BNP Paribas va a contratar profesionales que hayan terminado recientemente sus estudios o que estén a punto de finalizarlos, que tengan amplios conocimientos de idiomas y quieran impulsar su carrera profesional en el grupo bancario europeo. La oferta laboral de BNP Paribas se complementa con la realización de un Máster en Banking, programa de formación a medida desarrollado por CUNEF Universidad, impartido en inglés, que será íntegramente financiado por la entidad bancaria.
Los nuevos profesionales se incorporarán a tiempo indefinido en dos de las plataformas que el Grupo BNP Paribas tiene en España: la Plataforma de Finanzas y la Plataforma de Trade Finance. La primera, que cuenta en España con 570 profesionales de 35 nacionalidades, es una pieza clave para la información financiera de la entidad a nivel mundial que sirve de nexo de unión entre los equipos financieros locales de los distintas líneas de negocios de la región de EMEA (por sus siglas en inglés de Europa, Oriente Medio y África) y los del grupo. Por su parte, la Plataforma europea de Trade Finance especializada en la actividad de financiación del comercio exterior, que cuenta en España con 90 profesionales de 16 nacionalidades, mantiene contacto directo con los clientes corporativos del banco y trabaja en estrecha colaboración con los equipos de soluciones comerciales globales.
BNP Paribas ofrece además a las nuevas incorporaciones la realización durante parte de la jornada laboral de un Máster en Banking personalizado para la entidad, diseñado por CUNEF Universidad e impartido en inglés por miembros de su claustro docente. Los jóvenes profesionales obtendrán un título propio por una Universidad que cuenta con casi 50 años de trayectoria académica y que ha formado a más de 10.000 profesionales que son referentes en el sector bancario, compañías de auditoría, tecnológicas y en la Administración pública, entre otros sectores.
El programa de estudios se impartirá durante 18 meses a tiempo parcial y estará adaptado a las necesidades diarias de sus tareas profesionales. Entre las materias objeto de estudio se encuentran la gestión bancaria, la regulación del sector financiero, el análisis de estados financieros, la gestión de riesgos o la financiación estructurada.
El refrán dice “Sell in may and go away”. Pero, como casi todos los refranes del mercado, no suele estar apoyado por la evidencia científica. De hecho, mayo es un mes muy interesante para ver qué oportunidades ha dejado el mercado en la primera parte del año, qué cosas han cambiado y qué cosas pueden cambiar de cara al resto del año. Mayo es un mes perfecto para revisar ideas y generar nuevas propuestas.
En esta jornada digital Víctor Alvargonzález, director de estrategia, compartirá sus tres mejores ideas de inversión tras analizar las oportunidades que ha dejado el mercado en la primera parte del año. Otros ponentes destacados son Gonzalo Alonso, director de cuentas en MFS, y Sara Busquets, manager en Investing.com
El jueves 25 de mayo a las 19:00h (CET) tendrá lugar la próxima jornada de Nextep Finance.
Para registrarse es necesario acceder al landing y rellenar el formulario de inscripción.
Nueva actividad de Martín Huete: el conocido profesional de la gestión de activos y con reciente actividad en el ámbito de la educación financiera y el mundo wealthtech se reinventa y anuncia la puesta en marcha de un nuevo proyecto, Funding Fast, un “facilitador” de financiación para allanar el camino a negocios en España y Latinoamérica. Huete se lanza a esta nueva empresa de la mano de Albert Salvany y Miguel Cedillo.
En el sector financiero también ofrecerá sus servicios, enfocándose en la “obtención de clientes institucionales y B2B para empresas del sector de servicios financieros”.
Según comenta Huete, “una vez más he tenido que “reinventarme” profesionalmente hablando y después de más de 35 años de carrera profesional, anuncio la puesta en marcha de un proyecto propio, junto con dos socios de referencia en el mundo financiero, fintech y Web3 como Albert Salvany y Miguel Cedillo”.
Funding Fast es una especie de un “facilitador, un coach, un asesor” para ayudar a desarrollar proyectos. “No somos un «dealer» o un simple intermediario para cobrar una comisión por la captación de fondos para tu startup, idea de negocio u obtención de acuerdos B2B. Tampoco pretendemos ser una incubadora o una aceleradora para startups», dice. «Pretendemos ser un facilitador, un coach, tu asesor para ayudarte a hacer crecer tu proyecto”, asegura Huete.
“Por eso queremos formar parte de tu consejo asesor y diseñar un traje a medida para poder ayudarte. Si estas en el lado del “buy side” nos encantaría poder ofrecerte nuevas oportunidades de inversión”, indica en una reciente comunicación.
Huete explica su manera de entender la financiación, en sentido amplio y con cuatro vectores, en el caso de Funding Fast:
1.- Financiación para startups
2.- Búsqueda de recursos para nuevas ideas dentro de una empresa establecida
3.- Obtención de clientes institucionales y B2B para empresas del sector de servicios financieros
4.- Focalizados no solo a nivel España sino también con énfasis en Latinoamérica
Martín Huete , ahora fundador de Funding Fast, fue fundador y co CEO de Finizens. Recientemente publicó también el libro «Invertir como nunca te han contado», con énfasis en la educación financiera. En 2018 entró en Finnovating, consultora especializada en innovación disruptiva, para liderar el área de wealthtech.
Es especialista en gestión de activos y fondos de inversión, cuenta con tres décadas de experiencia, en diversas compañías tanto españolas como multinacionales, con muy diferentes culturas y estilos de gestión. Entre ellas, Caja España Fondos, Gesduero, Inverseguros, Skandia, Safei, Asesores Bursátiles y Allianz. A través de su blog, http://martinhuete.com, Huete comparte su análisis sobre la realidad de la industria de fondos en España y el mundo. Licenciado en Derecho por la Universidad de San Pablo-CEU (Madrid), cuenta con un máster en Economía y Dirección de Empresas del IESE.
EBN Banco, entidad financiera que impulsa en España la contratación de clases limpias de fondos de inversión (sin comisiones de retrocesión), ha creado una calculadora virtual en su página web que permite conocer al instante el ahorro que supondría para un inversor cambiar su fondo sin clase limpia a uno exactamente igual, pero de las denominadas clases limpias.
El mecanismo es muy sencillo. Simplemente introduciendo el código ISIN de un fondo y la cantidad invertida en el mismo, el simulador calcula el ahorro anual que tendría el inversor si cambiase su fondo a uno de clases limpias.
«EBN Banco lleva impulsando la comercialización de las clases limpias de fondos desde la aparición de la normativa MiFID II. Como somos conscientes de que hay algunos fondos que no disponen de clases limpias, desde nuestra entidad las equiparamos devolviendo al inversor las retrocesiones que tenga», explica Manuel Puente Gascón, director de Estrategia de EBN Banco.
EBN Banco comercializa clases limpias de fondos de inversión a través de su plataforma online. Actualmente, el inversor puede contratar más de 1.300 fondos de inversión de 130 gestoras nacionales e internacionales, exclusivamente las denominadas ‘clases limpias’ de los fondos, es decir aquellas que solo incluyen el coste de la comisión de gestión aplicada por la gestora al fondo.
«En EBN Banco hemos renunciado al cobro de retrocesiones o cualquier otro incentivo por comercializar, distribuir o permitir el acceso directo a la suscripción de fondos que ofrece nuestra plataforma, lo que supone un ahorro del 30% de media para nuestros clientes, y que cualquiera puede comprobar al instante en nuestro buscador de fondos”, puntualiza Puente Gascón.
«Además contamos con la gran ventaja -continúa Puente Gascón- de ser una entidad que se ajusta a los requisitos exigidos por MiFID II para poder declararse totalmente independiente en el asesoramiento a nuestros clientes, ya que no tenemos producto propio”, añade.
José María Méndez, director general de CECA, ha sido nombrado nuevo presidente de FINRESP, el Centro de Finanzas Sostenibles y Responsables de España. Méndez toma el relevo de Pilar González de Frutos, anterior presidenta de UNESPA, para liderar el plan de acción de la entidad durante el próximo mandato ante el contexto actual de incertidumbre y volatilidad: la labor social del sector financiero en su conjunto. FINRESP forma parte de la red FC4S, impulsada por el Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente.
Durante el último año como presidenta de la organización, Pilar González de Frutos ha liderado la consolidación del centro como institución de referencia para contribuir al desarrollo de una actividad económica y financiera más sostenible y responsable, al servicio del tejido económico y productivo. González de Frutos ha fomentado la creación o actualización de herramientas divulgativas como el “catálogo de iniciativas vinculadas a la sostenibilidad» o el “catálogo de proveedores de servicios vinculados a las finanzas sostenibles”. También ha impulsado la creación de puntos de encuentro para que tanto las entidades financieras y no financieras puedan estar al día de las novedades en materia de sostenibilidad, como el apartado “Innovaciones con Sentido”.
Méndez ha destacado que “el enfoque social del desarrollo sostenible debería ser una prioridad estratégica para todas aquellas entidades financieras que buscan contribuir a una actividad económica y productiva más responsable y tener un impacto positivo en la sociedad”, señala.
“Este nombramiento es una oportunidad para concienciar a todos sobre los valores ESG como agente transformador que favorece la diversidad, la igualdad de oportunidades y el crecimiento de la economía. Una filosofía que comparten las cajas, los bancos, las cooperativas de crédito, las compañías de seguros y las gestoras de fondos de inversión y de pensiones que integran FINRESP”, añade.
Por su parte, Pilar González de Frutos ha destacado el esfuerzo y compromiso del sector financiero español con la transición hacia una economía más verde, resiliente y responsable: “El sector financiero español es catalizador de las transformaciones que debemos emprender en un contexto en el que la transición ecológica se ha acelerado”, ha declarado. “La integración de los factores ESG como pilar transversal en las empresas, instituciones y entidades es ya una realidad en España, pero el nuevo paradigma al que nos enfrentamos exige ir un paso más allá y hacer de la gestión sostenible y responsable una prioridad que englobe a todos los sectores productivos”, concluye.
Desde su creación, FINRESP estuvo enfocada en incentivar las estrategias de sostenibilidad de las pequeñas y medianas empresas. Esta vinculación con las pymes continuará siendo prioritaria bajo el mandato de Méndez, tratando de ofrecer soluciones útiles que les faciliten la transición. Actualmente se está trabajando en un proyecto piloto con CEPYME para ofrecer a las pymes de seis sectores concretos una valoración de sus parámetros ambientales, sociales y de gobierno corporativo que les ayuden a conocer su posicionamiento respecto a otras empresas comparables.
José María Méndez Álvarez-Cedrón (Lugo, 1966) es licenciado en Derecho por la Universidad de Santiago de Compostela, y en Ciencias Políticas por la Universidad Autónoma de Madrid. Ha desarrollado su carrera profesional en el entorno de la regulación y gestión financiera, inicialmente desde sus diversas responsabilidades en el Tesoro Público. En 2011, asumió el cargo de director general de CECA. Actualmente es consejero de la Agrupación Europea de Cajas de Ahorros y Bancos Minoristas, miembro del Comité Consultivo de la CNMV y de la Comisión Gestora del Fondo de Garantía de Depósitos, así como patrono de la Fundación CEOE y consejero delegado de Cecabank.
El miércoles 24 de mayo, se prevé que la Comisión Europea publique su iniciativa sobre la Retail Investment Strategy (RIS), en la que planteará cambios relevantes en la forma de distribuir productos de inversión y de seguros.
Esta importante iniciativa modificará varias directivas y reglamentos que son la base de nuestro sistema financiero actual (como MiFID, IDD, PRIIP, UCITS y AIFMD) y puede suponer un cambio de paradigma en los modelos de negocio y de fijación de precios de distribuidores y fabricantes.
En este seminario web, los ponentes expondrán su visión sobre los principales cambios regulatorios y de negocio que se avecinan y sobre los nuevos desafíos para la distribución de productos de ahorro e inversión entre clientes minoristas.
Entre los ponentes estarán Sara Gutiérrez Campiña, Jorge Ferrer Barreiro, Fernando Alonso de la Fuente y Jorge Encinar Arroyo, socios todos ellos de finReg360. Este seminario web tendrá lugar el miércoles 7 de junio y tendrá una hora y media de duración, de 9:30 a 11:00 (CEST).
Para seguirlo en directo es necesario usar la aplicación GoTo Webinar en el ordenador o dispositivo móvil. La inscripción por tanto se hace a través de esta plataforma en la web.
Empower Women in Insurance (#RedEWI) ha presentado las principales magnitudes del IV Estudio de Igualdad de Género en las aseguradoras 2022, impulsado por INESE, con la colaboración de Accenture y de UNESPA/ICEA. El apoyo de la asociación empresarial del seguro ha permitido que el informe reúna 104 entidades que representan el 94% de la plantilla del sector.
La distribución de empleados en por sexos no ha variado de un año para otro; en las aseguradoras siguen siendo mayoría las mujeres. En cuanto a las nuevas incorporaciones, las mujeres superan ampliamente a los varones (55,2%), aunque el dato es levemente inferior al del año precedente (57,8%).
“Un año más, y ya van cuatro, mostramos una radiografía de la igualdad de género en las aseguradoras. Un sector cada día más implicado con la diversidad como vamos observando cada mes con las adhesiones que recibimos para formar parte de #RedEWI. En mayo alcanzamos las 100 entidades adheridas”, afirma Susana Pérez, directora general de INESE y fundadora de la Red. “Gracias a este esfuerzo común avanzamos hacia nuestro objetivo del 40% de mujeres directivas. Sin duda, cada día estamos más cerca, aunque tenemos que seguir trabajando”.
Uno de los datos más positivos de este informe es que la presencia de mujeres en los puestos que reportan directamente al CEO se mantiene estable y sigue siendo una cifra casi paritaria (un 47%).
Además, el porcentaje de ‘resto de mujeres directivas’ vuelve a recuperar la senda de crecimiento subiendo al 32%, una cifra dos puntos por encima del 30% de 2021.
La presencia de la mujer en los Consejos de Administración se mantiene estable en 2022, en torno al 22%. Los puestos de nueva creación en estos consejos se cubrieron con mujeres en buena medida (44%), aunque 9 de cada 10 vacantes (bajas de miembros ya existentes) fueron ocupadas por hombres, algo comprensible dado que estas posiciones se conforman con cuadros senior, entre los cuales la proporción de mujeres es, a día de hoy, menor.
Por otro parte, la presencia femenina en los Comités de Dirección sube casi un punto respecto al año anterior: 30,3% frente al 29,4% de 2021. La mayor parte de las vacantes en estos comités se ha cubierto con hombres en 2022, si bien los puestos de nueva creación han sido ocupados por mujeres en mayor medida (53%).
La mayor parte de las mujeres que componen el Comité de Dirección proviene de Dirección General (14,40%), Área Técnica (12,80%) y RR.HH. (12,00%).
Por departamentos, la mujer es mayoría en los de Atención al Asegurado, Jurídico, Recursos Humanos, Administración, Marketing y Comunicación, así como Técnico y Financiero; mientras que su presencia es mucho menor en Informática, Dirección General, Servicios Generales y en Comercial.
En la distribución de directivos por departamentos, se observa que las mujeres suelen liderar más las áreas de Recursos Humanos y Cumplimiento, pero son minoría en todas las demás, incluidas aquellas donde son mucho más numerosas, como las áreas de Atención al Asegurado o Administración.
En lo referente a las promociones, el IV Estudio de Igualdad de Género en las Aseguradoras revela que en 10 de los 17 departamentos en los que ha habido promociones, las mujeres han predominado o igualado el número de varones, e incluso en cuatro se ha promocionado solo a mujeres. Las áreas de Sistemas, Comercial y Administración siguen siendo territorio masculino.
Permisos y formación
El absentismo, como en ediciones anteriores del informe, es uno de los apartados en los que más desigualdades se observan. Casi el 67% del total de horas en permisos ha correspondido a mujeres, tres puntos más que en 2021.
Los permisos por enfermedad común y por fallecimiento o enfermedad de familiar tienen mucho más peso entre ellas. Un dato positivo es que los hombres disfrutan del permiso de paternidad casi en igual proporción que las mujeres, tanto si se cuenta en horas como en número de personas. En 2022 hubo más empleados que empleadas que fueron padres y, por tanto, más hombres solicitaron los permisos por nacimiento de hijos y de lactancia.
En cuanto a la reducción de jornada, ésta es solicitada casi en su totalidad por las mujeres (91,5%). De hecho, el porcentaje de trabajadoras que la pide es el 10,7%, frente al 1,2% de los trabajadores varones. Según el informe elaborado por EWI, las horas reducidas ellas las emplean, principalmente, en el cuidado de los hijos, mientras que los pocos hombres que tienen jornada reducida emplean buena parte de su tiempo en ‘otros’ cometidos, aunque el principal también es el cuidado de los hijos.
Otro dato de interés que revela el informe es que los hombres recibieron más horas de formación que las mujeres, en los grupos profesionales 0 y I ,los más altos del escalafón, aunque ellas acumularon más horas.
Por último, se constata que la visibilidad de la mujer en los actos públicos es menor que la de los hombres, al participar menos como ponente en conferencias, eventos, etc. Por cada 17 hombres en actos públicos hay 10 mujeres. Por este motivo, desde #RedEWI se pone en marcha el primer Directorio de MujeresExpertas en Seguros, una base de datos cuyo objetivo es visibilizar y potenciar la presencia de mujeres directivas en debates, eventos y conferencias.
Mujeres en mediación
Este año, por primera vez, se ofrecen algunos datos de las mujeres directivas en la Mediación. Destaca así que existe casi paridad en el sexo de los agentes exclusivos, ya que el 48% de ellos son mujeres. Un vistazo a los puestos directivos de las agencias exclusivas muestra que sólo el 26% está dirigido por mujeres, frente al 74% encabezado por hombres.
Por otro lado, en cuanto a la presencia de la mujer directiva en la vida colegial y en las asociaciones profesionales del colectivo, el informe destaca que ellas representan el 22% de los equipos de las Juntas de Gobierno de los colegios de mediadores. Dentro de las Juntas Directivas de las asociaciones, las mujeres solo alcanzan el 16%.
El estudio intenta reflejar cuál es la evolución de los datos a diciembre de 2022 en una comparación con la situación de ejercicios anteriores. Se ha basado en datos facilitados por las aseguradoras participantes entre las que hay tanto entidades miembros de la red como que no lo son: en total 104 compañías. Todos los datos reflejados corresponden al cierre de 2022, 2021, 2020 y 2019.
La información correspondiente a la mediación se ha elaborado con los datos suministrados por el Consejo General de Colegios de Mediadores de Seguros de España (CGCMS), además de las propias entidades e INESE.
La deuda privada empezó a cobrar impulso como clase de activos después de la crisis financiera mundial. En efecto, el volumen de activos gestionados de deuda privada ha registrado un impresionante crecimiento medio anual del 12,5% desde 2009, hasta alcanzar los 1,2 billones de USD en 2021 (gráfico 1). El entorno no podía ser más propicio. Las sucesivas rondas de expansión cuantitativa de la Reserva Federal estadounidense y otros bancos centrales provocaron una considerable contracción de los rendimientos de la renta fija mundial. Esto, aunado al estrechamiento de los diferenciales de crédito tras la recuperación económica, llevó a los inversores a iniciar una búsqueda desesperada de rendimiento, que acabaron encontrando en el crédito privado. El fuerte apetito por la deuda privada también se vio favorecido por una normativa financiera más estricta en el periodo posterior a la crisis financiera, lo que se tradujo en un énfasis en el desapalancamiento y la reconstitución de colchones de capital por parte de las entidades bancarias, en detrimento de las tradicionales actividades de préstamo.
La deuda privada generó unas rentabilidades relativamente sólidas en la última década. Si analizamos los datos históricos, observamos que la deuda privada superó en rentabilidad a la deuda cotizada de alto rendimiento y a los préstamos apalancados (gráfico 2). De junio de 2010 al junio de 2020, la deuda privada cosechó unas rentabilidades del 8,27% en términos anualizados, es decir, alrededor de un 1,6% más que la deuda de alto rendimiento tradicional. Esta rentabilidad superior resulta especialmente evidente durante el periodo comprendido entre 2013 y 2018, cuando los rendimientos de la renta fija cotizada se situaban en cotas bastante reducidas.
No obstante, creemos que la tendencia de la deuda privada se ha invertido y que la renta fija cotizada constituye ahora una alternativa interesante (y de menor riesgo). Para empezar, hemos asistido a una pronunciada recuperación de las valoraciones de la renta fija, gracias a la fuerte corrección de los tipos en los últimos trimestres. En estos momentos, el alto rendimiento estadounidense ofrece unos rendimientos globales de en torno al 8,5%, lo que constituye un nivel muy atractivo desde una perspectiva histórica (gráfico 3). De hecho, en términos percentiles, los rendimientos de la deuda estadounidense de alto rendimiento en los diez últimos años se sitúan en el 92,2%, lo que indica que los rendimientos han sido históricamente más elevados de lo que son actualmente en tan solo un 7,8% del tiempo. Dicho de otro modo, los inversores que buscan rendimiento pueden dirigirse ahora a los mercados cotizados.
Se trata de un cambio importante, habida cuenta de la forma en la que se obtienen rentabilidades de la renta fija. El rendimiento de partida constituye el motor principal de las rentabilidades de la renta fija, así como el componente más estable y predecible de la rentabilidad total, por lo que probablemente tendrá una influencia significativa en las rentabilidades futuras. Según los datos históricos, cuando los rendimientos se situaban en niveles similares a los actuales, las rentabilidades medianas subsiguientes a 5 años ascendían al 8,35%, en un rango de entre un 0,42% y un 9,43% (gráfico 4). Esto sugiere que las rentabilidades son ampliamente comparables a las rentabilidades de la deuda privada en su década dorada.
De cara al futuro, creemos que la capacidad de la deuda privada para lograr una rentabilidad superior a la del alto rendimiento tradicional se ha visto enormemente menoscaba por lo que denominamos el “gran reajuste de las valoraciones de la renta fija”. A su vez, esto podría conllevar una considerable disminución de la prima de iliquidez, es decir, la prima que la deuda privada ofrece a los inversores para compensar la falta de liquidez de la clase de activos.
Es bien conocido que una proporción sustancial de las operaciones de deuda privada se basan en tipos variables. Cuando los tipos se corrigieron al alza debido a los crecientes riesgos de inflación, los tipos variables constituían un componente importante del atractivo de la deuda privada. Ahora bien, en nuestra opinión, este ya no es el caso, dado el punto del ciclo de tipos en el que nos hallamos. La mayor parte de los bancos centrales ya han completado sus ciclos de endurecimiento, o están a punto de hacerlo. Los tipos del mercado ya no están expuestos a un riesgo alcista tras la reciente corrección. Del mismo modo, las características de cobertura frente a la inflación de un instrumento a tipo variable son ahora menos valiosas, puesto que la dinámica de la inflación ha mejorado.
En concreto, la inflación parece haber tocado techo en muchos mercados, incluido el estadounidense, y creemos que las fuerzas desinflacionarias están ahora bien consolidadas, debido al agresivo endurecimiento monetario. En esta coyuntura, parece más razonable establecer exposiciones de mayor duración que apostar por los tipos variables. Si analizamos los tipos estadounidenses a plazo a 2 años, que actualmente cotizan al 2,35% frente al 4% de los tipos al contado a 2 años, se observa claramente que el mercado anticipa ahora una menor corrección de los tipos en el futuro (gráfico 5).
El reciente énfasis en el riesgo de liquidez probablemente reducirá el atractivo de la deuda privada de cara al futuro. La deuda privada resulta mucho menos líquida que la renta fija cotizada, puesto que no puede negociarse a través de medios convencionales y ofrece mucha menos transparencia que la deuda cotizada. La crisis de las pensiones del Reino Unido en 2022 y las turbulencias bancarias en Estados Unidos y Europa en marzo de 2023 fueron duros recordatorios de que una sólida gestión del riesgo de liquidez constituye un pilar importante de todo proceso de inversión.
En otras palabras, la gestión de la liquidez representa en la actualidad una prioridad para los inversores mundiales. En condiciones de mercado extremas, renunciar a la liquidez de la cartera puede suponer un coste muy difícil de gestionar. Al optar por una asignación a la deuda privada, los inversores también deciden sacrificar parte de la liquidez de la cartera. Con esto en mente, consideramos que una asignación sobreponderada a la deuda privada puede ser ahora más difícil de justificar, sobre todo en el caso de los inversores con significativas necesidades de liquidez. En cambio, la renta fija cotizada ofrece una alternativa mucho más favorable si se desea mantener una adecuada liquidez de la cartera.
El mayor riesgo de crédito vinculado a la deuda privada podría ser difícil de justificar en un entorno caracterizado por unos crecientes riesgos de recesión. Por lo general, la deuda privada comporta un mayor riesgo de crédito inherente a las pequeñas y medianas empresas. Además, también suele implicar un mayor apalancamiento y complejidad estructural, lo que dificulta la evaluación de los riesgos. En general, estos factores podrían suponer un serio problema para el crédito privado, a nuestro parecer, sobre todo cuando nos enfrentamos a la amenaza de una recesión.
En vista de la reciente volatilidad macroeconómica, la evaluación de los riesgos macroeconómicos resulta especialmente complicada. Si bien es verdad que se prevé un repunte de los impagos en los bonos de alto rendimiento cotizados, las perspectivas sobre el riesgo de impago en el mercado de alto rendimiento se mantienen bastante favorables. De entrada, las actuales tasas de impago siguen siendo bastante reducidas, dado el punto del ciclo económico en el que nos hallamos. Según las estimaciones de Moody’s, las últimas tasas de impago se sitúan en el 2,5% y en el 2,2% para Estados Unidos y Europa, respectivamente. Utilizando el escenario base de Moody’s, que nos parece razonable, las tasas de impago se incrementarían hasta solo un 5,4% en los 12 próximos meses en Estados Unidos y hasta solo un 3,9% en Europa (gráfico 6). Dicho de otro modo, las tasas de impago no deberían alcanzar los niveles que suelen asociarse con las recesiones.
La renta fija cotizada vuelve a cobrar protagonismo, también como una alternativa atractiva a la deuda privada. El entorno de valoración de la renta fija cotizada resulta ahora interesante, dada la reducción de la llamada “prima de iliquidez” de la deuda privada. Además, muchas de las características del crédito privado que revestían atractivo en el pasado se están poniendo en entredicho, sobre todo el mayor riesgo de crédito y sus predominantes tipos variables.
Tribuna de Benoit Anne,director del grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management.
El volumen de activos de los fondos de inversión domésticos ya supone cerca de una cuarta parte del PIB nacional (23,1%), una cifra que se eleva por encima del 40% en La Rioja, País Vasco y Aragón al compararlo con el PIB de cada comunidad. En la última década, el patrimonio invertido en fondos, en relación al PIB global, ha crecido casi 12 puntos en España (11,4% en 2012), según el informe elaborado por el Observatorio Inverco, a partir de la información proporcionada por las gestoras de fondos de inversión nacionales a cierre de 2022.
El patrimonio invertido en fondos se situó a cierre de 2022 en 306.198 millones de euros, lo que supone un descenso del 3,6% con respecto al año anterior (11.349 millones menos), en un ejercicio marcado por las correcciones experimentadas en los mercados tanto de acciones como de renta fija, que se vieron amortiguadas gracias a la confianza de los partícipes de fondos de inversión, que mantuvieron el notable ritmo de adquisición de estos vehículos, situándose las suscripciones netas por encima de los 17.000 millones de euros.
Madrid, Cataluña y País Vasco continúan siendo las comunidades autónomas con mayor volumen de activos, acumulando el 53,7% del ahorro invertido en fondos de inversión, aunque representan solo el 35% de la población. Por su parte, Murcia fue la región que registró el único aumento en el patrimonio en fondos a lo largo del pasado ejercicio (0,4%), mientras que en el resto de comunidades descendió, aunque en el caso de País Vasco, La Rioja, Ceuta y Canarias, dicha caída supuso menos de un 1% del patrimonio total.
A cierre de 2022, el número de cuentas de partícipes se situó en 16,1 millones, un 1,8%más que en 2021. El continuo crecimiento del número de cuentas vuelve a confirmar el elevado grado de penetración de los fondos como instrumento de diversificación del ahorro e inversión de las familias españolas.
Casi un tercio del patrimonio, en renta fija
La inversión en fondos de renta fija y monetarios alcanzó a cierre de 2022 el 32,8% del volumen total de inversión en estos productos, registrando un aumento de más de cinco puntos con respecto al año anterior (27,6%). El patrimonio en este tipo de vehículos superó los 100.000 millones de euros (100.433 millones de euros), por primera vez en la serie histórica, tras experimentar un crecimiento del 14,6% con respecto al año anterior (87.643 millones). Por su parte, la inversión en fondos garantizados y de rentabilidad objetivo también creció más de dos puntos porcentuales en 2022, pasando del 6,3% al 8,4%.
Por el contrario, el porcentaje de la inversión en fondos mixtos/globales/retorno absoluto se redujo del 47,3% al 41,4% y, en el caso de los fondos de renta variable, cayó ligeramente (del 18,8% al 17,3%).
Por comunidades autónomas, Islas Baleares, como ya ocurriera el año anterior, junto con Cataluña y Aragón fueron las regiones en las que los fondos monetarios y de renta fija tuvieron un mayor peso (42,7%, 37,4% y 37,2%, respectivamente), mientras que los partícipes de Madrid y Cataluña fueron los que más canalizaron sus ahorros hacia vehículos de renta variable, por encima del 20% del total, seguidos por País Vasco (18,7%) y Ceuta (18,1%). Con respecto a los fondos mixtos/globales/retorno absoluto, pese a su reducción en el peso específico sobre el total, siguieron representando más de la mitad del patrimonio invertido en Asturias, Melilla, Cantabria, Extremadura, Castilla-La Mancha y Castilla y León.
El cambio de perfil de riesgo de los inversores hacia políticas de inversión más conservadoras se debió tanto a la elevada incertidumbre presente en los mercados financieros como al aumento continuo de los tipos de interés oficiales, que generó un renovado interés por las categorías de renta fija.
El descenso del volumen de activos en fondos provocó que la ratio fondos de inversión/depósitos registrase el pasado ejercicio una disminución hasta el 22,7%, desde el 23,8% de 2021, pero por encima del registrado en 2020 (21,7%). Aragón, La Rioja, y País Vasco mantienen una ratio superior al 40% en fondos de inversión/depósitos.
El 15% del ahorro financiero de los hogares, canalizado a través de IICs
A cierre de 2022, el 14,2% del total de ahorro financiero de los hogares españoles se canaliza a través de instituciones de inversión colectiva (fondos de inversión, sociedades de Inversión e IICs internacionales), lo que supone un ligero descenso del 1% respecto al año anterior. En el caso de los fondos de inversión domésticos, su ponderación en total de activos financieros de los hogares se situó en el 9,3%, lo que demuestra el interés de las familias españolas en este instrumento para canalizar sus ahorros.
José Luis Manrique, director de Estudios del Observatorio Inverco, explica que “en un escenario especialmente complicado para los mercados, como el que vivimos en 2022, la confianza de los partícipes de fondos permitió mantener el notable ritmo de adquisición de estos vehículos y amortiguar las caídas por el efecto mercado. Las suscripciones netas en fondos nacionales superaron los 17.000 millones de euros el año pasado, una tendencia que se ha intensificado en 2023, lo que unido a la rentabilidad positiva de los mercados, ha permitido recuperar ya en su totalidad el ajuste del año anterior”.
Para la realización del informe, el Observatorio Inverco ha contado con la información de las sociedades gestoras de fondos de inversión nacionales, con una representatividad del 95,5% del patrimonio total y el 97,7% de las cuentas de partícipes a 31 de diciembre de 2022. Los resultados se presentan elevados al 100%.
En comparación con las reuniones de otoño del FMI, celebradas en octubre, el ánimo general de los inversores y de los responsables políticos fue algo más animado en abril. Los temores a una inminente recesión europea eran escasos y las perspectivas de crecimiento de China suscitaban un entusiasmo generalizado. No obstante, la política monetaria restrictiva en los mercados desarrollados, junto con las recientes tensiones del sector bancario, ofrecían nuevo terreno para el debate. En general, parecía haber desacuerdo sobre el momento y la magnitud de las diversas corrientes cruzadas.
He aquí nuestras principales conclusiones de una ajetreada semana de reuniones del Banco Mundial y el FMI:
La política monetaria lastra: ¿cuánto y cuándo?
El FMI publicó unas previsiones aún desalentadoras, anticipando un crecimiento mundial del 3% para 2023, el ritmo más lento desde 1990. No es sorprendente que los debates de muchos asistentes se centraran en las perspectivas de EE.UU., con un alto grado de desacuerdo en torno al impacto económico final de la subida de 5 puntos porcentuales del tipo de los fondos federales. Muchos consideraron las quiebras de bancos regionales como un síntoma de una política monetaria más restrictiva y de tipos más altos; sin embargo, hubo desacuerdo en torno a si las quiebras eran casos aislados o presagios de más tensiones en el sector bancario por venir. Vimos aún más desacuerdo sobre las posibles implicaciones económicas, con un destacado ponente argumentando que veríamos poco o ningún efecto, mientras que otros reconocieron el riesgo de una parada repentina del crédito y de la actividad económica si empeoraban las perspectivas del sector bancario. Las perspectivas para la inflación fueron igualmente inciertas, con desacuerdos sobre dónde se asentaría la inflación y qué haría el banco central al respecto.
Se espera una supervisión bancaria más estricta
No obstante, muchos asistentes coincidieron en que una clara consecuencia de las quiebras bancarias sería el aumento del escrutinio supervisor. Aunque se espera poco en cuanto a cambios legales regionales, los representantes del BCBS/IOSCO (Comité de Supervisión Bancaria de Basilea y la Organización Internacional de Comisiones de Valores) parecían muy centrados en las mejoras normativas que pueden conseguirse al margen de los estatutos. El debate puso de relieve las presiones internacionales (junto con las internas) sobre la Reserva Federal estadounidense para que aumente el rigor en la aplicación de la normativa, lo que, en nuestra opinión, contribuirá probablemente a endurecer las condiciones crediticias y a ralentizar el crecimiento.
Lo secular se une a lo cíclico: mucho debate en torno a la Ley de Reducción de la Inflación en EE.UU
Hubo varias sesiones del FMI centradas en el reto de la transición de la energía marrón a la verde, la importancia de la inversión en infraestructuras y el cambiante panorama del comercio mundial, todas ellas cuestiones importantes tanto a corto como a largo plazo. Para el horizonte cíclico, la atención se centró principalmente en las implicaciones económicas de la Ley estadounidense de Reducción de la Inflación (IRA). Aunque la Oficina Presupuestaria del Congreso de EE.UU. ha publicado estimaciones preliminares, muchos participantes afirmaron que el mayor optimismo de las empresas (y el interés de los gobiernos extranjeros) abogaba por un impulso más fuerte y más rápido de la inversión, lo que en última instancia podría ser un importante apoyo a corto plazo, ya que la economía estadounidense se enfrenta a otros vientos en contra, como unos tipos de interés más altos.
Temores a un paso en falso en el terreno político
Muchos asistentes expresaron su preocupación por la posibilidad de que se cometan errores políticos, con una inquietud específica en torno al próximo techo de deuda estadounidense. Un destacado economista republicano asignó un 35% de probabilidades a un escenario de impago técnico. Aunque otros argumentaron que el impago no redunda en interés político de ninguna de las partes, la preocupación fue en general elevada, especialmente entre los gestores de carteras no centradas en EE.UU.. Oímos a varios inversores de mercados emergentes comentar que la incertidumbre sobre el techo de la deuda y las consecuencias para los bancos regionales hicieron que las reuniones se parecieran más a una conferencia estadounidense, y que las idiosincrasias de las economías de los países emergentes pasaran a un segundo plano.
¿Ya se han olvidado los problemas del año pasado?
Nos sorprendió la rapidez con la que muchos de los temas que marcaron los mercados y las economías durante el año pasado parecen haberse desvanecido como focos de preocupación para los participantes. Se habló muy poco de la inflación estadounidense, de las preocupaciones por el crecimiento europeo y del riesgo económico chino. En medio de una ligera mejora de la inflación estadounidense en marzo, sólo un puñado de participantes pareció centrarse en los riesgos al alza de la inflación estadounidense. Del mismo modo, sólo unos pocos se refirieron a nuevos riesgos a la baja para el crecimiento europeo a medida que el Banco Central Europeo prosigue su campaña de endurecimiento. Muchos consideraron que la reapertura relativamente suave de China es un importante motor del crecimiento mundial, pero pocos expresaron su preocupación por el posible impulso inflacionista en relación con el año pasado.
Conclusión
Lo que nos parece evidente es que tanto los inversores como los responsables políticos se esfuerzan por comprender las implicaciones económicas y políticas de varias corrientes cruzadas: un sólido comienzo de 2023 empañado por una política monetaria restrictiva, quiebras bancarias y una inflación aún elevada. Con un alto grado de desacuerdo y una convicción generalmente baja, estas reuniones pueden no ser el catalizador para ver picos o cambios de dirección en los mercados, como a veces lo han sido en el pasado.
