¿Cómo acelerar la transición climática de las small y mid caps europeas?

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El próximo 5 de junio se celebra una nueva edición del Día Mundial del Medio Ambiente. Un motivo para reflexionar e impulsar las oportunidades de inversión que ofrece la transición climática.

A principios de la década de los 2000, el sector de la gestión de activos se fue percatando de que debía abordar las deficiencias de un modelo centrado únicamente en la optimización de la rentabilidad financiera. Fue entonces cuando se comenzó a hablar de los criterios ESG, la mentalidad empieza a transformarse lentamente, las regulaciones se modifican, surge el cambio y una ola se prepara para arrasar los mercados financieros. Estos ya no pueden limitarse a optimizar la oferta y la demanda de capital. El ahorro debe gestionarse para responder a realidades y retos que van más allá de la rentabilidad contable e incluso de los criterios ESG.

Los gestores deben responder a los objetivos sociales y estratégicos sin sacrificar el objetivo de rentabilidad. La ISR adquiere un doble significado y pasa a ser «Inversión Estratégicamente Responsable». No es de extrañar que, en los últimos tres años, los incentivos normativos hayan fomentado la eclosión de un sinfín de fondos climáticos y tecnológicos.

¿Cómo puede una gestora de fondos participar verdaderamente en esta dinámica y ofrecer a sus clientes una respuesta eficaz sin caer en la trampa del lavado de cara ecológico (greenwashing)?, ¿Cómo podemos cumplir estas nuevas normativas y garantizar que nuestros esfuerzos ejerzan un impacto real en los objetivos programados?

El enfoque de Amiral Gestion sobre el cambio climático no consiste en invertir únicamente en empresas «verdes», sino también en sectores industriales que emiten cantidades considerables de CO2 y cuya transformación puede ejercer un impacto significativo. No creemos que vayamos a lograr un impacto decisivo financiando a empresas cuya actividad principal se centre en la transición de los sectores de las energías renovables, los vehículos eléctricos o el hidrógeno. Por lo general, ya tienen acceso a toda la financiación necesaria y suelen tener pocos problemas de transformación, ya que su actividad es virtuosa por naturaleza.

Por último, este enfoque evita que nos encerremos en las «burbujas verdes» existentes o futuras y, en cambio, nos permite beneficiarnos de la revalorización de las empresas que son capaces de innovar y liderar su sector en la materia climática.

Desde Amiral Gestion estamos convencidos de que tenemos un doble papel que desempeñar: apoyar a las pequeñas y medianas empresas en la transición hacia el cambio climático, aprovechando nuestra proximidad histórica a las empresas de este segmento para promover un compromiso que les ayude a progresar en la toma en consideración de las cuestiones climáticas, y desempeñar un papel en la difusión y transparencia de los datos.

También, queremos implicar a todos los sectores en la transición. Nuestro enfoque es por tanto dinámico, en contraste con los enfoques estáticos que favorecen a las empresas que están más a la vanguardia de la transición.

Queremos asignar capital a los proveedores de soluciones para la descarbonización, pero también a las actividades intensivas en carbono que se encuentran en fase de mejora, así como a los agentes menos conocidos, que pasan desapercibidos y cuyas actividades son, no obstante, necesarias para la transición a una sociedad con bajas emisiones de carbono.

Por este motivo, lanzamos a finales de diciembre la nueva estrategia, Sextant Climate Transition Europe (artículo SFDR 9), que nos permite abordar este segmento de mercado descuidado por los equipos de gestión temática interesados en la transición climática.

El fondo se concentra en compañías de menos de 7.000 millones de capitalización bursátil con el objetivo de acompañar a empresas de todos los sectores con un fuerte potencial de contribución a la lucha contra el calentamiento climático. Si en un primer momento parece razonable asignar capitales hacia agentes con modelos económicos virtuosos, puede al mismo tiempo concentrar los flujos sobre un segmento en particular del mercado alimentando así fenómenos de burbujas pudiendo perjudicar los beneficios futuros. Por tanto, posicionarse en agentes de la transición de tamaño más modesto, con un menor seguimiento por parte de los analistas, presenta un doble interés: permite a la gestora poner en marcha su capacidad de influencia y de compromiso además de captar desde un inicio el potencial de creación de valor.

Proceso de gestión de la estrategia Sextant Climate Transition Europe

El universo de gestión se ve delimitado por un filtro multicriterio que permite hacer resaltar las compañías que presenten una materialidad mayor a nivel climático. Incluye tanto actividades industriales potencialmente emisoras de CO2 que tienen un margen de reducción importante, pero también proveedores de soluciones como por ejemplo de aislamiento o renovación térmica de los edificios o bien energías renovables.

El equipo gestor aplica de igual forma filtros comunes a la gama de fondos de la gestora (controversias, exclusiones por normativa, etc.), así como una calificación extra financiera mínima que permite excluir alrededor del 20% del universo de inversión.

El proceso de selección de compañías combina el estudio de la valoración financiera (indisociable del enfoque desarrollado por Amiral Gestion) y un análisis del papel que juega la empresa en el marco de la transición climática (reducción de sus propias emisiones, contribución a la reducción de los demás, etc.).

Dentro del marco de este análisis, y con el fin de paliar la ausencia de datos fiables en la materia sobre el segmento de las pequeñas y medianas capitalizaciones, la rentabilidad climática de las compañías en cartera es evaluada a través de dos indicadores. Por un lado, la temperatura de alineación del emisor en comparación a una trayectoria de calentamiento, por el otro, un score “climático”, una clasificación sobre 100 que permite evaluar cada empresa según tres criterios. Un primer criterio de gobernanza climática (integración del clima en el esquema de remuneración, comité de evaluación y de gestión de riesgos climáticos, nivel de expertise de los directivos), un segundo criterio de análisis de parámetros climáticos (presencia de scope 3 en la huella de carbono, informes basados en Carbon Disclosure Project, fijación de una trayectoria SBTi, etc.), y finalmente un análisis del plan de acción (objetivos cumplidos de reducción de emisiones, de la contribución positiva de los productos y servicios de la compañía, alineación del capex con la estrategia, …)

Finalmente, la cartera se concentra de forma voluntaria sobre una treintena de posiciones. Se articula alrededor de dos subcarteras relativamente equiponderadas. La subcartera llamada “transition” comprende compañías que, a pesar de su potencial de contribución a la transición, no están todavía alineadas sobre una trayectoria de calentamiento climático limitado a 2ºC y que presenta actualmente una nota climática por debajo de la media. Es sobre este tipo de compañías que el equipo gestor concentra la mayoría de sus esfuerzos de compromiso accionarial, con el fin de acompañarlas en la mejora de su estrategia climática y de sus métricas.

La cartera puede de igual forma estar invertida, en función de las oportunidades de mercado, en agentes ya alineados y dotados de una nota de madurez climática superior a la media a través de la subcartera “core”.

 

 

Tribuna de Youssef Lboukili, Gestor Coordinador del fondo Sextant Climate Transition Europe. 

Steve Weeple (Janus Henderson): “Estamos viendo una explosión de inversiones en avances que harán el mundo más eficiente”

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Foto cedidaSteve Weeple, en un evento de Janus Henderson Investors celebrado en Madrid

Steve Weeple es gestor de carteras de clientes de renta variable global y mercados emergentes en Janus Henderson Investors. Además, está muy implicado con la estrategia ESG de la firma, que cuenta con un historial de más de 30 años invirtiendo en sostenibilidad. Weeple se muestra optimista con el futuro para la renta variable a pesar de que el panorama actual se antoja particularmente difícil: tras el fuerte ajuste de 2022, hoy los bancos centrales tienen dificultades para interpretar las señales macro, dado que en algunos sectores se están empezando a ver señales de debilidad, mientras que otros datos, como el empleo, se mantienen fuertes. “Para los inversores en acciones, es realmente difícil sortear todas estas señales en conflicto. Y, para ser honestos, nosotros no estamos analizando la economía ni los mercados en tiempo real y tratando de hacer apuestas”, afirma.

Para Weeple, la clave está en invertir con un horizonte de largo plazo y un enfoque muy disciplinado en las empresas correctas, es decir, las mejor posicionadas para facilitar el reto de la transición energética. El gestor considera que, si los inversores consiguen aislarse del ruido generado por los mercados en el corto plazo, podrán ver que hay “muchas oportunidades emocionantes que están sucediendo actualmente en la economía global”. “Creo que centrarse en compañías buenas con un buen futuro de sostenibilidad es la mejor forma de atajar la volatilidad”, resume el experto.

Weeple da a continuación algunas pinceladas de la estrategia de renta variable global sostenible de Janus Henderson, que cuenta con una cartera concentrada entre 50 y 60 valores, de las cuales típicamente dos tercios tienen domicilio entre EE.UU. y Canadá.

¿Qué criterios debe reunir una compañía para ser incluida en la estrategia de renta variable global sostenible?

Buscamos compañías que creemos que están en el lado correcto de las tendencias de sostenibilidad que se van a desarrollar en el largo plazo. Creemos que el mundo se está dirigiendo a una economía global mucho más sostenible; cuando analizas la regulación, la tecnología, los productos que los consumidores eligen comprar, puedes ver que todos estamos tomando decisiones mucho más sostenibles. Estamos viendo una explosión de inversiones en el tipo de avances que harán el mundo más eficiente. Así que buscamos compañías que estén alineadas con esas grandes tendencias, pero que también tengan fundamentales financieros realmente sólidos. En periodos de mucha volatilidad, queremos asegurarnos de que invertimos en compañías muy resilientes. Dedicamos mucho tiempo a pensar en la calidad de los balances, de los flujos de caja y del equipo directivo, y queremos comprar con valoraciones atractivas.

¿Puede concretar más a qué megatendencias ESG ofrece exposición la estrategia?

El cambio climático, la escasez de recursos, el envejecimiento de la población y el crecimiento de la población mundial son los grandes desafíos que afronta la economía global. Pensamos que las empresas que están en las industrias y sectores adecuados, con modelos de negocio que ayudan a dar solución a estos desafíos, serán las ganadoras en el largo plazo. Por ejemplo, en un mundo de recursos escasos, particularmente agua potable, buscamos las empresas que van a gestionar mejor los recursos hídricos, ayudando a reciclar agua, a eliminar toxinas del agua o a trasladar agua. Por otro lado, tenemos una población envejecida, la gente vive más y con más enfermedades y esto pone presión sobre los presupuestos gubernamentales. Así que buscamos aquellas empresas que aportan eficiencia a la industria sanitaria, particularmente en cuidados de largo plazo y desarrollo de medicamentos.

Obviamente, también buscamos compañías que están ayudando a que el mundo cambie de fuentes de energía, de combustibles fósiles a renovables. Invertimos en algunas empresas que saben que el coste de la energía renovable está, al menos, a la par con muchas fuentes de energía fósil, para poder construir instalaciones solares y eólicas de forma rentable y mejorar las instalaciones hidráulicas.

En los últimos años han emergido múltiples regulaciones en torno a la sostenibilidad que afectan de una u otra forma a las compañías. ¿Cómo evalúan el impacto de este impulso regulatorio?

Pensamos que muchos de los paquetes fiscales que hemos visto en EE.UU. en los últimos años son realmente beneficiosos para muchas empresas, como la Ley de Reducción de la Inflación, la Ley de Chips y Ciencia o la Ley Bipartidista de Empleo e Inversión en Infraestructuras. De estas tres leyes emanan estímulos de unos 55.000 millones de dólares para la industria de tratamiento de aguas, de la que hay algunas compañías en nuestra cartera. Hay más de 100.000 millones de apoyo a infraestructuras reales, tanto para la compra de locomotoras más eficientes en consumo energético como en hacer que las vías ferroviarias sean más eficientes. Y en la industria de semiconductores estas leyes han catalizado un gasto sobre el capital (capex) de más de 350.000 millones de dólares.

Al mismo tiempo, hay mucha preocupación respecto al endeudamiento de EE.UU., pero creo que estas leyes han contado con el apoyo de los dos grandes partidos y creo que esto se debe a que es una enorme inversión en infraestructuras verdes y un futuro más eficiente energéticamente para la economía estadounidense. Pero también creo que van a ser fantásticas para la creación de puestos de trabajo. Como inversores en renta variable, vemos muchas oportunidades para las empresas que tenemos en cartera, y pensamos que les darán años de crecimiento rentable.

El terreno está abonado de oportunidades, pero ¿qué pasa con las valoraciones?

Somos muy conscientes de las valoraciones. Sabemos que la única manera de conseguir retornos para nuestros clientes es invertir en empresas con valoraciones atractivas, porque nos da la oportunidad de generar retornos en el largo plazo. Cuando analizamos las valoraciones en todo el mercado, muchas de estas compañías no son necesariamente baratas en relación con las medias históricas. Pero creemos que, dada la oportunidad de potencial alcista, muchas aún cotizan con valoraciones atractivas. Nuestra cartera de renta variable global sostenible tiene unas 50 compañías cuya rentabilidad por flujos de caja libre (la cantidad de efectivo que generan las empresas en relación con su valoración) está cotizando en torno al 5,5%, mientras que el mercado en general está cotizando en torno a un 5,9%. Estamos contentos de pagar un poco de prima por invertir en esas empresas. Pero no es una prima extravagante. Es una prima que creemos que es merecida, y está relativamente contenida.

¿Cómo refuerzan el compromiso con las compañías en las que invierten?

No nos consideramos inversores activistas. Queremos invertir en buenas compañías, pero todas las compañías pueden mejorar. Cuando nos comprometemos con una compañía, queremos comprender su cultura corporativa, cómo tratan a sus empleados, cuánto conocen y entienden su cadena de suministro, y el origen de los bienes en esa cadena de suministro. Queremos entender cuál es su hoja de ruta para convertirse en una compañía más eficiente energéticamente. Queremos ser socios de esas compañías en su trayectoria de mejoría.

Nuestros clientes siempre tienen curiosidad por saber cómo nos comprometemos con las empresas, de qué hablamos con ellas. Pero los clientes también están interesados siempre en las valoraciones. Nuestra postura es que queremos invertir en compañías de alta calidad en crecimiento, que están en el lado correcto de las tendencias de sostenibilidad, pero también queremos ganar dinero para nuestros clientes, así que somos disciplinados con las valoraciones que estamos dispuestos a pagar.

“Combinar la cartera de renta variable con el fondo abrdn SICAV II – Global Risk Mitigation ofrece un rendimiento más estable y de calidad”

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Foto cedidaStephen Coltman, gestor del abrdn SICAV II - Global Risk Mitigation

Una cobertura eficaz de la cartera debe proporcionar protección en una amplia gama de escenarios de mercados bajistas, sin que la pérdida de valor sea tal que resulte difícil mantenerla durante las fases alcistas del mercado. Así conciben desde abrdn el fondo Global Risk Mitigation (GRM), un producto conservador y defensivo que comparan con el seguro de hogar, un imprescindible que todos debemos tener.

Stephen Coltman, gestor del fondo y miembro del equipo de Estrategias de Inversión Alternativa en abrdn, explica en diálogo con Funds Society cuál es su composición y las recetas para su convexidad con la renta variable.

¿Cómo funciona el fondo y por qué es una estrategia de cobertura frente a la renta variable de mercados desarrollados?

Si analizas la trayectoria del índice MSCI World en los últimos 20 años, si pudieras quitar el 5% de los peores rendimientos mensuales, te daría un track record espectacular. Eso demuestra la importancia de reducir esas pérdidas en esos momentos que son breves pero tienen un impacto muy profundo, y que justifican pagar un cierto coste por esta protección en los momentos de normalidad. Sin embargo, también es fundamental aprovechar el 5% de los mejores meses, por lo que hace falta proteger y al mismo tiempo participar lo máximo posible durante esos periodos de subida muy agresiva.

La estrategia GRM puede compararse a tener un seguro de hogar, un producto del que se espera un cierto nivel de coste durante los periodos normales, pero que gracias a su convexidad con la renta variable te da un beneficio fuerte, reduce las pérdidas de la cartera y te ayuda a conservar capital en momentos de crisis. Por tanto, cuando se recupera el mercado, puedes participar en la recuperación.

Entiendo entonces que lo recomendáis para toda la duración de la cartera, es decir no es un instrumento específico para ciertos contextos de mercado.

No, es algo que debería tener siempre un peso en la cartera, pero es muy importante periódicamente reequilibrar ese peso. Porque lo que ocurre, al tener una correlación negativa a la cartera, es que por ejemplo cuando hay una caída en el mercado como el año pasado, si  empiezas con una cartera de un 80% de renta variable y un 20% de GRM, y en junio el mercado ha caído un 20% y el GRM ha subido un 10%, ahora tienes una cartera que es un 73% renta variable y un 27% GRM. En ese momento tiene sentido sacar el 7% extra del GRM y volver a invertirlo en renta variable para restablecer el 80-20. Si al contrario ha subido la bolsa y caído el porcentaje de GRM, también es recomendable estabilizar el peso objetivo inicial, que en cada caso depende del perfil del inversor.

La estrategia suele tener de día a día una beta al mercado de aproximadamente -0,6. Eso puede dar al inversor la idea de lo que va a suponer su incorporación a la cartera y por tanto qué porcentaje desean poner. A largo plazo te da una rentabilidad muy parecida pero con menos volatilidad y menos riesgo.

En este gráfico se compara el índice MSCI World con GRM y cómo funciona una estrategia mixta, que ofrece un rendimiento más estable y de mejor calidad. Por ejemplo, durante la crisis de COVID, incluyendo el fondo GRM se recuperaron las pérdidas en unos pocos meses.

¿Cómo se construye la cartera del fondo?

La convexidad es lo fundamental, porque quieres que tenga el efecto máximo en el momento de máximo estrés del mercado. Cuanto más fuerte la bajada, más fuerte la reacción de GRM. Lo dividimos en cuatro categorías: primero tenemos lo que llamamos “First Risk Strategies”, que son estrategias que tienen correlación negativa a la renta variable y reaccionan incluso con una caída pequeña en el mercado pero tienen un carry negativo, es decir que si no pasa nada, tienen un coste que vas pagando, igual que cuando compras una opción ATM (At The Money), no sucede nada y pierdes la prima.

Después tenemos “Tail Risk”, que son estrategias que no hacen nada en la primera fase de la caída si es pequeña, pero si es más grande y más fuerte, pueden contribuir a generar beneficios en la cartera. Se puede considerar como una opción OTM (Out of the Money), es decir que tiene que haber una cierta caída para que empiece a funcionar la opción.

También incluimos estrategias de seguimiento de tendencias, que por ejemplo funcionaron bien el año pasado. Van bien cuando se produce una caída más lenta y persistente.

Finalmente tenemos lo que llamamos “factores defensivos”, que son estrategias sistemáticas con un rendimiento positivo a medio y a largo plazo, pero que tienen una correlación muy baja con la renta variable. Es decir que tienen un rendimiento positivo, pero cuando cae la bolsa no empiezan a perder dinero, sino que tienen sus propios factores de riesgo independientes. El objetivo es que los rendimientos que aportan a través del tiempo ayuden a financiar los costes de la protección que estás aplicando en momentos de mercados normales gracias a su carry positivo.

¿Cómo actúan estos cuatro bloques?

Siempre tenemos los cuatro en la cartera, pero qué estrategias tienen más impacto depende del tipo de mercado. No intentamos anticipar qué tipo de mercado vamos a encontrar, sino que construimos una cartera preparada para varios escenarios diferentes y siempre mantenemos esa diversificación. En el mercado normal, los factores defensivos están ahí contribuyendo a la cartera. Si de repente hay un choque en el mercado, los “First Risks” empiezan a contribuir con beneficios, y si el mercado sigue cayendo y hay una tendencia bajista, se incorporan los que siguen tendencias. Si se convierte en una caída muy grande y una crisis muy grave, tienes a los tres contribuyendo. La convexidad que proporciona combinada con una estrategia de renta variable permite beneficiarse en los periodos buenos pero reducir las pérdidas grandes en los momentos de crisis.

Aunque la estrategia se remonta a 2019, desde el año pasado existe como fondo UCITS registrado como abrdn SICAV II – Global Risk Mitigation Fund, con un volumen de activos bajo gestión de algo más de 200 millones de dólares.

¿Cuál es vuestra visión para la segunda mitad del año? ¿Seguiremos con esta volatilidad?

La visión de mercado y la decisión de cuándo proteger más depende del inversor. GRM es una herramienta que permite a los inversores expresar sus opiniones. Pero dicho esto, típicamente estamos ya tarde en el ciclo económico, en un momento en el que los bancos centrales empiezan a subir los tipos y la economía empieza a ralentizarse. Históricamente no es un muy buen momento para la renta variable, porque cuando los bancos centrales empiezan a recortar los tipos de interés es típicamente porque hay una recesión, y los beneficios de las empresas caen. Pero no ajustamos la cartera en base a esto, sino que, como dije al principio, en nuestras carteras nosotros recomendamos tener un peso objetivo de protección que esté ahí todo el tiempo en vez de intentar prever un momento exacto para usarlo, y para eso está diseñado.

«Los bonos están de vuelta y son una fuente importante de ingresos y diversificación en las carteras»

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Un aumento en los rendimientos de forma generalizada produjo que la estrategia del Capital Group Multi Sector Income Fund (LUX), a través de un enfoque que combina el poder de cuatro sectores generadores de ingresos dentro de la renta fija, ofrezca nuevas oportunidades dentro del gran universo de bonos en el contexto actual del mercado.

El fondo, lanzado en marzo de 2019 en Estados Unidos, fue domiciliado en noviembre del año pasado como UCITS en Luxemburgo. Funds Society mantuvo una conversación con Damien McCann, gestor de este fondo de Capital Group. El experto asegura que “los bonos están de vuelta y ofrecen valor, en términos generales”.

El gestor explica que hace unos 14 meses, “era muy difícil encontrar rendimiento, pero la situación ha cambiado drásticamente, gracias a la inflación y al ciclo muy agresivo de aumento de tasas que realizaron los bancos centrales”. McCann sostiene que “el papel de los bonos en las carteras se ha restablecido; son una fuente importante de ingresos y diversificación”. Y enfatiza que «la oportunidad de rendimiento total en bonos acaba de mejorar dramáticamente”.

El Capital Group Multi Sector Income Fund (LUX) utiliza una estrategia crediticia multisectorial que es flexible y muy diversificada. “Tenemos la capacidad de buscar oportunidades de inversión crediticia en muchas partes diferentes del mercado de crédito, de manera que vamos a donde está el valor”, describe.

El fondo agregó duración gradualmente a lo largo de 2022, a medida que las tasas aumentaron. Recientemente, en respuesta a la caída de las tasas, acortó la duración para reflejar los cambios y la valoración. Actualmente, está diversificado e invierte un 45% en bonos corporativos de alto rendimiento, un 30% en bonos corporativos con grado de inversión, un 15% en bonos de mercados emergentes y un 10% en bonos titulizados.

¿Dónde ven hoy en día las oportunidades más atractivas?

Actualmente estamos sobreponderados en los sectores de mayor calidad de los bonos corporativos con grado de inversión y crédito titulizado, y estamos infraponderados en los sectores de menor calidad y mayor rendimiento de bonos corporativos de alto rendimiento y deuda de mercados emergentes. Es un posicionamiento que refleja una visión de cautela moderada respecto al entorno general para la inversión crediticia.

¿A qué se debe la cautela?

Reconocemos que los bancos centrales han sido agresivos al aumentar las tasas para tratar de reducir la inflación, y parte de eso es tratar intencionalmente de desacelerar la economía. Existe la clara posibilidad de que ocurra una recesión, y en este tipo de entorno de crecimiento económico lento potencialmente contractivo, los diferenciales de crédito probablemente se ampliarían. Por eso, queremos tener un posicionamiento conservador para acomodar ese escenario potencial.

¿Cuáles son los sectores más predominantes en la cartera?

Estamos viendo valor en ciertas empresas de la industria farmacéutica, operadores de cable, corretaje de seguros, diversos productos básicos de consumo, empaques de alimentos y bebidas. En general, en high yield en Estados Unidos, además de estar infraponderados frente a nuestro índice de referencia, estamos posicionados de forma conservadora frente al índice de alto rendimiento. Nuevamente, reflejando esta visión de que estamos en un período de crecimiento económico débil, eso podría funcionar y podría debilitarse aún más. Y queremos estar posicionados en emisores que serán resistentes a un entorno económico cada vez más suave. Lo que  buscamos son empresas que generen niveles saludables de flujo de caja libre y que no sean demasiado cíclicas. Entonces, si hay una recesión total en la economía, queremos estar en empresas que aún puedan pagar sus deudas y refinanciar sus deudas en ese tipo de entorno.

¿Y en el sector con grado de inversión?

Señalaría algunas oportunidades en los bonos corporativos de los servicios públicos, en particular, en algunos de los emisores de la costa oeste de los Estados Unidos, donde ha habido muchos incendios forestales en los últimos años. Entonces, estos emisores están en el proceso de fortalecer sus sistemas de distribución para reducir el riesgo de incendios forestales. Y a medida que eso se desarrolle, creemos que los riesgos financieros que enfrentan las empresas de servicios públicos por los incendios forestales disminuirán y los diferenciales de crédito se reducirán. También encontramos valor en la industria farmacéutica en general, ya sea con calificación de alto rendimiento o grado de inversión, ya que es un sector que tiende a ser muy resistente, independientemente de la fuerza de la demanda general en la economía. Por último, encontramos también valor en la industria aeroespacial, donde hay muchos retrasos en la compra de nuevos aviones, y los plazos de entrega son tales que hay una gran visibilidad de esta demanda que se extiende durante años. Entonces, incluso si hay una recesión, esa demanda seguirá ahí.

¿Por qué factores recortarían la exposición al alto rendimiento?

Nosotros vamos a buscar reducir la exposición al alto rendimiento después de que haya generado fuertes retornos. Y luego, después de que el género de alto rendimiento o en los mercados emergentes haya generado rendimientos débiles. Sabemos que eventualmente se producirá una sanación en ese sector que establecerá un período de fuertes retornos. Así que vamos a querer agregar a esos sectores de menor calidad. Entonces, tenemos flexibilidad para agregar o reducir el grado de inversión de alto rendimiento en un 20%. Y añadir o reducir los mercados emergentes y titulizados en un 10%. Esto ayuda a los inversores a aprovechar esos ciclos inevitables en cada sector y se traduce en mayores rendimientos a lo largo del tiempo.

¿Qué visión tiene de los mercados emergentes?

Actualmente, alrededor del 11% del fondo está invertido en mercados emergentes, y del 7% al 8% se invierte en bonos soberanos de esos mercados. Si nos fijamos en el 7% al 8% de bonos soberanos, alrededor del 5% son con calificación de alto rendimiento, mientras que el resto son soberanos calificados con grado de inversión. En soberanos, estamos a mitad de camino en comparación con la cantidad de exposición soberana y nuestro índice de referencia, de manera que estamos posicionados, pero tenemos una infraponderación significativa. Pero dentro de los soberanos, estamos viendo un valor ligeramente mejor en la calificación de alto rendimiento que en la calificación de grado de inversión. El segmento calificado de alto rendimiento de los mercados emergentes está bifurcado. Hay una lista creciente de soberanos de radio de alto rendimiento en dificultades, y el país que se ha unido a ese grupo más recientemente es Egipto, cotizando a niveles distressed, pero hay muchos otros, como Argentina, Ghana, Kenia, Túnez y obviamente, Ucrania. Así que ahora hay una lista bastante larga en EM de bonos soberanos que están negociando en niveles distressed, algunos de los cuales pueden necesitar pasar por una reestructuración. Por lo tanto, estamos más enfocados en los soberanos calificados de alto rendimiento, aunque estamos andando con cuidado.

¿Cómo está viendo a los bonos corporativos emergentes?

Estamos encontrando un buen valor en ciertas empresas de esos mercados, tanto de alto rendimiento como de grado de inversión. Hay un par de ejemplos de emisores bancarios con sede en Tailandia que estamos encontrando en buen valor. Y también hay algunas empresas brasileñas que nos parecen buenas. En general, geográficamente en los mercados emergentes, estamos encontrando más valor en los emisores latinoamericanos, ya sean soberanos o corporativos. En general, los bancos centrales de América Latina, en parte debido a su experiencia con muchos ciclos de inflación a lo largo de los años, fueron muy proactivos y aumentaron las tasas antes que muchos bancos centrales de los mercados desarrollados. Hoy están viendo los beneficios de alzas tempranas y agresivas con tasas de inflación bajando.

Desde su lanzamiento en 2019, el Capital Group Multi Sector Income Fund (LUX) ha impulsado un  atractivo perfil de retorno anualizado del 2%. La gestora tiene más de 90 años de experiencia y actualmente gestiona 2,2 trillones de dólares, lo que la convierte en una de las más grandes del mundo.

Alivio entre los gestores ante el acuerdo sobre el techo de la deuda de EE.UU.

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EEUU genérica
Pixabay CC0 Public Domain. EE.UU.

Los mercados parecen haber saldado uno de los escollos más importantes a corto plazo: un acuerdo para el techo de deuda en EE.UU. que impida el impago por parte del Gobierno. El presidente Joe Biden y el líder de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, pactaron una prórroga del techo de deuda dos años. El acuerdo incluye endurecer los requisitos de empleo para los programas de ayuda alimentaria e introducirá topes de gasto durante dos años. En este sentido, el acuerdo prevé que, para el año fiscal 2024, el gasto discrecional no destinado a defensa se mantenga prácticamente estable, mientras que el gasto en defensa aumentaría un 3,5% respecto a este año. Por su parte, los gastos no relacionados con la defensa se incrementarían un 1% en 2025. En relación con los aumentos de gasto previstos, se trata de una reducción de entre el 0,2% y el 0,3% del PIB.

Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, señala que “la cantidad de recorte fiscal directamente atribuible al acuerdo va a ser mínima” y que es probable “que sólo cause una pequeña mella en la trayectoria de crecimiento de EE.UU. para el próximo año”. El experto opina que este acuerdo “podría haber sido mucho, mucho peor”, ya que “la posición inicial de partida de los republicanos en esta negociación “era muy dura”, teniendo en cuenta que el proyecto de ley que aprobaron en la Cámara de Representantes a finales de abril fue estimado por la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) en una reducción del gasto federal de un arrollador 1,6% del PIB en 2023, lo que “habría desencadenado con toda probabilidad una recesión muy importante en Estados Unidos”. 

Por otro lado, lo que Moëc encuentra “muy positivo” en este acuerdo es que “la Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) se ha mantenido fuera del ámbito del debate. La que probablemente sea la pieza legislativa más alentadora en EE.UU. en décadas por su potencial crecimiento es objeto de consenso”.

Por último, el experto advierte que “una cuestión crucial es que todas estas discusiones se están centrando en una fracción muy pequeña del presupuesto estadounidense, que no puede hacer frente a los retos -de enormes proporciones- a los que se enfrentan las finanzas públicas”. En este sentido, Moëc subraya que “la deriva a largo plazo de las finanzas públicas estadounidenses sigue sin abordarse”. Por su parte, Moëc concluye que “la Fed se encontraría en principio en una posición más cómoda”.

Por su parte, Lizzy Galbraith, economista política en abrdn, considera que el entendimiento entre Biden y McCarthy aumenta las probabilidades de que el Congreso estadounidense apruebe la elevación del techo de la deuda. La experta también prevé que ahora es más probable que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, anuncie que la fecha X “se alcanzaría un poco más tarde de lo que se pensaba, el 5 de junio”.

Desde Alger, socio del Grupo La Française, aprovechan la coyuntura para analizar la coyuntura de la deuda en EEUU, de tal manera que los expertos de la firma considera “importante” observar el panorama general para comprender la tendencia de la deuda y los costes de los intereses, para intentar prever cómo puede afectar a la economía en el futuro.

De esta manera, la firma recuerda que a principios de este año, la deuda federal de EE.UU. superó el techo de endeudamiento fijado en 31,4 billones de dólares. Sin embargo, destaca que el acelerado ritmo de crecimiento previsto de la deuda federal puede seguir siendo el centro de atención mucho después de este debate sobre el techo de la deuda, ya que la CBO estima que la deuda federal de EE.UU. aumentará hasta los 52 billones de dólares en 2033. Esto supondría aproximadamente el 137% del PIB, una cifra considerablemente superior al máximo del 119% alcanzado tras la Segunda Guerra Mundial. Además, según la CBO, se espera que los costes de los intereses federales aumenten de menos del 2% del PIB en 2022 al 3,6% en 2033 y al 6% a mediados de siglo.

“Creemos que la mayor carga de la deuda estadounidense podría lastrar el crecimiento económico en el futuro, a menos que la creciente deuda se gestione con una combinación de menor gasto o mayores impuestos”, concluyen desde Alger, que, sin embargo, aconsejan que los inversores deberían ver la deuda de EE.UU. en relación con el PIB “en comparación con el resto del mundo, pues muchos países tienen niveles de deuda más altos, por ejemplo, Japón”. Además, la firma cree que EE.UU. “sigue siendo fundamental para la economía mundial, ya que alberga algunas de las empresas más innovadoras del mundo y ha capeado con éxito muchas tormentas económicas a lo largo de su historia”.

Con todo, el acuerdo, a juicio de los expertos de Monex Europe, el acuerdo sobre el techo de deuda implica que ahora «los mercados tienen vía libre para volver a poner el foco en los fundamentos económicos» y en este punto, en la firma apuntan que los últimos datos -que incluyen un mayor crecimiento en el primer trimestre unido a una fortaleza del gasto de los consumidores- apuntan a que»aumenta las probabilidades de que la Fed suba los tipos en la reunión de junio».

 

El 79% de los asesores financieros cree que el ahorrador aragonés adopta un perfil más conservador

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Foto cedidaJornada EFPA España en Zaragoza

El 79% de los asesores financieros cree que el ahorrador aragonés ha adoptado un perfil más conservador en los últimos meses, invirtiendo en productos de bajo riesgo por su preocupación en preservar el capital, frente a un 7% que cree que ha adoptado un perfil más arriesgado, para tratar de lograr rentabilidades elevadas que compensen la inflación y evitar una pérdida real de poder adquisitivo. Además, dos de cada tres profesionales (67%) cree que ha mejorado el nivel de educación financiera en Aragón en los últimos años, aunque el 26% sigue pensando que el nivel es inferior al de la media a nivel nacional. Estas son algunas de las principales conclusiones de la jornada de asesoramiento financiero organizada por EFPA España en Zaragoza, que contó con más de 100 asistentes. La jornada se llevó a cabo bajo el patrocinio de Banco Mediolanum, Janus Henderson Investors, Pictet Asset Management, DPAM, Lazard Fund Managers y Natixis Investment Managers.

Durante la inauguración de la jornada, Pilar Barcelona, delegada Territorial del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España en Aragón, señaló que la región cuenta ya con más de 830 asesores financieros certificados por la asociación, e indicó que “con estas jornadas, podemos intercambiar opiniones en la industria financiera. Hay que darle valor a la figura del asesor financiero porque es una pieza fundamental”. La delegada aprovechó para recordar que la octava edición de EFPA Congress se celebrará el año próximo en Andalucía: “Os esperamos en Málaga, el 25 y 26 de abril”.

Las finanzas conductuales: de la teoría a la práctica

La primera mesa de debate de la jornada se centró en la importancia de las finanzas conductuales, haciendo referencia a la psicología del inversor a la hora de tomar decisiones en momentos tan volátiles como el actual. Luis Hernández, Family Banker – Team Manager en Banco Mediolanum, explicó que “la formación conductual y de comprensión de las emociones para obtener una mayor conexión con el cliente es vital. De hecho, si tuviese que escoger entre diferentes asesores apostaría sin dudarlo por el que demostrase más empatía y mayor capacidad para ayudar a sus clientes a gestionar sus emociones. Solo con la capacidad técnica nos quedaríamos cortos. Necesitamos, además, ser capaces de comprender y acompañar a nuestros clientes”.

En otra de las mesas de debate de la jornada, se abordó el tema más preocupante a día de hoy: el impacto de la elevada inflación y los tipos de interés. Mario Weitz, consultor del Banco Mundial analizó tres temáticas: la guerra de Ucrania, la inflación y la cuarta revolución tecnológica. Según Weitz, “los mercados no están tan influenciados por Rusia y Ucrania sino por China y EEUU, el futuro de la cuarta revolución industrial. Entre estos países se debate el podio por ser la potencia mundial en robótica, inteligencia artificial y digitalización”. Además, el experto añadió que “subir los tipos de interés es la mejor solución en un escenario como el actual, aunque se enfría la economía, baja el consumo y baja la inversión”.

EFP. Cualificación de máxima excelencia

En otra de las mesas de la Jornada se trató el tema de la certificación EFP. Víctor Martínez, miembro del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España, explicó que “la calificación EFP es un valor añadido como financial planner porque no solo contribuyes en el asesoramiento en inversión sino en una visión 360 grados individual y familiar del cliente”. Además, Antonio Valle, director del Equipo Sabadell Urquijo Banca Privada de Aragón, Rioja, Navarra y Álava, añadió que “la certificación EFP nos cualifica para ayudar a los clientes a tomar las mejores decisiones en todo su ciclo vital. Le proporcionamos herramientas para que entienda los riesgos y oportunidades que conlleva cualquier decisión sobre los diferentes activos, asuntos legales, temas de optimización fiscal, etc, en los momentos más importantes para ellos”.

Principales novedades tributarias para 2023

Sobre esta novedosa e interesante temática, Cristian Calvo, asociado sénior de Cuatrecasas y especialista en asesoramiento y planificación fiscal, aclaró que “en los últimos días de 2022 se aprobaron modificaciones fiscales tanto a nivel estatal como autonómico que afectan a un amplio abanico de figuras impositivas y a todo tipo de contribuyentes». 

«Algunas de estas medidas tuvieron efecto ya en el propio ejercicio 2022, como el nuevo impuesto de solidaridad de las grandes fortunas o la modificación de la escala general del IRPF para los contribuyentes aragoneses. Para el 2023 se han aprobado medidas como el incremento de las tarifas de la base del ahorro del IRPF, modificaciones en el régimen de impatriados, en la tributación del carried interest y cambios en el régimen de consolidación fiscal del Impuesto sobre Sociedades”, señaló Calvo.

Elementos ESG para cubrir al cliente. La importancia del test de idoneidad

Otro tema de debate fue la inclusión de los criterios de sostenibilidad en los test de idoneidad a clientes en España. En palabras de Eva Hernández, colaboradora del Programa Finanzas Sostenibles de EFPA España, “el mundo de la sostenibilidad, y específicamente las finanzas sostenibles, se encuentra en pleno crecimiento, y esto se debe en gran medida gracias al aumento de la regulación desde la Unión Europea. Vemos un aumento en el número de inversores minoristas enfocados a inversiones ESG y es clave que el asesor financiero tenga unos conocimientos muy bien formados al respecto para poder transmitirlo y aconsejarlo a sus clientes”.

Juan Royo, economista especializado en Sostenibilidad, Responsabilidad Social Corporativa e Inversión Socialmente Responsable, matizó que «sin criterios homogéneos para todos, cristalinos y comprensibles, es muy difícil establecer el mínimo de alineación de la cartera con la taxonomía de la UE, o el mínimo de inversión sostenible y las principales incidencias adversas en materia de sostenibilidad (PIAS) que el cliente demanda» y añadió que «se necesita hacer pedagogía de la sostenibilidad, no tanto entre los banqueros sino con los clientes, muchos de los cuales todavía piensan que la rentabilidad está reñida con la sostenibilidad».

Francisco Sanz, Jefe de Ahorro-Inversión y Finanzas Sostenibles en Ibercaja, añadió que “este evento de EFPA España nos brinda la oportunidad de compartir cómo hemos afrontado la integración de la sostenibilidad en el asesoramiento financiero y, en concreto, cómo hemos modificado el test de idoneidad para incluir las nuevas cuestiones planteadas por Green MiFID. Ha sido un reto importante y estamos satisfechos porque hemos conseguido el difícil equilibrio entre el cumplimiento normativo y una comunicación fluida con el cliente”.

Inversiones alternativas para el cambio de ciclo

En cuanto a la ponencia relativa a las inversiones alternativas, Lorenzo Coletti, senior Sales Manager de Pictet Asset Management Iberia & Latam, indicó que “con la subida de los tipos de interés, uno de los efectos principales ha sido el renovado interés de los inversores por la renta fija tradicional. Sin embargo, en este entorno de mayor inflación, la correlación entre renta fija y renta variable puede ser más alta. Por eso, es necesario tener fuentes de retorno diferentes que puedan aportar descorrelación. Ese es el rol de la inversión alternativa en una cartera verdaderamente diversificada”.

Domingo Torres-Fernández, head of Spain & Portugal – Lazard Fund Managers, añadió que “las inversiones alternativas han de dirigirse hacia inversores cualificados y muy bien asesorados. Comúnmente, se habla de “caja negra” a estas inversiones ya que cada “apuesta” se apoya en una “sub apuesta”. Por su parte, Jaime Botella, Sales Manager International distribution de Natixis Investment Managers, comentó que “el mercado está dando oportunidades para el inversor conservador con las letras del tesoro, ofreciendo poco riesgo y más dinero”.

Perspectivas de renta fija y variable

En la última ponencia de la jornada sobre renta fija y renta variable, Víctor Asensi, Deputy Country Head Spain & Latam en DPAM, explicó que “hemos empezado a invertir en semiconductores. Somos muy optimistas con el tema de AI y la ciberseguridad. Invertimos en compañías pequeñas, medianas grandes en sectores muy distintos y muy especializados. Nuestro objetivo es seleccionar compañías ganadoras”.

Además, Juan Fierro, Associate Director en Janus Henderson Investors, EMEA, dijo que “ante el actual contexto de creciente incertidumbre económica, con una posible recesión en camino, los segmentos de menor riesgo dentro de la renta fija pensamos que ofrecen más valor. En concreto, los bonos corporativos con calidad crediticia investment grade nos parecen un área de particular interés”.

Ciberseguridad en los sistemas de control global

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Foto cedidaWalter Risi, líder global de ciberseguridad en IIoT de KPMG

Según el informe “Ciberseguridad en los sistemas de control 2022”, realizado por Control System Cyber Security Association International (CS)2AI y KPMG, el año 2022 ha sido alarmante para la ciberseguridad de Tecnología Operativa (OT) debido a los ataques públicos a nivel mundial, como los casos de ransomware en Colonial Pipeline, Oldsmar Water Facility o JBS Foods.

“Aún queda mucho camino por recorrer en el peligroso entorno actual, ya que el espectro de amenazas es cada vez mayor y los cambios se aceleran. Contar con un fuerte sentido de la urgencia se ha vuelto esencial, y la necesidad de profesionales de seguridad de OT no puede soslayarse. Un progreso real exigirá un equilibrio estratégico entre la gestión de costos, la disponibilidad de sistemas y las medidas innovadoras para responder a las crecientes amenazas. Creemos que no hay tiempo que perder”, comenta Walter Risi, líder global de ciberseguridad en IIoT de KPMG.

El objetivo del proyecto fue recopilar, analizar y presentar datos proporcionados por profesionales que trabajaron en la ciberseguridad de los sistemas de control durante el primer trimestre de 2021. El equipo de (CS)2AI invitó a participar a sus más de 24.000 miembros globales con el fin de producir un nuevo informe como parte de la serie anual de KPMG de producción de contenidos para la toma de decisiones de quienes se encuentren involucrados en esta tarea: usuarios finales o proveedores, líderes y personal operativo.

Más de 580 personas respondieron la encuesta principal y otros participaron mediante numerosas herramientas secundarias de recolección de datos. A los participantes se les planteó preguntas sobre sus experiencias en la primera línea de operación, protección y defensa de los sistemas y activos de Tecnología Operativa (OT), que requieren grandes desembolsos de capital, con un impacto igual o mayor en los ingresos actuales, y que afectan la vida y las operaciones diarias de empresas de todo el mundo. Los datos obtenidos, presentados de forma anónima, brindan una perspectiva sobre las realidades a las que se enfrentan las personas y organizaciones a cargo de las operaciones y activos de CS/OT.

Principales conclusiones

La mayoría de los encuestados informó un aumento del presupuesto de un 10%, un importe inferior respecto al 30% registrado en la encuesta anterior. Por su parte, el 10% de las empresas respondieron que existe una disminución del presupuesto, frente al 1%, aproximadamente, del año anterior.

Se identifica una ausencia de inversión en capacitación con una tendencia a tercerizar las tareas, lo que ofrece una solución limitada ya que las empresas de servicios también enfrentan dificultades debido a la escasez de personal y de habilidades, en el contexto de una pandemia mundial que interrumpió la oferta de mano de obra.

Siguen existiendo algunos obstáculos para lograr verdaderos avances en el área de conocimientos y experiencia. Alrededor de la mitad de los encuestados (49,1%) se refirió a la ‘falta de experiencia en materia de ciberseguridad en los sistemas de control’ como la mayor dificultad para reducir la superficie de ciberataques a sus sistemas de control, mientras que más de un tercio también hizo referencia a la ‘falta de personal’.

En cuanto al estado actual de la planificación, es alentador observar que más del 85% de las organizaciones indicó que desarrollaron planes de administración/respuesta. Y aunque los porcentajes de implementación y prueba siguen siendo bajos, de igual modo, implica una mejora significativa respecto del año 2020.

En cuanto a las principales prioridades de las prácticas de ciberseguridad, las tres más citadas fueron, en primer lugar, la protección de la seguridad pública; cuidado de la seguridad de los trabajadores; y mantenimiento de operaciones continuas, es decir, libres de incidentes o amenazas.

Erdogan repite mandato en Turquía y añade incertidumbre a la situación económica del país

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Pixabay CC0 Public Domain

El presidente turco, Recep Tayyip Erdoğan, ha logrado prorrogar su mandato por otros cinco años tras ganar la segunda vuelta de los comicios este fin de semana. El desenlace no ha dejado impasibles a los mercados, puesto que la lira se ha desplomado ya marca nuevos mínimos históricos frente al dólar. Esta respuesta evidencia las incertidumbres que implica un nuevo mandato de Erdogan. 

Ahora, la atención se centrará en el nombramiento del nuevo gabinete, probablemente en las primeras semanas de junio, y especialmente en el ministro de Finanzas y los posibles cambios en el banco central. “Hay ciertas esperanzas de que se nombre al ex ministro de Finanzas Simsek, lo que podría alimentar las esperanzas de un cambio y provocar algunas reacciones positivas en el mercado”, según señala Guillaume Tresca, estratega senior de Mercados Emergentes en Generali Investments.

Para empezar, Thomas Gillet, director de calificaciones soberanas de Scope Ratings, recuperada que la economía turca seguirá expuesta a un ajuste desordenado tras la victoria electoral de Erdogan en segunda vuelta si persisten las políticas económicas insostenibles, las cuales, “ejercen presión sobre la lira y balanza exterior del país”. Las cifras son claras: una tasa de crecimiento del PIB del 2,7%, por debajo del potencial y tras el 5,6% en 2022; un amplio déficit por cuenta corriente; la disminución de las reservas internacionales y la alta inflación del 43,4% interanual en abril.

Un cóctel que, para Gillet, “mantendrá la presión sobre la calificación crediticia de Turquía -deuda en moneda extranjera calificada B-/Perspectiva negativa- a corto y medio plazo”. Las calificaciones crediticias de Turquía serán revisadas por parte de Scope Ratings el 4 de agosto de 2023.

De cara al nuevo mandato, el experto ve probable que los controles de capitales y las medidas macroprudenciales -como los límites a las retiradas de efectivo, el plan de protección de depósitos y las medidas coercitivas sobre las asignaciones de cartera de los bancos- sigan siendo el núcleo de las políticas económicas del país. Aunque Gillet contempla la posibilidad de que haya un “ajuste parcial de la combinación de políticas”, esto requeriría una planificación y aplicación coherentes para que resulten eficaces. Además, el presidente Erdogan “ha dado pocos indicios de un giro de este tipo”, según el experto.

Lizzy Galbraith, economista política en abrdn, cuenta con una posición pesimista similar, ya que, aunque la victoria de Erdogan “estuvo en línea” con sus expectativas, “ahora es probable que Erdogan redoble sus actuales posiciones económicas y de política exterior, lo que agravará los riesgos económicos turcos”.

Tresca, por su parte, mantiene “una opinión negativa sobre la deuda externa y local de Turquía, a la espera de más claridad sobre la futura combinación económica”. Sobre todo, teniendo en cuenta que “Erdogan ha mantenido durante muchos años su política poco convencional de que unos tipos más altos provocan una inflación elevada, incluso durante periodos de fuerte tensión en los mercados. Es una parte estructural de su retórica y su opinión apenas ha cambiado a lo largo de los años”, afirma el experto de Generali Investments. De hecho, Tresca contempla como lo más probable que los cambios “sean provocados por factores externos cuando la presión del mercado sea demasiado fuerte”. En este sentido, la situación se ha ido deteriorando y puede llegar en el próximo trimestre.

La industria global de gestión de activos debe transformarse para prosperar en medio de una macroeconomía cambiante

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Durante gran parte de las últimas dos décadas, el crecimiento de los ingresos de las gestoras de activos se ha visto impulsado por las políticas de los bancos centrales, que han ayudado a empujar los mercados mundiales. Sin embargo, el aumento de las tasas de interés en 2022 hizo que los valores de las acciones y los bonos se desplomaran, y la industria de gestión de activos también sufrió. De tal manera, que el último informe «Global Asset Management 2023: The Tide Has Turned», elaborado por Boston Consulting Group (BCG), determina que los activos globales bajo gestión cayeron un 10%, hasta situarse en los 98 billones de dólares. Esta es la segunda mayor bajada en un solo año desde 2005, según el estudio.

El informe examina las fuerzas externas e internas que dan forma a esta industria -describiendo las presiones fundamentales que enfrentan los gestores de activos- y detalla la hoja de ruta para que vuelvan a los niveles históricos de crecimiento de la rentabilidad. Según el análisis «el aumento de las tasas de interés causó que los valores de las acciones y los bonos se desplomaran en 2022 y los activos globales bajo gestión cayeron un 10% a 98 billones de dólares».

Sin embargo, no en todas las áreas fue igual, ya que, pro ejemplo, en Latinoamérica se produjo un aumento del 5% de los activos bajo gestión, para situarse en 1,9 billones de dólares”, explica Federico Muxí, managing director y senior partner de BCG. El directivo resalta que la industria «se encuentra en un punto de inflexión, debido a la incertidumbre económica, el irregular desempeño de los mercados y la tecnología que está transformando la forma en la que las organizaciones ofrecen servicios a sus clientes”.

Los fondos administrados pasivamente son cada vez más populares, pero el crecimiento varía según la región

La proporción de flujos netos hacia fondos pasivos negociados en bolsa y otros productos pasivos en los Estados Unidos se triplicó, al alcanzar casi un 90% desde 2010 hasta 2022, en comparación con los flujos netos de 2000 a 2009. En Asia y Europa, los fondos pasivos poseen solo el 21% y el 20% de los activos de fondos de inversión y ETF, respectivamente, lo que indica que la gestión activa parece tener un refugio seguro, al menos por el momento.

En China y otros mercados asiáticos, algunas gestoras han sido capaces de ofrecer rendimientos de mercado superiores a la media, superando así cualquier ventaja de costes que se encuentre en los productos indexados. En Europa, se espera que la cantidad en activos pasivos crezca más rápidamente que en Asia. Junto con la creciente demanda de los clientes, los posibles cambios regulatorios podrían hacer que el clima sea más favorable para la gestión pasiva.

Las comisiones de gestión de activos bajan

En los últimos 10 a 15 años, el extraordinario desempeño del mercado ha compensado con creces la presión de las tarifas sobre el crecimiento de los ingresos y los márgenes. Y, según desvela el informe, la fijación de precios se utiliza cada vez más como un diferenciador no solo para productos pasivos, sino también dentro del espacio superpoblado de productos activos que de otro modo son similares entre sí, lo que resulta en una presión persistente a la baja. Las tarifas promedio han disminuido en más del 15% desde 2010, una caída que borra 55 mil millones de dólares en ingresos. A la reducción de las ganancias se suman las estructuras de costos que no son adecuadas para el entorno actual.

El enfoque actual de la innovación de productos no está funcionando

Si bien la industria de gestión de activos ha creado una gran cantidad de productos para destacarse en un campo de juego competitivo, la proliferación no ha significado una innovación significativa. Los inversores se apegan cada vez más a productos establecidos con antecedentes confiables: el 75% de los activos bajo administración globales en fondos y ETF se encuentran en productos que tienen al menos 10 años de antigüedad. Menos del 40% de todos los productos lanzados hace diez años todavía se ofrecen, en comparación con el 60% de todos los fondos de diez años en 2010.

Medidas transformadoras para volver a niveles históricos de crecimiento rentable

BCG estima que, dadas las presiones existentes y las expectativas del mercado, si los gestores de activos mantienen el rumbo, el crecimiento anual de beneficios será aproximadamente la mitad del promedio de la industria de los últimos años, es decir, de un 5%, frente al 10% de media. Para volver a los niveles históricos, las gestoras de activos deberán reducir los costes en un 20% en general y cambiar su combinación de ingresos para generar al menos el 30% de sus ingresos a partir de productos de mayor margen.

Según el informe, existen tres temas principales que deberían encabezar la agenda de liderazgo para sobrevivir y prosperar en los próximos años:

1.- Rentabilidad: Las gestoras deben transformar su enfoque de la rentabilidad a través de los gastos, utilizando múltiples iniciativas para optimizar los costos, en lugar de solo recortar los importes.

2- Mercados privados: Las empresas deben buscar inversiones alternativas de alto crecimiento y oportunidades en los mercados privados. Las inversiones alternativas representaron más de 20 billones de dólares en activos bajo gestión globales a fines de 2022 y equivalieron a la mitad de los ingresos globales de la industria. De tal manera, que generaron más de 190.000 millones de dólares para las empresas que las ofrecen. Se espera que este fuerte impulso prevalezca con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 7% en activos alternativos en los próximos cinco años. Las empresas que buscan ingresar al mercado alternativo pueden hacerlo a través de cuatro vías principales: construir internamente, comprar múltiples empresas y usar una estructura afiliada o boutique, comprar una empresa alternativa y operarla de forma independiente, o establecer asociaciones.

3.- Personalización: Las gestoras de activos deben aprovechar las tecnologías que hacen posible experiencias y productos altamente personalizados de los clientes. Las nuevas tecnologías pueden aumentar la eficiencia y eficacia de la personalización en el proceso de ventas y marketing, lo que podría conducir a un aumento en las conversiones de ventas de alrededor del 20% en relación con los enfoques tradicionales.

Singular Bank abre una nueva oficina en Bilbao y amplía su presencia a 11 ciudades españolas

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Foto cedidaTania Louazo Uribe, Antón Rotaeche-Arbolancha Albizua y Charo González Miñón

El banco español Singular Bank ha anunciado hoy la apertura de una nueva oficina en Bilbao, con la que la entidad amplía su presencia en el mercado español, presente ya en 11 ciudades a través de 16 oficinas que gestionan un total de 13.000 millones de euros de patrimonio.

La oficina,situada en la calle Ercilla, cuyas obras tienen previsto finalizar durante este mes de junio, se implanta con el objetivo de atender las necesidades financieras de los clientes del banco en todo el País Vasco, un enclave estratégico para la entidad al ser un territorio con un destacado papel en el ámbito económico y financiero, respaldado por una sólida industria y una gran presencia de empresas innovadoras y emprendedores, señala el comunicado del banco, que añade que «la relevancia del País Vasco como centro financiero y su sólida trayectoria en el desarrollo de negocios y proyectos de inversión, proporciona a Singular Bank una base de clientes potenciales con perfiles y necesidades particulares en términos de gestión patrimonial y asesoramiento financiero».

La nueva oficina estará dirigida por Tania Louazo Uribe,  acompañada por Antón Rotaeche-Arbolancha Albizua y Charo González Miñón.  El equipo se encuentra actualmente en fase de crecimiento, ya que continuará incorporando a nuevos banqueros en los próximos meses para seguir impulsando la presencia de la entidad en el territorio.

Desde la entidad destacan que con más de dos décadas de trayectoria en el sector, su profundo conocimiento del mercado en el País Vasco y su sólida formación, el trío de banqueros aporta un valioso conjunto de habilidades y conocimientos que permiten reforzar la cartera de servicios de Singular Bank y apoyar a la entidad en su estrategia orgánica de crecimiento en España.

Tania Louazo, licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad del País Vasco y con máster en Banca y Mercados Financieros de la Universidad de Cantabria, tiene más de 23 años de experiencia en el ámbito de los mercados financieros y posiciones gerenciales en Banca Privada en el País Vasco, desde Bilbao. Ha participado en programas de desarrollo directivo, como el Programa Superior de Desarrollo Directivo (PDD) de la IE Business School y ha completado el programa I Edition Senior Executive Private Banking Programme en la London School of Economics and Political Science (LSE).

Charo González, licenciada en Derecho de la Universidad de Burgos y con una amplia experiencia en el sector financiero, ha desarrollado su carrera los últimos 21 años en banca privada en el País Vasco.

Por su parte, Antón Rotaeche-Arbolancha, licenciado en Derecho y con un máster en Asesoría fiscal, ambos de la universidad de Deusto, se une al equipo de Singular Bank, tras más de veinte años de experiencia como Banquero Privado Senior en el País Vasco.

«Nos sentimos sumamente orgullosos y entusiasmados por la apertura de la nueva oficina de Singular Bank en Bilbao, un enclave de carácter estratégico para el banco que nos permite crecer y fortalecer nuestra presencia en el mercado español», declaró José Salgado, director general de Singular Bank. «Asimismo, la incorporación al equipo de Tania, Antón y Charo, refuerza nuestro compromiso por brindar el mejor asesoramiento financiero, totalmente personalizado, a nuestros clientes. Nuestro objetivo ahora es seguir creciendo y consolidar un equipo sólido y altamente experimentado sobre el terreno para crecer de manera sostenible y convertir a Singular Bank en un referente en el País Vasco».

La entidad refrenda con este hito su hoja de ruta, mediante la cual busca reforzar su estrategia de crecimiento orgánico, con el impulso de nuevos servicios y la entrada en nuevos mercados, que aporten sentido estratégico y económico al grupo y que estén alineados con sus valores centrados en el cliente. Actualmente, Singular Bank se erige como la mayor banca privada independiente del mercado español. La entidad cuenta con un patrimonio bajo gestión de 13.000 millones de euros, un equipo de casi 400 profesionales y una red de 16 oficinas, ubicadas en Barcelona, La Coruña, Las Palmas, Madrid, Málaga, Murcia, Sevilla, Valencia, Zaragoza, León y Bilbao.