Abanca potenciará su red de agentes financieros para apoyar su estrategia de crecimiento en España e impulsar el negocio de patrimonios medios y altos. La entidad se ha marcado como objetivo hasta 2027 posicionar esta unidad entre las primeras redes agenciales del mercado con un modelo complementario al resto de canales del banco, en el que prima la calidad de servicio al cliente.
El plan estratégico diseñado por Abanca para consolidar este servicio externo contempla el refuerzo del equipo de agentes y colaboradores en el conjunto del territorio nacional. La unidad seguirá focalizada en la atención a clientes de banca personal y privada a través de un servicio financiero global y especializado, adicional al que el banco presta a través de su red de oficinas y canales a distancia.
La oferta financiera de la red de agentes de Abanca se reforzará con una amplia gama de fondos de inversión y soluciones de ahorro y aseguramiento, así como productos exclusivos de Abanca Privada. Además, los clientes podrán acceder a través de estos profesionales a servicios de alto valor del banco, como la gestión discrecional de carteras o el asesoramiento fiscal especializado, entre otros.
“La estrategia de crecimiento del canal agencial de Abanca se basa en un modelo que prioriza la calidad del servicio al cliente. Para ello, contaremos con un catálogo de productos altamente competitivo y un equipo de profesionales especializados y de alto desempeño, orientados al cliente y a la aportación de negocio de alto valor añadido”, destaca César Morano, director de Redes Externas de Abanca.
Aunque se trate de una red externa, Abanca promoverá la formación continua como palanca para desarrollar el talento de sus agentes financieros así como la interiorización de la cultura, los valores corporativos y la forma de hacer banca característicos de la entidad gallega.
El canal de agentes financieros de Abanca inició su actividad en 2021, tras la integración de las redes agenciales procedentes de Bankoa Abanca y Novo Banco. En los dos últimos años, la entidad ha desarrollado este servicio externo con la incorporación de nuevos profesionales, así como la implementación de mejoras en el catálogo de productos y servicios, y en las herramientas y procesos operativos. En Portugal, Abanca dispone de una red de 27 agentes financieros, que la convierten en uno de los principales operadores en este ámbito en ese país.
La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama) ha dejado patente en su estudio «The SFDR fund market – State of play, latest market developments and outstanding regulatory issues» el fuerte desarrollo del mercado SDFR. Eso sí, el informe recoge que aún quedan retos por resolver de cara a un mayor impulso de este segmento de inversión ESG. El análisis examina la evolución del SFDR desde sus inicios a principios de 2021, con especial atención a los cambios en la segunda mitad de 2022. Además, arroja luz sobre la evolución a nivel nacional. También ofrece una visión general de las cuestiones reglamentarias pendientes y de las recomendaciones de EFAMA en relación con el SFDR.
Evolución del mercado de SFDR
Los activos netos de los fondos SFDR del artículo 8 ascendieron al 45% del mercado total de UCITS y FIA a finales de 2022, es decir, un importe de 6,4 billones de euros. Los activos netos crecieron un 17% durante el segundo semestre del año pasado, lo que se debió principalmente a las reclasificaciones, en contraste con el descenso de los activos netos totales de UCITS y FIA del 1,7% durante el mismo periodo.
Los principales domicilios de los fondos SFDR del artículo 8 a finales de 2022 eran Luxemburgo (34%), Irlanda (16%), Francia (14%), Países Bajos (10%) y Suecia (7%) – La cuota de mercado de los fondos del artículo 8 creció en 16 países entre el segundo trimestre de 2022 y el cuarto trimestre de 2022, mientras que disminuyó en cuatro.
Los activos netos de los fondos del artículo 9 representaban el 2,4% del mercado europeo de fondos a finales de 2022 (341.000 millones de euros). Los activos netos eran un 19% inferiores que al final del segundo trimestre de 2022 como resultado de las importantes reclasificaciones de fondos del artículo 9 al artículo 8 en la segunda mitad del año pasado. Esto se debió a la interpretación conservadora por parte del sector de los fondos de las orientaciones de Efama publicadas en junio de 2022, según las cuales las carteras de los fondos del artículo 9 deben consistir exclusivamente en inversiones sostenibles.
Los tres domicilios principales de los fondos SFDR del artículo 9 a finales de 2022 eran Luxemburgo (51%), Francia (18%) e Irlanda (7%). Las reclasificaciones del artículo 9 en el segundo semestre de 2022 se concentraron principalmente en esos tres grandes domicilios del artículo 9, en los domicilios más pequeños la evolución fue más diversa.
Cuestiones políticas pendientes y recomendaciones de EFAMA
Efama señala en el informe que la falta de datos normalizados fiables sobre las empresas en las que se invierte sigue siendo el problema más importante en lo que respecta a la divulgación de información sobre sostenibilidad empresarial. «Aunque la recientemente adoptada directiva sobre la elaboración de informes de sostenibilidad empresarial desempeñará un papel fundamental, el marco aún está en fase de desarrollo y no se aplicará plenamente hasta 2029», señalan desde la organización.
asimismo, la asociación agradecería «más orientaciones y aclaraciones de conceptos, pero deberían integrarse en los marcos existentes y ser coherentes en toda la cadena de valor de la inversión». En este punto, anima a los responsables políticos a tener en cuenta el marco regulador existente y a identificar las posibles lagunas y cuestiones de interpretación pendientes antes de introducir nuevos requisitos legislativos.
La aplicación coherente y efectiva de las normas en toda Europa es clave, afirman desde Efama, teniendo en cuenta que «las divergencias entre los países de la UE no sólo han creado preocupación entre los fabricantes de productos y los distribuidores de fondos ASG transfronterizos, sino que también han creado confusión entre los inversores finales, que pueden no ser capaces de acceder a información comparable sobre las inversiones ASG».
El organismo es partidario de dejar tiempo y espacio para la transición de las industrias y, para permitir la reasignación de capital hacia las finanzas sostenibles, el marco regulador debe apoyar la transición de las industrias, y no centrarse únicamente en las que ya han llegado a la meta.
Anyve Arakelijan, asesora de Política Reglamentaria de Efama comentó que a pesar de los retos y las incertidumbres a los que se enfrenta el sector de los fondos, «hay signos prometedores de progreso en el proceso de aplicación del marco SFDR», y pone como ejemplo de ello la revisión de las NTR relativas a los SFDR, con el fin de rectificar las deficiencias, mientras que los planes futuros incluyen una revisión más fundamental de los SFDR. «Paralelamente, el marco CSRD recientemente adoptado debería mejorar con el tiempo la accesibilidad y la credibilidad de los datos ESG», sentencia.
Thomas Tilley, economista principal de Efama, aseguró que dado que los gestores de fondos seguirán adaptándose «a las nuevas orientaciones políticas, a definiciones más claras y a mejores datos ESG, lo más probable es que los mercados de fondos del artículo 8 y del artículo 9 permanezcan en pleno cambio durante los próximos años».
Por último, el director general de Efama, Tanguy van de Werve, señaló que este informe se centra en la SFDR, «un pilar clave de la inversión sostenible. La normativa de la UE influye de manera significativa en el desarrollo de las finanzas sostenibles y será importante que la próxima fase de cambios normativos aporte claridad y estabilidad para apoyar la transición de Europa hacia el objetivo de cero emisiones netas».
Peregrine Communications ha desvelado su informe CEO Report 2023, en el que analiza cómo se comunican los líderes de la industria y dónde están teniendo más impacto. La encuesta, que cuenta con las respuestas de los consejeros delegados de las 100 mayores gestoras de activos del mundo y de las 50 de las principales gestoras de inversión, demuestra que, guste o no a los líderes de la gestión de activos, existe un interés real y demostrable por lo que dicen y hacen.
Larry Fink, de BlackRock, encabeza la clasificación en 2023, de consejeros delegados con mejor marca personal (‘personal brand’) con una notoriedad de marca que alcanzó niveles récord en medio de la polémica en torno a ESG. Fink se ha visto en medio del debate que, por una parte, pide su dimisión por su «hipocresía en materia de ASG». Y en el otro extremo del espectro político, BlackRock se ha convertido en un ejemplo de «capital woke». Lo cierto es que el perfil extraordinariamente alto de Fink pone de relieve la realidad del riesgo de la persona clave: cuando finalmente abandone el negocio, los interrogantes sobre el futuro de la empresa tendrán el potencial de perturbar la narrativa de su marca.
A Fink le siguen en la clasificación otros cuatro nombres de relevancia: Nicolas Moreau de HSBC Global Asset Management, Robert Smith de Vista Equity Partners, Mary Erdoes de J.P. Morgan Asset Management y Luke Sarsfield de Goldman Sachs Asset Management (International).
Los datos de este informe demuestran que muchos CEO de gestoras de activos reciben más atención que sus homólogos de empresas de renombre de otros sectores. Por ejemplo, tanto Larry Fink como Ken Griffin, de Citadel y número 19 en el ránking de Peregrine , tienen un volumen de búsquedas mensuales en Google superior al de sus homólogos de Exxon, McDonald’s o Starbucks, por poner algunos ejemplos.
Sólo dos de los cinco CEO más buscados dirigen las mayores gestoras de activos del mundo, a saber BlackRock y Fidelity Investments. De hecho, los consejeros delegados de firmas de inversión alternativa (Alts), mucho más pequeñas que sus homólogas de inversión a largo plazo (long-only), dominan en términos de conocimiento de marca personal.
El hecho de que todos los consejeros delegados de firmas de inversión alternativa que figuran entre los 10 primeros del ránking en cuanto a notoriedad de marca personal sean fundadores con décadas de antigüedad demuestra que el legado y la trayectoria llaman la atención.
El 80% CEOs con mayor Los directores generales con mayor conciencia de marca personal son fundadores de las empresas que dirigen. Además, el 37% de los directores generales llevan en el cargo más de 20 años.
Franklin Templeton ha anunciado el lanzamiento de dos nuevos ETFs temáticos sostenibles, el Franklin Future of Food UCITS ETF y el Franklin Future of Health and Wellness UCITS ETF. Estas nuevas ofertas elevan a tres el número total de ETFs temáticos y a diez los ETFs que cumplen el artículo 82 de la SFDR en la gama de ETF de Franklin Templeton.
El crecimiento de la población mundial y la consiguiente necesidad de aumentar la producción de alimentos es un reto clave para la humanidad en el futuro, que impulsa la innovación y la inversión en tecnologías nuevas y más eficientes. A medida que la población vive más años, también aumenta la demanda de atención médica y actividades de bienestar más frecuentes, lo que crea un potencial significativo para dedicarse a la innovación sanitaria.
Dina Ting, directora de Gestión de Carteras de Índices Globales de Franklin Templeton, ha declarado que «estos nuevos ETFs calificados como artículo 8 de la SFDR adoptan un enfoque de inversión multidimensional para la selección de valores, ya que aprovechan los cambios sociales a largo plazo derivados de la evolución macroeconómica, geopolítica y tecnológica». En 2050, prosigue Ting, la población mundial habrá aumentado en 2.000 millones, hasta alcanzar casi los 10.000 millones, «lo que significa que la producción de alimentos deberá incrementarse en torno a un 60%3. También se prevé que el mercado del bienestar pase de 4,4 billones de dólares en 2020, es decir, el 5% de la producción económica mundial, a 6,8 billones en 2030».
El Franklin Future of Food UCITS ETF y el Franklin Future of Health and Wellness UCITS ETF5 siguen el rendimiento de los índices Sustainable Food Index de Solactive y Solactive Sustainable Health and Wellness Index respectivamente.
El Solactive Sustainable Food Index está diseñado para proporcionar exposición a empresas relacionadas con la industria alimentaria que utilizan tecnología, prácticas eficientes de producción y suministro, y/o demuestran innovación con el objetivo de crear un ecosistema alimentario sostenible. Las empresas incluidas representan a sectores como la maquinaria agrícola, la agricultura inteligente, la acuicultura y la alimentación sostenible y saludable, entre otros, y deben ser consideradas por Institutional Shareholder Services (ISS), el proveedor líder mundial de soluciones de gobierno corporativo e inversión responsable, como contribuyentes al ODS 2 (Hambre Cero), ODS 9 (Industria, Innovación e Infraestructura), ODS 12 (Consumo y Producción Responsables), ODS 13 (Acción por el Clima), ODS 14 (Vida bajo el agua) u ODS 15 (Vida en la tierra).
Por su parte, el Índice Solactive de Salud y Bienestar Sostenibles está diseñado para ofrecer exposición a aquellas empresas que utilizan la tecnología y demuestran innovación en el sector sanitario, así como a las empresas que facilitan el acceso a la asistencia, la atención sanitaria o el bienestar a un amplio abanico de consumidores, incluidas las personas mayores. Esto incluye empresas de áreas como la genómica, las imágenes médicas, la atención sanitaria electrónica, el bienestar de la mente y el cuerpo, las enfermedades de la tercera edad y el envejecimiento independiente que, según el ISS, contribuyen al ODS 3 (Buena salud y bienestar).
Cualquier acción que se considere que obstaculiza significativamente cualquiera de los 17 ODS no podrá formar parte de los índices. Además, las empresas se examinan en función de criterios ASG específicos, como la diversidad de género en los consejos de administración y el impacto en zonas sensibles desde el punto de vista de la biodiversidad.
Rafaelle Lennox, responsable de estrategia de productos ETF UCITS de Franklin Templeton, declaró que «estamos encantados de habernos asociado con Solactive e ISS en la creación de estas soluciones con visión de futuro alineadas con los ODS de la ONU, proporcionando a los inversores una exposición a las empresas a nivel mundial que participan en prácticas innovadoras y sostenibles a través de la alimentación y la salud».
Los nuevos ETF cotizarán en Deutsche Börse Xetra (XETRA) desde el 6 de julio; en la Bolsa de Londres (LSE), a partir del 7 de julio y en la Borsa Italiana, desde el 18 de julio. Están registrados en Alemania, Austria, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Reino Unido y Suecia. Los ETF serán gestionados por Dina Ting, Jefa de Gestión de Carteras de Índices Globales, y Lorenzo Crosato, Gestor de Carteras de ETF de Franklin Templeton.
Caroline Baron, directora de Distribución de ETF para EMEA de Franklin Templeton, añadió que estos dos nuevos ETF sostenibles «ofrecen acceso a historias de crecimiento secular y, al invertir en empresas innovadoras y disruptoras potenciales, tienen el potencial de superar a los índices tradicionales. Franklin Templeton es líder en inversión temática y tecnológica y la asignación a estos ETF es un medio atractivo de diversificación de carteras para los inversores, dada su exposición única».
Comisiones competitivas
Con un ratio total de gastos (TER7) del 0,3%, los nuevos ETFs ofrecerán a los inversores europeos unas comisiones competitivas entre los niveles más bajos para soluciones sostenibles dentro de sus respectivas categorías en Europa.
La plataforma global de ETFs de Franklin Templeton permite a los inversores perseguir los resultados deseados a través de una gama de ETFs activos, basados en factores y pasivos. Cuenta con aproximadamente 15.000 millones de dólares en activos bajo gestión a escala mundial actualmente.
Andrea Gallo Novillo, procedente de BBVA, se incorpora al equipo como analista de renta variable global de A&G.
Andrea trabajará mano a mano con Andrés Allende, gestor del fondo Value Catalyst Equity, que cuenta ya con más de 100 millones de euros de activos bajo gestión y que se lanzó hace menos de dos años, en septiembre de 2021. Este fondo se centra en la búsqueda de compañías con una valoración atractiva y un catalizador concreto que lleve al mercado a reconocer dicho valor, además de promover factores sostenibles.
Allende señala: “Estamos muy contentos de que Andrea haya decidido apostar por nuestra filosofía de inversión y estamos seguros de que su experiencia fortalecerá nuestro proceso de análisis, maximizando los aciertos en la selección de compañías».
Andrea cuenta con un grado en Finanzas y Contabilidad bilingüe por la Universidad Carlos III de Madrid y completó un máster en Gestión de Carteras en el IEB. Cuenta con la certificación CAd por el CFA Institute, además de un curso en valoración de compañías (IEB) y otro en inversiones y finanzas sostenibles (Yale School of Management).
Comenzó su carrera en Londres en el área financiera de Foster + Partners, después se trasladó a Madrid y se incorporó primero a AFI y luego a Banco Santander, en ambos casos en el departamento de análisis de mercados.
En los últimos seis años y medio ha trabajado en BBVA Asset Management, donde ha desempeñado un papel clave en la gestión activa de fondos de renta variable. En este periodo, Andrea gestionó fondos de acciones españolas y europeas, utilizando un enfoque bottom-up basado en el análisis fundamental de compañías. Además, también gestionó fondos de renta variable global con un enfoque temático en tecnología, demografía y planeta tierra, empleando un proceso top-down en el que la temática juega un papel principal en la selección de compañías.
iCapital incrementa su plantilla con la incorporación de Àlex Manich quien, con siete años de experiencia en el sector del asesoramiento financiero independiente, refleja el perfil de los profesionales que conforman iCapital: experiencia en el sector, alineación con los intereses del cliente y buen conocimiento de las particularidades y requerimientos de los patrimonios y familias de Barcelona y de Cataluña en general.
Manich ha desarrollado su carrera profesional íntegramente en el asesoramiento financiero independiente. Se incorpora desde Diverinvest, donde se inició en 2016 en el área de clientes, llevando el análisis y seguimiento de carteras de grandes patrimonios. Su etapa anterior en Reino Unido le permitió conocer otras formas de gestión de clientes y servicios sofisticados como la deuda financiera, trade finance o structured finance. Este bagaje viene a fortalecer el valor a aportar a familias e instituciones en el servicio de asesoramiento integral que ofrece iCapital y en especial el servicio de Multi Family Office.
Es licenciado en Administración y Dirección de empresas por la Universidad de Navarra, y ostenta diversas certificaciones y títulos de especialización como la acreditación de European Financial Advisor (EFA) por el Instituto de Estudios Financieros, o el Programa European Financial Planner (EFP) de AFI Escuela de Finanzas.
“iCapital representa la esencia del asesoramiento independiente. Nuestro método de trabajo, basado en la confianza, nos permite ayudar a nuestros clientes a cumplir sus objetivos y necesidades. La transparencia y el trabajo bien hecho es la que genera esta confianza y asienta relaciones que perduran generacionalmente”, destaca Àlex Manich.
2023, un año marcado por apertura de nuevas sedes en España y ampliación del equipo
Además de las dos nuevas aperturas de sedes este año, Santa Cruz de Tenerife en marzo, y A Coruña en junio, iCapital apuesta por fortalecer los equipos, ampliando el talento ya presente en sus nueve oficinas. “Nuestra filosofía de trabajo parte de la base de que ofrecemos un servicio basado en la excelencia y absolutamente alineado con las necesidades y los objetivos de nuestros clientes. Y en este punto, consideramos que la proximidad y la cercanía con nuestros clientes es fundamental”, explica Pablo Martínez-Arrarás Caro, socio fundador de iCapital.
Por su parte, Borja de Cruïlles, socio de iCapital y responsable de la oficina de Barcelona, considera que “nuestro servicio se basa en la confianza, y esta se genera, entre otras cosas, a través del entendimiento del cliente, la alineación de intereses y por supuesto ofreciendo un servicio cercano y personalizado a través del talento, experiencia y capacidad de nuestros equipos”.
“Cataluña tiene un gran potencial para nosotros porque existe una enorme riqueza empresarial, con empresas, muchas de ellas de carácter familiar, que están presentes en los mercados internacionales. Esas familias empresarias a las que ya conocemos bien son nuestros clientes naturales”, apunta Paolo Mezza, socio de iCapital y responsable del Área de Family Office.
Hasta la fecha, iCapital asesora a 155 clientes core que representan más del 90% de los 3.100 millones de euros asesorados, con un patrimonio medio de 19 millones de euros.
Cualquiera que haya viajado en el metro de Washington DC o en el subterráneo de Londres estará familiarizado con las frases «dé un paso atrás» y «cuidado con la brecha». Ambos son instructivos al ofrecer información sobre las perspectivas de los mercados de renta fija.
Paso atrás #1
Los mercados de renta fija se han movido mucho en 18 meses, y vale la pena reflexionar de dónde vienen. En 2022, comprensiblemente no fueron queridos, ya que el endurecimiento monetario concertado por parte de los bancos centrales provocó un fuerte aumento de los rendimientos y una caída de los precios de los bonos. Hoy, el sentimiento hacia los bonos es muy diferente.
Los flujos globales hacia la renta fija están firmemente en territorio positivo. EPFR Global informa de que US$152 mil millones entraron en fondos de renta fija en lo que va del año.1 El principal impulsor es el ingreso disponible: se pueden lograr rendimientos de casi el 5 % en las letras del Tesoro de EE. UU. a 1 año e incluso los bonos alemanes a 1 año rinden un 3,2 %, un mundo lejos de los rendimientos negativos que se ofrecen en mayo de 2022.
Los rendimientos más altos descienden en cascada en el espectro de calidad, con el rendimiento promedio de los bonos corporativos globales con grado de inversión que ofrecen 5,1 % y los bonos de alto rendimiento (grado inferior al de inversión) que ofrecen 9,0 %, según lo representado por el ICE BofA Global Corporate Index y el ICE BofA Global High Índice de rendimiento.2 Con la perspectiva económica incierta, los inversores una vez más están encontrando atractivos en una clase de activos que ofrece ingresos, relativa seguridad de capital y un potencial diversificador para las participaciones en acciones. Esperamos que esto continúe.
Paso atrás #2
Podemos pensar que la emergencia del COVID terminó hace un tiempo, pero sus efectos perduran. No fue hasta el primer trimestre de este año cuando China procedió a la reapertura total. En muchos sectores de todo el mundo, los ingresos y los costes siguen estando desequilibrados a medida que el gasto en turismo y ocio se recupera, pero el gasto en bienes se desvanece. Los cheques de estímulo y los ahorros acumulados durante la COVID acaban de agotarse. La interrupción de la cadena de suministro que contribuyó al aumento de los costos en los últimos años se ha revertido.
Todo esto hace que tratar de controlar el desempeño económico y corporativo sea un desafío, ya que las comparaciones interanuales siguen estando distorsionadas. ¿Es la desinflación una buena señal de que las cadenas de suministro han vuelto a la normalidad o una advertencia temprana de destrucción de la demanda? Todos estos son factores con los que los formuladores de políticas están lidiando y pueden inclinarlos a esperar tendencias claras en los datos antes de cambiar la política.
Cuidado con la brecha #1
Los desfases temporales han enturbiado las señales de los indicadores adelantados y continúan afectando los datos de inflación. Por ejemplo, los costos de la vivienda continúan aumentando en las cifras oficiales de inflación de los EE. UU., incluso cuando los datos de alquileres coincidentes más oportunos muestran una disminución en la inflación de los alquileres. Las curvas de rendimiento invertidas históricamente han sido una señal de que se avecina una recesión.
Los retrasos, sin embargo, son muy variables. La investigación mostró que desde 1969, la brecha de tiempo entre la inversión de la curva de rendimiento de 3 meses/10 años (durante al menos 10 días hábiles consecutivos) y el comienzo de una recesión osciló entre cinco y 16 meses.3 El estrés en este ciclo tardará más en desarrollarse, un reflejo de la desconexión extrema entre el crecimiento nominal y real. Sí, hay una desaceleración, pero el crecimiento nominal se ha visto favorecido por una mayor inflación. El crecimiento del producto interno bruto (PIB) nominal de EE. UU. fue un sorprendente +10,7 % en 2021 y solo se desaceleró a +9,2 % en 2022, dos de las lecturas más sólidas de las últimas cuatro décadas.4 Tendemos a olvidar que hay ganadores de la inflación imprevista, es decir, los prestatarios.
Cuidado con la brecha #2
Las tasas de interés más altas han expuesto las brechas de financiamiento. Una de las ironías de la reciente turbulencia bancaria fue que no fue la recesión o la desaceleración económica lo que provocó la caída de Silicon Valley Bank, sino la combinación de grandes pérdidas no realizadas y la brecha entre la velocidad a la que podía recaudar fondos y cubrir los retiros de los depositantes. Este no es un ciclo crediticio normal, y los bancos están en el lado perdedor de la ‘desconexión nominal/real’ anterior, que se ha traducido en infligir pérdidas de bonos en 2022.
La agitación ha puesto de relieve la salud de los balances y los costos de financiamiento en todas las empresas. Nuevamente, si retrocedemos un año o dos, muchas empresas refinanciaron mucho a tasas bajas y cancelaron su deuda. Por ahora, no hay un gran muro de vencimientos hasta 2025, aunque los mercados y las empresas tienden a pensar en refinanciar con 12 meses de antelación. Muchas empresas tienen varios bonos en emisión que vencen secuencialmente a lo largo del tiempo, por lo que normalmente pueden hacer frente a una fuerte subida de los tipos, ya que sólo afecta a una pequeña proporción de su deuda. La preocupación se centra en las empresas con grandes proporciones de deuda a tipo variable o grandes vencimientos de deuda fija que requieren refinanciación. Por ejemplo, aquellos que emitieron un bono hace varios años al 4% ahora se enfrentan a tener que pagar un rendimiento del 9% para refinanciar. Los valores predeterminados están llegando.
Es poco probable que las empresas en apuros encuentren bancos especialmente receptivos. Los bancos estaban endureciendo los estándares crediticios incluso antes de la reciente turbulencia bancaria, lo que solo ha servido para endurecer aún más las condiciones crediticias. El endurecimiento de las condiciones crediticias suele anunciar un menor crecimiento del PIB y mayores tasas de morosidad, lo que justifica la cautela frente a los prestatarios en dificultades en los sectores más cíclicos.
Cuidado con la brecha #3
La liquidez alimenta los mercados. Una de las curiosidades de los últimos seis meses fue que, mientras la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) se involucraba en un ajuste cuantitativo (QT), lo que permitía que su balance se redujera hasta en US$95.000mn al mes, los mercados de acciones y otros activos de riesgo continuaron para desempeñarse bien. Esto se explica en parte por la expansión del balance de otros bancos centrales, como el Banco Popular de China, que compensó a la Reserva Federal, junto con la financiación de emergencia para evitar la inestabilidad financiera tras las turbulencias bancarias de marzo. Incluso el estancamiento del techo de la deuda en EE. UU. tuvo el efecto de liberar casi US$500.000 millones en la economía a medida que se retiraba la Cuenta General del Tesoro (TGA).
Es probable que en la segunda mitad de 2023 se produzca una gran emisión de letras del Tesoro, ya que el gobierno de EE. UU. busca reconstruir los fondos en la TGA, mientras que la Reserva Federal está drenando dólares del sistema con QT. Agregue a la mezcla QT del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, y el escenario podría estar listo para una mayor volatilidad.
El enemigo de los bonos siempre ha sido la inflación, pero con esa amenaza comenzando a desvanecerse y con la probabilidad de que las tasas de interés alcancen su punto máximo en los próximos meses, la duración se está convirtiendo en una palabra menos fea. Históricamente, uno de los mejores momentos para poseer renta fija ha sido cuando los responsables políticos realizan su última subida de tipos en un ciclo de subidas, lo que podría ser un buen augurio para áreas sensibles a los tipos, como los bonos del Estado y las empresas con grado de inversión en la segunda mitad de 2023.
Podría decirse que el fuerte crecimiento nominal ha pospuesto el impacto de una política más estricta, pero se espera que las condiciones crediticias más estrictas se hagan sentir. Los diferenciales de crédito de los bonos de alto rendimiento rondan los promedios históricos.5 Si bien esto proporciona algo de protección contra una desaceleración económica, creemos que son vulnerables a la ampliación. Las valoraciones entre los valores financieros y comerciales respaldados por hipotecas se ampliaron en el reciente pánico bancario. Este abaratamiento abrió algunas oportunidades, pero también sirve como recordatorio de que el sentimiento hacia los mercados crediticios puede cambiar rápidamente. Para mantenerse en el camino correcto, será más importante que nunca tener una buena comprensión de los fundamentos de un prestatario. Como ocurre con todos los giros del ciclo, «promedio» no es un concepto útil. Los signos de estrés no surgirán en todas partes, pero cada industria tendrá sus ganadores y perdedores.
Artículo de Jim Cielinski, responsable global de renta fija de Janus Henderson Investors.
Foto cedidaTomasz Godziek, gestor de la gama de renta variable temática sostenible de J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management
Si hubiera que definir la gama de fondos temáticos de la gestora suiza J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management (JSS SAM) en tres palabras, probablemente estas fueran sostenibilidad, especialización y convicción. Sostenibilidad, porque está en el centro de todos los productos que lanza esta firma, una de las pioneras de la inversión ESG en Europa. Especialización, porque el equipo de gestión de fondos temáticos está compuesto por profesionales profesionales con una profunda experiencia en los campos temáticos determinados. Sus gestores tienen formación en ciencias de datos, ingeniería, investigación biomédica y analistas en el buy-side. Esto les ayuda a disponer del conocimiento más especializado posible y así poder identificar antes y mejor las tendencias que consideran que van a modelar el futuro de estas estrategias. Y convicción, porque uno de los puntos en común de los cinco fondos de la gama es lo concentrado de sus carteras. Por ejemplo, en el caso del fondo JSS Sustainable Equity – Tech Disruptors, su gestor Tomasz Godziek afirma: “Tenemos el fondo tecnológico más concentrado del mundo”, con tan solo 36 posiciones.
Godziek ha estado recientemente de visita en Madrid para hablar de todos los fondos que integran la gama de renta variable temática sostenible de JSS SAM: JSS Sustainable Equity – Green Planet, JSS Sustainable Equity – Future Health, JSS Sustainable Equity – SDG Opportunities, JSS Sustainable Equity – Next-Gen Consumer y el ya citado Tech Disruptors. Mientras que los fondos Green Planet y SDG Opportunities están clasificados como fondos Artículo 9, los otros tres fondos son Artículo 8.
A la caza de tendencias
El proceso para la construcción de las carteras de estos cinco fondos se organiza en una serie de capas. La primera de ellas, la más global, es la aplicación de métricas para determinar el grado de sostenibilidad que presentan las compañías del universo de inversión: el equipo gestor aplica primero criterios de exclusión y después la matriz de sostenibilidad diseñada internamente en la casa. “Tiene un enfoque ‘best in class’ en la selección de ciertas compañías dentro de cada sector basándonos en el perfil ESG de cada sector”, aclara Godziek.
El segundo paso consiste en la identificación y análisis de factores de riesgo y oportunidades que pueden condicionar el futuro de cada sector. “Nos centramos en cambios o transformaciones de gran envergadura. Una vez que identificamos esas tendencias, analizamos la cadena de valor para encontrar las empresas mejor posicionadas para capitalizar estas tendencias específicas de cada sector”, detalla el gestor.
El experto aclara que la premisa para identificar que un cambio sea transformacional (que tenga un impacto relevante en la manera de operar de esa industria en los años venideros), el equipo se plantea una serie de interrogantes: “Nos preguntamos si un cambio en concreto va a dar paso a un mercado completamente distinto. Nos preguntamos si el mercado tiene un tamaño suficiente. Y utilizamos una serie de recursos diferentes, desde acceso a blogs especializados a fuentes que trabajen en esa industria”.
El equipo analiza aspectos como las barreras de entrada presentes en cada industria o que las empresas presenten modelos de negocio escalables. Godziek pone como ejemplo a los fabricantes de semiconductores: «La inteligencia artificial está creando la necesidad de chips cada vez más potentes. Al mismo tiempo, nos encontramos en medio de una transformación masiva de las arquitecturas informáticas necesarias para soportar estos complejos cálculos de IA. Mientras que en el pasado el motor clave de la innovación en tecnología fue la miniaturización y el fenómeno denominado Ley de Moore, en la actualidad estamos llegando a limitaciones físicas en cuanto al tamaño de nuestros dispositivos. Por tanto, los futuros avances en informática se lograrán a través de innovaciones verticales, como la ingeniería de nuevos materiales o diseños de chips más eficientes. Estas tendencias beneficiarán a algunas empresas muy especializadas en la cadena de valor de la IA».
Al preguntarle cuáles han sido los impulsores o detonantes de la rentabilidad detrás de esas temáticas transformacionales, el experto apunta a una serie factores. “La inversión temática ofrece a los inversores una exposición a los motores seculares del crecimiento a largo plazo. La forma en que pensamos sobre nuestra gama de productos temáticos es la siguiente: queremos proteger el planeta, así como mejorar los resultados para las personas. Todo ello es posible gracias a la innovación médica y tecnológica. Por ejemplo, en nuestro fondo JSS Sustainable Equity – Green Planet (el de mayor tamaño de la gama, con 373 millones de dólares bajo gestión) buscamos solucionar problemas como que el 80% de las aguas contaminadas se siguen vertiendo a los ríos o más del 90% del plástico se sigue produciendo a partir de combustibles fósiles. Queremos proteger el planeta y este está afrontando múltiples problemas que estamos ayudando a resolver a través de nuestras inversiones”, explica.
Otras tendencias que están impulsando estos cambios nacen de la combinación de tecnología y avances científicos para abordar problemas de salud física y salud mental, gracias al desarrollo de nuevos medicamentos y terapias. El aumento de las tensiones geopolíticas también tiene un gran peso: “Las tensiones entre EE.UU. y China, su pugna por atraer talento tecnológico y capacidades han acelerado la tendencia hacia la desglobalización”.
¿Ha sido la pandemia una detractora de tendencias? A ojos del representante de JSS SAM, ha actuado más bien como un impulsor: “No diría que la pandemia haya sido un evento negativo desde el prisma de la inversión temática. De hecho, en áreas como la digitalización ha actuado como un acelerador, particularmente en segmentos como la ciberseguridad”.
El gestor también tiene una visión matizada sobre el papel de la regulación en la inversión sostenible y temática: “Creo que solo conseguirán dominar este nuevo entorno los mejores gestores, especialmente los que tengan expertise particularmente en inversión sostenible. Pienso en las gestoras que tienen equipos de inversión y sostenibilidad especializados que ayuden a sus clientes a navegar la regulación, pero también es necesario cierto nivel de automatización, de tecnología, para controlar y cumplir con todas las nuevas regulaciones”. “No creo que estas regulaciones supongan una limitación masiva para lo que hacemos nosotros, tan solo es necesario operar de una manera más consciente”, añade.
Altas convicciones
Una vez identificadas estas compañías, el tercer paso es someterlas a un análisis financiero. El equipo identifica qué compañías están más expuestas a estas transformaciones, cuáles están mejor posicionadas dentro de la cadena de valor y si tienen valoraciones atractivas.
Aunque las carteras están muy concentradas en valores de alta convicción, con alto grado de diferenciación entre ellos para garantizar una buena diversificación, una de las principales premisas que sigue el equipo es que ninguna compañía presente una ponderación superior al 10%. “Lo que no queremos es tener microposiciones decimales en la cartera, porque eso diluye la atención del gestor. Si tenemos confianza, invertimos en la compañía. Si no tenemos confianza, no la compramos”, zanja el gestor.
Godziek recomienda a los inversores interesados en esta gama un horizonte de inversión de al menos cinco a diez años, habida cuenta de que las tendencias a las que ofrecen exposición son seculares: “Esperamos que se produzcan muchos puntos de inflexión en industrias como la ciberseguridad, IA, terapias génicas, enfermedades raras… Hay mucha innovación en juego que abrirá nuevos mercados de gran tamaño”, concluye.
Entre febrero y abril de 2023, BNP Paribas AM llevó a cabo un Estudio sobre Inversión Temática con entrevistas a inversores de Europa, Asia y Norteamérica (EE.UU. y Canadá) que reveló que la sostenibilidad es el objetivo número uno al momento de decantarse por este tipo de estrategias, con la rentabilidad en segundo lugar. Y que entre los temas destacados hay un claro ganador: la transición energética.
El informe fue realizado en colaboración con BNP Paribas Corporate and Institutional Bank y Coalition Greenwich. En un webinar reciente, Jane Ambachtsheer, responsable mundial de sostenibilidad de BNP Paribas AM, Guy Davies, responsable de renta variable, y Pieter Oyens, codirector de estrategia global de producto, analizaron en profundidad los datos recabados.
Davies destacó que la inversión temática, que se centra en captar las oportunidades que ofrece uno o varios temas relacionados con objetivos medioambientales o sociales, debe estar siempre en consonancia con la visión macro de los mercados a largo plazo por parte de la gestora, y que uno de los puntos clave del estudio es que aquello que subrayan los inversores como más importante coincide con lo que ofrecen las estrategias de BNP Paribas AM.
Además, “uno de los resultados más interesantes de nuestro estudio es que las estrategias temáticas alcanzan ya todo tipo de activos, tanto renta variable como multiactivos y renta fija con objetivos medioambientales, sociales y de sostenibilidad, y tanto mercados públicos como privados. A medida que han surgido nuevas herramientas, los inversores las han adoptado”, dijo.
Otra conclusión importante es que se trata de inversiones con visión a largo plazo y que busca aprovechar la volatilidad como una oportunidad. A la hora de seleccionar un tema, la relevancia del mismo es “extremadamente importante” para el 52% de los inversores, seguida de la gestión del riesgo, “por lo que podríamos decir que la beta del tema es clave”, añadió Davies. El alfa se sitúa en tercer lugar con un 33% de entrevistados que lo consideró “extremadamente importante”.
Crecimiento de la inversión temática
Europa se erige como la región donde este tipo de estrategias ha crecido más, con un 20% de aumento en el estudio actual frente al que la misma gestora había realizado en 2020. En Europa y Asia en conjunto, el aumento de inversores que han integrado la inversión temática en sus carteras creció de un 48% a un 57% desde 2020, explicó por su parte Oyens. También ha crecido, de un 19% a un 24%, el porcentaje de inversores que descartan invertir en fondos temáticos, “lo que apunta a un mercado más maduro que ha analizado la opciones y se ha decantado en su mayor parte a favor de este tipo de inversión”, añadió. El estudio no se llevó a cabo en Norteamérica hace tres años, por lo que en este caso no es posible hacer una comparación.
En Europa, un 65% de los inversores manifiestan tener inversiones temáticas en 2023, lo que las convierte en estrategias claramente posicionadas en esta región. En Asia en cambio se ha producido el movimiento inverso, con una caída de un 20% (del 54% al 34%), algo que en opinión de los expertos puede deberse a que es un tipo de inversión más cíclica, y al estar muy concentrada en el sector tecnológico ha vivido un retroceso en los dos últimos años.
Los porcentajes en Norteamérica muestran por el contrario que la inversión temática no está establecida en Estados Unidos y Canadá, donde el 43% de los encuestados señala que no tiene previsto invertir en ella.
Oyens destacó sin embargo que al ser preguntados por sus planes futuros, la imagen cambia: el 70% de los inversores manifestó que quiere ampliar sus inversiones temáticas, y uno de los motivos para ello es el crecimiento de productos de renta fija como los bonos verdes. En Europa el porcentaje alcanza el 76%, pero lo más llamativo es el 74% en Asia, lo que apuntaría a una retirada a corto plazo de los inversores, que podrían regresar a medida que recuperan su confianza en la renta variable. En Norteamérica el porcentaje es del 37%, poco consolidado aún pero en crecimiento.
Impacto positivo
Jane Ambachtsheer subrayó por su parte que, según el estudio, para los inversores el principal objetivo de la inversión temática es obtener un impacto positivo y/o contribuir a resultados más sostenibles, seguido en segundo lugar por la obtención de rendimientos. Sin embargo, a largo plazo el 84% considera que el impacto de la inversión temática es positivo sobre los rendimientos. “Hay un pequeño retroceso frente al 88% de 2020, pero sigue siendo una señal muy clara”, afirmó.
Entre quienes sitúan el alfa en primer lugar también hay muchos que se decantan por este tipo de inversión, porque consideran que las compañías que protagonizan la descarbonización representan el futuro y serán las ganadoras a largo plazo.
Por ello, consideró que es importante mejorar la transparencia y medición del impacto de los fondos temáticos para poder contribuir a estos objetivos de los inversores, lo que se traduce en la necesidad de ampliar el reporting y adaptarlo además a cada tipo de fondo.
Como temática número uno entre los inversores destaca la transición energética. Surge por primera vez como un objetivo destacado la neutralidad de carbono, un tema que se introdujo en el estudio de este año porque no estaba en el de 2020. “Es visto por muchos inversores como un tema muy atractivo, y consideramos que seguirá creciendo”, indicó.
“Pero en general vemos mucho interés en temas de transición energética, medioambientales (economía circular, ecosistemas, gestión del agua, biodiversidad), así como igualdad y crecimiento inclusivo y en temas de salud y bienestar. Pero la transición energética es el número uno”, añadió Ambachtsheer.
Facilitar el acceso de los inversores a las compañías que forman parte de la solución de este desafío es una parte principal de cómo también la propia BNP Paribas AM aspira a alcanzar sus propios objetivos en este sentido, explicó.
Temas seculares
Respecto de los temas seculares que más interesan, destacan la innovación sanitaria y la robótica y la inteligencia artificial, que están por otra parte muy vinculadas, ya que el procesamiento de datos se ha convertido en un tema clave en el sector salud. Pero además, en un momento macro en el que se espera una ralentización del crecimiento y una mayor austeridad, la robótica (tanto el robot físico como el software que hay detrás) y al IA pueden ser fundamentales para mantener la economía en marcha y tener efectos deflacionarios, consideró por su parte Davies.
Otras áreas que destacan son la computación en la nube, los datos y el internet de las cosas. “Es un momento muy interesante para ser un inversor fundamental pero también temático -concluyó-. En BNP Paribas AM desarrollamos estrategias con oportunidades bottom-up que coinciden con los temas que los inversores consideran importantes. Y con la sostenibilidad integrada en todo lo que hacemos”.
Foto cedidaLuis Buceta, director de Inversiones en España de Creand WM y Miguel Ángel Rico, director de Inversiones en España de Creand AM
Creand Wealth Management, entidad especializada en banca privada, pronostica unos tipos de interés más altos y durante más tiempo de lo que esperaban los mercados, al menos hasta mediados de 2024. También cree que en los próximos meses se alcanzará un escenario de recesión técnica, provocado por la reducción de la renta disponible debido a la inflación sostenida en el tiempo, el agotamiento del ahorro postpandemia y un mayor endurecimiento del crédito bancario.
Para Creand Wealth Management, las próximas reuniones de los bancos centrales, el precio de las commodities, la reapertura de China y los avances en el conflicto de Rusia y Ucrania serán los catalizadores que guiarán a los mercados a lo largo de los próximos meses. «Los bancos centrales van a seguir siendo agresivos durante más tiempo de lo que estima el mercado común», afirma Luis Buceta, director de Inversiones en España de Creand WM.
Desde la entidad, explican que el punto de partida a nivel macroeconómico es muy distinto al de ciclos anteriores, con un mercado laboral fuerte, un nivel de apalancamiento más bajo y una situación de mayor fortaleza, en términos generales. Este escenario provoca que los efectos de las subidas de tipos se estén dilatando en el tiempo y puedan aminorarse, además de ser la clave para una recesión suave. “Esperamos que haya una recesión, aunque sea leve”, afirma Buceta.
Las dinámicas post COVID han permitido un alargamiento del ciclo económico, con una situación de demanda desbocada, que provoca que muchas compañías estén ahora dando salida todavía a pedidos de hace más de un año, en plena era post COVID. Una situación que puede empezar a contraerse en los próximos meses.
Buceta señala que «dibujamos un escenario central con una recesión suave, puesto que es muy poco probable que la economía no note una subida de 500 puntos básicos en tan pocos meses. Las posibilidades de que la economía a nivel global vaya a peor son más altas que las de que no ocurra nada».
Con respecto a la subida de precios, Creand Wealth Management cree que la inflación se desacelerará en gran parte por efecto base, pero con periodos de volatilidad, aunque se mantendrá en niveles todavía altos, mientras dure la fortaleza del mercado laboral. En todo caso, la firma cree que esa contundencia de las subidas de tipos debería terminar provocando una desaceleración «contundente» de la actividad económica, lastrando a los beneficios empresariales, algo que no están descontado las valoraciones actuales.
Renta variable: valores defensivos y de calidad
Creand Wealth Management apuesta por la máxima prudencia en renta variable. Destaca que nos encontramos ante un escenario con disparidades en las valoraciones por el miedo a la situación macro, con sectores cíclicos cotizando en un escenario descontado de recesión frente a otros, ligados a sectores tecnológicos o del lujo, que se están comportando de forma muy vigorosa. «Sectores decisivos de calidad, tales como el sector de consumo o el farmacéutico “lo han hecho mal”, de manera general. Sin embargo, “el sector lujo sí ha actuado bien, provocado en parte por la reapertura de China”, apunta Miguel Ángel Rico, director de Inversiones en España de Creand AM.
Con respecto al sector tecnológico, la compañía transmite que las asignaciones sean a largo plazo porque “estructuralmente es un sector que va a ser puntero”. Además, añade Rico que “vemos más atractivo en Europa que en el resto del mundo».
En general, el rendimiento/riesgo en renta variable es poco atractivo y asimétrico. El consenso de mercado sigue sin descontar caídas de beneficios que se deberían materializar durante los próximos años. La entidad explica que existe un número reducido de compañías que están marcando el paso en los mercados, lo que ha provocado el mejor desempeño del Nasdaq en su historia en el primer semestre de este año, empujado por el entusiasmo de las compañías relacionadas por la inteligencia artificial, que «tiene un gran tirón», detalla Rico.
En este escenario, Creand Wealth Management opta por refugiarse en sectores defensivos y en compañías de calidad, a la hora de realizar la selección de las carteras, aunque siendo selectivos, en especial con aquellos valores relacionados con la inteligencia artificial que han subido vertiginosamente estos últimos meses. La entidad prioriza Europa a EE.UU., por ser una geografía que todavía no está sobrevalorada, más expuesta a China y al sector financiero, frente al mercado americano, cuyas compañías se caracterizan por contar con múltiplos excesivos.
Renta fija: alta calidad crediticia con vencimientos cortos
En el caso de la renta fija, la firma apuesta por aprovechar ampliaciones de spreads en investment grade y deuda financiera, sobre todo en tramos senior, y avisa de una cierta infraponderación de activos alternativos, en un escenario donde el coste de oportunidad de estos productos ha caído.
Creand Wealth Management cree que se debe aprovechar el escenario actual para construir selectivamente posiciones de deuda emergente, en un entorno de ciclo monetario adelantado e inflación contenida, que se debería beneficiar de la caída del dólar y la reapertura de China. En este sentido, apuesta por bonos corporativos de compañías, pagando primas cercanas a high yield, pero con mayor calidad crediticia. En especial, la gestora ve potencial en Asia, que está en un momento del ciclo distinto al de Europa o EE.UU., con más margen de actuación y valoraciones más atractivas. La firma se muestra positiva con China, por el lado de las inversiones, no tanto por el marco macroeconómico, ya que existe un cierto debilitamiento que ha llevado al banco central chino a cortar las tasas de interés y aumentar las expectativas de más estímulos a industrias en crisis, como el sector inmobiliario. También tiene buenas perspectivas sobre India, el país más poblado del mundo, con un potencial de consumo creciente, que además está creciendo tres veces por encima de otras economías. “La parte industrial en EE.UU. y Europa está en recesión. Esto ha provocado una reinversión de la curva de tipos de interés a máximos históricos», matiza Rico.
Asimismo, explica que «el potencial alcista de la renta variable, en el mejor de los escenarios, ya no es muy superior al que podemos obtener en activos de renta fija, asumiendo mucho menos riesgo», por lo que la firma se inclina por completar la cartera con activos de renta fija de alta calidad crediticia, con vencimientos cortos.
En lo que respecta a las divisas, Creand Wealth Management cree que el dólar está perdiendo fuelle y, a medida que los tipos se hacen más atractivos en la zona euro, se están repatriando inversiones. La firma apuesta por un estrechamiento del diferencial de tipos entre Europa y EE.UU., lo que presionará al alza al euro. La entidad destaca la caída del yen, por la política monetaria insostenible que está desarrollando el Banco Central de Japón.
