La Comisión Europea promueve un paquete legislativo sobre el euro digital

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La Comisión Europea ha dado a conocer un nuevo paquete normativo sobre el euro digital que recoge las propuestas de tres reglamentos con los que la Comisión quiere asegurar el acceso de los ciudadanos al efectivo y fijar las reglas para un nuevo formato digital del euro. FinReg360 resume el contenido de las versiones que se acaban de conocer de los borradores de estos tres reglamentos en su nuevo informe.

Nuevo paquete normativo sobre el euro digital

Con este futuro reglamento, la Comisión busca salvaguardar el papel del efectivo dentro de la zona del euro y asegurar que este pueda seguir siendo utilizado por los ciudadanos y empresas como medio de pago.

Así pues, los billetes y monedas mantendrían su consideración de forma de pago de curso legal. El euro digital será una nueva forma de pago de curso legal. Por tanto, la propuesta busca que cualquier ciudadano pueda utilizar el medio de pago de su elección y disponer de los servicios básicos de suministro del efectivo. Además, pretende que los grupos más vulnerables (como las personas mayores o con ingresos más bajos) no queden excluidos del uso de los nuevos medios de pago digitales.

Propuesta de reglamento sobre el euro digital

Esta segunda propuesta, según la Comisión, complementa a la anterior para que el euro digital pueda coexistir con los billetes y monedas en euros. El texto contempla, según explica finReg360, la creación de este formato digital de manera que suponga una opción adicional a los medios actuales promovidos desde entidades privadas como pueden ser los criptoactivos referenciados a una moneda fiat (las stablecoins). Deja la decisión final sobre la emisión del euro digital al Banco Central Europeo (BCE).

Los aspectos más relevantes del borrador son:

1.- Reconocer al euro digital la condición de moneda de curso legal.

2.- Prever que se puedan realizar pagos con conexión y sin conexión, incluso sin acceso a internet en ese momento.

3.- Delegar en los proveedores de servicios de pago (entidades de depósito, de crédito, de pago y de dinero electrónico) la distribución del euro digital a los ciudadanos y a las empresas y obliga a que los servicios digitales básicos del euro digital sean gratuitos para los particulares. El proyecto indica que los proveedores de servicios de pago, aunque puedan desarrollar sus propios servicios frontales, tienen que ofrecer los servicios frontales del BCE.

4.- Marca que los servicios prestados a los usuarios del euro digital deben ser «interoperables con las carteras de identidad digital europea o integrados en ellas».

5.- Exige a los fabricantes de dispositivos móviles que permitan a los proveedores de servicios frontales y a los proveedores de las carteras de identidad digital europea, una interoperabilidad efectiva, y el acceso a las características de hardware y software «necesarias para almacenar y transferir datos para procesar transacciones digitales en euros en línea o fuera de línea, en condiciones justas, razonables y no discriminatorias».

6.- Posibilita que las personas de colectivos vulnerables abran una cuenta en una oficina de correos u otra entidad pública, para evitar la exclusión financiera. Encargar al BCE que «desarrolle instrumentos para limitar el uso del euro digital como depósito de valor».

Esto podría significar que el BCE fijara límites a la cantidad de euros digitales que cualquier persona pueda poseer para salvaguardar la estabilidad financiera. Aunque permita a los particulares usar varias cuentas en euros digitales, los límites se aplicarían a la suma de euros digitales mantenidos en todas las cuentas de un mismo titular.

7.- Obliga al BCE y a los proveedores de servicios de pago, debido a la necesidad de controlar los límites de tenencia, evitar el fraude y a la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, a tratar datos personales, e impedir que el BCE identifique directamente al titular de la cuenta de euros digitales. El proyecto no detalla cómo resolverá la disyuntiva entre proteger la privacidad y controlar que una persona no supere los límites, aunque menciona «la seudonimización o el cifrado» como técnicas para explorar con esa finalidad.

8.- Autoriza también al BCE a delegar en los prestadores de servicios de pago ciertas funciones relacionadas con la prevención de fraude y la resolución de disputas, y determina los datos personales que podrán procesarse con esta finalidad.

Propuesta de reglamento sobre proveedores de servicios de pago en  Estados miembros con moneda distinta del euro

“La tercera propuesta del paquete normativo es un reglamento con normas específicas para los proveedores de servicios de pago constituidos en estados miembros cuya moneda no es el euro, y que deben respetar al distribuir el euro digital”, aclara finReg. El texto añade normas para la supervisión y el cumplimiento de estas obligaciones.

En conclusión, el paquete del euro digital busca hacer más competitivo el sector de los pagos en la Unión Europea, respaldar el euro digital, y preservar el papel del dinero en efectivo. Constituirá, así, un paso más en la apertura del mercado de pagos, dominado durante mucho tiempo por los bancos y los esquemas de pagos (Visa y Mastercard) y una nueva oportunidad de negocio para bancos y entidades de pago.

¿Se avecina un rally de verano en los CoCos?

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La tensión sistémica del sector bancario ha remitido en gran medida en las últimas semanas. Esto no se debe a que los problemas fundamentales de los bancos estadounidenses hayan desaparecido milagrosamente, sino a que la tensión se debía en gran medida a los temores ante una fuga de depósitos, que han sido frenados por los mecanismos de garantía de depósitos y liquidez de las autoridades supervisoras.

A medida que la atención de los mercados y los medios de comunicación se aleja de estas cuestiones, el entorno parece propicio para un repunte más pronunciado de los CoCos AT1 europeos. Todavía presentan descuentos, tanto en términos absolutos como relativos, y deberían beneficiarse de la próxima reapertura del mercado primario.

No news, good news. De “huir de los bancos” a “pasear por los bancos”

El estrés es temporal por naturaleza. Tiene sus raíces en problemas fundamentales (problemas de balance y de regulación), se expresa a través de síntomas de gravedad variable (quiebras bancarias), se dispara violentamente cuando la atención se centra en el dolor de los síntomas (atención mediática y comportamiento de manada acelerado por las redes sociales que conduce a salidas masivas de depósitos), y se calma cuando el médico prescribe remedios más o menos eficaces (resoluciones bancarias, mecanismos de garantía y liquidez) pero, sobre todo, tranquiliza al paciente (los mercados financieros) asegurándole que al final todo irá bien. El estrés se disipa entonces, a la espera de un tratamiento más profundo de las dolencias crónicas.

El desgaste de los depósitos en los bancos estadounidenses sigue siendo preocupante, ya que su remuneración media se mantiene muy por debajo de los tipos soberanos federales (véase el gráfico), a los que los depositantes tienen acceso a través de fondos del mercado monetario invertidos exclusivamente en deuda pública (lo que no existe en Europa).

Sin embargo, no tememos una «huida bancaria» masiva, ya que la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE.UU.) ha proporcionado un importante «respaldo» al garantizar todos los depósitos de los diferentes bancos quebrados de los últimos meses. Es probable que la tendencia de los depósitos siga siendo negativa en los próximos trimestres, pero esto no debería amenazar la estabilidad de los balances de los bancos estadounidenses, siempre que no se produzcan salidas masivas. Existe el riesgo de que una caída alarmante de los depósitos tenga un efecto “bola de nieve”, pero este riesgo parece ahora menos probable.

Seguimos esperando medidas concretas para reforzar la supervisión prudencial de los miles de bancos estadounidenses con balances inferiores a 700.000 millones de dólares, mediante el cumplimiento de los ratios de liquidez y financiación, pruebas de resistencia y mayores exigencias regulatorias. La «europeización» de los bancos estadounidenses llevará tiempo y, sin duda, irá en detrimento de sus resultados bursátiles, pero en beneficio de la estabilidad del sistema bancario estadounidense.

Otras pequeñas entidades estadounidenses (con balances inferiores a 100.000 millones de dólares) podrían ser declaradas en suspensión de pagos, pero ya no parecen ser factores desestabilizadores en términos de riesgo sistémico.

Los riesgos que rodean al sector inmobiliario comercial estadounidense permanecen en un segundo plano, pero también en este caso es probable que se trate de una larga pendiente descendente, en lugar de un precipicio del que los agentes financieros caerían rápidamente.

Por último, los excelentes resultados de la economía estadounidense, a pesar del endurecimiento de la política monetaria, constituyen un importante factor de apoyo para el sistema bancario local.

Queremos señalar aquí que los bancos europeos están mucho menos expuestos a estas cuestiones, y que sus fundamentales no están siendo cuestionados aquí, como hemos comentado en notas anteriores.

Empiezan a cocinarse los ingredientes para un rally veraniego de CoCos AT1 europeos

Empecemos por descartar lo que no sucederá. Según Bloomberg, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) ha mencionado en conversaciones con inversores la posibilidad de estudiar la inclusión de un aspecto acumulativo de los cupones AT1 en su documentación legal, o la inclusión de la llamada cláusula «dividend stopper». Mientras que la 2ª posibilidad podría contemplarse (aunque primero habría que modificar la legislación europea CRD/CRR, aunque esto existe en muchas otras jurisdicciones, como Suiza o Asia), la posibilidad de hacer acumulativos los cupones AT1 impagados nos parece totalmente ilusoria.

Esto contravendría las normas básicas de Basilea 3, y la revisión macroprudencial lanzada por la Comisión Europea en 2022 no va claramente en esta dirección. Los AT1 han rebotado al conocerse esta noticia, pero la consideramos principalmente como un bonito rumor orquestado y retransmitido en la prensa, basado en nada serio.

Sorprendentemente, o no, este tipo de rumores salen a la palestra cuando los hedge funds hacen su reaparición en esta clase de activos. La base de inversores en AT1 se recompuso tras la amortización total de los títulos de Credit Suisse, con un fuerte desgaste de los compradores de bancos privados asiáticos, a los que les gustaba atiborrarse de estos títulos sin entender necesariamente cómo funcionaban. Los inversores institucionales ocasionales se apartaron, mientras que suponemos que la mayoría de los actores especializados en participaciones en CoCo AT1 temían salidas masivas de sus fondos (que no se materializaron).

Por tanto, nos encontramos con una base de inversores menos estable que antes de marzo de 2023, que en algunos aspectos puede recordar al estado del mercado de CoCos AT1 durante sus inicios, entre 2014 y 2017. Esto no quiere decir que la liquidez del mercado sea peor que antes. Lo que significa es que las subidas y bajadas de precios pueden ser más bruscas. Como suele ocurrir con los activos de riesgo, las subidas de precios se magnifican con estos movimientos de «short squeeze», lo que provoca entradas adicionales y alimenta una espiral técnica alcista de los precios. Por lo tanto, estamos convencidos de que los flujos volverán a niveles más normales en los próximos meses, especialmente si los depósitos se comportan bien.

También podría materializarse una subida más violenta de los precios, dada la escasez de nuevos títulos disponibles en el mercado primario. Esperamos que el mercado primario de AT1 europeos se reabra pronto.

Parece probable que varios emisores acudan a refinanciar títulos, como UniCredit, HSBC, BBVA, Santander, Barclays, Société Générale, Lloyds y otros. En nuestra opinión, podrían emitir nuevos títulos con diferenciales comparables a los de sus títulos existentes (el «diferencial de reajuste», véase el cuadro siguiente) y próximos a sus fechas de amortización (o de reciente vencimiento sin haber sido refinanciados, en el caso de UniCredit).

Y, lo que es más interesante, esperamos que las operaciones primarias tengan un impacto positivo en los precios de los AT1, como ya ocurrió a principios de 2023. La mayoría de los CoCos AT1 cotizan con descuento respecto a su valor de reembolso (100%), sobre todo los que están muy próximos. Por tanto, una dinámica de refinanciación conduciría a una convergencia de los títulos cortos hacia la par, lo que haría aún más probable una nueva refinanciación en otras emisiones, al tiempo que provocaría un repunte de los títulos más largos y que presentan mayores descuentos (véase el cuadro siguiente). La convexidad de los CoCos AT1 parece ser un vector de aceleración al alza de los precios en esta configuración del mercado.

Depósitos AT1 CoCos € agrupados por año de referencia

Fuente: Bloomberg. Precios indicativos. Datos a 8 de junio de 2023

Hablemos ahora de las valoraciones. A pesar del repunte iniciado en mayo, el rendimiento medio de los CoCos AT1 denominados en EUR (10,2% a 7 de junio de 2023) sigue siendo muy superior al del índice High Yield en EUR (8,2%), con un diferencial que sigue siendo considerable y cercano a máximos históricos (véase el gráfico siguiente). Si bien el rendimiento a la vista indica una expectativa optimista basada en la amortización anticipada de los títulos, también podemos ver que los AT1 son atractivos en términos de rendimiento al vencimiento (es decir, a perpetuidad), al 8,2%, que es una expectativa de rendimiento conservadora, ya que elimina cualquier convexidad.

Conclusión: tenemos una opinión positiva de los CoCos AT1 y, en menor medida, de otras fuentes de deuda subordinada, que han sufrido menos en los últimos meses. Preferimos los títulos más líquidos emitidos por los grandes bancos «campeones nacionales», y preferimos evitar las emisiones más pequeñas de emisores de segundo orden, que, a pesar de unos rendimientos a veces muy atractivos, creemos que no ofrecen el mismo potencial de rebote de los precios.

Tribuna elaborada por Jérémie Boudinet, responsable de crédito grado de inversión de La Française AM.

La inversión en biodiversidad, una ayuda para mejorar el planeta

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Fidelity International ha publicado recientemente su Informe anual de inversión sostenible 2023, titulado Nature Positive, en el que se detalla el enfoque de la inversión sostenible de la firma y los progresos realizados en 2022 en varias áreas clave de la dimensión ESG. Entre ellas, la inversión en biodiversidad. 

Jenn-Hui Tan, responsable mundial de Supervisión e Inversión Sostenible de Fidelity International, comentó que a pesar de los enormes retos en el plano de la geopolítica y la inflación que asediaron a las economías en 2022, “la inversión sostenible sigue evolucionando a buen ritmo y nuestro enfoque está variando a medida que las temáticas sistémicas, como la naturaleza, cobran mayor relevancia”.

¿Por qué debe importar la biodiversidad a los inversores?

Las estimaciones sugieren que aproximadamente la mitad del PIB mundial depende moderada o altamente de la naturaleza. Entre otros efectos, la pérdida de biodiversidad afecta negativamente a la fertilidad del suelo, lo que dificultará satisfacer la demanda mundial de alimentos.

Por tanto, los inversores deben considerar los tipos de riesgos de inversión relacionados con la biodiversidad en las carteras, según refleja el informe de Fidelity. Entre ellos figuran los riesgos físicos, de desintermediación, los reglamentarios y jurídicos, así como los de transición y los reputacionales.

Las estimaciones del sector sugieren que se necesitarán unos 8,8 billones de dólares de inversiones acumuladas en la naturaleza de aquí a 2050 para garantizar que el riesgo para la biodiversidad sea gestionable, tal y como recoge el estudio. En la actualidad esa cifra de inversión anual global es de sólo 146.000 millones de dólares. Se trata de una brecha importante y un enorme mercado para empresas que desarrollen procesos y soluciones para detener o invertir la pérdida de biodiversidad o bien mitigar los riesgos para el capital natural. Dado que es necesario gastar unos 100 billones de dólares para hacer frente al cambio climático de aquí a 2050, y el cambio climático provoca la pérdida de naturaleza y naturaleza y viceversa, es posible que las inversiones sean aún mayores.

En Fidelity, los estrategas tratan de abordar la biodiversidad como tema de inversión de las siguientes maneras:

  1. Identificar los riesgos clave para la biodiversidad y su impacto potencial en las carteras y comprometerse con los emisores en la gestión y mitigación de esos riesgos; esto incluye el análisis de los sectores de mayor impacto y dependencia y los impulsores clave de la pérdida de naturaleza.
  2. Invertir en empresas que lideren la preservación y recuperación de la naturaleza a través de sus operaciones.
  3. Invertir en empresas que desarrollen soluciones para ayudar a mitigar los impactos.

La inversión ESG resiste

En los últimos años, los flujos hacia fondos ESG han crecido significativamente impulsados por la regulación y demanda por parte de los inversores. Pero el conflicto en Ucrania y las secuelas cíclicas de la pandemia pesaron en los mercados en general y en los precios de las acciones de los líderes ESG, dado su típico sesgo de inversión de calidad.

A pesar de estos vientos macroeconómicos y de mercado, los flujos se mantuvieron bien en el mercado de fondos ESG en 2022 y superaron a los fondos no ESG con entradas netas positivas. Si bien esta instantánea no ofrece ninguna orientación sobre los flujos en 2023, esperamos que esto continúe como una tendencia a largo plazo, aunque con baches en el camino. 

Los bonos verdes y sostenibles se vieron afectados de forma similar el año pasado por las condiciones macroeconómicas, ya que la política monetaria se endureció para frenar la inflación y la emisión cayó junto con un descenso mundial de la emisión de bonos. Sin embargo, S&P Global espera que la emisión sostenible vuelva a crecer en 2023, para alcanzar entre 900.000 y 1 billón de dólares, mientras sigue aumentando su cuota en el mercado mundial de renta fija.

Esto se debe a una mayor actividad reguladora y a la demanda de productos sostenibles, pero la credibilidad de las normas de los emisores y el uso de los ingresos siguen siendo motivos de preocupación que podrían limitar la demanda.

Rotación de flujos en ETPs desde la renta variable europea a la estadounidense en junio

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Los flujos de inversión hacia productos cotizados (ETPs) aumentaron en junio, según un informe sobre flujos de inversión realizado por BlackRock. En concreto, entró inversión por 98.300 millones de dólares a los ETPs mundiales, el mes de mayor afluencia en 2023, frente a los 78.000 millones de dólares de mayo. Con ello, los flujos de ETPs en el primer semestre ascienden a 375.900 millones de dólares, frente a los 301.400 millones del mismo periodo del año anterior.

Los flujos de ETPs de junio apuntaron a una rotación de la renta variable europea y a una mayor confianza hacia la renta variable estadounidense, una aceleración de la tendencia que hemos visto surgir en las últimas seis semanas. Los flujos hacia la renta variable estadounidense totalizaron 45.200 millones de dólares en el mayor mes de entradas para la exposición desde octubre de 2022. Mientras tanto, la salida de inversión de renta variable europea alcanzó los 4.600 millones de dólares, la mayor desde agosto de 2022.

Por primera vez en el año, los inversores internacionales vendieron Europa de forma significativa: las salidas de ETPs sobre renta variable europea cotizada en EE.UU. representaron el 48% del total de salidas de renta variable europea en junio. En lo que va de año, los flujos de los inversores internacionales hacia la renta variable europea han sido más firmes que la media histórica, según las cifras de BlackRock.

Como suele ocurrir con los flujos de ETPs sobre renta variable estadounidense, la gran mayoría se destinó a exposiciones cotizadas en EE.UU. (42.400 millones de dólares), pero los flujos de renta variable estadounidense cotizada en EMEA también aumentaron hasta los 2.300 millones de dólares – el mayor flujo de entrada desde marzo.

¿Perdiendo brillo?

En junio, los flujos de salida de inversión de los ETPs de materias primas se situaron en 5.100 millones de dólares, encabezados por el oro (-3.800 millones de dólares), lo que supone el mayor mes de de ventas del metal precioso desde septiembre de 2022. Esto ha deshecho gran parte de los 4.200 millones de dólares que se añadieron entre marzo y abril, con salidas divididas por igual entre ETPs cotizados en EE.UU. y EMEA.

Compras generalizadas de deuda de mercados emergentes

Junio fue el primer mes de este año en el que los flujos de deuda de mercados emergentes han sido positivos en las tres principales regiones de cotización (EMEA, APAC y EE.UU.). Los ETPs sobre deuda de mercados emergentes registraron entradas netas mundiales de 2.600 millones de dólares en junio, el segundo mes con más entradas este año.

Los flujos de APAC hacia deuda de mercados emergentes se han mantenido relativamente constantes, mientras que los de EMEA han registrado dos meses consecutivos de entradas y los de EE.UU. se tornaron positivos en junio por tercera vez este año.

En los ETPs sobre deuda de mercados emergentes cotizados en la región EMEA, se ha observado una clara preferencia por la exposición en divisa local durante el primer semestre de 2023: se han añadido 1.600 millones de dólares a los productos en divisa local, frente a las salidas de 0,7 millones de dólares de sus homólogos en divisa fuerte. Los ETPs de deuda de mercados emergente en divisa local cotizados en EMEA han registrado entradas en siete de los últimos ocho meses, tras una amplia falta de asignación en 2020 y 2021, y flujos planos en 2022.

¿Está la tecnología al límite?

Haciendo balance de los flujos del sector en el segundo trimestre del año, el sector tecnológico registró su trimestre más fuerte desde el primero de 2022, con entradas de flujos de inversión en los ETPs por 11.300 millones de dólares, mientras que los flujos del sector sanitario repuntaron hasta los 5.000 millones de dólares de abril a junio.

Este dato contrasta con el del primer trimestre, en el que los flujos se dirigieron a la tecnología a expensas de la sanidad. El cambio defensivo en el segundo trimestre fue claro y vino acompañado de una reducción de los flujos hacia el sector financiero, el industrial y el de materiales.

Si se observan los datos globales de flujos de ETPs, los flujos del sector tecnológico estadounidense han representado el 33% del total de los flujos tecnológicos en lo que va de año, y el 7% del total de los flujos de renta variable estadounidense. Según estos parámetros – reconociendo que el posicionamiento va más allá de los flujos ETP, desde BlackRock afirman que el sector tecnológico estadounidense dista mucho de estar al límite.

Las tendencias de mayo

Las cifras de junio contrastaron con las registradas en mayo, cuando el flujo de inversión hacia los ETPs aumentaron a nivel mundial en 77.300 millones de dólares, frente a los 53.500 millones de dólares de abril, con un repunte en todas las clases de activos. Los flujos principales hacia ETP sostenibles cotizados en EE.UU. y EMEA también aumentaron hasta 5.200 millones de dólares.

El interés de los inversores internacionales por los mercados de renta variable europeos y emergentes ha sido un tema clave en los últimos meses, según desvelan las cifras recogidas en el estudio. Aunque Europa registró flujos negativos por 1.200 millones de dólares en mayo, la entrada de inversión a los ETP sobre renta variable europea cotizados en EE.UU. se mantuvieron positivos, aunque a un nivel inferior de 0,4 millones de dólares.

Los 9.900 millones de dólares de entradas en a la renta variable europea cotizada en EE.UU. hasta la fecha superan con creces los 3.900 millones de dólares de los ETP cotizados en EMEA y ha demostrado su firmeza en comparación con la media histórica.

En los mercados emergentes, los flujos principales de renta variable aumentaron hasta los 13.100 millones de dólares. La gran mayoría se destinó a ETP cotizados en la zona Asia Pacífico (APAC), con entradas por 11.200 millones de dólares. El interés internacional por Japón también ha seguido aumentando, con una entrada combinada de 1.900 millones de dólares en ETP de renta variable japonesa cotizados en EMEA y EE.UU. en mayo, tras los 1.400 millones de dólares de abril.

Oro

Las entradas de 1.900 millones de dólares en oro impulsaron la cifra de entrada de inversión hacia los ETP de materias primas en general en mayo, con una cifra global de 1.800 millones de dólares, tras las salidas de las exposiciones a materias primas de todo el mercado. El oro ha sumado 4.300 millones de dólares desde marzo: los acontecimientos en el sector bancario, agravados por la incertidumbre sobre el techo de la deuda estadounidense, ha impulsado el  interés por el metal precioso después de un acumulado de 25.500 millones de dólares entre mayo de 2022 y febrero de 2023.

Renta fija

Un significativo repunte de las compras de ETP sobre tipos y multisector impulsó los flujos hacia productos cotizados de renta fija en mayo, con entradas de fondos sobre tipos que casi se duplicaron, al pasar de 8.600 millones de dólares en abril a 14.700 millones en mayo. Los ETP multisectoriales, que suelen tener a los índices de renta fija más amplios, junto con otras estrategias, recibieron 12.900 millones de dólares, frente a los 7.100 millones de abril.

Los 5.200 millones de dólares invertidos en ETP de renta fija con grado de inversión (IG) en mayo se repartieron de forma relativamente equilibrada entre los ETP cotizados en EE.UU. (1.500 millones de dólares) y los ETP cotizados en EMEA (1.300 millones de dólares), a diferencia de abril, cuando los flujos cotizados en EMEA representaron el 79% del total de los flujos IG.

Dado el repunte de los flujos cotizados en EE.UU., también aumentó la proporción de flujos destinados a IG en dólares, aunque sigue habiendo una cantidad considerable de dinero destinada a exposiciones IG en euros: 956 millones en mayo, tras los 1.900 millones de abril. En también se hizo evidente en los 1.700 millones de dólares añadidos a los bonos sostenibles cotizados en EMEA. a los ETP sobre IF sostenibles que cotizan en EMEA, el nivel más alto desde enero. el nivel más alto desde enero.

El ascendente enfoque en calidad también se puso de manifiesto en los 1.700 millones de dólares añadidos a los ETP sobre renta fija sostenible cotizados en EMEA, el nivel más alto desde enero.

La preferencia por Europa también se ha trasladado al high yield (HY). A pesar de las salidas de flujos de HY mundiales (1.800 millones de dólares) en mayo, las pequeñas entradas de 0,2 millones de dólares en exposiciones HY de la zona euro marcaron tres meses consecutivos de compras.

El sector tecnológico lidera los flujos sectoriales

Los flujos del sector tecnológico lideraron globalmente en mayo (15.900 millones de dólares), pero 5.500 millones de dólares se invirtieron sólo el 1 de junio, moderando las asignaciones globales. Si se observan los flujos semanalmente -lo que puede resultar más instructivo en este caso-, el sector tecnológico lleva seis semanas consecutivas de compras.

Es el sector más popular a nivel mundial hasta la fecha, según recoge el estudio de BlackRock, como parte de un cambio defensivo más amplio que se ha reflejado en los flujos sectoriales.

Por lo que respecta a los activos defensivos, los flujos hacia el sector sanitario siguieron siendo positivos en mayo (1.000 millones de dólares) por segundo mes consecutivo, con una mayor proporción hacia el sector sanitario estadounidense en términos intermensuales. Esto contrasta con las salidas de flujos en los cíclicos: en mayo se registraron ventas netas de 0,9 millones de dólares, tanto en el sector industrial como en el de materiales.

Además, mayo fue el sexto mes consecutivo de salida de flujos de inversión en el sector energético, mientras que los flujos en el sector financiero (-2.500 millones de dólares) fueron negativos por primer mes después de cinco consecutivos de entrada de inversión.

 

La mayoría de los inversores institucionales europeos, a favor de multar el greenwashing

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Multar a las empresas de gestión de activos que practican greenwashing cuenta con un amplio apoyo entre los inversores institucionales europeos, según un estudio de Cerulli Associates. La investigación recoge que el 85% de los propietarios de activos encuestados en siete mercados, están a favor de las multas para los infractores. “Los inversores de Países Bajos y Francia son los que más insisten en que se impongan multas. Todos los inversores holandeses y el 97% de los franceses estaban a favor, mientras que una proporción mucho menor de los encuestados del Reino Unido y los países nórdicos estuvo de acuerdo”, dice Justina Deveikyte, directora de investigación de gestión de activos institucionales europeos.

En medio de numerosas acusaciones de greenwashing, las investigaciones realizadas por los reguladores en algunos países, incluidos Francia y Suecia, han encontrado múltiples ejemplos de declaraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de los gestores de activos que no son consistentes con su estrategia de inversión. Sin embargo, pocos gerentes en la región han sido multados. En cambio, la mayoría de los reguladores simplemente han pedido a los gestores que modifiquen los fondos relacionados con ESG o divulgaciones online relacionadas.

Este ambiente sancionador coincide con la implementación de las Normas técnicas reglamentarias (RTS) del Reglamento de divulgación de finanzas sostenibles (SFDR) en enero, que ha aumentado las expectativas de que se emitan más multas.

Dentro de la industria de gestión de activos, las dos prácticas de ‘lavado verde’ o greenwashing  más comunes, según más del 50% de los inversores institucionales europeos encuestados por Cerulli, corresponden a gestores que exageran o brindan mensajes poco claros sobre el nivel de compromiso con la sostenibilidad, además de una falta de alineación entre productos denominados sostenibles y sus verdaderos objetivos de inversión.

Alrededor del 56% de los inversores ubicados en los Países Bajos, Francia, los Países Nórdicos, Suiza, el Reino Unido, Italia y Alemania están extremadamente preocupados o moderadamente preocupados por el greenwashing. Los niveles de preocupación varían según el mercado. Por ejemplo, en Países Bajos, el 80% de los encuestados está extremadamente o moderadamente preocupados por este asunto, mientras que en Alemania, solo el 40% de las instituciones expresaron tales preocupaciones.

Los gestores de activos franceses, holandeses e italianos están más preocupados por las posibles acusaciones de ‘lavado verde’ que aquéllos con sede en Suiza.

Los hallazgos de la investigación también destacaron dudas sobre cuán efectivo será el SFDR para combatir el lavado verde. Aunque el 21% de los propietarios de activos creen que el SFDR será extremadamente útil para abordar el problema del greenwashing, el 45% cree que el verdadero impacto del SFDR en la práctica aún está por ver. Más de una cuarta parte, un 28%, cree que, aunque es un paso en la dirección correcta, no será suficiente para evitarlo. Un 6% cree que la regulación no es útil en absoluto.

“Los inversores institucionales europeos creen que otras medidas podrían ser más efectivas para abordar el greenwashing. El 85% considera que la aclaración o ampliación de los requisitos reglamentarios para mejorar la divulgación de productos ESG ayudaría a frenar el lavado verde”, dice Deveikyte. “Otro 80% es partidario de emitir informes periódicos para garantizar que se cumplan los objetivos de inversión relacionados con ESG de los productos con el fin de ayudar a identificar y mitigar el lavado verde”.

La experta agrega que “en general, Cerulli no cree que haya una sola herramienta que prevenga el lavado verde», punto en el que matiza que el SFDR ayudará a «mejorar la transparencia en la industria, pero los inversores buscan cosas diferentes en ESG». De esta forma, Deveikyte desvela que algunos pueden simplemente querer evitar inversiones en áreas que consideran poco éticas, mientras que otros quieren invertir en empresas que contribuyan a resolver problemas sociales. «Esto significa que la ‘autenticidad’ de los fondos ESG depende en cierta medida de lo que busque el inversor», concluye.

Mapfre Gestión Patrimonial continúa su expansión con la apertura de una oficina en Málaga

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Pixabay CC0 Public DomainJavier Rodríguez Alcaide dirigirá la oficina de Málaga.

Mapfre Gestión Patrimonial (MGP), la unidad de Mapfre que ofrece soluciones de inversión financiera a sus clientes para rentabilizar sus ahorros, continúa su expansión con la apertura de una nueva oficina en Málaga, que será dirigida por Javier Rodríguez Alcaide.

Esta apertura es la segunda de la firma en lo que va de año, después de la de Palma de Mallorca, ambas con el objetivo de seguir cerca del cliente. Para conseguirlo, MGP tiene el objetivo de seguir aumentando el número de agentes, con 20 nuevas incorporaciones antes de que finalice el año.

“Málaga se perfila como una ciudad clave en nuestra estrategia por el crecimiento que ha registrado en los últimos años, en los que ha sido capaz de atraer a grandes empresas tecnológicas e inversión extranjera. Con esta nueva apertura, seguimos trabajando en nuestro principal objetivo: alinear nuestros objetivos con lo de los clientes”, explica Miguel Ángel Segura, director general de Mapfre Inversión.

El acto de inauguración se celebró en el Museo Thyssen y estuvieron presentes el alcalde de Málaga, Francisco de la Torre; Javier Rodríguez Alcaide, el director de la oficina; José Luis Jiménez, director general de inversiones de Mapfre; Ángel Cuadrado García, director general de Grupo Safa, y Javier González de Lara, presidente de la Confederación de Empresarios de Andalucía y de Málaga y vicepresidente de la CEOE.

Más de 190 agentes y 1.400 millones de patrimonio asesorado

Actualmente, MGP cuenta con más de 190 agentes y con 10 oficinas en Madrid, Madrid Norte, Valencia, Barcelona, Sevilla, Bilbao, Zaragoza, Palma de Mallorca, Alicante y Málaga.

El patrimonio asesorado se sitúa en torno a 1.400 millones de euros de más de 11.200 clientes, con 80.000 euros de media cada uno.

AEDAF recomienda la impugnación del impuesto a las grandes fortunas

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La Asociación Española de Asesores Fiscales, AEDAF, ha presentado recientemente su nuevo paper, titulado El impuesto temporal de solidaridad de las grandes fortunas: Adecuación a la Constitución, los convenios para evitar la doble imposición y el derecho de la Unión Europea, que firma José Manuel Almudí Cid, profesor titular de Derecho Financiero y Tributario de la Universidad Complutense de Madrid y miembro de AEDAF. El paper analiza exhaustivamente el impuesto y su articulación técnica.

Durante el encuentro virtual con los medios de comunicación, el autor del paper, José Manuel Almudí, ha calificado este impuesto temporal como un “alter ego del impuesto sobre el patrimonio”, ha hecho referencia a una tramitación parlamentaria “extravagante y atropellada, que ha evitado las posibles modificaciones o enmiendas que hubieran sido propuestas en un debate sobre esta norma”, y ha declarado que “se trata de una reacción por parte del Estado con la intención clara de neutralizar la política fiscal, perfectamente lícita, de determinadas comunidades autónomas de incorporar beneficios fiscales en un tributo cedido”.

El profesor Almudí ha apuntado que “si el Estado pretendía armonizar la imposición autonómica, debería haber acudido a la modificación de un bloque normativo claramente identificado por todos. Una armonización por la puerta de atrás es incompatible con el principio de reserva de la ley orgánica que establece la Constitución”. El autor ha hecho referencia también al “tratamiento asimétrico” a contribuyentes residentes y no residentes por parte de esta figura, ya que hay determinados beneficios fiscales que “se cercenan cuando se trata de contribuyentes no residentes”.

“Existe una incoherencia entre los objetivos que se anuncian en la exposición de motivos de la norma y la configuración del límite a la cuota íntegra que, como consecuencia de una deficiente técnica legislativa, neutraliza los potenciales efectos económicos iniciales del impuesto”, ha explicado Almudí.

Por su parte, la presidente de  Stella Raventós Calvo ha lamentado que “esto es pan para hoy y hambre para mañana, ya que todas las impugnaciones de este impuesto, que nosotros recomendamos realizar, pueden traer como consecuencia un coste mucho mayor al Estado, que tendrá que devolver lo recaudado más los intereses de demora al cabo de unos años. A medio plazo esto daña las arcas públicas”.

Javier Gomez Taboada, vocal responsable de Estudios e Investigación de AEDAF, ha puntualizado que “la posible derogación de este impuesto se complicaría mucho si el Tribunal Constitucional resuelve avalarlo”.

Activotrade adopta un enfoque conservador para el verano con oportunidades de inversión en sectores como el turístico

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Foto cedidaJuan José del Valle, responsable de análisis de la agencia de valores Activotrade

Este va a ser el primer verano sin restricciones desde el pasado año 2020, cuando se inició la pandemia del COVID. La mayor parte de las compañías relacionadas con el segmento de turismo (agencias de viajes, aerolíneas, hoteles…) esperan unos números no vistos en los últimos años. 

Aunque se espera un periodo estival rentable para el sector turístico, desde Activotrade creen que el contexto general de mercado invita a mantener un perfil de inversión conservador dadas las altas rentabilidades obtenidas en los principales índices desde principios de año. Sin ir más lejos, el Nasdaq 100 está en camino de marcar el mejor primer semestre de toda su historia. 

“Nos encontramos con un mercado con una amplitud muy acotada, soportado por un reducido número de compañías tecnológicas y compañías relacionadas con inteligencia artificial, con una volatilidad extremadamente baja y unos tipos de interés o costes de financiación más altos que añaden una cierta tensión con mayores rentabilidades de deuda exigidas en el corto plazo (bono americano e inglés a 2 años por encima del 4.75%)”, expone el informe elaborado por Juan José del Valle, responsable de análisis de Activotrade. 

En este sentido, el Nasdaq pone un tope a las grandes tecnológicas. El operador se ha visto obligado a acometer una redistribución especial del índice en la cual se mantendrán las mismas empresas, pero la ponderación o peso de cada una de ellas será recalculada. Supuestamente, conoceremos al cierre de julio los resultados y las nuevas ponderaciones para sopesar el impacto. 

Según la metodología del Nasdaq, las cinco mayores compañías del índice no pueden pesar más del 38,5% y las que quedan por debajo no pueden hacerlo más de la que se encuentra en quinta posición (actualmente un 4,5% aproximadamente). Recordemos que las siete grandes compañías pesan más del 50%: Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia, Amazon, Tesla y Meta Platforms, por orden de mayor a menor.

“Adicionalmente, el mercado de renta fija se encuentra ante una posible escasez o menor liquidez durante el verano debido a la histórica emisión de letras de EE.UU. tras posponer el techo de deuda. Por todo ello, pensamos que sería más prudente ser conservadores a estas alturas del año”, aclaran. 

Con este enfoque conservador para el verano, el informe destaca los siguientes sectores de menor riesgo o volatilidad como servicios públicos (eléctricas), consumo básico (alimentación, bebidas, etc.) o salud. «Esto no significa que debamos salir del mercado en verano», dicen. Establecen que siempre se pueden encontrar oportunidades según el posicionamiento y estacionalidad. Y en este caso, creen que el sector turístico puede ofrecer una buena oportunidad en el corto plazo para aprovechar el tirón de los próximos meses. 

Diversificación con la pequeña empresa: Russell 2000 

En la entidad empiezan a ver con buenos ojos el mejor comportamiento, en términos relativos, de las empresas de pequeña capitalización en Estados Unidos.

“Las valoraciones, en términos históricos, son mucho más bajas que las de las grandes compañías. Estas compañías que suelen sufrir más en un entorno de altas inflaciones y altos tipos de interés por la mayor proporción de deuda que tienen a tipo variable, se pueden ver beneficiadas durante los próximos años con el fin de las subidas de tipos. El principal selectivo que se usa para medir el desempeño en los mercados de las pequeñas y medianas empresas en EE.UU. es el Russell 2000. También podríamos tener exposición a small caps de manera diversificada con ETFs o fondos de inversión como el iShares MSCI World Small Cap UCITS, cotizado en euros en distintas bolsas europeas”, puntualizan. 

Mejor año para el turismo desde el COVID

España es el país de la zona euro con mayor peso del sector turismo dentro de la composición de su PIB. Así, el mercado continuo español cuenta con importantes compañías, aerolíneas u hoteleras, con las que se puede conseguir exposición al sector. 

El informe pone de ejemplo a AENA. «El gestor aeroportuario ha tomado algo de descanso durante las últimas semanas desde la resistencia de 155 euros y veríamos interesante el acercamiento que está haciendo en los mínimos de marzo y mayo en zonas de 140 euros para encontrar algo de soporte», dicen.

“Otra compañía del Ibex 35 con la que podríamos conseguir exposición es la aerolínea IAG, que engloba a Aer Lingus, British Airways, Iberia, Vueling y Level. IAG publicó unos beneficios netos de más de 800 millones frente a las pérdidas de 575 millones del tercer trimestre de 2022. Además, el petróleo a la baja en el segundo semestre del pasado año ha fortalecido a la compañía reduciendo considerablemente sus costes”, prosiguen.

Todas las compañías relacionadas con el sector turismo dentro del Ibex 35 han subido desde principios de año superando a otros sectores como el financiero, según el análisis de Activotrade.

“Adicionalmente, si se quiere tener exposición en Estados Unidos, creemos que una buena alternativa puede ser la compañía hotelera española Meliá. El pasado año recuperó un flujo de caja positivo y, teniendo en cuenta que el 30% de sus ingresos proviene de EE.UU., lo hace un nicho de mercado favorable donde el consumo por el momento se mantiene muy fuerte. 

Otra muy buena opción puede ser tener exposición a aerolíneas americanas o empresas de cruceros como Delta Airlines, United Airlines, Carnival Corp o Norwegian Cruise Line. Todas estas compañías han subido más de un 40% desde principios de año” declaran.

Calor y verano: ocio y piscinas 

Otros sectores temáticos a considerar para este tercer trimestre: videojuegos, como Roblox; alquiler o distribución de vehículos de segunda mano, como Avis, Camping World Holdings o Carvana, que durante las últimas semanas subió́ más de un 50%; parques temáticos (Six Flags o Walt Disney); o mantenimiento de piscinas (Pool Corp. o Fluidra). 

Adicionalmente, no podemos olvidar que, desde hace unos años debido a la globalización y auge de la tecnología en el mundo, la mayor parte de los viajes se reservan a través de plataformas como Booking, Airbnb o Expedia, entre otras, lo que ha hecho que las acciones de estas compañías también se hayan visto fuertemente impulsadas durante los últimos años. A modo de ejemplo, podemos ver en el siguiente gráfico mensual que la americana Booking que cotiza en el Nasdaq se encuentra cerca de su máximo histórico. 

ID Finance Spain S.A.U. cierra el primer semestre con un sólido resultado tras originar 121,1 millones de euros en préstamos al consumo

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Foto cedidaBoris Batine y Alexander Dunaev, cofundadores.

ID Finance Spain S.A.U. ha anunciado unos sólidos resultados en los seis primeros meses de 2023, demostrando un crecimiento sostenido y afianzando su fortaleza financiera. La compañía generó unos ingresos de 59 millones de euros  y un beneficio neto de 4,4 millones de euros, atribuible a un incremento del 8% de su cartera crediticia neta, que batió un nuevo récord tras alcanzar los 51 millones de euros en España. Durante la primera mitad del año, la compañía ha concedido préstamos al consumo en este mercado por valor de 121,1 millones de euros, procesando más de 70.000 aplicaciones al mes.  

De manera adicional, ID Finance Spain S.A.U. continuó reforzando su estabilidad financiera tras alcanzar una cuota de recursos propios del 26%, lo que representa un avance de 2,6 puntos porcentuales en comparación con el mismo periodo del año anterior, poniendo así de manifiesto el compromiso de la compañía con una gestión financiera prudente y demostrando su capacidad de reinvertir los beneficios en iniciativas dirigidas a impulsar su crecimiento. El equilibrio entre crecimiento y rentabilidad es reflejo de las habilidades del equipo en las distintas acciones de marketing y la gestión de riesgos.  

Asimismo, los niveles de capitalización y rentabilidad alcanzados superan con creces los compromisos de la compañía recogidos en el clausulado de su Eurobono ID Finance Spain, especialmente en los relativos a su ratio de recursos propios (superior al 26% frente al 15% requerido) y la cobertura de intereses (más de tres veces frente al nivel requerido de 1,5 veces).  

En general, las cifras son reflejo del éxito continuado de la estrategia de ID Finance Spain, articulada en torno a la innovación y el expertise en gestión de riesgos, que ha demostrado ser efectiva para sortear las complejidades económicas y generar resultados consistentes.  

Boris Batine, cofundador de ID Finance, ha comentado: «A pesar de los desafíos económicos derivados del panorama global, ID Finance ha tenido un buen desempeño en la primera mitad de 2023. Nuestros resultados son fruto de nuestro esfuerzo por ofrecer el mejor servicio al cliente, nuestro foco en la innovación tecnológica y en la eficiencia operativa. Continuaremos capitalizando estas fortalezas para continuar arrojando unos excelentes resultados y maximizar el valor de la compañía para los accionistas». 

ID Finance continúa reforzando su plataforma líder en préstamos alternativos, mientras impulsa el desarrollo de su app financiera Plazo, que ha sido distinguida como Mejor Aplicación de Bienestar Financiero 2023 en los World Business Outlook Awards. La compañía tiene previsto seguir ofreciendo soluciones financieras innovadoras que satisfagan las necesidades cambiantes de sus clientes.  

En concreto, los más de 130.000 clientes de la app financiera Plazo han registrado una creciente actividad, tanto en lo referente a solicitudes de líneas de crédito (concedidas a través de Plazo Credit S.L., entidad perteneciente al Grupo ID Finance) como en términos de volumen transaccional, que en los 6 primeros meses del año superó los 1,2 millones de euros.

Grupo Caminos presenta su Plan de Finanzas Sostenibles

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Pixabay CC0 Public Domain

Grupo Caminos acaba de presentar en la Junta General de Accionistas la nueva Memoria de Sostenibilidad que ha incorporado como novedad un Plan de Finanzas Sostenibles. Se trata de una hoja de ruta basada en los principios de banca responsable y alineada con los Objetivos de Desarrollo Sostenible.

En ella, el Grupo se ha fijado tres pilares fundamentales como son medir la huella de carbono de su actividad, mejorar la gobernanza que los lleve a tomar decisiones en pro del beneficio a largo plazo de sus grupos de interés y, por último, generar un retorno a la sociedad a través de su actividad con el fomento y defensa de las profesiones y colectivos esenciales a los que atienden.

En concreto, el Plan de Finanzas Sostenible se centra en cuatro ODS en los que establece el impacto y la fijación de objetivos: salud y bienestar (3); igualdad de género (5); industria, innovación e infraestructura (9) y ciudades y comunidades sostenibles (11). Dentro de las medidas destaca la creación de siete productos sostenibles como son fondos de Gestifonsa, tanto para los clientes de Banco Caminos como de Bancofar, el préstamo mobiliario farmacia rural, préstamo personal farmacia smartcash o productos para promover la eficiencia energética y la movilidad sostenible.

Además, en su Memoria de Sostenibilidad, la compañía comparte con todos sus grupos de interés los resultados de su desempeño para impulsar el desarrollo económico y social de sus principales colectivos, los ingenieros de caminos, canales y puertos y los farmacéuticos, así como las mejoras de los compromisos adquiridos en el ámbito de la sostenibilidad en el último año.

Para Esther Marín, directora de Gestión de Activos y Sostenibilidad de Grupo Caminos, “nuestro Plan de Finanzas Sostenibles es un hito dentro de nuestra estrategia de sostenibilidad que nos acerca un poco más al objetivo de crecer de manera responsable y sostenible, bajo los criterios ESG ambientales, sociales y de buen gobierno. Además, va en línea con nuestro compromiso de ser parte activa del impacto social que promueven nuestros colectivos dentro de la sociedad”.