El panorama macroeconómico a finales de 2024 parece positivo, la inflación está disminuyendo y los tipos de interés están bajando. A pesar de ello, las valoraciones -para el 47% de los inversores institucionales- y los tipos de interés -para el 43%- siguen siendo las principales preocupaciones de las carteras para 2025, según los resultados de la nueva encuesta* de Natixis Investment Managers (Natixis IM).
Según explica la gestora, tras un mercado alcista de dos años en el que gran parte de las ganancias se han concentrado en los valores tecnológicos y hasta el 67% cree que las valoraciones de la renta variable no reflejan actualmente los fundamentales. Sin embargo, los encuestados se muestran optimistas, ya que un 75% afirma que 2025 será el año en que los mercados se den cuenta de que las valoraciones importan, aunque el 72% comenta que la sostenibilidad del actual repunte del mercado vendrá determinada por la política de los bancos centrales.
Una de las conclusiones que deja esta encuesta es que el sentimiento ha mejorado drásticamente a lo largo de este año. Por ejemplo, la visión es más positiva respecto a la inflación, ya que más de tres cuartas partes de los encuestados a nivel global afirman que la inflación disminuirá o se mantendrá en los niveles actuales (38%) en 2025. En general, el 68% confía en que la inflación alcance los niveles previstos para el año próximo, mientras que el 32% sigue preocupados por la posibilidad de que la economía mundial experimente picos de inflación en 2025.
Amenazas económicas
A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales -para el 32%- y las relaciones entre EE.UU. y China -el 34%-. Si bien sus perspectivas de mercado pueden ser optimistas, los inversores institucionales son realistas: a pesar de la evolución relativamente tranquila de las principales clases de activos durante 2024, muchas instituciones de los encuestados a nivel global prevén un aumento de la volatilidad de las acciones (62%), los bonos (42%) y las divisas (49%) en 2025.
Por otra parte, aunque la confianza en las criptomonedas se ha más que duplicado (38% frente al 17% en 2024), dada la naturaleza especulativa de esta inversión y la volatilidad que la suele acompañar, el 72% afirma que las criptomonedas no son apropiadas para la mayoría de los inversores y otro 65% cree que no son una opción de inversión legítima para las instituciones.
Sin embargo, los planes de cartera muestran un alto nivel de confianza, con un 48% de los encuestados dice que están activamente de-risking sus carteras. “Es más, cuatro de cada diez inversores institucionales españoles afirman que están asumiendo activamente más riesgo en 2025”, indican desde la gestora.
¿Boom del mercado privado?
Otra de las conclusiones que arroja esta encuesta es que los institucionales tienen previsto seguir aumentando sus inversiones en activos alternativos en 2025, ya que el 61% de los encuestados prevé que una cartera 60:20:20 diversificada con inversiones alternativas superará a la tradicional combinación 60:40 de acciones y bonos. En cuanto a dónde invertirán esa asignación del 20%, las instituciones tienen claro que quieren añadir más activos privados a las carteras.
De todas sus opciones, el 73% es más optimistas respecto a private equity en 2025, lo que supone un notable aumento respecto al 60% que opinaba lo mismo hace un año. “Es probable que esto cambie a lo largo del próximo año, ya que un 78% cree que los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados y el 73% de los encuestados afirma que se emitirá más deuda privada en 2025 para satisfacer la creciente demanda de prestatarios”, explican desde Natixis IM.
En cuanto a su enfoque de las inversiones privadas, el 54% afirma haber aumentado sus asignaciones a los mercados privados, mientras que un 65% reconoce que está estudiando nuevas áreas de interés, como las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial.
Los mercados favorecerán la gestión activa
Por último, un dato relevante es que el 70% de los inversores institucionales afirman que los mercados favorecerán la gestión activa en 2025, mientras que un 67% dijo que sus inversiones gestionadas activamente superaron a sus índices de referencia en los últimos 12 meses. “Dado el cambiante entorno de los tipos de interés y el crédito, es probable que las instituciones se beneficien de la inversión activa. En general, el 70% de los encuestados afirmó que la gestión activa es esencial para la inversión en renta fija”, concluyen desde la gestora.
*Natixis IM entrevistó a 500 inversores institucionales que gestionan en conjunto 28,3 billones de dólares en activos de pensiones públicas y privadas, aseguradoras, fundaciones, dotaciones y fondos soberanos de todo el mundo.
Ya les advertimos de que 2024 iba a ser un año donde los procesos electorales y la política tendrían un peso muy relevante, y así será hasta el último momento. Las dos principales economías de la zona euro, Francia y Alemania, mantienen una situación política compleja. A ambos lados del río Rin, la clase política se enreda por el gasto presupuestario y el control del déficit. Un problema doméstico que, en opinión de los expertos, impacta en el atractivo de los activos europeos.
“En el lado francés, el gobierno de Barnier está rodeado por la incertidumbre de si será capaz de mantener el poder, una situación casi sin precedentes bajo la V República, ya que hoy se votará una primera moción de censura. Y en Alemania, el 23 de febrero de 2025 se celebrarán elecciones anticipadas, y se está estudiando la posibilidad de modificar la norma del freno de la deuda, que limita el déficit federal al 0,35%. Lamentablemente, la modificación de esta norma requiere una mayoría parlamentaria de dos tercios, un objetivo difícil dada la fragilidad actual de los partidos tradicionales», resume François Rimeu, estratega senior de Crédit Mutuel Asset Management, sobre la situación de ambos países.
En su opinión, la situación de estos dos motores de la economía de la zona euro pone el foco en los retos a los que se enfrenta la región. “Estos retos son importantes: la integración fiscal para evitar la optimización dentro de la propia zona (Irlanda, Países Bajos, Luxemburgo), una política de defensa común para hacer frente a los riesgos geopolíticos actuales y futuros, una estrategia energética compartida, una política migratoria unificada, y mucho más”, señala Rimeu. Estos retos tropiezan ahora con la compleja situación política de Francia y Alemana, ¿qué implicaciones tendrá para la inversión? Los expertos analizan y apuntan a dos ideas: los diferenciales de los bonos y renta variable europea. Pero vayamos por partes.
Déficit, mon ami
Benoit Anne, Managing Director del Grupo de Estrategia e Insights de MFS Investment Management, resume la situación de Francia usando un paralelismo: “Atrapado en el centro de París. Cualquiera que haya intentado conducir por París sabe que quedarse atascado en le Peripherique, la frecuentemente congestionada circunvalación, es una experiencia traumática. Curiosamente, los diferenciales franceses también están ahora atascados en la vía periférica de la eurozona, con pocas esperanzas de que el trauma termine pronto”.
Según su compañero Peter Goves, responsable de Análisis Soberano de Mercados Desarrollados, aún no se vislumbra ningún resquicio de esperanza en lo que respecta a los apuros de la deuda soberana francesa. De hecho, ambos consideran que el panorama político parece bastante sombrío, con opciones de resultados futuros que van desde la catástrofe total a simplemente mediocres.
“Esto es importante, ya que inevitablemente seguirá afectando a la confianza tanto de las empresas como de los consumidores. En cualquiera de los escenarios políticos futuros -es decir, si el gobierno actual sobrevive o es derrocado-, es demasiado pedir en cualquier caso expresar una opinión constructiva sobre la deuda soberana francesa”, señala Anne.
A la hora de hablar del impacto que tendrá esta situación, desde MFS IM destacan que los diferenciales a 10 años frente a Alemania se sitúan actualmente en torno a los 85 puntos básicos, ahora al nivel de los de Grecia, pero el territorio de los tres dígitos puede ser sólo cuestión de semanas. “También puede haber algunas repercusiones para el crédito europeo, al tener Francia un peso tan grande como país de riesgo en el índice. Por ello, el equipo de renta fija adopta una postura cautelosa hacia el sector financiero francés, dada su posible vulnerabilidad en este entorno incierto”, afirma la experta de la gestora.
Para Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst en Julius Baer, lo más relevante es justamente el aumento en el diferencial de los bonos gubernamentales. “Consideramos que esto se debe a una prima de riesgo político que probablemente no desaparecerá en el corto plazo, más que a preocupaciones reales sobre la sostenibilidad de la deuda en esta etapa.La fragilidad política de Francia ha aumentado significativamente desde las elecciones anticipadas del verano. El intenso debate presupuestario del país es solo otro ejemplo de ello”, explica Messi.
Sobre el déficit del país, Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financière de l’Échiquier (LFDE), explica que aunque se aprobaran los presupuestos, solo se reduciría el déficit hasta el 5% del PIB, lo que sigue siendo muy elevado en términos absolutos. “Francia es el país que más veces ha superado el umbral de déficit excesivo (3% del PIB) desde la creación de la zona euro: 20 años de 26. Además, Francia es actualmente el país de la Unión Monetaria con peor ratio déficit/deuda pública: Italia y Grecia, dos países cuya relación deuda/PIB es superior a la de Francia, han conseguido prácticamente el equilibrio presupuestario en 2024 en el caso del primero y un superávit neto en el caso del segundo”, recuerda Artaz.
Renta fija y renta variable
En cualquier caso, el experto de Julius Baer apunta que hay varias consideraciones para los inversores en renta fija en esta etapa. Primero, señala que la inestabilidad política en Francia no desaparecerá en el corto plazo y probablemente mantendrá los diferenciales soberanos volátiles y elevados en comparación con los bonos gubernamentales alemanes según los estándares históricos. En otras palabras, habrá una prima de riesgo político para la deuda gubernamental francesa.
“Sin embargo, esto no se trata aún de preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda. El ensanchamiento del diferencial sigue siendo modesto en términos absolutos. Los déficits presupuestarios primarios actuales son demasiado altos y deberán reducirse en algún momento, especialmente porque se prevé que la relación deuda/PIB aumente en los próximos años. Sin embargo, las tasas de interés reales de la deuda siguen siendo bajas, están subiendo muy lentamente y no se espera que superen significativamente el crecimiento nominal a mediano plazo. Esto debería limitar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda”, matiza Messi.
Este experto también advierte de que los análisis de estos días están pasando por alto el mejor desempeño económico y las perspectivas fiscales en mejora de estos países. “De hecho, mantenemos nuestra preferencia por la deuda soberana de la periferia de la eurozona sobre la deuda central alemana, pero no vemos razón para que los diferenciales de los bonos gubernamentales franceses se reduzcan significativamente”, añade.
Artaz considera que una posible crisis de deuda en Francia es uno de los principales riesgos de la eurozona de cara a los próximos trimestres: “Aunque el bono francés a 10 años ha superado recientemente a su homólogo griego, Francia sigue endeudándose a tipos moderados. Sin embargo, ahora existe el riesgo real de que una mala gestión presupuestaria continuada, unida a la inestabilidad política, acaben creando un clima de desconfianza tal que los tipos de interés se disparen en los mercados y Francia sufra una especie de crisis de deuda. Este es, sin duda, el principal riesgo para la zona del euro en los próximos trimestres”.
Si miramos el impacto de la situación de Francia en la renta variable, Axel Botte, responsable de Estrategia de Mercado de Ostrum AM (Natixis IM), recuerda que el CAC 40 va camino de tener su peor año desde 2010 en comparación con las bolsas europeas. Además, el índice CAC 40 ha obtenido peores resultados que el índice alemán DAX 30 desde la primavera pasada, a pesar de que Alemania aún no ha salido de la recesión debido a un entorno económico difícil, y a importantes problemas estructurales, en particular su fuerte dependencia de la energía rusa en el pasado y su crónica falta de inversión. En opinión de Botte, los valores bancarios, en particular, han lastrado el índice francés.
Sin olvidar a Alemania
Aunque el foco de atención esta semana está en Francia, no hay que olvidar que estuvieron en Alemania hace un mes. El pasado 6 de noviembre, se rompió la coalición tripartita formada por socialistas (SPD), verdes y liberales (FDP). “Uno de los principales detonantes para que el Canciller Scholz destituyera a su Ministro de Finanzas liberal fue el desacuerdo sobre cómo fijar el presupuesto suplementario de 2024. Los liberales querían financiarlo mediante ahorros, mientras que el Canciller quería declarar circunstancias excepcionales para anular temporalmente el freno de la deuda. El camino hacia unas elecciones anticipadas está ahora despejado: el 16 de diciembre, el Canciller se someterá a un voto de confianza en el Parlamento que está dispuesto a perder, y entonces el Presidente convocará formalmente elecciones el 23 de febrero”, explica Martin Wolburg, economista senior en Generali AM (parte de Generali Investments).
Para el economista, la ruptura del Gobierno se produce en un momento delicado del año, cuando hay que aprobar un presupuesto suplementario para 2024 y otro para 2025. Según el Gobierno, se necesitan 11.800 millones de euros para 2024. Sin embargo, aunque no se aprobaran no sería necesario congelar el presupuesto.
En su opinión, más problemático es el presupuesto de 2025: “En la situación actual no habrá acuerdo parlamentario sobre el presupuesto del próximo año. En este caso, habría un presupuesto provisional basado en los gastos de 2024 (cada mes el Gobierno puede gastar una doceava parte del presupuesto del año anterior) y el próximo Gobierno tendría que aprobarlo. Esto podría alargarse hasta el verano o incluso más, dependiendo de la rapidez del nuevo gobierno para encontrar un consenso”.
Con la vista puesta en el futuro, Artaz destaca que cualquiera que sea el color de la próxima coalición, parece seguro que Alemania, que dispone de un amplio margen de maniobra con un ratio deuda/PIB de tan solo el 59% y sin déficit primario, modificará por fin su ortodoxia presupuestaria. “Cabe plantear tres vías creíbles. En primer lugar, suavizar las condiciones y activar con mayor frecuencia la cláusula de salvaguardia que permite al Bundestag suspender el freno al endeudamiento «en caso de catástrofe natural u otra emergencia excepcional ajena al control del Estado». En segundo lugar, prorrogar el fondo especial de 100.000 millones de euros creado en 2022 para apoyar el presupuesto de defensa, o crear uno nuevo. Por último, revisar el límite de déficit presupuestario incluido en el mecanismo de freno al endeudamiento. Fijado actualmente en el 0,35 % del PIB, podría aumentar hasta el 0,5 % o incluso el 0,75 %”, añade.
En lo que respecta a la percepción del riesgo por parte de los inversores, Artaz concluye que todo esto podría traer un soplo de aire fresco, ya que la primera economía de la zona del euro por fin hace balance de un modelo económico en declive desde hace casi una década y se muestra capaz de aportar un poco de flexibilidad a su ordoliberalismo, a veces radical. “Eso también podría dar un impulso a ciertos sectores cíclicos que han sido dados de lado por los mercados, como la industria automovilística y la química”, añade.
Pese a este contexto político, desde DWS consideran que el DAX tiene un gran potencial de cara a 2025. De hecho, ayer el índice superó la marca de los 20.000 puntos, alcanzando un máximo histórico, sellando así una tendencia al alza que mantiene desde octubre.
Según señala Sabrina Reeh, Senior Portfolio Manager de DWS, en noviembre, las empresas de los sectores industrial, tecnológico y de telecomunicaciones fueron las principales impulsoras del índice. “Los valores del sector automotriz y de salud mostraron un desarrollo más débil en este contexto. Por otro lado, las elecciones anticipadas en Alemania ofrecieron un poco más de confianza al mercado, ya que las expectativas de reformas estructurales y mayores gastos fueron vistas como una oportunidad”, destaca.
Ebury, la firma global de tecnología financiera, ha abierto una oficina en Dublín (Irlanda) como respuesta a la creciente demanda de servicios avanzados en el segmento de pagos internacionales e intercambio de divisas para pymes en el país. Con esta apertura, la compañía cuenta ya con 25 oficinas en Europa, en 18 países, y extiende su presencia en el mundo a 43 oficinas en 29 países.
El equipo irlandés de Ebury se centrará en ofrecer servicio a las pymes, un segmento empresarial que representa el 99,8% de todas las empresas de Irlanda, pero que ha estado desatendido durante mucho tiempo por los bancos tradicionales. Según la firma, cada vez más, estas organizaciones se enfrentan a retos como el acceso a servicios de gestión de riesgos cambiarios, y la realidad es que tropiezan con una clara falta de opciones a la hora de elegir un proveedor que dé soporte financiero a sus operaciones comerciales internacionales. Además, apuntan que la expansión de Ebury en Irlanda ayudará a abordar estos problemas al proporcionar soluciones personalizadas e innovadoras en materia de pagos, cobros, gestión de riesgos y financiación para respaldar las necesidades de estas empresas.
La oficina también apoyará el crecimiento de Ebury Institutional Solutions (EIS), vertical dedicada al sector de gestión de inversiones alternativas que permite a los gestores desplegar capital a nivel mundial para que puedan ejecutar sus estrategias de inversión de forma rápida y eficiente. Irlanda es el domicilio del 6% de los activos de los fondos de inversión mundiales, lo que convierte al país en el tercer centro más grande del mundo.
A raíz de este anuncio, Phil Monkhouse, country manager de Ebury para el Reino Unido e Irlanda, ha señalado: «Irlanda es parte integral de muchas redes comerciales, dados sus fuertes vínculos comerciales entre el Reino Unido, la UE y los Estados Unidos, y estamos encantados de reforzar nuestras capacidades de país con una presencia local más fuerte. Nuestro creciente enfoque estratégico, basado en servir a las pymes en Irlanda, garantizará que llenemos las brechas de servicio existentes en el mercado, ofreciéndoles las herramientas que necesitan para prosperar internacionalmente”. La expansión global es fundamental para nuestro crecimiento estratégico, ya que buscamos combinar tecnología de vanguardia con experiencia en territorios locales para simplificar el comercio internacional para las empresas de cualquier sector y tamaños. Nuestra propuesta específica para el sector de la gestión de inversiones alternativas también desempeñará un papel clave en el apoyo a este sector en Irlanda, que es un epicentro mundial para los activos de fondos domiciliados”.
Actualmente, Ebury ofrece una gama de servicios de comercio internacional a través de pagos y cobros internacionales, gestión de riesgos cambiarios y estrategias en más de 130 monedas para mercados principales y emergentes, estrategias de gestión de efectivo y financiación comercial. Diez empleados trabajarán inicialmente desde la oficina de Dublín con la expectativa de incrementar este número rápidamente para satisfacer la creciente demanda de los clientes. Ebury ha experimentado un importante crecimiento internacional y actualmente cuenta con más de 1.600 empleados.
Únase a Richard Clode, gerente de cartera en Janus Henderson Investors, en su conferencia online, mientras presenta una actualización trimestral sobre la estrategia Global Technology Leaders, además de compartir las últimas perspectivas del mercado.
El evento tendrá lugar el próximo jueves 12 de diciembre de 2024 15:00 horas (14:00 horas GMT) y 9 a.m. ET.
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Únase a Tom O’Hara y Tom Lemaigre, gestores de cartera del equipo de renta variable europea de Janus Henderson Investors, mientras ofrecen una actualización sobre la renta variable combinada de gran capitalización de Europa , además de compartir sus últimas perspectivas y perspectivas del mercado. Este webcast incluye una actualización sobre posicionamiento y rendimiento.
El evento tendrá lugar el próximo miércoles 18 de diciembre de 2024 a las 15:00 horas (14 GMT) y 9 a.m. ET.
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Deutsche Bank incrementa sus perspectivas para España en 2025 y cree que seguirá liderando el crecimiento de la zona euro gracias a la solidez de la demanda doméstica, según ha asegurado Rosa Duce, Chief Investment Officer de Deutsche Bank en España durante la presentación de las perspectivas macroeconómicas y la estrategia de inversión para 2025.
En su opinión, España cerrará el actual ejercicio 2024 con un aumento del PIB del 3%, muy por encima de economías de su entorno como Francia (1,2%), Italia (0,4%) o Alemania (-0,1%) y de la media de la eurozona (0,7%). “La economía de la zona euro se recupera muy lentamente, debido a la baja productividad que limita su crecimiento potencial y los problemas de países específicos como Francia y Alemania. La solidez del mercado laboral, las rebajas de tipos por parte del BCE y el aumento de salarios reales deberían permitir una mejora de la actividad económica el próximo año, si bien el aumento de los aranceles de EEUU o el recrudecimiento del conflicto comercial entre China y Estados Unidos podrían amortiguar su recuperación”, ha explicado Rosa Duce.
Deutsche Bank espera que la inflación de la zona euro se acerque hacia el objetivo del 2% del BCE en 2025, lo que permitirá al organismo centrarse en políticas que fomenten el crecimiento y continuar su ciclo de relajación con otros 25 pb. de recorte en diciembre, y cuatro recortes más a lo largo de 2025 reduciendo su tipo de depósito del 3,25% actual al 2% a finales de dicho año.
En el caso de EE.UU., su economía sigue en una sólida trayectoria de crecimiento, impulsada por la demanda nacional, la mejora de la productividad y un mercado laboral muy estrecho, con pocos signos de recesión a pesar de los recientes descensos de la actividad industrial. La entidad espera que el PIB de EE.UU. aumente en torno al 2,7% en 2024 y un 2% en 2025. La victoria republicana en la Casa Blanca debería traer consigo recortes fiscales, una mayor desregulación, así como el crecimiento del déficit público y el aumento de los aranceles a las importaciones. Todo ello tendrá su impacto en la economía en 2026 cuando el crecimiento del PIB estadounidense se podría acelerar hasta el entorno del 2,2%.
“Es probable que el proceso de desinflación siga siendo lento ante la fuerte demanda, el aumento de la deuda pública y, probablemente, el aumento de los aranceles a las importaciones. Como resultado, esperamos que la inflación se mueva lateralmente en EE.UU., por encima del objetivo de la Fed, hasta el 2,4% tanto en 2025 como en 2026. Esto le debería llevar a avanzar con precaución en su ciclo de relajación monetaria con tres recortes más de tipos de 25 pb., lo que dejaría los tipos de la Fed entre el 3,75-4,00% a finales de 2025”, ha subrayado Rosa Duce.
Mientras, el crecimiento de China ha perdido fuelle y necesita un fuerte estímulo para proporcionar impulso duradero a los precios y a la demanda nacional. El aumento de las tensiones comerciales con EE.UU. podría afectar a las exportaciones, actual motor de crecimiento, mientras que las medidas de estímulo monetarias y fiscales podrían apoyar la demanda doméstica, pero de forma muy lenta. Por eso, se prevé que su PIB se ralentice al 4,2% en 2025. Y en Japón, el mayor crecimiento salarial en más de 30 años ha impulsado el consumo privado, sentando las bases para una recuperación económica continua en 2025, cuando se prevé que crezca un promedio del 1,2%.
Potencial de rentabilidad en renta fija y tono positivo, pero con volatilidad, en renta variable
Deutsche Bank anticipa mayor volatilidad en las Bolsas durante 2025 al tiempo que todavía observa recorrido en rentabilidad para la renta fija. En concreto, la entidad espera que el rendimiento del Bono a 10 años estadounidense (US Treasury) y del Bund alemán se mantendrá en niveles elevados. “En el crédito de grado de inversión, que ha disfrutado de una fuerte demanda institucional y de flujos de entrada de fondos, no vemos ningún potencial de estrechamiento adicional de los diferenciales. En lo que respecta al segmento high yield, los diferenciales actuales no reflejan los riesgos predominantes y deberían ampliarse en el horizonte previsto”, ha puntualizado Alejandro Vidal, Head Investment Managerde Deutsche Bank España.
En renta variable, 2024 terminará previsiblemente con una rentabilidad de casi el 20% en los mercados desarrollados apoyados en los sólidos beneficios empresariales, las reducidas probabilidades de una recesión y la bajada de tipos de interés. Sin embargo, según Alejandro Vidal, “hay que ser cautos en 2025, ya que la incertidumbre sigue siendo alta y, teniendo en cuenta los cambios de política económica, debe esperarse volatilidad”. En este sentido, añade Vidal, “los sectores orientados al crecimiento partirán mejor posicionados para atraer inversores”.
Respecto a las materias primas, los precios del petróleo fluctuarán en medio de la tensión geopolítica y la incertidumbre sobre la demanda, con el oro como cobertura por las compras de inversores minoristas y bancos centrales. En divisas, el resultado de las elecciones estadounidenses ha provocado un fortalecimiento del dólar que esperan se mantenga durante 2025, con una previsión a cierre de 2025 para el euro/dólar de 1,02. Mientras, creen que el yen se apreciará moderadamente debido al estrechamiento de los diferenciales de rentabilidad y el yuan podría sufrir si se intensifica el conflicto comercial con EE.UU.
La victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses abre una nueva etapa bursátil, según Víctor Alvargonzález, director de estrategia deNextep Finance.
El experto sostiene que elregreso del republicano al poder podría generar un cambio “significativo”, despertando los‘animal spirits’, término que utilizaba Keynes para describir la capacidad humana de innovar y crear riqueza.
«Lo que estamos viendo es un regreso al dinamismo, pero también a los excesos que caracterizaron los años 80”. La liberación del espíritu empresarial y la apuesta por una economía menos regulada pueden impulsar los mercados en el corto plazo, pero también elevarán la volatilidad y el riesgo de desequilibrios a largo plazo, explica Alvargonzález.
El director de estrategia de Nextep señala que en la situación actual de Estados Unidos se pueden encontrar ciertos paralelismos con el entorno sociopolítico que se vivieron en las presidencias deRonald Reagan y Margaret Thatcher. En aquel momento, las políticas orientadas a reducir la intervención estatal y fomentar el individualismo económico desataron un auge bursátil sin precedentes.
“Reagan forzó a las grandes economías como Japón a fabricar sus coches en Estados Unidos, fortaleció la industria nacional y restauró el orgullo geopolítico de EE.UU. Trump parece querer ir en esa misma dirección”, añade Alvargonzález.
No obstante, si bien las medidas tomadas por Reagan y Thatcher inicialmente revitalizaron las economías deprimidas de aquellos años, también dejaron tras de síriesgos significativos: la desigualdad social aumentó y los mercados financieros sufrieron una burbuja que culminó en el crash de 1987.
Según Alvargonzález, este tipo de escenarios podría repetirse. “La historia no se repite, pero rima. Lo que ocurre en el plano sociológico tiende a reflejarse en la economía, y esto puede derivar tanto en periodos de bonanza como en episodios de corrección brusca”, destaca. “Trump traerá oportunidad, pero también volatilidad”. Las carteras de inversión deben estar preparadas para navegar en aguas turbulentas”.
Un actor que podría jugar un papel clave en la transformación económica de los Estados Unidos bajo el mandato de Trump es Elon Musk. Reconocido por su capacidad para romper barreras en industrias como la automoción, espacial y tecnológica. Sin embargo, Alvargonzález se muestra cauteloso: “No es lo mismo limitar gastos y agilizar una empresa en la que tú eres el director y tomas todas las decisiones, que hacerlo en una estructura gubernamental compleja”.
Aun así, reconoce que Musk tiene un historial de superar desafíos significativos: “Es cierto que casi todo lo que se ha propuesto lo ha conseguido, y los retos que ha asumido no han sido menores”.
No obstante, el éxito dependerá de su habilidad para traducir su experiencia empresarial a un escenario tan diferente como es el de la administración pública.
Para los inversores, la clave estará en la capacidad de adaptarse a un escenario con mayor volatilidad. Dice Alvargonzález que esto no es necesariamente es negativo: “La volatilidad crea oportunidades para quienes están bien asesorados y saben cómo aprovecharlas. A diferencia de los años 80, hoy cualquier inversor tiene acceso a carteras de fondos de inversión que invierten en diferentes sectores y activos y sectores e incluso en posiciones cortas, que pueden proteger su cartera y capitalizar los movimientos del mercado, ya sean al alza o a la baja”, asegura.
“Lo importante en un escenario como este”, comenta para añadir: “No es sólo participar en los mercados en auge, sino saber prepararse para los ciclos de corrección”.
BlackRock y HPS Investment Partners (HPS), gestor global de crédito con aproximadamente 148.000 millones de dólares en activos de clientes, han firmado un acuerdo definitivo para que BlackRock adquiera HPS por 12.000 millones de dólares, con el 100% de la contraprestación pagada en acciones de BlackRock. Según explican, estas acciones serán emitidas por una subsidiaria de propiedad absoluta de BlackRock y serán canjeables en una proporción de uno a uno por acciones ordinarias de BlackRock.
Esta operación se justifica porque desde la gestora consideran que el futuro de la renta fija se centra en construir carteras públicas y privadas que optimicen la liquidez, el rendimiento y la diversificación. Así pues, esta transacción combinará las sólidas relaciones corporativas y con propietarios de activos de BlackRock con la diversificación en la originación y la flexibilidad de capital de HPS. La franquicia combinada de crédito privado trabajará en paralelo con el negocio de renta fija pública de BlackRock, valorado en 3 billones de dólares, para ofrecer soluciones de ingresos tanto públicas como privadas a los clientes a lo largo de sus carteras completas.
“Estoy emocionado por lo que HPS y BlackRock pueden lograr juntos para nuestros clientes y espero dar la bienvenida a Scott Kapnick, Scot French y Michael Patterson, junto con todo el equipo de HPS, a BlackRock. Siempre hemos buscado posicionarnos un paso por delante de las necesidades de nuestros clientes. Junto con la escala, las capacidades y la experiencia del equipo de HPS, BlackRock ofrecerá soluciones que integran de manera fluida lo público y lo privado», ha afirmado Laurence D. Fink, presidente y CEO de BlackRock.
Según indica la gestora, el crecimiento global sostenible requerirá mayores volúmenes de financiamiento por deuda, y los mercados están recurriendo cada vez más al capital privado como solución. Consideran que la incorporación de HPS posicionará a BlackRock para conectar empresas de todos los tamaños, desde pequeñas y medianas empresas hasta grandes corporaciones, con financiamiento para inversiones que respalden el crecimiento económico y la creación de empleo.
Las fuerzas del mercado, la tecnología y la regulación están moviendo constantemente la actividad financiera hacia donde puede llevarse a cabo de manera más eficiente, lo que convierte al crédito privado en un segmento de crecimiento estructural. BlackRock prevé que el mercado de deuda privada más que duplicará su tamaño, alcanzando los 4,5 billones de dólares para 2030. “Las características de duración, retornos y rendimiento del crédito privado se alinean con las necesidades de los clientes con capital a largo plazo, incluidos aseguradoras, fondos de pensiones, fondos soberanos, gestores de patrimonio e inversores que ahorran para la jubilación”, afirman desde la gestora.
Combinación de negocio
Según informa la gestora, BlackRock y HPS formarán una nueva unidad de negocio de soluciones de financiamiento privado liderada por Scott Kapnick, Scot French y Michael Patterson. Además,como parte de esta transacción, Kapnick, French y Patterson se unirán al Comité Ejecutivo Global de BlackRock, y el Sr. Kapnick será observador en la Junta Directiva de BlackRock.
“Esta plataforma combinada contará con amplias capacidades en soluciones de crédito senior y subordinado, financiamiento basado en activos, bienes raíces, colocaciones privadas y CLOs. Para desarrollar una solución integral de financiamiento para gestores de activos alternativos, el negocio integrará préstamos directos, financiamiento de fondos y las soluciones GP y LP de BlackRock (fondos de fondos, segundas inversiones GP/LP y coinversiones). Esta combinación crea una solución integrada para clientes y prestatarios en financiamiento corporativo y basado en activos, crédito de grado de inversión y no inversión, y crédito privado”, indican.
A raíz de este anúncio, Scott Kapnick, CEO de HPS, ha declarado: «Hoy marca un hito importante en nuestro esfuerzo por convertirnos en el proveedor líder mundial de soluciones de financiamiento privado. Nuestra asociación con BlackRock fortalecerá aún más nuestra posición en este mercado de rápido crecimiento pero cada vez más competitivo. La combinación de la probada cultura de disciplina de inversión de HPS con el alcance global de BlackRock nos permitirá aprovechar nuevas oportunidades para nuestros inversores y empleados, y nos preparará para el éxito continuo durante la próxima década y más allá. Mis socios y yo estamos entusiasmados de trabajar con Larry Fink y nuestros nuevos colegas de BlackRock».
Fundada en 2007, HPS es un destacado gestor global de inversiones en crédito con capacidades en toda la estructura de capital. HPS ha demostrado continuamente su capacidad para identificar, estructurar y ejecutar inversiones atractivas, y su amplia experiencia en inversión, junto con su sólido historial, ha impulsado su crecimiento hasta convertirse en una de las mayores plataformas independientes de crédito privado. La diferenciada plataforma de originación de HPS, que abarca canales con patrocinadores y sin patrocinadores, respaldada por una base de capital escalada y flexible, ofrece a las empresas una amplia gama de soluciones de financiamiento a medida. La empresa continúa siendo dirigida por sus fundadores y socios gobernantes a largo plazo: Scott Kapnick, Michael Patterson, Scot French, Purnima Puri, Faith Rosenfeld, Paul Knollmeyer y Kathy Choi.
Por su parte, desde su fundación en 1988, BlackRock ha ampliado sus capacidades en renta fija y ahora atiende a clientes a través de una plataforma de 3 billones de dólares, que incluye Renta Fija Fundamental, liderada por Rick Rieder, así como Instituciones Financieras, Municipios, Renta Fija Sistemática, Renta Fija Indexada y ETFs de bonos iShares. BlackRock gestiona cerca de 90.000 millones de dólares en activos de clientes de deuda privada, incluyendo préstamos directos en el mercado medio liderados por patrocinadores y no patrocinadores en los mercados de EE.UU., Europa y Asia, préstamos de riesgo, colocaciones privadas de grado de inversión y deuda inmobiliaria, además de deuda privada dedicada a infraestructuras.
Según destaca la gestora, esta transacción fortalecerá las capacidades de BlackRock para clientes del sector asegurador, ya que HPS es un proveedor independiente líder de crédito privado para clientes aseguradores. La incorporación de HPS posicionará a BlackRock como un proveedor fiduciario integral de soluciones de gestión de activos y tecnología pública-privada para clientes aseguradores.
«Durante más de 35 años, BlackRock ha crecido y evolucionado junto a los mercados de capitales. Con GIP, y ahora HPS, estamos ampliando nuestras capacidades en mercados privados a través de nuestra plataforma global integral. Nuestra tecnología Aladdin, incluyendo eFront, y próximamente Preqin, hará que el acceso a los mercados privados sea más sencillo y transparente. Estas capacidades, junto con nuestro alcance global, relaciones profundas y tecnología poderosa, nos diferencian en nuestra capacidad para servir a los clientes», ha añadido Fink.
Foto cedidaOliver Cartade, director de la División de Gestión de Activos y Clientes Institucionales del Banco J. Safra Sarasin, y Christoph Gubler gerente de cartera sénior y CEO de MIV AM.
El banco J. Safra Sarasin ha anunciado la adquisición del 100% de las acciones de MIV Asset Management AG, Zurich (MIV AM). Según explican, esta adquisición pone de manifiesto el compromiso de la entidad con el crecimiento de su negocio de gestión de activos en el ámbito de la renta variable temática. Tras esta operación, MIV AM mantendrá su estrategia de inversión y actual estructura organizativa para garantizar un rendimiento sólido y un servicio ininterrumpido para los clientes.
MIV AM es una firma reconocida por su experiencia en inversiones en tecnología médica (medtech) y por su fondo insignia MIV Global Medtech Fund. En su visión de las inversiones, apuesta por un enfoque innovador y cuenta con un profundo conocimiento del sector, lo que la convierte en una valiosa incorporación a la cartera de estrategias de renta variable temáticas del banco J. Safra Sarasin.
Desde la entidad consideran que el sector de la tecnología médica está destinado a crecer, impulsado por el envejecimiento de la población mundial, la innovación tecnológica, el aumento de las enfermedades crónicas y el creciente acceso a la atención médica en los mercados emergentes. De hecho, señalan que algunas de las oportunidades más interesantes, como las aplicaciones impulsadas por IA, lo convierten en un caso de inversión a largo plazo atractivo para los inversores.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a MIV AM al Grupo J. Safra Sarasin. Esta adquisición se alinea perfectamente con nuestra visión estratégica de fortalecer nuestra oferta de renta variable temática y subraya nuestro compromiso de brindar a los clientes oportunidades de inversión incomparables. El excepcional equipo de MIV y su trayectoria comprobada serán fundamentales para impulsar nuestro crecimiento e innovación en el espacio de inversión temática”, ha declarado Oliver Cartade, director de la División de Gestión de Activos y Clientes Institucionales del Banco J. Safra Sarasin.
Por su parte, Christoph Gubler gerente de cartera sénior y CEO de MIV AM, ha añadido: «Estamos entusiasmados de formar parte del Grupo J. Safra Sarasin para garantizar el éxito a largo plazo de nuestra estrategia de inversión en el mejor interés de los inversores. Esperamos continuar nuestra historia de éxito como parte del Grupo J. Safra Sarasin”.
Foto cedidaIñigo de Cáceres, actual CFO del Grupo Alantra y propuesto por el presidente y fundador de Alantra, Santiago Eguidazu, como consejero delegado (CEO) de la compañía.
El Consejo de Administración de Alantra, a propuesta de su presidente, ha aprobado en su última reunión una reorganización de su estructura ejecutiva y ciertos ajustes en la composición del mismo. Esta remodelación del equipo ejecutivo se produce en el contexto de un nuevo plan estratégico, anunciado en la junta general de accionistas, y que se comunicará al mercado en el primer trimestre de 2025.
De esta manera, el presidente y fundador de Alantra, Santiago Eguidazu, ha propuesto el nombramiento de Iñigo de Cáceres como consejero delegado (CEO) de la compañía y el de otros miembros del equipo que completarán la estructura ejecutiva.
Santiago Eguidazu continuará como presidente ejecutivo, centrando su actividad en el diseño de la estrategia de Alantra y la supervisión de su ejecución; en las operaciones de desarrollo corporativo, inversiones, desinversiones y asignación de capital del Grupo. También, en el impulso de un plan integral de cobertura de clientes e inversores. Estará apoyado en estas responsabilidades por el secretario general, Xavier Pujol, y la COO el grupo, María González de Apodaca, ambos ejecutivos clave en la reciente transformación de Alantra, según recoge el comunicado de la firma.
Como consejero delegado, Iñigo de Cáceres -hasta ahora CFO del Grupo-, será responsable de la gestión de los negocios de Alantra, Investment Banking & Capital Markets y Asset Management & Private Capital, así como de todas las funciones corporativas. Iñigo de Cáceres se incorporó a Alantra a principios de 2006 como director general. Desde entonces, ha sido el líder e inspirador del desarrollo de áreas críticas corporativas como la de finanzas, control de riesgos, recursos humanos y sistemas de comunicación y tecnología.
De Cáceres también ha participado en momentos significativos de la historia del Grupo, como la fusión con Dinamia -por la que Alantra pasó a cotizar en bolsa-, o las operaciones de venta del negocio de banca privada a Mutua Madrileña o en la entrada de esta en el capital de Alantra Investment Managers. Asimismo, ha sido consejero de compañías participadas por Alantra como Singer Capital Markets y AMCHOR Investment Strategies.
“El año que viene se iniciará nuestro 25 aniversario, y Alantra debe adaptarse y ser innovadora y competitiva frente al cambio radical que está teniendo lugar en los mercados de asesoramiento financiero y gestión de activos alternativos, impulsado por la consolidación del sector, la polarización de ciertos negocios en torno a grandes jugadores de mercado, la especialización del conocimiento y el desafío de la inteligencia artificial a unos negocios basados en el criterio humano. Confío plenamente en que Iñigo de Cáceres y el nuevo equipo ejecutivo, incluidos los nuevos líderes internacionales que conjuntamente desarrollarán el plan estratégico, serán capaces de completar la transformación de Alantra y de guiar su crecimiento en los próximos 25 años”, aseguró Eguidazu.
Equipo ejecutivo de Investment Banking & Capital Markets
El Consejo de Administración de Alantra, a propuesta de su presidente, también ha aprobado el nombramiento de Miguel Hernández como presidente de Investment Banking & Capital Markets. Hernández será responsable de conectar las distintas líneas de asesoramiento del Grupo (Corporate Finance, ECM y DCM), así como del desarrollo de la nueva práctica de Real Assets, que engloba los negocios de asesoramiento en el sector inmobiliario, energía e infraestructura digital, gracias a su destacada trayectoria en operaciones en este vertical crítico para la economía. Comenzó su carrera profesional en Alantra y desde entonces ha destacado por su capacidad de asumir retos liderando el equipo de Corporate Finance de España y, posteriormente, el negocio global de Investment Banking desde Londres.
Asimismo, Philipp Krohn ha sido nombrado consejero delegado (CEO) del área de negocio de Investment Banking & Capital Markets a nivel global. Seguirá ejerciendo de manera interina su función como responsable de Estados Unidos, cuyo negocio ha reorganizado con gran efectividad en verticales sectoriales, reforzándolo a través de incorporaciones de banqueros senior en sectores clave como la tecnología, la salud y la alimentación. Anteriormente fue director del departamento de desarrollo corporativo de Alantra y miembro del equipo de private equity.
Hernández y Krohn, junto al resto del nuevo equipo ejecutivo internacional, tendrán la responsabilidad de gestionar los negocios de asesoramiento financiero de Alantra, centrados en cinco hubs principales -Nueva York-Boston, Londres, París, Madrid y Frankfurt-Zúrich-, en colaboración con el resto de las oficinas internacionales -entre ellas Milán, Estocolmo, Dubai, Atenas, Lisboa y Latinoamérica-, así como de expandir la especialización sectorial del área de Investment Banking & Capital Markets.
Por su parte, Joel Grau ha sido nombrado presidente y consejero delegado del negocio de FIG. Con el apoyo de Alantra, Grau construyó el área de Credit Portfolio Advisory -hoy ampliada con nuevas competencias como M&A y otras operaciones financieras a FIG- hace más de 10 años, y lo desarrolló con la adquisición de un negocio internacional de Portfolio Solutions basado en Londres en 2018.
Equipo ejecutivo de Alternative Asset Management y Private Capital
Jacobo Llanza seguirá presidiendo esta área. Llanza se incorporó a Alantra en sus inicios, y ha sido la pieza clave en el desarrollo de actividades de gestión tan exitosas como los fondos alternativos de gestión activa (EQMC-QMC), Energía y Deuda.
El Consejo de Administración de Alantra, a propuesta de su presidente, ha nombrado a Patricia Pascual-Ramsay como consejera delegada (CEO) de esta área. Patricia se incorporó a Alantra en 2006, y como directora de Desarrollo Corporativo y COO ha desempeñado un papel esencial en la creación y desarrollo de los negocios internacionales de Investment Banking & Capital Markets y en la adquisición y desarrollo de participaciones estratégicas en el área de Alternative Asset Management & Private Capital como las que Alantra ostenta en Access Capital Partners, AMCHOR Investment Strategies, e Indigo Capital.
Corresponderá a ambos directivos la responsabilidad de escalar, internacionalizar y promover la integración en esta área de negocio, tal y como recoge el comunicado de Alantra.
Renovación del Consejo de Administración
El Consejo de Administración ha aceptado la dimisión de Santiago Bergareche como consejero y vicepresidente de Alantra, y quiere expresar su profundo agradecimiento a su enorme contribución durante los más de 20 años que ha ejercido como presidente del consejo de Dinamia y, desde la fusión, como vicepresidente de Alantra; así como por facilitar el proceso de renovación del equipo ejecutivo, cediendo voluntariamente su puesto de consejero para dar paso al nombramiento del consejero delegado.
El Consejo ha nombrado a Silvia Reina como vicepresidenta en representación del accionista de Alantra, Grupo Anpora. Se refuerza así el compromiso de los principales accionistas de la compañía con una gobernanza sólida, el respaldo a su independencia y a la ejecución del plan estratégico por el nuevo equipo ejecutivo.
