| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
La inflación general se ha moderado en la mayor parte del mundo, pero la inflación subyacente se ha mantenido obstinadamente alta. Las materias primas han tendido a beneficiarse de su estrecha relación con la inflación y las sorpresas inflacionistas.
La Historia sugiere que cuando la capacidad excedentaria y la inversión son limitadas antes de una recesión, las limitaciones de la oferta tienden a surgir una vez que se reanuda el crecimiento de la demanda. Estas condiciones se dan hoy en día, por lo que un inversor a largo plazo puede considerar la debilidad derivada de una recesión leve como una oportunidad de utilizar las materias primas para protegerse de la inflación.
A largo plazo, la transición a una economía con cero emisiones netas (net zero) y la desglobalización podrían aumentar los riesgos inflacionistas. La transición a una economía net zero será intensiva en materias primas. Prevemos cuellos de botella inevitables a medida que la demanda supere a la oferta, lo que situará a las materias primas en una tendencia alcista en los próximos años.
Perspectivas energéticas
A corto plazo, pese a los vientos en contra macroeconómicos, el petróleo presenta unos fundamentos subyacentes constructivos. Cabe destacar que en 2022 China experimentó una recesión de la demanda de petróleo y, sin embargo, la demanda mundial creció por encima de la tendencia debido al crecimiento de los mercados desarrollados. Esperamos que la demanda en 2023 supere el crecimiento tendencial a medida que la economía china siga saliendo de su política de cero COVID que finalizó el pasado diciembre. A medida que el crecimiento y los viajes se normalicen, esperamos que la gasolina y el combustible para aviones sean los principales beneficiarios, apoyando la demanda a pesar de los vientos en contra relacionados con la fabricación y el comercio mundial.
Por el lado de la oferta, uno de los mayores cambios estructurales se deriva de la ralentización del crecimiento de la producción de esquisto en EE.UU., con las tasas de reinversión más bajas de los últimos 30 años. En última instancia, esto refuerza la capacidad de la OPEP para influir en los precios, defenderse de los riesgos a la baja y captar cuota de mercado. Las recientes medidas para reducir los suministros a pesar de que los inventarios están por debajo de la media benefician a los inversores al mantener el mercado de futuros en un estado de carry positivo.
A largo plazo, los niveles actuales de inversión de capital en energía son insuficientes para afrontar el reto de la transición energética y el crecimiento de la demanda mundial. Según la Agencia Internacional de la Energía y S&P, la inversión anual mundial en energía debe pasar de 499.000 millones de dólares en 2022 a 640.000 millones en 2030, incluso si el crecimiento de la demanda se ralentiza y se estabiliza a finales de la década.
Oportunidades en la agricultura
El clima es siempre un factor determinante para la agricultura. Por ejemplo, en EE.UU., el mayor productor de maíz, las condiciones iniciales al entrar en 2023 fueron alcistas para los precios, ya que el clima extremo causó dos años de malas cosechas y limitó la acumulación de existencias. Aunque esperamos que las cosechas se recuperen en 2023, el buen tiempo será crucial para el resto de la temporada de cultivo en EE.UU. El cambio climático también parece estar teniendo efectos adversos en el suministro de materias primas agrícolas, lo que favorece los precios.
Oportunidades en los metales
Los metales, la commodity más sensible al ciclo industrial a más corto plazo, se enfrentan a un claro viento en contra, sobre todo por el retraso del sector chino de la construcción. No obstante, los inventarios mundiales de algunos de los principales metales industriales se encuentran en los niveles más bajos de las últimas décadas. A largo plazo, la transición a una economía neta cero probablemente será extremadamente intensiva en metales. Según un informe de abril de 2023 de JP Morgan, la proporción de todo el consumo de cobre dedicado a la energía verde pasará de aproximadamente el 10% actual a más del 25% de la demanda mundial en 2035.
A medida que el mundo avanza hacia tecnologías más limpias, los mercados de metales se verán puestos a prueba, porque añadir oferta es un proceso largo y que requiere mucho capital.
Tribuna elaborada por Michael Haigh, economista especializado en materias primas y activos reales y Greg Sharenow, gestor de carteras, materias primas y activos reales en PIMCO.
| Por Paula Asuar | 0 Comentarios
Excepto en dos países, los precios de la vivienda cayeron en términos reales en todo el Espacio Económico Europeo (EEE) en los 12 últimos meses hasta el primer trimestre de 2023, con respecto al mismo periodo de un año antes. Las caídas fueron encabezadas por Suecia, con un descenso del 15,2%, y Alemania, con un 14%. En toda Europa, se produjo una caída real media ponderada del 8,4%.
Sólo 7 de los 30 países europeos sufrieron reducciones nominales del precio de la vivienda durante este periodo. Teniendo en cuenta las décadas de fuertes subidas de los precios inmobiliarios alimentadas por unos tipos de interés ultrabajos, los últimos acontecimientos son aceptables. En promedio, los precios de la vivienda en Europa han vuelto a los niveles de 2022. Sólo Finlandia ha visto caer los precios de la vivienda a niveles de 2020.
Según los últimos datos publicados por Eurostat, el crecimiento medio en la eurozona sigue siendo positivo (4,1%). El panorama no cambia mucho si se amplía a Europa, incluyendo Noruega, Reino Unido y Suiza.
Los precios de la vivienda en Europa revelan la diversidad de la inflación en la región: los últimos datos de inflación de la eurozona en el segundo trimestre oscilaron entre el 1,6% y el 11,3%. La evolución de los precios de la vivienda en términos ajustados a la inflación ofrece un panorama diferente. La inflación en Europa ha estado muy por encima del crecimiento nominal de los precios de la vivienda (si es que ha habido alguno), por lo que se produjo un descenso real medio ponderado del 8,4% en el año hasta finales del primer trimestre de 2023. Esto se observa con mayor claridad en los países que han sufrido tanto descensos en los precios nominales de la vivienda como una inflación elevada.
Crecimiento anual del precio de la vivienda 12 meses hasta el 1T de 2023: real vs nominal
En términos reales, hemos vuelto a los niveles de 2020, antes de que los efectos económicos de la pandemia impulsaran los precios de la vivienda. En Suecia, sin embargo, los precios en el primer trimestre de 2023 habían caído a niveles de 2016. Alemania retrocedió a niveles de 2019. Las repercusiones más graves se registran en Finlandia, donde los precios deflactados de la vivienda se sitúan en niveles no vistos desde hace más de 20 años.
Aunque los precios deflactados de la vivienda revelan una pérdida de valor real, en el lado positivo pueden ayudar a impulsar algunos mercados hipotecarios europeos hacia el modo de recuperación más rápidamente de lo esperado. Y si los asalariados pueden beneficiarse de los aumentos salariales ligados a la inflación, aunque sea marginalmente, los bajos precios reales de la vivienda pueden ayudar a impulsar la asequibilidad más rápidamente de lo esperado, a pesar de los tipos hipotecarios más altos.
Tribuna de Mathias Pleissner, subdirector de cédulas hipotecas de Scope Ratings.
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
Un hito significativo en la regulación financiera se materializó con el acuerdo alcanzado entre el Parlamento Europeo y los estados miembros sobre la actualización de las normas aplicables a los gestores de fondos de alto riesgo y de fondos minoristas. Este acuerdo tiene como objetivo mejorar la protección de los inversores, facilitar el acceso de las empresas a diversas fuentes de financiación, combatir el greenwashing y avanzar hacia la unión aduanera del mercado, reduciendo los enfoques nacionales en la comercialización de fondos de inversión alternativos (FIA).
Bajo la dirección de Isabel Benjumea, los eurodiputados lograron modificar dos actos legislativos clave para el Parlamento Europeo: la directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMD) y la directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITSD), ambos con el objetivo de impulsar el crecimiento y la competitividad del sector financiero en Europa.
Completar la unión de los mercados de capitales
Una de las piedras angulares de esta actualización es la eliminación de disposiciones que permitían a los estados miembros adoptar sus propias normas, lo que generaba discrepancias en toda la Unión Europea. Los eurodiputados han insistido en garantizar que las normas sobre fondos que otorgan préstamos se apliquen de manera uniforme en toda la UE, asegurando una exención uniforme en el caso de los fondos que son copropietarios de empresas, conocidos como préstamos participativos.
Además, se han establecido normas armonizadas sobre las notificaciones relacionadas con el uso de herramientas de gestión de la liquidez. Estos cambios contribuirán a completar la unión de los mercados de capitales, promoviendo un mercado financiero más integrado y eficiente en Europa.
Protección mejorada para los inversores
La actualización también busca fortalecer la protección de los intereses de los inversores, especialmente aquellos que confían en gestores de fondos de inversión que delegan sus funciones en terceros. La nueva regulación asegurará que los gestores de fondos cumplan con las mismas normas estrictas en toda la Unión, sin importar dónde operen. Además, se proporcionará información más detallada sobre los acuerdos de delegación en el momento de la autorización de un gestor de fondos, brindando mayor transparencia y seguridad a los inversores.
Asimismo, las actualizaciones facilitarán la gestión del riesgo de liquidez por parte de los gestores de fondos de inversión alternativos abiertos y fondos minoristas. Se les exigirá contar con al menos dos herramientas de gestión de la liquidez para hacer frente a situaciones en las que surjan problemas de liquidez, protegiendo así los intereses de los inversores en momentos de incertidumbre.
Combatir el greenwashing
En línea con la creciente preocupación por la sostenibilidad y la inversión responsable, las actualizaciones también tienen como objetivo combatir el lavado verde, que ocurre cuando los fondos pretenden ser «verdes» sin cumplir realmente con criterios ambientales adecuados. La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) desempeñará un papel clave en la elaboración de directrices para evaluar la idoneidad de los nombres de los fondos y evitar prácticas engañosas que puedan confundir a los inversores.
Mejorar el acceso a la financiación
Para fomentar el crecimiento económico y mejorar la competitividad de Europa, las nuevas normas establecen reglas mínimas comunes para los préstamos directos de los FIA a empresas. Esto permitirá que los fondos originadores de préstamos operen a escala transfronteriza y se conviertan en una fuente alternativa de financiación para las empresas, complementando así los préstamos bancarios. Esta medida contribuirá a diversificar las opciones de financiamiento disponibles para las empresas y respaldará la innovación y el emprendimiento en la región.
Reforzar la estabilidad financiera
El acuerdo sobre la actualización de las normas aplicables a los gestores de fondos de alto riesgo y de fondos minoristas es un paso importante para fortalecer la protección de los inversores y mejorar la competitividad del sector financiero en la Unión Europea. La eliminación de enfoques nacionales dispares y la promoción de normas armonizadas impulsarán la integración del mercado de capitales, mientras que la lucha contra el greenwashing y la promoción del acceso a la financiación diversificada impulsarán un crecimiento económico más sostenible y resiliente. Este acuerdo es un paso significativo hacia la construcción de una Europa financiera más sólida y competitiva en el escenario global.
| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios
Según la quinta edición del Responsible Investment Brand Index (RIBI™), que analiza 600 gestoras a nivel global, Candriam, DPAM y AXA IM son las tres gestoras que lideran el ranking de las diez gestoras de activos más sostenibles del mundo. Este índice evalúa a la industria en cuanto a su capacidad para traducir el compromiso con el desarrollo sostenible y la integración de este compromiso en el posicionamiento de su marca.
Pero, ¿cómo es la situación en el sur de Europa (Italia, Portugal y España)? Según el informe, se trata de la quinta región de Europa, excluido el Reino Unido, en cuanto al número de gestores de activos incluidos en la muestra, y la sexta en cuanto a activos gestionados.
Y, según las conclusiones, el sur de Europa se sitúa por debajo de la media de su grupo de homólogos en cuanto a la valoración del compromiso y por encima de la media en cuanto a la valoración de la marca.
“En ambas dimensiones está muy por debajo del agregado de Europa sin el Reino Unido. Sin embargo, existe el deseo de mover la aguja, ya que también es la región europea que muestra la mayor proporción de aspirantes, aunque actualmente también es la región europea que tiene la mayor proporción de rezagados”, explica.
Los autores del estudio aclaran que trata de un panorama bastante estable en comparación con las dos últimas ediciones.
Cuatro españolas en el top 10
Sobre gestoras concretas, Etica SGR, una vez más, encabeza el top 10 de gestoras más sostenibles del sur de Europa. Vemos a AltamarCAM Partners un nuevo participante en el universo RIBI, llegando directamente como número dos en el sur de Europa con un estatus de vanguardista.
Entre las españolas, destacan también VidaCaixa, como gestora «tradicionalista» en el ranking, Mapfre Asset Management -con el mismo estatus- y CaixaBank Asset Management, como rezagado.
CGD Pensões y Kairos Partners son nuevos entrantes en este top 10, mientras que Generali Investments y Bankinter lo abandonan (Generali Investments por razones técnicas debidas a un enfoque diferente de la firma PRI).
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
La cumbre de los BRICS, celebrada recientemente en Sudáfrica, ha traído consigo el anuncio de la incorporación de seis nuevos miembros a este grupo de países a partir del año que viene: Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos y Argentina.
Michael Langham, analista de mercados emergentes de abrdn, opina que “más allá del anuncio de las seis nuevas incorporaciones en la Cumbre de los BRICS (Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos y Argentina), la reunión aportó poco en materia de política, a pesar de las sugerencias previas sobre planes para una moneda común o una posible alternativa a los Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI”.
En cuanto a la ampliación del número de miembros, según detalla Langham, no ha sido inesperada. “Esta medida probablemente reforzará la importancia del grupo como foro de debate geopolítico, especialmente en Oriente Medio, de donde procede la mayoría de los nuevos miembros y donde China ha intentado aumentar su influencia. También es previsible que el grupo utilice su expansión como herramienta para influir en el debate político internacional y en el desarrollo de instituciones internacionales al margen del G7, el G20 y la ONU”.
Asimismo, el analista expone que “si bien existen claros objetivos comunes entre los miembros de aumentar su influencia geopolítica, remodelar y desafiar las instituciones y prácticas mundiales existentes y reducir su uso del dólar estadounidense, cometeríamos un error si considerásemos que los objetivos geopolíticos de los miembros son uniformes. De hecho, Brasil, India y Sudáfrica se han opuesto a que el grupo se perciba como un desafío directo a Occidente. Y en el caso de India, preocupa que el grupo sea un vehículo para que China amplíe su influencia. La ampliación del número de miembros añadirá más complejidades y probablemente limitará las posibilidades de que surjan grandes planes de reforma del grupo”.
Desde abrdn «esperamos que la atención esté centrada en mayor medida en la expansión de los lazos comerciales y financieros entre los miembros, incluido un mayor uso de las monedas locales y en la posibilidad de cuestionar las actuales prácticas internacionales que se consideran favorables a los mercados desarrollados».
“La preocupación de que el grupo desafíe por ahora la hegemonía del dólar parece exagerada, teniendo en cuenta que los objetivos geopolíticos de los miembros compiten entre sí y que éstos no están dispuestos a ceder el control sobre los tipos de cambio y/o la política monetaria”, concluye Langham.
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
Desde el próximo viernes 8 de septiembre hasta el sábado 28 de octubre se disputará en Francia la Copa Mundial de Rugby. El pistoletazo de salida será protagonizado por el equipo local, que se enfrentará con Nueva Zelanda en el partido inaugural.
Al igual que una cartera de inversiones de éxito, un equipo exitoso necesita una combinación diversa de talentos. Por ello, los inversores deben identificar las fortalezas de los fondos para determinar las posiciones de sus carteras.
El analista senior de Hargreaves Lansdown, Joseph Hill, ha elegido a los 15 gestores de fondos para conformar un equipo ganador:
“A dos semanas de la Copa del Mundo de Rugby, los mayores talentos del deporte se preparan para poner en práctica todo su entrenamiento y experiencia, con el objetivo de llegar a lo más alto. Un equipo de rugby exitoso requiere 15 personas en la cima de su juego, desempeñando un papel distinto, para alcanzar la gloria. No es exagerado ver la analogía con una cartera de inversiones exitosa. La diversificación es clave para la rentabilidad y para ganar un torneo. Se necesitan distintos jugadores que destaquen en diferentes momentos y en diferentes posiciones, algunos para lastrar la incertidumbre, otros para agregar riesgo e impulso. Al diversificarse en una variedad de clases de activos, sectores, estilos y geografías, puede ayudar a mantener su equilibrio en diferentes condiciones del mercado”, concluye Hill.
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
Formación, comunicación y automatismo son las claves para construir un buen plan de ahorro para la jubilación. Estas son las tres recetas que aconsejan Álvaro Monterde, director de Previsión Social de Howden R.S., y Cristina Peña, Key Account Manager en Compensa Capital Humano, del Grupo Howden, en el webinar «Principales errores al planificar el ahorro para la jubilación».
Ambos destacaron la falta de formación financiera que existe en España como una de las causas de los errores que se cometen a la hora de planificar los ingresos para el retiro. Entre los principales, Monterde señaló la sobrevaloración de la pensión pública, de los ahorros y de los riesgos financieros o la falta de estructuración del proceso de ahorro. “Vamos a vivir más de lo esperado”, señala el director.
Para argumentar estas afirmaciones, mostró un análisis de las dificultades que tendrá el Estado para mantener la cuantía actual de las pensiones en los próximos años, cuando se jubilen los babyboomers, dado que se incrementará mucho el número de jubilados en relación con los trabajadores en activo, “que son los que pagan las pensiones”. Al mismo tiempo, ha comentado los procesos psicológicos que provocan que nos cueste ahorrar, “especialmente cuando los beneficios van a ser a futuro”, y las dificultades que tenemos para analizar nuestras finanzas y decidir cuál es nuestra capacidad periódica de ahorro.
Porque la clave del éxito para conseguirlo es, según el experto, establecer unas pautas de ahorro mensuales, “hacerlo de forma automática”. Y lo que ha dejado claro de forma rotunda es que, aparte de ahorrar, es necesario invertir. Eso sí, ha aconsejado que las políticas de inversión de cada uno tengan en cuenta el horizonte temporal, es decir, que cada persona lo haga en productos de mayor o menor riesgo dependiendo de los años que le falten para la jubilación. “Lo que no se puede hacer es meterlo en un cajón, en una cuenta corriente, porque se lo come la inflación”, ha sentenciado.
Y, para colaborar en la buena planificación, subrayó el papel, cada vez más importante, que juegan las empresas, que «deben ayudar a sus empleados con otro elemento clave, la formación». En este sentido, el experto apuntó que «hay que contar a las personas que no van a tener una pensión de jubilación como las de ahora, hay que explicarles por qué tienen que asumir riesgos financieros”.
Junto a la formación, recomendó poner a disposición de los trabajadores instrumentos financieros colectivos, como planes de pensiones, planes de previsión social empresarial, retribución flexible a colectivos específicos, seguros de jubilación, que tendrán unas condiciones mejores que si estos los contratan individualmente.
Además, los expertos adjudicaron a las compañías la tercera de las claves del éxito, la comunicación. Han coincidido en que es necesaria la transparencia y la información a los empleados sobre la situación de los productos financieros de ahorro para la jubilación que les gestiona la empresa, como la evolución del producto, la liquidez, la fiscalidad, la política de inversión, etc.
Para ayudar a las organizaciones a poner en marcha todo lo anterior, Peña planteó distintas situaciones de empresas en relación con su oferta de previsión y explicó con ejemplos concretos las herramientas que les ofrece su compañía para gestionar mecanismos como planes de pensiones, retribución flexible o seguros de ahorro.
Unas herramientas que, según reclacó, «se adaptan a las necesidades de cada organización» y con las que, “de forma intuitiva fácil y ágil, los empleados pueden recibir asesoramiento y acceder a información personalizada y las empresas disponen de automatismos a nivel de gestión, documentación o repositorio, entre otras utilidades”. Como conclusión, apostilló que se trata de «instrumentos que nos ayudan también en la estrategia de retener el talento”.
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
Queda muy poco para que agosto llega a su fin y le demos la bienvenida al mes de septiembre, mes que para algunos es como el comienzo de un nuevo año, repleto de comienzos, nuevos propósitos y el retorno a la rutina. La segunda parte de la lista de libros sobre finanzas personales e inversión, elaborada por Mapfre, es una excelente opción para ahondar en conocimiento financiero antes de volver a la carga.
Esta es una de las obras económicas más conocidas desde su publicación en 1944. Ha sido traducida a más de 20 idiomas. El Nobel de Economía argumenta que los avances de la planificación económica van unidos necesariamente a la pérdida de las libertades y al progreso del totalitarismo.
Es la obra de ficción más conocida de la filósofa Ayn Rand. En este libro, la autora plantea una realidad en la que la economía de Estados Unidos está en ruinas: las empresas cierran y resulta imposible encontrar alimentos básicos, por lo que la respuesta del Estado es aumentar cada vez más las regulaciones, el control de cualquier actividad y el colectivismo.
Se trata de una de las obras más importantes escritas en el siglo XX. En ésta, Graham explica temas relacionados con inversión, cómo evitar errores de estrategia, al mismo tiempo que describe cómo desarrollar un plan racional para comprar acciones y aumentar su valor, siempre pensando en el largo plazo. El inversor obtiene sus beneficios con base en la disciplina y la investigación, mientras que el especulador, con apuestas a corto plazo, solo tiene en cuenta las tendencias del mercado.
Esta obra se considera clave para el estudio de la economía al haber definido durante muchos años el modo de hacer teoría económica. En sus análisis matemáticos, destacan como temas centrales la dinamicidad y estabilidad de los sistemas económicos, la introducción de la teoría del comercio internacional, el análisis de los bienes públicos y la teoría del capital. Más tarde, en 1970, Samuelson recibió el Nobel de Economía.
Esta es la obra más importante del economista británico, publicada en 1936. En ella, Keynes explica la relación que tienen el empleo, la renta y los tipos de interés: argumenta que es la demanda agregada (el consumo y la inversión) la que determina el nivel de empleo de los recursos y, consecuentemente, la producción y la renta, frente a la opinión de los economistas clásicos, que confiaban en la tendencia del mercado a alcanzar por sí mismo el equilibrio con pleno empleo.
Más información aquí.
| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios
La Junta Directiva de GAM Holding AG ha anunciado que toma nota de los resultados provisionales de la oferta pública de adquisición de Liontrust Asset Management plc y de la expectativa de que la declaren fracasada el próximo 29 de agosto de 2023.
En esta situación, ha entablado conversaciones «constructivas y productivas» con representantes del grupo inversor Newgame, incluidos Rock Investment SAS, Newgame SA y Bruellan SA. Los debates y conversaciones se centrarán en un acuerdo de financiación puente a corto plazo que Rock ofreció el pasado 18 de agosto de 2023.
Por su parte, Newgame ha reconocido la necesidad de garantizar que GAM cuente con la financiación apropiada y adecuada para continuar funcionando.
Así, Newgame se embarcará en conversaciones inmediatas con los equipos de gestión de carteras de GAM para garantizar que comprendan plenamente el plan de negocio de Newgame y sus aspiraciones para que GAM tenga éxito. Además, Newgame reconoce que la gestora tiene como pilares a sus clientes y su confianza en la capacidad de GAM para ofrecer sus equipos de inversión, actividades de servicio al cliente y un futuro estable.
El Consejo de GAM reconoce la importancia de que los accionistas de GAM determinen un cambio en la composición del Consejo de GAM y espera recibir las propuestas de Newgame para una futura Asamblea General Extraordinaria.
Estas conversaciones «constructivas y productivas» están en curso y se espera que concluyan en breve. La Junta Directiva del GAM proporcionará una actualización tan pronto como haya avances. Asimismo, el Consejo de GAM agradece la paciencia de los accionistas, clientes y empleados durante este proceso y confía en que se pueda establecer de forma inmediata un camino claro a seguir.
David Jacob, presidente de GAM Holding AG, señala: «La junta directiva de GAM reconoce que la mayoría de nuestros accionistas no han encontrado convincente la oferta de Liontrust . Me complace que hayamos iniciado conversaciones constructivas y productivas con Newgame y que estas conversaciones continúen a buen ritmo».
| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios
En julio, la bolsa estadounidense mostró una fuerza destacable, al mantener el S&P 500 su trayectoria alcista, asegurando su quinto mes consecutivo en positivo y consiguiendo su mayor racha de ganancias mensuales desde agosto de 2021. Adicionalmente, el Dow Jones Industrial Average presenció su mayor alza en dos meses desde noviembre de 2022 y, en el mismo mes, batió un récord impresionante de trece sesiones consecutivas de ganancias diarias. Para no ser menos, también fue excelente el comportamiento del Nasdaq Composite, al registrar su quinto mes consecutivo de crecimiento y su mejor racha en cinco meses desde septiembre de 2020.
En conjunto, las ganancias de julio fueron la guinda del pastel de lo que ya está siendo un año fuerte para la renta variable. Esta rentabilidad sobresaliente estuvo respaldada por los alentadores datos económicos y la publicación de resultados de fuertes ganancias, solidificando más la confianza de los inversores.
El 26 de julio, la Reserva Federal anunció una subida de 25 puntos básicos al final de su reunión mensual, elevando los tpos de interés al rango de 5,25%- 5,5%. Esta subida lleva al índice de referencia en costes de financiación a su nivel más elevado en más de 22 años. Jerome Powell, presidente de la Fed, destacó que el banco central está buscando pruebas de que la inflación “va a estar baja de forma duradera” y de que tomará sus decisiones “reunión tras reunión, basándose en en la totalidad de datos disponibles”. Powell enfatizó que las condiciones económicas actuales probablemente requieran que la política monetaria sea más restrictiva durante más tiempo hasta que el Comité de Mercado Abierto (FOMC) tenga la confianza de que la inflación ha caído de forma sostenible hasta su objetivo del 2%. La siguiente reunión del FOMC se celebrará el 19 y el 20 de septiembre.
Las small caps ayudaron a guiar el rally durante el mes, con el índice Russell 2000 Value registrando su mejor racha de dos meses desde noviembre de 2022. Seguimos viendo abundantes oportunidades en acciones de pequeña y mediana capitalización, dada la convincente valoración del Russell 2000 Value, que cotiza actualmente a un PER de tan solo 10 a 12 veces. Esto contrasta fuertemente con la media del mercado, que cotiza cerca de un PER 20, lo que representa una de las mayores deltas que jamás hayamos presenciado.
El M&A fue impulsado por operaciones que experimentaron un progreso significativo para conseguir la luz verde del regulador. Microsoft venció al intento de bloqueo por parte de la Comisión de Comercio Federal (FTC) de su adquisición del creador de videojuegos Activision por 73.000 millones de dólares, y la CMA de Reino Unido revirtió su actuación y está trabajando con Microsoft para encontrar una estructura de adquisición que satisfaga sus preocupaciones en torno a la competencia. El diferencial del precio de 95 dólares por acción ofrecido en el acuerdo se estrechó considerablemente y las empresas alargaron su acuerdo de fusión e incrementaron de forma efectiva el precio de venta al permitir a Activision pagar un dividendo de 0,99 dólares por acción antes del cierre de la operación. VMware y Broadcom aseguraron la aprobación por parte de la Comisión Europea y la aprobación provisional de la CMA de Reino Unido para su operación de 85.000 millones de dólares, aunque todavía necesitan la aprobación de EE.UU. y China. L3Harris Technologies consiguió el visto bueno de la FTC para adquirir el fabricante de motores espaciales Aerojet Rocketdyne por 58 dólares la acción (5.000 millones) y el acuerdo se cerró el 28 de julio. Nos anima ver que las empresas defienden con éxito los méritos de sus transacciones a pesar de las objeciones reguladoras.
En julio se vio la continuación del entorno risk-on y el mercado de bonos convertibles se movió al alza, llevando a los retornos en el año al terreno del doble dígito. El rally estuvo impulsado por algunos resultados de beneficios positivos junto con las expectativas de un soft landing en EE.UU., al moderarse la inflación. Los convertibles equilibrados lideraron las ganancias en el que fue otro mes positivo en términos generales. La rentabilidad del fondo estuvo en línea con el mercado global en el mes, con algunas de nuestras posiciones sensibles a la renta variable liderando las alzas en nuestra cartera. Todavía vemos oportunidades para una cartera de convertibles equilibrada. Aunque el mercado mantuvo su postura risk-on en julio, los inversores tienen razón al preocuparse por el regreso de algunos a sus máximos previos. Los convertibles ofrecen una forma ajustada al riesgo de participar en este mercado.
La emisión de nuevos convertibles se estancó este mes, porque muchas compañías se centraron en la publicación de resultados. Seguimos en camino para un año de emisiones mejor que 2022. Las emisiones de este año en general han sido atractivas, con cupones más elevados, primas más bajas y retornos más asimétricos que los disponibles en el mercado secundario. Hemos seguido viendo que las empresas recompran convertibles en una transacción que es acumulativa para las ganancias y positiva para el crédito.
Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners.