El Instituto de Estudios Financieros (IEF) ha celebrado la novena edición del IEF Market Forecast. Bas Fransen, director de Capital Markets en Caja de Ingenieros, Jordi Martret, director de inversiones en Norz Patrimonia, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco, y Luís Torras, director de EDM, colaborador del IEF y moderador de la sesión, han sido los encargados de analizar la situación macroeconómica actual, las previsiones, las tendencias y las mejores oportunidades de inversión para el segundo semestre de 2023.
Jaume Puig ha querido remarcar la importancia de la inflación subyacente, la que más preocupa ahora mismo a los expertos financieros y económicos. El ponente ha destacado que, en la actualidad, la inflación subyacente está controlada, pero en unos valores muy elevados porque el Banco Central Europeo ha actuado tarde. De hecho, el experto ha reconocido que todavía no sabemos si esta inflación ha llegado a su máximo o si aún puede continuar creciendo, de manera más moderada, durante el segundo semestre de 2023. Eso sí, Puig ha asegurado que los tipos de interés máximos se verán durante el resto del año y que durante el 2024 y el 2025 deberían empezar a bajar. El analista financiero ha explicado que “la gran duda de los mercados financieros gira alrededor de los tipos de interés a largo plazo”.
Por su parte, Jordi Martret ha repasado el complejo escenario macroeconómico. Martret considera que lo más probable es que la Reserva Federal (Fed) no siga subiendo los tipos de interés. Pese a las advertencias de Powell, la FED tiene poco margen para seguir aumentando los tipos y, en todo caso, la subida máxima adicional sería de 0,25 puntos básicos.
Martret ha destacado el carácter atípico del actual ciclo económico, trastocado por los efectos de la pandemia y la agresividad de las políticas monetarias y fiscales o la guerra en Ucrania. Todo esto se ha traducido en un cambio de ciclo que está afectando directamente a las inversiones, tanto a corto como a largo plazo. El ejemplo más claro de esta problemática lo encontramos, tal como reconoce Martret, en que el sector manufacturero y el sector servicios tienden a convergir, pero en este caso, el primero de ellos se encuentra en contracción económica, mientras que el segundo se encuentra en expansión.
Bas Fransen ha enfatizado, durante su exposición, que el 2022 fue un año muy complicado para el mercado de bonos, el peor que se recuerda. La inflación y la subida de tipos de interés, tan rápida en el tiempo y agresiva por las circunstancias, han perjudicado este mercado. No obstante, el ponente ha remarcado que “las letras del tesoro son las inversiones más rentables a corto plazo” en este 2023. Teniendo en cuenta la situación de los bonos y los factores que los rodean, invertir en estos valores de renta fija a corto plazo parece la mejor solución mientras se analiza cómo evoluciona la rentabilidad de los activos a largo plazo.
Finalmente, Fransen también ha valorado la situación actual de los tipos de interés y ha asegurado que el sistema se puede mantener en un 3%. De hecho, ha destacado que la serie histórica evidencia que siempre se han tenido valores positivos, excepto en la última década donde hemos visto tipos negativos. El problema, según apunta, es que la sociedad se ha acostumbrado a vivir en este mercado de tipos negativos. Pese a ello, también ha explicado que los tipos de interés han subido tanto durante los últimos meses que las previsiones indican que ya solo pueden bajar.
Actualmente, la cuestión principal descansa en saber cuál será el nivel de tipos a largo plazo y cuando llegaremos a este nivel.
Foto cedidaMónica Malo (Cecabank), Enrique Velázquez (VDOS), Ana María Romero (MSCI) y Fernando Luque (Morningstar España)
Más de 450 personas han seguido la 12ª edición de la Semana ISR, organizada por Spainsif, el Foro Español de Inversión Sostenible, durante las ocho sesiones que se han celebrado en siete ciudades: Murcia, Barcelona, Valencia, Santander, Zaragoza, Bilbao y Madrid, que ha acogido la inauguración y la clausura, entre el 24 de mayo y el 9 de junio. Los más de 40 ponentes que han participado en las diferentes sesiones han destacado el carácter multidisciplinar de las cuestiones ASG que se incorporan de forma creciente a cada vez más diversos instrumentos financieros, más allá de los fondos de inversión y en el ámbito de la financiación.
La gira de referencia en finanzas sostenibles ha contado con la colaboración de Caja de Ingenieros, Cecabank, Deusto Business School, Ética, CER+S, Fonditel, Ibercaja Pensión, el Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF) y Santander Financial Institute (SANFI). A lo largo del tour, se han abordado desafíos como la inclusión de criterios ASG en los planes de pensiones de empleo, la financiación pública sostenible, la transición energética con el foco en la movilidad sostenible, metodología y marcos de medición del impacto, la financiación ASG con perspectiva regional, cómo canalizar capital sostenible hacia las pymes, banca y sostenibilidad, y análisis de fondos sostenibles 2022-2023.
Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha destacado “el grado de madurez que ha alcanzado la Semana ISR, tanto en las diferentes temáticas que se abordan, cada vez más específicas, como en el número de ciudades que acogen esta gira, a la que se ha sumado este año Santander; como en el número de actores del ecosistema de la inversión sostenible que participan de los grupos de trabajo, actividades de análisis e iniciativas de Spainsif. En esta edición han participado 34 asociados de los 114 que componen Spainsif, lo que refleja el espíritu participativo de los miembros del foro”.
En el evento de cierre de la Semana de la ISR Análisis de fondos sostenibles 2022-2023 celebrado en Cecabank, que ha contado con la bienvenida Mónica Malo, directora de Comunicación, Relaciones Externas y Sostenibilidad de Cecabank, se ha comunicado la actualización de la Plataforma de Fondos Spainsif con información de VDOS, MSCI y Morningstar; así como distintos escenarios de evolución de la oferta de fondos sostenibles ante los acontecimientos geopolíticos y desarrollos regulatorios.
Ana Puente, subdirectora general de Finanzas Sostenibles y Digitales en la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional, ha valorado en la clausura del acto la relevancia y los efectos transformadores del Plan de Acción Europeo de Finanzas Sostenibles de 2018, en paralelo a los retos derivados de su implementación, ambición y alcance; en un marco en que restan por desarrollar y finalizar piezas regulatorias como las relativas el marco normativo para los Ratings ASG, los estándares de reporting de sostenibilidad o la taxonomía medioambiental. Se destacó igualmente el papel de España a partir de julio con ocasión de su Presidencia del Consejo de la UE.
El Espacio Fundación Telefónica de Madrid acogió la sesión inaugural de la Semana ISR 2023, celebrada en colaboración con Fonditel, en la que se analizaron Los Criterios ASG en los Planes de Pensiones de Empleo. Clemen Epalza, CEO de Fonditel y vicepresidenta de Spainsif, destacó el trabajo colaborativo de los diferentes grupos de interés que forman Spainsif y que contribuye a que las gestoras de activos sigan liderando la incorporación de los criterios ASG en las políticas y prácticas de inversión.
Por su parte, María Francisca Gómez-Jover, subdirectora general de Organización, Estudios y Previsión Social Complementaria de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), compartió en una ponencia la evolución de la inversión sostenible en los planes de empleo y Jana Calvo de Miguel, subdirectora general de Promoción de Fondos de Pensiones de Empleo del Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, protagonizó un cierre del evento centrado en la Ley 12/2022 de impulso a los planes de pensiones de empleo.
En la sesión de Murcia Finanzas públicas sostenibles, organizada junto al Instituto de Crédito y Finanzas de la Región de Murcia (ICREF), se expusieron distintas herramientas e instrumentos financieros que, impulsados por organismos públicos, contribuyen a canalizar capitales hacia objetivos de sostenibilidad desde la propia administración, tanto a nivel nacional, regional como europeo.
Luis Alberto Martín, consejero de Economía, Hacienda y Administración Digital de la Región de Murcia, destacó el papel del gobierno regional en el apoyo al tejido empresarial a la hora de desarrollar proyectos sostenibles. Precisamente, en la jornada de Valencia, que se celebró junto a Ética y con la colaboración de CER+S, con la presentación de Fernando Ibáñez, director general de ÉTICA, se analizó la importancia de impulsar una Financiación ASG con una perspectiva regional a lo largo de una sesión en la que participaron diferentes entidades bancarias involucradas en casos prácticos de diseño de productos de financiación vinculados a indicadores de sostenibilidad en la zona mediterránea.
En cuanto al tejido empresarial español, la pyme tuvo también su hueco en la Semana ISR 2023 y en Santander, junto a SANFI, y con la apertura institucional de Daniel Pérez, vicerrector de Transferencia de Conocimiento y Emprendimiento de la Universidad de Cantabria, donde se compartieron las claves para ‘Canalizar capitales con criterios de sostenibilidad hacia la pequeña y mediana empresa’, un sector fundamental para alcanzar los retos de sostenibilidad y que se incorpora progresivamente al entramado de obligaciones de divulgación de información corporativa de sostenibilidad, reportando información que puede incorporarse a sus líneas y productos de financiación.
A los avances en la sofisticación de la inversión sostenible, se dedicaron de forma más pormenorizada las jornadas de Barcelona, Zaragoza y Bilbao. En la sesión de Barcelona, impulsada por Grupo Caja de Ingenieros, se abordó la importancia de los Marcos de medición de impacto. Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión, destacó la importancia de la medición del impacto en la inversión sostenible, que genera transparencia, rendición de cuentas y mejora continua en las empresas, contribuyendo a respaldar su gestión.
En hacer zoom en una temática concreta y sector estratégico se enfocó la jornada de Zaragoza, impulsada junto a Ibercaja Pensión, sobre Financiación de la transición energética: la movilidad sostenible. La señalización de objetivos por sector y de estrategias que permitan incorporar indicadores climáticos a la inversión en movilidad fueron algunas de las cuestiones que se trataron en un encuentro clausurado por José Carlos Vizárraga, director general de Ibercaja Pensión y en que se presentaron los resultados del estudio temático de Spainsif “Inversión Sostenible en Agua” de la mano de Alejandro Castañeda, responsable de Formación y Estudios de Spainsif.
Por último, en el encuentro de Bilbao, Banca y sostenibilidad, que contó con la colaboración de Deusto Business School y Deusto Business Alumni, Mikel Larreina, vicedecano de Relaciones Internacionales e Institucionales de Deusto Business School, compartió el papel catalizador de la banca en el impulso de las finanzas sostenibles tanto en Europa como en España para acelerar la transición hacia una economía descarbonizada con dos fechas en el horizonte, 2030 y 2050.
Foto cedidaFrancisco de Asís Mendoza, Ángel Luis Leandro, Jesús Schuller, Juan Luis García Alejo, María Dolores García Mascarell, Eugenio López, José Luis Mendoza García y Carlos Pérez Sola
La Universidad Católica de Murcia y Andbank Wealth Management han firmado un acuerdo de colaboración para que la institución bancaria sea el nuevo gestor del Endowment de la UCAM. Andbank estuvo representado en el acto por Juan Luis García Alejo, director general de la entidad, y Eugenio López, banquero senior de Andbank y director del Endowment de la universidad. María Dolores García, presidenta de la UCAM, rubricó el acuerdo junto al director general de Andbank Wealth Management poniendo en marcha todas las acciones previstas entre ambas instituciones.
El nuevo plan estratégico del endowment universitario pivotará sobre tres puntos principales. El primero de ellos será la creación de un fondo propio de la universidad, llamado UCAM University Fund, desde el que se canalizarán todas las inversiones siguiendo una política de respeto a los criterios de inversión socialmente responsable (ISR). Este fondo propio de la universidad tendrá un ISIN propio y estará abierto a toda la comunidad inversora para que haga sus aportaciones y así pueda compartir los resultados de la misma.
El segundo es la creación de una nueva estructura del Endowment que contará con una dirección general que supervisará todas las actividades del mismo, así como un comité ejecutivo para su dirección ordinaria y un comité de inversiones para dirigir la política de inversión.
El tercer punto, muy ligado a la función educativa de la UCAM, será el impulso al ámbito formativo en el campo de las finanzas con ciclos de conferencias enfocados a profesionales, así como a la comunidad universitaria y programas ejecutivos de formación para todas aquellas personas que quieran ampliar sus conocimientos en el mundo financiero desde una perspectiva eminentemente práctica.
Para Juan Luis García Alejo, este convenio es una gran noticia para las dos partes implicadas y recuerda que es un proyecto abierto a la sociedad: “Es muy relevante dar acceso a cualquiera que quiera sumarse para que pueda hacerlo de forma sencilla. Lo único que hay que hacer es conocer este endowment y estar en sintonía con las ideas y los objetivos de la UCAM”.
José Luis Mendoza García, director de Relaciones Institucionales de la Universidad Católica, ha remarcado que “este acuerdo nos permite ampliar el endowment de la universidad que está destinada a crear becas para estudiantes y deportistas entre otros proyectos. Además, con este paso permitimos que la comunidad universitaria pueda invertir a través de nuestra cartera de gestión, que está acorde a los criterios de la doctrina social de la Iglesia y se va a abrir una línea de formación para sensibilizar a los distintos colectivos en la conciencia y análisis financiero, en gestión de carteras o inversión-ahorro. Esto va a ser una novedad importante en España y esperamos que dé sus frutos generando riqueza”.
El banco de inversión suizo UBS se dispone a recortar más de la mitad de los 45.000 empleados que heredó de la adquisición de su rival Credit Suisse. La reducción de personal se espera que comience el mes que viene, según una información de Bloomberg News. La medida, probablemente, afectaría a entre 30.000 y 35.000 empleados, que abandonarían la organización este año, en tres rondas de recortes a partir de julio. Fuentes de UBS declinaron realizar comentarios a las preguntas de Funds Society.
Los empleados de Credit Suisse se llevarían la peor parte de los recortes, ya que se prevé la supresión de unos 25.000 puestos que constaba su plantilla antes de la adquisición. La perspectiva de una enorme pérdida de puestos de trabajo supone un nuevo golpe para la City londinense, después de que sus rivales Morgan Stanley y Goldman Sachs anunciaran una reducción de plantilla a principios de año.
Las oficinas de Credit Suisse en la capital británica sean de las más afectadas, ya que UBS trata de proteger sus operaciones en Suiza. También se espera que los altos ejecutivos, operadores y miles de empleados de apoyo de Nueva York y algunas partes de Asia sean despedidos.
UBS ha subrayado anteriormente que el banco desea reducir costes en general y no ha fijado un objetivo de reducción de plantilla. En marzo aceptó comprar Credit Suisse, en un acuerdo negociado con el Gobierno suizo y los reguladores locales, después de que el banco rival estuviera al borde de la quiebra.
Reuters informó la semana pasada que UBS suprimirá puestos de trabajo en Credit Suisse relacionados con banca de inversión en Asia, ya desde el mes que viene. La medida incluiría una reducción significativa de los banqueros de inversión que cubren Australia y China.
Se esperaba que los costes de la fusión ascendieran a 17.000 millones de dólares, aunque se calcula que UBS heredó una cartera de activos de Credit Suisse por valor de 35.000 millones de dólares. El periodo inmediatamente posterior a la adquisición, la plantilla combinada ascendía a 120.000 empleados.
Las expectativas sobre el papel de las organizaciones están cambiando drásticamente. Si bien en los últimos años hemos visto como el ámbito medioambiental se ha posicionado como una de las principales preocupaciones para muchos grupos corporativos, hoy los directores ejecutivos también están prestando mucha atención a los conflictos sociales.
Así lo demostró una encuesta realizada por Bain & Company a nivel global, en la cual participaron casi 300 directores ejecutivos, donde se revela que el 85% de los líderes empresariales ven estas problemáticas como preocupaciones «urgentes» para sus compañías. Además, cuando se les preguntó sobre la función principal de su negocio, el 60% dijo que creaba «resultados positivos para la sociedad» o «equilibraba las necesidades de todas las partes interesadas».
Al respecto, Marcial Rapela, socio y director de Bain & Company en Chile, explicó que “las empresas que lideran en temas de ESG, como DEI y prácticas de cadena de suministro socialmente responsables, no ven estos esfuerzos únicamente como mitigación de riesgos, todo lo contrario. Los líderes en este espacio han encontrado formas de vincular directamente sus esfuerzos sociales con la lógica comercial de sus negocios, abriendo nuevas oportunidades para la creación de valor al servir mejor a todos sus grupos de interés. Así, en una relación simbiótica entre los conceptos de ‘hacerlo bien’ y ‘hacer el bien’”.
Adicionalmente, los ejecutivos que la consultora encuestó dijeron que el desempeño social impulsa los resultados comerciales de varias maneras. Por ejemplo, percibieron que sus empresas tienen un mayor crecimiento de los ingresos y del ebit que sus pares que van atrás en temas sociales. También reconocieron que tenían mejores resultados en la atracción de clientes y talento, así como en la obtención de capital.
“Cuando se trata de involucrarse en temas sociales, el desafío para muchos ejecutivos radica en descubrir cómo transformar exactamente la acción en un desempeño comercial económicamente sostenible. Recomendamos comenzar con un enfoque en cuatro grupos críticos de partes interesadas (comunidades locales, clientes, empleados y proveedores) e identificar acciones que aborden los problemas sociales de estos grupos y brinden resultados para el negocio”, acotó.
Desde Bain expusieron cuatro puntos que podrían ser claves a la hora de traducir la acción sobre cuestiones sociales en un desempeño empresarial económicamente sostenible.
El primero de ellos apunta en mejorar las condiciones de las comunidades locales. En América Latina el 86% de los consumidores declara que es muy importante que las compañías contribuyan a mejorar la sociedad. Así, quienes descubren cómo mejorar materialmente su realidad cotidiana de sus grupos de interés, también consiguen un impulso en el rendimiento empresarial.
El segundo punto tiene que ver con aplicar la mirada social sobre los clientes y mercados, pues esto puede revelar oportunidades para crear valor en segmentos de consumidores completamente nuevos, incluso en espacios desatendidos.
Invertir en la fuerza laboral actual y futura es algo que también se debe priorizar, mediante el aprendizaje y desarrollo de los empleados. Potenciar este tipo de prácticas permitiría que las compañías pasen de ser «captadores» a «creadores», algo fundamental si consideramos los desafíos que enfrentan las firmas para atraer y retener el talento.
Finalmente, la última recomendación tiene relación con mejorar la resiliencia de la cadena de suministro mediante la construcción de relaciones con los proveedores socialmente responsables para garantizar prácticas justas y equitativas y, al mismo tiempo, hacer que sus procesos de extremo a extremo sean más resistentes.
Un informe de Cerulli Associates que analiza las reacciones a la normativa estadounidense en materia de inversión medioambiental, social y de gobernanza (ASG) desvela que en general, los gestores de activos apoyan estas normas, aunque la mayoría sugiere diversas modificaciones para mejorarlas. Casi tres cuartas partes, un 73% de los gestores de activos entrevistados, opinan que los reguladores también deberían ser responsables de establecer normas sobre la información ASG. Más de la mitad (58%) de los gestores de activos consideran que los reguladores también deberían ser responsables de establecer normas y definiciones de productos ASG.
El estudio de Cerulli Associates se centra en dos normas de la Securities and Exchange Commission (SEC) propuestas en mayo de 2022: la «ESG Rule» y la «Names Rule». Ambas pretenden frenar el lavado verde (greenwashing) y ofrecer a los inversores más transparencia y claridad en las inversiones y procesos ESG.
El estudio también analiza las tendencias de los productos de inversión a abril, muestra que los fondos de inversión contaban con más de 17,2 billones de dólares en activos, un 5,7% más que a finales de 2022, pero un 0,2% menos que a finales de enero de 2023.
Unas cifras que corroboran que los flujos netos de inversión siguen siendo negativos, con una caída de 25.200 millones de dólares en abril y 86.100 millones de dólares en lo que va de año 2023. Los fondos de bonos imponibles (taxable bond funds) fueron la única clase de activos que acumuló flujos positivos durante abril, al recibir suscripciones por 8.000 millones de dólares.
Los activos totales de los ETF se sitúan justo por debajo de la marca de los 7 billones de dólares, tras aumentar casi un 1% en el transcurso de abril. Los flujos netos totales durante el mes ascendieron a 31.700 millones de dólares, es decir, un crecimiento orgánico del 0,5%.
Últimamente, algunos titulares en los medios de comunicación han sido bastante llamativos: «Grandes empresas japonesas acuerdan importantes aumentos salariales», rezaba uno de ellos. Lo que los hace notables es que contiene la palabra «Japón». Desde mediados de la década de los 90, la «japonización» se ha convertido en una forma abreviada de referirse a una supuesta dolencia económica perenne que otros países ricos, pero rápidamente envejecidos, podrían enfrentar en las próximas décadas.
Las negociaciones salariales de primavera de este año (Shunto) entre los sindicatos y las principales empresas de Japón están poniendo a prueba tales ideas. Estrictamente hablando, la mayoría de las negociaciones salariales reales tienen lugar en los sindicatos de empresas o entre grupos de empresas y sus sindicatos, en lugar de a nivel de industrias. Tradicionalmente, ‘Shunto’ ha sido principalmente una forma de facilitar la coordinación. Las negociaciones salariales se llevan a cabo aproximadamente al mismo tiempo, según una secuencia predeterminada que surgió por primera vez durante los años de auge de la posguerra, para contener el salto salarial.
En la última década, los responsables de la formulación de políticas en Japón han estado esperando ansiosamente lo que considerarían un «ciclo virtuoso entre salarios y precios», es decir, una combinación de precios en aumento y salarios más altos. Ha habido mucho debate sobre por qué el legado de las crisis de deuda que tuvieron lugar en la década de 1990 ha llevado a un crecimiento lento y una inflación baja o nula durante más de treinta años, a pesar de las políticas monetarias y fiscales cada vez más expansivas.
‘Shunto’ depende en gran medida de los intercambios de información informales y formales entre los sindicatos de empresas y los representantes de los empleados, así como del gobierno. El gobierno ha dejado claro que prefiere aumentos salariales del 3% o más. Dado las tendencias de productividad y los incrementos salariales basados en antigüedad, de alrededor del 1,7% anual, para aquellos trabajadores japoneses que aún disfrutan de empleo de por vida, eso podría ser aproximadamente consistente con acercarse finalmente al objetivo de inflación del 2%.
Sin embargo, esto solo sucederá si los acuerdos para las grandes empresas también establecen la pauta para el salario de los empleados en las empresas más pequeñas sin sindicato. Ya se observa un crecimiento salarial acelerado, incluso antes de las actuales negociaciones de Shunto. Por ahora, creemos que el Banco de Japón (BoJ), bajo un nuevo liderazgo, probablemente esperará pruebas sólidas de ganancias salarialessostenidas en toda la economía. Cualquier cambio de rumbo del BoJ hacia una política de normalización tendría implicaciones significativas para los mercados globales de acciones, bonos y divisas, dada la magnitud de los flujos de inversión japoneses.
Hay otra razón para prestar atención a estas negociaciones de ‘Shunto’. Durante muchos años, la «japonización» se ha utilizado para «explicar» episodios de baja inflación y tasas de interés en otras economías envejecidas. Si se observa detenidamente, siempre hay otros factores involucrados más allá que simplemente el envejecimiento. De hecho, el primer ejemplo de «japonización» fue, en cierto sentido, la Gran Depresión, cuando las poblaciones aún eran jóvenes y estaban en crecimiento.
Durante varios años, algunos observadores han señalado las muchas formas en que la experiencia de Japón podría ser engañosa. Un aspecto parece ser especialmente relevante. Debido a barreras culturales, políticas y lingüísticas, el mercado laboral japonés ha estado aislado de manera inusual durante mucho tiempo. Sin embargo, dado lo bajos que son ahora los salarios iniciales en Japón, en comparación con otros países ricos, cada vez más jóvenes japoneses están tratando de emigrar al extranjero. Cada vez está más claro que la «japonización» ya no es lo que solía ser.
Tribuna elaborada por Björn Jesch, Global Chief Investment Officer de DWS.
El comportamiento en bolsa del sector tecnológico en EE.UU. difiere mucho en este 2023 con respecto al del año pasado. Las agresivas subidas de tipos de la Reserva Federal en 2022 para frenar la inflación dañaron las valoraciones de mercado de estas compañías. Ahora, la escalada de las tecnológicas ha sido, como apunta Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin Sustainable AM, “decisiva para que el índice S&P 500 volviera a superar el nivel de los 4.400 puntos”. Sin duda, el efecto rebote tras las caídas y la proximidad del fin del ciclo de subidas de tipos han ayudado al sector en bolsa.
Pero la continuidad de este comportamiento está en el aire. Bien es cierto que estas compañías afrontan una fase de buenas noticias. Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes Limited, recuerda que va a haber “una potente oleada de crecimiento de los beneficios que impulsará las cotizaciones bursátiles, con los gigantes tecnológicos estadounidenses y los valores de comunicaciones a la cabeza”. Es más, el experto cree “firmemente” que el fuerte crecimiento de los beneficios en los sectores tecnológico y de comunicaciones “eclipsará los efectos negativos del aumento de los costes de endeudamiento”.
Dudas en el ambiente
Pero el panorama aún no está del todo claro, por lo que el despegue definitivo y de largo plazo de este tipo de valores podría no haber llegado aún. Esto sugiere Lewis Grant, gestor de renta variable global de la misma firma, al señalar que los inversores que apuesten por un repunte del growth “tendrán que esperar un poco más”, ya que si bien las empresas tecnológicas de gran capitalización pueden tener mejores resultados que el mercado en general, en realidad “son sus características defensivas las que están en demanda, por encima que su posición como líderes del crecimiento”. Es más, Grant es consciente de que los inversores “se preguntan si pueden justificar unas valoraciones tan elevadas y abandonar las fortalezas de los balances ante las crecientes incertidumbres macroeconómicas” y no descarta que incluso el ambiente FOMO (Fear Of Missing Out, o miedo a perderse algo) “tendrá un límite”.
Para Cheryl Frank, gestora de renta variable de Capital Group, admite que aunque es posible que la rentabilidad de algunas compañías tecnológicas esté aumentando, “preocupa el hecho de que no se aprecie un sólido crecimiento de los ingresos”. Y como motivo de la buena marcha de los márgenes de estas compañías, la experta apunta a una mayor disciplina de costes.
En este contexto, Frank muestra su preocupación por las valoraciones del sector tecnológico, “que siguen siendo elevadas en términos históricos”, a la vez que alerta de que el contexto económico “podría deteriorarse en los próximos meses si Estados Unidos acabara entrando en recesión o si se agravara el conflicto sobre el techo de la deuda en el país y se produjera una situación de impago”. Pese a todo, Martin Romo, también gestor de Capital Group, cree que el contexto favorece a los inversores activos, ya que «hemos pasado de un mercado en el que había que elegir entre valor o crecimiento, a uno más equilibrado», con oportunidades cíclicas y a largo plazo.
Rotberg, por su parte, pone el foco en el escaso apoyo que ha tenido la recuperación del sector tecnológico, puesto que sólo siete empresas tecnológicas han sido las artífices del despegue sectorial en bolsa. Los números son claros: la ponderación conjunta de Apple y Microsoft representa el 13,3% del S&P 500, el nivel más alto de la historia. Pero, sin ellas, “el resto del S&P ha perdido un 2% en lo que va de año”. En este contexto, a las puertas de la campaña de resultados empresariales, y aunque los argumentos de inversión estructurales a favor de los valores tecnológicos y de growth siguen vigentes, “nos abstendríamos de aumentar la exposición a corto plazo”.
En concreto, con un horizonte de 1 a 3 meses, “desde JSS SAM creemos que el “value”, preferiblemente con un sesgo de calidad, y las pequeñas capitalizaciones, preferiblemente el S&P600, dado su filtro de calidad, parecen más atractivos”, según Rotberg. Para el medio plazo, hasta finales de año, “mantenemos nuestra preferencia por los sectores defensivos frente a los cíclicos”. La razón de este posicionamiento radica entre otros factores, en que una hipotética caída de los beneficios del segundo trimestre con respecto a las expectativas “podría provocar una corrección sustancial, que parece más probable en el caso de las empresas que tienen que aumentar sus inversiones para mejorar sus capacidades en inteligencia artificial que en el de las que se benefician de las inversiones en infraestructuras de IA”.
Inteligencia Artificial
Precisamente, el sector de IA es el que ofrece mejores sensaciones a los gestores. Grant reconoce que el único sector del mercado que no presta atención a la incertidumbre macroeconómica general es el de la IA. Por lo tanto, admite que “estamos mirando más allá del hardware de la IA para identificar a las empresas que pueden convertir rápidamente los avances de la IA en productos y eficiencias de costes”, teniendo en cuenta que la IA “reducirá muchas barreras competitivas”.
La IA ha hecho frente a las sombrías perspectivas del mercado, según el experto, dejando a los inversores dos oportunidades para hacer frente al difícil entorno: balances de alta calidad e innovación de alto ritmo. Por lo tanto, “una cartera bien equilibrada debería ser capaz de aprovechar ambas oportunidades, con los ojos puestos en los fundamentos macroeconómicos en busca de una luz ámbar para aumentar la asignación a valores de crecimiento”, a juicio del experto.
La Autoridad Bancaria Europea (ABE o EBA, por sus siglas en inglés) ha iniciado una consulta pública para recopilar comentarios sobre las enmiendas a sus directrices sobre factores de riesgo de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo (BCyFT) aplicables a entidades de crédito y financieras, definidas conforme a la directiva sobre la prevención de la utilización del sistema financiero para el BCyFT (conocida como Quinta Directiva). Esta consulta estará abierta hasta el 31 de agosto de 2023.
Esta actuación plantea diferentes cambios, entre ellos ampliar el alcance de estas directrices a los proveedores de servicios sobre criptoactivos; introducir una directriz sectorial específica para estos (directriz 21) e incorporar aclaraciones en las directrices aplicables a las entidades de crédito y financieras.
FinReg360 expone algunos de los aspectos más relevantes de las futuras directrices.
Aplicación de las directrices
Según el supervisor europeo, los criptoactivos se caracterizan por su alta sensibilidad para la prevención del BCyFT, pues, dado su registro descentralizado y la posibilidad de transacciones anónimas, pueden utilizarse para ocultar el origen ilícito de fondos y facilitar actividades delictivas; generan, en consecuencia, riesgos de BCyFT y, por ello, es muy relevante evaluar los factores de riesgo de los servicios relacionados con ellos e implantar medidas de mitigación sólidas para prevenir y detectar casos de BCyFT.
Las nuevas directrices extenderán el ámbito de aplicación a estos proveedores y a las operaciones realizadas por ellos. El texto puesto a consultas recoge asimismo actualizaciones aplicables al resto de sujetos obligados, entre las que destacamos las siguientes:
1.- El ajuste de la directriz 2 para indicar que, al identificar factores de riesgo de BCyFT, las entidades financieras deben valorar si las actividades de sus clientes sobre criptoactivos pueden exponerlas a un riesgo superior.
2.- Modificación de la directriz 9 para dejar claro que los bancos deben ser conscientes de que algunos proveedores de servicios de criptoactivos permanecen fuera del ámbito de regulación y de supervisión de la Unión Europea o de otros países —incluido el de la prevención del BCyFT— y, por lo tanto, pueden presentar mayores riesgos en este terreno. De ahí que las nuevas directrices recojan ciertas medidas mínimas para mitigar esos riesgos.
Factores de riesgo de la operativa de criptoactivos
La EBA recaba comentarios sobre las variables, los factores de riesgo y las medidas que los proveedores de servicios sobre criptoactivos han de tener en cuenta al entablar una relación de negocio o realizar operaciones de criptoactivos con los clientes, aspectos que se abordan en la directriz 21.
Además de los factores de riesgo intersectoriales, las directrices se centran en los que pueden aumentar o reducir los riesgos en ámbitos diferentes cuando se prestan servicios sobre criptoactivos.
Pueden aumentar el riesgo de BCyFT los productos ofrecidos por los proveedores que aumenten la privacidad u ofrezcan mayores garantías de anonimato; la aplicación descentralizada de criptoactivos, que no esté controlada o influenciada por una persona física o jurídica (genéricamente conocida como finanzas descentralizadas o DeFi); los productos que permitan operaciones entre la cuenta del cliente y direcciones autoalojadas (self-hosted addressess) o los denominados criptocajeros u otro hardware que implique el uso de efectivo o dinero electrónico; o los productos que impliquen nuevas prácticas comerciales.
Contribuyen a reducir el riesgo productos que tienen una funcionalidad reducida (por ejemplo, volúmenes o valores de operaciones reducidos); o productos que solo estén disponibles para determinadas categorías de clientes.
En relación con la naturaleza del cliente y su comportamiento, aumenta el riesgo que el cliente indique que el propósito de la relación de negocio es invertir: en una initial coin offering (ICO), o en un producto que ofrece una alta rentabilidad, o en un criptoactivo que no esté respaldado por un whitepaper aprobado por el reglamento MiCA; pretenda abrir varias cuentas de criptoactivos con el proveedor; intente eludir la aplicación de medidas de diligencia debida reforzadas mediante la transferencia de importes por debajo de los umbrales previstos en la normativa.
Ayudan a reducir el riesgo que el proveedor conozca adecuadamente al cliente por relaciones de negocio previas; o que al realizar el cambio a moneda fiduciaria, el origen o el destino de los fondos sea la propia cuenta bancaria del cliente en una entidad de crédito de una jurisdicción considerada de bajo riesgo por el proveedor.
Respecto al canal utilizado para iniciar las relaciones de negocio, aumenta el riesgo las relaciones iniciadas con soluciones de alta de clientes a distancia que no cumplan las directrices de la EBA sobre esta cuestión; la utilización de nuevos canales de alta de clientes o nuevas tecnologías para distribuir criptoactivos que no se hayan probado o usado antes; o el inicio de la relación de negocio a través de criptocajeros, que aumenta el riesgo por el uso de efectivo.
Contribuye a mitigar el riesgo la aplicación de medidas reforzadas de diligencia debida por entidad situada en la Unión Europea.
Aumenta el riesgo en este ámbito, además de los factores de riesgo ya conocidos de operar desde o hacia jurisdicciones consideradas de riesgo la participación en la minería de criptoactivos en jurisdicciones de alto riesgo o en una jurisdicción sujeta a medidas restrictivas o sanciones financieras específicas.
Medidas de diligencia debida
Cuando el riesgo asociado a una operación con criptoactivos sea superior al promedio, los proveedores deberán tomar, entre otras, las siguientes medidas reforzadas de diligencia debida: verificar la identidad del cliente y del titular real, contrastar la identidad de los accionistas mayoritarios que no sean titulares reales, obtener mayor información sobre el cliente y la naturaleza de la relación de negocio, recabar evidencias sobre el origen de los fondos y el patrimonio de procedencia de los criptoactivos, aumentar la supervisión de las operaciones sobre criptoactivos y realizar un seguimiento reforzado de la relación de negocio, cuando el riesgo asociado a ella sea especialmente elevado.
Cuando una operación se califique como de bajo riesgo, los proveedores estarán facultados para tomar medidas simplificadas de diligencia debida, como las siguientes: verificar la identidad de los clientes sujetos a un régimen legal de autorización y regulación de la Unión Europea, actualizar la documentación sobre las medidas de diligencia debida reforzada, solo cuando se produzcan eventos específicos y reducir la frecuencia del seguimiento de las operaciones para los productos que implican operaciones recurrentes, como en el caso de la gestión de carteras.
Mantenimiento de la documentación
Conservar la información sobre los clientes y operaciones con criptoactivos dentro de la tecnología de registro distribuido (TRD o DLT, en siglas inglesas) no exime a los sujetos obligados de cumplir con sus responsabilidades de conservación conforme a la Quinta Directiva.
El proyecto de intraemprendimiento formado para profundizar en la diversidad LGTBIQ+ dentro de la actividad financiera, BBVA Be Yourself, se formalizó a finales de 2018 y ha logrado durante estos años crear programas e iniciativas con mensajes que han ido impregnando toda la actividad del banco. Un camino que ha llevado a convertir a BBVA en referente, posicionando al banco como empresa a la vanguardia en las políticas de diversidad e inclusión en materia LGTBIQ+.
La apuesta de BBVA por la diversidad LGTBIQ+ y la inclusión en todas sus formas, se materializó en 2019 con la incorporación de la entidad a la Red Empresarial por la Diversidad e Inclusión LGTBIQ+ (REDI)y el respaldo a las Normas de Conducta para las Empresas contra la discriminación de personas LGTBIQ+ de Naciones Unidas. La adhesión a estos principios, que velan por los derechos del colectivo en el ámbito laboral, implica un compromiso que pasa por garantizar un trato igualitario y activar medidas que detecten posibles discriminaciones relacionadas con la identidad u orientación sexual de los empleados. Precisamente, en 2021 BBVA accedía a la presidencia de REDI por tres años.
BBVA Be Yourself está enfocado en tres ámbitos: trabajar las políticas de diversidad de la empresa en materia LGTBIQ+, la creación de programas de acompañamiento y mentoring para las personas que necesiten apoyo y cultivar una cultura corporativa inclusiva. Durante sus cinco años de vida, diferentes representantes de la entidad han participado en foros externos y charlas para empleados durante el Día del Orgullo LGTBIQ+, el Día de la Visibilidad Lésbica o el Día Internacional de la Memoria Transexual. Un proceso de crecimiento que comenzó con formaciones específicas en sesgos inconscientes, en el análisis de todos los procesos de interacción con personas (ofertas de empleo, entrevistas de selección), para eliminar cualquier tipo de discriminación; y a la incorporación de elementos de lenguaje inclusivo en todas nuestras comunicaciones.
Un respaldo que ha llevado a la entidad a visibilizar su apoyo con la iluminación de sus sedes corporativas con los colores del arcoíris durante las celebraciones del Orgullo. BBVA ha seguido dando pasos en este sentido formando a todos sus directivos para gestionar la diversidad LGTBIQ+. ‘Normalización de las diferencias’ es el manual creado por la entidad para que todos los empleados de la organización tengan un conocimiento básico sobre la realidad del colectivo LGTBIQ+, en especial los directivos y gestores de personas que participan en procesos de selección o de toma de decisiones en torno al desarrollo y carrera profesional de la plantilla. El documento, elaborado a partir de entrevistas con un centenar de empleados, identifica las dificultades y las necesidades laborales que encuentran las personas que pertenecen al colectivo.
En 2021, BBVA creó un manual para sensibilizar y acompañar a empleados trans, que recoge pautas, protocolos e iniciativas que van desde consejos sobre cómo tratar a un compañero trans o instrucciones para responsables de gestión de personas para acelerar los trámites internos de cambio de nombre, hasta un programa de ‘coaching’ específico para acompañar conectar a empleados en función del punto en el que se encuentren.
También en 2021, Ízaro Assa de Amilibia, líder del proyecto, fue nombrada por el diario El Mundo la cuarta persona española LGTB (y primera mujer) más influyente en España o personaje del año por la revista Shangay. Además, en febrero de 2022, BBVA acogió el primer encuentro del sector financiero en materia LGTB para discutir las necesidades actuales de esta comunidad en el marco laboral.
El banco ha querido ampliar su enfoque hacia la diversidad reconociendo y apoyando los diferentes tipos de familia de su plantilla, a través de un manual que visibiliza la diversidad existente. A lo largo de 2023, BBVA ha trabajado en reforzar la gestión de la diversidad trans con el lanzamiento de un protocolo para guiar a responsables de equipos en la transición de género de un empleado o empleada. Por todo ello, la consultora Intrama ha premiado a BBVA con el Top LGBTI+ Diversity Company en sus Diversity&Inclusion Award por sus iniciativas a favor de las personas LGBTIQ+.
La diversidad LGTBIQ+ como ventaja competitiva
BBVA, en colaboración con REDI y Pacto Mundial, está llevando a cabo el primer gran estudio para comprender en profundidad la gestión de la diversidad e inclusión LGBTIQ+ en las empresas españolas. Este análisis también buscará determinar si se están dando los pasos adecuados para una correcta gestión de la diversidad, y si es necesario que la alta dirección no sólo comprenda la relevancia corporativa de este tema, sino que también se convierta en verdaderos aliados de la diversidad en todas sus manifestaciones.
El estudio completo se publicará a finales de 2023, proporcionando valiosos conocimientos y recomendaciones para las empresas sobre cómo mejorar sus prácticas de diversidad e inclusión LGTBIQ+ y promover así entornos de trabajo más inclusivos y equitativos para todos.
