La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y el vicepresidente, Luis de Guindos, entran en la rueda de prensa del Consejo de Gobierno del BCE el 8 de septiembre de 2022, en Fráncfort (Alemania). Foto: Claudio De Angelis/BCE
El Banco Central Europeo está de aniversario: hoy se cumple un año del inicio de la fase de subidas de tipos de interés. El jueves 21 de julio de 2022, el organismo presidido por Christine Lagarde encareció el precio del dinero en medio punto porcentual, hasta dejar el tipo oficial en el 0,5%. Era la primera subida de los tipos en once años.
El organismo, con este movimiento, siguió la estela de la Reserva Federal estadounidense, que ya había comenzado un camino similar cuatro meses antes, en marzo de 2022. Las fuertes presiones inflacionistas provocadas tanto por la ruptura de las cadenas de suministro derivadas de los confinamientos de la pandemia como la crisis energética desatada con la guerra de Ucrania obligaron al BCE a abandonar su postura acomodaticia, con los tipos de interés al 0% desde marzo de 2016.
Ahora, el precio oficial del dinero ya alcanza el 4%, después de ocho subidas de tipos consecutivas. “El BCE reaccionó tarde al aumento de la inflación en 2021, pero en menos de un año, el tipo de depósito pasó del -0,5% al 3,5%”, recuerda Alain Krief, responsable de renta fija en Edmond de Rothschild AM. El experto cree que el impacto en las principales variables económicas “es visible: la M1 se desploma, la demanda de crédito cae, los estándares crediticios se endurecen y los flujos de crédito se contraen bruscamente”, lo que contribuirá a una caída de la inflación.
El fin del proceso de normalización monetaria parece estar cercano. El jueves 27 de julio próximo el Consejo de Gobierno del organismo, muy probablemente, elevará los tipos en un cuarto de punto. Y, según el consenso del mercado, podría quedar una subida más para después del verano antes de que el equipo de Lagarde anuncie una pausa en el proceso para evitar una recesión económica.
Pero esta decisión está muy en el aire. “El BCE sigue dependiendo de los datos. Es probable que las tasas de inflación de julio y agosto, así como los indicadores de sentimiento, desempeñen un papel clave en la decisión de septiembre. Recientemente, incluso el gobernador del banco central de Holanda, Klaas Knot -un halcón-, calificó de incierta una subida de los tipos de interés en septiembre”, señala Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS.
Coincidiendo también con el primer aniversario de la primera subida de tipos del BCE en 11 años, también finalizará el programa de recompra de activos. El fin de la reinversión de la deuda en balance por parte del BCE, combinado con el aumento de los altos tipos de interés oficiales, elevará previsiblemente los costes de endeudamiento de la eurozona, “pero la magnitud de este efecto variará entre los distintos países miembros”, tal y como afirma Jakob Suwalski, director de calificaciones soberanas de Scope Ratings.
“España se encuentra entre los países que se beneficiarán de un plazo medio de vencimiento de la deuda comparativamente largo y de un perfil de refinanciación favorable para garantizar únicamente un aumento gradual de los costes de endeudamiento, ventajas que comparten algunos otros países de la eurozona, como Austria y Bélgica”, afirma Suwalski que añade que, por el contrario, “los países con vencimientos medios más bajos experimentarán un aumento más rápido de su coste medio de endeudamiento, entre ellos Alemania”.
El Consejo de Ministros ha aprobado una modificación del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones que desarrolla reglamentariamente las previsiones de la Ley 12/2022 sobre los planes de pensiones de empleo simplificados y sobre los Fondos de Pensiones de Empleo de Promoción Pública. Esta revisión se hará pública hoy, viernes 21 de julio, tras su publicación en el Boletín Oficial del Estado (BOE).
La nueva reforma, antes de las elecciones, introducida por el ministro de la Seguridad Social, José Luis Escrivá, incluye en los planes de promoción de empleo a todos los trabajadores, incluidos los temporales. Para ello, según explica Escrivá, “el Gobierno ha recortado de dos años a un mes el tiempo mínimo de duración en la empresa para poder acceder a un plan de pensiones o a otro proyecto de ahorro. Por lo tanto, también entran los trabajadores temporales en estos planes de empleo simplificados”. En el caso de que el trabajador temporal decidiese abandonar la empresa, el ahorro conseguido podrá trasladarlo a otra empresa, siempre y cuando la nueva compañía cuente con un plan de empleo.
El objetivo de la reforma, según señala Escrivá, es que estos nuevos planes de empleo se dirijan a todos los niveles salariales. Esto permite que los trabajadores con salarios medios y bajos, los autónomos y los funcionarios de todas las administraciones puedan beneficiarse de esta reforma.
Los incentivos para las empresas, además de que las firmas tienen derecho a una reducción máxima anual en las cotizaciones sociales de 364,92 euros por trabajador, son, por ejemplo, la deducción en la cuota del impuesto sobre sociedades del 10% por las contribuciones empresariales a los planes de trabajadores con retribuciones brutas anuales inferiores a 27.000 euros. En el caso de empleados con una retribución superior la deducción se aplica sobre la parte proporcional de las aportaciones empresariales. Por su parte, los trabajadores tendrán un importe máximo de la reducción de la base imponible en el impuesto sobre la renta, que será de 8.500 euros (siempre que aporten la empresa y el trabajador de manera proporcional).Un autónomo podrá deducirse hasta 5.750 euros anuales.
Para el control de las reducciones de cotizaciones de las empresas, la Seguridad Social contrastará la información ofrecida por las empresas con las gestoras de los fondos de pensiones. Anualmente, aportarán todos los datos a la Inspección de Trabajo y Seguridad Social y a la Tesorería.
Asimismo, para la comunicación entre promotores y partícipes de los planes de pensiones, la plataforma digital común ofrecerá información general para todas las entidades que estén dentro. Se trata de un sistema operativo, que funcionará próximamente y que servirá como herramienta para que todos dispongan de información relevante, de manera accesible y transparente.
La aprobación del real decreto autoriza a los jubilados a mantenerse en los planes de empleo de las empresas. “El trabajador a tiempo parcial puede combinar el salario con una parte de la pensión. Como si trabaja con un horario reducido por la mañana y es pensionista por la tarde”, puntualiza Escrivá.
Otro aspecto novedoso del real decreto es la posibilidad de que una parte proporcional del gasto en consumo del ahorrador vaya directamente al plan de pensiones, sin tener que gastarlo en descuentos en alimentación o bonos para gasolina.
La principal intención del Gobierno es que el ahorro conseguido esté destinado a financiar la economía del medio ambiente y de la reconversión tecnológica y digital, así como el capital riesgo con el fin último de financiar a pequeñas y medianas empresas.
Los inversores en fondos soberanos están adaptando sus carteras al nuevo entorno macroeconómico, caracterizado por una inflación rígida y un mayor riesgo geopolítico y climático, según la XI edición del informe Invesco Global Sovereign Asset Management Study elaborado por Invesco.
La rápida subida de los tipos de interés y la brusca corrección de los precios de los activos cotizados llevaron a la mayoría de los fondos soberanos a registrar rendimientos negativos en 2022. De forma que la gran mayoría de los inversores en fondos soberanos (86%) prevé que la inflación será mayor en la década actual que en la década anterior. En respuesta a este nuevo escenario inflacionario, muchos se están replanteando fundamentalmente su estrategia de inversión en renta fija y activos privados, junto con un renovado interés por los mercados emergentes.
El estudio de Invesco, se basa en las opiniones de 142 directores de inversiones, responsables de clases de activos y gestores senior de cartera de 85 fondos soberanos y 57 bancos centrales, que en conjunto gestionan 21 billones de dólares en activos.
Replanteándose la renta fija
La renta fija es el tipo de activo con más opciones de aumentar en su asignación estratégica en el próximo año por parte de los fondos soberanos, con una intención de asignación neta del 28%, superando las infraestructuras (25%), el capital riesgo (21%), la renta variable cotizada (15%) y el sector inmobiliario (9%).
Sin embargo, la incapacidad de la renta fija para proteger las carteras de la corrección de precios de los activos de 2022 ha cambiado la forma en la que los inversores en fondos soberanos perciben esta clase de activos.
En lugar de una posición “set and forget” con fines de diversificación, ahora favorecen un enfoque más activo y táctico, creando valor mediante el reequilibrio activo a través de diferentes segmentos de renta fija y utilizando una amplia gama de estrategias, similares a las acciones cotizadas. Por lo tanto, los segmentos alternativos de la renta fija pueden desempeñar un papel más importante con el crédito privado, el alto rendimiento y la deuda de infraestructuras como las opciones más atractivas.
Históricamente clasificado como capital privado por muchos inversores en fondos soberanos, el crédito privado ha madurado hasta convertirse en una clase de activo distinta, a menudo respaldada por equipos de inversión especializados. Los inversores se han visto atraídos por perfiles más favorables de rentabilidad y riesgo de los fondos y sus altos niveles de liquidez, así como por la transparencia de las participaciones y los buenos niveles de diversificación dentro de los fondos, ya que la mayoría son de gran escala e invierten en una amplia gama de emisores.
“Aunque los rendimientos medios en 2022 fueron negativos, hubo una variación significativa dentro de los resultados”, asegura Rod Ringrow, Head of Official Institutions en Invesco. “Los que obtuvieron mejores resultados fueron los que reconocieron los riesgos planteados por los inflados precios de los activos y estuvieron dispuestos a realizar cambios sustanciales en sus carteras. La lección clave de 2022 fue que los fondos soberanos debieron estar preparados para demostrar una mayor flexibilidad y capacidad de respuesta en las condiciones del mercado”, añade.
Mayor interés por los mercados emergentes
En los últimos años, a medida que los precios de los activos de los mercados desarrollados se disparaban en un contexto de tipos reales negativos, muchos fondos no encontraban la necesidad de asumir la investigación y riesgos adicionales asociados a las grandes asignaciones a mercados emergentes. En cambio, la normalización de unos tipos más altos parece que va a cambiar esta situación, y muchos inversores en fondos soberanos comentaron el aumento de la resistencia, la fortaleza institucional y la estabilidad en los principales mercados emergentes. El 71% de los fondos soberanos espera que los mercados emergentes igualen o superen los resultados de los mercados desarrollados en los próximos tres años.
Casi un tercio (29%) de los inversores tiene intención de aumentar sus asignaciones a mercados emergentes de Asia-Pacífico en 2023, lo que la convierte en la región más popular junto con Norteamérica, y muy por delante de los países más desarrollados de Asia-Pacífico (15%), los más desarrollados de Europa (14%) y Oriente Medio (8%). Con un 22%, América Latina fue la segunda región más popular.
India sigue considerándose un mercado líder: el 76% de los inversores la consideran una atractiva oportunidad para la deuda de mercados emergentes en 2023, muy por delante de su competidor más cercano, Corea del Sur, con un 56%. México (51%), Brasil (49%), Indonesia (44%) y Sudáfrica (41%) han experimentado aumentos interanuales significativos en atractivo percibido.
Un enfoque más selectivo de los activos privados
Los inversores en fondos soberanos siguen interesados en los activos privados. Las infraestructuras se consideran la clase de activos más atractiva para los próximos cinco años, por delante de la renta fija, la renta variable privada y la renta variable cotizada.
Dentro de las infraestructuras, existe un interés considerable por la generación de energía renovable: el 81% de los soberanos la consideran un área atractiva, seguida en segundo lugar por la transmisión y el suministro de energía (65%). Esto se debió en parte a la guerra en Ucrania y la crisis energética que la siguió, que desencadenaron un aumento mundial de la demanda de infraestructuras renovables.
La corrección de las valoraciones en 2022 reveló inconsistencias de rendimiento entre los activos privados, lo que ha dado lugar a un enfoque más selectivo. Los inversores se muestran ahora más cautelosos con las operaciones de alto apalancamiento, y casi la mitad de los fondos soberanos afirman haberse visto disuadidos de realizar operaciones inmobiliarias (48%), de capital riesgo (49%) y de infraestructuras (43%) debido a estructuras de deuda poco atractivas.
En la actualidad, el sector inmobiliario se percibe como el segmento de activos privados menos atractivo, debido principalmente a los retos que afrontan los sectores de oficinas y minorista. Muchos fondos soberanos muy expuestos a estos sectores han buscado diversificarse en áreas como la industrial, la sanitaria y los centros de datos, que han ganado popularidad debido al crecimiento de las tecnologías digitales y el trabajo a distancia.
La corrección de los precios ha tenido escasa repercusión en el atractivo percibido de la renta variable, ya que sólo el 13% de los inversores en fondos soberanos considera que el binomio rentabilidad-riesgo es menos atractivo que antes. Más de un tercio (34%) lo ve más atractivo, y la mayoría (53%) no observa ningún impacto.
«A pesar de los retos, para muchos países soberanos la economía mundial sigue siendo fundamentalmente resistente y los rendimientos esperados en todas las clases de activos son más altos que en los últimos años», asegura Ringrow. «Los datos de este año, sin embargo, revelan un desajuste entre los fondos soberanos y los bancos centrales en cuanto a las expectativas de tipos de interés para los próximos dos años. Es mucho más probable que los fondos soberanos esperen que los tipos de interés reales tiendan a disminuir, aunque sigan siendo más altos que en la última década, mientras que los bancos centrales son más propensos a esperar que tiendan a aumentar. Esto refuerza la importancia de un enfoque vigilante y flexible».
Una nueva generación de fondos soberanos
En la última década se ha producido un auge de nuevos fondos soberanos: desde 2012 se han creado 27 nuevos fondos, la mayoría de ellos en África (11) y Asia-Pacífico (7).
La mayoría son fondos de desarrollo, establecidos para impulsar el crecimiento económico y la diversificación. Muchos fondos también se centran en la transición energética y, para algunos, éste se ha convertido en el principal objetivo de desarrollo. En total, el 65% de los fondos con objetivos de desarrollo tienen como fin facilitar la transición energética, lo que lo convierte en el objetivo más común, por delante del empleo (59%), el crecimiento del PIB (57%) y los objetivos sociales, como la sanidad y la educación (57%).
El reto para los nuevos fondos es ganarse la credibilidad de sus homólogos más consolidados. Demostrar unos niveles sólidos de gobernanza será clave, junto con asociaciones de investigación con otros fondos y gestores de activos experimentados para ayudar a desarrollar sus capacidades y conocimientos.
Liderando la transición energética
Los inversores en fondos soberanos están más decididos que nunca a financiar la transición energética. Los encuestados afirmaron que las ramificaciones del cambio climático (66% de las citas) y el coste financiero de la transición energética (53% de las citas) son dos de los tres riesgos más importantes para el crecimiento mundial en la próxima década, solo por debajo del creciente riesgo geopolítico.
Entre el 2017 y el 2023, el número de fondos soberanos con políticas ESG creció del 46% al 79%. La creciente importancia de la ESG se debió en un principio a los riesgos a largo plazo para la renta derivados del clima: en 2020, «mejorar la rentabilidad» y «reducir el riesgo» eran las principales motivaciones para adoptar políticas de ESG. La invasión rusa de Ucrania en cambio, destacó la importancia de la seguridad energética y provocó una urgencia aún mayor, ya que este año se registró la tasa más rápida de adopción de ESG tanto entre los fondos soberanos como entre los bancos centrales.
«Con la transición energética como prioridad, vemos que los inversores en fondos soberanos se concentran más en las infraestructuras y los bonos verdes», comenta Ringrow. «Aquellos soberanos con amplios horizontes de inversión están considerando cada vez más las inversiones directas en infraestructuras verdes como medio de maximizar el impacto. En particular, los fondos soberanos de inversión, de pasivo y de desarrollo consideran que la «inversión directa en infraestructuras verdes» es el método más crucial para financiar la transición energética».
NewGAMe SA, que forma parte del grupo de inversores que también incluye a Bruellan SA, ha publicado una carta abierta a los accionistas de GAM Holding. El grupo inversor -que posee el 9,5% del capital de GAM- explica por qué, independientemente de si apoyan o no el plan de reestructuración de NewGAMe, los accionistas deberían retrasar lo máximo posible la decisión de aceptar o no la oferta de Liontrust Asset Management. La misiva también pone de relieve importantes cuestiones de gobernanza y responde a las sugerencias de que GAM está al borde del colapso.
Albert Saporta, director de NewGAMe, se dirige a los inversores de GAM en la recta final del plazo de aceptación de la OPA de Liontrust, que finaliza el próximo 25 de julio. “Faltan 30 minutos para medianoche, y aún tiene tiempo de sobra para considerar si acepta o no la ridícula oferta de Liontrust”. Así de tajante arranca Saporta su escrito, que prosigue con su previsión de que “lo más probable es que Liontrust tenga que ampliar el plazo de la oferta”. En este punto, aclara que Liontrust “quiere pagar 71 millones de francos suizos, o 0,45 francos por acción, “por un negocio que generará entre 35 y 40 millones de francos de EBIT en 2025, según las propias estimaciones de Liontrust”.
“No es una oferta justa”, insiste Saporta en su carta, “incluso está significativamente por debajo del mínimo del rango de valoraciones (0,54-1,16 francos por acción) identificados en el dictamen de equidad encargado por el consejo de GAM”. Saporta insta a los inversores de GAM que “deberían esperar”, ya que “una empresa de gestión de activos que genere 35-40 millones de francos debería valer entre 150 y 300 millones de francos en 2025. Su valor actual es de al menos 115-230 millones de francos. No 71 millones”.
Saporta abre la puerta a tres escenarios, en el caso de que los inversores no acepten la propuesta de Liontrust: “uno, esperar al batacazo de Liontrust, maximizando las posibilidades de que se produzca en el último minuto; dos, acudir a la oferta parcial de NewGAMe en septiembre y tres, no acudir a ninguna oferta y seguir el plan de reestructuración de GAM propuesto por NewGAMe”. Cierra su carta reiterando su oposición al mensaje de GAM a los accionistas de que la compañía “está al borde del colapso, provocado por la misma dirección y consejo que ahora está tratando de vender la empresa tan rápido como puedan al grito de ‘rescátame’», al mismo tiempo que aconseja “no aceptar la oferta de Liontrust”.
NewGAMe presentó recientemente el lanzamiento de una OPA parcial destinada a adquirir hasta 28 millones de acciones de GAM (aproximadamente el 17,5% del capital) a un precio de 0,55 francos suizos por acción. El folleto de la oferta se publicará en torno al 17 de agosto próximo.
El precio de oferta representa una prima del 31,9% respecto al precio de cierre de las acciones de GAM el 17 de julio de 2023 y del 29,1% sobre la oferta realizada por Liontrust Asset Management PLC. La nueva oferta se pagaría en efectivo, mientras que Liontrust ofrece 0,0589 acciones propias por cada acción de GAM hasta el 25 de julio de 2023.
GEM, un gestor de inversiones alternativas con sede en Nueva York y que detenta el 6,5% de GAM, no aceptará la oferta de Liontrust.
Foto cedidaAlmudena Benedit, responsable de gestión de carteras para Iberia.
El banco privado suizo Julius Baer ha publicado las perspectivas económicas de España para el segundo semestre de 2023. Explican que de manera anualizada, la economía creció un 5,5% interanual en 2022 (el mismo ritmo que en 2021). Sin embargo, esperan que el crecimiento económico de España se ralentice hasta el 2,2% anual en 2023 y el 0,6% en 2024, principalmente como consecuencia de la elevada inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras por la subida de tipos que está llevando a cabo el Banco Central Europeo.
Por los mismos motivos, Julius Baer muestra tanto el consumo de los hogares como la inversión disminuyeron un 1,8% intertrimestral y un 3,7% intertrimestral en el último trimestre del año pasado. Una muestra más de que estas condiciones desfavorables están teniendo un efecto en la economía española.
Según datos del FMI, se espera que el déficit público se mantenga estable en el 4,5% en 2023 y se reduzca gradualmente hasta el 3,5% del PIB. La caída de los precios de los combustibles ha ayudado a justificar la eliminación de subvenciones públicas a los carburantes, favoreciendo así la reducción del déficit. Sin embargo, se espera que los próximos datos sigan siendo superiores a los niveles prepandémicos, ya que las medidas de apoyo como consecuencia de la inflación (como por ejemplo la subida de las pensiones) han tomado el lugar de las medidas de apoyo por el COVID-19.
“Esperamos que el ratio deuda/PIB de España se reduzca gradualmente en 2023 y 2024 (frente al 120% en 2020), dada la ralentización de los déficits. Muchas de las inversiones públicas actuales están dentro del marco de los fondos de recuperación de la UE a España (incluidas subvenciones), evitando así presiones inmediatas en la financiación del gasto público. A pesar de ello, la relación deuda/PIB de España sigue siendo una de las mayores de la zona euro lo que no es tomado como un buen signo por el mercado”, comentan.
En cuanto a la inflación, esperan que la cifra anualizada se sitúe en el 3,7% para 2023, pero que se ralentice hasta el 2,6% en 2024 (frente al 8,3% en 2022), como consecuencia del endurecimiento de la política monetaria del BCE y la relajación paulatina que estamos viendo en los precios de la energía.
Destacan que hay que prestar atención al factor político y al efecto que podrían tener potenciales cambios en las políticas actuales sobre todas estas previsiones debido al periodo electoral en el que estamos actualmente, después de las recientes elecciones locales y de algunas comunidades autónomas y más importante, las próximas elecciones generales de julio.
“Esperamos que el crecimiento económico de España se ralentice hasta el 2,2% anual en 2023 y el 0,6% en 2024, principalmente como consecuencia de la elevada inflación y el endurecimiento de las condiciones financieras por la subida de tipos que está llevando a cabo el Banco Central Europeo”, explica Almudena Benedit, responsable de gestión de carteras para Iberia. Asimismo, estiman que la inflación se situará el 3,7% para 2023 y se ralentizará hasta el 2,6% en 2024.
No obstante, Benedit recuerda que es necesario tener en cuenta “el factor político y el efecto que podrían tener potenciales cambios en las políticas actuales sobre todas estas previsiones debido al periodo electoral en el que estamos actualmente”.
Según las primeras estimaciones obtenidas por SpainCap a través de la plataforma europea EDC, el volumen de inversión en España alcanzó en la primera mitad del año la cifra de 3.005 millones de euros, un 46% menos que en el mismo periodo de 2022. El cambio en el entorno de los tipos de interés, las dudas sobre la evolución macro y el impacto de la elevada inflación han reducido la actividad inversora en términos de volumen. No obstante, se ha cerrado el segundo mejor registro histórico en número de inversiones (469). A partir del segundo trimestre 2023 se ha vuelto a reactivar la actividad inversora lo que, unido a los abundantes recursos disponibles para invertir por el sector (Drypowder), hace prever un cierre del año positivo.
Oriol Pinya, presidente de SpainCap: “Esta primera mitad del año con cifras de inversión y desinversión por debajo del 2022, y muy marcada por la prudencia de gestores e inversores ante la subida de tipos, la elevada inflación e incertidumbre económica, dejará paso a un segundo semestre más activo en inversión y la reactivación de los segmentos de middel market y large market. A pesar de que 2023 está siendo un año repleto de desafíos, desde SpainCap continuamos trabajando por la inversión de impacto positivo, la diversidad y la transparencia”.
Según el tipo de inversor, se mantiene el apetito inversor de los fondos internacionales, tanto de private equity como de venture capital, que cuentan con abundante liquidez y mantienen el interés en España. En esta primera mitad de año contribuyeron con el 75% del volumen total invertidoen empresas españolas, manteniendo la tendencia de los últimos años, con 105 inversiones. Las gestoras nacionales privadas invirtieron 659 millones de euros en 273 deals.
Por tamaño de las inversiones, el entorno económico ha impactado en los segmentos de large market y middle market(operaciones entre 10-100 millones de euros), que ha cerrado el periodo con un volumen de 800 millones de euros en un total de 38 inversiones. Así mismo, se han cerrado otras 427 inversiones con un tamaño de entre 0 y 10 millones de euros.
Eliminando efecto de las grandes rondas de 2021 y 2022, se ha alcanzado el máximo en inversión de venture capital, con 529 millones de euros repartidos entre 369 inversiones. Estos datos ponen de manifiesto la madurez y fortaleza del ecosistema tecnológico, con proyectos cada vez más innovadores y con una vocación con un claro perfil internacional.
En general, los sectoresque mayor volumen de inversión recibieron en conjunto del capital privado fueron sanidad(49%), productos de consumo (10%) y TIC (10%).
Captación de nuevos fondos
El fundraising (fondos levantados por el capital privado para invertir) de los inversores nacionales privados alcanzó 1.343 millones de euros, un 22% más que en los seis primeros meses de 2022, lo que ha supuesto el mejor primer semestre de la historia.Las rentabilidades positivas del sector, la elevada liquidez de los inversores (LPs) y el apoyo de los Programas de Fondos de fondos públicos Fond-ICO Global, NextTech (Axis), Programa Innvierte (CDTI), FEI y el ICF en su decidida apuesta por el sector, han contribuido a registrar estos niveles récord. A estas iniciativas se sumarán a partir del segundo semestre 2023 los nuevos fondos de fondos que pondrá en marcha Cofides (FOCO y FIS).
Desinversiones
La desinversión (a precio de coste) en el primer semestre 2023 superó los 502 millones de euros (-58% respecto al primer semestre 2022) en un total de 143 operaciones (-17 % tasa interanual) debido principalmente al menor número de salidas en operaciones de gran tamaño.
Los gestores de Banca March, entidad especializada en banca privada y asesoramiento a empresas, son los mejor valorados de la banca española por sus clientes, según el último Benchmarking de Satisfacción de Clientes en el Sector Financiero, elaborado por la consultora independiente STIGA en el segundo trimestre de este año.
De acuerdo con los resultados de este informe, que evalúa a las principales entidades financieras españolas, Banca March lidera el sector en satisfacción con los gestores por parte de los clientes, solidez y solvencia (intangibles de marca) y confianza y personalización del servicio que reciben (intangibles de relación). A todos estos atributos, cuya calificación en la encuesta sitúa a Banca March en niveles de excelencia en cuanto al servicio percibido por sus clientes, se une también la primera posición en satisfacción con la oficina.
Los resultados obtenidos reflejan el compromiso de Banca March, entidad con la tasa de mora más baja del sector en España, un 1,23% a diciembre de 2022, y el mayor ratio de solvencia CET1, un 17,66%, con un modelo de gestión de personas que garantiza un desarrollo profesional pleno basado en el servicio al cliente y la excelencia. La valoración de los gestores de la entidad por parte de los clientes refleja asimismo una apuesta por la formación superior a la del sector: según los últimos datos disponibles, Banca March destina 958 euros al año a la formación de cada empleado, lo que supone más que cuatriplicar la media del sector, con 138 horas de formación anuales, más del doble del promedio.
La gestión de personas de Banca March es reconocida, año tras año, como un gran lugar para trabajar por las dos grandes firmas internacionales que auditan sus políticas de Recursos Humanos: Top Employer y Great Place to Work®. Este año, Banca March se sitúa como quinta mejor empresa para trabajar en España y, por tercer año consecutivo, como único banco en el ranking Best Workplaces que elabora la consultora independiente Great Place to Work®. Además, la entidad ha obtenido en 2023, por quinto año consecutivo, la certificación Top Employer, otorgada por la consultora independiente Top Employers Institute.
Anselmo Martín-Peñasco, director general adjunto y responsable del área de Recursos Humanos, comenta: “Banca March tiene un modelo de negocio único, basado en el liderazgo en solvencia, asesoramiento responsable, solidez reputacional, calidad del servicio, tecnología de asesoramiento y gestión de personas. Nos hemos convertido en la mejor escuela de gestores de banca privada y asesoramiento a empresas de la banca española, con una inversión en formación muy superior al resto de entidades y una cultura de exigencia centrada en la mejor atención al cliente. En todos nuestros análisis de clima laboral destaca el elevado orgullo de pertenencia, que se traduce en un altísimo nivel de compromiso, de satisfacción por el trabajo bien hecho y de alineación de intereses entre la empresa y sus profesionales, y todo ello tiene una repercusión directa en el crecimiento de negocio”.
Propuestas rentables para todo tipo de ahorradores
La excelencia del servicio de los profesionales de Banca March implica un compromiso por ofrecer las mejores propuestas para todo tipo de ahorradores, desde los más conservadores hasta los más sofisticados. En momentos complejos como los actuales, cada vez son más los ahorradores que confían en el asesoramiento especializado de Banca March. Para ellos, Banca March propone aprovechar el momento óptimo de la renta fija para obtener rentabilidadessuperiores al 3% bajando el riesgo de las carteras. Los últimos 12 meses han visto la mayor subida de tipos en los últimos 40 años, un contexto que, por primera vez en una década, permite a los inversores más conservadores obtener una rentabilidad atractiva con bajos niveles de riesgo.
Banca March ofrece varias soluciones para aprovechar este momento. Por un lado, para ahorradores con un horizonte temporal de corto plazo ha lanzado el producto de gestión discrecional de carteras (GDC) Renta Fija Óptima, que invierte en fondos monetarios y de renta fija con vencimientos inferiores a un año. Este servicio ofrece todas las ventajas de la GDC (diversificación, gestión activa, liquidez, informes de seguimiento periódicos y la eficiencia fiscal) y una atractiva rentabilidad, con rendimientos esperados del 4,3% TIR.
Para inversores con un horizonte de medio plazo, Banca March acaba de lanzar el fondo March Renta Fija 2026, F.I., un producto que invierte el 100% de su cartera en activos de renta fija pública y privada, denominada en euros, de emisores fundamentalmente OCDE (máximo de 15% en emergentes). El fondo de inversión ofrece una rentabilidad TAE neta estimada no garantizada del 3% —TIR del 3,67%—, para las suscripciones realizadas hasta el 5 de septiembre de 2023 y mantenidas a vencimiento (junio de 2026, pudiendo variar los niveles de TAE y TIR mencionados a lo largo del periodo de comercialización).
La oferta de fondos de inversión de renta fija se complementa con la oferta de depósitos que ofrece a través del canal AVANTIO, dirigido a clientes con un perfil más digital. En este sentido recientemente ha mejorado las condiciones de su Depósito AVANTIO, ofreciendo un 2,85% TAE a partir de 10.000 euros y hasta 500.000, con posibilidad de recuperar el capital más un 1% TAE si se retira el depósito antes de la fecha de vencimiento.
Las recientes elecciones generales en España podrían complicar los esfuerzos del Gobierno para hacer frente a los retos estructurales del elevado desempleo y los importantes déficits fiscales, al añadir más incertidumbre al panorama político del país, muy fragmentado y polarizado.
La creciente influencia de los partidos más pequeños ha transformado la política del país a nivel nacional y regional, haciendo que la formación de coaliciones sea más importante y más difícil, como demostró el estancamiento político de 2016. Incluso si un partido forma un gobierno en minoría con el apoyo de partidos más pequeños para aprobar leyes y llevar a cabo su programa político, podría tener que hacer concesiones importantes y enfrentarse a desafíos legislativos.
Unas negociaciones tan delicadas para conseguir el apoyo a las políticas propuestas pueden diluirlas y ralentizar su aplicación, mientras que los elevados déficits presupuestarios y la deuda en relación con el PIB limitarán el margen de maniobra de un nuevo gobierno para aplicar más estímulos fiscales.
Sin embargo, es imprescindible aplicar una política fiscal decidida y coherente. Las presiones sobre los presupuestos sociales y sanitarios, debidas al envejecimiento de la población y a las pensiones indexadas a la inflación, exigen calibrar cuidadosamente los planes de gasto. La utilización de la parte que corresponde a España de los fondos Próxima Generación de la UE (NGEU) requiere un consenso sobre reformas e inversiones sostenibles en materia medioambiental y social.
Gráfico 1: Carrera reñida: intención de voto al Parlamento nacional en las elecciones españolas de julio (número de escaños en el Congreso de los Diputados)
Fuente: datos RVTE, Scope Ratings
El fuerte crecimiento económico coincide con el aumento del coste de la vida
Las elecciones también se celebran en un entorno económico difícil, caracterizado por el endurecimiento de las condiciones financieras y la elevada inflación subyacente (5,9% en junio), que están siendo un lastre para el crecimiento a medio plazo, al igual que los persistentes desafíos a largo plazo, entre ellos el escaso aumento de la productividad laboral en España.
La inflación general en España ha disminuido de forma significativa hasta situarse en un 1,9% interanual desde su máximo del 10,8% alcanzado en julio de 2022. Sin embargo, esperamos que la inflación española vuelva a subir en el segundo semestre del año debido a factores como la desaparición de los efectos de base, el aumento de los precios del petróleo y la suspensión de ciertas medidas gubernamentales. Prevemos una tasa media de inflación del 3,4% para 2023 y del 2,8% para 2024.
Aun así, la economía se beneficia del crecimiento continuado de la próspera industria turística y del aumento de la inversión del sector público. La absorción de los fondos NGEU contribuirá a mantener el poder adquisitivo de los consumidores.
Hemos revisado al alza nuestra previsión de crecimiento para España este año en 0,5 puntos porcentuales, hasta el 1,8%, más en línea con la previsión del Gobierno del 2,1%, aunque muy por debajo del 5,5% de 2022. España está superando a otras grandes economías europeas (gráfico 2).
Gráfico 2 Crecimiento económico en Europa: España supera a Francia, Alemania, Italia y Reino Unido 2021-24 (crecimiento del PIB real)
Fuente: Macrobond, previsiones de Scope Ratings
El déficit presupuestario mejora gracias a un crecimiento económico robusto, pero en desaceleración
El aumento de los ingresos, que ha sido mayor de lo previsto, ha ayudado al Gobierno a compensar el gasto extraordinario para mitigar la crisis energética y el aumento del coste de la vida. El déficit fiscal cayó al 4,8% del PIB en 2022 desde el 6,8% de 2021.
Prevemos que será difícil lograr una mayor consolidación fiscal, dada la presión al alza sobre el gasto social y sanitario, de ahí nuestra previsión de que el déficit se reducirá al 4,4% del PIB este año y al 3,2% en 2024, a un ritmo más lento que el estimado por el Gobierno (3,8% y 3,0%, respectivamente) y la Comisión Europea (4,1% y 3,3%). La previsión de un déficit del 3,2% del PIB para 2024 asume que España no implementará una mayor consolidación fiscal y que el crecimiento económico se situará en línea con nuestro escenario base. España tendrá que gestionar cuidadosamente la política fiscal para mantenerse dentro de las normas fiscales de la UE cuando se reactiven el próximo año.
Se prevé que la deuda en relación con el PIB siga disminuyendo gradualmente, hasta situarse en el 110% del PIB a finales de este año y en el 108% a finales de 2024, frente al 113% de 2022. Esta ratio sigue siendo significativamente más elevada que antes de la pandemia, pero la sostenibilidad de la deuda pública se ve respaldada por la fuerte demanda de deuda pública española por parte de los inversores, una estructura de deuda favorable con un vencimiento medio de ocho años y un colchón de depósitos sustancial que asciende a alrededor del 12% del PIB.
Aun así, España necesita más inversión pública para impulsar el crecimiento. La economía depende de las entradas de capital extranjero debido a su posición estructuralmente negativa de inversión internacional neta. España ha recibido el 53% de los fondos de recuperación asignados por la UE, por un total de 69.500 millones de euros (alrededor del 5,2% del PIB), lo que indica que queda mucho trabajo por delante para aplicar la estrategia de inversión, en la que será crucial contar con un amplio consenso político.
Tribuna de Jakob Suwalski y Brian Marly, analistas del sector soberano y público de Scope Ratings.
Fremman Capital ha anunciado el cierre final de su primer fondo, Fremman I MM, con un importe por encima de los 600 millones de euros. Se trata del mayor fondo de private equity recaudado por una gestora emergente desde 2020, tras obtener compromisos de inversores institucionales, incluidos fondos de pensiones, bancos, compañías de seguros, fondos de fondos y family offices de Europa, Norteamérica, Latinoamérica y Oriente Medio.
Fremman cuenta también con un programa de coinversiones con el que ha recaudado 400 millones de euros adicionales hasta la fecha, a través de cinco fondos de coinversión independientes, lo que eleva el total de activos gestionados a más de 1.000 millones de euros.
Ricardo de Serdio, socio fundador de Fremman, comentó que está «muy agradecido a todos nuestros inversores. Dedicar tiempo en conocer Fremman e invertir en una gestora emergente en un momento político y económico difícil ha requerido de una verdadera convicción por parte de nuestros inversores. Estamos muy contentos de poder demostrarlo con los buenos resultados de todas nuestras empresas participadas».
El fondo busca asociarse con equipos directivos ambiciosos y de éxito, para ayudarles a transformar sus empresas desde líderes locales, principalmente en sectores fragmentados, a compañías líderes multinacionales con un enfoque sostenible. Fremman busca invertir en empresas líderes, a menudo propiedad de familias o emprendedores, que comercialicen productos o servicios esenciales, y que sean plataformas sólidas para liderar crecimientos de consolidación en toda Europa.
El enfoque proactivo de Fremman, su presencia en cinco de las principales ciudades europeas y la sólida red de contactos de su equipo de 40 profesionales de 12 nacionalidades son las principales razones que explican su capacidad para generar operaciones diferenciales. Fremman tiene acceso a una amplia red de empresas y a los principales responsables en la toma de decisiones en toda Europa, gracias a su credibilidad y reputación como accionista activo, lo que le permite ser el socio elegido para impulsar el crecimiento sostenible y la creación de valor estratégico.
Fremman I MM está clasificada en el artículo 8 a efectos del reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible (IFRS) de la UE y cuenta con un equipo especializado en ESG para diseñar e implementar iniciativas ESG en todo el proceso de inversión. Fremman considera que está bien posicionada para construir empresas mejores y más responsables que puedan beneficiar a la sociedad.
Hasta la fecha, el fondo ha completado inversiones en cinco plataformas, incluidas Bollo Natural Fruit, empresa europea en la producción, envasado y distribución de fruta fresca, incluidos cítricos, melón y sandía; VPS, proveedor líder de servicios de ensayo, inspección y certificación, que realiza pruebas de combustible para una parte significativa de la flota marítima mundial y desarrolla servicios de análisis de datos y descarbonización; Palex Medical, proveedor independiente líder de soluciones de tecnología médica de alto valor añadido en toda Europa; y Medinet, proveedor líder de equipos clínicos especializados que prestan servicios electivos adicionales al NHS
Houlihan Lokey actuó como agente colocador, mientras que Kirkland & Ellis International LLP actuó como asesor jurídico.
Santander ha recibido tres premios a mejor banco del mundo por primera vez en los premios “Awards for Excellence” de Euromoney 2023: ‘Mejor banco del mundo para Pymes’, ‘Mejor banco del mundo para la Inclusión Financiera’ y ‘Mejor banco del mundo en los Mercados Emergentes’.
En el premio de pymes, la revista ha destacado cómo Santander está «combinando el asesoramiento con los productos para impulsar el crecimiento junto a los clientes» y «aprovechando la oportunidad de forjar relaciones que se presenta en el segmento de las pymes a través del apoyo financiero y no financiero».
Es la tercera vez en seis años que Santander ha sido nombrado el mejor banco en el mundo para las pymes, y el tercero consecutivo que nombra al banco como el ‘Mejor banco del mundo para la Inclusión Financiera’. La entidad ha alcanzado su compromiso de inclusión financiera con más de 10 millones de personas ayudadas desde 2019 y tiene como objetivo proporcionar acceso y financiación a otros cinco millones de personas para 2025. Como parte de estos programas de inclusión financiera, Santander concedió 950 millones de euros en microcréditos en 2022, principalmente en Brasil y México.
La publicación también destacó el éxito de Santander en Latinoamérica, nombrándolo el mejor banco en la región y ‘Mejor banco para Wealth Management en Latinoamérica’. Según Euromoney, el banco «tiene la capacidad de operar localmente con la profundidad de un banco nacional, al tiempo que saca partido a las ventajas de su red global».
Ana Botín, presidenta de Banco Santander, afirmó que apoyar a las pymes y asegurar una mayor inclusión financiera «es fundamental para nuestra misión de contribuir al progreso de las personas y de las empresas» y añadió que estos premios «son una prueba del éxito de la estrategia que fijamos en 2015 y la dedicación de nuestros equipos en Europa y América para hacerlo posible con resultados sostenibles», para concluir que agradece a Euromoney «por reconocer sus esfuerzos”.
Asimismo, Santander ha sido reconocido como mejor banco en Argentina, Chile, México, Polonia, Portugal y Uruguay. Además del premio global en la categoría de pymes, Santander también ha sido galardonado como ‘Mejor banco para las Pymes en Europa Occidental’.
