BBVA Asset Management (BBVA AM) ha publicado su segundo informe sobre actividad en materia medioambiental, basado en las recomendaciones del Grupo de Trabajo de Divulgaciones Financieras sobre el Clima (TCFD, en sus siglas en inglés). Según recoge el TCFD de 2023, los activos incluidos en el objetivo de descarbonización a 2030 suponen un 34,7% del total gestionado frente a un 22% inicial. Asimismo, BBVA AM ha reducido en un 47% las emisiones de los activos de renta variable y renta fija corporativa de su cartera.
A lo largo del año pasado, la gestora de BBVA avanzó en la implantación de su estrategia sostenible, basada en cuatro pilares: la integración de criterios ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo) en la gestión de carteras; política de exclusiones, que abarca determinadas actividades económicas y emisores que incumplen determinados tratados internacionales; política de implicación a través del ejercicio del voto en las juntas de accionistas de las compañías en cartera, el diálogo con las compañías y la adhesión a compromisos internacionales e inversiones de impacto alineadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.
En 2023, se siguieron adaptando los vehículos gestionados en BBVA AM Europa a la evolución de la regulación europea en materia de sostenibilidad, logrando que la oferta de productos cubra diferentes tipologías de activos, perfiles de riesgo y preferencias de sostenibilidad. En materia de reporte a los supervisores, se trabajó principalmente en dos frentes concretos: mejorar la información que BBVA AM publica y envía a supervisores según las obligaciones establecidas en la regulación de la UE y la que pone a disposición de sus clientes.
Asimismo, durante 2023, BBVA AM México implementó la Política de Riesgos ASG México, que describe la política de seguimiento de los riesgos ASG dentro de su actividad como gestor de productos financieros.
En relación al proceso inversor, el año pasado BBVA AM trabajó en diferentes líneas que complementan los avances obtenidos en ejercicios anteriores y suponen nuevos pasos en la integración de la sostenibilidad en diferentes procesos y etapas del proceso inversor. Se desarrolló específicamente el refuerzo de las capacidades técnicas, gestión de datos y análisis de los mismos, necesarios en el proceso de toma de decisiones y control de riesgos. Dichos datos y metodologías son de aplicación en los diferentes pilares de la estrategia sostenible, entre los que se encuentran: la norma de exclusiones, el ejercicio del voto, las actividades de implicación, así como el análisis del impacto y de las principales incidencias adversas.
Además, el equipo de Global Investments de BBVA AM incorporó los efectos de la transición climática en los modelos de estimación de crecimiento económico e inflación en sus estimaciones de medio y largo plazo. Con ello, pretende incorporar información relevante que permita analizar su efecto en las diferentes áreas geográficas y enriquecer a su vez la información necesaria para el cálculo de las estimaciones de mercado de capitales usadas en la asignación de activos realizado con carácter estratégico y en la consecuente prelación de activos.
Evolución de las métricas sostenibles
En términos de métricas cuantitativas, en la fecha de adhesión a la iniciativa Net Zero Asset Managers (2022), BBVA AM marcó objetivos de descarbonización para el 22% de los activos gestionados, basándose en la metodología del marco Paris Aligned Investment Initiative (PAII), que permite fijar objetivos a nivel de cartera global y de clases de activos. Estos activos forman parte de las carteras gestionadas en Europa y México y comprenden renta fija soberana de la zona euro (un 10% del total de activos bajo gestión) y renta variable y renta fija corporativa (un 12%). Según recoge el el presente informe anual del TCFD, los activos bajo gestión comprometidos han pasado del 22% del año 2022 al 35% a cierre de 2023 (repartidos un 16% en deuda soberana eurozona y un 19% en renta variable y renta fija corporativa).
BBVA AM se ha comprometido a alcanzar un 60% de activos alineados o alineándose con Net Zero en 2030. A cierre de 2023, ese alineamiento alcanzaba el 22%, cifra inferior a la publicada en el momento de la adhesión (26%). Esta caída obedece fundamentalmente a la rebaja en la calificación media climática de la cartera de bonos gubernamentales de la UE, fundamentalmente condicionada por la revisión a la baja de Francia en el último año.
Dentro de los objetivos Net Zero, la gestora se ha comprometido a reducir un 50% las emisiones de sus activos de renta variable y renta fija corporativa, para 2030 y un 100% para 2050, medidas a través del indicador WACI (siglas en inglés de Weighted Average Carbon Intensity), que mide cuántas toneladas de CO2 genera una empresa por cada millón de euros de ventas. En 2023 esta reducción fue del 47% de emisiones WACI frente al valor inicial, hasta 90,87 toneladas de C02.
Para la renta fija soberana de la zona euro, el objetivo es mejorar anualmente el indicador Climate Change Performance Index (CCPI), un índice que monitoriza anualmente el desempeño en protección climática por países. BBVA AM mejoró un 4% este indicador en 2023.
“Creemos firmemente que la sostenibilidad está alineada con nuestra misión, porque si invertimos los activos de nuestros clientes teniendo en cuenta los impactos y beneficios en el medioambiente y en la sociedad, no solo podremos ayudarles a conseguir sus objetivos sino que también seremos parte activa en la transformación de la sociedad hacia un futuro más sostenible”, señala Jaime Lázaro, director de BBVA Asset Management & Global Wealth.
Pictet AM organiza, para inversores profesionales, la conferencia “Market Outlook 2025, mercados desafiando la gravedad… ¿hasta cuándo?” el 27 de noviembre de 2024 en el Círculo Ecuestre en Carrer de Balmes, 169 bis, Sarrià-Sant Gervasi de Barcelona desde las 13:00, de una hora de duración, más preguntas y respuestas y cóctel y al día siguiente, el 28 de noviembre, en desayuno desde las 9 AM en Comet Meetings Retiro en calle Alfonso XII, 30 en Madrid.
Ambas serán presentadas en inglés por Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien analizará dónde residen las oportunidades y cómo gestionar de forma eficiente los riesgos en un ciclo de tipos de interés a la baja y crecimientos económicos muy moderados, donde la fuerza predominante será el crecimiento y los resultados empresariales, tras los excesos fiscales y monetarios que han llevado a los mercados a valoraciones en algunos casos excesivas y los conflictos geopolíticos y la ola tecnológica han acentuado movimientos extremos, tanto en renta variable como fija.
El evento es válido para una hora de recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.
Para acudir puede registrarse en los siguientes enlaces de Barcelonay Madrid.
ING suma más de 240 nuevos ETFs a su Bróker NARANJA de la mano de iShares y Xtrackers. Con esta ampliación, ING mejora su oferta de inversión que ya alcanza los más de 7.000 acciones y 500 ETFs contratables en el mercado nacional e internacional.
Esta ampliación completa la propuesta diversificada de la entidad que ofrece ETFs de renta fija y variable, que replican índices y sectores, sostenibles y temáticos. Además, sin comisión de compra desde hoy y hasta el próximo 5 de marzo de 2025. La entidad devolverá las comisiones de la compra durante la primera semana del mes siguiente en el que se haya realizado.
Asimismo, ING ha renovado la experiencia digital del Bróker NARANJA para invertir de forma más sencilla e intuitiva. Entre estas novedades destacan, por ejemplo, la posibilidad de ver la valoración total de la cartera de inversión y los nuevos accesos directos desde la página principal a opciones como “Operar”, “ETFs” y “Movimientos y órdenes”. La entidad continuará evolucionando el servicio para incluir nuevas funcionalidades en base a las necesidades de sus clientes.
Todo ello se suma a la ya competitiva oferta de Bróker NARANJA, que ofrece una de tarifas competitivas tanto para el mercado nacional como para el mercado internacional; y todo ello sin comisiones de mantenimiento, ni de custodia si se realiza, al menos, una operación al trimestre.
Con las mejoras de los últimos años tanto en operativa como en tarifas, el Bróker NARANJA de ING se sitúa como una de las propuestas más atractivas del mercado para los inversores con una amplia oferta, precios competitivos y herramientas avanzadas.
En el último año, el Bróker NARANJA ha aumentado en un 12% el número de clientes, y las operaciones mensuales en un 27%, crecimiento impulsado por los mercados internacionales.
Todo ello gracias a una propuesta transparente, sencilla y 100% digital, que proporciona alertas en tiempo real sobre posibles eventualidades del mercado, una plataforma interactiva para realizar seguimiento de los activos en cartera y un selector de alrededor de 500 ETFs que facilita su contratación.
Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management, March International-March Universal Brands, un fondo temático de renta variable global que busca invertir en compañías cuyas marcas son reconocidas en gran parte del mundo y que logran mantener una consistencia en misión, visión, aspecto y posicionamiento en todas las regiones en las que operan.
El fondo invierte el 100% de su cartera en compañías cotizadas a nivel mundial. De entre un universo de inversión de aproximadamente 3.000 compañías, March Universal Brands selecciona las 35-45 con marca universal más destacada, dividiendo el universo de inversión en tres subtemas: marcas poderosas (aquellas cuya marca supone un activo intangible, que se percibe universalmente de la misma manera entre los consumidores), marcas prometedoras (aquellas en fases iniciales de conocimiento por el consumidor y expansión) y marcas disruptivas (las más innovadoras, en muchas ocasiones ligadas al sector tecnológico y digital).
El nuevo fondo temático pretende ofrecer unas rentabilidades atractivas a sus inversores, poniendo en valor la resiliencia que muestran este tipo de organizaciones en momentos de crisis y la rápida capacidad de recuperación que muestran en momentos de cambio de ciclo.
Como ha señalado Javier Escribano, director general de March AM, “creemos que este nuevo producto puede ser muy atractivo para los inversores de Banca March. La inversión en marcas universales que tienen como pilares fundamentales de su filosofía el liderazgo, la lealtad, el reconocimiento, la reputación y la calidad percibida ofrece rentabilidades consistentes a largo plazo, por lo que consideramos que es una muy buena oportunidad para ampliar nuestra oferta de fondos temáticos”.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal.
¿Está justificado el entusiasmo actual por el impacto de la inteligencia artificial (IA)? A ojos de Alison Porter, gestora de carteras de Janus Henderson Investors, la cuestión no debería centrarse exclusivamente en cómo la IA puede condicionar el modelo de negocio de las empresas tecnológicas, sino que es una cuestión que trasciende a los propios mercados de valores: “La tecnología no es solo un motor económico. Es el centro de la economía y va a impulsar los grandes cambios que llegarán a la economía y la política”, afirmó.
Porter fue una de las ponentes del foro Madrid Knowledge Exchange, ofrecido recientemente por Janus Henderson a sus clientes. En él, insistió en la importancia para los gestores y otros inversores profesionales de “comprender la anatomía de la tecnología”, pues bajo su punto de vista un buen conocimiento será indispensable no solo para determinar el asset allocation y la evaluación de riesgos en cartera, sino también “para reflejar cómo piensan en la economía global”.
¿Cómo abordar la eclosión de la IA?
La experta explicó que la explosión de la IA ha inaugurado la cuarta gran oleada de innovación tecnológica de la historia. Aunque considera que todavía nos encontramos en los primeros estadios de esta oleada, hace algunas observaciones que considera clave para evaluar hacia dónde podríamos llegar. La primera viene de una perspectiva histórica, pues detalla que las oleadas anteriores de innovación han tenido dos patrones en común: surgieron tras periodos de shock económico, como una manera de dar buscar nuevas soluciones a problemas del pasado (Porter sitúa los albores de esta cuarta ola en la pandemia de 2020) y tienen como efecto que las nuevas tecnologías resultantes son más baratas, más rápidas y tienen mayor alcance sobre distintas capas de la economía, con un impacto eminentemente deflacionario en el largo plazo.
La segunda observación tiene que ver, una vez más, con la manera en la que Porter considera que los inversores deberían abordar la inversión en IA, pues considera que su evolución futura está ligada a tres factores: los datos, la demografía y la productividad. En cuanto a los datos, Porter puso énfasis en dos aspectos: la calidad de los mismos y la capacidad para interpretarlos. Planteó como ejemplo de un buen uso de la IA la posibilidad de “un co-pilot (asistente virtual) para la Fed”, que ayudase al banco central a interpretar la evolución de los datos de desempleo, dado que se tratan de estimaciones. “Los datos de los que dependemos tienen que ser confiables. Cuanto mejores sean los datos, mejor será la información que se extraiga de ellos”, insistió Porter, que concluyó: “La IA podría ayudar a la Fed a ejecutar el soft landing”.
Respecto a la demografía, la gestora destacó el envejecimiento progresivo de la población en la mayor parte de naciones del mundo, no solo en el desarrollado, sino también en países emergentes como China o Brasil en los próximos 20 años. Porter como ejemplo que se calcula que, para 2030, se destruirán 75.000 puestos de trabajo en Japón como consecuencia del envejecimiento de la población.
La experta apunta a que el incremento progresivo de la tasa de envejecimiento y la de dependencia traerán implicaciones para “la seguridad social, el sistema sanitario, incluso en la emisión de deuda”. Por tanto, afirma que la IA puede ayudar a mejorar la productividad en los países expuestos a esta mega tendencia. Por tanto, la experta considera que una pista esencial que deberán seguir los inversores para poder beneficiarse del desarrollo de la inteligencia artificial será “centrarse en dónde se está asignando nuevo capital en cada una de las olas tecnológicas”.
Vinci Partners, la plataforma de inversiones alternativas en Brasil, ha anunciado la adquisición de Lacan Ativos Reais, una de las principales organizaciones de gestión de inversiones forestales (TIMO) en el país. Lacan, que gestiona 1.500 millones de reales brasileños en activos forestales y posee 130.000 hectáreas de áreas plantadas y preservadas, ahora forma parte de Vinci Partners, fortaleciendo la presencia de la empresa en el sector forestal. El comunicado fue difundido por Vinci el pasado lunes.
Con esta transacción, Vinci lanza su estrategia en el segmento forestal, un área con alto potencial de crecimiento en América Latina. “Estamos entusiasmados con la adquisición y en dar la bienvenida al equipo de Lacan a nuestra plataforma. Siempre hemos visto el sector forestal en Brasil como una oportunidad destacada para la asignación de capital, y creemos que esta área complementa nuestra oferta de productos”, comentó Alessandro Horta, CEO de Vinci Partners.
Según Horta, “con la experiencia a largo plazo y el historial comprobado de Lacan, estamos emocionados de ofrecer a nuestros clientes esta nueva estrategia de inversión” y destaca que el sector forestal ya está bien desarrollado en otros países de América Latina y que Vinci ve potencial de expansión de esta estrategia fuera de Brasil.
La adquisición está alineada con el plan de crecimiento de Vinci Partners, ampliando su oferta de productos en el segmento de Mercados Privados, con tasas atractivas y plazos de lockup a largo plazo. La transacción fue estructurada con una parte inicial en efectivo, seguida de pagos adicionales vinculados al desempeño de captación y los ingresos incrementales de tasas de gestión.
Lacan, fundada en 2000, cuenta con una sólida base de inversores institucionales de Brasil y Europa, y sus operaciones están 100% certificadas por el FSC, con un enfoque en bosques plantados exclusivamente en áreas deforestadas o degradadas, reafirmando su compromiso con la sostenibilidad. Luiz Augusto Candiota, socio fundador y presidente de Lacan, destacó las ventajas competitivas de Brasil en el sector forestal, que posee el 8% del mercado global de madera.
“Nos estamos posicionando para convertirnos en líderes regionales a medida que este sector se desarrolle a mediano plazo. Combinando nuestra experiencia en inversiones con la capacidad de distribución de Vinci, estamos listos para crear un verdadero campeón regional,” afirmó Candiota. La transacción ya se ha completado y se espera que impacte el número de activos bajo gestión (AUM) y las ganancias distribuibles de Vinci a partir del cuarto trimestre de 2024.
JP Morgan Asset Management trae al mercado europeo dos de los ETFs activos que mejor comportamiento están teniendo en el mercado norteamericano. Según indican, se trata de los fondos JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF y JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active UCITS ETF, que corresponden a su gama ETFs Equity Premium Income de gestión activa en versión UCITs. La gestora ha anunciado que ambos vehículos han comenzado a cotizar en la Bolsa de Londres.
Además, explica que estas dos estrategias de ETFs de gestión activa vienen precedidas por la fuerte demanda que han experimentado por parte de los inversores estadounidenses desde el lanzamiento en EE.UU. «En concreto, a 24 de octubre, el JPMorgan US Equity Premium Income Active es el mayor ETF de gestión activa del mundo, con 36.600 millones de dólares en activos bajo gestión; y el JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active, con 17.6000 millones de dólares bajo gestión, es uno de los ETF de gestión activa de más rápido crecimiento en Estados Unidos», destacan.
Al lanzar la versión UCTIS de estos fondos, ahora la gama de ETFs Equity income premium UCITS de JPMAM cuenta ahora con tres fondos: el JPMorgan Global Equity Premium Income Active UCITS ETF, lanzado en diciembre de 2023, y los dos recién listados en Europa. «Cada ETF tiene como objetivo ofrecer a los inversores rentas mensuales consistentes y potencial de revalorización de los mercados de renta variable, con menor volatilidad, combinando carteras de renta variable activa con opciones», añaden desde la gestora.
Sobre estos fondos, la gestora explica que ambos se apalancan en un proceso de análisis bottom-up de carácter fundamental para construir carteras de renta variable de mayor calidad y menor beta en relación con sus respectivos índices de referencia, el MSCI World, en el caso del primero, y el S&P 500, en el caso del segundo. Por su parte, el Nasdaq Equity Premium Income Active utiliza un proceso propio basado en los más de 40 años de experiencia y datos propios acumulados por J.P. Morgan, para construir una cartera ligada fundamentalmente al Nasdaq 100.
A continuación, se aplica a cada ETF una estrategia de opciones sobre índices en la que el equipo de inversión, liderado por Hamilton Reiner, vende, cada semana, opciones sobre el índice, usando las primas para generar rentas. Las primas recibidas por las ventas de estas opciones se abonan mensualmente, además de los dividendos recibidos de la renta variable subyacente incluida en cada ETF.
Según la gestora, el resultado de este proceso es una gama de ETFs de rentas Equity Premium Income, diseñados para reducir la exposición a la baja al renunciar a cierta participación alcista futura en los mercados a cambio de rentas en la actualidad. Al vender opciones semanalmente, los ETFs pueden adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado. Por ejemplo, cuando la volatilidad aumenta, cada ETF tiene el potencial de proporcionar mayores rentas, ofreciendo a los inversores una protección contra la fluctuación de precios.
«Estamos encantados de ampliar nuestra gama Equity Premium Income UCITS con el lanzamiento de JEPI y JEPQ. Estas estrategias innovadoras y líderes en el mercado, que han tenido una fuerte demanda en EE. UU., ofrecen a los inversores una solución atractiva para lograr sus objetivos de ingresos y rentabilidad total con volatilidad reducida. Durante los últimos cinco años, hemos trabajado estrechamente con los inversores para construir carteras más sólidas con estrategias Equity Income Premium, y nos complace compartir ahora esta experiencia y soluciones únicas con nuestros clientes que requieren estos vehículos en versión UCITS”, destaca Travis Spence, director global de ETFs en J.P. Morgan Asset Management.
Edmond de Rothschild Asset Management ha anunciado el lanzamiento del EDR SICAV Millesima 2030, su duodécimo fondo de renta fija con vencimiento de la gama Millesima, lanzada en 2008. Según explica la gestora, el fondo invierte en una selección de bonos emitidos por empresas domiciliadas en países desarrollados (OCDE y Espacio Económico Europeo). Aunque la cartera puede estar compuesta hasta en un 100% por valores de high yield, también se reserva el derecho de incluir bonos emitidos por empresas con la máxima calificación de investment grade.
“El lanzamiento de este nuevo fondo se basa en las sólidas convicciones macroeconómicas de los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM y en su reconocida experiencia en la selección de emisores. En primer lugar, la convicción de que el ciclo bajista de los tipos de interés que ya se ha iniciado debería afianzarse en los próximos 12 meses, lo que nos permitiría beneficiarnos de una apreciación sustancial de los tipos sin riesgo”, explican desde la entidad.
Por otra parte, la gestora apunta que las tasas de impago de las empresas siguen siendo bajas a medio plazo, en parte debido a las importantes refinanciaciones ya realizadas en el mercado primario por las empresas en 2024, y en parte debido al nivel medio de endeudamiento más bien conservador, que debería permitir navegar en un entorno algo más incierto. “Por último, los flujos de compra en el mercado de renta fija siguen siendo un importante factor de apoyo en términos de valoración. Los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM prevén que los flujos sigan apoyándonos en 2024 y 2025, mientras que los tipos sin riesgo van a bajar significativamente”, concluyen desde la entidad.
Según indican, mediante una estrategia carry la cartera se invierte en bonos corporativos senior con vencimiento no posterior al 31 de diciembre de 2030. EdR SICAV Millesima 2030 está clasificada como artículo 8 según la normativa SFDR. El equipo de gestión también puede realizar operaciones en interés de los partícipes en función de las condiciones del mercado. El EdR SICAV Millesima 2030 ofrecerá acceso a un amplio universo de emisores, sectores y zonas geográficas. Las empresas seleccionadas presentan unos fundamentales sólidos y ofrecen actualmente una prima de riesgo significativa. El objetivo de la cartera altamente diversificada es reducir el riesgo global. El fondo está gestionado por Alain Krief, responsable de gestión de renta fija en Edmond de Rothschild AM, con el apoyo de su equipo de especialistas del mercado de renta fija.
A raíz de este lanzamiento,Alain Krief, responsable de gestión de renta fija de Edmond de Rothschild AM, ha comentado: “El lanzamiento de este fondo en un momento en el que la Fed ha anunciado recortes de tipos coincide perfectamente con una ventana de entrada ideal para los inversores que buscan maximizar la relación riesgo/rentabilidad. La gestión de Edmond de Rothschild AM es a la vez activa y reactiva, ofreciendo fondos en el mejor momento de su ciclo de inversión”.
Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) propone una gestión del mercado de renta fija privada basada en convicciones, llevada a cabo por un equipo de gestores especializados y experimentados. Destaca en particular por la calidad de su proceso de selección. El fondo EdR SICAV Millesima 2030 está gestionado por 9 expertos dedicados a la renta fija privada. Edmond de Rothschild Asset Management (Francia) es uno de los pioneros de los fondos de vencimiento en Francia, habiendo lanzado 12 fondos abiertos de este tipo desde 2008. Hasta la fecha, el equipo gestiona más de 2.200 millones de euros en estrategias de carry, ya sea a través de su gama millesima o de fondos diseñados para clientes institucionales. EdR SICAV Millesima 2030 es un subfondo de la SICAV francesa aprobado por la AMF y autorizado para su comercialización en Francia y Luxemburgo.
La Delegación de Galicia del Instituto Español de Analistas celebra el curso ‘Impacto de la IA en la industria financiera’ el próximo viernes, 15 de noviembre de 2024 a las 9:30 horas, en el Salón de Grados de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, de la Universidad de Santiago de Compostela. Organizado en colaboración con el Grupo de Investigación VALFINAP, el evento abordará el impacto de la inteligencia artificial en diversos aspectos de la gestión financiera.
La jornada comenzará con la bienvenida de Celia López Penabad, profesora del Departamento de Economía Financiera de la USC y coordinadora del G.I. VALFINAP, y de Loreto Fernández, presidenta de la delegación en Galicia del Instituto Español de Analistas.
El curso estará dividido en dos partes: la primera se centrará en la aplicación de IA en áreas como la gestión de inversiones mediante Machine Learning, el análisis de riesgos de crédito y las estrategias de inversión, con especial atención a desafíos como la explicabilidad y la regulación de estas tecnologías. La segunda parte, dirigida especialmente a estudiantes de doctorado e investigadores, incluirá una ponencia de Alejandro Rodríguez Domínguez, responsable de Análisis Cuantitativo en Miralta Bank, quien presentará un marco de gestión de carteras basado en redes neuronales para sensibilidades y drivers causales.
Este evento es gratuito gracias al patrocinio de VALFINAP, y está abierto a estudiantes, investigadores, profesionales y al público en general, previa inscripción.
Bolsas al alza, fortaleza del dólar, subida de rendimientos en renta fija, criptoactivos disparados… así están reaccionando los mercados a la arrolladora victoria electoral de Donald Trump en Estados Unidos. Los expertos en España vaticinan futuras políticas centradas en los recortes de impuestos y la imposición de aranceles que tendrán consecuencias negativas en las cuentas públicas y el déficit del país, así como en la moderación de la inflación–lo que podría hacer a la Fed replantear sus futuros recortes-, sin olvidar el impacto en el comercio mundial y también en la economía europea, algo que se está reflejando en el cruce euro-dólar.
No obstante, de momento el tono en los mercados es positivo, tanto por el fin de la incertidumbre como por la orientación pro-crecimiento de Trump: “Parece que los mercados internacionales han interpretado la victoria de Trump como una buena noticia. Primero, es una cuestión que se repite cuando hay eventos importantes de este tipo: se despeja la incertidumbre. Conforme se acerca el evento hay más volatilidad, y la celebración del evento ayuda. Por otra parte, el hecho de que gane Trump se recibe positivamente porque sus medidas son pro crecimiento y eso se pone en precio”, explica Alberto Matellán, economista jefe de Mapfre Inversión. «El hecho de que la victoria sea clara apunta a que se podrían evitar semanas de disputas e incertidumbre lo que ha contribuido a reducir la volatilidad», añaden, en la misma línea, en A&G.
“Trump será el próximo inquilino de la Casa Blanca. Recuperado el control del Senado, si se mantiene el de la Cámara de Representantes, como parece probable, Trump además tendrá manga ancha para ejecutar todo su programa electoral. Para los mercados, las implicaciones son múltiples. Lo más relevante sean, tal vez, las rebajas impositivas que se han prometido, que deberían impulsar de inicio al crecimiento económico, las bolsas y al dólar”, añade David Macià, director de Inversiones y Estrategia de Mercados de Creand Asset Management en Andorra. “Pensamos que es probable que las bolsas prosigan la senda alcista”, añade. “La economía americana sigue siendo inusitadamente fuerte y, a diferencia de cuando ganó en 2016, ahora los mercados saben exactamente qué esperar. El punto de partida es el único obstáculo, ya que las valoraciones son elevadas, pero lo anterior tiene poca correlación con el comportamiento de las cotizaciones a corto plazo”, asegura.
“En el corto plazo, los inminentes ganadores de estas elecciones serían la renta variable americana –tecnología, financieros, defensa y empresas con sesgo doméstico, como mediana y pequeña capitalización– y dólar. En renta fija, continuamos a la espera de oportunidades en la parte larga de la curva, con la reciente caída en los precios de los bonos y a medida que la prima de plazo sigue aumentando”, explican en Banca March. Las divisas también dan prácticamente por sentado la victoria de Trump: el dólar vuelve a niveles no vistos desde julio, mientras el oro y el petróleo retroceden.
Sobre el impacto en los mercados financieros, Gustavo Martínez, profesor de Finanzas de la Universidad Francisco Marroquín y analista de Mercados, habla también de la apreciación del dólar, que ha subido con fuerza. “Esta tendencia se atribuye a las expectativas de políticas fiscales expansivas y a posibles recortes de impuestos que podrían estimular la economía de EE.UU., atrayendo inversiones extranjeras y fortaleciendo la moneda”. Las bolsas también cotizan a alza ante las futuras políticas ultra expansivas de Trump y menor intervencionismo. También los criptoactivos han reaccionado al alza, con el bitcoin muy alcista: “Trump prometió convertir a Estados Unidos en «la capital cripto del planeta» y crear una reserva estratégica de Bitcoin”, explica el profesor.
“Las políticas hay que analizarlas cuando se aplican, pero estas políticas que espera el mercado son pro crecimiento nominal. Por un lado, ayudan al crecimiento estadounidense, y por otro, probablemente las políticas de aranceles hagan a las empresas más competitivas. Un mejor crecimiento una mejor actividad fortalece al dólar de forma clara, y eso arrastra también a los bonos”, añaden en Mapfre Inversión.
Las dudas: renta fija y oro
En renta fija hay más dudas, debido a unas políticas inflacionistas que podrían hacer a la Fed replantearse los próximos recortes, aunque el de esta semana parece seguro. “Las políticas de Trump son netamente inflacionistas y expanden el déficit, ya de por sí elevado, por lo que es de esperar también que suban los tipos de interés cotizados por los mercados”, dicen en Creand AM. “La Fed probablemente deba replantearse las rebajas de tipos de interés que tenía previstas, con las consecuencias que ello conlleva en el mercado de divisas (el dólar muy probablemente se mantenga muy fuerte) y de renta fija (repunte de las curvas). El principal riesgo es que los inversores se empiecen a preocupar seriamente por la trayectoria de las cuentas públicas americanas, lo que sería sumamente desestabilizador para los mercados”, añade el experto de la entidad andorrana. “Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. han aumentado, reflejando anticipaciones de mayores déficits fiscales y una posible aceleración de la inflación bajo la nueva administración”, añade Martínez, mientras en el oro se han visto ligeros recortes.
Y es que, a pesar del buen tono de mercado inicial, hay riesgos en el horizonte: más allá de la deuda, el freno de recortes de tipos de la Fed también podría acabar afectando a la renta variable: «Con la victoria de Trump y un Senado republicano, las expectativas de mayor deuda pública, impulso fiscal y presión inflacionaria se han materializado. Esto ha elevado los rendimientos de los bonos del Tesoro y ha fortalecido al dólar. En el corto plazo, las acciones estadounidenses podrían beneficiarse de las expectativas de reducción de la carga tributaria empresarial. Sin embargo, la Reserva Federal podría ajustar su postura ante estos nuevos riesgos, centrando su atención en la inflación», explica Pablo Duarte,analista senior del Instituto de Investigación Flossbach von Storch.
«La inflación esperada a 10 años en los mercados de bonos subió al 2,4% desde el 2% en septiembre. Si la inflación repunta, la Fed podría frenar la reducción de tasas o incluso aumentarlas y ello impactaría al mercado de acciones: sectores como tecnología podrían desacelerarse, mientras que energía podría beneficiarse. El sector de bienes de consumo básico, por su parte, suele mantenerse estable», añade. Y resume: «La Reserva Federal ahora enfrentará la tarea de evaluar la presión inflacionaria que pueda traer este nuevo gobierno. Los mercados ya anticipan un repunte de la inflación y menos recortes de tasas el próximo año. A largo plazo, cualquier intento de debilitar la independencia del banco central podría debilitar la confianza en el dólar y cambiar el panorama».
«Los mercados, como suele ser habitual en eventos políticos, están sobre reaccionando a los resultados de las elecciones americanas, ampliando los impactos que teóricamente se producirán en el próximo mandato de Trump. Las rentabilidades de la deuda soberana han saltado especialmente en la parte larga de la curva. Lo paradójico es que esa subida de la rentabilidad de la deuda puede tener una lectura positiva y negativa al mismo tiempo: la positiva es que las políticas de Trump se asimilan a mejoras para las empresas y la economía, y la negativa se justifica en posible crecimiento de déficit público, debido a los recortes de impuestos», explica Víctor Peiro, director general de análisis de GVC Gaesco. «En general, las bolsas están reaccionando positivamente, aunque el Ibex está tomando beneficios, ya que además de estar entre los que más habían subido en Europa, tiene varios valores importantes, más sensibles a esa subida de tipos, como las eléctricas e infraestructuras y además afectados por una economía mexicana y latina, que puede sufrir sus diferencias con EE.UU. (inmigración y aranceles)», añade.
«En general, pienso que entre las medias que se están discutiendo como potenciales movimientos de Trump hay algunas favorecedoras de las empresas (como menores o estables impuestos) o negativas (reducción de la inmigración y por tanto mayores costes laborales) y neutras (como los aranceles, que protegen a algunos sectores penalizando a consumidores). Un punto que puede ser positivo para los mercados es la voluntad declarada por Trump de acabar la guerra en Ucrania, aunque habrá que ver si lo consigue y de qué forma. Por ello creo, que la dirección de los mercados, pasados los primeros días, seguirá respondiendo a las dinámicas más largoplacistas y a los fundamentales de cada empresa y los tipos de interés, incluyendo los oficiales, seguirán dependientes de la evolución macro. Los movimientos fuertes en la valoración de activos, producidos por las típicas obviedades (como por ejemplo el de empresas de defensa y petroleras favorecidas y renovables y medios perjudicados), tendrán una vida corta y por ello los excesos pueden dar oportunidades de arbitraje», asegura.
«La nueva política de Trump será positiva para algunos sectores y mala para otros. Por ejemplo, es el empuje final de los criptoactivos, que se van a beneficiar considerablemente», comenta José Manuel Marín Cebrían, analista de mercado y fundador de Fortuna SFP. Al otro lado, «podemos intuir posibles amenazas para las tecnológicas que se podrían ver perjudicadas por cualquier declaración desafortunada de Trump».
El impacto negativo en Europa
Los expertos coinciden en que las políticas de Trump tendrán también impacto en Europa, en sus empresas y sus mercados cotizados, ante la imposición de fuertes aranceles. “Las agresivas subidas de aranceles que promete el candidato republicano deberían pesar sobre las compañías que exportan a EE.UU., sobre todo si no tienen fábricas en territorio americano (muchas compañías europeas pueden sufrir de inicio). El peso que estas tienen en los índices europeos hace pensar que estos se quedarán otra vez atrás”, explica Macià.
Según Duarte, para la eurozona, las condiciones actuales implican un euro débil que, aunque podría dar un leve impulso a las exportaciones, también incrementará la presión inflacionaria al encarecer los bienes importados, especialmente energía y materias primas, profundizando así la estanflación en la región. «Sin reformas que impulsen la productividad y el crecimiento, la Eurozona tendrá dificultades para seguirle el paso a una economía estadounidense que continúa expandiéndose y aprovechando las innovaciones tecnológicas de sus empresas, independientemente de quien esté en la Casa Blanca», explica.
“Una política comercial más agresiva por parte de EE.UU. podría afectar negativamente a la economía de la eurozona,con estimaciones de una reducción del PIB en torno al 1%, especialmente en países con alta dependencia de las exportaciones, como Alemania e Italia. Por eso el euro está cayendo”, añade Martínez. Con respecto a otros mercados, menciona a China: “Trump ha propuesto imponer aranceles del 10% a todas las importaciones y hasta un 60% a productos chinos, lo que podría desencadenar tensiones comerciales y afectar a las cadenas de suministro globales”.
Aplicación de sus políticas
Trump controlará Presidencia, las dos cámaras y el poder judicial, previsiblemente, pero este poder máximo no le dará viabilidad para implementar todas sus políticas, dicen los expertos, sujetas a la madurez del ciclo y la debilidad de las cuentas públicas. “El anuncio del red sweep es inminente y el control total del Congreso abre el camino para que el nuevo presidente aplique los cinco pilares principales prometidos en campaña de una manera más rápida: (I) bajada del tipo máximo corporativo, (II) desregulación, (III) déficit fiscal, (IV) aranceles y (V) reducción de la inmigración. No obstante, la capacidad para implementar estas medidas económicas se encontrará limitada por la debilidad de las cuentas públicas y la madurez del ciclo”, dicen en Banca March.
“Es interesante tener en cuenta que Trump asumió la presidencia en 2016 con una deuda del 76% sobre el PIB y un déficit de tan solo 2,9%, niveles considerablemente más manejables que el 99% actual y el 7%, respectivamente. Además, tendrá que manejar un desafío adicional, la madurez de un ciclo económico que ha experimentado ya su primera bajada de tipos de interés, aunque en niveles considerablemente más elevados que en aquella época», añaden.
En Mapfre Inversión matizan que los programas de ambos partidos no eran tan diferentes en los económico y explican que las políticas que realmente se implementan suelen ser más suaves de lo que se anuncia. “Básicamente, las políticas económicas de Trump se basan en cuatro pilares: impuestos, aranceles, déficit y regulación. Parece que las políticas que va a aplicar pueden ayudar al crecimiento de Estados Unidos. También podrían perjudicar al resto, pero hay dos matices: algo que ya vimos entre 2016 y 2020 es la diferencia entre las políticas económicas anunciadas y las que finalmente se han ido implementando. La realidad es que han acabado siendo más suaves”, dice Matellán.
“Por otro lado, se le viene pidiendo al gobierno de EE.UU., sea del color que sea, una reindustrialización del país desde hace al menos 15 años. Es una tendencia a la que se puede responder de muchas formas, y no va a cambiar ni con Trump ni con ningún otro presidente. Sí creo que algunas medidas pueden tener un análisis interesante, pero la tendencia global de reindustrialización no va a cambiar mucho”.
Independencia de la Fed
Algunos expertos también hablan de posibles injerencias en la Fed, aunque es poco probable. «A largo plazo, el riesgo estructural sería un cambio en la autonomía de la Reserva Federal. Trump ha insinuado querer influir en la política monetaria, lo cual rompería con lecciones aprendidas de crisis inflacionarias previas. Un banco central independiente sostiene el valor de la moneda en un sistema donde ésta carece de valor intrínseco, pues genera confianza. La historia muestra que permitir al gobierno financiarse con emisión monetaria tiende a desatar inflación. Por ello, cualquier señal de un cambio en esta dirección podría impulsar alternativas que no dependan del control estatal como el oro. Sin embargo, un cambio en esta dirección es poco probable», dice Duarte. «Trump tiene opciones limitadas: puede presionar públicamente a la Fed y nominar miembros al comité, pero su margen de maniobra sobre la estructura institucional es mínimo. Alterar esta estructura requeriría al menos un 60% de votos en el Senado, un objetivo difícil de alcanzar. Para que este escenario siga siendo improbable, la Reserva Federal debe mantener su reputación y controlar la inflación, asegurando así la confianza en el sistema actual».
