinter Investment lanza un nuevo vehículo de inversión alternativa en activos inmobiliarios globales

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Nace un nuevo vehículo de inversión alternativa. Bankinter Investment, la filial de Banca de Inversión del banco, ha promovido la creación de Horizon Estate, que invertirá de forma diversificada en activos inmobiliarios internacionales de primer nivel.

Se trata del primer vehículo de alcance global que lanza Bankinter Investment, cuyo objetivo de inversión es construir una cartera de activos con presencia en Europa, Estados Unidos, Australia o Asia. En este caso, Bankinter Investment se ha aliado a Partners Group, que será el socio gestor del vehículo y que coinvertirá con Bankinter Investment en el mismo alcanzando una participación conjunta superior al 10% del volumen objetivo.

El foco de las inversiones se centrará en activos inmobiliarios de primera calidad con capacidad de reposicionamiento y creación de valor a través de diferentes estrategias (entre las que destacan la optimización operativa, la escalabilidad de la cartera y la sostenibilidad de los inmuebles en el largo plazo), en localizaciones estratégicas en países y regiones con perspectivas macroeconómicas sólidas y máxima calidad crediticia. La tipología de activos inmobiliarios susceptibles de ser adquiridos correspondería a segmentos tan diversos como el industrial, el residencial, residencias de estudiantes, espacios ligados al sector de la salud o centros de datos, entre otros.

El fondo nace con el objetivo de alcanzar los 100 millones de euros de capital comprometido por los clientes de Bankinter de altos patrimonios y de perfil institucional, entre los que el banco comercializa sus vehículos de inversión alternativa y con los que coinvierte como uno de los inversores más relevantes. El mínimo de inversión requerido son 200.000 euros.

Por otro lado, la distribución geográfica estimada de los activos se centraría mayoritariamente en Norteamérica y Europa, dejando la posibilidad de incorporar activos de primer nivel en otras localizaciones como Asia o Australia. Y la distribución sectorial rondaría en torno al 40% en activos de tipo residencial muy seleccionado, el 30% en activos industriales, y el 30% en otro tipo de activos inmobiliarios, siendo este desglose una estimación sobre la base de la cartera actual en análisis. La duración estimada del fondo sería de ocho años con un periodo de inversión de tres años.

En lo que se refiere al socio gestor del fondo, Partners Group, se trata de una de las mayores gestoras en la industria global de mercados privados con más de 20 años de experiencia, más de 1.800 empleados y más de 149.000 millones de dólares de activos bajo gestión en regiones de todo el mundo y diferentes tipologías de inversión: private equity, infraestructuras, deuda e inversión inmobiliaria. En este último segmento, cuentan con cerca de 16.000 millones de dólares en más de 270 inversiones en todo el mundo y con inquilinos en sus activos de alquiler de primer nivel, ya que en muchas ocasiones son grandes empresas.

Referencia en inversión alternativa

Bankinter Investment consolida su posicionamiento como la principal plataforma de inversión alternativa en España. Esta filial ha desarrollado desde 2016 una importante estrategia en torno a la inversión alternativa que la ha convertido en referente en el mercado ibérico, con un total de 26 vehículos lanzados durante los últimos ocho años. El capital comprometido por inversores en el conjunto de los mismos se acerca a los 5.000 millones de euros lo que, si se incluye la financiación de proyectos, supone actualmente una cartera de activos bajo gestión cercana a 8.000 millones de euros, que se acercará a los 10.000 millones de euros una vez estén todos los vehículos invertidos al 100%.

En total, más de 11.000 familias españolas y portuguesas invierten de la mano de Bankinter Investment y sus socios (inversores ancla de los distintos vehículos), con una clara vocación de fomentar el ahorro financiero a largo plazo, diversificando en activos reales, optimizando los binomios de rentabilidad-riesgo, al tiempo que busca generar un impacto real y perdurable en el tiempo sobre el entorno, sociedad y economía.

Las cotizadas españolas reclaman actualizar la normativa para facilitar la máxima participación de los accionistas en sus Juntas Generales

| Por Dina Zelaya | 0 Comentarios

Las grandes cotizadas españolas coinciden en la necesidad de reformar la normativa vigente en España para que cada compañía elija libremente cómo celebrar su Junta General. Los expertos destacan que en España la regulación de las juntas generales carece de la flexibilidad necesaria para la celebración de juntas íntegramente telemáticas, que ya son habituales en otros países europeos y en Estados Unidos, además de ser la forma preferida por muchos accionistas e inversores institucionales, que en la mayoría de los casos residen en otros países.

Esta es una de las principales conclusiones de la jornada “Las Juntas de Accionistas del siglo XXI: modelo de junta permanente y telemática”, organizada por BME en el Palacio de la Bolsa de Madrid, y que ha contado con la participación de representantes de empresas cotizadas como Santander, Telefónica o Iberdrola, de la federación de inversores Better Finance, de la consultora Georgeson y de expertos de despachos de abogados como A&O Shearman, Cuatrecasas y Garrigues, así como con magistrados, catedráticos y miembros de la Comisión General de Codificación.

Las grandes cotizadas cuentan con canales permanentemente abiertos para la participación activa de los accionistas a lo largo del todo el año y no circunscrita al día y la hora de la junta general como recoge la legislación vigente. Gracias a estos medios en estas sociedades, la mayoría de los accionistas ejercen sus derechos de información y propuestas a lo largo de todo el año y su derecho de participación en la Junta lo hacen a distancia antes de la reunión, transformando la junta general en un proceso continuo y auditable de información y participación.

Javier Hernani, CEO de BME, dio la bienvenida a los asistentes y destacó la importancia de la modernización de las Juntas Generales. “Una mejor comunicación e interacción entre los emisores y los inversores redundaría en una mayor confianza en el mercado y, por consiguiente, en un abaratamiento en los costes de capital. Por tanto, para las empresas es clave facilitar la máxima información e involucración de los accionistas en la compañía. En este sentido, la tecnología ha abierto nuevas vías de comunicación que deben ser explorados en toda su potencia y virtualidad”, señaló el CEO de BME.

Necesidad de modernizar la normativa

Durante la jornada, se discutieron las medidas necesarias para avanzar en la involucración activa de los accionistas, las tendencias actuales y futuras en la organización de las juntas generales y las propuestas de reforma de la normativa vigente en España. Se evaluaron las preferencias de los accionistas sobre el formato de las juntas (presencial, híbrido o telemático) y las limitaciones legales que dificultan la celebración de reuniones completamente telemáticas.

En la primera mesa redonda, sobre tendencias actuales y futuras en materia de celebración de juntas generales, los ponentes se centraron en las políticas y canales para la involucración permanente de los accionistas, poniendo de manifiesto su valiosa contribución a la organización de una junta exitosa. Asimismo, constataron la importancia de diversificar los medios de información y participación a disposición de los accionistas, así como la preferencia de los inversores institucionales por la participación a distancia, principalmente, antes de la reunión.

La segunda mesa redonda abordó el marco legal actual comparado y propuestas de reforma de la Ley de Sociedades de Capital. Este grupo de expertos destacó que el formato de junta exclusivamente telemática empleado con resultados muy satisfactorios durante la pandemia ha caído en desuso, a pesar de sus ventajas para maximizar la participación en compañías de gran dimensión y proyección internacional en su accionariado.

Las condiciones impuestas por la Ley de Sociedades de Capital dificultan para estas sociedades convocar sus reuniones de forma exclusivamente telemática, sin que esta regulación imperativa proteja de manera más eficaz los intereses de los accionistas y la igualdad de trato entre ellos.

La última mesa redonda se centró en los accionistas como los verdaderos protagonistas de las compañías cotizadas y contó con los principales secretarios de consejo de empresas cotizadas de primer nivel. Los representantes de estas corporaciones destacaron el esfuerzo de sus compañías para responder e, incluso, anticiparse a las expectativas de los accionistas e inversores, como ponen de manifiesto las medidas de involucración expuestas durante la jornada, que forman parte de sus respectivas políticas corporativas. En este contexto, destacaron la importancia de lograr el equilibrio entre las normas legales imperativas y la autorregulación de las sociedades cotizadas, que deberían poder elegir el modelo de junta general más apropiado en cada momento, en función de las circunstancias y de los intereses presentes en su accionariado.

Las propuestas para mejorar la normativa española y equipararla a los principales países europeos debatidas en la jornada van en línea del Libro Blanco sobre la competitividad de los mercados financieros españoles, publicado por BME y que incluye 56 propuestas concretas. Es un trabajo que contó con las aportaciones de una treintena de entidades y un buen número de participantes y actores del mercado de capitales español.

Puedes ver fotos de la jornada en este enlace.