ING lanza el Fondo NARANJA Garantizado 2026, y pone a disposición de sus clientes una nueva alternativa de inversión conservadora que garantiza la inversión además de obtener una rentabilidad anual garantizada del 2,85 % a tres años. El fondo invierte de manera diversificada en bonos de gobiernos y grandes empresas, tanto nacionales como internacionales. Además, mantiene las características del resto de fondos de la entidad de sencillez, transparencia y bajos costes.
El fondo también se caracteriza por la flexibilidad propia de los productos de ING, ya que no exige un importe mínimo de suscripción. Además, abona la rentabilidad del 2,85 % una vez al año si el cliente mantiene la inversión durante dicho periodo; y en el caso de que el cliente necesite retirar el dinero antes, el producto ofrece ventanas de salida cada seis meses sin ningún tipo de comisión.
Este lanzamiento supone una alternativa conservadora más con la que el banco ofrece a sus clientes la posibilidad de minimizar riesgos y obtener una rentabilidad garantizada en el actual contexto.
La oferta diversificada de ING se adapta a las necesidades de cada inversor
La propuesta de inversión de ING es de las más competitivas del mercado gracias a su filosofía de bajos costes y la relación de confianza y cercanía con el cliente. Destaca por la simplicidad de los productos, la ausencia de letra pequeña, así como por su variedad, ya que ING cuenta con una oferta de inversión diversificada que permite a cada cliente escoger la opción que mejor encaja con su perfil de inversor. Esto ha permitido a la entidad consolidar y mantener un crecimiento continuado en su área de inversión.
En los últimos meses destaca el éxito de la serie de fondos rentabilidad objetivo de ING (Fondo NARANJA Rentabilidad), con los que ya ha conseguido captar más de 13.500 clientes y cerca de 400 millones de activos bajo gestión en menos de un año.
Además, el Fondo NARANJA Monetario de la entidad ha alcanzado 30 millones de activos en quince días desde su lanzamiento. Por otro lado, los Fondos Cartera NARANJA, la propuesta de gestión pasiva de la entidad, ya han alcanzado alrededor de 2.000 millones de activos bajo gestión y 100.000 clientes, de los cuales un 48% no había invertido antes.
Invesco ha lanzado un ETF pensado para inversores profesionales que buscan una forma económica y sencilla de obtener exposición diversificada a mercados de renta variable a nivel mundial. Es el Invesco FTSE All-World UCITS ETF, que replicará la rentabilidad del índice FTSE All-World. Este indicador ofrece exposición a más de 4.000 empresas de mediana y gran capitalización de 49 países, tanto emergentes como desarrollados. El ETF de Invesco tendrá un TER anual de tan sólo 0,15%, lo que lo convierte en el fondo cotizado de coste más competitivo de sus homólogos con exposiciones similares de toda Europa.
Los ETFs de renta variable global han sido los más populares entre los inversores en 2023, con 13.000 millones de dólares de entradas netas de capital en la categoría durante los primeros cinco meses del año, lo que representa el 43% de los flujos totales de los ETFs de renta variable.
Según señala Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco, un principio básico de la inversión «es que distribuir el capital invertido entre muchos valores diferentes puede reducir el riesgo en comparación con la inversión concentrada en títulos individuales. Dando un paso más allá, la diversificación entre diferentes valores de todo el mundo puede reducir el riesgo en comparación con la inversión concentrada en un solo país o región. La idea de nuestro nuevo ETF es brindar a todos los inversores la oportunidad de disponer de una cartera muy diversificada, a través de un ETF sencillo que ofrece exposición inmediata y de coste competitivo a los mercados de renta variable de todo el mundo».
El índice FTSE All-World mide la rentabilidad de empresas de mediana y gran capitalización de países de mercados emergentes y desarrollados. La capitalización bursátil de cada acción se utiliza para determinar su ponderación en el índice. El índice se reajusta con carácter semestral.
El ETF tratará de replicar el índice, aplicando una estrategia de muestreo. El objetivo de este enfoque es replicar la rentabilidad del índice de la forma más aproximada posible, reduciendo al mismo tiempo los gastos que normalmente soportaría el inversor si tuviese que invertir en todos los valores del índice.
Tal y como afirma Chris Mellor, EMEA ETF Equity & Commodity Product Management en Invesco, «creemos que nuestro nuevo ETF sería adecuado para aquellos inversores que buscan un producto de renta variable global sencillo e independiente que no requiere que hagan nada más una vez que hayan invertido. Alternativamente, el ETF también podría resultar atractivo para aquellos inversores que buscan una inversión base a partir de la que seguir diversificando sus carteras. Estos pueden decidir construir sobre esta base con el paso del tiempo, añadiendo otros ETF, como por ejemplo aquellos que inviertan en bonos o en tipos de empresas concretos que puedan ser de su interés».
Los inversores pueden elegir entre clases de acciones de reparto y acumulación, dependiendo de si quieren recibir distribuciones trimestrales o que los ingresos se reinviertan automáticamente en el fondo.
Detalles del ETF
El ETF también está disponible en libras esterlinas en las clases de acciones acumulativa y distributiva, cada una con una comisión anual del 0,15%.
Foto cedidaRalf Kind, responsable de deuda inmobiliaria de EDR REIM
Edmond de Rothschild Real Estate Investment Management (EDR REIM) amplía su plataforma de deuda inmobiliaria, por lo que capitaliza los cambios estructurales y las actuales perturbaciones del mercado europeo de financiación inmobiliaria para lograr rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo. Desde el inicio de la plataforma de deuda en 2020, el primer y segundo vintage recaudaron conjuntamente más de 350 millones de euros. El equipo de deuda de EDR REIM está trabajando actualmente en un tercer vintage con el objetivo de desplegar 600 millones de euros en los próximos años, con una TIR neta objetivo del 9% (no apalancada) y una relación préstamo-valor (loan-to-value o LTV, por sus siglas en inglés) de cartera objetivo del 70%.
Ralf Kind, responsable de deuda inmobiliaria de EDR REIM, explica que «las elevadas tasas de inflación, las rápidas subidas de los tipos de interés y unas perspectivas económicas inciertas están ampliando el déficit de financiación en el mercado de financiación inmobiliaria comercial». En consecuencia, prosigue Kind, «la cuota de mercado de los fondos de deuda inmobiliaria seguirá aumentando significativamente en los próximos años. La inversión en deuda inmobiliaria ofrece una atractiva oportunidad para que los inversores se beneficien de tipos de interés más altos, LTV más bajos y estructuras de seguridad crediticia más estrictas».
Importante oportunidad de inversión
El equipo de Edmond de Rothschild Real Estate Debt aspira a construir una cartera de crédito paneuropea diversificada, centrada en préstamos garantizados en primer rango, que se concederán a prestatarios experimentados y bien capitalizados. Debido a la actual retirada de los bancos de la financiación inmobiliaria comercial y a la próxima oleada de refinanciación de los préstamos que vencen, Edmond de Rothschild espera un entorno excelente para las inversiones de capital de deuda en los próximos años.
La estrategia de originación hace hincapié en la financiación en el segmento de tamaño medio para activos “core+”/”valor añadido” situados en mercados fuertes de Europa Occidental. En estos momentos, el equipo cuenta con una importante cartera de proyectos, con una relación préstamo-valor (LTV) media de aproximadamente el 70%. La TIR bruta prevista para los nuevos préstamos se sitúa actualmente en torno al 10-11%.
Estrategias actuales de los inversores
Según un estudio de mercado de INREV, más del 60% de los inversores institucionales en vehículos inmobiliarios tienen previsto aumentar su asignación a vehículos de deuda inmobiliaria europea en los próximos dos años. Es probable que las posibles ventajas de diversificación, la estabilidad prevista de los rendimientos y la baja correlación esperada con otras clases de activos atraigan a los inversores hacia esta categoría de inversión.
En general, muchos inversores parecen tener una actitud positiva hacia la deuda inmobiliaria como oportunidad de inversión, e históricamente, los vehículos de crédito con mejores resultados han sido los lanzados en tiempos de crisis.
Track record con préstamos íntegros y préstamos ‘mezzanine’
En los dos últimos años, el equipo de deuda inmobiliaria de Edmond de Rothschild ha concedido financiación por un total de más de 200 millones de euros en seis préstamos íntegros y préstamos ‘mezzanine’ a reputados promotores en múltiples países (Alemania, Países Bajos, Francia, Italia y Reino Unido) y en diversos sectores inmobiliarios (industrial, logístico, oficinas, residencial y hotelero).
La cartera actual supera los 800 millones de euros. El equipo de deuda inmobiliaria forma parte de la plataforma inmobiliaria paneuropea de Edmond de Rothschild, representada por más de 120 expertos inmobiliarios en los principales mercados europeos. Esto les permite generar atractivas oportunidades de financiación en toda la red europea, al tiempo que tienen la capacidad de asumir la propiedad de los inmuebles pignorados en caso de financiación distressed, lo que envía una señal clara a los prestatarios.
Prestatarios del sector inmobiliario
La plataforma Edmond de Rothschild Real Estate Debt ofrece a los prestatarios una gama completa y flexible de productos de deuda que abarca todo el espectro de necesidades de capital, incluidos préstamos íntegros, préstamos senior, préstamos mezzanine, créditos puente y a plazo para inmuebles existentes y proyectos de desarrollo en los principales mercados europeos. La estrategia de préstamo se centra en sectores inmobiliarios tanto consolidados como alternativos en los mercados inmobiliarios europeos, incluidos Alemania, Francia, Benelux, Escandinavia, España, Italia y Reino Unido, aprovechando la amplia red y la presencia local de Edmond de Rothschild REIM en toda Europa.
La inversión sostenible es un espacio de rápida evolución y a menudo tiene significados muy diferentes. Representa desde consideraciones de factores medioambientales, sociales y de gobernanza, hasta estrategias orientadas al impacto. Las prácticas ASG cambian rápidamente en consonancia con la regulación, desde los requisitos de divulgación y las salvaguardias mínimas hasta las normas de denominación.
En este panorama cambiante, hay ámbitos en los que los participantes en el mercado luchan por encontrar claridad. Las estrategias alternativas entran en este campo. La integración de factores ASG en las inversiones presenta oportunidades y retos, más aún fuera de las clases de activos tradicionales (renta variable y renta fija). A medida que la ASG se convierte en una estrategia de inversión dominante, los gestores alternativos deben dar respuestas. ¿Puede coexistir lo convencional con lo alternativo?
El estudio de Morningstar establece que los fondos alternativos líquidos (o «lite hedge funds») no sólo suelen ser complejos, sino también amplios. Algunas estrategias alternativas pretenden preservar el capital e invertir en valores individuales de una única clase de activos. Otros buscan altos rendimientos asumiendo grandes riesgos mediante el uso de derivados e invierten en todo el espectro de clases de activos. Al ser tan diversas, las estrategias alternativas difieren mucho en cómo integran los factores ASG en sus procesos de inversión.
Algunas lo hacen de forma similar a los fondos tradicionales. Para otros la integración de factores ASG es mucho más difícil. El informe analiza cómo los fondos alternativos existentes incluyen consideraciones ASG.
La estrategia alternativa
“Una estrategia alternativa puede definirse como aquella que trata de ampliar, diversificar o eliminar los factores de riesgo predominantes en las carteras convencionales, como el riesgo de renta variable, de crédito y la duración, en las carteras convencionales. Para destacar sus diferentes casos de uso, dividimos las alternativas en dos categorías: Diversificadores y Oportunistas, como se muestra en el gráfico 1. En forma líquida, estas estrategias pueden vender valores en corto y su objetivo es proporcionar acceso a exposiciones diferenciadas y/o diversificadoras, es decir, con poca correlación con los índices de mercado tradicionales”, explican en el estudio.
Estas estrategias difieren de los modificadores, que son mandatos flexibles con sesgo largo. Aunque modifican los niveles de riesgo de una cartera, los modificadores siguen ofreciendo a los inversores una exposición a los riesgos y clases de activos tradicionales. Aunque no consideran a los modificadores como alternativas en nuestro sistema de categorías, los han incluido en este estudio, ya que utilizan muchas de las mismas técnicas y se enfrentan a muchos de los mismos retos que los alternativos a la hora de invertir y los mismos retos que los alternativos en lo que respecta a la integración ASG.
El Reglamento de Divulgación de Información sobre Finanzas Sostenibles de la UE, o SFDR, constituye un punto de partida útil para el análisis. Dentro del marco europeo para las ofertas de inversión sostenible, las estrategias del artículo 8 tienden a adoptar un enfoque poco exigente para integrar los factores ASG en sus procesos de inversión, ya que simplemente «promueven características medioambientales o sociales», por ejemplo, a través de políticas de exclusión.
“Como resultado, hay un obstáculo relativamente bajo para ganar esta etiqueta. Se trata de un grupo comodín que incluye una amplia mezcla de estrategias con diversos grados de integración de factores ASG. No obstante, en el momento de redactar este informe, de los más de 1.400 fondos alternativos abiertos y cotizados domiciliados en Europa que figuran en la base de datos Morningstar Direct de Morningstar, sólo había 157 fondos clasificados por sus gestores como del artículo 8. En total, alrededor del 20% del total de activos gestionados en fondos alternativos correspondía a estrategias del artículo 8 o 9. Esto es, alrededor del 20% del total de activos gestionados en fondos alternativos. Esta proporción es aproximadamente la mitad de la observada entre las estrategias de renta variable, renta fija y asignación. Dicho esto los fondos del artículo 8 y 9 representan una parte mucho mayor de los activos, lo que ilustra la tendencia de los inversores a invertir en fondos alternativos. de los activos, lo que ilustra las preferencias de los inversores por estas estrategias”, esclarecen desde Morningstar.
En cambio, como indica el informe, sólo tres fondos alternativos están clasificados en el artículo 9 (véase la ilustración 3), lo que demuestra que es mucho más difícil diseñar un producto de inversión alternativo con una estrategia formal de inversión sostenible e inversiones 100% sostenibles (a excepción del efectivo y los instrumentos de cobertura).
Consideraciones clave para las alternativas
¿Por qué hay tan pocas estrategias alternativas que integren factores ASG y de sostenibilidad? Morningstar ha identificado cinco retos principales que son específicos de las estrategias alternativas líquidas que limitan la aplicabilidad de los objetivos ASG:
Shorting. Las ventas en corto son un elemento clave de muchas estrategias alternativas y permiten a los gestores cubrir riesgos, potencialmente también los relacionados con la ASG.
“Desde la perspectiva de la inversión sostenible, las posiciones cortas podrían considerarse una extensión natural de la desinversión. Las empresas con escasas credenciales ASG podrían venderse en corto en la creencia de que sus escasas credenciales ASG acabarán siendo reconocidas por los participantes en el mercado y las empresas serán castigadas en forma de precios de las acciones más bajos, lo que a su vez podría dar lugar a un descenso de los precios de las acciones, de lo que se beneficiará la estrategia”.
“En realidad, el short selling es un arte muy difícil, y su relación con los objetivos ASG es controvertida. Gestores de activos como CFM y AQR sostienen que la venta en corto tiene el potencial de ayudar a la agenda ESG. La venta en corto puede actuar como una penalización financiera para los «pecadores» al aumentar en última instancia su coste de capital. En términos más generales, los defensores de la venta en corto pregonan su valor social, desde exponer (o ayudar a exponer) el fraude, como en el caso de Wirecard, hasta ayudar a la formación de precios y aumentar la liquidez del mercado”, matizan en el estudio.
“Los factores ASG pueden completar el mosaico de la investigación y pueden ser métricas útiles para descubrir también oportunidades de venta en corto, incluso si no suponen un cambio de juego para los short sellers”, aclaran.
De hecho, según el informe de Morningstar, la mayoría de los gestores utilizan ESG al menos en cierta medida, por ejemplo para calibrar la eficiencia de los recursos corporativos o la calidad de la gestión. Sin embargo, el vínculo entre la venta en corto y la obtención de resultados ESG positivos es, en el mejor de los casos, endeble. Los objetivos ESG pueden no ser lo suficientemente importantes desde el punto de vista financiero como para hacer bajar el precio de las acciones de una empresa. Y cuando son importantes, los vendedores en corto no tienen incentivos para empujar a las empresas a un cambio positivo, lo que se traduciría en una revalorización del precio de las acciones.En cambio, los vendedores en corto se benefician de las intervenciones externas, como un impuesto sobre el carbono.
Por último, las listas de exclusión de posiciones cortas no son habituales, pero la venta en corto de una empresa líder en ASG puede introducir conflictos para los propietarios y gestores de activos. De hecho, algunas empresas lo han empezado a prohibir en sus líneas de fondos sostenibles, desvinculando de hecho a estos fondos de la práctica de financiar el shortselling.
Aplicación. Los tipos de instrumentos y clases de activos utilizados para aplicar una estrategia de inversión pueden determinar si los factores ASG pueden integrarse y cómo.
“Los datos ASG sobre empresas y gobiernos están ampliamente disponibles, lo que facilita su consideración por parte de los fondos que utilizan acciones o bonos como valores subyacentes, como los long-short o los market neutral. Sin embargo, es mucho menos sencillo aplicar filtros ASG a los derivados o a determinadas clases de activos. En consecuencia, las preocupaciones en materia de sostenibilidad siguen siendo en gran medida irrelevantes para las estrategias alternativas que operan en los mercados de volatilidad o de tipos de interés”, establecen
Los gestores de activos han gestionado de forma creativa las posibles cuestiones ASG derivadas de su exposición a los derivados. Una forma de hacerlo es recurrir a derivados de índices con un perfil ASG.
Información. La información sobre ASG en los productos alternativos es particularmente difícil debido a las complejidades relacionadas con los derivados, y las exposiciones largas y cortas en particular. Se trata de un ámbito en el que las directrices y normas reguladoras podrían ayudar a los inversores a comprender mejor el papel que los factores ASG pueden desempeñar en las estrategias alternativas.
“En última instancia, la integración de las cuestiones ASG debe reflejarse en la cartera de un fondo, ya que la prueba está en los resultados. Teniendo en cuenta el menor grado de transparencia de las carteras de los fondos alternativos, así como sus periodos de su enfoque oportunista, los inversores pueden tener que conformarse con normas de información menos estrictas”, puntualizan.
Limitación. Dependiendo de la estrategia, los objetivos sostenibles pueden restringir a los gestores de carteras limitando el conjunto de oportunidades u obligando a replantearse la construcción de la cartera. Esto es crucial para los activos alternativos ya que a menudo se venden con el objetivo de obtener rendimientos absolutos positivos en todas las condiciones de mercado con una baja correlación con los índices de referencia.
El estudio hace hincapié en que muchos fondos sostenibles son adaptaciones de estrategias preexistentes, y los criterios ASG aplicados pueden influir en su perfil de riesgo/rentabilidad a corto y largo plazo. El rendimiento superior de las petróleo y el gas en 2022 es un ejemplo de los posibles obstáculos de una política de exclusión estricta en materia de ASG. Por ahora, los datos disponibles sobre ASG como factor siguen siendo limitados, lo que dificulta el establecimiento de expectativas basadas en pruebas retrospectivas.
Timeframe. La cuestión del timeframe o calendario es de naturaleza más filosófica. La ONU define la sostenibilidad como «satisfacer las necesidades del presente sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades».
Si la sostenibilidad significa lograr un impacto positivo, puede haber una incoherencia temporal entre los objetivos plurianuales fijados por los gobiernos y las empresas y los cortos períodos de tenencia de muchos fondos alternativos.
“En otras palabras, si los riesgos ASG son de naturaleza más a largo plazo, cómo se relaciona esto con las operaciones a más corto plazo con catalizadores bien definidos, que representan una parte fundamental del proceso de inversión para las empresas impulsadas por fenómenos económicos o estrategias de arbitraje de valor relativo”, concluyen
“La aplicación de criterios ASG a estrategias alternativas rara vez es sencilla y suele conllevar importantes contrapartidas. Esto exige una mayor formación de los asesores y los inversores finales sobre esta nueva dimensión de los fondos alternativos. Cómo y dónde es factible, o deseable, la integración de factores ASG depende en gran medida de los objetivos y preferencias de los inversores. Los inversores deben centrarse en las características distintivas de los fondos alternativos para evaluar dónde y cómo tiene sentido incluir factores ASG y dónde no. Los gestores de activos deben seguir desarrollando propuestas alternativas creíbles en materia de ASG, sin perder de vista las limitaciones que conlleva esta nueva dimensión. Se trata de una pequeña pero creciente parcela del mercado que seguirá cambiando, innovando y evolucionando. En consecuencia, es primordial una diligencia debida y adecuada”, finaliza el estudio.
Foto cedida. Impuestos para ‘Expats’: ¿cuánto tienen que pagar los ciudadanos extranjeros que deciden moverse a España?
El primer semestre de 2023 ya es historia. Ha estado marcado por una menor presión inflacionista, sobre todo en EE.UU., y por la continuidad de las alzas de tipos, eso sí, ya cercanas al tipo máximo. Ahora, para la segunda parte del año, esta por ver si se confirman las previsiones de una recesión económica que replantearía las estrategias de inversión de las gestoras.
Patrice Gautry, economista jefe de Union Bancaire Privée (UBP), se decanta por un modesto crecimiento económico, tanto para lo que queda de 2023 como para 2024, pero descarta una recesión económica global. En principio, estaríamos ante un crecimiento “no sincronizado entre las regiones y por debajo del potencial, que progresivamente iría reconstituyéndose”. Ese desacoplamiento entre economías tiene un claro ganador, según Gautry: las emergentes. Éstas deberían seguir siendo los principales contribuidores al crecimiento económico global, desde el segundo semestre del año y hasta 2024 incluido. El PIB de los países desarrollados, por el contrario, “quedaría bien por debajo del 1% como consecuencia de las estrictas políticas económicas”.
Para Stefan Hofrichter, responsable de Economía y Estrategia Global de Allianz GI, la economía mundial se encuentra mejor de lo previsto, pero los riesgos de inestabilidad persisten. En este sentido, apunta que la inflación sigue siendo muy elevada, pese a la reducción de las tensiones en los últimos meses; el escenario base dibuja una recesión en EE.UU. y Europa a finales de este año y, finalmente, persisten los riesgos de inestabilidad financiera.
Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi para Iberia, admite que la economía ha sorprendido en el primer semestre, al “esquivar, que no evitar, los riesgos, que siguen ahí y muchos son estructurales», pero mantiene un escenario similar al de principios de año, “en el que esperamos una recesión en EE.UU. (ya hemos visto cómo Europa ha entrado en recesión), pero se tratará de una lenta desaceleración (slow slowdown)». La previsión de inflación es que se modere a la baja. En el caso de EE.UU. ya tocó techo a mediados de 2022 y se notará más el efecto que en Europa, donde tocó techo en diciembre de 2022. El experto observa que la inflación general ya es inferior a la subyacente, lo que implica que hay componentes que ya apuntan a un crecimiento negativo, como los precios de la energía. «El ciclo de la inflación está siendo más tardío en Europa y el control de precios ha sido diferente».
Estimaciones poco alentadoras
Pero hay expertos con opiniones algo menos alentadoras. Los de la gestora nórdica Evli opinan que “podría suceder una recesión económica a finales de 2023 o principios de 2024”, aunque admiten que “predecir el momento exacto de una recesión, sin embargo, sigue siendo una tarea que siempre es complicada”. Sí se atreven, sin embargo, a definir cómo sería: en forma de U y con una duración de entre tres y cuatro trimestres. También la intensidad. En este caso, calculan que existe la posibilidad de que la recesión sea relativamente leve. Eso sí, tampoco descartan que un bache económico de este calibre “podría infligir más daño tanto a la economía como a los mercados financiero”.
Por su parte, Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac, no descarta un aumento del desempleo hasta los niveles típicos de una recesión. A este escenario se llegará debido a que regresar al objetivo de inflación del 2% “no resultará tan sencillo” como la desinflación “en apariencia ‘impecable’ hasta el 3%” que ha experimentado la economía americana. Pero esto tendrá consecuencias, puesto que “a medida que sigan empujando al alza la tasa de desempleo, los responsables de los bancos centrales se enfrentarán a crecientes riesgos para la estabilidad financiera, así como a una escalada de la presión desde instancias políticas”. De tal manera que, “si pierden el control de la dinámica recesiva, el dominio presupuestario se convertirá en su principal preocupación en 2025”, afirma Gallardo.
El experto de Carmignac también habla de China, donde “la geopolítica se impone a la economía”. Afirma que las autoridades se centran en preparar la economía para lidiar con “escenarios extremos”, puesto que la relajación monetaria y regulatoria no bastará para alejar el riesgo de deflación de la deuda este año. “Esperamos que se produzca una flexibilización presupuestaria más contundente en el cuarto trimestre, lo que debería propiciar un repunte del comercio mundial a principios de 2024”, sentencia Gallardo.
Joseph Little, Global Chief Strategist de HSBC Asset Management: ve recesión en EE.UU. ya en el cuarto trimestre “y 2024 será un año de contracción”. Para Europa, espera este mismo escenario, pero ya para 2024. “Ya estamos en una leve recesión de beneficios, y los impagos de las empresas también han empezado a aumentar. El lado positivo es que esperamos que la elevada inflación se modere con relativa rapidez”, sentencia, al tiempo que prevé que el escenario de la próxima recesión se parecerá más a la recesión de principios de los 90, y su escenario central es una caída del PIB del 1-2%.
Efectos en la política monetaria
Esta batería de previsiones tendrá efecto en la política monetaria de los bancos centrales. De la Morena espera que la Reserva Federal no subirá los tipos en lo que queda de 2023 y empezará a bajarlos en el primer trimestre de 2024 hasta llegar al entorno del 3%. Mientras, en Europa, anticipa que al BCE le queda una subida hasta el 3,75% para después empezar a recortarlos a mediados del año que viene hasta la zona del 2,5%. «Gracias al enfriamiento de la economía no necesitarán subir más los tipos para mantener los precios», afirmó el experto, que recalcó que esta visión está fuera del consenso.
Little, por su parte, cree que la Fed recortará los tipos antes de fin de año y que el BCE y el Banco de Inglaterra realizarán el mismo movimiento el año que viene. “Pero los banqueros centrales no podrán llevar a cabo estas actuaciones si la inflación está significativamente por encima del objetivo. Por tanto, es importante que la recesión no llegue demasiado pronto, y vemos que la desinflación se está produciendo”, asegura el experto.
Gautry ve posible otra subida de tipos de 25 puntos básicos en julio, «dada la fortaleza de la actividad laboral y la inflación subyacente aún resistente en algunos sectores de servicios», pero cree que el organismo «debería hacer una pausa en el segundo semestre de 2023, sin recortes aún del precio del dinero», ya que la Fed «debería tomarse tiempo antes de relajar su política el próximo año». El endurecimiento cuantitativo debería continuar, dejando la política monetaria en modo restrictivo, según el experto.
Para el BCE, Gautry considera que los tipos de interés oficiales «deberían seguir subiendo en la reunión de julio y el posible último ajuste en septiembre sigue dependiendo de los datos». A partir de entonces, «se justificará una pausa con más pruebas de desinflación y de un crecimiento lento».
Desatendiendo desafíos macroeconómicos y de mercado, el high yield corporativo europeo se ha comportado de forma positiva a lo largo de este comienzo de año. La reducción del riesgo de recesión a corto plazo; las escasas necesidades de refinanciación de los emisores europeos en 2023 y 2024; sus buenos indicadores crediticios (apalancamiento, cobertura de intereses, etc.) y un nivel atractivo de carry, parecen haber impulsado con fuerza a la clase de activo, que acumula un +4.44% en lo que llevamos de año (índice HEC0 – ICE BofA Euro High Yield Constrained Index[1]).
No obstante, debemos reflexionar sobre los riesgos presentes en el mercado y el punto de partida de cara a la segunda mitad del año. En primer lugar, desde Tikehau Capital consideramos que las recesiones son eventos que ofrecen escasa linealidad. A pesar de que la retórica sobre el soft landing ha estado en boga en los últimos meses, pensamos que es conveniente ser cautos ante el devenir macroeconómico, teniendo en cuenta el factor sorpresa que las crisis suelen trasladar al tablero de los mercados financieros.
Por otro lado, respecto a las valoraciones, desde el entorno de los 650 puntos básicos a comienzos de octubre, la evolución de los diferenciales de crédito del segmento high yield corporativo europeo se ha mantenido a la baja hasta los 447 puntos básicos a finales de junio (índice HEC0 – ICE BofA Euro High Yield Constrained Index[2]). Como podemos observar en el gráfico a continuación, bajo nuestro punto de vista, un nivel de 700 puntos básicos debería comenzar a ser compatible con un escenario recesivo. De esta forma, al contrario que el crédito corporativo investment grade europeo, que sí parece incorporar al menos parcialmente el riesgo de recesión, los actuales precios de las emisiones europeas con menor calidad crediticia se encontrarían por debajo del mencionado umbral.
En este escenario, desde Tikehau Capital nuestro posicionamiento es cauto respecto a beta de mercado y riesgo de duración y crédito y su evolución dependerá del devenir de los datos, al igual que el planteamiento de los bancos centrales. De este modo, para el mercado high yield, planteamos dos alternativas dependiendo del perfil inversor, horizonte temporal y objetivos de rentabilidad.
En primer lugar, Tikehau Credit Plus es un fondo de high yield europeo con un enfoque total-return, con la capacidad de distribuir su posicionamiento entre las distintas clases de activos (tanto bonos corporativos como subordinadas financieras[3]) y las diferentes calificaciones crediticias, así como adaptar la duración de la cartera para navegar entornos de mercado volátiles e incertidumbre respecto a la evolución de los tipos de interés. El fondo se apoya en un equipo de 20 analistas de crédito que analizan más de 750 emisores a través de modelos financieros propios. A través de su análisis, tienden a capturar diferenciales más elevados de emisores generalmente menos presentes en el índice de referencia y, por tanto, menos cubiertos y seguidos por el mercado. Es lo que denominamos la prima de complejidad.
Actualmente, la yield-to-maturity del fondo es de 9,18%[4], un nivel superior al índice europeo high yield[5] y atractivo en términos históricos para un inversor a largo plazo capaz de afrontar cierta volatilidad. Por otro lado, la duración de tipos y crédito de la cartera se encuentra limitada en 2,12 y 2.79 años respectivamente, para un rating medio BB-. Por su parte, el fondo ha ofrecido una volatilidad un 21% y 28% menor que el mencionado índice en un horizonte de 3 y 5 años, respectivamente.
Por su parte, desde Tikehau Capital llevamos más de 10 años gestionando fondos a vencimiento en buena medida gracias a un enfoque de gestión por convicción asentado sobre nuestro comentado equipo de credit research. En ese sentido, en mayo de 2020 anunciamos el lanzamiento a mercado de Tikehau 2027, nuestro tercer fondo a vencimiento que invierte en high yield europeo con un estilo de gestión activa.
En este caso, la estrategia del fondo es diferente a la del típico buy and hold. En primer lugar, el equipo gestor podrá llevar a cabo una gestión activa durante los primeros años de vida del fondo y una vez alcanzado el año 2025 ajustar los vencimientos de la cartera para emparejarlos con el vencimiento del fondo (diciembre de 2027). La segunda particularidad del fondo es que cuenta con un formato abierto, De esta forma, no se cobrará comisión de salida durante toda la vida del fondo y solo se cobrará comisión de entrada a partir de 2025. El fondo sí cuenta con un mecanismo de swing price.
Con un objetivo de rentabilidad anualizada de 4,90% bruto, a finales de junio, Tikehau 2027 ha alcanzado los 350 millones de euros bajo gestión y su cartera ofrece una yield-to-maturity de 8,76%[6], para un rating medio BB- y una duración de tipos y de crédito de 2,42 y 3,09 años, respectivamente.
En conclusión, el desempeño macroeconómico y los fundamentales de los emisores por el momento parecen resilientes, mientras que la actual rentabilidad a vencimiento podría justificar un buen comportamiento de la clase de activo en lo que queda de año. No obstante, bajo nuestro punto de vista, el margen para un potencial estrechamiento de los diferenciales es limitado y la dispersión entre emisores tenderá a aumentar. Por tanto, aunque encontramos oportunidades en nuestras estrategias Tikehau Credit Plus y Tikehau 2027, consideramos que la cautela y la selección de bonos será clave en los próximos meses.
Columna de Christian Rouquerol, director de Ventas de Tikehau Capital Iberia
NOTAS
[1] Fuente: Bloomberg, 23/06/2023 [2] Fuente: Bloomberg, 27/06/2023 [3] Las subordinadas financieras, aunque pueden ser un factor de rentabilidad, siguen siendo instrumentos financieros con un riesgo de crédito muy elevado que debe tenerse en cuenta. [4] La rentabilidad de la cartera se calcula como una media de nuestras estimaciones de las rentabilidades de los bonos de la cartera. Además, la rentabilidad neta de comisiones será sistemáticamente inferior. Rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. [5] Fuente: Bloomberg y Tikehau IM, a 23/06/2023. El Fondo se gestiona de forma dinámica y su estilo de gestión nunca consistirá en seguir la composición de un índice de referencia. La referencia a HEC0 se utiliza únicamente a título informativo. [6] La rentabilidad de la cartera se calcula como una media de nuestras estimaciones de las rentabilidades de los bonos de la cartera. Además, la rentabilidad neta de comisiones será sistemáticamente inferior. Rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras.
La primera mitad de año ha sido muy positiva para bolsas, a pesar de las subidas de tipos por parte de los bancos centrales y un endurecimiento de su discurso. La inflación, por su parte, sigue moderándose, aunque con mayor intensidad en EE.UU. que en Europa y todavía en niveles superiores a los objetivos marcados por los bancos centrales. Este buen comportamiento de los índices dejará paso a un segundo semestre con baja volatilidad, pero sin catalizadores capaces de mover las bolsas, analizan desde Bankinter.
Será momento de aprovechar para posicionarse de cara al próximo año, explican. «De hecho, si el mercado acaba corrigiendo más de lo esperado, se planteará una nueva subida de exposición a renta variable del 5% en todos los perfiles. Desde que comenzaron a elevar su exposición en noviembre de 2022 el S&P 500 ha subido un 10,6% y el EuroStoxx-50 un 11,8%», comentan en su informe de estrategia trimestral.
“En esta ocasión el horizonte temporal de nuestras valoraciones es diciembre de 2024. Nuestros precios objetivos ofrecen unos niveles atractivos por dos razones. En primer lugar, los beneficios trimestrales tocarán fondo en el segundo/tercer trimestre de 2023, para ir cogiendo inercia hasta avanzar un 10% a/a en el S&P 500 y un 5% en el EuroStoxx-50 en 2024. En segundo lugar, estimamos que los bancos centrales alcanzarán sus tipos máximos o terminales este mismo año, con una subida más de 25 puntos básicos en el caso de la Fed (hasta 5,25%/5,50%) y dos más de 25 puntos básicos en el BCE (hasta 4,00%/4,50%). En todo caso, seguirán con tipos elevados durante más tiempo del estimado anteriormente y hasta finales de 2024/principios de 2025 no esperamos las primeras bajadas. Ante este nuevo contexto, optamos por la prudencia. Nuestras valoraciones están calculadas con los máximos que estimamos para las TIR de los bonos (T-Note y Bund) entre este año y el próximo”, aclara el estudio trimestral.
Pese a lo anterior, los potenciales de revaloración que ofrecen las bolsas se sitúan entre el 11,7% y el 19,6%. Las principales variables que utiliza Bankinter en su modelo son:
Bono a 10 años como activo libre de riesgo en las diferentes zonas geográficas. “Ante la incertidumbre que presenta el enfoque “datodependiente” de los bancos centrales, aplicamos el nivel máximo que creemos pueden alcanzar los bonos hasta final del 2024. Con ello, utilizamos: T-Note 3,90%, Bund 2,80%, Bono español 3,80% y portugués 3,60%. Además, mantenemos el escenario de riesgo inalterado respecto a nuestra última Estrategia Trimestral (intermedio en Europa, moderado en EE.UU.). Con ello, penalizamos la valoración en Europa frente a EE.UU. por el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania y la menor flexibilidad del BCE a adaptarse al contexto y mayor riesgo político”, explican.
BPAs sin ajustes a la baja. Un crecimiento de doble dígito (+10% a/a) para 2024 en EE.UU. les parece razonable, al igual que la variación del 5% en Europa.
Un ROE superior respecto a la Estrategia del segundo trimestre de 2023 en la mayoría de las bolsas, calculado como una media histórica de la cual excluyen intencionadamente los peores momentos de crisis del mercado, por considerarlos no representativos de la realidad.
En concreto, la valoración del S&P 500 se traduce en un PER de 20,9x vs 20,4x histórico, mientras que en el caso del EuroStoxx-50 se estrecha el diferencial (14,1x vs 16,0x).
Bankinter mantiene su posicionamiento sectorial y selectivo en tecnología, semiconductores, transición energética, consumo de lujo e infraestructuras.
“Como principal novedad, incorporamos también tecnología de la salud y defensa. El entorno geoestratégico actual es positivo para este último sector y aprovecharíamos posibles recortes para tomar posiciones con visión de medio/largo plazo. Aunque el sector no estará exento de volatilidad (en función del flujo de noticias de la guerra), las empresas de defensa europeas se verán beneficiadas de una tendencia estructuralmente creciente en el gasto armamentístico”, puntualizan.
Como bien recalca el informe, hay que tener en cuenta que la OTAN requiere a sus países miembros un compromiso de gasto en defensa del 2% del PIB (y hoy por hoy la media europea apenas alcanza el 1,3%). En cuanto a la tecnología de la salud, es un sector beneficiado por el alargamiento de la esperanza de vida y la mejora de la calidad de vida en las personas de edad avanzada. Estas compañías combinan la característica defensiva y anticíclica de las farmacéuticas con el crecimiento que proporciona la componente tecnológica.
“En cuanto al sector financiero, a pesar de seguir positivos, esperamos que tenga un comportamiento menos favorable en los próximos meses frente a los sectores comentados anteriormente. Por tanto, lo excluimos en esta ocasión de esta selección. En definitiva, la segunda mitad del año será momento para posicionarse de cara a un 2024 atractivo para bolsas. Por ello, nuestra recomendación sigue siendo aumentar exposición a bolsas aprovechando momentos de toma de beneficios en mercado”, desarrollan.
Bonos: el ciclo alcista en los tipos se acerca a su fin
Invertir en el tramo corto de la curva de tipos (<2 años) es una buena idea (alta rentabilidad y bajo riesgo), pero no la única. El tramo medio de la curva (<7 años) presenta un binomio rentabilidad/riesgo interesante con vistas a 2024/2025.
Bonos soberanos: los tramos cortos de la curva son interesantes porque la alcanza niveles no vistos en una década y el riesgo de duración es bajo (sensibilidad a los tipos). Dicho esto, tener una duración intermedia (<7 años), permite aprovechar el cambio de ciclo previsto en los tipos para 2024/2025.
Bonos corporativos de alta calidad crediticia/IG (hasta 5 A). Los bonos corporativos no son inmunes a la política monetaria y el aumento en los costes de financiación, por eso el consenso estima una subida en beneficios/BPA para 2023 del 1,5% en el S&P 500.
Las recomendaciones del estudio a la hora de comprar bonos IG pivota en tres ejes: los fundamentales de las principales compañías son sólidos (cobertura de intereses elevada y deuda/ebitda razonable), las previsiones de BPA para 2024 cambian a mejor (+11,0% el S&P 500) e invitan a pensar en una mejora de las métricas de riesgo (cash flow al alza) y las valoraciones son atractivas.
“Como referencia, la TIR de los bonos americanos AAA (máxima calidad crediticia) con vencimiento a tres años ronda el 4,3% y alcanza el 5,9% en las entidades BBB (IG). En la UEM, las rentabilidades no son tan altas porque el diferencial de tipos con EE.UU. es significativo y las métricas de riesgo son mejores. Así, la TIR a tres años de las compañías AAA alcanza 2,95% (3,83% con rating BBB). Nuestros sectores favoritos: (1) reiteramos nuestra apuesta estratégica por la banca europea porque tiene exceso de liquidez, las ratios de capital son elevadas (>12,0%) y la morosidad reducida y (2) sectores defensivos con flujos de caja estables como salud, negocios con contratos de gestión a largo plazo (infraestructuras) y compañías con capacidad para reducir endeudamiento (telecomunicaciones)”, concluyen.
Entonces, ¿es posible que las bolsas hayan ofrecido ya lo mejor de sí mismas en 2023? “Improbablemente. Pero sí podrían atravesar una fase de consolidación, de mercado algo parado, con algunas tomas de beneficios perfectamente asumibles y lógicas, que se correspondería con el verano, mientras siguen subiendo tipos y aún no se haya puesto en evidencia totalmente la mejora de beneficios empresariales que nosotros estimamos efectivamente va a tener lugar, sobre todo en 2024/25. Este será el factor determinante para la redinamización de las bolsas después del verano y de cara a 2024: la mejora de los beneficios empresariales y su impacto favorable sobre las valoraciones”, finalizan en relación a las previsiones para los próximos ejercicios.
Mutuactivos amplía su colaboración con entidades sin ánimo de lucro con un nuevo acuerdo, en este caso con la Fundación Juegaterapia. La gestora de Mutua Madrileña ha reabierto la clase C de su fondo de inversión Mutuafondo Compromiso Solidario FI para apoyar el Proyecto “Kiciclos”, a través del cual proporciona a niños hospitalizados con cáncer triciclos adaptados que les permiten jugar y, a la vez, recibir su medicación.
Los “kiciclos”, denominación con la que la Fundación Juegaterapia ha bautizado a estos particulares vehículos infantiles, son unos triciclos y unos correpasillos especiales que cuentan con un remolque portasueros que permite a los niños poder ir montados en ellos mientras reciben su medicación.
“A la vez que se divierten, con los kiciclos, los pequeños hacen ejercicio, lo que ayuda a la recuperación del sistema locomotor que en muchos casos se ve afectado por el desarrollo de ciertos tumores o de su tratamiento. Esta es la valoración que realizaron los jefes de rehabilitación pediátrica del hospital San Joan de Deu de Barcelona de los kiciclos”, comenta Valle Sallés, vicepresidenta de la Fundación Juegaterapia.
Luis Ussia, consejero delegado de Mutuactivos, asegura que es un placer poder colaborar con una entidad como Juegaterapia, cuyas iniciativas están centradas en mejorar la calidad de vida de los niños con cáncer y favorecer su recuperación y la curación de su enfermedad. “A partir de ahora, todas las aportaciones que reciba Mutuafondo Compromiso Solidario FI en su clase C irán dirigidas a financiar este proyecto, a apadrinar la construcción de todos los “kiciclos” que sean posibles y a extenderlos por los hospitales de toda España”, afirma Ussia.
El fondo realizará dos donaciones con las suscripciones recibidas de los partícipes. La primera se llevará a cabo el 28 de diciembre de 2023 y la segunda, el 15 de abril de 2024.
Fondo 100% solidario
Mutuafondo Compromiso Social, FI es el primer fondo 100% solidario del mercado. El único objetivo del fondo es colaborar con proyectos solidarios mediante la donación de las participaciones suscritas por los inversores. Mutuactivos lo gestiona de forma totalmente desinteresada, sin obtener ganancia alguna, y sin cobrar comisiones.
“Se trata de un producto financiero único y diferencial a través del que mostramos nuestro compromiso social y nuestros valores. Unimos solidaridad y gestión de activos sin ningún ánimo de lucro”, asegura Ussia.
El equipo de gestión de Mutuactivos se encarga de la cartera del fondo, mientras que la Fundación Mutua Madrileña selecciona los proyectos a los que se destinan las donaciones en base a los rigurosos criterios que ya tiene implantados y velando en todo caso por su viabilidad.
Más de 300.000 euros en donaciones
Mutuafondo Compromiso Solidario, FI ha donado ya, gracias a las suscripciones de sus clientes, más de 300.000 euros para diversas causas sociales. En concreto, desde su puesta en marcha a finales de 2019, los clientes de Mutuactivos han realizado donaciones a través del fondo a proyectos de Cáritas, Unicef, Fundación Unoentrecienmil, Fundación Aladina y Fundación Menudos Corazones.
Un año más, la Fundación A LA PAR y Tressis Sociedad de Valores unen sus fuerzas por el deporte inclusivo, fomentando la participación de las personas con discapacidad intelectual en la sociedad. El equipo #TressisALAPAR afronta un nuevo reto con la Pilgrim Race, un desafío deportivo extremo que, año tras año, sigue rompiendo estereotipos y cambiando miradas respecto a la discapacidad intelectual.
Al igual que en la edición pasada, la prueba transcurre por las sendas del Camino de Santiago, pero a través de dos rutas muy singulares: la de Madrid y la de Invierno. Dos itinerarios idóneos para redescubrir el amor por la bicicleta, superarse en la parte de competición y forjar nuevas amistades a través del deporte y la naturaleza.
La prueba ha dado comienzo este 2 de julio, desde Madrid, y los participantes tendrán que completar la ruta hasta Santiago de Compostela en los siete días que dura el reto. Los cuatro primeros días se realizará la ruta entre Madrid y Sahagún, la cual exigirá a los corredores dar lo máximo para batir sus propias marcas. Por su parte, las tres últimas, denominadas “etapas de experiencia”, serán una oportunidad perfecta para disfrutar del ciclismo, y, especialmente, demostrar una vez más que la sociedad se enriquece cuando todos podemos participar en condiciones de igualdad, con los mismos derechos y las mismas oportunidades.
El equipo está compuesto por 40 ciclistas de la Fundación A LA PAR, Tressis, clientes y amigos de la entidad, y 17 voluntarios de la Fundación A LA PAR y Tressis que atenderán los avituallamientos y se encargarán de acompañar a los participantes durante toda la competición.
En este sentido, parte importante del equipo son las entidades colaboradoras de Tressis que, como en anteriores ediciones, apoyan y participan con la presencia de ciclistas voluntarios en el equipo TressisALAPAR. Además, el proyecto cuenta con la colaboración de Allfunds, Carmignac, Metvida y Columbia Threadneedle, un apoyo primordial para poder alcanzar y hacer posible este tipo de retos.
Almudena Martorell, presidenta de la Fundación A LA PAR, ha valorado el reto como “una muestra de la energía e ilusión que inyectan estos proyectos a la discapacidad intelectual, demostrando que pueden llegar donde se propongan, además de aportar valores como la superación, la motivación y el trabajo en equipo».
Por su parte, José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis y parte del equipo ciclista, ha destacado “la suerte de poder reeditar la Pilgrim con todo el equipo de TressisALAPAR. No hay otro objetivo que disfrutar de la experiencia y dar visibilidad a las personas con discapacidad intelectual para continuar trabajando con la Fundación por impulsar su plena inclusión en la sociedad”.
En este escenario, se espera que la Pilgrim Race by TressisALAPAR sirva para recobrar, con más fuerza que nunca, la pasión por las dos ruedas, en un entorno incomparable y en el contexto histórico del Camino de Santiago, en el que el competidor se convierte en peregrino para descubrir nuevos paisajes y pueblos llenos de encanto.
Una semana en la que nos daremos cuenta de que, con los apoyos suficientes, a las personas con discapacidad nada les para.
Factores como la guerra de Ucrania, la crisis energética europea, el ESG backlash en EE.UU., el tsunami regulatorio de acrónimos en materia ESG, la iniciativa Net Zero o las elecciones legislativas han sido determinantes en el año 2022. Con el objetivo de identificar las principales tendencias en materia de inversión socialmente responsable, así como de anunciar la hoja de ruta para las empresas desde el punto de vista estratégico, el Club de Excelencia en Sostenibilidad, en colaboración con el IE, Endesa y Georgeson, ha organizado la octava edición del Observatorio de Inversión ESG.
La sostenibilidad se encuentra en la agenda política, regulatoria y la agenda de los inversores. Las tendencias y demandas en ESG, confirma María Malaxechevarría, directora de sostenibilidad Endesa, se encuentran en un “momento dulce”.
“Se comienza a ver un acceso de financiación más favorable”, añade. La exigencia regulatoria cada vez es mayor. La Directiva CSRD, la taxonomía europea, que marca una referencia a los inversores para saber qué actividades son sostenibles y cuáles no, y el reglamento de finanzas son algunos de los factores que enmarcan esta regulación tan compleja. El objetivo principal es la homogeneización de la información de sostenibilidad para equipararse a la información financiera y evitar el greenwashing con el fin de que los fondos puedan destinarse a este cambio de modelo más sostenible.
Desde Endesa, tal y como señala Malaxechevarría, “nuestro plan industrial está alineado con el objetivo de la ciencia, del grado y medio. Nuestra hoja de ruta está orientada a la descarbonización y aspiramos a convertirnos en una empresa 100% renovable en 2040. Además, añade, “estamos alineados en más de un 80% con la taxonomía europea”.
De acuerdo al estudio realizado por Georgeson del top 50 de inversores institucionales que incluyen criterios ESG, cabe destacar que se ha registrado un descenso de 6 puntos debido a la entrada de los fondos soberanos. Además, los temas de transparencia fiscal, que en 2019 tenían una posición relevante, este año han bajado, pasando de 22 inversores a 10.
El cambio climático y la transición energética son los asuntos principales en el marco ESG. Sin embargo, temas referentes a los sistemas de medición del impacto social, innovación y la ética de la conducta interna están presentes en las políticas de voto.
El accountability como nuevo ámbito de escrutinio
El nuevo ámbito de escrutinio viene determinado por el accountability. El accountability es la rendición de cuentas, que llevado a contexto del Consejo de Administración, es la obligación de los consejeros de explicar, justificar y asumir la responsabilidad de sus actos en el marco de sus funciones. Según explica Eva Martí Serra, Corporate Governance Manager de Georgeson, “el accountability está impactando en las empresas españolas cotizadas”. Esto ha supuesto un impacto del accountability en el nivel de apoyo de los consejeros.
En el caso de los proxy advisors, el accountability se aborda por dos razones principales: la falta de gestión o gobernanza adecuada o bien por no abordar un nivel de disidencia elevado en JGAs anteriores.
En cuanto a los inversores, se ha observado una mayor concienciación de acuerdo a la inclusión del accountability para la alineación de los estándares de mercado o para dar respuesta ante un elevado nivel de disidencia.
Taxonomía verde y Directiva CSRD
En su intervención, Eva Muro, Sustainability Planning and Stakeholders Engagement de Endesa, ha abordado las últimas tendencias de taxonomía y reporting de la Directiva CSRD y escenarios ESRS.
Asimismo, herramientas como la reorientación del capital hacia actividades sostenibles, la promoción de la mejora de los riesgos financieros y el fomento de la transparencia para evitar el greenwashing están destinadas a apoyar el Plan de Finanzas Sostenibles.
“La aplicación de la Directiva CSRD y estándares ESRS va a tener un efecto muy positivo. Esto no sólo supone un gran reto de adaptación para las empresas, sino que también es un reto de gestión de empresa, con el fin de equiparar a la información financiera”, señala Muro.
La aplicación última de la Directiva CSRD dependerá de su transposición a la legislación nacional de los países de la UE. Una mayor comparabilidad y consistencia internacional de la información de sostenibilidad beneficiará tanto a los usuarios como a los preparadores de los informes de sostenibilidad. La directiva CSRD afecta a las empresas de la UE, empresas extracomunitarias y exención para filiales dentro de un grupo.
Las obligaciones se hacen efectivas del siguiente modo. Las empresas que ya estaban sujetas a la Directiva de Información no financiera empezarán a publicarla en el año 2025, con respecto a sus datos de 2024. El resto de empresas que aún no publicaban la información tendrán hasta 2026, año en el que publicarán su información de 2025. Las pymes cotizadas empezarán a publicar la información relativa a los datos 2026 en el año 2027 con la posibilidad de retrasar esta publicación hasta 2028. Asimismo, señalar que las pymes tendrán unos estándares específicos. Las empresas de los terceros países publicarán su informe en el año 2029.
Del mismo modo, las empresas deberán realizar un análisis de doble materialidad para determinar qué asuntos son relevantes y, por tanto, cuáles deberán publicar en su informe de sostenibilidad. En primer lugar, los impactos de la empresa en la sociedad y el medio ambiente y, por otro lado, los riesgos y oportunidades para la empresa de los asuntos de sostenibilidad. “El reto está en la proporción de la información de las empresas en toda su cadena de valor y no sólo sobre sus operaciones propias”, aclara Muro.
Respecto a los estándares ESRS, suponen una estandarización del reporting para todas las empresas, independientemente de su sector.
Además, la Comisión Europea está preparando otra serie de estándares específicos para los diferentes sectores, para las pymes y para empresas de terceros países. Se espera que estos tres grupos de estándares estén listos en junio de 2024. Según estos estándares, las empresas tienen la obligación de reportar su información de acuerdo a cuatro pilares: gobernanza, estrategia, gestión de impactos, riesgos y oportunidades y los objetivos y métricas. Esto permitirá una mayor alineación con otros estándares internacionales.
La aplicación de la Directiva y los estándares va a tener un efecto muy positivo. “Va a incrementar la calidad, la consistencia y la comparabilidad de la información”, apunta Muro.
Asimismo, esto permite proporcionar información relevante a los stakeholders, entre los que se encuentran los inversores para la toma de decisiones. Por último, va a permitir cumplir el objetivo de incentivar las inversiones y la transición hacia una economía sostenible en línea con el Pacto Verde Europeo.
Impacto de la comunicación y del ESG en las cotizaciones de las compañías
El impacto de la comunicación en la cotización de la empresa ha sido el bloque abordado por Pablo Zamorano, Senior Partner de Kreab. En lo referente a empresas cotizadas y comunicación señalan desde Kreab que el 50% del valor reside en intangibles y que la visibilidad de la compañía se incrementa un 60% si hay comunicación.
Asimismo, el 85% de los inversores considera ESG como criterio fundamental. Además, el 62% de los clientes está dispuesto a cambiar sus hábitos de compra en productos ESG.
Novedades regulatorias en el ámbito de reporte de sostenibilidad
Raquel San Jaime Carrasco, responsable de sostenibilidad del Instituto Censores Jurados de Cuentas de España, explica la situación de España en cuestión de regulación.
Ésta sigue la siguiente cronología: en enero de 2023 se lleva a cabo la transposición de la Directiva como Ley de Información de Sostenibilidad. Más tarde, concretamente del 17 de febrero al 4 de marzo, se produce un trámite de consulta pública sobre el anteproyecto de LIS.
El nuevo período de consulta pública (del 5 al 25 de mayo) conlleva un trámite de audiencia e información pública sobre el APL por la que se regula el marco de información corporativa sobre cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza (LIC). Asimismo, el 29 de mayo se anunció el adelanto de las elecciones generales al 23 de julio. El escenario actual supone la transposición, antes del 6 de julio de 2024, del Artículo 5 CSRD.
“Creemos que el anteproyecto de Ley seguirá adelante porque es una norma de carácter muy técnico, aunque no nos podemos adelantar”, concluye San Jaime.
